SISTEME FINANCIARE

DEZVOLTATE
Aspecte generale
Sistemul financiar anglo-saxon
Sistemul financiar continental european
Sistemul financiar japonez

Aspecte generale
Un sistem este un ansamblu de obiecte,
aflate n relaie astfel nct s constituie o
entitate. Sistemele financiare includ bnci,
burse, societi de asigurri, fiecare
acionnd pe pia conform propriilor
obiective i motivaii.
Principalele sisteme financiare clasice
sunt: cel anglo-saxon, continental
european i japonez.

Aspecte generale
SUA i Germania se situeaz la poluri opuse:
PDC joac un rol dominant n alocarea
resurselor pentru cazul SUA, n timp ce n
Germania rolul dominant revine segmentului
bancar. Japonia este plasat ntre cele dou
extreme.
Sistemele financiare bazate pe PDC sunt
caracterizate prin eficiena maxim n alocarea
resurselor, n timp ce sistemele financiare
bazate pe bnci sunt caracterizate prin
stabilitate.

Sistemul financiar anglo-saxon

Sistemul financiar anglo-saxon are ca
fundament PDC. n SUA i Marea Britanie,
companiile se finaneaz preponderent prin
emisiunea de aciuni i obligaiuni.
Dpdv al investitorilor, pieele de aciuni
caracterizate printr-o lichiditate ridicat, n primul
rnd i n al doilea rnd prin capitalizare bursier
ridicat asigur o pia a controlului i a
achiziiilor unor ntreprinderi cu performane
sczute, permit diversificarea riscului portofoliilor
deinute i reduc riscul de lichiditate al
economiilor imobilizate.

Sistemul financiar anglo-saxon

n SUA, guvernele liberale au promovat politica ,,laissefaire pe pieele financiare, n timp ce regimurile politice
neliberale din Germania i Japonia au susinut
intervenia mai puternic a statului n economie.
O alt comparaie ine de modul n care este
reglementat piaa muncii i de modul de organizare a
sistemului de pensii. Dac n SUA se ncurajeaz
sistemul privat de pensii, atunci este normal cererea
ridicat pt titluri financiare, spre deosebire de sistemul de
pensii din Germania i Japonia, n care ponderea cea
mai mare o are sistemul public de pensii ( acesta se
bazeaz pe transferul venitului ntre generaii).

Sistemul fiananciar anglo-saxon

Un alt factor important este gradul de
redistribuire a veniturilor ntre membrii
populaiei. Cei care au venituri ridicate
formeaz cererea potenial pentru titluri
cu risc ridicat aciuni i obligaiuni; cei cu
venituri medii au o mai mare preferin
pentru active mai puin riscante, precum
depozitele bancare. Cei cu venituri reduse
au o abilitate sczut de a economisi,
pstrndu-i economiile n numerar.

Sistemul financiar anglo-saxon

Londra reprezint cel mai mare centru
financiar i de afaceri al Europei, aici
avndu-i sediul numeroase bnci,
companii de brokeraj, companii de
asigurri, firme de consultan n afaceri i
n avocatur. Serviciile financiare
contribuie n proporie de peste 9% la PIBul Marii Britanii, n condiiile n care Londra
deine peste 40% din activitatea de
furnizare de servicii financiare din insul.

Sistemul financiar anglo-saxon

Dezvoltarea Londrei n calitate de centru financiar a fost
marcat de ceea ce s-a numit Big Bang care a avut loc
n data de 27 octombrie 1986 i a constat n eliminarea
costurilor fixe n derularea tranzaciilor financiare de pe
PDC, avnd ca rezultat transformarea mecanismului de
tranzacionare ntr-un mecanism exclusiv electronic,
precum i eliminarea diferenelor ntre dealerii i brokerii
care activau pe piaa londonez. Astfel corporaiile
strine puteau s nfiineze firme de brokeraj, care
puteau deveni membre ale bursei londoneze.

