Lucrare Licenta

ANALIZA EFICIENEI UTILIZRII
RESURSELOR FINANCIARE MPRUMUTATE

PLANUL LUCRRII
INTRODUCERE.........................................................................................3
CAPITOLUL I............................................................................................5
INVESTIIILE FACTOR AL MODERNIZRII I RESTRUCTURRII
ECONOMIEI NAIONALE........................................................................5
1.1. Consideraii teoretice privind investiiile de capital...........................................................5
1.1.1. Investiiile i internaionalizarea sistemelor de producie..............................................11
1.2. Modernizarea societilor comerciale, principala cale de cretere a competitivitii
acestora.........................................................................................................................................15
1.3. Surse de finanare a investiiilor.........................................................................................18
1.3.1. Surse proprii ale firmei...................................................................................................19
1.3.2. Surse existente pe piaa de capital..................................................................................22
1.3.3. Alocaii de la bugetul de stat pentru investiii................................................................26
1.3.4. Surse externe pentru investiii........................................................................................27
CAPITOL II..............................................................................................30
ANALIZA - DIAGNOSTIC LA S.C. DOBROGEA S.A............................30
2.1. Prezentarea general a societii.........................................................................................30
2.1.1. Statutul juridic................................................................................................................31
2.1.2. Obiectul de activitate......................................................................................................32
2.1.3. Organizare i structur....................................................................................................33
2.1.4. Amplasarea teritorial.....................................................................................................36
2.1.5. Portofoliul de activiti...................................................................................................36
2.1.6. Competitivitatea produselor...........................................................................................37
2.1.7. Transportul i distribuia.................................................................................................38
Evaluarea eficienei economice a unui proiect de investiii
2.1.8. Clienii............................................................................................................................38
CAPITOL III.............................................................................................48
CONSIDERAII PRIVIND EVALUAREA PROIECTELOR DE
INVESTIII...............................................................................................48
3.1. Etapele procesului de evaluare a unui proiect de investiii..............................................49
3.2. Criterii de clasare a proiectelor de investiii......................................................................50
3.2.1. Termenul de recuperare a investiiei..............................................................................50
3.2.2. Metoda valorii actualizate nete - VAN...........................................................................52
3.2.3. Metoda ratei interne de rentabilitate a investiiei...........................................................55
3.2.4. Congruena metodelor VAN i RIR...............................................................................57
CAPITOL IV.............................................................................................59
CALCULUL I ANALIZA INDICATORILOR SPECIFICI DE
FEZABILITATE.......................................................................................59
4.1. Motivaia realizrii investiiei.............................................................................................59
4.2. Calculul indicatorilor de evaluare a proiectului de investiii...........................................62
4.2.1. Analiza economic & analiza financiar........................................................................65
CAPITOL V..............................................................................................72
CONCLUZII.............................................................................................72
BIBLIOGRAFIE.......................................................................................78
2
INTRODUCERE
Strategia naional de dezvoltare economic a Romniei pe termen
mediu, al crui obiectiv principal l constituie crearea unei economii de pia
funcionale, compatibile cu principiile, normele, mecanismele, instituiile i
politicile Uniunii Europene, vizeaz n principal asigurarea unei creteri
economice durabile, promovarea unei politici economice coerente, crearea unui
mediu de afaceri prielnic, modernizarea i dezvoltarea ntregii viei social-
economice.
n acest context, rolul hotrtor n atingerea obiectivelor l au
investiiile, ca motor al suplimentrii, diversificrii sau creterii calitative a
tuturor factorilor de producie. Nu se pot asigura sporirea capitalului fix sau
circulant, suplimentarea numrului de locuri de munc, creterea randamentului
utilajelor, sporirea productivitii muncii, diversificarea produciei .a.m.d., fr
o judicioas politic de investiii.
n condiiile economiei de pia, ale concurenei i ale existenei
proprietii private, investiiile, privite ca o economie la fondul de consum,
trebuie s fie cheltuite n aa fel nct s asigure o eficien maxim, un nivel ct
mai ridicat al efectelor pe unitatea de efort. Decizia de investiie trebuie s se
bazeze pe determinri cantitative i calitative riguroase, ca s asigure orientarea
efortului, investind spre cele mai bune variante de proiect.
3
Prezenta lucrare este subordonat tocmai acestui scop i v pune la
dispoziie un studiu de fezabilitate cu privire la realizarea unei investiii la
Moara Dobrogea, folosind un ansamblu coerent de metode, tehnici i procedee
concrete de investigare i fundamentare a deciziei investiionale.
Se propune nlocuirea utilajului existent cu o moar de performan de
240 t.
Folosirea judicioas a fondurilor disponibile se bazeaz pe o bun
elaborare a deciziei investiionale.
4
CAPITOLUL I
INVESTIIILE FACTOR AL
MODERNIZRII I RESTRUCTURRII
ECONOMIEI NAIONALE
1.1. Consideraii teoretice privind investiiile de capital
Noiunea de investiii are dou sfere de cuprindere (sfera lrgit i sfera
restrns) i definete o categorie financiar pe ct de complex, pe att de
controversat.
Sfera lrgit este reprezentat de investiiile financiare. Investiiile
financiare reprezint orice plasament de capital cu scopul de a obine un anumit
profit:
cumprarea de aciuni sau de alte titluri de valoare;
plasamentele de sume bneti n bnci;
blocarea unor fonduri pentru iniierea de afaceri n scopul de a obine
dividende, dobnzi i respectiv profituri.
Sfera restrns este reprezentat de investiiile de capital. Investiiile de
capital reprezint achiziionarea de noi mijloace fixe, dar i modernizarea celor
existente.
Prima sfer o cuprinde pe cea de-a doua, adic investiiile financiare
cuprind plasamentele de capital.
5
Investiiile de capital reprezint totalitatea cheltuielilor prin care se
creeaz sau achiziioneaz noi capitaluri fixe, productive sau neproductive,
se dezvolt, se modernizeaz i se reutilizeaz cele existente. Investiiile de
capital au loc att n economia real ct i n domeniile social-culturale,
constituind suportul material al creterii economice i al dezvoltrii activitilor
social-culturale, n orice ar din lume.
Orice investiie aduce ceva nou; avnd caracter inovator, investiia
aduce ntotdeauna schimbarea situaiei existente, ducnd la apariia unor
elemente noi, necunoscute pn atunci. Orice proces investiional are asociat,
deci, un nsemnat factor de risc, deoarece angajeaz viitorul, privnd societatea
de un consum cert, de o satisfacie imediat i sigur, pe seama economiilor i
veniturilor avute n prezent, n schimbul unei sperane viitoare de mai bine, pe
baza unor calcule tiinifice fundamentate, al cror suport l reprezint tocmai
bunul investit.
Definirea investiiilor trebuie s in cont de urmtoarele aspecte:
reprezint o plasare de fonduri bneti ntr-o aciune, ntr-un proiect, pentru
a crea un spor de avuie att la nivelul individului ct i la nivelul
ntreprinderii i societii;
pe lng obinerea sporului de bunuri sau de capaciti de producie se
urmrete i obinerea unui ctig profit;
se reprezint ca flux al valorilor ce au ca punct iniial de pornire financiar
veniturile i economiile realizate;
ntre momentul investirii i cel al obinerii primelor rezultate i al veniturilor
scontate exist un decalaj de timp.
Investiiile de capital au un rol deosebit de important n asigurarea
dezvoltrii i restructurrii economiei naionale. Indiferent de natura investiiei
(de stat, de grup sau particular), fiecare agent economic investitor urmrete cu
prioritate:
accentuarea procesului de modernizare a bazei tehnice, n condiiile
restructurrii ntregii producii materiale;
6
reducerea costurilor de producie i mai ales a cheltuielilor materiale, n
condiiile ridicrii nivelului calitativ al produselor, diversificrii
sortimentelor i creterii gradului de complexitate al acesteia;
promovarea progresului tehnic prin aplicarea n producie a rezultatelor
cercetrii tiinifice i tehnologice;
gospodrirea judicioas a materialelor i ridicarea gradului de valorificare a
resurselor materiale;
creterea calitativ a ntregii activiti de comer exterior i de cooperare
economic internaional.
Investiiile reprezint suportul material al dezvoltrii economice i stau
la baza diversificrii sau creterii calitative a tuturor factorilor de producie.
Investiiile (pentru dezvoltare) cuprind totalitatea cheltuielilor fcute
pentru construirea de noi obiective, dezvoltarea sau modernizarea celor existente
i reprezint o cheltuial cert pentru un viitor ce conine elemente de
incertitudine. n cadrul strategiilor i politicilor firmei, strategia investiional
obine un loc important pentru c celelalte activiti ale firmei depind de
investiii i de politica de investiii adoptat.
Strategia investiional are un puternic caracter novator, deoarece prin
investiii se asigur promovarea progresului tehnic i a rezultatelor cercetrii
tiinifice, perfecionarea capitalului fix, a tehnologiilor, a metodelor de
organizare a produciei.
Investiiile reprezint o economie a fondului de consum, o cheltuial
fcut azi pentru asigurarea unei dezvoltri viitoare, de aceea la baza oricrei
activiti investiionale trebuie s stea principiul eficienei economice, al
obinerii unui efect ct mai mare la fiecare unitate de efort fcut.
n condiiile economiei de pia, fiecare firm are drept scop s obin un
profit ct mai mare la un anumit nivel al resurselor consumate, dar pentru
aceasta managerul trebuie s priveasc n mod sistemic toate activitile firmei.
Strategia investiional este o strategie independent, care trebuie s fie global
7
i s integreze celelalte strategii avnd drept scop realizarea strategiei generale a
firmei.
Trebuie avut n vedere c investiia este o cheltuial cu caracter
ireversibil, c o dat ce a fost fcut nu mai poate fi reconstituit dect pe baza
altor cheltuieli, altor eforturi investiionale. Schimbarea destinaiei unei secii de
producie, a proceselor tehnologice, a structurii produciei necesit noi eforturi
investiionale.
Alegerea investiiei reprezint o decizie financiar important i
complex pentru ntreprinderi. Important, pentru c este vorba de angajarea
imediat a unor fonduri nainte de a genera venituri n viitor, angajament ce va
condiiona activitatea i succesul ntreprinderii. Complex, pentru c trebuie s
se in seama de evenimentele viitoare i, deci, incerte. Riscul unei investiii
rezult din ceea ce ea a schimbat dintr-o incertitudine ntr-o certitudine.
Un plasament de capital, pe termen scurt sau lung, cu scopul obinerii de
profit reprezint o investiie. Indiferent c fondurile se plaseaz n active
imobilizate sau n active circulante, investiia reprezint o mobilizare de capital
important ca volum i durabil n timp, urmrind obinerea unei rentabiliti
viitoare optime. Prin urmare, decizia de investire conduce la o imobilizare de
capital fcut n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare i care urmeaz s
se realizeze pe mai multe exerciii financiare.
Decizia de investire este parte integrant a politicii generale a
ntreprinderii. Ea marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit
activitate util plasat ntr-un anumit segment al pieei, angajarea unei anumite
cantiti de resurse naturale, umane i financiare, iniierea i ntreinerea unor
relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate conexe.
Avnd n vedere costul de regul ridicat al investiiilor, o problem de
prim ordin care apare este gsirea i alegerea surselor necesare pentru finanare,
precum i evaluarea rentabilitii acestora, comparnd costurile de finanare cu
rezultatele financiare previzibile.
Evaluarea eficienei trebuie s se bazeze pe un sistem de indicatori ce
asigur comparabilitatea dintre efecte i eforturi, nu pe indicatori de volum.
8
Indicatorii de volum sunt nesemnificativi, deoarece pot fi variante la care efectul
economic s fie mare, dar consumul de resurse s fie supradimensionat, ducnd
la o eficien economic mai sczut.
Procedura de alegere a investiiei presupune, ns, pe lng evaluarea i
compararea rentabilitii proiectelor avute n vedere, n contextul strategiei
generale a ntreprinderii, i greutile n obinerea surselor de finanare. Dac
selecia proiectelor de investiii se face n funcie de criterii financiare, trebuie s
se in cont, totodat, i de prioritile dictate de politica ntreprinderii n cadrul
strategiei de dezvoltare a acesteia. Evident c fiecare proiect se adopt pe baza
unui studiu comercial, tehnic i financiar care s justifice oportunitatea
investiiei.
Sub aspect financiar investiia provoac o mare cheltuial iniial, care
trebuie s fie urmat n perspectiv de intrri de fonduri, respectiv fluxuri
financiare de recuperare prevzute a avea loc ealonat pe ntreaga perioad de
via economic a obiectivului construit (de exemplu, durata de via economic
sau durata normal de funcionare).
Dac cheltuielile iniiale pentru dobndirea activelor imobilizate,
denumite i fluxuri negative sau de imobilizare, se cunosc din devizul general,
fluxurile financiare viitoare, denumite i fluxuri pozitive sau de intrare, i care
constau din amortizrile i beneficiile anuale de realizat de pe urma exploatrii
obiectivului, trebuie cuantificate. Dup stabilirea fluxurilor financiare pozitive i
negative urmeaz compararea lor n vederea stabilirii oportunitii executrii
investiiei.
Stabilirea fluxurilor financiare pozitive este o operaiune relativ dificil
de realizat, din dou motive: n primul rnd, pentru c ntotdeauna exist o
anumit incertitudine a previziunilor i, n al doilea rnd, din cauza dificultii
de a separa contribuia unui anumit activ imobilizat la fluxurile generale pozitive
(beneficiul, n mod deosebit) ale ntreprinderii. La toate acestea se mai adaug i
greutile cuantificrii incidenei fiscale, respectiv contribuia proiectului la
profitul brut care trebuie corectat cu impozitul pe profit.
9
O politic de investiii se definete n funcie de obiectivele angajate de o
societate care dispune, n acelai timp, de resursele de finanare. Dar realizarea
efectiv a obiectivelor, formarea resurselor i veniturilor generate de exploatarea
obiectivului se ealoneaz pe mai multe perioade consecutive, motiv pentru care
este necesar determinarea valorii lor la un moment dat, adic acea valoare care
este posibil de atribuit activelor i pasivelor imobilizate n procesul investiional.
Abordarea contabil are n vedere valoarea patrimonial, respectiv
contravaloarea monetar a cumprrii / vnzrii unui activ la un moment dat, i
care poate fi valoarea de achiziie, valoarea de lichidare sau valoarea de
nlocuire. Spre deosebire de aceasta, abordarea financiar are n vedere valoarea
economic a unei investiii, dat de mrimea fluxurilor de ncasri viitoare
actualizate pe baza costului de oportunitate, el nsui determinat de riscul
economic propriu proiectului de investiii i de gradul de rentabilitate al altor
oportuniti oferite.
Orice decizie de investire sau de pstrare a unui obiectiv construit are loc
n condiiile n care valoarea economic este mai mare sau cel puin egal cu
valoarea de pia a acestuia, dup cum orice decizie de dezinvestire se va lua
cnd valoarea economic este mai mic dect valoarea de pia.
Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de
durata normal de funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via
economic, adic de perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate optim.
Cnd durata de funcionare este lung, din considerente de pruden,
exist practica de a determina fluxurile financiare de intrare (pozitive) pe o
perioad mai scurt (ex. 10 ani), urmnd ca restul s fie considerat ca valoare
rezidual care va majora fluxul de intrare n ultimul an al duratei de via
economic a obiectivului.
Investiiile reprezint, deci, o cheltuial cert pentru un viitor cu
elemente de incertitudine, motiv pentru care n cadrul strategiilor i politicilor
firmei strategia investiional are un rol important (pentru c toate celelalte
activiti depind de investiii) i trebuie s se bazeze pe buna cunoatere a
condiiilor pieei i, nu n ultimul rnd, pe posibilitile reale ale firmei.
10
1.1.1. Investiiile i internaionalizarea sistemelor de producie
Evoluiile i tendinele ce se manifest n prezent pe planul economiei
mondiale sunt strns legate de fenomenul investiional.
Adncirea interdependenelor ntre economiile naionale, trstur
definitorie a procesului actual de globalizare a activitii economice, este
accentuat de expansiunea exploziv a investiiilor internaionale, sub multiplele
forme pe care le mbrac.
Internaionalizarea sistemelor de producie este strns legat de
activitatea societilor transnaionale, a cror principal form de expansiune
extern o constituie investiia internaional de capital n rile unde se
implanteaz.
n prezent, toat lumea este de acord c dezvoltarea economic a unei
ri nu poate s aib loc n afara acestui cadru internaional, resursele interne
nefiind suficiente pentru a sprijini construirea i meninerea unei economii
moderne, competitive.
Fluxurile de investiii strine au cunoscut o accelerare deosebit n
ultimii ani, numrul furnizorilor i achiziiilor peste hotare a crescut, iar relaiile
complexe ntre comer i investiii au fost de natur s contribuie la creterea
economic global.
Investiia reprezint orice utilizare a unui activ n calitate de capital, n
scopul obinerii de profit.
Investiia strin (internaional) este acea investiie care
ncorporeaz n ea un element de extraneitate. Investiia strin presupune
existena a cel puin doi ageni economici: agentul economic emitent i agentul
economic receptor al investiiei. Ca urmare, exist dou tipuri de investiii
11
strine: directe i de portofoliu, care se refer la raportul ce se stabilete ntre
emitent i receptor.
Investiia strin direct (ISD) presupune:
participarea la constituirea sau la extinderea unei ntreprinderi
transferarea ctre agentul emitent a posibilitii de control i decizie asupra
activitii agentului receptor
dobndirea de proprieti, bunuri de echipament etc., sau de titluri de valoare
sub forma prilor sociale, aciunilor, obligaiunilor, certificatelor de depozit.
Investiiile directe se pot efectua prin:
aport financiar n moneda naional sau n valut comercial
aport n natur, sub form de bunuri mobile sau imobile, corporale sau
necorporale
participarea la creterea activelor unei ntreprinderi prin orice mod egal de
finanare
Investiia de portofoliu (IP) reprezint:
un plasament pur financiar, care nu presupune stabilirea unui raport ntre
agentul emitent i cel receptor
dobndirea de valori mobiliare pe pieele de capital organizate i
reglementate, n scopul obinerii de ctiguri din dividende, din dobnzi, din
diferen favorabil de pre de vnzare.
Formele investiiilor strine pot fi:
cumprarea de aciuni de pe o pia extern sau emise de o firm din alt
ar;
cumprarea de obligaiuni de pe o pia extern sau emise de o firm strin;
construirea pe un loc gol a unei societi sau deschiderea unei filiale ntr-o
