146

Finane Provocrile viitorului

LEASINGUL I COSTUL SU

Lect.univ.dr. Dorel BERCEANU

Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor
Universitatea din Craiova

Leasingul este, de fapt, o alternativ

la sistemul de creditare i la proprietatea
direct asupra unui activ. Ca atare,
leasingul trebuie perceput ca o
modalitate
de
finanare,
ntruct
pretutindeni capitalul este foarte scump,
iar afacerile care necesit mult capital
propriu nu sunt cele mai eficiente din
punct de vedere financiar. n condiiile
actuale din ara noastr, cnd firmele
sunt puternic decapitalizate, leasingul
trebuie vzut i ca o modalitate de
adaptare a pieei de capital la
capacitatea limitat de finanare a
investiiilor. De altfel, n cadrul analizelor
financiare, fundamentarea deciziei de
investiii se realizeaz n strns
corelaie cu cea de finanare. n general,
prin intermediul leasingului se obine, pe
termen precizat, dreptul de folosin
asupra unor produse industriale de valori
mari i foarte mari. De asemenea,
leasingul s-a dezvoltat n ultimul timp ca
o form de promovare a exporturilor de
echipamente
(maini
unelte,
echipamente electronice, mijloace de
transport). n prezent, poate fi luat n
leasing aproape orice tip de mijloc fix.
n cazul leasingului cu furnizor
extern se poate realiza transferul de
tehnologie indispendabil retehnologizrii
i restructurrii firmelor din ara noastr,
dat fiind i faptul c majoritatea firmelor
de la noi se afl n plin proces de
restructurare i privatizare. n acest
context, nu trebuie omis rolul pe care-l
poate juca leasingul n acest proces.
Operaiunea de leasing este
definit ca fiind acea operaiune "prin
care o parte denumit locator/finanator,
transmite pentru o perioad determinat,
dreptul de folosin asupra unui bun al
crui proprietar este, celeilalte pri,

denumit
utilizator,
la
solicitarea
acesteia, contra unei pli periodice
denumit rat de leasing, iar la sfritul
perioadei
de
leasing,
locatorul/
finanatorul se oblig s respecte dreptul
de opiune al utilizatorului de a cumpra
bunul, de a prelungi contractul de leasing
ori de a nceta raporturile contractuale.
Utilizatorul poate opta pentru
cumprarea bunului nainte de sfritul
perioadei de leasing, dac prile convin
astfel i dac utilizatorul achit toate
obligaiile asumate prin contract." 1
Locatorul poate fi o societate de
leasing, persoan juridic romn sau
strin, adic acea societate comercial
care are n obiectul de activitate
desfurarea operaiunilor de leasing i
deine un capital social minim, subscris
i vrsat integral la nfiinare.
Calitatea de utilizator o poate avea
orice persoan fizic sau juridic,
romn sau strin, iar cea de finanator
o societate de leasing, persoan juridic
romn sau strin.
Legislaia
din
ara
noastr
evideniaz dou tipuri de leasing, i
anume leasingul financiar i leasingul
operaional. Astfel, n legea nr. 571/2003
privind Codul fiscal gsim urmtoarele
definiii:
contractul de leasing financiar
este orice contract de leasing care
ndeplinete cel puin una dintre
urmtoarele condiii:
riscurile i beneficiile dreptului de
proprietate asupra bunului care face
obiectul leasingului sunt transferate
utilizatorului la momentul la care
contractul de leasing produce efecte;
1

vezi O.G. nr.51/1997 privind operaiunile de leasing

i societile de leasing republicat, art.1, alin (1)

contractul de leasing prevede

Anul V, Nr.5/2006

expres transferul dreptului de proprietate

asupra bunului ce face obiectul
leasingului ctre utilizator la momentul
expirrii contractului;
perioada de leasing depete
75% din durata normal de utilizare a
bunului ce face obiectul leasingului; n
nelesul acestei definiii, perioada de
leasing include orice perioad pentru

care contractul de leasing poate

147 fi
prelungit.
contractul
de
leasing
operaional este orice contract de leasing
ncheiat ntre locator i locatar, care nu
ndeplinete condiiile contractului de
leasing financiar.
innd cont de cele prezentate
anterior se poate construi urmtoarea
schem bloc (fig.1.):

Riscurile i beneficiile dreptului de

proprietate sunt transferate utilizatorului la
momentul la care contractul de leasing
produce efecte

DA

NU
Este prevzut expres n contractul de
leasing faptul c la momentul expirrii
contractului de leasing se transfer
utilizatorului dreptul de proprietate

DA

NU
Perioada de leasing depete 75% din
durata normal de funcionare a bunului
ce face obiectul leasingului

LEASING
OPERAIONAL

DA

LEASING
FINANCIAR

Fig.1. Condiiile pentru ncadrarea n categoria

de leasing financiar sau operaional
Aadar, leasingul ne apare ca un
mod de finanare particular ce se poate
analiza ca un mprumut, i, deci, costul
su poate fi evaluat sub forma unei rate
actuariale.
De
altfel,
"costul
mprumutului este rata pentru care exist
echivalen ntre suma efectiv primit de
ntreprindere i totalul anuitilor vrsate

n contrapartid"2. Prin urmare, ecuaia

fundamental
care
st
la
baza
determinrii costului leasingului este:

H. Cristea, I. Talpo, D. Cosma, Gestiunea

financiar a ntreprinderilor, Editura Mirton, Timioara,
1998, pag.207

148

Finane Provocrile viitorului

Fluxuri de int rare actualizate i Fluxuri de iesire actualizate i

i

(1)
sau:

Fluxuri de int rare i

(1 aL )i

(2)
Rata de actualizare "aL" ca soluie a
ecuaiei (2), reprezint costul explicit al
lesingului.
Aadar, fluxurile de intrare i
fluxurile de ieire pe care le presupune
derularea unei operaiuni de leasing
determin, n mod direct, mrimea
costului acestuia suportat de ctre firm.
Este vorba de urmtoarele cash flow-uri
(inflow-uri sau outflow-uri):3
valoarea bunului luat n leasing,
ce reprezint, n mod indirect, mrimea
mprumutului primit de firm de la
societatea de leasing. Pornind de la
aceast valoare se va calcula, n cadrul
contractului de leasing, dobnda (n
cazul leasingului financiar) sau beneficiul
(n cazul leasingului operaional) de pltit
locatorului;
chiria net pltit. Se va lua n
considerare
economia
de impozit
realizat de firm prin deductibilitatea
chiriei din profitul impozabil;
valoarea rezidual a bunului luat
n leasing. Este ntlnit n cazul
contractelor de leasing financiar, n
condiiile n care acestea prevd
transferarea dreptului de proprietate
asupra bunului ctre utilizator. Mrimea
acesteia este stabilit prin contract sau
va fi estimat n funcie de preurile
negociate la momentul respectiv, pentru
acel bun, innd cont de deprecierea
cumulat.
n plus, fa de aceste elemente
care sunt evidente, apreciem c pentru o
corect
determinare
a
costului
leasingului, n cazul locatarului, ca
"ieire" trebuie s considerm i
economia de impozit aferent amortizrii,
3

A. Ciobanu, articol "Costul leasingului- analiz

comparativ ntre leasingul operaional i cel
financiar", Buletin informativ ANEVAR, nr.2-3/2002,
pag.26

Fluxuri de ieire i
(1 a L ) i

dat fiind faptul c partea reprezentnd

amortizarea bunului luat n leasing nu
mai constituie o cheltuial deductibil i
nu mai genereaz o economie fiscal
pentru
utilizatorul
leasingului.
n
consecin,
utilizatorul
leasingului,
nefiind proprietarul bunului, nregistreaz
un cost de oportunitate, determinat de
pierderea economiei de impozit aferent
amortizrii bunului luat n leasing. 4
Aadar, orice contract de leasing
trebuie evaluat att de locatar ct i de
locator. Locatarul trebuie s determine
dac apelarea la leasing este mai puin
costisitoare dect apelarea la un credit
bancar sau unul obligatar, n timp ce
locatorul trebuie s decid ce chirie este
necesar pentru a obine o rat
rezonabil a rentabilitii.
n acest context este de reinut
faptul c potrivit legislaiei, rata de
leasing (redevena) reprezint:
n cazul leasingului financiar,
cota-parte din valoarea de intrare a
bunului i a dobnzii de leasing; dobnda
de leasing reprezentnd rata medie a
dobnzii bancare pe piaa romneasc;
n cazul leasingului operaional,
cota
de
amortizare
calculat
n
conformitate cu actele normative n
vigoare
(Legea
nr.15/1994
privind
amortizarea capitalului imobilizat n active
corporale i necorporale republicat i
H.G. nr.2139/30.11.2004 pentru aprobarea
Catalogului privind clasificarea i duratele
normale de funcionare a mijloacelor fixe)
i un beneficiu stabilit de prile
contractante.
Dat fiind faptul c atenia noastr
este concentrat, ndeosebi, asupra
modalitilor de finanare a firmei i
4

I. Stancu, Finane, Ediia a treia, Editura Economic,

Bucureti, 2002, pag.651

149

Anul V, Nr.5/2006

costului acestora este firesc s ne

intereseze cu precdere punctul de
vedere al celui care apeleaz la
mprumut (utilizatorului), ceea ce nu
nseamn, ns, c punctul de vedere al

societii de leasing este mai puin

interesant.
Prin
urmare,
din
optica
locatarului (a celui care se ndatoreaz),
sistemic situaia se prezint astfel:
CHi(1-T)

TAi

LOCATAR

VR
Fig.2. Reprezentarea sistemic a intrrilor i ieirilor n cazul leasingului
Aadar, el primete bunul de
valoare I la momentul 0 (fr a fi, ns,
aa cum am mai precizat, proprietarul
su).
n consecin, el se angajaz s
plteasc n viitor chiriile nete CH i(1-T),
valoarea rezidual (VR) i, n plus, dat
n

i 1

fiind faptul c nu este proprietarul

bunului, nregistreaz ca "ieire" i
pierderea economiei de impozit aferent
amortizrii (TAi).
Deci, n cazul su, ecuaia (2) se
transcrie:

CHi (1 T ) T A i

1 a L

Prin
urmare,
dac
locatarul
determin rata de actualizare care
stabilete egalitatea ntre fluxurile de
intrare imediate cu fluxurile de ieire
viitoare, stabilete costul actuarial al
operaiunii de leasing.
Aceasta ar fi, dac putem spune
aa, cazul general. Studiind, ns, cu
atenie modul n care este reglementat
leasingul n ara noastr, cu accent pe
structura ratelor de leasing n cazul celor
dou tipuri de leasing prevzute de
legislaia noastr, remarcm faptul c
relaia (3) este valabil, cel mult, n
cazul estimrii costului leasingului
operaional.
Avnd n vedere faptul c, n cazul
leasingului financiar, chiriile pltite
(cota parte din valoarea de intrare5 a
bunului plus dobnda de leasing) nu
coincid ca valoare cu cheltuielile deduse
de firm (cota de amortizare a bunului

VR

1 a L n

(3)

plus dobnda de leasing), acestea din

urm fiind mai mari n primii ani de
exploatare6, suntem de prere c ecuaia
de determinare a costului leasingului
trebuie detaliat considernd separat
economia de impozit anual obinut de
firm datorat deductibilitii ratei de
leasing (chiriei) din profitul impozabil. Se
va ine, astfel cont i de faptul c gradul
de incertitudine asociat mrimii acestor
economii de impozit este diferit de acela
specific valorii ratelor de leasing stabilite
prin contract. Este evident faptul c
putem vorbi de economii de impozit
numai atunci cnd firma obine profit.
Prin urmare, un grad ridicat de risc
asociat profiturilor firmei va implica un
risc mai
mare
aferent
realizrii
economiilor de impozit i, ca rezultat,
rata de actualizare aferent acestora
poate fi majorat cu o prim de risc.
Aadar, relaia care surprinde
aspectele semnalate anterior este:

precizm c aceast cot parte din valoarea de

intrare numit i amortizarea leasingului se determin
ca diferen ntre chiria anual de plat (rata de
leasing vzut ca o anuitate) i dobnda calculat
pentru partea de leasing nerambursat pentru o rat a
dobnzii stabilit de locator i agreat de locatar.

subliniem faptul c prin comparaie cu mrimea

cheltuielilor deduse n cazul leasingului operaional,
diferenele nu sunt la nivelul valorii totale a ratelor de
leasing deduse, ci doar la nivelul mrimii lor anuale.

150

Finane Provocrile viitorului

n

i1

CHi T A i

1 a L

n care:
EIchi = economia de impozit din anul
"i"
obinut
de
firm
datorat
deductibilitii ratei de leasing (chiriei);
aEI
= rata de actualizare aferent
economiilor de impozit, ce are n vedere
gradul de inceritudine privind realizarea
lor.
Aceast relaie poate fi folosit i
n cazul estimrii costului leasingului
operaional cu att mai mult cu ct i
n aceast situaie putem vorbi de o
incertitudine n ceea ce privete
economiile de impozit.
Aa cum am precizat, costul
leasingului este soluia ecuaiilor de mai
sus ce se calculeaz dup metodologia

VR

1 a L

i1

EIch i

1 aEI i

(4)

ratei interne de rentabilitate. Dealtfel,

costul leasingului pentru locatar este
contrapartida ratei rentabilitii pentru
locator.
Costul fiecrei surse de finanare,
fie acesta capital propriu sau capital
mprumutat se compar cu sursele
alternative pe care firma le are la
dispoziie i, n mod evident, va fi
selectat sursa cea mai ieftin.
n ultimii ani, operaiunile de leasing
au cptat o pondere din ce n ce mai
mare n totalul finanrilor, ndeosebi, din
cauza lipsei de lichiditi a firmelor,
acestea
fiind
indispensabile
unei
dezvoltri i retehnologizri.

REFERINE BIBLIOGRAFICE
Berceanu, D.
Berceanu O.
Sichigea D.

Finanarea firmei, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2006

Copeland, T.E.
Weston, J.F.

Financial Theory and Corporate Policy, Third Edition, Addison-Wesley

Publishing Company, New York, 1992

Cristea, H.
Talpo, I.
Cosma, D.

Gestiunea financiar a ntreprinderilor, Editura Mirton, Timioara,

1998

Lumby, S.

Investment Appraisal and Financing Decision, A first course in

financial management, Fourth Edition, Chapman & Hall, Londra,
1991

McLaney, E.J.

Business Finance for Decision Makers, 2nd edition, Edition Pitman

Publishing, London, 1994

Stancu, I.

Finane, Ediia a treia, Editura Economic, Bucureti, 2002

Van Horne, J.C.

Financial Management and Policy, 11th Edition, Prentice-Hall Inc.,

New Jersey, 1998