INTEGRARE EUROPEAN

Convergena nominal

Aurel IANCU
Institutul Naional de Cercetri Economice al Academiei Romne

Abstract
This study offers from the beginning a survey about the institutional construction
in the pre- and post-adhesion stages to European Economic and Monetary Union,
about the exchange rate mechanism applied by the different countries and about
convergence criteria. Then, it analyses how different Central and Eastern
European countries realise the convergence criteria corresponding Treaty of
Maastricht. The study emphasizes a debating subject in economic literature,
subject found too on policy-makers agenda; the author searches some answers to
important problems as: shortening the period to adoptee euro, the stability of the
exchange rate versus lessening inflation rate and Balassa-Samuelson effect, the
exchange rates and exchange rate deviation indices, the equilibrium of the
exchange rate, the trend to appreciation of exchange rates in Central and Eastern
European Countries.
Keywords:

convergence criteria, exchange rate, exchange rate mechanism, euro zone,

Balassa-Samuelson effect, marketable goods, non-marketable goods, the
deviation index of exchange rate, equilibrium, appreciation, depreciation,
purchasing power parity.

JEL classification: F02, F15, O57, P37, P52.

Procesul de integrare european impune realizarea convergenei nu numai pe

axa instituional i pe axa economiei
reale, ci i pe cea nominal, prin crearea
i consolidarea uniunii monetare i trecerea rilor membre UE la moneda unic
euro. Odat cu intrarea n Uniunea European ca semn al realizrii, n linii ge-

nerale, a convergenei instituionale rile obin, n scurt timp, i calitatea de

membre ale Uniunii Economice i Monetare (UEM), ele bucurndu-se din oficiu de dreptul de a adopta ulterior moneda unic, pe msura ndeplinirii criteriilor
specifice prevzute n Tratatul de la
Maastricht.
Convergena nominal / 43

1. Chestiuni preliminare
Convergena nominal este un proces
multilateral, care se definete prin armonizarea treptat, ntr-un grad relativ ridicat, a instituiilor i politicilor naionale
ale rilor membre cu cele ale UE, n
sfera monetar i financiar.
n evoluia sa, integrarea european a
parcurs mai multe etape: zona de liber
schimb, uniunea vamal, piaa comun,
piaa unic intern (UE), uniunea economic i monetar (UEM) i integrarea
economic complet (total), ca ultim
stadiu al integrrii. UEM reprezint o
etap superioar a integrrii multinaionale, care presupune urmtoarele: o politic monetar comun; o strns coordonare a politicilor economice ale statelor
membre, existena unei monede unice, liberalizarea total a fluxurilor de capital,
un sistem instituional eficient care s coordoneze i s administreze politica monetar.
n domeniul monetar este exclus
aplicarea principiului subsidiaritii. n
materie de politic monetar comun,
spre deosebire de alte materii, statele
membre transfer puterea de decizie de la
nivel naional la nivel comunitar, rile
membre pierzndu-i suveranitatea asupra
politicii monetare.
Pregtirile necesare pentru realizarea
convergenei nominale au o istorie relativ
asemntoare i strns mpletit cu istoria
integrrii economice. Pe linia acestor
pregtiri, pot fi considerate, n primul
rnd, aciunile privind nfiinarea unor instituii la nivel european, cum sunt: Uniunea European de Pli (1950), Sistemul
Monetar European (1979), Comitetului
pentru Studiul Uniunii Economice i Monetare (1988), Fondul European de Cooperare Monetar (1973), Institutul Mo44 / Convergena nominal

netar European (1994), Sistemul European al Bncilor Centrale (Banca Central European, plus bncile centrale ale
statelor membre), constituirea i actualizarea mecanismului ratei de schimb.
Fr a diminua importana i rolul
acestor instituii, totui, se poate afirma
c actul de natere al UEM i al conceptului privind convergena nominal este
Tratatul de la Maastricht. ntr-adevr,
acest Tratat: (1) a determinat introducerea
politicii monetare comune bazate pe o
moned unic administrat de o singur
banc central independent Banca
Central European (BCE) i (2) a stabilit
criteriile de convergen nominal pe care
statele membre trebuie s le ndeplineasc
pentru a putea deveni membre ale spaiului monetar european.
Obiectivul fundamental al politicii
monetare comune i al politicii cursului
de schimb, precizat n corpul Tratatului, l
constituie, pe de o parte, asigurarea stabilitii preurilor i, pe de alt parte, fr a
aduce vreun prejudiciu stabilitii preurilor, susinerea politicilor economice generale ale UE de realizare a convergenei
reale, prin ajungerea din urm a rilor
dezvoltate, n deplin concordan cu
principiile economiei libere de pia, ale
concurenei i ale coeziunii.
n ce privete politica monetar comun: Este cunoscut faptul c UEM se
sprijin pe trei piloni principali: monetar,
fiscal i economic/structural (Lua,
2005). Trecerea la UEM nseamn introducerea unor modificri difereniate n
politicile i sistemele decizionale la cei
trei piloni menionai. n cadrul pilonului
monetar, se trece la o coordonare puternic
centralizat, prin nlocuirea politicilor
naionale cu politici comunitare. Totodat, se trece la o adaptare corespunztoare
a ntregului sistem instituional, precum i

a infrastructurii acestuia, n sprijinul

acestor schimbri.
n cadrul celorlali doi piloni, transformrile sunt mai puin spectaculoase n ce
privete schimbarea competenelor politice i decizionale. Statele membre ale
UEM i modeleaz responsabilitatea
asupra politicii economice, n virtutea
respectrii principiului de subsidiaritate i
a cerinelor impuse de existena economiilor de pia deschise i de realizarea
unui mediu concurenial corect. Aici ns
accentul se pune pe de o parte, pe extinderea coordonrii politicilor fiscale la nivelul UE iar, pe de alt parte, pe ntrirea
capacitii statelor membre de a atinge, n
mod progresiv, convergena n domeniul
performanelor economice.
n ce privete criteriile de convergen
nominal: Aceste criterii reprezint condiiile limit (minime) pe care trebuie s
le ndeplineasc un stat membru al UE
pentru a intra n zona euro. Intrarea n
aceast zon nseamn c statele trebuie
s renune la moneda naional i la politica monetar naional i, totodat, s
adopte att moneda unic european, ct
i politica monetar comun, conceput i
coordonat de Banca Central European.

2. Fazele convergenei nominale

Convergena nominal prin integrarea
monetar este un proces de durat. Acest
proces se mpletete strns cu cel de convergen instituional i real i descrie
trei faze principale: preaderarea la UE,
postaderarea la UE i euroizarea.
2.1. Faza de preaderare la UE
Aceast faz se refer la transformrile i construciile instituionale, precum

i la mecanismele de funcionare a sistemului monetar. Ea dureaz pn la aderarea la UE. n faza de preaderare, rile
candidate, pe de o parte, i pstreaz suveranitatea lor monetar, fapt care le
permite s aleag regimul ratelor de
schimb adecvat ca ancor pentru asigurarea stabilitii macroeconomice. Pe de pe
alt parte, n aceast faz, rile respective trebuie s adopte acquis-ul comunitar,
constnd n asigurarea independenei
bncii centrale, liberalizarea fluxurilor de
capital, interdicia finanrii directe a guvernului de ctre banca central, interdicia privind accesul privilegiat al guvernului la instituiile financiare.
Pentru a asigura stabilitatea macroeconomic prin reducerea inflaiei, echilibrarea balanei de pli, pstrarea deficitului bugetar i a datoriei publice la cote
rezonabile, n faza preaderrii, rile candidate au libertatea de a folosi regimurile
de rate de schimb cele mai adecvate/eficiente. Practic, regimurile acoper
tot spectrul de aranjamente: de la regimul
rigid/fix impus de consiliul monetar pn
la cel de flotare liber. n perioada premergtoare aderrii la UE (1999-2004)1,
rile candidate au practicat urmtoarele
regimuri ale ratelor de schimb (Tabelul 1).
Practica acestor ri dovedete c nu
exist o reet unic de optimizare a regimului ratelor de schimb. Alegerea
1

S-a luat acest interval de timp ntruct, n

1999, a fost adoptat moneda unic european euro, iar anul 2004 este marcat de
aderarea la UE a celor 10 noi state Cehia,
Cipru, Estonia, Letonia, Lituania, Malta,
Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria.
Pentru Romnia i Bulgaria, se consider
ca perioad premergtoare aderrii 19992006, pentru aceleai considerente menionate.
Convergena nominal / 45

Tabelul 1:

Regimurile ratelor de schimb practicate de rile care au

aderat la UE n anii 2004 i 2007

ara

Regimul ratei de schimb adoptat

Cehia

Flotare controlat

Estonia

Consiliu monetar (rat fix)

Letonia

Cvasiconsiliu monetar (int fix cu drepturi speciale de tragere)

Lituania

Consiliu monetar (rat fix)

Polonia

Band glisant 15% (ncepnd din 2001, flotare liber)

Slovacia

Flotare controlat

Slovenia

Flotare controlat

Ungaria

Band glisant 15%

Bulgaria

Consiliu monetar (int fix euro)

Romnia

Flotare controlat

Sursa: Haan .a., 2004; Blteanu, 2003.

