Managementul financiar al ntreprinderii 1. Esen a i rolul managementului financiar 2. Func iile managementului financiar 3.

Sistemul informa ional financiar i decizia financiar 1. Managementul financiar reprezint un sistem de metode i principii de elaborare i realizare a deciziilor de gestiune care snt legate cu formrea, repartizarea i utilizarea resurselor financiare ale ntreprinderii, precum i organizarea rota iei mijloacelor b ne ti. Scopul managementului financiar este asigurarea cre terii bun st rii proprietarilor, att n prezent, ct i n viitor. Pentru realizarea acestui scop, managementul financiar va avea ce direc ii de activitate: 1) Asigurarea form rii unui volum de resurse financiare n corespundere cu direc iile de dezvoltarea ale ntreprinderii; 2) Asigurarea utiliz rii eficiente a resurselor financiare; 3) Optimizarea rota iei monetare; 4) Asigurarea maximiz rii profitului n condi iile riscului financiar prev zut; 5) Asigurarea echilibrului financiar permanent pe tot parcursul dezvolt rii ntreprinderii; 6) Asigurarea minimiz rii riscului financiar la nivelul profitului prev zut. Ca i orice sistem de gestiune, managementul financiar are i obiect i subiect de gestiune. n caitatea de obiect al managementului financiar apar finan ele i activitatea financiar . n calitate de subiec i ai managementului financiar putem eviden ia: 1) Proprietarii ntreprinderii; 2) Managerii financiari cu un spectru larg de activitate; 3) Managerii financiari func ionari (propriu zi i). Principiile de baz ale managementului financiar snt: 1) Valoarea n timp a banilor (Ce po i face azi, nu po i face mine!) 2) Fluxul net de numerar i nu profitul! ( i iadul este pavat cu bune inten ii!) 3) Corela ia rentabilitate - risc (Nu da vrabia din mn pentru vrabia de pe gard!) 1. Managementul financiar i atinge obiectivele propuse prin intermediul func iilor pe care le exercit . Func iile managementului financiar se mpart n 2 grupe mari, i anume: 1) Func iile managementului financiar n condi iile n care managementul financiar este privit drept sistem de gestiune se refer : a) Previziunea financiar un anasamblu de ac iuni ntreprinse de c tre managerii firmei n scopul stabilirii obiectivelor strategice i tactice ale firmei precum i a resurselor financiare i de alt natur necesare pentru atingerea lor. Cu alte cuvinte, prin materializarea func iei de previziune se stabilesc activit ile viitoare ale firmei pentru o anumit perioad de timp precum i condi iile n care acestea se pot realiza i rezultatele scontate;

b) Coordonarea cuprinde activit ile prin care se armonizeaz deciziile i ac iunie personalului firmei i ale subsistemelor sale n cadrul strategiilor, procedurilor tactice, precum i a ntregului sistem organizatoric adoptat. Efectele coordon rii depind n mare parte de calitatea acesteia, de gradul de flexibilitate al firmei, de modul de stimulare i valorificare a poten ialului creativ; c) Organizarea cuprinde activit ile necesare ndeplinirii obiectivelor financiare ale firmei, stabilirea sarcinilor pe salaria i i structuri organizatorice, avnd ca scop realizarea deciziilor financiare; d) Antrenarea financiar se refer la activit ile prin care se determin personalul firmei s participe la realizarea obiectivelor fixate n condi ii de eficien maxim . Esen a ac iunilor de antrenare o reprezint motivarea personalului, adic armonizarea intereselor firmei cu cele ale personalului; e) Controlul financiar, paralel cu evaluarea, nchid un ciclu al procesului managerial i preg tesc toate datele necesare pentru ciclul urm tor. Prin realizarea acestei func ii se evalueaz modul de realizare a cerolalte func ii manageriale, iar prin compararea rezultatelor ob inute, cu parametrii prognoza i, se cuantific abaterile i se stabilesc cauzele care le-au determinat precum i punctele forte i slabe ale firmei, m surile ce trebuie ntreprinse pentru mbun t irea situa iei, respectiv pentru stimularea ariei de extindere a efectelor fenomenelor pozitive ap rute. Controlul financiar vizeaz problemele gestiunii economico-financiare a firmei sub toate aspectele i anume: - Constituirea, repartizarea i utilizarea fondurilor; - Modul de ntocmire i realizare a bugetelor firmei; - Politica de gestiune a stocurilor; - Politica investi ional ; - Evaluarea riscului; - Etc. 2) Func iile managementului financiar n condi iile n care managementul financiar este privit drept un domeniu special de management. Din aceast grup fac parte: a) Gestiunea activelor presupune crerea unei structuri ra ionale a activelor, adic a unei corela ii optime a activelor pe termen lung i a celor curente. Scopul gestiunii activelor este ca structura creat s corespund intereselor firmei; b) Gestiunea capitalului are ca scop crearea unei structuri financiare optime care s permit finan area permanent a activit ii ntreprinderii n condi iile unui risc financiar acceptat; c) Gestiunea investi iilor presupune alegeerea variantelor optime de investire att n active reale, ct i n active financiare; d) Gestiunea fluxului de numerar se refer la gestiunea ncas rilor i pl ilor n a a fel nct execdentul de lichidit i s fie permanent plasat n active rentabile, iar deficitul de lichidit i s fie acoperit la timp la cel mai mic cost posibil;

