www.referat.

ro

1. BURSA DE VALORI BUCURETI

1.1 ROLUL PIEEI BURSIERE N ECONOMIA DE PIA n cadrul economiei de pia, bursele, att cele de mrfuri ct i cele de valori asigur, prin folosirea unui mecanism transparent i eficace de atragere i alocare a resurselor, buna funcionare a economiilor naionale i a celei mondiale. Bursa ca loc de ntlnire a cererii i a ofertei de bunuri i servicii, determin stabilirea unor preuri de referin pentru produsele i serviciile n cauz ca rezultat al concurenei dintre productori. Preurile astfel stabilite reprezint un barometru att la nivelul economiilor naionale ct i la cel al economiei mondiale, ele devenind preuri de referin pentru productorii i consumatorii mrfurilor n cauz, ai produselor derivate rezultate din acestea, pentru transportatori, intermediari etc. Prin intermediul instrumentelor tranzacionale n cadrul burselor de mrfuri fluxurile de capital sunt orientate ctre activitile productive, iar productorii, pe baza tehnicilor bursiere (de exemplu, hedging), se pot asigura mpotriva unor fenomene neprevzute ce pot aprea n derularea proceselor economice. Aprute odat cu economia capitalist, bursele s-au dezvoltat de-a lungul timpului de la forme nereglementate de organizare, iar instrumentele tranzacionale au fost puternic diversificate pe msura creterii complexitii fenomenelor economice i a dezvoltrii economice i a dezvoltrii economiei mondiale, telecomunicaiilor i tehnicilor financiar-bancare. Legate puternic de economia mondial, bursele i-au ntrit tot mai mult caracterul de referin n comercializarea unor produse. Astfel la nivel internaional au aprut burse specializate pe tranzacionarea anumitor produse (petrol, metale, cereale etc) care dicteaz preurile acestor produse pe ntreg mapamondul. Odat cu dezvoltarea economiilor capitaliste volumul i tipul tranzaciilor realizate n cadrul burselor au

cunoscut o cretere i diversificare aprnd noi produse cum ar fi: tranzacii spot, futures, options, etc. Acest fapt a impus ca accesul n cadrul burselor s se fac numai prin intermediari specializai i au dus la crearea unor instituii i mecanisme cu rol bine determinat n derularea tranzaciilor (societi de depozitare, de compensare a tranzaciilor, fonduri de garantare, mecanisme de tranzacionare etc). Avnd n vedere interesele deosebite ale celor implicai n activitatea bursier i ale economiei naionale n ansamblu, precum i manifestarea unor puternice fenomene speculative cu largi influene n denaturarea preurilor pe burs i cu repercusiuni mai departe la nivelul productorilor i consumatorilor, s-a impus necesitatea reglementrilor i supravegherii activitii bursiere de ctre autoriti publice autonome care au ca sarcin construcia cadrului legislativ i supravegherea burselor i a tuturor instituiilor i operatorilor implicai n funcionarea acestora. Necesitatea reglementrii i supravegherii activitilor bursiere s-a manifestat cu putere n urma crizei economice din anii 1929-1933, care a nceput aa cum se tie cu crahul bursier de pe Wall Street ( Joia neagr). Dei difereniate din punct de vedere al activelor tranzacionate, i anume: aciuni, obligaiuni, titluri de stat, indici bursieri, valute, produse petroliere, cereale, minereuri etc, bursele de valori i cele de valori i cele de mrfuri prezint instrumente i mecanisme de tranzacionare similare, ceea ce a determinat, n general, la nivelul statelor naionale o abordare unitar a procesului de reglementare i supraveghere a acestora prin nfiinarea unor comisii independente aflate, de regul, sub autoritate parlamentar, responsabile pentru desfurarea proceselor de realizarea i aplicare a reglementrilor, n cadrul unei singure instituii organizate pe departamente specializate. Aceast abordare este specific rilor europene unde, odat cu dezvoltarea UE sa pus accent deosebit pe reglementarea i supravegherea unitar a pieelor bursiere. n prezent, n lume, se poate ntlni o difereniere a burselor, n principal dup tipul tranzaciilor efectuate, n burse cu: tranzacii la vedere, unde clientul care d un ordin de cumprare trebuie s depun contravaloarea cash a activelor (diverse mrfuri, valute, aciuni

etc), iar cel care d ordinul de vnzare trebuie s depun activelor respective; tranzaciile la termen (futures), caracterizate prin aceea c lichidarea acestora se face la un anumit termen de la ncheierea contractului. Pentru a sublinia nc o dat caracterul comun al burselor de mrfuri i a celor de valori, trebuie menionat c acest tip de contracte au aprut cu cteva secole n urm pe bursele de mrfuri, ulterior extinzndu-se i la operaiunile avnd drept marf valutele i activele financiare; tranzaciile cu opiuni, unde opiunile sunt contracte standardizate ncheiate ntre vnztorul opiunii i cumprtorul opiunii care vinde celui de-al doilea dreptul de a cumpra sau de a vinde un activ determinat (de exemplu: cereale, aciuni, indici bursieri, petrol, valute etc). Ultimele dou tipuri de tranzacii (futures i opiuni( se gsesc reunite n cadrul pieelor bursiere pentru produse derivate. Toate cele trei tipuri de tranzacii pot avea la baz o varietate de active, cum ar fi: cereale, minereuri, combustibili, active financiare, indici bursieri, valute etc. Aceast abordare face ca n cadrul economiilor cu o pia bursier dezvoltat i dispunnd de o reglementare unitar, tranzaciile bursiere s se regseasc n ringul a dou tipuri de burse i tranzacionnd active similare, dar pe baza unor produse bursiere diferite, i anume: bursele cu tranzacii spot (la vedere); bursele pentru produse derivate (futures, opiuni)

Cele dou tipuri formeaz o pia bursier reglementat i supravegheat de autoritatea public autonom Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM) avnd n componen departamente specializate pe cele dou tipuri de burse. n Romnia, amplul proces de privatizare n urma cruia peste 15 milioane de ceteni au devenit acionari n cadrul a circa 7 000 societi comerciale a impus la nivelul societii necesitatea dezvoltrii unei piee bursiere. piaa de capital care s permit numrului mare de acionari rezultai n urma Procesului de Privatizare n Mas tranzacionarea titlurilor obinute, iar societilor comerciale apelarea la o nou surs de finanare.

1.2 PREMISELE ISTORICE ALE APARIIEI PIEEI BURSIERE N ROMNIA Istoria Romniei consemneaz apariia primei burse n anul 1881, cnd, urmare a adoptrii Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri, aceast instituie a economiei de pia prin excelen i face simit n peisajul economiei. Monitorul Oficial al Romniei din decembrie 1882, public cotaiile bursiere ale primelor corporaii romneti tranzacionate. Exerciiul normativ n domeniul pieei de capital cunoate etape evolutive marcante cum sunt: anul 1904 o nou lege a bursei, n care operaiunile bursiere mai clar definite, i, ca o consecin imediat, publicul larg este tot convins de eficiena plasamentelor n titluri de valoare; anul 1929 aduce legea asupra bursei cunoscut ca Legea Madgearu, care a reprezentat unificarea legislativ a regimului burselor din Romnia, i, totodat, o abordare modern a actului legislativ. dup ncheierea crizei economice din perioada 1929-1933, odat cu refacerea economic, Bursa de efecte, aciuni i schimb din Bucureti, cunoate i ea un curs ascendent care culmineaz cu anul 1939, cnd se nregistreaz perioada de vrf a acestei instituii din perioada interbelic. De menionat c n 1939 se tranzacionau 56 de titluri din domeniul bancar, al transportului i al asigurrilor sociale. sfritul celui de-al doilea rzboi mondial cu ntreaga turnur politic pentru Romnia a nsemnat i sfritul pieei de capital i a bursei de valori. Lovitura de graie pentru acest sector economic extrem de dinamic l-a constituit procesul naionalizrii economiei din iunie 1948, care a fcut ca prin instaurarea proprietii de stat, s dispar produsele specifice: aciunile, obligaiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i externe (cu echivalent n lei-aur). Revoluia din 1989, care a nsemnat o nou cotitur important n istoria rii noastre, a impus cu acuitate prin programul de reform, ce i-a urmat i necesitatea

