CAPITOLUL I

TEORII MONETARE DE-A LUNGUL TIMPULUI

1. Conceptul de teorie monetar
Evoluia teoriei economice nu a fost nici pe departe o ascensiune liniar
ctre certitudinile actuale ci, ca attea alte tiine a pltit tribut exigenelor
timpului i locului unde s-au format. De acest fapt trebuie s inem cont atunci
cnd judecm vechii economiti i teoriile lor, pentru a nu-i supune canoanelor
teoriei monetare. Referindu-se la testarea teoriilor economice, economistul
britanic Mark Blang subliniaz c cea mai mare dificultate rezid n
imposibilitatea de a combate experimentele, teoriile dovedite netemeinice
rmnnd aa odat pentru totdeauna; lipsind condiiile de laborator economitii
nu? agreeaz criteriile empirice pentru a falsifica o ipotez.
n ceea ce privete teoria monetar, toate aspectele punctate anterior sunt
perfect valabile, explicndu-se printr-o serie de caracteristici ale teoriei monetare:
n primul rnd teoria monetar reprezint o combinaie de elemente micro i
macroeconomice;
n al doilea rnd se observ o ntreptrundere de elemente cantitative i
calitative ce prezint o dinamic rapid de la o perioad la alta;
n al treilea rnd teoria monetar are un caracter relativ i viabil determinat att
de premisele sale ct i de variabilitatea obiectului su.
Obiectul teoriei monetare l reprezint reliefarea legturilor existente ntre
moneda i o serie de variabile reale (PIB, PN, gradul de folosire al resurselor).
n mod concret, n obiectul teoriei monetare intr urmtoarele probleme
fundamentale: natura, funciile i rolul banilor, valoarea acestora, oferta i cererea
de bani, modul de asigurare al echilibrului monetar.

Capitolul I

TITLUL LUCRRII
Ca urmare a tuturor acestor caracteristici, n prezent nu exist o teorie
monetar unic, ci o diversitate de teorii monetare cu un scop bine definit i
anume de a crea bazele tiinifice necesare promovrii politicilor monetare.

2. Metalismul
Pn la expansiunea bncilor comerciale, bncilor centrale i a banilor de
credit la mijlocul secolului trecut, gndirea monetar a fost dominat de postulatul
metalist conform cruia, pentru a putea ndeplini funcia de etalon, moneda
trebuia s fie (sau s aib o baz) metalic. Existena i stabilitatea sistemelor
monetare nu era conceput fr ca funciile monetare s fie ndeplinite de aur
(monometalismul aur sau etalonul aur) eventual mpreun cu argintul
(bimetalismul aur-argint).
n prima jumtate a secolului tecut, postulatul metalist a fost cltinat de
vestita controvers dintre cele dou curente de gndire din Anglia: coala bancar
(Bancking School) i coala monetar (Currency School). Aceasta din urm a pus
repretatele crize financiare din Anglia i rile europene pe emisiunea exagerat
de bancnote, propunnd ca emisiunea de moned metalic s fie strict acoperit i
s se comporte n acelai mod cu baterea monedelor de aur i argint. coala
bancar a considerat, dimpotriv, c adevrata cauz de instabilitate o constituie
variaia stocului de metale preioase, determinat de alte cauze dect cele
economice (evoluia produciei de aur, micrile speculative ale rezervelor de aur
i argint etc.) i a propus ca emisiunea de bancnote s aib flexibilitate fa de
stocul de aur i argint i s fie determinat, ntre anumite limite, de nevoile
variabile de bani ale economiei, reflectate, de exemplu, de stocul de cambii
prezentat Bncii Angliei pentru scontare.
ntr-o prim faz a avut ctig de cauz coala monetar, care, susinut i
de doctrina cantitativ a lui Ricardo, a contribuit la promulgarea Legii Pell (Bank
Charter Act) n 1994. n conformitate cu stocul de aur pe care l deinea, cu
excepia unei emisiuni suplimentare strict limitate, prin care acoperea deficitul de
resuse al statului, deficit care era considerat n mod empiric ca necesar economiei
Capitolul I

TITLUL LUCRRII
i n consecin emisiunea de bancnote suplimentar (fr acoperire) nu era
niciodat napoiat bcnii pentru convertirea n aur.
n timp ns, cu toate c majoritatea statelor independente s-au ndreptat
spre etalonul aur, iar n ultimele decenii ale secolului trecut i n secolul nostru
pn la primul rzboi mondial se poate vorbi despre un monometalism aur la
scar inernaional punctele de vedere ale colii bancare au ctigat teren, iar
emisiunea de bancnote a bncilor s-a desprins treptat de postulatul acoperirii
totale n aur. Emisiunea monetar a fost corelat n mai mare msur cu cantitatea
de bunuri i servicii de pe pia (reflectat de cererea de scont i de un plan mai
general de cererea de credit), iar acoperirea n aur (i/sau argint) a devenit parial
i a cptat un caracter prudenial i de limitare a expansiunii creditului.
Totui, perceptele colii monetare au rmas n gndirea economic pn
n zilele noastre drept reper al disciplinrii i controlului strict n domeniul
emisiunii monetare. Corespondentul contemporan al acesteia este Consiliul
Monetar (Currency Board) respectiv ideea ca Banca Central din rile cu
inflaie galopant s-i reduc drastic funciunile la un simplu consiliu care s
emit moned numai n msura acumulrilor de rezerve de valut convertibil.