e) Gestiunea riscului presupune n primul rnd identificarea rsicurilor, m surarea i minimizarea lor. Scopul principal este evitarea st rii de insolvabilitate (faliment). 2. Desf urarea activit ii financiare n condi ii optime implic organizarea unui sistem de informa ii care st la baza analizei i controlului, precum i la luarea deciziilor economice i financiare. Sistemul informa ional financiar al ntreprinderii cuprinde totalitatea informa iilor ce reflect formarea, repartizarea i utilizarea fondurilor b ne ti. n cadrul ntreprinderii se utilizeaz un ir de indicatori expresivi care reflect fenomenele, procesele i activitatea economico-financiar a ntreprinderii i anume: a) Capitalul social; Capitalul mprumutat; Capitalul permanent b) Profitul; Ratele de rentabilitate c) Costurile de produc ie i vnzare, pre urile d) Produc ia fizic (produs i vndut ) e) Fondurile de salarii f) Etc. Compartimentul financiar i conducerea ntreprinderii trebuie s fie informa i la timp i complet pentru luarea deciziilor corespunz toare i oportune. Informa iile financiare se culeg din diferite documente de previziune i execu ie (bugetele, diferite programe de produc ie bilan ul contabil). Decizia financiar este o hot rre, un proces ra ional de alegere a unei linii de ac iune ce se ia n baza unei analize detaliate i a informa iilor multiple i vizeaz activit ile cu efecte directe asupra capitalului. Deseori decizia presupune alegerea unei variante sau a unei solu ii din mai multe posibile. Din punct de vedere al complexit ii deciziile financiare pot fi: 1) Curente (operative) snt legate de activitatea zilnic a ntreprinderii i au un caracter repetat care este generat de continuitatea opera iilor i fenomenelor care le regleaz . Aceste decizii intr n competen a cadrelor cu anumite func ii de r spundere ( ef de birou; ef contabil; etc.) i se refer la v rsarea impozitelor i taxelor la buget; 2) 3) rambursarea creditelor pe termen scurt; prelevarea unei p r i din profit pentru formarea uunor fonduri etc. 4) Strategice (de perspectiv ) se refer la o perioad mai ndelungat i vizeaz ac iuni de propor ii mai mari privind modificarea, formarea, repartizarea i utilizarea capitalurilor, efectuarea de investi ii; sporirea capitalului permanent etc. Aceste decizii intr n competen a organelor de conducere ale ntreprinderii i au la baz o cercetare ampl a informa iilor interne i externe. Din punct de vedere al competen ei, deciziile financiare pot fi: 1) Din ini iativ proprie snt luate de c tre produc torii compartimentului financiar 2) Prin aprobare este necesar avizul organului ierarhic superior.

