GESTIUNEA RISCULUI NOTE DE CURS Lect.dr. Catalin PLOAE 1.

. RISCUL delimitare conceptuala n afaceri, majoritatea deciziilor se iau n condiii de risc i incertitudine. De la investiia n aciunile unei firme cotat la burs pn la decizia de lansare a unui nou produs sau construcia unui amplu proiect de infrastructur este necesar cunoaterea riscului. A aprut i s-a dezvoltat mai ales n ultimul deceniu un sistem de analiz, menit s ajute managerii n procesul de luare a deciziilor, care a dus la consolidarea unei industrii a riscului. n plan academic fundamentele teoretice care stau la baza acestei evoluii au determinat formarea unei ramuri interdisciplinare managementul riscului. Exist mai muli termeni care descriu, dintr-o perspectiv sau alta, o sfer mai larg n jurul conceptului de risc, fr a fi neaprat valabil consensul asupra diferenelor de semnificaie dintre ei: incertitudine, nedeterminare, ambiguitate. Nedeterminarea ofer o imagine cu privire la limitele principale ale determinrii unui fenomen, caracterul obiectiv impredictibil al acestuia. Ambiguitatea se refer la incapacitatea subiectului de a determina cu claritate semnificaia situaiilor n care urmeaz s acioneze. Termenul incertitudine este utilizat pentru a desemna capacitatea limitat a cunotinelor noastre, fie c aceast limitare provine din nedeterminare fie din caracterul aproximativ al informaiilor existente la un moment dat. Riscul poate fi considerat a fi asumarea mai mult sau mai puin contient a rezultatelor alegerii fcute. El nu se refer la fragilitatea cunotinelor, ci la probabilitatea de reuit sau eec a aciunii realizate pe baza unei decizii oarecare. Riscul poate proveni fie din nedeterminarea (inexistena informaiilor) rezultatului aciunii, fie din caracterul ambiguu al informaiilor pe care le avem la un moment dat. n documentele oficiale ale Comitetului de la Basel se consider c situaiile care duc la expunerea la risc a unei organizaii pot aprea ca urmare a impactului financiar al uneia dintre variabilele pieei (riscul de pia), datorit faptului c organizaia nu este pregtit pentru a rspunde la astfel de ameninri (riscul operaional), din cauza incapacitii de plat a unui partener (risc de credit) ori ca urmare a faptului c un anumit contract nu este valabil (riscul legal). Dac vom observa toate iniiativele de dezvoltare a unei discipline a riscului putem afirma c, n general, prin gestiunea riscului se urmrete construcia unui aparat care s permit mai nti identificarea i cuantificarea riscurilor pentru ca ulterior, n funcie de atitudinea fa de risc, s se ia o decizie cu privire la ignorarea, asumarea sau evitarea lor.

Identificarea depinde foarte mult de sistemul informaional. Calitatea informaiei pe care o are o companie poate fi mbuntit prin creterea cheltuielilor cu cercetarea (de exemplu, o cercetare cu privire la aflarea cotei de pia probabile a unui anumit produs ntr-o anumit zon geografic). n acelai timp, banii cheltuii pentru obinerea mai multor informaii se adaug la cheltuielile totale aferente unei anumite direcii de aciune. Prin urmare, este important aprecierea necesitii unei informaii perfecte n raport cu costurile de obinere a acestei informaii.

Cuantificarea presupune folosirea unor instrumente matematice (metode cantitative) i, mai ales, dezvoltarea unor aptitudini de interpretare a rezultatelor astfel obinute. Procesul de analiz a riscului presupune calculul de probabiliti ceea ce pune problema previziunii economice. Previziunea economic este o ramur a economiei care are ca obiect anticiparea fenomenelor economice. Companiile sunt nevoite s realizeze previziuni ale condiiilor pieei atunci cnd se pune problema planului de producie. Guvernele realizeaz prognoze atunci cnd decid politica bugetar sau monetar. n funcie de cel care face previziunea i de natura metodelor folosite, acestea variaz de la simple extrapolri bazate pe evenimente trecute pn la prognozele sau simulrile pentru ntreaga economie. Att la nivel micro ct i la nivel macro previziunile presupun construcia de modele matematice. Fundamentele teoriilor decizionale clasice, bazate pe presupoziia certitudinii, sunt din ce n ce mai puternic erodate de situaiile reale care nu corespund cerinelor de cunoatere complet i corect a tuturor condiiilor i efectelor producerii unui eveniment. Ca o consecin direct a acestui fapt, n teoria modern a deciziei nu se mai opereaz cu certitudini absolute, cu estimri precise ale evoluiei unui anumit element sau fenomen, ci decidenii recurg tot mai des la estimri probabile incerte, la noiuni ca risc i incertitudine. Cele mai multe decizii se iau n condiii de risc i incertitudine, incomplet cunoatere a uneia sau mai multor variabile fiind o constant a activitii economice i o cauz care explic ntr-o msur mai mic sau mai mare diferenele ntre rentabilitatea diverselor proiecte de afaceri. Riscul este privit ca un fenomen care provine din circumstane pentru care decidentul este n msur s identifice evenimente posibile i chiar probabilitatea producerii (materializrii) acestora, fr a fi ns n msur s precizeze cu exactitate care din aceste evenimente se va produce efectiv. Se poate spune deci, c riscul provine din imposibilitatea de a aprecia cu o anumit acuratee care este evenimentul posibil, identificat ca atare de decident, care se va materializa efectiv i va determina un anumit nivel al riscului. Chiar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit factor generator de risc este ridicat, decidentul nu poate fi sigur dac acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine i nu altul ; este posibil chiar s se produc un fenomen a crui probabilitate era apreciat la un nivel redus sau chiar un eveniment neprevzut. 2. Definirea conceptului de RISC

Definirea riscului economic n domeniul economic, pe masura evolutiei acestuia, riscului i s-au atribuit mai multe acceptiuni: posibilitatea ca Intr-o tranzactie sa nu se Inregistreze cstigul scontat sau sa apara o pierdere ca urmare a evolutiei nefavorabile a factorilor de care depind performantele unui agent economic; sacrificiul unui avantaj imediat, sau absenta unui consum imediat, In schimbul unor avantaje viitoare; pierderea unui avantaj cert si imediat rezultat din achizitia si stapnirea unui bun real, sau din consumul unui serviciu, contra unui avantaj viitor si incert rezultat din investitia In valori imobiliare; incertitudinea asupra valorii unui bun financiar, valoare ce se va Inregistra la o data viitoare. O alta acceptiune a riscului ne-o ofera Dictionarul de Management editat la Paris (2001) In care se ment ioneaza ca riscul Inglobeaza patru idei: idee de pericol sau primejdie (este factorul de temut); idee de cost, strns legata de precedenta (masura acestui cost se evalueaza In termeni care arata gravitatea riscului); idee de masura posibila a evenimentului, exprimata In termeni care arata frecventa de aparitie a acestuia; idee de prezentare deliberata a unui pericol determinat In vederea obtinerii unui avantaj. Tinnd cont de aceste doua acceptiuni se pot stabili caracteristicile notiunii de risc valabile nu doar In domeniu economic ci si In cel politic, social sau militar. Acestea ar fi: riscul este un eveniment incert, dar perfect posibil, care Isi are originea In incertitudine; riscul este un element care produce daune morale sau materiale; efectele sale odata produse nu mai pot fi Inlaturate. Cu toate acestea, analiza literaturii economice In problema riscului ne demonstreaza lipsa unei opinii unice referitor la definirea notiunii de risc. Un interes deosebit Il prezinta insa, analiza comparativa a abordarii notiunii de risc In teoriile neoclasica si clasica. In domeniul economic riscul reprezinta un eveniment viitor si probabil a carui producere ar putea provoca anumite pagube. El poate fi previzibil, atunci cand factorii care ar aduce
3

