CAPITOLUL II

SURSELE DE FINANARE ALE

INVESTIIILOR

Activitatea de investiii necesit resurse financiare a

cror formare este diferit de la un agent economic la
altul.
n cadrul economiei de pia, fiecare agent economic
are autonomie n gestionarea resurselor de investiii,
i constituie fondul propriu pentru investiii, dar
poate apela i la mprumuturi bancare.

Sursele din care pot fi finanate investiiile sunt:

fondurile proprii ale agenilor economici;

credite bancare pe termen lung sau pe termen mediu;
alocaii de la bugetul de stat;
emiterea de titluri de valoare;
fonduri europene;
sponsorizri;
mprumuturi bancare externe;
investiiile directe de capital strin.

Sursele proprii ale agentului economic

destinate investiiilor

Fondurile proprii pentru investiii ale agenilor

economici exprim capacitatea acestora de a produce
resurse de investiii din activitatea proprie (activitatea
de exploatare sau din alte activiti).

Posibilitile de autofinanare ale agentului

economic

Agentul economic se poate autofinana atunci cnd

desfoar o activitate rentabil.
Profitul obinut poate servi pentru remunerarea
capitalurilor angajate dar i ca surs de investiii.
Profitul net rezultat dup scderea impozitului pe
profit din profitul brut este repartizat att pentru
dezvoltare ct i pentru alte destinaii cum ar fi: plata
dividendelor pentru acionari, premii pentru salariai.

FONDUL DE DEZVOLTARE AL AGENTULUI

ECONOMIC

Fondul de dezvoltare constituit de ctre agenii economici

poate fi alimentat din:
profitul net repartizat pentru investiii;
amortizarea destinat acestui scop;
sumele ncasate din vnzarea activelor fixe care nu i-au
ncheiat durata normat de funcionare dar care au fost scoase
din circuit;
sumele ncasate din vnzarea activelor fixe care i-au ncheiat
durata normat de funcionare dar care mai sunt nc n stare
de funcionare;
sume ncasate din vnzarea materialelor rezultate n urma
dezmembrrii activelor scoase din funciune.

Amortismentul

Amortismentul acumulat servete agentului economic

pentru:
finanarea nnoirii activelor fixe ajunse la limita
duratei lor normate de funcionare,
satisfacerea nevoilor de dezvoltare-modernizare.
n principiu sumele provenite din amortismente sunt
destinate investiiilor dar exist i posibilitatea ca o
parte din aceasta s fie folosit pentru rambursarea
unor credite sau pentru finanarea activitii de
exploatare.

Metode de calcul al amortizrii

Exist trei metode de calcul al amortizrii:

amortizare liniar;
amortizare regresiv;
amortizare accelerat.

Amortizarea liniar

Amortizarea liniar se calculeaz sub forma cotelor

de amortizare determinate prin raportarea valorii
investiiei la durata normat de funcionare.

Amortizarea regresiv

Amortizarea regresiv se determin prin

multiplicarea cotelor medii de amortizare liniar cu
anumii coeficieni prevzui de lege i anume:
1,5 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de
utilizare cuprins ntre 2 5 ani;
2,0 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de
utilizare ntre 5 10 ani;
2,5 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de
utilizare mai mare de 10 ani.

Amortizarea accelerat

Amortizarea accelerat const n calcularea la data

intrrii mijloacelor fixe n patrimoniu a unei
amortizri anuale de pn la 50% din valoarea de
intrare a acestora, iar n exerciiile urmtoare
calcularea amortizrii anuale se face dup regimul
liniar, prin raportarea valorii rmase la numrul de ani
de utilizare rmai.

Sumele ncasate din vnzarea mijloacelor fixe scoase

din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din
care se finaneaz investiiile.

Pot fi situaii cnd unele mijloace fixe (cldiri, utilaje)

existente n proprietatea firmei particip la un nou
proiect de investiii al su de dezvoltare-modernizare.
n acest caz, valoarea rezidual al respectivelor
mijloace fixe reprezint o economie de capital bnesc,
legat de noul proiect.
Aceste mijloace fixe, constituie un element al efortului
investiional, valoarea lor rezidual fiind inclus n
totalul cheltuielilor de investiie pentru noul proiect.

Activele fixe devenite disponibile, datorit

restructurrii activitii firmei, dar nc n stare de
funcionare, pot fi vndute, nchiriate sau date n
locaie de gestiune. n aceast situaie are loc
fenomenul de dezinvestire al firmei.

mprumuturile bancare pe termen lung i

mediu

Agenii economici apeleaz la mprumuturi bancare

atunci cnd resursele proprii sunt insuficiente.

Riscurile mprumuturilor bancare

Recurgerea la mprumuturi bancare este subordonat unor

cerine specifice pieei financiare n sensul de a respecta
principiul echilibrului financiar al agentului economic i al
solvabilitii sale n caz de conjunctur nefavorabil.
Aadar, agentul economic va trebui s in seama de
structura fondurilor de finanare, pentru a nu se ajunge la
favorizarea riscului financiar.
O pondere ridicat a mprumutului bancar n totalul
resurselor de finanare slbete potenialul de a face fa
variaiilor conjuncturale, cnd se pune problema de a avea
lichiditi pentru achitarea datoriilor.

