Introducere

Balana de pli externe este determinat, din punct de vedere comportamental, de starea i structura economiei naionale, de condiiile externe i de evoluia valutelor n care se desfoar comerul exterior. Balana de pli externe este un instrument de nenlocuit pentru a caracteriza o ar n relaiile sale cu strintatea, pentru a evidenia punctele forte i slbiciunile unei economii n raporturile sale internaionale. Echilibrarea balanei de pli externe reprezint o necesitate pe termen lung. De aceea, excedentul, i mai ales deficitul extern al unei ri trebuie apreciate nu numai din punct de vedere al efectelor economice imediate, ci i prin prisma sumelor date, respectiv luate cu mprumut n scopul echilibrrii acestuia. Dup 1990 s-a realizat perpetuarea deficitului de cont curent n Romnia, i evoluia sa a fost ascendent,mai accentuat n ultimii ani. Contul curent indic valoarea resurselor, sub form de bunuri i servicii, care au fost transferate din i ntr-o ar, fiind un indicator al competitivitii internaionale a economiei n cauz, al performanelor acesteia. M-am orientat in elaborarea acestei lucrari ctre urmtoarele obiective: - evidenierea conturilor i sub-conturilor din cadrul balanei de pli externe a Romniei, responsabile de existena deficitului extern; - surprinderea caracteristicilor evoluiei contului curent al rii noastre, n scopul stabilirii cauzelor manifestrii deficitului acestuia; - reliefarea factorilor de care depinde sustenabilitatea deficitului de cont curent; - stabilirea msurii n care evoluia cursului de schimb al monedei naionale influeneaz balana comercial a Romniei; - prezentarea impactului evoluiei balanei de pli asupra nivelului datoriei externe a rii noastre; - analiza dinamicii i structurii datoriei externe, precum i a indicatorilor de ndatorare extern a Romniei, pentru a determina dac datoria extern a fost factor de cretere economic sau a contribuit la adncirea dezechilibrelor externe ale rii noastre; - estimarea sustenabilitii, pe termen mediu, a datoriei externe a Romniei; 1

- evidenierea problemelor balanei de pli i ale datoriei externe ale Romniei; - prezentarea unor propuneri de mbuntire a situaiei deficitului extern al rii noastre. Nu s-a stiut adoptarea i aplicarea mix-ului de politici economice necesar pentru mbuntirea evoluiei soldului contului curent. Politicile monetar, fiscal i a cursului de schimb nu au fost corelate astfel nct aciunea lor cumulat s aib ca finalitate realizarea echilibrului extern. n plus, n Romnia, s-a pus accentul pe politica cursului de schimb, ncercndu-se meninerea n permanen a unei devalorizri reale a leului fa de valutele n care sunt exprimate contractele de comer exterior i a datoriei externe ale Romniei, precum i determinarea cauzelor care au antrenat amplificarea deficitului extern i a datoriei externe n perioada de tranziie.

Capitolul 1 - Aspecte teoretico-metodologice viznd rolul i funciile balanei de pli externe

Obiectivul balanei de pli externe este identificat ca fiind necesitatea echilibrrii, pe termen lung, a plilor cu ncasrile internaionale, i este determinat de existena unor costuri n cazul inegalitii dintre pli i ncasri. Se pune problema dac ne poate fi indiferent compoziia balanei de pli. Structura balanei de pli externe poate fii considerat o int n sine. Adic, se poate prefera un surplus al contului curent contracarat de un deficit al contului de capital si financiar sau vice versa. Aceast alegere este determinat, n principal, de dotarea cu resurse a rii respective. Excedentul i deficitul balanelor componente ale balanei de pli externe nu semnaleaz neaprat o situaie favorabil, respectiv, defavorabil. De exemplu, excedentul balanei comerciale nseamn a ceda mai multe bunuri strintii dect se primesc n schimb. Ca atare, o balan comercial excedentar poate fi considerat, n unele cazuri, defavorabil. Existena unui deficit al contului curent poate fi tolerat pe termen scurt (atta timp ct deficitul extern poate fi finanat din rezerve, investiii strine sau /i mprumuturi), deoarece acesta reprezint un influx de resurse n ar. Deficitul contului curent este considerat acceptabil n cazul rilor n curs de dezvoltare, cu condiia s asigure retehnologizarea i restructurarea economiei, nscrierea acesteia pe un trend al dezvoltrii durabile. Dac fondurile strine sunt orientate ctre sectorul productiv, dup o perioad de timp furnizeaz bunuri cu valoare adugat ridicat i, eventual, servicii conexe pentru export,care vor contribui la mbuntirea situaiei contului curent. Un transfer net de capital ctre strintate poate avea consecine negative, dac oportunitile de ctig din afara rii sunt inferioare celor din interior, sau dac ieirile de capital au fost realizate n urma unui excedent al balanei comerciale, obinut n mod pgubos: prin exportul unor bunuri strict necesare pe piaa intern sau prin practicarea unor preuri internaionale sub costurile interne. Situaia este defavorabil i atunci cnd capitalurile ies din ar, n cutarea unor condiii mai bune de valorificare, iar economia naional nu beneficiaz de capitaluri suficiente pentru a se dezvolta. 3