pierderi pot fi prevazuti cu anticipatie si neprevizibil (imprevizibil) atunci cand acesta este determinat de situatii fortuite. Riscul cunoate mai multe accepiuni, majoritatea ns pornesc de la elementele definitorii enumerate n paragraful anterior. Astfel, riscul poate fi privit ca reprezentnd incapacitatea unei firme de a se adapta la timp i la cel mai mic cost la modificrile de mediu - semnificaia economic a riscului. Privit din acest punct de vedere, riscul unei investiii efectuate de o ntreprindere are ca principal surs instabilitatea climatului de afaceri (element exogen firmei) i incapacitatea agentului economic de a contracara la timp i fr costuri ridicate efectele generate de aceast evoluie continu. Se lanseaz astfel ideea c o afacere foarte bine definit i rentabil din punct de vedere economic poate deveni nerentabil ca urmare a modificrilor condiiilor de mediu iniiale ; de aceea, acest aa numit risc de mediu trebuie avut n vedere n fundamentarea unei afaceri i trebuie prevzute mecanisme eficace care s evidenieze rapid modificrile intervenite i modul n care vor fi gestionate. Din punct de vedere probabilistic riscul poate nsemna i variabilitatea profitului fa de media profitabilitii din ultimii ani . S-a ales drept criteriu de definire a riscului oscilaiile profitului fa de o medie, considerndu-se c n fundamentarea unei decizii (n special referitoare la costul i finanarea investiiei) sursele proprii provenite din profiturile viitoare au o importan deosebit att n ceea ce privete utilizarea lor, ct i n dimensionarea nevoii de finanare din alte surse. Realizarea unor profituri viitoare mai mici dect nivelul mediu, considerat ca nivel de referin poate s conduc la apariia unor situaii de criz i s afecteze negativ respectiva activitate economic. n definiia dat de OCDE n 1983 se apreciaz c riscul este constituit din posibilitatea ca un fapt cu consecine nedorite s se produc ; aceast definiie are la baz eventualitatea ca un eveniment (anticipat cu o anumit probabilitate sau neprevzut de dicident) s se materializeze i s afecteze negativ anumite aspecte ale activitii economice (procesul investiional). De fapt, n aceast accepiune, accentul cade pe efectele pe care le genereaz evenimentul respectiv. n literatura de specialitate exist un numr mare de definiii ale riscului prin care se ncearc gsirea de noi valene i semnificaii ale acestuia asupra activitii investiionale : riscul reprezint variabilitatea rezultatului posibil n funcie de un eveniment nesigur, incert ; riscul reprezint probabilitatea survenirii unui eveniment nedorit riscul este incertitudinea cu privire la o pierdere ; ntr-o accepiune sintetic, riscul - inerent oricrei activiti semnific variabilitatea rezultatului sub presiunea mediului riscul poate fi definit ca posibilitatea ca pierderile s fie mai mari dect se ateapt riscul reprezint incertitudinea cu privire la producerea unei pagube ;

 riscul se traduce prin variabilitatea profitului fa de media rentabilitii n ultimele exerciii financiare riscul nu este altceva dectt incapacitatea ntreprinderii de a se adapta, n timp i la cel mai mic cost, la variaia condiiilor de mediu ; riscul este un element de incertitudine care poate afecta activitatea unui agent economic sau derularea unei operaiuni economice ; riscul este acea situaie n care exist posibilitatea unei devieri potrivnice ; riscul reprezint unul dintre cele mai vagi i mai evazive concepte, care este greu de definit de ctre economiti i cu att mai greu de ctre investitori ; riscul produs sub incidena unor mprejurri creaz efect asupra rezultatelor unei ntreprinderi implicit asupra operatorului care a derulat respectiva tranzacie/contract ; riscurile i incertitudinile legate inevitabil de multe dintre evenimente i circumstane trebuie luate n considerare n procesul de determinare a celei mai bune estimri . Analizind toate aceste definiii se pot observa anumite caracteristici comune, anumite criterii de definire a riscului. n primul rnd se poate spune c riscul deriv din incertitudine : adoptarea deciziei are loc n prezent iar punerea n practic i rezultatele generate se vor produce n viitor . n al doilea rnd, riscul implic ideea de pierdere potenial (de orice tip), generat de o evoluie a unui factor n sens contrar ateptrilor decidentului.

3. Tipologia Riscului

Exist o larg varietate de riscuri, fiecare dintre acestea fiind determinat de anumii factori generatori de risc, cu anumite componente i forme de materializare care produc efecte dintre cele mai variate ca mod de manifestare i amplitudine. Este important ca managementul firmei s identifice ct mai multe dintre aceste aspecte pentru o ct mai corect fundamentare a tipurilor de risc. In literatura de specialitate consacrat problemelor ntreprinderii nu exist o clasificare a riscurilor foarte bine definit. Astfel, privind la nivel global n funcie de cum este localizat riscul, avem trei categori de riscuri : a) risc macroeconomic este rezultatul evoluiei ntr-un anumit sens a condiiilor de mediu de afaceri n care este localizat investiia ; b) risc sectorial (al afacerii) - Economistul M.Porter consider c un factor important care determin rentabilitatea firmei este sectorul n care i desfoara activitatea, care la rndul sau este dependent de politic, infrastructur, legislativ etc. ;

c) risc microeconomic este determinat de factori endogeni, specifici sectorului de activitate, firmei i proiectului propriu-zis i de insuficienta corelare ntre prticularitiile activitii i limitele impuse n cadrul general al rii gazda. In vederea analizei i evalurii, riscurile se clasific dup urmatoarele criterii : I. Dup origine exist: 1. riscuri din interiorul firmei 1.1 riscuri economice sau de exploatare ; 1.2 riscuri financiare ; 1.3 riscuri de faliment. 2. riscuri din exteriorul firmei . II. Dupa natura riscului: - riscul individual al unui proiect, al unei aciuni de afaceri ; - riscul de firm ; - riscul de pia ; - riscul de contrapartid i de credit; - riscul bancar ; - riscul de audit ; - riscul de lichiditate ; - riscul de fraud ; - riscul operaional sau de funcionare ; - riscuri tehnice ; - riscuri juridice ; - riscuri umane i de speculaie ; - alte riscuri.

A. Riscuri din interiorul firmei A.1. Riscul de exploatare - este acel risc care apare datorit sensibilitii rezultatului la modificrile condiilor de exploatare. In funcie de natura factorilor care contribuie la generarea anumitor tipuri de risc, riscurile de exploatare se clasific astfel : a) Riscuri determinate de factorii procesului de producie. In acest sens riscurile pot fi grupate astfel : 1. riscuri ale forei de munc se manifest n diferite forme n funcie de natura surselor care l-au generat ; 2. riscuri legate de utilaje i tehnologiile utilizate se refer la pierderile produse datorit uzurii fizice i morale depaite din punct de vedere tehnic i tehnologic, care dac sunt folosite timp ndelungat duc la riscul de faliment; 3. riscuri legate de materii prime, materiale i combustibil/energie, care generaz riscuri de aprovizionare, de depozitare, de transport i de desfacere ; 4. riscul de aprovizionare se datoreaz neasigurrii n ritm continuu a aprovizionrii cu materii prime, materiale i combustibil/energie a procesului de producie. Pentru a putea fi eliminat sau diminuat acest risc, se iau n calcul mai multe posibiliti de aprovizionare : aprovizioarea din import ; aprovizionarea din surse interne; aprovizionarea in conditii de asistenta tehnica. 5.riscul de depozitare este dat se posibilitile prin care se reuete asigurarea spaiului de depozitare a materilor prime, a materialelor, a produselor, amrfurilor, precum i a caracteristicilor tehnico-funcionale a acestora, dar i a modului cum sunt amplasate i administrate aceste spaii. 6. riscul de desfacere este generat de mai multe tipuri de risc din acest domeniu i anume: 6.1. riscul privind bonitatea partenerilor respectiv a capacitii de plat a acestora privind obligaiile de plat asumate prin contracte. In timp, la acest element de baza privind bonitatea s-au adaugat ialtele, cum ar fi corectitudinea, punctualitatea, seriozitatea i spiritul de echitate al partenerului; 6.2. riscul de scumpire ulterioar a contractrii materilor prime i a manoperei, fiind specific furnizorilor de mrfuri; 6.3. riscul privind negocierea neurmat de contractare, specific licitaiilor; 6.4. riscul privind executarea contractelor, respectiv riscul apariiei unor evenimente ce au ca rezultat imposibilitatea ndeplinirii obligailor contractuale sau interzierea executrii lor. 7. riscul de transport este intilnit n activitatea de comer exterior;