acestuia a fost fcut dup caracteristicile

i prioritile specifice fiecrei ri. Fie c
au optat pentru soluii flexibile (flotare liber sau flotare controlat), fie c au optat pentru soluia ratelor de schimb fixe,
guvernele acestor ri au reuit s asigure
ndeplinirea sarcinilor principale de a stabiliza economiile prin diminuarea inflaiei, de a restabili echilibrul balanelor de
pli, de a reduce probabilitatea atacurilor
speculative i a preveni efectele negative
ale capitalurilor volatile.
Adoptarea diferitelor tipuri de regimuri ale ratelor de schimb s-a fcut fie n
numele asigurrii stabilitii preurilor,
indiferent dac ntre acestea exist ntotdeauna vreo compatibilitate, fie doar n
numele stabilitii ratelor de schimb. n
ntreaga perioad de tranziie (19912004), rile au preferat s treac de la
mecanisme rapide la mecanisme flexibile,
pentru a asigura dezinflaia i a relua
creterea economic. Doar acolo unde s-a
46 / Convergena nominal

manifestat criza monetar i unde exist o

deschidere prea mare datorit dimensiunii
mici a economiei naionale (Bulgaria, Estonia, Letonia, Lituania) s-a preferat consiliul monetar sau rate fixe ale cursului de
schimb, pentru a asigura stabilitatea monetar i preveni atacurile speculative. n
principiu, regimul ratelor de schimb ales
reprezint un determinant-cheie al stabilitii macroeconomice a unei ri, care afecteaz climatul investiional i de afaceri al
rii respective, fapt ce determin guvernele s foloseasc acest regim ca ancor
semnificativ n politica economic.
n perioada de preaderare, neexistnd
restricii, a fost posibil adoptarea diferitelor tipuri de rate de schimb. Odat cu
intrarea n UE, la 2 mai 2004, a celor 10
state, iar la 1 ianuarie 2007, a Romniei i
Bulgariei, rile respective trec n mod
obligatoriu prin purgatoriul unui nou mecanism al ratei de schimb, numit ERM II
(Exchange Rate Mechanism II), ca faz

intermediar, pregtitoare pentru intrarea

n zona euro2.
2.2. Faza de postaderare la UE
Aceast faz se ntinde de la aderarea
oficial a rilor la UE i pn la intrarea
lor n zona euro. Principala caracteristic
a acestei faze const n faptul c rile vizate i pierd n cea mai mare parte suveranitatea lor monetar, ntruct Banca
Central European preia cele mai importante prerogative ale bncilor centrale
naionale n materie de politic monetar.
n piaa unic bazat pe circulaia liber a produselor, serviciilor i factorilor,
efectele fluctuaiilor excesive ale ratelor
de schimb ale unei ri membre a UE se
propag liber n ntreaga economie comunitar, provocnd prejudicii i celorlalte ri membre. Tocmai de aceea, ratele
de schimb devin o problem comun ce
trebuie soluionat la nivelul UE. n asemenea circumstane, politicile monetare
ale rilor nou intrate n UE devin
subiectul aplicrii unui nou mecanism al
ratelor de schimb (ERM II), care are ca
scop principal asigurarea stabilitii ratelor de schimb i a preurilor, conform
criteriului de convergen al Tratatului de
la Maastricht, stabilitate considerat ca
una dintre precondiiile intrrii n zona
euro.
2

La adoptarea sa, mecanismul ratei de

schimb a fost excesiv de restrictiv, fluctuaiile zilnice trebuind s se ncadreze ntr-un
interval (fa de media calculat pe doi ani)
de 2,5%. Acest mecanism este cunoscut
sub denumirea de ERM I. n urma frecventelor nclcri ale acestei restricii de
ctre statele membre, intervalul de fluctuaie a fost lrgit la 15%. Noul mecanism
este denumit ERM II.

Eventualele discuii privind avantajele

i dezavantajele diferitelor aranjamente
valutare, precum i dorina de a scurta
termenul ori de a intra imediat n zona
euro, practic, devin superflue. Noile ri
membre nu mai pot avea opiuni proprii
care s se mpotriveasc poziiei oficiale
a UE, ntruct fie c lucrurile sunt deja
tranate prin tratate i convenii, fie c
aceste ri nu dispun de o putere de negociere semnificativ n faa autoritilor
comunitare pentru a putea influena deciziile acestora.
Potrivit criteriilor de la Copenhaga,
noii membri ai UE sunt obligai s depun toate eforturile pentru a putea s adere
la UEM ntr-un termen ct mai scurt, ns
numai n condiiile respectrii criteriilor
stabilite. Deci noii venii n UE nu se vor
bucura de derogare de a intra n ERM II
i n zona euro, aa cum li s-a permis Marii Britanii i Suediei.
Romnia, precum i alte ri care au
semnat Tratatul de aderare la UE, au stabilit calendarul privind intrarea n ERM II
i integrarea n zona euro cu termene diferite n funcie de ritmul de pregtire al
fiecreia n parte (Tabelul 2).
Potrivit reglementrilor Comisiei Europene i Bncii Centrale Europene, noile
ri membre, pentru a avea acces la zona
euro, trebuie s participe cel puin doi ani
la ERM II, stadiu caracterizat prin rate de
schimb fixe, ns ajustabile. n acest fel,
noii intrai devin, ntr-o perioad scurt
de timp (circa doi ani), membri ai UEM.
Din tabel reiese c intrarea n ERM II se
face la circa 2 ani dup data aderrii. Sunt
cazuri de ri care au adoptat ERM II nc
din momentul aderrii (Italia, Finlanda,
Grecia, Letonia, Cipru i Malta), iar altele, dup o lun de la aderare (Estonia,
Lituania i Slovenia). Acest fapt este cauzat, n cea mai mare parte, de aplicarea
Convergena nominal / 47

Tabelul 2:

Calendarul privind data intrrii n ERM i n zona euro a unor

ri central-europene

ara

Data aderrii
la UE

Data intrrii n ERM II

Data-int prevzut pentru

intrarea n zona euro

Polonia

2004

2006

2009-2010

Cehia

2004

2006-2007

2009-2010

Slovacia

2004

2006 (ian.-iun.)

2008-2009

Ungaria

2004

2007-2008

2010-2011

Romnia

2007

2010-2012

2012-2014

Sursa: Isrescu, 2005; Pop, 2005.

politicii de liberalizare a fluxurilor internaionale de capital, ca parte important

i sensibil a acquis-ului comunitar, dei
le face mult mai vulnerabile la atacurile
speculative3.
Construcia politicii monetare din faza
postaderare este axat pe ndeplinirea
celor patru criterii de convergen nominal stipulate de Tratatul de la Maastricht,
i anume: stabilitatea preurilor, stabilitatea ratelor de schimb, o rat sczut a dobnzilor pe termen lung i o poziie fiscal sustenabil (deficit neexcesiv) (Tabelul 3).
Criteriile de convergen nominal au
o puternic motivaie economic. Aceast
motivaie este legat de asigurarea stabilitii economice i monetare i de ridicarea performanelor economice la nivelul
rilor cu cele mai bune practici, acestea
din urm fiind luate ca repere la evaluarea
criteriilor de convergen nominal.
Dei toate statele care au intrat n UE
au devenit, n mod virtual (dup o anu3

Acestea constituie angajamente voluntare

unilaterale ale acestor ri, care nu nseamn nici o obligaie suplimentar asupra
BCE (Eijffinger, 2004, p. 177-178).

48 / Convergena nominal

mit perioad), i membre ale UEM, totui, nu toate acestea au acelai statut n
raport cu integrarea n spaiul euro. Din
cele 27 de state membre UE, 12 sunt integrate n spaiul monetar comun (zona
euro)4, 2 beneficiaz de aa-numita clauz
de neparticipare (opting-out), care le permite s opteze sau nu pentru zona euro5,
iar restul de 13 ri (care au intrat n UE
4

Au adoptat moneda euro urmtoarele ri:

Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg,
Olanda, Portugalia, Spania.
Aici este vorba de Danemarca i Marea
Britanie, care sunt membre ale spaiului
comunitar nainte de semnarea Tratatului
de la Maastricht. Acestea beneficiaz de
clauza de neparticipare (opting-out). Este
un statut special conferit acestor state care
nu au dorit s adere la un anumit domeniu
de cooperare comunitar. Prin conferirea
acestui statut excepional, s-a ncercat s se
evite un blocaj general al adncirii integrrii europene. De exemplu, Marea Britanie
nu a dorit s participe la o parte din instituiile UEM, n special la cele legate de
integrarea monetar. La Danemarca, statutul de exceptare se extinde i la problemele care privesc aprarea i cetenia n
cadrul Uniunii.

Tabelul 3:

Lista criteriilor de convergen nominal stipulate de Tratatul

de la Maastricht*

Denumirea criteriului

Explicaii i limite

1. Stabilitatea preurilor

Rata medie a inflaiei nregistrat n cursul

unei perioade de un an nainte de accesul n
zona euro s nu depeasc cu mai mult de 1,5
puncte procentuale rata inflaiei a trei state
membre cu cele mai bune rezultate n materie
de stabilitate a preurilor.
Deficitul bugetar s fie sub 3% din PIB.
Datoria public s nu depeasc 60% din PIB.
Respectarea benzilor normale de fluctuaie de
15% prevzute de mecanismul ratei de
schimb cel puin n cursul ultimilor 2 ani nainte de accesul rii n UEM i inexistena
unor aciuni de devalorizare a monedei naionale n raport cu euro, n cursul aceleiai perioade.
Realizarea unui nivel al ratelor dobnzilor pe
termen lung care s nu depeasc cu maximum 2 puncte procentuale media dobnzilor
din cele trei ri cu cele mai mici dobnzi.