Un aspect extrem de important care trebuie avut n vedere atunci cnd se studiaz conceptul sustenabilitii deficitului contului curent se refer la stabilirea unei ancore, a unor criterii potrivit crora deficitul de cont curent s fie sustenabil. O astfel de ancor, fa de care deficitul extern este sustenabil, ar putea fi neintrarea n incapacitate de pli a rii respective, aceasta reprezentnd un obiectiv al strategiei de politic economic.

Capitolul 2 Modele i mecanisme de echilibrare a balanei de pli externe pe termen scurt, mediu i lung
Modelele referitoare la echilibrarea i sustenabilitatea balanei de pli externe pornesc de la experiena rilor dezvoltate, economia Romniei n tranziie confruntndu-se, ns, cu unele evoluii atipice. Problematica deficitului de cont curent trebuie analizat n contextul unei abordri globale. Dar este necesar adaptarea analizei la specificul rii. Att n practic, ct i n teorie, se pune accent pe deficitele balanei de pli externe (i nu pe excedentele acesteia), deoarece procesul de ajustare determin reducerea rezervelor internaionale ale rii i adoptarea de msuri corective. Au fost trecute n revist mecanismele de ajustare a deficitului contului curent n condiiile cursului de schimb fix (abordarea prin elasticiti, prin absorbie i prin venit); realizarea echilibrului extern n condiiile ratelor de schimb fixe i flotante i a diferite grade de mobilitate a capitalului; abordarea monetar a echilibrului extern; realizarea echilibrului extern n rile slab dezvoltate i n alte economii mici i deschise; obstacole i ntrzieri n calea restabilirii echilibrului extern prin intermediul ratei de schimb nominale. Un principiu macroeconomic fundamental al unei economii deschise este acela conform cruia, pentru a avea un echilibru macroeconomic sustenabil, politicile monetar i fiscal trebuie s fie prudente i adecvate regimului ales al cursului de schimb. Aceasta nseamn c instituirea unui regim al cursului de schimb impune limite politicilor macroeconomice, inadecvarea acestora conducnd la dezechilibre severe. Conform teoriei economice, ratele de schimb flotante pot proteja mai bine economia mpotriva ocurilor de pe piaa bunurilor dect ratele de schimb fixe. Acestea din urm protejeaz, n schimb, economia mai bine mpotriva dezechilibrelor de pe piaa monetar. n consecin, rile susceptibile de a fi supuse la ocuri ale pieei bunurilor ar fi bine s adopte regimul flotant al cursului de schimb, n timp ce rile supuse dezechilibrelor de pe piaa monetar ar fi bine s adopte rate de schimb fixe. Dificultatea instituirii unui anumit regim valutar pentru economiile n tranziie provine din simultaneitatea dezechilibrelor interne i externe, ale pieei bunurilor i ale pieei monetare. Opiunea pentru un curs fix, unic, menit s constituie o ancor pentru nivelul preurilor interne reduce temporar inflaia, dar sfrete prin a dezechilibra balana de pli 5

