Piaa de capital

Piaa de capital este termenul general folosit pentru a desemna pia a n cadrul creia
sunt vndute i cumprate instrumente financiare. Aceast pia include toate entit ile i
operaiunile care susin aceste procese.

Componentele pieii de capital:

Piaa primar de capital este n esen piaa procesului investiional. Ea este canalul de
legtur ntre economia financiar i economia real, este modalitatea de transformare
a activelor financiare n active real economice. Investiia economic nseamn
cretere de capital real economic. Determinant ns pentru activitatea productiv este
accesul la capital ca resurs economic, respectiv factor de producie. Aceasta se
face prin intermediul pieei primare de capital, care acionnd ca o component major
ntr-o economie cu mecanisme financiare dezvoltate este inclus n piaa de capital.
Piaa secundar de capital este simbolic, dar folosind instrumente de tipul aciunilor
care poart n ele atributele dreptului de proprietate, confer imaginea economiei
reale, fiind o msur a capitalului real economic. Investiia pe piaa secundar de
capital, plasamentul, este un proces pur financiar, simbolic ce tranzacioneaz titluri
financiare, active pur financiare care se constituie n instrumentele acestei piee. n
ansamblul ei, piaa de capital mijlocete i aciunea instituiilor financiare de tipul
fondurilor mutuale, al fondurilor de investiii i n general al altor intermediari
financiari cu aciune i activitate diferit n spectrul economiilor na ionale dup cum
aceste piee sunt reglementate
Sistemele financiare, respectiv structura i mecanismele pieei financiare sunt diferite
de la o ar la alta, pieele formate n diferite ri avnd o tradiie i evoluie bazat pe
istoria, obiceiurile i cultura rii respective. Dar exist cteva caracteristici, principii
ale pieei care se regsesc n toate sistemele financiare din rile n care este organizat o
pia financiar. n aceast categorie se nscrie principiul de organizare i supraveghere
al pieei.
Piaa financiar n general, i piaa de capital n particular, au organisme cu rol de
reglementare i control care supravegheaz piaa i care ndeplinesc rolul primordial
de protecie a investitorilor individuali, participani la pia, prin asigurarea
unor reglementri instituionale (cu referire la instituiile ce activeaz pe aceast pia)
dar i instrumentele (cu referire la instrumentele ce se tranzacioneaz pe aceast pia),
pentru asigurarea unor condiii concureniale ct mai apropiate de condiiile de
concuren pur i perfect. Aceste organisme poart denumirea generic de autoritate a
pieei de capital , n acest caz.

Piaa de capital se manifest n economia unei ri prin mecanisme specific i

funcioneaz ntr-un cadru legal, structural i organizatoric, de autoritate, instituional i
instrumental, specific. De aceea, pentru a analiza cu eficien o pia de capital specific,
este necesar s cercetm cele patru elemente care caracterizeaz structura i funcionarea:
1. Autoritatea pieei;
2. Instrumentele ce fac obiectul pieei;
3. Instituiile care activeaz pe pia;
4.Mecanismele de manifestare a cererii i ofertei pe aceast pia;
Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active financiare pe termen mediu i
lung, prin intermediul lor asigurnd-se transferul de capital financiar disponibil ctre
utilizatori pe piaa primar i ntre investitori pe piaa secundar. Motivaia fundamental
unei piee de capital const n plasarea titlurilor financiare emise de ageni
economici pentru cutare de capital, provenit de la poteniali investitori deintori de
excedent de capital datorit economisirii sau din restructurarea portofoliilor lor.
Instrumentele reprezentative ale pieei de capital romneti sunt valorile mobiliare.
Spre deosebire de titlurile tranzacionate pe pieele monetare, care se emit pe termen
scurt, piaa de capital este format din tranzacii cu titluri emise pe termen lung i mediu:
aciuni,obligaiuni, titluri de stat care sunt n acelai timp titluri primare i valori
mobiliare. n categoria valorilor mobiliare sunt incluse i dreptul de preferin(dreptul
unui acionar dea subscrie cu prioritate aciuni la majorarea capitalului social,
proporional cu numrul de aciuni deinute la data de referin la un pre inferior preului
aciunilor oferite public) i dreptul de conversie a unor creane n aciuni
Tipurile pieei de capital
Pieele de capital pot fi grupate n funcie de anumite criterii cum ar fi: titlul de hrtii de
valoare tranzacionate, procedurile de schimb utilizate, localizarea fizic a pieei.
Conform tipului de titlu exist:
-