Mecanismul financiar al ntreprinderii ( 3 perechi) 1. Con inutul i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere 2. Structura financiar a ntreprinderii a) formele de manifestare a capitalului ntreprinderii b) criterii de selectare a structurii financiare. Structura financiar optim 3. Riscurile financiare 1. Mecanismul financiar- reprezint un ansamblu de metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor ntreprinderii. Aceste mecanisme au o importan deosebit n organizarea activit ii financiare i se pun n mi care prin teehnici specifice ce se utilizeaz n procesul derul rii fluxurilor i ciclurilor financiare, constituirii i uttiliz rii surplusului monetar n formarea i acoperirea necesarului total de finan are al ntreprinderii. Mf sunt diferite printre care: 1) mecanismele privind autofinan area 2) ecanismul de creditare 3) mecanismul amortiz rii mijloacelor fixe 4) mecanismul ciclurilor de investi ii i opera ionale 5) mecanismul fluxurilor financiare 6) mecanismul form rii i utiliz rii surplusului monetar Aceste mecanisme trebuie s fie organizate n a a fel nct s dea impuls unei desf ur ri ra ionale a activit ii, s asigure o rentabilitate maxim , lichiditate, precum i s permit miinimizarea riscurilor. Ori icare ntreprindere se caracterizeaz prin de inere de capital, prin utilizarea acestui capital n procesul de produc ie i a celui de schimb, care n cele din urm caracterizeaz via a financiar la ntreprindere. Orice schimb implic 2 mi c ri de sens contrar: 1 generat de un transfer de bunuri i servicii, iar a 2 de un transfer de bani. La baza mecanismului financiar stau rela iile dintre fluxuri i stocuri. Cantitatea de bunuri sau moned existente la un moment dat la ntreprindere se nume te stoc. Cantitatea de bunuri i moned transferat ntr-o anumit perioad ntre agen ii economici se nume te flux. Fluxurile pot fi: 1. reale ( fizic) 2. fluxuri financiare Fluxurile financiare la rndul lor pot fi: 1 fluxuri de contrapartid presupun nlocuirea imediat a bunurilor i serviciilor cu moned . 2 fluxuri decalate se caracterizeaz prin apari ia decalajului ntre momentul transferului de bunuri i servicii i respectiv transferului de moned . acest decalaj de timp este nlocuit cu un activ financiar ( crean ). 3. fluxuri financiare multiple apar n momentul n care agen ii economici doresc compenseze efectele decalajelor prin vnzarea activelor financiare. Se vinde crean a. factoring( vnzarea facturilor)

