RELAII VALUTAR-FINANCIARE

Note de curs

pentru studenii specialitii 364 ! "Finane #i $nci%

C&i#inu '(!!

TEMA 1: CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR VALUTAR-FINANCIARE

INTERNAIONALE

1. Obiectul i metoda tiinific de studiu. 2. Relaiile valutar-financiare internaionale: noiune, coninut, structur, funcii. 3.Elementele i evoluia sistemului valutar financiar internaional: istemele valutare internaionale de la !aris, "enova, #retton $oods, %amaica. &. istemul 'onetar Euro(ean: evoluie, (rinci(ii de funcionare.
1. Obiectul i metoda tiinific de studiu. Relaiile )alutar-*inanciare internai+nale re*lect rap+rturile de sc&i,$ #i de trans*er de crean care se e-pri, #i se derulea. pin inter,ediul )alutel+r #i alt+r ,i/l+ace de plat internai+nale 0n )ederea de.)+ltrii ec+n+,ice a *iecrei ri1 a reali.rii sc&i,$uril+r #i a c++perrii internai+nale 2rupate siste,atic1 tran.aciile ec+n+,ic+-*inanciare se p+t pre.enta 0n trei cate3+rii1 *iecrei dintre care le c+respund #i anu,ite tipuri de +peraiuni #i anu,e4 5ri,a cate3+rie include sc&i,$ul de ,r*uri respecti)1 o(eraiile comerciale1 dintre care cea ,ai ,are parte 6 +peraiile de e-p+rt #i i,p+rt1 Cate3+ria a d+ua cuprinde sc)imburile de servicii1 deci1 include +peraiile nec+,erciale ce in de prestarea ser)iciil+r le3ate de sc&i,$ul de ,r*uri1 turis,1 0ntreinerea repre.entanel+r dipl+,atice etc A treia cate3+rie se re*er la sc)imburile de ca(ital1 cr+ra le c+respund +peraiile *inanciare1 care sunt caracteri.ate de e-istena unei durate de ti,p 0n care au l+c aceste sc&i,$uri #i se 0,part 0n trei c+,p+nente4 +peraiuni pe ter,en scurt 7plasri pe ter,en scurt cu d+$8nd 0nalt9 :n cele ,ai dese ca.uri acestea au caracter speculati) #i su,ele de $ani circul 0n cutarea pieel+r ,+netare cu cel ,ai ridicat ni)el al d+$8n.il+r; +peraiuni pe ter,en ,ediu; #i +peraiuni pe ter,en lun3 7plasri de capital 0n sc+pul +$inerii un+r pr+*ituri9 :n cadrul +peraiunil+r pe ter,en ,ediu #i lun31 creditele sunt ac+rdate sau pri,ite de ctre +r3anis,ele *inanciare internai+nale #i ele *ac parte din cate3+ria 0,pru,uturil+r internai+nale :n aceasta cate3+rie - sc&i,$urile de capital - se includ #i in)estiiile directe de capital 7in)estiii e*ectuate prin credite ,ateriali.ate 0n ,+ned91 respecti) *inanarea sau cu,prarea de uniti ec+n+,ice 0n strintate Acti)itatea ec+n+,ic internai+nal este pre.ent 0n d+,eniul 6 pr+duciei1 repartiei1 sc&i,$ului #i c+nsu,ului cu speci*icul pe care 0l i,pune c+nte-tul internai+nal de des*#urare C+ninutul acti)itii ec+n+,ice internai+nale1 le3itile de des*#urare1 0n special1 0n d+,eniul repartiiei *inanciare #i de credit #i a circulaiei ,+netare repre.int obiectul de studiu al RVFI (relaiilor valutar-financiare internaionale). 2. Relaiile valutar-financiare internaionale: noiune, coninut, structur, funcii. Ec+n+,ia internai+nal este *+r,at din t+talitatea ec+n+,iil+r nai+nale le3ate 0ntre ele printr-un siste, de relaii ec+n+,ice internai+nale 3enerate de participarea statel+r la di)i.iunea internai+nal a ,uncii 5iaa ,+ndial 6 c+,p+nent de $a. a ec+n+,iei internai+nale 6 repre.int un siste, interdependent de se3,ente ec+n+,ice internai+nale 0n cadrul cr+ra aci+nea. ,ecanis,ele ec+n+,ice internai+nale pe $a.a un+r re3uli #i n+r,e ad+ptate de instituiile ec+n+,ic+-*inanciare sau u.ane internai+nale <dat cu dina,ica cresc0nd a pieei ,+ndiale1 respecti) a se3,entel+r ei4 a c+,erului ,+ndial cu ,r*uri1 c+,erului internai+nal cu ser)icii 7nu,it #i comer invi*ibil91 tran.aciil+r )alutare1 in)estiiil+r internai+nale1 creditului internai+nal1 0n cadrul cr+ra se derulea. di*erite circuite ale *lu-ului )alutar*inanciar internai+nal1 cun+sc + di,ensiune de+se$it de ,are #i relaiile )alutar-*inanciare internai+nale

Ast*el1 0n ec+n+,ia ,+ndial s-a c+nstituit #i se de.)+lt un siste, ,+netar internai+nal *+r,at din ur,t+arele elemente com(onente4 a9 relaiile )alutar-*inanciare internai+nale; $9 ,ecanis,ele )alutar-*inanciare internai+nale; c9 n+r,e1 re3le,entri #i u.ane )alutar-*inanciare internai+nale; d9 instituii $ancar-*inanciare internai+nale Aceste c+,p+nente speci*ice siste,ului ,+netar internai+nal s-au *+r,at 0n decursul unei peri+ade 0ndelun3ate :n ,+dul pre.entat pri,ul ele,ent c+,p+nent al siste,ului ,+netar internai+nal 0l repre.int relaiile )alutar-*inanciare internai+nale1 care repre.int un c+,ple- de relaii pri)ite ca *lu-uri )alutar*inanciare internai+nale #i la cuanti*icare apare ur,t+area structur4 ! Relaiile monetare +valutare, internaionale se $a.ea. pe + serie de ,+nede nai+nale c+n)erti$ile #i credi$ile1 precu, si pe unele ,+nede internai+nale1 0n pri,ul r8nd1 =>T #i eur+ ' Relaiile financiare internaionale c+nstau 0n al+carea de*initi) 7in)estiii1 a/ut+are9 #i pe ter,en lun3 de *+nduri $ne#ti ,+$ili.ate din dep+.ite $ancare1 utili.area de resurse disp+ni$ile ale di*eritel+r +r3anis,e nai+nale 7case de ec+n+,ii1 de pensii1 *+nduri ,utuale1 s+cieti de asi3urri9 #i internai+nale 7?anca @+ndial1 F@I1 ?ER= etc 9 3 Relaiile de credit internaionale repre.int 0,pru,uturile c+,erciale #i *inanciare care c+nstituie sup+rtul $nesc al tran.aciil+r c+,erciale #i de c++perare ec+n+,ic internai+nal 4 Relaiile de (li i -aranii internaionale se $a.ea. pe siste,ul )alutar internai+nal1 ele1 asi3ur derularea sc&i,$uril+r ec+n+,ice internai+nale su$ cele ,ai di*erite *+r,e 7c+,erciale1 ser)icii1 credite1 in)estiii91 utili.8nd te&nici de plat #i 3arantare a pltii c+nsacrate 0n relaiile ec+n+,ice internai+nale 7titluri de credite1 acrediti)e1 incas+-uri1 +rdine de plat1 scris+ri de 3aranie $ancar etc 9 3. istemul valutar financiar internaional i evoluia lui. istemul valutar-financiar internaional - este ansa,$lul relaiil+r ec+n+,ice1 le3ate de *unci+narea $anil+r ca $ani ,+ndiali ?anii ,+ndiali deser)esc c+,erul cu $unuri #i ser)icii1 asi3ur ,i3rarea capitalului #i trans*erarea )enituril+r1 +*erirea creditel+r #i su$sidiil+r # a 5rile c+,p+nente ale siste,ului )alutar-*inanciar internai+nal p+t *i c+nsiderate4 Cursurile )alutare #i paritile )alutare; C+ndiiile c+n)erti$ilitii )alutel+r; F+r,ele ac&itril+r internai+nale; Re3i,urile pieel+r )alutare internai+nale #i a pieel+r aurului; >tatutul +r3anis,el+r internai+nale care re3ulea. relaiile )alutar-*inanciare internai+nale 7F+ndul @+netar Internai+nal1 ?anca @+ndial # a 9 >c+pul de $a. a siste,ului )alutar-*inanciar internai+nal este de a asi3ura ac&itrile dintre rile care particip la relaiile ec+n+,ice internai+nale #i re3larea $alanel+r l+r de pli Ist+ric aceast pr+$le, se re.+l)a 0n pri,ul r8nd prin diri/area c+lecti) interstatal a dina,icii #i ni)elului cursuril+r )alutare a unitil+r ,+netare nai+nale Primul sistem !lut!r-"i#!#ci!r i#ter#!$io#!l s-a *+r,at nec+ndii+nat 0n sec AIA1 dup re)+luia industrial $a.at pe ,+n+,+netaris,ul de aur su$ *+r,a standardului de aur Buridic ea a *+st 0n*iinat prin inter,ediul unui ac+rd interstatal la c+n*erina din 5aris din !C6D1 unde aurul a *+st recun+scut ca *+r, unic a $anil+r din lu,e :n c+ndiiile 0n care aurul 0ndeplinea t+ate *unciile $anil+r1 siste,ele - at8t cel nai+nal c8t #i ,+ndial - ,+netar #i )alutar erau identice @+nedele nai+nale se de*ineau prin c+ninutul l+r )al+ric sta$ilit prin le3e de ctre statele respecti)e Acest c+ninut se nu,ea valoare paritar1 )al+are care se ,ateriali.ea. 0ntr-+ cantitate de aur *in pus la $a.a unitii ,+netare C+ndiiile ce tre$uiau 0ndeplinite de acest etal+n erau s *ie c8t ,ai sta$il #i cu )al+are unani, recun+scut pe piaa ,+ndial =eci pentru un ti,p etal+nul a *+st aurul 7,+nede sau lin3+uri91 ap+i a ur,at etal+nul aur de)i.e1 sau + alt ,+ned de re*erin c+tat $ine pe piaa internai+nal Este caracteristic *aptul c 0n acea peri+ad ac&itrile 0ntre state erau e*ectuate prin inter,ediul tratelor 7ca,$ii trans*era$ile91 care erau e,ise 0n )alut nai+nal1 de +$icei a @arii ?ritanii Lira sterlin /uca un r+l de *runte 0n lu,e de+arece pe parcursul anil+r !C!E-!F!4 c+ninutul su de aur nu s-a ,+di*icat1 ca de alt*el #i cel al *rancului *rance. 5e parcursul pri,ului r.$+i ,+ndial cri.a siste,ului )ec&i era ine)ita$il1 ea *iind c+ndii+nat #i de situaia 3ra) din ti,pul #i de dup r.$+i A *+st sta$ilit standardul aur de)i.e $a.at pe aur #i pe

)alutele de $a. care puteau *i sc&i,$ate 0n aur Valuta *+l+sit pentru ac&itrile interstatale se nu,ea devize Al doile! sistem !lut!r-"i#!#ci!r i#ter#!$io#!l a *+st /uridic *+r,ulat prin ac+rdul interstatal din !F''1 la c+n*erina ec+n+,ic internai+nal din 2en+)a >iste,ul )alutar-*inanciar internai+nal de la 2en+)a *unci+na 0n $a.a c8t+r)a principii4 $a.a lui erau aurul #i de)i.ele; s-a pstrat paritatea de aur; s-a rec+nstituit re3i,ul cursuril+r li$ere *l+tante; re3ulrile )alutare se e*ectuau prin inter,ediul unei p+litici )alutare acti)e1 c+n*erine internai+nale :n anii !F''-!F'C a *+st atins + sta$ilitate )alutar relati) =ar punctele sla$e erau prea e)idente1 printre care4 pr+cesul de sta$ili.are a )alutel+r s-a e-tins pe c8i)a ani1 cec a *+st + pre,i. pentru r.$+aiele )alutare; 0n l+cul standardului de aur ,+ned s-au intr+dus *+r,e prescurtate a ,+n+,etalis,ului de aur 0n siste,ele )alutare #i ,+netare; ,et+dele sta$ili.rii )alutare au *+st nec+respun.t+are1 de)al+ri.area *iind de.astru+as pentru ec+n+,iile ,a/+ritii ril+r1 cu e-cepia @arii ?ritanii unde a a)ut l+c + re)al+ri.are; sta$ili.area )alutel+r a a)ut l+c prin inter,ediul creditel+r strine #i respecti) a un+r c+ndiii de.a)anta/+ase 5entru aceast peri+ad este caracteristic cre#terea p+tenialului ec+n+,ic+-)alutar a >UA pe plan ,+ndial care de)ine centru *inanciar cu sediul la NeG H+rI1 se trans*+r, din de$it+r 0n credit+r #i a crei re.er)e de aur +*iciale erau cele ,ai ,ari >ta$ili.area )alutar a *+st distrus de cri.a ,+ndial din anii !F3( Val+rile paritare s-au d+)edit a nu *i practice1 de+arece erau prea ri3ide 0n ti,p1 se ,+di*icau la inter)ale de ti,p ,ari1 iar )al+area real a ,+nedel+r )aria ,ai repede1 de cele ,ai ,ulte +ri *iind ,ari di*erene dintre acestea Au *+st 0ncercri ,ultiple 0n ceea ce pri)e#te )al+area paritar1 dar 0n *inal s-a c+nstatat c )al+rile paritare nu au nici + utilitate1 0ntruc8t prin aceste ,+di*icri nu *ceau dec8t s *ie 0n ur,a )ariaiei )al+ril+r pe piaa ,+ndial1 iar 0n ca.uri de cri. nu ,ai a)eau nici + 0nse,ntate Cel de-!l treile! sistem !lut!r-"i#!#ci!r i#ter#!$io#!l a *+st 0n*iinat la c+n*erina <NU de la ?rett+n J++ds :n !F44 naiunile ,a/+re aliate s-au 0nt8lnit la ?rett+n J++ds pentru a pr+iecta un ,ecanis, de resta$ilire a ec+n+,iil+r ril+r distruse 0n ur,a celui de-al d+ilea r.$+i ,+ndial Ei au creat + n+u ar&itectur *inanciar internai+nal1 $a.at pe re3i,ul cursului de sc&i,$ )alutar *i-at #i pe c+n)erti$ilitatea d+larului a,erican cu aurul Acest siste, a *+st pri,ul care se $a.a pe un ac+rd se,nat de statele i,p+rtante pe plan ,+ndial =in acel ,+,ent s*era )alutar internai+nal a de)enit +$iectul de re3ulari.are a 3u)ernel+r apr+ape tutur+r ril+r din lu,e !rinci(iile de ba* ale sistemului valutar-financiar de la #retton $oods au fost4 ! Fiecare ar care a participat la c+n*erina de la ?rett+n J++ds era +$li3at s sta$ileasc c+ninutul 0n aur #i d+lari >UA a unitii sale ,+netare1 ast*el *i-8nd paritatea )alutar dintre )aluta sa #i a cel+rlalte ri; ' Fiecare ar se +$li3a s ,enin cursul )alutei sale nesc&i,$at *a de +rice alt )alut Cursurile de pia a )alutel+r nu tre$uiau s de)ie.e de la paritile *i-ate 0n aur sau d+lari >UA ,ai ,ul de !K 0ntr-+ direcie sau alta =e)al+ri.area cu ,ai ,ult de !(K se per,itea d+ar cu ac+rdul F@I; 3 :n calitate de ,+ned internai+nal1 la ni)el cu aurul1 era c+nsiderat d+larul >UA; 4 Tre.+reria >UA se +$li3a s sc&i,$e d+larii $ncil+r centrale ale alt+r ri 0n aur1 3E d+lari pentru 3!1! 3ra,e de aur; E 5entru pri,a dat s-au creat +r3anis,ele )alutar-*inanciare internai+nale - F+ndul @+netar Internai+nal 7F@I9 #i ?anca Internai+nal pentru Rec+nstrucie #i =e.)+ltare 7?IR=9 >iste,ul de la ?rett+n J++d a acti)at *r ,+di*icri din !F4E p8n 0n !FD(1 iar unele ele,ente ele ei sau pstrat p8n la ,i/l+cul anil+r LD( Ace#tia au *+st anii ",irac+lului ec+n+,ic%1 pe parcursul cruia au *+st 0nre3istrate te,p+uri sp+rite a cre#terii tutur+r indicat+ril+r ,acr+ec+n+,ici Au *+st lic&idate pierderile c+l+sale din ur,a r.$+iului #i c+,erul ,+ndial se de.)+lta )erti3in+s =e.)+ltarea ec+n+,ic a per,is ,ult+r ri s re)in la c+n)erti$ilitatea )alutel+r sale1 printre care 2er,ania1 Frana1 Italia1 ?el3ia1 Lu-e,$ur31 Niderlanda precu, #i An3lia1 rile scandina)e1 Austria #i >uedia1 iar ,ai t8r.iu #i Bap+nia Acesta a *+st r+lul p+.iti) al n+ului siste, T+tu#i acest siste, a *a)+ri.at cel ,ai ,ult >UA1 d+larul la s*8r#itul anil+r L6( practic dein8nd ,+n+p+lul s*erei de ac&itri internai+nale #i apr+ape eli,in8nd s*era de in*luen a lirei sterline =ar sta$ilitatea d+larului >UA a *+st parial @ult ti,p rile care *+l+seau d+larul si,eau insu*iciena l+r acut1 "*+a,ea pentru d+lari% rile Eur+pei #i Bap+nia resi,eau puternic dependena *a de >UA =ar +dat ce cantitatea d+laril+r deinut de cetenii strini cre#tea iar cantitatea aurului din re.er)ele >UA se ,ic#+ra1 a aprut pr+$le,a asi3urrii d+larului #i ,eninerii lui ca ,+ned internai+nal de re.er) Ast*el 0n !FD! pre#edintele

NiIs+n a st+pat c+n)erti$ilitatea d+larului 0n aur aceasta *iind captul p+liticii de sc&i,$ a aurului pe d+lar1 p+liticii care a durat 3D ani 5+litica n+u a rupt le3tura dintre aur #i c+stul internai+nal al d+larului1 per,i8nd pieel+r s-i sta$ileasc cursul1 adic a *cut d+larul "*l+tant% Ca re.ultat la 0nceputul anului !FD4 celelalte )alute puternice li$er "*l+tau% 0ntre ele Aceasta a pus s*8r#it siste,ului de la ?rett+n J++d care se $a.a pe cursul *i-at *a de d+larul >UA %istemul !lut!r-"i#!#ci!r !ctu!l se $a.ea. pe standardul ,ulti)alutar #i pe cursul )alutar *l+tant Aceasta are un set de a)anta/e4 ! Flexibilitatea siste,ului ,ulti)alutar cu cursul *l+tant satis*ace cerinele cresc8nde a siste,ului ec+n+,ic ,+ndial t+t ,ai c+,plicat #i ,ai interdependent Ac+rdul 0n c+,un asupra cursului )alutar este preluat de ,ecanis,ul cel ,ai $un in)entat de +, 6 piaa ' :n $a.a acestui siste, s-a de.)+ltat piaa valutar internaional mondial care c+respunde pr+cesel+r de 3l+$ali.are ec+n+,ic #i *inanciar 3 Unele ri au pri,it p+si$ilitatea de a pr+,+)a + politic valutar flexibil #i s *+l+seasc cursul )alutar ca unul din instru,entele cele ,ai i,p+rtante a p+liticii ec+n+,ice C+nc+,itent siste,ul de la Ba,aica are un #ir de puncte sla$e care necesit re*+r,area lui4 ! >iste,ul )alutar a de)enit ,ai *le-i$il1 dar *+arte instabil. @ulte state nu au putut ela$+ra + p+litic )alutar care le-ar asi3ura + de.)+ltare ec+n+,ic sta$il ' >-a c+nstatat c F@I nu are resurse *inanciare 0ndea/uns1 #i ,ai i,p+rtant nu are un concept corespunztor pentru o regularizare cu succes a sistemului valutar mondial. 3 La s*8r#itul anil+r LF( a de)enit clar c siste,ul e-istent produce nu d+ar + ,ultitudine de crize )alutare1 dar #i *inanciare #i ec+n+,ice1 care de *iecare dat tind s se trans*+r,e 0n ,+ndiale 3. istemul monetar Euro(ean :n pre.ent sunt cun+scute 4 *+r,e de inte3rare ec+n+,ic4 ! ona de liber sc!imb 6 rile ,e,$re 0nltur 0ntre ele $arierele c+,erciale1 dar *iecare ar le pstrea. 0n ,+dul su pentru rile din a*ara .+nei ' "niunea vamal 6 0nlturarea tutur+r restriciil+r de c+,er 0ntre rile ,e,$re #i sta$ilirea unui tari* )a,al c+,un pentru rile tere 3 #iaa comun 6 0n rile ,e,$re e-ist c+,er li$er as+ciat la ,i#carea li$er a tutur+r *act+ril+r de pr+ducie 4 "niunea economic $i monetar ("%&) 5iaa c+,un de)ine + pia unic dat+rit uni*icrii p+liticil+r ec+n+,ice1 a le3islaiei #i intr+ducerii unei ,+nede unice 0n l+cul cel+r e-istente anteri+r >e pare c1 pentru a *i )ia$il1 aceast uniune tre$uie s *ie 0ns+it #i de + uniune p+litic E-ist nu,er+ase e-e,ple ale tutur+r acest+r *+r,e de inte3rare ec+n+,ic re3i+nal =ar Uniunea Eur+pean este unicul pr+iect de inte3rare ec+n+,ic care1 e)+lu8nd de la uniunea )a,al la piaa c+,un1 a a/uns #i la crearea Uniunii Ec+n+,ice @+netare 7UE@9 Uniunea Eur+pean este c+nsiderat #i cel ,ai )ia$il pr+iect de inte3rare1 iar Uniunea Ec+n+,ic @+netar 6 cel ,ai c+,plicat pr+ces l+3istic e*ectuat )re+dat pe ti,p de pace :n plus1 c+nte-tul ec+n+,ic al sec AA pre)edea + uniune ec+n+,ic ,+netar care s includ #i uniunea p+litic1 #i c&iar cultural1 ast*el in*luen8nd t+ate d+,eniile =e#i ist+ria cun+a#te #i alte e-e,ple de uniuni ,+netare1 acestea *ie c au e#uat1 *ie c nu au repre.entat + ade)rat uniune ec+n+,ic ,+netar1 ne*iind as+ciate uni*icrii p+liticil+r ec+n+,ice1 a le3islaiei etc Care este ele,entul n+uM Este )+r$a de trecerea de la ,+neda eur+pean c+,un 7ECU9 la ,+neda unic #i real 7eur+9 care ur,ea. s *acilite.e *unci+narea pieei unice eur+pene Care este cau.a acest+r sc&i,$ri 0n Eur+paM =e.)+ltarea ec+n+,ic intens a alt+r c+ntinente1 0n special a Asiei1 precu, #i d+,inaia ,+netar din partea >UA1 0ns+it de sta3narea relati) a cre#terii ec+n+,ice 0n UE1 au ca e*ect di,inuarea p+nderii relati)e a ril+r eur+pene 0n ec+n+,ia ,+ndial A)8nd + p+litic ec+n+,ic,+netar c+,un #i + ,+ned unic1 Eur+pa )a dispune de + putere cresc8nd pe arena ,+ndial :n situaia e-istenei unei p+litici de sta$ilitate ,+netar1 ,+neda eur+pean )a putea c+ncura cu d+larul1 care ast.i este unica ,+ned cu ade)rat ,+ndial Uniunea Ec+n+,ic @+netar1 de#i are la $a. c+nceptul de sta$ilitate1 t+tu#i nu are un succes 3arantat =ar at8t succesul1 c8t #i insuccesul ei 7de alt*el1 puin pr+$a$il91 )+r a)ea + in*luen puternic asupra ec&ili$rului ec+n+,ic ,+ndial =up ce )ia$ilitatea ideii a *+st )eri*icat1 0n !FF' NTratatul Uniunii eur+peneN1 cun+scut #i ca '(ratatul de la &aastric!t)1 0n )i3+are din !FF31 a denu,it 0n ,+d +*icial C+,unitatea Eur+pean ca Uniune Eur+pean >e )+r$ea despre crearea unei Uniuni eur+pene ec+n+,ice #i ,+netare 7UE@9 ca

ur,are l+3ic a pieei c+,une de/a c+nstruite Tratatul a *i-at cele trei *a.e de trecere la ,+neda unic eur+1 precu, #i criterii de selecie a ril+r participante T+tu#i1 pre+cuprile tratatului nu sunt d+ar ,+netare1 ci de asi3urare a c+e.iunii ec+n+,ice #i s+ciale1 precu, #i a s+lidaritii statel+r ,e,$re *ommet-ul de la &adrid 7!FFE9 a c+n*ir,at c a treia *a. a UE@ )a 0ncepe la ! ianuarie !FFF . *ommetul de la +ublin 7!FF69 a apr+$at structura n+ului ,ecanis, al ratei de sc&i,$1 + serie de aspecte /uridice necesare pentru utili.area eur+1 re*+r,ele institui+nale necesare etc *ommet-ul de la ,msterdam (!FFD9 pr+pune ad0ncirea #i lr3irea 0n c+ntinuare a inte3rrii interstatale1 lic&idarea ulti,el+r +$stac+le 0n calea li$erei circulaii a ,r*uril+r1 + ,ai ,are li$ertate 0n a*acerile ,+ndiale1 e*iciena structurii institui+nale a UE etc C+n*+r, pre)ederil+r tratatului de la @aastric&t1 UE@ a *+st creat 0n trei et!&e1 cu peri+ade *i-e de ti,p4 Eta(a 1. A 0nceput la ! iulie !FF( Caracteristica principal4 li$erali.area t+tal a ,i#cril+r de capital #i + c++perare ,ai str8ns 0ntre ,e,$rii CE 0n d+,eniul ec+n+,ic1 *iscal #i ,+netar Eta(a 2. A 0nceput la ! ianuarie !FF4 #i se c+nsidera a *i + *a. pre,er3t+are uniunii ,+netare pr+priu-.ise Una dintre ,surile cele ,ai i,p+rtante este crearea Institutului @+netar Eur+pean ca precurs+r al ?ncii Centrale Eur+pene La aceast etap a 0nceput *inanarea de*icitel+r $u3etare de ctre $ncile nai+nale1 precu, #i ,+nit+ri.area ,ai str8ns a p+liticil+r *iscale #i ec+n+,ice ale statel+r ,e,$re Eta(a 3. A 0nceput la ! ianuarie !FFF =in acest ,+,ent au *+st *i-ate ratele de c+n)ersie ale ,+nedel+r nai+nale ctre ,+neda n+u eur+pean #i paritile respecti)e Rspunderea pentru + p+litic ,+netar unic a *+st trans*erat >iste,ei Eur+pene a ?ncil+r Centrale 7>E?C9 ce include ?anca Central Eur+pean 7?CE9 #i $ncile nai+nale ale ril+r participante Una dintre c+nstr8n3eri a *+st luat 0n c+nsideraie4 c+ntinuitatea )al+rii e-terne a eur+ :n nu,ele principiului c+ntinuitii N! eur+ O ! ecuN1 )al+area iniiala a eur+ la ! ianuarie !FFF la +ra (4(( c+ntra de)i.ei A a *+st e3al cu )al+area ecu c+ntra acestei de)i.e la 3! dece,$rie !FFC la +ra '44(( :n ceea ce pri)e#te etapele de intr+ducere a eur+1 tre$uie su$liniat i,p+rtana ,ini,i.rii etapei de c+e-isten a ,+nedei eur+ #i a cel+rlalte ,+nede nai+nale 0n sc+pul reducerii c+sturil+r de tran.iie Criteriile de selec$ie ! $'rilor &!rtici&!#te( La selectarea ril+r ,e,$re ale UE@ au *+st aplicate E criterii de c+n)er3en4 .eficitul (ublic: nu tre$uia s dep#easc 3K din 5I?1 e-cepie *iind ca.ul 0n care 5I? s-a di,inuat su$stanial =e*icitul pu$lic e-cedentar p+ate *i dat+rat d+ar un+r circu,stane e-cepi+nale #i te,p+rare #i s nu *ie cu ,ult ,ai ,are de 3K /ivelul datoriei (ublice: nu tre$uia s dep#easc 6(K din 5I?1 e-cept8nd ca.ul 0n care N=5 s-a di,inuat su*icient apr+piindu-se de 6(K 0ntr-un rit, satis*ct+r tabilitatea (reurilor: in*laia nu tre$uia s dep#easc cu ,ai ,ult de ! EK in*laia cea ,ai /+as a trei ri UE Rata in*laiei luat 0n c+nsiderare a *+st cea a anului !FFD1 care este anul pre,er3t+r celui de luare a deci.iei tabilitatea monetar 0n cadrul 'E: ,+neda tre$uia s respecte ,ar/ele n+r,ale de *luctuaie pre).ute de >@E1 *r tensiune ,a/+r1 *r de)al+ri.ri decise unilateral1 ti,p de cel puin d+i ani precedeni e-a,enului de per*+r,an1 ace#tia *iind !FF6 #i !FFD /ivelul ratei dob1n*ii (e termen lun-: nu tre$uia s + dep#easc cu ,ai ,ult de 'K pe cea a cel+r trei ri din UE cu in*laia cea ,ai /+as

TEMA 2. ECHILIBRUL VALUTAR I BALANA DE PLI EXTERNE 1( Ec)ili*rul !lut!r: co#ce&t+ modele !le ec)ili*rului !lut!r+ "!ctori de i#"lue#$' ,( -!l!#$! de &l'$i e.ter#e: co#ce&t+ structur'+ "!ctori de i#"lue#$' /( Metode de !0ust!re ! *!l!#$ei de &l'$i e.ter#e( P!rticul!rit'$ile *!l!#$ei de &l'$i e.ter#e ! Re&u*licii Moldo ! 1. Ec)ilibrul valutar: conce(t, modele ale ec)ilibrului valutar, factori de influen Ec)ili*rul !lut!r este + c+,p+nent a ec&ili$rului 3eneral ec+n+,ic Ec&ili$rul )alutar se reali.ea. 0n cadrul 0n care e-ist + ec&i)alen 0ntre 0ncasrile #i plile 0n )alut1 a unei ri1 0ntr+ peri+ad de ti,p deter,inat :n acti)itatea *inanciar-)alutar a unei ri inter)in + serie de +peraiuni din care unele ,resc )enitul nai+nal1 iar altele 0l ,ic#+rea.1 de aceea este neaprat necesar de a se ,enine un ec&ili$ru 0ntre cele ' 3enuri de +peraiuni pentru a nu a/un3e la pierderi de )enit nai+nal

Ec)ili*rul !lut!r c+nst 0n 0ncasrile #i plile 0n )alut #i ele se re*er la ,ai ,ulte 3enuri de +peraiuni4 +peraiuni de i,p+rt-e-p+rt turis, prestaii de ser)icii internai+nale +peraiuni nec+,erciale +peraiuni *inanciare 0ntre ri c++perarea ec+n+,ica internai+nal credite ac+rdate #i pri,ite Ec)ili*rul !lut!r este i#"lue#$!t de: )+lu,ul #i calitatea pr+duciei 7+$inerea de pr+duse c+,petiti)e pe piaa e-tern at8t 0n pri)ina calitii1 c8t #i a preuril+r; de e)+luia preuril+r e-terne #i interne; de *luctuaia )alutel+r i,plicate; de )+lu,ul creditel+r pri,ite #i ac+rdate Ec)ili*rul tot!l se re*er la e3alitatea 3eneral a 0ncasril+r #i plil+r 0n )alut E- P Cr pr O I, P Cr ac Calitatea ec&ili$rului )alutar c+nst 0n reali.area lui prin c8t ,ai puine credite1 adic s nu apar ca reali.at prin c+ntractarea unei dat+rii 0n strintate Ec&ili$rul )alutar tre$uie ast*el reali.at 0nc8t s per,it i,p+rtul de ,aterii pri,e1 ser)icii te&n+l+3ii etc necesare pr+3resului ec+n+,ic1 *r c+nsu, prea ,are de )alut Instrumentul care reflect i n acelai moment servete la realizarea echilibrului valutar este Balana de Pli Externe. 2.#alana de (li e2terne: conce(t, structur, factori de influen C+n*+r, de*iniiei F@I1 $alana de pli e-terne repre.int un ta$l+u statistic su$ *+r, c+nta$il care 0nre3istrea. siste,atic ansa,$lul *lu-uril+r reale1 *inanciare #i ,+netare inter)enite 0ntre re.idenii unei ec+n+,ii #i restul lu,ii1 0n cursul unei peri+ade 7de re3ul un an9 >unt c+nsiderai re.iden 6 a3enii ec+n+,ici nai+nali sau strini1 pers+ane *i.ice sau /uridice1 care triesc #i des*#+ar acti)iti1 0n ,+d +$i#nuit #i per,anent1 0n cadrul unei ri1 inclusi) *iliale #i sucursalele c+,paniil+r strine 1# -PE se m!#i"est' urm'to!rele ti&uri de !cti it'$i: - acti)itatea ec+n+,ic 7 e-p+rt-i,p+rt de $unuri #i ser)icii9 - acti)itatea *inanciar 7 ,i#cri de capitaluri pe ter,en lun39 - acti)itatea de creditare7 ,i#carea de capital pe ter,en scurt9 - acti)itatea ,+netar 7 ,i#cri de su,e 0n ,+nede #i )alute9 #!E se consider a fi activ, atunci c8nd ec&ili$rarea se *ace prin cre#terea re.er)el+r )alutare1 retra3erea ,+nedei pr+prii de pe piaa e-tern1 prin ac+rdarea de *+nduri *inanciare sau de credit alt+r ri #!E se consider a fi (asiv, atunci c8nd ec&ili$rarea se reali.ea. prin pri,irea de *+nduri *inanciare sau credite1 prin ie#irile de ,+ned pr+prie sau ,+ned strin a*lat 0n re.er)a )alutara ?alana de pli e-terne re*lect d+u *lu-uri )alutare ,ari4 a din acti)itatea c+,ercial1 sc&i,$ul de pr+duse #i prin ur,are e parte c+,p+nent a repr+duciei ,+ndiale; $ din acti)itatea in)estii+nal internai+nal Formele de &re2e#t!re ! *!l!#$ei de &l'$i In practica ec+n+,ic se utili.ea. d+u *+r,e *unda,entale de pre.entare a $alanei de plai e-terne4 *+r,a standard #i *+r,a de $ilan analitic 3orma standard (resu(une 0nre3istrarea datel+r statistice cu pri)ire la *lu-urile reale #i *inanciare 0ntr-+ structur pr+prie sau dup structura rec+,andat de F@I In )ederea asi3urrii

c+,para$ilitii 0ntre ri1 F@I a 0ntreprins e*+rturi susinute 0n )ederea ela$+rrii un+r re3uli standard cu pri)ire la structura #i ia ,et+d+l+3ia de 0nre3istrare a datel+r 0n ?5E Tre$uie re,arcat *aptul c rile ,e,$re ale F@I sunt +$li3ate s utili.e.e structura rec+,andat >c&e,a prec+ni.at 0n ,anualul F@I cu pri)ire la ?5E1 cuprinde trei pri4 P!rte! 1: ?unuri #i ser)icii1 trans*erurile unilaierale 7*r c+ntrapartid9; P!rte! II: @i#carea capitaluril+r #i acti)ele de re.er); P!rte! III: C+relarea 0ntre partea ! #i partea II 7er+rile #i +,isiunile9 3orma de bilan analitic a $alanei de pli presupune 0n plus + utili.are a un+r ta$ele a/utt+are care s per,ite + anali. atent din partea speciali#til+r care rec+,and p+litici #i strate3ii de ur,at care s asi3ure + p+.ii+nare ,ai $un 0n tran.aciile ec+n+,ice internai+nale Aceast *+r, de $alan este ,ult ,ai detaliat #i ,ai c+,ple- dec8t *+r,a standard 5rintre cele ,ai utili.ate *+r,e de $alan de pli e-terne sunt4 ! #alana de (li -lobal 0nre3istrea. t+ate +peraiunile ec+n+,ice ale unei 8ri cu restul lu,ii; ' #alana de (li re-ional 0nre3istrea. t+ate +peraiunile ec+n+,ice ale unei 8ri cu un 3rup de 8ri1 uniune ec+n+,ic sau ,+netar; 3 #alana de (li bilateral 0nre3istrea. +peraiunile ec+n+,ice 0ntre d+u ri; 4 #alana de (li (ro-ram este )arianta pr+iectat pe un +ri.+nt de ti,p )iit+r1 pr+ieciile re*erindu-se 0n principal la c+ntul curent #i la in)estiiile nete 0n ec+n+,ic In *uncie de )al+rile pr+iectate se )a deter,ina necesarul de resurse pentru a ac+peri e)entualele de*icite de c+nt curent #i care se p+t +$ine din credite e-terne sau din acti)ele de re.er); E #alana de (ia are 0n )edere *lu-urile de 0ncasri #i pli 0n )alut 0nre3istrate pe + peri+ad deter,inat 7de re3ul ,ai ,ic de un an9 :n ca.ul acestei $alane sunt 0nre3istrate #i pre)i.iunile cu pri)ire la 0ncasrile Q plile p+teniale ?alana de plai e-terne p+ate *i una static 7c8nd sunt surprinse t+ate creanele #i +$li3aiile de plat la acel ,+,ent1 indi*erent de scadena l+r9 sau dina,ic c8nd sunt 0nre3istrate *lu-urile ce au luat na#tere 0n cadrul unei peri+ade deter,inate1 inclusi) *lu-urile restante dar scadente 7e-i3i$ile9 0n peri+ada curent #i care au *+st pltite Q 0ncasate p8n la data 0nt+c,irii $alanei de pli Pri#ci&ii de 3#re4istr!re 3# *!l!#$! de &l'ti e.ter#e ?alana de pli e-terne este + declaraie statistic pentru + peri+ad de ti,p dat1 ce re.u, 0n ,+d siste,ati.at tran.aciile ec+n+,ice ale unei ri cu restul lu,ii :n $alana de pli e-terne sunt 0nre3istrate d+ar *lu-urile pr+duse de-a lun3ul unei peri+ade de ti,p1 acu,ulrile de capital sau st+curile de $unuri #i ser)icii nu se 0nre3istrea. Cu alte cu)inte ?5E nu 0nre3istrea. t+talul acti)el+r Q pasi)el+r dintr-+ ec+n+,ie1 ci d+ar deplasarea acest+ra 0n Q dinspre strintate C&iar dac 0n denu,irea acestui instru,ent sintetic cu)8ntul "pli e-terne% este deter,inant1 0n n+ua accepiune a F@I $alana de pli 0nre3istrea. nu nu,ai *lu-urile de 0ncasri Q plti a*erente tran.aciil+r ec+n+,ice internai+nale ce presupun c+ntrapartid1 ci #i +peraiuni derulate cu strintatea ce nu presupun + c+ntraprestaie sau + plat 0n $ani din partea re.idenil+r Q nere.idenil+r4 ca.ul d+naiil+r1 asistenei *inanciare nera,$ursa$ile1 a/ut+arel+r1 c+,pensaiil+r 7$arter sau clearin391 +peraiunil+r c+,erciale le3ate sau paralele 7ree-p+rt1 l+&n1 $uR 6 $acI9 etc Pri#ci&iul de *!2' de 0nre3istrare a *lu-uril+r reale #i *inanciare 0n ?5E1 este acela al dublei -nregistrri. *iecare *urni.are de resurse reale sau *inanciare *iind c+,pensat de + 0ncasare1 i,plicit1 +rice intrare de resurse reale sau *inanciare este c+,pensat de + plat =ac aceast c+,pensare nu se pr+duce +peraia este c+nsiderat a *i un trans*er =ac se respect acest principiu1 s+ldul net al tutur+r 0nre3istrril+r din $alan tre$uie s *ie te+retic e3al cu .er+ In practic 0ns1 siste,ul de 0nre3istrare 0n ?5E nu este per*ect #i de+arece datele 0nre3istrate sunt +$inute din surse di*erite1 apar + serie de di*erene )al+rice care sunt rep+rtate 0ntr-un c+nt special de er+ri #i +,isiuni

U# !l doile!+ &ri#ci&iu se re*er la 0nre3istrarea intrril+r #i ie#iril+r de resurse reale #i *inanciare 0n ?5E Ca 0n +rice $alan ce respect principiul du$lei 0nre3istrri1 e-ist + p+.iie de credit #i una de de$it pentru *iecare c+nt #i su$-c+nt din ?5E /a regul general. intrrile de resurse externe sunt -nregistrate in creditul balanei $i ie$irile de resurse in afara rii sunt -nregistrate in debitul balanei. 5+rnind de la acest principiu de du$l 0nre3istrare1 pentru *iecare c+nt din $alan se calculea. un s+ld ca di*eren 0ntre creditul si de$itul acest+ra Un s+ld de$it+r arat i,plicit c intrrile sunt ,ai ,ari dec8t ie#irile de )alut #i un s+ld de$it+r arat ie#iri ,ai ,ari dec8t intrrile de )alut =e*icitul $alanei de plti e-terne apare atunci c8nd ie#irile de )alut sunt ,ai ,ari dec8t intrrile de )alut Interdependenele pr+*unde 0ntre *+rele care 3u)ernea. spaiul ec+n+,ic 3l+$al #i cele a*erente pril+r sale c+,p+nente au *cut ca $alana s repre.inte inter*aa relaiil+r nai+nale cu restul lu,ii1 0n ti,p )i.iunea F@I asupra acestei pr+$le,e a e)+luat c+ntinuu Iniial $alana de pli era structurat pe d+u c+nturi 6 c+ntul curent #i c+ntul de capital #i *inanciar1 ulteri+r apr8nd structura pe trei c+nturi 0n care c+ntul de capital era separat de c+ntul *inanciar 7care includea #i acti)ele de re.er) #i er+rile si +,isiunile9 In )arianta pe d+u c+nturi sau pe trei c+nturi1 se putea )+r$i de*icitul $alanei de pli e-terne 7sau de de.ec&ili$re 0n ?5E91 e-ist8nd practic + 0ntrea3 te+rie cu pri)ire la ,et+dele de reec&ili$rare a acesteia In pre.ent1 0n c+ndiiile actualei structuri 0,$untite detaliat pe cele patru c+nturi1 $alana de pli te+retic nu ,ai p+ate *i de*icitar :n realitate 0ns1 $alana de pli e-terne cun+a#te pe4 ter,en scurt ,+di*icri per,anente ale c+nturil+r sale inter,ediare1 ec&ili$rul 3eneral *iind un +$iecti) pe ter,en ,ediu Q lun3 pe care *iecare 3u)ern 0ncearc s-l atin31 *+l+sind t+ate instru,entele de reec&ili$rare de care dispune 7sti,ularea e-p+rturil+r1 in)estiiil+r1 *inanarea pan credite e-terne1 cre#terea acti)el+r de re.er) etc 9 C+n*+r, ulti,el+r rec+,andri ale F@I 0n ,aterie de $alan de plti e-terne1 aceasta tre$uie s ai$ + structur detaliat dup cu, este pre.entat 0n c+ntinuare >tructura unei $alane de pli e-terne este4SSSS ! A ? C = ' A ? C = E 3 CONT CURENT ?alana c+,ercial %xport (F01) Import (F012 ?alana ser)iciil+r Venituri Trans*eruri curente CONTUL 5E CAPITAL I FINANCIAR Trans*eruri de capital In)estiii directe1 din care4 -n economia naional In)estiii de p+rt+*+liu Alte in)estiii ,ctive SSSpasive Er+ri #i +,isiuni ?ALANA 2L<?ALA FINANAREA

&odificarea activelor de rezerv

3. 'etode de a4ustare a balanei de (li e2terne. !articularitile balanei de (li e2terne a Re(ublicii 'oldova Strict contabil, o balan de li este ntotdeauna echilibrat, ntruc!t eventualul excedent valutar este destinat fie creterii sau reconstituirii rezervelor bu"etare, fie romovrii ex ortului de ca ital, de m rumuturi de credite. Eventualul deficit este aco erit fie din rezervele bu"etare, din atra"erea de fonduri strine e calea creditului, m rumutului sau im ortului de ca ital. #e fa t, noiunea de dezechilibru al balanelor de li, deseori utilizat, se refer la excedentele sau deficitele diferitelor ri ale balanei, care e ansamblu trebuie s se echilibreze. #ezechilibrul cel mai mare al unei balane de li, rovine de la dezechilibrul schimburilor comerciale. #in cele relatate mai sus, se oate afirma, c balana de li externe ermite com ararea sub ra ort cantitativ i calitativ a schimburilor reale i financiare cu strintatea. #in analiza balanei de li se ot tra"e concluzii edificatoare cu rivire la com etitivitatea roduciei naionale n ra ort cu cea strina rin confruntarea cantitativ i structural dintre ex ort i im ort, rin analiza fluxurilor de ca ital, de credite, de servicii, aur etc. Politici de !0ust!re -PE >tatul disp+.iie ,ai ,ulte p+litici pe care le p+ate utili.a 0n )ederea a/ustrii de*icitel+r din $alana de pli e-terne4 ! Politici mo#et!re: ratele de d+$8nd1 +peraiuni pe piaa li$er e*ectuate de ?anca Central1 re.er)ele $ancare +$li3at+rii Aceste p+litici p+t a)ea + in*luen direct asupra *lu-uril+r de capital 0n sensul atra3erii l+r printr-+ cre#tere a ratel+r de d+$8nd ' Politicile *u4et!re: p+litici care )i.ea. cre#terea )enituril+r din i,p+.ite #i ta-e 7se p+ate reali.a printr-+ *iscalitate sp+rit sau printr-+ ,ai $un c+lectare a *+nduril+r dat+rate statului9 #i reducerea c&eltuielil+r $u3etare Aceste p+litici au r+lul de a li,ita di,ensiunea de*icitului $u3etar intern care de ,ulte +ri este *inanat e-tern prin *+nduri 0,pru,utate 7,ai ales 0n ca.ul ril+r 0n curs de de.)+ltare9 In plus1 aceste de*icite sunt adesea *inanate in*lai+nist prin e,isiune de ,+ned1 *apt ce p+ate *i dunt+r e-p+rturil+r1 a3ra)8nd #i ,ai ,ult de*icitul c+ntului curent 3 5e !lori2!re! cursului de sc)im*: parte inte3rant a p+liticii ,+netare are ca e*ect direct 0ncura/area e-p+rturil+r #i descura/area i,p+rturil+r 7care de)in ,ai scu,pe 0n ,+ned nai+nal9 C+ndiia de $a. este ca deprecierea s *ie ,ai ,are dec8t cre#terea preuril+r interne 4 I#stituire! de *!riere t!ri"!re 6i #et!ri"!re 3# c!le! im&ortului cu r+l 0n li,itarea cantitati) a i,p+rturil+r ?arierele *an*are c+nstituie 0n pre.ent una din piedicile ,a/+re 0n calea *lu-uril+r c+,erciale internai+nale1 e-ist8nd 0n pre.ent + ,are )arietate de ast*el de $ariere1 unele dintre ele 3reu de identi*icat #i c+ntracarat E %timul!re! 6i &romo !re! e.&orturilor &ri# di"erite metode 7su$)enii de e-p+rt1 credite de e-p+rt su$)eni+nare1 *aciliti *iscale1 asi3urarea #i 3arantarea creditel+r de e-p+rt etc 9 c+nduce la reec&ili$rarea $alanei c+,erciale 6 Fi#!#$!re! de"icitelor de -PE se re*er la p+si$ilitatea ac+peririi unui de*icit4 c+,ercial printr-un credit e-tern ac+rdat din di*erite surse 7F@I prin ,ecanis,ul de *inanare lr3it sau e,isiune de +$li3aiuni 3u)erna,entale pe piaa internai+nal9 A)anta/ul acestei p+litici este unul pe ter,en scurt1 pe ter,en lun3; creditele nu *ac altce)a dec8t s a,8ne re.+l)area cau.el+r reale ce au dus la acest de*icit c+,ercial :n plus1 nu tre$uie ne3li/at *aptul prin 0nre3istrarea re,unerrii acest+r credite 7d+$8n.i pltite9 0n de$itul c+ntului de )enituri 7c+ntul curent9 de*icitul este rep+rtat pentru + peri+ad )iit+are