2. O poziie fiscal sustenabil

3. Stabilitatea cursului de schimb

4. O rat sczut a dobnzii pe termen lung

Not: * Potrivit protocolului privind criteriile nominale de convergen (anex la Tratat), inflaia se
calculeaz folosind indicele preurilor de consum pe o baz comparabil, innd seama de diferenele din
definiiile naionale.
Sursa: Tratatul de la Maastricht (art. 121), Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa (art. III 198) i
Protocolul privind criteriile de convergen (anex la Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa).

dup semnarea Tratatului de la Maastricht)

vor deveni membre UEM6, adic vor avea
acces n zona euro i vor adopta moneda
unic numai dup ce ele vor face parte,
pentru o perioad de cel puin doi ani, din
ERM II7 (ca perioad de pregtire) i nu6

n aceast categorie de state intr toate cele

care au aderat dup semnarea Tratatului de
la Maastricht: Suedia a aderat la UE n
1995, Cehia, Estonia, Letonia, Lituania,
Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria au
aderat n anul 2004, iar Bulgaria i Romnia au aderat n 2007.
Pn n anul 1999, mecanismul ratei de
schimb (ca element important al Sistemului
Monetar European) a reprezentat un sistem

mai dac dovedesc, prin rezultate concrete, c ndeplinesc criteriile de convergen nominal. Att timp ct aceste condiii
multilateral de pariti ce a permis fiecrei
monede s fluctueze ntr-o band limitat
n relaia cu fiecare din valutele cuprinse n
sistem, stabilindu-se totodat o rat central de paritate n ECU. Acesta s-a numit
primul mecanism al ratei de schimb (ERM
I). Atunci cnd s-a adoptat moneda unic,
euro, n anul 1999, a fost adoptat un nou
mecanism al ratei de schimb, numit ERM
II. Prin aceasta, sistemul multilateral a fost
nlocuit cu cel bilateral, prin care fiecare
moned naional participant are definit
o rat central de paritate n euro.
Convergena nominal / 49

(criterii) nu sunt ndeplinite, rile respective rmn mai departe state membre
cu statut de derogare, excluse de jure i
de facto de la drepturile i obligaiile aferente Sistemului European al Bncilor
Centrale, ca i de la alte drepturi i obligaiuni pe care le confer apartenena la
zona euro.
Pentru accesul rilor membre ale UE
n Uniunea Monetar, Tratatul oblig
Comisia European i ECB s evalueze
gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen nominal a acestor ri. Evalurile efectuate se fac anual i se public n
rapoartele instituiilor menionate. De exemTabelul 4:

plu, potrivit datelor din rapoartele din

anul 2004, nici una dintre rile care au
aderat la UE dup anul 1994 nu a reuit
s ndeplineasc toate criteriile de convergen nominal. n tabelul 4 se dau rezultatele evalurilor efectuate la cele patru
criterii de convergen la rile menionate, la care noi am adugat i Romnia.
Din tabel rezult c nicio ar primit
n UE n 2004 nu ndeplinea toate criteriile de convergen pentru a putea fi acceptat imediat n Uniunea Economic i
Monetar. Dac analizm evalurile fcute asupra gradului de ndeplinire a criteriilor de ctre fiecare ar n parte, vom

Gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen n 2004 de

ctre rile membre UE care au semnat Tratatul dup 1994,
plus Romnia

Stabilitate
a
preurilor

Stabilitatea financiar
guvernamental (deficit i
datorie public)

Stabilitatea
ratelor de
schimb

Ratele
dobnzilor pe
termen lung

Cehia*

Da

Nu

Nu

Da

Estonia

Da

Da

Nu

Cipru

Da

Nu

Nu

Da

Letonia

Nu

Da

Nu

Da

Lituania

Da

Da

Nu

Da

Malta

Nu

Nu

Nu

Da

Polonia

Nu

Nu

Nu

Nu

Slovenia

Nu

Da

Nu

Da

Slovacia

Nu

Nu

Nu

Da

Suedia

Da

Da

Nu

Da

Ungaria

Nu

Nu

Nu

Nu

Romnia

Nu

Da

Nu

Nu

rile

Not: * Calculele ulterioare au artat c Cehia a ndeplinit i criteriul privind stabilitatea ratelor de
schimb.
Sursa: European Commission baza de date 2004; European Commission, 2005a, 2005b; Guvernul
Republicii Cehe, 2005.

50 / Convergena nominal

constata urmtoarele: 2 ri (Polonia i

Ungaria) nu ndeplineau niciunul din criteriile de convergen; 2 ri (Malta i
Slovacia) ndeplineau un singur criteriu; 5
ri (Estonia, Cehia, Cipru, Letonia, Slovenia) ndeplineau cte dou criterii; 2
ri (Suedia i Lituania) ndeplineau cte
trei criterii. n 2004, Romnia ndeplinea
doar un criteriu (de stabilitate financiar).
Pentru a msura gradul de ndeplinire a
criteriilor de convergen a Romniei i
Bulgariei comparativ cu Cehia (ar mai
avansat n ce privete nivelul de dezvoltare
i de integrare), vom reda, n tabelul 5, pe
de o parte, valorile limit (de referin) cal-

culate conform normelor stipulate de Tratat

i, pe de alt parte, valorile indicatorilor corespunztori realizai efectiv.
De asemenea, pentru a msura stabilitatea ratelor de schimb, prezentm grafic amplitudinea fluctuaiilor zilnice descrise de Romnia, Cehia, Polonia i
Bulgaria timp de patru ani (2002-2005),
pentru a verifica dac aceste fluctuaii sau putut nscrie n banda de 15% fa de
rata medie de referin calculat pe anii
2002-20068 (numit rata central de paritate) prescris de Tratat drept unul dintre
criteriile de convergen care condiioneaz accesul n zona euro9 (Figura 1).

30
-%-

Coroana ceh
15

Noul zlot polonez

0

Noua leva bulgreasc

-15

Noul leu romnesc

-30
2002
2005

2003

2004

2006

Sursa: Calculat pe baza datelor Eurostat.

Figura 1: Fluctuaia ratelor de schimb fa de media 2002-2006

(culoarul limit 15 %)
89

Pe 2006 s-au luat datele disponibile pe primele luni.

Pn n 1992-1993 a funcionat banda ngust, de 2,5%, cnd s-a prbuit Siste-

mul Monetar European, acesta fiind prea

restrictiv. Locul acesteia l-a luat banda lrgit, 15% n jurul paritii centrale, considerat suficient de confortabil (Salater,
2003).
Convergena nominal / 51

Tabelul 5:

Evaluri privind gradul de ndeplinire de ctre Romnia i

Bulgaria, comparativ cu Cehia, a unor criterii de convergen
nominal stipulate de Tratatul de la Maastricht
(%)

2001

2002

2003

2004

1. Media pe 3 ri cu inflaia cea mai mic

1,6

1,1

1,2

0,9

2. Valoarea de referin (linia 1+1,5 p.p.)

3,1

2,6

2,7

2,4

Cehia

4,5

1,4

-0,1

2,7

Romnia

34,5

22,5

15,3

11,9

Bulgaria

8,9

7,3

3,8

7,6

-3,0

-3,0

-3,0

-3,0

Cehia

-5,9

-6,8

-12,6

-5,2

Romnia

-3,5

-2,0

-2,0

-1,4

Bulgaria

1,4

-0,2

0,6

1,3

60,0

60,0

60,0

60,0

Cehia

25,3

28,8

37,8

38,6

Romnia

23,2

23,3

21,8

18,5

Bulgaria

78,6

65,1

60,5

63,0

1. Media pe 3 ri cu cea mai sczut inflaie

...

4,90

4,12

4,28

2. Valoarea de referin (linia 1+2,0 p.p.)

...

6,90

6,12

6,28

Cehia

...

4,94

4,12

4,75

Romnia

...

....

....

6,75*

A. Indicii preurilor de consum organizaii (inflaia)

3. Valoarea efectiv a inflaiei, pentru:

B. Deficitul guvernamental general raportat la PIB

1. Valoarea de referin
2. Valoarea efectiv pentru:

C. Datoria general guvernamental raportat la PIB

1. Valoarea de referin
2. Valoarea efectiv pentru:

D. Rata dobnzii pe termen lung

Not: * Isrescu, 2005.

Sursa: European Commission, 2005a, 2005b; Guvernul Republicii Cehe, 2005..

52 / Convergena nominal

Paritatea central reprezint media

ratelor zilnice pentru anii 2003-2004.
Fa de aceast medie, dei fluctuaia ratelor zilnice a fost important, totui ele
s-au pstrat nuntrul culoarului format
din cele dou benzi, +15% i 15%, cu
excepia zlotului polonez pentru o foarte
scurt perioad din anul 2004. Semnul
plus i micarea n sus a ratei de schimb
din grafic nseamn deprecierea monedei
naionale n raport cu euro, iar semnul
minus i micarea n jos a ratei de schimb
nseamn aprecierea monedei naionale.
Ca i n cazul Cehiei i a celorlalte ri, n
Romnia se manifest tendina de apreciere a monedei naionale (a leului) n raport cu euro i cu alte monede strine. Fr a ncerca s dm aici explicaii cauzale
asupra acestei tendine, doar semnalm
faptul c fenomenul produce tensiuni n economie, ndeosebi prin faptul c descurajeaz exportul i ncurajeaz importul.