3. Sistemul clasic
3.1 Liberalismul clasic
Teoria liberal clasic despre autoreglarea economiei de pia i are
rdcinile n concepia fiziocrat despre ordinea natural i legile naturale din
economie. Pe temeiul acestei legi, fiziocraii au denunat caracterul iluzoriu sau
chiar duntor al msurilor de intervenie a statului n economie, ?metalismul i
protecionismul . lui Vincent de Gournay i se atribuie formularea lapidar a
coninutului politicii eonomice a liberului schimb: laissez faire, laissez passer, le
monde va de lui meme.
Pornind de la aceste idei, economitii clasici erau convini c economia
de pia dispune de resorturi care i permit s funcioneze raional, eficient i
armonios. Principala expresie a acestui optimism al liberalismului ?au constituit-o
Capitolul I

TITLUL LUCRRII
teoria minii invizibile a lui Adam Smith iteoria pieelor sau a? a lui B Say,
care au dominat criza economic din perioadele 1929, 1930.
n viziunea lui Smith, dac la scar microeconomic fiecare agent
economic urmrete obiectivele precise (mai des ctigul), atunci n mod spontan,
deci fr preocuparea declarat a indivizilor, ar avea echilibrarea autoreglarea
economiei de pia ca i cum o mn invizibil ar asigura o funcionare
normal. Acest lucru poate opera ns numai ntr-o societate i ntr-o economie
liber, cu o pia competitiv i o legislaie just.
Corolarul practic al teoriei lui Smith despre mna invizibil este
politica economic de neintervenie a statului n economie, respingerea politicii
economice protecioniste (cu dou expresii: aprarea naional i taxele pentru
sporirea venitului statului).
Esena modelului clasic a fost surprins sub forma legii lui Say: oferta i
creeaz propria sa cerere. Altfel spus, toate mrfurile aduse pe pia i gsesc
plasament, se vnd i deci este imposibil un dezechilibru durabil ntre cererea i
oferta de mrfuri. Say explic acest lucru prin faptul c produsele se vnd pe
produse, c cel care ofer anumite produse pe pia va cumpra la rndul lui alte
produse i, n felul acesta nu vor exista blocaje n activitatea economic.
Cel mai vizibil defect al teoriei lui Say este comcepia simplist despre
bani privii ca un simplu mijloc tehnic al schimbului de mrfuri, ca val?,
respectiv ignorarea deosebirilor dintre schimbul nemijlocit de produse, trocul i
schimbul de mrfuri mijlocit de bani care sunt ei nii marf i pot s provoace
perturbri n echilibrul dintre cererea i oferta de mrfuri.
3.2 Teoria cantitativ
Stnd la baza politicii monetare a multor state, teoria cantitativ consider
c preurile sunt influenate nemijlocit de modificrile ce intervin n cantitatea de
bani din circulaie. Adepii acestei teorii percep valoarea monedei ca i valoarea
altor bunuri, determinat de cerere i ofert. Teza central a teoriei onsider c la
o cerere dat, valoarea monedei va fi determinat de oferta de moned, fapt
explicat prin urmtorul ?: Cererea tranzacional de moned este determinat de
Capitolul I

TITLUL LUCRRII
cheltuielile totale reale ale consumatorilor pentru bunuri i servici. Trebuie ns s
inem cont c veniturile i cheltuielile nu sunt simultane. Dac tranzaciile totale
din economie cresc sau veniturile totale cresc, atunci i cererea de moned
necesar pentru realizarea lor va crete. n concepia teoreticienilor cantitativi
cererea de moned este considerat dat.
Utilizarea aceste teorii n explicarea reaciilor preurilor la modificarea
cantitii de moned s-a bazat pe stabilitatea relativ a vitezei de ?cumulaie a
banilor. Ilustrarea teoriei cantitative a mbrcat forme a dou ecuaii celebre
aferente celor dou versiuni moderne ale acestei teorii.
Ecuaia lui Fisher interpreteaz matematic varianta tranzacional a teoriei
cantitative moderne, aducnd un eleent nou prin faptul c leag micarea
preurilor nu numai de cantitatea de moned ci i de ali factori. O caracteristic a
acestei teorii o reprezint pasivitaea preurilor, acestea nefiind cauze nici primare,
nici secundare a variaiilor factorilor moderni.
Formularea matematic a variantei tranzacionale este dat de relaia:
P

MV
T

sau

PT M V

n care:
P reprezint nivelul general al preurilor sau media ponderat a preurlor
bunurilor ce fac obiectul tranzaciilor;
M este reprezentat de cantitatea de moned n circulaie;
V este viteza medie de circulaie a monedei;
T reprezint volumul fizic al bunurilor efectiv vndute
Volumul tranzaciilor este influenat att de P ct i de o serie de factori
precum fluctuaiile populaiei, resursele n echipament de capital, tehnica
productiv i gradul de specializare i starea pieei capitalului. T prezint de
asemenea i fluctuaiile active?: crete n faza de avnt economic i scade n
timpul depresiunii.