piaa de aciuni este piaa de tranzacionare a aciunilor comune i a celor

prefereniale, precum i a altor tipuri de aciuni ce acord drepturi reziduale asupra
veniturilor emitenilor;

piaa obligaiunilor este piaa de tranzacionare a oricrei creane ce presupune

pli periodice ale cupoanelor i rambursarea fondului de mprumut la data
scadent;

piaa titlurilor de stat este piaa titlurilor de valoare puse spre vnzare populaiei
i persoanelor juridice de ctre stat.

Conform procedurilor de tranzacionare exist:

2

piaa de licitaie este piaa n cadrul creia tranzacionarea este controlat de o a

treia parte (numit i agent de pia), n funcie de suprapunerea preurilor
ordinelor de cumprare sau de vnzare, n cazul anumitor titluri. Tranzaciile sunt
efectuate la acele preuri pentru care exist i cerere i ofert. Piaa este
impersonal, n sensul c identitile celor ce vnd sau cumpr sunt necunoscute.

piaa de negociere este piaa n cadrul creia cei ce vnd sau cumpr negociaz
ntre ei volumul i preul titlurilor n mod direct sau printr-un agent: broker sau
dealer. Dac o tranzacie este ncheiat de ctre dealer sau broker, identitatea unei
pri rmne necunoscut celeilalte. Acest tip de pia este util pentru titlurile
inactive i pentru tranzaciile de valori foarte mari, care pot determina fluctuaii pe
termen pe piaa de licitaie, pn n momentul n care vor exista destule ordine n
cealalt parte a pieei. Piaa de negociere se mai numete i piaa inter-dealeri.

Conform locului tranzacionrii exist:

piaa organizat este piaa cu reguli de tranzacionare stabilite, de regul, dup
principiile de lucru ale pieei de licitaie, la un sediu central cu localizare cert. Aciunile
sunt tranzacionate n cadrul unui astfel de tip de pia.
-

piaa Over the Counter (OTC) este piaa constituit din birourile dealerilor,
brokerilor i ale emitenilor de titluri secundare (bnci comerciale, companii de
asigurri). Pentru ca aceste tranzacii s se desfoare n multe locuri, ea este
construita prin telefon, telex, computer. Aceste piee sunt, n principal, piee de
negociere obligaiunile fiind obiectul principal al tranzaciilor.

Conform dinamicii i riscului tranzaciilor exist:

-

piaa la vedere este piaa pe care titlurile sunt tranzacionate pentru livrare i plata
imediat. Imediat este definit de ctre pia i are form variat, n funcie de
tipurile de titluri. Mai este folosit i denumirea de pia de numerar. Principala
caracteristic a acestei piee este reglarea imediat a tranzaciilor. Tipurile de
valori mobiliare cotate pe un astfel de tip de pia fac obiectul tranzaciilor de
valoare redus.

piaa anticipat este principala pia ce permite cele mai diverse tranzacii cu
titluri. Caracteristica ei major este constituit de faptul c operaiile de vnzare3

cumprare sunt achitate o dat pe lun, n ziua de lichidare. Tranzaciile sunt

efectuate pentru un anumit volum de titluri, numit cotaie.
-

piaa futures este piaa n cadrul creia titlurile sunt comercializate n vederea
unor livrri i pli viitoare. Instrumental comercial se numete futures. titlurile
comercializate ce sunt stipulate n contract pot fi deja n circulaie sau pot fi emise
nainte de data scadent menionat n contract. Dac un contract futures este
tranzacionat Over the Counter prin negociere, el se va numit contract anticipat.

piaa de opiune este piaa n cadrul creia sunt tranzacionate titluri cu livrare
ulterioar, condiionat de prevenirea riscului de investiie. instrumentul comercial
se numete contract de opiune.

