Gestiunea riscului de rat a

dobnzii pentru instituiile

financiare

Valoarea net a unei instituii

financiare
Valoarea net (net worth) valoarea pe care
o instituie financiar o are pentru acionarii
si
Este diferena dintre Valoarea de Pia a
Creditelor (assets) i Valoarea de Pia a
Depozitelor (liabilities)
Vom studia impactul modificrii ratelor de
dobnd asupra venitului net din dobnd
al unei instituii financiare (diferena dintre
veniturile din dobnd i cheltuielile din
dobnd)

Cuprins

Structura termenelor ratelor de dobnd

Repricing Model
Maturity Model
Duration Model

Volatilitatea ratelor de dobnd este

influenat de autoritatea monetar
Banca Central obiectiv: pstrarea unei
economii echilibrate
Creterea ratei de dobnd (economie
nclzit) reducerea ratei de dobnd
(impulsionare)
intirea ratei de dobnd reducerea
volatilitii ratei de dobnd (ocurile n
rata dobnzii tind s fie mici)

Geneza riscului de rata dobnzii Credite ipotecare pe termen lung

finanate cu depozite pe termen scurt

79

82

Repricing Model
Decalajul de finanare (funding gap sau
repricing gap) este diferena dintre activele
pentru care ratele de dobnd vor fi
repreuite sau schimbate peste o perioad
de timp (rate-sensitive assets) i obligaiile
pentru care ratele de dobnd vor fi
modificate ntr-o perioad de timp (ratesensitive liabilities)

Active i obligaii sensibile la rata

dobnzii
Pe scurt ne referim la:
Ct de mult trebuie s atepte managerul unei
instituii financiare pentru schimbarea ratelor
de dobnd publicate la active sau pasive.
O banc raporteaz diferenele (gaps) n
cadrul fiecrei maturiti (o zi, ntre o zi i trei
luni, ntre 3 i 6 luni, ntre 6 luni i un an, ntre
1 an i 5 ani, mai mult de 5 ani) prin
calcularea RSA (rate-sensitive assets) i RSL
(rate-sensitive liabilities)

Repricing gap milioane dolari

1

Active

Pasive

Diferene

Diferene
cumulate

1 zi

20

30

-10

-10

1 zi 3 luni

30

40

-10

-20

3 luni 6
luni

70

85

-15

-35

6 luni 1 an

90

70

+20

-15

1 an 5 ani

40

30

+10

-5

Peste 5 ani

10

+5

Total

260

260

Venit net din dobnd

Conform exemplului de mai sus, banca are o
diferen negativ de 10 mil. dolari ntre activele i
obligaiile reevaluate peste o zi (de ex. contracte
repo).
O diferen negativ (RSA<RSL) arat faptul c o
cretere a ratelor de dobnd pe termen scurt va
diminua venitul net din dobnd al bncii cu alte
cuvinte, dac RSA i RSL sunt afectate de aceeai
rat de dobnd atunci o cretere a ratelor de
dobnd va duce la o cretere a plilor mai mare
dect creterea ncasrilor

Venit net din dobnd (cont.)

GAPi = valoarea n dolari a diferenei dintre valorile
contabile ale RSA i RSL pentru pachetul de
maturiti i
NIIi = modificarea venitului net din dobnd pentru
pachetul de maturiti i
Ri = modificarea n nivelul ratelor de dobnd care
afecteaz activele i pasivele din pachetul de
maturiti i
Atunci:
NIIi = (GAPi)Ri = (RSAi RSLi) Ri
Dac diferena este de 10 mil. i ratele pe termen
scurt cresc cu 1 procent atunci modificarea venitului
net din dobnd este:
NIIi = (-10 mil.) x 0,01 = - 100 000