Capitolul I

TITLUL LUCRRII
Se observ astfel c T nu este o variabil absolut independent dup cum
nici P nu este una absolut dependent. Vom analiza ncontinuare influenele ?ale
acestor variabile ncepnd cu cele pe termen scurt.
Astfel, o variaie a lui M se reflect rapid asupra lui V i T n schimb
influena sa asupra lui P este evident doar n condiiile n care aceasta este mai
puternic. Relaiile dintre M i V n mod normal, tind s se menin stabile.
Variaii ale lui V pot interveni cnd se produce o diminuare a veniturilor personale
i se cheltuiesc economiile. Cnd se pune n circulaie o nou cantitate de bani, V
tinde s scad cu efect deflator, aceasta explicndu-se prin reconstituirea
rezervelor din economii. Dac M este diminuat n general V scade uor.
Pe termen lung, tendina de cretere a lui T este determinat de numeroi
factori: creterea populaiei, progresul tehnic, dezvoltarea comunicaiilor,
specializarea muncii. M are tendina de cretere lent, att datorit sporului
demografic ct i datorit creterii produciei de bunuri. V tinde i el, pe termen
lung spre o uoar majorare n virtutea perfecionrilor sistemelor bancare i de
pli. Dac se majoreaz M, respectiv V sau ambele, iar T rmne constant se
tinde ctre o situaie inflaionist a economiei. La aceleai efecte se ajunge dac T
se micoreaz dar rmn neschimbate variabilele M i V. n ciuda evidenei
mecanismului, trebuie s avem n vedere c relaiile ntre variabile nu sunt
niciodat proporionale. Astfel, preurile pot fi influenate i de factori externi
acestei ecuaii, iar politicile dirijate de guvern pot neutraliza efectele variaiei lui
M asupra preferinelor. De asemenea, Fisher consider fenomenele pe termen
scurt ca fiind tranzitorii i admite c pe termen lung restabilirea echilibrului poate
fi realizat printr-o majorare a ofertei de moned.
O variant de formulare a acestei ecuaii este cunoscut sub denumirea de
ecuaia Cambridge. Ea a fost fundamentat de Alfred Marshall i A. C. Pigon i se
scrie sub forma:
M KYP

n care:
M oferta de moned sau masa monetar n circulaie;
Capitolul I

TITLUL LUCRRII
K partea dinvenitul annual pe care indivizii o pstreaz sub form de
moned lichid sau durata medie de pstrare a banilor;
Y volumul total al tranzaciilor pe care societatea dorete s-l realizeze
cu bani pstrai n diferite perioade; altfel spus, Y reprezint venitul naional real;
P nivelul general al preurilor sau preul mediu unitar.
Variaiile pe termen scurt ale lui K*Y sunt cele care influeeaz cel mai
mult variabilele modelului. n rile dezvoltate K are valori mai mici ntruct
plile sunt frecvente i ritmice.
Cererea de moned este influenat, de asemenea, de modificrile lui K.
Dac n virtutea faptului c societatea crede ntr-un viitor sigur, n mbuntirea
constant a serviciilor sistemului bancar sau n premisele unei majorri a lui M,
atunci K tinde s scad. Aceast tendin a lui K va produce o cretere a vitezei de
circulaie a monedei i n final preurile vor crete.
Marshall apreciaz c o cretere de n ori a masei monetare are un efect
proporional asupra preurilor cu condiia ca ceilali termeni s rmn constani.
Ct despre majorarea ofertei de moned aceasta poate fi nsoit de o cretere a
cererii de moned, dar nu n aceeai proporie. Majorarea ofertei de moned va fi
nsoit i de o sporire a veniturilor i, implicit, o majorare a disponibilitilor
efective. Se va majora astfel cererea de bunuri i vor crete preurile.
Proporionalitatea majorrii, este totdeauna condiionat de efectul de dispersie a
banilor cum sunt datoriile i neutralizrile pe pia, fenomene a cror existen
amplific efectul inflaionist al majorrii masei monetare.
Utiliznd mecanismul direct dintre moned i preuri, A. Marshall ajunge
la concluzia c banii, n esena lor, sunt neutri n efectele lor asupra unui pre real
(rata dobnzii) deoarece cererea i oferta de capital determin rata dobnzii. Taxa
scontului poate diferi temporar de rata dobnzii dac economia nu este n
echilibru, dar, de regul, aceasta fluctueaz n jurul ratei dobnzii.
Pentru economitii clasici banii nu conteaz deorece cantitatea de bani
nu afecteaz valorile de echilibru ale variabilelor reale cum ar fi angajarea forei
de munc, venitul sau rata dobnzii. Factorii care influeneaz rata dobnzii sunt,
Capitolul I