alt ar;
acordarea unui credit financiar unui agent economic dintr-o alt ar sau
unui agent economic strin ce opereaz pe propria ar;
achiziionarea sau fuzionarea cu o firm strin;
participarea cu capital investiional la constituirea de societi mixte.
12
Fluxurile de investiii strine au devenit o component major a
circuitului economic mondial, n special dup cel de-al doilea rzboi mondial, n
principal sub forma investiiilor strine directe (ISD) realizate ntr-un volum
nsemnat de ctre SUA n vederea reconstruciei Europei Occidentale.
Evoluia cea mai spectaculoas a acestor fluxuri s-a produs n deceniul
1980 1990, cnd numai fluxurile de investiii strine directe (ISD) au sporit de
4 ori, cu un ritm mediu anual de 15%.
n urma acestei evoluii, n 1994 se constituise deja un stoc mondial de
investiii strine directe (ISD) de cca 2000 miliarde USD, care a generat vnzri
de cca 5500 miliarde USD, cu mult peste volumul exporturilor mondiale de
bunuri i servicii, apreciat n acel an la 4000 miliarde USD.
Potrivit unei prognoze pe termen lung, realizate de experii ONU,
fluxurile anuale de investiii strine directe (ISD) se vor cifra la 800 miliarde
USD n anul 2020 (de la 200 miliarde USD n 1990), din care 50% vor fi
orientai ctre rile n dezvoltare (de la 25% n prezent).
O caracteristic de baz a fluxurilor de ISD o constituie concentrarea n
prezent, la nivelul rilor dezvoltate, att a capitalului investit ct i a capitalului
receptat. Astfel, la nivelul anilor 1991 1992, 97% din volumul ISD i-a avut
originea n rile dezvoltate, iar cca 70% din acest volum s-a ndreptat ctre
rile respective.
Potrivit Raportului UNCTAD dat publicitii n toamna anului 1996,
volumul investiiilor directe de capital strin n cele 26 de state membre ale
O.C.D.E. a sporit cu 53% n 1995, atingnd 203 miliarde USD, n timp ce
afluxul de investiii din aceste ri a crescut cu 42%, atingnd 271 miliarde
USD.
Fenomenul concentrrii este manifestat i n interiorul grupului rilor
dezvoltate, i anume n triada Uniunea European Japonia SUA. n
perioada 1980 1990, cca 81% din ISD generate i-au avut originea n triad,
n timp ce 71% din ISD primite s-au localizat n spatele triadei. n cadrul
acesteia, SUA se constituie n cel mai mare receptor de ISD (de la poziia sa de
principal surs de investiii internaionale n perioada imediat postbelic, n
13
timp ce Japonia i rile Uniunii Europene (ndeosebi Germania) se evideniaz
ca principalii investitori.
Concentrarea n triad a fost nsoit de constituirea unor grupri de
ri n curs de dezvoltare, principalele beneficiare ale ISD generate de fiecare
nucleu triadic. Astfel, pe criteriul proximitii geografice sau al legturilor de
natur politic, comercial, istoric, cultural, rile Asiei de Est i Sud-Est sunt
principalele ri n curs de dezvoltare, iar recenta deschidere economic a
Europei de Est pare s conduc la constituirea unei noi aglomerri n jurul
unui membru al triadei, respectiv Uniunea European.
n 1995, influxurile de ISD, potrivit aceluiai Raport UNCTAD, au
sporit cu 53% ctre rile n dezvoltare, acestea beneficiind de cca 100 miliarde
USD investiii strine.
n Raport se acord atenie i dezvoltrii acestui proces n rile Europei
Centrale i de Est, apreciindu-se c influxurile directe de capital strin n aceste
ri s-au dublat n 1995, atingnd 13 miliarde USD. Dar acest nivel este
considerat foarte sczut fa de dimensiunile pieei, dezvoltarea economiilor
respective i potenialul acestora. Pentru comparaie, influxurile de capital ctre
China au totalizat 34 miliarde USD n 1995.
n rndul factorilor care determin realizarea investiiei strine, diferitele
elemente de politic economic a statelor joac un rol important.
Ritmurile deosebite de cretere a ISD n deceniul trecut au fost posibile
pe fondul a dou mutaii majore n aceast sfer:
procesul de privatizare care s-a produs la nivelul tuturor categoriilor de state,
dar cu densiti i localizri sectoriale diferite;
tendina cvasigeneralizat de liberalizare a regimului investiiilor strine
directe.
14
1.2. Modernizarea societilor comerciale, principala
cale de cretere a competitivitii acestora
Activitatea de modernizare i restructurare este un proces dinamic i
complex, care asigur perfecionarea capitalului fix, crearea unei structuri
complexe i mobile a produciei, introducerea celor mai performante metode i
tehnici de munc.
n condiiile actuale ale conjuncturii economice interne, ale trecerii la
economia de pia, o atenie deosebit trebuie s se acorde dezvoltrii economiei
pe baza cererii reale de bunuri materiale, servicii i nu printr-o dezvoltare forat
a unor ramuri i sfere de activitate n detrimentul altora. La baza ntregii
activiti de modernizare i restructurare a economiei naionale trebuie s stea
principiile rentabilitii i eficienei economice, nu este posibil ca n unele
ramuri s se consume mai mult dect se produce, s se execute lucrri de slab
calitate i, n acest fel, s se lucreze n pierdere. Pe viitor, activitatea de
modernizare i restructurare trebuie s conduc la aciuni eficiente, i nu orice
fel de eficien, ci numai o eficien maxim, pentru a se asigura competitivitate
produselor romneti att pe piaa intern, ct i, n mod deosebit, pe piaa
extern.
Privit la nivel macroeconomic, la nivelul unitilor economice,
activitatea de modernizare i restructurare impune, n primul rnd, luarea unor
msuri tehnico-organizatorice care s asigure creterea eficienei economice a
acestora.
n cadrul acestor msuri, un loc important l ocup perfecionarea
metodelor de conducere care s asigure un cadru stimulator pentru toi salariaii
unitii economice.
Activitatea de conducere trebuie s se bazeze din ce n ce mai mult pe
folosirea mijloacelor de prelucrare automat a datelor. Investiiile alocate
modernizrilor trebuie s aib n vedere echiparea ntreprinderilor cu mijloace
moderne de conducere automat a proceselor economice, i chiar de
cibernetizare a acestora.
15
Creterea eficienei prin intermediul modernizrilor la nivelul societilor
comerciale presupune i o mai bun amplasare a seciilor i atelierelor de
producie, astfel nct s se asigure o circulaie normal a materiilor prime,
semifabricatelor i produselor finite, dar i a forei de munc. n acest sens, se
vor stabili fluxuri optime pentru transportul intern.
Activitatea de modernizare la nivelul firmelor necesit asigurarea unei
mbinri strnse ntre caracterul multifuncional pe care trebuie s-l capete
cldirile din cadrul unitii i specializarea acestora. Caracterul multifuncional
presupune mprirea spaiului pe zone funcionale care s asigure o prelucrare
complex a materiilor prime, iar specializarea reprezint o mprire dup
caracteristicile procesului tehnologic.
Un aspect deosebit de important care face obiectul modernizrii la
nivelul societilor comerciale l constituie perfecionarea structurii produciei.
ntr-o economie de pia, structura produciei trebuie s fie adaptat nevoilor
reale ale pieei, s rspund solicitrii partenerilor interni i externi. Se impune
ca structura produciei s fie dictat de ctre client, i nu de ctre productor.
Dar modificarea structurii produciei necesit i modificarea structurii forei de
munc, att n ceea ce privete componena meseriilor, ct i n ce privete
nivelul de calificare profesional. O producie de calitate nu se poate realiza
dect cu o for de munc avnd un nivel ridicat de calificare i care d dovad
de o nalt disciplin a muncii.
Activitatea de modernizare a locului de munc este deosebit de
important, deoarece locul de munc reprezint nucleul activitii de producie.
mbuntirea eficienei economice depinde de modul cum se organizeaz i se
conduce acest segment al societii comerciale. La nivelul locului de munc,
activitatea de modernizare const n dotarea cu utilaje noi, mai performante, cu
parametri tehnico-economici superiori celor deja existeni.
De asemenea, se impune introducerea unor msuri tehnico-organizatorice
care s permit mecanizarea, automatizarea, cibernetizarea i robotizarea
proceselor de producie.
16
Retehnologizarea nu se poate face dect printr-un efort investiional mare
i printr-o conlucrare loial cu parteneri strini competitivi i interesai n
colaborarea cu uniti romneti.
Indiferent de nivelul la care se realizeaz activitatea de modernizare, ea
cuprinde cu prioritate:
modernizarea forei de munc, prin mbuntirea structural a acesteia i
ridicarea nivelului de calificare;
modernizarea utilajelor, prin nlocuirea celor uzate;
mbuntirea parametrilor tehnico-economici la capitalul fix existent i
dezvoltarea, extinderea capitalului fix;
modernizarea produselor finite, prin introducerea n fabricaie a unor
produse noi, cu un grad ridicat de eficien;
perfecionarea parametrilor i ridicarea nivelului calitativ al celor existeni.
Este important de subliniat faptul c activitatea de modernizare nu se
poate face dect prin intermediul investiiilor ca suport material al creterii
economice. Pentru reuita activitii de modernizare, trebuie avut n vedere
conlucrarea cu activitatea de cercetare tiinific i de proiectare.
Activitatea de modernizare are ca scop permanent creterea eficienei
economice a unitii n care s-a realizat, permind o mai bun utilizare, din
punct de vedere calitativ, a factorilor de producie.
Activitatea de modernizare este o activitate de tip:
intensiv : asigur o cretere accelerat a productivitii muncii n raport cu
valoarea capitalului fix care revine pe un salariat i dezvolt factorii
calitativi;
neutru : ritmul de cretere a productivitii muncii corespunde ritmului de
cretere a volumului de capital fix ce revine fiecrui salariat;
extensiv : ritmul de cretere a productivitii muncii este inferior celui al
dotrii tehnice a muncii, deci resursele sunt utilizate ineficient, urmrindu-se
doar creterea factorilor cantitativi.
17
n cadrul activitii de modernizare se pleac de la o baz tehnico-
material existent, care necesit eforturi doar pentru modificri n vederea
punerii ei n conformitate cu celelalte lucrri care se vor face i cu cerinele
creterii productivitii. Este clar c aceste adaptri vor costa mai puin dect
dac ar fi achiziionat o baz tehnico-material cu totul nou. Scopul propus
este atins ntr-un timp mai scurt, iar efectele produse se vor materializa n profit
suplimentar, ca urmare a produciei obinute n economia de timp realizat.
Prin modernizare, indiferent de nivelul la care se realizeaz, se aplic
soluii i idei noi, deoarece modernizarea prin esena ei are un caracter
novator, este purttoare i generatoare de progres tehnic. Din punct de vedere al
efectelor economice, activitile de modernizare i restructurare prezint mai
multe avantaje, din care cel mai important se consider c este influena pe care
aceste activiti o exercit asupra laturilor calitative ale factorilor participani la
viaa economico-social.
Ca urmare a avantajelor pe care le prezint activitatea de modernizare,
apare i mbuntirea cantitativ i calitativ a efectelor economice. Un efect
direct l constituie creterea produciei obinute att ca urmare a realizrii unei
producii suplimentare datorit mbuntirii parametrilor utilajelor ct i a
mbuntirii calitii i structurii produselor finite.
Activitatea de modernizare i restructurare constituie principala cale de
mbuntire a eficienei economice la toate nivelurile, deoarece prin
modernizare se asigur modificarea raportului dintre eforturi i efecte. Eforturile
cunosc o scdere relativ, n timp ce efectele economice cresc att n volum ct
i n structur.
1.3. Surse de finanare a investiiilor
n economia de pia este caracteristic autonomia gestiunii resurselor de
investiii; fiecare agent economic i constituie fondul de investiii, apeleaz la
18
mprumuturi bancare etc., cutnd totodat ca sumele respective s fie utilizate
ct mai eficient.
Activitatea de investiii necesit resurse financiare a cror formare este
stimulat de mecanismele economiei de pia i de prghiile financiare, fiscale,
utilizate de stat.
Sursele din care pot fi finanate investiiile sunt:
fondurile proprii ale ntreprinderilor
emiterea de aciuni
credite bancare pe termen lung sau mijlociu
alocaii de la bugetul de stat
sponsorizri
din exterior: mprumuturi bancare, investiii directe de capital etc.
Schema de finanare a unui proiect de investiii prevede acoperirea
capitalului iniial de investit din surse proprii i mprumuturi pe termen lung, iar
a capitalului circulant din credite pe termen mediu i scurt.
1.3.1. Surse proprii ale firmei
Fondurile proprii ale agenilor economici (autofinanarea) exprim
capacitatea acestora de a produce resurse de investiii din activitatea de
exploatare i din alte activiti.
Elementul definitoriu al autofinanrii l reprezint asigurarea dezvoltrii
activitii pe seama resurselor financiare proprii. Agentul economic se
autofinaneaz atunci cnd obine un profit care poate servi, n acelai timp, i ca
remunerare a capitalurilor angajate, i ca surs de investiii, care s contribuie la
mrirea sau meninerea competitivitii sale pe pia.
Profitul net rezultat din exerciiul financiar este repartizat att pentru
dezvoltare ct i pentru alte destinaii: dividendele acionarilor, premii pentru
salariai etc.
19
Fondul de dezvoltare ce se constituie de ctre societile comerciale i
regiile autonome este alimentat din:
profitul net repartizat pentru investiii;
amortizarea destinat acestui scop;
sume ncasate din vnzarea activelor fixe sau a materialelor rezultate din
dezmembrarea bazei materiale scoase din funciune.
n vederea dezvoltrii afacerii, firmele aloc acestui scop o parte din
profit, constituind astfel o parte din capitalul pentru expansiune.
Statul ncurajeaz preocuparea agenilor economici de a folosi o parte
din profit pentru investiii prin reduceri i scutiri de impozite pe profitul
destinat investiiei. n general, exist facilitatea de reducere cu 50% a
impozitului pe profitul reinvestit, cu condiia ca profitul respectiv s fie efectiv
cheltuit, concretizat n lucrri, n obiective puse n funciune, aductoare de
profit.
Pentru stimularea agenilor economici de a aloca investiiilor o parte ct
mai mare din profit, n legislaia actual se prevede ca profitul investit s fie
scutit de impozit. Totodat, a fost micorat cota de impozit pe profitul rmas,
de la 38% la 32%.
Micorarea sarcinii fiscale pe profitul ntreprinderilor, ca i scutirea de
impozit pe profitul reinvestit, reprezint o strategie a statului pentru ndeplinirea
obiectivului de relansare a economiei.
Amortismentul acumulat servete ntreprinderii pentru finanarea nnoirii
activelor fixe (imobilizrilor) ajunse la limita duratei lor de funcionare, precum
i pentru nevoile de dezvoltare-modernizare. n principiu, disponibilitile
bneti provenite din amortismente sunt destinate investiiilor. Se poate, ns, ca
o parte din amortismente s fie ntrebuinat pentru rambursarea mprumuturilor,
pentru finanarea activitii de exploatare (creterea stocurilor, creditarea
clienilor).
Teoretic, exist trei metode de calcul al amortizrii: liniar, regresiv i
accelerat. n Romnia se aplic n general metoda liniar. Reglementrile legale
20
prevd posibilitatea pentru unele firme de a aplica amortizarea accelerat.
Astfel, este grbit recuperarea valorilor imobilizate, ntreprinderea formndu-i
ntr-un timp mai scurt disponibilitile bneti necesare consolidrii sale
economice.
ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune servesc drept
capital pentru investiie. Unele elemente de active fixe sunt vndute nainte de
ncheierea duratei lor de funcionare sau la sfritul acesteia ca materiale vechi.
Sumele ncasate alimenteaz fondul de dezvoltare, din care se finaneaz
investiiile.
21
1.3.2. Surse existente pe piaa de capital
Piaa de capital nseamn bani economisii i investii sub forma unor
plasamente viitoare avantajoase. Ea cuprinde piaa monetar sau a banilor
(credite pe termen scurt) i piaa financiar, care reprezint piaa capitalurilor pe
durat ndelungat.
Economisirile de bani se fac att de ctre populaie ct i de ctre agenii
economici. Condiia esenial a economisirii o constituie dezvoltarea produciei
materiale, creterea n ritm susinut a produsului intern brut.
n prezent, la noi n ar economisirile sunt destul de reduse, situate cam
la 15%, deoarece veniturile sunt reduse.
Diferena ntre disponibilitile interne de investiii i necesarul de
investiii al rii se acoper din surse externe, provenind de la ri care au
posibilitatea de a economisi mai mult.
Se disting dou segmente ale pieei de capital: unul n care nu se
folosesc hrtiile de valoare (gestionat de bncile comerciale), cellalt n care
sunt folosite hrtii de valoare (aciuni, obligaiuni), gestionat de bursa de valori.
Deci, piaa de capital cuprinde:
bncile i instituiile financiare specializate , care, pe lng rolul lor principal
de finanare a agenilor economici, ajut i la lansarea emisiunilor de aciuni
i obligaiuni; n aceast situaie, bncile joac un rol intermediar;
bursele de valori mobiliare , care creeaz posibilitatea cotrii i negocierii
titlurilor; joac un rol intermediar atunci cnd deintorul de titluri dorete
disponibiliti, acesta putnd s le vnd altor persoane prin intermediul
burselor;
ali intermediari (companii de asigurare); ntre cei care ofer capital i cei
care solicit capital, relaia are loc pe o pia la care se disting dou
componente:
- piaa primar, care include emisiunile titlurilor de valoare i
achiziionarea acestora de ctre diferii ageni ai cumprtorilor care
posed capital;
22
- piaa secundar, care se bazeaz pe bursele de valori mobiliare, unde se
negociaz aciuni i obligaiuni.
Funcionarea normal, pe baze sntoase, a sistemului bancar i a
structurilor pieei de capital, constituie o condiie sine qua non a mobilizrii
resurselor financiare necesare dezvoltrii economice.
mprumutul bancar pe termen lung i mijlociu reprezint unul din
principalele canale de funcionare a pieei capitalurilor; prin el se mobilizeaz
resurse bneti disponibile temporar, ce se creeaz n economie.
ntreprinderile apeleaz la credite pe termen lung sau mijlociu atunci
cnd resursele proprii sunt insuficiente, fie din cauza rentabilitii sczute, fie
tocmai pentru c sunt rentabile i i propun proiecte de anvergur pentru
extinderea activitii.
Din cauza incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderile
manifest pruden n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le
foloseasc n proporie ct mai mic.
Recurgerea la mprumuturi bancare este subordonat unor cerine
specifice pieei financiare, n sensul de a respecta principiul echilibrului
financiar al firmei i solvabilitatea n caz de conjunctur nefavorabil.
Finanarea bancar implic solvabilitatea ntreprinderii (existena
capacitii de achitare a datoriei).
Creditele pentru investiii, n funcie de garaniile care stau la baza lor,
mbrac mai multe forme:
mprumuturi bancare ce se acord pe baz de garanii materiale. Aceste
garanii se refer la capitalul sau patrimoniul firmei, n special unele
elemente ale activului imobilizat, care ar putea fi valorificate, la nevoie,
pentru recuperarea datoriei;
credite ipotecare. Cel care solicit creditul ipotecheaz o valoare, n general
cldiri, terenuri i mijloace circulante cu mare transferabilitate (convertire
rapid n lichiditi);
23
credite de cash-flow. Aceste credite nu sunt garantate material. Singura
garanie este studiul de fezabilitate al afacerii. n rile dezvoltate, creditul
de cash-flow este categoria de credit cea mai rspndit. Orice ntreprindere,
indiferent de dimensiunile sale, poate beneficia de un mprumut cu garanie
de cash-flow, acordat n condiii avantajoase, dac finanatorul va fi convins
c la termenul convenit i va putea recupera banii i ncasa dobnda
aferent pentru aceast prestare de servicii.
Emiterea i vinderea de aciuni pe pia constituie o alt cale
important de finanare a investiiilor, asigurnd procurarea de lichiditi.
Aciunea este un titlu de valoare care atest dreptul de proprietate al unei
persoane asupra unei pri dintr-o societate pe aciuni. Valoarea nominal a
unei aciuni este dat de sporul de capital social preconizat i de numrul de
aciuni n care este mprit capitalul depus pentru nfiinarea societii
comerciale. Preul de pia sau cursul aciunii este dat de performanele
economice ale societii care a emis-o.
Finanarea societilor comerciale prin emiterea de aciuni prezint
avantajul c investitorul (deintorul de aciuni) este recompensat numai atunci
cnd firma realizeaz profit i este capabil s plteasc dividende. n plus,
capitalul investit nu trebuie returnat dect n momentul n care firma este
lichidat (n msura n care aceasta are posibiliti).
Bursa de valori este o instituie caracteristic economiei de pia,
constituind ringul pe care se ntlnesc cererea i oferta de capital, astfel nct
preul la care se efectueaz tranzaciile financiare s fie cel de pia.
n condiiile unei stri normale a pieei, firma cu beneficii mari i n