8. riscuri legate de mbinarea factorilor de producie care nseamn organizarea muncii, a produciei i a conducerii. b) riscul de gestionare a factorilor de producie - care vizeaz riscurile din asigurarea aprovizionrii, a calitii i cantitii, a structurii i a timpului. c) riscul de utilizare extensiv i intensiv; utilizarea extensiv vizeaz pierderile de timp, iar cea intensiv vizeaz productivitatea i asigurarea unei tehnologii de vrf, coroborat cu urmrirea planului de investiii. d) riscul de eficien care presupune urmrirea efectelor n corelaie cu eforturile. Efectele se masoar prin producia exerciiului, valoarea produciei fabricate, cifrei de afaceri, profitului ; iar eforturile se msoar prin fora de munc, utilaje, materii i materiale, combustibil. e) riscul legat de deficienele aprute n sistemul informatic sau n activitatea de control intern al firmei ; poate fi asociat cu eroarea uman, cderea unui sistem sau aplicarea incorect a unor proceduri, generarea de rezultate eronate (de ex. pentru documentele contabile, indicatori statistici), deficiene de securitate a sistemelor, ducnd la penetrarea i operarea frauduloas. Toate acestea au dus la denumirea de risc operaional ; f) riscuri tehnice aceast categorie de risc survine din momentul negocierii i gestionrii unei operaiuni sau tranzacii. Esena n cazul riscurilor tehnice, este dat de calitatea personalului, fiabilitatea infrastructurii (documentaie, informatic, transmiterea datelor) i verificarile operative la diferite niveluri de execuie. g) riscul de fraud n activitatea firmei sau corporaiei pot aprea pierderi determinate de faptul c personalul firmei, clieni sau teri ncearc s profite de unele carene din punct de vedere organizatoric, de personal sau de securitate. In principiu, fraudele se produc n cadrul oricrui serviciu, putnd afecta rentabilitatea oricarui agent economic, atunci cnd nu pot fi detectate din timp i recuperate. h) riscul de firm este rezultatul unei incompabiliti ntre caracteristiciile proprii unei firme i cerinele de organizare, coordonare, control implicate de derularea unor afaceri cu diferii parteneri din interiorul sau din afara granielor rii de origine. i) riscul de proiect este privit n literatura de specialitate ca implicaiile existenei unui grad ridicat de incertitudine cu privire la performanele ce pot fi realizate de proiectul respectiv.

A.2 Riscurile financiare sunt acele riscuri generate de modul n care este finanat activitatea firmei, avnd n vedere sensibilitatea rezultatului la modificrile condiilor de finanare. Firmele transnaionale sunt mult mai expuse riscului financiar dect cele naionale, ele derulnd majoritatea tranzacilor n moneda strina. Datorit fluctuailor frecvente pe care monedele unor ri le nregistreaz n raport cu moneda naional, exist adesea riscul ca un ctig obinut s se transforme n pierdere. De regul, firmele urmresc

o moned slab atunci cnd realizeaz investiia, urmnd ca la repartizarea profiturilor s fie preferat o moned puternic. In funcie de natura riscului n aceast grup a riscurilor finaciare se disting urmtoarele tipuri de riscuri: a ) riscul de dobnda este un risc financiar care acioneaz nu numai n cazul creditorului, ci i n cazul firmelor ce nu dispun de suficiente resurse proprii pentru derularea unui proiect de investiii i astfel sunt nevoite s recurg la credite bancare. Pentru creditele luate, firma va trebui s anticipeze care va fi evoluia ulterioar a ratei dobnzii pentru ca o eventual cretere a acesteia va mri costurile capitalului mprumutat i implicit vor crete costurile investiiei. Pentru a reduce posibilitatea de materializare a acestui risc, firma investitoare va trebui s cunoasc foarte bine factorii care determin nivelul dobnzii bancare (rata inflaiei, situaia economic general etc.). b) riscul de finanare este riscul generat de costul capitalului investiional. Firmele pot realiza investitiia fie din resurse proprii, fie pot suplimenta aceste resurse cu resurse mprumutate. Materializarea acestui risc depinde de structura capitalului utilizat. Structura capitalului necesar investiiei se stabilete n funcie de : i. dimensiunea firmei (firmele mari au la dispoziie un numr mai mare de posibiliti de finanare a unui proiect de investiii) ; ii. gradul sau de ndatorare (cu ct o firma este mai ndatorat, cu att ea va primi mai greu un credit pentru finanarea unei investiii) ; iii. structura activelor (firma care dispune de active ce pot fi ipotecate va prefera capitalul mprumutat) ; iv. ritmul de cretere al firmei investitoare (o firm cu ritm de cretere ridicat va opta pentru capital de mprumut pentru a nu mpri profiturile cu un numr mai mare de acionari). Costul capitalului investiional obinut din surse externe este dat de dobnzilor pltite,cheltuielile de emisiune pe piaa de obligaiuni sau aciuni, de comisioanele i spezele bancare etc. Costul profitului reinvestit sau autofinanare aa cum i se mai spune, este dat de costul de oportunitate al reinvestirii profitului. Dac nu se va utiliza o structura optim a capitalului investiional, apare riscul unei suplimentri a costurilor de finanare a investiiei, putnd astfel aparea dezechilibre puternice n bilanul firmei investitoare. c) riscul de lichiditate riscul de lichiditate intervine atunci cnd o firm nu poate s deruleze o tranzacie mare la un anumit moment de timp sau atunci cnd respectiva firm nu este capabil s obin fonduri pentru a-i achita obligaiile impuse cash flow. d) riscul de audit este acel risc rezidual care rezult n urma recomandrilor eronat formulate i a concluzilor emise de cei care auditeaz, neconforme cu realitatea, create n mod special pentru ca anumite fonduri obinute din credite s fie deghizate n elemente de cashflow, unele datorii s fie escamotate cu ajutorul unor entiti special create n acest

scop, iar o serie de costuri excepionale s fie pur i simplu omise din calculul rezultatelor finale. Astlel de situaii au dus la la falimente intempestive nregistrate n ultimii ani, prin lichidarea mai multor mari ntreprinderi, scotnd n eviden lacunele procedurilor internaionale de contabilitate i de audit aplicate. Uneori companiile de audit operau nestingherite n situaia unor grave conflicte de interese. Criza de credibilitate ce a decurs din toate aceste situaii, arat ct de imperios necesar este un ansamblu de principii unitare care s guverneze pregtirea i prezentarea rapoartelor financiare, care n prezent sunt elaborate conform reglementrilor existente n fiecare stat. In Statele Unite, de exemplu, elaborarea rapoartelor contabile i financiare se face dup numeroase reguli extrem de detaliate ceea ce aduce ntreprinderile n situaia de a respecta legea ad literam, chiar cu riscul de a se nclca spiritul acesteia. Pe de alt parte ri ca Anglia aplic principii mai generale i subiective care privilegiaz substana economic efectiv a activitilor ntreprinderii ; fiecare societate trebuie ntre altele s publice situaia detaliat a activitilor oricrei filiale asupra creia are o influen semnificativ. Deci, omenirea ar avea nevoie de principii contabile cu aplicabilitate universal, inspirate din practicile ce s-au dovedit cele mai fiabile n trile cu cea mai vast experien n materie. In prezent, deja sau adoptat Standardelor Internaionale de Contabilitate (IAS), care reglementeaz unitar modul de operare privind operaiunile de contabilitate financiara.

