PIAA VALUTAR

INTERNAIONAL

Ana BERDIL,
conf.univ.,dr.

CUPRINS
1. Piaa valutar internaional: coninut,
2.
3.
4.
5.

funcii, participani, segmentarea pieei.

Caracteristica pieei valutare la vedere.
Funcionarea pieei FOREX.
Particularitile pieei valutare la termen.
Piaa valutar n Republica Moldova.

BIBLIOGRAFIE

Regulamentul privind reglementarea valutar pe teritoriul R.M.

Bran Paul, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economic
Bucureti, 1995, pag. 141-168
Burnete Sorin, Relaii valutar-financiare internaionale, Editura Alma Mater, Sibiu,
2002, pag. 217-229, 279-282
Moisiuc Constantin (coordonator), Relaii valutar-financiare internaionale, Editura
Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 2002, pag. 73-81, 83-91
Voinea Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale, Editura
Sedcom Libris, Iai, 2003, pag. 91-109
.., .., - ,
, , -, 2003, . 72-77, 103-127
.., .., .., , , -, 2002, c. 59-73
.. - ,
, , , 2003, .333-375.
Berdil Ana, Relaii Valutar-Financiare Internaionale (note de curs n scheme),
ATIC, Editura Evrica, Chiinu, 2006, 135 p.

1. PIAA VALUTAR INTERNAIONAL: CONINUT,

FUNCII, PARTICIPANI, SEGMENTAREA PIEEI

Piaa valutar i mecanismul de formare a

cursului de schimb sunt de o importan
fundamental pentru cei implicai n
tranzaciile comerciale internaionale sau n
finanarea acestora, evoluia cursului de
schimb avnd un impact direct asupra
eficienei acestor tranzacii.

ACCEPII PRIVIND PVI

PVI reprezint un sistem de relaii valutare prin care se desfoar

vnzrile/cumprrile de valut efectiv i n cont, trate, bilete la ordin,
cecuri exprimate n valut, activitate ce exprim un gen specific de
activitate;
PVI reprezint un sistem de relaii bneti, de reglementri i instituii
care au ca obiectiv principal transformarea unei monede naionale n alt
moned naional prin intermediul vnzrilor/cumprrilor de valute n
diverse scopuri;
PVI este constituit dintr-un sistem de relaii ce iau natere ntre bnci,
precum i ntre bnci i clienii acestora, prin intermediul crora se
efectueaz vnzrile/cumprrile de valute, n scopul reglementrii
plilor i ncasrilor aprute n schimburile economice internaionale, al
obinerii unui ctig etc.
Piaa valutar nu este un teritoriu delimitat, unde se ntlnesc cei care
vnd cu cei care cumpr, ci reprezint totalitatea bncilor unei ri
autorizate de ctre banca central s efectueze operaiuni cu valuta.

TIPOLOGIA PIEELOR VALUTARE

FUNCIILE PIEEI VALUTARE

FACTORII CE STAU LA BAZA DEZVOLTRII RAPIDE A

PIEEI VALUTARE

creterea comerului internaional de mrfuri i servicii;

dinamica investiiilor strine;
trecerea a tot mai multe monede la diferite forme de
convertibilitate;
dezvoltarea pieei eurovalutelor;
creterea instabilitii cursurilor unor valute;
amplificarea activitilor societilor transnaionale;
trecerea de la economia planificat la economia de pia;
instabilitatea politico-economic, valutar-financiar;
dezechilibrul generalizat al balanelor de pli externe;
apariia unor tehnici noi de operare pe pieele valutare;
dezvoltarea tehnicilor moderne de telecomunicaii i
tehnici de virament bancar.

TRSTURI CARACTERISTICE PVI

TENDINELE PIEEI VALUTARE INTERNAIONALE

Creterea volumului operaiunilor valutare este

legat de transferurile financiare determinate de

tranzaciile speculative i nu de transferurile
legate de deservirea comerului exterior;
Dezvoltarea tehnologiilor informaionale moderne,
care permit zi de zi transferarea mijloacelor
bneti ntre diverse centre financiare ale lumii.
Liberalizarea pieei valutare a mai multor ri i n
special n condiiile decontrilor on-line. Aceasta
determin majorarea fluxurilor valutare, dar
totodat majoreaz posibilitile unor speculaii.

MECANISMUL ORGANIZRII PIEEI VALUTARE

2. CARACTERISTICA PIEEI VALUTARE LA

VEDERE (SPOT)
Pe piaa valutar la vedere se efectueaz
cumprri i vnzri de valute a cror
decontare trebuie s se realizeze, cel trziu
la
2 zile lucrtoare din data ncheierii
tranzaciei, astfel nct momentul tranzaciei
s coincid cu momentul formrii cursului
valutar al zilei.