cretere reuete s menin i chiar s sporeasc preul aciunilor sale, pentru c
ea prezint interes pentru public, pentru investitori. Dac, ns, firma ntmpin
o serie de dificulti, care se reflect n profituri sczute, acionarii devin
sceptici, pierd ncrederea n firm, dispare interesul fa de firm din partea celor
ce ar dori s investeasc. n cazul unei astfel de firme, scade cererea fa de
aciunile sale, se nregistreaz scderea cursului aciunilor sale.
24
ntreprinderile ce pot accede la cotarea bursier trebuie s ndeplineasc
anumite condiii:
s fie societi deschise;
s aib un anumit capital;
performane financiare (profituri nete n ultimii doi ani de activitate);
o rentabilitate financiar minim (de 15% fr inflaie) i capacitatea de a
distribui dividende (pe cel puin trei ani n urm);
s dispun de un management profesionist.
Cotarea i tranzacionarea aciunilor la burs poate aduce avantaje
majore unei companii n cretere:
posibilitatea strngerii de noi capitaluri n timpul ofertei publice sau n
emisiuni ulterioare;
creterea lichiditii valorilor mobiliare;
efectuarea mai rapid a transferului dreptului de proprietate;
creterea prestigiului societii;
creterea interesului investitorilor strini;
cointeresarea angajailor prin vnzarea de aciuni cu prioritate ctre acetia.
Mijloacele de finanare a unei investiii pot fi constituite de ctre firm i
prin mprumuturile obligatorii, adic pe baza obligaiunilor emise. Pentru
deintorul acestor titluri se creeaz dreptul de a primi dobnd, de obicei
dobnda este anunat n momentul emisiunii, cumprtorul de obligaiuni tiind
astfel ce venit va avea n viitor.
Spre deosebire de aciuni, care dau dreptul celor ce le dein de a participa
la conducerea ntreprinderii, obligaiunile nu genereaz acest drept. n schimb,
n calitate de creditori ai societii comerciale, deintorii de obligaiuni primesc
din partea acesteia promisiunea c li se va plti valoarea obligaiunii, plus
dobnda. n anumite situaii, deintorilor de obligaiuni le sunt pltite datoriile
naintea dividendelor acionarilor. Din acest motiv, obligaiunile sunt
considerate de multe ori mai avantajoase dect aciunile.
25
n funcie de caracteristicile i interesele fiecrei societi, aceasta poate
emite i obligaiuni care, pe lng dobnd, sau n locul acesteia, s ofere
deintorilor i alte drepturi:
transformarea n aciuni la scaden
rscumprarea nainte de scaden la cererea deintorului sau a societii
vnzarea la emisiune la un pre sub valoarea nominal i plata la scaden a
ntregii valori.
Un rol important pentru constituirea resurselor de investiii l au
fondurile mutuale. Acestea sunt instituii financiare care colecteaz economiile
bneti ale populaiei pe calea emiterii i vnzrii de aciuni. Aceste economii
sunt fructificate prin plasamente de capital pe piaa financiar. Deintorii de
aciuni ncaseaz anual dividende. Aceste aciuni pot fi vndute fie fondului
mutual, care le va rscumpra, fie prin intermediul bursei de valori.
1.3.3. Alocaii de la bugetul de stat pentru investiii
Aceste alocaii reprezint surse de finanare pentru proiecte de
anvergur, n ramuri vitale ale economiei naionale, a cror existen este
necesar n dezvoltarea economico-social a rii.
n condiiile economiei de pia, de la bugetul de stat se aloc fonduri
pentru investiii, de regul n volume ct mai mici posibil, asigurnd resurse
doar pentru domenii care nu pot face fa pieei i concurenei, deci nu prezint
interes pentru investitorii particulari. n general, aceste fonduri sunt folosite
pentru domeniile ce trebuie inute sub controlul statului. Lista obiectivelor
finanate de la bugetul de stat este destul de restrns, cuprinznd: centrale
nuclearo-electrice, lucrri n domeniul mineritului, petrolului , energiei electrice,
aciuni de anvergur naional n agricultur.
De asemenea, se intervine cu fonduri de la buget pentru facilitarea
acordrii de credite bancare unor ageni economici. Este vorba de credite cu
26
dobnzi stimulative (reduse), diferena pn la nivelul ratei de pe piaa
capitalurilor fiind suportat de stat. Astfel guvernul sprijin agenii economici
din agricultur i industrie care se dovedesc viabili n noua structur economic.
Principalele efecte negative ale ajutoarelor de stat rezult din
distorsiunile modului de alocare a resurselor n economie i afectarea mediului
concurenial cu generri de pierderi de eficien
1.3.4. Surse externe pentru investiii
Resursele financiare interne ale rii sunt insuficiente n raport cu
nevoile mari de investiii, determinate de cerina restructurrii economiei,
ndeosebi pe plan tehnologic. Odat cu soluionarea problemei resurselor, prin
atragerea de capital strin, este facilitat accesul la tehnologie. n fond apelarea la
surse externe pentru investiii reprezint import de capital.
Alegerea capitalului strin are loc prin credite (mprumuturi) i prin
investiii directe de capital.
Creditele externe sunt de mai multe categorii, i anume:
credite guvernamentale sau cu garanie guvernamental, n spatele crora
este statul, chiar dac ele se acord tot prin bnci
credite bancare, unde riscul este exclusiv al bncilor
credite acordate de instituii internaionale, precum FMI, BIRD, BERD.
Creditele guvernamentale se ntemeiaz pe convenia ncheiat ntre
guvernul rii care va acorda credite i guvernul celei ce va primi credite,
stabilindu-se i plafoane de garanii ale mprumuturilor. n cadrul plafoanelor
stabilite se pot primi credite pentru a se achiziiona maini, utilaje, echipamente
numai din ara creditoare.
Guvernul Romniei este autorizat s contracteze i s garanteze,
mpreun cu BNR, credite financiare externe, necesare aprovizionrii cu materii
prime de baz i finanrii investiiilor (suma fiind limitat la 2 miliarde USD).
27
Investiiile directe de capital strin reprezint una din cile cele mai
eficace, mai profitabile pentru procesul redresrii. Ele antreneaz schimbri
substaniale, pentru c astfel sunt atrase tehnici i tehnologii moderne i
determin aplicarea managementului adecvat. Pe lng participarea la capital i
susinerea retehnologizrii, firma strin poate asigura comenzi i piee de
desfacere , i chiar o pregtire mai eficient a forei de munc.
Pentru atragerea investitorilor strini i/sau obinerea de credite, o ar
trebuie s ndeplineasc unele condiii, i anume:
s aib un grad ct mai mare de solvabilitate;
s aib asigurat prin lege, posibilitatea recuperrii n caz de faliment a
sumelor mprumutate;
s aib o rat a inflaiei care s poat fi prognozat;
s aib o legislaie corespunztoare.
n acelai timp, proiectele ce urmeaz s fie finanate, trebuie s asigure
rentabilitate ridicat, ceea ce nseamn c, pe lng recuperarea banilor investii,
s permit obinerea unui ctig substanial.
Realizarea acestui deziderat presupune ndeplinirea unor condiii i
criterii, cum sunt:
costuri de producie competitive;
existena minii de lucru calificate;
existena posibilitii legale de desfacere a contractului de munc n cazul
celor indisciplinai;
cadrul legal adecvat pentru aciuni revendicative;
posibilitatea realizrii unor produse de calitate;
faciliti privind taxele i impozitele pe perioada de realizare a investiiei;
sigurana c statul nu va naionaliza investiia;
posibilitatea transferrii legale a profitului pentru care a pltit impozitul
aferent.
Prin reglementrile adoptate n ara noastr, s-au creat condiii pentru
atragerea capitalului strin n economia romneasc, stabilindu-se garanii
28
importante investitorilor strini, dar i controlul necesar al guvernului n acest
domeniu.
29
CAPITOL II.
ANALIZA - DIAGNOSTIC LA S.C.
DOBROGEA S.A.
2.1. Prezentarea general a societii
ntreprinderea de Morrit i Panificaie Dobrogea a luat fiin n anul
1961, o dat cu punerea n funciune a urmtoarelor capaciti:
moara de gru Medgidia, cu o capacitate de mcini de 25 t/24 h;
moara de gru Constana, n 1962, cu o capacitate de mcini de 220 t/24h;
fabrica de pine Constana, cu o capacitate de producie de 80 t/24 h;
fabrica de biscuii Constana, cu o capacitate de producie 15 t/24 h.
n anul 1963, s-au preluat 11 secii pentru fabricarea produselor de
panificaie din zona municipiului Constana i a litoralului, de la fostul Trust de
Panificaie Dobrogea avnd o capacitate de producie total de 172 t/24 h.
n octombrie 1966 au fost preluate alte dou fabrici din oraul Constana,
respectiv una de biscuii (capacitate de producie 8 t/24 h) i una de produse
zaharoase (capacitate de producie 12 t/24 h).
n februarie 1968 se preiau ultimele secii de producie de panificaie
(brutrii) de pe teritoriul judeului Constana.
Pentru acoperirea deficitului de capacitate la pine, n anii 1971 i 1972
s-au construit dou fabrici de pine la Mangalia i Medgidia, ambele cu o
capacitate de producie de 30 t/24 h.
30
n 1973 s-a construit n incinta complexului o unitate de produse
zaharoase cu o capacitate de 6 t/24 h.
n 1977 a fost pus n funciune moara de porumb avnd o capacitate de
35 t/24 h, iar n 1979 a fost dat n funciune o nou fabric de pine i
specialiti de panificaie, dotat cu 4 linii tehnologice, cu o capacitate total de
60 t/24 h.
n anul 1982, ministerul de resort schimb numele ntreprinderii n
ntreprinderea de Morrit, Panificaie i Produse Finoase Constana.
n anul 1984 a fost necesar construirea unei noi fabrici de pine n
Nvodari, cu o capacitate de 30 t/24 h. De asemenea, au intrat n funciune o
linie de paste scurte, cu o capacitate de 10 t/24 h, amplasat n spaiile
disponibile ale morii de gru Constana, i o linie de paste medii cu capacitatea
de 6 t/24 h.
n anul 1989, se pune n funciune o nou unitate de specialiti de
panificaie i patiserie, cu o capacitate de 10 t/24 h, iar n 1990 se extinde cu 10
t/24 h, i se modernizeaz capacitatea de pine i specialiti din oraul Hrova.
2.1.1. Statutul juridic
S.C. Dobrogea S.A. este persoan juridic romn, cu capital integral
privat i i desfoar activitatea n conformitate cu prevederile Legii 31/1990.
n forma actual de organizare, firma a fost creat n anul 1991, din fosta
ntreprindere de Morrit, Panificaie i Produse Finoase Constana, pe baza
H.G. Nr. 1353/1990, prin care s-a aprobat i statutul de funcionare.
La data de 30.06.1995, i schimb forma de proprietate ca urmare a
privatizrii integrale i a transferului proprietii n baza Legii 58/1991 i a Legii
77/1994, societatea cumprnd de la FPP III Transilvania pachetul de aciuni
reprezentnd 22% din capitalul social.
31
Pachetul majoritar de aciuni, de 70%, deinut de FPS, a fost cumprat
de asociaia salariailor i conducerii n anul 1995, restul de 8% din aciuni
reprezentnd ofert public.
n prezent, capitalul social este de 157.322.120 mii lei, valoarea
nominal a aciunii fiind de 153.900 lei.
Oferta public
8%
S.C. Dobrogea
S.A.
22%
Asociaia
Salariailor i
Conducerii
70%
S.C. Dobrogea S.A. a stabilit relaii de parteneriat, prin nfiinarea de
societi mixte, cu firme din Danemarca, Italia i alte ri, i a plasat capital n
societi mixte cu capital strin, precum i n societi romneti, deinnd n
prezent participri la 7 asemenea societi.
2.1.2. Obiectul de activitate
Obiectul de activitate const n urmtoarele tipuri de activiti:
achiziionarea i prelucrarea cerealelor;
fabricarea produselor de morrit, panificaie, zaharoase, paste finoase,
biscuii, expandate, produse pulverulente i alte produse alimentare;
comercializarea sub toate formele (en gros, mic gros, en detail, ambulant
.a.) a produselor proprii i a altor produse agroalimentare i nealimentare,
prin reeaua proprie de magazine;
32
prestaii servicii ctre ali ageni economici sau ctre populaie, n domeniul
propriu activitii de baz;
transport n orice fel, n trafic intern i internaional, de bunuri;
activitate de consulting, asisten tehnic, cercetare-proiectare, n domeniul
propriu de activitate;
activitate de import-export (inclusiv barter, leasing etc.).
2.1.3. Organizare i structur
Societatea are sediul n Municipiul Constana, dar i desfoar
activitatea pe ntreg teritoriul Judeului Constana, avnd uniti de producie i
comercializare n localitile: Constana, Mangalia, Medgidia, Eforie Sud i
Nord, Nvodari, Cernavod, Hrova, Basarabi.
Societatea este dispersat pe platforme industriale, n toate oraele
judeului, i concentrat ca tip de producie n capaciti mari, mijlocii i mici,
att pentru producia de serie ct i pentru manufactur.
Structura de organizare este reflectat ntr-o organigram construit pe
principii de funcionalitate, mpletite cu mobilitate i asigurnd control pentru
toate nivelele de execuie (Vezi Organigrama societii).
Funciile societii sunt bine reprezentate prin organizarea pe direcii
(comercial, de strategii, tehnic i de producie, economic, de mentenan).
Societatea are, din punct de vedere organizatoric, instrumente de
adaptare la economia de pia, compartimentele de marketing, cercetare produse
proprii, vnzri funcionnd cu bune rezultate.
33
ORGANIGRAMA S.C. DOBROGEA S.A.
C o m i s i a d e c e n z o r i
C o m p a r t i m e n t c e r c e t a r e
p i a t a l o c a l a
C o m p a r t i m e n t p r o m o ,
r e c l a m a , p u b l i c i t a t e
D i s t r i b u t i e n a t i o n a l a
D i r e c t i a m a r k e t i n g
C o m p a r t i m e n t
e x p o r t - i m p o r t
B i r o u V a n z a r i I
B i r o u V a n z a r i I I
D e p a r t a m e n t m a g a z i n e
B i r o u a p r o v i z i o n a r e
D e p o z i t e
D i r e c t i a c o m e r c i a l a
B i r o u l a b o r a t o r
d e i n c e r c a r i
D e p a r t a m e n t s t r a t e g i i
D e p a r t a m e n t r e s u r s e
u m a n e
D e p a r t a m e n t j u r i d i c
B i r o u a s i g u r a r e a c a l i t a t i i
B i r o u t e h n i c
N o r m a r e
B i r o u c e r c e t a r e
S e c t i a p a s t e f a i n o a s e
S e c t i a b i s c u i t i
S e c t i a a m e l i o r a t o r i
S e c t i a 2 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - S e c t i a 1 8
D e p a r t a m e n t p a n i f i c a t i e
D i r e c t i a t e h n i c ,
c e r c e t a r e , p r o d u c t i e
S e c t i a m o a r a
g r a u
S e c t i a m o a r a
p o r u m b
D i r e c t i a m o r a r i t
i n v e s t i t i i
e n e r g e t i c
D e p a r t a m e n t m e c a n o e n e r g e t i c D e p a r t a m e n t a u t o s i C F
O f i c i u l d e c a l c u l
U r m a r i r e d e b i t o r
T r e z o r e r i e
B i r o u p o s t c a l c u l
C o n t a b i l i t a t e m a g a z i n e
C o n t a b i l i t a t e
i n d u s t r i a l a
D e c o n t a r i c u
t e r t i i
D i r e c t i a e c . - f i n a n c i a r a
D i r e c t o r g e n e r a l
P r e s e d i n t e
C o m i t e t o p e r a t i v a l d i r e c t o r u l u i
C o n s i l i u l d e a d m i n i s t r a t i e
P r e s e d i n t e d i r e c t o r g e n e r a l
A d u n a r e a g e n e r a l a a c t i o n a r i l o r
2.1.4. Amplasarea teritorial
S.C. Dobrogea S.A. Constana se afl n zona de SE a municipiului
Constana, n zona industrial, cu legturi bine stabilite cu mijloacele de
transport n comun, cu linii de alimentare cu energie electric de la RENEL
Constana.
Este alimentat din reeaua de ap potabil a oraului, pentru consumuri
potabile i industriale.
Este legat prin cile de comunicaie terestr de sursele de materii prime,
precum i de beneficiarii produselor sale.
Din punct de vedere al impactului cu mediul, firma deine autorizaie de
mediu.
2.1.5. Portofoliul de activiti
Potrivit actului constitutiv al societii, n anul 1999, portofoliul de
activitate se prezenta astfel:
INDUSTRIE ponderea sectoarelor de activitate, fa de valoarea produciei
realizate, se prezint astfel:
- morrit gru i porumb 46,05%
- panificaie 41,59%
- biscuii i produse zaharoase 5,34%
- paste finoase 2,68%
- amelioratori i premix 4,34%
41,59%
5,34%
4,34%
2,68%
46,05%
Morrit gru i porumb Panificaie Biscuii i produse zaharoase
Paste finoase Amelioratori i premix
COMER volumul vnzrilor din activitatea industrial, prin reeaua proprie
de magazine, a reprezentat 12,96% din volumul total al vnzrilor;
SERVICII REALIZATE n sectorul logistic, utiliti (mecanice,
energetice, edilitar-gospodreti) i transporturi (auto i c.f.).
2.1.6. Competitivitatea produselor
S.C. Dobrogea S.A. produce i comercializeaz o gam divers de peste
380 produse sub mrci proprii nregistrate, grupate astfel:
produse de morrit: fin, gri, mlai, tre
paste finoase
biscuii i produse zaharoase
deserturi rapide: pudding, arlot, praf de ngheat, crem de vanilie, praf
de fric
cereale mic dejun
snacksuri, chipsuri, pelei
amelioratori DAN DO PAN
premixuri pentru patiserie-cofetrie CREDO
pine i specialiti de panificaie
produse de patiserie i cofetrie
patiserie congelat
37
produse precoapte
Cerinele economiei de pia au impus dezvoltarea reelei de distribuie,
format din societi comerciale specializate n distribuie activ pe zone
geografice. S-a creat i dezvoltat, astfel, reeaua de magazine proprii (51 de
magazine) s-au nfiinat magazinele FRESH, concept propriu, nregistrat ca
marc de comercializare, prin care se livreaz 2/3 din produsele proprii cu
caracter zonal, i 15% din cele cu pia naional.
Societatea ocup i pstreaz poziia de lider pe piaa local i naional,
deinnd o cot de pia pe plan local de 70% pentru produsele de morrit, i
80% pentru produsele de panificaie, precum i o cot de pia pe plan naional
de cca 15% pentru finuri, biscuii, produse zaharoase, paste finoase.
2.1.7. Transportul i distribuia
Transportul i distribuia produselor sunt asigurate cu mijloace proprii,
forma de organizare fiind un parc propriu, condus pe principiul centrului de
profit.
2.1.8. Clienii
Clienii S.C. Dobrogea S.A. sunt, n afara celor tradiionali, distribuitori
de mrfuri generale i specializate, completnd reeaua de distribuie care
acoper ntreaga ar.
Societatea desface 70% din produsele de distribuie naional prin
distribuitori specializai, iar restul de 30% prin relaii directe cu detailiti
(magazine mari, supermarketuri, magazine alimentare de cartier, cantine,
restaurante).
S.C. Dobrogea S.A. are reprezentan proprie n Bucureti, i mic-
grosuri n oraele Judeului Constana.
38
ANALIZA ACTIVITII ECONOMICO FINANCIARE
Activitatea de producie:
Producia fizic realizat ntre anii 1998-2000 a principalelor sortimente
exprimate n tone/an.
Nr.
crt.
Sortiment 2001 2002 2003 2004 2005
1 Gru mcinat 84.000 87.000 94.000 104.000 110.000
2 Fin 38.000 40.000 49.000 55.000 85.000
3 Pine 27.000 29.100 35.000 30.000 26.000
4 Patiserie 100 200 500 800 130
5 Produse zaharoase --- --- 20 --- 85
6 Paste finoase 1.100 1.400 1.900 2.000 1.200
7 Biscuii 1.210 1.300 1.600 1.700 1.700
Se constat o cretere a tuturor indicatorilor fizici pe intervalul analizat (2001-
2005).
Astfel cantitatea de gru mcinat a crescut de la 84.000 tone n 2001 la 110.000
n anul 2005. Creteri substaniale se constat i la producia de pine, fin,
paste finoase i biscuii.
La produsele de patiserie n perioada 2001-2005 au avut loc creteri substaniale,
iar n 2005 producia a sczut la 130 tone. Ca urmare a neadaptrii produselor la
cerinele pieei a sczut cererea i implicit producia realizat. Tocmai de aceea
ne-am propus s prezentm o variant de Astfel cantitatea de gru mcinat a
crescut de la 84,000 tone n 2001 la 110.000 n anul 2005. Creteri substaniale
se constat i la producia de pine, fin, paste finoase i biscuii.
La produsele de patiserie n perioada 2001-2005 au avut loc creteri substaniale,
iar n 2005 producia a sczut la 130 tone. Ca urmare a neadaptrii produselor la
cerinele pieei a sczut cererea i implicit producia realizat. Tocmai de aceea
ne-am propus s prezentm o variant de modernizare a seciilor societii.
39
Producia valoric ntre anii 2001-2005 exprimat in milioane lei
Nr.
crt.
Pre mediu 2001 2002 2003 2004 2005
1 Gru mcinat 184.800 217.500 253.800 343.000 385.000
2 Fin 171.000 188.000 240.000 346.000 501.500
3 Pine 186.300 212.430 262.000 303.000 299.000
4 Patiserie 1.950 4.600 13.000 24.800 46.000
5 Produse zaharoase --- --- 200 --- 1.596
6 Paste finoase 7.480 10.920 15.000 23.000 15.600
7 Biscuii 13.310 15.600 20.000 27.000 32.300
Ca urmare a creterilor cantitative se remarc i modificri substaniale ale
produciei exprimat n uniti monetare. Astfel producia valoric a grului
mcinat a crescut de la 184.800 mil. lei n 2001 la 385.000 mil. lei n 2005.
Creteri semnificative se constat i la producia de pine, fin, produse de
patiserie, paste finoase i biscuii.
40
BILANUL CONTABIL AFERENT PERIOADEI 2003 2005
- mii lei -
ACTIV 2003 2004 2005
IMOBILIZRI NECORPORALE 0 0 0
Imobilizri corporale din care:
Terenuri
4449581 4449581 4449581
Cldiri 9580156 9388033 9355428
Construcii speciale 3500625 3319270 3349210
Maini, utilaje i mijloace de transport 8320697 8774842 20097510
Alte imobilizri corporale 772876 824434 1283656
Imobilizri corporale n curs 308074 1985289 1434155
IMOBILIZRI CORPORALE 26932009 28741449 39969540
IMOBILIZRI FINANCIARE 630189 826739 826739
I. ACTIVE IMOBILIZATE
TOTAL
27562198 29568188 40796279
Stocuri 4207343 11187955 35810738
Producia n curs de execuie 18637 25635 57151