A.3 Riscul de faliment este acel risc care apare datorit incapacitii agentului economic de a-i onora la timp obligaile de plat. Acest risc se manifest n situaia n care firma nu este capabil s fac fa plilor ctre creditorii si, furnizori, stat, instituii financiare si de credit etc..

B. Riscuri din exteriorul firmei Riscurile din exteriorul firmei sunt: a) riscuri legate de legislaie i de reglementare - reflect faptul c firmele trebuie s opereze n contextul stabilit de reglementarile legale n vigoare, chiar dac exist o permanen incertitudine att n ceea ce privete evoluia viitoare a cadrului legislativ ct i a momentului implementrii unor noi reglementri; b) riscuri juridice sunt consecina unui conflict de interese, rezultat al unei tranzacii, fiind prezentate n faa terilor i genernd emiterea unei sentine nefavorabile parilor implicate. Complexitatea operaiunilor i a naturii contractelor care sunt administrate nu faciliteaz prea multe operaiuni. Rezult c, oportun este ca atunci cnd apare un astfel de conflict s poat fi estompat pe cale amiabil, mai ales n domeniul financiar, este apreciat discreia, ceea ce nu se poate menine, daca cazul ajunge s fie judecat la tribunal. Astfel, se justific faptul c majoritatea contractelor prevd mai puin apelul la recurs, n comparaie cu clauza de arbitaj - CCI, care este mai discret n comparaie cu prima. Pentru a evita problemele care ar aprea ulterior n derularea contractelor, firmele transnaionale, pot face referire la o serie de norme sau pot alege alt sistem juridic care s guverneze contractele ncheiate. Pe lng riscul contractual, ca forme ale riscului juridic mai ntilnim

10

riscuri legate de impunerea unor restricii de proprietate, control al schimbului valutar, repatrierea profitului sau regulamentele bursiere. c) Riscul de ar - intervine atunci cnd au loc evenimente ca : revoluii, insurecii, schimbri de regim sau luarea unor msuri autoritariste de ctre guvernele care vin la putere (control asupra schimbului valutar risc de transfer sau al averilor risc de naionalizare i expropriere fr compensare adecvat), rzboiul n afara frontierelor sau cel civil. d) Riscul politic este adesea confundat cu riscul de ar. Acest risc este legat de atitudinea viitoare a guvernanilor. O atitudine radical a guvernanilor ar avea repercursiuni n primul rnd asupra propriei ri, crendu-i o imagine nefavorabil, ducnd la o credibilitate sczut fa instituiile internaionale, care nu face dect s diminueze sau chiar s stopeze finanarea extern. e) riscuri legate de factorii naturali cutremure, incendii, inundaii, explozii etc ; f) riscul de pia - provine din variaiile de pre i acesta mbrac un aspect particular, manifestndu-se ca : - risc de rat a dobnzii ; - riscul cursului de schimb. g) riscurile de contrapartid i de credit aceste riscuri provin ca urmare a nendeplinirii de ctre una din pri a obligaiilor sale contractuale, adic nu exist livrare integral sau parial de bunuri datorate la scaden. Ele sunt semnalate pe piaa liber, n cadrul contractelor bilaterale, dar relativ limitate pe o pia organizat prin existena unui organism care s asigure ncheierea operaiunilor fr ca acest organism s fie afectat el nsui. Pentru un instrument care figureaz ca operaiune din bilan, riscul de compesaie sau contrapartid poate s corespund unei pierderi totale. In cazul n care un debitor devine insolvabil, dreptul de crean devine compromis n totalitate. In schimb, pentru instrumente n afara bilanului, acest risc este n general limitat, comportndu-se ca un risc de substituire. In consecin, astfel de tranzacii presupun un angajament reciproc de livrare. Dac contrapartida este nesigur, aceasta se anuleaz, fiind suficient atunci, interpunerea unei noi contrapri n cadrul operaiunii, exonerndu-se prin aceasta de orice nendeplinire contractual; h) riscul de inflaie sau de deteriorare a puterii de cumparare - este generat de posibilitatea ca din ncasrile viitoare firma s nu mai poat cumpra bunuri (materii prime, energie, materiale, subansamble) sau servicii (transport, telecomunicaii, servicii bancare) de pe piaa ri gazd n aceeai cantitate ca n prezent. Acest risc afecteaz, n principal, firmele care se aprovizioneaz n cantitate mai mare dect rata anual a profitului, investitorul nregistrind pierderi. i) riscul de imagine/publicitate este riscul care prezint dou forme de manifestare,

11

respectiv lipsa de publicitate i antipublicitatea. Lipsa de publicitate d natere fenomenului de neinformare a clientelei cu privire la caracteristicile tehnicofuncionale ale produsului. Antipubicitatea este o publicitate deformat, fie datorit exagerirlor care nu sunt conforme cu realitatea fie datorit unui coninut eliptic. Acest ultim tip de publicitate este generator de riscuri agresive. j) riscul reputaional este important de subliniat faptul c toate riscurile de baz care se produc la nivelul agentului economic se pot transforma n risc reputaional. Astfel, se stabilete o legtur evident ntre riscul juridic i riscul reputaional, n sensul c n relaia cu clienii, cu furnizorii, cu partenerii i colaboratorii, se va urmri respectarea prevederilor contractuale. Nerespectarea acestora poate avea drept consecin apariia riscului operaional.

4. Evaluarea riscurilor Evaluarea riscului este o parte a procesului operaional i trebuie s identifice i s analizeze factorii interni i externi care ar putea afecta n mod negativ obiectivele agentului economic. Factorii interni pot fi, de exemplu, natura activitilor firmei, calificarea personalului, schimbri majore n organizare sau randamentul angajailor, iar factorii externi pot fi : variaia condiiilor economice, legislative sau schimbrile intervenite n tehnologie. Evalurile riscurilor trebuie s acopere toat gama de riscuri din cadrul firmei, de aceea trebuie lucrat la toate nivelurile ierarhice, mai ales la cele nalte. Procesul de evaluare trebuie s descopere riscurile msurabile i riscurile nemsurabile, cum ar fi cele operaionale, i s le selecioneze pe cele controlabile.

A. Evaluarea riscului n situaia n care investitorul este o societate comercial i investiia este un proiect In aceast situaie se pot identifica trei tipuri separate i distincte de risc al proiectelor de capital: 1. riscul individual al proiectului care nu ine seama de faptul c face parte din portofoliul de active al firmei i c firma respectiv nu este dect o aciune n portofoliile investitorilor; 2. riscul de firm care este efectul unui proiect asupra riscului companiei fr a ine cont de efectele diversificrii personale ale acionarilor; 3. riscul de pia - este riscul proiectului evaluat din punct de vedere al unui investitor care deine un portofoliu foarte diversificat.

