Guvernan corporativ

Conf. dr. Radu Muetescu

Facultatea de
Relaii Economice Internaionale
radu.musetescu@gmail.com

Concepte legale fundamentale

n organizarea afacerilor

Interaciunea dintre participanii n sistemul

economic presupune ntotdeauna un schimb de
drepturi de proprietate, un regim al proprietii
necesitatea organizrii legale a activitii de
producie i schimb

Recunoaterea calitii de persoan juridic pentru organizaii a determinat

separarea dreptului afacerilor n:
- dreptul contractelor (engl. contract law)
- dreptul organizaiilor (engl. company/corporate law)
iniial, nu era nevoie de norme de drept specifice organizrii afacerilor n
msura n care dreptul contractelor era suficient pentru reglementarea
relaiilor dintre diferitele categorii de deintori de interese (proprietari,
administratori, angajai, etc.) dreptul organizaiilor era vzut ca i o
subcategorie a dreptului contractelor firmele = aranjamente contractuale
ulterior, diferenierea ntre cele dou ramuri este tot mai puternic, n
dreptul organizaiilor dezvoltndu-se o serie de concepte juridice noi =
firmele sunt vzute ca entiti juridice distincte i adeseori cu o existen
juridic de sine stttoare;

Concepte fundamentale din dreptul

organizaiilor:
A. personalitatea juridic (engl. entity
status)
B. reprezentarea (engl. agency)
C. rspunderea limitat (engl. limited
liability)

1. Personalitatea juridic
n prezent, n contextul dreptului pozitiv, ntreprinztorii pot
iniia derularea unei afaceri n dou forme legale fundamentale:
- acionnd n propriul nume (afacerea nu este ncorporat)
- acionnd n numele unei ficiuni legale, prin ncorporarea
afacerii (engl. incorporation)
ncorporarea afacerii nseamn apariia unei noi persoane /
entiti juridice

 o afacere nencorporat = o afacere iniiat de un ntreprinztor (ex. societatea n

nume personal, proprietorship) sau de o asociere ntre mai muli ntreprinztori (ex.
societatea n nume colectiv = engl. partnership) = afacerea nu are o existen
juridic de sine stttoare:
- se termin atunci cnd unul dintre parteneri renun
- este contractat pe un timp limitat, pentru obiective declarate limitate
- partenerii rspund solidar pentru toate obligaiile afacerii
- nu exist nici o diferen ntre patrimoniul proprietarilor i patrimoniul afacerii =
bunurile de capital /activele utilizate de afacere aparin proprietarilor
o afacere ncorporat = o persoan juridic de sine stttoare (corporaia),
independent de persoana i patrimoniul proprietarilor si:
- are drepturi de proprietate i drept de contractare n propriul nume;
- are un patrimoniu de sine stttor, independent de patrimoniul proprietarilor si
- presupune rspundere limitat = proprietarii rspund n faa creditorilor n limita
aportului lor la societate
- durata de via este nelimitat;
- existena afacerii nu depinde de identitatea proprietarilor si
7

Dilem:
este compatibil cu dreptul natural (este
raional?) apariia unei ficiuni juridice care se
interpune ntre proprietari / ntreprinztori i
ceilali indivizi cu care afacerea contracteaz?

Istoria corporaiilor
- conceptul de corporaie apare n cadrul dreptului canonic, acolo unde
instituia bisericii este independent de existena i persoana indivizilor
motivele pentru care este nevoie de o ficiune legal care s dein drepturi
de proprietate i s poat contracta cu terii const n principal n lipsa unei
proprieti asupra acestei instituii de ctre indivizi

- ulterior, o serie de alte entiti administrative capt calitatea de corporaii:

comuniti locale/orae, bresle, etc.
- autoritile publice ncep ulterior s acorde dreptul de ncorporare anumitor
afaceri care produceau un bun public (construcii de infrastructur, etc.),
realizau comer la mare distan (ex. East India Company, etc.) i chiar n
sectorul financiar-bancar = corporaiile erau considerate de utilitate public
conceptul de corporaie nu se dezvolt n sfera afacerilor
9

Teorii despre entitile juridice (corporaii)

- teoria concesiei / ficiunii (concession theory) = doctrin care
domina n feudalism = corporaiile apar iniial ca licene regale
(concesii) acordate de ctre suveran anumitor ntreprinztori)
asocierea cu un privilegiu (i de multe ori cu un drept de
monopol asociat)
nceputul sec al XIX-lea: apare ncorporarea general = orice
ntreprinztor poate obine acest drept = democratizarea
ncorporrii = apare perspectiva c ncorporarea nu mai este un
privilegiu ci de fapt exercitarea unui drept