Conform intensitii zilnice a tranzaciei exist:

-

piaa permanent este piaa n cadrul creia, pentru un titlu, se nregistreaz o

succesiune de cotaii bursiere n timpul unei edine . Principiul acestei piee este
executarea comenzilor n timp util i cotaia diferitelor cursuri pe durata ntregii
zile. De obicei, aceste piee public zilnic 4 cursuri: preul de deschidere, cel mai
mare pre al zilei, cel mai sczut pre al zilei, preul de nchidere.

piaa de apel este piaa n cadrul creia cotaiile tranzaciilor se efectueaz prin
stabilirea unui pre de echilibru la o or de echilibru.

Administrarea, reglementarea i supravegherea pieei de capital se realizeaz de ctre

Comisia Naionala Valorilor Mobiliare(CNVM), autoritatea administrativ autonom cu
personalitate juridic, subordonat Parlamentului. CNVM este pentru piaa romn de
capital echivalentul Bncii Naionale a Romniei pentru piaa bancar sau a Comisiei de
Supraveghere a Asigurrilor pentru piaa asigurrilor. Obiectivele fundamentale ale
CNVM sunt:
a) stabilirea i meninerea cadrului necesar dezvoltrii pieelor reglementate;
b) promovarea ncrederii n pieele reglementate i n investiiile n instrumentele financiare;
c) asigurarea proteciei operatorilor i investitorilor contra practicilor neloiale,
abuzive i frauduloase;
d) promovarea funcionrii corecte i transparente a pieelor reglementate;
e) Prevenirea manipulrii pieei i a fraudei i asigurarea integrit ii pie elor
reglementate

Printre atribuiile CNVM se numr:

emiterea de regulamente i instruciuni cu referire la aspecte diverse ale pieei de
capital(tranzacionarea aciunilor, organizarea societilor de servicii de
investiiifinanciare, etc.);
aprobarea operaiunilor legate de activitatea firmelor ce activeaz pe piaa de
capital (majorrile de capital social ale firmelor tranzacionate la burs,
deschiderea de agenii noi ale SSIF, etc.);
supravegherea aplicrii legilor i a regulamentelor pe piaa de capital.Comisia este
condus de apte comisari numii de Parlament, dintre care un Preedinte i doi
Vicepreedini,i este organizatpe direcii i departamente care se ocup de toate
domeniile pieei de capital (direcia general autorizare-reglementare, direcia
general de supraveghere, etc.).n completarea i aplicarea legii, Comisia
Naionala Valorilor Mobiliare emite regulamente i instruciuni

Teoria pieei eficiente de capital

O pia financiar n general se spune c este eficient daca pre urile de pe acea
pia reflect n totalitate ntreaga informaie disponibil i care este relevanta pentru
evaluarea titlurilor cotate. Aceasta nseamn c ntreaga informaie referitoare la
emitentul titlurilor trebuie s fie disponibil pe pia astfel nct investitorii s poat avea
acces la ea. Informaia se refer n principal la urmatoarele elemente: veniturile,
dividendele, creditele, trecute, prezente i estimrile viitoare, ratele estimate de cre tere,
nivelul de risc al emitentului. De asemenea sunt importante, cu relevan n tendin ele
generale de evoluie a preului titlurilor, informaiile cu referire la situaia economic a
ramurii industriale n care activeaz firma, abilitatea managementului i chiar starea de
sntate a celui ce controleaza activitatea companiei.
Piaa de capital, se spune c este eficienta dac exista informa ie disponibil pe
pia. Aceasta nseamn c informaia cu referire la titlurile financiare de pe acea pia s
fie accesibil participanilor la piaa la un cost relativ sczut. n plus, pre ul titlurilor
negociabile trebuie s includ ntreaga informaie relevant ce poate fi obinut.
Eficiena pieei de capital se refer la doua aspecte:

eficiena operaionala;

eficien a alocarii.