12

Dup cum vom vedea, un proiect particular poate avea un risc individual mare, ns datorit efectelor de portofoliu, angajarea n acest proiect nu va inflena mult riscul firmei sau al proprietarilor. Riscul individual al unui proiect este msurat de variabilitatea rentabilitii estimate a proiectului; riscul de firm este msurat de impactul proiectului asupra variabilitii profiturilor firmei; riscul de pia este msurat de efectul proiectului asupra coeficientului beta al firmei. Daca proiectul are o mare incertitudine a rentabilitii i dac rentabilitatea este puternic corelat cu rentabilitatea celorlalte active ale firmei i cu majoritatea activelor din economie, atunci proiectul nu va avea un grad mare de risc, indiferent de riscul acestuia. De exemplu, s presupunem c Microsoft decide s se angajeze ntr-o expansiune major, constnd n fabricaia de PC cu energie solar. Microsoft nu este sigur de modul cum aceast tehnologie va funciona n cazul produciei de mas, deci aceast firm are mari riscuri riscul individual al acesteia este mare. Managementul estimeaz, de asemenea, c proiectul va avea o probabilitate de succes mai mare dac economia este puternic, deoarece populaia va avea mai muli bani de cheltuit pe noile PC. Aceasta nseamn c proiectul va tinde s aib succes dac celelalte divizii au succes i s fie un eec dac celelalte divizii nu au rezultate bune. In acest caz proiectul va avea un risc mare de firm. In final, cum ansele Microsoft sunt puternic corelate cu ansele celor mai multe firme, riscul de pia al proiectului va fi mai mare. Astfel, acest proiect va fi riscant din punct de vedere al tuturor celor trei tipuri de risc. Riscul pieei este important datorit efectului direct asupra preului aciunilor unei firme. Riscul de firm sau riscul de corporaie este important din trei motive principale: 1. acionarii nediversificai, inclusiv proprietari de firme mici, sunt mai preocupai de riscul de firm dect de riscul de pia. 2. studiile empirice privind determinanii ratelor necesare ale rentabilitii au ajuns, n general la concluzia c att riscul de pia, ct i cel de firm afecteaz preul aciunilor. Aceasta sugereaz c investitorii, chiar cei foarte diversificai, iau n considerare ali factori dect riscul pieei, la stabilirea rentabilitii necesare. 3. stabilitatea firmei este important pentru manageri, salariai, clieni, furnizori i creditori, ca i pentru comunitatea n care activeaz. Firmele n pericol de faliment sau cele care au profituri i producii reduse au dificulti n atragerea i reinerea managerilor i salariailor buni. In plus, att furnizorii, ct i clienii nu doresc s depind de firme slabe, iar astfel de firme au dificultii n obinerea de credite la rate rezonabile ale dobnzii. Aceti factori tind s reduc profitabilitatea i preul aciunilor firmelor riscante, facnd astfel semnificativ riscul de firm. Din aceste trei motive, riscul de firm este important chiar dac acionarii firmei sunt foarte divesificai. B. Evaluarea riscului pentru investiiile strine

13

Nivelul riscului este determinat n principal de evoluia mediului economic i a celui politic din ara gazd. In aceste condiii, elaborarea metodologiei de evaluare a riscului se va baza pe o analiz elaborat cu ajutorul unui sistem complex de indicatori, a celor dou componente ale sale: cea economic i cea politic. Evaluarea riscului n cazul investiiilor strine presupune parcurgerea urmtoarelor etape: buna informare asupra situaiei politice i economice actual din ara gazd ; analizarea factorilor de risc i elaborarea sistemului de indicatori ; formarea pe baza analizei riscului a unor alternative strategice care s includa i elemente de management al riscului. Calitatea analizei riscului pentru o investiie strain este determinat n mare msur de sursele de informaii aflate la ndemna investitorilor. Pentru a asigura o bun cunoatere a mediului politic sau economic, firmele trebuie sa aib acces la informaii pertinente i reale despre ara gazd. Obinerea a ct mai multor informaii i ct mai detaliate este absolut necesar n analiza nivelului riscului pentru investiiile strine. Cantitatea de informaii necesar este mai mare dect n cazul extinderii activitii pe plan intern. Exist o diferen evident ntre informaiile de care are nevoie o firm i informaiile disponibile pe care le poate culege i utiliza. Problemele care pot aparea n legatur cu informaiile la care firmele au acces sunt: gradul de detaliere diferit dintr-o ar n alta, subiectivism ridicat, dificulti n realizarea unor studii comparative sau grad de actualitate diferit. O alt problem apare datorit deselor schimbri n plan politic sau economic. Aceste schimbri pot provoca modificri repetate i la intervale scurte de timp ale nivelului de risc al unei ri. Deoarece investiia n sine presupune derularea de operaiuni pe termen lung, iar previziunile privind schimbrile de mediu vizeaz o perioad limitat de timp, pentru investitor nu este suficient o determinare anual a nivelului riscului investiiei. Evaluarea riscului unei astfel de investiii trebuie fcut ori de cte ori apare un eveniment capabil s imping ara gazd ntr-o clasa de risc inferioar. Firma trebuie s menin contactul cu ara gazd i s monitorizeze n permanen nivelul riscului, pentru a putea reaciona operativ la orice schimbare nefavorabil de mediu. In aceste condiii investitorul va putea adopta n timp util o serie de strategii menite s reduc la maxim posibilele pierderi care ar putea s apar. S-a observat c nu ntotdeauna orice nrautire a situaiei economice sau politice n ara gazd afecteaz imediat investiia respectiv. Numai n cazul n care aceste perturbaii ale mediului economic sau politic s-ar produce pe termen lung i economia rii gazd nu ar fi capabil s fac fa, atunci s-ar nregistra o cretere a nivelului riscului.

14

n concluzie, cu ct economia unei ri este mai solid n ansamblu ei, cu att ea va rezista mai mult n faa unor ocuri, fie ele economice sau politice, astfel, ca o evaluare i o poziionare ct mai corecta a nivelului riscului, va da posibilitatea factorilor de decizie ai firmelor/companiilor/entitatilor s acioneze n condiii de siguran privind expunerea la risc a operaiunilor internaionale privind investiiile strine .

5. Factori de risc ai comertului exterior n perioada contemporana Schimburile economice internationale pot fi considerate ca fiind functia vitala a macro organismului denumit economie mondiala. Legatura dintre organele care formeaza economia mondiala si prin care fiecare economie nationala primeste substantele de care are nevoie si pe care nu poate sa si le produca singura, este realizata de comertul international. Riscurile apar practic n orice faza a schimburilor comerciale mondiale ele fiind principalul inamic al acestora. Influenta negativa a riscurilor se manifesta att sub forma pierderilor pe care le provoaca atunci cnd se produc, ct si ca factor psihologic care frneaza schimburile. Factorii care genereaza riscurile n relatiile economice internationale sunt factori controlabili, ca nepriceperea sau reaua vointa a factorului uman, si factori necontrolabili, ca razboaie, revolutii sau calamitati naturale etc. Riscurile au evoluat odata cu schimburile economice si s-au diversificat pe masura dezvoltarii sub aspect economic a societatii umane, ajungnd n prezent o categorie economica de sine statatoare. Printre procesele care au favorizat aceasta evolutie se numara: cresterea volatilitatii unor variabile economice; criza datoriei externe a tarilor n curs de dezvoltare.

Cresterea volatilitatii unor variabile economice: ncepnd cu anii 70 ai secolului trecut abordarea unor categorii de riscuri a cunoscut transformari semnificative ca urmare a cresterii volatilitatii unor variabile economice. Printre tipurile de riscuri afectate de acest proces s-au numarat: riscul valutar; riscurile asociate variatiei preturilor unor materii prime; riscul ratei dobnzii; riscul de curs al actiunilor etc. Principalele evenimente ale secolului trecut, care au influentat cresterea volatilitatii unor variabile economice, pot fi sintetizate de:

a) Suspendarea la 15 august 1971 a convertibilitatii n aur a dolarului SUA. Acest lucru a marcat prabusirea de facto a sistemului monetar international instituit prin acordurile de la Bretton Woods din anul 1944. n urma acestui eveniment n multe din statele cu economie de piata a fost instituit sistemul cursurilor valutare flotante, ceea ce a condus la cresterea accentuata a volatilitatii ratelor de schimb. n aceste conditii rezultatele unor tranzactii internationale au fost expuse ntr-o mai mare masura riscului valutar, ceea ce a

