Ediia 52

29 iunie 2015

Evoluia Indicatorului Compozit Anticipator

Autorii acestei ediii:
Adrian Lupuor
Alexandru Fal

Realitatea Economic este o publicaie

economic lunar ce identific cele mai
importante evoluii economice i politice.
Cititorii si sunt decidenii de politici,
directorii executivi ai companiilor locale,
strine i ai bncilor comerciale,
reprezentanii instituiilor internaionale,
ambasadelor i partidelor politice,
jurnalitii economici.

Acronimele i abrevierile utilizate:

f-a-p fa de anul precedent; f-t-p fa
de trimestrul precedent; f-l-p fa de
luna precedent; f-s-a fa de sfritul
anului precedent; s-p sfrit de
perioad; Q4:07 trimestrul patru 2007;
Ian:09 ianuarie 2009; BNS Biroul
Naional de Statistic; ANOFM Agenia
Naional de Ocupare a Forei de Munc;
BNM Banca Naional a Moldovei; MDL
leul moldovenesc; ISD- investiii strine
directe; p.p. - puncte procentuale.

EXPERT-GRUP este un centru analitic

independent din Moldova, a crui misiune
este de a oferi mediul propice manifestrii
gndirii libere i netriviale, fapt ce va
permite instituiei s fie un lider n
furnizarea unor analize economice
obiective i s promoveze n mod eficient
idei i soluii inovatoare pentru problemele
economice cu care se confrunt Moldova
n procesul transformrii economice,
dezvoltrii societale i integrrii europene.

Date de contact:
Republica Moldova, mun. Chiinu
str. Pukin, 45 B, et. 4, MD-2005
Telefon: +373 22 929 994
Email: info@expert-grup.org

Indicele Compozit Anticipator (ICA)

ICA este format prin agregarea a ase
indicatori macroeconomici: exporturi,
transferuri n favoarea persoanelor fizice,
credite noi, ponderea reducerilor pentru
pierderi la credite, banii n circulaie (M0)
i marja bancar. Indicatorii au fost
selectai n funcie de relevan fa de
tendinele economice. Mai multe detalii
privind metodologia de calcul pot fi gsite
pe pagina EXPERT-GRUP.

Economia
Indicele Compozit Anticipator, serie brut i serie
moldoveneasc se
filtrat (media mobil din ultimele 4 luni)
apropie de
stagnare. Conform
Indicelui Compozit
Anticipator al
economiei
moldoveneti,
calculat lunar de
ctre Expert-Grup:
dup o perioad de
jumtate de an de
ncetinire a creterii
economice, pe
parcursul a 3 luni
(martie-mai), indicele
Sursa: BNM, BNS, calcule EG
nregistreaz valori
relativ constante (89
puncte), fr semnale de recuperare. Aceasta sugereaz faptul c pe
parcursul anului curent economia moldoveneasc ar putea stagna.
Se observ o disonan fr precedent dintre percepia populaiei i
datele statistice privind evoluia economiei moldoveneti. Conform datelor
preliminare ale Biroului Naional de Statistic, n trimestrul 1 2015, PIB-ul rii a
nregistrat o cretere surprinztor de nalt de 4,8% f-a-p. n acelai timp,
conform Barometrului Opiniei Publice, prezentat n aprilie 2015, ponderea
respondenilor care consider situaia economic mult mai bun sau puin mai
bun comparativ cu cea de acum un an este de doar 7,9% - unul din cele mai
sczute nivele din momentul elaborrii sondajului respectiv. Cauza acestei
disonane dintre datele statistice i percepia populaiei deriv din calitatea i
durabilitatea ubred a creterii economice reflectat de datele statistice.
Creterea surprinztoare a fost alimentat preponderent de deprecierea
monedei naionale, care dei a cauzat nemulumiri n societate, a umflat
valoarea n lei a remiterilor i a exporturilor. Dei n primul trimestru, exporturile
totale de bunuri exprimate n USD au sczut cu 14,7%, exprimate n lei i
ajustate la inflaie acestea au crescut cu 3%; dei remiterile au sczut cu 33%,
veniturile populaiei din transferurile din afara rii exprimate n lei i ajustate la
inflaie au crescut cu 16%. n plus, deprecierea a cauzat scumpirea importurilor
i a atenuat pierderile exportatorilor, ncurajnd consumatorii s procure
produse de origine autohton. Per ansamblu, putem constata c regimul
flotant al cursului de schimb a servit drept un mecanism eficient n ajustarea
economiei naionale la ocurile interne i externe.
Creterea economic urmeaz s ncetineasc vizibil, economia fiind
anticipat s stagneze pn la finele anului curent. Economia i ntreaga
societate moldoveneasc nc nu a resimit pe deplin repercusiunile
devalizrilor de la BEM, BS i UB, a restricionrii politicii monetare i a
suspendrii majoritii suportului financiar i tehnic din partea partenerilor de
dezvoltare. Anume aceti factori urmeaz s pun presiuni eseniale asupra
economiei n viitorul apropiat, prin intermediul riscurilor pentru stabilitatea
monedei naionale, a finanelor publice i a riscurilor inflaioniste i de srcie.