TITLUL LUCRRII
n viziunea lor, cererea de investiii, economiile reale i valoarea real a
deficitului guvernamental. Pentru economitii clasici banii sunt un ?,
determinnd valorile nominale cu care se msoar variabile precum nivelul
activitii economice, dar lsnd neafectate cantitile reale. Aceast situaie se
regsete n denumirea de neutralitatea banilor. Pentru c banii sunt doar un
mijloc de schimb, o cretere a ofertei de bani conduce la creterea venitului care
n continuare duce la creterea cererii pentru bunuri i servicii. La un nivel dat al
salariilor, acest fenomen provoac micorarea salariilor reale. Deci, cantitatea de
bani influeneaz nivelul preurilor i pentru un venit real dat, influeneaz nivelul
venitului nominal. n acest sens politica monetar era important pentru
economitii clasici: o cantitate stabil de bani era o cerin pentru un nivel stabil
al preurilor.
Deoarece modelul clasic presupune ocuparea total a minii de lucru,
rolul politicilor monetare i fiscale era destul de limitat. Acest concluzie este
consecvent cu dorina clasicilor tradiionali de a limita activitile guvernului n
sistemul economic. Tutui, civa economiti clasici (Hume, de exemplu) i unii
economiti neoclasici (Pigon) au observat c preurile i salariile nu se ajusteaz
att de rapid. Acest lucru asociat cu ntrzierile de timp n atingerea echilibrului
au fcut ca politicile monetare i fiscale s fie necesare.

4. Gndirea nominalist
Pe msura dezvoltrii sistemelor monetare i bancare i a definirii rolului
statului n economie, la sfritul secolului trecut i n secolul nostru s-au
amplificat curentele de gndire care au contestat postulatul c moneda ar trebui s
aib o baz metalic. Indiferent dac au considerat c moneda este o creaie
juridic (Knapp) sau un reflex al preurilor n economie (Benaixen), economitii
care au desprins moneda i valoarea sa de aur sunt grupai n gndirea nominalist
(Muler, Schumpeter, Steward).

Capitolul I

TITLUL LUCRRII
Nominalitii consider n esen c valoarea banilor depinde de masa
banilor n circulaie (ca n teoria cantitativ), dar i de masa bunurilor i
serviciilor oferite.
Ei subliniaz c dac nu sunt bunuri i servicii, banii nu au valoare
practic i social, chiar dac au valoare intrinsec (?). pe de alt parte,
nominalitii arat c dac exist bunuri i servicii, banii sunt valori, chiar dac nu
au valoare intrinsec ci sunt simple nscrisuri n conturi bancare. Privind astfel la
relaia de cauzalitate din ecuaia schimbului, nominalitii ajung pn acolo nct
consider c valoarea banilor este reflecia valorii bunurilor i serviciilor oferite n
schimbul banilor. Pornind de aici se ajunge n zilele noaste la teoriile privind
determinarea valorii externe a monedelor naoinale (valorile ?sau cursurile
valutare oficiale) prin compararea puterilor de cumprare, respectiv a preurilor
din diferite ri (teoria paritii puterilor de cumprare).

5. Politica monetar la Keynes

5.1 Keynesismul
Dei a elaborat un Tratat despre moned (1930), J. M. Keynes nu s-a
detaat prin teoria sa monetar, ci prin Teoria general a utilizrii forei de
munc, dobnzilor i banilor n care conceptele monetare sunt derivate i nu
primordiale. n fapt, n mai toate lucrrile sale, Keynes susine:
un intervenionalism pronunat al statului;
renunarea la principiul monedei (promovat mai ales de laissez-faire-ul
lui J. B. Say i Stuart Mill);
activizarea banilor i preurilor pentru stimularea creterii economice.
Keynes i discipolii si postbelici au recomandat insistent creterea masei
banilor n circulaie, pentru sprijinirea investiiilor i consumului, precum i
studierea unui nou statut al banilor care s descurajeze deinerea lor ndelungat i
blocarea puterii de cumprare.
Capitolul I