15

impus acordarea unei importante deosebite acestui tip de risc n cadrul unor decizii economice. Aceasta situatie a condus la dezvoltarea ncepnd cu anii 70 a unui numar considerabil de tehnici si instrumente de control al riscului valutar. b) Evolutiile politice din Asia si Africa, n special amplificarea procesului de decolonizare, au dus nsa la pierderea controlului pe care unele firme din statele dezvoltate l aveau asupra exporturilor unor materii prime determinnd cresterea volatilitatii preturilor acestora. O evolutie deosebita a fost nregistrata pe piata mondiala a petrolului unde, la 22 decembrie 1973, tarile O.P.E.C. au hotart majorarea pretului barilului de petrol, care timp de decenii se mentinuse stabil, de la 3 la 12 dolari S.U.A. Aceasta decizie, ale carei efecte au devenit cunoscute sub numele de primul soc petrolier, a cauzat dificultati apreciabile pentru foarte multi agenti economici, din ansamblul economiei mondiale. n anii urmatori, att pretul petrolului ct si al altor materii prime au cunoscut frecvent variatii abrupte, ceea ce a contribuit la acordarea unui rol deosebit n fundamentarea deciziilor economice analizei potentialelor efecte ale variatiilor preturilor materiilor prime. c) n anii care au urmat celui de-al doilea razboi mondial, n majoritatea tarilor cu economie de piata au fost aplicate politici monetare de orientare keynesista care au avut printre caracteristici mentinerea, uneori chiar fortata, a stabilitatii ratelor dobnzilor. Sfrsitul anilor 70 a fost marcat nsa de aplicarea n numeroase tari a conceptelor neoliberale n politicile economice, ceea ce a avut drept efect cresterea semnificativa a volatilitatii ratelor dobnzilor. n SUA, de exemplu, n anul 1979 a fost marita marja de fluctuatie a ratei fondurilor federale (rata dobnzii de pe piata interbancara) de la 1,25 la 5%, masura ce a determinat oscilatii importante ale ratelor dobnzilor 25. Aceasta evolutie a creat mari dificultati unor agenti economici conducnd la cresterea importantei atribuita riscului ratei dobnzii n analiza unor operatiuni de creditare sau plasament. d) Dupa marele crah de la Bursa din New York din octombrie 1929 a urmat o lunga perioada de timp n care nu au mai fost nregistrate socuri puternice pe pietele de capital. La 19 octombrie 1987 (zi supranumita si lunea neagra) nsa, pe aceeasi Bursa din New York, indicele Dow Jones a scazut cu 22,6% (de aproape doua ori mai mult dect n martea neagra din 29 octombrie 1929 n care valorile cursurilor actiunilor s-au diminuat n medie cu 12,8%) determinnd n ansamblul economiei mondiale pierderi de aproape 500 miliarde de dolari SUA26. Acest nou mare crah a determinat n zilele urmatoare o reactie n lant pe celelalte burse occidentale, unde s-au produs de asemenea caderi importante ale cursurilor actiunilor, acest lucru relevnd legaturile puternice dintre pietele de capital din ntreaga lume. Aceste evenimente au contribuit la cresterea, n urmatorii ani, a rolului analizei volatilitatii cursurilor actiunilor n fundamentarea deciziilor asupra plasamentelor n titluri financiare. Accentuarea volatilitatii acestor variabile s-a aflat ntr-o relatie de interdependenta cu cresterea ponderii operatiunilor speculative pe unele piete financiare. Prin renuntarea la mentinerea stabilitatii unor cursuri, au fost impulsionate speculatiile ceea ce cauzeaza adeseori fluctuatii abrupte si greu previzibile ale cursurilor. n aceste conditii a crescut si complexitatea managementului riscurilor asociate unor variabile cu volatilitate ridicata. Criza datoriei externe a tarilor n curs de dezvoltare:

16

La nceputul anilor 80 ai secolului trecut, ca urmare a cresterii abrupte a ratelor dobnzilor pentru creditele exprimate n monedele tarilor occidentale, a fost declansata criza datoriei externe a tarilor n curs de dezvoltare. Confruntate deja cu majore dificultati generate de escaladarea pretului petrolului, cele mai multe dintre statele debitoare au ajuns n situatia de a nu-si putea rambursa creditele primite. La 11 august 1982 guvernul Mexicului a anuntat suspendarea platilor n contul datoriei externe, exemplu urmat la putin timp de alte state n curs de dezvoltare. Nerambursarea datoriilor a creat importante probleme bancilor creditoare unele dintre acestea ajungnd chiar n pragul falimentului. Aceasta situatie a condus la cresterea importantei acordata managementului riscului de parteneriat n cadrul operatiunilor de creditare.

6. Riscul politic 6.1 Factorii care influenteaza riscul politic, procese care au influentat noi abordari ale riscului politic Riscul politic consta n posibilitatea ca rezultatele unor operatiuni economice sa fie afectate de evolutia situatiei social-politice la nivel regional, national sau local. Mutatiile profunde intervenite, ncepnd cu sfrsitul secolului trecut, n sistemele politice din anumite regiuni (instabilitatea social-politica din spatiul ex-sovietic, conflictele militare din zone care altadata erau considerate drept sigure (zona balcanica), ascensiunea partidelor ecologiste dar si a celor de extrema dreapta din unele tari din Vestul Europei), au impus nsa analiza componentei social-politice a mediului extern drept o etapa importanta a unor decizii strategice adoptate de catre firme. Printre evenimentele de natura social-politica ce pot influenta semnificativ activitatea unei entitati economice se numara: nationalizarile si exproprierile ntreprinse de unele guverne; crizele guvernamentale sau parlamentare; grevele si manifestatiile de protest; conflictele etnice si religioase; revoltele; insurectiile; loviturile de stat; revolutiile sau razboiele civile; conflictele militare dintre state etc.

n ultimii ani, mutatiile profunde suferite n mediul de afaceri din unele state si regiuni geografice au impus noi abordari ale riscului politic n cadrul fundamentarii deciziilor manageriale. Printre procesele care au favorizat aceasta evolutie se numara: noile abordari geopolitice aparute dupa ncheierea razboiului rece; instabilitatea social-politica din unele tari ex-socialiste; ascensiunea politica a miscarilor ecologiste. ncheierea razboiului rece si disparitia echilibrului care exista ntre cele doua superputeri a avut printre efecte si retrasarea sferelor de influenta. Aceasta situatie a favorizat declansarea unor conflicte militare n regiuni care altadata erau considerate drept foarte sigure (Balcanii, Caucazul etc). Unele din noile abordari geopolitice au la baza conceptul de suveranitate limitata, care a legitimat n anul 1999 interventia NATO n conflictul etnic din Kosovo o actiune care n urma cu ctiva ani ar fi parut de neconceput. Aceasta interventie a produs pagube importante att pentru economia Iugoslaviei ct si

17

pentru un mare numar de agenti economici din tarile vecine iar efectele ei, n special cele generate de blocarea Dunarii, se manifesta si n prezent. Efectele noilor abordari geopolitice au impus un rol deosebit acordat n fundamentarea unor decizii strategice analizei riscurilor legate de declansarea unor conflicte militare; Anii 80 si 90 ai secolului trecut au marcat prabusirea sistemelor politice socialiste n majoritatea statelor din Centrul si Estul Europei. n multe din aceste tari tranzitia catre un sistem democratic, cu institutii specifice economiei de piata, s-a dovedit un proces complex si de lunga durata. Saracia si coruptia, ajunse la niveluri ridicate, precum si functionarea ineficienta a unor institutii ale statului, constituie potentiale surse ale tensiunilor sociale care uneori rabufnesc cu violenta, asa cum s-a ntmplat n Albania n cazul caderii regimului Berisha sau n Romnia n timpul mineriadelor. Climatul de instabilitate socialpolitica prezent nca n unele foste state socialiste poate afecta semnificativ activitatea unor ntreprinderi chiar si de comert exterior; n ultimii ani partidele ecologiste din tarile occidentale s-au aflat ntr-o evidenta crestere de popularitate, ajungnd chiar sa participe la guvernare n tari ca Franta si Germania. Accederea la putere, la nivel national sau local a unor formatiuni politice ecologiste se poate solda cu consecinte negative pentru anumite activitati economice. Astfel, n Germania verzii au reusit sa impuna un plan de nchidere treptata a tuturor centralelor nucleare, iar n Franta ecologistii ncearca n prezent majorarea taxelor incluse n pretul benzinei. De asemenea, n unele orase din Europa Occidentala reprezentantii partidelor ecologiste din consiliile locale au initiat unele actiuni viznd interzicerea unor activitati poluante (de exemplu, la sfrsitul lunii august a anului 2001, prin consultari populare organizate n unele localitati, ecologistii francezi au obtinut punerea sub interdictie a traficului camioanelor grele prin unele tuneluri din Alpi). Astfel de actiuni au impus n ultimii ani noi abordari ale riscului politic n cadrul unor decizii ce implica activitati poluante.

