FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

RELAII MONETAR-FINANCIARE
INTERNAIONALE

- PROIECT II I III-

STUDENT
_________________________
GRUPA
_______
ECHIPA
_______
2012
1

PARTEA A II-A PARITATEA PUTERII DE CUMPRARE

Numr repartizarea cerinelor: _________

1. Vizionai urmtorul film oferit de Bloomberg (2 minute):

http://www.youtube.com/watch?v=pnAkCS2gl8g
Scriei pe scurt (4 - 5 rnduri scrise de mn) care este ideea extras de voi pe
baza filmului i care este utilitatea teoriei PPP pentru traderi. Care sunt bncile
reprezentate n film de cei intervievai?

2.

Accesai link-ul urmtor ctre jocul Inflation Island propus de ctre Banca Central
European:
http://www.ecb.int/ecb/educational/inflationisland/html/index.en.html
Explorai insula i vizionai la cinematograf 3 filme: Hiperinflaia n Germania 19221923, Hiperinflaia n Ungaria 1945-1946, Deflaia n Japonia ncepnd din 1995.
Extragei cteva idei principale pe baza acestui joc.

3. OECD pune la dispoziie date cu privire la cursul de schimb conform PPP i

cursul de schimb de pe pia la urmtoarea adres:

http://stats.oecd.org/Index.aspx?datasetcode=SNA_TABLE4
Calculai cu ct este sub/supraevaluat valuta indicat pentru voi (NOK 2008).
Cum ai calculat?
Cursul de schimb de pe pia

Cursul de schimb conform PPP

4. Un sondaj Big Mac recent este pus la dispoziie de The Economist la urmtoarea
adres:

http://www.economist.com/blogs/dailychart/2011/07/big-mac-index
a) Artai cum se calculeaz gradul de sub/supraevaluare pentru moneda
aleas (PHP Peso Filipinez). Obinei acelai rezultat ca The Economist?

b) Calculai cursul real fa de dolar pentru moneda de mai sus. Artai cum se
calculeaz acest curs i explicai de ce cursul real nu are unitate de msur.

c) Explicai de ce cursul real este un indicator de competitivitate. Stabilii pe

baza cursului calculat mai sus unde este mai ieftin un Big Mac: n SUA sau n
ara monedei alese la punctul a).

5. Folosind link-ul de mai jos,

http://chartsbin.com/view/1711
comparai PIB pe locuitor n Egipt, Africa de Sud n plus, dai exemplu de ri
unde nivelul de trai este foarte ridicat i de ri unde nivelul de trai este foarte
sczut. Care este indicatorul analizat? La ce este folosit teoria paritii puterii de
cumprare n acest caz? n ce arie geografic e concentrat bogia?

6. Citii din International Economics. Theory and Policy de P. Krugman i M. Obstfeld

capitolul 15 Price Levels and the Exchange Rate in the Long Run. Facei un rezumat
(cel puin 3 pagini i jumtate scrise de mn) n care s surprindei i
urmtoarele aspecte:
a) Care este exemplul dat pentru a explica legea preului unic?
b) Care sunt implicaiile PPP?
c) Care sunt factorii care afecteaz cursul de schimb pe termen lung ntr-o
abordare monetarist? Explicai
d) Explicai efectul Fisher i modul n care acesta explic influena ratelor de
dobnd asupra cursului de schimb pe termen lung
e) Ce putei spune despre validitatea PPP? Care sunt factorii care determin
deviaii de la PPP?
f) Explicai de ce nivelul preurilor este mai redus n rile mai srace
g) Explicai exemplul numeric oferit pentru efectele unei deprecieri reale a
dolarului
h) Deducei o condiie pentru Paritatea Real a Dobnzii. Comentai.

7. Studiai o economie din Uniunea European (a se vedea repartizarea cerinelor).

V intereseaz care a fost creterea economic n ara aleas n perioada
ulterioar anului 2000.

Indicaii: Datele se vor downloada de pe site-ul Eurostat. Google/Eurostat.

Statistics/Economy
and
Finance/National
Accounts
(including
GDP)/Database/Annual national accounts/GDP and main components volumes (ne
intereseaz indicatorul economic exprimat n valori reale, nu nominale)/Select
data/GEO ara aleas, INDIC_NA B1GM (sau ali indicatori, n funcie de cerin),
TIME din anul 2000 pn n anul 2010 inclusiv, UNIT Millions of euro, chain-linked
volumes, reference year 2005 (at 2005 exchange rates). Update. View Table. Download.
In Excel format.
a) Realizai un grafic pentru perioada 2000 2011 ilustrnd evoluia PIB real n ara
aleas (a se vedea repartizarea cerinelor). S reias clar valorile din fiecare an, ce se
afl pe ordonat i abscis, unitatea de msur, sursa. Oferii un comentariu ( 2 3
rnduri scrise de mn). Ungaria

10

b) Realizai un grafic pentru perioada 2001 2011 cu rata de cretere economic

real anual. S reias clar valorile din fiecare an, ce se afl pe ordonat i abscis,
unitatea de msur, sursa. Oferii un comentariu ( 5 6 rnduri scrise de mn).