Datorit incertitudinii pe care o prezint investiia,

agenii economici manifest pruden n legtur cu
mprumuturile bancare, cutnd s le foloseasc ntr-o
proporie ct mai mic.

mprumuturi bancare

mprumuturile bancare pentru investiii n funcie de

garaniile care stau la baza lor, mbrac mai multe
forme:
mprumuturi bancare pe baz de garanii;
credite ipotecare;
credite de cash-flow.

Credite bancare pe baz de garanii

mprumuturi bancare ce se acord pe baz de

garanii materiale. Aceste garanii se refer la
capitalul sau patrimoniul agentului economic, n
special unele elemente ale activului imobilizat, care ar
putea fi valorificate pentru recuperarea datoriei;

Credite ipotecare

Credite ipotecare. Pentru a se obine un astfel de

credit este necesar s se ipotecheze o valoare, n
general cldiri, terenuri i active circulante cu mare
transferabilitate (convertire rapid n bani).
Aceast categorie de credite este specific micilor
ntreprinztori i se refer la locuine, la micile
investiii din agricultur, la micile investiii ale
antreprenorilor care lucreaz pe cont propriu, la
investiiile asociailor familiale, ale S.R.L.-urilor.

Credite de cash-flow

Credite de cash-flow. Aceste credite nu sunt garantate

material, singura garanie este studiul de fezabilitate al
afacerii, al proiectului.
n rile dezvoltate, creditul de cash-flow, este categoria de
credit cea mai rspndit.
Comparativ cu celelalte tipuri de credite, creditul de tip
cash-flow implic cele mai mari riscuri. Astfel, dac din
volumul creditelor cu garanie material doar 5% ajung la
pierdere, la cele de tip cash-flow pierderea este 20% i
uneori chiar mai mare.
Bncile care acord astfel de credite pentru a se asigura i
constituie societi de asigurare sau provizioane de risc.

Emiterea i vinderea de titluri de valoare

Emiterea i vinderea de aciuni;

Emitere i vinderea de obligaiuni.

Emiterea i vnzarea de aciuni

Aciunea este un titlu de valoare care atest dreptul de

proprietate a unei persoane asupra unei pri dintr-o
societate pe aciuni.

Avantajele emiterii de aciuni

Finanarea societilor economice prin emiterea de

aciuni, prezint avantajul c investitorul (deintorul
de aciuni) primete dividende numai atunci cnd
societatea obine profit.
Un alt avantaj este c, capitalul investit nu trebuie
returnat dect n momentul n care societatea
economic este lichidat (n msura n care are
posibiliti).

Creterea de capital presupune fie majorarea valorii

nominale a aciunilor vechi fie emiterea de aciuni
noi. Emiterea de aciuni noi poate fi fcut la valoarea
nominal a vechilor aciuni sau la o valoare majorat,
determinat de valoarea bursier a aciunilor vechi.

Posesorul de aciuni i poate vinde aceste titluri de

valoare, dac unitatea este cotat la burs.
Din aceast vnzare, deintorul poate s obin
profit, dar exist i posibilitatea ca vnzarea s se fac
n pierdere.
Avantajul acestui plasament este ns c se poate
schimba oricnd aciunea pe bani lichizi.

Valoarea nominal a unei aciuni este dat de sporul

de capital social preconizat i de numrul de aciuni
n care este mprit capitalul depus pentru nfiinarea
societii comerciale pe aciuni.

Emiterea de obligaiuni(Creditul
obligatar)

Societile comerciale pot folosi mprumuturile

obligatare pentru crearea de mijloace n vederea
finanrii unei investiii.
Cei care cumpr obligaiuni primesc dobnd a crei
valoare o cunosc pentru c este anunat n momentul
emiterii obligaiunii.

Deosebirea dintre aciuni i obligaiuni

Spre deosebire de aciuni, care dau dreptul celor care

le dein de a participa la conducerea societii,
obligaiunile nu genereaz acest drept.
n schimb, n calitate de creditori ai societii
comerciale, deintorii de obligaiuni primesc din
partea acesteia promisiunea c li se va plti valoarea
obligaiunii plus dobnda.
n unele situaii, deintorilor de obligaiuni le sunt
pltite datoriile naintea dividendelor acionarilor, de
aceea obligaiunile sunt considerate mai avantajoase
dect aciunile.

Fodurile mutuale

Fondurile mutuale mobilizeaz economiile bneti

ale populaiei pe calea emiterii i vnzrii de aciuni.
Deintorii de aciuni la astfel de fonduri mutuale
primesc anual dividende.
Aceste aciuni pot fi vndute fie fondului mutual care
le va rscumpra fie prin intermediul bursei de valori.