n contextul actual economic, social i politic extrem de dificil, este

necesar consolidarea elitelor politice i a societii civile pentru
elaborarea de urgen a unui plan anticriz. Acesta trebuie s includ cel
puin 3 seturi de msuri imediate: (i) asanarea sistemului bancar i
soluionarea problemei de la BEM, BS i UB; (ii) stabilizarea finanelor publice,
reluarea dialogului cu partenerii de dezvoltare i evitarea riscului de incapacitate de
plat; (iii) liberalizarea climatului de afaceri i ncurajarea antreprenorialului.

Expert-Grup

Principalele tendine economice

Figura 1. Producia agricol, cretere f-a-p, % i contribuia
produciei vegetale i animale, i a serviciilor la cretere, %

Sursa: BNS, estimrile EG

Figura 2. Indicele Produciei Industriale (IPI), serie brut i
serie filtrat (media mobil pentru 12 luni), cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

Figura 3. Comerul cu bunuri (amnuntul) i servicii prestate
populaiei, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

Expert-Grup

AGRICULTURA
Creterea sectorul agricol cu
4,4% f-a-p n Q1:15 a fost
determinat de sporirea
produciei animal, n timp
ce producia vegetal nu a
avut nici o contribuie la
avansare. n Q1:15 producia
animal s-a majorat cu 4,4% fa-p i a contribuit la creterea
agriculturii cu 4,2%. Pe de alt
parte, producia vegetal a
sporit nesemnificativ, doar, cu
0,3% f-a-p i a contribuit cu 0%
la creterea sectorului agricol.
Totodat serviciile au avut o
contribuie de +0,2% la
avansarea sectorului.

INDUSTRIA
Dup accelerarea industriei
n mar:15 avansarea sectorul
s-a diminuat i n apr:15
creterea a constituit doar
2,1% f-a-p. n ian-apr'15
producia industrial s-a
majorat cu 6,5% f-a-p. n
aceast perioada ascensiunea
a fost determinant de
producerea echipamentelor
electrice (+2,8%) i de
producia, transportul i
distribuia energiei electrice
(+1,8%). n acelai timp,
fabricarea buturilor s-a redus
i contribuit cu -1,1% la
evoluia sectorului.

COMER INTERN CU
BUNURI I SERVICII
Dei comerul intern
continu s evolueze
conform unei traiectorii
oscilatorii se atest anumite
evoluii nefavorabile, cum ar
fi scderea brusc a
comerului cu amnuntul n
apr:15 sau dinamica anost a
serviciilor prestate
populaiei. Comerul cu
amnuntul a descrescut cu
21,4% f-a-p n apr:15. Volumul
serviciilor prestate populaiei a
crescut cu 3,7% f-a-p n apr:15,
dup ce n mar:15 s-a atestat o
scdere cu 0,3% f-a-p.

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)

Figura 4. Salariul real, transferurile de peste hotare n

favoarea persoanelor fizice, cretere f-a-p, %

VENITURILE I
CHELTUIELILE
POPULAIEI

Sursa: BNS, BNM, calculele EG

Se atest intensificarea
evoluiile ce afecteaz
negativ veniturile populaiei
Creterea salariului real
continu s se tempereaz,
iar reducerea transferurile de
peste hotare se accentueaz.
n apr:15 salariul real s-a
majorat cu 4,9% f-a-p,.
Transferurile de peste hotare
au descrescut cu 36,2% f-a-p
n apr:15. Acest rezultat
reprezint cea mai mare
descretere de la demararea
tendinei descendente n
evoluia transferurilor.