3. Controverse i dezbateri n
cutarea unor soluii pentru
trecerea la UEM. Problema
efectului Balassa-Samuelson
Dac n faza de preaderare la UE rile
candidate se bucurau de un grad relativ
ridicat de libertate n stabilirea i practicarea politicii monetare, n faza post-aderare gradul de libertate s-a restrns n
special prin impunerea criteriilor de convergen stipulate n Tratatul de la
Maastricht i prin obligativitatea de a
aplica ERM II nainte de a adopta euro, n
condiiile liberalizrii totale a comerului
i a fluxurilor de capital. Ca urmare, s-a
restrns plaja instrumentelor de control al
funcionrii economiei i a sporit gradul
de vulnerabilitate a stabilitii macroeco-

nomice, ceea ce poate afecta major procesul de convergen real.

n asemenea condiii, au aprut numeroase ntrebri, subiecte de dezbateri tiinifice i controverse. Pe cteva dintre
acestea le vom releva foarte pe scurt n
cele ce urmeaz.
3.1. Problema scurtrii perioadei de
euroizare
n literatura economic, s-a fcut observaia c, pentru rile central i est-europene (CEE) nou intrate n UE, crora li
se impun condiii restrictive, aceast perioad ar reprezenta avansarea unor costuri mult prea mari pentru nite beneficii
amnate i nesigure. n plus, tot capitalul
de ncredere investit cu atta efort timp de
4-5 ani n moneda naional, capital concretizat n aprecierea acesteia i n instituiile care o susin, este instantaneu nruit, acesta cptnd valoarea zero odat
cu trecerea la euro. Este ceva asemntor
cu munca lui Sisif sau efortul unui alergtor dup fata morgana. Moneda naional apreciat, suveranitatea asupra politicii monetare, mecanismul ratei de
schimb .a. se pierd ca obiect de activitate
odat cu adoptarea euro.
Includerea mai devreme a acestor ri
n zona euro ar evita asemenea eforturi
mari, considerate de unii autori inutile, i
ar aduce nsemnate avantaje, constnd n:
- la nivel microeconomic eliminarea
riscurilor i costurilor fluctuaiei ratelor de schimb, eliminarea costurilor de
tranzacie valutare, o mai mare
transparen a preurilor;
- la nivel macroeconomic diminuarea
ratei inflaiei i a dobnzilor pe care
rile ar putea-o realiza chiar ncepnd
din momentul adoptrii euro.
Convergena nominal / 53

n calitatea lor de simple membre UE,

rile nu mai pot dispune nici de instrumentele necesare de a se proteja mpotriva fluxurilor de capitaluri speculative i
de atacurile din partea acestora i nici de
sprijinul UE. Intrarea acestor ri ct mai
devreme n zona euro ar nsemna ns
evitarea expunerii acestora la poteniala
volatilitate a capitalului speculativ sau la
atacurile speculative din partea acestora.
Autoritile UEM i rile membre
UEM susin un punct de vedere contrar
celui de mai sus. Ele au n vedere ca noii
venii s nu aib o intrare prematur n
zona euro i resping euroizarea unilateral. n momentul adoptrii euro, rile
CEE nu trebuie s aib monede slabe
tocmai pentru a nu pune n pericol stabilitatea i credibilitatea euro, pe de o parte,
i de a nu fi puse n situaia de a cere, ulterior intrrii, asisten financiar de la
comunitatea european, n cazul ocurilor
asimetrice la care ar fi supuse dup
adoptarea euro, pe de alt parte.
Aceste ri trebuie s vin n noul club
euro bine pregtite, cu economii sntoase, care s fac fa noilor riscuri provocate de ocurile pieei competitive lrgite.
ntruct rile, odat intrate n UEM, nu
mai pot dispune de instrumentele politicilor monetare, principalele lor posibiliti de a evita dezechilibrele rmn acelea
care privesc flexibilitatea economiilor
reale (structura produciei, fora de
munc, salariile etc.) i instrumentele financiare. rile nou intrate n UE, pentru
a trece la faza superioar UEM , trebuie
s strbat mai nti faza intermediar,
asemnat adeseori cu un purgatoriu, n
care s se produc testarea instrumentelor
financiare i a funcionrii instituiilor
concureniale, precum i ajustarea ramurilor economice, a produciei i a factorilor de producie.
54 / Convergena nominal

n aceast perioad de pregtire, rile

sunt forate s elimine cauzele ocurilor
interne, s evite ori s amortizeze ocurile
asimetrice externe i s creeze mecanisme
de ajustare mai flexibile, n lipsa politicilor monetare la nivel naional. Autoritile UEM doresc ca procesul de
euroizare al noilor venii s aib loc n
mod treptat i ordonat i s asigure desfurarea n mod concomitent att a procesului convergenei nominale, ct i a procesului convergenei reale. Ele au n vedere faptul c expunerea unor economii
nepregtite, adic insuficient flexibile, la
disciplina riguroas a monedei unice europene ar fi extrem de riscant, n primul
rnd, pentru aceste economii, ns cu
anumite influene n ntregul sistem economic european.
3.2. Stabilitatea cursului de schimb
versus reducerea ratei inflaiei
i efectul Balassa-Samuelson
O tem din domeniul convergenei
nominale n jurul creia au loc ample
dezbateri este i aceea privind imposibilitatea realizrii simultane de ctre rile
CEE, care pesc n faza de preaderare la
UEM, a urmtoarelor dou condiii: stabilitatea cursului de schimb i reducerea
ratei inflaiei. n fapt, aceasta este o reluare a unei ipoteze formulate n 1964, n
mod independent, de Balassa i de
Samuelson, cnd ei se refereau la efectele
relaiilor comerciale dintre rile n curs
de dezvoltare i cele dezvoltate. n demersurile lor tiinifice, ei au pornit de la
clasificarea ramurilor economiei n dou
mari sectoare comercializabile la export
i necomercializabile , acceptnd ipoteza
unei creteri mai rapide a productivitii
n sectoarele comercializabile dect n

cele necomercializabile din rile mai puin dezvoltate. Ei au demonstrat c, n

acest caz, se va produce n mod inevitabil
nu numai o rat a inflaiei mai nalt, provocat i indus n economie de sectorul
de bunuri necomercializabile (servicii), ci
i o apreciere a ratei de schimb reale n
rile respective, dat de creterea productivitii realizat n sectorul de bunuri
comercializabile.
Modelul privind efectul BalassaSamuelson (B-S) este aplicabil n ntregime i n cazul rilor CEE, aflate n plin
proces de integrare n UEM, datorit unor
similitudini de situaii (ipoteze) cu cele
Tabelul 6:

avute n vedere cu mui ani n urm de cei

doi economiti.
Prima situaie similar se refer la
existena decalajelor dintre ri privind
nivelul de dezvoltare economic exprimat
prin PIB pe locuitor i calculat la paritatea puterii de cumprare (PPC-euro). i la
nivel european exist diferene apreciabile de dezvoltare economic ntre statele
membre UE 15 i rile care au aderat n
2004 i 2007. Trebuie subliniat c aceste
ri sunt mai puin dezvoltate chiar dect
au fost Grecia, Portugalia i Spania n
anii aderrii lor la Comunitatea European (Tabelul 6).

Raportul n care s-au aflat diferite ri n anii aderrii la UE, n

ce privete nivelul dezvoltrii (PIB pe locuitor calculat la PPC-euro)
(%)

Media UE 15

100,0

Cehia (2004)

64,6

Estonia (2004)

47,1

Letonia (2004)

39,4

Lituania (2004)

43,9

Polonia (2004)

45,1

Slovacia (2004)

48,8

Slovenia (2004)

72,7

Ungaria (2004)

55,3

Bulgaria (2007)*)

32,1

*)

32,8

Romnia (2007)
Grecia (1981)

62,4

Portugalia 1986)

60,8

Spania (1986)

73,7

Not: * Pentru Bulgaria i Romnia s-au folosit valorile prognozate ale PPC-euro pentru anul aderrii,
2007, respectiv 8700 euro i 8900 euro, iar raportarea la media UE s-a fcut la valoarea prognozat PPC
pentru anul 2007, de 27100 euro.
Sursa: Eurostat; pentru Grecia, Portugalia i Spania, datele din: Halpern i Wyplosz, 2001, p. 4.