REGULILE PIEEI SPOT

SCOPUL OPERAIUNILOR VALUTARE

3. FUNCIONAREA PIEEI FOREX

Piaa valutar internaional este cea mai
mare pia din lume, implicnd zilnic
tranzacii n valoare de peste 3 trilioane de
dolari, din care 50% sunt tranzacionate
numai pe piaa londonez i pe cea
american.
Piaa schimbului valutar a aprut in urma
renunrii la acordul de la Bretton Woods in
1971 si renunrii la regimul ratelor fixe de
schimb, universale.

CARACTERISTICA PIEEI FOREX

decentralizat,
interbancar,
neregularizat.

PARTICIPANI AI PIEEI FOREX

bncile centrale,
bncile comerciale si de investiii,
fondurile hedge,
fondurile de pensii,
corporaii transnaionale,
speculatori privai.

ESENA PIEEI FOREX

Activitatea pe piaa FOREX reprezint

totalitatea operaiunilor
pe burs cu
scopul de a obine profit din diferena
cursurilor.

ESENA TRADINGULUI

ESENA TRADERULUI

Un trader este o persoan care obine profit din

tranzacii speculative cu bunuri financiare (futures,

opiuni pentru diferite bunuri, aciuni ale
companiilor, valutele diferitelor ri).

Pe piaa FOREX traderii fac tranzacii de

vnzare/cumprare cu diferite valute si obin
profituri ca rezultat al diferenei de pre.

PARTICULARITILE PIEEI FOREX

1

Timpul de
operare

Forex este o pia care opereaz 24 de ore, trecnd prin toate fusele orare ale marilor
capitale financiare.

Structura

Piaa Forex nu are o structura centralizata, diveri dealer-i unind cumprtorii si

vnztorii. Fiecare dealer este autorizat s execute operaiuni independent de ceilali.
Astfel exist o puternic concuren ntre dealer-i motivnd mbuntirea constant a
serviciilor.

Piaa FOREX
este lichid

posibilitatea operrii 24 de ore zilnic i permite brokerului sa aib rspuns imediat la

cumprarea sau vnzarea oricrei valute, la un pre definit si cu posibilitatea controlrii
riscului. Forex are cel mai crescut grad de lichiditatea dintre toate pieele financiare.

Costul sczut
al operaiunilor

cumprarea sau vnzarea unei valute se face relativ ieftin, in special cnd e vorba de
operaiuni voluminoase. Singura cheltuial care intervine este diferena intre preul de
vnzare si cel de cumprare. Majoritatea brokerilor promoveaz valori minime ale
spread-ului la perechile populare (3 pips la EUR/USD, 5 la GBP/USD).

Profit
indiferent ca
piaa urca sau
coboar

operaiunile implic vnzarea sau cumprarea unor perechi ale celor ase valute
principale. Practic se cumpr ieftin si se vinde scump moneda pe cale de apreciere.

Accesibilitate
la piaa FOREX

dezvoltarea internetului a permis deschiderea platformelor de operare on-line pentru

toate categoriile de investitori si automat reducerea costurilor de tranzacionare.

Leverage
(efectul de
levier)

mulumit brokerilor specializai, un operator poate cumpra sau vinde loturi la preul
aproximativ de 100.000 USD folosind doar o marja de 1.000 USD. Se pot folosi si
miniloturi cu o valoare inferioar celei de 1000USD, dar nu mai mic de 100 USD. Marja
poate crete sau scdea in funcie de necesitile fiecrei poziii deschise. Daca suma
din contul Forex scade sub marja necesar pentru meninerea poziiilor Forex, toate
poziiile vor fi lichidate automat la preul curent al pieei.

CICLUL PIEEI FOREX

SIMBOLURILE PRINCIPALELOR VALUTE

TRANZACIONATE PE PIAA FOREX

VOLUMUL TRANZACIILOR VALUTARE PE RI, %

VOLUMUL TRANZACIILOR VALUTARE N FUNCIE DE

MONEDELE NAIONALE, %

VOLUMUL TRANZACIILOR VALUTARE PE PERECHI DE

VALUTE, %

4. PARTICULARITILE PIEEI VALUTARE LA

TERMEN
Paralel cu piaa spot funcioneaz piaa

valutar la termen.
Necesitatea acestei piee const n faptul c

livrarea valutei pe piaa spot n termen de 1-2

zile este foarte scurt pentru multe tranzacii
internaionale. Pe aceast pia se realizeaz
diverse tranzacii, care asociaz termene mai
ndelungate de livrare a valutei de la trei zile
pn la civa ani.