Figura 5. Veniturile i cheltuielile Bugetului Public Naional,

cretere f-a-p, %

FINANE PUBLICE

Sursa: Ministerul Finanelor, calculele EG

Figura 6. omeri i persoane plecate la lucru peste hotarele
rii, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

Expert-Grup

Dei la nivel agregat se

nregistreaz o evoluie bun
a veniturilor bugetare,
analiza detailat a surselor
de ncasri denot riscuri. n
ian-apr'15 veniturile bugetare
totale s-au majorat cu 14,9% fa-p. Totui, n aceeai
perioad ncasrile din TVA la
mrfurile importate, care
constituie o surs primordial
de venituri la buget, au
cunoscut o evoluie anost: s-a
atestat o cretere nominal de
doar 3% f-a-p, ceea ce n
termeni reali reprezint o
reducere cu 3,3% f-a-p.

PIAA MUNCII
Persist o corelaie negativ
ntre numrul omerilor i
numrul persoanelor plecate
la lucru peste hotare.
Rentoarcerea cetenilor
moldoveni de peste hotare
determin creterea
omajului. n Q1:15 numrul
persoanele plecate la munc
peste hotare s-a redus cu 5,3%
f-a-p, iar numrul omerilor a
crescut dramatic cu 70,3% f-ap. La fel, majorarea numrului
omerilor n Q1:15 a fost
cauzat de reducerea ocuprii
n construcii cu 17,4% f-a-p i
n servicii cu 2,1% f-a-p.

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)

Figura 7. Rata de schimb MDL/USD i IPC, cretere f-a-p, %

Sursa: BNM, BNS, calculele EG

Figura 8. Suma reducerilor calculate pentru pierderi la active
i angajamente condiionale, cretere din apr:15 f-a-p, %

Sursa: BNM, calculele EG

Figura 9. Indicii valorii unitare i a volumului fizic ai mrfurilor
exportate, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

Expert-Grup

PREURI I POLITIC
MONETAR
Se denot o anumit
stabilizare a tendinei
de depreciere a monedei
naionale. Totodat, pe
fondul intensificrii creterii
IPC se realizeaz, n mod
continuu, nsprirea politicii
monetare. Estimativ, n iun:15
rata MDL/USD s-a majorat cu
31,8% f-a-p dup ce n mai:15
s-a atestat o sporire cu 31,3%
f-a-p. Majorarea preurilor cu
8,1% f-a-p atestat n mai:15 a
succedat creterea IPC cu
7,6% f-a-p ce a fost
nregistrat n apr:15.

SISTEM BANCAR
Pe lng cele 3 bnci
problematice (Banca de
Economii, Banca Social i
Unibank) i la alte instituii
financiare se atest anumite
probleme ce in de
deteriorarea portofoliului de
credite. n apr:15 suma
reducerilor calculate pentru
pierderi la active i
angajamente condiionale
evaluat la nivelul sectorul
bancar cu excepia celor 3
bnci a crescut cu 4,2% f-a-p.
Totui la mai multe bnci mari
creterea acestui indicator a
depit nivelul de 4,2%.

COMER EXTERIOR
n cazul exportului se atest
o evoluie specific: din
Q1:12 creterea exportului
de bunuri a fost determinat
de majorarea volumului fizic
a mrfurilor livrate n
exteriorul Moldovei. Pe de
alt parte, preurile de export
s-au redus. Dinamica
exportului din Q1:15 a urmat
aceast tendin. n Q1:15
indicele valorii unitare la
mrfurile exportate a sczut cu
20% f-a-p. n acelai timp
indicele volumului fizic la
mrfurile exportate a crescut
cu 6% f-a-p.