10

- teoria agregrii (aggregate theory) / contractual

(nexus of contracts theory) = corporaiile nu sunt
altceva dect o asociere de ntreprinztori = un shortcut
legal ntre acionari i teri care economisesc din
costurile legale ale tranzacionrii pe pia
- teoria entitii reale (real entity theory) =
corporaiile au o existen real, chiar i dincolo de
sfera legal dreptul nu le creaz ci doar le
recunoate
11

Dezbatarea asupra naturii corporaiei a fost una dintre

cele mai controversate din istoria dreptului:
perspectiva nominalist (corporate nominalism)
= corporaiile nu sunt nimic altceva dect
membrii/proprietarii lor
perspectiva realist (corporate realism) =
corporaiile sunt altceva dect proprietarii lor = au o
existen de sine stttoare
12

Teoria entitii reale

= devine dominant n secolul al XX-lea
din aceast perspectiv, asociaiile i grupurile de oameni au o
existen separat de cea a fiecrui membru (corporations
are real, naturally occuring beings with characteristics not
present in their human members)
s-a mers pn la a discuta de drepturile procesuale i chiar
politice ale corporaiilor, vzute ca i ceteni ai statului

corporaiile au chiar intenie (i chiar intenii vinovate mens

rea) conceptul de crim comis de ctre o corporaie
(corporate manslaughter)
13

Corporate Manslaughter Bill

= o propunere de lege din 2005 din Marea Britanie care vizeaz practicile de munc
ale companiilor i care afirm c o entitate este vinovat de crim dac modul n care
oricare dintre activitile organizaiei este gestionat i organizat de ctre factorii de
conducere ai companiei: a) determin moartea unei persoane; b) implic o nclcare
grosolan a datoriei de atenie (engl. duty of care) datorat de ctre companie
persoanei decedate.
Datoria de atenie apare ntr-una dintre cele 3 capaciti ale companiei, respectiv:
- n calitate de angajator;
- n calitate de chiria al unui teren;
- n calitatea de furnizor de servicii i bunuri / activiti comerciale.
Pedeapsa = amend fr limit prestabilit

14

Efectele imediate ale operrii

conceptului de corporaie
- dubla taxare corporaiile sunt taxate pe profit, ca orice alt cetean,
abia dup care profiturile nete sunt redistribuite proprietarilor, acolo unde
sunt taxate din nou ca profituri / dividende
n msura n care profiturile reinvestite primesc un tratament fiscal mai
favorabil, exist nclinaia ca profiturile s fie lsate de proprietari la dispoziia
firmei pentru cretere intern afacerile ncorporate au tendina de a crete
intern mai puternic dect afacerile nencorporate

avantajul fiscal al datoriei fa de capitalul propriu = corporaiile apeleaz

mai mult la ndatorare dect afacerile nencorporate

15

 perspectiva contractual a firmei poate rspunde la anumite

ntrebri fundamentale pentru managementul financiar:
cine ar trebui s fac diversificarea investiiei?
cine ar trebui s realizeze acoperirea riscului?
cine ar trebui s se mprumute (contracteze datorie)?
Corporaia sau proprietarii?

16

perspectiva contractual argumenteaz c proprietarii firmei

(ntreprinztorii) ar trebui s fac acest lucru = o corporaie, ca i
entitate juridic fictiv, nu are aversiune la risc:
diversificarea extrem a companiilor (conglomerarea) este de
regul realizat n interesul celor care controleaz corporaia (i
nu n interesul tuturor proprietarilor)
programele de gestiune a riscului sunt de asemenea n
interesul celor care controleaz corporaia (i nu neaprat n
interesul tuturor proprietarilor)

17

Conceptul de entitate juridic (ficiune legal) nu poate opera

fr alte dou concepte fundamentale n dreptul corporaiilor:
- conceptul de agent/reprezentant
Att timp ct corporaia nu are o existen de sine stttoare (no soul to be
damned, no body to be kicked), aciunea acestei ficiuni legale nu se poate
realiza dect prin intermediul unor indivizi umani care s o reprezinte =
agenii corporaiei
agency law = un corp de norme juridice care reglementeaz relaia de
reprezentare dintre un principal i un agent
- conceptul de rspundere limitat = existena de sine stttoare a unei
entiti legale face necesar separarea patrimoniului proprietarilor si de cel
al entitii precum i cutarea de ctre primii a proteciei fa de
comportamentul aberant al agenilor corporaiei.

18

Dilem:
De ce ar dori proprietarii unei afaceri s o
ncorporeze n msura n care acest pas se va
concretiza n dubla taxare?

