Bursa const dintr-o serie de piee de active, adic de viitoare fluxuri de beneficii.

Pe
fiecare dintre aceste piee oferta i cererea se egaleaz n fiecare zi. Cererea i oferta reflect
anticiprile divergente ale cumprtorilor i vnztorilor cu privire la beneficiile viitoare.
Tranzaciile au loc ntre cei ale cror anticipri se abat de la preul de pia curent. Dat fiind c se
poate cumpra exact ct se vinde, putem spune c preul (cursul) de echilibru pe o pia de active
reflect balana anticiprilor. (L.M. Lachmann)
Funcionarea pieei capitalului (financiar) presupune existena unor instituii specifice
cum sunt: comisia hrtiilor de valoare; casele de brokeraj; bursa de valori.
Comisia hrtiilor de valoare este un organism general care are o serie de responsabiliti
n ceea ce privete coordonarea acestei piee specifice, cum sunt:
(a) nregistrarea tuturor hrtiilor de valoare emise pe piaa primar i confirmarea
prospectelor de emisiune;
(b) atestarea brokerilor i a caselor de brokeraj, precum i urmrirea activitii lor;
(c) controlul activitii burselor de valori;
(d) aprobarea nfiinrii unor noi burse de valori.
Aceste funcii generale sunt adaptate i concretizate n fiecare ar.
Casele de brokeraj constituie o alt instituie specific pieei financiare, activitatea
brokerului fiind conceput la trei niveluri:

brokerul ca persoan fizic;

ca asociaii de brokeri;

la nivelul caselor de brokeraj, ca intermediar ntre cumprtorii i vnztorii de hrtii

de valoare.
Funciile caselor de brokeraj sunt: introduc noile emisiuni pe piaa primar; fac tranzacii
pe pieele secundare; efectueaz tranzacii pe cont propriu (dealing); se ocup cu gestionarea
portofoliilor de hrtii de valoare; acord consultan n probleme de investiii financiare.
Bursa de valori este o pia public (fictiv) organizat pentru a mijloci tranzacii cu
hrtii de valoare pe termen lung, emise anterior de ctre cele mai importante societi comerciale
pe aciuni, precum i de ctre autoritile publice.
Particularitatea bursei de valori ca pia financiar poate fi pus n eviden de
urmtoarele:

pe o asemenea pia, preurile sunt stabilite zilnic ca balan a anticiprilor;

preurile se formeaz n cadrul edinelor de licitaii, pe baza cererii i ofertei care se

egaleaz zilnic;

licitaia se desfoar ntr-un loc anumit, n zile i la ore programate;

edinele de licitaie se organizeaz n baza ctorva principii: (a) tranzaciile se

realizeaz n conformitate cu ordinele de vnzare i de cumprare, care cuprind trei tipuri de

preuri: minim de vnzare, maxim de cumprare i preul zilei; (b) n cadrul unei edine de
licitaie se stabilete un pre fix (al zilei) pentru fiecare categorie de hrtii de vnzare; (c) fiecare
categorie de hrtii de valoare beneficiaz de serviciile unui broker specialist.
ntruct instituiile pieei capitalului ofer cadrul permisiv de manifestare a unitilor
economice, bursa de valori (principala instituie) funcioneaz dup reguli clare i obligatorii. n
plus, activitatea sa este permanent supravegheat.
Un astfel de statut al bursei s-a impus ca urmare a specificului i rolului ei:

marea varietate a bunurilor mobiliare tranzacionate;

interesul de a grupa asemenea negocieri n locuri speciale pentru a uura ntlnirea

dintre posesorii de titluri i cei de capital bnesc;

nevoia de a garanta securitatea i omogenitatea operaiunilor.

Regulile de funcionare a bursei de valori se refer la :

condiiile de nfiinare a acesteia;

funcionarea conducerii instituiei;

condiiile de ndeplinit pentru ca un titlu mobiliar s poat fi cotat pe pia;

modul de formare a cursului etc.

Bursa de valori este organizat ca societate comercial (pe aciuni) privat, public sau
mixt. Organizarea intern a bursei este foarte riguroas, iar obligaiile ei fal de agenii
economici sunt clare. Conducerea operativ a bursei este asigurat de Consiliul bursei (format
din reprezentanii alei ai acionarilor, ai emitenilor i ai salariailor), acesta fiind mputernicit cu
organizarea i reglementarea ntregii funcionri a acesteia.
Pentru ca un titlu de valoare s fie admis pentru a fi tranzacionat la burs (s intre n
standing-ul ei), acesta trebuie s ndeplineasc anumite condiii, respectiv emitentul s se nscrie
n anumii parametri (s aib o anumit dimensiune, exprimat n mrimea capitalului propriu, s
se nscrie ntr-un nivel de rentabilitate, s ofere informaiile necesare publicului, s aib obiective
strategice) n Frana, de pild, doar 3000 de societi pe aciuni, din cele peste 300.000, sunt
admise s tranzacioneze la burs.
Una dintre cele mai complexe probleme este cea a mecanismului de formare a cursului
hrtiilor de valoare: Ceea ce se poate spune aici, deocamdat, este faptul c nivelul i dinamica
cursului hrtiilor de valoare pe termen lung se stabilesc n raport de civa factori generali:
cererea i oferta pe piaa respectiv; mrimea dividendului asigurat; dinamica preurilor; rata
dobnzii.
Operaiunile bursiere se mpart n operaiuni la vedere i operaiuni la termen.

Operaiunile la vedere presupun livrarea imediat, n limitele regulamentului, a titlurilor

de valoare la cursul (preul zilei) acceptat de agenii participani.
Operaiunile la termen sunt acelea n care contractarea, nelegerea privitoare la numrul
titlurilor tranzacionate la cursul de schimb i la data scadenei se va realiza la un moment dat
(To), efectuarea tranzaciei urmnd a se derula ulterior, la data fixat (Tl) numit zi de scaden.
Aceste operaiuni (la termen) au o tent speculativ; unul dintre agenii contractani
ctig, altul pierde, n funcie de relaia de mrime ntre cursul contractat (ferm) i cel existent
n ziua derulrii tranzaciei.
Vnztorul mizeaz pe scderea cursului titlurilor, el fiind considerat un speculator
(juctor) a la baisse. Cumprtorul conteaz pe ridicarea cursului hrtiilor de valoare
contractate i de aceea poate fi considerat un speculator a la hausse .
n sistemul pieelor, bursa de valori i-a demonstrat rolul major n economia modern.
Redm n continuare, doar cteva argumente n favoarea aprecierii fcute, deci importana pe
care o are bursa de valori, n cadrul unei economii de pia:

stimuleaz procesul investiional, concomitent cu dezvoltarea sentimentului de

siguran economic i de proprietar (este vorba de cei care cumpr active financiare);

acioneaz pozitiv asupra pieei muncii, asupra pieei bunurilor i serviciilor de

consum i de capital; aceast funcie decurge din preferina menajelor pentru patrimoniul
financiar;

transform rapid, operativ, capitalul bnesc n capital real (factor de producie) i

favorizeaz libera intrare pe pia a capitalului i nalta sa mobilitate;

stimuleaz procesul de concentrare a puterii economice, de preluare a controlului

invers;

asupra unor societi pe aciuni; aceasta se obine prin deinerea pachetului aciunilor de control;

este un barometru extrem de sensibil al strii economiei; scderea brusc a cursurilor

prevestete declanarea unei crize i/sau a recesiunii; ridicarea cursurilor, dimpotriv, este un
semn al expansiunii;

operaiunile speculative la burs sustrag, ns, disponibiliti bneti nsemnate de la

procesele economice reale.