Eficiena operaionala se refer la accesul ofertanilor i utilizatorilor de fonduri

la costuri de tranzacii ieftine. Aceasta nseamn c intermediarii de pe pia s fie ntr-o
strns competiie, astfel nct preul serviciilor de intermediere pe pia a de capital s fie
minim.
5

Eficiena de alocare se refer la relaia ntre profit i risc, i anume presupune ca

preurile s se stabileasc astfel nct titlurile cu acelai nivel de risc s ofere acela i profit
estimat. ntr-o pia cu eficiena la alocare, economiile care n fond reprezint resursa
ofertei de fonduri, sunt alocate prin investiii ntr-un mod optim astfel nct participanii la
pia s profite fiecare n parte. Pentru ca o pia s fie eficient este necesar ca n mod
continuu preurile sa reflecte toate informaiile relevante, astfel nct orice nou
informaie trebuie s fie integrat n preul titlului imediat i corespunztor cu importan a
ei, att ca mrime ct i ca sens. Aceasta nseamn c atunci cnd apare o veste bun
despre emitent cei ce nu dein titlul respectiv pot s-l cumpere la un pre care s includ
vestea bun. Similar pe o pia eficient dac apare o informa ie nefavorabil despre
emitent, deintorii de titluri ai emitentului pot s le vnd la pre ul ce ine cont (include)
vestea proast. n general, asta nseamn c investitorii nu pot sa realizeze regulat
venituri mai mari dect media pieei. n condiii de pia eficient, acest lucru se
realizeaz n titluri de risc foarte mare sau prin ans.

Tranzaii bursiere
Pentru a da definiia unei tranzacii bursiere putem s analizm mai multe orientri;
- concepia prohibitiv, care consider operaiuni de burs contractele ce sunt
ncheiate n incinta bursei n timpul edinelor oficiale, de ctre intermediarii autorizaiagenii de burs -i n conformitate cu regulamentul i uzanele bursiere;
- concepia restrictiv lrgete sfera de cuprindere a tranzaciilor de burs,
incluznd i operaiunile ncheiate n afar bursei, dar cu condiia c acestea s fie
realizate ntre membrii bursei i prin intermediul agenilor de burs recunoscui;
- concepia liberal definete c tranzacie bursier orice afacere ncheiat, fie n
burs, fie n afar acesteia, de ctre persoane abilitate, cu condiia de a nregistra
operaiunea la burs.
n condiiile extinderii i diversificrii pieei bursiere n ultimele decenii, concepia
care tinde s se impun este cea liberal. Vom nelege deci prin tranzacie bursier orice contract de vnzare-cumprare de titluri i alte active financiare, ncheiate pe pia
secundar, indiferent dac este vorba de burs propriu-zis sau de pieele interdealeri. n
sens restrns, tranzaciile de burs includ contractele ncheiate n incinta buselor de
valori, prin intermediul agenilor de burs i n conformitate cu regulamentul instituiei
respective.
Tranzaciile bursiere se pot clasifica avnd n vedere mai multe criteria, astfel:
1) dup caracteristicile pieelor pe care sunt iniiate:
> tranzacii de tip american
cu lichidare imediat executarea (predarea/plata titlurilor) are loc chiar n ziua
ncheierii contractului
b)
cu lichidare normal din momentul ncheierii contractului, finalizarea are loc
ntr-un anumit numr de zile bursiere (ntre 3 7 zile) potrivit reglementrilor fiecrei
piee bursiere (ex. 5 zile la NYSE, 3 zile la TSE, 3 zile la BVB etc.)
c)
cu lichidare pe baz de aranjament special finalizarea operaiunii are loc ntrun interval mai mare dect lichidarea normal, prin nelegere ntre pri (ex. la NewYork
Stock Exchange lichidarea prelungit poate fi realizat la opiunea vnztorului, dar nu
mai trziu de 60 zile, la Tokyo Stock Exchange livrarea titlurilor poate fi realizat n 19
zile de la contractare etc.)
d)
cu lichidare la emisiune se utilizeaz n cazul titlurilor autorizate a fi emise, dar
neemise nc, cu obligaia specificrii de ctre emitent a datei ferme a emisiunii, care va
fi n acelai timp i dat de lichidare
a)