19

Rspunderea limitat
= principiul conform cruia rspunderea maxim
a proprietarilor unei afaceri ncorporate este cea
a investiiei /aportului fiecruia la afacere
se manifest n mod manifest n momentul
falimentului, respectiv al lichidrii unei afaceri n
cazul n care datoriile sunt mai mari dect
activele
20

Lawrence White:
caracteristica *principal+ a legii contemporane a
falimentului, care o difereniaz pe aceasta din urm de
legea care ar fi existat pe o pia liber, este clauza
stingerii extracontractuale a datoriilor
n cazul unui faliment, dac datoriile sunt mai mari
dect activele, creditorii afacerii nu se pot ndrepta
asupra proprietarilor pentru a-i recupera datoriile
21

Legislaia contemporan a falimentului transfer riscul

antreprenorial de la ntreprinztori la diferitele tipuri de
creditori ai afacerii:

- proprietarii = deintorii unei poziii long call pe

activele firmei (pierdere limitat, ctig nelimitat)
- creditorii = deintorii unei poziii short put pe
activele firmei (pierdere nelimitat, ctig limitat)

22

rspunderea nelimitat = proprietarii unei afaceri rspund

nelimitat pentru toate datoriile acesteia
Nu cred c a fost n intenia Legislativului s pun n pericol
un individ pentru tot restul vieii sale n cazul n care ar cumpra
o aciune la o anumit companie?
modalitatea cea mai sigur de limitare a rspunderii este cea
de a limita voluntar expunerea la obligaiile contractuale

23

Perspective negative asupra ncorporrii afacerilor

An ingenious device for obtaining individual profit without

individual responsibility - Ambrose Bierce, The Devils Dictionary
from the publics experience of the Court of Brankrupcy for the
last twelve months, it is suggestes that in the future, limited
liability companies be designated as Unlimited Lie-Ability
Companies

24

definiia reprezentrii (engl. agency)

Reprezentarea / Agenia este relaia care exist ntre

dou pri prin care una, denumit agent, este
considerat de ctre lege a o reprezenta pe cealalat,
denumit principal, ntr-o asemenea modalitate nct
s aib abilitatea de a modifica poziia legal a
principalului n raport cu terii prin ncheierea de
contracte i alocarea proprietii G. H. L. Fridman

25

prile dintr-o relaie de reprezentare

principalul = cel reprezentat

agentul = reprezentantul
indirect, terii cu care agentul contracteaz n
numele principalului sau care sunt afectai de
aciunea agentului
26

atribute fundamentale ale relaiei de agenie:

- abilitatea agentului de a modifica patrimoniul
principalului, prin dreptul de a contracta n numele
principalului (nate drepturi i obligaii)

- respondeat superior: orice modificare / natere de

drepturi i obligaii datorate agentului n exercitarea
atribuiilor activitii sale (inclusiv cele involuntare)
sunt atribuite principalului.

27

Corporaia modern: relaii de agenie

directorii (membrii Consiliului de Administraie) = ageni ai
acionarilor
echipa managerial (engl. executive team) = ageni ai
directorilor

angajaii (inclusiv echipa managerial)= agenii corporaiei

n anumite situaii, chiar i unii directori pot fi ageni ai
corporaiei
conflictul de perspective cu privire la obiectivul / scopul
agenilor / echipei manageriale = sunt managerii agenii
corporaiei sau ai acionarilor (indirect, prin directori)?
28

agent versus contractor independent

o relaie de reprezentare este n mod fundamental diferit de o relaie
contractual contractorul independent nu nate drepturi i obligaii pentru
partenerii si de afaceri
ex. dac oferul de pe un mijloc de tranport este angajat al firmei,
accidentele cauzate de ctre acesta sunt suportate de ctre firm
dac acesta este independent, serviciile sale fiind contractate de ctre
firm, accidentele cauzate de ctre acesta nu mai sunt suportate de ctre
firm
aceste diferene fundamentale ntre angajai versus contractori
independeni traseaz o limit semnificativ (dei discutabil din punct de
vedere teoretic) ntre ceea ce este n interiorul firmei cu ceea ce este n
afara firmei
poate distorsiona rspunderea asumat de angajai fa de teri = efectul
aciunilor lor asupra terilor nu mai este suportat doar de ctre ei =
potenialul de distorsionare a motivaiilor acestora
29

Logica fundamental a dreptului reprezentrii:

= agentul acioneaz n interesul principalului =

primul ncearc s mreasc prosperitatea celui
de-al doilea n msura n care va fi i el
compensat pentru activitatea sa

30

Dezvoltarea dreptului reprezentrii

relaiile de agenie sunt perfect compatibile cu dreptul
natural i exercitarea liber a drepturilor de proprietate;
n mod tradiional (accepiunea iniial a reprezentrii),
autoritatea agentului era conferit prin acord expres (un
contract de reprezentare prin care principalul specific n
mod explicit i limitele aciunii agentului), ulterior
instanele de drept au nceput s recunoasc i alte forme
de conferire a autoritii:

31

 autoritate inerent = chiar dac agentul nu comunic terilor

faptul c exist un principal, dac el i exercit atribuiile
normale ale contractului su de agent atunci contractele
semnate de ctre el vor avea efecte juridice asupra principalului
autoritate aparent = principalul las terilor s cread c A
este agentul su, dei nu este aa. Mai mult, n cazul n care o
relaie de agenie este terminat, P trebuie s se asigure c terii
au fost informai de acest lucru
reprezentare din necesitate = A, dei este agentul lui P, ia
decizii cu privire la proprietatea lui P care nu sunt n mod expres
agreate de ctre acesta, datorit unor condiii excepionale
etc.