Fonduri mutuale pentru investiii

Exist unele fonduri mutuale i de investiii care

funcioneaz pe principiul participrii deponenilor la
investiiile efectuate de fondul respectiv.
Deponenii primesc n schimb o cot parte din viitorul
profit, proporional cu cota de participare.
Cei care doresc s-i converteasc aciunile n bani
lichizi o pot face la bursa de valori la cotaii oficiale.

Alocaiile de la bugetul de stat

Bugetul de stat aloc fonduri pentru proiecte de

investiii de anvergur, n ramuri vitale ale economiei
naionale, a cror existen este necesar n
dezvoltarea economico-social a rii.
n general, aceste fonduri sunt folosite pentru acele
domenii ce trebuie inute sub controlul statului
(mbuntiri funciare, protecia mediului, minerit
energie electric, infrastructur).

Lista obiectivelor finanate de la bugetul de stat este

restrns, cuprinznd obiective cum sunt: centrale
nuclearo electrice, lucrri din domeniul mineritului,
petrolului, energiei electrice, lucrri de anvergur de
interes naional n domeniul agriculturii, lucrri
privind dezvoltarea bazei materiale din domeniul
social cultural.

De asemenea statul poate interveni cu fonduri pentru

a facilita obinerea de fonduri europene de ctre
agenii economici din agricultur.

Sursele externe pentru investiii

Resursele financiare interne ale rii sunt insuficiente

n raport cu necesitile determinate de cerina
restructurrii economiei.
n acest context recurgerea la capitaluri externe
constituie o surs complementar i absolut necesar.
Capitalul strin poate fi atras fie sub forma creditelor,
fie sub forma investiiilor directe de capital.

Creditele externe sunt de mai multe

categorii:

credite guvernamentale sau credite cu garanie

guvernamental n spatele crora este statul chiar
dac vehiculul prin care se acord sunt bncile;

credite bancare, unde riscul este exclusiv al bncilor;

credite acordate de instituii internaionale, de genul

Fondul Monetar Internaional (FMI), Banca
Internaionale de Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD),
Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare
(BERD).

Creditele guvernamentale

Creditele guvernamentale se bazeaz pe convenia

ncheiat ntre guvernul rii care acord creditul i
guvernul rii care primete creditul, stabilindu-se
totodat, i plafoane de garanii ale mprumutului.
n cadrul plafoanelor stabilite, se pot primi credite
pentru a achiziiona maini, utilaje, echipamente dar
numai din ara creditoare.
Guvernul Romniei este autorizat s contracteze
credite financiare externe i s le garanteze, mpreun
cu Banca Naional Romn.

Creditele pe termen lung

Creditele pe termen lung sunt acordate de ctre

instituiile i organismele internaionale de
specialitate condiionat.
Fondul Monetar Internaional nu cere garanii
materiale, ci garanii generale, de politic economic,
adic s se aplice anumite msuri n perioada de timp
pentru care s-a luat mprumutul, msuri care permit
naintarea pe linia reformei economice, astfel nct s
se redreseze balana de pli a rii i s se poat
napoia mprumutul.

Banca Mondial i European pentru Reconstrucie i

Dezvoltare la fel ca i Fondul Monetar Internaional
acord credite condiionat, mprumuturi pe proiect
pentru a finana proiecte de investiii.

Toate celelalte bnci acord credite pretinznd o

garanie material, s angajezi aurul, s legi
finanarea de un flux comercial i s garantezi cu
produsul respectiv. Acestea acord creditul pe baza
unor studii de fezabilitate i n condiiile unor
puternice garanii de solvabilitate.

Investiiile directe de capital

Investiiile directe de capital strin reprezint o cale

important pentru redresarea economiei.

Atragerea de capital strin, este necesar ndeosebi n

procesul de retehnologizare, sunt atrase tehnici i
tehnologii moderne, se aplic un management
adecvat.

Condiii ce trebuiesc ndeplinite

Pentru atragerea investitorilor strini i pentru

obinerea de credite o ar trebuie s ndeplineasc
urmtoarele condiii:
s aib un grad mare de solvabilitate;
s aib o rat a inflaiei care s poat fi prognozat;
s aib asigurat prin lege, posibilitatea recuperrii
sumelor mprumutate n caz de faliment;
proiectele ce urmeaz a fi finanate trebuie s asigure
rentabilitatea ridicat, care s permit obinerea unui
ctig substanial.

Prin reglementrile adoptate de guvernul Romniei sau creat condiii pentru atragerea capitalului strin,
stabilindu-se garanii importante investitorilor din
strintate, dar i controlul necesar al guvernului n
acest domeniu.

Din profiturile n lei care se cuvin prii strine, o

cot, stabilit prin lege, poate fi transferat n
strintate n valut convertibil prin schimb valutar,
dac plata acestei cote nu se face din contul n valut
al societii comerciale.
De asemenea guvernul rii noastre se oblig fa de
investitorii strini n ceea ce privete repatrierea
capitalului investit n cazul lichidrii, vnzrii
investiiei.