Convergena nominal / 55

Ritmurile superioare de cretere nregistrate de Romnia i Bulgaria n perioada 1999-2005 au avut ca efect ameliorarea raportului privind nivelul de dezvoltare fa de media UE 15, de la 23,1%
la 30,4%. Potrivit prognozei, pn n
2007, raportul va crete la 32,8%. n
Bulgaria, creterile au fost, respectiv, de
la 23,6% la 29,6% i la 32,1%. Fa de
aceast stare deosebit n care se afl
Romnia i Bulgaria, este posibil ca n
aceste ri efectul B-S s aib un impact
mai puternic dect n alte ri asupra
evoluiei att a inflaiei, ct i a aprecierii
ratei reale de schimb. Mrimea i direcia
impactului asupra celor dou obiective
menionate vor fi ns diferite n aceste
dou ri, datorit regimurilor diferite ale
ratelor de schimb existente: n Romnia
rata flotant controlat cu perspectiva de
a trece la flotare liber (ulterior scderii
ratei inflaiei sub 4%), iar n Bulgaria
rat fix (consiliu monetar).
A doua situaie (ipotez) pe care o
avea n vedere teoria B-S i care seamn
cu aceea n care sunt implicate rile CEE
se refer la urmrile sau efectele aplicrii
strategiei privind ajungerea din urm
(catch-up) a rilor dezvoltate prin creterea productivitii i prin integrarea comercial. Analiznd lucrurile din perspectiva ofertei (supply-side), se evideniaz
faptul c are loc o cretere important i
mai rapid a productivitii n sectorul
bunurilor comercializabile (industrie) dect n sectorul bunurilor necomercializabile (servicii)10, n care sunt cuprinse i
10

Unii autori i exprim ndoieli n legtur

cu adevrul acestei ipoteze, deoarece trebuie inut seama c i n sectorul servicii
ncep s-i fac efectul tot mai vizibil economia de scar, diversificarea produciei,
precum i creterea elasticitii la o crete-

56 / Convergena nominal

aa-numitele bunuri publice, inclusiv utilitile publice cu caracter de monopol

sau semimonopol.
De regul, creterea productivitii
este nsoit de creterea salariilor. Ca
urmare, un spor mai rapid al productivitii n sectorul bunurilor comercializabile
dect n cel al bunurilor necomercializabile aduce dup sine o cretere mai rapid
a salariilor n primul sector, acestea depind nivelul salariilor din cel de-al doilea.
Posibilitatea deplasrii forei de munc
spre locurile de munc mai bine pltite
reprezint o presiune real exercitat asupra sectorului de bunuri necomercializabile de a spori salariile propriilor salariai,
fr ca acetia s aib un aport real la
creterea productivitii. La aceasta se
mai adaug i presiunile exercitate de
sindicatele din serviciile publice pentru
sporirea salariilor din acest sector, sporire
justificat nu prin creterea productivitii, ci prin insuficiena mijloacelor de trai.
Neexistnd un echivalent al creterilor
salariale prin sporul de productivitate,
singura supap pentru a asigura acoperire mai important a nivelului veniturilor
populaiei. De exemplu, Halpern i
Wyplosz (2001) arat c afirmaia potrivit
creia cea mai mare parte a ctigului productivitii apare n sectorul bunurilor comercializabile nu este n ntregime corect,
desigur, att timp ct bunurile necomercializabile i serviciile intr ca inputuri n
producia bunurilor comercializabile i
deci nfrunt competiia indirect. n plus
de aceasta, o mare parte din servicii reprezint bunuri superioare, care ridic standardul de via i fa de care cererea este
n cretere. Ca atare, exist puin ndoial
c productivitatea va crete mai repede n
sectorul bunurilor comercializabile dect n
cel al bunurilor necomercializabile
(Halpern i Wyplosz, 2001, p.7).

rea costurilor prin venituri plus un profit

minim n sectorul bunurilor necomercializabile (servicii) este aceea de a crete preurile la aceste bunuri. La aceasta mai trebuie evideniat i urmtorul fapt: ntruct
o parte din bunurile acestui sector reprezint inputuri pentru sectorul bunurilor
comercializabile, poate avea loc o scumpire i a acestora din urm cu o rat aflat
dincolo de rata de cretere a productivitii din acest sector. Dac aceste creteri
de preuri nu sunt nsoite de sporuri cel
puin echivalente de productivitate, se
produce creterea inflaiei.
n ecuaie intervine i dinamica cererii
(demand-side) provocat de creterea veniturilor, cretere indus de sporirea productivitii. Cererea se manifest n proporii diferite pentru bunurile celor dou
sectoare: fie cu rate egale pentru ambele
categorii de bunuri, fie cu rate mai mari
pentru bunurile comercializabile, fie, n
sfrit, cu rate mai mari pentru bunurile
necomercializabile (servicii). Fiecare variant are impact diferit asupra creterii
inflaiei.
n baza analizelor efectuate asupra
datelor statistice din statele central i esteuropene, Halpern i Wyplosz (2001) au
ajuns la concluzia c inflaia preurilor la
bunurile necomercializabile este mai nalt n rile n care productivitatea crete
mai rapid. Este de ateptat deci ca rile
cu cretere economic rapid s aib rate
mai nalte de cretere la preurile bunurilor necomercializabile. Aceasta afecteaz
n mod evident indicele general al preurilor de consum, ca medie a preurilor bunurilor comercializabile i necomercializabile.
A treia situaie similar cu cea analizat de Balassa i Samuelson este cea referitoare la impactul integrrii comerciale
asupra evoluiei ratelor de schimb. Anali-

za ratei de schimb, a evoluiei acesteia

sub impactul integrrii comerciale este
important din dou puncte de vedere: al
relevrii cauzelor fluctuaiilor pe termen
scurt i mediu; al tendinelor de echilibru
(convergen) pe termen lung, ca o confirmare a aciunii legii preului unic (law
of one price LOOP). Ambele aspecte
sunt supuse dezbaterilor tiinifice cu rezultate remarcabile. Ne-au atras atenia
ns acele studii care analizeaz efectul
B-S din perspectiva impactului pe care l
produc relaiile dintre creterea productivitii, salariilor i preurilor n cele dou
sectoare productoare de bunuri comercializabile la export i necomercializabile
asupra evoluiei ratelor de schimb reale
de pia fa de ratele de schimb bazate
pe estimarea paritii puterii de cumprare luate ca reper (benchmark) (Egert,
Halpern i Mac Donald, 2005; Halpern i
Wyplosz, 2001; Breuss, 2003 etc.). Studiile care analizeaz economiile rilor
CEE ajung la concluzia c ratele de
schimb reale de pia tind spre starea de
echilibru (convergen), iniial, printr-un
proces de eliminare a subaprecierii valutelor naionale n raport cu cele de referin i, apoi, de apreciere real a acestora
ca manifestare a unui proces natural de
evoluie pozitiv a economiei reale
creterea productivitii i competitivitii
bazate pe calitate.
3.3. Rate de schimb i indici de
deviere
O problem privind rata de schimb
mult discutat, mai ales n lumea exportatorilor i importatorilor, o reprezint
aprecierea sau deprecierea valutelor (n
raport cu valutele de referin) ca factor
important de influen a competitivitii,
Convergena nominal / 57

tiind c un proces semnificativ de apreciere a valutei naionale descurajeaz exportul i ncurajeaz importul, iar un proces de depreciere acioneaz n mod invers. Apelurile exportatorilor romni ctre autoritile publice naionale de a interveni pentru a contracara procesul de
apreciere a leului rmn fr ecou pe planul msurilor practice, ntruct, n cazul
de fa, avem de-a face cu un proces natural de pia, iar interveniile guvernamentale ar fi contrare regulilor UE.
n cele ce urmeaz, ne propunem s
explicm i s evalum procesul de apreciere a valutelor din rile CEE (inclusiv
din Romnia) n raport cu valuta de referin (euro) folosind ca instrumente de
calcul cursul (rata) de schimb de pia i
paritatea puterii de cumprare (PPC).
Notnd cu E rata de schimb nominal
a monedei naionale fa de o moned
strin (de referin), cu P preul intern i
cu P* preul extern al bunurilor, raportul:
E = P/P*

(1)

numit rata de schimb pe pia, exprim

numrul de uniti din moneda naional
ce revine la o unitate de moned extern
n tranzaciile comerciale externe.
n baza relaiei (1), se poate calcula
valoarea P:
P = EP*

(2)

Ratele de schimb pot fi exprimate i

printr-un raport invers:
e = P*/P

(3)

care semnific numrul de uniti din

moneda extern ce revine la o unitate de
moned naional. Din relaia (3) se calculeaz P*.
P* = eP

(4)

n legtur cu ratele de schimb rezul58 / Convergena nominal

tate din aciunea mecanismelor pieei libere, s-a format o literatur vast, care
analizeaz o multitudine de aspecte, printre care un loc important l ocup problemele privind fluctuaia, echilibrul (convergena) i comparaiile internaionale
privind tendinele i comportamentul ratelor de schimb.
Din analizele privind evoluia ratelor
de schimb de pia, au aprut dou cerine: pe de o parte, de a avea sau de a crea
puncte de referin (benchmark) sau de
convergen ctre care s tind ratele respective; pe de alt parte, de a avea mrimi
comparabile atunci cnd se fac comparaii
ntre ri, mai ales ntre cele cu diferene
mari n nivelurile de dezvoltare.
Cu toate criticile aduse de diferii autori conceputului privind paritatea puterii
de cumprare (PPC), prin adoptarea i
folosirea ns a ratei de schimb bazate pe
acest concept, ca instrument de calcul i
analiz, se poate da un rspuns satisfctor n legtur cu cele dou cerine menionate mai sus. Pentru aceasta, trebuie
aduse ns anumite clarificri metodologice.
Spre deosebire de ratele de schimb de
pia (E i e), care constituie rezultatul
natural al aciunii mecanismelor de pia
n domeniul monetar-financiar, ratele de
schimb PPC (EPPC i ePPC) sunt estimate
pe baza supoziiei c acelai set de preuri
internaionale se folosete n dou sau
mai multe ri luate n comparaie pentru
aceleai bunuri i caliti din aa-numitul
co de bunuri (PCB) n relaiile:
EPPC = PCB/PCB*