32

Contracte explicite versus contracte implicite

- n mod tradiional, trstura fundamental a unui contract fa de o
promisiune reciproc este cea a formalismului (condiii de form
pentru a fi valide)
nu orice acord de voin era (i nici nu este) contract n drept
(simplele promisiuni reciproce nu sunt contracte = nudum pactum)

- Ulterior ns, a aprut o serie de teorii cu privire la formarea

contractului care pot califica drept contracte (= drepturi care sunt
aprate de lege = enforceable) i simple acorduri de voin
Ex. teoria bazrii pe promisiunea celuilalt
aceste dezvoltri creaz o dificultate major n a diferenia
contractele de alte forme de acorduri fr consecine legale

33

n msura n care relaia de reprezentare /

agenie devine din ce n ce mai implicit, apar
probleme tot mai mari n a evalua transferul
legitim al drepturilor de proprietate ale
principalului = posibilitatea apariiei de costuri
de agenie

34

Dezvoltarea dreptului reprezentrii

o dezvoltare eronat fundamental n dreptul reprezentrii = situaiile
n care P n mod explicit i interzice lui A s fac un anumit lucru dar A l
face (fiindc este n atributele normale ale postului su), fapt care are
efecte patrimoniale asupra lui P.
Ex. Watteau v. Fenwick (1893)
Proprietarul unui bar i vinde afacerea unei mari companii dar rmne
n continuare managerul acestuia noul proprietar i interzice n mod
expres aprovizionarea pe cont propriu deoarece compania va face
acest lucru managerul continu s se aprovizioneze de la fotii
furnizori compania refuz s plteasc furnizorii dau n judecat
compania instana d dreptate furnizorilor compania este
obligat s plteasc
= autoritatea inerent a agentului
35

Datorit acestor dezvoltri i pericolului ca principalul s nu

poat controla activitatea agentului, n dreptul reprezentrii sa dezvoltat obligaia fundamental de ncredere a agentului
fa de principal (engl. fiduciary duty). Aceasta are dou
componente:
- datoria de grij / atenie (engl. duty of care)
- datoria de loialitate (engl. duty of loyalty)
aceste tipuri de obligaii rezolv dilemma fundamental a
dreptului reprezentrii? (abilitatea agentului de a modifica
patrimoniul principalului fr acordul explicit i chiar
mpotriva instruciunii explicite a acestuia)

36

datoria de grij / atenie

(engl. duty of care)
- agentul trebuie s acorde o atenie / grij
rezonabil n activitatea pe care o desfoar n
interesul principalului
- trebuie s evite neglijena, care poate avea
efect asupra terilor
exist ns o marj semnificativ de
interpretare a eforturilor depuse de ctre agent
pentru a acorda suficient atenie
37

datoria de loialitate (engl. duty of loyalty)

= mult mai complex, implic mai multe componente
/obligaii (din perspectiva agentului):
- a nu tranzaciona cu sine nsui (engl. self-dealing)
- a nu-i nsui oportunitile principalului (engl.
corporate opportunities doctrine)
- a nu concura principalul
- a nu utiliza informaii confideniale ale principalului n
scopuri proprii (a se vedea insider trading)
- Etc.
38

Provocarea ridicat de datoria de loialitate

= dificultatea interpretrii comportamentului loial,
mai ales atunci cnd nu avem autoritate explicit
din partea principalului iar agentul ia decizii proprii
cu impact asupra patrimoniului principalului
obligaia de loialitate deriv din dreptul feudal al
motenirilor, care s-a dezvoltat ulterior n instituia
juridic modern a trust-ului = un settlor confer
unui trustee drepturile de proprietate asupra unui
activ cu obligaia de a utiliza activul doar n interesul
beneficiarului
39

Dilem:
Dac aciunile agentului au efecte asupra
patrimoniului principalului, nu acelai lucru se
poate spune i despre inaciunile sale?
dac un agent descoper o oportunitate
favorabil de afaceri n care nu se implic (i deci nu
implic principalul), este el vinovat de nclcarea
datoriei de loialitate?
Efectul este c dreptul ageniei nu poate controla n
totalitate aciunile agentului astfel nct acesta s
maximizeze interesele principalului
40