D Atr!4ere! de i# estirii str'i#e directe 6i de &orto"oliu c+ntri$uie la reec&ili$rarea $alanei de pli prin capitalul strin in/ectat 0n ec+n+,ie care p+ate reduce din presiunile asupra cursului de sc&i,$ 3enerat de + $alan c+,ercial de*icitar :n c+nclu.ie1 statul p+ate inter)eni direct prin nu,er+ase p8r3&ii #i ,ecanis,e pentru a reec&ili$ra $alana de pli e-terne Raiunea pentru a inter)eni 0n sensul ec&ili$rrii ?5E este dat de a$senta a/ustrii aut+,ate #i de e*ectele pe care le p+ate a)ea de.ec&ili$rul ?5E asupra ec&ili$rului ec+n+,ic 3eneral ?alana de pli r,8ne principalul instru,ent de ,surare a )al+rii #i a c+,petiti)itii e-terne a unei ec+n+,ii1 *iind 0n acela#i ti,p un instru,ent de+se$it de util pentru c+n*i3urarea principalel+r p+litici ,acr+ec+n+,ice

5E'6 3. !7686 'O/E56R9 7/5ER/687O/6:9

1(Pi!$! mo#et!r' i#ter#!$io#!l': co#ce&t+ structur'( Rolul ei 3# c!drul RVFI ,(V!lutele 6i mo#edele i#ter#!$io#!le: co#ce&t+ "orme+ co# erti*ilit!te( /(I#strume#tele de &l!t' i#ter#!$io#!le: "orme 6i mec!#ism de utili2!re(
1.!iaa monetar internaional: conce(t, structur. Rolul ei 0n cadrul R;37 Rel!$iile mo#et!re i#ter#!$io#!le 3enerate de *+r,area #i utili.area su,el+r de $ani1 precu, #i relaiile deter,inate de de*inirea unitil+r ,+netare *+r,ea. c+ninutul c!te4oriei eco#omice de PMI( =ese+ri &ri# PMI1 se 0nele3e1 ansa,$lul tran.aciil+r de capital $nesc pe ter,en scurt 7p8n la un an9 5e 5@I se derulea.1 0n ,+d c+ncret1 0ntre3ul *en+,en )alutar :n sc+pul re.+l)rii acti)itil+r c+ncrete cerute de relaiile #i rap+rturile ,+netare internai+nale1 pe 5@I *unci+nea. un aparat adec)at1 aparat care repre.int cadrul institui+nal al pieei respecti)e

>tructura institui+nal a 5@I Instituii cu caracter nai+nal $ncile c+,erciale $ncile speciali.ate in c+,er e-teri+r $ncile ,i-te instituii de asi3urare etc1 ?anca Eur+pean de In)estiii 7pentru Eur+pa9 ?anca Internai+nal de =e.)+ltare 7pentru A,erica9 ?anca A*ricana de =e.)+ltare 7pentru A*rica ?anca Asiatic de =e.)+ltare 7pentru Asia9

Instituii cu caracter re3i+nal

Instituii cu caracter internai+nal

F+ndul @+netar Internai+nal ?anca @+ndial

5ieele ,+netare sunt piee de tran.aci+nare <TC 7+)er-t&e-c+unter91 prin inter,ediul tele*+nului sau *+l+sindu-se siste,ele electr+nice de tran.aci+nare @uli dintre participani la pia +perea. pe scar internai+nal1 iar tran.aciile au l+c '4 de +re pe .i @arile instituii *inanciare p+t s ,ane)re.e *+ndurile apr+ape instantaneu1 0ntre di*erite centre *inanciare1 utili.8nd siste,ele ,+derne de telec+,unicaii #i calculat+are ?ncile centrale au r+l i,p+rtant pe piaa ,+netar #i + *+l+sesc pentru a i,ple,enta p+litica ,+netar1 a)8nd ur,t+arele resp+nsa$iliti4 ! ' 3 supra)e3&erea siste,ului $ancar #i de circulaie ,+netar; c+ntr+lul +*ertei de $ani #i al ratel+r d+$8n.ii pe plan intern; ,eninerea sta$ilitii cursului de sc&i,$ 5entru reali.area acest+r +$iecti)e $ncile centrale *+l+sesc di*erite instru,ente ale pieei ,+netare 7rata d+$8n.ii1 ,ane)rarea cu ta-a resc+ntului1 p+litica de <5EN @ARTET; re.er)ele ,ini,e +$li3at+rii etc 9 ROLUL PIEEI MONETARE INTERNAIONALE 5iaa ,+netar internai+nal este principalul participant la c+,unicarea ec+n+,ic prin $ani pe plan internai+nal Ea *urni.ea.4

T+ate aceste instituii *+r,ea. structura care a/ut la reali.area e*ecti) a *en+,enului ,+netar a +peraiunil+r speci*ice acti)itii ,+netare

! ' 3

pr+dusele ,+netare i,plicate 0n cun+a#terea #i c+,unicarea pri)ind )al+area; structurile necesare )e&iculrii se,nel+r $ne#ti 0n c+ndiii de si3uran; ,ecanis,ele c+rectrii +perati)e a dist+rsiunil+r din pr+cesul de c+,unicare ec+n+,ic internai+nal 5iaa ,+netar #i )alutar sunt cele ,ai cuprin.t+are piee e-istente 0n pre.ent C+n*+r, ?ncii Re3le,entel+r Internai+nale1 care ,+nit+ri.ea. acti)itatea pieel+r respecti)e din 0ntrea3a lu,e1 peste !4((((((((((( U>= se tran.aci+nea.1 0n ,edie1 0ntr-+ sin3ur .i E-ist d+u ,+daliti de $a. 0n a a$+rda di*erite tipuri de instru,ente sau titluri de )al+are care se utili.ea. pe pieele ,+netare

I#strume#te !le &ie$ei mo#et!re

?+nuri de te.aur

Aran/a,ente pe rata FJ a d+$8n.ii

>Gap 6uri pe rata d+$8n.ii

Aran/a,ente de rscu,prri

Ca,$iiQaccepte $ancare

Una dintre ,et+de *ace distincie 0ntre instru,entele ne3+cia$ile #i cele nene3+cia$ile #i utili.ea. ur,t+arele cate3+rii4 - dep+.ite pe pieele ,+netare; - titlurile de )al+are ne3+cia$ile Cea de a d+ua ,et+d di*erenia. instru,entele 0n *uncie de ,+dul 0n care acestea 3enerea. )enituri #i utili.ea. ur,t+arele cate3+rii4 instru,ente purtt+are de cup+n; instru,ente cu disc+nt 2.;alutele i monedele internaionale: conce(t, forme, convertibilitate. <peraiunile #i tran.aciile ,ultiple ce se nasc 0ntre pers+ane *i.ice #i /uridice aparin8nd un+r ri di*erite1 ca #i cele internai+nale1 pr+priu-.ise1 dau na#tere la 0ncasri #i pli1 la creane #i dat+rii Lic&idarea acest+ra se p+ate reali.a cu a/ut+rul ,ai ,ult+r ,i/l+ace #i instru,ente de plat internai+nale #i anu,e4 V!lutele 7mo#ede #!$io#!le8 9 e,ise de aut+ritile ,+netare; -

Mo#ede

#!$io#!le emise 3# !"!r! $'rilor res&ecti e 7euro !lute8 9 e,ise de ctre instituii $ancare ce nu aparin ril+r ale cr+r ,+nede se e,it pe piaa internai+nal;

Mo#ede cu c!r!cter i#ter#!$io#!l 9 =>T1 EUR<

C!m*iile: Cecurile:

-iletele l! ordi#:

<piuni pe rata d+$8n.ii

Futures pe rata d+$8n.ii

Certi*icate de dep+.it

5e&o2ite &e &i!$! mo#et!r'

E"ecte de sc)im* comerci!le #e4oci!*ile

E*ecte de c+,er

Produse deri !te

Este de ,eni+nat *aptul c1 )alutele1 ,+nedele internai+nale #i c+,pensaiile reali.ea. eli$erarea de dat+rie i,ediat Ele se #umesc mi0lo!ce de &l!t' i#ter#!$io#!le( Altele1 cu, sunt ca,$iile1 $iletele la +rdin1 cecurile1 aciunile #i +$li3aiunile e-pri,ate 0n )alut per,it d+ar re3le,entarea te,p+rar a ,+dului de lic&idare a un+r creane internai+nale Utili.area l+r nu are e*ect li$erat+riu1 ele *iind 0n esen titluri de credit Ele sunt denu,ite 3eneric i#strume#te de &l!t' 6i de credit i#ter#!$io#!le( Valutele #i instru,entele de plat internai+nale *+r,ea.1 ceea ce cu un ter,en 3eneral p+art denu,irea de de)i.e Acesta ar *i sensul lar3 al ter,enului1 cci 0n practic el se utili.ea. adesea cu un sens restr8ns indic8nd d+ar instru,entele de plat pe ter,en scurt e-pri,ate 0n )alut1 respecti) ca,$ia1 $iletul la +rdin1 cecul 'i4loacele de (lat cu(rind totalitatea instrumentelor monetare (rin care se (oate lic)ida o crean internaional re*ultat din o(eraiuni curente, din sc)imbul de mrfuri i servicii, turism. :n alte studii se aprecia. c mi0lo!cele de &l!t' i#ter#!$io#!le re"lect' tot!lit!te! i#strume#telor mo#et!re emise 3# str'i#'t!te c!re &ot "i "olosite &e#tru sti#4ere! cre!#$elor i#ter#!$io#!le re2ult!te di# di"erite o&er!$iu#i eco#omice+ soci!le+ "i#!#ci!re( !rin valut se 0nele-e moneda naional a unui stat deinut de o (ersoan fi*ic sau 4uridic strin sau care este utili*at 0n relaiile de (li internaionale. Cl!si"ic!re! !lutelor du&' m!i multe criterii: I( 5i# &u#ct de edere !l re!lit'$ii e.ist': a9 !lute e"ecti e 6 su$ *+r, de ,+nede1 $ancn+te; $9 !lute 3# co#t 6 disp+ni$iliti 0n c+nturi $ancare II( 5i# &u#ct de edere !l st!*ilit'$ii !lut!re &ot "i: a9 !lute "orte 6 + )alut care pe + peri+ad ,ai 0ndelun3at de ti,p are un curs ascendent; $9 !lute st!*ile 6 care pe un inter)al de ti,p ,ai ,are au un curs +ri.+ntal1 *r *luctuaii; c9 !lute sl!*e 6 care pe un inter)al de ti,p au un curs descendent III 5i# &u#ct de edere !l rolului 3# c!drul sistemului !lut!r se disti#4: ! !lute de re2er ' IV( 5i# &u#ct de edere !l &osi*ilit'$ii de &resc)im*!re ! u#ei !lute 3# !lt! e.ist': !8 !lute co# erti*ile *8 !lute li*er-utili2!*ile c8 !lute tr!#s"er!*ile d8 !lute #eco# erti*ile %t!tutul FMI de"i#e6te co#$i#utul co# erti*ilit'$ii i#ter#!$io#!le 0n sens lar3 #i sens restr8ns4

1# se#s l!r4+ c+n)erti$ilitatea 0nsea,n des*iinarea restriciil+r #i discri,inril+r 0n d+,eniul plil+r #i trans*eruril+r internai+nale;

1# se#s restr;#s+ c+n)erti$ilitatea internai+nal 0nsea,n +$li3aia $ncii centrale de a cu,pra pr+pria ,+ned deinut de + $anc central strin1 la cererea acesteia1 cu c+ndiia ca su,a respecti) s pr+)in din tran.acii curente de dat recent sau s *ie necesar $ncii centrale strine pentru pli curente Co# erti*ilit!te! este + 0nsu#ire 3eneral a un+r ,+nede #i c+nst 0n calitatea acest+ra de a putea *i presc&i,$at cu + alt ,+ned1 0n ,+d li$er1 *r nici un *el de restricii1 prin )8n.are-cu,prare pe pia C+n)erti$ilitatea ,ai p+ate *i4 ! Co# erti*ilit!te i#ter#'1 cu restricii *ie 0n ceea ce pri)e#te calitatea p+ses+rului1 *ie 0n ceea ce pri)e#te anu,ite +peraiuni ' Co# erti*ilit!te e.ter#' *r nici un *el de restricii :n pre.ent1 circa !4( de ,+nede nai+nale sunt c+n)erti$ile 5entru reali.area c+n)erti$ilitii unei ,+nede sunt necesare + serie de c+ndiii4 e-istena unui p+tenial ec+n+,ic ridicat1 care s asi3ure cantitile de ,r*uri cerute de partenerii e-terni 0n caliti c+,petiti)e #i la pre#uri c+respun.t+are;

cre#terea puterii de cu,prare a ,+nedei1 c+ndiie care la r8ndul su presupune altele1 ca de e-e,plu1 cre#terea pr+ducti)itii ,uncii #i a pr+duciei ec+n+,ice 0n 3eneral precu, #i cre#terea )enitului nai+nal; reali.area unui curs )alutar relati) sta$il al ,+nedei nai+nale1 spri/init de e-istena unei re.er)e )alutare c+respun.t+are1 care s asi3ure un ,ecanis, de inter)enie pe pieele )alutare1 pentru ,eninerea sta$ilitii; reali.area unei $alane de pli ec&ili$rate1 care s ali,ente.e re.er)a )alutar1 ceea ce presupune 0ncura/area e-p+rtului1 prin a)anta/e ac+rdate e-p+rtat+ril+r1 ac+rdarea de licene #i pr+te/area pr+*itului reali.at de ei; reali.area unui $u3et ec&ili$rat #i e)itarea sau ,ic#+rarea dat+riei e-terne; des*iinarea restriciil+r )alutare de +rice *el 5entru + ,+ned nai+nal c+ntea. 0n pri,ul r8nd asi-urarea convertibilitii interne. Aceast c+n)erti$ilitate se reali.ea. prin ,r*urile #i ser)iciile care 3arantea. ,asa de se,ne $ne#ti a*late 0n circuitul intern1 dar #i 0n circuitul e-tern4 7@,i P@,e 9U Vc 5I?1 unde @,i 6 ,asa ,+netar din circuitul intern; @,t 6 ,asa ,+netar ce circul pe plan internai+nal; Vc 6 )ite.a de r+taie a $anil+r 0ntr-un an; 5I? 6 pr+dusul intern $rut anual al rii respecti)e < ,as de $unuri de calitate #i c+,petiti)e )al+ric repre.int 0nt+tdeauna + 3aranie pentru deint+rul strin de ,i/l+ace $ne#ti ale rii care asi3ur prin pr+ducia sa $unurile respecti)e =ac c+ndiia c+n)erti$ilitii interne este asi3urat1 atunci se pune pr+$le,a respectrii cerinel+r c+n)erti$ilitii e-terne Un r+l i,p+rtant se ac+rd restr8n3erii restriciil+r pri)ind ,i#carea ,+nedei nai+nale 0n +peraiunile de pli e-terne Tre$uie s recun+a#te, c eli,inarea t+tal nu este asi3urat de nici + ar1 restriciile put8nd inter)eni atunci c8nd ,+neda nai+nal este a,eninat de care)a aciuni speculati)e Euro !lutele( La 0nceputul anil+r E(1 c8te)a e)eni,ente ec+n+,ice #i ,+netare1 le3ate de cre#terea sc&i,$uril+r ec+n+,ice internai+nale #i de unele restricii i,puse de aut+ritile ,+netare din >UA 0n pri)ina ie#iril+r de d+lari pe piaa ,+ndial1 au i,pus declan#area unei e,isiuni de ,+nede nai+nale 0n a*ara ec+n+,iil+r de +ri3ine Acest ,ecanis, de e,isiune a 0nceput cu d+larul1 el *iind la acea dat sin3ura ,+ned acceptat 0n circuitul internai+nal Mo#edele i#ter#!$io#!le: co#$i#ut+ ti&uri+ utili2!re! lor &e &i!$! mo#et!r' i#ter#!$io#!l'( 5e l8n3 ,+nedele nai+nale care circul 0n a*ara statului e,itent1 0n )ederea deser)irii sc&i,$uril+r 0ntre ri se utili.ea. #i + serie de instru,ente ,+netare #i uniti de c+nt e,ise de +r3anis,ele *inanciar-$ancare internai+nale F!ctorii c!re !u determi#!t !&!ri$i! u#it'$ilor mo#et!re de co#t i#ter#!$io#!le !u "ost: Ne)+ia de a sp+ri lic&iditatea internai+nal; Crearea unei ,+nede internai+nale care s nu aparin nici unui stat; 2sirea unui instru,ent ,+netar sta$il 0n c+ndiiile e)+luiei insta$ile a cursuril+r )alutel+r c+n)erti$ile Ast*el1 0n !F6F1 prin ,+di*icarea statutului F@I1 acest +r3anis, *inanciar-,+netar internai+nal s-a trans*+r,at 0ntr-un institut de e,isie de ,+ned1 *iind 0,puternicit s al+ce un supli,ent la acti)ele de re.er) e-istente printr-un c+nt special de tra3ere nu,it =reptul >pecial de Tra3ere 7=>T9 5rin crearea =>T s-a ur,rit re,edierea uneia din de*icienele siste,ului de la ?rett+n J++ds1 care nu a reu#it s reali.e.e ec&ili$rul dintre ne)+i #i lic&iditi 5rin e,isiunea l+r1 cel puin + parte din *+r,area lic&iditii internai+nale de)ine independent de +rice 0n3rdire ,aterial arti*icial1 ca #i de +rice in*luen nai+nal1 cu, este aceea a *+r,rii de re.er)e 0n ,+nedele nai+nale1 al cr+r ni)el depinde de ,ri,ea ne c+relat a de*icitului $alanel+r de pli ale ril+r e,itente . 5 este un ban de cont, emis de 3'7 fr o -aranie material. %tructur! co6ului !lut!r ! "ost sc)im*!t &eriodic: 1<=>+ 1<=?+ 1<?1 ! ' !F6F-!FD4 6 !=>T 6 (1CCC6D! 3r Au !FD4 6 pre.ent 6 c+# )alutar ! ' 3

Val+area unui =>T se deter,in pe $a.a unui c+# p+nderat *+r,at din 4 )alute 70ns p8n la ! ianuarie !FC! 6 din !6 )alute9 5e peri+ada '((!- '((E p+nderile )alutel+r 0n c+# sunt4 U>= 6 4'K; EUR< 6 'FK; B5H 6 !CK; 2?5 6!!K 5+tri)it deci.iei din septe,$rie !FC( a F@I1 p+nderile ,+nedel+r 0n c+# sunt re)i.uite la 0nceputul *iecrei peri+ade cincinale su$sec)ente1 0n *uncie de n+utile aprute1 sc&i,$rile 0n i,p+rtana relati) a ,+nedel+r1 respecti) 0n plile internai+nale Fu#c$iile 5%T: ! Etal+n ,+netar 6 )al+area unei ,+nede p+ate *i de*init 0n =>T ' @i/l+c de re.er) 6 intr 0n structura lic&iditii internai+nale 3 @i/l+c de plat 6 *+l+sit pentru pr+curarea alt+r )alute Val+area =>T este calculat .ilnic de F@I pe $a.a cursuril+r de pe pia a )alutel+r din c+# #i pu$licat .ilnic 58n 0n pre.ent F@I a pr+cedat la ' e,isiuni #i respecti) atri$uiri de =>T ril+r ,e,$re Atri$uirea de =>T ril+r ,e,$re se *ace pr+p+ri+nal cu c+ta su$scris la F@I1 *r ca acestea s *ie +$li3ate la + c+ntraprestaie Fiind uniti ,+netare de c+nt1 e)idena #i ,i#carea din c+ntul unei ri 0n c+ntul altei ri sau al F@I sunt e*ectuate prin siste,ul c+,puteri.at al =eparta,entului =>T al F@I1 unde sunt e)ideniate t+ate *+ndurile e-pri,ate 0n =>T O $!r' c!re ! &rimit 5%T le &o!te utili2! !st"el: ! s-#i ,reasc re.er)a )alutar +*icial; ' s pr+cure c+ntra =>T )alut c+n)erti$il de la alte ri ,e,$re ale F@I indicate de acesta; 3 s +$in direct )alute c+n)erti$ile c+ntra =>T de la + ar ,e,$r *r inter,ediul F@I; 4 s plteasc d+$8n.i #i c+,isi+ane Folosire! 5%T 3# sistemul &l'$ilor i#ter#!$io#!le &re2i#t' !#umite limite: ! ' 3 4 )alut 5entru a pune capt insta$ilitii ,+netare pe pieele de sc&i,$ 3enerali.at dup !FD!1 CEE a de,arat intens ne3+cieri 0n )ederea reali.rii unui siste, ,+netar ,ai per*+r,ant =rept ur,are1 la !3 (3 !FDF1 CEE 7 cu e-cepia An3liei9 au creat un spaiu ,+netar1 de)enit >iste,ul @+netar Eur+pean 7>@E91 $a.at pe + unitate de c+nt1 denu,it ECU >iste,ul aparine cate3+riei siste,el+r ,+netare cu *le-i$ilitate li,itat1 *iind + c+,$inaie 0ntre cursurile *i-e #i *luctuante ECU a *+st un c+# c+,pus dintr-un nu,r *i- 7!'9 de ,+nede ale statel+r ,e,$re :n pre.ent ,+ned >@E este EUR< 6 care dup caracteristicile sale se asea,n cu + ,+ned nai+nal #i la $a.a ei st puterea de cu,prare a ril+r ,e,$re 0n >@E 3. 7nstrumentele de (lat i de credit internaionale: coninut, ti(uri, te)nica utili*rii. Utili.area instru,entel+r de plat #i de credit 0n relaiile internai+nale a de)enit necesar pe de + parte1 de+arece cu ,i/l+acele tradii+nale de plat nu se putea *ace *a 0nt+tdeauna lic&idrii un+r +$li3aii1 al cr+r )+lu, a sp+rit spectacul+s 0n sec+lul n+stru1 iar pe de alt parte dat+rit si,pli*icril+r se,ni*icati)e pe care le aduc practicile un+r instru,ente Instru,entele de plat #i de credit sunt 0nscrisuri 0n )alut prin care se re3le,entea. ac&itarea sau lic&idarea un+r dat+rii din i,p+rtul-e-p+rtul de $unuri #i ser)icii Cele m!i utili2!te 3# &l'$ile i#ter#!$io#!le su#t: ca,$ia; $iletul la +rdin; circulaia l+r este li,itat la ni)elul F@I #i al $ncil+r centrale ale ril+r ,e,$re; pers+anele particulare nu au acces la =>T; cu,prarea-)8n.area =>T 6 l+r se *ace printr-+ )alut de trans,isie; nu p+t 0ndeplini *uncia ca ,i/l+c de plat internai+nal dec8t prin c+n)ertirea l+r 0ntr-+ alt

cecul 5e i2ele sunt titluri de credit pe ter,en scurt1 care 0nl+cuiesc te,p+rar $anii lic&i.i 0n stin3erea unei creane 0n strintate #i repre.int cel ,ai i,p+rtant instru,ent de plat internai+nal 6 0n sens restr8ns Cu ti,pul n+iunea de de)i.e s-a lr3it ast*el1 0n etapa actual1 ea cuprinde at8t )alut e*ecti) #i 0n c+nt1 c8t #i +rice titlu de credit sau &8rtie de )al+are 7+$li3aiune1 aciune1 etc 9 e-pri,ate 0ntr-+ ,+ned strin Titlurile de credit p+t *i ne3+ciate1 adic p+t *i )8ndute #i cu,prate 0nainte de scaden Ele au + )al+are n+,inal 6 cea 0nscris pe d+cu,ent 6 #i + )al+are de pia care re.ult 0n ur,a ne3+cierii 5rin )8n.area titluril+r de credit 0nainte de scaden1 $ene*iciarul p+ate intra 0n p+sesia su,ei 0nainte de ter,en1 0n sc&i,$ul unei ta-e la $anc denu,it sc+nt Ne3+cierile se *ac la ?ursa de Val+ri sau prin inter,ediul $ncil+r Tr's'turile "u#d!me#t!le comu#e tuturor titlurilor de credit: ! Aut+n+,ia l+r; ' C+ninutul d+cu,entului nu p+ate *i ,+di*icat1 cel ,ult p+ate *i c+,pletat Eleme#tele s!u ! !#t!0ele principale care deter,in utili.area titluril+r de credit pe ter,en scurt sunt4 ! ele sunt pre*erate dat+rit 3araniei pe care + e-pri,1 ceea ce 0nsea,n + certitudine c se )a e*ectua plata ' ele sunt utili.ate dat+rit *aptului c sunt ne3+cia$ile1 $ene*iciarii au p+si$ilitatea s le trans,it prin sc+ntare #i reesc+ntare #i s 0ncase.e su,ele 0nscrise 0n d+cu,ente 0nainte de scaden; 3 prin 3irare sau and+sare 0n *a)+area unui $ene*iciar1 deint+rul titlului are p+si$ilitatea s plteasc + dat+rie 0nainte de scaden Titlurile de credit au + du$l *uncie4 "u#c$i! c! i#strume#t de &l!t' 1 independent de tran.acia care st la $a.a lui1 put8nd lic&ida sau da na#tere la alte creane; "u#c$i! i#strume#t de credit 1 prin care cu,prt+rul +$ine un credit necesar e*ecturii actului de c+,er inter)enit 0ntre pri C!m*i! este un titlu de credit prin care + pers+an denu,it 7tr3t+r9 credit+rul1 d +rdin scris unei alte pers+ane denu,it 7tras9 de$it+rul s plteasc la scaden + anu,it su, de $ani1 intr-un anu,it l+c unei tere pers+ane 7$ene*iciar9 Eleme#tele c!m*iei: ! =enu,irea de ca,$ie ' <rdinul de a plti + su, deter,inat 3 Nu,ele pers+anei care tre$uie s plteasc 4 >cadena E L+cul unde tre$uie e*ectuat plata 6 Nu,ele $ene*iciarului D =ata #i l+cul e,iterii C >e,ntura tr3t+rului 5entru a *i ,ai c+,petiti)1 un pr+duct+r accept 0nc&eierea unui c+ntract de )8n.are1 cu plata preului la trei luni de li)rare1 c+ndiie a)anta/+as pentru cu,prt+r1 care p+ate s c+,erciali.e.e 0n aceast peri+ad #i s-#i plteasc dat+ria la scaden V8n.t+rul e,ite + ca,$ie de )al+area ,r*uril+r 0n care include #i d+$8nda c+respun.t+are1 indic8nd ca tras pe cu,prt+rul c+ntractului de )8n.are >in3ura ,sur de 3aranie pe care + ia este se,ntura de acceptare a cu,prt+rului1 denu,it tras1 de a plti la scaden su,a 0nscris 0n ca,$ie 3unciile cambiei sunt ur,t+arele4 ! I#strume#t de su*stituire a transp+rtului de nu,erar; ' I#strume#t de credit - este principala *uncie a ca,$iei1 *iind le3at de de.)+ltarea relaiil+r de credit; /( I#strume#t de 4!r!#$ie de &l!t': 4 I#strume#t de &l!t' - prin ca,$ie credit+rul p+ate s-#i ac&ite +$li3aia de plat *a de un credit+r al su Funcia aceasta a d+$8ndit + ,are 0nse,ntate cu + intens circulaie pe calea 3irului1 a sc+ntrii #i reesc+ntrii Ca,$ia p+ate *i preluat de la $ene*iciarul ei de ctre + $anc c+,ercial 0nainte de scaden1 la cererea acestuia :n acest ca.1 $anca plte#te su,a 0nscris pe ca,$ie ,ai ,ic <peraiunea se nu,e#te

sc+nt #i d+$8nda de)ine ta-a sc+ntului La scaden $anca pri,e#te su,a 0nscris pe d+cu,ent de la de$it+r V! @ V# 9 %: % @ V#AT.AN2 B /CDA1EEF+ u#de V! 6 )al+area actual % 6 sc+ntul T. 6 ta-a sc+ntului perceput de $anc N2 6 nu,rul de .ile p8n la scaden C!m*iile e.ter#e nu se de+se$esc de cele nai+nale prin *+r,1 ci d+ar prin c+ninut4 l+cul plii se a*l 0ntr-+ alt ar dec8t aceea 0n care s-a e,is; e-pri,area l+r este 0n )alut1 adic 0ntr-+ ,+ned strin cel puin de unul dintre parteneri Ca,$iile ca instru,ente de plat internai+nale circul 0n di*erite ri1 *iind acceptate de trasul din alt ar :n ca.ul c8nd 0n ca,$ie se pre)ede plata 0ntr-+ anu,it ,+ned ce nu este c+tat la l+cul plii )a *i ac&itat 0n ,+neda rii l+cului de plat1 0n *uncie de c+tarea din .iua scadenei #iletul la ordin este obli-aia de a (lti la scaden o anumit sum de bani. >pre de+se$ire de ca,$ie1 $iletul la +rdin i,plic nu,ai ' pers+ane1 este e,is de de$it+r #i ca ur,are nu,ai are ne)+ie de acceptare ?iletul la +rdin1 ca #i ca,$ia este 0n acela#i ti,p un instru,ent de plat #i un instru,ent de credit1 care p+ate *i a)ali.at #i p+ate circula prin and+sri succinte ,r*uri credit+rul $ilet la +rdin Eleme#tele *iletului l! ordi# su#t: ! =enu,irea de $ilet la +rdin ' 5r+,isiunea de a plti + su, deter,inat 3 >cadena 3 L+cul de plat 4 Nu,ele $ene*iciarului E =ata #i l+cul e,iterii 6 >e,ntura e,itentului ?iletul la +rdin este ,ult ,ai puin utili.at 0n lic&idarea creanel+r c+,erciale internai+nale1 dar a luat ,are a,pl+are 0n relaiile de credit $ancar ?iletul la +rdin se pre.int 0n d+u *+r,e4 ! *iletul l! ordi# sim&lu este cel e,is de + pers+an care dat+rea. cui)a + su, de $ani1 prin c&iar e,iterea #i 0n,8narea an3a/a,entului de plat credit+rului su1 pers+ana respecti) 3arant8nd1 de *apt1 plata su,ei ' -iletul l! ordi# 4!r!#t!t este cun+scut 0n practic su$ denu,irea en3le. de )arant 7Garrant9 2arania se,nturii e,itentului este asi3urat prin d+)ada 7recipisa9 depunerii un+r ,r*uri 0n dep+.it sau 0n 3a/ c+,ercial Cecul este un instru,ent de plat #i de credit prin care credit+rul d +rdin s se plteasc din c+ntul su + su, deter,inat ctre un $ene*iciar la + anu,it dat Cecul este un 0nscris pe un *+r,ular special1 tiprit de $anc1 une+ri su$ *+r,a de carnet de cecuri Utili.area cecuril+r 0n relaiile de pli internai+nale presupune cun+a#terea ur,t+arel+r re3uli cr+ra le sunt supuse plile prin cecuri4 Cecul este plti$il la )edere #i +rice alt ,eniune c+ntrar este c+nsiderat nescris; Cecul este e,is #i plti$il 0n aceea#i ar1 care tre$uie de pre.entat spre plat 0n ter,en de C .ile Cecul e,is 0ntr-+ alt ar dec8t aceea unde tre$uie de 0ncasat ur,ea. a *i pre.entat spre plat 0ntr-+ peri+ad )ariind 0ntre '( #i 6( de .ile1 dup cu, l+curile de e,itere #i de plat sunt situate 0n aceea#i .+n 3e+3ra*ic sau 0n .+ne 0ndeprtate una de alta; =ac su,a de plat pre).ut 0n cec este 0ntr-+ )alut care nu se c+tea. pe piaa unde ur,ea. a se e*ectua plata1 su,a p+ate *i ac&itat 0n ter,enul de pre.entare a cecului 0n ,+neda pr+prie a rii pltit+are1 dup cursul pe care 0l are 0n .iua respecti) a plii;

de$it+rul

<rice cec e,is 0ntr-+ ar #i plti$il 0n alta 7cu e-cepia cecuril+r la purtt+r9 p+ate *i tras 0n ,ai ,ulte e-e,plare identice1 *iecare *iind c+nsiderat ca un cec separat 5lata *cut 0ns pe $a.a unuia dintre e-e,plare este li$erat+rie1 c&iar dac nu se speci*ic c aceast plat anulea. e*ectul cel+rlalte e-e,plare; 5re.entarea cecului la un +*iciu de c+,pensaie ec&i)alea. cu pre.entarea lui la plat; =ecesul tr3t+rului sau declararea lui ca incapa$il din punct de )edere le3al nu atin3 e*ectele cecului 7. .u( modul 0n care este indicat beneficiarul, cecurile (ot fi: ! Cec #omi#!ti - un cec e,is 0n *a)+area unei pers+ane sau *ir,e cu indicarea ne,i/l+cit a nu,elui acestuia Ca ur,are ast*el de cecuri nu p+t *i trans,ise prin 3ir ' Cec l! ordi# 6 0n care se ,eni+nea. $ene*iciarul #i dreptul acestuia de al trans,ite altui $ene*iciar prin +peraiunea de and+sare 3 Cec l! &urt'tor - este e,is *r a indica nu,ele pers+anei sau *ir,ei 0n *a)+area creia tre$uie e*ectuat plata ?ene*iciarul este pers+ana care p+sed d+cu,entul1 ce se ac&it la scaden :n aceast *+r, cecul p+ate circula prin 3ir 77. .u( modul 0n care se 0ncasea*, cecurile (ot fi de mai multe feluri: ! cecuri #e *!r!te - care se pltesc 0n nu,erar la $anc; ' cecuri *!r!te 6 prin d+u linii paralele trase pe *aa cecului1 ceea ce se,ni*ic c cecul p+ate *i pltit prin )irarea c+ntra)al+rii lui 0n c+ntul curent $ancar al $ene*iciarului; 3 cec de ir!me#t - +rdin de a trece + su, la un c+nt de )ira,ent1 indic8ndu - se #i nu,rul c+ntului 4 Cecuri o*i6#uite 6 care c+respund per*ect de*iniiei #i descrierii e*ectuate ,ai sus; E Cecul certi"ic!t 6 prin care $anca la care se a*l c+ntul certi*ic e-istena 0n c+nt a unui disp+ni$il su*icient pentru +n+rarea cecului; 0n ,+,entul certi*icrii $anca $l+c&ea. de +$icei su,a necesar; 6 Cecul &o6t!l 6 destinat s *acilite.e plile 0n l+calitile unde nu e-ist *iliale ale $ncil+r asupra cr+ra sunt e,ise; D Cecurile de c'l'torie 6 e,ise de $nci cu )al+ri n+,inale *i-e #i destinate a *i 0ntre$uinate de clt+rii care se deplasea. 0n strintate Ele sunt cu,prate de cei care pleac 0n strintate de la $ncile e,itente sau de la c+resp+ndenii l+r :nl+cuiesc cu succes nu,erarul #i se dec+ntea. i,ediat la +rice +*iciu de sc&i,$ din strintate1 di,inu8ndu-se ast*el p+si$ilitatea ca prin pierdere sau *urt altcine)a s 0ncase.e su,a

TEMA >: Mec!#ismul cursului !lut!r Val+area ,+nedei #i paritatea puterii de cu,prare Te&nici de calculul al cursului )alutar real @+delul cursului )alutar #i *act+rii deter,inani @et+de de deter,inare a cursului )alutar Anticiparea cursului )alutar 1. ;aloarea monedei i (aritatea (uterii de cum(rare. :n lun3a ist+rie a ,+nedei1 c+,p+nentele sale1 c+,p+nenta-etal+n #i cea se,n1 au e)+luat1 ,+di*ic8ndu-#i at8t *+r,a1 c8t #i su$stana din care au *+st c+n*eci+nate La 0nceputurile ,+nedei1 etal+nul era asi,ilat cu un +$iect sau ani,al; ap+i1 pe ,sura e)+luiei s+cietii1 etal+nul a *+st "c+n*eci+nat% din ,etale prei+ase 7aur1 ar3int9 :n aceste ca.uri1 )al+area paritar cuprins 0n etal+n era u#+r ,sura$il #i se putea reali.a cu aceea#i u#urin c+,pararea 0ntre ,+nede1 a)8nd 0n )edere unitile de ,sur *+l+site 7$uci1 3ra,e9 #i uni*+r,itatea 0nsu#iril+r calitati)e ale su$stanei din care erau *+r,ate etal+anele ,+netare nai+nale Cre#terea c+,ple-itii ec+n+,iei1 dar #i a 3radului de cun+a#tere a ,ecanis,el+r de +$inere #i di,ensi+nare a )al+rii a per,is trecerea la + n+u *+r, a etal+nului ,+netar1 etal+nul putere de cu,prare Acest etal+n este ",ai apr+ape% de situaia real din ec+n+,ie 7sea,n cu structura 5I?91 dar este ,ult ,ai 3reu de ur,rit1 ,surat #i de c+,parat ! ' 3 4 E

:nc din anul !FD61 rile ,e,$re ale F@I au acceptat de,+neti.area aurului1 acesta *iind desprins de ,ecanis,ul deter,inrii etal+nului ,+netar at8t pe plan intern c8t #i pe plan internai+nal @+neda 0#i )a e-ercita *unciile prin rap+rtarea direct la )al+are paritar a puterii de cu,prare

Fi4ur! >( 1 Formarea $i utilizarea #I1 5e plan nai+nal1 puterea de cu,prare 6 etal+n este reali.at prin c+ntri$uia tutur+r ra,uril+r ec+n+,iei nai+nale1 precu, #i a acti)itil+r de e-p+rtQi,p+rt 0n pr+p+ria c+ntri$uiei l+r la 5 I ? !7)e.i *i3 4 !9 =e *apt puterea de cu,prare ca $an ,ar* etal+n ca #i t+ate pr+dusele din ec+n+,ie c+ncentrea. )al+area etal+n 0n t+ate cele trei di,ensiuni4 di,ensiunea cantitati) 31 di,ensiunea calitati) 4 #i di,ensiunea ti,p t1 c+n*+r, *i3urii 3

IN=U>TRIE A2RICULTURV TRAN>5<RTURI

t >ERVICII 3 Fi4ur! >(, +imensiunile etalonului putere-cumprare Aceast *+r, de pre.entare per,ite s sesi., *act+rii care in*luenea. puterea de cu,prare1 ,i#carea 0n ti,p a )al+rii etal+n #i direciile de aciune pentru sta$ili.area sau cre#terea $anului ,ar* etal+n 2. 5e)nici de calculul al cursului valutar real. E-ist c8te)a te&nici de sta$ilire a cursului )alutar4
!

5 ?ran1 Relaii financiare i monetare internaionale1 Editura Ec+n+,ica1 ?ucure#ti1 !FFE1 pa3 66

1( %t!*ilire! cursului !lut!r 3# *!2! &!rit'$ii &uterii de cum&'r!re( 5aritatea puterii de cu,prare re*lect $unurile #i ser)iciile ce se p+t ac&i.ii+na cu unitile ,+netare din d+u ri @et+da dat se aplic la deter,inarea cursului )alutar real 5entru deter,inarea cursului )alutar real1 piaa ,+netar internai+nal a sinteti.at ,ai ,ulte pr+cedee de calcul1 dintre care4 ur,rirea ratei de ec&i)alen #i deter,inarea cursului de re)enire <rmrirea ratei de ec)ivalen :n $a.a datel+r din ta$el1 care arat ni)elul preuril+r pe pieele din > U A #i El)eia1 la un ,+,ent dat1 la ,r*urile ce *ac +$iectul sc&i,$ului dintre cele d+u ri1 deter,inai cursul real dintre *rancul el)eian #i d+larul a,erican prin ,et+da ur,ririi ratei de ec&i)alen Rata de ec&i)alen !WOn x CXF 5+nderea1 5i1 K 5r+duse #i ser)icii

Ali,entare Alte pr+duse >er)icii T+tal

3( 6( !( !((

>UA !(16( !(16( !(14( A

El)eia !(1C( !(1D( !(16( A

@et+da de calcul este ur,t+area4 Cursul )alutar pentru ! R se calculea. dup *+r,ula4 unde4 - 6 ,+neda rii ?1 R 6 ,+neda rii A1 5i 6 p+nderea pr+dusel+r1 @ipi 6 ,edia p+nderat

6 = & i pi x

5r+duse #i ser)icii A Ali,entare Alte pr+duse >er)icii T+tal

Rata de ec&i)alen 5i 1 K ! 3( 6( !( !(( !W O n x CXF >UA El)eia ' 3 !(16( !(1C( !(16( !(1D( !(14( !(16( A A @edia 4 !(1D( !(16E !(1E( A @edia p+nderat
EO4-!

31'! 613F !1(E !(16E

=onclu*ii: Cursul real al *rancului el)eian *a de d+larul a,erican este4 !(16E /7F8"*+ .eterminarea cursului de revenire :n $a.a in*+r,aiil+r cuprinse 0n ta$elul de ,ai /+s1 care arat preurile unei uniti cantitati)e de ,sur 7t+n9 0n d+u ri la un c+# de ,r*uri repre.entati)e pentru ec+n+,iile ce se c+,par1 deter,inai cursul )alutar real al eur+ *a de d+larul a,erican prin ,et+da calculului cursului de re)enire4

5r+dusul 5r+dusul A 5r+dusul ? 5r+dusul C

5+nderea1 5i1 K 4( 3( 3(

5reul 5iaa UE 5iaa >UA !!( 98t '!E 98t 3'! 98t !(( :8t '(( :8t 3(( :8t

T+tal 5r+duse #i ser)icii A 5r+dusul A 5r+dusul ? 5r+dusul C T+tal

!((

A Curs de re)enire 4 O 'Q3 !1!( !1(C !1(D A

A Curs de re)enire p+nderat EO4-! (144 (13'4 (13'! !1(CE

5reul 5i1 K 5iaa UE 5iaa >UA ! 4( 3( 3( !(( ' !!( Y8t '!6 Y8t 3'! Y8t A 3 !(( :8t '(( :8t 3(( :8t A

=onclu*ii: Cursul real al peri+adei creia 0i aparin in*+r,aiile pri)ind preurile la pr+duse #i p+nderea l+r 0n relaiile $ilaterale #i 5 I ? *iecrei ri este de !1(CE %"R8"*+ ,( Metod! co6ului !lut!r 6 se aplic la deter,inarea cursului )alutar al =>T #i alt+r ,+nede prin calcularea ,ediei p+nderate a unui nu,r de ,+nede >ta$ilii su,ele cu care *iecare )alut particip la c+# pe $a.a ur,t+arel+r in*+r,aii4 p+nderea )alutel+r 0n c+#4 4(1E6K U>=; 3E14(K EUR<; !!1E!K 2?5; !'1E'K B5H; cursul de sc&i,$ curent4 !14''D3 U>=Q=>T !1!C'4 U>=QEUR< !166E( U>=Q2?5 !!D1CE B5HQU>= Re*olvare: >iO cursul "*+8+*( - 5i - cursul i8"*+ >U>=O !14''D3 - 4(1E6 K O (1EDD( >EURO !14''D3 - 3E14( K4 !1!C'4 U>=QEUR< O (14'6( >2?5O !14''D3 - !!1E! K4 !166E( U>=Q2?5 O (1(FC4 >B5HO !14''D3 - !'1E' K - !!D1CE B5HQU>= O '!1(((( =onclu*ii: >u,ele cu care *iecare )alut particip la c+#ul =>T sunt4 (14'6( EUR<1 '!1(( B5H1 (1(FC4 2?5 #i (1EDD( U>= 3. 'odelul cursului valutar i factorii determinani. :n accepiunea actual ,+neda 0#i e-ercit *unciile prin rap+rtarea ei direct la )al+area paritar a puterii de cu,prare @ultitudinea de *act+ri care in*luenea. etal+nul putere de cu,prare se clasi*ic 0n *act+ri interni care dau di,ensiunea nai+nal a etal+nului #i *act+ri e-terni care c+ndii+nea. di,ensiuni le e-terne ale etal+nului respecti)1 alturi de interpretarea internai+nala a *act+ril+r interni 3actori interni "ru(a 1. Fact+ri ec+n+,ici #i de e)aluare redai prin 5 I ? #i preuri "ru(a 2. Fact+ri de +rdin ,+netar 7d+$8nd1 credit1 ,as ,+netar9 "ru(a 3. Fact+ri ,acr+ec+n+,ici 7situaia *inanel+r pu$lice91 s+ciali1 p+litici1 psi&+l+3ici din *iecare ar 3actori e2terni "ru(a &. 5+.iia ec+n+,ic a rii respecti)e pe piaa internai+nal redat de situaia $alanei de pli

"ru(a >. E)+luia rap+rtului cerereQ+*ert al ,+nedei 0n cau. *a de alte ,+nede pe piaa internai+nal "ru(a ?. Fact+ri ec+n+,ici1 p+litici1 ,ilitari1 psi&+l+3ici de pe piaa internai+nal precu, #i aciunile instituiil+r *inanciar ,+netare internai+nale #i re3i+nale

Pl!# #!$io#!l 2rupa ' PQ6 2rupa ! PQ6 Etal+n 5C PQ6 2rupa 3

Pl!# i#ter#!$io#!l 2rupa E PQ6 PQ6 PQ6 2rupa 4

2rupa 6

Fi4ur! >(/( &odelul factorilor de influenare a etalonului ; putere cumprare Fiecare din aceste 3rupe de *act+ri aci+nea. 0n sens de *+r,are #i ,+di*icare 7PQ69 a etal+nului ,+netar nai+nal care este acceptat 0n +peraiuni pe piaa ,+netar internai+nal' A)8nd in*+r,aia pri)ind e)+luia cursului leului ,+ld+)enesc *a de d+lar #i a principalil+r *act+ri ec+n+,ici1 *inanciari1 ,+netari etc 7)e.i ta$elul ' !9 ai ec+n+,iei ,+ld+)ene#ti1 *act+ri care in*luenea. cursul )alutar pute, sta$ili 0n ce ,sur ei au a)ut un r+l deter,inant asupra e)+luiei cursului respecti) 0n peri+ada anil+r !FF3 6 !FF6 Gru&! 1( P(I(-( 6i &re$urile 5r+$le,a ce se pune 0n c+ntinuare este aceea de a a*la 0n ce ,+d se )a sc&i,$a puterea de cu,prare 0n ur,a apariiei un+r ,+di*icri 0n le3tur cu e)+luia 5 I ? #i a preuril+r Cre#terea 5I?-ului )a in*luena p+.iti) asupra etal+nului ,+netar1 iar scderea lui ne3ati) 5entru a*larea 3radului sc&i,$rii cursului )alutar ec+n+,ic 0n *uncie de )ariaia preuril+r 0n ,+,entul tn se *+l+se#te e-presia4 #c O Z!(( 6 7 p 0n care4 #c 6 ,+di*icare a etal+nului putere de cu,prare ca ur,are a ,+di*icrii indicelui preuril+r p ; indicele preuril+r 7!(( plus cre#terea *a de peri+ada anteri+ar9 :n a#a ,+d cre#terea indicelui preuril+r )a in*luena ne3ati) asupra etal+nului ,+netar1 iar scderea lui ne3ati) Gru&! ,( 5o*;#d'+ credit+ m!s' mo#et!r' @+nit+rin3ul d+$8n.ii1 creditului #i a ,asei ,+netare 0n c+relare cu e)+luia 5 I ? are un e*ect *a)+ra$il asupra cursului )alutar
'

! ( (

!((9[

7!9

5 ?ran1 Relaii financiare i monetare internaionale1 Editura Ec+n+,ica1 ?ucure#ti1 !FFE1 p 6D

