Sunteți pe pagina 1din 26

Tranzaciile futures

Studierea particularitatilor contractelor la


termen
Studierea mecanismului contractelor futures
Studierea functiilor pietelor futures
Utilizarea si identificarea pozitiilor
cumparatorului si vanzatorului
Identificarea si aprecirea rezultatelor potentiale
pe seama tranzactionarii contractelor la termen

Coninut
4.1. Contractele la termen
4.2. Mecanismul tranzaciilor futures
4.3. Funciile pieelor futures
4.4. Pieele futures comerciale
Concepte cheie
Teste de evaluare
Bibliografie

4.1. Contractele la termen

Piaa la termen a fost creat pentru cei care


au nevoie de i folosesc mrfuri. Preurile
mrfurilor sunt imprevizibile i depind de:
condiiile meteorologice, infestarea recoltelor,
evenimentele politice, greve ale muncitorilor.
Majoritatea activitilor comerciale ce produc
sau utilizeaz mrfuri interacioneaz pe pia
i folosesc pieele de tip futures ca un mijloc
de protecie mpotriva volatilitii preurilor.

4.1. Contractele la termen

Un contract futures este o nelegere contractual


ferm ntre un vnztor i un cumprtor pentru un
bun anume, la o anumit dat fixat n viitor. Preul
stabilit n contract va varia n funcie de locul
tranzaciei, dar este fixat n momentul n care se
finalizeaz tranzacia. Contractul conine de
asemenea specificaii standard, astfel nct ambele
pri s cunoasc condiiile tranzaciei.
Contractul de tip futures este o tranzacie ncheiat n
prezent pentru a avea loc n viitor. Cnd se folosete
ca acoperire mpotriva unei poziii concrete, reprezint
de fapt o poli de asigurare ce determin preurile s
rmn constante. Aproximativ 98% din contractele
futures sunt anulate nainte de termen.

4.1. Contractele la termen

Poziie long: dac se cumpr contracte futures,


cumprtorul deine o poziie long. Speculatorul
iniiaz poziii long atunci cnd se ateapt la o
cretere viitore a preului futures. Hedgerul iniiaz
poziii long atunci cnd este expus creterii preului
activului respectiv.
Poziie short: cineva care vinde contracte futures pe
care nu le deinea anterior este short sau are poziii
deschise short. Speculatorul iniiaz poziii short
atunci cnd anticipeaz scderea preului futures.
Hedgerul iniiaz poziii short atunci cnd este expus
scderii preului activului respectiv.

4.1. CONTRACTELE LA TERMEN

Tranzaciile cu lichidare la termen au aprut, pentru prima dat, pe


pieele de mrfuri. Prin perfecionarea acestora i extinderea lor la
operaiunile cu valute i active financiare s-au consacrat dou
categorii de contracte la termen
contractul forward este un acord ntre dou pri, vnztorul i
cumprtorul, de a livra sau plti la o anumit dat viitoare o marf,
valut sau un activ financiar la un pre stabilit n momentul contractrii.
Prin urmare, vnztorul poate nregistra diferene favorabile sau
nefavorabile n funcie de mrimea preului la lichidare (mai mare sau
mai mic).
contractul futures reprezint acordul de voin dintre un vnztor i
un cumprtor prin care vnztorul, numit short, se angajeaz s
livreze cumprtorului, numit long, o anumit marf, cu calitatea i
cantitatea specificate, la o dat fixat n viitor i la un pre stabilit la
data semnrii contractului.

Forward vs Futures
PARTICULARITATI SI DIFERENTE (1)

Forward vs Futures
PARTICULARITATI SI DIFERENTE (2)

Forward vs Futures
PARTICULARITATI SI DIFERENTE (3)

4.2. MECANISMUL DE TRANZACTIONARE


AL CONTRACTELOR FUTURES

Cumprtorii i vnztorii iniiaz tranzaciile futures prin


contactarea firmelor de brokeraj
Cumprtorii sau vnztorii dau ordine firmelor de brokeraj cu
care lucreaz iar acestea vor transmite ordinul brokerului de
burs care urmeaz s-l execute n sala bursei, n groap(pit).
Casa de clearing (de compensaie) asigur marcarea zilnic la
piaa a poziiilor futures, precum i compensaia global a
tranzaciilor care se efectueaz la burs. Ansamblul
operaiunilor de compensaie poart numele de regularizare.
Prin acest proces are loc actualizarea sau, dup caz, lichidarea
contractelor. n acest sens, membrii clearing depun la casa de
compensaie garanii, numite marje de regularizare, pentru
asigurarea executrii contractelor.

