Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
STUDIU DE CAZ
PRIVIND
PREVIZIUNEA PREURILOR PE PIA
LA TERMENE FUTURES
4.
4.1 Istoria burselor de mrfuri i a pieelor la termen
4.2 Mecanismul de reglementare a pieelor la termene futures
4.3 Organizarea burselor de mrfuri, obiectivele acestora
4.4 Contractul Futures
4.4.1 Cantitatea
4.4.2 Calitatea
4.4.3 Puncte de livrare
4.4.4 Cotarea preului
4.4.5 Pasul de licitaie
4.4.6 Limita maxim a variaiei zilnice a preului
4.4.7 Lunile de expirare
4.5 Analiza critic privind previzionarea preurilor futures la burs
4.6 Tehnici de analiz pentru previzionarea preurilor futures
4.6.1 Analiza fundamental
4.6.2 Indicatori utilizai n cuantificarea tendinei variaiei preului
4.6.3 Analiza de regresie
4.6.3.1 Regresia liniar
4.6.3.2 Regresia neliniar
4.6.3.3 Metode de regresie multifactorial
4.7 Modele de evaluare a opiunilor
4.7.1 Modelul Black-Scholes
4.7.2 Aplicaie pentru modelul Black-Scholes
4.8 Analiza cost-beneficiu
Bibliografie
p g = n p1 p 2 L p n = ( p1 p 2 L p n ) n .
e) Media ptratic :
1 n
2
p q = ( pi ) .
n i =1
Rdcina mediei ptratice este utilizat n calcularea abaterii standard.
i =1 p i
Aceast medie reduce efectele extreme mai mult i dect media geometric.
Dispersia i asimetria sunt folosite pentru interpretarea datelor
nregistrate. Dispersia unei caracteristici se calculeaz ca o medie aritmetic
simpl sau ponderat a ptratelor abaterilor termenilor fa de media lor i se
calculeaz cu relaia:
2 =
1 n
(xi x )2 , pentru o serie simpl, sau cu formula:
n i =1
k
2 =
(x
i =1
x ) ni
2
n
i =1
d =
x
i =1
x
, pentru o serie cu frecvene absolute.
n
i =1
1 n
(xi x ) , pentru o serie simpl, respectiv
n i =1
k
( xi x )
i =1
n
i =1
ni
, pentru o serie cu frecvene absolute.
3 ( x Me )
Mo X
AS > 0
X = Mo
AS = 0
Figura1- a Serie
simetric
X Mo
AS < 0
Figura 1-c- Serie cu
asimetrie negativ
u
i =1
2
i
= ( y i y i ) = min
i =1
na + b xi = y i
i =1
i =1
i =1
i =1
a x i + b x = xi y i
2
i
i =1
n
1 n
y i b xi ,
n i =1
i =1
b=
n xi y i xi y i
i =1
i =1
i =1
n x xi
i =1
i =1
n
2
i
1 n
= ( y it y i ) ,
n i =1
2
unde:
r=
n xi y i xi y i
i =1
i =1
n xi2 xi
i =1
i =1
n
i =1
2
n
2
n y i y i
i =1
i =1
u
i =1
2
i
= ( y i y i ) = y i a bxi cxi2
i =1
i =1
= min
na + b xi + c xi2 = y i
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
i =1
a xi + b xi2 + c xi3 = xi y i
a xi2 + b xi3 + c xi4 = xi2 y i
y = f (x1 , x 2 ,..., x p ) + u ,
n care x1 ,..., x p reprezint variabilele independente, iar u o variabil
rezidual, cu dispersia constant i media nul.
Cel mai utilizat model de regresie multipl este modelul liniar, care
are forma:
Y
= q 0 + q1 X 1 + L + q p X p
ppi
Y
- preul anticipat ajustat cu indicele preurilor de producie;
unde:
ppi
q0
- coeficientul ce exprim influena factorilor neluai n
considerare;
- ponderea cu care influeneaz fiecare factor preul;
qi
- factorii ce influeneaz preul ( recolta , inflaie etc.).
Xi
Coeficienii q 0 , q1 , L, q p se pot determina utiliznd metoda celor mai mici
ptrate.
4.7 Modele de evaluare a opiunilor
dVc
.
dp
Rata de acoperire a opiunii semnific numrul de opiuni necesare
n portofoliu pentru a se apra de variaia cursului activului suport.