Semifabricate, produse finite, produse
reziduale
569302 1014311 1719629
Mrfuri 264335 492522 1609011
Ambalaje 111007 106725 151446
Total 5170624 12826998 39347975
Alte active circulante din care:
Furnizori debitori
38549 7502499 3525066
Clieni i conturi asimilate 3875178 5300418 14824017
Alte creane 3416873 2206946 2809393
Conturi la bnci n lei 85938 950776 190000
Conturi la bnci, n devize, n ar 2212 637625 12311
Casa n lei 220925 559191 360265
Casa n devize 1021 0 0
Alte valori 41032 315374 129930
Total 7681728 17472829 21850982
II. ACTIVE CIRCULANTE
TOTAL
12852352 30299527 61198957
Conturi de regularizare i asimilate
din care:
Cheltuieli nregistrate n avans
3881 141343 25288
Decontri din operaiuni n curs de
clarificare
538 676 2093
Diferene de conversie 246 1950080 5568317
III. CONTURI DE
REGULARIZARE I ASIMILATE
TOTAL
4665 2092899 5595698
IV. PRIME PRIVIND
RAMBURSAREA
0 0 0
41
OBLIGAIUNILOR TOTAL
TOTAL ACTIV 40419215 61960614 107590934
PASIV 2003 2004 2005
Capital social 23029655 24578299 24578299
Rezerve 609727 285158 2633157
REZULTATUL REPORTAT 0 0 0
REZULTATUL EXERCIIULUI
Profit
5699854 2652984 32332120
Repartizarea profitului 5699854 2652984 32332120
Fonduri 1866888 4564850 20594515
I. CAPITALURI PROPRII
TOTAL
25506270 29428307 47806331
II. PROVIZIOANE PENTRU
RISCURI I CHELTUIELI
0 0 0
mprumuturi i datorii asimilate 7978926 24746314 24668209
Furnizori i conturi asimilate 1365214 3542653 16520802
Clieni creditori 0 1575 794
Alte datorii 5568805 4240853 18594409
III. DATORII TOTAL 14912945 32531395 59784214
Diferene de conversie 0 912 389
IV. CONTURI DE
REGULARIZARE I ASIMILATE
TOTAL
0 912 389
TOTAL PASIV 40419215 61960614 107590934
42
CONTUL DE PROFIT I PIERDERE AFERENT PERIOADEI
2003 2005
- mii lei -
Denumirea indicatorilor 2003 2004 2005
Venituri din vnzarea mrfurilor 11682684 19555744 44740974
Producia vndut 41953363 82688176 224690053
Cifra de afaceri 53636047 102243920 269431027
Venituri din producia stocat (sold creditor) 20933334 30605529 73857197
Venituri din producia de imobilizri 9965 0 0
Producia exerciiului 62896662 113293075 298547250
Alte venituri din exploatare 113706 500 38278
I. VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL 74693052 132849949 343326502
Cheltuieli privind mrfurile 10691509 17837651 40637269
Cheltuieli cu materiile prime 36670983 65735712 155174457
Cheltuieli cu materiale consumabile 3215945 5828055 14501949
Cheltuieli cu energia i apa 315064 27733914 9052107
Alte cheltuieli materiale 10579 367156 964222
Cheltuieli materiale total 42049182 74664837 179692735
Cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri 2097413 5419266 14305212
Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte
asimilate
161596 233943 5109286
Cheltuieli cu remuneraiile personalului 8180321 13051955 28244762
Cheltuieli privind asigurrile i protecia social 2530271 4362662 9483486
Cheltuieli cu personalul total 10710592 17414617 37728248
Alte cheltuieli de exploatare 92331 208789 625292
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele 1088597 1679634 2281083
II. CHELTUIELI PENTRU EXPLOATARE
TOTAL
66891220 117458737 280379125
REZULTATUL DIN EXPLOATARE
Profit
7801832 15391212 62947377
Venituri din participaii, alte imobilizri
financiare i creane imobilizate
448131 593715 658913
Venituri din diferene de curs valutar 8768 114772 758081
Venituri din dobnzi 46180 642753 3414108
Alte venituri financiare 1637 1469 103275
III. VENITURI FINANCIARE TOTAL 504716 1352709 4934377
Cheltuieli cu diferene de curs valutar 48790 2430730 5870792
Cheltuieli privind dobnzile 1740374 6461050 10752095
Alte cheltuieli financiare 83099 217578 3829842
IV. CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL 2136735 9109358 20452729
REZULTATUL FINANCIAR
Pierdere
1632019 7756649 15518352
REZULTATUL CURENT AL
EXERCIIULUI
6169813 7634563 47429025
43
Profit
V. VENITURI EXCEPIONALE TOTAL 117256 269120 1316871
VI. CHELTUIELI EXCEPIONALE
TOTAL
462572 2829554 1778710
REZULTATUL EXCEPIONAL
Pierdere
345316 2560434 461839
VII. VENITURI TOTALE 75315024 13447178 349577750
VIII. CHELTUIELI TOTALE 69490527 129397649 302610564
REZULTATUL BRUT AL EXERCIIULUI
Profit
5824497 5074129 46967186
Impozitul pe profit 124643 2421145 14635066
REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI
Profit
5699854 2652984 32332120
Documentele financiare reflect att poziia firmei la un moment dat, ct
i activitile ei pe parcursul unei anumite perioade de timp. Totui, adevrata
valoare a documentelor financiare const n faptul c acestea pot fi utilizate
pentru a previziona ctigurile viitoare ale firmei i dividendele. Din punctul de
vedere al unui investitor, previzionarea viitorului reprezint cel mai important
aspect al analizei financiare, n timp ce, din punctul de vedere al managerului
firmei, analiza documentelor financiare este util att ca mod de a anticipa
condiiile viitoare, ct i, mai important, ca punct de plecare n planificarea
aciunilor care s influeneze evenimentele viitoare.
Analiza principalelor rate financiare ale S.C. Dobrogea S.A. va avea la
baz datele cuprinse n urmtoarele documente financiare: bilanul contabil,
contul de profit i pierdere.
Indicatorii financiari se clasific n mai multe tipuri fundamentale:
Indicatori de rentabilitate
Indicatori de lichiditate
Indicatori de solvabilitate
Indicatori de ndatorare
Pentru ca analiza financiar a societii s reflecte ct mai corect
realitatea, datele utilizate n calculul efectiv al indicatorilor vor fi corelate cu
rate de actualizare determinate innd cont de indicele preurilor de consum n
industria alimentar.
44
Valori neactualizate preluate din bilan i contul de profit i pierdere
- mii lei -
Nr.
crt.
Indicator 2003 2004 2005
1 Cifra de afaceri 53636047 102243920 269431027
2 Active circulante 12852352 30299527 61198957
3 Stocuri totale 5170624 12826698 39347975
4 Disponibiliti bneti 310096 2147592 562576
5 Activ total 40419215 61960614 107590934
6 Capital propriu 25506270 29428307 47806331
7 Capital permanent 33485196 54174621 72474540
8 Datorii pe termen scurt 6934019 7785081 35116005
9 Datorii totale 14912945 32531395 59784214
10 Venituri totale 75315024 134471778 349577750
11 Cheltuieli totale 69490527 129397649 302610564
12 Pasiv total 40419215 61960614 107590934
13 Rezultat brut 5824497 5074129 46967186
14 Rezultat net 5699854 2652984 32332120
Valori actualizate
- mii lei -
Nr.
crt.
Indicator 2003 2004 2005
1 Cifra de afaceri 204417702 251111068 269431027
2 Active circulante 48982884 74415638 61198957
3 Stocuri 19706282 31502370 35810738
4 Disponibiliti bneti 1181838 5274486 562576
5 Activ total 154045712 152175268 107590934
6 Capital propriu 97209496 72275922 47806331
7 Capital permanent 127618779 133052869 72474540
8 Datorii pe termen scurt 26426933 19120159 35116005
9 Datorii totale 56836216 79897106 59784214
10 Cheltuieli totale 264842297 317800626 302610564
11 Pasiv total 154045712 152175268 107590934
12 Rezultat brut 22198323 12462061 46967186
13 Rezultat net 21723284 6515729 32332120
Factori de actualizare:
3,8112 (pentru valorile anului 2003);
2,456 (pentru valorile anului 2005);
45
Calcularea ratelor de rentabilitate
Nr.
Indicatori Formula Rezultat
Cr
t.
de calcul 2003 2004 2005
1 Rata rentabilitii
comerciale
Rezultat net
Cifra de afaceri
10,62% 2,59% 12%
2 Rata rentabilitii
economice
Rezultat brut
Capital permanent
17,39% 9,36% 64,8
0%
3 Rata rentabilitii financiare Rezultat net
Capital propriu
22,34% 9,01% 67,6
3%
4
Rata rentabilitii resurselor
consumate
Rezultat brut
Cheltuieli totale
8,38% 3,92% 15,5
2%
Dup cum se observ, ratele de rentabilitate nregistrate n anul 2004 au
fost mult mai sczute comparativ cu nivelul celor din anii 2003, respectiv 2005.
Cauzele acestei variaii se gsesc n creterea fr precedent a preurilor de
achiziie la materiile prime de baz, precum i n majorarea tarifelor la energia
electric.
Pe de alt parte, n anul 2005 rentabilitatea a nregistrat o evoluie
pozitiv datorat n mare msur diversificrii structurii sortimentale. Astfel, s-
au introdus produse noi cu grad superior de valorificare, respectiv cu un pre mai
ridicat i care au avut desfacerea asigurat, facilitnd i creterea produciei.
Calcularea ratelor de lichiditate i solvabilitate
Nr.
crt.
de calcul 2003 2004 2005
1 Lichiditatea general (2) Active circulante
Datorii pe termen scurt
1,85 3,89 1,74
2 Lichiditatea
intermediar (0,8:1)
Active circ. stocuri
1,1 2,24 0,72
3 Lichiditatea imediat
(0,5)
Disponibiliti bneti
0,04 0,27 0,01
4 Solvabilitate (>2) Active totale
Datorii totale
2,71 1,90 1,79
5 Solvabilitate (>0,5) Capital propriu
Pasiv total
0,63 0,47 0,44
46
Lichiditatea general este cel mai utilizat mod de apreciere a
solvabilitii pe termen scurt, pentru c indic msura n care drepturile
creditorilor pe termen scurt sunt perfect acoperite de valoarea activelor, care pot
fi transformate n bani lichizi n decursul unei perioade, care corespunde
perioadei de maturitate a datoriilor.
n calculul lichiditii imediate se iau i stocurile. Acestea sunt, de
obicei, cel mai puin lichide dintre toate componentele activelor curente ale unei
firme; pierderile posibile pot s apar mai ales n momentul n care se pune
problema lichidrii acestor stocuri.
Acest indicator (lichiditate imediat) msoar capacitatea firmei de a-i
onora obligaiile pe termen scurt.
Calcularea ratelor de ndatorare
Nr.
crt.
de calcul 2003 2004 2005
1 Rata de ndatorare global
(<0,5)
Datorii totale
Pasiv total
0,36 0,52 0,55
2 Rata datoriilor pe termen
scurt
Datorii totale
0,46 0,23 0,58
3 Rata autonomiei financiare
(>0,5)
Capital propriu
Capital permanent
0,76 0,54 0,65
n urma determinrii ratelor de ndatorare se constat c starea de
ndatorare a firmei se afl n limitele normale, reflectnd o bun gestionare a
activitii desfurate pe baz de credite, respectiv o bun gestionare a
lichiditii.
47
CAPITOL III.
CONSIDERAII PRIVIND EVALUAREA
PROIECTELOR DE INVESTIII
n economia de pia nu se pune att problema tipului de investiie ce
urmeaz a se realiza, ct de a se selecta cele mai bune proiecte, utilizndu-se ct
mai bine fondurile disponibile. n general, clasamentul propunerilor se face dup
rezultat sau dup valoarea produsului final, i exist un prag la care lista se
ncheie.
Unele proiecte sunt eliminate pentru c ele ar putea s exclud alte
proiecte. Proiectele care se exclud reciproc reprezint posibiliti alternative de
investiii: dac una este acceptat, cealalt trebuie refuzat.
Proiectele independente sunt acele proiecte ale cror costuri i venituri
sunt independente la un proiect fa de cel de-al doilea.
De asemenea, proiectele pot fi contingente sau interdependente, alegerea
unuia implic i alegerea celuilalt. Proiectele pot fi legate unul de cellalt n
timp. De exemplu, prin acceptarea i implementarea unui anumit proiect, n
prezent firma poate ctiga o poziie strategic care s-i permit n viitor
implicarea n alte proiecte pentru care altfel nu ar fi fost disponibil. O analiz
corect a proiectului iniial implic o evaluare a ctigurilor viitoare aduse n
urmtoarele proiecte.
48
3.1. Etapele procesului de evaluare a unui proiect de
investiii
Procesul de analiz a unei investiii prevede parcurgerea mai multor
pai, respectiv:
1. Determinarea costului total al proiectului. Acesta trebuie s reflecte toate
costurile care trebuie suportate n perioada iniial i care vor aprea ca
rezultat direct al acceptrii i implementrii proiectului.
2. Previzionarea fluxurilor de numerar estimate ca rezultnd n urma
proiectului, inclusiv valoarea activelor la sfritul perioadei lor de
funcionare n cadrul proiectului.
3. Evaluarea gradului de risc al proiectului cu ajutorul informaiilor privind
distribuia probabilitilor fluxurilor de numerar.
4. Cunoscnd gradul de risc al fluxurilor de numerar estimate i nivelul general
al costului fondurilor din economie, aa cum acesta este reflectat de rata
gradului de risc zero, echipa managerial va determina costul adecvat al
capitalului sau rata de actualizare ce va fi folosit n actualizarea fluxurilor
de numerar din cadrul proiectului.
5. Actualizarea fluxurilor de numerar care sunt exprimate toate ca valoare
prezent (actual), pentru a se obine o estimare a valorii pentru firm, la
momentul prezent, a activului sau activelor la care se refer proiectul
respectiv.
6. Compararea valorii prezente a fluxurilor de numerar estimate cu costurile
necesare ale proiectului. Dac valoarea prezent a activului sau activelor la
care se refer proiectul respectiv depete costul proiectului, acesta trebuie
acceptat. De asemenea, se mai poate calcula rata de rentabilitate estimat a
proiectului, iar dac aceasta este mai mare dect rata rentabilitii solicitate
(rata prag), proiectul este acceptat.
49
3.2. Criterii de clasare a proiectelor de investiii
Scopul principal al procesului de stabilire a bugetelor de investiii,
respectiv al ntregii analize financiare, este luarea deciziilor care s fac posibil
maximizarea valorii pe pia a capitalului social al acionarilor existeni, n
prezent sau nainte de luarea deciziei.
Exist trei metode majore care se utilizeaz n evaluarea proiectelor de
investiii i n a decide dac acestea vor fi acceptate sau nu.
Metodele de clasare sunt:
1. Metoda termenului de recuperare a investiiei (payback period);
2. Metoda valorii actualizate nete (not present value sau NPV method);
3. Metoda ratei interne de rentabilitate (internal rate of return sau IRR method).
3.2.1. Termenul de recuperare a investiiei
Perioada de recuperare a investiiei este definit ca numrul de ani n
care o firm i recupereaz investiia iniial din fluxurile nete de numerar.
Termenul de recuperare a fost prima metoda utilizat n evaluarea
proiectelor ce urmeaz s fie incluse n bugetele de investiii.
Cea mai simpl modalitate de a calcula termenul de recuperare a
investiiei este adunarea algebric a fluxurilor nete de numerar ale proiectului
considerat pn cnd totalul devine pozitiv.
Pentru a utiliza aceast tehnic de evaluare, compania stabilete o
perioad de recuperare prag i compar perioada de recuperare a investiiei
pentru diverse proiecte cu aceasta.
Unele firme utilizeaz o variant a perioadei de recuperare, respectiv
perioada de recuperare actualizat. Diferena const n aceea c fluxurile de
numerar estimate sunt actualizate cu costul capitalului pentru proiectul respectiv
50
sau cu rata de rentabilitate necesar pentru proiect. Astfel, perioada de
recuperare actualizat (discounted payback period) este definit ca numrul de
ani necesari pentru recuperarea investiiei din fluxurile de numerar actualizate.
n ce privete costul capitalului, acesta poate fi asimilat cu rata de
rentabilitate minim acceptabil i necesar pentru un proiect cu un anumit nivel
de risc. Costul capitalului se bazeaz pe informaii de pia i reflect costul de
oportunitate a investitorilor att cei care investesc prin oferirea de credit, ct i
cei care investesc prin achiziionare de capital social. Dac firma nu poate s
ctige acest cost de oportunitate, atunci nu trebuie s fac investiia respectiv.
Cu toate c perioada de recuperare a investiiei este foarte uor de
calculat, poate determina luarea unor decizii incorecte. Conform definiiei,
aceast metod nu ia n considerare fluxurile de numerar ulterioare perioadei de
recuperare. Dac proiectul este unul a crui maturizare are loc mai trziu n
timp, utilizarea perioadei de recuperare a investiiei poate duce la alegerea unei
investiii mai puin profitabile. Proiectele cu perioade lungi de recuperare a
investiiilor sunt, de obicei, cele care implic planificare pe termen lung
(conceperea de produse noi sau intrarea pe noi piee). Deseori, astfel de decizii
strategice nu asigur succesul pe termen lung al firmei.
Utilizarea metodei termenului de recuperare este uneori aprat
argumentnd c investiiile a cror recuperare se face n mai mult de 3 sau 4 ani
au un grad mai mare de nesiguran i este recomandabil s nu fie luate n
considerare n momentul planificrii deciziilor. n mod evident, acesta este un
procedeu neadecvat.
Unele investiii care aduc cele mai mari ctiguri sunt tocmai cele care
ating apogeul dup 8 sau 10 ani. Este posibil ca ciclul unui nou produs n
ramurile industriale de tehnologie avansat s nu poat duce la recuperarea
investiiei dect dup 8 sau 9 ani. Mai mult, chiar dac astfel de ctiguri, care
apar dup 3 5 ani de la investiia final, au un grad mare de nesiguran, este
important s se estimeze posibilitatea obinerii lor. Ignorarea acestor anse de
ctig echivaleaz cu acordarea lor a unei probabiliti egale cu zero.
51
Un alt argument n favoarea metodei perioadei de recuperare a investiiei
este acela c firmele care se afl n criz de numerar trebuie neaprat s dea o
mai mare importan recuperrii rapide a fondurilor pe care le investesc, astfel
nct s le poat utiliza pentru satisfacerea altor necesiti. Cu toate c abordarea
pe baza metodei perioadei de recuperare a investiiei ofer ntr-adevr o
indicaie a gradului de lichiditate a proiectului, aceasta nu nseamn c se pot
ignora numeroasele lui defecte; exist metode mai bune care se pot aplica n
situaiile de criz de numerar.
O a treia raiune pentru utilizarea acestei metode este aceea c proiectele
a cror perioad de recuperare a investiiei este mai scurt au, de obicei, efecte
favorabile pe termen scurt sau asupra profitului pe aciune. Firmele care
utilizeaz metoda din acest motiv sacrific o dezvoltare viitoare pentru un venit
contabil prezent; o astfel de practic nu duce, ns, la maximizarea valorii
firmei.
Metoda perioadei de recuperare a investiiei este utilizat uneori doar
pentru c este foarte uor de aplicat. Dac firma ia decizii multe privind
cheltuieli mici de capital, costurile utilizrii unor metode mai complexe pot fi
prohibitive fa de beneficiile unor alegeri posibil mai bune dintre diversele
proiecte care concureaz pentru aceleai fonduri.
Totui, este esenial ca firmele s cunoasc defectele metodei perioadei
de recuperare i costurile pe care acionarii trebuie s le suporte pentru utilizarea
acestei tehnici.
3.2.2. Metoda valorii actualizate nete - VAN
Pe msur ce perioadei de recuperare a investiiei i s-au descoperit
anumite limite, specialitii au nceput s caute alte metode de evaluare a
proiectelor, care s recunoasc faptul c o unitate monetar primit imediat este
preferabil unei uniti monetare primite n viitor. Aceasta a dus la dezvoltarea
unor tehnici de actualizare a fluxurilor de numerar (discounted cash flows
DCF techniques), care ncorporeaz valoarea n timp a banilor.
52
Una dintre aceste tehnici este metoda valorii actualizate nete VAN (net
present value NPV method) i ar putea fi descris astfel: se actualizeaz fiecare
flux de numerar, att de intrare ct i de ieire, folosind ca rat de actualizare
rata costului capitalului pentru proiectul respectiv. Fluxurile de numerar
actualizate sunt apoi nsumate algebric, iar rezultatul obinut reprezint valoarea
actualizat net (VAN).
Dac valoarea actualizat net este pozitiv, proiectul este acceptat, iar
dac este negativ, proiectul este respins. Dac cele dou proiecte se exclud
reciproc, va fi acceptat cel care are o valoare actualizat net mai mare.
Ecuaia pentru calculul VAN este urmtoarea:
( ) ( ) ( ) K K K
n
CFn CF CF
VAN
+ + +
+ + +
1 1 1
.......
1
1
0
0
( )
n
K
t
K
CFt
VAN
0
1
unde:
CF
t
= fluxurile de numerar nete estimate
K = costul marginal al capitalului pentru proiectul respectiv
N = perioada pentru care proiectul va fi operaional
Costul capitalului K depinde de gradul de risc al portofoliului, de nivelul
ratelor dobnzilor n economie i de civa ali factori. Ieirile de numerar, cum
ar fi costurile de achiziionare a echipamentului sau de construcie a facilitilor
de producie, sunt considerate negative.
n cazul unor proiecte mari de investiii, cum ar fi construirea de
conducte, centrale nuclearo-electrice etc. exist ieiri de numerar pe o perioad
de civa ani, naintea nceperii operaiunilor propriu-zise.
n acest stadiu de analiz, trebuie luate n consideraie efectele inflaiei,
care diminueaz puterea de cumprare a fluxurilor monetare viitoare.
53
Pentru a le remedia, se integreaz inflaia n rata de actualizare, sau se
ajusteaz n prealabil fluxurile printr-o rat (una singur pe durata proiectului,
sau o rat specific pentru fiecare flux).
Obinerea unei valori actualizate nete pozitive nseamn c rentabilitatea
investiiei este superioar costului de capital.
Cu ct efectele sunt obinute mai departe n timp fa de momentul
finanrii, cu att ele valoreaz mai puin din cauza inflaiei, a valorificrii
capitalului cu ntrziere.
n calcule se mai folosete i indicele de rentabilitate, care este un raport
ntre valoarea actual a excedentelor nete ale exploatrii i capitalul investit.
( )
I
r R
IR
t
n
K
t