TITLUL LUCRRII
Doctrina Keynesist, n diferitele sale variante, a dominat gndirea
economic contemporan ncepnd cu deceniul 1931-1940. Conform ei,
intervenia statului n economie este necesar pentru a utiliza ct mai bine fora de
munc, a asigura creterea economic i a facilita echilibrul dinamic al societii
(principiul bicicletei cnd merge se poate asigura mai uor echilibrul). n
gndirea lui Keynes, punctul nevralgic al dinamicii economice i sorgintea rului
(scderea produciei, criza, omajul i dezechilibrele generale) l constituie
investiiile. nclinaia spre investiie este extrem de volatil i depinde de
comportamentul instabil al cercurilor de afaceri. Cnd previziunile pesimiste ale
investitorilor conduc la reducerea volumului invstiiilor, aceast tendin inhib
ntreaga activitate economic i conduce, prin creterea omajului, i la
diminuarea consumului particular, antrennd un puternic cerc vicios de
destabilizare, bine exemplificat de marea criz din 1929-1933. Pentru a preveni
sau combate tendina ciclic de scdere a produciei datorit investiiilor i
consumului, Keynes propune manevrarea n sens invers a cheltuielilor publice,
inclusiv prin acceptarea unui deficit bugetar finanat pe calea expansiunii
monetare.
Emisiunea monetar i rolul bugetar au, n doctrina Keynesist, funciuni
anticiclice. n perioadele de recesiune se recomand creterea masei monetare, a
cheltuielilor publice i a deficitului bugetar. n caz de supranclzire a economiei,
se procedeaz la restrngerea (relativ) a masei monetare, reducerea cheltuielilor
publice i a deficitului bugetar.
Concepia lui Keynes n rezolv, deci, un rol important monedei. De altfel,
Kexnes a fost un adversar declarat al etalonului aur, numind metalul galben
relicva barbar a societii moderne i propunnd, n 1994, la Bretton Woods,
un sistem monetar internaionalizat bazat pe o moned internaional de cont
(bancorul) desprins total de aur. Mai mult, pentru Keynes, economisirea are o
aciune depresiv asupra activitii economice, iar consumul favorizeaz cererea
i relansarea. Prin urmare, el recomand descurajarea tezaurizrii i stimularea pe
toate cile a consumului. Moneda fiind, n consecin, o variabil a activitii
economice, influena ei asupra celorlalte varibile se face tot indirect, prin
Capitolul I

10

TITLUL LUCRRII
intermediul dobnzii. Aceasta din urm se formeaz n confruntarea dintre oferta
de bani i necesarul de moned al economiei; i n acest caz, Keynes recomand
intervenia statului pe principii anticiclice, micornd sau majornd dobnzile
pentru a ncuraja investiiile.
Dei accept, n pricipiu ecuaia schimbului (ecuaia lui Fisher
MV = PQ), Keynes o adapteaz nlocuind MV cu MV n care M este volumul
depunerilor din venituri, iar V viteza de circualie a acestora. n acest fel, Keynes
se detaeaz de Fisher i teoria cantitativ, subliniind rolul nefast al tezaurizrii
banilor i faptul c masa monetar total nu are relevan. Mai mult, ntr-o prim
formulare a ecuaiei de la Cambridge, Keynes coreleaz masa monetar i
preurile cu puterea de cumprare a populaiei, astfel: M = P(K + rK), unde r este
raportul ntre ncasrile bncilor i totalul angajamentelor lor, iar K i K
reprezint unitile de consum care pot fi cumprate cu disponibilitile bneti
ale populaiei, aflate sub form de numerar (K) sau n conturi bancare (K). este
evident c n timp ce Fisher pune accent pe cantitatea de bani din circulaie,
Keynes subliniaz importana puterii de cumprare a publicului (consumul).
5.2 Rezultatele practice ale politicii economice ?
Corolarul practic al criticii aduse de Keynes politicii liberului schimb l-a
constituit apelul su la intervenia limitat a statului deoarece, n viziunea sa,
dezechilibrele nu puteau fi nlturate n mod spontan. Mai concret, Keynes
vorbete despre dou grupe de msuri (politica valutar i politica creditului
ieftin) i de folosirea a dou prghii economico-financiare politica monetar i
politica fiscal).
Pentru stimularea nclinaiei spre consum i descurajarea tezaurizrii
sterile, Keynes are n vedere reducerea salariilor reale i creterea consumului de
stat, recurgnd n acest sens la sporirea cantitii de bani de pe pia eventual la
ajustarea veniturilor prin politica fiscal.
Pentru stimularea imboldului la investiii el presupune o politic a
creditului ieftin (reducerea ratei dobnzii) i alte faciliti pentru investiii
Capitolul I

11

TITLUL LUCRRII
particulare precum i investiii de stat att n ramuri productive ct i n domenii
neproductive ?efectuate pe baza cheltuielilor publice din bugetul de stat.
Prin politica econmic preconizat Keynes a dat rspunsuri eficiente unor
probleme grave i urgente, contribuind la relansarea economiilor dup criza din
1929-1933.
Pe termen scurt, politica ?preconizat de Keynes a avut rezultate ?
contribuind la reducerea omajului i atenuarea dezechilibrelor.
Pe termen lung, au nceput s se manifeste o serie de efecte ? n special
inflaia. Complexul de crize care a urmat a avut drept cauz, pe de o parte
creterea ponderii cheltuielilor publice nsoit de cretera deficitului bugetar din
rile dezvltate, iar pe de alt parte modificarea destinaiilor investiiilor de stat
care au fost orientate spre sectorul militar, reducnd considerabil efectul creator
de venit i delocuri de munc al acestor investiii iar uneori transformndu-l de-a
dreptul n efect depresiv.