externe. Opiunea pentru un curs unic complet liber susine balana de pli externe, dar alimenteaz inflaia intern, prin antrenarea spiralei depreciere-inflaie. De aici rezult necesitatea corelrii politicilor macroeconomice i a opiunii pentru un sistem intermediar al cursurilor de schimb. n modelul keynesian, n condiiile ratelor de schimb fixe, dezechilibrele economice se transmit de la o ar la alta, pe cnd un regim al ratelor flotante izoleaz rile ntre ele. Ipoteza mobilitii capitalului este cea care restabilete transmiterea dezechilibrelor ntre ri, indiferent de mrimea lor. S-a constatat c atunci cnd ratele de schimb sunt flotante, cu ct crete mobilitatea capitalului, cu att scade eficiena politicii fiscale i crete eficiena politicii monetare (orice expansiune monetar are un impact suplimentar asupra venitului naional prin intermediul deprecierii monedei naionale), pe cnd n condiiile ratelor de schimb fixe, politica fiscal atinge maximul su de eficien, iar politica monetar este complet ineficient (orice expansiune a creditului intern se scurge afar din ar). Prezumia de ar mare restabilete eficiena politicii fiscale, n ciuda mobilitii perfecte a capitalului. Arbitrajul dintre profit i competitivitate este unul dintre elementele eseniale care explic amnarea reajustrii balanei comerciale (curba n form de J). n cazul comportamentului de marj se ntresc efectele devalorizrii, cci acesta blocheaz o parte din efectele variaiei ratei de schimb nominale asupra preurilor. Efectul net al modificrii ratei de schimb nominale, pentru o ar, depinde de elasticitile cererii de exporturi i importuri n funcie de pre. Plecnd de la premisa existenei de condiii pertinente ale elasticitii cererii n funcie de pre, trebuie s se in cont de efectele venitului care le pot contracara. Din acest punct de vedere, meninerea absorbiei, n paralel cu modificarea ratei de schimb nominale, este indispensabil. Pentru atingerea echilibrului extern este indispensabil o gestiune combinat a politicilor monetar, fiscal i de curs de schimb. Acest lucru este necesar cu att mai mult cu ct, n prezent, comportamentele la nivel microeconomic se interfereaz din ce n ce mai mult cu canalele de transmitere a efectelor variaiilor ratei de schimb nominale asupra preurilor.

Comportamentele de marj, alturi de alte cauze ale ntrzierii reaciilor fluxurilor comerciale, fac din devalorizare /depreciere o arm care i pstreaz atuurile, dar a crei eficien pare, cel puin pe termen scurt, susceptibil de a fi din ce n ce mai condiionat.

Capitolul 3: Evoluia balanei de pli externe a Romniei, n perioada 1990 2010

Pe fondul tendinei de deschidere a economiei romneti, se constat diversificarea i intensificarea activitii tuturor conturilor, sub-conturilor, capitolelor i poziiilor balanei de pli externe, dup declinul produs n economia real n 1991, ceea ce reflect redefinirea conceptelor, reorientarea produciei pe criterii de eficien i intensificarea relaiilor economice internaionale ale Romniei. Evoluia deficitului de cont curent n Romnia reflect o combinaie a factorilor structurali i de cretere pe termen lung, a ocurilor externe i a politicilor interne. Concret, deficitul extern al rii noastre a fost determinat de dou cauze majore: dezvoltarea insuficient a capacitii de producie a economiei naionale comparativ cu creterea cererii interne; majorarea accentuat a cererii determinat de mrirea veniturilor cu mult peste creterea productivitii muncii i de volumul mare de credite neguvernamentale acordate. Depirea pragului convenional de sustenabilitate a deficitului contului curent, n fiecare an dup 2003, relev c Romnia are deficite de cont curent excesive. Este raional din punct de vedere economic ca aceste deficite s existe, dar nu la dimensiuni att de mari. De aceea, este necesar adoptarea unor politici economice care s asigure sustenabilitatea deficitului contului curent, pe termen mediu i lung. Pe de alt parte, niveluri mai ridicate ale ponderii deficitului contului curent n PIB sunt acceptabile, neproducnd ngrijorri pe pieele financiare, atta timp ct investiiile strine acoper n proporie ridicat deficitul extern (cazul Romniei, pn n momentul reducerii apetitului pentru risc al investitorilor, ca urmare a manifestrii crizei economico-financiare n rile Uniunii Europene, principalii parteneri ai rii noastre). Influena determinant asupra soldului contului curent a avut-o deficitul balanei comerciale, de-a lungul ntregii perioade analizate. De aceea, teza cuprinde o analiz detaliat a dinamicii i structurii exporturilor i importurilor romneti, pe baza creia au fost elaborate previziuni privind modul n care vor evolua exporturile i importurile rii noastre, pe termen scurt i mediu. Dei exporturile romneti s-au majorat aproape ncontinuu n perioada analizat, ritmul lor de cretere a fost devansat aproape mereu de cel al importurilor. Dezvoltarea calitativ i cantitativ a exporturilor vine n contradicie cu o putere 8