(5)

de unde:
PCB = EPPCPCB*
precum i raportul invers al acestora:

(6)

ePPC = PCB*/PCB

(7)

de unde:
PCB* = ePPCPCB

(8)

Din punct de vedere conceptual (teoretic), rata de schimb PPC se bazeaz pe

legea preului unic.
n legtur cu modul de folosire i interpretare a evoluiei ratelor de schimb reale de pia11 n raport cu ratele de schimb
PPC, trebuie luat n considerare orizontul
de timp (Rogoff, 1996), i anume:
- pe termen lung i foarte lung, unde ratele reale de schimb tind spre rata de
schimb PPC, cu o vitez de convergen extrem de joas;
- pe termen scurt, unde se evideniaz
devierile ratelor de schimb pe pia de
la rata de schimb PPC luat ca reper.
n baza acestor relaii simple referitoare la cele dou categorii de indicatori, se
pot face evaluri asupra poziiei n care se
afl ratele de schimb de pia fa de starea lor de echilibru (de convergen), tiind c relaiile:
E/EPPC = 1

(9)

i
e/ePPC = 1

(10)

exprim starea de convergen.

n cazul n care ns:
E/EPPC>1

(11)

aceasta nseamn c moneda naional n

raport cu cea de referin este subevaluat
i, ca atare, raportul nu exprim starea de
convergen. Att timp ct inegalitatea
este semnificativ i persist, rata de
11

Ratele de schimb reale reprezint ratele de

schimb nominale ajustate pentru diferenele n nivelurile preurilor naionale.

schimb de pia se afl departe de starea

de convergen.
La nivel macroeconomic, totalitatea
valorilor agregate care formeaz PIB
poate fi exprimat n dou moduri: 1) cu
ajutorul ratei de schimb nominale determinate prin indicii de preuri ai consumatorului (E); 2) cu ajutorul ratei de
schimb nominale determinate prin PPC
comparabil (EPPC).
Exprimat n moned internaional
(euro), rata de schimb de pia (E) poate
fi subevaluat sau supraevaluat. Ea ncorporeaz toate influenele curente care
apar n economie, inclusiv cele determinate de factori subiectivi. Exprimat prin
PPC, rata de schimb (EPPC) reflect direct
(operativ) efectul legii preului unic
(LOOP), potrivit creia, n condiiile pieei unice concureniale, se manifest tendina de apropiere (egalizare) a preului
bunurilor.
Procesul de supraevaluare sau de
subevaluare a ratei nominale de schimb
efectiv se poate determina prin indicele
de deviere a ratei de schimb (ERDI)12,
calculat prin raportul dintre cele dou tipuri de rate de schimb definite mai sus
(rata de schimb de pia i rata de schimb
estimat prin PPC): E1/E1PPC; E2/E2PPC;....;
En/EnPPC.
n timp, acest indice poate lua valori
mai mari, egale sau mai mici dect 1,
ceea ce nseamn, respectiv, depreciere,
convergen i supraapreciere a monedei
n raport cu etalonul PPC. n cazul rilor
CEE care au strbtut perioada de
transformri economice profunde i se
afl n faza de intrare n UEM, ERDI descrie o curb descresctoare: (ERDI0>
ERDI1> ERDI2> .> ERDIN) ce tinde
spre valoarea 1 (Figura 2).
12

ERDI = Exchange Rate of Deviation Index.

Convergena nominal / 59

ERDI

Curba de apreciere

ERDI>1

ERDI=1
ERDI<1
Curba de supraapreciere

Figura 2: Procesul de apreciere (convergen) a monedelor naionale

Tendina de scdere a curbei ERDI din

rile CEE evideniaz un proces rapid de
apreciere a monedelor naionale n raport
cu euro. Gradul de apreciere se afl n raport invers cu rata de schimb real de pia a monedei naionale.

4. Evidene privind echilibrul

ratei de schimb reale
Procesele privind liberalizarea pieelor
naionale i internaionale, prin nlturarea barierelor comerciale tarifare i
netarifare i prin adncirea procesului de
integrare, ptrunderea adnc a relaiilor
de pia n toate sectoarele economice,
inclusiv n domeniile serviciilor publice
(utiliti, sntate, educaie etc.), au contribuit la lrgirea sectorului bunurilor comercializabile i la o ngustare a sectorului bunurilor necomercializabile. Asemenea deschideri au fcut loc extinderii aciunii legii preului unic (LOOP), ceea ce
face posibil ca unul i acelai bun s coste
la fel n ar i n strintate atunci cnd
60 / Convergena nominal

preul este exprimat n aceeai moned

(Egert .a., 2005, p.6).
n rile sau regiunile globului care sau bucurat de asemenea procese i unde
distorsiunile induse n economie, ca urmare a reformelor s-au diminuat, indicii
de deviere a ratelor de schimb de pia sau micorat, acetia tinznd spre valoarea
1. Acolo unde indicele depete valoarea
1, rata de schimb de pia este subevaluat, iar acolo unde indicele ajunge sub
valoarea 1, rata de schimb de pia este
supraevaluat.
n Tabelul 7, redm evoluia indicilor
de deviere a ratelor de schimb de pia de
la ratele de schimb PPC din rile CEE
care au aderat la UE n 2004 i 2007, precum i din unele ri membre UEM. Indicii reprezint raportul dintre PIB pe locuitor evaluat prin PPC-euro i PIB pe locuitor evaluat prin ratele de schimb de
pia.
Datele din tabel sugereaz urmtoarele
concluzii mai importante:
1. Ratele de schimb reale din rile CEE,
n general, sunt subevaluate ntr-un

mod extrem de accentuat. Procesul de

subevaluare a avut loc mai ales n
prima parte a deceniului 90, ncepnd
cu eliminarea cererii reprimate de valut i apoi amplificat de ocurile produse de unele aciuni cerute de reforma economic, precum: liberalizarea
preurilor, efectuarea privatizrilor,
slbirea managementului economic la
toate nivelurile, reorientrile fluxurilor
comerciale, instalarea n verigile economice a unui grad nalt de corupie,
Tabelul 7:

vidul legislativ, izbucnirea unei recesiuni economice accentuate, nsoite

de o inflaie ridicat, apropiat, n
unele cazuri, de hiperinflaie. La acestea se mai pot aduga i unele aciuni
politice de devalorizare a monedelor
naionale, pentru corectarea dezechilibrelor din balanele externe ale rilor
respective.
2. Dup o accentuat subevaluare a ratei
de schimb reale din prima jumtate a
deceniului 90, la care Romnia, Bul-

Evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia n

rile CEE nou integrate n UE i a unor ri membre UEM,
1993-2006
1993

1995

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

ri CEE membre UE din 2004

Cehia

3,43

2,58

2,26

2,18

2,03

1,86

1,87

1,87

1,78

1,74

Estonia

5,01

2,60

1,92

1,90

1,80

1,76

1,74

1,74

1,67

1,63

Letonia

5,56

3,01

2,25

1,98

1,95

1,96

2,07

2,01

1,96

1,88

Lituania

9,07

3,85

2,42

2,16

2,15

2,08

2,06

2,06

1,97

1,92

Polonia

...

2,27

2,12

1,94

1,73

1,82

2,045

2,07

1,84

1,79

Slovacia

2,89

2,45

2,47

2,33

2,31

2,27

2,08

1,91

1,87

1,81

Slovenia

1,77

1,34

1,36

1,40

1,39

1,35

1,33

1,37

1,38

1,37

Ungaria

2,31

2,28

2,21

2,13

2,03

1,82

1,77

1,69

1,66

1,69

ri CEE care au aderat n 2007

Bulgaria

4,19

3,98

3,31

3,18

3,03

2,88

2,85

2,75

2,69

2,62

Romnia

4,23

4,20

3,20

2,78

2,72

2,72

2,69

2,59

210

2,06

ri membre UEM
Grecia

1,43

1,29

1,23

1,27

1,25

1,27

1,25

1,22

1,97

1,18

Spania

1,18

1,16

1,19

1,18

1,16

1,16

1,14

1,13

1,10

1,07

Portugalia

1,46

1,34

1,35

1,35

1,32

1,31

1,20

1,20

1,19

1,19

Italia

1,14

1,19

1,08

1,09

1,06

1,05

1,01

1,01

1,00

0,99

Frana

0,93

0,87

0,94

0,96

0,97

0,96

0,94

0,93

0,93

0,93

Sursa: Calculat pe baza datelor din Eurostat, prin intermediul PIB pe locuitor, n preuri curente
exprimate n euro, prin rata de schimb de pia i rata de schimb PPC; pentru Romnia datele din 1993 i
1995 i Cehia datele din 1993 sunt preluate din Egert .a., 2005.

