Piee de capital

Cursul 11

XI. Contracte forward i futures

Contracte forward
Contracte nestandardizate
Acord ferm ntre cumprtor i vnztor
Cumprtorul de contract forward: cumpr activul suport
Vnztorul de contract forward: vinde activul suport
Scop: eliminarea incertitudinii legate de evoluia preurilor
Rezultatul:
Long: Curs la scaden Pre din contract
Short: Pre din contract Curs la scaden

XI. Contracte forward i futures

Contracte futures
Contracte standardizate
Caracteristicile:
- Standardizarea activului suport i a cantitii tranzacionate
- Termenul de executare
- Preul contractului
- Marcarea la pia
- Limita de fluctuaie a preului
- Lichidarea

XI. Contracte forward i futures

Forward

Futures

Nestandardizat: se negociaz direct

Standardizat: se ncheie prin intermediul bursei

Rezultatul se determin la scaden

Rezultatul se determin zilnic prin marcarea la pia

Lichidarea se face la scaden

Lichidarea se face la scaden sau pn la scaden

Marja: o singur dat la ncheiere

Marja: trebuie meninut zilnic

XI. Contracte forward i futures

Marcarea la pia
Cumpr un contract futures DEBRD iunie 09 cu 6,5, marja
iniial 20%, marja de meninere 15%
Data

Curs de
regularizare

Ctig/Pierdere
zilnic

Ctig/Pierdere
cumulat

21.04

6,5

130

130

22.04

6,4

- 10

-10

120

120

23.04

6,7

+ 30

+ 20

150

20

130

24.04

6,1

- 60

-40

70

27,5

97,5

27.04

6,3

+ 20

-20

117,5

117,5

Situaia
contului n
marj

Apel n
marj

Utilizare
execedent

Situaie
final

Rezultatul final = Sold final Sold iniial + Retrageri

Depuneri = 117,5 - 130 + 20 27,5 = - 20
Rezultatul final = (Curs final Curs iniial) * mrime contract
= (6,3 6,5) * 100 = -20

XI. Basis

Diferena dintre cursul spot i cursul futures = basis

La scadena contractului: basis = 0
n cazul lichidrii nainte de scaden: un risc de basis
Un contract futures se vinde la 296 azi, iar preul
activului suport este 291 un basis de 5
Mine: preul futures 298,5, iar preul activului suport
este 294 un basis de 4,5
Ctigul din deinerea activului: 3
Pierderea din deinerea contractului futures: 2,5
Rezultatul total = 0,5 = diferena de basis

XI. Determinarea preului la termen

2 posibiliti de a deine un activ la o dat ulterioar:
A)
Cumprarea n prezent i depozitarea
B)
Cumprarea la termen i plasarea unei sume astfel
nct sa putem s-l pltim
Rezultatul A = S 0 S T
Rezultatul B = F0 S T
1 r T

F0

1 r

ST

= S0 ST

r
0
T

Un activ se vinde la 291 azi, rata de dobnd este de 10%/an, iar preul
futures peste 6 luni este 305,2

XI. Opiuni

Contracte care ofer cumprtorului dreptul dar nu i

obligaia de a achiziiona sau a vinde un anumit suport, la
un pre stabilit n contract i contra unei sume pltite iniial
n funcie de poziia cumprtorului fa de activul suport:
Opiuni de cumprare (call)
Opiuni de vnzare (put)
n funcie de momentul exercitrii:
Opiuni europene
Opiuni americane
n funcie de piaa pe care se tranzacioneaz contractul:
Opiuni standardizate
Opiuni nestandardizate

XI. Opiuni call

PE

PM
PM

Long call

PE

Short call

PM=PE+prima PM=PE+prima

Curs<PE

Curs<PE

Rezultat=-primaRezultat=+prima
Payoff= 0
Payoff= 0

Curs>PE

Curs>PE

Rezultat=-PE+Curs-prima
Rezultat =PE-Curs+prima
Payoff=-PE+Curs
Payoff =PE-Curs
Rezultat=Payoff-prima Rezultat=Payoff+prima

XI. Opiuni put

PE
PM

PM
PE

Long put

Short put

PM=PE-prima

PM=PE+prima

Curs<PE

Curs<PE

Rezultat=PE-Curs-prima
Payoff= PE-Curs

Rezultat =-PE+Curs+prima
Payoff =-PE+Curs

Curs>PE

Curs>PE

Rezultat=-prima
Payoff=0
Rezultat=Payoff-prima

Rezultat =+prima
Payoff =0
Rezultat=Payoff+prima

XI. Caracteristicile opiunilor

!Elementele caracteristice ale opiunilor:

Mrimea
Durata de via
Preul de exerciiu
Preul
n funcie de anticiprile referitoare la evoluia cursului:
strategii cu opiuni

Bibliografie

Anghelache G. (2004), Piaa de capital. Caracteristici.

Evoluii. Tranzacii, Editura Economic, Bucureti
Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007), Essentials
of Investments, 6th edition, McGraw Hill International
Edition
www.sibex.ro