de expansiune economic limitat a Romniei de ritmul nesatisfctor al restructurrii sectorului real al economiei; de nivelul insuficient al resurselor disponibile i capacitatea sczut de atragere a acestora, n condiiile n care, industria a fost n declin o lung perioad de timp i a deinut, n mare parte, tehnologii ineficiente; de capacitatea redus de specializare pe categorii de produse, ceea ce mpiedic trecerea exporturilor romneti de la dezvoltarea cantitativ la specializare. Aceast stare de fapt explic ponderea mare a bunurilor intermediare i a celor de consum n exporturile romneti, bunurile de capital reprezentnd o proporie foarte redus din exporturi, artnd structura defavorabil a acestora i explicnd ritmul mic de cretere din punct de vedere valoric. Calitatea inferioar a produselor romneti, inabilitatea cronic a capacitilor de producie ale economiei rii noastre de a rspunde rapid stimulilor ratei de schimb i variaiilor cererii externe, costurile interne de producie ridicate, preurile externe sczute pentru exporturile romneti, infrastructura precar, barierele informaionale, subdezvoltarea instituiilor financiare, instabilitatea reglementrilor financiare i legislative sunt factori care au acionat negativ asupra exporturilor rii noastre. Pe de alt parte, dei moneda naional s-a apreciat nominal i real n raport cu euro (pe fondul aprecierii nominale i al reducerii inflaiei), ntre 2005 i 2007, exporturile iau meninut rata de cretere robust, efectul aprecierii fiind limitat i ca urmare a efecturii de ctre aceeai ageni economici att a operaiunilor de export, ct i a celor de import. Evoluia cursului de schimb nominal i real explic doar ntr-o anumit msur trendul ascendent al exporturilor, acestea dovedindu-se puin sensibile la deprecierea cursului de schimb, fiind influenate de ali factori cu efect mai puternic, n principal de cei care in de starea economiei romneti. Analiza structurii pe mrfuri a exporturilor i importurilor romneti evideniaz faptul c avem de-a face cu un comer intra-grupe de produse. Nivelul ridicat al importurilor nu este n sine negativ, dac se produc concomitent revigorarea produciei interne i creterea exporturilor. Au existat ani, ns, cnd importurile rii noastre s-au majorat chiar n condiiile comprimrii puternice a produciei. Principalul motor al creterii importurilor l reprezint excesul de cerere de pe piaa intern. Importurile Romniei au suferit ajustri importante, att ca valori absolute, ct i

ca structur, determinate de tendina de reutilare i retehnologizare a economiei rii noastre, cu maini i agregate, concomitent cu creterea rolului bazei interne de materii prime. Totui, baza extern de materii prime i energie rmne important pentru Romnia. n plus, se constat c mai mult de jumtate din importuri sunt produse cu grad nalt de prelucrare i complexitate tehnologic ridicat, ceea ce arat nivelul relativ redus de dezvoltare a economiei rii noastre i genereaz probleme pentru balana comercial. Evoluia importurilor, pe parcursul perioadei 1990-2008, nu este justificat de trendul cursului de schimb dect n mic msur i punctual. Elasticitatea sczut a importurilor la deprecierea monedei naionale reconfirm necesitatea corelrii politicii cursului de schimb cu celelalte politici macroeconomice, n special cu politicile de stabilizare i ajustare macroeconomic, n vederea mbuntirii situaiei balanei comerciale. Valorile condiiei Marshall-Lerner arat c, n Romnia, trendul monedei naionale n raport cu USD i cu EUR influeneaz evoluia balanei comerciale, doar n civa ani ai perioadei 1991-2008, i mai mult n sensul deteriorrii acesteia. Trendul real al leului fa de USD i EUR contribuie la nrutirea balanei comerciale n mai mare msur comparativ cu rata de schimb nominal. Prin urmare, n Romnia, cursul de schimb nu a acionat dect n foarte mic msur n direcia reducerii deficitului comercial n perioada analizat. Din punct de vedere al orientrii geografice, de-a lungul perioadei analizate, comerul exterior al rii noastre sufer un trend de concentrare, caracterizat prin intensificarea comerului cu rile Uniunii Europene i diminuarea relaiilor comerciale cu rile n tranziie din Europa Central i de Est i cu rile n curs de dezvoltare, evoluie care se reflect n structura pe valute a exporturilor i a importurilor. n privina structurii pe mrfuri a comerului exterior cu Uniunea European se observ o mbuntire n sensul creterii ponderii exporturilor cu grad relativ nalt de prelucrare n detrimentul celor cu grad redus, dei Romnia nc import din UE, majoritar, produse cu grad nalt de prelucrare. n lucrare sunt evideniate capitolele din balana de pli externe care contribuie la contracararea soldului negativ al contului curent, n prezent, precum i perspectivele ca aceast situaie s continue, dar i poziiile cu potenial de a participa la finanarea deficitului extern al rii noastre, cu condiia s fie adoptate msuri corespunztoare. Dei, soldul veniturilor din munc determin contracararea deficitului balanei