recldirii pieei de capital i instituiilor acesteia, printre care i Bursa de Valori Bucureti. Un grup de specialiti din diferite sectoare economice au nceput s reconstruiasc aceast pia, nc din anul 1992. Procesul de reconstrucie a nceput cu adoptarea Legii nr. 52/ 1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori i a fost completat cu cel de educare a publicului larg cu noiuni uitate sau nicicnd cunoscute. Procesul legislativ a continuat paralel cu evoluia pieei de capital fiind completat cu Legea nr. 512/ 2002 privind pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate, Legea nr. 513/2002 privind organismele de plasament colectiv i Legea 525/2002 privind valorile financiare i pieele reglementate, la care se adaug Regulamente i Instruciuni emise de CNVM. n etapa actual ca urmare a procesului de globalizare, economiile naionale converg spre modelul pieei libere, ca urmare a unui proces accelerat de reglementare, de nlturare a barierelor din calea capitalului internaional, precum i a apariiei de noi oportuniti de afaceri prin privatizarea de ctre stat a societilor n patrimoniul propriu. Avansul tehnologic n domeniul informatic i al telecomunicaiilor a nlturat distanele n timp i spaiu i a creat noi modaliti de interaciune ntre societile comerciale i clienii acestora. Explozia tranzacionrii prin Internet conduce la adevrate revoluii n domeniul investiional. Capitalul circul n jurul lumii cu viteza luminii, i provoac apariia de noi instrumente financiare care pe de o parte ajut la admiterea riscului, dar pe de alt parte dein un potenial important de creare a acestuia. Investitorii actuali, de la micul acionar i pn la cele mai sofisticate instituii financiare, cer i capt un acces tot mai larg i mai complet la informaie i la execuia imediat a tranzaciilor. Fr ndoial, toate acestea conduc la o pia financiar global orientat spre satisfacerea necesarului de capital al ntregului mapamond. Modificrile de ordin demografic de la creterea mediei de via cu consecin imediat n creterea investiiilor n schemele de pensii i pn la afluxul de noi investitori din Europa i Asia vor continua s modeleze aceast pia. Promovarea unui sistem de pia liber nu presupune i nici nu impune dispariia interveniei guvernelor n sfera economicului ci, dimpotriv, rolul acestora devine mai

important ca oricnd. Guvernele sunt acelea care vor trebui s asigure transparena i mecanismele de formare a preurilor i s impun aplicarea legii n pia, astfel nct capitalul s joace dup reguli similare oriunde i ndreapt cursul. Atunci cnd capitalul este liber s-i scrie singur propriul itinerar, s circule oriunde doar la simpla apsare a unui buton, competiia global se va intensifica, iar investitorii vor invada acele piee care se vor dovedi cele mai lichide, mai transparente, mai deschise i, mai corecte. rile care vor alege s participe la acest proces vor cunoate noi locuri de munc, prosperitate i avans rapid n tehnologie, sntate, educaie i infrastructur, pe scurt, o societate mai bun pentru toi.

1.3 BURSA DE VALORI BUCURETI. Organizare i funcionare Bursa de Valori Bucureti reprezint o instituie esenial a economiei de pia, iar prezena ei n peisajul economic i public al societii romneti confer un element suplimentar de coeren, traseului pe care s-a nscris economia romneasc ncepnd cu anii 1990. Redeschiderea n 1995 a Bursei de Valori Bucureti dup o absen de aproape 50 de ani din viaa economic romneasc, a nsemnat un moment de referin pentru dezvoltarea pieei de capital din Romnia, marcnd debutul formrii pieei bursiere i totodat concretizarea eforturilor depuse pentru crearea uneia dintre cele mai importante instituii ale pieei de capital. Premergtor nceperii activitii bursiere, Bursa de Valori Bucureti a organizat cursuri de pregtire a personalului societilor de valori mobiliare n vederea familiarizrii acestuia cu reglementrile specifice Bursei, reglementri elaborate n scopul crerii unui cadru necesar pentru ca tranzaciile s se desfoare n cel mai pur climat al economiei de pia, climat configurat n exclusivitate de jocul cererii i al ofertei. Alturi de aceste reglementri care ofer o protecie adecvat investitorilor, tehnologia tranzaciilor pus la dispoziie de Burs face din aceast instituie, sistemul care se aproprie cel mai mult de modelul teoretic al pieei perfecte n care tranzaciile se realizeaz n condiiile unei totale transparene a mecanismului de determinare a preurilor.

Bursa de Valori Bucureti a demarat activitatea operaional n toamna anului 1995, beneficiind de asisten statului canadian n elaborarea reglementrilor bursiere i de un sistem electronic integrat de tranzacionare, registru-depozitar i compensaredecontare, furnizat de firma canadian EFA Software Services Ltd i, totodat, de echipamentele de calcul i comunicaie puse la dispoziie de BNR. Prima edin de tranzacionare a avut loc n dat de 20 noiembrie 1995, accesul la sistemul electronic al Bursei realizndu-se din sala de tranzacionare aflat n incinta Bursei de Valori Bucureti. Cel de-al doilea an de funcionare a Bursei de Valori Bucureti, constituind de fapt primul an real de activitate, a demonstrat c Bursa este o instituie viabil, dar care din cauza mediului economic, caracterizat n general ca fiind ostil, nu a putut nregistra un nivel performant al indicatorilor proprii, dei indicatorii bursieri realizai n primele luni de tranzacionare au fost compatibili cu cei nregistrai la Bursele de Valori din rile Europei Centrale i de Est, n faza lor de debut. n anii urmtori, activitatea Bursei de Valori Bucureti s-a diversificat crescnd att sub aspect cantitativ (nr. de tranzacii, nr. de societi cotate) ct i calitativ (diversitatea produselor tranzacionate), paralel cu formarea, consolidarea i definitivarea structurilor instituiei bursiere. Alturi de aceste elemente, aplicarea ferm a regulilor de asigurare a transparenei, posibilitatea tranzacionrii la distan, compania susinut de familiarizarea managerilor i a publicului cu sistemul bursier concurat la atragerea unui numr mai mare de aciuni pe piaa de capital. Indicele oficial al Bursei de Valori Bucureti, BET a fost lansat n septembrie 1997 i funcioneaz ca un veritabil barometrului al activitii pe piaa bursier. Informaiile oferite de BET sunt completate de informaiile difuzate on-line despre: numrul de tranzacii, numrul de aciuni tranzacionate, evoluia preului, ducnd n final la creterea transparenei pieei i o mai bun cunoatere a emitenilor de ctre potenialii investitori. Bursa de Valori Bucureti este o instituie cu personalitate juridic, ncheie la bilan contabil, are cont bancar i desfoar o activitate n scopul crerii unei piee organizate pentru negocierea i tranzacionarea valorilor mobiliare admise la cot. Dac

n primul an de activitate, bursa a fost finanat de la bugetul de stat, ulterior instituia s-a autofinanat din comisioanele percepute conform reglementrilor bursiere avnd i dreptul s primeasc donaii, legate i subvenii.

1.3.1 Organele de conducere a Bursei de Valori

Conducerea Bursei de Valori Bucureti este organizat de urmtoarele structuri: A. Comitetul Bursei care asigur conducerea unitar, ordonat i eficient a activitii. Membrii Comitetului sunt alei de Asociaia Bursei pe o durat de 5 ani i nu au dreptul de a deine funcii politice i nici s fie acionari semnificativi n cadrul unei societi comerciale nscrise la cota bursei. Propunerile pentru comitetul Bursei se nainteaz la CNVM pentru validare, dup care se alege un preedinte, doi vicepreedini i un secretar general. Preedintele reprezint Comitetul n exercitarea atribuiilor sale, iar n caz de indispensabilitate aceast datorie i revine unuia dintre vicepreedini. Comitetul se reunete n edin, de regul o dat pe lun n prezena a minimum ase membrii, demersurile luate fiind adoptate cu majoritatea de voturi a membrilor prezeni i reprezentani n condiiile n care fiecare membru are dreptul la un vot. Atribuiile Comitetului bursei sunt urmtoarele: numete i demite directorul general al bursei; adopt i modific Regulamentul de organizare i funcionare a Bursei; adopt i modific regulamente privind operaiunile de burs; adopt proiectul de buget al bursei pe care i supune aprobrii Asociaiei Bursei; prezint i supune aprobrii Asociaiei Bursei, raportul financiar anual nsoit de bilanul contabil i raportul cenzorilor; stabilete nivelul i plafonul comisioanelor i tarifelor practicate; stabilete garaniile ce trebuie constituie de membrii Asociaiei Bursei; urmrete respectarea reglementrilor legale de ctre membrii bursei i personalul acesteia; propune constituirea Comisiilor Speciale ale Bursei;

soluioneaz contestaiile mpotriva Directorului General; duce la ndeplinire propunerile naintate de Asociaia Bursei. directorului General, administrarea i

Comitetul Bursei ncredineaz i juridice romne i/sau strine.