< cre#tere a d+$8n.ii1 descura/ea. cererea de credite #i 0n c+ntinuare se reduce cre#terea ,asei ,+netare ca re.ultat se redresea. cursul )alutar ec+n+,ic 5e c8nd + rela-are a d+$8n.ii are e*ecte ne*a)+ra$ile asupra cursului )alutar ec+n+,ic Gru&! /( F!ctori "i#!#ci!ri+ &olitici+ soci!li+ &si)olo4ici E*ectul acest+r *act+ri asupra cursului )alutar ec+n+,ic este 3reu de cuanti*icat1 ,ai u#+r *iind de apreciat e)+luia de*icitului $u3etar E*ectul su a/un3e 0n cursul )alutar prin dere3lrile pe care de*icitul le creea. e,isiunii de ,+ned nai+nal1 prin atra3erea ,asi) de capital intern #i e-tern1 prin cre#terea *iscalitii Gru&! >( %itu!$i! *!l!#$ei de &l'$i Cursul )alutar ec+n+,ic este de+se$it de sensi$il la ,+dul 0n care $alana unei ri se ec&ili$rea. =e*icitul $alanei de pli deter,in + reducere a 0ncrederii p+ses+ril+r se,nel+r $ne#ti ale rii E-cedentul $alanei de pli deter,in + sp+rire a 0ncrederii pentru ,+neda rii respecti)e Gru&! D( R!&ortul di#tre cerere! 6i o"ert! de *!#i sem#i &e &i!$! e.ter#' Rap+rtul cerere-+*ert p+ate aci+na prin inter,ediu e-p+rtului #i i,p+rtului pe pia1 inter)enind direct asupra ,+nedei rii @+di*icarea 0n *a)+area +*ertei unei ,+nede *a de cerere duce la in*luenarea cursului )alutar ec+n+,ic1 di,inu8ndu-l Gru&! C( F!ctori eco#omici+ &olitici+ soci!li+ milit!ri+ &si)olo4ici de &e &l!# i#ter#!$io#!l E)eni,entele internai+nale p+t direct sau indirect s aduc pre/udicii sau a)anta/e pentru etal+nul ,+netar nai+nal Ace#ti *act+ri sunt su$iecti)i1 relati)i1 i,pre)i.i$ili #i 3reu de apreciat ca in*luen asupra cursului )alutar1 de aceea ,+delele de dec+di*icare sunt *+arte c+,plicate1 e-periena acti)itii pe piaa ,+netar a)8nd un r+l esenial &. 'etode de determinare a cursului valutar. Cursul !lut!r este preul unei uniti ,+netare 0ntr-+ alt ,+ned1 cu care se c+,par )al+ric El are ' ,+duri de e-pri,are4 !9 M str B M #!$ @ # M str @ # . M #!$ '9 M #!$ B M str @ m M #!$ @ m . M str( F+r,a a d+ua se utili.ea. pe pieele @arii ?ritanii1 Canadei1 Uniunii Eur+pene #i Australiei :n practica $ancar1 este acceptat + ,arcare a cursului )alutar La + ast*el de ,arcare sunt sta$ilite l+cul unde se 0nscrie cursul !lut!r+ !lut! cot'rii 7valuta cotat8 6i *!2! cot'rii 7valuta de ba*94 !'1'(
& + < " *+
V,<"(, /0(,(, +% 1, , V,<"(,

CUR> VALUTAR sau

V,<" (, V,<" (, + % 1, , "*+ /0 (,(, & + <

O !'1'(

CUR> VALUTAR Ulti,ele d+u ci*re din 0nscrierea cursului )alutar se nu,esc puncte procentuale 7p+ints9 sau pipsuri 7pips9 =e e-e,plu1 ,+di*icarea cursului )alutar al leului ,+ld+)enesc *a de d+larul > U A de la !41'( la !413( lei pentru un d+lar se aprecia. ca + cre#tere a cursului

d+larului cu !( puncte1 iar dac cursul *rancului el)eian s-a ,+di*icat de la !13CF6 la !13CC4 *ranci el)eieni pentru un d+lar 6 + scdere a cursului d+larului cu !' puncte < sut de puncte *+r,ea. un nu,r de $a.1 care 0n /ar3+nul dealeril+r se nu,e#te 'figura mare) 7$i3 *i3ure9 Metode de cot!re !lut!r' Cot!re! 6 repre.int +peraiunea1 prin care se sta$ile#te cursul unei ,+nede 0n rap+rt cu alta 5rin ,et+d de c+tare se su$0nele3e ,+dalitatea speci*ic a *iecrei ri de e-pri,are a rap+rtului de sc&i,$ al ,+nedei nai+nale cu ,+nede strine :n practica internai+nal sunt cun+scute d+u ,et+de de c+tare4 cotare direct (incert. nesigur) 7practicat de ,a/+ritatea ril+r91 unde cursul )alutar se e-pri, prin nu,rul de uniti ,+netare nai+nale ce re)in la + unitate 7!(1 !(( sau !((( uniti9 de ,+ned strin1 de e-e,plu4 ! d+lar > U A O !413('E @=L 7lei ,+ld+)ene#ti9 !( I>T 7c+r+ane suede.e9 O !1C4(C @=L !(( B5H 7Reni /ap+ne.i9 O !'1!'E4 @=L !((( TRL 7lire turce#ti9 O (1((CD @=L cotarea indirect (cert) 7practicat pe pieele )alutare din An3lia1 Uniunea Eur+pean1 Canada1 Australia #i1 din septe,$rie !FDC1 0n > U A 1 parial1 a *+st intr+dus c+tarea indirect a d+larului *a de ,arc1 *rancul *rance.1 $el3ian1 lira italian1 3uldenul +lande. 7a.i eur+91 *rancul el)eian1 c+r+anele ril+r scandina)e1 Renul /ap+ne.1 pes+-ul ,e-ican1 0ns pentru celelalte ,+nede se utili.ea. c+tarea direct91 unde cursul )alutar se e-pri, prin nu,rul de uniti de ,+ned strin ce re)ine la + unitate de ,+ned nai+nal1 de e-e,plu4 ! \ O !1EF4( W > U A ! \ O '1'44( CXF 7*ranci el)eieni9 ! \ O !FC1'( B5H 7Reni /ap+ne.i9 C+tarea ,+nedel+r pe pieele internai+nale este un pr+ces c+ntinuu :n cadrul re3i,ului *l+trii li$ere1 cursul se ,+di*ic 0n *iecare ,+,ent1 su$ in*luena cererii #i +*ertei de ,+ned strin /otaia monetar se exprim prin doi termeni= cursul de cumprare $i cursul de v>nzare= - cursul de cu,prare1 e-e,plu4 !13CF' /7F8"*+ - cursul de )8n.are1 e-e,plu4 !13CF6 /7F8"*+ Cursul de cu,prare este preul pe care $ncile #i ceilali +perat+ri de pe piaa de sc&i,$ 0l +*er pentru + unitate de ,+ned strin Cursul de )8n.are este preul la care +perat+rii )8nd ,+neda strin :n n+taia curent a $ncil+r aceste cursuri se n+tea. su$ *+r,a4 ?.@ABC ; ?.@ABD /7F8"*+ sau ?.@ABC8BD /7F8"*+. =i*erena dintre cursul de )8n.are #i cursul de cu,prare se nu,e#te @s(readA sau @mar4A #i repre.int c8#ti3ul +perat+rului respecti) >pread-ul tre$uie s ac+pere c&eltuielile dealerului le3ate de +r3ani.area sc&i,$ului ,+netar #i s asi3ure pr+*it E2em(lu: curs decum rare curs de vnzare ?ern4 !W = ',())+ ',())* $%& Bn ca*ul cotrii directe, cursul de cum(rare +bid, este 0ntotdeauna mai mic dec1t cursul de v1n*are +offer,. c u rs d ec u m ra re c u rs d ev n za re L+ndra4 !\ = ',*-)- ',* . + ,

Bn ca*ul cotrii indirecte cursul de cum(rare +bid, este 0ntotdeauna mai mare dec1t cursul de v1n*are +offer,. >pread-ul se p+ate e-pri,a #i 0n *+r, pr+centual ast*el4
*pread = curs de v>nzare curs de cum parare curs de v>nzare !((

Bn (ractica internaional, 0n vederea res(ectrii (rinci(iului @(rima cifr a cotrii duble mai mic dec1t a douaA, s-a convenit ca la cotarea indirect s fie inversat cursul de v1n*are cu cursul de cum(rare. c u rs d ec u m ra re c u rs d ev n za re >e scrie4 ! \ = ' .* / ' + ' .* / 0 + , 5etermi#!re! cursului !lut!r &ri# metod! Hcross-r!teI( Aceast ,et+d se $a.ea. pe principiul c dou mrimi e-ale cu a treia sunt e-ale 0ntre ele Ast*el1 cursul a d+u )alute se calculea. prin inter,ediul unei a treia )alut care1 de re3ul1 este de lar3 circulaie 7de eU>=9 @ai departe1 )+, )edea 3 tipuri de calcul al cr+ss-cursului in0nd c+nt de tipul c+trii )alutel+r la d+lar4 direct sau indirect 18 C!lculul cross-cursului &e#tru !lutele c!re se cote!2' direct c'tre dol!rul %UA+ !dic' dol!rul este *!2! cot'rii &e#tru !m*ele !lute( > se sta$ileasc prin ,et+da ]cr+ss-rate% cursul leului ,+ld+)enesc *a de ru$la ruseasc lu0nd 0n calcul ur,t+arele date4 ! W O !41E43' 6 !41E44( @=L ! W O 3!136!E 6 3!13C4E RUR Re*olvare: cursdecum rare cursde vnzare ! W = '3,*3(. '3,*33+1#2 7c+tare direct9 ! W = (',(-'* (',()3*454 7c+tare direct9
@=L RUR !4 1E43' !4 1E44( = 3!13C4E 3!136!E
cursde vnzare cursdecum rare cursdevnzare

=onclu*ii: C+tarea du$l a leului ,+ld+)enesc ctre ru$la ruseasc )a *i4 ! RUR
=
cursdecum rare

+,3-(3 +,3-(/1#2

>.6ntici(area cursului valutar 5r+3n+.a ec+n+,ic este + *+r, a anali.ei 0ndreptate spre )iit+rul incert Incertitudinea e c+ndii+nat de a$sena cun+a#terii )al+ril+r reale a un+r para,etri ec+n+,ici care re*lect in*luena *act+ril+r de $a. sau au-iliari #i 0n acela#i ti,p a c+ndiiil+r reale 0n care se )a de.)+lta pr+cesul studiat C+nceptul de curs )alutar *iind de natur *inanciar1 necesit ,ai ,ult dec8t de + si,pl cun+a#tere a esenei lui :n *aa unui *en+,en at8t de dina,ic apare necesitatea pre)i.i+nrii tendinel+r cursuril+r )alutare =ar p+ate *i +are 0n ,+d real 0ntreprins + ase,enea +peraiuneM :n ,sura 0n care1 0ntr-ade)r1 + pia este e*icient1 este i,p+si$il s se e*ectue.e pre)i.iuni <ri1 piaa )alutar pre.int nu,er+ase caracteristici ale unei piee e*iciente4 >peculat+rii #i ar$itra/i#tii pre3tii s sesi.e.e +rice +p+rtunitate de c8#ti3 sunt +,nipre.eni pe piaa )alutar; C+sturile tran.aciei sunt *+arte reduse; C+sturile de in*+r,are sunt insi3ni*iante :n c+nsecin1 +rice in*+r,aie disp+ni$il se re3se#te 0n cursuri1 iar piaa )alutar are ,ari #anse de a *i e*icient Este di*icil s d+)ede#ti c + pia este e*icient Este1 t+t+dat1 ,ai u#+r s pre)e.i1 0ntr-+ ,anier indirect1 c + pia nu este ine*icient >e de,+nstrea. ast*el c4

 )ariaiile de cursuri sunt independente 0n ti,p; 0n ca. c+ntrar1 c8#ti3urile te+retice suscepti$ile a *i reali.ate sunt in*eri+are c+sturil+r tran.aciei; )ariaiile relati)e ale cursului de sc&i,$ ur,ea. + distri$uie n+r,al; este i,p+si$il s se pre)ad un curs p+rnind de la )al+rile sale ist+rice Ansa,$lul de lucrri e,pirice disp+ni$ile #i studiul seriil+r cr+n+l+3ice c+nduc1 te+retic1 la respin3erea ip+te.ei pri)ind e*iciena pieei )alutare >-ar prea c *luctuaiile cursuril+r nu sunt independente 0n ti,p #i c )ariaiile relati)e ale cursuril+r de sc&i,$ nu ur,ea. + distri$uie n+r,al =ar1 0n practic1 se p+ate c+nsidera c piaa este e*icient1 de+arece c8#ti3uril+r te+retic suscepti$ile a *i reali.ate sunt in*eri+are c+sturil+r de tran.acie sup+rtate de ar$itra/i#ti #i speculat+ri 5re)ederea cursului de sc&i,$ i,pun + acti)itate c+ntinu #i siste,atic pentru a 3si in*+r,aii #i a anali.a in*luena di*eritel+r )aria$ile ec+n+,ice1 *inanciare #i p+litice suscepti$ile de a ,+di*ica cursurile Re*erindu-ne1 cu precdere1 la ,et+dele de pr+3n+.1 ,eni+n, )ala$ilitatea ,et+del+r ec+n+,etrice de anali. #i pr+3n+. pre.entate 0n 3eneral 0n ec+n+,ie #i 0n particular pe piaa )alutar :ntre ,et+dele de pr+3n+. de+se$i, unele $a.ate pe ,surarea r+lului *act+ril+r1 iar altele pe anali.a e)+luiei 0n ti,p a pr+cesului :n cele ce ur,ea. ne re*eri, 0nde+se$i la particularitile acest+r ,et+de1 atunci c8nd sunt aplicate 0n d+,eniul pieei )alutare1 ca #i la unele ,et+de e,pirice practicate 0n ,+d +$i#nuit de cei care aci+nea. pe + ast*el de pia A#!li2! "u#d!me#t!l' se $a.ea. pe pr+3n+.area in*+r,aiil+r care redau tendinele )iit+are ale *act+ril+r ec+n+,ici1 ,+netari #i *inanciari ce in*luenea. asupra cursului )alutar =e *apt anali.a *unda,ental studia. cau.ele #i e*ectele1 iar +$iecti)ul celui care se +cup de aceast anali. este acela de a pre.ice 0n ce direcie )a e)+lua cursul )alutar =eci pentru cel ce anali.ea. )+r *i interesai acei *act+ri care indic sc&i,$ri ale cererii #i ale +*ertei )alutare pre.entate 0n *i3 =erere Oferta =ursul Cre#te >cade Cre#te >cade C+nstant >cade C+nstant Cre#te >cade C+nstant >cade Cre#te Fi4( Influena cererii $i ofertei de valut asupra cursului valutar. Analistul 0ncearc s sta$ileasc cu, #i c8nd ace#ti *act+ri )+r a*ecta cursul )alutar Ceea ce se cun+a#te ,ai puin cu pri)ire la r+lul *act+ril+r pentru anali. #i pr+3n+.a unui pr+ces de pia este ,sura 0n care *iecare dintre *act+ri deter,in respecti)ul pr+ces1 precu, #i ,sura 0n care ansa,$lul *act+ril+r luai 0n calcul e-plic pr+cesul anali.at Ast*el se anali.ea. ,+dul 0n care e)eni,entele in*luenea. cursul )alutar dac aceasta de)ine ,ai )al+r+as #i dac1 0n *uncie de aceasta )al+area ,+nedei )a cre#te sau ,ai puin )al+r+as #i dac1 0n *uncie de aceasta )al+area ,+nedei )a cre#te sau )a scdea >tarea de sntate a ec+n+,iei 3l+$ale este un *act+r-c&eie care tre$uie ur,rit 0n pieele )alutare 5e pieele )alutare1 anali.a *unda,ental este str8ns le3at de cererea #i +*erta de )alut Iar a#teptrile participanil+r pieei )alutare in*luenea. direct cererea #i +*erta de $ani A#teptrile nu 0nt+tdeauna c+incid cu realitaea1 de aceea +dat cu pu$licarea in*+r,aiil+r +*iciale1 0n ceea ce pri)e#te e)+luia *act+ril+r ec+n+,ici1 ce in*luienea. asupra cursului )alutar1 preurile se a/ustea. rapid ca e*ect al n+il+r in*+r,aii T+t+dat succesul anticiprii cursuril+r )alutare depinde nu 0n ulti,ul r8nd #i de p+si$ilitatea de acces la + in*+r,aie c8t e de p+si$il )eridic Aceasta *iindc i,p+rtana in*+r,aiei de calitate +$inute la ti,p1 este unani, recun+scut ca + reu#it 0n +rice acti)itate ec+n+,ic1 0n special 0n pre.ent c8nd c+,ple-itatea pr+$le,el+r de deci.ie1 incertitudinea1 ine-actitatea relati) a in*+r,aiei1 riscul cresc8nd al deci.iil+r i,p+rtante 0n situaii nesi3ure duc la in*+r,aii paralele1 la ,ultiplicarea e*+rturil+r pentru +$inerea in*+r,aiil+r

Ast*el piaa )alutar reaci+nea. de +$icei 0n ,+dul deter,inat 0n c+respundere cu ,+,entele pre.entate 0n ta$elul T!*elul Evoluiaia (ieei influenat de ate(trile (artici(anilor =ac c+ndiiile ec+n+,ice sunt ,ai $une dec8t ne a#tepta, Pi!$! !lut!r' 7rata de sc&i,$9 =ac in*laia este ,ai ,are dec8t ne a#tepta, =ac c+ndiiile ec+n+,ice sunt ,ai rele dec8t ne a#tepta, =ac in*laia este ,ai sc.ut dec8t ne a#tepta,

Adepii anali.ei *unda,entale ela$+rea. ,+dele ec+n+,ice c+,ple-e Analistul care tran.aci+nea. 0n piaa )alutar studia. at8t ec+n+,ia intern1 c8t #i pe cea a alt+r ri 5reul unei ,+nede cu alta se sc&i,$ per,anent su$ in*luena *act+ril+r ce 0l deter,in A#!li2! te)#ic' are drept sc+p anticiparea ,+di*icril+r di,ensiunil+r )al+rice ale etal+anel+r ,+netare pe pieele )alutare la )edere #i la ter,en #i pleac de la a*ir,aia c t+at in*+r,aia ce p+ate *i util pentru luarea deci.iil+r e cun+scut 0n 0ns#i ist+ria pieei Anali.a te&nic este descris de te+riticieni ai pieei *inanciare1 de+arece ea este utili.at de pr+*esi+ni#ti 0n *inane =in nu,er+asele de*iniii ale anali.ei te&nice1 reine, cea dat de B @urp&R4 ]Anali.a te&nic este studiul e)+luiei unei piee 0n principal pe $a.a 3ra*icel+r1 0n sc+pul pre)ederii tendinel+r )iit+are% Ele,entele de $a. ale anali.ei te&nice sunt4 !reul 6 p+ate *i at8t preul curent a etal+nului ,+netar1 c8t #i )al+rile indecelui )alutar #i alt+r indici 5rincipalul indicat+r este c+nsiderat preul1 de+arece este ,ai u#+r de al e-a,ina1 #i ,a/+ritatea ,et+del+r se aplic la el =atele re*erit+r la preuri sunt *+arte accesi$ile #i p+t *i recepi+nate *r 0nt8ruiere4 0n c8te)a secunde prin siste,ele in*+,ai+nale1 0n ur,t+area .i 0n .iare ;olumul 6 nu,rul t+tal de c+ntracte 0nc&eiate ti,p de + anu,it peri+ad de ti,p1 de e-e,plu1 pe parcursul .ilei V+lu,ul )8n.ril+r dease,enea /+ac un r+l i,p+rtant pentru pr+3n+.are #i este 3reu de al deter,ina pe t+ate pieele1 datele *iind recepi+nate cu + ,ic 0nt8r.iere F+l+sirea indicat+rului dat este + ,at+d ,ai speci*ic de pr+3n+.are1 deaceea se utili.ea. ,ai rar !o*iia desc)is 6 nu,rul de p+.iii ce nu au *+st 0nc&ise la s*8r#itul .ilei de tran.aii 5+.iia desc&is 0n ,+d clar p+ate *i 0nt8lnit la tran.aciile cu *utures ,ar*ale 5e unele piee indicat+rul dat 0n *+r, ideal nici nu p+ate *i deter,inat :n 3eneral el este *+l+sit pentru detr,inarea lic&iditii curente a pieei1 ar3u,entarea un+r ,i#cri ale preuril+r =up 3radul de i,p+rtan indicat+rul dat se a*l pe l+cul trei1 dar nu tre$uie i3n+rat A-i+,ele anali.ei te&nice sunt4 ,xioma I Fluctuaiile pieei sunt luate -n consideraie.Esena a-i+,ei c+nst 0n aceea c1 +rice *act+r ce in*luenea. preul este e-a,inat #i 0#i 3se#te re*lectarea 0n 3ra*icul preului =eaceea studierea 3ra*icului preuril+r este + c+ndiie +$li3at+rie pentru pr+3n+.are ,xioma II &i$carea preurilor este direcionat.5resupunerea dat a de)enit $a.a tutur+r ,et+del+r anali.ei te&nice 5rincipalul sc+p a anali.ei te&nice c+nst 0n deter,inarea direciei ,i#crii preuril+r1 a trenduril+r1 pentru utili.area de ,ai departe :n 3eneral1 trendul este direcia principal a pieei1 de+arece piaa nu se ,i#c pe + linie dreapt ^i3.a3ul preului sea,n cu ni#te unde succesi)e ale ,i#crii 0n sus #i 0n /+s >uccesiunea dat *+r,ea. trendul >c+pul principal al anali.ei te&nice este anu,e identi*icarea trendului1 adic a caracteristicil+r #i tendin#el+r la ,+,entul apariiei p8n la atenuare E-ist trei tipuri de trenduri4

?.,scendent (bullis!) 6 preurile se ,i#c 0n sus @i#carea esccendent a preuril+r pred+,in ,i#carea descendent a l+r Trendul ascendent este c+nsiderat intact p8n c8nd nu trece prin punctul de /+s 6 preul ,ini,al C.+escendent (bearis!) 6 preurile se ,i#c 0n /+s @i#carea descresct+are a preuril+r pred+,in ,i#carea ascendent =ease,enea el este c+nsiderat intact p8n c8nd nu a *+st atins linia de re.isten @.*imetric (sideEa6s) 6 preurile practic nu se ,+di*ic Fluctuaiile preului 0n c+,paraie cu ,i#crile 0n sus sau 0n /+s anteri+are este nese,ni*icati) >e p+ate spune c trendul respecti) re*lect situaia c8nd cererea #i +*erta se a*l 0ntr-un ec&ili$ru relati) 0n $a.a esti,ril+r s-a sta$ilit c apr+-i,ati) !Q3 din ti,p preurile e)+luea. su$ *+r,a de sideGaRs trend ,xioma III Istoria se repet.Acest l lucru este e)ident #i natural Acest lucru se 0nt0,pl de+arece psi&+l+3ia u,an 0n 3eneral nu se sc&i,$ :n esen +$iectul anali.ei te&nice 0l c+nstituie anu,e ist+ria un+r e)eni,ente deter,inate1 le3ate de pia1 adic de studierea psi&+l+3iei u,ane =e+arece *+ra ,+trice a ,i#crii preuril+r este starea e,+i+nal :n trsturile de $a. ea se repet pe parcursul 0ntre3ii ist+rii a pieei #i c+respun.t+r se re*lect 0n 3ra*icele ,i#crii pieei Anali#tii presupun c dac anu,ite tipuri ale anali.ei *unci+nau 0n trecut1 atunci ele )+r putea *i aplicate #i 0n )iit+r1 de+arece *unci+narea l+r se $a.ea. pe sta$ilitatea psi&+l+3iei u,ane Ast*el spus1 din punctul de )edere al anali.ei te&nice pentru a 0n#ele3e )iit+rul este necesar de studiat trecutul Anali.a te&nic este repre.entat de la si,ple ,et+de 3ra*ice p8n la ,et+de statistice de prelucrare a seriil+r te,p+rale1 $a.ate pe anali.a lui Furi_ @et+da 3ra*ic are ca instru,ent de $a. )i.uali.area succesi)itii cursuril+r 0n *+r, de 3ra*ice #i e-a,inarea particularitil+r l+r ca un ,i/l+c de pr+3n+.are a cursuril+r 0n )iit+r =e re3ul1 3ra*icul se c+nstruie#te pe $a. a trei ni)ele a cursului )alutar ,ini, 7iniial91 cursului )alutar ,a-i, 7*inal9 #i cursului )alutar ,ediu @et+da 3ra*ic1 la r8ndul su se 0,parte 0n ur,t+arele tipuri 7ta$elul !9 Anali.a te&nic are drept punct de plecare repre.entarea 3ra*ic a ,+di*icrii preului 7c+taiei9 ur,at de aprecieri sau unele prelucrri $a.ate pe *+r,ule 0n )ederea +$inerii un+r indicat+ri rele)at+ri1 precu, #i a un+r predicii C+nclu.iile la care s-au a/uns p+t *i repre.entate succint ast*el4 *luctuaiile nu sunt 0ntru t+tul aleat+are 0ntruc8t apar *rec)ent sec)ene e)+luti)e repeta$ile1 relati) u#+r de recun+scut1 #i care p+t *i aplicate de cun+sct+rii psi&+l+3iei participanil+r de pe piaele )alutare 5abelul 'etodele -rafice ale anali*ei te)nice Tipul c&artului Line C&art ?ar C&art 5+int ` Fi3ure Bapaneese C&art CandlenstincI C&art <rice preuri ale un+r #i aceia#i para,etri1 de e- 4 desc&idere1 0nc&idere1 ,ediu pe + peri+ad 5reul de desc&idere1 de 0nc&idere1 cel ,ai ,are #i cel ,ai ,ic pe + peri+ad Ti,pul 7,inute1 +re1 .ile1 luni1 ani1 etc 9 Arit,etic

! =ate iniiale <rice preuri ale pentru c+nstruirea un+r #i aceia#i 3ra*icel+r para,etri1 de e- 4 desc&idere 0nc&idere1 ,ediu pe + peri+ad

5reul de desc&idere1 de 0nc&idere1 cel ,ai ,are #i cel ,ai ,ic pe + peri+ad

' A-a a$cisel+r Ti,pul 7,inute1 Ti,pul 7,inute1 7)al+area unei +re1 .ile1 luni1 ani1 +re1 .ile1 luni1 ani1 Nu este uniti9 etc 9 etc 9 3 A-a Arit,etic1 +rd+natel+r4 scara une+ri preuril+r l+3arit,ic Arit,etic1 une+ri l+3arit,ic Arit,etic

4 >e,nele ce 5uncte *+r,ea. 3ra*icul

?are )erticale Cruci sau .er+uri 7&ist+3ra,e9

Lu,8nri

Metodele !lter#!ti e de &ro4#o2!re ! cursului !lut!r( Re3ula *iltrului e $a.at pe ideea care susine c ,+di*icarea di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar pre.ent prin sine + ,are cantitate de ur,ri pr+duse de + cantitate de ur,ri pr+duse de + cantitate ,ic de cau.e Aceast ,et+d e *+arte e*ecti)1 iar c+,ple-itatea ei )aria. 0n dependen de p+si$ilitatea celui ce pr+3n+.ea. :n unele ca.uri re3ula *iltrului se $a.ea. pe + anali. te+retic detaliat1 0n altele se $a.ea. pe un nu,r li,itat de *act+ri ce in*luenea. *en+,enul pr+3n+.at A#!li2! re"le.i it'$ii( Ec&ili$ru este un pr+dus al siste,ului a-i+,atic Te+ria ec+n+,ic este c+nstruit ase,nt+r unei l+3ici sau ,ate,atici4 ea se $a.ea. pe anu,ite p+stulate #i t+ate c+nclu.iile se *ac 0n $a.a acest+ra prin ,anipulare 0n c+respundere cu re3ulile de l+3ic 5+si$ilitatea c starea de ec&ili$ru nu )a *i atins nici+dat1 nu tre$uie s distru3 c+nstrucia l+3ic Reali.area cea ,ai de $a. a siste,ei a-i+,atice se c+nsider te+ria c+ncurenei per*ecte Cu t+ate c ea a *+st pr+pus pentru pri,a dat apr+-i,ati) d+u sute ani 0n ur, ea nici+dat nu a *+st dep#it; a *+st per*eci+nat d+ar ,et+da de anali. 5e piaa )alutar in*luena recipr+c este pre.ent per,anent 5re*erinele participanil+r c+ntri$uie la siste, cu un ele,ent de insta$ilitate =ac siste,ul ar a)ea tendin 0nnscut spre ec&ili$ru1 0n ca.ul acesta pre*erinele participanil+r nu ar putea s 0ncalce acest ec&ili$ru1 0n cel ,ai ru ca. ele putea duce d+ar la de)ieri pe scurt ti,p #i ne0nse,nate =ar c8nd le3turile cau.ale sunt re*le.i)e1 pre*erinele pasrticipanil+r p+t deter,ina1 susine sau distru3e cercul )ici+s sau cercul *a)+ra$il :n a*ar de aceasta pre*erinele pri+ritare de)in una din c+,p+nentele in*luenei circulare Ele 0#i 3sesc re*lectare 0n *lu-urile speculati)e de capital1 care ser)esc drept ,i/l+c de c+rectare a $alanei c+,erciale1 ce per,ite s+ldului p+.iti) sau ne3ati) s dep#easc at8t 0n )+lu, c8t #i 0n c+ntinuitate1ni)elul care se putea susine 0n lipsa pre*erinel+r pri+ritare C8nd se 0nt8,pl aceasta speculaiile sunt un *act+r desta$ili.at+r E cert c ast.i nu e-ist + ,et+d uni)ersal de pr+3n+.are a cursuril+r )alutare #i 0n practic e ne)+ie de utili.at ,et+de )ariate =i)ersitatea punctel+r de )edere1 dar #i ,ultitudinea ,et+del+r utili.ate pentru anticiparea pe piaa )alutar repre.int se,nale cu pri)ire la insta$ilitatea pr+cesel+r *inanciare1 dar #i *aptul c s+luiile cele ,ai $une 0n acest d+,eniu se las a#teptate =at *iind curi+.itatea din t+tdeauna 0n ce pri)e#te dec+nspirarea )iit+rului1 curi+.itatea care pentru cei pre+cupai de piaa )alutar este + asi3urare c+ntra pierderil+r sau + di,inuare a l+r 0n ca.ul &ed/eril+r #i p+teniat de tentaia c8#ti3ului 0n ca.ul speculaiil+r1 ,et+del+r de pr+3n+. c+ntinu s se per*eci+ne.e #i aceasta 0n special 0n d+,eniul *inanciar-)alutar I,p+rtana in*+r,aiei este inc+ntesta$il 0n pr+cesul de pr+3n+.are a cursuril+r )alutare Cu t+ate acestea pre)ederile de pe piaa )alutar pune un #ir de pr+$le,e i,p+rtante #rima problem este le3at de +ri.+ntul te,p+ral al pr+3n+.ei cursului )alutar Aceast pr+$le, c+nst 0n *aptul c nu t+i pre)i.i+ni#tii sunt de ac+rd asupra +ri.+ntului te,p+ral care p+ate *i sta$ilit pentru a e*ectua + pr+3n+. pri)ind cursul )alutar , doua problem este acea a ,et+del+r alese pentru a pre)edea cursul )alutar >tudiul anticiprii preuril+r se 0,parte 0n d+u ,+duri4 anali.a e)eni,entel+r e-teri+are care a*ectea. piaa 7anali.a *unda,ental9 #i anali.a 3ra*icel+r tradii+nale ale ,i#cril+r preuril+r 7anali.a te&nic9 Fiecare ,+d de a$+rdare 0#i are pr+prii adepi :n ti,p ce unii anali#ti pledea. 0n e-clusi)itate pentru un tip sau altul de anali. ca *iind superi+r unul *a de cellalt1 alii le apr+$ pe a,$ele T+tu#i se c+nsider c anali.a te&nic e e*ecti) la pr+3n+.area dina,icii cursuril+r )alutare pe ter,en scurt1 iar anali.a *unda,ental pe ter,en ,ediu #i lun3 :n acest c+nte-t e necesar de ,eni+nat c 0n ulti,ul ti,p au aprut #i un #ir de ,et+de alternati)e de anticipare a preuril+r pe piaa )alutar 5rintre care d+u ,ai p+pulare4 ,et+da *iltrului #i ,+dele a )al+ril+r anticipate

ai1 0n s*8r#it a treia problema 0#i are +ri3ine 0n pr+$a$ilitatea de a pre)edea e)+luia cursului )alutar Aceasta e le3at cu *aptul c pr+$a$ilitatea este cea ,ai edi*icat+are n+iune dialectic #i p+ate *i a$+rdat 0n #tiine ca + anticipare cu a/ut+rul unui c+e*icient nu,eric I,p+rtant este *aptul c +rd+narea anticipril+r unui indi)id este c+nsecina +rd+nrii arit,etice a pr+$a$ilitil+r T+t+dat 0n pr+cesul anticiprii nu tre$uie s uit, #i de intuiie1 unii din n+i + dispreuiesc1 s+c+tind-+ + calitate ne$ul+as4 cu t+ate acestea nu,ai intuiia *ace s pr+3n+.e.e cun+a#terea 0n ,+d creat+r

TEMA 5. PIAA VALUTAR INTERNAIONAL

! Pi!$! !lut!r' i#ter#!$io#!l': co#$i#ut+ "u#c$ii+ se4me#te+ &!rtici&!#$i rolul 3# eco#omi! mo#di!l' ,( Fu#c$io#!re! &ie$ei !lut!re l! edere: o&er!$iu#ile c!r!cteristice+ sco&ul re!li2'rii lor( /( O&er!$iu#ile c!r!cteristice &ie$ei !lut!re l! terme# 7"orJ!rd+ "utures+ o&tio#s+ sJ!&8
1. Piaa valutar internaional: coninut, funcii, segmente, participani rolul n economia mondial. 5iaa )alutar internai+nal i,plic ,ecanis,e 7ac+rduri1 pr+cedee9 c+n*+r, cr+ra se reali.ea. tran.acii 0ntre )8n.t+rii #i cu,prt+rii de )alute 5e pieele )alutare se reali.ea. c+n)ertirea unei ,+nede 0n alte Necesitatea un+r ast*el de +peraiuni este deter,inat de lipsa unui ,i/l+c unic de plat1 care ar putea ser)i drept ,i/l+c internai+nal de sc&i,$ la +peraiunile ec+n+,ice internai+nale :n dependen de )+lu,ul1 caracterul +peraiunil+r )alutare #i cantitatea )alutel+r utili.ate1 pieele )alutare se di)i.ea. 0n 4 3l+$ale;

re3i+nale; interne

5ieele )alutare 3l+$ale sunt c+ncentrate 0n centrele *inanciare ,ari ale lu,ii 7L+ndra1 NeG-H+rI1 T+IR+1 FranI*urt pe @ain1 5aris9 5e pieele )alutare re3i+nale se reali.ea. +peraiuni cu un nu,r anu,it de )alute c+n)erti$ile1 iar piaa )alutar intern nu este altce)a dec8t piaa unui stat 5iaa )alutar internai+nal cun+a#te + de.)+ltare c+nsidera$il de la instaurarea cursuril+r de sc&i,$ *l+tante1 tran.aciile atin38nd su,e c+l+sale >-a deter,inat c )al+area tran.aciil+r pe aceast pia 0ntr-+ sin3ur spt,8n este ec&i)alent cu )al+area c+,erului internai+nal dintr-un an 0ntre3 5e piaa )alutar internai+nal cursurile )alutare scap din ce 0n ce ,ai ,ult de su$ stp8nirea aut+ritil+r ,+netare1 de+arece re.er)ele $ncil+r centrale sunt insu*iciente pentru a in*luena 0n ,+d dura$il e)+luia cursului )alutar Aut+ritile ,+netare sunt capa$ile s *r8ne.e ,i#crile acest+r cursuri1 dar nu le p+t +pri #i1 cu at8t ,ai ,ult1 nu le p+t in)ersa .e*voltarea !;7 este determinat de influena a doi factori4 0n (rimul r1nd1 de li$erali.area +peraiunil+r )alutare #i de cre#terea ni)elului de transparen a pieel+r nai+nale1 0n al doilea r1nd1 de 0ncadrarea te&n+l+3iil+r ,+derne 0n +peraiunile pe piaa )alutar >iste,ele in*+r,ai+nale ale principalel+r $nci1 care sunt le3ate 0ntre ele prin siste,e electr+nice1 e*ecti) au *+r,at piaa )alutar inter$ancar 3l+$al1 unde +peraiunile se reali.ea. '4 de +re din '4 =rept ur,are a crescut transparena pieei1 ce a per,is di,inuarea c+nsidera$il a spread-ului 0ntre cursul de cu,prare #i de )8n.are a )alutei 5ri,ele e-e,ple de utili.are a te&n+l+3iei de internet pe 5V au aprut la ,i/l+cul anil+r LF(1 iar utili.area l+r acti) s-a 0nceput 0n anul '((( Trsturile caracteristice ale 5VI sunt ur,t+arele4 nu este caracteri.at printr-un l+c c+ncret de reali.are a tran.aciil+r 6 ele sunt des*urate peste t+t; nu are un ti,p c+ncret de lucru 6 tran.aciile se des*#+ar '4 +re din '4 nu dispune de un +r3an de re3le,entare 6 cursurile se deter,in e-clusi) de cerere #i +*ert; este caracteri.at de un nu,r c+nsidera$il de participani #i un )+lu, ,are de +peraiuni; este cea ,ai rapid #i lic&id pia 6 tran.aciile se reali.ea. 0n c8te)a secunde

=at+rit acest+r caracteristici1 piaa )alutar se c+nsider cea ,ai +$iecti) pia1 de+arece participanii tre$uie s +pere.e cu su,e c+nsidera$ile pentru a putea direci+na c8t de c8t cursurile pe aceast pia 0n sc+purile sale 5rintre tendinele (ieei valutare internaionale p+t *i ,eni+nate ur,t+arele4 @a/+rarea )+lu,ului +peraiunil+r )alutare este le3at de trans*erurile *inanciare deter,inate de tran.aciile speculati)e #i nu de trans*erurile le3ate de deser)irea c+,erului internai+nal; ' =e.)+ltarea te&n+l+3iil+r in*+r,ai+nale ,+derne1 care per,it .i de .i ti,p de cte)a ,inute trans*erarea ,i/l+acel+r 0ntre centrele *inanciare ale lu,ii >JIFT-ul 0n a*ar de trans*erurile inter$ancare c+n*ir, tran.aciile )alutare 3 Li$erali.area pieei )alutare a ,ai ,ult+r ri #i 0n special 0n c+ndiiile dec+ntril+r +n-line Aceasta deter,in ,a/+rarea *lu-uril+r )alutare1 dar t+t+dat ,a/+rea. p+si$ilitile un+r speculaii @+di*icrile ce au l+c pe 5VI deter,in *aptul c &+tarele 0ntre piaa inter$ancar #i piaa clienil+r de)in din ce 0n ce ,ai puin deli,itate ast*el 0nc8t ser)iciile +*erite pe piaa )alutar 0ncetea. a ,ai *i un pri)ile3iu al $ncil+r care la r8ndul su se trans*+r, 0n +r3ani.at+ri ai tran.aciil+r 5entru + percepere ,ai clar )+, anali.a piaa )alutar din trei direcii 34 +$iectul tran.aciil+r1 participanii1 +r3ani.area 6. Obiectul tran*aciilor 5e piaa )alutar se )8nd #i se cu,pr ,+nedele ril+r lu,ii Aceast necesitate a aprut +dat cu de.)+ltarea relaiil+r ec+n+,ice e-terne C+,erul e-teri+r1 in)estiiile strine1 turis,ul sunt principalele ,+ti)e care duc la des*#urarea +peraiunil+r )alutare #. !artici(anii (e !;7. T+talitatea participanil+r pieei )alutare internai+nale p+t *i 0,prii 0n d+u 3rupe ,ari4 #articipani activi sau a#a nu,iii ]mar4et ma4ers% Ei sunt *+arte i,p+rtani pentru pia de+arece dat+rit l+r .ilnic se c+tea. )alutele 0n lipsa cu,prt+ril+r reali La mar4et ma4ers se re*er $ncile ,ari din t+ate centrele *inanciare V+lu,ul .ilnic al +peraiil+r a cel+r ,ai de.)+ltate $nci internai+nale 7=eutsc&e ?anI1 ?arcalaRs ?anI1 Uni+n ?anI +* >Git.erland1 Citi?anI1 C&ase @an&attan ?anI1 >tandard C&artered ?anI9 atin3 ,iliarde d+llari &ar4et ma4ers reali.ea. c8#ti3 nu din c+ntul ,+di*icrii preului ci 0n $a.a spreadului #articipani pasivi care din c8nd 0n c8nd reali.ea. tran.acii )alutare 7sau din c+nt pr+priu sau 0n nu,ele clienil+r si9 #i 0n acest sc+p se adresea. pentru preuri la mar4et ma4ers ; C( Or-ani*area in8nd c+nt de participanii pieei )alutare ne pute, i,a3ina ce ni)el de +r3ani.are 0i este pr+priu Cea ,ai ,are p+ndere din tran.aciile )alutare sunt des*#urate de $ncile c+,erciale =in acest ,+ti) anu,e $ncile sunt principalii +r3ani.at+ri a pieei )alutare 5ieele )alutare de +$icei nu au l+cal1 0ns aceasta nu se re*er la $ursele )alutare1 care nu sunt nu,er+ase1 dar t+tu#i e-ist 5entru a reda ,+dul de +r3ani.are a pieei )alutare este necesar c+ncreti.area tipului ei Aceasta + )+, *ace 0n c+ntinuare :n ter,in+l+3ia )alutar internai+nal se distin34 5iaa )alutar 6 pe care se des*#+ar sc&i,$ul de ,+nede nai+nale V8n.area sau pr+curarea de )alut se *ace 0n ara de pr+)enien 5iaa eur+)alutel+r 6 pe care se c+,erciali.ea. dep+.ite #i credite 0n +rice )alut indi*erent de ara de +ri3ine Ter,enul de c+,erciali.are a )alutei aici 0nsea,n t+talitatea +peraiunil+r de c+n)ersie 7sc&i,$9 #i dep+.itar-creditare 0n )alute strine1 e*ectuate de participanii piei )alutare c+n*+r, cursului de pia sau a ratei d+$8n.ii Ast*el c8nd spune, %piaa )alutar%1 su$0nele3e, c0t pieele ,+nedel+r nai+nale 7F<REA9 at8t #i pieele eur+)alutel+r 7dep+sitsQl+ans9 @ai sus de/a a, ,eni+nat c tran.aciile pe piaa )alutar se reali.ea. 0n d+u direcii4 <peraiuni de c+n)ersie 6 sunt tran.acii de sc&i,$ a unei )alute c+ntra altei la un curs #i la + dat sta$ilit de pri <peraiunile de c+n)ersie se reali.ea. pe piaa )alutar F<REA 7F+rei3n E-c&an3e <perati+n9 !

<peraiuni dep+.itar-creditare 6 t+talitatea +peraiunil+r de plasare a resursel+r *inanciare li$ere 7dep+sits9 sau de atra3ere a cel+r necesare 7l+ans9 0n ,+nede strine pe un ter,en sta$ilit 7! .i 6 ! an9 #i la un pre *i-at Aceste +peraiuni se reali.ea. pe pieele ,+netare 7@+neR @arIet <perati+n9 C8t pri)e#te1 ,+ti)aia reali.rii +peraiunil+r )alutare p+t *i distinse ur,t+arele sc+puri4 >c+p ec+n+,ic ce este deter,inat de necesitatea pr+currii se,nel+r $ne#ti 0n )ederea asi3urrii ,i#crii internai+nale de )al+are ' >c+p de asi3urare c+ntra riscului )alutar Aceste +peraiuni se ,ai nu,esc #i operaiuni de !edFare #i sunt reali.ate pentru asi3urarea c+ntra ,+di*icrii ne*a)+ra$ile a cursuril+r )alutare 3 >c+p de +$inere a pr+*ituril+r :n ur,a ,+di*icrii cursuril+r )alutare 0n ti,p sau spaiu este p+si$il de +$inut pr+*ituri prin inter,ediul operaiunilor de arbitraF #i speculaiilor 4 >c+p te&nic :n ca.ul c8nd e-ist + cerere neac+perit sau +*ert e-cedentar c&iar inter,ediarii de pe piaa )alutar p+t s pr+cede.e la )8n.area sau cu,prarea de ,+ned prin inter,ediul +peraiunil+r te&nice 5iaa )alutar1 0n principiu1 ca #i alte piee *inanciare se caracteri.ea. prin speci*icul #i structura sa :n dependen de c+ndiiile te,p+rare a des*#urrii tran.aciil+r pe piaa )alutar inter$ancar se e)idenia. trei se3,ente de $a.4 5iaa sp+t 6 piaa tran.aciil+r cu li)rarea i,ediat a )alutei; 5iaa *+rGard 6 pia la ter,en1 c+st 0n 0nele3eride )8n.are sau cu,prare de )alute la + dat )iit+are 7distanat la peste 4C +re de ,+,entul 0nele3ere9 la un curs de sc&i,$ sta$ilit 0n ,+,entul per*ectrii 0nele3erii pentru + su, speci*icat; 3 5iaa sGap 6 piaa care c+,$in +peraiunile de )8n.are-cu,prare a )alutei 0n c+ndiiile sp+t #i *+rGard < tran.acie de sc&i,$ adic sGap i,plic + du$l +peraiu,e de presc&i,$are pentru aceea#i )alut1 dac una dintre +peraiuni este la )edere1 iar cealalt este la ter,en 7sau in)ers9 2.3uncionarea (ieei valutare la vedere: o(eraiunile caracteristice, sco(ul reali*rii lor. 5e piaa )alutar la )edere se e*ectuea. cu,prri #i )8n.ri de )alute a cr+r dec+ntare tre$uie s se reali.e.e1 cel t8r.iu la ' .ile lucrt+are din data 0nc&eierii tran.aciei 1 ast*el 0nc8t ,+,entul tran.aciei s c+incid cu ,+,entul *+r,rii cursului )alutar al .ilei <peraiunile la )edere 7sp+t9 presupun reali.area tran.aciei de )0n.areQcu,prare 0n c+ndiiile de curs )alutar ec+n+,ic curent1 cu ,i#carea e*ecti) a ,+nedei tran.aci+nate i,ediat sau 0n ,a-i,u, 4C +re din ,+,entul sc&i,$ului de ,+nede :n sc+pul reali.rii acest+r +peraiuni1 piaa )alutar utili.ea. cursul )alutar ec+n+,ic al pieei 0n d+u )ariante4 curs )alutar de cu,prare a )alutei de la deint+r de ctre inter,ediar; curs )alutar de )8n.are a )alutei de ctre inter,ediar ctre s+licitant :n practic1 cursul la )edere 7sp+t9 se sta$ile#te 0n *uncie de cursul ]sp+t% precedent #i de rap+rtul dintre +rdinele de cu,prare ]sp+t% a )alutei respecti)e 7cererea9 #i +rdinele de )0n.are ]sp+t% a acesteia 7+*erta9 =ac +rdinele de )8n.are cresc se )a di,inua cursul precedent1 iar dac +rdinele de cu,prare cresc cursul precedent )a *i ,a/+rat =e+arece pe piaa F+re- se reali.ea. pri+ritar +peraiunile sp+t care ,ai au denu,irea de +)erni3&t1 ,+,entul dat deter,in c ea )a 0n3l+$a anu,e piaa sp+t 6 piaa li)rril+r i,ediate a )alutei 5iaa sp+t deser)e#te #i cereri indi)iduale #i +peraiunile speculati)e ale $ncil+r #i a c+,paniil+r Re3ulile pieei sp+t nu sunt *i-ate 0n c+n)enii internai+nale speciale1 0ns t+i participanii pieei se c+nduc ne,i/l+cit de ele La re3ulile pieei sp+t se re*er4 Reali.area plil+r 0n ter,en de d+u .ile $ancare lucrt+are *r calcularea d+$8n.ii la su,a )alutei cu,prate; <peraiunile se reali.ea. de +$icei 0n $a.a ac+rduril+r e*ectuate la calculat+r c+n*ir,ate cu a)i.e electr+nice; E-istena +$li3at+rie a cursuril+r Instru,entul de $a. al pieei sp+t se c+nsider trans*erul electr+nic prin reeaua siste,ului >JIFT 7>+cietR *+r J+rld 6 Jide Inter$anI Financial Telec+,unicati+n9 6 >+cietatea *inanciar inter$ancar de telec+,unicaii 6 asi3ur tutur+r participanil+r lui acces la reeaua de trans*er a in*+r,aiei $ancare 0ntr-+ *+r, standard la un ni)el 0nalt de c+ntr+l #i aprare de la acces nesanci+nat ! ' !