6. Politica monetar n cadrul modelului ISLM

6.1 Modelul ISLM
Devenit cadrul standard de analiz macroeconomic, modelul ISLM
ilustreaz echilibrul pe trei piee produselor, piaa muncii i piaa monetar.
Curba IS, al crui nume devine de la faptul c pentru toate punctele
aparinnd ei, investiiile egaleaz economiile, arat la ce valoare a ratei dobnzii
piaa bunurilor i serviciilor se golete. Deoarece creterea venitului crete nivelul
economiilor ducnd la scderea ratei dobnzii de echilibru, curba IS este
descresctoare.
Grafic
Construcia curbei IS a fost fcut n condiiile n care factorii alii dect
venitul care afecteaz nivelul ratei dobnzii de golire a pieei au fost meninui
constani. Dac unul dintre aceti ali factori se modific, atunci curba IS se va
deplasa.
Capitolul I

12

TITLUL LUCRRII
Astfel, o cretere n venitul viitor ateptat va deplasa curba IS n sus
deoarece nivelul economiilor dorite va scdea, mrind rata real a dobnzii.
Creterea cheltuielilor guvernamentale va determina de asemenea
deplasarea n sus a curbei IS datorit aceluiai mecanism.
Tot o deplasare n sus va fi generat de creterea nivelului ateptat al
productivitii marginale a capitalului: nivelul investiiilor dorite va crete rata
real a dobnzii fiind i ea mrit. n schimb, creterea taxelor i impozitelor va
determina deplasarea n jos a curbei IS deoarece investiiile vor fi descurajate iar
rata real a dobnzii va scdea.
Pentru un nivel dat al venitului curba LM ne arat rata real a dobnzii
pentru care cantitatea oferit de bani egaleaz cantitatea cerut de bani. Deoarece
creterea venitului conduce la creterea cererii i deci ridic nivelul ratei dobnzii,
curba LM este cresctoare.
Grafic
Curba LM se va deplasa n jos att n situaia n care crete oferta
nominal de bani ct i n situaia n care crete rata ateptat a inflaiei, ambele
cazuri determinnd o scdere a ratei dobnzi la care piaa activelor se golete: n
primul caz prin creterea ofertei reale de bani, iar n al doilea caz prin scderea
cererii reale de bani.
Creterea nivelurilor preurilor va cauza mai nti micorarea ofertei reale
de bani iar apoi creterea ratei dobnzii de curare a pieei; deci la deplasarea
n sus a curbei LM.
Ultima component a acestui model eate dreapta utilizrii depline a forei
de munc care, din cauz c nu depinde nici de rata real a dobnzii ci numai de
nivelel curente de productivitate, capital i munc, este vertical.
Astfel, echilibrul general n modelul ISLM va fi reprezentat prin
urmtoarea figur:
Grafic
6.2 Politica monetar n modelul ISLM
6.2.1 Efectul de crowding out
Capitolul I

13

TITLUL LUCRRII
Dei modelul ISLM nu ofer rspuns la toate ntrebrile, totui el ajut
economitii s decid care politici economice sunt mai eficiente n anumite
conjuncturi economice.
Un caz special al modelului ISLM, care presupune c cererea de moned
nu este influenat de rata dobnzii (cererea de moned este inelastic n raport cu
piaa dobnzii) ne ajut s aflm cnd politica monetar este mai eficient dect
politica fiscal.
n acest caz curba LM este vertical i deci, dac se adopt o politic
fiscal expansionist (adic mrimea cheltuielilor guvernamentale sau micorarea
taxelor) atunci deplasarea n sus a curbei IS va ridica rata dobnzii. Acest lucru va
determina scderea att a cheltuielilor pentru investiii ct i a exporturilor nete
ntr-o asemenea msur nct s compenseze total creterea cheltuielilor generate
de politica fiscal expansionist. Aceast situaie n care politica fiscal
expansionist nu conduce la o mrire a venitului este denumit n literatura de
specialitate drept un caz de complete crowding out.
Grafic
n cazul adoptrii uei politici monetare expansioniste, creterea ofertei de
bani va deplasa curba LM spre dreapta, mrind nivelul venitului.
Grafic
Deci, cu ct este mai puin elastic cererea de moned cu att mai
eficient va fi politica monetar n comparaie cu politica fiscal.
6.2.2 Politici Keynesiste n situaia utilizrii maxime a forei de munc
Transpunnd analiza Keynesian la situaiile de suprautilizare a forei de
munc, s-a cutat identificare unei politici economice care s frneze excesul de
cerere nscut din economia de rzboi.
n aceast situaie curba IS a fost deplasat ctre dreapta datorit efectului
de rzboi care a generat creterea cererii. Intersecia curbei IS i a curbei LM se
va situa dincolo de FE ceea ce nseamn c att o curb ct i celalt se lovesc de
pragul utilizrii depline a forei de munc.
Capitolul I