Ra =
dVc Vc
p
= Ra .
dp p
Vc
Cursul activului
de baz
Short call
Long activ
de baz
Opiune CALL
sintetic
Cursul activului
de baz
CALL
Ctig
A
p-p
Cumprare de CALL
p
PIERDERE
Ctig
p+p
Cursul activului
de baz
Cumprare de PUT
PROFIT
p-p
p+p
C
Pierdere
Cursul activului
de baz
D
Pierdere
Vnzare de PUT
Vnzare de CALL
Cumprare de PUT
Cumprare de CALL
Ctig
E
Ctig
p-p*
PIERDERE
PROFIT
p-p*
G
p+p*
Curs aciune
Pierdere
Pierdere
Vnzare de PUT
Vnzare de CALL
ln e R f t
p
+ 0,5 t ,
d1 = e
t
d 2 = d1 t ,
n care: - este volatilitatea anual a aciunilor (calculat ca abatere standard);
N(.) reprezint funcia de distribuie a probabilitii pentru o variabil
normal standardizat.
Din relaia de paritate se poate deduce uor c valoarea unui put este
egal cu:
Vp (p, t ) = p N(d 1 ) + p e e R f t N(d 2 ) .
Aceeai relaie poate fi obinut i rezolvnd modelul cu ecuaie de
difuzie, ecuaie tip Black-Scholes:
Vp 1
2 Vp
Vp
2
2
+ p
+ Rf p
R f Vp = o .
2
t
2
p
p
n cazul opiunilor pe contracte futures, acest portofoliu ipotetic i lipsit
de risc, creat printr-o poziie long call n opiunile pentru un contract futures i o
poziie compensatorie n contractul futures de baz, nu necesit o investiie
iniial. Bazndu-se pe acest fapt, Black a adaptat modelul de mai sus n scopul
aplicrii lui la evaluarea opiunilor asupra contractelor futures, dup cum
urmeaz:
Vcf = e R f t [p f N(d 1 ) p e N(d 2 )] ,
p
ln f e R f t
p
+ 0,5 t ,
d1 = e
f
f t
d 2 = d1 f t ,
n care:
Vc f valoarea unei opiuni CALL pentru un contract futures;
p f preul futures curent;
ln e ht
p
+ 0,5 t ,
d1 = e
t
d 2 = d1 t ,
Vp = e R f t [p e ht ( N(d 1 ) 1) p e ( N(d 2 ) 1)] ,
unde t = t2 ;
p
ln e R f t 2
p
+ 0,5 t
d1 = e
1
t1
d 2 = d 1 t1 .
d1 =
i
ln 22 * e ( 1 ) 3
d2 = 0.675 - 0.08
+ 0 . 67 + 0 . 8 2
24
0 .8 3
3
2
= 0 . 675
3 = 0.536.
Volum
Valoare
Ian
Feb
Mar
Apr
Mai
Iun
Iul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
100.023
136.342
160.442
124.633
225.133
120.221
85.353
127.927
97.077
124.011
153.142
146.222
64.596.440
66.978.605
66.666.285
54.296.955
171.660.760
61.139.516
42.014.286
81.500.245
81.816.166
69.025.015
79.060.765
73.663.295
Pre
exerciiu
3.750
4.125
14.932
3.644
6.511
31.227
3.866
6.528
25.882
14.891
5.375
15.415
Deschis
Volum
zilnic
Volum
exerciiu
77.470
111.021
103.406
109.694
160.708
93.142
102.949
132.119
92.690
93.387
126.550
93.117
5.264
6.817
6.976
6.924
10.370
5.725
4.064
5.562
4.413
5.905
6.961
7.311
3.7
3.0
9.3
2.9
2.9
26.0
4.5
5.1
26.7
12.0
3.5
10.5
Pre
exerciiu
4.8
3.7
14.4
3.3
4.1
33.5
3.7
4.9
27.9
15.9
4.2
16.6
Procentele
Volumul exerciiului
30
25
20
15
10
5
0
Serie1
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Luna
Premiu
646
491
409
436
752
509
492
637
843
557
516
504
Comparaie
70
60
50
40
30
20
10
0
Serie2
Serie1
10 11 12
Luna
1.
Anghelache, G.,
2.
3.
Biji, E.,
Baron, T., .a.,
4.
Edwards, F.,M.,
Cindy, W.,
5.
Gradu, M.,
Tranzacii bursiere,
Economic, 1995;
6.
Chiri, N.,
Constantin, M.,
Bucureti,
Editura
7.
8.
Markowitz, H.M.,
9.
Pecican, E.,S.,
Decizii
economice
i
condiii
de
incertitudine. Aplicaii pe piaa financiar,
Bucureti, Editura Economic, 2005.