Caracteristici i,p+rtante a pieei F+re- se c+nsider sta$ilitatea #i lic&iditatea ei Iar trader-ul c+,petent )a putea +$ine c8#ti3 at8t de la ,a/+rarea cursului c8t #i de la di,inuarea lui =e ce piaa F+re- este atr3t+are pentru in)estit+rM <ic!iditatea 6 aceast pia +perea. cu un )+lu, ,are de ,i/l+ace $ne#ti Aceast caracteristic atra3e respecti) +rice in)estit+r1 de+arece d p+si$ilitatea de a 0nc&ide sau desc&ide ,+,entan +rice p+.iie ,ccesibilitatea 6 se caracteri.ea. prin puterea de atracie ,are ce deter,in p+si$ilitatea de a e*ectua tran.acii '4 +re '4 5articipantul pieei nu sesi.ea. necesitatea de a a#tepta #i deaceea au p+si$ilitatea s reaci+ne.e la ti,p la +rice e)eni,ent de.a)anta/+s *istem flexibil de organizare a tranzaciilor 6 ,uli ,ana3eri in)estii+nali1 desc&id care)a p+.iii1 plani*ic8nd anticipat dup ti,p )iit+area sa acti)itate /alitatea executrii tranzaciilor 6 de+arece piaa este 0n per,anent ,i#care1 practic *iecare tran.acie se reali.ea. d+ar la preul care 0i c+respunde +irecionarea sau tendina pieei 6 ,+di*icarea )alutel+r are + direcie $ine identi*icat #i destul de deter,inat1 care p+ate *i ur,rit pentru un ti,p destul de 0ndelun3at Ne!0u#sul de *!2' ! &ie$ei Fore. c+nst 0n *aptul c ,+n+p+lul $ncil+r sta$ilit ist+ric 0n cadrul a*aceril+r c+tate1 nu d p+si$ilitatea instituiil+r in)estii+nale sau *ir,el+r transnai+nale care nu *ac parte din sect+rul $ancar #i cu at8t ,ai ,ult in)estit+rii particulari1 de a 0nainta pe piaa F+re- c+trile sale C8t pri)e#te1 ,+ti)aiile reali.rii +peraiunil+r pe piaa )alutar la )edere pute, distin3e ur,t+arele4 1.O(eraiuni valutare la vedere cu sco( economic. Acest tip de +peraiuni sunt c+nsiderate cele ,ai si,ple #i presupun )8n.areaQcu,prarea de )alute 0n )ederea reali.rii un+r pli pentru e-p+rtQi,p+rt de ,r*uri sau a un+r pli e-terne de natur *inanciar sau particular :n ca.ul un+r +peraiuni de natur particular1 pers+ana *i.ic se adresea. la casele de sc&i,$ unde pe $a.a su,el+r pr+puse la )8n.areQcu,prare1 are l+c sc&i,$ul )alutar C8t pri)e#te su,ele necesare pentru +peraiunile de c+,er e-teri+r 1 a3enii ec+n+,ici se adresea. $ncil+r c+,erciale pe $a.a un+r +rdine de )8n.areQcu,prare 2. O(eraiuni valutare la vedere cu sco( asi-uratoriu. @+di*icarea rapid a etal+anel+r ,+netare i,pune 0n *aa p+ses+ril+r de )alute necesitatea de a se asi3ura c+ntra e)+luiei ne*a)+ra$ile a cursuril+r )alutare Ast*el1 p+ses+rii un+r )alute a*late 0n scdere )+r pr+ceda la )8n.area ei pe piaa )alutar 0n sc&i,$ul uneia a*late 0n cre#tere =e *apt aceasta este + +peraiune de asi3urare cu ele,ente de ar$itra/ 5ractica ,+di*icrii per,anente a p+rt+*+liului )alutar 0n )ederea asi3urrii c+ntra riscului )alutar este utili.at per,anent nu nu,ai de $ncile c+,erciale #i $anca central 0n ca.ul 3estiunii re.er)ei )alutare a rii dar #i 0n ulti,a peri+ad #i de a3enii ec+n+,ici 3.O(eraiuni valutare la vedere cu sco( de obinere a (rofiturilor. C8t pri)e#te p+si$ilitile de +$inere de pr+*ituri se p+ate de spus c e-ist ,ai ,ulte +p+rtuniti1 #i anu,e4 ar$itra/ul1 speculaiile )alutare #i spreadul Ar$itra/ul )alutar 6 este +peraiunea cu )alutele care c+nst 0n desc&iderea c+nc+,itent1 pe acela#i sau di*erite ter,ene1 a p+.iiil+r +puse pe unul sau c8te)a piee cu sc+pul +$inerii pr+*itului 3arntat din c+ntul di*erenei la c+tri 5re,i. a acest+r +peraiuni ser)e#te nec+incidena c+tril+r 0n ti,p #i spaiu Ar*itr!0ul 3# s&!$iu este cel care se reali.ea. pe di*erite piee 6 nai+nale #i internai+nale El se reali.ea. dup ur,t+area sc&e,4 participantul cu,pr )alut la cursul sp+t0n unul din centrele )alutare1 dup care se *ace trans*erul )alutei cu,prate pe alt pia )alutar #i + )inde la cursul sp+t al acesteia #i din c+ntul acestei +peraiuni $a.at pe e-istena di*erenei de curs )alutar se +$ine pr+*it :n dependen de sc+pul ur,rit de+se$i, ar$itra/ )alutar speculati) #i de c+n)ersiune Ar*itr!0ul s&ecul!ti ur,re#te sc+pul de a +$ine pr+*it din di*erena de curs )alutar 0n le3tur cu +scilaiile l+r1 as*el 0nc8t ar$itra/isnul tre$uie s reali.e.e tran.acii 0n aceea#i )alut cu care el a iniiat ar$itra/ul )alutar Valuta iniial #i *inal c+incid #i dep#irea ,ri,ii *inale asupra celei iniiale #i c+nstituie sc+pul de $a. a tran.aciei care nu este altce)a dec8t ar$itra/ul speculati) Ar*itr!0ul de co# ersiu#e - ur,re#te sc+pul de a cu,pra cea ,ai e*icient #i necesar )alut

=i)ersitatea de situaii pe piaa )alutar 7cursuri de sc&i,$ di*erite1 d+$8n.i sau 3enuri de +peraiuni di*erite9 se ,ani*est #i prin e-istena ,ai ,ult+r tipuri de ar$itra/e4 ! Ar*itr!0 sim&lu 7*il!ter!l+ 3# s&!$iu8 )arianta cea ,ai si,pl de ar$itra/ se $a.ea. pe *aptul c1 pentru aceaea#i )alut1 p+t e-ista d+u preuri 7cursuri de sc&i,$9 di*erite pe d+u piee di*erite ' Ar*itr!0ul du*lu( Caracteristic ar$itra/ului du$lu este *aptul c apelea. la cursul de sc&i,$ 0ncruci#at 0n +peraiunile de )8n.areQcu,prare de )alute >c+pul1 de cele ,ai ,ulte +ri1 este de a se reali.a trans*+r,area di)ersel+r )alute deinute de + $anc 0ntr-+ sin3ur )alut care-i este necesar pentru + tran.acie care presupune plata i,ediat 3 Ar*itr!0ul multi&lu( < situaie ,ai c+,ple- dat+rit e-istenei si,ultane de cursuri di*erite pentru ,ai ,ulte )alute1 pe ,ai ,ulte piee1 *ace necesar c8utarea ]trans*+r,rii% unei )alute prin aciuni de )8n.areQcu,prare1 0n succesiune1 pe di)erse piee Ele,entul care p+ate 3enera c8#ti3uri 0l repre.int +piunea pentru cel ,ai a)anta/+s pre la care ur,ea. s )inde, )aluta deinut 0n ur,a *iecreia dintre c+,$inaiile ]re.+l)ate% %&re!dul este di*erna dintre cursul )alutar s+licitat de +*ertant #i ni)elul preului acceptat de cu,prt+r Utili.area spread-ului este + ,et+d clasic de a c8#ti3a 0n ur,a )inderii sau cu,prrii unui instru,ent *inanciar de ctre +rice instituie *inanciar :n pre.ent $ncile-+perat+r1 prin inter,ediul cr+ra se reali.ea. +peraiuni de dilin3 de ctre traderii indi)iduali1 nu pri,esc c+,isi+n 0n ,+d direct ?ncile utili.ea. c8te)a ,+daliti de +$inere a pr+*itului pe $a.a traderil+r 5ri,a ,+dalitate @a/+rarea spreadului ]an-detail% c+ntra ni)elului ]an-3r+ss% 5resupune, traderul cere c+tarea la $anca-+perat+r la un +arecare )+lu, a )alutei #i centrul *inanciar ac+rd acestei $nci un spread de E puncte; aceia din ur, ac+rd traderului un spread de !( puncte1 iar 0n *inal $anca ]c8#ti3% p8n la reali.area +peraiunii de dilin3 :n pre.ent este deter,inat un spread de p8n la !( puncte pentru un l+t de !((((( W #i 3 6 C puncte pentru un l+t ,ai ,ult de E((((( W 7dac situaia de pia curent nu )a include c+rectrile sale c+respun.t+are9 A d+ua ,+dalitate @+di*icarea spreadului 0ntr-+ direcie sau alta 0n dependen de *aptul dac piaa cre#te sau scade =ac piaa cre#te se a#teapt c traderul )a cu,pra1 iar reie#ind din aceasta $anca ,a/+rea. preul cu care )inde )aluta 70nrutind preul de cu,prare la traderul care nu inteni+nea. s )8nd dup cu, crede $anca9 C8nd piaa se a*l 0n scdere se 0nt8,pl in)ers Ast*el ,ri,ea spreadului r,8ne apr+-i,ati) c+nstant Aceast ,+dalitae nu *unci+nea. c8nd traderul /+ac 0,p+tri)a pieei1 iar +perat+rul $ncii na putut s presupun =ar este *+arte $un ,+dalitatea c8nd traderul are p+.iiile desc&ise #i el este ne)+it s-# 0nc&id p+.iiile sale :n aceste c+ndiii $anca c8#ti3 ,ult A treia #i cea ,ai inteli3ent ,+dalitate prin care $anca c8#ti3 0n $a.a clientului1 se reduce la ur,t+area4 dac /uct+rul s-a 3r$it s 0nc&id p+.iia1 care p+ate *i e*icient inut desc&is atunci $anca + *ace Ast*el $anca 0l las pe trader cu un ni)el *i-at de pr+*it1 iar ea ine desc&is p+.iia as*el c8#ti38nd pr+*itul care la scpat traderul O&er!$iu#ile s&ecul!ti e ur,resc +$inerea de c8#ti3 din di*erena de curs )alutar aprut 0n ti,p sau 0ntre di*erite piee La aceste +peraiuni spre de+se$ire de ar$itra/ speculat+rul 0#i asu, +$li3aia pentru preul inte3ral al )alutei >c+pul speculaiei )alutare este susinerea p+.iiei lun3i 0n )aluta cursul creia are tendina de ,a/+rare1 sau p+.iie scurt c8nd )aluta are tendina s se de)al+ri.e.e <perat+rii de pe piaa )alutar pr+cedea. la +peraiuni la )edere pentru a specula4 di*erena de curs )alutar 0n ti,p; di*erena de curs )alutar 0ntre d+u piee1 0n acelai ti,p

5ri,ul tip de +peraiuni se reali.ea. 0n d+u )ariante4

!9 0peraiuni a la !ausse are la $a. anticiparea c+n*+r, creia )aluta pe care + cu,pr, se
)a aprecia Ast*el1 speculat+rul a la &ausse anticipea. c )aluta pe care + cu,pr 0n ,+,entul t1 la un curs de sc&i,$ la )edere1 se )a aprecia 0n ,+,entul tP!1 a#a 0nc8t1 0n ur,a )8n.rii ei 0n ,+,entul tP! )a re.ulta un pr+*it '9 0peraiunea a la baisse pe anticipri1 pri)ind deprecierea ,+nedei pe care + ine, #i1 ca ur,are1 pe interesul de a )inde + ast*el de ,+ned E.em&lul D(,(1 Cursul ]sp+t% bQW 0n ?el3ia este4 ! W O F31!EDC 6 F31!EC3 b

cursul ]sp+t% bQW 0n El)eia4 ! W O F31!ECF 6 F31!EF4 b Ce p+si$iliti de ar$itra/ e-ist1 dac un speculat+r are la disp+.iia sa li$er te,p+rar + su, de 3 ((( ((( W Re*olvare: a9 Vinde 0n El)eia 3 ((( ((( W la cursul ! W O F31!ECF b #i cu,pr 'DF 4D6 D(( b $9 Cu,pr 0n acela#i ,+,ent 0n ?el3ia 3 ((( ((( W la cursul ! W O F31!EC3 b #i )inde 'DF 4D4 F(( b

6
c0#ti3

'DF 4D6 D(( 'DF 4D4 F(( ! C(( b

=onclu*ii: Ar$itrul )a c8#ti3a !C((b1 dac )a )inde d+larii El)eia #i 0n acela#i ti,p )a cu,pra d+lari 0n ?el3ia <peraiunile speculati)e ]0n spaiu% )al+ri*ic di*erenele de curs )alutar curent care p+t s apar la + )alut pe di*erite piee; +perat+rii utili.ea. un siste, in*+r,ai+nal c+,ple- #i +perati) pentru a acu,ula in*+r,aii din di*erite puncte ale 3l+$ului unde piaa )alutar *unci+nea. 0nc+ntinuu E.em&lul D(,(, Cursul sp+t CXFQW 0n El)eia este ur,t+rul4 ! W O !133!( 6 !133'( CXF
*+rGards 7! luna9 'D '4

Ce tre$uie s 0ntreprind ar$itrul pentru a +$ine un c8#ti3 dac are li$er pe ti,p de + lun + su, de ' C(( ((( W Re*olvare:
a9 # eterm inm cursul for7 ard 6 curs s ot

!133!(!( !133'( unctele for7 ard ' lun 'D '4 curs for7 ard ' lun !13'C3 !13'F6

a9 $9

Vinde ' C(( ((( W la cursul >5<T ! W O !133!( CXF #i cu,pr 3 D'6 C(( CXF Cu,pr ' C(( ((( W la cursul *+rGard ! W O ! 3'F6 CXF #i )inde 3 D'' CC( CXF

6
c8#ti3

3D'6C(( 3D''CC( 3F'( CXF

=onclu*ii: Ar$itrul )a c8#ti3a 3F'( CXF1 dac )a )inde d+larii 0n c+ndiii >p+t #i 0i )a cu,pra 0n c+ndiii *+rGard 5rincipiul de $a. a +peraiunil+r speculati)e este +$inerea pr+*itului1 ceea ce 0nsea,n s cu,peri ,ai ie*tin #i s )in.i ,ai scu,p <rice +peraiune speculati) se c+nsider reali.at nu,ai 0n una din c+ndiiile +$li3at+rii dac dup reali.area tran.aciei directe 7cu,prare sau )8n.are9 se reali.ea. +peraiunea in)ers < pri, pr+$le, speci*ic d+,eniului speculati) + repre.int sta$ilirea pr+$a$ilitii ca un ni)el +arecare al cursului s *ie reali.at 70n sens de a *i c+n*ir,at 0n )iit+r pe pia9 sau dep#it la + peri+ad dat; + a d+ua pr+$le, + repre.int sta$ilirea pr+$a$ilitii ca un curs +arecare s *ie dep#it 0nainte de + peri+ad dat Aceast din ur, pr+$a$ilitate se ,+di*ic *r 0ncetare1 ca ur,are a )ariaiei cursurlui de sc&i,$ #i i,plicit a c+e*icientului de insta$ilitate =e+se$irea ar$itra/ului )alutar de speculaia )alutar c+nst 0n *aptul c dealerul este +rientat spre +peraiuni cu caracter scurt #i 0ncearc s pr+3n+.e.e +scilaiile cursului 0ntr-un inter)al scut de ti,p dintre tran.acii Une+ri pe parcursul unei .ile el de nenu,rate +ri 0#i sc&i,$ tactica &.O(eraiuni valutare la vedere cu sco( te)nic =e#i ?anca Central prin inter)enii directe pe piaa )alutar in*luenea. cursul )alutar 0n unele ca.uri c&iar $ncile c+,erciale p+t reali.a +peraiuni ce au drept sc+p ec&ili$rarea pieei

Inter)enia i,plic cu,prarea sau )8n.area dep+.itel+r la cerere e-pri,ate 0n ,+ned nai+nal 0,p+tri)a ,+nedel+r strine ,ai ales a d+larului > U A Inter)eniile se aplic pe un ter,en scurt #i pre)d )8n.area sau cu,prarea un+r cantiti ,ari de ,+ned strin /( O&er!$iu#ile c!r!cteristice &ie$ei !lut!re l! terme# 7"orJ!rd+ "utures+ o&tio#s+ sJ!&8 5aralel cu piaa sp+t *unci+nea. piaa )alutar la ter,en Necesitatea acestei piee c+nst 0n *aptul c li)rarea )alutei pe piaa sp+t 0n ter,en de !-' .ile este *+arte scurt pentru ,ulte tran.acii internai+nale 5e aceast pia se reali.ea. di)erse tran.acii1 care as+cia. ter,ene ,ai 0ndelun3ate de li)rare a )alutei 6 de la trei .ile p8n la c8i)a ani Cursul pieei )alutare la ter,en1 de +$icei nu c+incide cu cursul sp+t O&er!$iu#ile l! terme# sunt acelea1 0n care tran.acia a *+st 0nc&eiat i,ediat1 iar li)rarea )alutel+r se *ace dup un ter,en anu,it1 sta$ilit prin c+ntract =e aici re.ult ' caracteristici de $a. ale +peraiunil+r la ter,en4 E-ist un inter)al 0ntre ,+,entul 0nc&eierii c+ntractului #i ,+,entul li)rrii )alutei :n pre.ent1 acest ter,en p+ate *i de !1' spt,8ni1 !1'13161!' luni 7!@1 '@1 3@1 6@1 !H9 #i p0n la E ani ' Cursul )alutel+r la tran.aciile la ter,en se *i-ea. 0n ,+,entul 0nc&eierii c+ntractului cu t+ate c )a *i utili.at peste un ter,en sta$ilit Cursul )alutar *+rGard este un curs c+,ple- 0n acel plan c el 0nt+tdeauna c+nine d+u ele,ente4 cursul sp+t #i ,ar/a *+rGard #i este deter,inat de cre#terea 7rep+rtul9 0n ca.ul c8nd cursul la ter,en este ,ai ,are dec8t cel la )edere sau scderea 7dep+rtul9 atunci c8nd cursul la ter,en este ,ai ,ic dec8t cursul curent sp+t /ursul forEards Gcursul *#0( H punctele forEards (forEards outrig!t rateG spot rate I (-) forEards points).J E.em&lul D(/(1( =eter,inai cursurile *+rGard dac4 I( cursul sp+t >ETQU>= 0n >t+I&+l, este ur,t+rul4 ! U>=OC 4C'(-C 4C'E >ET a9 *+rGards ! lun !(-'( puncte $9 *+rGards ! lun '(-!( puncte II( cursul sp+t U>=QEUR 0n 5aris c+nstituie4 !U>=O! '!34-!-'!3F EUR a9 *+rGards ! lun !(-'( puncte $9 *+rGards ! lun '(-!( puncte Re*olvare: I( C+tare direct4 a9 rep+rt !

c cu,p c )8n. cursul sp+t4 rep+rt !U>= P C 4C'( - C 4C'E >ET !( '(

---------------------------------------------------------------------cursul *+rGard 7! lun 9 !U>= $9 dep+rt c cu,p c )8n. C 4C3( 6 C 4C4E >ET

cursul sp+t4 dep+rt cursul *+rGard 7! lun 9 II(C+tare indirect a9 rep+rt

!U>= !U>=

C 4C'( - C 4C'E >ET '( !(

----------------------------------------------------------------------C 4C(( 6 C 4C!E >ET

c )8n. cursul sp+t4 rep+rt cursul *+rGard 7! lun 9 $9 dep+rt c )8n. cursul sp+t4 dep+rt cursul *+rGard 7! lun 9 !EUR P !EUR !( !EUR !EUR '(

c cu,p !(

! '!34 6 ! '!3F U>=

-----------------------------------------------------------------------! '!!4 6 ! '!'F U>= c cu,p '(

! '!34 6 ! '!3F U>=

-----------------------------------------------------------------------! '!44 6 ! '!EF U>= =in e-e,plul de ,ai sus reiese + re3ul practic care este utili.at 0n deter,inarea cursului *+rGards 0n ca.ul c+trii directe #i indirecte4 dac pri,a ci*r a di*erenel+r dintre cursul sp+t #i *+rGards este ,ai ,are dec8t a d+ua 1 atunci aceste di*erene se scad din cursul sp+t #i se adun atunci c8nd pri,a ci*r a di*erenel+r este ,ai ,ic dec8t a d+ua Indicat+rii rep+rt #i dep+rt depind de pr+3n+.area tendinei cursului )alutar 0n peri+ada de la inc&eierea p8n la e-ecutarea c+ntractului *+rGard1 de rap+rtul cerereQ+*ert pe piaa )alutar 0n ,+,entul 0nc&eierii tran.aciei #i de di*erenele de d+$8nd la ter,en a acest+r ,+nede :n ulti,ul ca. punctele *+rGards re.ult din ur,t+area relaie 4 Pu#ctele "orJ!rds @ Curs t1K 5i"( 5e do*;#d'K Nr(LileB/CEK 1EE :n $a.a *+r,ulei de ,ai sus1 p+t *i calculate punctele *+rGard ,edii pentru cursul *+rGard ,ediu :ns1 0n +peraiunile *+rGard1 ca #i 0n cele sp+t cursurile se c+tea. du$lu4 $id #i +**er :n acest ca.1 *+r,ulele de calcul )+r *i ur,t+arele4 Puncte spot ) Nr. zile bid ( % valutei cotate bid % val.debaz offer = Frw.bid 360 100 + ( % val.debaz offer Nr. Zile )
spot offer ( % valutei cotate offer % val. debaz bid ) Nr.zile = Frw.offer 360 100 + ( % val. debaz bid Nr. Zile ) E.em&lul D(/(, =eter,inai punctele *+rGard #i cursul *+rGard 0n $a.a datel+r ur,t+are4 Puncte
$%&95S# = Bid 8ffer ',/+-',/+/+

Ratele d+$0n.il+r pe ter,en de 3 luni 0n CXF #i U>= sunt4

$%& *,)/* -,'.* ( ratamedie -:) Bid 8ffer

( :,

:)

5S# (,)/* 3,'.* ( ratamedie 3:)

Re*olvare:
Punctele !1D(6( ( E1CDE 41!'E ) F( = = (1((6F &r7. Bid 36( !(( + ( 41!'E F( )

Punctele &r7. 8ffer

! D(D( ( 61!'E 31CDE ) F( = (1((FE 36( !(( + ( 31CDE F( )

B id 8 ffer ' ./ + + ' ./ + / + 0 0 * ' ./ ' . 0 ' ./ ' *

=eci1 cursul *+rGard )a *i4

$ % &95 S # curs s ot + u ncte le . fr7 . ( luni cu rs for7 ard ( luni

=onclu*ie= 5unctele *+rGard 3 luni sunt 6F-FE #i cursul *+rGard 3 luni4 !1D!'F-!1D!6E CXFQU>= 5iaa )alutar la ter,en este *+r,at din ,ai ,ulte se3,ente 5rintre aceste se3,ente p+t *i ,eni+nate se3,entul +peraiunil+r *+rGards1 *utures1 sGap #i +pti+n Co#tr!ctele "orJ!rds <peraiunile *+rGard presupun + tran.acie de )alut al crei c+ntract #i curs se sta$ile#te la ,+,entul t!1 iar ,i#carea e*ecti) a su,el+r tran.aci+nale are l+c la ,+,entul tn la cursul )alutar c+n)enit 0n c+ntrtact =e.a)anta/ele +peraiunil+r *+rGard sunt le3ate de riscurile pe care le sup+rt a3enii ec+n+,ici1 e*ectu8nd acest tip de +peraiuni Aceste riscuri sunt c+ndii+nate de durata c+ntractului *+rGard 7cu c8t e ,ai ,are ter,enul c+ntractului cu at8t e ,ai ,are riscul le3at de ,ic#+rarea capacitii de plat a c+ntra3entului9 #i de nu,rul c+ncurenil+r pe pia 7dac nu,rul c+ncurenil+r pe piaa *+rGard scade1 participanii pieei au p+si$ilitate s ]0nruteasc preul pe calea ,ririi ,ar/ei%9 %J!&-ul !lut!r 5e piaa )alutar sGap-ul )alutar pre.int + )8n.are pe c+ndiiile sp+t #i cu,prare pe c+ndiiile *+rGard a unei ,+nede c+ntra alteia :n acest ca. sGap-ul se asea,n *+arte ,ult cu un c+ntract )alutar *+rGard pe ter,en lun3 5e piaa de capital sGap-ul )alutar1 de re3ul1 include *lu-ul plil+r pr+centuale 0n c+,$inare cu tran.acia )alutar >Gap-ul )alutar pe piaa de capital se re*er la tipul ]rat *i- 0,p+tri)a ratei +scilante%1 pe c8nd pe piaa )alutar la tipul ]rat *i- 0,p+tri)a ratei *i-e% < +peraiune sGap e-pri,1 deci + cu,prare #i )8n.are si,ilar a aceleia#i su,e 0n )alut cu dec+ntarea la d+u date di*erite 7de re3ul sp+t #i *+rGard9 la cursuri sta$ilite 7sp+t #i *+rGard9 la data tran.aciei :n dependen de succesi)itatea acest+r +peraiuni se de+se$esc tran.acii sGap de rep+rt #i de dep+rt Rep+rtul este c+,$inarea dintre d+u +peraiuni interdependente4 )8n.area ,+nedei pe c+ndiiile sp+t #i cu,prarea ei pe c+ndiiile *+rGard =ep+rtul este c+,$inarea acest+r +peraiuni 0n +rdine in)ers <peraiunile sGap se *+l+sesc pentru4 e*ectuarea a*aceril+r c+,erciale4 $anca )inde )aluta strin 0n c+ndiiile li)rrii i,ediate #i1 0n acela#i ti,p1 + cu,pr la ter,en =e e-e,plu1 $anca c+,ercial1 a)0nd + su, 0n plus de d+lari pe un ter,en de 3 luni1 0i )inde 0n c+ndiiile >5<T :n acela#i ti,p1 in0nd c+nt de necesitatea 0n U>= peste 3 luni1 0i cu,pr la cursul *+rGard; cu,prarea de ctre $anc a )alutei necesare *r risc )alutar 70n $a.a ac+peririi cu c+ntra+peraiune9 pentru asi3urarea dec+ntril+r internai+nale; creditarea inter$ancar recipr+c 0n d+u )alute A)anta/ele pe care le presupune +peraiunea sGap #i anu,e4 ; se -nscrie -n afara bilanuluiK ; riscul erori este de regul micK ; nu '-ncarc) riscul creditarK ; nu las -n urm dob>nzi rezidualeK <peraiunile >JA5 sunt c+,+de pentru $nci4 ele nu *+r,ea. p+.iie )alutar desc&is 7cu,prarea se ac+per cu )0n.area91 te,p+rar asi3ur )aluta necesar1 asi3ur0nd 0n a#a ,+d riscul )alutar La c+tarea direct la cursul sp+t Cs su,a de )alut ? 75$91 c+n)ertit 0n )aluta A 75a9 se calculea. c+n*+r, *+r,ulei4

#a =

#b /s

(?)

<a convertirea sumei #a -n valut 1 peste t zile la cursul forEard /f suma primit poate fi calculat conform formulei=

>$O 5a x C* 7'9 =ac )aluta A se c+tea. cu pri,1 sGap-ul )a aduce pr+*it4 % G *b ; #b G #b

F& /s

(@)

unde F& -marFa cursurilor frE. 5r+*ita$ilitatea sGap-ului se calculea. 0n K c+n*+r, *+r,ulei4 F& 36( I &1 = /s t =ac )aluta A se c+tea. cu disc+nt1 sGap-ul )a aduce pierderi4 F& % G #b ; *b G #b /s

(L)

(M)

E.em&lul D(/(/ Cursul CHF/USD este: >5<T !146E' 6 !146EC CXFQU>= 5unctele *rG ! lun !!4 > se calcule.e care )a *i re.ultatul >JA5-ului cu U>= #i e*iciena +peraiunii

6 !(C

Re*olvare: :n ca.ul dat1 *rancul el)eian se c+tea. *a de d+lar cu disc+nt1 deci 0n ur,a sGap-ului cu U>= 7CXF 6 U>= 6 CXF91 )+r *i 0nre3istrate pierderi @ar/a *+rGard4 F@ O !146EC 6 !14E3CO (1(!'( 7!'( puncte9
I &1 = +,+'.+ (-+ = 0,): anual ',3-*) (+

=onclu*ii: Ca re.ultat al >JA5-ului cu U>=1 au *+st 0nre3istrate pierderi de !'( puncte1 e*iciena +peraiunii 6 F1C K anual O&er!$iu#ile "utures <peraiunile *utures cu )alute c+nst 0n asu,area prin c+ntract de ctre pri1 a +$li3aiei de a cu,pra sau )inde + su, 0n )alut la + anu,it dat )iit+are preul *iind sta$ilit 0n ,+,entul 0nc&eierii c+ntractului1 +$iecti)ul +perat+ril+r ne*iind pri,irea sau li)rarea e*ecti) a )al+rii tran.aci+nate1 ci +$inerea unei di*erene *a)+ra$ile la cursul )alutar1 0ntre .iua 0nc&eierii c+ntractului #i cea a lic&idrii p+.iiei (abelul.? .eosebirile dintre contractele la termen futures i forCard Criteriul de com&!r!$ie Pi!$! "utures Pi!$! "orJ!rd

! 5articipanii ' @et+de de c+,unicare 3 L+cul #i ,et+da tran.aciei 4 Tipul de c+ntract

?nci1 c+rp+raii1 in)estit+ri indi)iduali1 speculani Acti)ea. prin inter,ediari >e 0nc&eie 0n $urs1 printr-un ,ecanis, tran.aci+nal speci*ic Este 0nt+tdeauna standardi.at Are + )al+are )aria$il1 *iind .ilnic ,arcat la pia pe $a.a di*erenei dintre preul curent 7al .ilei respecti)e9 #i preul .ilei precedente Are pia secundar c+t8nd la $urs ca un titlu *inanciar deri)at 5entru ac+perirea riscului )alutar participanii sunt +$li3ai s

E Val+area c+ntractului

6 2arania c+ntractului

?nci1 c+rp+raii ,ari Accesul alt+r a3eni e li,itat =e re3ul c+ntractele se 0nc&eie *r inter,ediari >e 0nc&eie 0n a*ara $ursei1 prin ne3+ciere direct 0ntre pri Nu este standardi.at Are + )al+are *i-1 iar re.ultatul )irtual la scaden este dat de di*erena dintre preul c+ntractului 7*+rGard9 #i preul curent 7sp+t9 al ,+nedei care *ace +$iectul c+ntractului Nu are pia secundar Nu e ne)+ie de dep+.it pentru 3arantare1 dac tran.acia se

intr+duc un dep+.it de 3aranie 0nc&eie *r inter,ediari 0ntre 0n plata de clirin3 $nci 5+ate *i e-ecutat cas& sau Este lic&idat la scaden 0n natur lic&idat 0n $urs 7)8n.are de prin predarea acti)ului respecti)1 D E-ecutarea c+ntractului ctre cel care are + p+.iie lun31 plata c+ntra)al+rii acestuia la preul cu,prarea pentru cel ce p+.iie *+rGard din c+ntract scurt9 C+ntractele *utures pe )alute se caracteri.ea. prin c8te)a ele,ente4 1( /ontracte le futures sunt contracte standardizate. -ntre pri. negociindu-se numai preul contractului. respectiv cursul valutar care face obiectul acestuia. preul este exprimat. de regul. -n moneda arii de sediu a bursei C+ntractele futures pe )alute sunt c+ntracte standardi.ate #i cuprind su,e de )alut standard #i patru scadene pe an4 a treia ,iercure a lunil+r ,artie1 iunie1 septe,$rie #i dece,$rie 5entru aceste c+ntracte sunt sta$ilite #i )ariaiile ,ini,e de pre 6 tic4 size E-ist c+ntracte *utures pe ur,t+arele )alute4 Variaia ,ini, de Valuta C+dul Cantitatea pre 7$a.at pe 5reul1 W siste,ul .eci,al9 =+larul australian AV= !(( ((( (1(((!(( !(1(( =+larul a,erican U>= !(( ((( (1(((!(( !(1(( Lira sterlin 2?5 6' E(( (1((('(( !'1E( =+larul canadian CA= !(( ((( (1(((!(( !(1(( Eur+ EUR !'E ((( (1(((!(( !'1E( Henul /ap+ne. B5H !' E(( ((( (1(((((! !'1E( Francul el)eian CXF !'E ((( (1(((!(( !'1E( 2. /ontracte le futures. beneficiaz de o pia secundar. unde pot fi lic!idate -nainte de scadena la o valoare de pia. <peraiunile *utures se reali.ea. ]0n ,ar/a%1 respecti) la 0nc&eierea c+ntractului se depune + ac+perire1 iar )al+area acesteia este ,arcata .ilnic pe pia1 0n *uncie de +scilaiile cursului )alutar @ar/a se calcul dup *+r,ula & O p47/ 6 /m9 7E 3 69 unde & 6 ,ar/a 7p+.iti) 0n ca.ul unui c8#ti31 ne3ati) 0n ca.ul unei pierderi9 4 6 nu,rul de c+ntracte; / 6 preul tran.aciei; /m 6 preul ,ediu al tutur+r tran.aciil+r sesiunil+r curente p O ! 7la )8n.are9 #i p O ! 7la cu,prare9 C8nd c+ntractul cre#te 0n )al+are1 cu,prt+rul pri,e#te su,a c+respun.t+are 0n c+ntul su pentru +peraiuni 0n ,ar/a1 0n ti,p ce 0n ca.ul scderii c+ntractului el tre$uie s plteasc din acest c+nt E.em&lul D(/(C Un cu,prt+r pr+cur un c+ntract *utures 0n )al+are de !((((( W pe ter,en de ! lun la cursul ! \ O !16D W cu ,ar/a de trans*er !E(( W C+nsider, c4 Varianta a9 :ntr-+ .i anu,it cursul 0nre3istrat a *+st ! \ O !163 W Varianta $9 :ntr-+ .i anu,it cursul 0nre3istrat a *+st ! \ O !1D( W Varianta c9 :ntr-+ .i anu,it cursul 0nre3istrat a *+st ! \ O !16C W =eter,inai su,a din c+ntul cu,prt+rului 0n casa de clearin3 Re*olvare: C+n*+r, c+ntractului1 peste ! lun cu,prt+rul pentru !(( ((( W )a tre$ui s plteasc ur,t+area su, 0n lire sterline4 !(( ((( W4 !16DWQ \ O EF CC(1'3F \ V!ri!#t! !8 :n .iua e)alurii pentru aceea#i su, de d+lari1 s-ar *i putut da ur,t+area su, de lire sterline4 !(( ((( W4 !163WQ \ O 6! 34F16F3 \ =e aici reiese c cu,prt+rul este 0n c0#ti3 6! 34F16F3\ 6 EF CC(1'3F \O ! 46F14E4 \ ! 46F14E4\ c !163WQ \ O ' 3FE1'! W >u,a de ' 3FE1'! W )a *i trans*erat 0n c+ntul cu,prt+rului din casa de clearin3

V!ri!#t! *8 :n ca.ul 0n care cursul +r3ani.at este de ! \ O !1D( W !(( (((W4 !1D( WQ \ O EC C'31E'F \ =eci cu,prt+rul )a 0nre3istra + pierdere 0n )al+are de4 EC C'31E'F\ 6 EF CC(1'3F \O 769! (E61D! \ ! (E61D! \ c !1D( WQ \ O ! DF614(D W :n acest ca.1 cu,prt+rul )a tre$ui s trans*ere 0n c+ntul su din casa de clearin3 su,a care dep#e#te ,ar/a de trans*er !DF614(DW 6 !E((W O 'F614(D W V!ri!#t! c8 :n ca.ul 0n care cursul +r3ani.at este de ! \ O !16C W !(( (((W4 !16C WQ \ O EF E'31C! \ =eci cu,prt+rul )a 0nre3istra + pierdere 0n )al+are de4 EF E'31C!\ 6 EF CC(1'3F\ O 7693E6143 \ 3E6143 \ c !16C WQ \ O EFC1C( W :n acest ca.1 pierderea nu dep#e#te ,ar/a de trans*er 7EFC1C(W d !E(( W9 #i deci cu,prt+rul nu )a trans*era ni,ic 0n c+ntul su din casa de clearin3 @. 0peraiunile futures se realizeaz -n principal -n dou mari scopuri= cel speculativ $i cel de acoperire a riscurilor. Tr!#2!c$iile cu o&$iu#i Ulti,ul se3,ent al pieei )alutare la ter,en este pre.entat de +piunile )alutare Ele repre.int c+ntracte1 0nc&eiate 0ntre )8n.t+rul 7el se nu,e#te 6 Griter9 #i cu,prt+rul +piunii :n c+respundere cu c+ntractul )8n.t+rul este +$li3at s cu,pere sau s )8nd + su, deter,inat de )alut la un pre sta$ilit 0n +rice ,+,ent de ti,p p8n la e-pirarea ter,enului c+ntractului Cu,prt+rul +piunii +$ine dreptul a cu,pra sau a )inde )aluta la preul sta$ilit 0n c+ntract nu,ai 0n ca.ul dac d+re#te 7are a)anta/9 :n aceasta c+nst de+se$irea esenial 0ntre +piuni #i c+ntractele *+rGard1 *utures =e+arece c+ntractele *+rGard1 *utures tre$uie e-ecutate 0n +rice ca.1 a,$ele pri tre$uie s se ac&ite 0n .iua li)rrii )alutei Alt situaie se creea. 0n ca.ul +piunii )alutare1 care +*er deint+rului ei dreptul1 dar nu +$li3aia 0n ceea ce pri)e#te reali.area tran.aciei )alutare 0n c+n*+r,itate cu c+ndiiile c+ntractului E.em&lul D(/(? Un e-p+rtat+r el)eian )a 0ncasa peste 3 luni su,a de W!((((( El d+re#te s + )0nd la ter,en1 la un pre a)anta/+s :n acest sc+p1 el decide s *ac un +pti+n ]put% 6 de cu,prare a dreptului de a )inde + su, de d+lari la un curs anu,it #i are de ales 0ntre ur,t+arele c+ndiii4 Ter,enul 5reul de +piune 5ri,a de +piune ! lun !WO !13EC( CXF (1(('( ' luni !WO !136(( CXF (1((3( / lu#i 1M@ 1+/=EE CNF E+EEDE Ce )a 0ntreprinde e-p+rtat+rul 0n ca.ul 0n care la ter,en cursul )a *i4 V!ri!#t! !8 !WO !136(( CXF1 V!ri!#t! *8 !WO !13C(( CXF Re*olvare: Ale30nd ter,enul 73 luni9 #i preul1 el tre$uie s ac&ite i,ediat pri,a4 !(((((W - (1((E( CXFQWO E(( CXF La data scadenei1 *ir,a p+ate s re*u.e a*acerea sau s + e-ecute E-ist d+u c+ndiii p+si$ile4 V!ri!#t! !8 0n ca*ul c0nd cursul valutei (e (ia este mai mic dec1t cursul din contract4 Fir,a )a +n+ra c+ntractul1 )0n.0nd la preul sta$ilit !WO!13D(( CXF #i )a +$ine c0#ti34 !(((((W - 7!13D(( 6 !136((9CXFQU>= O !((( CXF 6 ac+per pri,a C0#ti3ul 7!((( CXF9 ac+per pri,a

V!ri!#t! *8 0n ca*ul c0nd cursul valutei valutei (e (ia este mai mare ca cursul din contract4 Fir,a renun la c+ntract #i )inde )aluta respecti) la cursul curent de pe pia4 !((((( W - 7!13C(( 6 !13D((9 CXFQU>=O !((( CXF 6 +$in0nd un )enit care ac+per pri,a =onclu*ii: :n ca.ul c0nd cursul >p+t pe pia peste 3 luni )a *i !WO!136 CXF e-p+rtat+rul )a decide utili.area +pi+nului1 iar c0nd cursul >p+t pe pia peste 3 luni )a *i !WO!13C CXF e-p+rtat+rul )a renuna la c+ntractul de +pi+n pier.0nd pri,a E.em&lul D(/(< Un a3ent ec+n+,ic din Bap+nia reali.ea. 0n c+ntract de +pi+n tip call pentru su,a de !( ,il W1 0n ca.ul 0n care preul de e-erciiu #i pri,a de +pti+n sunt4 5re de e-erciiu p+si$il de ales ! W O !!C B5HQW ! W O !'( B5HQW ! W O !'' B5HQW 5ri,a de +pti+n !1E( !14( !13(

Fir,a +ptea. pentru preul de !!C B5HQW1 pltind cea ,ai ,are pri, Cu, )a pr+ceda *ir,a 0n ca.ul 0n care cursul curent la ter,en 73 luni9 )a *i4 V!ri!#t! !8 !WO !!E B5HQW; V!ri!#t! *8 !WO!'( B5HQW; Re*olvare: Ale30nd preul1 *ir,a tre$uie s ac&ite i,ediat pri,a4 !((((((W - !1E( B5HQWO !E((((( B5H La data scadenei1 *ir,a p+ate s re*u.e a*acerea sau s + e-ecute E-ist d+u c+ndiii p+si$ile4 V!ri!#t! !8 0n ca*ul c0nd cursul valutei (e (ia este mai mic dec1t cursul din contract4 Fir,a renun la c+ntract #i cu,pr )aluta respecti) la cursul curent de pe pia4 ! ,il W - !!E B5HQW O !!E ,il B5H C+n*+r, c+ntractului *ir,a p+ate cu,pra su,a respecti) cu4 ! ,il W - !!C B5HQW O !!C ,il B5H Renun0nd la c+ntract *ir,a ec+n+,ise#te !1E ,il Reni /ap+ne.i 73 ,il B5H 6 pri,a9 V!ri!#t! *8 0n ca*ul c0nd cursul valutei valutei (e (ia este mai mare dec1t cursul din contract4 Fir,a )a +n+ra c+ntractul4 !(((((( W - 7!'( -!!C 9 B5HQU>=O ' ((( ((( B5H- +$in0nd un )enit care ac+per pri,a =onclu*ii: :n ca.ul c0nd cursul curent pe pia )a *i !WO!!E B5HQW1 *ir,a )a )a renuna la c+ntractul de +pi+n pier.0nd pri,a1 iar c0nd cursul curent pe pia peste 3 luni )a *i !WO!'( B5HQW *ir,a

)a decide utili.area +pi+nului

TEMA6: MANAGEMENTUL RISCULUI VALUTAR

! ' 3 4 E Riscul )alutar 4 c+ninut1 clasi*icare1 *act+ri de in*luen @+daliti de 3esti+nare a riscului )alutar la ni)el ,acr+ec+n+,ic 2estiunea riscului )alutar la ni)el ,e.+ec+n+,ic 5+si$iliti de 3estiune a riscului )alutar la ni)el ,icr+ec+n+,ic <p+rtuniti de &ed/are a riscului )alutar

1. Riscul valutar: coninut, clasificare, factori de influen :n acti)itatea *inanciar-,+netar internai+nal pr+$le,a pr+n+sticrii1 deter,inrii1 3estiunii precu, #i asi3urrii riscuril+r este cau.at de natura #i c+nsecinele siste,ului ratel+r *luctuante1 adic de riscul )alutar 5e": 5rin risc )alutar se su$0nele3e pr+$a$ilitatea unui c8#ti3 sau unei pierderi 0n ur,a ,+di*icrii di,ensiunil+r )al+rice ale etal+anel+r ,+netare su$ in*luena *act+ril+r ec+n+,ici1 ,+netari1 *inanciari1 s+ciali #i p+litici C+,ple-itatea studierii c+nceptului de risc )alutar a pus 0n *aa speciali#til+r necesitatea di)i.rii lui 0n trei cate3+rii independente riscul valutar de tranzacieK riscul valutar de translareK riscul valutar economic. Primul ti& de risc e le3at de incertitudinea )al+rii tran.aciei 0n ,+ned nai+nal 0n )iit+r #i apare +ri de c8te +ri + c+,panie se an3a/ea. 0ntr-+ tran.acie de )8n.are sau de cu,prare +perat 0n )alut Riscul !lut!r de tr!#sl!re e le3at de pr+$a$ilitatea de c8#ti3 sau pierdere atunci c8nd acti)ele1 pasi)ele #i pr+*itul unei *iliale sunt ]translate% din )aluta 0n care se in e)idenele *ilialei1 0n ,+neda nai+nal a c+,paniei ,a, Ase,enea pierderi sunt ]reale% 0n ,sur 0n care ele in*luenea. pr+*itul #i pierderile 3enerale ale c+,paniei ,a, #i i,p+.itul pe )enit =intr-un alt punct de )edere aceste pierderi ]nu sunt reale% de+arece pr+)in dintr-+ anu,it c+n)enie c+nta$il 5entru + anali. pertinent tre$uie s se cun+asc re3ulile curente ale aut+ritil+r *iscale1 precu, #i 3radul de li$ertate pe care-l per,ite le3islaiile din ara *ilialei #i ara c+,paniei-,a, Riscul !lut!r eco#omic este riscul le3at de ,+di*icarea )al+rii acti)el+r #i pasi)el+r a3enil+r ec+n+,ici din cau.a incertitudinii ,+di*icrii di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar Ca ur,are a ,+di*icrii per,anente a )al+rii1 *en+,en dat+rat sc&i,$ril+r 0n ,ecanis,ul de +$inere #i di,ensi+nare a )al+rii su$ in*luena *act+ril+r interni #i e-terni1 precu, #i a ,utaiil+r te&nice1 te&n+l+3ice dar #i a redi,ensi+nril+r 0n rap+rturile de *+r ale participanil+r la +$inerea #i reparti.area )al+rii1 utili.area 0n practic a unui etal+n dina,ic deter,in 3reuti #i di*iculti ce se cer ad,inistrate 2esti+narea *act+ril+r care in*luenea. riscul )alutar se reali.ea. cu a/ut+rul ,ai ,ult+r pr+cedee #i ,et+de la ni)elul ec+n+,iil+r nai+nale 7,acr+91 la ni)elul instituiil+r $ancare c+,erciale 7,e.+9 #i la ni)elul *ir,el+r 7,icr+9 7)e.i ta$elul ! 9 Ta$elul ! Fact+rii de $a. ce deter,in riscul )alutar Ni elul M!cro Me2o Micro ! Rit,ul cre#terii ec+n+,ice ! Fluctuaiile ratei d+$8n.ii ! >ituaia ec+n+,ic a ' Ni)elul in*laiei ' Ni)elul de.)+ltrii pieei c+ntra3entului 3 >ituaia *inanel+r pu$lice )alutare la )edere #i la ter,en ' Ni)elul de.)+ltrii pieei 4 >ituaia $alanei c+,erciale #i 3 Ni)elul ,+derni.rii )alutare la )edere #i la ter,en de pli dec+ntril+r e-terne 3 Ni)elul in*+r,rii +perati)e a E @i3rarea capitalului 4 >ituaia ec+n+,ic a e)+luiei cursului )alutar 6 >ituaia re.er)ei )alutare clienil+r 4 Fact+ri su$iecti)i D =at+ria de stat 7intern #i E Ni)elul in*+r,rii +perati)e a e-tern9 e)+luiei cursului )alutar C >c&i,$ri 0n le3islaie 6 Fact+ri su$iecti)i F E)eni,ente p+litice :n *a cu riscul )alutar d+u atitudini sunt c+ncepute Fie a3entul ec+n+,ic se pr+te/ea. ad,inistr8nd riscul1 *ie sup+rt c+nsecinele lui *inanciare :n c+nte-tul actual al ec+n+,iei caracteri.ate prin *l+tarea ,+nedel+r #i +scilarea 0n a,pl+are ,are a cursuril+r )alutare1 3estiunea riscului )alutar de)ine + necesitate >ensi$ilitatea ec+n+,iei la ,+di*icarea di,ensiunil+r )al+rice ale etal+anel+r ,+netare pune 0n *a pr+$le,a 3estiunii riscului )alutar la ni)elul ec+n+,iil+r nai+nale1 instituiil+r $ancare c+,erciale #i la ni)elul *ir,el+r Aceasta este + pr+$le, de ,are c+,ple-itate1 0nde+se$i pentru ec+n+,iile 0n tran.iie1 0ns care p+ate #i tre$uie re.+l)at

