Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

IMPACTUL MODIFICRII CURSULUI VALUTAR ASUPRA

ECONOMIEI ROMNETI
Andreea IGNAT - coordonator,
Melinda AMBRUS,
Attila CSEGZI,
Monica MRGINEAN,
Ilona MAGOS,
Dalma SZALMA,
Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure, Mure, Romnia.

Abstract: The fluctuations of the exchange rates is a topic of interest for economic entities
engaged in international trade and also for individual investors on the stock exchange,
whose economies are kept in foreign currency which can be significantly affected by
exchange rate depreciation at a time. In this project we tried to highlight the negative
effects that affected the Romanian economy in recent years due to the depreciation of our
national currency.
Keywords: currency, foreign currency exchange rate, exchange rate fluctuations.

INTRODUCERE
n relaiile economice internaionale, raportul de schimb al valutei difer n funcie de locul de formare,
mrime, i de ali factori.
Locul de formare al raportului de schimb este piaa valutar. n concepia unor autori, piaa valutar
reprezint un sistem de relaii financiar-valutare (ntre persoane fizice, juridice i instituii), prin intermediul
crora se efectueaz operaiuni de vnzare-cumprare a devizelor. Tranzaciile se nfptuesc ntre bnci i
instituii specializate folosind orice mijloace de telecomunicaii i informaii [1].
Piaa valutar joac un rol important la nivelul oricrei ri din dou motive [4]:
a) banca central sau alte autoriti monetare pot vizualiza i interveni n cazul n care moneda naional
este subapreciat n raport cu o moned strin;
b) satisface nevoile valutare ale agenilor comerciali, necomerciali i instituiilor financiare.
Piaa valutar este caracterizat de dinamica cursului valutar i de rulaj. Cursul valutar este determinat ca
rata de schimb medie ponderat la volumul tranzaciilor care au avut loc pe piaa valutar. Pentru stabilirea
rulajului pieei valutare se iau n calcul toate tranzaciile de schimb valutar exceptnd cele efectuate de ctre
Banca Naional, care au avut loc pe cele mai diferite segmente ale pieei. Principalele segmente ale pieei
Page 38

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

monitorizate sunt piaa interbancar (tranzaciile de schimb valutar efectuate ntre bancile comerciale
autorizate) i piaa intrabancar (tranzaciile de schimb valutar efectuate ntre bnci si clienii acestora).
Piaa valutar interbancar reprezint acel segment la pieei valutare n cadrul cruia operaiuniele de
schimb valutar se realizeaz exlclusiv ntre instituiile de credit ca intermediari ai pieei valutare att n nume
propriu ct i n contul clienilor, precum i ntre acestea i banca naional. Piaa valutar interbancar este
o pia continu n cadrul creia se efectueaz vnzri i cumprri de valute pe baza monedei naionale, la
cursuri de schimb determinate de pia [3].
Cursul valutar reprezint raportul valoric dintre moneda unei ri i moneda altei ri sau preul unei valute
exprimat n alt valut [2]. Raportul de schimb dintre valute are un caracter sintetic, doarece permite
compararea produsului intern brut, a preurilor, a salariilor i a productivitii muncii.
Cursul de schimb este un factor de influenare a economiei folosit de ctre unele state pentru a corecta
anumite dezechilibre produse ca urmare a crizei financiare care a lovit n multe din ri considerate anterior
ca fiind infailibile. Efectele negative ale crizei financiare se regsesc i n scderea volumelor de mrfuri
implicate n schimburile comerciale internaionale ca o consecin a modificrii preurilor i a scderii cererii.
Meninerea monedei naionale puternice pe piaa internaional este preocuparea tuturor administraiilor de
stat deoarece permite tranzacii comerciale favorabile (import, export), mprumuturi externe facile, acorduri
finaciare utile, convenii de pli solide etc. La fel de important pentru un stat este faptul de a avea o moned
stabil, ceea ce nu nseamn cu o valoare fix, ci variabil ntre anumite limite, cu variaii ce pot fi controlate.
Pentru orice ar regimul valutar optim este acela care include stabilitatea economic minimiznd fluctuaiile
PIB-ului, consumul agregat, indicii de preuri i ale variabile macroeconomice. Formularea unei opiuni va
ine cont de tipul de stocuri la care este expus preponderant economia precum i de caracteristicile sale
sructurale. Orice fluctuaie a monedei naionale n raport cu celelalte valute de contract, afecteaz nu doar
competitivitatea produciei finite de origine local n raport cu producia importat, dar i preurile la materia
prim i echipamentele de import utilizate n procesul de producie, compensnd parial efectele cursului
valutar asupra produciei finite.
La nivelul fluctuaiei cursului valutar se poate vorbi despre:
aprecierea valutar (moneda i mrete puterea de cumprare n raport cu alte valute pe un interval
de timp). O moned are tendin de apreciere ori de cte ori cererea este mai mare dect oferta
disponibil.
revalorizarea (majorarea prin lege a valorii unei monede).
deprecierea (o moned i diminueaz puterea de cumprare n raport cu alte valute pe un interval
de timp dat). O moned are tendin de depreciere atunci cnd cererea este mai mic dect oferta
disponibil (acest lucru nu nseamn c oamenii nu mai doresc bani, nseamn doar c ei prefer
deinerea bogia lor n alt form, eventual, o alt moned).
devalorizarea (micorarea prin lege a valorii unei monede).
Cererea este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine pentru bunurile, serviciile i
activele financiare al cror pre este exprimat n valut.
Oferta este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine, posesori ai respectivele valute
pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valute strine.