10

comerciale i al contului curent, trebuie avute n vedere i o serie de efecte negative ale acestora. Se constat c este n cretere riscul ca balana veniturilor s contribuie din ce n ce mai mult la deficitul de cont curent, deoarece se manifest att o mrire a profiturilor repatriate i a dividendelor aferente investiiilor strine directe, ct i a dobnzilor pltite pentru mprumuturile externe primite. n paralel, exist tendina de reducere a intrrilor de venituri din munc, ca urmare a rentregirii familiilor romnilor plecai la munc n strintate i a ncetinirii puternice a economiilor rilor unde acetia muncesc, n special a sectorului construciilor. O alt caracteristic a evoluiei balanei de pli externe romneti este continuitatea valorii pozitive a soldului Contului de capital i financiar, i contracararea de ctre acest cont a deficitului Contului curent. n cadrul Contului de capital i financiar, se nregistreaz creterea discontinu a valorii creditelor externe pe termen mediu i lung pe toat perioada analizat, dar i majorarea important a creditelor pe termen scurt, antrennd mrirea datoriei externe pe termen scurt, dup 2004. Intuim de aici modul n care tranziia concur cu succes la un alt fenomen, acela al apariiei condiiilor ndatorrii externe. La nceputul perioadei de tranziie, deficitul contului curent al balanei de pli externe a Romniei a fost finanat, ntr-o msur semnificativ, prin mprumuturi externe. ncepnd cu 1997, s-a manifestat o tendin de acoperire a soldului negativ al contului curent, n principal, prin intermediul investiiilor strine directe. Aceast structur a finanrii deficitului extern denot sustenabilitatea ridicat pe termen scurt. ns sustenabilitatea pe termen mediu i lung a finanrii prin investiii strine directe este discutabil, n condiiile n care ISD reflect n Romnia, n destul de mare msur, ncasri din privatizare i n condiiile persistenei factorilor fundamentali care au generat dezechilibrul extern. ncasrile din privatizare se vor reduce n anii urmtori, datorit stocului limitat de active privatizabile, ceea ce cauzeaz creterea vulnerabilitii economice a Romniei. Cel mai important dintre factorii generatori ai dezechilibrului extern l constituie tipul de cretere economic bazat pe absorbia intern, i nu pe exportul net. Pentru ca echilibrarea contului curent s se realizeze n continuare, i ntr-o

11

proporie ridicat, prin investiii strine directe, atragerea acestora trebuie s constituie un obiectiv fundamental al politicilor economice i financiare. Este de preferat s se foloseasc investiii strine directe i de portofoliu comparativ cu mprumuturi i credite externe pentru finanarea deficitului de cont curent, deoarece primele prezint anumite avantaje. Dar, influxurile de capital strin sub form de investiii strine sau de mprumuturi externe contribuie i la creterea deficitului extern. n consecin, mbinarea optim a diferitelor forme de acoperire a deficitului contului current reprezint o problem, nu numai pe termen scurt, dar i pe termen mediu i lung, i trebuie s se aib n vedere creterea potenialului ncasrilor din exporturi, ca surs de finanare. n condiiile existenei unor deficite mari de cont curent (ca pondere n PIB) i ale evoluiei ascendente nregistrate de deficitul extern, autoritile trebuie s i pun, cu toat seriozitatea i responsabilitatea, problema sustenabilitii contului curent, i s adopte politici economice corespunztoare. Trebuie avut n vedere i faptul c majorarea n continuare a deficitului contului curent poate pune sub semnul ntrebrii durabilitatea creterii economice i a procesului de dezinflaie.