reprezentarea legal a Bursei n faa autoritilor publice i n relaiile cu persoanele fizice B. Directorul General are competena de administrare a bursei inclusiv de a angaja personal, de a organiza funcionarea Bursei inclusiv de a angaja personal, de a organiza funcionarea bursei stabilind msurile adecvate pentru respectarea i aplicarea normelor CNVM i altor prevederi legale. Conduce i organizeaz activitile de elaborare a documentelor cuprinznd date i informaii despre Burs, declaraii, comunicate, cereri, atestate, notificri, etc, nscrisurile semnate de Directorul General fiind opozabile terilor i avnd fora probant de act autentic. C. Inspectorul General al Bursei este reprezentantul n instituie al CNVM a crui angajat propriu este i care are misiunea de a supraveghea i controla activitatea desfurat n Burs i de a informa corect i la timp CNVM asupra unor aspecte ce ar putea afecta bunul curs al instituiei. D. Asociaia Bursei este alctuit din societile de intermediere a valorilor mobiliare Societile de Servicii de Investiii Financiare (SSIF) care solicit i primesc din partea CNVM autorizaie de negociere n BVB. Motivul obinerii calitii de membru al Asociaiei Bursei este dobndit la data nscrierii acestuia n Registrul de Asociaie al Bursei. Membrii Asociaiei bursei vor efectua controlul intern al activitii pe care o desfoar n conformitate cu prevederile legale, furniznd clienilor informaii certe, corecte i suficiente despre piaa bursier i asupra tranzaciilor efectuate n numele acestora n cadrul Bursei. De asemenea, trebuie s aib cunotine i practic profesional n domeniul economic, financiar, bancar, afaceri sau juridic i s fie recunoscui ca avnd o bun reputaie civic i integritate moral. Membrii Asociaiei Bursei nu au dreptul de a lua sau de a da cu mprumut fonduri dect n baza avizului sau regulamentului Comisiei Naionale de Valori Mobiliare i nu pot garanta pentru datoriile vreunei persoane fizice sau juridice.

Orice modificare aprut n structura organizatoric a Societilor de Servicii de Investiii Financiare, conturi bancare (nchidere, deschidere, stocare) regulament intern precum i aciunile n justiie sau eventuala sanciune vor trebui de urgen comunicate Bursei. Realizarea obiectivului de activitate a Bursei (conform Regulamentelor BVB) se desfoar prin intermediul Direciilor de Specialitate, dup cum urmeaz: 1. Direcia membri i Emiteni care coordoneaz activitatea legat de funcionarea a SSIF membre ale Asociaiei bursei, precum i ale societilor emitente nscrise la cota Bursei. Activitile operative sunt urmtoarele: organizeaz secretariatul Asociaiei Bursei i al Comitetului Bursei; urmrete activitatea bursier a societilor membre ale Asociaiei Bursei; ntreine programul de eviden tehnico-operativ i contabil utilizate de societile membre; colaboreaz la efectuarea activitile de investigare a societilor membre ale Asociaiei Bursei i ale societilor comerciale nscrise la cot; pregtete materialele de reglementare a activitii bursiere pentru membrii Asociaiei bursei i societilor comerciale cotate; efectueaz activiti i operaii necesare nscrierilor i meninerii la cot. 2. Direcia Operaiuni Bursiere i Informatic care coordoneaz activitatea de tranzacionare i supraveghere a pieei, depozitarea i nregistrarea valorilor mobiliare, compensarea i controlul de conturi precum i administrarea i ntreinerea ntregului sistem informatic. Responsabilitile concrete ale direciei sunt urmtoarele: asigur pregtirea participanilor pentru desfurarea operaiunilor bursiere; asigur organizarea i supravegherea edinelor de tranzacionare desfoar activiti de dezvoltare a sistemelor de tranzacionare; supravegheaz furnizarea de informaii continue; gestioneaz soft-ul pentru operaiuni bursiere;

asigur reglementarea integral a activitii de tranzacionare; pstreaz evidena valorilor mobiliare nscrise n Registrul bursei i a efecturii transferului dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare nregistrate;

asigur funcionarea soft-ului, a reelei de calculatoare i a calculatorului central precum i a sistemului informatic de comunicare cu societile membre i cu alte sisteme.

3. Direcia Relaii cu Publicul i Cercetare-Dezvoltare care coordoneaz activiti referitoare la relaiile Bursei cu publicul precum i cele de cercetare-dezvoltare a activitilor bursiere. Atribuiile direciei sunt urmtoarele: efectuarea activitii de informare a publicului prin programe de informare a publicului prin programe de informare, relaii cu mass-media, conferine de pres, elaborarea registrului anual, publicaii distribuite n ar i strintate, publicarea rezultatelor edinelor de tranzacionare; educarea publicului prin: editarea, revizuirea publicaiilor scrise i audiovizual destinate publicului, participarea la activiti de promovare i explicare a pieei bursiere, realizarea i gestionarea programului de vizitare a Bursei, etc; efectuarea activitilor de promovare prin stabilirea de relaii cu publicului i comunitatea de afaceri, elaborarea unui program de publicitate i promovarea; asigurarea unui serviciu pentru primirea delegaiilor strine Bursei; afilierea la organisme i organizaii internaionale n domeniu. 4. Direcia juridic prin care se asigur cadrul legal necesar desfurrii activitii membrilor Asociaiei Bursei i a personalului aferent i care const n: reprezentarea intereselor bursei n faa instanelor judectoreti, a organelor de urmrire penal, a notariatelor; redactarea intereselor bursei n faa instanelor judectoreti, a organelor de urmrire penal, a notariatelor; redactarea aciunilor, ntmpinrilor, memoriilor, notelor de concluzii;

eliberarea titlurilor executorii pentru executarea silit a creanelor bneti ale bursei; avizarea contractelor civile i comerciale ncheiate de Burs; colaboreaz cu CNVM la eliberarea actelor normative; elaboreaz regulamentul de desfurare a activitii Camerei Arbitrale.

5. Direcia Economic care asigur condiiile desfurrii optime a activitii Bursei, adic cele care se refer la evidena financiar-bancar, selectarea de personal i achiziionarea dotrilor materiale. Aceast direcie are urmtoarele responsabiliti: propune u urmrete execuia bugetului pe anul financiar n curs; efectueaz plile i urmrete ncasrile curente; calculeaz i asigur plata salariilor i a altor drepturi bneti cuvenite personalului i conducerii bursei; urmrete ncasarea debitelor i plata creditelor; nregistreaz i ine evidena veniturilor i cheltuielilor; efectueaz inventarele cu privire la Patrimoniul Bursei; ntocmete bilanul anual i anexele aferente; ntocmete statul de funcii; propune i asigur perfecionarea personalului; asigur necesarul de materiale; asigur securitatea i paza sediului Bursei.

1.4 NSCRIEREA, SUSPENDAREA SAU RETRAGEREA LA/DE LA BURSA DE VALORI BUCURETI Activitatea unitar, ordonat i eficient de nscriere, promovare, suspendare, retrogradrii i retragere de la Cota Bursei de Valori Bucureti. Comisia are urmtoarele atribuii:

hotrte asupra nscrierii, promovrii, sau retrogradrii valorilor mobiliare de Cota BVB; propune Comitetului Bursei retragerea valorilor mobiliare de la Cota BVB i funcioneaz pe baza urmtoarelor principii: autonomiei n sensul c activitatea nu se conformeaz unor dispoziii ierarhice superioare; obiectivitii, adic concluziile i deciziile sunt luate pe baz obiectiv i n conformitate cu interpretarea obiectiv a realitii pieei; confidenialitii care nseamn neinformarea publicului referitor la datele confideniale; proteciei investitorilor n sensul informrii corecte i suficiente; promovrii pieei bursiere i atragerea la Cota BVB a ct mai multor societi comerciale.