2. Modaliti de gestionare a riscului valutar la nivel macroeconomic Riscul !lut!r l! #i elul m!croeco#omic e cau.at de incertitudinea ,+di*icrii cursuril+r )alutare #i p+ate duce pe de + parte la accentuarea nedeter,inrii 0n relaiile ec+n+,ice e-terne1 iar pe de alt parte la de.ec&ili$re 0n ec+n+,ia nai+nal Caracterul *luctuant al etal+anel+r ,+netare i,pune + ,+ti)aie de 3estiune a riscului )alutar de aut+ritile centrale a statel+r La ni)el nai+nal riscul )alutar p+ate *i ad,inistrat prin inter,ediul unui #ir de ,et+de directe #i indirecte La utili.area ,et+del+r directe se *+l+sesc ,ai ,ulte pr+cedee 7)8n.areaQcu,prarea de )alut din #i pentru re.er)a )alutar; recur3erea la 0,pru,uturi e-terne; intr+ducerea de restricii ad,inistrati)e1 0n calea s+licitrii de )alut sau 0n pri)ina circulaiei internai+nale etc 9 care au ca sc+p 0n principal in*luenarea rap+rtului cerereQ+*ert In*luenarea rap+rtului cerereQ+*ert are 0n )edere reacia i,ediat a pieei ,+netare la sc&i,$area rap+rtului cantitati) dintre ,asele de se,ne ,+netare ce se ne3+cia. 0n c+nte-t internai+nal

/V,Q 1

( + * ep r , et a + a n, pe ed n, t r+u n1) e d a = ( + * ep r ,et a + an1 pe de n, t r+u n,) e d a

7!9

ai *iindc cursul )alutar 0n 3eneral1 #i al ,+nedei nai+nale1 0n special1 sunt puse pe + $a. ec+n+,ic1 care re.ult din cererea #i +*erta de pe piaa )alutar1 principiul de lucru pre)ede ur,rirea cererii de d+lari 7)alut9 0n special pentru piaa i,p+rturil+r #i +*ertei de d+lari pentru piaa e-p+rturil+r M!#!4eme#tul direct al riscului )alutar la ni)el ,acr+ec+n+,ic i,pune 0n *aa aut+ritil+r ,+netare centrale pr+$le,a ad,inistrrii re.er)ei )alutare Reali.area unei p+litici acti)e de supra)e3&ere a cursuril+r )alutare #i 0n acest c+nte-t de 3estiune a riscului )alutar1 inter)enindu-se pe pia de c8te +ri este ca.ul pentru *r8narea ,i#cril+r a$erante care duc la distanarea cursuril+r de paritatea puteril+r de cu,prare este unul dintre +$iecti)ele principale a aut+ritil+r ,+netare centrale Aceasta presupune *+r,area unei re.er)e )alutare de inter)enie #i asi3urarea un+r credite e-terne speciale destinate inter)eniil+r sta$ili.at+are pe piaa )alutar :ntr-+ ec+n+,ie 0n tran.iie1 cu, este ec+n+,ia Repu$licii @+ld+)a1 unde1 de re3ul1 nu e-ist un ec&ili$ru relati) 0ntre cererea #i +*erta de )alut 0n ur,a unui #ir de cau.e caracteristice cri.ei ec+n+,ice1 cursurile )alutare 0nre3istrea. *luctuaii cu at8t ,ai ,ari cu c8t de.ec&ili$rele sunt ,ai pr+nunate =e aceea 0n aceast peri+ad sunt utili.ate inter)eniile aut+ritil+r ,+netare pe piaa )alutar1 ele c+ntri$uind la reali.area unei sta$iliti relati)e a cursuril+r )alutare ai *iindc inter)eniile din re.er)a )alutar nu sunt de a/uns tre$uie de recurs la credite e-terne speciale :ns p+si$ilitatea de acces la creditarea internai+nal depinde pe de + parte de nu,rul de surse de capital e-istent #i de )+lu,ul capitalului disp+ni$il pe piaa internai+nal 5e de alt parte1 pentru a a)ea un acces u#+r la *inanarea internai+nal1 ara respecti) tre$uie s pre.inte + i,a3ine *a)+ra$il1 $a.at pe un #ir de c+ndiii 7relaii *inanciare $une cu +r3anis,ele #i instituiile *inanciare internai+nale precu, #i cu rile p+ses+are de capital disp+ni$il; + situaie ec+n+,ic *a)+ra$il; + stare p+litic interna care s pr+,+)e.e 0ncrederea in)estit+ril+r at8t pentru pre.ent c8t #i pentru )iit+r; + situaie s+cial ce pre.int 3aranii de sta$ilitate9 care sunt *+arte 3reu de atins 0n peri+ada prin care trece 0n pre.ent ara n+astr :n ceea ce pri)e#te utili.area 0,pru,uturil+r e-terne speciale pentru 3estiunea riscului )alutar ,acr+ec+n+,ic1 prin inter,ediul inter)eniil+r pe piaa )alutar1 la etapa actual nu este indicat Aceasta se e-plic prin *aptul c 0n ,+,entul de *a e cu ,ult ,ai util de ad,inistrat cursul ei )alutar cu a/ut+rul ,et+del+r indirecte1 iar 0n ca.uri e-tre,e de *+l+sit re.er)a )alutar care la r8ndul su 0n ara n+astr e *+r,at 0n ,are ,a/+ritate din 0,pru,uturi e-terne :n practica internai+nal 3estiunea riscului )alutar la ni)el ,acr+ec+n+,ic se reali.ea. #i prin ,et+de ad,inistrati)e Ele pre)d intr+ducerea de restricii 0n calea s+licitrii de )alut sau 0n pri)ina circulaiei internai+nale a ,+nedei nai+nale1 in*luen8nd 0n a#a ,+d rap+rtul cerereQ+*ert de )alut Restriciile )alutare se 0ntresc prin le3islaia )alutar #i presupun4 reglamentarea plilor internaionale $i transferurilor de capital. repatrierea profiturilor. circulaia semnelor monetare $i !>rtiilor de valoareK interzicerea cumprrii8v>nzrii libere a valuteiK concentrarea resurselor valutare -n m>inile statului. :n le3tur cu aceasta se di*erenia. ur,t+arele principii de restricii )alutare care deter,in c+ninutul l+r4

 centralizarea operaiunilor valutare -n 1ncile /entrale $i -n cele -mputernicite de eleK licenierea operaiunilor valutare ; cererea permisiunii preventive de la organele de control valutar pentru procurarea valutei de ctre importatori sau debitoriK blocarea total sau parial a conturilor valutareK limitarea circulaiei valutare prin introducerea corespunztoare a diferitor categorii de conturi valutare= liber convertibille. de 4liring. blocate $. a. =e#i ?anca Central prin inter)enii directe pe piaa )alutar p+ate in*luena cursul )alutar #i prin ur,are p+ate 3esti+na riscul )alutar p+si$ilitile sale sunt ine)ita$il li,itate :n pri,ul r8nd e-ist restricii le3ate de re.er)ele de ,i/l+ace de plat internai+nal1 0n al d+ilea r8nd capacitatea rii de a +$ine *inanare e-tern este li,itat iar restriciile )alutare nu 0nt+tdeauna duc la re.ultatul d+rit Ca ur,are a acestui *apt aut+ritile ,+netare recur3 la ,et+de indirecte de ad,inistrare a riscului )alutar care p+t *i 0,prite 0n trei pr+cedee de $a.4 p+litica ,+netar1 p+litica *iscal #i *act+rul psi&+l+3ic :n plus 3estiunea riscului )alutar la ni)elul ,acr+ec+n+,ic prin inter,ediul ,et+del+r indirecte rspunde ,ai $ine cerinel+r ec+n+,iei de pia pe care at8t de ,ult d+ri, s-+ c+nstrui, ?anca Central1 prin inter,ediul &oliticii mo#et!re pe care + pr+,+)ea. are p+si$ilitate s 3esti+ne.e riscul )alutar ,acr+ec+n+,ic prin capacitatea pe care + are de a in*luena lic&iditatea din ec+n+,ie 7sau +*erta de $ani9 @ai e-act1 pe ter,en lun31 ?anca Central 0ncearc s di,ensi+ne.e 0n a#a *el cre#terea ,asei $ne#ti1 e)it8nd at8t e-cesul c8t #i insu*iciena1 0nc8t s *acilite.e des*#urarea 0n $une c+ndiii a tran.aciil+r ec+n+,ice #i *inanciare1 0n )ederea unei cre#teri ec+n+,ice susinute 5e ter,en scurt1 ?anca Central 0#i ad+ptea. p+litica ,+netar 0n *uncie de presiunile in*lai+niste sau de*lai+niste 0n ec+n+,ie #i de a,pl+area de.ec&ili$rului $alanei de pli e-terne1 reaci+n8nd prin in*luenarea c+respun.t+are a +*ertei de $ani C8t pri)e#te ad+ptarea unui sau altui tip de p+litic ,+netar1 0n c+nte-tul 3estiunii riscului )alutar ,acr+ec+n+,ic1 depinde de e*ectul pe care ?anca Central inteni+nea. s-l +$in 6 re)al+ri.area sau de)al+ri.area ,+nedei nai+nale :n a#a ,+d &olitic! de restr;#4ere a ,asei ,+netare 0n ,+ned nai+nal duce la sta$ilitatea relati) a ,+nedei nai+nale ai in)ers &olitic! mo#et!r' e.&!#si ' )a duce la de)al+ri.area ,+nedei nai+nale :n ec+n+,ia de pia p+litica *iscal1 0n sens lar31 cuprinde *+r,area prin i,p+.ite #i ta-e a )enituril+r $u3etare #i al+carea c&eltuielil+r de ctre 3u)ern 0n *uncie de apr+prierea de ec&ili$ru1 ur,rindu-se su$+rd+narea de*icitului #i e)entual a e-cedentului $u3etar +$iecti)el+r p+liticii ec+n+,ice Politic! "isc!l' este independent de p+litica ,+netar dar ur,re#te 0,preun cu ea un ansa,$lu de +$iecti)e ec+n+,ic+-s+ciale re*erit+are la cre#terea ec+n+,ic1 sta$ilitatea preuril+r1 li,itarea ratei in*laiei1 reducerea #+,a/ului1 sta$ili.area cursului )alutar la + rat adec)at Val+area etal+nului ,+netar nai+nal p+ate s creasc la reali.area unei p+litici *iscale austere #i in)ers p+litica *iscal e-pansi) duce la ,ic#+rarea di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar 5+litica *iscal auster se reali.ea. prin ,ic#+rarea c&eltuielil+r 3u)erna,entale sau prin ,rirea )+lu,ului i,p+.itel+r Aceste ,suri p+t *i e*ectuate #i c+nc+,itent :n re.ultatul acestui tip de p+litic *iscal scade cererea t+tal de ,r*uri #i ser)icii Reducerea cererii se re*lect 0n ,ic#+rarea i,p+rtului care pr+)+ac c+respun.t+r scderea +*ertei ,+nedei nai+nale pe piaa )alutar #i cre#terea )al+rii ei Politic! "isc!l' e.&!#si ' duce la re.ultate +puse Cererea ,r*uril+r #i ser)iciil+r cre#te1 iar +*erta creditel+r nai+nale accesi$ile scade I,p+rtul cre#te ca re.ultat se ,re#te +*erta ,+nedei nai+nale care pr+)+ac di,inuarea cursului )alutar :ns e*ectele unei &olitici "isc!le !ustere nu p+ate *i dec8t pe un ter,en *+arte scurt Aceasta1 din cau. c p+litica *iscal auster1 ca ur,are a c+ndiiil+r e-istente 0n ec+n+,ia rii duce #i la reducerea c&eltuielil+r 3u)erna,entale ai *iindc c+n*+r, te+riei #i practicii1 recesiunea 7starea 0n care se a*l 0n pre.ent Repu$lica @+ld+)a9 p+ate *i eli,inat nu,ai prin ,rirea c&eltuielil+r 3u)erna,entale #i ,ic#+rarea i,p+.itel+r #i ta-el+r e ne)+ie de ree-a,inat principiile p+liticii *iscale ,+ld+)ene#ti :n ca. c+ntrar1 di,inuarea c&eltuielil+r 3u)erna,entale )a duce la cre#terea ec+n+,iil+r #i c+respun.t+r la ,rirea di*erenei dintre ec+n+,ii #i in)estiii1 ca ur,are )a cre#te s+ldul $alanei c+,erciale #i se )a ,ic#+ra di,ensiunea )al+ric a etal+nului ,+netar 2estiunea riscului )alutar ,acr+ec+n+,ic prin inter,ediul p+liticii ,+netare #i p+liticii *iscale duce 0n ,ulte ca.uri la re.ultate ne3ati)e Re.ultatul *a)+ra$il al p+liticii ,+netare #i *iscale austere este de scurt durat #i p+ate c+nduce la e*ecte ne3ati)e cu, ar *i reducerea pr+duciei1 cre#terea preului #i apariia #+,a/ului =e aceea 3u)ernele dese+ri recur3 la e*ectul asupra anticipril+r pu$licului

:n c+respundere cu te+ria a#teptril+r rai+nale sc&i,$area direciei p+liticii ,+netare sau p+liticii *iscale sc&i,$ #i a#teptrile 0n ceea ce pri)e#te cursul )alutar E"ectele !su&r! !#tici&'rilor &u*licului cere e-istena a d+u c+ndiii :n pri,ul r8nd1 planul 0n ceea ce pri)e#te p+litica cursului )alutar tre$uie s *ie anunat p8n la *+r,area anticipril+r pu$licului :n al d+ilea r8nd1 participanii pieei )alutare tre$uie s ai$ 0ncredere 0n p+si$ilitatea reali.ril+r anunate =e#i1 atitudinea de pe p+.iia a#teptril+r rai+nale r,8ne din ,ulte puncte de )edere c+ntradict+rie1 apr+ape t+i ec+n+,i#tii sunt de ac+rd cu *aptul c a#teptrile di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar in*luenea. asupra )al+rii lui pe ter,en scurt :n a#a ,+d1 0ncrederea ac+rdat pr+3ra,ului de susinere a di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar1 de)ine unul din *act+rii ce deter,in pe c8t de scu,p )a *i reali.area acestui pr+3ra, =in pcate e *+arte 3reu de presupus dac s+cietatea )a a)ea 0ncredere 0n pr+3ra,ul anunat :n ec+n+,ia 0n tran.iie lucrurile sunt #i ,ai incerte 3.Gestiunea riscului valutar la nivel me oeconomic >peci*icul ec+n+,iei internai+nale i,plic siste,ul $ancar 0n ,+d de+se$it 0n siste,ul riscuril+r ec+n+,ice e-terne Anali.a riscuril+r ec+n+,ice e-terne presupune ,et+de de lucru care nu se re.u, la si,pla anali. *inanciar #i de $ilan de+arece pr+cedeele tradii+nale ar c+nduce la respin3erea tutur+r +peraiunil+r 5entru $anc e i,p+rtant ela$+rarea unei strate3ii de 3estiune a riscuril+r Aceasta include un #ir de pr+$le,e de la ,+nit+rin3ul riscului p8n la e)aluarea di,ensiunii lui I,p+rtant e de #tiut c $ncile acti)ea. 0n d+,enii care dup deter,inare se re*er la riscante #i pentru ele nu e-ist 0ntre$area de a e)ita riscul sau nu 5entru siste,ul $ancar riscul )alutar repre.int + pre+cupare ine)ita$il #i per,anent 5rincipiile 3estiunii lui includ c8te)a $l+curi de pr+$le,e4 =eter,inarea #i e)aluarea prognozarea riscului valutarK determinarea riscului valutar. C+ntr+lul coordonarea controlului riscului -n toate serviciile bancare ce au legtur cu tranzaciile valutareK stimularea economic la diminuarea riscului valutarK monitoringul eficacitii procedeelor de gestiune a riscului valutar. Finanarea utilizarea resurselor disponibileK folosirea strategiei 'situaiilor imprevizibile). @ana3e,entul rspunderile $i obligaiile conduceriiK claritatea politicii $i structurii gestiunii riscului valutarK scopurile $i sarcinile managementului. Apariia riscului )alutar 0n siste,ul $ancar e le3at de situaia p+.iiil+r )alutare ale $ncii Riscul )alutar apare nu,ai 0n ca.ul p+.iiil+r )alutare desc&ise1 atunci c8nd dat+riile #i creanele pe + )alut nu c+incid =ac su,a creanel+r e ,ai ,are dec8t su,a dat+riil+r pe + ,+ned strin1 p+.iia )alutar )a *i lun3 7l+n391 0n ca. in)ers scurt 7s&+rt9 5entru a e)ita riscul )alutar instituiile $ancare tre$uie s tind s-#i 0nc&id per,anent p+.iiile )alutare :ns aceast situaie nu este p+si$il #i nici c+n)ena$il =e aceea se p+ate de c+nsiderat c 3estiunea riscului )alutar pentru + $anc este ,ai 0nt8i de t+ate ad,inistrarea )enituril+r #i c&eltuielil+r 0n ur,a tran.aciil+r )alutare E2em(lul ?.1. 5resupune, c $anca 0ncepe .iua de lucru cu p+.iia )alutar 0nc&is pe t+ate )alutele 5e parcursul .ilei $anca e*ectuea. un #ir de +peraiuni 7,ii un ,+n 94 ! cu,pr E((( Y la cursul ! YO !14C CXF ' cu,pr 3E(( W la cursul ! W O C314E b 3 cu,pr '3(( \ la cursul ! \ O !1E( W 4 cu,pr !(( ((( b la cursul ! \ O !'E1'E b E cu,pr !E(( CXF la cursul ! W O !13C CXF

=eter,inai p+.iiile )alutare desc&ise ale $ncii Re*olvare: O&er!$iu#e! =um(rat =urs Y E((( !14C CXFQY W 3C(( C314EbQW \ '3(( b !(( ((( \ CXF !E(( W !13C CXFQ -W !(CD !1E(WQ\ !'E1'E b Q ;1ndut CXF D4(( b 3!D!!( W 34E( \DFC14( Po2i$i! :un- Y E((( Y E((( W 3C(( Y E((( \'3(( W3E( Y E((( \!E(!16( W 3E( Y E((( \!E(!16( curt CXF D4(( CXF D4((b 3!D!!( CXF D4(( b 3!D!!( CXF D4(( b '!D!!( CXF EF(( b '!D!!( W D3D

=onclu*ii La s*0r#itul .ilei de ,unc $anca are p+.iiile )alutare desc&ise la ur,t+arele )alute4 p+.iie )alutar desc&is lun3 la4 eur+ 6 E(((1 lire sterline 6 !E(!16(; p+.iie )alutar desc&is scurt la4 *ranci el)eieni 6 EF((1 Reni /ap+ne.i 6 '!D!!( #i d+lari a,ericani 6 D3D ai *iindc p+.iiile )alutare nu p+t *i per,anent 0nc&ise 3estiunea riscului )alutar pentru + $anc se re.u, ,ai 0nt8i de t+ate ad,inistrarea )enituril+r #i c&eltuielil+r 0n ur,a tran.aciil+r )alutare T+t+dat #i aut+ritile ,+netare ale ril+r c+ntr+lea. p+.iiile )alutare desc&ise ale $ncil+r c+,erciale prin inter,ediul un+r restricii :n Repu$lica @+ld+)a ? N @ le per,ite instituiil+r $ancare s-#i 3esti+ne.e p+.iiile )alutare desc&ise 0n c+respundere cu X+tr8rea C+nsiliului de Ad,inistraie a ? N @ prin inter,ediul li,itel+r .ilnice sta$ilite care peri+dic sunt re).ute :n ca.ul 0n care li,ita p+.iiei )alutare desc&ise este dep#it siste,atic1 ? N @ p+ate pri)a $anca aut+ri.at de dreptul de a a)ea p+.iie )alutar desc&is :ntruc8t $ncile utili.ea. 0n tran.aciile sale )alutare di*erite ,+nede strine1 nu t+ate acti)ele sau pasi)ele sunt e-puse 0n aceea#i ,sur la risc Iat de ce e necesar de )+r$it nu nu,ai de 3estiunea p+.iiei )alutare a *iecrei ,+nede aparte1 dar #i de ad,inistrarea ansa,$lului de acti)e ce c+,pun p+rt+*+liul )alutar =e+arece reducerea tutur+r riscuril+r prin asi3urarea riscuril+r indi)iduale nu repre.int sin3urul ele,ent luat 0n c+nsideraie1 tre$uie deter,inat ni)elul riscului accepta$il1 adic ,+,entul c8nd $alana dintre +$iecti)ele ,a-i,ali.rii pr+*itului #i ale ,ini,ali.rii riscului este ec&ili$rat < p+si$ilitate ar *i pstrarea )alutel+r cu di*erite 3rade de risc a )alutel+r $ine asi3urate1 asi3ur8nd 0n *inal un anu,it )enit ,ini, #i accept8nd riscuri ,ari nu,ai pentru + pr+p+rie redus dintre acti)e :n acest *el se reali.ea. + 0,$inare 0ntre senti,entul de si3uran cu nelini#tea participrii la /+c :n ca.ul e)alurii riscului p+rt+*+liului )alutar se ur,re#te indicat+rul de renta$ilitate ale crui )al+ri sunt incerte dat+rit naturii pr+$le,ei Cel ,ai des riscul p+rt+*+liului )alutar se asi,ilea. cu dispersia 0n /urul )al+rii ,edii sau 0n /urul )al+rii anticipate a renta$ilitii 5+rt+*+liul care nu este aprat de riscul )alutar1 se caracteri.ea. printr-+ a$atere ptratic ,edie ,ai ,ic dec8t a$aterile ptratice ,edii pe *iecare tip de acti) 0n parte :n ca.urile c8nd e p+si$il asi3urarea riscului )alutar1 riscul t+tal ce caracteri.ea. in)estiiile 0n p+rt+*+liu se di,inuea. #i ,ai ,ult =e aici reiese necesitatea &ed/in3ului riscului )alutar :ns aceasta 0nc nu de,+nstrea.1 c &ed/in3ul 0nt+tdeauna pre.int prin sine deci.ia +pti, sau c 0n +rice situaie tre$uie de ac+perit riscul )alutar =up calculele speciali#til+r c+ta +pti,1 care are sens de a *i asi3urat c+nstituie DEK din in)estiiile 0n acti)ele strine =e *apt dac p+rt+*+liul )alutar include ,ai ,ulte acti)e strine se rec+,and1 ,ai 0nt8i de t+ate de calculat dependena c+relati) 0ntre ,+di*icrile cursuril+r )alutare a *iecrei din perec&i #i ap+i de utili.at aceste date 0n pr+cesul prelucrrii strate3iei +pti,e de &ed3in3

:n 3eneral riscul )alutar al p+rt+*+liului e cu at8t ,ai ,are1 cu c8t e ,ai ,are renta$ilitatea a#teptat de la ,+di*icarea etal+anel+r ,+netare T+t+dat acest risc se 3se#te 0ntr-+ dependen in)ers cu riscul *iecrei )alute ce c+,pune p+rt+*+liul #i cu intensitatea tendinel+r n+astre de a e)ita riscul !. Posi"iliti de gestiune a riscului valutar la nivel microeconomic Incertitudinea ,+di*icrii 0n ti,p a etal+anel+r ,+netare pe care le utili.ea. 0n relaiile sale internai+nale a3enii ec+n+,ici deter,in e-istena riscului )alutar la ni)el ,icr+ec+n+,ic =e la $un 0nceput 0n *aa ser)iciului *inanciar al *ir,ei apar d+u atitudini 0n ceea ce pri)e#te ,ana3e,entul riscului )alutar Fie 0ntreprinderea se pr+te/ea. 3esti+n8ndu-#i riscul )alutar1 *ie sup+rt ansa,$lul de c+nsecine *inanciare =ac riscul este 3esti+nat1 0ntreprinderea )a *i ne)+it s sup+rte un c+st relati) ,+dest 0n *iecare an :n ca. c+ntrar e-ist 0nt+tdeauna + p+si$ilitate c se )a pr+duce ,ai de)re,e sau ,ai t8r.iu + pierdere i,p+rtant 0n ur,a creia )+r ur,a 3ra)e di*iculti *inanciare :n c+nte-tul actual al unei ec+n+,ii internai+nale caracteri.ate prin insta$ilitatea #i incertitudinea di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar ad,inistrarea riscului )alutar la ni)el ,icr+ec+n+,ic de)ine + necesitate at8t pentru 0ns#i 0ntreprinderea c8t #i pentru 0ntrea3a ec+n+,ie nai+nal :n ca.ul scderii cursului )alutar in*+r,aia $neasc pri)ind )al+area pe plan e-tern 0nre3istrea. + cre#tere de )al+are care se trans*+r, 0n4 pierdere pentru creditorK c>$tig pentru debitor. :n ca.ul cre#terii cursului )alutar in*+r,aia $neasc pri)ind )al+area pe plan e-tern 0nre3istrea. + cre#tere de )al+are care se trans*+r, 0n4 pierdere pentru debitorK c>$tig pentru creditor. >c&i,$area p+sturii 0n care se a*l + pers+an *i.ic sau /uridic 7credit+r sau de$it+r9 la inter)ale de ti,p relati) redus *ac ca )ariaia cursului )alutar s nu *ie tratat ca + ]surs de c8#ti3% ci1 ,ai cu sea, ca + ]surs de pertur$aii% care tre$uie li,itat sau eli,inat prin 3esti+narea atent a riscului )alutar4 Ad,inistrarea riscului )alutar p+ate *i reali.at prin ,ai ,ulte ,et+de care p+t *i 3rupate 0n d+u cate3+rii ,ari4 metode contractualeK metode extracontractuale. @et+dele c+ntractuale de 3estiune a riscului )alutar presupun aprarea c+ntra ,+di*icril+r rapide ale di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar 0nc din *a.a 0nt+c,irii c+ntractel+r de )8n.areQcu,prare1 intr+duc8nd pentru clau.ele c+ntractuale + serie de pre)ederi pri)ind *ie ,+neda etal+n 7,+ned de e)aluare #i ,+ned de plat91 *ie in*+r,aia de pre :n aceast cate3+rie se cuprind pr+cedee ca4 intr+ducerea clau.ei 7)alutar1 inde-rii preului # a 9; ale3erea ,+nedei de plat; ale3erea ,et+dei de plat; utili.area preuril+r internai+nale Cl!u2! !lut!r' este + c+ndiie 0nscris 0n c+ntractul c+,ercial internai+nal ce presupune dreptul e-p+rtat+rului de a s+licita c+rectarea preului c+ntractului sta$ilit la data 0nc&eierii lui 0n *uncie de ,+di*icarea cursului )alutar al ,+nedei de e)aluareQplat *a de + alt ,+ned-etal+n1 *a de un c+# de )alute sau *a de + ,+ned internai+nal 0n ,+,entul plii Ele,entele de $a. a ,ecanis,ului clau.ei )alutare sunt4 -nceputul aciunii ei. care depinde de limitele fluctuaiilor cursului. stabilit -n contract (de ex. HCN) ziua -n care se stabile$te valoarea de baz a monedei etalon sau a co$ului valutar. care de regul este ziua -nc!eierii contractului sau ziua urmtoareK limitarea aciunii clauzei valutare la cre$terea $i la mic$orarea cursului valutar al monedei de evaluare8plat fa de moneda etalon prin stabilirea nivelului superior $i inferior a aciunii clauzei valutare. >c+pul utili.rii clau.ei este de a recupera parial sau t+tal pierderea de )al+are ce p+ate inter)eni 0n ur,a ,+di*icrii cursului )alutar pentru cei d+i parteneri1 e-p+rtat+rul #i i,p+rtat+rul $unuril+r c+ntractate V O Ve7Ort(%t(9 6 Vee7Ort(%t!9 7!9
4

5 ?ran1 Relaii monetare i financiare internaionale1 Editura Ec+n+,ica1 ?ucure#ti1 !FFE1 pa3 !(!.

unde V 6 di*erena de )al+are ce tre$uie e)aluat; V7Ort(%t(9- in*+r,aia despre )al+area sta$ilit cu etal+nul ,+netar din t(; V7Ort(%t!9 6 in*+r,aia despre )al+area dec+di*icat de pri,it+rul se,nel+r $ne#ti 0n t!7Or de se,ne sta$ilit 0n t( dar cuplat cu etal+nul din t!9 =i*erena de )al+are 7 V9 p+ate *i anulat prin c+rectarea ,esa/ului )e&iculat de se,nele $ne#ti1 spre ,+di*icarea prii neutre a ,esa/ului1 0n rap+rtul 0n care se sc&i,$ c+ninutul )al+ric al etal+nului 0ntre ,+,entul e)alurii 7t(9 #i ,+,entul plii 7t!9 Ort!%t! O VQ %t! 7'9 unde Ort!%t! 6 in*+r,aia c+rectat1 a)8nd 0n )edere ,+di*icarea 0n ti,p a etal+nului; V Q %t! 6 )al+area recalculat cu etal+nul din t! Clau.a )alutar se calcul prin ,et+de ce au 0n )edere ,+di*icarea etal+nului de e)aluareQplat *a de + )al+are etal+n luat ca $a. 7alt )alut1 c+# de )alute1 ,+ned internai+nal9 #et! O #et(4 739 unde4 #et! 6 preul e-tern c+rectat1 practicat 0n ,+,entul t!; #et( 6 preul e-tern din c+ntract1 deter,inat 0n t(; 4 6 c+e*icientul de c+rectare :n practica ,+netar internai+nal se de+se$esc ,ai ,ulte tipuri de clau.e )alutare Clau.a )alutar indirect se *+l+se#te atunci c8nd preul ,r*ii se *i-ea. 0ntr-+ ,+ned pe lar3 utili.at 0n dec+ntrile internai+nale 7U > = 1 Eur+ # a 91 iar plata se presupune a *i e*ectuat 0n alt unitate ,+netar1 de re3ul 0n ,+neda nai+nal Clau.a )alutar direct presupune c+inciderea ,+nedei de e)aluare cu ,+neda plii1 iar )al+area su,ei plii se pune 0n dependen de ,+di*icarea cursului ,+nedei plii *a de + ,+ned ,ai sta$il :n ca.ul deter,inrii ,ai e-acte a e*ectului ,+di*icrii cursului )alutar al ,+nedei de e)aluare se apelea. la ,et+da c+#ului )alutar1 )aluta de e)aluare *iind ]le3at% de un nu,r de alte )alute Nu,rul de ,+nede din care se c+,pune c+#ul )alutar )aria. de la d+u #i ,ai ,ulte Clau.ele ,ulti)alutare au c8te)a a)anta/e *a de cele )alutare :n pri,ul r8nd1 c+#ul )alutar ca ,+ned de ,sur a cursului ,ediu al ,+nedei plii *a de un nu,r deter,inat de )alute di,inuea. pr+$a$ilitatea ,+di*icrii $ru#te a su,ei plii E.em&lul C(, :n ca.ul unui c+ntract de e-p+rtQi,p+rt de !( ,il W se intr+duce clau.a )alutar1 etal+nul de e)aluare1 d+larul *iind as+ciat cu *rancul el)eian1 c+nsiderat ca un etal+n de re*erin :n ,+,entul 0nc&eierii c+ntractului 7tP9 cursul )alutar /v ( era de !13( CXFQW Re*olvare: La data plii 7t?91 cursul )alutar /v! a a/uns la !1'E CXFQW 5artenerii trec la punerea 0n practic a clau.ei1 parcur38nd ,ai ,ulte etape; ,ar/a-pra3 *iind 'K ! =eter,inarea ,ri,ii ,+di*icrii4

' C+,pararea cu ,ar/a-pra3 de la care se aplic c+rectarea4 31CK f 'K; deci ,+di*icarea este superi+ar ,ar/ei 'K1 c+e*icientul 4 *iind e3al cu !P ,+di*icarea O !1(3C; 3 Aplicarea clau.ei #et? O !( ,il W c 4 O !( ,il W c !1(3C O!(13C ,il W =onclu*ii @+di*icarea su,ei 0ncasate *a de preul iniial de c+ntract are ,enire de a aduce in*+r,aia $neasc din t? la ni)elul )al+rii c+ntractuale din tP4 !( ,il W c %tP O !(13C ,il W c %t? Cl!u2! i#de.'rii 7recalculrii9 preului de c+ntract care ,ai este cun+scut #i su$ denu,irea de clau.a de escaladare a preuril+r >e *+l+se#te 0n ca.ul c+ntractel+r de lun3 durat #i are drept sc+p atenuarea riscului dat+rat cre#terii preuril+r 0n peri+ada dintre ,+,entul 0nc&eierii c+ntractului #i ,+,entul plii

/v !1'E /v = !(( ! !(( = !(( !(( = !(( F61' = 31CK /v ! 1 3( (

Ale4ere! !lutei de e !lu!reB&l!t' este + alt ,et+d c+ntractual de 3esti+nare a riscului )alutar la ni)el ,icr+ec+n+,ic Utili.area ei este p+si$il nu,ai 0n ca.ul c8nd e-p+rtat+rul este puternic pe pia #i p+ate i,pune + anu,it ,+ned c+nsiderat de el ,ai puin *luctuant 5entru e-p+rtat+r aceast ,et+d )a a)ea e*ecte *a)+ra$ile nu,ai 0n ca.ul dac )a reali.a + pr+3n+.are c+rect a e)+luiei ,+nedei acceptate ca etal+n #i ,i/l+c de plat internai+nal Intr+duc8nd anu,ite clau.e 0n c+ntractele ec+n+,ice ser)iciile *inanciare ale *ir,el+r tre$uie s in c+nt de riscurile ce p+t aprea 0n ur,a l+r1 a)8nd 0n )edere e*ectele c+ntradict+rii ale cre#terii sau descre#terii cursului )alutar pentru un e-p+rtat+r1 respecti) un i,p+rtat+r :n pri,ul r8nd1 0n ca.ul 0n care la data plii 70ncasrii9 cursul )alutar are + e)+luie c+ntra celei pr+3n+.ate1 c8#ti3ul se trans*+r, 0n pierdere1 iar pierderea 0n c8#ti3 :n al d+ilea r8nd1 intr+ducerea clau.el+r presupune + p+.iie c+ns+lidat celui care s+licit intr+ducerea clau.ei :n al treilea r8nd1 intr+ducerea clau.ei p+ate duce la pierderea clientului :n situaia 0n care unul din parteneri nu p+ate apela la ,et+de c+ntractuale 7p+.iia de pe pia *iind ,+dest9 se p+ate recur3e la ,et+de nepre).ute 0n c+ntract pentru 3estiunea riscului )alutar la ni)el ,icr+ec+n+,ic Te&nicile de 3estiune a riscului )alutar sunt ,ultiple1 de aceea 0n c+ntinuare )+r *i pre.entate cele ,ai *rec)ent utili.ate 0n ec+n+,iile de pia #i p+si$ile 0n practicarea 0n ec+n+,iile 0n tran.iie 2estiunea riscului )alutar al *ir,ei e le3at de p+.iia )alutar ec+n+,ic 3l+$al #i c+,p+nentele ei Luat 0ntr-un sens 3eneral p+.iia )alutar ec+n+,ic c+respunde pentru + 0ntreprindere 7sau + 3rup de 0ntreprinderi9 ele,entel+r e-puse la ,+di*icarea di,ensiunii )al+rice a etal+nului ,+netar E-punerea 3l+$al se su$di)i.ea. 0n e-punerea c+nta$il #i e-punerea ec+n+,ic 5entru a e)ita e-punerea 0ntreprinderii la riscul )alutar ser)iciile *inanciare recur3 la ,et+de de di)erse di*iculti Ec)ili*r!re! structur!l' este + ,et+d relati) si,pl de ad,inistrare a riscului )alutar la ni)el ,icr+ec+n+,ic Ea c+nst 0n tendina de a 0ntreine + structur a acti)el+r #i pasi)el+r care s per,it de a ,ic#+ra pierderile de la ,+di*icarea cursului )alutar prin pr+*itul +$inut de la aceia#i ,+di*icare pe alte artic+le a $ilanului Alt*el spus1 + ast*el de tactic se re.u, la tendina de a a)ea + cantitate ,a-i,al p+si$il de p+.iii N0nc&iseN1 ,ini,ali.8nd 0n a#a ,+d riscul )alutar ai *iindc t+ate p+.iiile )alutare nu p+t *i 0nc&ise #i aceast situaie nici nu este 0nt+tdeauna re.+na$il e ne)+ie de + ec&ili$rare structural Aceasta p+ate *i reali.at prin supra)e3&erea p+.iiei )alutare ec+n+,ice 3l+$ale 5entru supra)e3&erea per,anent a p+.iiei )alutare este esenial de ela$+rat un ta$l+u a p+.iiei )alutare ec+n+,ice a 0ntreprinderii %i#cro#i2!re! 3# tim& 6i s&!$iu( 5entru a e)ita riscul )alutar e-p+rtat+rul )a tre$ui s utili.e.e ,+neda strin c8t ,ai repede #i dac e p+si$il1 0n ara de +ri3ine a ,+nedei pentru a nu sup+rta pierderi din ,+di*icarea cursului )alutar :n li,itele per,ise de re3ulile ,et+del+r de plat internai+nal1 pltit+rul p+ate a,8na sau de)ansa plata dat+riei 0n *uncie de e)+luia cursului ,+nedei de plat 7,et+da se ,ai nu,e#te leads and le3s9 O&er!$iu#e! de le!si#4 presupune plata de ctre $ene*iciarul $unuril+r pr+curate prin c+ntractul de leasin31 s+cietii *inanciare + su, care dep#e#te preul de catal+3 al pr+dusel+r1 dar 0n sc&i,$1 $ene*icia. de ser)iciile inte3rale ale $unuril+r i,ediat dup 0nc&eiere 5lata se e*ectuea. printr-un siste, de c+te de c&irie lunar sau tri,estrial pe parcursul a c8i)a ani =e *apt prin inter,ediul c+ntractului de leasin3 utili.at+rul $unului e-p+rtat nu nu,ai c $ene*icia. de un credit dar #i 0#i 3esti+nea. riscul )alutar prin trans,iterea lui c+,paniei de leasin3 Netti#4-ul se *+l+se#te pe lar3 la ni)elul 3rupuril+r internai+nale Aceast +peraiune c+nst 0n li,itarea la ,a-i,u, a p+.iiei )alutare sta$ilind + c+,pensare 7nettin39 ce per,ite de a reduce )+lu,ul ,+nedel+r trans*erate 0ntre s+cietile ce sunt le3ate 0ntre ele Frec)ent1 aceast p+litic s-a prelun3it prin *+r,area s+cietil+r de re*acturare 7*act+rin391 sta$ilite 0n 3eneral 0n ara *a)+ri.at din punct de )edere al re3le,entril+r )alutare #i *iscale 2estiunea riscului )alutar prin inter,ediul nettin3-ului sau p++lin3-ului c+n)ine1 0n particular1 0ntreprinderil+r ce dispun de + reea de in*+r,aie de.)+ltat #i e p+si$il pre)i.iunea *lu-uril+r )alutare F!ctori#4-ul repre.int + te&nic de *inanare utili.at iniial pe plan intern

@ecanis,ul acestei +peraiuni este relati) si,plu E-p+rtat+rul cedea. s+cietii de *act+rin3 7$anc sau instituie *inanciar speciali.at9 t+talitatea creanel+r sale asupra parteneril+r strini Fact+rul e*ectuea. plata i,ediat a acest+ra1 prelu8nd at8t riscul de neplat c8t #i :n acest c+nte-t acti)itatea *inanciar1 prin ,et+dele1 instru,entele #i )al+area ridicat a in*+r,aiil+r sale speci*ice de)ine un *act+r acti) at8t 0n pr+cesul de *unda,entare a deci.iil+r ec+n+,ice1 c8t #i 0n c+nducerea curent a 0ntreprinderii Iar ad+ptarea de deci.ii 0n ceea ce pri)e#te 3estiunea riscului )alutar tre$uie s in c+nt de utilitatea unei deci.ii sau altei1 de+arece ,et+dele calcului utilitii intr+duce 0n pr+cesul deci.i+nal + n+t de +$iecti)itate 0n ale3erea s+luiei +pti,e1 ls8nd t+tu#i l+c #i pentru ,+ti)aiile de sc+p #i psi&+l+3ice curente de + aciune u,an #. $portuniti de %ed&are a riscului valutar Incertitudinea care caracteri.ea. starea *unci+nrii siste,ului ratel+r de sc&i,$ *luctuante1 prin pris,a 0ncasril+r pe care acestea le aduc1 in*luenea. 0n ,+d *iresc asupra deci.iei de a in)esti sau nu 0ntr-+ ,+ned sau alta 5entru di,inuarea riscului )alutar #i deci al pierderil+r ce ar putea s apar se pune pr+$le,a asi3urrii1 ce are drept sc+p + ]c+,pletare% sau + ]c+rectare% a $ene*iciil+r care ar apare 0n anu,ite stri de ,+di*icare a di,ensiunil+r )al+rice a etal+anel+r ,+netare >u,ele supli,entare ce se +$in prin ac+perire i,plic ac&itarea un+r ta-e sau pri,e pentru asi3urare atiind1 deci1 c e-ist situaii sau stri de *unci+nare care s c+nduc la pierderi #i c tre$uie s recur3e, la asi3urri din cau.a incertitudinii un+r ast*el de situaii pr+$le,a care se pune este de a decide dac se ia sau nu + asi3urare #i care anu,e dintre asi3urri atunci c8nd e-ist ,ai ,ulte )ariante p+si$ile Natura riscului )alutar e *+arte c+,plicat >ensi$ilitatea lui la ,+di*icrile di,ensiunil+r )al+rice ale etal+anel+r ,+netare depinde de + ,ultitudine de *act+ri =in cau.a i,p+si$ilitii cun+a#terii tutur+r cau.el+r apariiei acestui tip de risc #i pr+*un.i,ii lui e *+arte pr+$le,atic de ales + strate3ie de asi3urare @et+dele de asi3urare nec+respun.t+are p+t nu,ai ,ri ni)elul riscului1 de aceea ale3erea &ed/in3ului riscului )alutar nu p+ate *i nici precis1 nici identic e*ecti) @et+da de asi3urare aleas )a depinde ,ai 0nt8i de t+ate de c&eltuielile e*ectuate pentru reali.area ei #i de ,ri,ea capitalului a3entului ec+n+,ic ce se supune acestui risc #i nu 0n ulti,ul r8nd de ter,enul utili.rii ei =in aceast cau. se distin3 ,ai ,ulte tipuri de &ed/in3 :n *uncie de te&nica reali.rii1 se distin34 ! &ed/in3 pe ter,en scurt 7)8n.area c+ntractel+r *utures1 +pti+ns9; ' &ed/in3 pe ter,en lun3 7aci+narea c+ntractel+r *utures1 +pti+ns9 :n *uncie de +$iecti)e1 e-ist c8te)a tipuri de &ed/in34 ! &ed/in3 pur este utili.at pentru e)itarea riscuril+r de pre1 dar 0n pre.ent practic nu se ,ai *+l+se#te4 ' &ed/in3 cu ele,ente de ar$itra/ are sc+pul de a reali.a $ene*icii pe sea,a unei e)entuale ,+di*icri *a)+ra$ile a preuril+r T+t+dat 0n deter,inarea strate3iei de ac+perire e *+arte i,p+rtant de a +$ine )al+ri c+ncrete 0n pri)ina )iit+arel+r sc&i,$ri de pe piaa )alutar Este de re,arcat c pentru a e*ectua + +peraiune de ac+perire este necesar de deter,inat 3radul de interdependen dintre pieele *inanciare1 adic sc&i,$rile de pe piaa )alutar s nu in*luene.e prea ,ult piaa pe care s-a e*ectuat ac+perirea1 ast*el ca 0n *inal s a)e, un re.ultat *a)+ra$il E-ist d+u criterii *unda,entale ce tre$uie luate 0n c+nsideraie la ad+ptarea strate3iei de ac+perire4 0n pri,ul r8nd1 perspecti)ele pieei 0n ceea ce pri)e#te )iit+arele ,+di*icri ale cursului )alutar1 #i 0n al d+ilea r8nd1 c+ninutul ec+n+,ic al ac+peririi :n practica *inanciar internai+nal pentru ac+perirea riscului )alutar se *+l+sesc un #ir de +peraiuni care au a)anta/ele #i de.a)anta/ele sale printre care4 *+rGard1 *utures1 +pti+ns1 sGap # a E.em&lul / Un a3ent ec+n+,ic p+l+ne. ia 0n credit CE(((W pe ter,en de ! lun1 la rata d+$0n.ii de D1EK #i d+re#te s utili.e.e aceast su, 0n CXF > se c+,pare c+stul &ed3in3ului 7pentru &ed3in3 a3entul ec+n+,ic a 0nc&eiat un ac+rd sGap9 cu pierderile 0n ca.ul neac&itrii riscului )alutar1 dac4 Curs sp+t ! W O !13FDD 6 !13FC' CXF 5unctele *rG ! lun '4 'C Cursul sp+t 0n .iua ! W O!14(!D 6!14('' CXF a,+rti.rii creditului Re*olvare:

!9 >e deter,in cursul *+rGard4 curs sp+t 7CXFQW9 D 5unctele *rG ! lun 4 Curs *+rG ! lun ! !14(( ( ' C !14(! !13FD ' ' !13FC

'9 >e reali.ea. +peraiunea sGap4 6 )inde CE(((W la cursul sp+t !W O!13FDD CXF #i cu,pr !!CC(41E CXF; 6 cu,pr CE((( W la cursul *+rGards !W O !14(!( CXF #i )inde !!F(CE CXF; 39 >e calculea. c+stul &ed3rii4 !!F(CE CXF 6 !!CC(41E CXFO 'C(1E CXF 49 >e deter,in c0i *ranci el)eieni ar *i tre$uit a3entul ec+n+,ic s dea pentru CE((( W 0n ,+,entul a,+rti.rii creditului1 dac nu ar *i ac+perit riscul )alutar prin inter,ediul sGapului )alutar CE ((( W c !14('' O !!F!CD CXF =onclu*ii: 5ierderea a3entului ec+n+,ic ar *i c+nstituit 3C'1E CXF 7!!F!CD CXF!!CC(41ECXF9 =e+arece a *+st reali.at &ed3in3ul )alutar1 ec+n+,ia a3entului a c+nstituit !(' CXF 73C'1ECXF 6 'C(1ECXF9

5E'6 D: 'O.6:75987:E .E !:659 7/5ER/687O/6:E ! ' 3 4 E Tipurile de pli internai+nale #i caracteristicile l+r Acrediti)ul d+cu,entar1 n+iune1 ele,entele1 clasi*icare #i ,ecanis, de utili.are Incass+-ul d+cu,entar1 n+iune1 caracteristic1 ,ecanis, de utili.are >cris+area de 3aranie $ancar1 particulariti1 ,ecanis, de utili.are <rdinul de plat 5lile prin c+,pensaie #i clearin31 n+iune1 caracteristic