12

Capitolul 4 Datoria extern, factor de influen sau consecin a evoluiei balanei de pli externe a Romniei?
Datoria extern constituie o soluie de completare a economisirilor interne, permind rii care recepioneaz mprumutul, finanarea unui volum de investiii mai mare dect cel care ar fi posibil s se realizeze doar pe seama resurselor interne. mprumuturile externe pot servi i la finanarea deficitelor temporare ale balanei de pli externe, oferind autoritilor soluia evitrii adoptrii de msuri de reducere a consumului intern, care ar putea compromite programul de dezvoltare a rii. Dac deficitul balanei de pli este generat de factori permaneni, finanarea ndelungat prin mprumuturi externe poate ntrzia ajustrile necesare echilibrrii acesteia i agrava problemele fundamentale ale balanei de pli, antrennd acumularea datoriei externe, cu pericolul creterii acesteia dincolo de limitele sustenabile. Este indicat ca orice ar s i menin un nivel de ndatorare care s includ i o marj pentru contracararea unor efecte nefavorabile imprevizibile. Obiectivul fundamental al politicii de gestiune a datoriei externe trebuie s l constituie obinerea de beneficii maxime din mprumuturile strine, evitndu-se apariia de probleme privind stabilitatea macroeconomic i echilibrul balanei de pli externe. Decizia privind volumul de credite care urmeaz a fi contractat depinde de trei factori: nivelul rezervelor valutare i performana economico-financiar prognozat n urma administrrii acestora; nivelul capitalului care poate fi absorbit n mod eficient de economia debitoare; volumul de noi mprumuturi pentru care poate fi susinut serviciul datoriei externe. Nivelul sustenabil al ndatorrii externe este n funcie de fluxurile financiare externe pe care ara le poate absorbi eficient i de modul n care acestea pot genera, prin proiectele sprijinite, ctiguri valutare necesare plilor serviciului datoriei externe, fr a risca dificulti n plile externe. Sustenabilitatea pe termen lung este un concept dinamic, care depinde nu numai de stocul datoriei i de serviciul asociat acesteia, dar i de ritmul de cretere a noilor mprumuturi, evoluia situaiei fiscale i capacitatea de rambursare a datoriei externe. Neconcordana dintre mecanismul de alocare a resurselor i performanta economic, reglarea forat a echilibrului din economie, determinate de lentoarea procesului de privatizare a sectorului de stat, lipsa unui cadru legal i instituional, simplu i eficient, pentru funcionarea sectorului privat, mpreun cu ritmul lent i insuficient al reformelor structurale au 13