Membrii Comisiei sunt numii de ctre Comitetul Bursei pe o durat a mandatului de 5 ani. Membrii comisiei trebuie s fie ceteni romni cu domiciliul n Romnia, s aib cunotine i practic profesional de minimum 5 ani n domeniul economic, financiar, bancar, afaceri i juridic i s fie recunoscui ca avnd o bun reputaie civic i integritate moral. n cazul n care apar situaii de conflict de interese cum ar fi, deinerea a cel puin 5% din capitalul subscris al emitentului aflat n discuie, sau n cazul n care un membru al Comisiei este reprezentantul societii comerciale, acesta / acetia se vor abine de la vot. Cota Bursei de Valori Bucureti este structurat pe trei sectoare: Sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne; Sectorul obligaiunilor i altor valori mobiliare emise de ctre stat, judee, orae, comune, autoriti; Sectorul internaional. Primul sector este organizat pe dou categorii: categoria a II-a (de baz) i categoria I. Pentru a putea s fie nscris la Cot, o societate comercial trebuie s fie nregistrat la Oficiul de Eviden a Valorilor Mobiliare, aflat n structura organizatoric

a CNVM i s aib ncheiat contract cu Registrul Bursei care va aciona ca agent de depozitare, nregistrare i transfer. Pentru meninerea la Cot, emitentul va trebui s achite comisionul de meninere i s furnizeze informaiile cerute de Burs asigurnd o informare permanent, corect i complet a publicului despre evenimentele nregistrate ca i despre deciziile ce pot afecta preul valorilor mobiliare. Furnizarea informaiilor trebuie s fie fcut printr-un anun ctre Burs, naintea oricrui comunicat destinat informrii prin intermediul mass-media, emitentul fiind nevoit s pstreze permanent contact cu Bursa pentru a lua o decizie optim cu privire la momentul i modalitatea transmiterii datelor. Principalele informaii care trebuie obligatoriu aduse la cunotina Bursei i publicului sunt: hotrrile Adunrii Generale publicate n Monitorul Oficial; deciziile de achiziionare, vnzare, nchiriere, ipotecarea de active, nsoite de o descriere a potenialului de risc; schimbrile n deinerile de aciuni; fuziunile sau reorganizarea deciziile de preluare, rscumprare de valori mobiliare; schimbarea personalului de conducere; hotrrile judectoreti, alte aciuni n justiie care pot s influeneze emitentului, preul sau alte aspecte ale tranziiei cu valori mobiliare; situaii de neplat modificri n programul de investiii.

n cazul unei fluctuaii anormale n preul de pia al valorilor mobiliare, Bursa va analiza situaia aprut i dac respectivele fluctuaii sunt rezultatul unei scurgeri de informaii, va interveni, lund msuri adecvate. Orice nscriere la Cota BVB poate fi fcut de emitent numai prin intermediul Societilor de Servicii de Investiii Financiare (SSIF urilor) care trebuie obligatoriu s fie membre a Asociaiei Bursei. Atribuiile Societii de Servicii de Investiii Financiare sunt urmtoarele:

s familiarizeze emitentul cu activitatea pieei de capital, regulamentele Bursei i legislaia n vigoare; s reprezinte societile comerciale emitente la nscrierea la Cota Bursei; s verifice i s nainteze documentaia necesar i dac este cazul informarea suplimentar n vederea susinerii nscrierii la Cot; s susin n faa Comisiei de nscriere la Cot, nscrierea la Cot a valorilor mobiliare aparinnd emitentului pe care l reprezint.

Documentaia necesar nscrierii la Cot pentru categoria a II-a este urmtoarea: prezentarea emitentului printr-un formular tip; statutul i contractul de societate precum i copie dup certificatul de nmatriculare i codul fiscal; prospectul de ofert public: ultima situaie financiar-contabil, certificat de cenzori externi, independeni i ultima situaie financiar-contabil semestrial; datele personale pentru membrii conducerii emitentului i a personalului de legtur cu Bursa; decizia Consiliului de Administraie sau AGA de nscriere la Cota BVB; dovada nregistrrii valorilor mobiliare la OEMV; angajamentul de nscriere i meninere la Cot; declaraia de reprezentare a emitentului n Burs de ctre Cota SSIF.

n cazul n care o societate comercial dorete s treac n categoria a I-a a Bursei va trebui s completeze documentaia cu: situaiile financiar-contabile pe ultimii doi ani, plata comisionului de procesare, adeverin emis de Serviciul Registru din cadrul Bursei privind lichiditatea valorilor mobiliare precum i hotrrea organelor de conducere a emitentului de a trece valorile mobiliare la categoria I. Documentaia depus va fi examinat de Serviciul de Emiteni, care va comunica societii eventualele nereguli constatate, acordndu-se un termen pentru soluionarea acestora. Dac nu se respect termenul, soluionarea cererii de nscriere la Cot va fi ntrerupt. Dac s-a asigurat c documentaia de nscriere la Cot este complet i corect cu respectarea prevederilor legale n domeniu, Serviciul Emiteni va nainta ctre Comisie o not de recomandare.

Comisia de nscriere la Cot este singura competent s decid asupra nscrierii/nenscrierii societilor comerciale la Cot precum i asupra trecerii valorilor mobiliare de la o categorie de tranzacionare la alta. Decizia Comisiei va trebui s fie luat n maximum trei luni de la data depunerii complete a documentaiei fiind condiionat de ncheierea contractului cu Registrul Bursei i a achitrii comisionului de nscriere. n vederea, meninerii/nscrierii la Cot, emitentul va trebui s transmit anual, semestrial sau ori de cte ori Bursa solicit, toate informaiile necesare. Anual emitentul trebuie s transmit datele privind: situaia financiar-contabil de Cenzori Externi Independeni i nsoit de anexele cerute de Legea contabiliti; descrierea activitii emitentului din perioada precedent, mpreun cu declararea profitului sau pierderii; schimbrile importante intervenite n statutul i contractul societii comerciale; data i suma plii dividendelor sau a dobnzii; procesul verbal al ultimei Adunri Generale a Acionarilor; lista mputerniciilor la vot pentru perioada precedent. Aceste informaii vor fi completate semestrial cu rezultatele financiar-contabile i orice alte cerine prevzute de Legea contabilitii. Valorile mobiliare ale oricrui emitent pot fi suspendate sau retrase de la Cota Bursei n urmtoarele cazuri: emitentul nu respect Angajamentul de nscriere i meninere la Cot; nu se mai poate menine sau restabili o pia organizat a respectivelor valori mobiliare; au loc fuziuni, reorganizri, divizri, reclasificri ca urmare a hotrrii AGA a societii comerciale emitente; emitentul nu respect cerinele Bursei cu privire la conformitatea informaiilor sau nu ntocmete rapoartele financiare conform prevederilor legislaiei contabile; nu se pltesc comisioanele aferente tranzacionrii pe Burs. n cazul suspendrii, emitentul va trebui s ndeplineasc toate cerinele Bursei i totodat s plteasc comisioanele aferente pe ntreaga perioad a suspendrii, decizia de suspendare fiind ridicat dup ce emitentul a ndeplinit cerinele prevzute de reglementrile i normele Bursei. Dac emitentul a intrat n perioada de faliment automat Bursa retrage valorile mobiliare respective de la Cot, i de asemenea Bursa poate hotr dac o suspendare este urmat i de retragerea de la Cot.

1.5. Tranzacii bursiere

BVB a utilizat la nceput n tranzaciile efectuate Sistemul de Tranzacionare i Execuie Automat (STEA) care poate fi accesat fie de la terminalele din incinta Bursei fie de la sediul membrilor Asociaiei Bursei. n cadrul Bursei tranzaciile se efectueaz doar prin intermediul societii de Servicii de Investiii Financiare membre ale Asociaiei Bursei i doar n cadrul Bursei dac acetia demonstreaz c dispun de personal calificat i autorizat care s desfoare activitatea de relaii cu clienii, de tranzacionare i eviden tehnico-operativ precum i de mecanisme de supraveghere adecvate. Membrii Asociaiei Bursei i exercit activitatea curent prin intermediul agenilor de burs care trebuie s fie autorizai de CNVM, s aib minimum 21 ani i s fi frecventat cursuri de pregtire profesional n domeniu. Dup primirea unei instruciuni privind oferta de cumprare i vnzare de valori mobiliare, agentul de burs introduce ordinul de burs n vederea tranzacionrii conform su sistemul de tranzacionare din Burs. Pasul minim de cotare precum i coninutul minim al ordinului de burs se stabilesc prin proceduri specifice ale instituiei. Fiecare ordin de burs se poate transmite n numele Societii de Servicii de Investiii Financiare sau n contul clientului, ordinele fiind preluate i transmise (conform Regulamentelor BVB) cu respectarea urmtoarelor condiii: ordinele de cumprare n nume propriu trebuie s poat fi onorate fr s afecteze capitalul minim net ce trebuie meninut de fiecare SSIF; ordinele de cumprare n numele clienilor trebuie s aib asigurat disponibilul bnesc n contul acestora, necesar acoperirii valorii tranzaciei. Sistemul de Tranzacionare i Execuie Automat (STEA) a permis efectuarea tranzaciilor pe dou piee: piaa continu i piaa intermitent. Pe piaa intermitent edina de tranzacionare poate fi alctuit din una sau mai multe sesiuni de tranzacionare care la rndul ei este format din sesiunea principal cu introducerea ordinelor i fixingului (licitaia) care cuprinde tranzaciile posibile, calcularea preului de