1.5i(urile de (li internaionale i caracteristicile lor. >tin3erea +$li3aiil+r $ne#ti ce apar din acti)itatea de c+,er e-teri+r #i c++perare internai+nal 0ntre parteneri din di*erite ri se reali.ea. printr-+ serie de ,+daliti de dec+ntare #i de plat internai+nal pe care e-periena $ancar1 le-a 3enerali.at pe plan ,+ndial Utili.area uneia sau alteia din aceste ,+daliti de plat internai+nale este deter,inat de4 natura rap+rturil+r ec+n+,ice care le 3enerea. 7 relaie c+,ercial1 nec+,ercial1 *inanciar91 de statutul parteneril+r #i 0ncrederea dintre ei1 de clau.ele c+ntractuale sta$ilite 0ntre parteneri 0n le3tur cu stin3erea dat+riil+r :n *uncie de caracterul plii1 ,+dalitile de plat internai+nale se p+t clasi*ica 0n4 &l'$i e"ecti e+ anticipate #i reali.ate 0n ,+,entul sc&i,$ului internai+nal de ,r*uri #i ser)icii &l!$i l! terme#+ prin utili.area te,p+rara a unui credit c+,ercial sau $ancar com&e#s!$ii prin li)rri recipr+ce ec&i)alente de ,r*uri #i ser)icii Pl'$ile e"ecti e presupun c+ntactul direct dintre pltit+r #i $ene*iciar sau utili.area unui ,i/l+c de re,itere 7p+#ta9 sau de trans*er 7$nci9 < )ariant a plil+r e*ecti)e este reali.area l+r prin 0n,8narea su,ei 0n nu,erar de ctre pltit+r $ene*iciarului 0n ,+d direct I,p+rtat+rul 0i plte#te pe e-p+rtat+r la l+cul e-pediiei #i recepiei1 ac&it8nd pe l+c1 0n ,+neda nai+nal a e-p+rtat+rului sau 0n )alut1 )al+area ,r*ii pri,ite sau a prestaiei de ser)icii de care a $ene*iciat =ac 0n trecutul ist+ric plata 0n nu,erar c+nstituia + certitudine la 0nc&eierea unei tran.acii1 0n etapa c+nte,p+ran l+cul su 0n ansa,$lul plil+r internai+nale este ,+dest #i pe cale de dispariie1 ca ur,are a de.a)anta/el+r #i riscuril+r pe care le i,plic4 transp+rtul e*ecti) al $anil+r care 0n +rice c+nte-t c+nine 0n sine un risc4 pierdere1 *urt1 accidente de transp+rt1 etc; c+ntactul direct 0ntre cei d+i parteneri este di*icil de reali.at atunci c8nd relaiile de a*aceri sunt derulate 0ntre ri a*late adesea pe c+ntinente di*erite; di*icultatea de a sincr+ni.a +$li3aiile *unda,entale ale parteneril+r4 de a li)ra ,r*urile #i de a presta ser)iciile #i de a plti ! ' 3

Ele,entul *unda,ental al plii 0n nu,erar 0l c+nstituie 0ncrederea care tre$uie s e-iste 0ntre parteneri de a*aceri PLOILE EFECTIVE se *+l+sesc pentru stin3erea +$li3aiil+r $ne#ti ce decur3 din +peraiuni nec+,erciale4 - plata c&eltuielil+r de deplasare 0n strintate 0n interes de ser)iciu; - plata prestaiil+r turistice internai+nale; - plata c&eltuielil+r de 0ntreinere a repre.entanel+r dipl+,atice; - a d+naiil+r; a $ursel+r :n relaiile c+,erciale plile e*ecti)e se *+l+sesc e-tre, de rar1 0n ca.ul un+r tran.acii de/a e*ectuate 7cu,prarea un+r ,r*uri de la t8r3uri #i e-p+.iii internai+nale9 #i pentru ac&itarea un+r +peraii acces+rii c+,erului e-teri+r 7 transp+rturi1 asi3urri1 e-pediii internai+nale etc 9 5lile e*ecti)e prin re,itere de )alut sunt destul de restr8nse =in ,+ti)e de securitate #i si,pli*icare a circulaiei $ne#ti internai+nale se apelea. t+t ,ai ,ult la instru,entele de plat internai+nale4 cecuri1 cri de credit etc @a/+ritatea plil+r e*ecti)e se reali.ea. prin )ira,ent $ancar pe $a.a unui +rdin de plat Un ,+,ent i,p+rtant 0n des*#urarea sc&i,$uril+r internai+nale 0l c+nstituie 0ncasarea c+ntra)al+rii ,r*uril+r e-p+rtate sau a ser)iciil+r prestate Reali.area 0ncasrii su,el+r ast*el re.ultate se e*ectuea. printr-+ ,+dalitate de plat sau de dec+ntare c+n)enit 0ntre parteneri sau Q #i stipulat 0n c+ntractul c+,ercial internai+nal :n 3enerai1 relaiile c+,erciale #i de pli au la $a. ac+rdurile #i c+n)eniile 0nc&eiate 0ntre tarile lu,ii Indi*erent de +$iectul l+r1 ac+rdurile ec+n+,ice repre.int 0nele3eri internai+nale ce c+nse,nea. ac+rdul de )+in a d+u sau ,ai ,ulte state care ist asu, anu,ite drepturi si +$li3aii in d+,eniul ec+n+,ic1 *inanciar1 de pli Ac+rdurile #i c+n)eniile 0nc&eiate la ni)el inter3u)erna,ental creea. cadrul 3eneral de des*#urare a sc&i,$uril+r ec+n+,ice internai+nale Indi*erent 0ns de tipul ac+rdului - derularea e*ecti) a sc&i,$uril+r #i plail+r 3enerate de acestea se reali.ea. ne $a.a c+ntractului c+,ercial internai+nal El are ca e*ect crearea un+r +$li3aii 0n sarcina a,$el+r pri V;#2'torul !re c! &ri#ci&!le o*li4!$ii: predarea ,r*ii; re,iterea d+cu,entel+r re*erit+are la ,ar*a; c+n*+r,itatea ,r*uril+r cu stipulaiile c+ntractuale Cum&'r'torul: plata preului; preluarea ,r*ii Mod!lit'$ile de &l!t' i#ter#!$io#!le 7MPI8 repre.int te&nicile de dec+ntare si de pia ce decur3 din relaiile ec+n+,ice internai+nale #i pe care e-periena $ancar le-a 3enerali.at 0n relaiile de pli cu strintatea @5I utili.ate 0n c+,erul internai+nal s-au di)ersi*icat c+ntinuu1 +dat cu ,utaiile ce au a)ut l+c 0n cadrul ec+n+,iei ,+ndiale #i a per*eci+nrii te&nicil+r #i te&n+l+3iil+r de trans,itere a ,esa/el+r Fiecare din @5I pre.entate au a)anta/e #i de.a)anta/e #i presupun stp8nirea unei anu,ite te&nici 0n utili.area l+r :ns este de reinut *aptul1 c cu e-cepia1 plii 0n nu,erar #i a c+,pensaiei1 t+ate celelalte @5I presupun4 ! e-istena c+nturil+r $ancare ale parteneril+r de a*aceri; ' ,i#carea $anil+r 0ntre aceste c+nturi se reali.ea. pe canal $ancar prin una din te&nicile de trans*er internai+nal al *+nduril+r =eci1 a3enii ec+n+,ici 0n deci.ia l+r pri)ind + plat internai+nal au 0n )edere1 pe de-+ parte1 @5I pentru care +ptea.1 iar pe de alta parte1 ,+dul 0n care )+r *i trans*erate *+ndurile 7 letric1 tele3ra*ic1 >JIFT 9 #i cine sup+rt c+,isi+anele $ancare :n aceast perspecti) +rice ,+dalitate de plat presupune preci.area te&nicii de trans*er a *+nduril+r4 unul #i aceia#i acrediti) p+ate *i trans,is $ene*iciarului letric1 tele3ra*ic sau prin siste, >JIFT C+ninutul ,esa/ului este acela#i1 di*er 0ntre ele - prin acurateea1 si3urana1 c+stul #i rapiditatea trans,iterii ! Tr!#s"erul letric &ri# &o6t' 7 &!r ! io#8( =in punct de )edere ist+ric este pri,ul utili.at de $nci #i1 0n esen1 c+nst1 0n trans,iterea *i.ic a 0nscrisului printr-un anu,it ,i/l+c de transp+rt de la + $anc la alta =+cu,entul 0n sine c+nine t+ate detaliile re*erit+are la cine a +rd+nat plata1 0n *a)+area cui

se )a plti su,a1 su,a de plat1 ,+neda s a1 detalii In pre.ent trans*erul letric1 se reali.ea. cel ,ai des par a)i+n :n practica a$re)iaturil+r speci*ic $ancare se utili.ea. @T 7 @ail Trans*er 9 sau1 dup ca. A@T 7 Air @ail Trans*er 9 5e scara trans*eruril+r este cel ,ai ie*tin1 dar cel ,ai puin rapid ' Tr!#s"erul tele4r!"ic( A 0nceput a *i utili.at de $nci la scurt ti,p dup desc+perirea tele3ra*iei1 +dat cu n+ile reali.ri te&nice 0n d+,eniu4 trans,iterea prin ca$lu1 iar 0n pre.ent prin tele- #i *a- A$re)iat 7 TT tele3ra*ic trans*er 9 c+nstituie + ,+dalitate ,ult ,ai rapid de trans,itere 3 Tr!#s"erul &ri# sistemul %PIFT( >JIFT c+nstituie + te&nic c+,puteri.at de trans,itere a ,esa/el+r1 0ntr-+ a$+rdare si,pl1 este si,ilar trans*erului tele3ra*ic1 cu particularitile deter,inate de siste,ul c+,puteri.at inte3rat care 0l de*ine#te #i securitatea a$s+lut a trans,iterii in*+r,aiil+r >JIFT1 utili.at adesea 0n practic ca un ter,en 0n sine1 repre.int a$re)ierea pentru ><CIETH F<R J<RL=JE=E INTER?ANT FINANCIAL TEL?C<@UNICATI<N> 7 >+cietatea pentru Telec+,unicaii Financiare Inter$ancare @+ndiale 91 s+cietate c+nstituit 0n !FD31 prin as+cierea a '3F de $nci din di*erite ri1 cu sediul la ?ru-elees #i care a de)enit +perai+nal 0ncep8nd cu !FDD Reeaua cuprinde 4 centre de c+,utare dintre care ' la A,sterda, #i c8te unul la ?ru-elees #i Culpeper 7 l+calitate 0n >UA1 statul Vir3inia 9 la care sunt c+nectate 3rupuri de ri <rdinat+arele de la centrul de c+,utare c+,unic 0ntre ele trans,iterea ,esa/el+r nu,ai prin inter,ediul l+r Ast*el ' $nci nu p+t c+,unica direct 2. 6creditivul documentar, noiune, elementele, clasificare i mecanism de utili*are. Cea ,ai ,are parte a plil+r la ter,en 7 C(-F(K 9 se e*ectuea. prin acrediti) d+cu,entar1 acesta *iind ,+dalitatea de plat care 3arantea. cel ,ai $ine respectarea c+ndiiil+r de li)rare de ctre e-p+rtat+r #i a +$li3aiei de plat de ctre i,p+rtat+r ACRE5ITIVUL 5OCUMENTAR 7A58 repre.int disp+.iia de plat dat de i,p+rtat+r ctre $anca sa prin care aceasta se an3a/ea. s in la disp+.iie #i s plteasc ulteri+r1 printr-+ alt $anc1 e-p+rtat+rului1 c+ntra)al+area ,r*uril+r #i ser)iciil+r pentru care acesta *ace d+)ad cu anu,ite d+cu,ente c le-a li)rat1 0n c+ndiiile c+ntractuale c+n)enite =in de*iniie re.ult1 c 0n derularea unui A= sunt i,plicate 4 pri4 ! IMPORTATORUL - care iniia. ,+dalitatea de plat prin A= A)8nd iniiati)a1 i,p+rtat+rul sup+rt1 de re3ul1 c+,isi+anele $ancare a*erente tutur+r +peraiil+r pri)ind desc&iderea #i derularea A= ' -ANCA IMPORTATORULUI - care 0n c+n*+r,itate cu instruciunile i,p+rtat+rului1 0#i asu, an3a/a,entul de plat a c+ntra)al+rii e-p+rtului 0n c+ndiiile pre).ute 0n A=; 3 EQPORTATORUL - 0n *a)+area cruia s a desc&is acrediti)ul #i de care )a $ene*icia la pre.entarea d+cu,entel+r de li)rare 4 -ANCA EQPORTATORULUI - la care se d+,icilia.1 de re3ul1 acrediti)ul #i care )a dispune de plata dup c+ntr+lul strictei c+n*+r,iti a d+cu,entel+r de li)rare Aceast $anc +re ca sarcin principal n+ti*icarea acrediti)ului ctre $ene*iciar 7 cu sau *r c+n*ir,area sa91 de aceea este nu,it #i $anc n+ti*icat+are sau a)i.at+are ! CARACTEUI%TICELE A5( 5rincipalele ele,ente ale unui acrediti) sunt ele,entele de identi*icare 7nu,rul de +rdine1 +rd+nat+rul1 $anca e,itent1 $ene*iciarul etc 9 precu, #i CAL%IFICAREA A5: :n practica dec+ntril+r internai+nale se utili.ea. + ,are di)ersitate de acrediti)e pentru a asi3ura adaptarea la realitile 0n c+ntinu sc&i,$are Ele se p+t clasi*ica dup di*erite criterii1 cu, ar *i4 I( 5u&' locul de &l!t' 7 domiciliere8 a9 acrediti)e d+,iciliate 0n ara Furni.+rului; $9 acrediti)e d+,iciliate 0n ara cu,prt+rului; c9 acrediti)e d+,iciliate 0ntr-+ ter ar 5rin RdomiciliereR se 0nele3e l+cul1 adic ara1 +ra#ul #i1 0n ulti, instan1 $anca la 3&i#eele creia tre$uie s ai$ l+c plata de*initi) a c+ntra)al+rii d+cu,entel+r pre.entate 0n $a.a unui acrediti) II( 5i# &u#ct de edere o&er!$io#!l !crediti ele su#t: re)+ca$ile; ire)+ca$ile Acrediti ul re oc!*il p+ate *i ,+di*icat sau anulat 0n +rice ,+,ent indi*erent de ter,enul de )ala$ilitate ai acestuia1 dar p8n ia pre.entarea d+cu,entel+r de e-p+rt ia $anca dese,nat ca e-ecut+r ai acrediti)ului Acrediti ul ire oc!*il este sin3ura *+r, de acrediti) care prin natura an3a/a,entului pe care 0l c+nine #i $a.a sa /uridic1 c+nstituie + 3aranie c plata se )a e*ectua c+ntra d+cu,ente 0nt+c,ite 0n strict c+nc+rdan cu clau.ele #i c+ndiiile pre).ute 0n acrediti)

Acrediti)ul ire)+ca$il nu p+ate *i ,+di*icat sau anulat 0n ti,pul )ala$ilitii lui1 dec8t cu ac+rdul pril+r c+ntractante III( 5i# &u#ct de edere !l certitudi#ii de &l!t' !crediti ele su#t: c+n*ir,ate; nec+n*ir,ate Co#"irm!re! unui acrediti) ire)+ca$il are l+c 0n ca.ul 0n care $ene*iciarul acestuia 7e-p+rtat+rul9 sau $anca sa nu au su*icient 0ncredere 0n $anca e,itent 7cea care a desc&is acrediti)ul9 :n acest ca. acrediti)ul c+nine an3a/a,entul *er, a d+ua $nci1 $anca c+n*ir,t+are de)enind s+lidar la plat cu $anca i,p+rtat+rului Acrediti)ul c+n*ir,at presupune $l+carea un+r resurse *inanciare1 nu nu,ai 0n relaia dintre $anca e,itent #i clientul su1 ci #i 0ntre $anca c+n*ir,t+re #i $anca e-tern prin care se e*ectuea. dec+ntarea Acrediti ul #eco#"irm!t este un acrediti) ire)+ca$il care se derulea. 0ntre cele d+u $nci1 *r s inter)in un alt an3a/a,ent de plat peste cel 3arantat de acrediti) III( 5u&' modul de re!li2!re se disti#s: g acrediti)e reali.a$ile prin plat; g acrediti)e reali.a$ile prin acceptare; g acrediti)e reali.a$ile prin ne3+ciere L! re!li2!re! !crediti ului &ri# &l!t'1 plata su,ei de $ani +rd+nat se *ace i,ediat dup pre.entarea d+cu,entel+r stipulate de acrediti)1 deci la )edere 5lata se p+ate *ace #i la + anu,it dat de la )edere1 deter,inat1 0n c+n*+r,itate cu stipulaiile acrediti)ului Reali.area !crediti ului &ri# !cce&t!re se utili.ea. 0n situaia c8nd plata se *ace 0n c+ndiii de credit 3arantat cu ca,$ii trase asupra $ncii e,itente1 asupra +rd+nat+rului sau asupra unui ter a3reat de $ene*iciar1 0n l+c de $ani1 e-p+rtat+rul 7$ene*iciarul9 )a pri,i la pre.entarea1 d+cu,entel+r ca,$ia acceptat de $anca pltit+are La scaden + )a pre.enta spre 0ncasare la $anca respecti) Re!li2!re! !crediti ului &ri# #e4ociere se e*ectuea.1 ca #i 0n ca.ul precedent1 c8nd plata se e*ectuea. 0n c+ndiii de credit1 cu de+se$ire c $ene*iciarul d+re#te s pri,easc $anii i,ediat #i in c+nsecin accept ne3+cierea1 7)8n.area9 ca,$iei trase asupra +rd+nat+rului sau $ncii e,itente1 sau unui ter a3reat de el :n c+nsecin1 $anca pltit+are reine ca,$ia1 deduc8nd spe.ele1 c+,isi+nul #i d+$8n.ile ce i se cu)in 7pe $a. de ne3+ciere9 #i-l plte#te pe $ene*iciar i,ediat La r8ndul ei1 $anca p+ate s atra3 la ne3+ciere + alt $anc interesat1 care )a cu,pra ca,$ia #i + )a pre.enta la scaden la 0ncasare IV( 5u&' di"erite cl!u2e &e c!re le co#$i# cu &ri ire l! modul de li r!re ! m'r"urilor+ !crediti ele &ot "i: U trans*era$ile1 U de tip Nre)+l)in3N1 U cu clau. r+#ie1 U de c+,pensaie1 U $acI t+ $acI U acrediti)e Nstand $RN !8 Acrediti ul tr!#s"er!*il( :nserarea acestei clau.e 0n te-tul acrediti)ului d+cu,entar d dreptul $ene*iciarului acrediti)ului s s+licite $ncii trans*erat+are s *ac acrediti)ul utili.a$il 7plti$il9 0n t+talitate sau parial pentru unul sau ,ai ,uli $ene*iciari secun.i Un ast*el de acrediti) este utili.at 0n +peraiunile de inter,ediere1 $ene*iciarul acrediti)ului este un inter,ediar1 iar $ene*iciarul secund este e-p+rtat+rul real *8 Acrediti ul Rre ol i#4RB re3##o*il( >e caracteri.ea. prin *aptul c )al+area acrediti)ului se re0ntre3e#te aut+,at1 pe ,sura e*ecturii plil+r p8n la un anu,it pla*+n1 0n *uncie de *iecare li)rare Este utili.at 0n *uncie de )al+ri ,ari1 cu li)rri e#al+nate 0n ti,p Val+area acrediti)ului este la ni)elul unei li)rri #i1 0n c+nsecin1 c+,isi+anele1 ta-ele $ancare sunt ,ai reduse c8 Acrediti ul cu cl!u2' ro6ie 7Rred cl!useR8( 5rin 0nserarea acestei clau.e 0n te-tul acrediti)ului d+cu,entar1 $anca pltit+are este aut+ri.at s *ac + plat 0n *a)+area $ene*iciarului1 0nainte ca acesta s pre.inte d+cu,entele pri)it+are la e-pedierea ,r*ii 5lata p+ate *i su$ *+r,a unui a)ans sau p+ate *i e3al cu )al+area acrediti)ului >u,a ast*el +$inut per,ite e-p+rtat+rului s pr+cure ,ar*a sau unele c+,p+nente La ter,enul de e-pediie preci.at 0n acrediti) $ene*iciarul acrediti)ului li)rea. ,ar*a #i pre.int d+cu,entele la $anc1 0ncas8nd di*erena d8 Acrediti e docume#t!re de com&e#s!$ie s!u reci&roce se caracteri.ea. prin 0nscrierea 0n te-tul acrediti)ului a unei clau.e care nu per,ite utili.area acrediti)ului d+cu,entar de e-p+rt dec8t 0n c+relaie cu un acrediti) d+cu,entar de i,p+rt 5rin c+,$inarea a d+u acrediti)e cu ast*el de clau.e1

partenerii care de.)+lt +peraiuni prin c+ntrapartid1 c+,pensaie1 se asi3ur c dac unul dintre ei nu )a li)ra ,ar*a 0n c+,pensaie1 )a *i pltit de $anca e,itent1 respecti) )a pri,i ec&i)alentul ,r*uril+r neli)rate 0n c+,pensaie e8 Acrediti ul R*!cS to *!cSR( =e#i denu,irea este unic1 0n esen este )+r$a despre d+u acrediti)e4 unul de i,p+rt1 desc&is din +rdinul i,p+rtat+rului 0n *a)+area e-p+rtat+rului1 #i altul de e-p+rt1 desc&is din +rdinul e-p+rtat+rului 0n *a)+area unui *urni.+r1 de la care e-p+rtat+rul tre$uie s cu,pere ,ar*a1 e-p+rtat+rul de)enind ast*el i,p+rtat+r1 iar pri,ul acrediti) sursa de plat pentru al d+ilea T8 Acrediti ul docume#t!r Rst!#d *UR( >c+pul acestui acrediti) este si,ilar celui al 3araniei de plat1 el ser)e#te la asi3urarea plii 0n ca. de ne0ndeplinire a c+ndiiil+r din c+ntract Acrediti)ul "stand $R% este supus Re3ulil+r #i U.anel+r Uni*+r,e pri)ind acrediti)ele d+cu,entare Aceste acrediti)e p+l *i *+l+site pentru a 3aranta1 de e-e,plu1 ra,$ursarea un+r credite1 reali.area un+r c+ntracte1 li)rarea un+r ,r*uri 0n c+ndiiile c+ntractului etc Acest tip de acrediti)1 care pre.int caracteristicile unei 3aranii1 este utili.at ,ai ales 0n >tatele Unite1 unde le3ea nu aut+ri.ea. $ncile sa e,it 3aranii 0n sensul eur+pean al cu)8ntului MECANI%MUL 5E UTILILARE A A5 5entru 0nele3erea ,ecanis,ului A= red, ,ai /+s + pre.entare sc&e,atic a *a.el+r derulrii acestei ,+daliti de plat 5resupun8nd c acrediti)ul este d+,iciliat 0n ara e-p+rtat+rului ! :nc&eierea 0ntre parteneri a c+ntractului de e-p+rt-i,p+rt 0n care s-a sta$ilit ca ,+dalitate de plat acrediti)ul; ' I,p+rtat+rul d disp+.iie $ncii sale de desc&idere a acrediti)ului; 3 ?anca i,p+rtat+rului a)i.ea. $anca e-p+rtat+rului de desc&iderea acrediti)ului; 4 A)i.area e-p+rtat+rului de ctre $anca sa 0n le3tur cu desc&iderea acrediti)ului; E C+n*ir,area ctre $anca sa a c+nc+rdanei datel+r din acrediti) cu c+ntractul; 6 Li)rarea ,r*uril+r; D Re,iterea de ctre e-p+rtat+r ctre $anca sa a d+cu,entel+r re*erit+are la li)rarea ,r*uril+r pre).ute 0n acrediti); C ?anca e-p+rtat+rului c+ntr+lea. c+nc+rdana d+cu,entel+r cu c+ndiiile acrediti)ului #i plte#te c+ntra)al+area ,r*uril+r 7creditea. c+ntul e-p+rtat+rului9; F ?anca1 e-p+rtat+rului re,ite d+cu,entele $ncii i,p+rtat+rului de$it8nd-+ 0n )aluta pre).ut 0n acrediti); !( ?anca i,p+rtat+rului c+n*ir, de$itarea c+ntului su; !! Re,ite d+cu,entele i,p+rtat+rului #i1 prin acestea1 pr+prietatea asupra ,r*uril+r 3.7ncasso-ul documentar, noiune, caracteristic, mecanism de utili*are. INCA%%O-UL 5OCUMENTAR este acea ,+dalitate de plat pe $a.a creia *urni.+rul trans,ite $ncii sale d+cu,entele care atest 0ndeplinirea +$li3aiil+r sale c+ntractuale1 $anca respecti) re,i8ndu-le spre plat i,p+rtat+rului prin $anca acestuia 5lata prin incass+ nu presupune nici un *el de +$li3aie de 3arantare a plii1 0n a*ara +$li3aiil+r asu,ate de cu,prt+r prin c+ntractul de )8n.are-cu,prare internai+nal >in3ura pr+tecie a e-p+rtat+rului este *aptul c i,p+rtat+rul nu p+ate ridica ,ar*a dec8t 0n ,+,entul plii1 c8nd p+ate 0ntr 0n p+sesia d+cu,entel+r ce-i atest pr+prietatea asupra ,r*ii El r,8ne 0ns supus nu,er+asel+r riscuri4 0nt8r.ierea plii; neplata su,ei dac i,p+rtat+rul1 dintr-un ,+ti) sau altui1 re*u. s-#i +n+re.e +$li3aia de plata4 *ie riscul di,inurii 0ncasrii Fiind + ,+dalitate de plat iniiat de e-p+rtat+r acesta sup+rt t+ate c+,isi+anele $ancare +ca.i+nate de derularea I= =at+rita acest+r nea/unsuri1 I= este rec+,andat a se *+l+si c8nd e-ist su*icient 0ncredere 0ntre parteneri =e ase,enea1 se ,ai utili.ea.1 0n ur,t+arele situaii4 o c8nd cu,prt+rul e-tern pre.int + $+nitate recun+scut pe plan ,+ndial; o c8nd ,ar*a care *ace +$iectul e-p+rtului este ,ai puin c+,petiti)a la e-tern; o c8nd le3islaia rii cu,prt+rului i,pune1 pentru i,p+rtul anu,it+r ,r*uri1 utili.area I= ca ,+dalitate de dec+ntare Te)#ic! des"'6ur!re ! I5 se &re2i#t' !st"el:

4 C F ?anca e-p+rtat +rului E ! E-p+rtat+ rul I,p+rta t+rul D 6 ?anca i,p+rta t+rului

!(

'

:nc&eierea c+ntractului de e-p+rt-i,p+rt 0ntre partenerii c+,erciali; Li)rarea ,r*uril+r c+n*+r, c+ndiiil+r c+ntractuale; Re,iterea ctre $anca e-p+rtat+rului a d+cu,entel+r de li)rare; Re,iterea acest+r d+cu,ente ctre $anca i,p+rtat+rului; A)i.area i,p+rtat+rului de s+sirea d+cu,entel+r 0n )ederea acceptrii plii; Ac+rdul i,p+rtat+rului #i e*ectuarea plii de ctre $anca sa prin de$itarea c+ntului1 0n ,+ned nai+nal; D Trans,iterea la cu,prt+r a d+cu,entel+r d+)edit+are c i,p+rtat+rul este pr+prietarul ,r*uril+r pentru c le-a ac&itat; C E*ectuarea c+nc+,itent de ctre $anca i,p+rtat+rului a plii 0n )alut prin creditarea c+ntului $ncii e-p+rtat+rului1 F C+n*ir,area creditrii de ctre $anca e-p+rtat+rului #i de$itarea c+ntului $ncii i,p+rtat+rului 0n )alut1 !( A)i.area e-p+rtat+rului de ctre $anca sa asupra 0ncasrii d+cu,entel+r de e-pediie #i creditarea c+ntului su 0n ,+ned nai+nal =in ,ecanis,ul pre.entat se +$ser) c1 din punct de )edere al e-ecuiei te&nice1 I= este + +peraiune $ancar si,pl1 $anca reali.8nd pentru clientul su 0ncasarea su,ei repre.ent8nd c+ntra)al+area ,r*uril+r *urni.ate partenerului e-tern1 pe $a.a d+cu,entel+r care *ac d+)ad 0ndeplinirii +$li3aiil+r c+n*+r, c+ndiiil+r sta$ilite :ncasarea su,ei are l+c 0ns nu,ai dac i,p+rtat+rul este s+l)a$il1 seri+s #i de $un credina Alt*el1 *urni.+rul e-pedia. ,r*urile1 *r ca ,ecanis,ul I= s-i asi3ure + 3aranie a plii :n ca. de neplat recuperarea su,ei se p+ale *ace nu,ai pe cale /udect+reasc1 care este + cale lun3 #i c+stisit+are1 *urni.+rul nu ,ai reali.ea. 0n nici un ca. e*iciena sc+ntat &. crisoarea de -aranie bancar, (articulariti, mecanism de utili*are. Ordinul de (lat. %CRI%OAREA 5E GARANIE -ANCARO este + )ariant a A= a)8nd trsturi c+,une1 dar #i unele particulariti Este re3le,entat t+t de pu$licaia E(( >e utili.ea. de re3ul1 0n rile an3l+sa-+ne %CRI%OAREA 5E GARANIE -ANCARO 7%G-8 este un d+cu,ent prin care + $anc1 din +rdinul i,p+rtat+rului1 se an3a/ea. 0n ,+d ire)+ca$il *a de e-p+rtat+r de a accepta #i a plti ca,$ii trase de acesta asupra ei1 cu c+ndiia s *ie 0ns+ite de anu,ite d+cu,ente e-pres indicate1 d+cu,entele s *ie 0n per*ect +rdine 7s c+respund pre)ederil+r scris+rii9 #i s *ie pre.entate 0n cadrul ter,enului pre).ut C+,parati) cu acrediti)ul1 >2? are ur,t+arele &!rticul!rit'$i: este 0nt+tdeauna adresat de $anca e,itent direct e-p+rtat+rului #i de re3ul1 re,is direct acestuia1 *ie de $anca e,itent1 *ie de *ir,a i,p+rtat+rului;

! ' 3 4 E 6

 este utili.at prin ca,$ii trase de ctre $ene*iciarul scris+rii asupra $ncii e,itente1 ca,$iile *iind 0ns+ite de d+cu,entele de e-pediie; >2? este 0nt+tdeauna d+,iciliat 0n strintate1 adic plti$il dup pri,irea ca,$iei #i a d+cu,entel+r #i dup )eri*icarea #i 3sirea l+r1 de re3ul1 de ctre $anca e,itent >c&e,atic ,ecanis,ul >2? p+ate *i pre.entat ast*el4 ! :nc&eierea c+ntractului de )8n.are-cu,prare 0n care este pre).ut ca ,+dalitate de plat >2?; ' I,p+rtat+rul d disp+.iie $ncii sale s e,it >2?; 3 ?anca e,itent re,ite e-p+rtat+rului scris+area de credit; 4 E-p+rtat+rul re,ite $ncii sale >2?; E E-p+rtat+rul li)rea. ,r*urile partenerului e-tern; 6 E-p+rtat+rul depune la $anca sa d+cu,entele de li)rare 0,preun cu ca,$ia tras asupra $ncii e,itente; D ?anca e-p+rtat+rului re,ite1 spre plat ca,$ia #i d+cu,entele de li)rare; C ?anca e,itent a scris+rii de credit restituie ca,$ia 7creditea. c+ntul $ncii e,itente9; F 5e $a.a a)i.ului de creditare $anca e-p+rtat+rului creditea. c+ntul e-p+rtat+rului 7#i de$itea. 0n c+n*+r,itate c+ntul $ncii e,iterile9; !( ?anca e,itent re,ite d+cu,entele i,p+rtat+rului #i de$itea. c+ntul acestuia

D C

4 6

'

E F

!(

:nainte de a *ace + plat pe $a.a unei >2? $anca pltit+are tre$uie s i-a ur,t+arele ,suri ,ini,e de c+ntr+l pre)enti)4 - s se in*+r,e.e asupra $+nitii $ncii i,p+rtat+rului; - s )eri*ice dac )ala$ilitatea scris+rii nu a e-pirat; - s )eri*ice autenticitatea scris+rii 7prin )eri*icarea se,nturil+r9; - s )eri*ice identitatea $ene*iciarului; - s se l,ureasc asupra ,+dului de ac+perire a scris+rii de 3aranie $ancar Ordi#ul de &l!t' c+nstituie ,+dalitatea cea ,ai si,pl de reali.are a unei pli1 respecti) 0ncasri Ca ,+dalitate de dec+ntare1 el este cel ,ai apr+piat de ceea ce se denu,e#te - 0n li,$a/ c+,un plat1 0ntruc8t esena unui +rdin de plata c+nst 0n trans,iterea1 unei su,e de $ani de la pers+ana1 care dat+rea. acea su,1 0n *a)+area unei alte pers+ane care este titular creanei respecti)e =i*erena dintre +rdinul de plat #i NplatN cun+scut1 0n ,+d +$i#nuit este ca +rdinul de plat se derulea. pe + anu,it *ilier prin c+nturi $ancare1 0n sc+pul de a reali.a trans,iterea e*ecti) a $anil+r la distana care separ1 de re3ul1 pe pltit+r de $ene*iciarul plii

Ordi#ul de &l!t! este disp+.iia dat de + pers+an 7denu,it +rd+nat+r9 unei $nci1 de a plti + su, deter,inat 0n *a)+area altei pers+ane 7denu,it $ene*iciar9 0n )ederea stin3erii unei +$li3aii $ne#ti pr+)enind dintr-+ relaie direct e-istent 0ntre +rd+nat+r #i $ene*iciar A#a cu, re.ult din de*iniie #i din practica utili.rii sale +rdinul de plat se caracteri.ea. prin4 A relaia de plat este declan#at ca ur,are a unei +$li3aii asu,ate sau dat+rii pree-istente1 ce ur,ea. a se stin3e + dat cu +n+rarea +rdinului de plat; ? +peraiunea este p+rnit la iniiati)a pltit+rului 7+rd+nat+rului9 El este cel care sta$ile#te re3ulile dup care +peraiunea ur,ea. s se derule.e =in acest ,+ti)1 0n ,aterie de +rdin de plat di)ersitatea te&nic1 este destul de lar31 C re)+ca$ilitatea este + trstur *unda,ental a +rdinului d+ plat Aceasta c+nst1 0n *aptul c +rd+nat+rul 0#i p+ate retra3e sau ,+di*ica instruciunile de plat date $ncii1 cu c+ndiia ca +rdinul su iniial s nu *i *+st e-ecutat prin plata 0n *a)+area $ene*iciarului Re)+carea +rdinului de plat nu atra3e dup sine nici un *el de c+nsecine1 drepturi sau +$li3aii pentru prile i,plicate1 = pr+)i.i+nul 7dep+.itul9 $ancar este a$s+lut +$li3at+riu 0n ca.ul +rdinului de plat Acesta presupune +$li3aia +rd+nat+rului ca +dat cu e,iterea +rdinului de plat s cree.e $ncii #i sursa de *+nduri necesare1 *ie prin $l+carea su,ei respecti)e din c+ntul su $ancar1 *ie prin depunerea ei 0n )ederea e-ecutrii plii sau prin credit $ancar ac+rdat de $anc 0n acest sc+p 0n c+ntul +rd+nat+rului 5e *ilier $ancar1 nu este +$li3at+riu trans*erul anticipat al *+nduril+r1 ,+,entul acestui trans*er depin.8nd de 0nele3erea dintre cele d+u $nci ce inter)in 0n +peraiune; Mec!#ismul utili2'rii ordi#ului de &l!t'

?ENEFICIA R

! <R=<NAT<R

E-6

F-!(

'

?ANCA 5LVTIT<ARE

D-C 3

?ANCA <R=<NAT<AR E

! ' 3 4 E

E-istena unei +$li3aii de plat ce ur,ea. a se stin3e + dat cu +n+rarea +rdinului de plat; e,iterea +rdinului de plat6+rd+nat+rul d $ncii +rd+nat+are disp+.iia de plat1 0n care sta$ile#te c+ndiiile plii; ?anca +rd+nat+are re,ite $ncii pltit+are instruciunile pri)ind e*ectuarea plii prin +rdin de plat; $anca pltit+are e*ectuea. n+ti*icarea $ene*iciarului despre e*ectuarea plii prin +rdin de plat #i-i re,ite c+ndiiile pltit+rului 0n pri)irea e*ecturii acestei pli; E-6 $ene*iciarul c+n*+r, c+ndiiil+r din disp+.iia de plat a +rd+nat+rului re,ite d+cu,entele 70n ca.ul +rdinului de plat d+cu,entar9 $ncii pltit+are #i aceasta 0i ac&it su,a plii;

D-C ?anca pltit+are re,ite d+cu,entele pri,ite de la $ene*iciarul plii $ncii +rd+nat+are1 iar acesta din ur, e*ectuea. ac+perirea plii; D F-!( ?anca +rd+nat+are re,ite d+cu,entele +rd+nat+rului plii iar +rd+nat+rul e*ectuea. plata din pr+)i.i+nul su $ancar >. !lile (rin com(ensaie i clearin-, noiune, caracteristic. E-pansiunea c+,erului internai+nal c+nte,p+ran1 ca ur,are a de.)+ltrii pr+duciei ,+ndiale1 precu, #i atra3erea 0n circuitul ec+n+,ic ,+ndial a un+r ri cu ni)eluri de de.)+ltare ec+n+,ic+-s+cial *+arte di*erite au deter,inat +rientri n+i 0n ,+dalitile #i ,ecanis,ele clasice de des*#urare a relaiil+r ec+n+,ice1 c+,erciale1 *inanciare1 )alutare #i de credit internai+nale :ntre aceste n+i +rientri se 0nscrie #i des*#urarea unei pri i,p+rtante a )+lu,ului c+,erului internai+nal '(-'EK1 pe $a.a un+r aran/a,ente i,plic8nd sc&i,$ul ,r*ii c+ntra ,ar*a1 *r inter)enia ,i/l+acel+r de plat internai+nale Com&e#s!$i! este denu,irea actual a unei ,+daliti *+arte )ec&i de e*ectuare a c+,erului1 tr+cul1 sc&i,$ul 0n natur :n acest cadru1 + ,ar* e-p+rtat plte#te + ,ar* i,p+rtat cu aceia#i )al+are C+,pensaiile se *+l+sesc 0n pre.ent ,ai ales 0n acele *lu-uri ale c+,erului internai+nal la care sunt an3renate ri care dispun de *+nduri )alutare ,+deste #i1 din aceast cau.1 ad+pt + p+litic de restricii )alutare1 0n cadrul creia ,i/l+acele de plat strine se +$in di*icil1 sau nu se +$in del+c :n aceste c+ndiii i,p+rtat+rii de#i s+l)a$ili nu-#i p+t +n+ra +$li3aiile e-terne1 dat+rit di*icultil+r de a cu,pra #i a trans*era )aluta 0n ara e-p+rtat+rului 5rin c+,pensaie cu,prt+rul se ac&it de +$li3aia sa e-tern1 *urni.8nd partenerului su pr+duse indi3ene sau prest8ndu-i di*erite ser)icii1 ec&i)alente ca )al+are ec+n+,ic =up s*era l+r de cuprindere c+,pensaiile p+t *i4 Com&e#s!$iile &!rticul!re+ care cuprind parteneri din ' sau ,ai ,ulte ri #i pri)esc nu,ai sc&i,$ul de ,r*uri1 care se 0,part 0n4 Com&e#s!$iile &ro4resi e *il!ter!le l'r4ite sunt acelea reali.ate cu participarea a d+u sau ,ai ,ulte *ir,e din partea a ' ri1 unele *iind i,p+rtat+are1 altele e-p+rtat+are @r*urile circul #i de data aceasta 0ntre ri1 iar dec+ntrile se *ac 0n interi+rul *iecrei ri 0n ,+ned nai+nal1 e-p+rtat+rii *iind pltii de ctre i,p+rtat+ri1 e)it8ndu-se #i 0n acest ca. circulaia )alutel+r Com&e#s!$iile &ro4resi e multi&le presupun participarea la aceast +peraie a ,ai ,ult+r *ir,e din ,ai ,ulte ri Li)rarea ,r*uril+r 0ntre ri se reali.ea. su$ *+r,a unui circuit 0nc&is Aceea#i *+r, + capt #i stin3erea +$li3aiil+r1 ne ,ai *iind necesar1 0n nici un ca. circulaia )alutel+r ACOR5UL 5E CLEARING I ACOR5UL 5E -ARTER CLEARING p+ate *i de*init ca + c+,pensare a ansa,$lului de creane pr+)enite din li)rrile de ,r*uri #i ser)icii recipr+ce dintre d+u sau ,ai ,ulte ri1 *r s ai$ l+c trans*erul e*ecti) de )alut >iste,ul de pli prin clearin3 presupune a$s+lut +$li3at+riu un ac+rd 0nc&eiat 0n acest sens 0ntre state Ca atare1 el apare ca un siste, +r3ani.at de stat pentru re3le,entarea plil+r e-terne ce re.ult din acti)itatea de c+,er e-teri+r #i este sta$ilit pe cale de drept pu$lic1 *iind i,pus tutur+r cel+r antrenai 0n sc&i,$urile ec+n+,ice cu ara sau rile cu care s-a 0nc&eiat un ast*el de ac+rd 5rincipiul 3eneral al clearin3ului este1 ca al +ricrei c+,pensaii1 ec&i)alena li)rril+r #i prestaiil+r :ntre ri circul ,r*uri #i se prestea. ser)icii1 iar dec+ntarea se reali.ea. 0n interi+rul *iecrei ri1 0n ,+neda nai+nal1 e)it8ndu-se ast*el circulaia de)i.el+r >pre de+se$ire de c+,pensaia particular1 care se $a.ea. pe c+ntractul de )8n.are-cu,prare internai+nal1 deci pe relaiile directe dintre parteneri1 clearin3ul se $a.ea. 0n t+ate ca.urile pe un c+ntract inter3u)erna,ental pe 3-E ani :n aceste c+ndiii dec+ntarea 0n ,+ned nai+nal se reali.ea. prin inter,ediul unei instituii *inanciare special dese,nat de *iecare din rile care au se,nat ac+rdul pri)ind aceast ,+dalitate de dec+ntare4 e-p+rtat+rii sunt pltii 0n ,+ned nai+nal din disp+ni$ilul creat la instituia respecti) prin )rs,intele e*ectuate de i,p+rtat+rii aceleia#i ri pentru plata ,r*uril+r sau ser)iciil+r pri,ite din ara 0n care s-a *cut e-p+rtul Calculul de c+,pensare se *ace la s*8r#itul peri+adei c+n)enite 7de re3ul1 la s*8r#itul anului calendaristic91 s+ldul ur,8nd a *i lic&idat 0ntr-un ,+d c+n)enit 0n preala$il >c&e,atic1 ,ecanis,ul re3le,entrii sc&i,$uril+r internai+nale prin clearin3 se pre.int4

EA5<RTAT<RI

I@5<RTAT<RI

<FICIU =E CLEARIN2

<FICIU =E CLEARIN2

I@5<RTAT<RI

EA5<RTAT<RI

La 0nc&eierea unui ac+rd de clearin31 pentru a se putea asi3ura + $un des*#urare a sc&i,$uril+r #i1 respecti)1 a plil+r 0ntre rile partenere1 tre$uie s se ur,reasc l,urirea tutur+r aspectel+r pe care le ridic *unci+narea clearin3ului #i care interesea. a,$ii parteneri 5rincipalele aspecte a)ute 0n )edere de cele d+u ari partenere sunt4 ! indicarea $ncil+r centrale sau a alt+r instituii *inanciare care )+r 0ndeplini *uncia de +*icii de clearin3; ' sta$ilirea cate3+riil+r de pli ce se *ac prin c+nturile de clearin3; 3 sta$ilirea nu,rului de c+nturi prin care se derulea. +peraiile recipr+ce de dec+ntare; 4 sta$ilirea1 ,+nedei c+n)eni+nale de inere a c+nturil+r E sta$ilirea ni)elului creditului te&nic; 6 lic&idarea s+ldului *inal al c+ntului de clearin3 1# cee! ce &ri e6te+ o"iciile de cle!ri#4+ sunt dese,nate $ncile centrale ale ril+r respecti)e Cu, nu 0nt+tdeauna acestea *ac +peraii te&nice $ancare1 0,puternicesc $ncile c+,erciale cu derularea +peraiunil+r ?ncile dese,nate sunt aut+ri.ate s desc&id la ele c+nturi de clirin31 s ,i/l+ceasc derularea pe canal $ancar a tutur+r plil+r1 s e*ectue.e c+ntr+lul #i trans,iterea d+cu,entel+r1 s e)idenie.e #i s ur,reasc +peraiunile de pli ce se *ac prin s+ldul acest+ra %t!*ilire! #i elului creditului te)#ic /reditul te!nic repre.int pla*+nul )al+ric p8n la care p+ate a/un3e s+ldul de$it+r sau credit+r al unui c+nt de clearin3 Creditul te&nic indic deci )al+area ,a-i, a ,r*uril+r #i a ser)iciil+r care p+t *i li)rate sau pri,ite pe credit 7*r ac+perire9 0n cadrul unui ac+rd de clearin3