4.2. MECANISMUL DE TRANZACTIONARE


AL CONTRACTELOR FUTURES

Contul n marj (commodity accounts) reprezint o depunere fcut


de ctre vnztori sau cumprtori la firmele broker cu care lucreaz.
Firmele broker solicit din partea clienilor lor garanii pentru
ndeplinirea obligaiilor asumate, care difer de la o burs la alta n
general marja iniial este de 10 % din valoarea contractului. Dac
disponibilul din cont scade clientul este obligat s-i suplimenteze
contul prin noi depuneri, astfel nct tot timpul s existe o marj de
meninere de 2/3-3/4 din marja iniial. Dac aceasta nu poate s
suplimenteze contul, brokerul poate s anuleze una sau mai multe
poziii pn cnd disponibilul din cont atinge limitele marjei de
meninere.
Astfel, este posibil, ca prin contractele futures, s se
cumpere sau vnd mrfuri cu valori ridicate, prin vrsarea unei
cote reduse sub form de bani lichizi, decontarea urmnd a se
face la lichidarea contractului.

4.2. MECANISMUL DE TRANZACTIONARE


AL CONTRACTELOR FUTURES

Marcarea la pia (marking to market) reprezint


adaptarea zilnic a contractelor futures n raport cu
evoluia preurilor pe pia. Dac valoarea contractului
scade cumprtorul va deduce din contul su n marj o
sum obinut din multiplicarea numrului de contracte pe
care le deine cu diferena nefavorabil dintre preul curent
i cel al zilei anterioare. Dac valoarea contractului crete,
cumprtorul primete n contul su n marj o sum cash
echivalent cu diferena favorabil dintre preul de
regularizare al zilei curente i cel al zilei precendente,
nmulit cu numrul de contracte.

4.2. MTF Simboluri

Contractele futures se pot realiza pe mai multe uniti


de tranzacionare i de aceea practica bursier a
impus simplificarea denumirii prin simboluri. Astfel sau adoptat urmtoarele simboluri:
contractul futures pe dolarul american, simbol
ROL/USD
contractul futures pe moneda european, simbol
ROL/EURO
contractul futures pe indice bursier, simbol BET(ROL).
n mod similar se pot adopta simboluri i pentru
celelalte uniti de tranzacionare (mrfuri).

4.2. MTF simboluri

Unitatea de tranzacionare reprezint activul


de la baza contractului, astfel:
ROL/USD = 1000 USD
ROL/EURO = 1000 EURO
BET(ROL) = 1 leu nmulit cu indicele BET n
puncte.
Valoarea contractului futures se obine
nmulind preul futures la care s-a ncheiat
tranzacia respectiv cu unitatea de
tranzacionare.

4.2. MTF

Pasul contractului futures l reprezint fluctuaia


minim cu care se poate modifica cotaia i se refer
la o micare n sus sau n jos a preului activului
suport. Acesta este de 1 leu pentru contractele futures
ROL/USD, ROL/EURO i de 0,1 puncte pentru
contractul pe indicele bursier BET.
Limita de oscilaie zilnic a preului este determinat
de ctre burs i reprezint oscilaia fa de ziua
precedent ce se poate admite.

4.2.

n prezent, pieele futures sunt cele mai active i cele


mai eficiente piee. Ele nu s-au putut dezvolta pentru
totalitatea mrfurilor tranzacionate pe piee spot i
forward. Pentru dezvoltarea unui contract futures este
necesar ndeplinirea urmtoarelor condiii:
Oferta i cerea pentru activul de baz trebuie s fie
relativ mari, iar preul nu trebuie s fie determinat de
factori subiectivi precum interese de monopol,
Pentru ca standardizarea clauzelor contractului s fie
posibil, diferitele uniti fizice ale activului de baz
trebuie s fie interanjabile i omogene,
Preul activului trebuie s fluctueze.

4.2. MTF spreadul

Operaiunile de spread.
Ordinul spread reprezint ordinul de a cumpra un
contract futures i de a vinde simultan un alt contract
futures pe aceeai marf sau pe o marf similar, la o
anumit diferen de pre. Aceste tipuri de ordine
spread au dat natere i unor anumite tipuri de
tranzacionri speciale numite tranzacii spread.
Tranzacia spread se face prin cumprarea i
vnzarea simultan a dou contracte futures nrudite.
Se iniiaz o astfel de tranzacie n sperana c
diferena de pre dintre cele dou contracte se va
schimba n beneficiul operatorului nainte de
compensarea tranzaciei.