,
_
0
1
unde:
IR = indicele de rentabilitate
R
t
= flux de venituri ateptate pe perioada t
R = rata de actualizare
I = capitalul investit
Acest indice poate fi egal, inferior sau superior unitii.
Pentru IR = 1 => VAN = 0;
Pentru IR > 1 => VAN > 0 => proiectul este rentabil;
Pentru IR < 1 => VAN < 0 => proiectul nu este rentabil.
Exprimnd n VAN n valoare relativ, indicele de rentabilitate permite
clasificarea mai uoar a proiectelor de investiii. Dintre mai multe proiecte va fi
acceptat acela al crui indice de rentabilitate este cel mai ridicat.
Raiunea care st la baza metodei valorii actualizate nete este relativ
simpl. Astfel, cnd o firm dorete s implementeze un proiect pe care-l
finaneaz din surse externe, valoarea firmei va crete cu suma care reprezint
valoarea actualizat net a fluxurilor de numerar estimate.
54
Astfel, dac VAN a unui proiect este pozitiv, creterea valorii firmei
depete suma de fonduri externe necesare pentru a finana investiia.
Valoarea actualizat net reflect ctigul de valoare care revine
acionarilor existeni nainte de a lua decizia de investire.
Dac proiectul este finanat din profiturile acumulate, valoarea firmei
crete cu o valoare egal cu valoarea actualizat net a proiectului.
n acest caz, cu toate c valoarea actualizat a fluxurilor de numerar
duce la creterea valorii firmei, plata costului iniial cu fonduri de finanare
intern reduce valoarea firmei cu acest cost iniial.
Atunci cnd se elaboreaz bugetele pentru investiii, creterea valorii
firmei pentru acionarii existeni n momentul realizrii acestor bugete este egal
cu suma valorilor actualizate nete a tuturor proiectelor acceptate.
Se mai poate considera c valoarea unei firme are dou componente:
valoarea activelor existente, deinute de firm, i valoarea oportunitilor de
cretere, altfel spus a proiectelor cu VAN pozitiv. Investitorii analizeaz
companiile pe baza unei serii de active aductoare de ctig, plus o serie de
oportuniti de cretere care se vor materializa, dac i numai dac firma poate
genera proiecte de investiii cu VAN pozitiv n cadrul procesului de stabilire a
bugetelor de capital.
Metoda actualizrii este intens utilizat n metodologia internaional (de
ctre Banca Mondial) i se preteaz pentru a compara n timp efectele unei
investiii.
3.2.3. Metoda ratei interne de rentabilitate a investiiei
Rata intern de rentabilitate este definit ca rata de actualizare care face
ca valoarea actualizat a intrrilor nete de numerar, estimate n cadrul
proiectului, s fie egal cu valoarea actualizat a costurilor (ieirilor de numerar)
estimate pentru proiectul respectiv.
55
VP (intrri de numerar) = VP (costuri de investiie)
sau
VP (intrri de numerar) = VP (costuri de investiie) = 0
unde:
VP = valoarea prezent
Aceast ecuaie poate fi scris sub forma urmtoare:
( )
0
0
1