condus la un dezechilibru structural al economiei romneti, care s-a adncit i a antrenat perpetuarea unor deficite considerabile de cont curent i ale bugetului consolidat al statului, generate de o economie care consum mai mult dect produce. n strns legtur cu o rat redus a economisirii interne, acoperirea acestor deficite i absorbia intern, pentru consum i investiii, s-au realizat prin recurgerea la economisiri strine. n cazul Romniei, acestea nu au luat forma mai eficient a investiiilor dect ntr-o oarecare msur, n ultimii ani, ci s-au manifestat cu preponderen sub forma mprumuturilor, ceea ce a condus la acumularea accentuat a datoriei externe, fr efect de propagare n economia real. Perpetuarea n timp a deficitelor (bugetare i de cont curent) a ataat constrngerii externe, dimensiuni tot mai importante. Dup 2003, datoria extern privat pe termen mediu i lung a crescut semnificativ comparativ cu componenta de stat a acesteia. De aceea, trebuie avut n vedere c majorarea dependenei de pieele financiare externe implic un risc valutar mai mare pentru companii i, implicit, pentru bncile care le finaneaz. Majorarea accelerat, din ultimii ani, a datoriei externe pe termen scurt reprezint o problem major, care reclam noi abordri din perspectiva stabilitii financiare, mai ales pentru c dinamica sa este semnificativ superioar fluxurilor care pot fi utilizate n caz de avarie (exporturi sau rezerva oficial internaional). Potrivit calculelor mele, continuarea contractrii de datorie extern pe termen scurt, n ritmul n care s-a produs dup 2000, se va dovedi nesustenabil. Dei, valorile nregistrate, pn n prezent, de indicatorii datoriei externe i ai serviciului aferent comparativ cu rezervele oficiale internaionale evideniaz o capacitate relativ bun de ndatorare i de rambursare a rii noastre, potrivit unor standarde internaionale, acestea nu in seama de potenialul relativ modest al Romniei, n ceea ce privete acoperirea cu ncasri din exporturi, ntr-o msur crescnd, a datoriei externe n perspectiv. Situaia devine ngrijortoare n condiiile n care datoria extern reprezint aproximativ jumtate din PIB-ul Romniei i dac lum n considerare i viitoarea reducere a rezervelor valutare internaionale, ca urmare a msurii adoptate de BNR de a micora rezervele minime obligatorii pentru pasivele n valut cu scadena mai mare de 2 ani, ncepnd din mai 2009. Indicatorii de ndatorare extern s-au situat n parametri sustenabili, ceea ce

14

reflect un nivel moderat de ndatorare a Romniei, dei dup 2004 s-a manifestat o nrutire a situaiei. Avnd n vedere c datoria extern i serviciul aferent ating niveluri destul de ridicate, iar reforma economiei reale nu este finalizat, acumularea n continuare de deficite finanate prin fluxuri generatoare de datorie extern poate determina n scurt timp niveluri critice ale gradului de ndatorare a rii noastre. n aceste condiii, se impune ca managementul datoriei externe i strategia de ndatorare extern s fie parte integrant a politicilor macroeconomice. Aceasta, mai ales, datorit faptului c rata serviciului datoriei externe brute a depit, uneori, nivelul critic, chiar semnificativ n 2005, 2006, 2007 i 2008. Alte motive de ngrijorare vizeaz creterea accelerat din ultimii ani a datoriei externe fa de exporturi i de PIB, i ponderea serviciului datoriei externe pe termen scurt n serviciul total al datoriei externe, care a ajuns la niveluri extrem de ridicate ncepnd cu 2005. Faptul c ritmul de cretere a datoriei externe totale depete cu mult dinamica PIB ne conduce la concluzia c datoria extern nu este folosit n scopuri productive, generatoare de venituri, de majorare a produsului intern brut, ci are alte destinaii, printre care se situeaz consumul neproductiv. Deci, mrirea datoriei externe, n ritmul n care s-a produs, nu a avut efectul ateptat asupra creterii economice. mprumutul contractat de Romnia, n 2009, de circa 20 mld. EUR, de la instituii financiare internaionale, ridic probleme suplimentare n ceea ce privete asigurarea sustenabilitii datoriei externe, ntruct: este cea mai mare sum mprumutat, vreodat, de Romnia; capacitatea de absorbie a acestor mprumuturi pare a fi redus, n condiiile n care Romnia a dovedit un grad foarte sczut de absorbie a fondurilor structurale n 2007 i 2008, care pe ntreaga perioad 2007-2013, se ridic la aproximativ 20 mld. EUR; o analiz comparativ la nivel internaional evideniaz c un grad de ndatorare extern similar cu cel al rii noastre i-l permit numai rile cu un nivel de dezvoltare economico-social i o capacitate de exporturi i de pli externe mult mai ridicate. Problemele care rezult din analiza rezultatelor simulrii realizate de autoare se refer la ritmul nesatisfctor de cretere a exporturilor i la majorarea excesiv a datoriei externe pe termen scurt, exporturile romneti (prin ritmul lor de cretere) nefiind capabile s susin un proces de ndatorare accelerat. Nici ritmul de cretere a rezervelor oficiale internaionale nu susine mrirea datoriei externe pe termen scurt, n condiiile scenariului

15

pesimist, care a presupus continuarea creterii datoriei externe pe termen scurt i a serviciului aferent n ritmul nregistrat n perioada 2000-2008. Acest capitol subliniaz necesitatea elaborrii i implementrii unei strategii complexe i coerente de rambursare a datoriei externe, bazat pe evaluri realiste privind reforma economiei naionale, precum i a unei strategii de ndatorare, care s urmreasc asigurarea unui raport optim (sustenabil) ntre datoria pe termen mediu i lung, i cea pe termen scurt, respectiv ntre scadenele acestora, astfel nct povara returnrii datoriei externe s fie ct mai echilibrat repartizat n timp, n vederea evitrii presiunii vrfurilor de plat.