STUDIU PRIVIND EFECTELE FLUCTUAIILOR CURSULUI DE SCHIMB AL LEULUI N

RAPORT CU VALUTELE DE CONTRACT ASUPRA ECONOMIEI DIN ROMNIA
Crearea unei piee valutare n Romnia a devenit posibil abia dup 1989 aceasta fiind iniial o pia
interbancar, funcionnd pe baza mecanismelor licitaiei prin care s-a urmrit stabilirea unui raport real de
schimb ntre leul romnesc i dolarul american iar prin intermediul acestui curs, a unui raport de schimb fa
de cursul celorlalte valute de schimb convertibile i neconvertibile.
Dup data de 5 august 1991 au fost nfiinae primele case de schimb valutar unde persoanele fizice au
posibilitatea s fac operaiuni de schimb valutar n condiii ceva mai limitative privind cumprarea de valut
dar mai permisive pentru vnzarea acesteia.
Page 39

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

Conform BNR, n Romnia, cursul monedei naionale este stabilit zilnic pe piaa valutar interbancar,
moneda de referin este euro [5].
Regimul valutar din Romnia este cel de flotare administrat iar Banca Central intervine de cte ori
consider c este necesar pentru a susine cursul leului. n acest sens, guvernatorul Bncii Naionale a
Romniei, Mugur Isrescu afirma n anul 2007 c banca central poate s intervin pe piaa valutar fr
aviz sau explicaii, deoarece modificrile semnificative n cursul de schimb al leului nu fac bine unei
economii mici i deschise cum este cea a Romniei [6].
Banca Naional a Romniei menine regimul cursului de schimb valutar flotant i stabilete cursul oficial al
leului n raport cu euro n baza cursurilor valutare preponderente pe piaa valutar intern. n acest context,
BNR i rezerv dreptul de a efectua intervenii valutare n scopul de a atenua fluctuaiile excesive ale
cursului oficial i completarea rezervelor valutare internaionale.
Totodat, BNR, promoveaz o politica valutar prudent, n concordan cu obiectivul fundamental de
asigurare i meninere a stabilitii preurilor.
Dup cum se tie, Romnia este preponderent o ar de consum. Din aceast cauz, importurile prevaleaz
de o lung perioad, caz n care cererea pentru valut depind oferta (datorit insuficienei intrrilor de
valut), a dus treptat la deprecierea monedei naionale, care, la rndul su, a condus la scderea eficienei
economiei. Contracia economic este o consecin a scderii componentei de exporturi nete din produsul
intern brut.
n ciuda eforturilor depuse de BNR i a msurilor de politic valutar, nu s-a putut evita volatilitatea cursului
leului, moneda naional fiind caracterizat att prin depreciere ct i prin uoar apreciere pe perioada
2009-2012, dup cum se poate observa i n figurile de mai jos.