pia i alocarea ordinelor, i sesiunea suplimentar cu introducerea ordinelor i negocierea surplusului de oferte sau cereri netranzacionate. La sfritul edinei de tranzacionare se introduc tranzaciile speciale i se editeaz rapoarte de tranzacionare i decontare. Tranzaciile speciale au loc n afara sistemului fiind reglementate de procedurile bursei i supravegheate de aceasta. Sunt considerate tranzacii speciale ofertele publice. Preul valorilor mobiliare se calculeaz prin algoritmul de fixing care identific preul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare va putea fi tranzacionat n baza ordinelor de Burs. Preul la care se ncheie o tranzacie bursier se numete pre de pia pentru respectiva sesiune. toate ordinele de cumprare ale clienilor cu preul mai mare dect preul de pia i toate ordinele de vnzare ale clienilor cu pre mai mic dect preul de pia, vor fi executate integral n msura n care cantitatea de valori mobiliare este suficient, n caz contrar execuia se face pe baza algoritmului de alocare. Dup calcularea preului de pia i alocarea ordinelor cu preuri mai bune, ordinele cu preul de pia sunt alocate cu respectarea urmtoarelor principii: ordinele sunt executate n ordinea cresctoare a cantitilor; dac cantitile valorilor mobiliare sunt egale, se utilizeaz principiul precedenei primului venit primului servit); dac ordinele de burs ale clienilor au fost executate integral se vor introduce ordinele proprii ale SSIF-urilor respectndu-se principiul precedenei. Dup calcularea preului de deschidere i raportarea tranzaciilor ctre membrii, cotaiile de pia pentru o valoare mobiliar vor fi alctuite din cel mai mare pre/cel mai mic pre al respectivei valori mobiliare. Prioritile n executarea ordinelor de pia sunt: cel mai bun pre, ordinele clienilor n faa pro-ordinelor la acelai pre, dac mai muli clieni sau mai multe pro-ordine au dat ordin la acelai pre execuia se face pe baza principiului precedenei. n principal sistemul de tranzacionare trebuie s respecte urmtoarele cerine: A) Cerine de software care se refer la capacitatea de informaii (stocare, arhivare), capacitatea de tranzacionare/procesare (publicitatea preului de pia, expunerea ordinului sau a tabelului de buletine, negocierea ordinului) nregistrarea

(supravegherea/monitorizarea tuturor tranzaciilor), accesul i uurina accesului la distan etc. B) Cerine de Hardware fiabilitatea: sistemul s fie tolerant la erori/greeli; de obicei opereaz n mod simetric sau duplex; asisten tehnic, plan de asisten oferit de firm pentru a garanta furnizarea de piese de schimb i service precum i program de pregtire cu personalul care utilizeaz sistemul de tranzacionare. Pentru a respecta aceste cerine nc din 1999 Bursa de Valori Bucureti a implementat sistemul de tranzacionare Horizon, care pe lng performanele calitative, proprii a fost i perfect i integral compatibil cu modificrile aduse odat cu anul 2000. Introducerea noului sistem de tranzacionare a urmat trecerea ntr-o nou etap calitativ a pieei bursiere, oferind participanilor la pia noi faciliti i opiuni, precum i performane superioare, similare celor oferite de cele mai dezvoltate piee bursiere internaionale. Elementele de noutate au fost adoptate particularitii BVB printre acestea numrndu-se: introducerea de noi tipuri de ordine care permit agenilor de Burs o mai mare flexibilitate i vitez de execuie a ordinelor clienilor; funcionarea simultan a mai multor piee cu reguli specifice; actualizarea automat a informaiilor referitoare la ordinele existente n pia, tranzacii executate precum i date statistice la nivelul fiecrei piee i la nivelul Bursei. Procesul de implementare a noului sistem a impus pe lng mbuntirea bazei de echipamente tehnice ale bursei i elaborarea unui nou set de reguli de tranzacionare adaptate caracteristicilor acesteia. Noului sistem de tranzacionare permite iniierea tranzaciilor bursiere att pe baza ordinelor comune ct i n conformitate cu termenii speciali de introducere a ordinelor. Principalele tipuri de ordine utilizate sunt urmtoarele: Ordine comune a) ordine limit n care se precizeaz un nivel maxim de pre la cumprare i un pre minim de vnzare. Preurile ordinelor limit sunt introduse numai n pai de pre care reprezint un interval de pre stabilit de Burs i care poate fi modificat n funcie de condiiile pieei.

b) ordinul la pia este executat imediat la preul pieei. Acest tip de ordin are protecie de pre obinut ca produs ntre numrul maxim de pai prin care ordinul poate trece i mrimea pasului. Aceast sum reprezint valoarea cu care ordinul de pia poate s creasc sau s scad. c) ordinul fr pre nu se precizeaz preul dar care preia preul cel mai mare al pieei, deci un ordin la pia fr protecie a acestuia. d) ordinul take se cumpr toat cantitatea disponibil la cel mai bun pre de vnzare al pieei. e) ordinul hit se vinde ntreaga cantitate disponibil la cel mai bun pre de cumprare al pieei. Oricare tip de ordin poate fi anulat (atunci cnd operatorul nu dorete s mai existe n sistem( suspendat (se menine n sistem dei, nu poate fi tranzacionat) i modificat (se schimb atributele ordinelor existente n sistem). Ordine condiionate Aceste tipuri de ordine sunt declanate de tranzaciile derulate n pia care au un pre de nregistrare care poate fi la limit sau la pia i un pre de declanare care activeaz sistemul. Principalele tipuri de ordine condiionate sunt: stop pierdere la pia este un ordin de vnzare activat cnd preul unei aciuni scade sub preul de declanare; stop cumprare la pia se d n cazul n care la cumprare preul aciunii crete la/sau peste nivelul preului de declanare; ordinul stop limit, este un ordin cu restricie de a vinde/cumpra cnd se stinge preul de declanare; ordinul market if touched (la atingere care este un ordin condiionat de cumprare/vnzare cnd preul pieei atinge un prag specific. Dup perioada de timp n care sunt valabile, ordinele pot fi: ordinul day valabil pn la nchiderea edinei de tranzacionare; ordinul good till cancaled; GTC; open bun pn la anulare valabil pn la tergerea din sistem a ordinelor neexecutate; ordinul good to date GTD- bun pn la o dat valabil pn la nchiderea edinei din data specificat (lun, zi, an); ordinul good for week GFW bun pn la sfritul sptmnii valabil pn la sfritul sptmnii curente; ordinul good for month

GFM bun pn la sfritul lunii valid pn la sfritul lunii curente; ordinul bun la un timp (or, minut); ordinul fill or kill FOK execut i dispari n care orice volum rmas va fi retras i ters din sistem indiferent dac ordinul a fost executat parial sau total. n momentul introducerii unui nou ordin dac acesta nu se potrivete cu alt ordin acesta va fi nregistrat n list dup urmtoarele prioriti: prioritate de pre prioritate dat de termenii comuni prioritate dat de termenii speciali prioritate dat de timpul introducerii n cadrul fiecrui registru de ordine.

Dac ordinul se potrivete cu alte ordine, se va executa prima dat cu ordinul care are cea mai mare prioritate de execuie, apoi cu urmtorul care are prioritate etc. n cazul unei tranzacii care are la baz mai multe ordine, ordinul executat primul este determinat de urmtorii factori: prioritate de execuie dup pre; prioritate de execuie dup sursa ordinului (client, instituii financiare); prioritate de execuie dup termenii comuni naintea celor speciali; prioritate de execuie bazat pe timpul introducerii. Tranzacionarea n pia continua are urmtoarele etape: de predeschidere, de deschidere, de pia continu, de prenchidere, de nchidere. Etapa de predeschidere presupune stabilirea preului de deschidere ca urmare a ordinelor introduse i neexecutate ntr-un interval de timp naintea deschiderii Bursei. Fiecare valoare mobiliar poate avea un singur pre de deschidere a crei valaore are la baz urmtorii factori: volumul disponibil de valori mobiliare pentru cumprare/vnzare; nivelul de pre care determin un dezechilibru minim n volumul valorilor mobiliare (cnd preul cel mai bun de cumprare este mai mare dect preul cel mai bun de vnzare); nivelul de pre cu cea mai mic modificare net fa de preul de nchidere din ziua precedent; cel mai mare nivel de pre dintre nivelurile de pre precizate la factorii anteriori.