11

c) Luai n considerare 5 ri adiionale, n total avei un grup de 6 ri (a se vedea

repartizarea cerinelor), pentru care descrcai de pe site-ul Eurostat aceleai
date. Realizai un grafic n care s avei pe abscis valoarea PIB n anul 2001, iar
pe ordonat creterea PIB n 2011 fa de cel din anul 2000. Graficul poate fi de
tipul scatter with regression. A avut loc beta-convergen ntre rile analizate?
Oferii interpretrile voastre (5 rnduri scrise de mn).
Marea Britanie, Bulgaria, Letonia, Cipru, Spania

12

8. Una din implicaiile efectului Balassa-Samuelson este aceea c rile n proces de

catching-up au o rat a inflaiei mai ridicat ca rile dezvoltate. V propunei s
verificai aceast implicaie utiliznd date reale.

Indicaii: Creai o baz de date cu indicii de pre cu baz fix pentru rile alese.
Google cautai Eurostat. Intrai pe primul site aprut: Eurostat home. Statistics.
La mijlocul paginii: Harmonized Indices of Consumer Prices (HICP). In stnga
paginii: Database. Selectai HICP (2005=100) Monthly data (index)
(prc_hicp_midx). Select data. Geo selectati rile care v intereseaz. Time
selectai anii care v intereseaz. Update. View Table putei aranja tabelul cum
dorii, spre exemplu, putei avea rile pe coloan i perioadele pe linie dac
apsai:

Sau, pentru a putea avea observaiile n ordine cronologic, putei selecta TIME,
Sort Ascending.

13

Download. In Excel format. Salvai baza de date.

Marea Britanie, Bulgaria, Letonia, Cipru, Spania , ungaria, romania
a) Realizai un grafic cu rata anual a inflaiei n anul 2007 n cele ase ri
indicate la subpunctul 7 c) i Romnia (acolo unde nu era specificat).
Artai cum ai calculat aceast rat a inflaiei pe baza indicilor descrcai de
pe site-ul Eurostat. (a se recapitula modul de lucru cu indici cu baz fix
anul I, Moned).
Se verific implicaia modelului Balassa Samuelson?
Realizai acelai grafic, dar cu rata anual a inflaiei n anul 2011. Ce concluzii
tragei?

14

9. O implicaie a efectului Balassa-Samuelson este aceea c rile n proces de

catching-up experimenteaz un proces de apreciere real a monedei naionale.

Dorii s verificai aceast implicaie utiliznd date reale (analiznd evoluia
cursului real fa de euro al monedei rii indicate n repartizarea cerinelor). n
acest scop vei folosi date cu frecven lunar (pentru perioada indicat n
repartizarea cerinelor). Ungaria 2001m1 - 2012
Indicaii: Creai o baz de date cu indicii de pre cu baz fix pentru ara aleas
i pentru zona euro folosind indicaiile de la cerina anterioar.
Tot pe Eurostat gsii i cursul nominal de schimb fa de euro: Google cautai
Eurostat. Intrai pe primul site aprut: Eurostat home. Statistics. La mijlocul
paginii: Exchange Rates. In stnga paginii: Database. Selectai Bilateral Exchange
Rates Euro/ECU exchange rates, Monthly data. Select data. Currency selectati
monedele care v intereseaz. OTP selectai cursul mediu lunar, Time selectai
perioada care v intereseaz. Update. View Table putei aranja tabelul cum dorii.
a) Avnd baza de date, realizai 3 grafice pentru perioada indicat n
repartizarea cerinelor: un grafic cu variaia anual a preurilor n ara aleas
(inflaia anual), un grafic cu variaia anual a preurilor n zona euro i un
grafic cu variaia anual a cursului nominal fa de euro.

15

b) Avnd aceste trei variabile economice, scriei formula prin care putei calcula
variaia anual a cursului real pornind de la aceste variabile.

c) Calculai variaia anual a cursului real i facei un grafic cu evoluia acesteia.