Figura 1. Fluctuaia cursului valutar n anul 2009 [7]

n anul 2009, moneda naional s-a depreciat fa de euro cu 2,9%, n termeni reali ns cursul de schimb a
evoluat inegal pe parcursul anului.
Cursul de schimb a fost unul din principalii factori macroeconomici determinani ai ratei de nerambursare a
creditelor bancare acordate populaiei.
Deprecierea n termeni reali a monedei naionale n raport cu euro a afectat exportul de bunuri care a
nregistrat o scdere 13,7% fa de anul precedent. Datorit presiunilor de depreciere a leului, transmiterea
impactului crizei s-a realizat puternic.
Page 40

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

Fluctuaia cursului euro a determinat o schimbare n strategia de negociere a contractelor de nchiriere att
corporate, ct i pentru persoanele fizice. Deprecierea leului n raport cu euro a dus la o cretere a chiriei cu
15% fa de vara anului trecut, pentru contractele deja ncheiate. Diferena s-a resimt n special n rndul
chiriailor care primeau salariile n lei, dar chiriile erau stabilite n euro. n timp ce clienii au preferat s
stabileasc plata chiriei n lei, pentru a se asigura c nu vor exista diferene mari de la o lun la alta, chiriaii
vechi au suportat o cretere a chiriilor.
Efectele deprecierii leului apar i n alte domenii, nu numai pe cel al nchirierilor, resimindu-se i la vnzarea
proprietilor. Cei mai muli dezvoltatori au urmat o gril de preuri n euro, iar plata se accepta numai n euro
la cursul zilei. Cu toate c s-a ateptat o ieftinire pe toate segmentele din pia imobiliar, deprecierea leului
nu a fcut dect s scumpeasc anumite proprieti.

Figura 2. Fluctuaia cursului valutar n anul 2010 [7]

n anul 2010, moneda naional s-a apreciat fa de euro cu 6,3% n termeni reali. Pe parcursul anului,
fluctuaiile cursului de schimb leu/euro au avut o amplitudine moderat, volatilitatea acestuia fiind inferioar
celor consemnate de majoritatea cursurilor de schimb ale monedelor din regiune.
Pe perioada analizat s-a consemnat i o tendin de apreciere real a leului n raport cu euro, n contextul
accenturii aprecierii nominale, pe fondul relativei refaceri a apetitului global pentru risc i al ameliorrii
sentimentului investitorilor fa de pieele financiare din Europa Central i de Est, de mbuntirea
percepiei pieelor asupra economiei romneti, n condiiile reactivrii acordului ncheiat cu instituiile
financiare internaionale i ale aprobrii de ctre Parlament a Legii bugetului de stat pentru anul 2010.
Aprecierea leului n raport cu euro a urmrit tendina regional, zlotul polonez i forintul unguresc
apreciinduse i ele n cursul anului. i dolarul american a pierdut teren n raport cu moneda naional.
Cursul valutar a adus un zmbet pe buzele celor care au avut de pltit rate n euro, moneda european
depreciindu-se, n raport cu cea naional, pn la 4,18 lei/unitate.
Problemele cu producia de petrol, din cauza revoltelor din Libia i micrilor sociale din Orientul Mijlociu, dar
i situaia incert din zona euro au determinat investitorii s-i ndrepte atenia spre pieele emergente,
Romnia fiind una dintre "inte". Astfel, sentimentul de ncredere din piaa a putut conduce la aprecierea
monedei naionale, n detrimentul celei europene.
Deprecierea monedei naionale fa de euro a provenit de la amplificarea temerilor generate de criza datoriei
suverane din Grecia i de riscul de contagiune asociat acesteia, din contextul revizuirii n sens nefavorabil a
prognozelor privind evoluia PIB i deficitul bugetar n anul 2010, dar mai ales al accenturii incertitudinilor
Page 41