+
n
K
t
RIR
CFt
VAN
Se observ din formula RIR c ecuaia de mai sus este o formul aplicat
valorii actualizate nete, respectiv ecuaia care se rezolv pentru acea rat de
actualizare la care VAN este egal cu zero.
Ambele metode folosesc aceeai ecuaie de baz, dar n metoda valorii
actualizate nete se cunoate rata de actualizare K, i se determin VAN, n timp
ce n metoda ratei interne de rentabilitate se cunoate VAN i se afl RIR, care
face ca VAN s fie egal cu zero.
Prin rezolvarea ecuaiei se va determina RIR, iar dac aceasta este mai
mic dect costul capitalului proiectul va fi respins.
n general se accept acel proiect care are RIR mai mare.
n cazul n care fluxurile de numerar generate de un proiect sunt egale n
fiecare an, iar perioada de timp este mai ndelungat, exist o relaie ntre rata
intern de rentabilitate i perioada de recuperare a investiiei: inversul perioadei
de recuperare a investiiei ofer o estimare a ratei interne de rentabilitate.
Aflarea ratei de rentabilitate a investiiei are o importan deosebit care
poate fi explicat lund n considerare efectele ei asupra profitabilitii firmei.
Dac RIR a investiiei depete costul fondurilor utilizate pentru
finanarea proiectului, dup rambursarea capitalului mprumutat rmne un
surplus ce revine acionarilor firmei.
56
Astfel realizarea proiectului conduce la creterea valorii capitalului
social al firmei
Dac RIR este mai mic dect costul capitalului realizarea proiectului
impune anumite costuri acionarilor i n acest caz, acceptarea proiectului duce
la o reducere a valorii firmei.
Criteriul ratei interne de rentabilitate stipuleaz de asemenea, c dac proiectele
sunt independente firma trebuie s le accepte pe acelea care au RIR mai mare
dect costul capitalului, iar dac proiectele se exclud reciproc, trebuie acceptat
cel care are RIR mai mare.
3.2.4. Congruena metodelor VAN i RIR
Metoda valorii actualizate nete accept toate proiectele independente a
cror valoare actualizat net este mai mare dect zero i claseaz proiectele
care se exclud reciproc alegndu-l pe cel cu VAN mai mare.
Metoda ratei interne de rentabilitate, pe de alt parte, gsete valoarea
ratei de rentabilitate care face ca valoarea actualizat net s fie egal cu zero.
Metoda RIR duce la acceptarea proiectelor independente care au o rat intern
de rentabilitate RIR mai mare dect costul capitalului, iar, din proiectele care se
exclud reciproc, selectarea aceluia care are valoarea cea mai mare.
Este evident c unica diferen structural ntre cele dou metode este
rata de actualizare utilizat n cele dou ecuaii, toate celelalte valori fiind
identice. Mai mult, se observ c dac RIR >k, atunci VAN >0 (k este rata de
actualizare).
n concluzie, cele dou metode ofer aceleai decizii de acceptare sau
respingere pentru anumite proiecte. Astfel, dac proiectul este acceptabil dup
criteriile metodei VAN este , de asemenea, acceptabil i dup cele ale metodei
RIR.
Reprezentarea curbei VAN n raport cu evoluia ratei de
rentabilitate
57
Atunci cnd firmele aleg proiectele de investiii le analizeaz att cu
metoda VAN, ct i cu metoda RIR. Totui, fiecare din aceste criterii ofer un
punct de vedere diferit asupra proiectului, fapt ce poate conduce la rezultate
contradictorii. Metoda VAN se concentreaz asupra valorii pe care un proiect o
va aduga capitalului social al firmei, presupunnd c fluxurile de numerar
estimate se materializeaz, n timp ce metoda RIR indic rata de rentabilitate a
investiiei dac tot ce s-a estimat se realizeaz. Firmele ar trebui s ncerce s i
maximizeze valoarea capitalului social i nu rata de rentabilitate, dac cele dou
se dovedesc contradictorii.
VAN
RIR
Rata de actualizare
a
min
a
max
0
58
CAPITOL IV.
CALCULUL I ANALIZA
INDICATORILOR SPECIFICI DE
FEZABILITATE
4.1. Motivaia realizrii investiiei
Moara de gru Constana, cu dou secii de producie secia A avnd
capacitatea de producie de 220 t/24h, i secia B de 120 t /24h, aparine S.C.
Dobrogea S.A. Constana i a fost realizat n 1963 (secia A) i dezvoltat
prin extinderea parial a cldirii (secia B) n 1984.
Secia A a fost realizat cu utilaje din import, iar secia B cu utilaje
achiziionate n ar.
Neacoperirea necesarului de fin pe ar i pe jude din cauza
insuficienei capacitii de mcinare a grului, a dus la exploatarea extensiv a
morilor depindu-se n fiecare an durata normal de lucru. Se adaug la aceasta
utilizarea unor materiale necorespunztoare i lipsa pieselor de schimb. Din
aceast cauz, cu toate eforturile, starea tehnic a utilajelor a avut de suferit.
n condiiile lipsei de capacitate, existena a dou mori permite s se
opreasc (n perioada de extrasezon pe litoral) secia B a morii pentru reutilare,
secia A continund s funcioneze.
Folosind utilaje din import de nivel tehnic performant, prin reutilare se
va obine n acelai spaiu construit, o cretere a capacitii de producie de 2,67
ori (de la 120 t/24h la 320 t/24h) i mbuntirea calitii finii, cu posibilitatea
realizrii concomitente i a finii de patiserie i paste finoase.
59
n urma modernizrii utilajelor se vor modifica pozitiv valoarea
produciei, nivelul veniturilor i productivitatea muncii.
Analiza financiar i economic demonstreaz posibilitatea rambursrii
creditului n 3 ani, beneficiul net obinut n acest timp fiind de dou ori mai mare
dect beneficiul actual. n consecin, reutilarea se dovedete a fi o investiie
necesar i eficient.
Unitatea este destinat mcinrii grului din fondul centralizat pentru
producia de fin necesar fabricilor de pine cu caracter industrial i fondul
pieei. ntruct deficitul sau surplusul de fin din zon nu poate fi precis
determinat, n special datorit fluctuaiei consumului de pine, dar i datorit
sezonului estival i perioadei de rement anual a morilor, relaiile de acoperire a
necesitilor permanente sau temporare ntre societile comerciale nu se pot
stabili prin contracte pe termen lung, motiv pentru care echilibrarea cantitativ i
sortimental a finii destinat produciei i fondului pieei este stabilit de ctre
Departamentul Alimentaiei din cadrul Ministerului Agriculturii.
Capacitatea de producie a morilor de gru este deficitar la nivel
naional, cantitatea de 3,8 milioane tone fiind obinut n condiiile n care s-a
depit cu mult timpul normat de lucru (astfel producia ar fi fost numai de 2,8
milioane tone).
n acelai timp, extracia medie de fin alb pentru pine este de numai
60%, ceea ce impune alt structur sortimental a produciei de pine fa de
cererea de pe pia. Acest lucru justific o dat n plus retehnologizarea n urma
creia s-ar fi obinut un procent de 76%,din care 20% fin alb pentru patiserie
i paste finoase.
Moara, care va fi supus procesului de retehnologizare, este alturat
silozului de cereale al S.C Romcereal de care este legat pentru aprovizionare
direct cu gru printr-o pasarel cu band de transport.
Prin pregtirea lucrrilor, durata de execuie (demontare i remontare) se
poate ncadra n 6 luni de stagnare, ceea ce diminueaz pierderile i cheltuielile
suplimentare ale beneficiarului. ntruct indicii de ncadrare ai utilajelor
importate sunt mult mari dect cei ai utilajelor fabricate n ar se pot obine
60
creterea capacitii de producie de 2,67 ori n acelai spaiu construit, respectiv
200 t/zi cretere efectiv.
Piaa intern considerat drept obiectiv este reprezentat de necesitile
agenilor economici din judeul Constana (n principal municipiul Constana,
oraele Eforie i Mangalia).
Beneficiarul a solicitata oferta unor firme strine productoare de utilaje
recunoscute din punct de vedere calitativ la nivel internaional. n urma seleciei
au rmas dou oferte, cele ale firmei Buhler (Elveia) i Ocrim (Italia).S-a
efectuat o analiz din punct de vedere tehnic, economic i financiar a eficienei
realizrii importului de tehnologie i echipamente. Din punct de vedere tehnic s-
a fcut o comparare a dotrii cu utilaje, iar economic i financiar o determinare a
valorii de investiie i a rezultatelor acesteia. n urma acestei analize bazate pe
calcularea indicatorilor financiari recomandai n metodologia Bncii Mondiale
privind evaluarea unui proiect de investiii, s-a ajuns la concluzia c cea mai
bun ofert este cea prezentat de firma Buhler din Elveia. Firma Buhler este un
furnizor de echipamente industriale recunoscute din punct de vedere al calitii
superioare la nivel internaional.
Fiabilitatea utilajelor oferite este mult superioar celor autohtone a cror
execuie este neglijent. Echipamentul importat are nivel de realizare tehnic
corespunztor anului 1990, n timp ce utilajele din ar sunt realizate dup o
licen achiziionat n 1963.
La capaciti de producie similare greutatea principalelor echipamente
tehnologice este redus la mai puin de jumtate (47%).
Puterea instalat n curtorie i moar pentru realizarea aceleiai
capaciti este mai mic cu 45%.
n acelai spaiu construit la secia B se poate realiza o capacitate de
producie de 2,67 ori mai mare, respectiv 320 t / 24h n loc de 120 t / 24h. De
asemenea, consumul specific de energie se reduce cu 20%.
61
4.2. Calculul indicatorilor de evaluare a proiectului de
investiii
La fundamentarea analizei economice i financiare a proiectului se au n
vedere urmtoarele:
n fiecare an de realizare a investiiei pentru 50% din cheltuielile
investiionale vom avea ca tran de finanare creditul iar restul din
surse proprii;
Rata anual a dobnzii 24%
Creditul obinut n anul I se va restitui n baza dobnzii compuse;
Creditul obinut n anul II se va restitui n baza dobnzii simple.
Creditul se primete la nceputul anului i se restituie n primii 3 ani de
funcionare a obiectivului economic, la sfritul anului. Unitatea pltete un
impozit anual pe proprietate de 20%,iar n primul an este scutit de acest
impozit.
La calcule se va folosi un coeficient de actualizare de 20%.
Calculele pentru analiza economic i financiar se fac n tabelele
urmtoare.
Pentru nceput, avnd n vedere c 50% din investiie, pentru fiecare an,
este finanat prin credit, se calculeaz sumele de restituit. Pentru a asigura o
mai mare complexitate lucrrii, la indicaia conductorului tiinific, s-au
considerat dou forme de restituire a creditului: n baza dobnzii simple i a
dobnzii compuse. Calculele i formulele folosite se prezint n continuare :
Creditul 1 se restituie pe baza dobnzii compuse.
g
S
1
S
2
S
3
a
b
1 2 3
62
Dc = durata de restituire a creditului
= factorul de recuperare a capitalului.
Sh suma auma anual ce trebuie restituit
= 48,5 x 1,54 x 0,5
= 37,3
(0,02 reprezint 24%: 12 luni )
= 48,5 x 1,61 x 0,04
Suma lunar = 3,123
Suma lunar x 12 = 37,2
Calculul Dobnzii simple pentru Credit anul 2
53,5 : 3 =17,83
Rc
1
= 18
Rc
2
= 18
( )
( )
( ) d
d
d
c
c
D
D
g
d
Sk C
+
+
+