Deschiderea n cadrul creia se aloc ordinele la preul de deschidere dup urmtoarele prioriti: ordine de pia cu sau fr prioritate de cross; ordine mai bune dect preul de deschidere cu sau fr prioritate de cross; ordine la limit egal cu preul de deschidere cu sau fr prioritate de cross. Piaa continu are la baz un flux continuu de nregistrare a noilor ordine, recalcularea permanent a preului n funcie de ordinele existente i cele primate. Prenchiderea ncepe din momentul nchiderii pieei continue pn la sfritul zilei bursiere. n aceast etap se pot introduce ordine dar nu se execut. nchiderea nseamn sfritul zilei de tranzacionare. Preul de nchidere a fiecrei valori mobiliare este preul de la ultima tranzacionare. La BVB tranzaciile se desfoar pe dou tipuri de piee: piaa principal (se tranzacioneaz blocuri de valori mobilare) i piaa secundar care este: piaa de licitare Odd Lot n care se admit tranzacii cu un numr mai mic de valori mobiliare dect volumul unui bloc; piaa de iniiere (Squaring Up( care este format din piaa Buy In i Sell Aut n cadrul crora se intervine dac cumprtorul nu poate achita la termenul stabilit contravaloarea valorii mobiliare sau vnztorul nu poate livra la timp valorile mobiliare tranzacionate; piaa de deal-uri negociate (Negociated Deal) prin care se tranzacioneaz un volum mare de valori mobiliare i unde nu sunt permise execuii pariale.

Tranzacionarea la BVB
n funcie de modul de achitare a valorilor mobiliare tranzacionarea poate avea: 1. Tranzacii la vedere denumite i cash prin care persoana care adreseaz ordinul de vnzare sau cumprare achit contravaloarea sau pun la dispoziia cumprtorului valori mobiliare cumprate/vndute pe loc sau ntr-un interval de timp (T+3). Ordinele de vnzare/cumprare pot fi adresate n numele unui client sau n nume propriu i sunt transmise de Societatea de Servicii de Investiii Financiare membr a bursei dac aceasta are confirmarea existenei n contul clientului a sumei necesare

tranzaciei sau n cazul tranzaciei n nume propriu, aceasta nu afecteaz capitalul minim net al societii. 2. Tranzacii n marj n care brokerul crediteaz clientul n anumite limite, pentru realizarea tranzaciei. Aceast situaie poate s apar atunci cnd un client cumpr mai multe valori mobiliare cu aceeai sum de bani, sau acelai numr de valori mobiliare cu o sum iniial mai mic, utiliznd valorile mobiliare drept gaj pentru mprumut. Prin acest tip de tranzacie, clientul poate s ctige sau s piard mai mult dect la tranzaciile la vedere datorit faptului c el pierde/ctig i ca urmare a sumelor mprumutate de broker. Principalele caracteristici ale unei tranzacii n marj sunt urmtoarele: utilizarea de ctre client a unui credit n bani sau a unui mprumut pe titluri; clientul trebuie s depun n momentul nceperii tranzaciei o sum denumit marj iniial; constituirea unei garanii din partea clientului ctre broker pentru mprumutul acordat; dobnda perceput de broker pentru creditul acordat; posibilitatea unor depuneri suplimentare din partea clientului care s diminueze datoria fa de broker; actualizarea zilnic din punct de vedere al preului a valorilor mobiliare depuse ca i garaniei. 3. Tranzacii la termen n care vnztorul/cumprtorul sunt de acord c obligaiile aprute n urma unei tranzacii cu valori mobiliare s fie ndeplinite la un anumit termen de la ncheierea tranzaciei. De obicei, acest tip de tranzacie se folosete n cazul valorilor mobiliare active pe piaa la vedere deci, pentru care exist o cerere i o ofert permanent. Referitor la obiectul tranzaciilor, dac la nceput a existat doar un singur tip de valori mobiliare aciunile pe parcurs acestea s-au diversificat cuprinznd i alte titluri financiare. Eforturile Bursei pentru introducerea la tranzacionare a noilor tipuri de valori mobiliare s-au concretizat n adoptarea Regulamentului privind tranzacionarea obligaiunilor i a regulamentului privind tranzacionarea pe Burs a titlurilor de stat.

n ceea ce privete obligaiunile, sfera de aplicabilitate poate fi extins cuprinznd i alte tipuri de valori mobilare de tipul obligaiunilor, adic ncorporeaz obligaia emitentului de a rambursa n condiii specifice de emisiune, un mprumut. Elementele specifice de tranzacionare a obligaiunilor sunt: seciunile de pia pe care se pot tranzaciona obligaiunile sunt de tip regular i deal; preul este exprimat n procente din valoarea nominal a obligaiunilor (n funcie de caracteristicile emisiunii, tranzacionarea se poate realiza pe baz de pre net nu include dobnda acumulat sau pe baz de pre brut include dobnda acumulat), decizia privind utilizarea unuia sau altuia dintre cele dou tipuri aparine directorului general a Bursei i se ia pentru fiecare emisiune de obligaiuni tranzacionate prin sistemul BVB; durata perioadei de decontare este de 3 zile, dar exist i posibilitatea n cazuri speciale de modificare a ciclului de decontare; nu se impune o limit de variaie a preurilor ordinelor fa de mediu ponderat, dar n anumite circumstane exist posibilitatea impunerii unei limite de variaie; pot fi tranzacionate i obligaiuni n valut, dac exist autorizare din partea organelor competente. un element important l constituie impunerea n sarcina emitentului a unor obligaiuni specifice de informare, strict determinate i ncadrarea ntr-un orar minimal. Obligaia de informare, vizeaz n principal activitile legate de plata dobnzii i de rscumprare, care dei sunt cunoscute nc din faza de publicare a prospectului trebuie reamintite de fiecare dat, influena acestora asupra preului fiind major. Valoarea tranzaciei unei obligaiuni (suma de bani pltit de cumprtor( se calculeaz diferit n funcie de tipul de pre utilizat VT = ( pre net x valoare nominal + dobnda acumulat) x numr de obligaiuni tranzacionate; VT = pre brut x valoare nominal x numr de obligaiuni tranzacionate. n ceea ce privete tranzacionarea titlurilor de stat pe Burs, proiectul a fost elaborat nc din 1998 incluznd documentaia destinat ministerului de Finane i BNR n care explicau facilitile oferite de piaa bursier, analize comparative a tranzacionrii titlurilor de stat n mai multe ri din Europa Central i de Est. Specific tranzacionrii titlurilor de stat este faptul c Bursa nu are atribuii de reglementare, Ministerul de Finane preciznd cine este autoritatea pieei care asigur procesul de admitere a participanilor, dar BVB configureaz drepturile de acces n sistem, oferind suportul

tehnic necesar i configurnd restriciile stabilite de autoritatea pieei. Deoarece tranzacionarea titlurilor de stat se efectueaz prin sistem broker dealer, s-au introdus noi concepte i principii de tranzacionare innd cont de capacitatea i facilitile sistemului tehnic al BVB i utiliznd dou piee: Piaa de Cotaii Deal i Piaa de Ordine. Pe aceste piee acioneaz trei categorii de participani: a) dealerii care sunt participani cu putere financiar mare pe Piaa de Cotaii Deal i care i asum obligaia de a afia n mod continuu cotaii ferme pe ambele pri (cumprare/vnzare) n lista de cotaii dar i ncheierea tranzaciilor deal; b) brokerii inter dealerii care sunt participani cu putere financiar medie i care acioneaz pe Piaa de Cotaii Deal (ca intermediari ntre dealeri), aieaz cotaii indicative pe o singur parte (cumprare sau vnzare) n Lista de Oferte Indicative, ncheie tranzacii deal. Dac se folosete Piaa de Ordine, acetia introduc i execut ordine n Lista de Ordine. c) brokerii comuni sunt participani cu putere financiar mic care acioneaz doar pe piaa de ordine i introduc i execut ordine n Lista de Ordine. O emisiune de titluri de stat poate fi introdus[ la tranzacionarea prin sistemul tehnic al bursei de Valori Bucureti pe baza unei cereri adresate de Ministerul finanelor fr a fi necesar s fie nscris la Cota Bursei iar tranzacionarea se efectueaz separat i independent de alte valori mobiliare. Dac pentru o emisiune de titluri sunt nregistrate la BVB cel puin doi dealeri autorizai, atunci tranzacia poate fi efectuat pe piaa de cotaii-deal, n caz contrar, tranzacia va avea loc numai pe piaa de ordine. n cazul n care nu exist dealeri nregistrai pentru o emisiune, este posibil utilizarea listei de oferte indicative i ncheierea tranzaciilor prin deal pentru brokeri, pe lng piaa de ordine. Evidena titlurilor de stat se ine n conturi pentru clieni, separate de conturile proprii ale participanilor. Tranzacionarea titlurilor de stat se realizeaz pe baza preului net introdus de trader n sistem. Acest pre este utilizat la introducerea i afiarea cotaiilor/ordinelor, ncheierea tranzaciilor prin deal sau prin potrivire automat. Valoarea tranzaciei (VT), respectiv suma de bani pe care cumprtorul o va plti vnztorului, va include i dobnda acumulat i este determinat astfel: VT = (pre x valoare nominal x dobnd) x nr. titluri tranzacionate

n funcie de caracteristicile emisiunii i dup notificarea autoritii pieei, BVB poate decide ca tranzacionarea anumitor emisiuni de titluri s se realizeze pe baza preului brut. n acest caz preul introdus de trader n sistem trebuie s includ i dobnda acumulat, iar valoarea tranzaciei, respectiv suma pe care cumprtorul o va plti vnztorului, este determinat astfel: VT = pre x valoare nominal x nr. titluri tranzacionate Preurile utilizate la tranzacionarea titlurilor de stat au ase zecimale, pentru un potenial cumprtor cel mai bun pre este cel mai mic pre la vnzare din piaa respectiv, pentru un potenial vnztor, cel mai bun pre este cel mai mare pre al cumprare din piaa respectiv. Dac se intenioneaz tranzacionarea unei cantiti mai mari dect cea afiat n oricare din cotaii, preul tranzaciei trebuie s nu difere semnificativ fa de cel mai bun pre afiat pentru cantitatea cea mai apropiat de cantitatea tranzaciei, este interzis introducerea de cotaii sau ordine cu scopul de a manipula preul.