CARACTERISTICA OPERAIUNILOR FORWARD (1)

Definiie

Operaiunile forward sunt acele operaiuni n care tranzacia are loc imediat,
dar livrarea valutelor se face dup un termen stabilit prin contract i la un
curs stabilit.

Particulariti

a) exist un interval de timp ntre momentul ncheierii contractului i livrrii

valutei (n prezent termenul se determin pe 1, 2 sptmni, 1, 2, 3, 6, 12
luni);
b) cursul valutelor n operaiunile la termen se fixeaz n momentul ncheierii
contractului, cu toate c livrarea valutei va fi efectuat peste un termen
stabilit.

Contractul
Forward se
utilizeaz
pentru:

a) evitarea riscului valutar;

b) modificarea pe o anumit perioad de timp a structurilor fondurilor valutare
potrivit unei nevoi tempo-rare;
c) obinerea unor ctiguri din operaiuni speculative, care mizeaz pe o anumit
evoluie a cursurilor valu-tare pe pia.

Cursul valutar
la termen

Punctele
forward

Deport

Se manifest n cazul n care cursul valutei la operaiunea la

termen este mai mic.

Report

Se manifest atunci, cnd cursul valutei n operaiunea la termen

este mai mare.

Deport
Report

Forward 1 lun 3020.

Forward 1 lun 2030.

CARACTERISTICA OPERAIUNILOR FORWARD (1)

Relaii de calcul
al cursului la
termen

Pentru deport
Cctn = Cct1 Deport (cifra mai mare, 30)
Cctn = Cct1 Deport (cifra mai mic, 20)
Pentru report
Cctn = Cct1 + Report (cifra mai mic, 20)
Cctn = Cct1 + Report (cifra mai mare, 30)

a) pentru scadene pn la 6 luni, se stabilesc cotaii la termen pentru majoritatea valutelor;

Cotarea la
b) pentru scadene cuprinse ntre 1224 luni se stabilesc cotaii la termen pentru valutele mai importante;
termen a
c) pentru scadene mai mari de 2 ani, se stabilesc cotaii la termen doar pentru urmtoarele monede:
monedelor
USD, EUR, CHF, JPY, GBP.
prezint anumite
limite:
PFWc = (RdCD RdBC)Cs cumpt / (RdBDt) + (360100%)
Relaii de calcul PFWv = (Rd Rd )Cs vnzt / (Rd t) + (360100%)
CC
BD
BD
a PFW
Report/deport = Cs (Rdc Rdb) Nz / 360 100%
REGULA 1: curs cu 4 zecimale
EXEMPLU: USD/CHF 1,7150
1.Mutai virgula n Cs cu 4 poziii la dreapta
= 17 150;
2.Scriei PFW, incluznd i virgula
- 58;
= 17092;
Modalitatea de 3.Efectuai operaiunile de scdere, adunare a PFW
Mutai
virgula
cu
4
poziii
la
stnga
n
Cf
calculat
= 1,7092.
citire i
determinare
corect a PFW

REGULA 2: curs cu 2 zecimale

EXEMPLU: USD/JPY 102,90
1.Mutai virgula n Cs i cu 2 poziii la dreapta
10 290;
2.Scriei PFW, incluznd i virgula
-112;
3.efectuai operaiunile de scdere, adunare a PFW = 10 178;
4.Mutai virgula cu 2 poziii la stnga n Cf calculat = 101,78.

CARACTERISTICA SWAP-lui

Definiie

Necesitatea
SWAP-lui
Tipuri

Tranzacie valutar care implic cumprarea i vnzarea simultan a

unei anumite sume dintr-o valut, n schimbul altei valute, ns cu dou
date ale valutei diferite.
1. efectuarea afacerilor comerciale: banca vinde valuta strin n condiiile
livrrii imediate i n acelai timp o cumpr la termen;
2. cumprarea de ctre banc a valutei necesare fr risc valutar (pe baza
acoperirii cu contra operaiune vnzare), pentru asigurarea decontrilor
internaionale;
3. creditarea interbancar reciproc n dou valute.
1. SPOT contra FORWARD caz n care tranzacia se deruleaz la data
spot, iar cea de a doua operaiune la o dat viitoare;
2. FORWARD contra FORWARD prima tranzacie se deruleaz la o dat
la termen, cea de a doua tranzacie se deruleaz tot la o dat viitoare
(ulterioar primei);
3. TERMENE SCURTE prima tranzacie poate fi spot, iar a doua ar putea
fi la 7 zile mai trziu.