Valoarea contabil vs. Valoarea de pia

Efectul pierderii de capital nu este luat n
considerare
Repricing model funcioneaz n lumea contabil
activele i pasivele sunt raportate la valoarea lor
istoric. n condiiile evalurii la valoarea contabil
o obligaiune cu maturitate de 30 de ani,
cumprat acum 10 ani are aceeai valoare cnd
ratele de dobnd erau 13% ca atunci cnd ratele
de dobnd sunt 7%.
Modificrile ratelor de dobnd afecteaz
numai veniturile i cheltuielile actuale care sunt
sensibile la ratele de dobnd adic venit net
din dobnd aa cum apare n contul de profit
i pierderi

Diferenele cumulate cumulative gaps

Diferenele cumulate arat sumele la care banca
este expus pentru anumite perioade de timp. Ex.
pentru 1 an:
CGAP = (-10) + (-10) + (-15) + 20 = -15 mil.
Dac modificarea ratei de dobnd medie care
afecteaz activele i pasivele care pot fi repreuite
ntr-un an se modific cu 1%, atunci venitul net din
dobnd este:
NII = (CGAP)R = (-15 mil.)(0,01) = - 150 000

Cum calculm Repricing Model?

Pachetul de maturiti 1 an

Suma este de 155. Restul de 115 nu

sunt sensibile la rata de dobnd
pentru orizontul de repreuire de 1 an
o modificare a ratei nu va afecta
mrimea veniturilor din dobnzi pentru
anul urmtor

Suma este de 140 mil. Restul de 130 nu

sunt sensibile la modificrile de peste
un an.

Relaia dintre CGAP i NII

O instituie financiar va dori s aib un CGAP negativ atunci

cnd se prognozeaz o reducere a ratelor de dobnd.
Relaiile de mai sus se numesc efectele CGAP

Dezavantajele Repricing Gap

1. Ignor efectele modificrii valorilor de pia ca
urmare a schimbrilor de rat a dobnzii
modificarea ratelor de dobnd duce la
modificarea valorii actualizate a activelor i
pasivelor
2. Supraagregarea ignorm distribuirea activelor i
datoriilor n interiorul pachetelor de maturiti
3. Runoffs unele instrumente se afl la maturitate
i vor plti principalul care poate fi reinvestit. La o
cretere a ratelor de dobnd oamenii vor amna
plata ipotecilor i invers rezult o dependen a
a principalului de rata de dobnd care nu poate fi
captat de repricing model
4. Instrumente Off-balance sheet ex. Marja de la
contractele futures.

Modelul Maturitii 1 an
Marcarea la pia
Valoarea contabil vs. Valoarea de pia
Ia n calcul efectele modificrilor ratelor de
dobnd asupra valorilor de pia
Randam
entul
pn la
scaden

Active o obligaiune deinut de

Obligaii certificat de depozit
IF
emis
Valoarea
Face value (F)= 100
Face value (F)= 100
contabil
Cupon (C)= 10%
Valoarea Rata
de de dobnd promis = 10%