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)

Figura 10. Investiii, serie brut i serie filtrat (media mobil

pentru 4 trimestre), cretere f-a-p, %

Sursa: BNM, calculele EG

Figura 11. IPC n UE i n Rusia,cretere f-a-p, %

ACTIVITATEA
INVESTIIONAL
Finanarea formrii de
capital din surse bugetului
public s-a redus
semnificativ, iar creterea
investiiilor finanate din
sursele populaiei i a
firmelor a crescut lent. n
Q1:15 investiiile s-au majorat
cu 2,4% f-a-p. Investiiile
finanate din bugetul public sau redus cu 36,3% f-a-p. n
acelai timp, investiiile
finanate din mijlocele proprii
ale agenilor economici i a
populaiei a crescut cu doar
1,6% f-a-p.

PRINCIPALII
PARTENERI
COMERCIALI

Sursa:EUROSTAT, Serviciul Federal al Statisticii de Stat din

Rusia, calculele autorilor

Stagnarea inflaiei n UE
cauzeaz exportarea
produselor moldoveneti la
preuri mai mici. Creterea
accentuat a preurilor n
Rusia cauzeaz scumpirea
nivelului de trai al
migranilor moldoveni i
diminueaz volumul
remiterilor transferate. n
mai:15 n UE s-a atestat o
cretere cu doar 0,3% f-a-p a
IPC, iar n Federaia Rus
mrfurile i serviciile s-au
scumpit cu 15,8% f-a-p.

Figura 12. Preul mondial la alimente i preul mediu pentru

petrol, cretere f-a-p, %

PIEELE GLOBALE

Sursa: FMI, FAOUN

Expert-Grup

Pe piaa internaional preul

petrolului rmne sczut,
ns tendina de ieftinire a
combustibilului se
tempereaz. Pe piaa
produselor agro-alimentare
reducerea preurilor
continu s se intensifice.
Dup ce n mar:15 preul
petrolului s-a redus cu 45,3% fa-p n apr:15 s-a nregistrat o
descretere cu 40,9% f-a-p.
Preul produselor alimentare sa diminuat cu 20% f-a-p n
apr:15, iar n mai:15 s-a
nregistrat o reducere cu
20,7% f-a-p.

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)

Evoluii-cheie de politici n iunie 2015

Evoluia politicii

Comentariu Expert-Grup

12 iunie. BNM a instituit supraveghere special, pe

un termen de 3 luni, la 3 bnci: Moldova
Agroindbank, Victoriabank i Moldindconbank. BNM
a argumentat instituirea supravegherii speciale prin
posibilitatea obinerii de la aceste bnci a unui volum
mai mare i mai detaliat de informaii n comparaie
cu procedura standard.

n linii generale, supravegherea special poate fi instituit n

urmtoarele condiii: nclcarea actelor normative, implicarea
n tranzacii dubioase, oferirea informaiilor eronate,
raportarea cu ntrziere sau existena unei situaii financiare
dificile. Decizia BNM ar putea fi att o msur de prevenire a
eventualelor fraude (similare cu cele de la BEM, BS i UB),
precum i ar putea avea scop de facilitare a investigaiilor pe
marginea delapidrilor de la BEM, BS i UB (Moldova
Agroindbank, Victoriabank i Moldindconbank au fcut
plasamente la cele 3 bnci problematice). Indiferent de
motivele BNM, este cert faptul c Moldova Agroindbank,
Victoriabank i Moldindconbank s-au confruntat recent cu
conflicte majore ntre acionari, care ar putea prejudicia
guvernana corporativ ale acestora. Per ansamblu, dei
decizia BNM ar putea fi argumentat din punct de vedere al
principiilor de reglementare bancar, aceasta a fost
comunicat publicului larg ntr-un mod deficient. n vederea
evitrii panicii n societate, care ar putea prejudicia i mai
mult ntregul sistem bancar, BNM trebuie s eficientizeze de
urgen modul cum aceasta comunic cu publicul.

14 iunie, 28 iunie. n Republica Moldova au avut loc

alegeri locale, n rezultatul crora au fost alei
primari i reprezentani ai consiliilor locale, raionale
i municipale.

n majoritatea localitilor reprezentanii partidelor din coaliia

minoritar au obinut un scor bun i fie pot crea majoriti n
consilii, fie se pot alia cu alte formaiuni ce se declar proeuropene. Aceast stare de fapt are dou implicaii majore.
Pe de o parte nu s-a produs o divizare dintre Chiinu i
regiuni, pe criterii politice. Iar acest fapt nu va cauza apariia
unei crize dintre Centru i regiuni. Pe de alt parte, se va
consolida dependena regiunilor fa de Chiinu i va fi
periclitat autonomia local. ns cel mai grav este faptul c
n aceast situaie sunt oferite prghii suplimentare grupelor
ce controleaz partidele din coaliia minoritar pentru ca
acestea s-i promoveze interesele n teritoriu.