1.6 Indicii bursieri

Complexitatea activitii bursiere a impus necesitatea apariiei unor indici, denumii indici bursieri care prin valoarea lor s reflecte trendul pieei. Dac la nceputul activitii bursiere aceti indici cuprindeau exclusiv aciuni din industrie, n prezent coninutul lor este mai complex, la industrie adugndu-se titluri financiare din alte sectoare ale economiei, cum ar fi: bnci, transporturi, asigurri, telecomunicaii etc. Aceti indici sunt denumii indici compozii, cei mai reprezentativi fiind: NYSE New York, FT-SE 100 Londra i Topix Japonia. De asemenea, dac indicii bursieri, iniial erau calculai pe baza unei vnzri a unui singur tip de titluri de valoare aciunile, acum acetia urmresc i evoluia altor titluri cum ar fi: obligaiunile sau titlurile emise de fondurile mutuale. Acest fapt a fost determinat de extinderea i diversificarea pieei de capital care a dus la creterea posibilitilor de finanare ale firmelor prin utilizarea mecanismelor i tehnicilor specifice pieei care ofer astfel o alternativ la activitile de creditare a bncilor.

Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average folosit la bursa New York n 1896, urmat de indicele britanic FT-SE-30 i indicele japonez Nikkei. Indicii bursieri prezint un indicator statistic care reflect evoluia n timp a pieelor de valori mobiliare fiecare burs calculnd propriului indice, creterea valorii acestuia reflectnd mbuntirea activitii societilor cotate la burs. Etapele calculrii unui indice bursier sunt urmtoarele: a) alegerea eantionului de valori mobiliare din totalul titlurilor tranzacionate la Burs, eantion care trebuie s fie ct mai reprezentativ cu un numr diferit de valori mobiliare n funcie de obiectivul urmrit a se cuantifica; b) calculul ponderii fiecrui titlu financiar n valoarea total a indicelui. Ponderea poate fi: egal pentru toate titlurile care intr n componena indicelui; proporional cu capitalizarea bursier adic cu dividendele; neacordarea de ponderi fiind nsumate doar preurile de pia ale titlurilor. c) precizarea datei de referin la care indicele se exprim printr-un numr de puncte (100 sau 1000) Orice scdere sau cretere a valorii indicelui reflect scderea sau creterea de pe piaa bursier. Principalii indici utilizai n marile centre bursiere sunt enumerai n tabelul de mai jos: Tabelul 1 Indici folosii pe piaa bursier
Rata bursier New York Denumirea indicelui Dow Jones (Industrial) NYSE Composite Coninut Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane Capitaliazrea bursier a celui mai important segment al pieei New Yorkeze: NYSE Capitalizarea bursier a 500 de titluri cotate la NYSE, AMEX i pe OTC Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse n prima seciune la Tokyo Stock Utilizare Indic tendina bursei de pe Wall Street. Bun indicator al tendinei de ansamblu pentru titlurile importante Indice considerat de ctre specialiti drept cel mai reprezentativ pentru evoluia de ansamblu a pieei. Reprezint aproape 50% din capitalizarea bursier a primei

Standadr and Poors

Tokyo

Nikkei sau Nikkei Dow Jones

Topix TSE

Exchange (TSE) Capitalizarea bursier a primei seciuni la TSE. Capitalizarea bursier pentru seciunile I i II de la TSE (peste 1500 titluri) Media geometric a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate Capitalizarea bursier a celor mai mari 100 de companii Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominal) Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaa la termen ponderate cu capitalizarea bursier Capitalizarea bursier a 239 de titluri incluse pe piaa la termen (RM) i la vedere.

FT-30 (ordinary index) FTSE-100 sau Footsie Frankfurt FAZ (Frankfurter Allgemeine Zeitung)

Paris

CAC 40

seciuni laTSE. Reprezentativ pentru tendina de ansamblu a pieei Indicator mai amplu dect Topix, cu valabilitate mai mare pentru firmele de mrime medie. Indicator instantaneu, cel mai utilizat la Londra Indicator de tendin valabil pentru urmrirea marilor corporaii Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate. Indicator instantaneu de referin pentru piaa francez Indicator mai amplu dect CAC 40 i deci, mai reprezentativ pentru ansamblul pieei.

SBF sau CAC general

(Sursa: Bursa, I. Popa)

Indicii bursieri se clasific n funcie de mai multe criterii i anume: a) Dup tipul valorilor mobiliare: indici pentru aciuni, pentru obligaiuni, pentru alte valori mobiliare (ex: uniti de fond) b) Dup modul de calcul: indici din prima generaie calculai ca o simpl medie aritmetic a aciunilor componente ajustat cu un divizor care s reflecte modificrile aprute la emitent (fuziuni, divizri, modificarea capitalului social, etc) indici din a doua generaie, denumii i indici compozii care cuprind un numr mare de emiteni din mai multe sectoare de

activitate i al crui calcul presupune ponderea aciunilor n funcie de cursul bursier sau capitalizare bursier. c) Dup gradul de cuprindere: indici generali care reflect evoluia economiei i cuprind emiteni din mai multe domenii de activitate; indici sectoriali se refer doar la un singur sector al economiei (farmacie, transporturi, informatic, puvlicitate, bnci, industria extractiv etc). d) Dup apartenena la una sau mai multe piee de capital ntlnim: indici care conin aciuni de pe o singur piaa bursier; indici mondiali n a cror component intr aciuni cotate pe mai multe piee ale lumii. e) Dup piaa bursier pe care sunt calculai: indici specifici pieei bursiere i indici specifici pieei extrabursiere. f) Dup intervalul de calcul: indici calculai n timp real (interval cuprins ntre 15 secunde i 1 minut); indici calculai la sfritul zilei de tranzacionare. Indicii bursieri pot fi calculai de organisme abilitate pentru aceasta, de instituiile pieei de capital sau de ctre intermediarii de valori mobiliare, consultai de plasament ori alte instituii financiare. n Romnia pentru fiecare pia exist cte un indice. Astfel, la Bursa de Valori bucureti indicele se numete Indicele BVB n englez Bucharest Exchange Trading prescurtat BET pe baza cruia se calculeaz i indicele compozit BET-C. Data de referin este 19 septembrie 1997, data de start 22 septembrie 1997, iar valoarea de start de 1000 puncte. Calculul indicelui poate fi fcut fie n dolari fie n euro i se calculeaz ca o medie ponderat cu capitalizare bursier. Formula este urmtoarea:

I = Pio qio x pit/qio/ Pio Qio,

n care: Pio este preul mediu ponderat al aciunii la momentul de referin (t = 0, 19 septembrie 1997);

Pit este preul mediu ponderat al aciunii i la momentul t; Qio este numrul total de aciuni emise din aciunea i la momentul t = 0.

n cazul n care aciunile incluse n structura indicelui sufer modificri este obligatoriu actualizarea valorii indicelui n funcie de elementele nou gsite. Portofoliul indicelui BET este compus din 10 aciuni ele fiind selecionate n funcie de capitalizarea bursier a fiecruia, a lichiditii, a cotrii la categoria I la BVB precum i a faptului c trebuie s se asigure diversificarea portofoliului. Indicele BET-C se calculeaz la fel ca i BET, diferena constnd n faptul c baza de reprezentare este mult mai mare. Preurile sunt cele calculate ca medii la data de referin iar calculul este acelai ca i n cazul indicelui din generaia a doua. Valoarea indicelui se calculeaz n timp real, fiind preluat de ageniile de tiri Reuters i Dan Jones Telerate. Pe piaa extrabursier primii indici au fost calculai n august 1998, i au primit numele de indice Rasdaq Composit. Valoarea de start a fost stabilit tot la 1000 puncte ca i n cazul BVB. Sistemul de indici Rasdaq este compus din: indicele Rasdaq Compozit n a crui componen intr toate societile comerciale listate pe pia; indicele Rasdaq 50 care cuprinde primele 50 de societi cu pondere major n tranzacionrile de pe pia; subsistemul de indici n funcie de sectorul de activitate (industrie, agricultur, transporturi etc); subsistemul de indici n funcie de mrimea capitalului social; subsistemul de indici n funcie de zona geografic a emitenilor. Valoarea curent a indicelui se calculeaz astfel:
n

Io = Ci / Do, unde Ci reprezint capitalizarea aciunilor

i =1

Do este divizorul la momentul de referin.