4 fluxuri financiare autonome apar n urma opera iunilor financiare privind contractarea sau acordara de mprumuturi, cnd are loc transferul de moned de la o persoan la alta. Aceste fluxuri dau na tere activelor financiare ca apar datoriile i crean e. Un ciclu financiar poate fi definit ca un ansamblu de opera iuni i proceduri care intervin din momentul transform rii monedei n bunuri i servicii pn la cel al recuper rii lor. Activitatea ntreprinderii trebuie s se desf oare n a a fel, nct s permit nu doar recuperarea volumului ini ial de moned , dar i un surplus monetar. ntreaga activitate financiar a ntreprinderii poate fi caracterizat prin 3 cicluri importante: 1. ciclul de investi ie- amortizare caracterizeaz procesul de formarea a activelor pe termen lung, astfel prin investi ii se creaz un capital de produc ie de la care ntreprinderea a teapt ni te venituri n mai multe perioade succesive. O dat creat capitalul de produc ie, ncepe s se deprecieze fizic i moral i respectiv valoarea activului din bilan se mic oreaz cu suma uzurii. Astfel ntreprinderea trebuie s utilizeze n a a fel acest capital, nct la sfr itul perioadei de serviciu s existe posibilit i financiare de nlocuire imediat a acestuia. 2. ciclul opera ional cuprinde 3 faze: I. achizi ia de bunuri i servicii ( aprovizionarea) II. transformarea lor n produs finite ( producerea) III. vnzarea lor (comercializare) acest proces trebuie s func ioneze continuu, pentru a asigura o folosire optim a tuturor factorilor de produc ie. 3. ciclul opera iunilor financiare. Se refer la opera iunile de acordare i luare de mprumuturi, precum i opera iunile privind m rirea sau diminuarea capitalului propriu. Pentru celalalt: Tema de referat: posibilit ile i sursele de finan are proprii ale ntreprinderilor autohtone la etapa actual Posibilit ile i sursele de finan are mprumutate ale ntreprinderilor din RM la etapa actual dificult i n finan area agen ilor economici autohtoni- de c utat n reviste de specializate. 2.1 Fondurile firmelor reprezint totalitatea resurselor b ne ti care apar in unei unit i economice i care snt destinate pentru a fi folosite pentru atingerea unui anumit scop. Conform dic ionarului de economie politic , fondurile reflect toate resursele materiale i b ne ti de care dispune o societate pentru sporirea i perfec ionarea for elor de produc ie i l rgirea bazei materiale a activit ilor social-culturale. Dup provenien a resurselor cu ajutorul c rora se creeaz fondurile , unii autori definesc fondurille ca fiind resurse constituite prin finan are ini ial exogen sau autofinan are. n desf urarea proceselolr economice, aceste resurse genereaz o re ea complex de rela ii care pun n eviden interdependen a lor, aceste rela ii se refer n special la alegerea unei structuri financiare ct mai favorabile ntreprinderii.Desf urarea normal a procesului economic din fiecare firm presupune existen a resurselor materiale pentru care

ntreprinderile trebuie s dispun la timp de un volum corespunz tor de resurse b ne ti. Aceasta nseamn c fiecare firm trebuie s dispun ini ial de un volum de mijloace b ne ti satisf c tor pentru asigurarea mijloacelor necesare pentru activitatea opera ional urmnd s - i creeze stocuri i s efectueze cheltuieli n limitele fondurilor disponibile i avnd posibilitatea s - i onoreze toate pl ile la termen.n teoria i practica economic paralel cu no iunea de fonduri se utilizeaz i no iunea de capital, care are mai multe semnifica ii, astfel n teoria economic categoria de capital a c p tat o semnifica ie complex i exprim un ansamblu de bunuri, exprimate valoric ce particip la procesul de produc ie sub forme diferite i snt, la rndul lor, rezultatul unui precedent proces productiv. Ca factor de produc ie, capitalul este caracterizat ca fiind o sum de mijloace b ne ti i materiale, numite bog ii ale firmei. Capitalul b nesc reprezint suma de bani care procur de in torului un venit i are func ia de cump rare a muncii i a factorilor de produc ie. n sens financiar, fondurile i capitalurile snt constituite n urma unor procese de economisire i se presupun a fi ini ial sub forma mijloacelor b ne ti. Realizarea obiectivului major al firmei ce presupune desf urarea unei activit i profitabile prin care s se asigure o rentabilitate satisf c toare tuturor aduc torilor de fonduri, att pe termen lung, ct i pe termen scurt. Aceasta nseamn ob inerea de profituri suficiente att pentru remunerarea proprietarilor, ct i pentru dezvoltarea de mai deparrte a ntreprinderii, totodat , rentabilitatea ob inut trebuie s permit ntreprinderii s acopere dobnzile pentru capitalurile mprumutate. Decizia de finan are presupune ca managerii firmelor s stabileasc o anumit structur financiar urm rindu-se atingerea urm toarelor scopuri: 1) Men inerea unui nivel corespunz tor al autofinan rii; 2) Asigurarea unui grad de ndatorare maxim; 3) Urm rirea unei structuri optime a capitalului n func ie de strategia de finan are a firmei; 4) Aplicarea unei politici de divident stimulative i stabilen func ie de mediul de afacere i perspectivele de investire care s permit men inerea sau cre terea valorii ac iunilor firmei; 5) Aplicarea pe termen mediu i lung a unei politici de capitalizare argumentat ac ionarilor, astfel nct s se asigure supravie uirea i dezvoltarea firmelor dar i remunerarea satisf c toare a (pe termen scurt) a ac ionarilor. Prin structur financiar a unei ntreprinderi se n elege un raport existent ntre finan rile pe termen scurt i finan rile pe termen lung sau raportul existent ntre sursele proprii i sursele mprumjutate de finan are. Din punct de vedere economic, capitalul poate fi caracterizat ca fiind: a) Factor principal al produc iei; b) Resurse financiare a ntreprinderii; c) Factor ce indic nivelul eficacit ii activit ii ntreprinderii; d) Principala surs de formare a bun st rii aduc torilor de fonduri; e) Unitatea de m sur principal a valorii ntreprinderii. Capitalul poate fi clasificat dup mai multe criterii: I. Dup apartenen : a) Capital propriu b) Capital mrpumutat

