Management Financiar International

Partea I
Mediul Financiar Internaional
Corporaii Multinaionale (CMN)
Piee financiare internaionale

Export
& Import
Pieele produselor

Remitere
de dividende
i finanare

Filiale

Investire
& Finanare
Piee
Financiare
Internationale

CAPiTOLUL 1
Aspecte generale privind
Managementul Financiar Internaional

Obiective
Identificarea principalelor obiective ale

CMN i conflictele cu scopul acestora;

Descrierea principalelor teorii care justific
afacerile internaionale;
Explicarea celor mai uzuale metode de
realizare a afacerilor internaionale.

Scop
Managementul financiar i propune, n
primul rnd, s fundamenteze deciziile
financiare optime ale companiilor, cum ar
fi cele legate de :
Realizarea investiiilor
Structura optim de capital
Managementul capitalului de lucru(Active
urente-Datorii curente)

Cu scopul otingerii obiectivelor organizaiei

Scopul MFI
Rezolvarea unor probleme decizionale legate
de:
Schimbul valutar i riscurile politice
Imperfeciunile pieei
Opoturniti internaionale
Rolul managerilor: identificarea oportunitilor, evaluarea
expunerii la risc i gestionarea riscurilor.

Scopul CMN
Scopul general acceptat al CMN este acela de

maximizare a averii acionarilor!!!

Pentru corporaiile ale cror acionari sunt alii
dect managerii, poate aprea un conflict al
scopurilor problema de agenie.
Costurile de agenie sunt, n mod normal, mai
mari pentru CMN dect pentru firmele
indigene i pot fi diferite n funcie de stilul de
management al CMN.

Scopul CMN
Unele metode de control corporativ pot

reduce costurile de organizaie prin:

compensarea prin aciuni, participarea la
profit, monitorizarea de ctre principalii
acionari.
n timp ce managerii acioneaz n scopul
maximizrii valorii firmelor pe care le conduc,
ei se confrunt cu restricii legislative, legate
de mediu sau restricii etice.

Teoriile afacerilor internaionale

De ce sunt firmele motivate s i extind
afacerile pe plan internaional?

Teoria avantajului comparativ

Specializarea rilor poate determina o cretere a

eficienei produciei.

Teoria pieelor imperfecte

Pieele pentru diferite resurse utilizate n

producie sunt imperfecte.

Teoriile afacerilor internaionale

Teoria ciclului produsului
1
Firmele
realizeaz
produse pentru a
se adapta la
cererea local.
4a
Firmele difereniaz
produsele de cele ale
competitorilor i/sau
extind liniile de
producie din
strintate.

Firmele export
produse pentru a
se adapta cererii
externe.

Firmele i
deschid filiale
n strintate
pentru a-i
face prezena
n pe aceste
sau piee i pentru
a beneficia de
4b
posibilitatea
Afacerile externe ale
reducerii
firmelor intr n declin
costurilor.
pe msur ce
avantajele
competitive sunt
eliminate.

Modaliti de
realizare a
afacerilor
internaionale
Comerul
internaional o abordare relativ conservatoare care

implic importul i/sau exportul.

Oferirea de Licene furnizarea de tehnologii n schimbul unor
comisioane sau a altor tipuri de beneficii.
Franchising-ul furnizeaz strategii de vnzri sau de servicii
specializate, asisten suport i chiar investiii iniiale pentru
franciz n schimbul unor redevene periodice.

Modaliti de
realizare a afacerilor
Joint
Ventures asocierea proprietii i
internaionale

operaiunilor a dou sau mai multe firme.

Achiziionarea unor firme existente

Realizarea de filiale noi n strintate
Orice metod de cretere a afacerilor
internaionale care necesit investiii directe
n operaiuni externe reprezint Investiii
strine directe.