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

legate de capacitatea guvernului de a implementa msurile de diminuare a cheltuielilor bugetare i, implicit,

de a asigura derularea n parametrii convenii a acordului ncheiat cu UE, FMI i IFI.
Ctre finalul anului, cursul de schimb nominal leu/euro a consemnat o relativ stabilizare sub impactul
ameliorrii percepiei asupra riscului asociat plasamentelor pe piaa local, n special ca urmare a
progreselor nregistrate n ndeplinirea condiionalitilor din acordul stand-by ncheiat cu FMI.

Figura 3. Fluctuaia cursului valutar n anul 2011 [7]

n anul 2011, leul s-a dovedit mult mai stabil dect celelalte monede din regiune, rezerva valutar a BNR de
aproximativ 32 mld. euro permind intervenii lejere de temperare a presiunilor pe curs. Leul s-a depreciat n
2011 cu doar 0,8% fa de euro, cu 4,2% fa de dolarul american, iar lira sterlin s-a apreciat cu 3,4%, la
jumtate fa de yenul japonez i yuan.
La rndul su, francul elveian a ctigat 3,8% n faa leului n acest an. Cursul leu/franc a fost ns extrem
de volatil pe parcursul acestui an, moneda elveian depind n var pragul de 4 lei. Francul elveian a
reprezentat o moned de refugiu pentru investitori pe fondul turbulenelor de pe pieele internaionale, dar
aprecierea monedei a fost limitat n ultimele luni de ctre banca central a Elveiei.
Aprecierea din prima jumtate a anului a francului a afectat zeci de mii de romni care au luat credite n
moneda elveian n 2006-2007, cnd cursul de schimb era de circa 2,2 lei/franc.
Moneda european a fost ns mult mai volatil anul acesta i a variat ntr-un interval foarte larg (de la 4,07
lei la 4,36 lei). Spre deosebire de cei care au ales s economiseasc n yeni sau yuani, clienii cu conturi n
euro, dolari sau lire sterline au putut s ctige i din dobnzi anul trecut, majoritatea bncilor locale avnd
n ofert produse de economisire n aceste trei monede.
Totui, chiar adugnd ctigul din dobnzi, aceste trei valute nu ar fi depit performana celor dou
monede asiatice, avnd n vedere c dobnzile la euro sunt undeva la 4% pe an, iar cele la dolari i lire
sterline nu depesc 2% pe an.
Volatilitatea cursului de schimb a manifestat un impact negativ n special asupra dinamicii profitabilitii
industriei farmaceutice, deoarece farmaceuticele implic importuri susinute i, implicit, o senzitivitate ridicat
la fluctuaiile cursului de schimb.
Tensiunile de depreciere pe leu nu au genera performane pe Burs, ci au influenat-o n sens invers.
Corelarea invers dintre evoluia bursei i cea a cursului valutar este un dezavantaj n plus pentru investitorii

Page 42

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

strini. Raportat la euro, un portofoliu i mrete semnificativ pierderile, fiind o cauz important a reticenei
nerezidenilor fa de piaa de capital romneasc.
Fluctuaia cursului euro a determinat i n acest an o schimbare n strategia de negociere a contractelor de
nchiriere att corporate, ct i pentru persoanele fizice, resimindu-se i la vnzarea proprietilor.
Valutele principale au ctigat teren n faa leului n 2011, dar majoritatea au consemnat aprecieri care abia
acoper rata inflaiei.