Identificai perioadele de apreciere, respectiv de depreciere real.
16

10. Banca Reglementelor Internaionale calculeaz indici ai cursului real efectiv

pentru mai multe monede.

http://www.bis.org/statistics/eer/index.htm
a) Ce reprezint cursul de schimb efectiv? Ungaria

b) De pe site-ul BIS (adresa indicat), putei descrca ponderile aferente fiecrei

monede n comerul internaional al fiecrei ri (ponderile utilizate n
calculul cursului efectiv). 2001 - 2012

Pentru ara indicat n repartizarea cerinelor, stabilii care sunt cele mai
importante 3 ri partenere comercial (au cea mai mare pondere). Ponderile sunt
date pentru fiecare ar pe linie; zona euro nu va fi luat n considerare.

17

c) Descrcai cursul de schimb real pentru moneda repartizat pe perioada

repartizat i reprezentai grafic evoluia acestui indice cu baz fix. El este
reprezentat astfel nct o cretere semnific o apreciere (deci este 1/Q).
Identificai perioadele de apreciere i de depreciere real.

(atenie: primul sheet din excelul descrcat conine cursul nominal efectiv, nu cel
real)

18

d) La problema 7 ai analizat rata de cretere economic real a economiei

repartizate la cerina 10. Comentai (3 5 rnduri scrise de mn) n ce
msur perioadele de apreciere real au coincis cu perioadele de boom.

19

PARTEA A III-A BALANA DE PLI

1. Avei mai jos o ierarhizare a statelor n funcie de ponderea deficitului de cont
curent n PIB: Ungaria

http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_current_account_balance_a
s_a_percentage_of_GDP
a) Dai exemplu de ri care au unde deficit/excedent de cont curent substanial.

b) Care este situaia rii indicate pentru voi (a se vedea repartizarea cerinelor).
Cum apreciai dimensiunea deficitului de cont curent?

2. Folosind link-ul de mai jos, dai exemplu de ri care au beneficiat de influxuri

importante de investiii strine directe:
http://chartsbin.com/view/2222
Care este situaia rii indicate pentru voi (a se vedea repartizarea cerinelor de la
ntrebarea 1). Cum au evoluat intrrile de investiii strine directe?

20

3. Folosind link-ul de mai jos, dai exemplu de ri care au datorii publice

importante:

http://chartsbin.com/view/2108
Care este situaia rii indicate pentru voi (a se vedea repartizarea cerinelor de la
ntrebarea 1)?

4. Pe site-ul BNR (www.bnro.ro), la seciunea Publicaii periodice putei gsi

publicaia intitulat Balana de pli i poziia investiional internaional a
Romniei. Descrcai publicaia din anul 2010; la capitolul II Evoluia balanei
de pli i a poziiei investiionale internaionale a Romniei studiai Tabelul nr. 1;
scriei n 5 6 rnduri referitoare la principalele concluzii care reies din tabelul
respectiv.

5. Forumul Economic Mondial realizeaz anual un top al rilor n funcie de

competitivitatea acestora:

http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2012-2013/
Descrcai pdf-ul i indicai care este cea mai competitiv ar din lume conform
indicelui global al competitivitii. Cum se situeaz n acest clasament Romnia?
Dar ara indicat pentru voi n repartizarea cerinelor? Analizai n continuare
pentru aceast ar la ce capitole st mai prost (pe baza aceluiai document).
China
Pentru urmtoarele cerine avei nevoie de informaiile din anex:

6. Pe site-ul Eurostat putei gsi date referitoare la balana de pli pentru fiecare
ar.
Indicaii: cutai pe Google Eurostat, intrai pe primul rezultat/Statistics/Balance
of payments/Database/Balance of payments statistics and International
investment positions/ Balance of payments by country
Vei studia poziia extern a unei ri din UE pe o anumit perioad (a se vedea
repartizarea cerinelor de la cerina 1). Toate graficele se vor face n Excel, cu
21

meniunea c trebuie s reias clar ce se afl pe abscis, pe ordonat, unitatea de

msur i valoarea din fiecare an. Pentru fiecare grafic se va oferi o scurt
interpretare (2 3 rnduri).
Select data: Currency: Millions of euro/ Geo: ara aleas/Partner: all countries of
the world/Time: alegei perioada/Post: alegei postul din balana de pli / Flow:
alegei valoarea dorit: debit, credit sau sold.
a) Realizai un grafic cu evoluia exporturilor de bunuri i servicii (suma celor
dou). Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?
b) Realizai un grafic cu evoluia importurilor de bunuri i servicii (suma celor
dou). Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?
c) Calculai soldul balanei comerciale.
d) Realizai un grafic cu evoluia soldului contului curent i explicai de ce difer
de soldul balanei comerciale
e) Calculai ponderea deficitului/excesului de cont curent n PIB. Facei un
grafic cu aceast pondere.
Pentru acest exerciiu v trebuie date legate de evoluia PIB. Le putei
descrca tot de pe Eurostat:

Cutai pe Google Eurostat, intrai pe primul rezultat/Statistics/ National

accounts (including GDP)/ Database/ GDP and main components/ GDP and
main components Current prices (ne trebuie valorile nominale, deoarece i
datele din balana de pli sunt nominale, nu reale)
Select data: Geo: ara aleas/ Indic_na: Gross domestic product at market
prices / Time: perioada dorit / Unit: Millions of euro (trebuie s fie aceeai
unitate de msur ca cea a soldului contului curent).
f) Reprezentai grafic evoluia investiiilor strine care au intrat n ara
respectiv. Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?
22

g) Reprezentai grafic evoluia investiiilor de portofoliu care au intrat n ara

respectiv. Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?

7. Citii urmtorul studiu de caz:

Studiu de caz III.1. Riscurile asociate contului de capital liberalizat
Fragmente din discursul susinut la Academia Regal de tiine Economice i Financiare, Probleme ale politicii
monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei, la data de 21 februarie 2008, Barcelona, de academicianul
corespondent din Romnia, domnul M. Isrescu

Economiile n tranziie din Europa Central i de Est s-au confruntat cu intrri masive de investiii
strine directe, att independente de, ct i asociate procesului de privatizare, precum i cu investiii de
portofoliu stimulate de diferenialul semnificativ de dobnd n comparaie cu economiile avansate.
Intrrile masive de capital au creat o dilem pentru autoritile monetare. Pe de o parte, acestea
stimuleaz dezvoltarea economiei, sprijinind astfel convergena real; ele contribuie, de asemenea, la
reducerea presiunilor inflaioniste pe termen scurt prin efectele pe care le au asupra aprecierii cursului de
schimb i prin orientarea consumului ctre bunurile comercializabile. Pe de alt parte, datorit acelorai
efecte asupra aprecierii cursului de schimb, intrrile de capital pot eroda competitivitatea extern a
economiei, amplificnd astfel dezechilibrele externe, ceea ce conduce la deprecierea monedei i, n cele din
urm, la o inflaie mai mare.
Liberalizarea contului de capital reprezint una dintre deciziile de politic macroeconomic cel mai intens
dezbtute.
Potrivit modelelor cu piee perfecte, fluxurile libere de capital determin o mbuntire a funcionrii
sistemelor financiare sporind astfel volumul de fonduri disponibile, odat cu reducerea costurilor acestora, i
permind o diversificare mai bun a riscurilor (Frenkel i Razin, 1996).
Obstfeld (1998) evideniaz faptul c o astfel de msur ar eficientiza alocarea resurselor; n opinia lui Stultz
(1999) i a lui Mishkin (2001), liberalizarea micrilor de capital stimuleaz transparena i rspunderea,
micornd astfel amploarea problemelor legate de selecia advers i hazardul moral, n acelai timp cu
reducerea constrngerilor legate de lichiditate de pe pieele financiare. Potrivit autorilor citai, pieele
financiare internaionale au tendina de a impune o disciplin mai strict asupra factorilor politici care
altfel ar putea fi tentai s profite de o pia financiar local captiv. Bekaert, Harvey i Lundblad (2001)
arat c liberalizarea fluxurilor de capital stimuleaz expansiunea economic, conducnd la ritmuri de
cretere mai mari dect cele nregistrate anterior momentului liberalizrii.
Evoluiile consemnate la sfritul anilor 90, n special criza din Asia, i-au determinat pe muli economiti
s considere c fenomenul de globalizare a mers prea departe, dnd natere unor piee de capital excesiv de
volatile i provocnd crize costisitoare. Mai mult, acetia au pledat pentru revenirea la vechea ordine a
fluxurilor controlate. Stiglitz (1999) recomand rilor n curs de dezvoltare s impun restricii asupra
intrrilor de capital n vederea atenurii impactului excesiv al ciclurilor economice asupra pieelor
financiare. Krugman (1998) se declar n favoarea restriciilor privind ieirile de capital, considerate mult timp
de literatura de specialitate ca fiind complet ineficiente, argumentnd c astfel de restricii ar putea