4.3. FUNCTIILE PIETELOR FUTURES


Pieele futures ndeplinesc dou funcii prioritare
- transferul riscului de pre,
- identificarea preului activului respectiv.
Transferul riscului de pre se realizeaz de la cei ce nu doresc s i-l
asume (hedgerii) la cei ce urmresc obinerea de profituri din
fluctuaiile de pre (speculatorii). Participanii la pieele futures pot fi
astfel grupai n dou categorii speculatorii i hedgerii.
Pieele futures au capacitatea de a identifica preul de echilibru al
activului de baz. Toate preurile nregistrate reflect nivelul cererii i
al ofertei pentru marfa respectiv att n prezent ct i n viitor.
Cunoaterea preurilor futures are importan n primul rnd n luarea
deciziilor firmelor cu privire la mrimea stocurilor dar i n cele legate
de producie i consum preuri futures ridicate vor determina creterea
stocurilor i a produciei, iar dac acestea sunt sczute vor determina
o scdere a lor.

4.4. Pieele futures comerciale

Activele de baz ale contractelor futures


tranzacionate n cadrul burselor se pot
constitui fie n mrfuri fizice- formnd astfel
pieele futures comerciale, fie n titluri
financiar-valutare, individualiznd pieele
futures financiare. Mrfurile fizice, ce se
constituie n active de baz ale contractelor
futures, se pot grupa n trei categorii: mrfuri
agricole, mrfuri energetice i metale.

4.4. PF comerciale

Cerealele au reprezentat primele active n


evoluia contractelor futures. n prezent, pe
lng cereale i semine oleaginoase, n grupa
mrfurilor agricole sunt incluse incluse
carnea (animalele vii sau sub form congelat)
i produsele tropicale (zahr, cafea, cacao,
bumbac i cauciuc). Trebuie subliniat c
deoarece contractele futures sunt contracte
bursiere, clauzele acestora difer de la o burs
la alta, chiar dac activul de baz este acelai.

4.4. PF comerciale

ieiul i produsele sale derivate reprezint


activele de baz ale celor mai tranzacionate
contracte futures energetice. Cele mai
cunoscute burse sunt: New York Mercantile
Exchange (NYMEX), International Petroleum
Exchange (IPE) i Singapore International
Monetray Exchange (SIMEX). Contractele
futures energetice sunt tranzacionate pentru
fiecare lun calendaristic pentru cel puin 15
luni viitoare.

4.4. PF comerciale

Metalele se constituie active de baz n


tranzaciile futures se mpart n dou categorii:
metale preioase i metale industriale. n
general, metalele preioase se constituie ntrun mijloc eficient de pstrare a puterii de
cumprare n condiiile unei rate nalte a
inflaiei. Metale preioase sunt aurul, argintul,
platina i paladiul. Burse specifice sunt
NYMEX i Commodity Exchange (COMEX).

Exemple

Exemple de burse de mrfuri:


Bursa de Metale din Londra (LME)
Bursa Internaional de Contracte Futures i
Options din Londra (LIFFE)
Bursa de Zahr, Cafea i Cacao din New York
(NYCSCE)
Bursa de Mrfuri din Chicago (CBOT)
Bursa de Mrfuri din New York (COMEX)
Bursa de Mrfuri din Tokio.

Concepte cheie

Piee futures
Contract forward, Contract futures,
Cont n marj
Marj iniial, marj de meninere, marcare la
pia, marj curent,
Cas de clearing,
Funciile pieelor futures

Evaluarea cunostintelor

Ce este contractul forward?


Ce este contractul futures?
Care sunt deosebirile dintre contractul forward i contractul
futures?
Care este circuitul ordinelor ce iniiaz orice tranzacie futures?
Ce este regularizarea?
Ce sunt marjele de regularizare?
Ce este contul n marj?
Care sunt funciile pieelor futures?
De ce este important cunoaterea preurilor futures?

Bibliografie

Basno C., Dardac N. Burse de valori, dimensiuni i


rezonane social-economice; Editura Economic,
Bucureti, 1997;
Ionescu G. Burse de mrfuri i valori, Editura Didactic
i Pedagogic, R.A., 2004;
Suciu T.- Burse de mrfuri i valori, Reprografia
Universitii Transilvania, Braov, 2002