> tranzacii de tip european (dup modelul pieei franceze)

a)

la vedere se execut la cursul zilei, urmnd ca livrarea titlurilor/plata pre ului s

aib loc imediat sau ntr-o perioad de cteva zile (3, 5, 7 zile) stabilit de autoritatea
fiecrei piee bursiere
7

pe piaa cu reglementare lunar se iniiaz la un moment dat, urmnd a fi

executate la o dat fix (zi de lichidare), n cursul aceleiai luni sau a unei luni
calendaristice viitoare, dar nu mai trziu de sfritul anului
c) la termen ferm se prestabilesc elementele contractuale cu privire la cantitate, pre ,
momentul decontrii, finalizarea tranzaciei avnd loc la o dat viitoare (contracte
forward)
d) condiionate se execut la termen i dau posibilitatea operatorului s aleag ntre
executarea contractului sau abandonarea sa prin plata unui cost al operaiunii
b)

2) dup scopul efecturii tranzaciilor:

a)
b)

c)

d)
e)

operaiuni simple de investire / modificare a structurii portofoliului sunt

generate de dorina participanilor de a tranzaciona capitalurile disponibile, de a schimba
structura investiiilor sau de a obine lichiditi
operaiuni speculative urmresc obinerea unui ctig din diferena de cursuri
ntre momentul ncheierii i momentul finalizrii operaiunii, cu asumarea riscului
corespunzator n cazul unei evoluii diferite a cursului fa de cea anticipat (principiul
este: cumpr ieftin i vinde scump)
operaiuni de arbitraj presupun obinerea unui ctig din diferena de curs
bursier pe piee diferite, fr asumarea riscului de pre. O form specific este spreadingul: se cumpr titluri pentru scadena t1 i se face concomitent o vnzare pentru scadena
t2, operatorul bazndu-se pe diferena favorabil dintre cele dou cursuri
operaiuni de acoperire (hedging) operatorul dorete s se acopere mpotriva
riscului de variaie nefavorabil a preului, urmrind conservarea valorii titlurilor din
portofoliu n condiiile unei piee instabile
operaiuni cu caracter tehnic sunt efectuate de agenii de burs (cu rol de
market-makers) pentru meninerea echilibrului i stabilitii pieei, ace tia dispunnd de
portofoliu propriu de titluri (pe care le vnd n cazul unei cereri excedentare), dar i de
numerar (pe care l folosesc pentru cumprarea ofertei suplimentare)
3) dup natura contului deschis de client la intermediar:

a) tranzacii cash (pe bani ghea) se deruleaz pe baza disponibilului din contul n
numerar deinut de client la firma broker
b)
tranzacii n marj se deruleaz pe baza mprumuturilor (n numerar / n titluri)
obinute de client de la broker-ul cu care lucreaz

Modul de desfurare al tranzaciei bursiere

Elementul de baz al tranzaciei bursiere este ordinul dat de client societii de
brokeraj sau intermediere. Ordinul cuprinde mai multe elemente:
investitorul;
structura obiectului tranzaciei;
unitatea monetar (contractul);
preul (cotaia).

n funcie de cotaie, ordinele se clasific n:

ordine la pia - trebuie s fie executate de broker imediat dup deschiderea
sesiunii de tranzacii, la cel mai bun pre din momentul n care ordinul a
fost transmis. Aceste ordine nu pot rmne neexecutate, deoarece nu exist
limit de pre i nu exist nici sigurana cotaiei dorite. Cel care d ordinul
trebuie s dispun de o cunoatere a pieei, astfel nct s nu aib suprize
dup executarea ordinului;
ordine cu limit de pre - presupun transmiterea ctre broker a nivelului
minim sau maxim de pre acceptat. Aceste ordine trebuie executate n
favoarea clientului care a dat ordinul, pentru a se obine preul cel mai bun
(ex.: n cazul ordinului de vnzare cel mai bun pre este preul cel mai
mare). Ordinele cu limit de pre prezint ca dezavantaj faptul c nu au
sigurana executrii, dar au sigurana preului;
ordinele de o zi (day-order) - cele mai importante ordine date de clieni, ce
au valabilitate pn la nchiderea edinei din ziua respectiv, iar dac nu
sunt executate se anuleaz. Exist un ordin ce rmne valabil pn cnd
clientul trimite ordinul de anulare. Societatea de interemediere are obligaia
s aduc la cunotina clientului cotaia rezultat de pe pia, astfel nct
clientul s cunoasc momentul cnd poate da ordinul de lichidare sau
anulare;

 ordinele de ntrerupere (stop-order) - sunt date pentru a limita perioada de

ateptare, la o poziie pe care broker-ul o are n burs la un moment dat.

Etapele procesului de tranzacionare bursier

1) Iniierea ordinului dat de client
Societatea de intermediere va perfecta un contract cu acesta (clientul) pe baza
elementelor din ordin, care impune i deschiderea unui cont pe care societatea l are
deschis fie la o cas de compensaii (clearing), fie la o societate care realizeaz
decontarea pieei bursiere respective.
Societatea de intermediere impune clientului s depun o garanie (de la 10 pn la
50% din valoarea contractului) i comisionul pe care clientul l cedeaz firmei de
intermediere. De asemenea, prin regulamentul bursei, i societatea de intermediere
cedeaz un comision bursei (ntre 0.5 2% din valoarea tranzaciei).
Societatea de intermediere care este membr a unei case de compensaii se bucur
de o reducere total sau pn la 50% a comisioanelor pltite acesteia.
n funcie de ordin i de contractul ncheiat, specialistul societii de intermediere va
ncheia un tichet de ordin, pe care l va transmite n ringul bursei brokerilor operativi, n
vederea negocierii.
Brokerii operativi execut ordinele primite prin tichet n funcie de anumite
prioriti. Aceste reguli de prioritate sunt:
dac ofertele sunt fcute la cotaii diferite, brokerii operativi vor executa
mai nti ordinele de cumprare la preurile cele mai mari i apoi, n ordine
descresctoare, pe celelalte. La ordinele de vnzare se va proceda invers: se
execut mai nti ordinele de vnzare cu cotaia cea mai mare i apoi
celelalte.;
dac ofertele sunt la preuri egale, se va ine cont de factorul timp i de
factorul volum, regula de prioritate fiind primul venit, primul servit.
Cnd ofertele coincid i ca timp, atunci au prioritate cele cu volum mai
mare. n cazul n care ofertele nu vor putea fi executate integral, ordinelor
primite li se aplic principiul prorata, adic ordinele cu acelai pre sunt
10

executate parial sau proporional cu volumul de tranzacii coninute de

ordinele respective.
Afiarea electronic a ordinelor primite permite consultarea instantanee a tuturor
ordinelor.
2) Negocierea contractului
n practica bursei se cunosc mai multe modaliti de negociere, i anume:
pe baz de caiet de ordine - ordinele primite de la intermediarii bursieri sunt
centralizate de agenii de burs ntr-un caiet de ordine, iar negocierea are
loc bilateral: se realizeaz prin consultarea acestor caiete de ordine i
obinerea acceptului favorabil de la un alt agent;
prin nscrierea pe tabl - ordinele se centralizeaz pe o tabl electronic de
ctre un specialist al bursei, care n partea dreapt nscrie ordinele de
cumprare, iar n partea stng ordinele de vnzare. Deschiderea edinei de
licitaii se face pornind de la cotaia zilei precedente, iar negocierea are loc
pe baz de licitaii ntre brokeri;
prin anunarea public a ordinului, pe baza tichetului de ordine - n funcie
de titlurile pe care le negociaz brokerii amplasai n ringul bursei, edina
este deschis de specialistul bursei, care strig titlul financiar ce urmeaz a
fi negociat, iar brokerii operativi i vor prezenta oferta (preul de
vnzare/cumprare), iar n urma licitaiei fiecare va primi un rspuns
afirmativ din partea celuilalt, ceea ce duce la perfectarea tranzaciei;
negocierea n grup - este o variant a negocierii prin anunare public a
ordinului. De obicei, ringul bursei este un spaiu foarte aglomerat, unde
sunt strigate preurile de vnzare/cumprare (aceast modalitate este
practicat la bursele foarte mari). n varianta cea mai modern, ns,
negocierea n ringul bursei presupune realizarea unor programe i sisteme
de tranzacionare electronice, unde oferta este afiat la deschiderea
edinei de licitaii, urmnd s se realizeze ofertele i contraofertele odat
cu deschiderea edinei.