TEMA 8. PIAA FINANCIAR INTERNAIONAL ! 5iaa *inanciar internai+nal4 c+ninut1 se3,ente1 r+lul 0n ec+n+,ia ,+ndial ' In)estiiile strine directe 3 5lasa,entul internai+nal de )al+ri ,+$iliare 1. !iaa financiar internaional: coninut, se-mente, rolul 0n economia mondial
5iaa *inanciar internai+nal1 c+,p+nent de $a. a siste,ului *inanciar #i ,+netar internai+nal1 cuprinde instituii cu caracter nai+nal1 re3i+nal #i ,+ndial 7instituii *inanciare1 $ancare1 $urse de )al+ri9 care au ca ,isiune ,+ntarea de *+nduri *inanciare #i diri/area l+r spre +$iecti)e #i $ene*iciari din di*erite ri Aceast ,isiune se reali.ea. prin 0n*ptuirea un+r +peraiuni speci*ice care caracteri.ea. acti)itatea *inanciar internai+nal 5iaa *inanciar c+nstituie ansa,$lul de relaii *inanciare 3enerate de cererea #i +*erta de capital pentru plasa,ente pe ter,en ,ediu #i lun31 c+ncreti.ate 0n tran.acii cu &8rtii de )al+are pe ter,en de peste ! an 5iaa *inanciar internai+nal este ,ecanis,ul prin care acti)ele *inanciare sunt e,ise #i puse 0n circuit ec+n+,ic internai+nal #i este *+r,at din t+talitatea pieel+r nai+nale de capital1 pe care se e*ectuea. tran.acii cu titluri de credit strine pe ter,en lun31 #i din pieele eur++$li3aiunil+r #i a eur+aciunil+r 5iaa eur++$li3aiunil+r se ne3+cia. +$li3aiunile pe ter,en lun3 7!(-!E ani9 e,ise 0n strintate #i e-pri,ate 0n eur+)alute1 care dau dreptul p+ses+rului la un )enit anual nu,it cup+n < alt

pia1 care este c+,p+nent a pieei *inanciare internai+nale1 este piaa eur+aciunil+r1 pe care se ,+$ili.ea. capitaluri1 0nde+se$i de ctre s+cietile internai+nale1 care le per,ite lr3irea sursel+r de capital #i dep#irea restriciil+r i,puse de c+ntr+lul 3u)erna,ental 5e piaa *inanciar internai+nal se derulea. relaii de *+r,are #i de distri$uie internai+nal de *+nduri1 c+ncreti.ate prin relaiile de credit dintre instituiile *inanciar-$ancare1 *ir,ele c+,erciale1 industriale #i pers+anele *i.ice care particip la sc&i,$urile ec+n+,ice1 #tiini*ice #i de alt natur cu caracter internai+nal 5iaa *inanciar internai+nal este c+,pus din piaa pri,ar1 pe care are l+c plasarea #i ne3+cierea titluril+r n+i e,ise1 #i din piaa secundar pe care sunt ne3+ciate titluri de/a e,ise1 care au ,ai *+st ne3+ciate #i pe care deint+rii l+r le )8nd pentru red+$8ndirea capitalului 0nainte de ter,enul pre).ut iniial <peraiunile *inanciare internai+nale sunt +peraiuni care i,plic ,+$ili.area #i in)estirea de capital1 pe plan internai+nal1 0n +$iecti)e #i $ene*iciari din di*erite ri 5lasarea ,i/l+ace l+r *inanciare pe ter,en lun31 pe plan internai+nal se reali.ea. su$ *+r, de in)estiii strine directe #i de p+rt+*+liu 5iaa *inanciar internai+nal spre de+se$ire de piaa *inanciar nai+nal1 are parteneri din di*erite ri sau c&iar din aceea#i ar1 dar repre.ent8nd instituii sau 0ntreprinderi cu interese ,+ndiale Tran.aciile pe piaa *inanciar internai+nal se reali.ea. 0n ,+ned strin1 indi*erent de ,+neda rii 0n care acestea au l+c 5iaa *inanciar internai+nal nu este supus restriciil+r *inanciare ale rii 0n care este plasat1 dar are pr+priile re3uli1 respect u.uanele internai+nale1 precu, #i indicaiile +r3anis,el+r *inanciare internai+nale 5ieele *inanciare internai+nale au *+st la 0nceput piee nai+nale pe care1 cu ti,pul1 au 0nceput s se *ac tran.acii 0n ,+ned strin #i ne3+cieri pe ter,en lun3 an3a/8nd capitaluri i,p+rtante1 trans*er8ndu-le dintr-+ ar 0n alta 5entru ca + pia *inanciar nai+nal s p+at *unci+na ca pia *inanciar internai+nal1 ea tre$uie s 0ndeplineasc ,ai ,ulte c+ndiii1 ca4 e-istena unei i,p+rtante capaciti de *inanare; e-istena unei i,p+rtante capaciti de *inanare; e-istena unei ,+nede sta$ile; e-istena un+r per,anente relaii cu di)er#i c+resp+ndeni din lu,e; p+si$ilitatea c+n)ertirii #i trans*errii )alutel+r1 precu, #i aprecierea #i credi$ilitatea din partea +r3anis,el+r *inanciare internai+nale 5rincipalele piee *inanciare internai+nale sunt4 NeG-H+rI1 L+ndra1 5aris1 FranI*urt1 ^hric&1 A,sterda,1 @ilan+1 T+Ii+1 X+n3-T+n3 # a C8t pri)e#te *+r,area *+ndului *inanciar internai+nal ca pr+dus al pieei *inanciare1 el repre.int 0n pre.ent + acti)itate c+,ple- ai ,ai ,ulte +peraiuni 3rupate 0n patru etape de lucru I( Form!re! "o#durilor "i#!#ci!re i#ter#!$io#!le( ! @+$ili.area 0n c+nte-t internai+nal a )al+ril+r su$ *+r,a un+r *+nduri *inanciare e-pri,ate cu a/ut+rul etal+anel+r nai+nale sau internai+nale la ni)elul l+r din ,+,entul repartiiei *inanciare ' E)aluarea *+nduril+r ,+$ili.ate cu a/ut+rul etal+anel+r internai+nale la ni)elul l+r din ,+,entul e)alurii 3 Repartiiile *inanciare reali.ate de instituiile pieei *inanciare1 prin aceste aciuni sunt preci.ai $ene*iciarii *+nduril+r1 +$iecti)ele *inanate1 precu, #i c+ndiiile ce caracteri.ea. repartiia respecti) II( Rel!$iile cu &i!$! mo#et!r' i#ter#!$io#!l' 4 5iaa *inanciar s+licit pieei ,+netare s *+l+seasc se,enele $ne#ti #i ,+dalitile de plat pentru a aduce 0n c+nte-t internai+nal *+ndurile ,+$ili.ate din ec+n+,ia nai+nal E 5iaa ,+netar internai+nal pune la disp+.iia pieei *inanciare internai+nale etal+nul acceptat pentru e)aluarea )al+rii 0n c+nte-t internai+nal 6 5iaa *inanciar internai+nal s+licit pieei ,+netare internai+nale se,nele $ne#ti care sunt acceptate 0n circuitul internai+nal III( Form!re! "o#dului de i#"orm!$ii i#ter#!$io#!le( D Instituiile *inanciare s+licit + 3a, lar3 de in*+r,aie ec+n+,ic1 ,+netar1 *inanciar1 p+litic1 s+cial din partea ril+r #i pers+anel+r /uridice care sunt acceptate pe piaa *inanciar internai+nal C Instituiile pieei *inanciare reali.ea. prelucrarea in*+r,ai+nal 0n )ederea +$inerii un+r in*+r,aii *inanciare credi$ile F Instituiile *inanciare editea. cri1 re)iste1 pliante1 +r3ani.ea. cursuri de in*+r,are #i cali*icare1 tri,ite e-peri pentru in*+r,are1 anali. #i educare IV( Re4l!re! !cti it'$ii de &e &i!$! "i#!#ci!r' i#ter#!$io#!l'( !( 5iaa *inanciar internai+nal reali.ea. +$ser)area per,anent a ,+dului 0n care pr+dusele sale 7*+nduri1 in*+r,aii1 c+ndii+nri9 sunt acceptate de $ene*iciari

!! Funda,entarea pentru deci.iile care ur,resc ,+di*icarea intrril+r sau ,+di*icarea ,ecanis,el+r interne ale pieei !' 5e $a.a anali.el+r #i deci.iil+r ad+ptate1 are l+c reali.area e*ecti) a c+,en.ii de re3lare 2. 7nvestiiile strine directe 5r+cesul de atra3ere a in)estiiil+r1 de crearea c+ndiiil+r *a)+ra$ile pentru ele1 c+nstituie i pre+cupare ,a/+r a ril+r ce se a*l la etapa de tran.iie de la i ec+n+,ie centrali.at la + ec+n+,ie de pia In)estiiile e-terne au i c+ntri$uie i,p+rtant la de.)+ltarea pr+3resului te&nic+-#tiini*ic pe plan internai+nal1 inclusi) #i 0n rile ,ai puin industriali.ate1 a cre#terii ec+n+,ice1 a/ustarea structural1 a,pli*icrii c+,erului internai+nal1 de ase,enea la ridicarea ni)elului de trai1 e-pl+atarea ,ai e*icient a resursel+r ec+n+,ice Acti)itatea ec+n+,ic de reali.are a in)estiiil+r deine 0n ulti,ul ti,p i pre+cupare din ce 0n ce ,ai a,pl In)estiiile strine directe sunt plasrile e-terne de capitaluri 0n 0ntreprinderile industriale1 a3ric+le1 c+,erciale1 de e-pl+rare a $+3iil+r su$p,8ntene1 li)rri de ,a#ini #i utila/e1 asistena te&nic etc cu sc+pul +$inerii unui anu,it 3rad de c+ntr+l asupra +$iecti)ului ec+n+,ic din strintate :n pre.ent este lar3 recun+scut *aptul c in)estiiile strine directe dein p+tenialitate de j aduce $ene*icii i,p+rtante ec+n+,iil+r 3a.d1 su$ *+r,a in*lu-ului de capital al trans*erului de te&n+l+3ii #i de e-perti. 7,ana3erial #i de 3estiune ec+n+,ic91 cre, de l+curi de ,unc1 0ntririi puterii de cu,prare #i a c+ns+lidrii le3turil+r cu ec+n+,ia ,+ndial Recun+a#terea t+t ,ai lar3 a acest+r a)anta/e p+teniale +*erite de *lu-urile de in)estiii strine directe s-a re*lectat de-a lun3ul ulti,il+r ani 0n tendina clar c+nturat de li$erali.are a cadrului /uridic #i instituiil+r ce re3le,entea. re3i,ul in)estiiil+r strine <$iecti)ele c+nstruite1 0n ca.ul unei in)estiii internai+nale directe1 r,8n de*initi) sau pentru + anu,it peri+ad 0n pr+prietatea in)estit+rului strin ara $ene*icia. + in)estiie prin a3eni ec+n+,ici re.ideni1 p+ate participa la reali.area +$iecti)ului *inanat 0n c+nte-t internai+nal 0ntr-+ pr+p+rie sta$ilit prin ne3+ciere #i 0n c+n*+r,itate cu le3islaia din ara respecti) 7#i atunci a)e, + s+cietate ,i-t9 sau nu particip1 *ir,a re.ult *iind 0n t+talitate 0n pr+prietatea in)estit+rului strin 5entru in)estit+rul strin reali.area unui +$iecti) este ,+ti)at1 0n pri,ul r8nd1 de a)anta/ele ec+n+,ice pe care le esti,ea.4 cucerirea unui se3,ent de pa 0n ara unde se reali.ea. in)estiia1 e)it8nd $arierele tari*are #i netari*are; *+l+sirea un+r ,aterii pri,e1 a *+rei de ,unc #i a alt+r resurse e-istente 0n ara $ene*iciar a in)estiiei1 *r a *ace c&eltuieli supli,entare de transp+rt1 c&eltuieli cu pre3tirea *+rei de ,unc; intrarea cu pr+duse *inite pe piaa li,itat a rii unde se *ace in)estiia1 cu c&eltuieli reduse de transp+rt #i ser)icii 5entru a3entul ec+n+,ic l+cal #i ara sa1 apelarea la instituiile strine se $a.ea. pe + serie de a)anta/e pre)i.i+nate intr+ducerea 0n *ir,a e-istent sau 0n *ir,a n+u a un+r utila/e1 s+luii te&n+l+3ice #i +r3ani.at+rice de )8r*1 cu e*ecte *a)+ra$ile 0n 0ntrea3a ec+n+,ie nai+nal4 a,pli*icarea *+l+sirii capacitil+r de pr+ducie e-istente prin lr3irea pieei1 n+ile pr+duse put8nd *i e-p+rtate su$ n+ua ,arc1 ,ai cun+scut pe piaa internai+nal; )al+ri*icarea un+r resurse l+cale 7,ateriale1 de *+r de ,unc1 c+nstrucii 0n d+,eniul transp+rtului1 telec+,unicaiil+r1 culturale etc 9 @+ti)aia *inanciar *unda,entea. deci.ia de in)estiii at8t pentru in)estit+ri1 c8t #i pentru ara $ene*iciar 5entru in)estit+rul strin c+ntea.4 a)anta/ele *inanciare su$ *+r,a di)identel+r pe care le p+ate s le reparti.e.e 0n t+talitate sau 0n anu,ite pr+p+rii1 c+n*+r, le3islaiei din ara pri,it+are a in)estiiei; a)anta/e *iscale su$ *+r,a reduceril+r #i scutiril+r de i,p+.ite1 ta-e )a,ale etc ; a)anta/e ,+netare 0n pri)ina sc&i,$ului )alutar1 ser)iciil+r $ancare 5entru ara $ene*iciar a in)estiiil+r strate3ia *inanciar are 0n )edere cre#terea pr+*itului la *ir,ele reali.ate prin in)estiia strin1 p+si$ilitatea 0ncasrii de i,p+.ite i,ediat 7T V A 1 i,p+.it pe salarii1 terenuri etc 9 sau 0n perspecti)1 dup trecerea peri+adei de scutire 7i,p+.it pe pr+*it9 T+tu#i1 *lu-urile e*ecti)e de in)estiii strine directe spre rile 3a.d depind1 0n ulti, instan1 de deci.iile in)estii+nale luate de c+rp+raiile transnai+nale1 deci.ii care sunt in*luenate de + ,ultitudine

de *act+ri :n 3eneral1 *act+rii care in*luenea. pr+cesul deci.i+nal 0n tran.aciile cu in)estiii strine directe +perea. pe d+u ni)ele distincte1 0ns inti, interc+nectate4 ni)elul *act+ril+r ,acr+ec+n+,ici #i p+litice1 a cr+r in*luen asupra pr+cesului deci.i+nal 0n in)estiiile internai+nale p+ate *i e)ideniat #i 0neleas prin instru,entele speci*ice ale anali.ei de risc 4e#er!l de $!r': #i ni)elul *act+ril+r ,icr+ec+n+,ici1 a cr+r in*luen este pus 0n e)iden de !#!li2! de risc s&eci"ic de "irm'( =rept ur,are1 0nele3erea ,ecanis,el+r *ine #i c+,ple-e ale pr+cesului deci.i+nal 0n in)estiiile internai+nale recla, cun+a#terea1 pe c0t p+si$il ,al te,einic1 a *act+ril+r de in*luen ,eni+nai Anali.a pri,ului ni)el p+ate *i e)ideniat #i 0neleas prin instru,entele speci*ice ale anali.ei de risc 3eneral de ar La ni)el de ar e-ist1 0n principal1 d+u tipuri de risc Unui este de *apt identic cu riscul su)eran 7de su)eranitate9 descris ,ai sus #i este nu,it 0n ,+d curent risc de tr!#s"er( Aceasta repre.int p+si$ilitatea ca1 c&iar dac pr+iectul 3enerea. *lu-uri $ne#ti 0n ,+neda l+cal su*iciente pentru a ac+peri +$li3aiile1 3u)ernul s nu dispun de *+ndurile )alutare necesare pentru a e*ectua sc&i,$ul )alutar 0n )ederea ra,$ursrii dat+riei :n practic1 acest risc p+ate *i anali.at e-act 0n acela#i ,+d ca #i riscul de su)eranitate cu c+ndiia s *ie pre.ent un ele,ent de risc n+n-*inanciar Anali.a riscului de su)eranitate este1 de aceea1 si,ilar cu anali.a riscutui de trans*er :n ca.ul unei instituii *inanciare1 une+ri +$li3aiile p+t *i +n+rate c&iar dac 3u)ernul #i-a ree#al+nat pr+priile dat+rii1 dar acest lucru depinde de e-istena un+r surse independente de *+nduri )alutare La acest capit+l se *ace distincie 0ntre principalele tipuri de risc4 3eneral de ar1 0ntru-c8t dac rile p+t *i plasate 0ntr-una din aceste cate3+rii1 este p+si$il c+,pararea l+r1 0ntr-un ,+d ,ult ,ai su3esti) Cele cinci tipuri de ri sunt4 a9 ri industrial de.)+ltate; $9 ri n+i industriali.ate; c9 ri e-p+rtat+are de pr+duse pri,e; d9 ari puternic 0ndat+rate; e9 ri p+st-c+,uniste In*luena ni)elului *act+ril+r ,icr+ec+n+,ici este pus 0n e)idena de anali.a de risc speci*ic de *ir, Anali.a de risc speci*ic de *ir, repre.int instru,entul analitic prin care se p+ate pune 0n e)iden i,pactul pe care *act+rii speci*ici la ni)elul *ir,ei recept+are de in)estiii strine 0l e-ercit1 direct sau indirect1 asupra pr+cesului deci.i+nal ce are l+c la ni)elul *ir,ei 7e,itente9 in)estit+are 5ractic1 anali.a de risc speci*ic de *ir, ac+per *act+rii de risc care depind de condiiile interne ale firmei respective 70n care ur,ea. sa *ie e*ectuat in)estiia91 de condiiile de finanare a in)estiiei ce ur,ea. a *i *cut 0n *ir,a recept+are 7sau1 alt*el spus1 de c+stul pr+currii capitalului in)estii+nal necesar91 precu, #i *act+rii de risc care depind de condiiile de implantare pe piaa gazd a *ir,ei e,itente in)estit+are 7alt*el spus1 de *+r,a su$ care in)estiia internai+nal ur,ea. s *ie e*ectuat9 Este e)ident1 0n aceste c+ndiii1 c in)estit+rul internai+nal este practic e-pus unui risc speci*ic de *ir, ,ult ,ai )ariat dec8t in)estit+rul care +perea. pe + sin3ur pia nai+nal =e aceea1 clasi*icarea ri3ur+as a di*eriil+r *act+ri de risc ce inter)in la ni)elul ,icr+ec+n+,ic 7de *ir,9 0n tran.aciile cu in)estiii strine directe a/ut ta identi*icarea c+rect a riscului in)estii+nal >c&e,a 3eneral de clasi*icare a riscului speci*ic de *ir, 0n tran.aciile cu in)estiii strine directe este redat 0n *i3ura de ,ai /+s

Risc ec+n+,ic 3eneral 73enerat de c+ndiiile interne ale *ir,ei recept+are9

Risc nesiste,atic 7=i)ersi*ica$il9 Risc siste,atic 7Nedi)ersi*ica$il9 C+stul capitalului in)estii+nal pr+priu C+stui capitalului in)estii+nal de 0,pru,ut >+cietate ,i-t

Risc +perai+nal Risc *inanciar

Riscul speci*ic de *ir, 0n tran.aciile cu in)estiii strine directe

Risc de *inanare 73enerat de c+stul capitalului in)estii+nal9

Risc de i,plantare 73enerat de c+ndiiile de i,plantare pe piaa *ir,ei recept+are9

Filial pr+prie 5reluare de *ir, sau *u.iune Alian strate3ic

3i-ura 1. =ate-oriile de risc s(ecific de firm Riscul ec+n+,ic 3eneral1 care este deter,inat de *act+rii ce in de c+ndiiile interne ale *ir,ei este repre.entat de riscul nesiste,atic #i de riscul siste,atic Riscul #esistem!tic 7este di)ersi*ica$il9 este repre.entat de acei *act+ri de risc care depind 0n mod nemiFlocit de c+ndiiile interne ale *ir,ei #i el p+ate *i cuanti*icat cu a/ut+rul instru,entel+r statistice 7 #i 9 Riscul nesiste,atic are d+u c+,p+nente4 riscul +perai+nal #i riscul *inanciar Riscul +perai+nal depinde de tipul de acti)itate ec+n+,ic des*#urat de *ir, #i este in*luenat de ur,t+rii *act+ri4 )aria$ilitatea cererii4 cu c0t cererea pentru pr+dusele *ir,ei este ,ai sta$il1 cu at0t )0n.riie *ir,ei )+r ti #i ele ,ai sta$ile #i1 +dat cu ele1 #i rata pr+titului1 deci riscul )a *i ,ai ,ic; )aria$ilitatea preuril+r de apr+)i.i+nare1 care se re*lect direct 0n c+sturile 0ntreprinderii1 preuri de apr+)i.i+nare sta$ile 0nse,n8nd #i )0n.ri sta$ile1 pr+*ituri sta$ile #i1 deci1 riscuri ,ai ,ici; calitatea acti)itii de ,arIetin31 care re*lect capacitatea *ir,ei de adaptare la ,+di*icrile i,puse de c+n/unctura pieei; de aceast acti)itate depinde 0n ,are ,sur ,eninerea pe pia a *ir,ei; deci sta$ilitatea )8n.ril+r1 de aici a pr+*ituril+r #i1 deci riscuri ,ici; ,sura 0n care *ir,a utili.ea. c+sturi *i-e4 cu c0t c+sturile *i-e sunt ,ai ,ari1 cu at8t punctul critic se atin3e prin )8n.ri ,ai ,ari #i deci riscul de a nu reali.a pr+*ituri este ,ai ,are; c+,petena ,ana3erial a c+nduct+ril+r; se re*lect 0n +p+rtunitatea deci.iil+r luate; c+nducerea *ir,ei este unul din punctele c&eie de care se lea3 succesul sau e#ecul unei acti)iti ec+n+,ice #i in)estit+rii ac+rd + atenie de+se$it pr+$le,el+r le3ate de c+nducerea #i 3esti+narea *ir,ei Riscul *inanciar1 pe de art parte1 este le3at de ,sura 0n care *ir,a utili.ea. capital de 0,pru,ut :n ca.ul 0n care nu este utili.at un capital de 0,pru,ut1 *+l+sindu-se d+ar capitalul pr+priu1 riscul *inanciar este nul1 iar riscul nesiste,atic este e3al cu riscul +perai+nal F+l+sirea capitalului de 0,pru,ut c+ncentrea. riscul asupra aci+naril+r =ac + *ir, are !(( de aci+nari #i nici un credit+r1 atunci *iecare aci+nar este e-pus ta !Q!(( din riscul ec+n+,ic =ac *ir,a 0#i e-tinde acti)itatea #i apelea. la un credit e3al cu capitalul s+cial t+tal su$scris de cei !(( de aci+nari1 atunci riscul ec+n+,ic )a *i sup+rtat de ase,enea de ctre aci+nari1 dar 0n alt pr+p+rie Fiecare aci+nar

)a *i e-pus unui risc de !QE(1 adic du$lu *a de situaia 0n care nu s-ar *i recurs la credit Cu alte cu)inte1 cu c0t 3radul de 0ndat+rare a *ir,ei cre#te1 )a cre#te 0n ,+d c+respun.t+r #i riscul *inanciar #i deci #i cel nesiste,atic 2a,a riscuril+r care a,enin + in)estiie strin de *apt este *+arte lar3 Ea cuprinde riscuri ec+n+,ice1 *inanciare1 ,+netare1 s+ciale1 p+litice1 naturale 5entru *iecare cate3+rie de risc1 in)estit+rul s+licit 3aranii din partea partenerului #i a rii sale Aceste 3aranii )i.ea.4 asi3urri c +$iecti)ele c+nstruite nu )+r *i nai+nali.ate1 e-pr+priate sau rec&i.ii+nate; asi3urri un+r desp3u$iri reale 0n ca.urile 0n care1 din ,+ti)e e-cepi+nale1 se *ace un trans*er de pr+prietate; asi3urarea p+si$ilitii de trans*er 0n strintate a di)identel+r1 a su,el+r re.ultate din )8n.area de aciuni #i din lic&idarea in)estiiil+r; asi3urarea unui re3i, care s pre)ad *aciliti 0n pri,ii ani de *unci+nare #i pe parcurs; e-istena unui re3i, /uridic clar #i *er, cu pre)ederi care sunt 0n c+nc+rdan cu dreptul internai+nal etc La r8ndul su1 ara pri,it+are )a tre$ui s se asi3ure 0n pri)ina situaiei *inanciare a in)estit+rului1 a *unci+nrii +$iecti)ului pentru + peri+ad care s *ie ,ai ,are dec8t peri+ada de scutire de i,p+.ite1 a d+rinei in)est+rului de a rein)esti 0n ara respecti) + parte din pr+*it1 a respectrii an3a/a,entel+r care p+t s aduc a)anta/ele ec+n+,ice1 *inanciare1 s+ciale pr+,ise :n practica internai+nal1 sursele de *inanare a in)estiiil+r *cute 0n strintate sunt repre.entate de re.ultatele *inanciare ale *ir,ei in)estit+are1 resursele un+r $nci care p+t ac+rda credite pe ter,en ,ediu #i lun31 resursele pieei de capital ,+$ili.ate prin plasa,entul de aciuni #i +$li3aiuni1 *+nduri 3u)erna,entale1 *+nduri indi)iduale etc =eci.iile pri)ind pr+curarea capitalului in)estii+nal se re*lect1 pe ter,en lun31 0n e*iciena #i c+,petiti)itatea acti)itii c+rp+raiei =at+rit i,p+rtanei cruciale pe care + au1 ele sunt 0n3l+$ate 0n strate3ia internai+nal a capitalului1 care este in*luenat1 0n principal1 de ur,t+rii *act+ri4 sursele internai+nale de capital; tipul #i c+stul capitalului; structura capitalului utili.at de c+rp+raie; e)+luia d+$8n.il+r #i a ratel+r de sc&i,$ )alutare 7A8 %ursele i#ter#!$io#!le de c!&it!l Cele ,al i,p+rtante surse de capital sunt pieele *inanciare 5ieele *inanciare p+t *i4 nai+nale1 adic repre.entati)e pentru ec+n+,ia unei ri; internai+nale1 c+ncentr8nd un )+lu, i,p+rtant de tran.acii internai+nale1 repre.entati)e pentru e)+luia de ansa,$lu a ec+n+,iei ,+ndiale sau a un+r lar3i .+ne din ec+n+,ia ,+ndial 7+ ase,enea pia este piaa eur++$li3aiunil+r sau a eur+creditel+r9 =at+rit cre#terii interdependenel+r ec+n+,ice internai+nale #i a 3l+$ali.rii ec+n+,iei ,+ndiale1 tendina 3eneral este de atenuare a di*erenel+r dintre aceste d+u cate3+rii1 ,ai $ine .is de trans*+r,are a pieel+r *inanciare nai+nale 0n piee re3i+nale #i internai+nale @+dalitile pe care c+rp+raia le *+l+se#te pentru pr+curarea capitalului in)estii+nal necesar sunt e,isiunile de titluri de )al+are 7aciuni1 +$li3aiuni etc 9 #i ne3+cierea creditel+r $ancare 7I9 Emisiu#e! de titluri de !lo!re presupune 0nt+tdeauna 3sirea unui inter,ediar *inanciar 7piaa pri,ar9 care se an3a/ea. s plase.e titlurile la $ursele de )al+ri 7piaa secundar9 :n ca.ul in)estiiil+r internai+nale1 c+rp+raia se adresea. unui sindicat de inter,ediari *inanciari1 adic ,ai ,ult+r instituii speciali.ate care se unesc pentru a 0,pri 0ntre ele riscul tran.aciei Aran/a,entul *inanciar p+ate *i4 ]$est e**+rts arran3e,ent% 7Aran/a,entul cel+r ,ai $une e*+rturi91 ca. 0n care inter,ediarul nu 3arantea. un pre ,ini, pentru aciunile c+rp+raiei e,itente1 dar se an3a/ea. s +$in un pre c0t ,ai $un; ]underGritten arran3e,ent% 7Aran/a,entul pe $a. de an3a/a,ent *er,91 ca. 0n care inter,ediarul cu,pr ]en 3r+s% titlurile pentru a le re)inde ap+i pe pieele secundare Un ase,enea aran/a,ent trans,ite 0n e-clusi)itate riscul asupra inter,ediarului 7II9 Ne4ociere! creditelor tr!di$io#!le se p+ate *ace cu + sin3ur instituie credit+are sau cu un sindicat $ancar nai+nal sau internai+nal 7atunci c8nd creditul s+licitat este ,are #i creditarea c+,p+rt un risc su$stanial9

Cel ,ai adesea1 ,arile c+rp+raii recur31 0n ,+d si,ultan1 la ,ai ,ulte surse de pr+curare a capitalului =e e-e,plu1 *ir,a J+lIsGa3en p+ate recur3e la ne3+cierea unui credit cu $ncile 3er,ane1 la e,isiunea de aciuni pe piaa *inanciar 3er,an1 0n ti,p ce *iliala sa din > U A se 0,pru,ut printr-+ e,isiune de +$li3aiuni de la in)estit+rii a,ericani :n 3eneral1 0ns1 *+l+sirea su$)eniil+r de stat duce la sl$irea c+,petiti)itii *ir,el+r pe piaa internai+nal 7cele ,ai n+ta$ile e-cepii sunt *ir,ele /ap+ne.e9 C+rp+raiile puternice sunt cele care reu#esc s stea sin3ure ]pe pr+priile pici+are% :n acest sens1 se pare c *il+.+*ia ec+n+,ica diri/ist are ur,ri ned+rite 0n lupta pentru d+,inaie internai+nal Este edi*icat+r *aptul c per*+r,anele ,aril+r *ir,e cu sediul principal 0n sudul Eur+pei1 0n ri precu, Frana1 Italia1 >pania 7ri care pre*er inter)enia acti) a statului 0n spri/inirea ec+n+,iei #i a *ir,el+r nati+nale91 sunt 0n relati) declin *a de c+ncurentele l+r cu sediul principal 0n ri ca >tatele Unite1 An3lia1 El)eia 7ri adepte ale li$eralis,ului ec+n+,ic9 Finanarea unei in)estiii internai+nale se p+ate *ace cu a/ut+rul capitalului propriu 7denu,it1 0n li,$a en3le.1 ]ekuitR%9 #iQsau a capitalului de -mprumut 7]de$t%9 Indi*erent din ce surs1 pr+curarea capitalului in)estii+nal presupune 0ns un c+st Ca atare1 +$iecti)ul in)estit+rului internai+nal 0l repre.inta reali.area unei structuri eficiente e capitalului+ adic a acelui rap+rt 0ntre capitalul pr+priu #i capitalul de 0,pru,ut pentru care4 c+stul de pr+curare a capitalului este cel ,ai sc.ut p+si$il1 #i )+lu,ul capitalului atin3e aceea ,as critic pentru care c+stul ,ar3inal al pr+currii unei uniti supli,entare de capital este e3al cu pr+*itul ,ar3inal al in)estirii unei uniti supli,entare de capital 5entru atin3erea unei structuri e*iciente a capitalului unei *ir,e in)estii+nale1 pr+cesul deci.i+nal recla, luarea 0n c+nsiderare a interaciunil+r ce +perea. 0ntre ur,t+rii *act+ri4 accesul la capital 7c+stul pr+currii capitalului in)estii+nal9; reparti.area riscului 7cine sup+rt riscul9; c+,p+rta,entul +nest sau1 din c+ntr1 +p+rtunist al ec&ipei de ,ana3eri; structura +r3ani.at+ric a *ir,ei in)estit+are Finanarea in)estiiil+r internai+nale pe $a.a capitalului pr+priu sau a celui de 0,pru,ut i,plic pentru *ir,a in)estit+are + serie de a)anta/e #i de.a)anta/e1 ce se c+nstituie 0n *act+ri de risc speci*ic =e aceea1 deci.iile *ir,ei in)estit+are tre$uie s al$ 0n )edere reali.area unei structuri e*iciente a capitalului pentru tran.acia in)estii+nal respecti)1 in8ndu-se c+nt #i de caracteristicile c+ndiiil+r interne ale *ir,ei recipiente =eci.ia de in)estire internai+nal se *unda,entea. #i se reali.ea. 0n ,ai ,ulte etape4 Eta(a (re-titoare Furni.+rul de *+nduri *inanciare1 direct sau prin inter,ediul repartiiei *inanciare internai+nale1 este pre+cupat de cun+a#terea $ene*iciarului in)estiiei #i a rii acestuia >unt luate 0n calcul aspectele de natur ec+n+,ic1 *inanciar1 *iscal1 ,+netar1 s+cial1 p+litic1 ,il etc Etapa pre3tit+are se 0nc&eie1 0n ca.ul 0n care in)estit+rul strin de)ine interesat1 cu un Ac+rd Internai+nal de In)estiii Eta(a de (roiectare a obiectivului de investiie 5r+iectarea +$iecti)ului din punct de )edere te&nic1 ec+n+,ic #i *inanciar1 5r+iectarea are la $a. >tudiul de *e.a$ilitate1 d+cu,ent te&nic+-ec+n+,ic s+licitat pentru +rice in)estiie i,p+rtant 5rin inter,ediul acestui studiu1 in)estit+rul 0#i c+nturea. e*+rtul *inanciar1 dar #i a)anta/ele ec+n+,ice #i *inanciare ale )iit+arei in)estiii Eta(a reali*rii deci*iei de investiii :n aceast etap au l+c principalele +peraiuni de pr+iectare #i e)aluare a +$iecti)ului c+nturat 0n studiul de *e.a$ilitate >+luiile te&nice1 te&n+l+3ice #i ec+n+,ice sunt de*initi)ate #i se trans*+r,1 cu a/ut+rul unui etal+n internai+nal1 0n preul in)estiiei Eta(a de e2(loatare a investiiei internaionale Funci+narea +$iecti)ului c+nstruit s+licit de ase,enea1 pieele siste,ului *inanciar #i ,+netar internai+nal >unt pre.ente n+i ,+$ili.ri de *+nduri1 au l+c +peraiuni de dec+ntri internai+nale1 pli 0n )alut #i 0n ,+ned l+cal pentru plata salariil+r1 cu,prarea de ,aterii pri,e1 ener3ie1 plata i,p+.itel+r Eta(a de lic)idare a investiiei internaionale <peraiunile le3ate de lic&idarea pr+prietii strine deter,in s+licitarea instru,entel+r #i acti)el+r de pe pieele siste,ului *inanciar #i ,+netar internai+nal pentru e)aluare1 trans*er internai+nal1 stin3erea liti3iil+r

Acceptarea unei in)estiii strine este c+ndii+nat de 0ndeplinirea un+r e-i3ene *inanciare #i ,+netare cuprinse 0n le3islaie sau 0n structura studiil+r de *e.a$ilitate :n pri,ul r8nd se c+ndii+nea. ac+rdarea 3araniil+r #i *acilitil+r de ni)elul ap+rtului 0n natur #i 0n nu,erar e*ecti) )rsat :n al d+ilea r8nd1 dia3n+sticul *inanciar al in)estiiil+r1 al *ir,ei pri,it+are de in)estiii #i al +$iecti)ului c+nstruit sau de.)+ltat tre$uie s pre.inte indicat+ri ec+n+,ici #i *inanciari cu ni)el accepta$il 5entru a atra3e capital1 0ntreprinderile tre$uie s pre.inte indicat+ri ec+n+,ici #i *inanciari atracti)i despre acti)itatea trecut #i curent1 precu, #i despre re.ultatele pre)i.i$ile 0n e-pl+atare a in)estiiei prec+ni.ate 1( I#dic!tori &ri i#d !cti it!te! cure#t' 6i trecut' 5rintre indicat+rii s+licitai se a*l4 lic&iditatea curent; s+l)a$ilitatea; renta$ilitatea *inanciar; r+taia acti)el+r circulante; dependena de piee; 3aranii pentru e)entuale credite # a ,( I#dic!tori &ri i#d !cti it!te! iito!re 5re)i.i+narea re.ultatel+r )iit+are are 0n )edere + 3a, lar3 de *en+,ene1 0ntre care cele )alutare +cup un l+c pri+ritar a)8nd 0n )edere i,plicaiile pentru in)estit+r #i pentru $ene*iciarul in)estiiei Un pri, indicat+r cerut de in)estit+r sau de $anc se re*er la cac&-*l+G $rut #i actuali.at Acest indicat+r are 0n )edere t+talitatea 0ncasril+r pre)i.i+nate 7)enituri1 credite etc 91 pe de + parte1 #i t+talitatea plil+r pentru pr+ducie1 in)estiii1 i,p+.ite1 d+$8n.i etc ; di*erena dintre ele repre.int ni)elul pre)i.i+nat al indicat+rului cac&-*l+G A)8nd 0n )edere in*luena *act+ril+r ,+netari 0n )iit+r1 in)estit+rii s+licit calcularea )enituril+r actuali.ate 0n *uncie de rata in*laiei 5entru a deter,ina c+,petiti)itatea re.ultatel+r *inanciare +$inute din n+ul +$iecti) cu piaa internai+nal1 se i,pune deter,inarea cursului de re)enire net actuali.at 7Testul ?run+9 Cursul de re)enire net actuali.at 7CRNA9 este indicat+rul care1 0n cadrul e)alurii pr+iectel+r1 este menit s caracteri.e.e c+stul intern1 e-pri,at 0n )alut nai+nal1 al unei uniti de )alut e-tern +$inut *ie prin e-p+rtul de pr+duse #i ser)icii1 *ie ec+n+,isite prin 0nl+cuirea i,p+rtului1 ca ur,are a reali.rii di*eritel+r pr+iecte de in)estiii care au ase,enea sc+puri #i +$iecti)e Cursul de re)enire net actuali.at ser)e#te1 deci1 la aprecierea c+,petiti)itii acti)itii a3enil+r ec+n+,ici din ar pe piaa internai+nal 3. !lasamentul internaional de valori mobiliare Intrarea pe piaa *inanciar internai+nal se reali.ea. #i su$ *+r,a plasa,entului de titluri 7&8rtii de )al+are9 0n cadrul pieei de capital Aceasta se reali.ea. prin inter,ediul instituiil+r de pe piaa *inanciar1 care sunt disp+ni$ile s plase.e capital prin cu,prarea de titluri 0n alt ar <peraiunea p+ate *i pri)it1 de ase,enea1 din punctul de )edere al e,itentului ca un plasa,ent e-tern de titluri F+ndurile ast*el +$inute de partea e,itent1 pri,esc1 ap+i1 + destinaie ec+n+,ic sau *inanciar intern E,itenii de titluri 7*ir,e1 3u)erne1 instituii *inanciare nai+nale #i internai+nale9 0#i ,+ti)ea. plasa,entul pe piaa de capital din alt ar sau 0n c+nte-t internai+nal prin lipsa de *+nduri pe pr+pria pia #i sau prin necesitatea de a-#i *+r,a + parte din capital de lucru 0n ,+ned c+n)erti$il Ca #i 0n ca.ul pieei )alutare1 pe piaa de capital +perea. trei cate3+rii de participani4 In)estit+ri 7pers+ane *i.ice1 $nci1 instituii de asi3urare1 s+cieti de in)estiie pentru *+nduri ,utuale1 *+nduri de pensii9; Inter,ediari *inanciari 7de tip $ancar 6 care atra3 acti)e pentru a crea titluri pr+prii 6 $nci1 *+nduri de in)estiii1 s+cieti *inanciare #i de tip $ursier 6 care redistri$uie titlurile e,ise de ali e,iteni 6 $urs1 $nci9; E,iteni de titluri #i $ene*iciari ai 0,pru,utului c+ntractat prin plasa,entul de titluri 7a3eni ec+n+,ici1 $nci1 instituii *inanciar-,+netare9 5lasa,entul internai+nal de titluri se p+ate *ace pe piaa intern a altei ri sau pe piaa internai+nal 5lasa,entul pe + pia nai+nal a unei alte ri are l+c atunci c8nd instituia e,itent )inde titluri 0n alt ar1 0n cadrul unei +peraiuni *inanciare <peraiunea se des*#+ar 0n ,ai ,ulte *a.e1 #i anu,e4 pr+sperarea pieei *inanciare a rii respecti)e )i.ate de ctre e,itentul de titluri 0n )ederea identi*icrii p+si$ilitil+r de plasa,ent;

 c+ntactarea unei instituii *inanciare din acea ar1 pentru prelucrarea de ctre aceasta a aciunii de plasare a titluril+r1 in*+r,8nd-+ asupra situaiei sale ec+n+,ice1 asupra statutului e,isiunii1 precu, #i asupra 3araniil+r +*erite; p+ses+rul de capital este in*+r,at de ctre s+cietatea *inanciar internai+nal #i se +$ine e)entualul su ac+rd; an3a/area *+nduril+r se *ace ap+i prin inter,ediul $ncil+r i,plicate 0n aceast +peraiune1 precu, #i a $ursei de )al+ri din ara e,itentului; prin acelea#i $nci i,plicate se *ace plata di)idendel+r sau a d+$8n.il+r ctre cu,prt+r1 precu, #i1 0n *inal1 lic&idarea prin rscu,prare a titluril+r de acesta 5lasa,entul de titluri p+ate a)ea l+c #i din iniiati)a p+ses+rului de capital1 0n d+rina acestuia de )al+ri*icare :n acest ca. p+ses+rul de capital se adresea. unei instituii *inanciare din ara )i.at1 pre.ent8nd d+rina sa1 capacitatea sa *inanciar #i c+ndiiile sale 5iaa titluril+r *inanciare se structurea. 0n4 piaa pri,ar 7se )8nd #i se cu,pr titluri n+u e,ise9; piaa secundar1 unde se re)8nd titlurile e-istente 0n circulaie 7$urse de )al+ri1 *ir,e de $r+Iera/9 5e pieele de capital1 relaiile dintre deint+ri de *+nduri 7in)estit+rii9 #i e,itenii de titluri au *+st c+ncentrate de in)estiii *inanciare speciali.ate Ele sunt de d+u cate3+rii4 s+cieti *inanciare 7n+n$ancare91 care aci+nea. pe piaa pri,ar #i pe cea secundar; instituii cu *uncii adiacente 7*ir,e de a)aluare1 *ir,e de ,arIetin3 *inanciare1 *ir,e de c+nsultan9 5e piaa internai+nal de capital sunt puse 0n )8n.are spre cu,prare titluri de natura aciunil+r #i +$li3aiunil+r1 care se )8nd #i se cu,pr ca atare sau prin inter,ediul un+r c+ntracte )iit+are #i c+ntracte tip +piune 5iaa de capital cun+a#te #i alte *+r,e de +peraiuni inclusi) c+ntracte pe indici $ursieri1 ca + c+,$inaie de c+ntracte )iit+are #i de +piuni Te&nica plasa,entului presupune parcur3erea ,ai ,ult+r etape4 Eta(a (re-titoare Etapa pre3tiit+are are 0n )edere cun+a#terea din ,ultiple puncte de )edere 7ec+n+,ic1 *inanciar1 ,+netar1 *iscal1 p+litic1 s+cial9 a pieei de capital din ri unde e,itentul de titluri d+re#te s *ac plasa,entul T+t 0n aceast peri+ad1 se ale3 inter,ediarii *inanciari de pe piaa secundar 7$ursa9 Eta(a (lasrii efective a titlurilor. :n ca.ul 0n care plasarea se *ace prin s+cieti *inanciare #i $ancare1 la 3&i#eu1 in)estit+rii 0nt+c,esc ?uletine de su$scriere1 preci.8nd su,a pe care + in)estesc #i ,+dalitatea de plat 5entru +peraiuni 0n )+lu, ,are1 s+cietile de inter,ediere 0nt+c,esc <rdine de )8n.are respecti)1 <rdine de cu,prare 5lasa,entul pe piaa pri,ar este1 de re3ul1 li,itat 0n ti,p El p+ate dura c8te)a .ile dup care titlurile ne)8ndute1 plus e,isiunile supli,entare )iit+are1 sunt 0ndreptate spre piaa secundar :n linii ,ari acti)itatea $ursier ur,re#te1 pe de + parte1 plasarea titluril+r 0n )ederea pr+currii de *+nduri pentru capitalul de lucru al e,inenil+r #i1 pe de alt parte1 $urse repre.int un $ar+,etru al ec+n+,iei1 red8nd1 prin indicat+rii si1 ,ersul *ir,el+r #i c&iar al ec+n+,iei C+tarea la $urs presupune acceptarea +*ertanil+r de +rdine de )8n.are #i de cu,prare1 pe $a.a un+r criterii de per*+r,an sta$ilii de re3ula,entele $ursei @+dalitile principale de reali.are a c+taiei sunt4 direct1 0n rin3; 0n acest ca.1 c+nsiderat cel ,ai c+rect1 ne3+cierea se *ace ]prin stri3are% #i1 ,ai n+u1 prin 0nscrierea +*ertei #i cererii pe ,+nit+arele calculat+arel+r; 0n a*ara rin3ului1 0n $ir+urile $ursei1 prin +p+.iie sau c+nsens #lasamentul de titluri pe piaa internaional denu,it1 spre de+se$ire de in)estiiile directe1 investiii de portofoliu se *ace 0n cadrul pieei *inanciare internai+nale Aceasta1 dup cu, s-a artat1 a luat + ,are de.)+ltare dat+rit ,ai ,ult+r *act+ri care au in*luenat #i ,+di*icat1 0n special1 piaa de capital 5rin plasa,entul pe piaa internai+nal se reali.ea. distri$uirea acest+ra pe piaa *inanciar internai+nal1 0n ,ai ,ulte ri1 cu i,plicarea $ncil+r internai+nale1 cu a)i.ul +r3anis,el+r internai+nale *inanciare #i prin inter,ediul un+r c+ns+rii $ancare sau a un+r instituii *inanciare de talie ,+ndial precu, #i a $ursel+r de )al+ri de pe piaa *inanciara ,+ndial 5artenerii #i inter,ediarii de pe aceast pia1 pre+cupai ,ereu de a reali.a tran.acii c8t ,ai rapide1 ,ai )al+r+ase #i ,ai si3ure1 au intr+dus n+i instru,ente #i titluri *inanciare cu re.ultate spectacul+ase 5rintre acestea un r+l i,p+rtant !-a /ucat euroemisiuni.