15 iunie. Biroul Naional de Statistic a publicat

datele privind evoluia PIB-ului pentru primul
trimestru al anului 2015. Conform datelor, n mod
surprinztor economia rii a crescut cu 4,8% f-a-p n
Q1:2015.

Dei exist o anumit disonan dintre datele oficiale i

percepia n societate privind contextul economic i social
dificil, pentru Q1:2015 era ateptat o anumit cretere
pozitiv (conform estimrilor EG avansul trebuia s
constituie 1,6-2%). Totodat trebuie de menionat c
agravarea situaiei din sectorul bancar, deprecierea
dramatic a MDL urmat de creterea inflaiei, precum i
nsprirea politicii monetare va afecta creterea cu o anumit
ntrziere. Cel mai probabil creterea va ncetini n
urmtoarele trimestre, iar ctre sfritul anului s-ar putea
nregistra descreterea economiei.

16 iunie. Banca Mondiala a refuzat sa ofere

Guvernului un suport financiar de 45 mln USD, sum
care deja a fost rezervat pentru Republica Moldova.
Banca Mondial a argumentat decizia prin
dezacordul fa de intenia decidenilor politici
moldoveni de a naionaliza i a recapitaliza Banca de
Economii i prin ngrijorarea fa de creterea
corupiei n Republica Moldova.

Dei aceast hotrre va afecta negativ poziia financiar a

Guvernului, decizia Bncii Mondiale este mai curnd una
justificat. Instituia internaional nu poate finana un stat
care a devenit captivul grupurilor oligarho-politice. Prin
aceast msur Banca Mondial ncearc s preseze
decidenii s realizeze msuri ce ar ameliora situaia
economic a rii. Totodat prin luarea acestei decizii Banca
Mondial a creat un precedent care ar putea fi urmat i de
ali donatori.

Expert-Grup

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)

Evoluia politicii

16 iunie. Guvernul i-a prezentat oficial demisia,

dup ce pe 12 iunie Prim-ministrul a anunat c se
retrage din funcie.

Expert-Grup

Comentariu Expert-Grup
Pe lng istoria cu diploma de studii, care a avut o anumit
influen, demiterea Prim-ministrului denot faptul c
centrului de decizie s-a mutat din instituiile publice ctre
anumite grupuri. De facto, instituiile publice execut ordinele
venite din afara acestora i devin, n mod obedient,
ineficiente. n aceste circumstane decidenii oficiali devin
inapi n gestionarea efectiv a arii. Anume n contextul
constrngerii i lipsirii prghiilor de influen Prim-ministrul ia declarat demisia. Totodat, demiterea Guvernului s-a
produs ntr-un moment neoportun. n contextul disensiunilor
politice i a condiiilor economice precare, demisia
Guvernului doar va agrava situaia, fiind complicat i
comunicarea cu partenerii de dezvoltare.

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)

Anexe statistice
Tabelul 1. Principalii indicatori lunari
Indicatorul

Mai:14

Iun:14

Iul:14

Aug:14 Sept:14

Oct:14

Noi:14

8,5
-0,5
13,7
20,1
5,8
2762,9
10,5
2,5
10,1
4,7
6,6
13,83
15,8
22,0
3,5
5,00
11,20

7,2
5,5
4,1
9,4
-0,7
2740,9
17,2
3,8
12,7
5,0
7,8
14,02
21
20,4
3,5
4,92
10,03

5,5
6,3
10,4
-0,2
-6,1
2688,8
-7,4
6,2
11,4
5,3
7,7
13,95
13,9
16,9
3,5
6,30
10,53

5,3
13,1
12,7
-13,2
-7,1
2734,6
-8,5
6,2
18,5
5,1
6,2
13,96
0,7
11,2
3,5
6,45
10,66