1
1
1
1
1
1
( )
( )
( )
1
1
]
1

+
+
+
1
1
1
1
d
d
d
c
c
D
D
g
d
C Sh
( )
( )
( ) 1 24 . 0 1
24 . 0 1 24 . 0
24 . 0 1
2
2
2
1
+
+
+ C Sh
( )
( )
( ) 1 02 . 0 1
02 . 0 1 02 . 0
02 . 0 1 _
36
36
24
+
+
+ C lunare Sume
63
Rc
3
= 17,5
Dobnda = C x d x Nr. zile
360
D
1
= C
2
x 0,24 x 720 = 53,5 x 0,24 x 720 = 25,68
360 360
D
2
= (C
2
Rc
1
) x 0,24 x 360 = (53,5 - 18) x 0,24 = 8,52
360
D
3
= (C
2
Rc
1
- Rc
2
) x 0,24 x 360 = 17,5 x 0,24 = 4,2
360
AN C
1
C
2
TOTAL
Rc D
1 37,2 18 25,68 43,68 80,88
2 37,2 18 8,52 26,52 63,72
3 37,2 17,5 4,2 21,7 58,9
203,5
64
4.2.1. Analiza economic & analiza financiar
a) Raportul venituri actualizate pe cheltuieli actualizate
- exprim veniturile totale actualizate ce se obin la 1 leu efort total cu
investiia i producia actualizat.
( )
[ ]
( )
+
+
+

D d
h
h
h h
h
D d
h
h
a
C I
a
V
C
V
R
1
1
1
1
1
1
Vh = venituri anuale
Ch = cheltuieli anuale de producie
Ih = investiia anual
Condiia esenial pentru ca un proiect de investiii s fie eficient este ca
R1. n cazul n care R1 proiectul de investiii nu este eficient, deoarece se
obin efecte (venituri) mai mici dect eforturile depuse (investiia i cheltuielile
de producie).
R = 1417,5 > R = 1,0608 venituri totale la 1 leu cheltuieli totale.
1336,14
Aceasta reflect o situaie bun a proiectului din perspectiva economiei
naionale.
Dar, ceea ce intereseaz n mod special este eficiena la nivelul agentului
economic, al investitorului, deoarece acesta suport riscul procesului
investiional.
Astfel, la nivelul investitorului:
R = Venit actualizat = 1494,65 = 1,027
Efort actualizat 1454,82
ceea ce exprim o scdere a eficienei economice, fa de cazul cnd nu
se luau n calcul sursele de finanare i taxele pltite de agentul economic, dar
meninndu-se la un nivel acceptabil.
65
b) Fluxul de numerar (CASH FLOW)
Exprim situaia la zi, respectiv care este ctigul sau pierderea pentru
fiecare an luat n calcul.
Fh = Vh (Ih + Ch)
Fh = fluxul de numerar pentru anul h
Vh = venituri (ncasrile) anului h
Ch = cheltuieli de producie
Ih = investiie pentru anul h
Valorile se pot urmti n cele dou tabele, remarcnd faptul c fluxul de
numerar este mai favorabil n cadrul analizei economice deoarece pentru anul
curent s-a considerat ca venit i mprumutul primit, el constituind cheltuial n
perioada rambursrii sale, fapt pentru care acum fluxul de numerar este diminuat
fa de analiza economic.
Fluxul de numerar este denumit n ar venit net.
Venitul net poate fi anual sau total, n form:
- statistic VNh = Vh (Ih + Ch)
- dinamic venit net actualizat (VNA)
c) Venitul net actualizat (VNA)
Permite a se stabili diferena ntre volumul total al ncasrilor obinute pe
ntreaga perioad de funcionare a obiectivului i costurile totale (investiii +
producie) n cazul n care valorile sunt actualizate.
VNA =
n funcie de aceste indicator sub raportul eficienei, pot fi acceptate
numai variantele n care VNA > 0.
VNA
E
= 81,36 mld. Lei
VNA
F
= 39,83 mld. Lei
Acest indicator este deosebit de semnificativ pentru aprecierea eficienei
viitorului obiectiv economic, deoarece n condiiile economiei de pia ne
intereseaz s obinem un profit ct mai mare, iar VNA exprim profitul net
obinut de ntreprindere pe ntreaga perioad de funcionare a obiectivului.
66
Cu toate aceste avantaje, el fiind un indicator de volum, ce cuantific
numai efectele nete, nu poate fi considerat indicator de eficien economic,
deoarece nu asigur compatibilitatea cu eforturile fcute pentru a obine efectul
net.
d) Rata intern de rentabilitate (RIR)
Rata intern de rentabilitate a unui proiect de investiii exprim rata de
discontare pentru care veniturile brute totale actualizate sunt egale cu costurile
totale (investiii i producie) actualizate.
Rezult c, RIR este rata de actualizare pentru care VNA = 0.
Stabilirea nivelului de rentabilitate se poate realiza grafic sau analitic.
Este oportun ca selectarea proiectelor de investiii n funcie de RIR s
aib loc prin comparare cu eficiena economic obinut la obiective economice
similare din ar, dar i din strintate.
RIR = a
min
+ (a
max
-

a
min
) x VNA +( a
max
-

a
min
) 5%
n cadrul metodologiei BIRD rata intern de rentabilitate este unul
dintre cei mai semnificativi indicatori ai eficienei proiectelor de investiii
VNA
+
VNA
-
RIR
a
max a
min
0
67
deoarece exprim capacitatea investiiei de a furniza profit pe ntreaga durat de
funcionare a obiectivului, stabilind puterea economic a acestuia, respectiv
profitul net ce se obine la un leu efort total, cu investiia i cu producia.
Acest indicator, dup nivelul la care se face analiza, mbrac dou
forme, i anume rata intern de rentabilitate economic (RIRE), n cazul
analizei economice, i rata intern de rentabilitate financiar (RIRF), pentru
analiza financiar.
Rata intern de rentabilitate economic (RIRE)