R=10% P1
R=11%

P1

F C
100 10 pia

100
(1 R )
1.1
B

P1D

100 10
100
1.1

100 10
100 10
D
99.10

99.10 P1
1.11
1.11

Efectele ratelor de dobnd asupra

valorilor Activelor i Obligaiilor
Micarea pieei

Valoare Active

Valoare Obligaii

Ratele de
dobnd cresc

pierdere

ctig

Ratele de
dobnd scad

ctig

pierdere

Efectul maturitii asupra modificrilor

de valoare (10%
11%)
Maturitate

1 an

Valori
100 10
100 10
100
99.10
1.1
1.11

2 ani
3 ani

10 100 10
10 100 10

100

98.29
1 .1
(1.1) 2
1.11 (1.11) 2
10
10
100 10
10
10
100 10

100

97.56
1.1 (1.1) 2
(1.1) 3
1.11 (1.11) 2
(1.11) 3

%P2 - %P1 = -1.71% - (-0.9%) =

-0.81%
%P3 - %P2 = -2.44% - (-1.71%) =

Modificarea
valorii P
P1 = - $0.90
P2 = - $1.71
P3 = - $2.44

Rat de
schimbare
diminuat

0
1
2
obligaiunii
-$0.90
-$1.71
-$2.44
P
Pierderea de
capital

Maturitatea

Modelul Maturitii pentru un

portofoliu de active i obligaii
Mi = Wi1Mi1+ Wi2Mi2++ WinMin
Mi Maturitatea medie ponderat a activelor
(obligaiilor) unei IF, i=A,L
Wij importana fiecrui activ (obligaii) n
portofoliul de active (obligaii) msurat ca
valoarea de pia a activului (obligaiei) n raport
cu valoarea de pia a tuturor activelor
(obligaiilor)
Mij maturitatea activului (obligaiei) j, j=1n

Diferena de maturitate - Maturity Gap

Active
Pasive
Active pe termen lung (A) Obligaii pe termen scurt
(L)
Valoarea net (E)
E=AL
E = A L

Maturity Gap: MA ML = 2 ani > 0

Val. de
pia
iniial

Rate de
dob.
cresc cu
1%
Rate de
dob.
cresc cu
7%
Incapacit
ate de
plat

Active
A = $100 (MA = 3 years)

Pasive
L = $90 (ML = 1 year)
E = $10

$100

$100

Active

Pasive

A = $97.56
Total: $97.56

L = $89.19 E = 8.37
Total: $97.56
E = A L
- $1.63 = (- $2.44) (- $0.81)

Active
A = $84.53
Total: $ 84.53

Pasive
L = $84.62 E = $-0.09
Total: $ 84.53

E = A L
- $10.09 = (- $15.47) (- $5.38)

Extreme Maturity Mismatch: MA ML= 29 ani

Val. de
pia
iniial

Rate de
dob.
1%

Active
A = $100 (MA = 30 years)

Pasive
L = $90 (ML = 1 year)
E = $10

$100

$100

Active

Pasive

A = $87.45
Total: $87.45

L = $88.79 E = - 1.34
Total: $87.45
E = A L
- $11.34 = (- $12.55) (- $1.21)

Incapacitate complet

Care ar fi perioada cea mai grea pentru un

IF cu MA=30 i ML=2?

79

82

Imunizare
Echilibrarea maturitilor activelor i
pasivelor astfel nct diferena de
maturiti este zero:
MA ML = 0
Aceast strategie nu elimin mereu tot
riscul de rat a dobnzii pentru un IF.

Factorii imunizrii
1. Gradul de ndatorare al IF proporia de
active finanate prin obligaii
2. Durata (duration) viaa medie a unui
activ sau a unei obligaii

Efectul gradului de ndatorare asupra imunizrii

Obligaiuni de
1 an, 10%

Depozite de 1
an, 10%

Valoarea de
pia iniial
cu diferen
de maturitate
zero
Rate de
dobnd
crete
cu 1%
Nu toate
activele au fost
finanate prin
depozite

echilibrarea perfect a maturitilor

imunizarea perfect

0
6 luni
1 an

Ia cu mprumut
$100 prin
emisiunea de CDuri cu 15%

D cu mprumut $100
la 15% astfel nct
MA=ML
Primete $50
principal + $7.5
dobnd
Primete $50
principal + $3.75
dobnd+la
Dobnd
reinvestiia cash flowului primit n luna 6

IF

Pltete
$115

Cash flows efectul duration

Cash Flow
pentru un
mprumut
cu 15%
dob.

Cash Flow
pt. un
mprumut
cnd rata
de nceput
15% cade
la 12%

Cash Flow la an
Principal
Dobnd
Cash Flow la 1 an
Principal
Dobnd
Venit din reinvestiie

Cash Flow la an
Principal
Dobnd
Cash Flow la 1 an
Principal
Dobnd
Venit din reinvestiie

$ 50.00
7.50
$50.00
3.75
4.3123
$115.5625

$ 50.00
7.50
$50.00
3.75
3.45
$114.70