Figura 4. Evoluia cursului euro/leu n 2012 [8]

Observnd figura 4, putem consemna c n primul trimestru al anului 2012 moneda european a trecut, de
maximul istoric, Banca Naional a Romniei (BNR) anunnd un curs de referin de 4,3783 lei/euro, n
cretere cu 1,11 bani fa de edina anterioar, nivelul nregistrat situndu-se peste nivelul record din iunie
2010, cnd euro era cotat la 4,3688 lei.
Prerile analitilor despre deprecierea leului fa de moneda european sunt mprite. Printre factorii care
au generat aceast evoluie se numr contextul regional, ncetinirea creterii exporturilor i reducerea
investiiilor, ct i o posibil reacie a BNR la msura de majorare a salariilor bugetarilor, potrivit
economitilor. Nici ipoteza unei politici mai relaxate a Bncii Centrale privind evoluia cursului de schimb nu
este exclus.
Nivelul cursului este destul de greu de suportat de ctre cei care au luat credite n valut n 2007 i 2008,
cnd cotaia era cu 20% mai jos, problemele reflectndu-se n creterea continu a restanelor. Deprecierea
prea accentuat a leului va deteriora i mai mult portofoliile de credite n valut, mai ales pe cele de consum
i pentru IMM-uri, motiv pentru care considerm c BNR ar trebui s-i intensifice eforturile pentru o stopare
a creterii nepermind ca acesta s treac de 4,4 lei pentru un euro.
n cazul productorilor romni, slbirea leului n raport cu alte valute a condus la o cretere a preurilor n lei
la materia prim i echipamentele de import, iar, pe de alt parte, a fcut ca producia finit s se ieftineasc
n raport cu cea din import. Putem afirma c fluctuaiile cursului valutar afecteaz competitivitatea
productorilor n funcie de structura costurilor acestora: cu ct ponderea costurilor care i au originea n
componente de import este mai mic, cu att efectul fluctuaiilor valutare este mai mare.
Datorit deprecierii leului, entitile, care folosesc devize pentru desfurarea activitii lor, nregistreaz
pierderi, fie ca urmare a pstrrii sau ncasrii unei valute, fie datorit efecturii, sau numai a proiectrii
realizrii de operaiuni de schimb valutar, la o dat ulterioar predeterminat.
Page 43

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

Se expun la un astfel de risc de translaie i firmele care lucreaz pe diferite piee, cnd transfer, n vederea
ncheierii bilanului i a ntocmirii declaraiei de venituri ale acionarilor, rezultatele financiare ale filialelor,
exprimate n diferite monede, n contul societii mam.
Dac n timp au loc modificri ale raportului de schimb dintre monedele folosite de filiale i valuta riii de
origine a societii mam, pot s apar pierderi n urma acestor convertiri. Mrimea riscului valutar, generat
de operaiunile de translaie a valorii activelor i pasivelor, a veniturilor i cheltuielilor nregistrate de
subunitile firmelor cu activitate transnaional, este influenat de rata de schimb folosit n conversie.
Dac se utilizeaz rata de schimb curent, elementele valorice supuse conversiei ajung s fie expuse la risc,
iar, dac se recurge la rata iniial, numit istoric, valoarea activelor i pasivelor nu va fi periclitat de acest
risc. Astfel, dac activele unei filiale, msurate n moned strin, depesc valoarea pasivelor, exprimate n
aceeai valut, atunci deprecierea acesteia va avea ca rezultat o pierdere, iar deprecierea ei va conduce la
un ctig pentru societatea mam.