14

TITLUL LUCRRII
Excesul de cerere se traduce n aceast situaie printr-un decalaj
inflaionist. Prin urmare i face apariia inflaia prin cerere i creterea preurilor.
Grafic
Politica economic nu va mai ncerca s stimuleze cererea global ci,
dimpotriv, s o restrng. Mai nti prin intermediul politicii bugetare: se va face
o ncercare ca bugetul s devin excedentar ca ncasrile s creasc fr s creasc
i cheltuielile, vor fi puse n aplicare programe de economii pentru a deplasa
curba IS ctre stnga. Cum aceast politic risc s nu mai fie suficient de
eficient se va aciona n paralel asupra politicii monetare i se va ncerca
restrngerea cantitii de moned (politica de ncadrare a creditului, de
supraveghere sau de limitare a creterii de moned pentru a deplasa curba LM
ctre stnga). Aceast politic de restricii monetare va determina o tendin de
cretere a ratei dobnzii care descurajeaz investiiile i contribuie astfel la
reducerea excesului de cerere global, generat de inflaie.
Aceasta este baza pliticilor de stabilizare sau de austeritate care au fost
puse n aciune pentru a lupta mpotriva inflaiei. Dar trebuie s inem seama de
faptul c aceast politic economic nu este potrivit dect n cazul unei inflaii
prin cerere.
6.2.3 Neutralitatea banilor
n cazul modelului ISLM banii sunt neutri numai dup ce se produce
ajustarea preurilor. Dac economitii clasici acceptau ideea neutralitii banilor
att pe termen scurt ct i pe termen lung cred n neutralitatea banilor doar pe
termen lung fiindc economitii Keynesiti sunt de prere c din cauza ajustrii
lente a preurilor economia poate rmne un timp destul de lung n dezechilibru
din cauza vitezei de ajustare a preurilor.

6.2.4 Injecia monetar n cazul treptei pentru lichiditi

Capitolul I

15

TITLUL LUCRRII
Existena trapei pentru lichiditi explic ineficacitatea ajustrii prin
scderea preurilor. n acest caz curba IS are un traseu normal, descresctor
(investirea este elastic n raport cu rata dobnzii) dar taie curba LM n zona n
care aceasta este orizontal (deci regiunea trapei pentru lichiditi). Scderea
preurilor va determina deplasarea curbei LM ctre dreapta, dar pentru c rata
dobnzii nu poate s scad sub r, nivelul activitii va fi din nou blocat n Y 1. Deci
dac investiiile nu cresc, aceasta se ntmpl nu datorit inelasticitii sale fa de
rata dobnzii ci din cauza trapei pentru lichiditate i datorit imposibilitii de a
face ca i s scad sub r1.
Grafic
n acest caz, sumele economisite de familii vor fi integral tezaurizate i, n
consecin, ntreprinderile nu-i vor putea finana cheltuielile, investiiile fcnd
apel la economiile familiilor. mprumutul pe piaa financiar este exclus prin
ipoteza: atunci cnd exist trapa pentru lichiditi, aceasta nseamn c familiile ?
n scderea ratelor i n creterea ?i pstrez totalitatea ncasrilor lor i nu mai
cumpr titluri, nu i plaseaz banii pe piaa financiar; preferina pentru
lichiditate este deci complet.
Consecina rezultat este imposibilitate unei politici bugetare pure.
Politica financiar nu poate fi dus la capt dect dac puterea public poate
mprumuta de la bnci i n special de la Banca de Emisiune. Soluia poate fi
ilustrat printr-un grafic prezentat de J. Denizet.
CHELTUELI DE CONSUM

NTREPRINDERI

CREDIT BANCAR

VENIT

FAMILII

TEZAURIZARE

Noul flux monetar care trebuie s finaneze investiiile suplimentare nu

poate veni dect din creditul bancar. mprumuturile distribuie venituri familiilor
Capitolul I

16

TITLUL LUCRRII
de unde reiese o cheltuial de consum, care se ntoarce la ntreprinderi sub forma
ncasrilor i economiilor tezaurizate care reprezint o pierdere n ? pierderile
fiind funcie de nivelul venitului, care este la rndul su alimentat de revenirea
cheltuielilor de consum i de injecia suplimentar de moned (creditul bancar),
sistemul nu va intra ntr-un echilibru stabil la un nivel al activitii mai ridicat
dect atunci cnd nivelul ieirilor (pierderile datorate tezaurizrii) va fi egal cu
totalul injeciilor de moned datorate creditului bancar.