1.7 Compensarea i decontarea tranzaciilor

Compensarea i decontarea tranzaciilor este ultima etap a negocierilor pe piaa bursier i are loc pe baza unui contract de novaie ncheiat ntre Bursa de Valori Bucureti i Societatea de Servicii de Investiii Financiare i a garaniilor aferente.

Banca de Decontare este o societate bancar la care att BVB i Societatea de Servicii de Investiii Financiare sunt titulare de cont de decontare i prin intermediul creia se realizeaz decontarea bneasc a tranzaciilor efectuate n Burs. Principalele documente ntocmite sunt urmtoarele: a) Raportul de Compensare reflect stingerea obligaiilor i realizarea drepturilor bneti ale SSIF, rezultate n urma tranzacionrii; b) Raportul de Tranzacionare conine termenii i condiiile contractelor de vnzare/cumprare valori mobiliare la o anumit dat data tranzacionrii. Aceasta reprezint data ncheierii contractelor de vnzare/cumprare. Data decontrii este data la care este scadent obligaia de plat n urma tranzacionrii. Contul special care este un cont de decontare final deschis la BNR n numele Bursei de Valori Bucureti destinat exclusiv decontrii tranzaciilor n Burs i care se nchide n fiecare zi cu sold zero. Procesul de compensare/decontare se face conform principiilor de funcionare a caselor de compensaii interbancare, cu participarea pe de o parte a societii bancare unde SSIF-urile au deschis cont de decontare, sau care ndeplinesc funcia de agent custode i BVB pe de alt parte. La sfritul fiecrei zile de tranzacionare Bursa n funcie de destinatar, va transmite urmtoarele documente: pentru SSIF-uri, Raportul de Tranzacionare, Raportul de Compensare i Raportul de Decontare pentru tranzaciile cu valori mobiliare executate de clienii si; pentru Bncile implicate va trimite Raportul de Decontare Bancar; n vederea stingerii obligaiilor rezultate din Raportul de Compensare i Raportul de Decontare, SSIF-urile vor emite ordine de plat pentru alimentarea contului la Bncile de decontare, agentul custode va emite ordin de plat n baza Raportului de Decontare Bancar iar Bncile vor emite ordine de plat cu sumele nete corespunztoare poziiei n urma compensrii SSIF-urilor sau ntre SSIF i agent custode. Pe baza Raportului de Compensare i a Raportului de Decontare, Bursa va ntocmi ordine de plat din contul special de decontare de la BNR n contul Bncilor i va transmite Bncii Centrale, Balana pentru decontare final.

Pe baza ordinelor de plat emise de BVB, BNR efectueaz pli din contul special al Bursei i contul curent al Bncilor creditoare, semnalnd totodat i eventualele neconcordane. Pentru a evita eventualele riscuri de neplat din partea SSIF-urilor, Bursa stabilete o limit de tranzacionare pentru fiecare intermediar n parte. Dac se constat c la data decontrii SSIF-ul nu are suficiente disponibiliti, Banca de Decontare are obligaia de a credita societatea cu o sum ce nu poate depi ns valoarea scrisorii de garanie a acesteia, mai puin comisionul i dobnda pn la data ncasrii contravalorii scrisorii de la banca emitent. n cazul n care scrisoarea de garanie nu acoper creditul, SSIF-ul va trebui s transmit cu titlu gratuit ctre BVB, proprietatea asupra valorii mobiliare din contul propriu i a celor cumprate aflate n proces de decontare. Valorile mobiliare dobndite de Burs astfel, vor fi folosite pentru obinerea de la Banc a sumelor necesare decontrii ct i pentru rentregirea Fondului de Garantare. Dac exist o diferen pozitiv ntre valoarea obinut de Burs i suma de decontat, aceasta va fi virat SSIF-ului respectiv. Dac diferena este negativ, se va apela la Fondul de Garantare. Odat cu confirmarea de ctre Banc a efecturii tuturor operaiunilor privind decontarea, Bursa va efectua n Registru, transferul de proprietate asupra valorii mobiliare tranzacionate. Registrul are ca obiect de activitate, pstrarea evidenei modificrilor, aprute ca urmare a tranzacionrii de valori mobiliare, evidene care sunt nscrise n Registrul de Aciuni, Registrul Acionarilor i n Registrul Obligaiunilor. Registrul conine informaii despre numele, prenumele sau denumirea persoanelor fizice/juridice, numr de identificare al acestora (stabilit n procedurile Bursei), cetenia/naionalitatea pentru persoanele fizice (domiciliul/sediul social) precum i tipul, clasa i numrul valorilor mobiliare deinute. Registrul este organizat pe trei seciuni: a) seciunea 1 pentru clienii care nu au cont deschis la un SSIF; b) seciunea 2 pentru clienii care au un cont deschis la SSIF; c) seciunea 3 care cuprinde conturile proprii ale SSIF-urilor (deinerile de valori mobiliare n nume propriu) Pentru a beneficia de serviciile de Registru fiecare emitent trebuie s ncheie un contract de prestri servicii cu Bursa. Pe baza acestui contract, Registrul n afara

evidenei valorilor mobiliare i a proprietarilor acestora, are obligaia de a informa emitentul cu datele la zi necesare acestuia cu ocazia AGA, plii dividendelor sau de cte ori acesta are nevoie. Pentru fiecare cont, Registrul va prevede att valorile mobiliare tranzacionate dar nelichidate ct i cele gajate.

1.8 Bursa de Valori Bucureti o instituie de viitor

Direciile spre care BVB intenioneaz s-i canalizeze demersurile n dezvoltarea ei ulterioar au la baz att gradul de maturitate la care a ajuns piaa de capital din Romnia, ct i analiza modului n care s-au dezvoltat pieele din rile europene care au trecut la rndul lor prin acelai proces de tranziie spre economia de pia. Infrastructura de care dispune BVB i pe care a dezvoltat-o n aceti 5 ani de funcionare este la un nivel comparabil cu aceea a pieelor dezvoltate de capital, totui performanele ei legate de volumul zilnic de tranzacionare i lichiditatea pieei s-au situat sub cel al pieelor bursiere din rile din jur. De aceea., BVB n calitatea sa de pia oficial a valorilor mobiliare, intenioneaz s atrag la cot aciunile emise de cele mai importante societi comerciale romneti, bnci, regii autonome, pe msur ce acestea se vor privatiza. Un alt obiectiv major al Bursei de Valori Bucureti i care va constitui un motor al relansrii volumului de tranzacionare instrumentelor financiare cu venit fix, respectiv a obligaiunilor corporatiste, certificatelor de depozit bancar i evident a titlurilor de stat, precum i a altor titluri emise de instituii ale administraiei publice centrale i locale. Derularea ofertelor publice va atrage att ofertele publice primare destinate s ncurajeze societile listate pentru a atrage capital prin emisiune de aciuni, obligaiuni i alte valori mobiliare, ct i ofertele secundare. BVB i propune consolidarea poziiei sale printre instituiile financiare reprezentative ale Romniei, dei nu face dect s reflecte evoluia economiei reale, dar acest lucru nu mpiedic stabilirea unei creteri a calitii produselor i serviciilor pe care le oferi, precum i a standardelor de conduit a participanilor la pia de i de protecie a investitorilor. i nu n ultimul rnd, BVB are n vedere dezvoltarea continu a relaiilor

sale cu mass-media din ar i strintate, astfel nct BVB s ajung s fie recunoscut de ctre comunitatea internaional. Intrarea BVB pe piaa de capital internaional, afilierea ei la Federaia European a Burselor de Valori i Federaia Internaional a Burselor de Valori va conduce la creterea atractivitii ei i la perfecionarea ei continu, Bursa devenind ceea ce ea este peste tot n lume, n statele cu economii consolidate, o instituie respectat, un partener de ncredere.
Powered by http://www.referat.ro/ cel mai tare site cu referate