Sistemul financiar anglo-saxon

Centrul sistemului financiar englez este reprezentat de piaa de

capital, care este alctuit, n principal din: London Stock Exchange,
London International Financial Futures and Options Exchange
(LIFFE), London Metal Exchange, London Bullion Market.
Bursa londonez este format din piaa companiilor naionale i a
celor internaionale. LIFFE reprezint piaa special pentru
tranzacionarea derivativelor pe rata dobnzii, aciuni i mrfuri
agricole. Pn la sfritul anului 1996, LIFFE a devenit cea mai
mare burs pe care se tranzacioneaz contracte futures din
Europa, urmat de cea din Paris i de cea din Frankfurt. n ianuarie
2002, LIFFE a fost cumprat de Euronext, alturndu-se burselor
din Amsterdam, Bruxelles, Lisabona i Paris.

Sistemul financiar anglo-saxon

London Metal Exchange (Piaa metalelor
de la Londra) asigur desfurarea
tranzaciilor cu metale neferoase: cupru,
cositor, aluminiu, zinc, plumb, nichel i
dou tipuri de materiale plastice. London
Bullion Market tranzacioneaz aur i
argint. Londra este cel mai mare centru
pentru tranzaciile OTC (over the counter)
pt aur i argint, urmat de New York,
Zurich i Tokio.

Sistemul financiar anglo-saxon

Spre deosebire de Germania i Japonia, n SUA
importana bncilor n sistemul financiar a sczut, de la
2/3 din activele sistemului financiar n anii 30 la aproape
1/3 din sistem n prezent. n urma legii Glass Steagall
Act, aprobat n timpul Marii Crize din anii 1929-1933, sa realizat o separare clar ntre bncile comerciale i
cele de investiii, aceasta fiind o condiie esenial pentru
evitarea unei crize financiare. Astfel, bncile comerciale
nu aveau voie dect s subscrie n emisiuni de titluri
guvernamentale, municipale, n timp ce bncile de
investiii nu aveau voie s accepte depozite, dar puteau
subscrie aciuni i alte titluri de valori mobiliare.

Sistemul financiar anglo-saxon

Pentru bursele din SUA trebuie s menionm dou
orae: New York i Chicago. Bursa de la New York
(NYSE) este cea mai mare burs din lume dpdv al
capitalizrii bursiere. Pe piaa NASDAQ sunt listate cele
mai multe companii din lume. NASDAQ (National
Association of Securities Dealers Automated Quotations)
este bursa electronic din SUA, fiind a treia burs din
lume dpdv al capitalizrii bursiere. A treia burs
american este American Stock Exchange care este
bursa cu cea mai liberal politic privind listarea
companiilor, deoarece companiile care se listeaz pe
pia sunt cele mai mici dpdv al mrimii.

Sistemul financiar continental

european

Sistemul financiar continental european are drept caracteristic

definitorie dezvoltarea pe baza sistemului bancar. Prin intermediul
bncilor, persoanele care prezint excedente de resurse finaciare
transmit resursele lor financiare disponibile ctre investitorii n
investiii reale. Prototipul acestui sistem financiar este dat de cel din
Germania. Alte ri ce pot fi integrate n acest sistem sunt: Belgia,
Danemarca, Finlanda , Austria, Italia.
Exist un paradox: printre cele mai puternice bnci de pe plan
mondial se numr cele din SUA, China, Marea Britanie, Elveia sau
Japonia. Cu toate acestea, ponderea activelor bancare n PIB al
Uniunii Europene era de peste 200% la nivelul anului 2005. n SUA
i Canada acest procent era de numai 81%, iar n cazul Japoniei
era de 96%.

Sistemul financiar continental

european
Ceea ce este specific sistemului financiar
continental european este axarea ntreprinderilor
pe sistemul bancar ca surs principal de
finanare. n Marea Britanie finanarea se
realizeaz cu precdere din sursele fondurilor de
pensii, iar n cazul Japoniei corporaiile apeleaz
la companiile de asigurri. n ceea ce privete
serviciile bancare, se poate remarca faptul c
aproape orice persoan din Germania are cel
puin un cont deschis. (94% din persoanele cu o
vrst de peste 14 ani, n 2004).