11

3) Introducerea ordinului n sistemul de negociere

Presupune sisteme de transmisie i prelucrare organizat a negocierii.
4) Deschiderea edinei
Presupune calcularea cotaiei de deschidere, avnd la baz succesiunea ordinelor de
vnzare/cumprare primite. Astfel, cererile la preul pieei sunt transformate n ordine
limitate la cursul de deschidere (ordinele de vnzare la preul superior) i ordine la cursul
atins. Aceste ordine se execut continuu, n funcie de cantitatea oferit, dup principiul
primul venit, primul servit sau principul prorata.
Dup ncheierea tranzaciilor, piaa funcioneaz n mod continuu i nregistreaz
noile ordine, care pot fi executate n edin (dac sunt ordine cu sens invers) i n funcie
de limita de pre afiat.
5) Lichidarea contractului
Dup ncheierea tranzaciei i trimiterea raportului de tranzacionare la cele dou
societi de intermediere, la societatea de depozit i la societatea de compensare,se
urmrete lichidarea contractului printr-o cas de compensaii.
Lichidarea contractului se poate face n dou moduri:
lichidare direct - cnd nu exist o cas de compensaii, societile de
intermediere urmresc att decontrile, ct i schimbul fizic de
mrfuri/titluri financiare;
lichidare centralizat - printr-o cas de compensaii, care preia atribuiile
societilor de valori mobiliare i lichideaz contractele n raport direct cu
clientul.
n cazul contractelor speculative, casele de compensaii coteaz contractul ncheiat
zilnic, astfel nct exist o lichidare i o deschidere zilnic a poziiilor, cu scopul ca cel
care a dat ordinul n burs s i completeze garania iniial. n acest caz, casa de
compensaii compenseaz soldurile debitoare cu soldurile creditoare existnd un joc cu
sum nul.
12

Funciile casei de compensaii (clearing) sunt:

garanteaz tranzaciile efectuate de membrii si;
efectueaz decontrile i lichidrile contractelor ncheiate de societile de
brokeraj fie membre ale casei de clearing, fie nemembre ale casei de
clearing;

13

CONCLUZII
n condiiile economiei de pia, piaa financiar i piaa de capital devin
elementele centrale al sistemului economic actual. Specificul pieei i particularitile ei
au fost expuse pe larg n aceast lucrare.
Piaa de capital este piaa specializat n tranzacii cu active financiare pe
termen mediu i lung, prin intermediul lor asigurndu-se transferul de capital financiar
disponibil ctre utilizatorii pe piaa primar i ntre investitori pe piaa secundara.
Motivaia fundamental a unei piee de capital const n plasarea titlurilor financiare
emise de agenii economici pentru cutarea de capital provenit de la poteniali investitori
deintori de excedent de capital datorit economisirii sau din restructurarea portofoliilor
lor.

14

Bibliografie
1. Valerian Voicu (coordonator), Piee de capital. Burse de mrfuri i valori,
Editura Lux Libris, Braov, 2008;
2. Liliana Ivanus, Imona Driga, Piee de capital i burse de valori, Petroani
2005;
3. www. piata-de-capital.ro
4. www. wall-street.ro
5. www. bursa.ro
6. www.capital.ro

15