23

contribui, chiar i numai temporar, la gestionarea unor ieiri de capital care altfel s-ar putea dovedi a fi
dezordonate. Rodrick (1998 i 2000) consider restriciile asupra micrilor de capital ca fiind oportune,
dat fiind faptul c libera circulaie a acestora duce la crize financiare ca urmare a excesivei lor volatiliti.
n ultimii ani, rile din Europa Central i de Est se confrunt cu intrri semnificative de capital, n
condiiile n care restriciile asupra circulaiei libere a capitalurilor au fost eliminate treptat pe parcursul
procesului de liberalizare complet a contului de capital, care a constituit o condiie pentru aderarea la
UE. Pe de o parte, apetitul investitorilor a fost stimulat de persistena unor difereniale de dobnd
pozitive.
Unul dintre principalele canale care duc la supranclzirea economiilor emergente este cel al creditului,
date fiind poziia dominant a bncilor n cadrul sistemului financiar3 i volumul sporit de capital
accesibil dup eliminarea restriciilor privind contul de capital.
Expansiunea rapid a creditului a fost finanat de intrrile masive de capitaluri strine, n special prin
intermediul sistemului bancar, stimulate fiind de gradul sczut de nzestrare cu capital a forei de munc
comparativ cu Europa de Vest, de anticiparea unei aprecieri reale pe termen lung a monedelor din
regiune i de existena unor nsemnate difereniale de dobnd pozitive.
Cu siguran intrrile de capital prezint avantaje mari pentru sectorul bancar. Prezena operatorilor
strini pe piaa bancar determin un mediu financiar mai stabil, mbuntirea guvernanei corporatiste
i a capacitii de gestionare a riscurilor.
n acelai timp, este rezonabil s consideri c expansiunea rapid a creditului poate depi capacitatea
bncilor de a evalua riscurile, conducnd astfel la creterea asimetriei informaionale care ar putea avea
drept rezultat o rat mai mare de nerambursare.

n Romnia, liberalizarea contului de capital i adoptarea strategiei de intire a inflaiei au fost realizate cu
o relativ ntrziere fa de alte ri din Europa Central i de Est. Respectnd principiile menionate
anterior, liberalizarea deplin a contului de capital a fost finalizat n anul 2006, nainte de aderarea
Romniei la UE, i s-a suprapus peste adoptarea strategiei de intire a inflaiei. Aceast strategie a fost
implementat n anul 2005, dup ce a fost luat n considerare pentru prima dat n anul 2001, atunci cnd
aceasta a fost menionat n Programul Economic de Preaderare ca opiune major a bncii centrale.

24

25

Explicai pe scurt (jumtate de pagin) care sunt n opinia voastr riscurile

induse de libera circulaie a capitalurilor la nivel internaional.

26

ANEX
Dup cum v amintii de la contabilitate, pe debit se nregistreaz creteri de
activ sau scderi de pasiv, iar pe credit se nregistreaz scderile de activ i creterile
de pasiv.
n balana de pli, pe partea de debit se nregistreaz: (i) activele reale
desemnnd importuri i (ii) activele financiare care desemneaz o scdere a datoriilor
ctre exterior sau o cretere a activelor externe. Pe partea de credit se nregistreaz: (i)
activele reale desemnnd exporturi i (ii) activele financiare care desemneaz o
cretere a datoriilor ctre exterior sau o scdere a activelor externe.
Tabel A.1. Componentele balanei de pli
Credit

Debit
Contul curent

Export de bunuri i servicii

Import de bunuri i servicii

Venituri primite de la nerezideni (dividende,

profituri reinvestite, dobnzi)

Venituri repartizate nerezidenilor (dividende,

profituri reinvestite, dobnzi)

Transferuri curente de la nerezideni, din care:

Transferuri curente ctre nerezideni, din care:

transferuri private transferuri ale lucrtorilor

romni

transferuri private transferuri ale lucrtorilor

strini

Credit

Debit
Contul de capital

Transferuri de capital de la
nerezideni

Transferuri de capital ctre

nerezideni

Contul financiar
Investiii directe ale
nerezidenilor n Romnia
Investiii de portofoliu

Intrri de investiii strine directe

Retrageri de investiii strine directe

Cumprri de titluri emise de

rezideni;

Vnzri de titluri emise de rezideni;

Vnzri de titluri emise de

nerezideni.
mprumuturi i credite externe

Active de rezerv (BNR)

Cumprri de titluri emise de

nerezideni.

Trageri din mprumuturi primite de la

nerezideni;

Rambursri de mprumuturi primite

de la nerezideni;

Recuperri de mprumuturi acordate

nerezidenilor

Acordri de credite nerezidenilor

Descretere ()

Cretere (-)

Sursa: BNR
27