Oportuniti Internaionale
Analiza Cost-beneficiu pentru firmele
pur naionale n raport cu CMN
Firmele
naionale

CMN

Venitul
Marginal al
proiectelor

CMN
Firmele
naionale

Costul
marginal al
Capitalului

Mrimea adecvat
pentru firmele
naionale

Mrimea adecvat
pentru CMN

Nivelul activelor firmei

Condiii Internaionale
Condiii n Europe
Actul unic european din 1987
Cderea Zidului Berlinului din 1989
Moneda unic european din 1999

Condiii n America
Tratatul Nord american de comer liber
(NAFTA) din 1993
Tratatul general pentru Tarife i Comer (GATT)

Condiii Internaionale
Condiii in Asia
Creterea puternic a Chinei
Criza Economic Asiatic din 1997-1998

Condiii mondiale
Criza economic i financiar internaional
actual

Expunerea la riscul internaional

Expunerea la modificrile ratelor de schimb

fluctuaiile ratelor de schimb afecteaz

fluxurile de numerar i cererea extern

Expunerea la economiile externe

Condiiile economice afecteaz cererea

Expunerea la riscul politic

Aciunile politice afecteaz fluxurile de

numerar

Fluxul de numerar al CMN

Tipul A: CMN cu comer internaional

CMN

ncasri pentru produse

Clienii naionali

Pli pentru achiziii

Firme naionale

ncasri din exporturi

Pli pentru importuri

Importatorii externi
Exportatorii externi

Fluxurile de numerar ale CMN

Tip B: CMN cu comer internaional i acorduri
internaionale

CMN

ncasri pentru produse

Clieni naionali

Pli pentru achiziii

Firme naionale

ncasri din exporturi

Pli pentru importuri

Importatorii externi
Exportatorii externi

ncasri pentru servicii

Plata costului serviciilor

Firme strine

Fluxurile de numerar ale CMN

Tip C: CMN cu comer internaional, acorduri internaionale
i investiii strine directe

CMN

ncasri pentru produse

Clieni naionali

Pli pentru achiziii

Firme naionale

Numerar din exporturi

Importatori Strini

Numerar pentru importuri

Exportatori strini

ncasri pentru servicii

Plata costului serviciilor

Firme strine

Fonduri remise
Fonduri investite

Filiale strine

Modelul de evaluare a CMN

Modelul naional
E (CF t )
Valoarea =
t
t =1 (1 + k )
n

unde E (CFt ) = valoarea sperat a fluxurilor de

numerared de primit la sfritul anului t
n = numrul de perioade din viitor n care se
ncaseaz fluxuri de numerar
k = rata rentabilitii cerut de investitori

Modelul de evaluare a CMN

Evaluarea CF internaionale

E (CFj , t ) E (ER j , t )
n
j =1

Valoarea =

t
(1 + k )
t =1

unde E (CFj,t ) = CF sperate, transformate n moneda j , de

primit de compania mam la sfritul
perioadei t
E (ERj,t ) = rata de schimb sperat la care moneda j
poate fi transformat n moned naional
la sfritul perioadei t
k = media ponderat a costului capitalului companiei
mam

Modelul de evaluare a CMN

Impactul noilor condiii internaionale
asupra valorii CMN
Noile condiii internaionale
Expunerea la Economiile Strine
Expunerea la riscul ratei de schimb
Expunerea la riscul politic

m
E (CFj , t ) E (ER j , t )
n

j =1
Valoare =

t
(1 + k )
t =1

Relaia: Piee financiare

Valoarea aciunilor CMN
Comportamentul ratei de
schimb
Pieele
financiare
internaionale

Decizii financiare
i de investiie pe
termen lung

Decizii financiare
i de investiii pe
termen scurt

Managementul
ratei de schimb

Riscul i
veniturile
CMN

Valoarea i
preul
aciunilor
CMN

Recapitulare tem

Misiunea CMN
Conflicte n atingerea misiunii CMN
Impactul stilului de management al CMN i
costurile de agenie
Impactul Controlului Corporaiei asupra
costurilor de agenie
Restricii care interfereaz cu misiunea CMN

Recapitulare tem
Teoriile Afacerilor Internaionale
Teoria avantajului comparativ
Teoria pieelor imperfecte
Teoria ciclului produsului

Modaliti de desfurare a afacerilor

internaionale

Comerul internaional Licenele

Franciza
Joint Ventures
Achiziia unor afaceri existente
Realizarea de filiale strine noi

Recapitulare tem
Condiii internaionale
n Europa
n America
n Asia
n lume

Expunerea la riscurile internaionale

Expunerea la fluctuaiile ratelor de schimb
Expunerea la condiiile economiilor externe
Expunerea la riscurile politice

Recapitulare tem
Fluxurile de numerar ale CMN
Modelul de evaluare al CMN
Modelul domestic
Evaluarea fluxurilor de numerar internaionale