Dup scopul ntrebuin rii: a) Capital speculativ b)Capital de produc ie c) Capital dat cu mprumut III. Dup formele de investire: a) n form material b) n form nematerial c) n form b neasc IV. Dup durata de utilizare: a) Capital permanent (capital propriu + mprumuturile pe termen lung) b) Capital pe termen scurt (toate mprumuturile ntreprinderii) Principiile form rii capitalului: A. Corela ia dintre sursele de finan are i perspectivele de dezvoltare ale ntreprinderii; B. Echilibrul dintre volumul capitalului atras i volumul form rii activelor, astfel pentru nfiin area i desf urarea activit ii snt caracteristice 2 grupe de capital: 1) Capital destinat finan rilor aniticipate form rii 2) Capital de start ce este destinat nemijlocit form rii activelor ntreprinderii pentru desf urarea activit ii C. Adigurarea structurii optime a capitalului; D. Asigurarea minimiz rii cheltuielilor pentru formarea capitalului din diferite surse; E. Asigurarea ntrebuin rii eficente a capitalului. 2.2 Structura financiar a ntreprinderii depinde , n principal, de urm torii factori: 1. Structura vnz rilor; 2. Structura activelor; 3. Genul de activitate; 4. Profitabilitatea; 5. Impozitele; 6. Atitudinea echipei manageriale; 7. Flexibilitatea. Deciziile financiare ale ntreprinderii privind structura financiar presupune, pe de o parte, alegerea raportului dintre capitalulu permanent i capitalul pe termen scurt, iar pe de alt parte, alegetrea propor iei fiec rei surse de capital permanent din pasiv, n a a fel nct s se duc la maximizarea valorii ntreprinderii. Selectarea structurii financiare se face n baza urm toarelor criterii: 1) Efectul de ndatorare (efect de levier financiar) caracterizeaz rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe care l ob ine agentul economic n urma utiliz rii capitalului mprumutat. Cea mai simpl modalitatea de determinarea efectului de ndatorare const n compararea rentabilit ii economice cu rata dobnzii. Astfel, pot exista 3 situa ii: a) Re Rd, de unde rezult c efectul de ndatorare este mai mare ca 0; b) Re Rd, de unde rezult c efectul de ndatorare va fi mai mic ca 0; c) Re=Rd, de unde rezult c efectul de ndatorare va fi egal cu 0.

II.

Efectul de ndatorare este direct propor ional cu structura financiar diferen a dintre rentabilitatea economic i rata dobnzii:

i cu

E = *(Re-Rd) Exemplu: O societate comercial analizeaz un proiect investi ional cu urm toarele caracteristici: Costul investi iei = 20.000lei, ntreprinderea are posibilitate s finan eze acest proiect din surse proprii doar la suma de 5000lei, rentabilitatea economic a teptat este de 12%, iar rata dobnzii la mprumuturi este de 8,5%. De determinat efectul de ndatorare. E = *(12-8,5)=3*3,5=10,5 Astfel, n urma aplic rii mprumutului de 15000lei, vom avea o rentabilitate ce va cre te cu 10,5%. 2) Rentabilitatea financiar structura financiar are o influen deosebit asupra rentabilit ii financiare i a riscului financiar. Rentabilitatea financiar este un indicator ce m soar bun starea ac ionarilor i arat care este c tigul aferent unei unit i monetare investite n capitalul propriu: Exemplu: O ntreprindere analizeaz 3 proiecte nvesti ionale: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Capital investit Capital propriu C Re Rd Profit brut Cheltuieli aferente dobnzii 8. Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare 9. Profit net A 10.000 10.000 B 10.000 4000 6000 20% 10% 2000 600 1400 1400 C 10.000 2000 8000 2000 800 1200 1200 Rf = *100%

2000 0 2000 2000

10. Rf 20% 35% 60% Rentabilitatrea financiar cre te o dat cu cre terea gradului de ndatorare, totodat cre te i riscul financiar. 3) Capacitatea de ndatorare arat posibilitatea ntreprinderii de a primi credite ce ar putea fi garantate i a c ror rambursare s nu creeze dificult i financiare. n stabilirea capacit ii de ndatorare snt cointeresate att ntrerpinderile, ct i b ncile comerciale sau al i poten iali creditori. Pentru aprecierea situa iei n care se afl un anumit solicitant de credite se utilizeaz 2 indicatori ai capacit ii de ndatorare:

1. Coeficientul ndator rii globale, ce arat capacitatea ntreprinderii de a contracta mprumuturi, att pe termen lung, ct i pe termen scurt. CG = sau 2 (n RM 1) CG = 2. Capacitatea de ndatorare la termen, care arat capacitatea ntreprinderii de a contracta mprumuturi pe termen lung: CT = sau CT = 1 (n RM )

4) Costul capitalului. Procesul evalu rii costului capitalului se bazeaz pe urm toarele principii: 1. Principiul evalu rii preventive a costului pe elemente; 2. Principiul evalu rii generalizate a costului capitalului (costul mediu ponderat al capitalului); 3. Principiul compara iei costului capitalului propriu i a celui mprumutat; 4. Principiul evalu rii dinamice a costului capitalului. Din principiile enumerate, rolul principal i revine costului mediu ponderat al capitalului:

WACC = , unde n- num rul total de surse utilizate n finan area activit ii ntreprinderii; Ki- costul sursei i de finan are; pi- ponderea sursei i de finan are. Costul mediu ponderat al capitalului este format sub influen a mai multor factori i anume: 1. Rata medie a dobnzii pe pia ; 2. Accesibilitatea la diferite surse de finan are; 3. Correla ia activit ii investi ionale i a celei opera ionale; 4. Ciclul de via al ntreprinderii; 5. Riscul activit ii ntreprinderii.

3. Riscul financiar (sau de capital) se refer la structura financiar a ntreprinderii i depinde de modul n care se fina eaz aceasta. Astfel, dac ntreprinderea se finan eaz exclusiv din capitale propriu, ea nu comport risc financiar. Riscul financiar poate fi definit ca probabilitatea apari iei unor evenimente nefavorabile care s fac imposibil rambursarea datoriilor i achitarea dobnzilor aferente. Riscul financiar poate fi m surat cu ajutorul mai multor inidcatori , ns cel mi des utilizat este gradul levierului financiar i efectul de levier financiar. Gradul levierului financiar arat gradul de sensibilitate al rezultatului final la modificarea structurii capitalului ntreprinderii. Efectul de levier financiar reflect nivelul profitului suplimentar la capitalul propriu care apare odat cu apari ia mijloacelor mprumutate. ELF = *(Re-Rd)*(1-CIV), unde CIV - cota impozitului pe venit

Astfel asupra levierului financiar influen eaz 3 factori: 1) 2) 3) ); Bra ul levierului financiar (Gradul de ndatorare Diferen ialul levierului financiar (Re-Rd); Corectorul fiscal (1-CIV) pentru compararea riscului financiar a dou ntreprinderii sau mai multe ntreprinderi ce activeaz n condi ii de fiscalitate diferite.