Sistemul financiar continental

european
Un alt aspect important l prezint luarea
n considerare a obiectivelor tuturor
agenilor deintori de interese n cadrul
companiilor (stakeholders). n aceste
condiii managementul nu i propune
exclusiv maximizarea averii proprietarilor
(sistemul anglo-saxon), ci i armonizarea
obiectivelor deintorilor de interese.

Sistemul financiar continental

european
n contextul unei economii caracterizat printr-un
numr mare de ageni economici, un ciclu de
producie scurt, informarea complet a agenilor
i prin existena unei relaii cunoscute ntre
deciziile manageriale i valoarea de pia a
companiei, este preferabil un sistem financiar
bazat pe bnci, deoarece singura problem o
constituie monitorizarea procesului decizional,
iar sistemul bancar asigur o monitorizare
eficient n acest sens.

Sistemul continental european

n Germania i Finlanda, procentul
bncilor cu proprietate de stat este cel mai
ridicat din Europa. Aici statul deine
participaii substaniale. n Germania,
sindicalele au un rol important n luarea
deciziilor, ele avnd reprezentani n
consiliile de administraie ale companiilor.

Sistemul financiar japonez

Este bazat pe anumite structuri organizaionale,
denumite keiretzu n Japonia i chobol n Coreea de
Sud, formate din ntreprinderi direct productive, furnizori
de materii prime, firme de distribuie, bnci, societi de
asigurri, caracterizate prin legturi strnse ntre ele.
Evaluarea titlurilor emise de firme n acest context este
extrem de dificil, pentru c trebuie s se in cont i de
potenialele acte de sprijin din partea celorlalte entiti
ale structurii organizaionale. Astfel, chiar dac o firm
se confrunt cu dificulti, ceea ce ar duce n condiii
normale la o scdere a cursului bursier al aciunilor
emise de aceasta, ea va miza pe sprijinul acordat de
celelalte entiti, motiv pentru care n analiz va trebui s
se in cont i de fora economic a acestor entiti.

Sistemul financiar japonez

Aceste entiti acioneaz concertat, n scopul
atingerii anumitor obiective generale. Totodat,
aceti ageni se sprijin reciproc n perioadele
de recesiune. Astfel, agenii performani din
ansamblul keiretsu i susin pe aceia mai puin
performani, n momentele n care condiiile
economice nu sunt prielnice. Sistemul financiar
japonez clasic este fundamentat pe preceptele
filosofice specifice ale culturii japoneze. Astfel, n
Japonia se practic sistemul angajrii pe via
ntr-o anumit organizaie.

Sistemul financiar japonez

Principalele trsturi ale acestui sistem sunt
reprezentate de:
a) protecia drepturilor acionarilor minoritari nu
reprezint un aspect extrem de important;
b) concurena se manifest n primul rnd ntre
diferitele keiretzu i nu neaprat ntre agenii
economici. Este un motiv pentru care
corporaiile japoneze pot fi criticate n contextul
respectrii regulilor legate de concurena loial.

Sistemul financiar japonez

Japonia rmne cu un sistem financiar
bazat pe bnci, n ciuda faptului c PDC,
n funcie de valoarea total, este cea de-a
doua ca mrime din lume. Sistemul
financiar japonez poate fi analizat pe cele
trei segmente: sectorul bancar, sectorul
asigurrilor i cel al instituiilor financiare
guvernamentale.

Sistemul financiar japonez

Guvernul japonez a nfptuit o reform fundamental

pentru realizarea unui sistem financiar ,,liber, corect i
global numit Japanese Big Bang. Acest program care a
nregistrat efecte pozitive din 1998 a avut urmtoarele
obiective: creterea oportunitilor pentru clieni,
mbuntirea calitii serviciilor financiare, stimularea
concurenei, realizarea unui cadru de tranzacionare mai
corect i mai transparent. Reforma a vizat liberalizarea i
diversificarea produselor financiare, a activitilor i
structurilor organizaionale, mbuntirea sistemului de
tranzacionare, reducerea riscurilor.