10 20
30
40
20
40
60
80
81.36
-6.84

38 . 0
6,84 81,36
81,36
0,20) (0,40 0,20
| |
amin) - (amax amin RIR
E
+
+
+
+
+
VNA VNA
VNA
68
Rata intern de rentabilitate financiar (RIRF)
Rata intern de rentabilitate financiar reprezint rata de discontare care
egalizeaz valorile actualizate ale produciei cu costurile (de producie i de
investiii) pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului. Spre deosebire de
RIRE, care exprim la nivelul economiei naionale, RIRF exprim eficiena
economic la nivel microeconomic, din punctul de vedere al agentului
economic.
10 20 30 0.35
10
20
30
40
39.83
8.58
0.35 RIR
0.38 RIR
35 . 0
0.176 39.83
39.83
0,20) - (0,35 0,20
| |
amin) - (amax amin RIR
F
E
F
+
+
+
+
+
VNA VNA
VNA
69
Se constat c proiectul de investiii este eficient, deoarece att RIRE ct
i RIRF sunt mai mari dect eficiena medie pe ramur de 20%....(0,2)
Comparnd ns RIRE cu RIRF (RIRE>RIRF) se observ totui o
rmnere n urm a eficienei economice la nivelul agentului economic fa de
eficiena economic la nivelul economiei naionale.
d) Cursul de revenire net actualizat
rata intern de schimb valutar
testul Bruno
Exprim valorile totale actualizate (cu investiia i cu cheltuielile anuale
de producie) exprimate n lei pentru a obine 1 unitate valutar net.
( )
( )
( ) [ ]
( )
+
+
+
+
D d
h
h
h h h
h
D d
h
h h
na
a
C I V
a
C I
R
1
'
' ' '
1
1
1
1
1
Rna = curs de revenire net actualizat
Ih = investiiile anuale (n lei)
Ch = cheltuielile de producie n anul 4 (n lei)
Vh = venituri anuale (n valut)
Ihi Ch= investiia i cheltuielile anuale de producie exprimate n
valut
a i a = rata de discontare a monedei naionale / valutei
d i D = durata de execuie i de funcionare a obiectivului economic.
Prin Rna se stabilete :
costul intern al valutei
se urmrete alegerea variantelor de investiii
ofer informaii asupra produselor care sunt mai eficiente s se
produc n ar dect s se importe.
70
Senzitivitatea, incertitudinea, riscul n analiza proiectelor de investiii
Analizele de sensibilitate i propun s stabileasc ct de sensibil va fi
viitorul obiectiv de investiii la anumite modificri:
epuizare resurse iniiale
modificare preuri materii prime
creterea salariilor
prelungirea duratei de realizare a obiectivului
depirea volumului, investiii prevzut iniial
Toate aceste schimbri antreneaz modificarea RIR fapt ce impune o
analiz a sensibilitii prin recalcularea RIR (ndeosebi RIRF) deoarece aici se
resimt influenele asupra rezultatelor economice.
71
CAPITOL V.
CONCLUZII
Investiiile reprezint o cheltuial cert pentru un viitor cu elemente de
incertitudine motiv care strategia investiional are un rol important (toate
celelalte activiti depind de investiii, de alocarea de fonduri) i trebuie s se
bazeze pe o bun cunoatere a condiiilor pieei i ale posibilitilor reale ale
firmei.
La baza oricrei activiti investiionale trebuie s stea principiul
eficienei economice, al obinerii unui efect mai mare la fiecare unitate de efort,
respectiv al unui profit ct mai mare la un anumit nivel al resurselor consumate.
nainte de demararea unui proiect de investiii trebuie analizate cu
atenie toate variantele existente cu scopul de a o seleciona pe cea mai bun din
punct de vedere tehnic, economic i financiar.
n cazul concret al S.C. DOBROGEA S.A. investiia privind
modernizarea morii de gru Constana a respectat toate etapele specifice, dar a
avut i unele particulariti. Acestea au fost datorate, n parte, lipsei de
experien din acea perioad n ceea ce privete metodologia studiilor de
fezabilitate, dar i caracteristicile mai deosebite ale ramurii industriale aferente
(morrit i panificaie). Cnd afirm acest lucru, m refer la faptul c produsele
ce urmau a fi fabricate la un nivel calitativ superior i n cantiti mult mai mari
aveau din start desfacerea asigurat pe pia, chiar dac preul lor ar fi crescut,
pentru c erau numai produse de baz n consumul populaiei (produse cu
cererea inelastic n raport cu preul).
Avnd n vedere c selecia final a proiectelor a determinat eliminarea
uneia dintre variante (a firmei italiene OCRIM) chiar n urma analizei tehnice,
72
unica variant rmas n discuie a fost cea oferit de firma elveian Buhler.
Echipamentul produs de aceast firm corespundea perfect condiiilor tehnice
solicitate de firma romneasc, ns varianta de finanare propus de firma
Buhler s-a dovedit a fi mai mult o condiie pentru acceptarea vnzrii pe baz de
credit. n consecin, au fost acceptate condiiile de creditare impuse de banca
A.K.A din Germania fr o negociere avantajoas pentru S.C. DOBROGEA
S.A. Cel mai mare dezavantaj privea costul creditului, respectiv dobnda de
24%, destul de ridicat pentru un credit n valut n perioada respectiv. Efortul
ntreprinderii pentru plata dobnzii a fost destul de mare avnd n vedere
creterea accelerat a cursului valutar n ultimii 10 ani.
O alt problem sensibil o reprezint modalitatea de evaluare a
proiectului de investiii. n momentul elaborrii studiului de fezabilitate s-a
recurs la metoda de evaluare venituri-costuri, determinndu-se un raport
favorabil de 1,06 care a condus la acceptarea proiectului. Analiza veniturilor i
cheltuielilor reale generate de obiectivul de investiii a confirmat rentabilitatea
investiiei conform acestei metode.
Cu toate acestea, metoda n cauz are anumite dezavantaje,
nefuncionnd corect n toate cazurile. Acest indicator este tentant s fie utilizat
deoarece este simplu i uor de perceput, necontradictoriu n plan logic. Adesea,
ns, el conduce la stabilirea celei mai eficiente variante a aceleia care are valori
mici ale parametrilor venituri i cheltuieli actualizate care corespund unor soluii
de proiect obinuite ca nivel tehnic i performane tehnico-economice i
calitative, dar ieftine, care solicit costuri mici de investiii sau ale unor resurse
necesare exploatrii. Alteori, variantele identificate ca cele mai eficiente
presupun costuri foarte mari de investiii, apelarea la cheltuieli n valut i, deci,
nu iau n considerare restriciile n ceea ce privete posibilitile de finanare, de a
asigura valuta necesar importului de tehnic i tehnologii, de anumite materii
prime.
Din aceste considerente am recurs la analiza proiectului i cu ajutorul
altor metode de evaluare, respectiv calcularea valorii nete actualizate i a ratei
interne de rentabilitate. Aceste criterii de clasificare sunt recomandate a fi
utilizate de metodologia Bncii Mondiale de elaborare a studiilor de fezabilitate.
73
Conform metodei valorii actualizate nete s-a determinat pentru
analiza economic VAN = 81,36 mld lei, iar
analiza financiar VAN = 39,83 mld lei, ceea ce reflect o situaie bun.
Datele reale vin n sprijinul deciziei de acceptare a proiectului. Acest lucru se
explic prin evoluia favorabil (superioar previziunilor) a veniturilor generate
de obiectiv, ritmul lor de cretere fiind mai accelerat dect al cheltuielilor, fiind o
dovad n plus a creterii volumului de vnzri ca urmare a sporirii capacitii de
producie i mbuntirii calitii produselor.
Cea de-a treia metod de evaluare, a ratei interne de rentabilitate,
conduce la concluzii asemntoare criteriului VAN. Pe baza datelor previzionate
se obine o rat de rentabilitate de
38% n cazul analizei economice, i de
35% n cazul analizei celei financiare.
Se poate spune c rezultatele sunt bune i proiectul poate fi acceptat.
Un rol important n asigurarea eficienei economice prognozate l are
monitorizarea activitilor viitoare.
Monitorizarea este raportarea de rutin a informaiilor privind
desfurarea activitilor i realizarea din cadrul unui program sau proiect aflat n
stadiul de implementare i include, plecnd de la aceast informaie, msurile
care rezult c trebuie ntreprinse, dac este cazul, privind remedierea situaiilor.
Datele monitorizate care apreciaz realizrile unui proiect sau program se
utilizeaz pentru determinarea eficienei implementrii lor sau evaluarea
proiectului.
Evaluarea impactelor pe baza datelor monitorizate poate fi efectuat n
timp ce aceasta se implementeaz, adic evaluarea n curs a proiectului i a
impactului, sau dup ce s-a finalizat adic evaluarea ex-post al proiectului.
n primul caz pentru a putea face o apreciere este necesar ca anumite
activiti deja s se fi efectuat, iar concluziile trase, dac este necesar, duc la
luarea msurilor pentru corectarea programului din mers.
n al doilea caz, concluziile evalurii ex-post vor fi utilizate n proiectele
urmtoare.
74
Sistemul de monitorizare i evaluare folosete date colectate sistematic
care sunt completate cu date culese n funcie de necesiti i are rolul s
aprecieze performana managerial a unui proiect n faza de implementare.
Capacitatea sa de a aprecia realizrile greu de msurat i cuantificat depinde de
rigoarea acestor msuri i de metodele de evaluare folosite. Informaiile se culeg
cu ajutorul unor rapoarte
Raportarea estimrii costurilor cazul SC DOBROGEA SA i a
termenelor finale ale implementrii proiectului. O frecvent dificultate
ntmpinat de consiliul director consta n determinarea relaiei ntre cantitatea de
munc depus, fondurile depuse i rezultatele obinute la un moment dat.
Estimarea costului i a termenului final de implementare s-a realizat de la
nivelul cheltuielilor efectuate n stadiul de realizare a proiectului la data analizei.
n orice caz, ns, ntrzierea lucrrilor duce la o cretere i mai mare a costurilor.
Raportarea problemelor deficitare:
a) cauzele ntrzierilor:
inerie n luarea deciziilor;
ntrziere n gsirea fondurilor de finanare;
situaia motenit de la vechea conducere.
b) cauzele depirii costurilor:
costurile vor fi n mod repetat depite deoarece
amortismentele i salariile trebuie pltite n continuare.
nivelul tehnic al liniilor de fabricaie i utilajelor redus, ceea ce
determin consumuri specifice ridicate, productiviti sczute
i n consecin costuri de producie ridicate;
aprovizionarea ritmic cu materii prime i materiale deficitar;
c) msuri propuse:
reducerea costurilor de fabricaie prin reducerea aparatului
administrativ sau reorientarea acestuia nspre serviciul de
desfacere i marketing, la ora actual impunndu-se ntrirea
acestora n scopul atragerii de noi clieni i dezvoltarea reelei
de distribuie;
75
elaborarea unui plan de investiii care s reflecte foarte clar
ordinea prioritilor i s in cont de posibilitile de finanare
ale firmei n vederea modernizrii liniilor de fabricaie.
luarea unei decizii strategice prin care s se optimizeze
structura produciei n funcie de cerere i de potenialul real al
ntreprinderii;
analiza capacitilor existente i gruparea lor dup nivelul
tehnic la care pot produce;
casarea tuturor mijloacelor fixe i cldirilor care au durata de
funcionare ndeplinit i care nu mai servesc proceselor de
producie.
punerea n conservare a unor linii sau subuniti pentru a cror
producie nu exist cerere sau care produc la parametrii
neeconomici;
reproiectarea sistemului informaional al produciei astfel nct
informaia s fie selectiv corespunztor fiecrei secii i nivel
de conducere, s circule rapid n cadrul structurii
organizatorice i s fie complet pentru a servi procesului
decizional.
Revizuirea nivelului cheltuielilor estimate se impune cu ocazia pregtirii
bugetului anual i efecturii n cadrul acestuia. Se compar apoi cheltuielile
efective cu prevederile bugetare pentru anul financiar respectiv.
Sistemele de monitorizare i evaluare ale proiectelor, programelor de
dezvoltare au ca surs de informare principal rapoartele de stadiu ale fiecrui
proiect. Ca urmare se pune problema ca informaia utilizat n procesul de
conducere operativ i curent s fie astfel centralizat nct s fie util.
Rapoartele centralizatoare vor conine numai informaiile de excepie.
Una dintre cele mai dificile probleme ale implementrii proiectelor o
constituie acoperirea necesarului de fonduri din venituri, precum i din
mprumuturi.
Conducerea cu succes a unui proiect implic n principal urmtoarele
activiti: planificarea, recrutarea personalului, organizarea i stimularea acestuia,
76
stabilirea graficelor de lucru, ntocmirea bugetelor pentru toate componentele
proiectului, alocarea resurselor, concordana realizrilor cu prevederile
planurilor, evaluarea rezultatelor i n funcie de necesiti corectarea planurilor
i efectuarea planurilor de ajustri.
Un instrument de baz al planificrii i al controlului implementrii
proiectului l constituie graficul cuprinznd datele planificate pentru efectuarea
activitilor n cadrul termenului final preconizat.
Dac resursele sunt mai mici va fi necesar un timp mai ndelungat pentru
obinerea aceluiai rezultat n cadrul proiectului.
Graficul de execuie al lucrrilor din cadrul unui proiect cuprinde
termenele la care trebuie efectuate lucrrile, volumul lucrrilor. El reprezint cel
mai detaliat nivel al planificrii i controlului. Dac un eveniment de exemplu
livrarea unui material e ntrziat, i aceast situaie e acceptat, atunci
termenele pentru operaiunea urmtoare se replanific.
Pe de alt parte utilizarea complet a rezervelor n sensul ntrzierilor
permise n realizarea activitilor care nu au valene critice n legtur cu
finalizarea la termen a proiectului, minimalizarea cererii totale de resurse cum ar
fi: reducerea numrului de personal specializat sau de echipamente, ajustarea
termenelor de ncepere i de finalizare a unor activiti permite minimalizarea
utilizrii resurselor i respectiv ca cererea de venit pentru resursele de personal s
fie redus n mod considerabil.
77
BIBLIOGRAFIE
Eugen Topal Fezabilitatea i restructurare, Ed. Semne, Buc. 1996
O.N.U.D.I Manual de elaborare a studiilor de fezabilitate
pentru investiii industriale, I.P.C.S.A., 1991
Ion Romnu Investiii, ed. Economic, Buc. 2000
Ion Vasilescu
Claudiu Cicea
Ion Vasilescu Tabele i formule de compunere i discontare,
indicaii metodologice de aplicare, Ed. Economic,
Buc. 1999
Ion Vasilescu Investiii. Studii de caz i teste gril, Ed.
Economic, Buc. 1999
*** Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale,
Monitorul Oficial al Romniei, Partea I nr. 126-
127/1990
*** Legea nr. 41/1991
*** Legea nr. 44/1991
*** Legea nr. 80/1991
*** Legea nr. 78/1992
78

Lucrare Licenta

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Lucrare Licenta

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

ANALIZA EFICIENEI UTILIZRII

RESURSELOR FINANCIARE MPRUMUTATE

S-ar putea să vă placă și