Particulariti 1.

2.
3.
4.
5.

include o singur tranzacie, implicnd dou date ale valutei;

tranzacia prezint dou date ale valutei;
se produc dou schimburi de fonduri;
datele valutei pot fi stabilite de la o zi pn la 12 luni;
cotaiile se realizeaz prin PFW.

CARACTERISTICA OPIUNILOR
Definiie:
Elementele
opiunii

Drepturi i
obligaii

Contracte de tip opiune dintre un vnztor i un cumprtor, care dau dreptul, dar nu i obligaia de
cumpra sau a vinde valut la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul plii unei prime.
activul suport o valut;
valoarea nominal a contractului cantitatea de valut aferent fiecrui tip de opiune;
scadena;
preul de exerciiu cursul valutar la care se va derula tranzacia corespunztoare opiunii
CAL Cumprtorul
Are dreptul de a cumpra
L

PUT

Vnztorul

Obligaia de a vinde, dac cumprtorul se decide s cumpere.

Cumprtorul

Are dreptul de a vinde

Vnztorul
Scopul
opiunilor
Tipuri

Obligaia de a cumpra, dac cumprtorul decide s vnd.

Evitarea riscului valutar

I.
n funcie de natura tranzaciei:
opiuni CAAL care dau dreptul de a cumpra valut;
opiuni PUT care dau dreptul de a vinde valut.
II. n funcie de piaa pe care sunt tranzacionate:
operaiuni negociabile sunt tranzacionate pe piaa organizat, fiind standardizate din punctul de
vedere al sumei, scadenei i preului de exerciiu;
opiuni tranzacionate pe piaa OTC (oriunde) sunt flexibile din punctul de vedere al sumei,
scadenei i preului de exerciiu.
III. n funcie de posibilitatea de tranzacionare:
opiuni de tip american ce pot fi tranzacionate n orice moment pn la data scadenei;
opiuni de tip european ce nu pot fi tranzacionate dect la scaden.

CARACTERISTICA CONTRACTELOR FUTURES (1)

Definiie

Caracteristica 1.
contractului
Futures
2.
3.

Locul
tranzacionrii
Tipuri:
Scadena

Tranzacii la termen caracterizate printr-o mrime i o scaden standard a

contractului, care se tranzacioneaz la o burs oficial.
Contractul reprezint o obligaie de a cumpra sau de a vinde o anumit valut
contra unei alte valute, la un curs valutar convenit i la o dat de livrare viitoare.
Este un contract standardizat n ceea ce privete unitatea de tranzacionare, ciclul
de tranzacionare al lunilor de contract, zile de livrare, cotaia, micarea preului etc.
O pia public se manifest prin faptul c preurile pentru contracte sunt liber
accesibile, iar tranzacionarea are loc prin strigare deschis ntr-un ring de burs,
preurile sunt afiate pe panourile de indicatori.
Existena unei case de compensare prin intermediul creia se realizeaz
tranzaciile futures, garantnd finalizarea n bune condiii a acestora. Ea se
protejeaz mpotriva riscului prin solicitarea constituirii unui depozit de garanie
(cont de marj) n care se depune marja iniial, care variaz ntre 1 i 10% din
valoarea contractului.

Contractele futures sunt tranzacionate la: Chicago Mercantile Exchange (CME);

Singapore International Monetary Exchange (SIMEX); Marche a Terme international de
France (MATIF).
1. futures pe valute contra USD;
2. futures pe valute pentru cursuri cross
Data scadenei este a treia meircuri din luna de scaden. Aceasta din urm poate fi luna
curent sau una din lunile: ianuarie, martie, aprilie, iunie, iulie, septembrie, octombrie,
decembrie. Ultima tranzacie poate avea loc cu dou zile nainte de scaden, decontarea
realizndu-se n dou zile de la scaden.

CARACTERISTICA CONTRACTELOR FUTURES (1)

STANDARDIZAREA CONTRACTELOR FUTURES

Contract

Valoarea

Anul introducerii

Marja
iniial

Marja de
meninere

Variaia
minimal a
preului

Valoarea
tick

AUD

100 000

1986

1200 USD

900 USD

1 pct

10 USD

CAD

100 000

1972

700 USD

500 USD

1 pct

10 USD

CHF

125 000

1972

1 700 USD

1 300 USD

1 pct.