10
3,1
-2,7
-6,2
0,7
2653,1
18,5
8,3
18
4,8
5,3
14,57
11,4
8,6
3,5
5,81
10,97

12,3
18,2
12,5
-6,6
0,3
2650,1
4,8
8,6
16,4
4,8
4,3
14,76
-8,8
5,1
3,5
5,49
10,8

10,8
6,7
9
18,4
13
-2,2
-18,3
-11,5
-4,7
-9
2366,8
2156,6
-3,1
-7,2
9,5
8,6
15,2
15,1
4,8
4,7
4,3
4
14,97
15,62
-21,2
-30,8
1,3
-4,2
3,5
3,5/4,5/6,5
5,67
6,47
9,81
10,95

12,9

11,9

11,7

11,8

12,3

12,5

Producia industrial, cretere f-a-p, %

Comerul cu amnuntul, cretere f-a-p, %
Servicii prestate populaiei, cretere f-a-p, %
Exportul de bunuri, cretere f-a-p, %
Importul de bunuri, cretere f-a-p, %
Active oficiale de rezerv, milioane USD
Transportul de mrfuri, cretere f-a-p, %
Salariul real, cretere f-a-p, %
Venituri bugetare, cretere f-a-p, %*
IPC, cretere f-a-p, %
IPPI, cretere f-a-p, %
Rata nominal de schimb MDL/USD (s-p)
Bani transferai de peste hotare, cretere f-a-p, %
Agregatul monetar M2, cretere f-a-p, %
Rata de baz a BNM, %
Rata dobnzii pentru depozite bancare, %
Rata dobnzii pentru credite bancare, %
Ponderea creditelor neperformante n total
credite, %

Dec:14

13,3

11,7

Ian:15

Feb:15

Mar:15

Apr:15

6,2
5,5
-5,7
-13,4
-15,7
1958
0,3
7,7
11
4,7
4,6
17,95
-24,3
-6,2
6,5/8,5
6,92
11,60

6,3
7,7
3,1
-12,1
-26,8
1799,1
19,8
7,1
8,6
6,5
6,2
18,78
-20,2
-11,7
8,5/13,5
8,88
11,94

10,5
7,8
-0,3
-18,3
-16,7
1752,3
-10,3
4,9
20,9
7,1
6,2
18,38
-23,8
-12,3
13,5
11,61
13,49

2,1
n.a.
-21,4
n.a.
3,7
n.a.
-22,2
n.a.
-25,7
n.a.
1760,6
1746,9
-9,6
2,7
4,9
n.a.
14,9
n.a.
7,6
8,1
5,4
4,5
18,08
18,06
-36,2
n.a.
-11,2
-11,4
13,5 13,5/14,5
11,76
11,58
13,66
13,85

12

12,4

12,9

14

Mai:15

n.a.

Sursa: BNS, BNM, estimrile EG

Tabelul 2. Principalii indicatori trimestriali

Indicatorul
Rata real de cretere a PIB-lui, f-a-p*, %
Producia agricol, cretere f-a-p, %*
Lucrri de construcie, cretere f-a-p, %*
Investiii n active materiale pe termen lung,
cretere f-a-p, %*
Fluxurile nete de ISD, cretere f-a-p, %
Rata omajului, %
Rata de ocupare a forei de munc, %

Q4:12

Q1:13

Q2:13

Q3:13

Q4:13

Q1:14

Q2:14

Q3:14

Q4:14

Q1:15

-0,7
-22,3
-1,3

3,5
-1,0
9,4

6,1
2,8
3,8

12,9
30,2
0,0

8,9
39,1
1,6

3,6
7,4
-0,3

3,9
7,7
4,6

4,7
8,6
5,2

4,6
8,2
4,4

4,8
4,4
0

-4,1

4,5

1,5

3,3

2,3

4,5

2,1

1,8

2,4

-25,3
5,9
37,9

66,7
8,1
34,5

33,6
4,7
41,1

25,4
3,9
42,7

-20,6
4,1
38,7

-59,9
5,1
35,8

-9,9
3,6
42,8

33,1
3,3
42,7

-3,4
3,5
37,2

n.a.
8,5
35,3

Not: * - cumulativ; (e) - estimat;

Sursa: BNS, BNM, estimrile EG;

Expert-Grup

Realitatea Economic
Iunie 2015 (#52)