Convergena nominal / 61

garia i rile baltice au deinut recordul, a urmat un proces de apreciere

n toate rile, odat cu procesul de redresare economic i de cretere a
productivitii n ritmuri superioare
multor ri membre UE. Cu toate progresele fcute pe aceast linie, rile
CEE rmn nc tributare unui grad
relativ ridicat de subevaluare. Ca
atare, exist nc rezerve nsemnate de
apreciere a ratelor de schimb reale ale
acestor ri. Acest fapt creeaz ns rilor respective dificulti comerciale
descurajarea exporturilor i ncurajarea importurilor.
3. Spre deosebire de rile CEE, statele
dezvoltate membre UE nregistreaz,
n toat perioada analizat, o supraevaluare a ratei de schimb reale. Potrivit datelor cuprinse n tabelul din
anexa 1, indicatorul de deviere atinge
valori anuale ce oscileaz ntre 0,95 i
0,96 pe total UE 15 sau ntre 0,78 i
0,96 n Germania, ntre 0,87 i 0,98 n
Frana etc. i rile dezvoltate din
afara UE nregistreaz rate supraevaluate.
Transpunnd o parte din datele din
Anexa 1 n form grafic (Figura 3), se
poate vedea cu ochiul liber tendina de
convergen a ratelor de schimb de pia
cu ratele de schimb PPC la toate rile
CEE, inclusiv Romnia. Aceast tendin
confirm, pe de o parte, procesul de apreciere a monedelor naionale ca efect al
creterii productivitii, i, pe de alt
parte, aciunea legii preului unic n condiiile lrgirii pieei concureniale odat
cu procesul de integrare n UE. Libera
circulaie a produselor, serviciilor, capitalului i persoanelor a nsemnat diminuarea spectaculoas a costurilor de tranzacie, datorit desfiinrii totale a barierelor
tarifare i netarifare ntre rile membre
62 / Convergena nominal

UE. Liberalizarea contului de capital, influxurile masive de investiii directe n

aceste ri, precum i extinderea parteneriatelor dintre firmele autohtone i cele
strine au ca efect tendina de egalizare a
costurilor de capital, restructurarea ramurilor de producie prin ridicarea calitii i
nivelului lor tehnologic, precum i mbuntirea comercializrii produselor i
serviciilor pe o pia mult lrgit. Elementul principal de difereniere a preurilor la nivelul UE continu s rmn
ns costul transportului i cel al forei de
munc, cunoscnd gradul sczut de elasticitate al acesteia n rile europene.
De asemenea, tendina de convergen
a ratelor de schimb reale reprezint o confirmare i a teoriei efectului B-S. Ca urmare a procesului de restructurare i de
aplicare a reformelor economice, forele
pieei ptrund i lucreaz tot mai viguros
i n sectorul serviciilor i produselor
necomercializabile, diminund astfel ponderea acelora care, fr un corespondent
de productivitate (deci ntr-un mod nejustificat), obin o cretere salarial cu influen asupra inflaiei. Dovada deschiderii
acestora i a expunerii lor forelor pieei
concureniale o reprezint renunarea
treptat la preurile administrate, astfel
nct ponderea acestora n indicele preurilor de consum a sczut din 1991 pn n
2004 de la 47% la 22,5% n Romnia, de
la 27,9% la 10,9% n Cehia, de la 11,0%
la 1,0% n Polonia. Aciunile de mpingere a sectorului de bunuri necomercializabile spre mecanismele competiiei de pia conduc nu numai la o legare a creterii
salariilor de creterea productivitii muncii, ci i la o apreciere semnificativ a
ratelor de schimb reale, apreciere provocat i de extinderea relaiilor de pia n
sectoarele care, n mod tradiional, erau
considerate ca producnd bunuri neco-

mercializabile. Datele din Tabelul 8 arat

existena unor diferene importante ale nivelurilor ERDI pe categorii de bunuri clasificate n funcie de relaiile de pia. n
Tabelul 8:

general, fie c sunt produse industriale

sau servicii, bunurile comercializabile au
nivelul ERDI mai sczut dect bunurile
necomercializabile.

Nivelul ERDI calculat pe diferite grupe de bunuri i servicii la

noii membri ai UE din 2004 (CEE 8), 2002

Bunuri industriale comercializabile

Servicii

Durabile

Semidurabile

Alimente

Servicii
comercializabile

Servicii
necomercializabile

Preuri de
proprietate*)

1,13

1,47

1,46

1,80

2,42

2,41

Not: * Aceast categorie de produse i servicii se refer cele legate de proprietatea intelectual i de
proprietatea industrial, cu preuri semimonopol.
Sursa: gert .a., 2005, p. 14.

3,5
3,31
3,21

3,18
3,03

3,0
2,79

2,72

2,89
2,72

2,85
2,69

1,86
1,82

2,75
2,60

2,70

2,04
1,87
1,78

2,07

2,10

1,87
1,70

1,84
1,78
1,66

1,20

1,21

1,19

0,96

0,96

2,5

2,0

2,26
2,21
2,12

2,18
2,13

2,03

1,94

1,73

1,1
0

1,1
6

90
0,

89
0,

90
0,

87
0,

0,96

1,1
3

1,1
6

1,1
4

1,1
9

0,96

0,96

1,31

93
0,

0,96

0,96

1,33

90
0,

1,35

92
0,

1,0

1,35
1,1
9

1,5

0,5
1999

2000

2001

2002

2003

2004

Romnia

Bulgaria

Polonia

Ungaria

UE 15

Germania

Spania

Portugalia

2005
Cehia

Sursa: ntocmit pe baza datelor din Anexa 1.

Figura 3: Evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia (ERDI)

fa de starea de convergen (echilibru)
la unele ri membre UE (1999-2005)
Convergena nominal / 63

Dac datele privind nivelul ERDI al

diferitelor grupe de bunuri i servicii n
rile CEE devenite membre UE n 2004
vor fi legate de tendina accentuat de
trecere a sectoarelor de la un regim nchis
(protejat) la un regim deschis concurenial mult lrgit, se poate trage concluzia c
i acest proces contribuie la tendina general de apreciere a ratelor de schimb
reale ale economiilor acestor ri.

Rezultatele analizelor de mai sus

oglindesc progresele obinute de rile
CEE pe linia convergenei nominale prin
pregtirea trecerii la zona euro. Ele ar
merita s formeze obiectul unor cercetri
aprofundate i al unor dezbateri tiinifice
mai ample, n cadrul teoriei convergenei
nominale n strns conexiune cu teoria
convergenei reale i a celei instituionale.

Bibliografie
Altr, M.; Albu, L.; Dumitru, I. i Necula,
C., Impactul liberalizrii contului de
capital asupra cursului de schimb i a
competitivitii economiei romneti,
Studii de impact, III, Institutul European din Romnia, Bucureti, 2006.
Babetskii, Jan i gert, Balsz, Equilibrium Exchange Rate in the Czech Republic: How Good Is the Czech
BEER?, CERGE-EI Working Paper
Series, e-version, nr.267, CERGE-EI,
2005.
Bayoumi, T. i colab., Exchange Rate
Regimes, International Linkages, and
the Macroeconomic Performance of
the New Member States, European
Central Bank, The New EU Member
States Convergence and Stability,
Third ECB Central Banking Conference, 21-22 October 2004.
Blteanu, Irina, Exist riscul unui atac
speculativ n rile n tranziie nainte
de intrarea n Uniunea Economic i
Monetar?, Dianu, Daniel i Isrescu, Mugur (coord.), Noii economiti
despre tranziia n Romnia, Editura
Enciclopedic, Bucureti, 2003.
Brndeu, Octavian i Gole, Ionu, Analiza performanelor economice ale rilor candidate la UE. Convergene n
64 / Convergena nominal

performanele comerului exterior i

PIB, Oeconomica, nr. 4, 2004.
Breuss, Fritz, Balassa-Samuelson Effects
in the CEEC: Are They Obstacles for
Joining the EMU?, IMF Working Paper, nr.52, Research Institute for
European Affairs.
Ciupagea, C-tin i colab., Romnia ntrun cadru comparativ. Convergena
nominal i convergena real n procesul de preaderare n Uniunea European, Modificri structurale i performan economic n Romnia,
vol.I, IRLI, Bucureti, 2003.
Detken, Carsten; Gaspar, Vitor i Noblet,
Gilles (eds.), The New EU Member
States Convergence and Stability,
Third ECB Central Banking Converence, 21-22 October 2004.
Dornbusch, R., Purchasing Power Parity, Palgrave, N.Y., 1993.
gert, Balzs; Halpern, Laszl i Mac
Donald, Ronald, Equilibrium Exchange Rates in Transition Economies: Taking Stock of the Issues,
William Davidson Institute Working
Paper, nr.793, 2005.
gert, Balzs; Imed, Drin i colab., The
Balassa-Samuelson Effect in Central
and Eastern Europe: Myth or Real-

ity?, Journal of Comparative Economics, vol.31, Septembrie 2003.