12,5 USD

GBP

625 00

1972

2 000 USD

1 500 USD

2 pct

6,25 USD

JPY

12 500 000

1972

1 700 USD

1 300 USD

0,01 pct.

12,5 USD

MARCAREA LA PIA A CONTRACTULUI FUTURES

Pe 27 septembrie, se cumpr un contract futures pe CAD, scaden decembrie la cursul 0,6484 USD. Valoarea
activului suport este 100000 CAD, marja iniial este 700 USD, nivelul minim al depozitului fiind de 500 USD.
Variaia minim a preului este de 1 punct de baz (0,0001). Cursul contractului futures evolueaz astfel: 6.10 0,65;
10.10 0,6455; 12.10 0,6495. se decide lichidarea poziiei pe 12.10. Cheltuielile de tranzacionare sunt de 20 USD
Data

Cotaia
CAD/
USD

Ecart

Valoarea
contractulu
i

Ctig/
pierdere

Valoarea
depozitului
dup
ctig/pierd
ere

Apelul n
marj

Creditarea
contului
clientului

Depozitul
iniial

27.09

0,6484

64840 USD

700 USD

6.10

0,65

0,0016
USD/
CAD

65000 USD

Ctig
160 USD

860 USD

Nu se face

160
USD

700
USD

10.10

0,6455

-0,0045
USD/
CAD

64550 USD

Pierdere
450 USD

250 USD
(700-450)

Apel (290
USD)
700(250+160)

700
USD

12.10

0,6495

0,004
USD/CAD

64950 USD

Ctig
400 USD

1100 USD

nu

400
USD

700
USD

DEOSEBIRILE DINTRE FORWARD / FUTURES

CONTRACT FORWARD
1. Contract specific pieei valutare

CONTRACT FUTURES
1. Contract specific pieei de capital

2. Contract adaptat clienilor din punc-tul de 2. Contract standardizat din punctul de vedere
vedere al sumei i scadenei
al sumei i scadenei.
3. Contract privat ntre dou pri

3. Contract standard ntre fiecare contrapartid

i Cas de compensare

4. Este dificil de lichidat nainte de scaden, 4. Posibilitatea de a negocia o poziie de sens

motiv pentru care are o lichiditate sczut
contrar de scaden i deci de a lichida poziia,
ceea ce presupune un grad ridicat de lichiditate

5. Ctigul/pierderea pe o anumit poziie 5. Evaluarea contractelor se realizeaz zilnic,

forward se nregistreaz la scaden
ctigul/pierderea se nregistreaz zilnic
6. Marja este fixat o singur dat, n ziua 6. Marja trebuie inut pentru a reflecta
primei tranzacii
modificrile preurilor

5. PIAA VALUTAR N REPUBLICA

MOLDOVA
Potrivit LEGII privind reglementarea
valutara nr.62-XVI din 21 martie 2008:
Piata valutar reprezint piaa pe care persoanele

juridice i fizice efectueaz operaiuni de schimb valutar.

Operatiunile de schimb valutar sunt operaiuni de

cumprare i vnzare a valutei strine contra monedei

naionale sau contra altei valute strine, precum i,
dup caz, operaiuni de cumprare i vnzare a
cecurilor n valut strin.

PARTICIPANII AUTORIZAI AI PIEEI

VALUTARE
Pe teritoriul Republicii Moldova activitatea ce ine de efectuarea

operaiunilor de schimb valutar cu rezideni i nerezideni este realizat

numai de ctre Banca Naional a Moldovei, bncile liceniate i
unitile de schimb valutar.
Banca Nationala a Moldovei efectueaza operatiuni de schimb valutar n
Republica Moldova si n strainatate n conformitate cu prevederile
legislatiei Republicii Moldova.
Bancile licentiate efectueaza fara restrictii operatiuni de schimb valutar
n Republica Moldova si n strainatate n conformitate cu licentele
pentru activitati financiare, eliberate de Banca Nationala a Moldovei
conform Legii institutiilor financiare nr.550-XIII din 21 iulie 1995.
Unitatile de schimb valutar efectueaza fara restrictii operatiuni de
schimb valutar n Republica Moldova cu persoane fizice rezidente si
nerezidente n conformitate cu licentele eliberate de Banca Naional a
Moldovei n conditiile prezentei legi.

EOLUIA PIEEI VALUTARE

FR NUMERAR N R. MOLDOVA

EOLUIA PIEEI VALUTARE

N NUMERAR N R. MOLDOVA

EOLUIA INTERVENIILOR VALUTARE ALE

BNM PE PIAA VALUTAR A R. MOLDOVA