7. Regula de aur a politicilor monetariste

n timp ce Keynesitii au pus accentul pe factorii nonmonetari ai creterii
economice, ?monetarismul freedmanian consider banii ca principalul factor al
activitii economice, apreciind c variaiile veniturilor nominale sunt
determinate, n esen, de evoluia echilibrat a masei monetare n circulaie.
Potrivit teoriei monetriste, evoluia echilibrat a masei monetare reprezint cel
mai eficient mijloc de stabilizare a economiei.
Pentru monetariti cauza principal a inflaiei ca i a oricrei fluctuaii
importante din economie, este reprezentat de oscilaiile masei monetare. n
acelai timp, ntre modificarea masei monetare i nregistrarea statistic a
efectului asupra preurilor, analiza monetarist a pus n eviden diferite decalaje
n timp.
n viziunea lui Fredman o politic monetar just este aceea inspirat
dintr-o legtur corect ntre masa monetar, preuri i volumul produciei. Pentru
o cretere economic stabil este necesar s se elimine inflaia, asemenea
eliminare avnd anse de reuit numai modificnd radical concepiile politicii
economice, a guvernului, n sensul limitrii la maximum a interveniei statului n
economie, a stimulrii activitii ntrprinderilor private.
Opunndu-se, n general, oricrei forme de intervenie de stabilizare a
economiei, monetaritii suin necesitatea unei reguli constante pentru plitica
fiscal, flexibilitatea cursului de schimb pentru asigurarea schimbului extern,
Capitolul I

17

TITLUL LUCRRII
eliminarea nivelului minim al preului forei de munc, a tarifelor i a altor msuri
guvernamentale, care ar reduce din eficacitatea funionrii economiei.
n ce privete politica monetar, regula de aur este creterea cu o rat
constant a masei monetare, care s menin stabilitatea preurilor n economie.
Aceast regul de conducere a politicii monetare se bazeaz pe teza stabilitii
cererii de moned sau, altfel exprimat a stabilitii vitezei de circulaie a banilor.
Din pcate, recurgerea la aplicarea regulei de aur i renunarea la
stabilizarea ratei dobnzii s-au dovedit a avea consecine dramatice pentru zonele
legate economic de spaiul SUA. Dei combaterea inflaiei prin controlul masei
monetare a avut anumite rezultate pozitive, definite? bugetare masive i blocajele
structurale, la care s-au adaptat ?pe planul oferte nu a permis ca faza de tranziie,
gndit a asoperi coborrea dobnzilor semultan cu ? inflaiei.

8. Neometalismul
Puse n practic n anii 80 de dou dintre cele mai puternice economii ale
lumii (SUA i Marea Britanie) perceptele monetariste s-au coagulat cu elemente
noi provenite din realitatea curent i au constituit curentul neomonetarist.
Adoptnd sloganul c numai banii conteaz i c pentru creterea
economic neinflaionist pe termen lung exist o proeminen a impulsurilor
monetare, neomonetarismul consider c politica economic a statului se
identific cu politica monetar i c, aceasta din urm se focalizeaz pe controlul
creterii masei monetare n limite stabilite (inta monetar). Politica fiscal,
comportamentul ntreprinderilor, dezechilibrul extern i chiar plitica dobnzilor
trec pe planul doi (devin variabile derivate) dac se reunete controlul masei
monetare n intele stabilite, iar dezvoltarea echilibrat este atins aproape
automat.
n ceea ce privete controlul cu acuratee al creterii masei monetere i
asigurarea stabilitii n acest domeniu, neomonetarismul admite c, datorit
sistemelor economice i financiar-bancare sofistcate din zilele noastre, aceasta nu
este o sarcin uoar, dar este posibil de realizat prin dezvoltarea unui instrument
Capitolul I

18

TITLUL LUCRRII
de baz monetar (B sau M0) format din numerarul n circulaie (N) i rezervele
obligatorii ale bncilor comerciale la banca central (R). Masa monetar (M)
rezult din produsul dintre baza monetar (B) i multiplicatorul (m) astfel:

M = mB
ntruct multiplicatorul poate s fie meninut constant, nemonetarismul
consider c manevrarea bazei monetare, n sus i n jos, face posibil controlul
curent cu mare acuratee al masei monetare, indiferent de ct de sofistcat este
aceasta (n acest scop se folosesc ? ale diferitelor agregate monetare M 1, M2,
M3). Pe de alt parte, baza monetar este o mrime la dispoziia bncii centrale,
mai ales n varianta n care se renun la refinanaarea prin credit a societilor
bancare i se opteaz pentru operaiuni pe piaa titlurilor.

Capitolul I

19