6.2 Metode de analiza a riscului politic n lucrarea Gestion financiere internationale profesoara Josette Peyrard de la Universitatea din Sorbona grupeaza metodele de analiza a riscului politic n trei categorii: metode bazate pe abordari sociologice; metode bazate pe indici de risc; metode bazate pe tehnica scenariilor. a. Analiza riscului politic bazata pe abordari sociologice se desfasoara n general n doua faze: identificarea potentialelor surse de tensiuni social-politice, si estimarea capacitatii guvernantilor de a mentine stabilitatea social-politica: Pentru determinarea potentialilor factori de destabilizare a situatiei social-politice sunt luate n considerare: stabilitatea macroeconomica; nivelul de trai pentru ansamblul
18

populatiei si pentru diferite categorii sociale; amploarea coruptiei din institutiile statului; discriminarile la care sunt supuse minoritatile etnice sau religioase; relatiile din interiorul formatiunii politice aflata la guvernare; popularitatea de care se bucura guvernantii; popularitatea si organizarea formatiunilor politice extremiste etc; n cea de-a doua faza a analizei riscului politic prin abordari sociologice sunt analizate solutiile pe care autoritatile le-ar putea aplica n cazul unei instabilitati social-politice. n acest scop sunt abordate: capacitatea de negociere a politicienilor aflati la guvernare; organizarea si dotarea fortelor de ordine; sprijinul de care se bucura guvernantii pe plan international etc; Analiza riscului politic prin abordari sociologice este utilizata n special pentru evaluarea amenintarilor care ar putea veni, pentru o ntreprindere, din partea instabilitatii situatiei social-politice. Aceasta analiza este mai putin aplicabila pentru estimarea acelor riscuri determinate de o potentiala atitudine ostila a guvernantilor.

b. Metode de analiza a riscului politic bazate pe indici de risc Indicii riscului politic sunt marimi numerice prin care sunt cuantificate amenintarile care pot surveni din directia componentelor social-politice ale mediului de afaceri. n general, aceste marimi sunt calculate de catre institutii specializate sau de catre echipe de experti din cadrul ntreprinderilor. Printre indicii folositi frecvent n evaluarea riscului politic la nivel national se numara: Indicele B.E.R.I.; Indicele P.R.I. etc. Indicele B.E.R.I. (Business Environment Risk Index) este o marime prin care este evaluata dimensiunea social-politica a mediului de afaceri al unei tari n functie de 15 criterii. Pentru fiecare dintre acestea este acordata cte o nota care poate lua valori ntre zero (corespunznd celei mai nefavorabile situatii) si 4 (corespunznd celei mai favorabile situatii). Valoarea marimii B.E.R.I. este rezultatul sumelor ponderate a notelor obtinute. n functie de punctajul obtinut, o tara poate fi ncadrata, din punctul de vedere al riscurilor politice n una din urmatoarele grupe: grupa I-a (ntre 86 si 100 puncte), care cuprinde state cu un mediu de afaceri favorabil; grupa a II-a (ntre 71 si 85 de puncte), n care sunt incluse tari cu riscuri politice reduse; grupa a III-a (ntre 56 si 70 puncte), din care fac parte statele n care se manifesta riscuri politice moderate; grupa a IV-a (ntre 41 si 55 puncte), care cuprinde tari cu un risc politic ridicat; grupa a V-a ( mai putin de 41 puncte), n care mediul de afaceri este inacceptabil pentru investitii. Indicele B.E.R.I. este utilizat n special n fundamentarea deciziilor asupra investitiilor straine directe n tari n curs de dezvoltare.

19

 Indicele P.R.I. (Political Risk Index) este o marime prin care este evaluat nivelul riscurilor politice dintr-o tara prin intermediul a zece variabile care reflecta att sursele interne, ct si cele externe de instabilitate social-politica (anexa nr. 3). Pentru fiecare din aceste variabile este acordata cte o nota cuprinsa ntre zero (pentru cea mai favorabila situatie) si sapte (pentru cea mai nefavorabila situatie), valoarea indicelui P.R.I. fiind calculata prin simpla nsumare a acestor note. n raport cu punctajul obtinut o tara poate fi ncadrata n functie de riscul politic, n urma din urmatoarele grupe: grupa I-a (ntre 0 si 20 puncte), care cuprinde state cu un risc politic mic; grupa a II-a (ntre 21 si 35 puncte), n care sunt incluse tari cu un risc politic acceptabil; grupa a III-a (peste 35 puncte), din care fac parte statele cu un risc politic prohibitiv. La fel ca si indicele BERI, indicele PRI este utilizat n special pentru fundamentarea deciziilor asupra investitiilor straine n tari aflate n curs de dezvoltare. Prin aceasta marime sunt exprimate nsa doar riscurile generate de instabilitatea situatiei social-politice, nu si cele legate de potentia le atitudini ostile ale guvernantilor. n afara evaluarii mediului de afaceri, pe plan national, indicii riscului politic pot fi utilizati si n estimarea amenintarilor pe care evolutia situatiei social-politice la nivel local sau regional le poate induce pentru activitatea unei ntreprinderi. n general aceste marimi nu asigura o acuratete deosebita evaluarii riscului politic ca urmare a modului mai putin fundamentat n care sunt stabilite. Acest dezavantaj este compensat nsa ntr-o anumita masura de operativitatea pe care o confera actului decizional.

c. Analiza riscului politic prin tehnica scenariilor are avantajul ca permite o abordare dinamica a riscului politic prin luarea n considerare a posibilelor reactii ale ntreprinderii fata de evolutia situatiei social-politice. n acest scop pot fi utilizate unele aplicatii ale teoriei jocurilor sau ale programarii dinamice care permit o abordare flexibila a strategiei ntreprinderilor n raport cu evolutia mediului extern. 6.3 Tehnici si procedee utilizate de companiile multinationale n tratarea riscului politic Pentru diminuarea expunerilor fata de riscul politic pot fi aplicate diferite categorii de procedee: tehnici de evitare a riscului politic care presupun renuntarea la operatiunile cu o vulnerabilitate prea ridicata fata de evolutiile prognozate ale componentei socialpolitice a mediului extern al firmei; tehnici de control al riscului politic care constau n masuri care vizeaza fie reducerea posibilitatii unor actiuni din partea autoritatilor (prin cultivarea unor relatii cordiale cu formatiunile politice aflate la guvernare, prin promovarea unei imagini favorabile n rndul opiniei publice, prin asocierea cu parteneri interni sau externi cu o influenta politica
20