CONCLUZII
n baza materialului studiat i informaiilor analizate putem concluziona urmtoarele:
Piaa valutar autohton este transparent, relativ stabil, micndu-se n paralel cu inflaia i parial
sensibil la unii factori interni sau externi. Interveniile n piaa valutar sunt limitate la lefuirea fluctuaiilor pe
termen scurt al cursului valutar i atingerea obiectivelor propuse.
Metodologia FMI de evaluare a nivelului ratei de schimb n baza datelor curente i prognozate sugereaz c
rata de schimb real este, n linii mari, adecvat.
n ansamblu, perspectivele de cretere ale Romniei depind de capacitatea sa de a menine stabilitatea
macroeconomic i de a-i spori prezena pe pieele externe. Astfel, meninerea cursului ct de ct stabil sau
o apreciere a acestuia, sporirea economiilor publice pentru restabilirea durabilitii bugetar-fiscale i
intensificarea reformelor structurale n scopul atragerii investiiilor strine i impulsionrii productivitii totale
sunt eseniale pentru asigurarea caracterului durabil al creterii veniturilor i reducerii srciei.
n ultima perioad, dei Romnia a ajustat o parte apreciabil a dezechilibrelor sale, modelul su de cretere
economic continu s par riscant datorit meninerii tensiunilor din zona euro. Necesitatea acoperirii
riscurilor valutare este cu att mai important n perioadele de criz economic, atunci cnd indicatorii
macroeconomici (inclusiv cursul leului raportat la valute) devin mult mai puin predictibili.
ncepnd cu a doua jumtate a anului 2007, datorit e de o parte a declanrii crizei financiare globale iar pe
de alt parte al procesului de deteriorare a percepiei investitorilor strini privind riscurile asociate economiei
romneti, moneda naional s-a depreciat semnificativ n raport cu euro. Dar, n perioada 2009-2010, ca
urmare a ncheierii unor acorduri cu instituiile financiare internaionale, demarrii unui set de reforme menite
a asigura sustenabilitatea pe termen mediu a finanelor publice i n paralel cu diminuarea relativ a
aversiunii la risc la nivel global, evoluia cursului de schimb al monedei naionale poate fi caracterizat ca
avnd o volatilitate moderat.
Astfel, n aceast perioad, variaia cursului de schimb al monedei naionale n raport cu euro nu a depit
banda standard de 15% fa de nivelul de referin (media lunii decembrie 2008). La nivelul anilor 20092010, volatilitatea relativ redus a cursului de schimb care a condus la diminuarea riscul valutar la nivelul
contractelor de export; a avut ca efect modificarea tiparului de cretere economic, dinspre unul bazat n
mod excesiv pe consum spre unul mai echilibrat, n care exporturilor le revine un rol mai important.
Deteriorarea percepiei mediului economico-financiar att intern ct i internaional asupra perspectivelor
economiei romneti, a alimentat presiunile de depreciere a monedei naionale i implicit anticipaiile
inflaioniste.

AUTORI
- Andreea IGNAT este lector la Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure, Mure,
Romnia, andreea1big@yahoo.com.
Page 44

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.

Academica Science Journal

No. (3) 2 2013

Studia Series

ISSN:22859314

- Melinda AMBRUS este student la Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure, Mure,
Romnia.
- Attila CSEGZI este student la Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure, Mure,
Romnia.
- Monica MRGINEAN este student la Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure,
Mure, Romnia.
- Ilona MAGOS este student la Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure, Mure,
Romnia.
- Dalma SZALMA este student la Dimitrie Cantemir University, Bodoni Sandor 3-5, Trgu Mure, Mure,
Romnia.

REFERINE BIBLIOGRAFICE
1. Boaja M., Radu S. Relaii financiare monetare internaionale, Editura Universitar, Bucureti, 2003, pg.
83-85.
2. Gheorghe M., Voinea I. Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale, Editura Sedcom Libris,
Iai, 2004, pg. 65.
3. Paximo D., Politica valutei i managmentul riscurilor n tranzaciile internaionale, Editura Economic,
Bucureti, 2003, pg. 25-30.
4. http://www.tradeville.eu/tradepedia/piata-valutara la 18 Aprilie 2012.
5. http://www.bnr.ro/Publicatii-periodice-204.aspx la 20 Aprilie 2012.
6. http://www.business-adviser.ro/vechi/analize_isarescu_fluctuatii.html la 16 aprilie 2012 la 18 Aprilie 2012.
7. http://www.cursbnr.ro/grafic-valute la 16 Aprilie 2012.
8. http://www.ziare.com la 16 Aprilie 2012.

Page 45

Copyright 2013 Academica Science Journal. All rights reserved.