16

Capitolul 5 - Provocrile pentru evoluia sustenabil a balanei de pli externe i a datoriei externe ale Romniei
Se concluzioneaz c Romnia este vulnerabil la un oc al balanei de pli externe. Politicile fiscal i de venit au fost expansioniste, iar guvernul nu a adoptat msuri de stabilizare adaptate situaiei interne i externe i mecanisme de sprijin n eventualitatea producerii unui eveniment defavorabil. nrutirea rating-ului de ar n 2008 a influenat negativ finanarea bncilor i influxurile de investiii strine directe. n plus, se manifest riscul valutar datorat fluctuaiilor cursului de schimb i se nregistreaz diminuarea creterii economice n 2009. Drept urmare, se pune problema sustenabilitii balanei de pli externe. O criz profund a balanei de pli externe, cu origini n politica monetar i bugetar, inflaie, supraevaluarea cursului de schimb, stagnarea exporturilor sau creterea excesiv a importurilor poate genera probleme n rambursarea datoriei externe. Soluia presupune remedierea problemelor economice fundamentale cu care se confrunt ara n cauz, de aceea o condiie a reducerii datoriei este ajustarea macroeconomic. n perioada analizat, n Romnia, s-a produs o cretere economic pe datorie, care a accentuat dezechilibrul extern i a demonstrat necesitatea tranziiei la un alt tip de cretere, bazat pe mobilizarea mai puternic i implicarea mai intens a factorilor interni,complementar cu aportul celor externi

17

Concluzii
Aceste influene acioneaz n sensul accenturiigradului de vulnerabilitate a rii noastre, a deficitului extern i a datoriei externe a Romniei, dar exist i cteva efecte favorabile ale crizei pentru economia noastr. Printre efectele crizei se numr: creterea nivelului de restricionare a acordrii de credite; diminuarea intrrilor de valut, antrenat de reducerea apetitului pentru risc al investitorilor; micorarea cererii interne a populaiei; creterea omajului; agravarea problemei sustenabilitii datoriei externe. Lucrarea se ncheie cu prezentarea unor propuneri viznd mbuntirea situaiei deficitului extern al Romniei, asigurarea sustenabilitii deficitului de cont curent pe termen mediu i lung, prin intermediul unui mix adecvat de politici economice, care trebuie conceput n lumina persistenei turbulenelor de pe pieele financiare internaionale, a creterii preurilor internaionale la alimente i energie, a majorrii semnificative a deficitului de cont curent al Romniei, a meninerii presiunii din partea politicilor salariale i a capacitii limitate a cursului de schimb n sprijinirea procesului dezinflaionist. Propunerile vizeaz restricionarea creditului de consum; continuarea reformelor structurale pentru a crete productivitatea i competitivitatea extern; temperarea cererii interne; adoptarea de msuri de politic monetar i fiscal adecvate, de msuri structurale de mbuntire a competitivitii exporturilor, de msuri de stimulare a ofertei; valorificarea potenialului forei de munc, dar i mbuntirea calificrii acesteia; dezvoltarea sectorului serviciilor; revigorarea turismului i a serviciilor de transport. Considernd cele menionate anterior, precum i necesitatea evident a mbuntirii soldului contului curent, i a nivelului i structurii datoriei externe a Romniei, lucrarea de fa a fost realizat pe parcursul mai multor ani, ncercnd s conturez o imagine de ansamblu asupra cauzelor perpeturii i accenturii deficitului extern i a gradului de ndatorare extern a rii noastre, precum i asupra politicilor economice a cror adoptare i aplicare poate aciona n sensul diminurii deficitului extern i a datoriei externe, n sperana c va servi drept baz de documentare i instrument de lucru pentru studiile viitoare legate de problematica complex a sustenabilitii deficitului de cont curent i a datoriei externe.

18