substantiala), fie diminuarea pierderilor potentiale (prin negocieri cu guvernantii n cazul unor masuri ostile din partea acestora prin recurgerea, n astfel de situatii, la arbitrajul unor institutii internationale); tehnici de transfer al riscului politic care constau n principal n ncheierea unor contracte de asigurari n care sa se prevada despagubiri pentru daunele provocate de unele evenimente de natura social-politica; asumarea riscului politic care este indicata atunci cnd potentialele pierderi sunt relativ reduse sau cnd celelalte tehnici de tratare a expunerilor ar presupune costuri ridicate. n aplicarea acestor tehnici trebuie luate n considerare natura eventualelor evenimente generatoare de riscuri politice si domeniul de activitate al ntreprinderii. O situatie speciala este ntlnita n cazul investitiilor straine directe care au n general o durata de viata foarte lunga (ceea ce sporeste complexitatea expunerilor) si pentru care nationalizarile pot aduce pierderi substantiale (n anii 60 si 70 ai secolului trecut nationalizarile ntreprinse de guvernele unor state n curs de dezvoltare au cauzat unor companii multinationale daune de miliarde de dolari). n lucrarea Financial Management for International Business, economistii britanici Istemi Demirag si Scott Goddard recomanda ctva procedee aplicabile de catre companiile multinationale pentru tratarea expunerilor fata de riscurile politice asociate investitiilor straine directe. Aceste tehnici sunt grupate n patru categorii, n functie de fazele procesului de investitie: tehnici aplicabile n faza de fundamentare a deciziei de investitie; tehnici aplicabile n faza negocierii contractului de investitii; tehnici aplicabile pe parcursul duratei de viata a invest itiei; tehnici aplicabile n momentul declansarii unor actiuni ostile din partea autoritatilor.

a. n faza de fundamentare a deciziei asupra investitiei straine sunt recomandate doua categorii de procedee de tratare a expunerilor fata de riscul politic: tehnici de evitare a riscului si tehnici de control al riscului.

Tehnicile de evitare a riscului au la baza o analiza riguroasa a vulnerabilitatii proiectelor de investitii propuse fata de instabilitatea social-politica din tarile n care ar urma sa fie realizate acestea. n acest scop pot fi utilizate diferite procedee: analiza sensibilitatii valorii actualizate nete a proiectelor n raport cu unele evenimente de natura social-politica, luarea n considerare (n calculul unor indicatori de eficienta), a unei prime de risc stabilita n functie de instabilitatea sociala sau politica, determinarea sperantei matematice a rezultatelor posibile n raport cu unele evolutii ale situatiei social-politice etc.

21

 Tehnicile de control al riscului politic vizeaza unele masuri menite sa descurajeze n viitor autoritatile de la a declansa actiuni ostile la adresa investitiei. De exemplu, investitia ar putea fi finantata n mare masura de la institutii financiare locale care ar putea nregistra pierderi n cazul nationalizarii. Unele companii multinationale ncearca sa si mentina controlul asupra aprovizionarii cu materii prime, proceselor tehnologice sau desfacerii produselor filialelor din strainatate astfel nct n eventualitatea unor nationalizari acestea sa se afle n imposibilitate de a-si continua activitatea. Controlul asupra aprovizionarii cu materii prime sau cu alte materiale poate fi realizat n cazul n care acestea sunt greu de achizitionat att pe plan intern ct si extern. Controlul asupra desfacerii produselor filialei poate fi realizat n cazul n care acestea sunt greu de comercializat n interiorul tarii sau atunci cnd compania multinationala detine canalele de distributie a produselor. Alte tehnici de control al riscului politic n aceasta faza constau n angajari masive de personal pe plan local (astfel nct nchiderea filialei sa creeze probleme sociale) sau n asocierea cu parteneri interni sau externi cu o influenta considerabila asupra autoritatilor. Unele dintre aceste tehnici presupun costuri ridicate sau (n cazul asocierii cu alti parteneri) diminuarea controlului asupra filialei astfel nct aplicarea lor nu este recomandabila dect n situatia unor expuneri majore fata de riscul politic.

b. n faza de negociere a contractului de investitii se recomanda obtinerea unor clauze contractuale menite sa diminueze expunerile fata de riscul politic: confirmarea facilitatilor promise prin acte normative emise de catre forurile legislative; garantii din partea guvernului asupra sumelor investite; reglementarea modului de solutionare a eventualelor litigii; garantarea dreptului de repatriere a profitului etc. Uneori aceste conditii sunt foarte dificil de obtinut si presupun unele costuri de oportunitate (majorarea sumei investite, reducerea unor facilitati etc.). c. Pe parcursul duratei de viata a investitiei sunt recomandate doua categorii de procedee pentru diminuarea expunerilor fata de riscul politic: tehnici de transfer al riscului si tehnici de control al riscului. Transferul riscurilor politice este realizat n principal prin ncheierea unor contracte de asigurari prin care compania multinationala va fi despagubita pentru daunele cauzate de unele evenimente de natura social-politica. Valoarea foarte mare a posibilelor despagubiri face ca numai marile institutii de asigurari sa poata ncheia astfel de asigurari. Nivelul destul de ridicat al primelor de asigurari face ca adeseori companiile multinationale sa prefere alte solutii pentru problema riscului politic.

22

 Tehnicile de control al riscului politic pe parcursul duratei de viata a investitiei vizeaza cu precadere doua aspecte: (i) mentinerea unor relatii cordiale cu autoritatile publice la nivel local sau national (prin finantarea partidelor politice, prin sprijin acordat n relatiile cu alte guverne etc.); (ii) cultivarea unei imagini favorabile a firmei n rndul opiniei publice (prin actiuni caritabile, sponsorizarea unor evenimente culturale sau sportive, construirea unor scoli sau spitale, cultivarea unor relatii apropiate cu institutiile mass-media). n situatia n care pe parcursul duratei de viata a investitiei se nregistreaza o agravare a riscului politic ntreprinderea poate reactiona crescnd numarul angajarilor de personal pe plan local, asociindu-se cu parteneri interni sau externi (n cazul n care nu a aplicat aceasta tehnica naintea demararii investitiei), sau integrnd n procesele sale tehnologice mai multe produse ale unor firme locale care ar avea astfel de suferit n cazul nchiderii filialei. n general astfel de masuri nu necesita cheltuieli foarte ridicate nsa nu ntotdeauna aplicarea acestora diminueaza semnificativ expunerile fata de riscul politic. d. n momentul declansarii unor actiuni ostile din partea autoritatilor (nationalizari, anularea facilitatilor fiscale, dificultati n repatrierea profiturilor, controale frecvente etc.) o ntreprindere poate aplica doua tipuri de strategii: strategii de amenintare si strategii de capitulare. Strategiile de amenintare constau n exercitarea unor presiuni asupra autoritatilor pentru a le face sa anuleze masurile mpotriva filialei companiei multinationale. Aceste presiuni pot fi de doua tipuri: politice sau economice. n cadrul presiunilor politice sunt implicate guverne straine sau institutii internationale care pot interveni pe diferite cai n sprijinul companiei multinationale afectata de masurile ostile ale autoritatilor.Presiunile comerciale sunt eficiente ndeosebi atunci cnd compania multinationala detine controlul asupra aprovizionarii, tehnologiilor sau desfacerii produselor filialei astfel nct poate ameninta cu nchiderea acesteia. De asemenea, o companie multinationala ar putea determina pe unii din partenerii sai de afaceri sa suspende relatiile comerciale cu statul care i-a nationalizat filiala. Strategiile de capitulare sunt aplicate n general dupa esecul strategiilor de amenintare. Daca se ajunge la concluzia ca nu pot fi anulate masurile ostile ale autoritatilor, o companie multinationala poate decide sa se retraga din acea tara nsa obtinnd o despagubire ct mai mare cu putinta. n negocierile asupra cedarii controlului filialei catre autoritati o companie nationala poate apela la arbitrajul unor institutii internationale n special la organismul I.C.S.I.D. (International Centre for Settlement of Internations Disputes) din cadrul Bancii Mondiale. n scopul obtinerii unor despagubiri ct mai mari poate fi invocat Amendamentul Hicknloop votat de Congresul S.U.A. n anul 1965, care prevede ntreruperea ajutoarelor economice catre guvernele care aplica nationalizari fara indemnizatii adecvate.

23