Eijffinger, Sylvester, Comment, European
Central Bank, The New EU Member
States Convergence and Stability,
Third Central Banking Conference,
21-22 Octomber 2004.
European Commission, Romania 2005
Comprehensive Monitoring Report, 25
Oct. 2005a.
European Commission, Bulgaria 2005
Comprehensive Monitoring Raport, 25
Oct. 2005b.
Frait, J. i Komrek, Lubo, Real Exchange Rate Trends in Transition
Countries, Warwick Economic Research Papers, 2001.
Fugaru, Amalia, Care sunt implicaiile
diferitelor regimuri de rat de schimb
n perioada de post-stabilizare,
Dianu, Daniel i Isrescu, Mugur
(coord.), Noii economiti despre tranziia n Romnia, Editura Enciclopedic, Bucureti, 2003.
Goldberg, M.D. i Frydman, Roman Imperfect Knowledge and Behaviour in
the Foreign Exchange Market, The
Economic Journal, vol.106, nr.437,
June 1996.
Grauwe, Paul De i Schnabl, Gunther,
Nominal versus Real Convergence
with Respect to EMU Accession: How
to Cope with the Balassa-Samuelson
Dilemma, European University Institute Working Papers, RSCAS,
nr.20, 2004.
Guvernul Republicii Cehe, Assessment of
the Fulfilment of the Maastricht Convergence Criteria and the Degree of
Alignment of the Czech Economy with
the Euro Area, Report 2005.
Haan J.S.C. De; Eijffinger, W. i Waller,
S., The European Central Bank: Centralization Transparency and Credibil-

ity, MIT Press, Cambridge M.A.,

2004
Hagen J. Von i Tristaru, Julia, Macroeconomic Adjustment in the New EU
Member States, n European Central
Bank, The New EU Members States
Convergence and Stability, Third
ECB Central Banking Conference, 2122 October 2004.
Halpern, L. i Wyplosz, Charles, Economic Transformation and Real Exchange Rates in the 2000s: The
Balassa-Samuelson Connection, Economic Survey of Europe, nr.1, 2001.
Hein, Eckhard;I Truger, Achim, European Monetary Union: Nominal Convergence, Real Divergence and Slow
Growth, WSI Discussion Paper,
nr.107, Sept. 2002.
Isrescu, Mugur, Obiective pe termen
mediu ale politicii monetare i cursului de schimb, Programul economic
de preaderare, 2005.
Lavra, Vladimir i Zumer, Tina, Exchange Rate Regimes of CEE Countries on the Way to the EMU: Nominal
Convergence, Real Convergence and
Optimum Currency Area Criteria,
EADI Conference EU Enlargement
in a Changing World, Ljubljana,
Sept. 2002, 2003.
Lua, Mihaela, Uniunea Economic i
Monetar, Seria Micromonografii
Politici europene, Institutul European
din Romnia, Bucureti, august 2005.
Mac Donald, Roland i Wjcik, Cezary,
Catching Up: The Role of Demand,
Supply and Regulated Price Effects on
the Real Exchange Rates of Four Accession Countries, CESIFO Working
Paper, nr.899, 2003.
Mohapatra, Sarita i Basudeb, Biswas,
Purchasing Power Parity and Equilibrium Real Exchange Rate, Utah State
Convergena nominal / 65

University, Economic Research Institute Study Paper, 1997.

Pop, Napoleon, Adoptarea euro de ctre
Romnia, Recomandri pentru pregtirea unei strategii de succes, Probleme economice, INCE, Colecia
Biblioteca economic, vol.173, 2005.
Rogoff, Kenneth, The Purchasing Power
Parity Puzzle, Journal of Economic
Literature, vol.34, June 1996.
Quin, Rene, Intensifying Course. Balance
of Payments and Exchange Rates,
Chapter 4b Exercise 2 BalassaSamuelson Effect, University of Linz,
Departament of Economies, Prof. dr.
Wilhelm Kohler (internet), 2003.
Salater, Wilhelm, Alegerea regimului de

66 / Convergena nominal

politic monetar n rile aflate n

proces de aderare la Uniunea European: ntre intirea direct a inflaiei
i consiliul monetar, Dianu, Daniel i
Isrescu, Mugur (coord.), Noii economiti despre tranziia n Romnia,
Editura Enciclopedic, Bucureti,
2003.
Taylor, Alan M. i Taylor, Mark P., The
Purchasing Power Parity Debate,
Journal of Economic Perspectives,
vol.18, nr.4, 2004.
Wallace, Helen; Wallace, William i
Pollack, Mark A. (coord.), Elaborarea
politicilor n Uniunea European, Institutul European din Romnia, Bucureti, 2005, Ediia a-V-a, traducere.

Anexa 1
Indici de deviere a ratelor de schimb de pia (ERDI): raportul PIB pe locuitor exprimat prin PPC-euro i
PIB pe locuitor exprimat prin rata de schimb de pia euro, n rile membre UE
UE15
Belgia
Cehia
Danemarca
Germania
Estonia
Grecia
Spania
Frana
Irlanda
Italia
Cipru
Letonia
Lituania
Luxemburg
Ungaria
Malta
Olanda
Austria
Polonia
Portugalia
Slovenia
Slovacia
Finlanda
Suedia
Reg. Unit
Bulgaria
Romnia

1990

1991

1992

1993

1994

1,03

1,05

1,03

0,97

0,95

0,78

0,80
0,96

0,80
0,93

1,55
1,13
0,94
1,08
1,02

1,52
1,10
0,98
1,12
1,00

1,49
1,09
0,97
1,11
1,02

0,78
0,86
5,05
1,43
1,18
0,93
1,12
1,14

0,78
0,86
3,66
1,40
1,24
0,93
1,11
1,17

0,98

1,01
4,30

10,29
15,43
0,99
4,48

5,57
9,07
0,91
2,31

3,49
5,32
0,88
2,29

1,03
1,01

1,05
1,02

1,04
1,00

0,98
0,94

0,97
0,93

1,70

1,60
2,02

1,45
1,92

0,74
0,76
1,07
0,98
3,99

0,79 0,93
0,72 0,74
1,04 1,08
10,26 10,01
4,29 6,20

1,46
1,77
2,90
1,05
0,88
1,12
4,20
4,23

1,45
1,70
2,75
0,98
0,88
1,12
4,95

1995
0,95
0,87
2,59
0,72
0,78
2,60
1,29
1,16
0,87
1,06
1,19
1,16
3,02
3,86
0,80
2,28

1996
0,95
0,90
2,44
0,73
0,82
2,20
1,24
1,14
0,88
1,04
1,08
1,18
2,75
3,20
0,82
2,29

1997
0,95
0,93
2,41
0,75
0,85
2,11
1,22
1,17
0,93
0,98
1,06
1,16
2,49
2,58
0,85
2,17

0,89
0,85
2,27
1,34
1,34
2,45
0,82
0,83
1,12
3,98

0,92
0,88
2,15
1,32
1,39
2,43
0,86
0,78
1,10
4,77
4,20

0,95
0,92
2,10
1,33
1,38
2,29
0,88
0,79
0,95
3,95

1998
0,95
0,93
2,22
0,75
0,86
1,97
1,25
1,18
0,93
0,98
1,08
1,15
2,42
2,47
0,86
2,22
1,56
0,95
0,92
2,03
1,34
1,35
2,29
0,89
0,81
0,92
3,37

1999
0,96
0,93
2,26
0,77
0,87
1,93
1,23
1,19
0,94
0,95
1,08
1,15
2,25
2,42
0,89
2,21
1,52
0,95
0,94
2,12
1,35
1,37
2,47
0,89
0,83
0,90
3,31
3,21

2000
0,96
0,96
2,18
0,78
0,90
1,90
1,27
1,19
0,96
0,92
1,09
1,14
1,99
2,16
0,89
2,13
1,45
0,95
0,96
1,94
1,35
1,40
2,33
0,90
0,81
0,85
3,18
2,79

2001
0,96
0,97
2,03
0,78
0,89
1,80
1,26
1,16
0,97
0,89
1,07
1,14
1,95
2,15
0,88
2,03
1,41
0,95
0,95
1,73
1,33
1,39
2,32
0,89
0,86
0,87
3,03
2,72

2002
0,96
0,98
1,86
0,76
0,90
1,77
1,27
1,16
0,96
0,86
1,05
1,13
1,97
2,08
0,88
1,82
1,44
0,94
0,95
1,82
1,31
1,35
2,27
0,89
0,84
0,89
2,89
2,72

2003
0,96
0,97
1,87
0,75
0,90
1,75
1,25
1,14
0,94
0,84
1,01
1,08
2,07
2,07
0,89
1,78
1,47
0,92
0,94
2,04
1,20
1,33
2,08
0,88
0,84
0,94
2,85
2,69

2004
0,96
0,97
1,87
0,76
0,92
1,74
1,22
1,13
0,93
0,85
1,00
1,11
2,01
2,06
0,91
1,70
1,47
0,94
0,96
2,07
1,21
1,37
1,91
0,89
0,85
0,92
2,75
2,60

2005
0,96
0,96
1,78
0,75
0,93
1,67
1,20
1,10
0,93
0,84
1,00
1,09
1,97
1,98
0,88
1,66
1,46
0,94
0,96
1,84
1,19
1,38
1,87
0,90
0,87
0,92
2,70
2,10

2006
0,96
0,96
1,75
0,74
0,94
1,64
1,18
1,07
0,94
0,83
1,00
1,10
1,88
1,92
0,87
1,69
1,44
0,94
0,95
1,79
1,19
1,38
1,81
0,91
0,88
0,92
2,62
2,06

2007
0,96
0,96
1,75
0,74
0,95
1,62
1,17
1,05
0,93
0,82
1,00
1,10
1,81
1,91
0,86
1,70
1,42
0,95
0,95
1,81
1,18
1,37
1,81
0,91
0,89
0,92
2,56
2,08