:n a#a ,+d se pun $a.ele unei piee 0n c+nte-t internai+nal1 pia care )a prelua plasa,entul de titluri *cut p8n atunci pe pieele de capital nai+nale >e c+nturea. a#a nu,ita (ia a euroemisiunii. <r3ani.area pieei eur+e,isiunii re)ine siste,el+r $ancare nai+nale1 prin *ilialele l+r din strintate 5lasa,entul de titluri este +r3ani.at de consorii bancare cu + +r3ani.are care cuprinde *!#c! coordo#!to!re 7c)e" de "ile8+ 4ru&ul de su*scriere 7si#dic!t de &l!s!me#t8 6i 4ru&ul de ;#2!re( Fiecare 3rup 0#i asu, resp+nsa$iliti le3ate de pre3tirea plasa,entului1 de reali.are a su$scrierii1 de str8n3ere #i diri/are de *+nduri1 de 3arantare a 0,pru,utului1 de plat a di)idendel+r #i d+$8n.il+r1 de a,+rti.are a 0,pru,utului Interesul e,itentului de titluri este ca 3rupurile de $nci care ,+ntea. 0,pru,utul s *ie c8t ,ai $ine dispus 3e+3ra*ic pentru a cuprinde principalele piee *inanciare1 3aranie pentru reali.area rapid a plasa,entului #i pentru un c+st de plasare re.+na$il 70n /ur de '1E(-'1DEK9 5e piaa eur+e,isiunii sunt puse 0n )8n.are1 cu pri+ritate1 +$li3aiuni %uroobliguiunile sunt +$li3aiuni cu + circulaie sp+rit internai+nal1 ele *iind e-pri,ate 0n alt ,+ned dec8t cea a rii e,itentului Aceste titluri sunt e,ise de ctre $nci i,p+rtante sau de sindicate de $nci 0n*iinate anu,e pentru e,isiunea respecti)1 iar +*erta pu$lic este *cut si,ultan 0n ,ai ,ulte ri >indicatul $ancar e,itent are + structur $ine +r3ani.at1 cuprin.8nd + $anc c++rd+nat+are1 3rupul de $nci pentru su$scriere #i 3rupul de )8n.are Fiecare 3rup are resp+nsa$ilitate $ine de*init 0n pre3tirea plasa,entului1 reali.area su$scrierii de *+nduri1 diri/area *+nduril+r1 3arantarea 0,pru,utului1 plata d+$8n.il+r #i a,+rti.area 0,pru,utului Caracteristicile eur++$li3aiunil+r sunt ur,t+arele4 ele sunt e,ise 0n a*ara rii 0n a crei ,+ned sunt e-pri,ate; p+t *i e,ise de ctre 0,pru,utai d+,iciliai 0n +rice ar; p+t *i ac&i.ii+nate de ctre in)estit+ri din +rice ar; au puine restricii re*erit+are la e,isiune #i tran.aci+nare; p+t *i e,ise 0n +rice ,+,ent #i nu sunt suscepti$ile de a *i i,p+.itate la surs A)anta/ul eur+e,isiunil+r c+nst 0n e)itarea restriciil+r i,puse de anu,ite ri asupra plasrii titluril+r sau asupra 0,pru,uturil+r c+ntractate de strini 0n ,+neda l+cal Eur++$li3aiunile se pre.int su$ ,ai ,ulte )ariante4 euroobligaiuni directe 7cu rata *i- a cup+nului9; acestea1 dup cu, arat nu,ele1 au aceea#i d+$8nd p8n la scaden1 ceea ce per,ite calcularea ,ai si3ur a )enitului; euroobligaiuni cu opiune la cumprare 7calla$le91 care per,it e,itentului s le rscu,pere 0nainte de scaden; euroobligaiuni cu opiune la v>nzare 7puta$le91 se utili.ea. atunci c8nd e,itentul d+re#te un ter,en ,ai lun3 dec8t este dispus in)estit+rul 5rin acest titlu in)estit+rul are +piunea de )8n.are a titlului la scaden sau de a c+ntinua in)estiia pe 0nc un ter,en sta$ilit =ac la scaden rata d+$8n.ii pe pia este ,ai ,are dec8t cup+nul +*erit1 in)estit+rul )a e-ercita +piunea de )8n.are ctre e,itent1 +$tin8nd ra,$ursarea 0,pru,utului :n ca. c+ntrar1 in)estit+rul )a pstra titlul care )a a)ea scaden la ter,enul sta$ilit; euroobligaiuni cu rata dob>nzii variabil 6 acestea au + rata a d+$8n.ii )aria$il 0n *uncie de LI?<R 7piaa *inanciar en3le. speciali.at 0n ne3+cierea d+$8n.il+r1 unde se *i-ea. un etal+n de d+$8nd1 )ala$il pentru un ti,p9 Utili.area acestui *el de +$li3aiuni s-a redus 0n ulti,ul ti,p dat+rit riscului ,are1 care a dus *rec)ent la pierderi 5este E(K din aceste titluri sunt e,ise de 3u)erne1 instituii pu$lice1 +r3anis,e internai+nale :n /ur de F(-FEK din e,iteni pr+)in din rile de.)+ltate cuprinse 0n < C = E 1 iar instituiile internai+nale au + p+ndere de circa EK Ni)elul unei e,isiuni de titluri nu p+ate *i ,ai ,ic de !F-3( ,ili+ane de d+lari1 piaa respecti) *iind re.er)at un+r pers+ane /uridice i,p+rtante ca acti)itate ec+n+,ic #i *inanciar Cu,prt+rii de titluri pr+)in din rile de.)+ltate1 din rile e-p+rtat+are de petr+l; de ase,enea1 *urni.+ri de *+nduri p+t *i instituii $ancare1 instituii de asi3urri etc 5entru a da pieei de capital c+nstituit 0n c+nte-t internai+nal atri$utele unei piee )erita$ile1 a *+st creat + pia secundar Ea d p+si$ilitatea redistri$uirii titluril+r )8ndute pe piaa pri,ar1 precu, #i )8n.rii titluril+r r,ase ne)8ndute 0n pri,a *a. @area ,a/+ritate a tran.aciil+r pe aceast pia se reali.ea. prin instituii *inanciare de tip $r+Ier #i dealer1 pentru un ni)el ,ini, de E((((( de W 7ni)el sta$ilit de ,ssociation of International 1ond +ealers). Tran.aciile se *ac tele*+nic #i prin tele- 0ntre +perat+ri #i principalele $nci internai+nale din principalele piee *inanciare din Eur+pa1 A,erica1 Asia

5iaa secundar1 pe l8n3 p+si$ilitile de recirculare a titluril+r1 asi3ur r+lul de ]supap de securitate pentru piaa pri,ar%1 prin repunerea pe pia a titluril+r de/a cu,prate Aceast pia este c++rd+nat de +r3anis,ele $ancare Euro-=lear (%uro-/learace *6stem <td.. instituit de &organ Quarant6 (rust 0n anul !F6C9 #i =edel 6 7creat de 5redietban4 #i ,ai ,ulte instituii *inanciare eur+pene1 pentru a des*iina ,+n+p+lul deinut de @+r3an9 Anual1 la +r3anis,ele de c+,pensaie de pe piaa secundar sunt 0nre3istrate 0ntre !E((( #i 'E((( de e,isiuni; ni)elul )al+ric al ,+ntrii de dep+.ite e*ectuare de cele d+u instituii dep#e#te 3(( ,ild W1 0n ca.ul Cedel1 #i D(( ,iliarde W1 pentru Eur+-Clear 5ri,a instituie este + s+cietate an+ni,1 de drept lu-e,$ur3&e.1 iar a d+ua este de drept en3le.1 +per8nd pe piaa L+ndrei1 la ^uric& #i la ?ru-elles Intrarea pe piaa *inanciar internai+nal se reali.ea. #i su$ *+r,a plasa,entului de titluri Te&nica plasa,entului presupune parcur3erea ,ai ,ult+r +peraiuni4 pre3tirea pieei1 ale3erea inter,ediarului pentru plasare1 sta$ilirea peri+adei de plasare #i su$scriere1 a,+rti.area 0,pru,utului Ca #i 0n ca.ul alt+r +peraiuni pe piaa )alutar #i *inanciar internai+nal1 plasa,entul de titluri pe piaa altei ri este e-pus riscului )alutar 5entru &ed3in3ul riscului )alutar1 0n a#a ca.uri1 se utili.ea. c+ntractele *+rGards1 *utures #i +pti+n E2em(lul E.2. Un in)estit+r a,erican in)este#te ! ,il lire sterline 0n +$li3aiuni de stat pe ter,en lun3 ale @arii ?ritaniei E)it8nd de.)+ltarea lirei1 el )inde pe c+ntract *utures 0ntrea3a su, de lire sterline La $ursa din C&ica3+ c+ntractele *utures se )8nd 0n )al+are de 'E ,ii lire sterline :n septe,$rie la cursul ! \ O!163(6 W > se deter,ine re.ultatul &ed/in3ului p+rt+*+liului de +$li3aiuni1 dac 0n dece,$rie preul +$li3aiunii este de !(!( ,ii lire sterline1 iar cursul sp+t #i cursul *utures 0n dece,$rie c+nstituie4 !16'(6 #i !1ED(6 W pentru ! \ Re*olvare. :n ,+,entul )8n.rii prin c+ntract *utures1 )al+area p+rt+*+liului de +$li3aiuni 0n d+lari a *+st ur,t+area4 ! ((( ((( c !16C(6 O ! 6C( 6(( W :n dece,$rie1 )al+area p+rt+*+liului a c+nstituit4 ! (!( ((( c !16'(6 O ! 636 C(6 W Val+are p+rt+*+liului a sc.ut cu 43 DF4 W 7! 6C( 6(( 6 ! 636 C(69 C8#ti3ul de la )8n.area c+ntractel+r *utures a c+nstituit 6( ((( W 7!163(3 6 !1ED(69 c ! ((( ((( =onclu*ii: C+stul &ed/in3ului p+rt+*+liului de +$li3aiuni a c+nstituit4 6( (((W -43 DF4W O !6 '(6 W

TEMA <( Lic)idit!te! i#ter#!$io#!l'( 5!tori! e.ter#'

! Lic&iditatea internai+nal4 c+ncept1 structur1 +pti,i.are ' Re.er)ele )alutare internai+nale4 structur1 sc+p1 utili.are R+lul pieei internai+nale a aurului 3 =at+ria e-tern C+ncept1 indicat+ri1 ,ana3e,entul dat+riei e-terne
1.:ic)iditatea internaional: conce(t, structur, o(timi*are. Lic&iditatea internai+nal are accepiuni di*erite 0n relaiile ec+n+,ice internai+nale1 0n sens restr8ns1 lic)iditatea internaional re*lect capacitatea de *inanare a de*icitului $alanei de pli e-terne pe sea,a disp+ni$ilitil+r 0n )alut #i a alt+r acti)e pe care le deine aut+ritatea ,+netar 7$anca central9 a unei ri :n sens lar31 lic)iditatea internaional este p+si$ilitatea rii 7sau unui 3rup de ri9 de a asi3ura ac&itarea +p+rtun a +$li3aiil+r ei e-terne prin ,i/l+ace accepta$ile pentru credit+r =in punctul de )edere a ec+n+,iei ,+ndiale lic&iditatea )alutar internai+nal 0nsea,n t+talitatea sursel+r de *inanare #i creditare a circulaiei plil+r internai+nale #i depinde de asi3urarea siste,ului )alutar internai+nal cu acti)e de re.er)e internai+nale1 necesare pentru *unci+narea lui n+r,al Lic&iditatea internai+nal caracteri.ea. starea s+l)a$ilitii e-terne a anu,it+r ri sau re3iuni ?a.a lic&iditii e-terne sunt re.er)ele )alutare #i de aur a statului tructura lic)iditii internaionale include 0n sine ur,t+arele c+,p+nente4 Rezervele valutare oficiale a riiK Rezervele oficiale de aurK

#oziia de rezerv -n F&I (ara-membru prime$te un drept automat de a fi creditat -n valut strin cu nu mai puin de CMN de la cota ei -n F&I)K /onturile -n +*(. Lic&iditatea internai+nal re*lect ni)elul de de.)+ltare al ec+n+,iei nai+nale1 3radul de participare al rii la sc&i,$urile internai+nale1 e*iciena #i c+,petiti)itatea pr+dusel+r pe pieele e-terne Lic&iditatea internai+nal se e-pri, prin anu,ii indicat+ri4 - lic)iditatea internaional +:i, se aprecia. prin inter,ediul rap+rtului dintre re.er)ele internai+nale 7R)i9 #i ,asa ,+netar 0n circulaie 7@n9; LiO R)i Q @n - lic)iditatea internaional se e-pri, pe $a.a rap+rtului dintre re.er)ele internai+nale #i an3a/a,entele la )edere #i la ter,en ale $ncii centrale 7A$9; LiO R)i Q A$ - lic)iditatea internaional a unei ri se re*lect prin rap+rtul dintre re.er)ele internai+nale #i de*icitul $alanei de pli e-terne 7=e9; LiO R)i Q =e - rap+rtul cel ,ai su3esti) de e-pri,are a lic)iditii internaionale a unei ri1 0l repre.int cel dintre re.er)ele internai+nale #i )al+area i,p+rturil+r 7l9; LiO R)i Q I, Lic&iditatea internai+nal se aprecia. #i prin pris,a peri+adei de ti,p 0n care se p+t ac+peri i,p+rturile pe sea,a re.er)el+r internai+nale deinute de $anca central1 0n ,sura 0n care + ar 0#i ac+per i,p+rturile pe + peri+ad de peste 6 luni din re.er)ele internai+nale1 dispune de lic&iditate internai+nal1 iar rile la care re.er)ele internai+nale ac+per )al+area i,p+rturil+r pentru peri+ade ,ai scurte1 au 3reuti 0n asi3urarea lic&iditii internai+nale Lic&iditatea internai+nal p+ate s se asi3ure prin acces pe pieele internai+nale1 iar re.er)ele s repre.inte *act+rul de 3aranie Lic&iditatea internai+nal 0ndepline#te trei *uncii de $a.4 ca miFloc de formare a rezervelor lic!ide1 miFloc de pli internaionale 70n 3eneral pentru *inanarea de*icitului $alanei de pli9 #i miFloc al interveniei valutare 7de pr+te/are a cursului de sc&i,$ al ,+nedei9 5artea de $a. a lic&iditii internai+nale sunt rezervele oficiale valutare $i de aur1 adic re.er)ele de aur #i )alut strin a $ncii centrale #i +r3anele *inanciare a rii Ctre re.er)ele +*iciale )alutare #i de aur se re*er re.er)a de aur 0n lin3+uri standarde1 #i de ase,eni acti)e strine cu + lic&iditate 0nalt 0n )alut li$er c+n)erti$il 7re.er)e )alutare9 :n a*ar de aceasta1 0n re.er)ele de aur p+t *i incluse ,etalele prei+ase 7platin #i ar3int9 @i/l+acele cu lic&iditate 0nalt tre$uie s *ie plasate 0n instituii si3ure cu un risc ,ini,al1 adic instituii care se clasi*ic c+n*+r, clasi*icrii internai+nale ca instituii de cate3+rie 0nalt de si3uran Anu,e de aceea ,i/l+acele @inisterului de Finane a Repu$licii @+ld+)a nu se re*er la ,i/l+ace de re.er) #i @+ld+)a 0#i plasea. ,i/l+acele 0n c+nturile $ncil+r centrale a alt+r ri1 cu, ar *i $ncile centrale a ril+r 2rupului 2D Un l+c i,p+rtant 0n lic&iditatea internai+nal 0l +cup aurul El se utili.ea. ca ,i/l+c e-tra+rdinar pentru ac+perirea +$li3aiil+r e-terne prin inter,ediul )8n.rii pe pia pentru + anu,it )alut strin sau trans,iterii credit+rului 0n calitate de 3a/ la pri,irea creditel+r e-terne :n pre.ent se +$ser) + tendin c+nstant de ,a/+rare a c+,p+nentului )alut 0n structura 3eneral a acti)el+r lic&ide internai+nale1 0n acela#i ti,p aurul 0n c+ntinuare este calculat la un pre *i-at de 3E =>T pentru + uncie1 ceea ce este cu ,ult ,ai ie*tin dec8t pe pia 5+.iiile lic&ide a ril+r-de$it+are sunt caracteri.ate de ur,t+rul indicat+r4 Re.er)ele )alutare #i de aur Q =at+ria e-tern Re.er)ele pr+prii *+r,ea. lic&iditatea nec+ndii+nat ?ncile centrale p+t s + diri/e.e *r restricii Resursele 0,pru,utate *+r,ea. lic&iditatea c+ndii+nat La ele se re*er creditele $ncil+r centrale #i pri)ate strine1 #i de ase,enea F@I Utili.area resursel+r 0,pru,utate este le3at de 0ndeplinirea anu,it+r cerine a credit+ril+r 2.Re*ervele valutare internaionale: structur, sco(, utili*are. Rolul (ieei internaionale a aurului. R+lul de $a. 0n lic&iditatea internai+nal 0l +cup re.er)ele )alutare internai+nale 7en3 Internati+nal reser)es9 Re*ervele internaionale re*lect disp+ni$ilitile 0n )alut #i 0n alte acti)e ce se pstrea. #i ad,inistrea. de ctre aut+ritatea ,+netar a unei ri #i se *+l+sesc pentru ec&ili$rarea $alanei de pli e-terne1 precu, #i pentru susinerea cursului de sc&i,$ al ,+nedei

Re.er)ele internai+nale ale unei ri se deli,itea. de alte ,i/l+ace de plat internai+nale1 prin ur,t+arele4 - re.er)ele internai+nale se pstrea. #i ad,inistrea. de ctre aut+ritatea ,+netar 7$anca central9 a unei ri; - re.er)ele internai+nale sunt destinate ec&ili$rrii $alanei de pli; - re.er)ele internai+nale c+ntri$uie la susinerea cursului de sc&i,$ 0n anu,ite li,ite #i la pr+te/area ,+nedei nai+nale; - re.er)ele internai+nale asi3ur 3arantarea s+l)a$ilitii rii care s+licit *inanarea e-tern 0n )ederea ac+peririi de*icitului $alanei de pli; - e-cedentele din $alanele de pli se p+t plasa te,p+rar pentru a +$ine resurse din )al+ri*icarea l+r pe + peri+ad de ti,p :n s*era re.er)el+r internai+nale se 0ncadrea.4 re.er)ele de )alut #i 0n alte acti)e1 drepturile speciale de tra3ere1 Eur+1 re.er)a de aur #i p+.iia rii la F+ndul @+netar Internai+nal Re.er)ele internai+nale se de+se$esc de "ac+perirea ,+netarN prin care erau 3arantate $ancn+tele e,ise de $anc1 de+arece ,ri,ea l+r nu ,ai depinde de ,asa $anil+r 0n circulaie Fiecare c+,p+nent al re.er)ei )alutare se *+r,ea. prin +peraiuni speci*ice =e)i.ele c+n)erti$ile re.ult 0n ur,a +peraiunil+r din $alana de pli1 pri,iri de *+nduri *inanciare1 credite precu, #i din +peraiunile de cu,prare de pe piaa )alutar =isp+ni$ilul = > T are ca pr+)enien e,isiunile F @ I #i distri$uirile sale 3ratuite ctre rile ,e,$re1 precu, #i 0ncasrile ulteri+are pentru +peraiuni de creditare 0n cadrul ,ecanis,ului = > T = > T -urile p+t *i +$iectul un+r tran.acii cu sc&i,$are de )alut1 dar acestea se *ac 0n anu,ite c+ndiii sta$ilite de F @ I 5+.iia de creditare *a de F @ I este1 de ase,enea1 supus c+ntr+lului F @ I #i nu p+ate *ace +$iectul unei tran.acii Aurul ,+netar pr+)ine din ac&i.ii+nrile ?ncii Centrale1 din pr+ducia intern a rii sau de pe piaa internai+nal a aurului C8t despre utili.area re.er)ei )alutare ea p+ate a)ea ur,t+arele destinaii4

ec!ilibrarea balanei de pli. dac deficitul balanei nu poate fi acoperit -n alt modK garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-valutar internaionalK intervenii pe piaa valutar pentru a spriFini cursul monedei naionale -n raport cu celelalte monede.
Re*erva internaional oficial repre.int acti)ele de re.er) deinute de aut+ritile ,+netare centrale1 c+nstituite din ,i/l+ace de plat internai+nale4 )alute1 de)i.e1 EUR<1 =>T1 aur1 p+.iia credit+are *a de F@I #i sunt utili.ate pentru ec&ili$rarea $alanei de pli e-terne1 susinerea ,+nedei nai+nale1 3arantarea s+l)a$ilitii e-terne a rii1 stin3erea +$li3aiil+r e-terne 0n anu,ite situaii de+se$ite #i nu pentru e*ectuarea plil+r curente ctre strintate 5aralel cu re.er)ele +*iciale e-ist surse e-terne cale le 0nl+cuiesc1 ast*el se p+t utili.a creditele *urni.ate de F@I1 disp+ni$ilitile din ac+rdurile >JA5 dintre $ncile centrale1 0,pru,uturile inter3u)erna,entale #i cele ac+rdate de c+ns+riile sau sindicatele $ancare sau de pe eur+piee Ac+rdurile de credit internai+nale care per,it ac&i.iii se re.er)e )alutare din surse +*iciale #i particulare c+ntri$uie esenial la 0,$untirea #i asi3urarea statului cu lic&iditi internai+nale Bn funcie de -radul de lic)iditate1 re.er)a internai+nal +*icial p+ate *i clasi*icat 0n4 a9 re.er)e cu + lic&iditate pri,ar1 c+,puse din )alute1 $9 re.er)e cu + lic&iditate secundar1 cele u#+r trans*+r,a$ile1 c+,puse din acti)e de titluri de credit e-pri,ate 0n )alute li$er c+n)erti$ile #i care p+t *i trans*+r,ate +ric8nd #i *r di*iculti 0n )alut cas&1 c9 re.er)e teriare1 c+,puse din acti)e ,+netare ce necesit un anu,it ti,p pentru a *i trans*+r,ate 0n ,i/l+ace de plat lic&ide1 cu, sunt in)estiiile 0n titluri de )al+are nene3+cia$ile1 adic care nu se tran.aci+nea. c+ntinuu la $ursa de )al+ri :n c+,p+nena re.er)ei internai+nale +*iciale s8nt acti)e de re.er) reale1 c+nstituite din acti)e de aur #i acti)e *inanciare de re.er) c+nstituite din )alute1 titluri de credit u#+r trans*+r,a$ile 0n )alut :n *uncie de 3radul de utili.are1 re.er)a internai+nal +*icial p+ate *i clasi*icat 0n4 a9 active de rezerv considerate constante1 ce sunt plasate 0n strintate pentru *ructi*icare su$ *+r, de &8rtii de )al+are 7+$li3aiuni1 aciuni1 certi*icate de dep+.it etc 9;

active de rezerv considerate variabile1 ce sunt ,eninute lic&ide pentru inter)eniile pe piaa )alutar cu sc+pul susinerii ,+nedei nai+nale #i pentru pli ur3ente >unt c+nstituite din depuneri 0n c+nt4 a9 la )edere1 $9 pe ter,en *+arte scurt1 c9 pe ter,en scurt #i sunt pstrate 0n $anca central sau 0n ,arile $nci c+,erciale din strintate Re.er)ele )alutare au + destinaie special #i $ine de*init 0n ec+n+,ie1 ele 0ndeplinesc *uncia de asi3urare a unei sta$iliti 0n relaiile ec+n+,ice internai+nale ale statului #i a inspirrii unei 0ncrederi1 pe plan internai+nal1 0n capacitatea e*ecturii tran.aciil+r de ctre stat Re.er)ele )alutare *inanea. de.ec&ili$rul creat 0n relaiile c+,erciale #i *inanciare internai+nale d+ar 0n c+ndiiile c8nd au *+st epui.ate t+ate celelalte resurse #i p+si$iliti de *inanare >c+pul principal pentru care + ar 0#i c+nstituie re.er)ele )alutare este repre.entat de d+rina sa de a dispune1 la un ,+,ent dat1 de capacitate rapid de stin3ere a un+r +$li3aiuni )alutare 0n c+nte-t internai+nal E-ist trei ,+ti)e distincte pentru a ,enine re.er)ele )alutare4 motive de tran*acii1 motive de (recauie #i motive de (ortofoliu Ad,inistrarea re.er)el+r )alutare se e*ectuea. 0n dependen de p+litica ec+n+,ic a unei ri1 0n special1 0n dependen de p+litica c+,ercial1 )alutar-,+netar #i *inanciar >ursele de *+r,are #i direciile de utili.are ale re.er)el+r )alutare sunt direct c+ndii+nate de re.ultatul pr+,+)rii acest+r p+litici1 re*lectat 0n $alana de pli e-terne7)e.i *i3ura !9 F+r,area re.er)ei internai+nale +*iciale este direct c+ndii+nat de relaiile ec+n+,ice internai+nale ale unui stat1 ,ri,ea ei depinde de p+litica c+,ercial pr+,+)at1 de relaiile acestei ri cu +r3anis,ele *inanciar-,+netare internai+nale =eci1 sursele principale de *+r,are a re.er)el+r )alutare sunt +$inerea unei $alane de pli e-terne e-cedentar #i de ase,enea accesul pe piaa internai+nal de credit :n etapa actual p+nderea principal a *+r,rii acti)el+r de re.er) + c+nstituie c+ntri$uia pieel+r *inanciare internai+nale1 ast*el 0nc8t pe plan ,+ndial pr+cesul de creare direct a re.er)el+r )alutare #i-a redus c+nsidera$il s*era C+nstituirea re.er)el+r )alutare depinde 0n ,are ,sur de 0ns#i s+l)a$ilitatea statului1 de+arece ea este un instru,ent de pri, +rdin al anali.ei e*ectuate la ac+rdarea creditel+r1 care se sta$ile#te pe $a.a in*+r,aiil+r cu pri)ire la situaia ec+n+,ic #i *inanciar a statului :n acest c+nte-t1 ac+rdarea creditel+r pentru ec&ili$rarea $alanei de pli e-terne #i a susinerii ,+nedei nai+nale este deter,inat de p+litica ril+r de.)+ltate #i a instituiil+r *inanciar-,+netare internai+nale1 e,itente ale )al+ril+r de re.er)1 care creea. anu,ite c+ndiii pe pieele *inanciare internai+nale

$9

3i-ura 1. =orelaia Re*ervei 7nternaionale Oficiale cu activitatea comercial, valutarmonetar, financiar i a finanelor (ublice

ACTIVITATEA C<@ERULUI INTERNAI<NAL 5<LITICA C<@ERCIALV FINANELE 5U?LICE RE^ERVA INTERNAI<NAL V <FICIALV 5IAA FINANCIARV INTERNAI<NALV 5<LITICA FINANCIARV

5IAA @<NETARV1 5IAA VALUTARV 5<LITICA @<NETARV1 5<LITICA VALUTARV

:n aceast c+n*runtare *inanciar-)alutar a unui stat pentru *+r,area #i c+ns+lidarea re.er)ei internai+nale +*iciale *iecare a3re3at )alutar se *+r,ea. 0n ,+d di*erit :n pre.ent aurul 0ndepline#te + sin3ur *uncie ,+netar #i anu,e *uncia de instru,ent de re.er) Re.er)a de aur se *+r,ea. prin e-tra3erea #i pr+ducia intern sau prin cu,prare pe pia <peraiunile cu aurul de re.er) se p+t e*ectua d+ar 0ntre instituii de re3lare ,+netar-creditar ale di*erit+r ri1 sau 0ntre aceste instituii #i +r3anis,ele *inanciar-,+netare internai+nale :n le3tur cu *+l+sirea aurului ca acti) de re.er) sunt di)erse p+.iii1 de#i 0n practic nu sunt tentati)e de reducere a aurului din structura re.er)el+r internai+nale :n anu,ite ,+,ente #i circu,stane aurul nu p+ate *i 0nl+cuit de alte instru,ente de re.er)1 de+arece el este sin3urul c+,p+nent de re.er) ce p+sed )al+are pr+prie real #i p+ate ser)i ca etal+n ,+netar1 acceptat ca ,i/l+c *inal de ec&ili$rare a $alanei de pli e-terne F@I pre)ede ridicarea =>T la ran3ul de principal acti) de re.er) #i restr8n3erea r+lului aurului 0n )iit+r pentru utili.area lui 0n aceast *uncie Ad8ncirea insta$ilitii #i a caracterului in*lai+nist al siste,ului ,+netar internai+nal *ace s creasc #i ,ai ,ult r+lul aurului ca ,+ned uni)ersal real1 0ntre#te *uncia sa de instru,ent de re.er)1 de 3arant al +$li3aiil+r internai+nale Acti)ele )alutare sunt partea cea ,ai i,p+rtant a re.er)ei internai+nale +*iciale #i sunt c+nstituite din creane deinute de instituiile *inanciare centrale ale unui stat #i anu,e4 )alute1 $+nuri de te.aur1 depuneri la $nci1 +$li3aiuni 3u)erna,entale etc < parte ,a/+r a re.er)ei +*iciale este pstrat su$ *+r, de titluri de credit e-pri,ate 0n )alute li$er c+n)erti$ile1 ele repre.ent8nd cel ,ai i,p+rtant instru,ent de plat internai+nal Re.er)ele )alutare sunt plasate 0n titluri de credit pentru )al+ri*icare1 partea re.er)ei internai+nale +*iciale ce este pr+3n+.at c+nstant se plasea. 0n titluri de credit pe ter,en lun31 c+nsiderate si3ure #i aduct+are de )enit =e+arece ele sunt ne3+cia$ile1 p+t *i trans*+r,ate repede 0n )alute 0n c+nt dat+rit 3irrii acest+ra 5artea re.er)ei internai+nale +*iciale ce este ,eninut lic&id este plasat 0n titluri de credit pe ter,en scurt #i *+arte scurt la $ncile centrale sau la ,arile $nci c+,erciale 0n strintate Re.er)a de )alute #i de)i.e se *+r,ea. ca ur,are a $alanei de pli e-cedentare1 de ase,enea re.er)ele )alutare p+t *i *+r,ate prin ac+rdurile >JA51 prin 0,pru,uturile inter3u)erna,entale #i cele ac+rdate de c+ns+riile sau sindicatele $ancare sau de pe eur+piee Ac+rdul de tipul >JA5 dintre $ncile centrale a d+u state pre)ede sc&i,$ul de ,+nede nai+nale pentru cre#terea re.er)el+r )alutare1 ec&ili$rarea te,p+rar a $alanei de pli sau pentru *inanarea inter)eniil+r pe piaa )alutar 3 .atoria e2tern. =once(t, indicatori, mana-ementul datoriei e2terne. =at+ria e-tern ca c+ncept este + n+iune lar3 ce +*er ,ultiple p+si$iliti de interpretare :n c+ncepia ?ncii @+ndiale #i a structuril+r sale c+,p+nente4 .atoria e2tern include su,ele dat+rate un+r credit+ri pu$lici #i pri)ai1 0n )alut strin1 $unuri #i ser)icii cu + peri+ad de ra,$ursare ,ai ,are de un an; su,ele dat+rate de pers+anele pri)ate1 dar 3arantate de + aut+ritate pu$lic1 dat+ria *+r,at ca re.ultat al tran.aciil+r cu F@I etc Unii aut+ri tratea. .atoria e2tern ca - t+talitatea 0,pru,uturil+r sau creditele pri,ite de + ar sau de a3enii ec+n+,ici particulari 0n cadrul relaiil+r internai+nale1 precu, #i alte +$li3aii *inanciare1 re.ultate din c+nte-tul inte3rrii ec+n+,iei ,+ndiale ai 0n s*8r#it1 c+n*+r, Le3ii R@ ]5ri)ind dat+ria de stat #i 3araniile de stat% .atoria de stat e2tern 6 parte inte3rant a dat+riei de stat1 repre.ent8nd t+talul su,el+r principale ale tutur+r +$li3aiil+r directe ne+n+rate1 c+ntractate de @inisterul Finanel+r 0n nu,ele R@ 0n )alut strin E)aluarea relaiil+r )alutare #i *inanciare internai+nale ale unui stat1 ca #i pe ansa,$lul ec+n+,iei ,+ndiale nu p+ate *i redus la durata unui an1 ci tre$uie e*ectuat 0n dina,ic1 0n perspecti)1 pe + peri+ad ,ai lun31 p8n la scadenele *inale ale creanel+r #i +$li3aiil+r e-terne ale unui stat sau altul /reanele externe ale unui stat sunt *inanate din e-cedentul c+ntului curent al $alanei de pli e-terne1 iar angaFamentele1 din de*icitul c+ntului curent A,$ele situaii apar 0n ur,a apelrii la piaa *inanciar internai+nal su$ *+r, de credite sau in)estiii de p+rt+*+liu 7+$li3aiuni9 /u -enerea* datorie e2tern4 atra3erea de in)estiii e-terne directe1 a/ut+arele *inanciare1 creditele nera,$ursa$ile

Creditele e-terne sunt de ,are a/ut+r pentru rile de$it+are cu c+ndiia ca ter,enii 0n care se ac+rd s nu *ie 0,p+)rt+ri 7d+$8nd1 ter,en de 3raie1 ter,en de ra,$ursare etc 91 ast*el 0nc8t1 utili.8ndu-se creditele 0n pr+ducie1 acestea s 3enere.e surse *inanciare de ra,$ursare1 c8#ti38nd ast*el at8t de$it+rul1 c8t #i credit+rul =e ase,enea1 pentru a *i *+l+sit+are1 creditele tre$uie s *ie utili.ate 0n ra,uri pr+ducti)e sau 0n in*rastructura ,aterial 3enerat+are de )enituri #i nu pentru c+nsu, pri)at sau pu$lic1 care nu 3enerea. )enituri; 0n ca. c+ntrar1 dat+ria e-tern cre#te1 iar sursele de ra,$ursare lipsesc 2esti+narea rai+nal a creanel+r #i dat+riil+r e-terne este una dintre c+ndiiile de $a. pentru ca *lu-urile de capital su$ *+r,a creditel+r s *ie a)anta/+ase pentru t+i partenerii Intrrile t+tale de capital 0n rile 0n curs de de.)+ltare 0ntr-un an sunt1 la pri,a )edere1 destul de ,ari 7circa 3(( ,ld d+lari91 0ns dac deduce,1 din aceste intrri1 ie#irile de capital su$ *+r, de ra,$ursare #i d+$8n.i pltite1 +$ser), c1 0n unii ani1 nu nu,ai c nu a intrat nici un d+lar1 dar a a)ut l+c #i un transfer invers de resurse financiare -n favoarea creditorilor 7)e.i ta$elul nr !( E9 >er)iciul dat+riei e-terne 7ra,$ursri plus d+$8n.i pltite9 apr+ape e3alea.1 iar 0n unii anii c&iar dep#e#te intrrile t+tale de capital =ri*a datoriilor e2terne este + e-presie a cri.ei +rdinii ,+netare internai+nale >u,ele rap+rtate drept credite se caracteri.ea. prin ur,t+arele trsturi4 sunt c+ndii+nate de ad+ptarea pe plan intern a anu,it+r p+litici1 includ 0n )al+area "credituluiN + ,ar/ de risc peste d+$8nd1 iar le3islaia ,a/+ritii ril+r de.)+ltate per,ite $ncil+r credit+are crearea de pr+)i.i+ane1 adic al+carea unei pri din pr+*it la capit+lul risc de credite1 care sunt sustrase de la calculul i,p+.itel+r pe pr+*it ce tre$uie pltite 3ormele de manifestare a cri*ei datoriilor e2terne sunt )ariate4 - apariia *en+,enului trans*erului in)ers de resurse *inanciare 7capitalul trans*erat de rile 0n curs de de.)+ltare este ,ai ,are dec8t cel pe care 0l pri,esc aceste ri9; - 0ncetarea de ra,$ursri ale dat+riei e-terne din partea un+r ri; - apariia #i cre#terea )+lu,ului arieratel+r prin incapacitate de plat; - apelul la alte surse de ra,$ursare1 cu, ar *i )8n.area un+r 0ntreprinderi aut+&t+ne 0n c+ntul dat+riei e-terne 7c+n)ersia dat+riei e-terne 0n acti)e interne9 # a Calcul8nd t+ate *+r,ele de resurse e-terne nete pri,ite #i ra,$ursate1 +$ser), c1 pe ansa,$lu1 ap+rtul real de capital 0n rile 0n curs de de.)+ltare este ,ult redus 7ndicatorii datoriei e2terne =at+ria e-tern se ,s+ar nu nu,ai 0n ci*re a$s+lute1 care une+ri nu spun ni,ic1 ci acestea tre$uie c+relate cu ali indicat+ri1 +$in8nd1 ast*el1 date relati)e rele)ante =intre ace#ti indicat+ri reine, pe cei ,ai i,p+rtaniE4 ! .atoria e2tern total rap+rtat la 0ncasrile din e-p+rtul de ,r*uri #i ser)icii 7E=TQA2>9 ' "radul de 0ndatorare. care repre.int rap+rtul dintre t+talul dat+riei e-terne #i pr+dusul nai+nal $rut 7E=TQ2N59 3 Rata serviciului datoriei e2terne. ca rap+rt dintre ser)iciul dat+riei e-terne #i 0ncasrile anuale din e-p+rtul de $unuri #i ser)icii 7T=>QA2>9 4 4 Rata serviciului dob1n*ilor (ltite rap+rtat la e-p+rtul de $unuri #i ser)icii 7INTQA2>9 E Rata serviciului dob1n*ilor (ltite. rap+rtate la pr+dusul nai+nal $rut 7INTQ2N59 6 ;aloarea re*ervelor valutare rap+rtate Ia )al+area i,p+rturil+r de $unuri #i ser)icii 7RE^Q@2>9 0n luni D Ra(ortul 0ntre datoria (e termen scurt i datoria e2tern total (*!ort-term8%+(). C !onderea datoriei concesionate 0n totalul datoriei e2terne 7C=QE=T9 F =orelaia 0ntre datoria multilateral 7credite ale +r3anis,el+r internai+nale9 #i totalul datoriei e2terne 7,ultilateralQE=T9 Ace#ti indicat+ri sunt *+l+sii de ?anca @+ndial1 UNCTA=1 F@I #i alte +r3anis,e din siste,ul <NU #i sc+t 0n relie* di*erite aspecte ale dat+riil+r e-terne ale unei ri sau unui 3rup de ri 5rin ace#ti indicat+ri se p+ate tra3e se,nalul de alar, 0n ca.ul ril+r supra0ndat+rate1 care i,pun ,suri de u#urare a situaiei 2radul de 0ndat+rare 7E=TQA2>9 a crescut1 pentru ansa,$lul ril+r 0n curs de de.)+ltare1 0n anii !FC(-!FF(1 la cea !EEK1 dep#ind li,ita critic de !((K 7)e.i ta$elul nr E9 >er)iciul dat+riei l+r e-terne rap+rtat la 5N? a dep#it1 de ase,enea1 li,ita ad,is de 'EK - 3(K1 a/un38nd c&iar la 3DK pe ansa,$lul ril+r 0n curs de de.)+ltare1 0n ceea ce pri)e#te asi3urarea re.er)el+r pentru i,p+rtul de $unuri #i ser)icii1
E

C+nstantin @+isiuc1 Relaii )alutar-*inanciare internai+nale1 Editura Fundaiei R+,8nia de ,0ine1 '((3

acestea se 0ncadrea. 0n li,itele accesi$ile de 3-4 luni de i,p+rt; 0n sc&i,$1 p+nderea creditel+r c+ncesi+nale (/+) #i ,ultilaterale este de+se$it de redus1 de aici re.ult8nd c +r3anis,ele *inanciare internai+nale1 care1 de re3ul1 ac+rd credite c+ncesi+nale1 au reineri 0n ac+rdarea de credite =e ase,enea1 creditele pe ter,en scurt sunt 0n3ri/+rt+r de ,ari T+tu#i1 rata ser)iciului dat+riei e-terne1 respecti) ser)iciul dat+riei e-terne a ril+r 0n curs de de.)+ltare1 rap+rtat la 0ncasrile )alutare1 se situea. su$ li,ita critic de 'EK-3(K Cri.a dat+riil+r e-terne nu a)anta/ea. nici pe de$it+ri #i nici pe credit+ri >+lui+narea ei i,pune c8te)a direcii de aciune (rinci(ale: a9 =irecia de $a. ce se i,pune 0n s+lui+narea cri.ei dat+riil+r e-terne a ril+r 0n curs de de.)+ltare c+nst 0n reducerea deficitului contului de (lti curente. cu de+se$ire prin *acilitarea intensi*icrii e-p+rtului de ,r*uri; de*icitul c+ntului curent al acest+r ri 0n ulti,ii .ece ani a )ariat anual 0ntre 'C #i F3 ,ld d+lari @surile ad+ptate la Runda1 Uru3uaR #i de <@C sunt insu*iciente pentru pr+,+)area e-p+rtului de ,r*uri industriale pe care au 0nceput s le pr+duc aceste ri $9 6nularea datoriilor e2terne ale statel+r cel+r ,ai puin de.)+ltate 7su$ E(( d+lariQl+cuit+r9 pare a *i + cale ce nu ar de.a)anta/a credit+rii1 care #i-au recuperat de/a + ,are parte din creane prin crearea de pr+)i.i+ane 7re.er)e9 din pr+*ituri #i prin includerea 0n dat+rii a unei ,ar/e de risc recuperat c9 5rebuie o(rit transferul invers de resurse financiare de la de$it+ri la credit+ri prin reducerea dat+riei e-terne #i preluarea unei pri a ei la *inanarea $u3etar a statel+r credit+are d9 Reducerea dob1n*ilor - *i-e sau ,+$ile -1 care sunt destul de ,ari #i c+nstituie + 3rea p+)ar pentru rile de$it+are e9 64ustarea economic i reducerea subde*voltrii economice cu spri/inul ril+r de.)+ltate #i su$ e3ida <NU1 F@I #i ?ncii @+ndiale c+nstituie + c+ndiie de $a. pentru a/ut+rarea ril+r 0n curs de de.)+ltare ,dat+rate *9 Cele d+u +r3anis,e ne*+r,ale care *unci+nea. 0n 3esti+narea dat+riil+r e-terne - /lubul de la #aris. la care particip repre.entani 3u)erna,entali ai cel+r !( ri cele ,ai de.)+ltate1 #i /lubul de la <ondra. la care particip cele ,ai ,ari $nci credit+are 6 ar tre$ui s ,ani*este ,ai ,ult elasticitate 0n ne3+cierile de redresare a dat+riil+r pentru ter,ene ,ai lun3i #i 0n c+ndiii de d+$8nd ,ai a)anta/+as1 de anulare a un+r d+$8n.i #i a un+r dat+rii care +ricu, au *+st recuperate pe parcurs prin ,ar/ele de risc #i pr+)i.i+ane 39 =rearea (ieelor secundare ale creanel+r prin )8n.area acest+ra la c+te reduse pe pia1 c&iar rile de$it+are put8nd s le cu,pere &9 =onversia unei (ri a datoriei e2terne 0n active economice auto)tone1 trans*+r,8ndu-se ast*el creanele din credite 0n in)estiii directe1 care nu 3re)ea. dat+ria e-tern =at+riile e-terne ale ril+r 0n curs de de.)+ltare1 a cr+r ,ri,e dep#e#te de/a ' E(( ,ld =+lari1 repre.int + p+)ar nu nu,ai pentru de$it+ri1 dar #i pentru t+ate rile1 inclusi) pentru rile de.)+ltate1 de+arece a*ectea. at8t *lu-urile de capital c8t #i *lu-urile c+,erciale rile de.)+ltate sunt1 de re3ul1 credit+are1 dar e-ist + e-cepie4 >UA1 care are + "dat+rie e-tern% de peste !1E ,ld d+lari1 superi+ar creanel+r Aceast an+,alie re.ult din statutul special al ,+nedei nai+nale 6 d+larul1 pe care 0l dein t+ate rile 0n acti)e de re.er)

TEMA 1E( CRE5ITUL INTERNAIONAL( ! 5iaa internai+nal a creditului4 c+ncept1 structur1 cadru institui+nal ' Cate3+riile creditului internai+nal Te&nica ac+rdrii #i ra,$ursrii creditului internai+nal 3 Riscurile #i 3araniile 0n creditul internai+nal( 1. !iaa internaional a creditului: conce(t, structur, cadru instituional.
Acti)itile ec+n+,ice des*#urate pe plan intern sau 0n c+nte-t internai+nal cer1 0n anu,ite situaii #i 0n anu,ite pr+p+rii1 *+nduri *+r,ate prin repartiia internai+nal de credit Aceast repartiie 3enerea. un *en+,en ec+n+,ic de repartiie internai+nal a)8nd caracteristicile creditrii Relaiile de credit1 ca parte +$iecti) a *en+,enului ec+n+,ic respecti)1 *+r,ea. c+ninutul ec+n+,ic al cate3+riei de pia internai+nal de credit 5iaa creditului internai+nal este c+nstituit din t+talitatea relaiil+r de credit *+r,ate 0ntre participanii la sc&i,$urile ec+n+,ice internai+nale1 a ,i/l+acel+r1 te&nicil+r #i instituiil+r *inanciar$ancare1 prin inter,ediul cr+ra se derulea. aceste relaii

In cadrul pieei creditului internai+nal creditele sunt c+ntractele 0ntre de$it+rii #i credit+rii e-terni1 0n sc+pul *inanrii sc&i,$uril+r internai+nale Intre piaa creditului internai+nal #i pieele de credit nai+nale e-ist + str8ns interdependen1 3enerata at8t de 3radul de participare a unei ec+n+,ii la di)i.iunea internai+nal a ,uncii1 c8t #i de e-istena sau ine-istena c+n)erti$ilitii ,+nedel+r 5iaa creditului internai+nal nu are + +r3ani.are sta$ilit de anu,ite +r3anis,e internai+nale In peri+ada actual ea cun+a#te + structur *le-i$il su$ aspectul +perat+ril+r care aci+nea. 0n calitate de de$it+ri #i credit+ri e-terni precu, #i 0n ce pri)e#te di)ersitatea +$iectel+r de creditare a naturii creditel+r1 a te&nicil+r de reali.are a +peraiil+r1 a c+stului #i ,ecanis,el+r de 3arantare a creditel+r Creditele clasice internai+nale #i 0,pru,uturile se $a.ea. pe principiul l+cului unic de 0,pru,ut #i )alutei unice 7de +$icei - )aluta credit+rului9 =e e-e,plu4 + *ir, *rance. pri,e#te credit 0n L+ndra 0n lire sterline =e la s*8r#itul anil+r E( treptat s-a *+r,at piaa eur+1 care c+ntinuu 0#i e-tinde di,ensiunile1 de,+nstr8nd )ia$ilitatea pieei nere3le,entate de stat1 0ns e)ideniindu-#i *ra3ilitatea P!rticul!rit'$ile &ie$ei i#ter#!$io#!le ! creditului ( ! =i,ensiuni ,ari ' Lipsa 3raniel+r te,p+rare spaiale 3 5articularitatea institui+nal 4 Li,itarea accesului de$it+ril+r pe piaa capitalului 0,pru,utat E Utili.area )alutel+r ril+r c+nduct+are #i a un+r uniti )alutare internai+nale 0n calitatea )alutei tran.aci+nale 6 Uni)ersalitatea #i 3l+$ali.area pieei internai+nale a creditului D 5r+ceduri standardi.ate si,ple utili.ate la 0nc&eierea tran.aciil+r cu utili.area te&n+l+3iil+r c+,puteri.ate n+i C C+stul creditului pe piaa internai+nal a creditului F 5r+*ita$ilitatea ,ai 0nalt a +peraiunil+r 0n eur+)alut dec8t 0n )aluta nai+nal !( =i)ersi*icarea sect+arel+r pieei internai+nale a creditului1 inclusi) a eur+pieei >tructura pieei internai+nale a creditului Fi3ura !

5iaa ,+netar internai+nal

5iaa internai+nal a capitalului

5iaa internai+nal *inanciar

<peraiuni pe ter,en scurt 7de la ! .i6! an9

Credite internai+nale pe ter,en ,ediu #i scurt

E,isiunea #i +peraiunile cu &8rtiile de )al+are

5iaa eur+)alutel+r

5iaa eur+)alutel+r pe ter,en ,ediu #i scurt

EUR<5IAA

5iaa eur+*inanciar4 5iaa eur++$li3aiunil+r 5iaa eur+aciunil+r 5iaa eur+ca,$iil+r 5iaa n+il+r

>e distin3 3 sect+are ,+ndiale de $a. interc+nectate a pieei internai+nale a creditului 7Fi3ura ' !94 ! !iaa monetar internaional 7+peraiuni dep+.itar-creditare pe ter,en scurt de la ! .i p8n la ! an9 C+ndiiile de $a. ale creditului se discut prin tele*+n =e la s*8r#itul anil+r eE( a aprut piaa eur+)alutel+r

' !iaa internaional a creditului, include ' se3,ente4 a9 creditele strine pe ter,en ,ediu #i lun3 tradii+nale1 caracteri.ate prin unica )alut 0,pru,utat; $9 piaa eur+creditel+r 6 din !F6C cu ter,enul de la ! an p8n la !E ani #i ,ai ,ult 3 !iaa internaional financiar 7e,iterea #i )8n.area-cu,prarea &8rtiil+r de )al+are9 =in anii LD( s-a *+r,at piaa eur+*inanciar Pro*lem! co#trolului !cti it'$ii &ie$ei i#ter#!$io#!le ! creditului 6i &ie$ei euro 5iaa internai+nal a creditului #i ,ai ales sect+rul ei principal - piaa eur+ se a*l 0n a*ara s*erei c+ntr+lului nai+nal #i internai+nal 5articularitatea pieei eur+ c+nst 0n lipsa cerinel+r de re.er)e 0n dep+.ite #i credite 7cu e-cepia ril+r separate91 precu, #i a li,itel+r ,ri,ii ratel+r d+$8n.ii Aceasta 0nlesne#te ,i#carea nec+ntr+lat a ,asei capitalului 0,pru,utat1 e)it8nd 3raniele de stat1 precu, #i re3le,entarea1 pr+)+c8nd ptrunderea nea#teptat a $anil+r "*ier$iniN pe pieele nai+nale a capitalului 0,pru,utat sau "*u3aN capitalului1 ,rirea +peraiunil+r speculati)e Creditul internai+nal se caracteri.ea. prin ur,t+arele particulariti4 credit+ri #i de$it+ri sunt pers+ane /uridice pri)ate 7$nci1 c+,panii91 3u)erne1 instituii #i +r3ani.aii de stat1 instituii )alutar-creditare re3i+nale #i internai+nale; ,i/l+acele 0,pru,utate sunt *+l+site 0n ara de$it+rului drept capital care aduce d+$8nd; drept surs a d+$8n.ii pentru 0,pru,ut ser)e#te ,unca lucrt+ril+r salariai din ara de$it+are 5rincipiile creditului internai+nal e-pri, le3tura lui cu le3itile ec+n+,ice ale pieei #i sunt utili.ate pentru reali.area pr+$le,el+r curente #i strate3ice ale participanil+r pieei #i ale statului :n principiu1 *unciile creditului internai+nal de ase,enea sunt si,ilare cel+r ale creditului intern1 nu,ai c se reali.ea. la un ni)el ,ai 0nalt Rolul creditului i#ter#!$io#!l 3# de2 olt!re! eco#omiei :n pr+cesul 0ndeplinirii *unciil+r interdependente1 creditul internai+nal /+ac un r+l at8t p+.iti) c8t #i ne3ati) 0n de.)+ltarea ec+n+,ic Rolul pozitiv al creditului internaional c+nst 0n accelerarea de.)+ltrii *act+ril+r de pr+ducie prin asi3urarea c+ntinu a pr+cesului de pr+ducie #i prin e-tinderea pr+duciei Ast*el apare rap+rtul de recipr+citate1 unde creditul internai+nal 0ndepline#te *unciile de le3tur #i de trans,itere1 in*luen8nd relaiile ec+n+,ice e-terne El c+ntri$uie la accelerarea pr+cesului de pr+ducie 2. =ate-oriile creditului internaional. 5e)nica acordrii i rambursrii creditului internaional. :n cadrul internai+nali.rii pr+duciei #i a sc&i,$ului1 creditele internai+nale utili.ate pentru *inanarea tran.aciil+r ec+n+,ice internai+nale au cptat di*erite *+r,e =i*erii aut+ri pr+pun di*erite ,+daliti de clasi*icare =e aceea1 )+, 0ncerca s e*ectu, + clasi*icare a *+r,el+r creditului internai+nal dup care)a criterii ce caracteri.ea. laturile particulare ale relaiil+r creditare4 Bn funcie de sursa de creditare: /reditarea internK /reditarea externK /reditarea mixtK /reditarea comerului externK Este clar c1 aceste *+r,e sunt str8ns le3ate 0ntre ele #i deser)esc t+ate etapele de circulaie a ,r*ii de la e-p+rtat+r la i,p+rtat+r1 inclusi) pre3tirea sau pr+ducerea ,r*ii1 transp+rtarea #i dep+.itarea1 c8t #i utili.area ,r*ii de ctre i,p+rtat+r 0n pr+cesul de pr+ducie #i c+nsu, Bn funcie de natura creditului, creditul internai+nal p+ate *i clasi*icat4 /reditul furnizor de export este ac+rdat de ctre un *urni.+r 7de re3ul1 un e-p+rtat+r9 cu,prt+rului su$ *+r,a un+r li)rri de ,r*uri a cr+r c+ntra)al+are este +$inut de e-p+rtat+r prin sc+ntarea la $nci a creanel+r deinute de el su$ *+r,a e*ectel+r c+,erciale4 trate1 $ilete la +rdin Creditul de *urni.+r se ac+rd1 0n 3eneral1 pe ter,en ,ediu In cadrul lui1 *urni.+rul r,8ne de$it+r *a de $nci1 care p+t reesc+nta e*ectele c+,erciale la $anca central sau la un +r3anis, speciali.at in8nd sea,a de riscurile le3ate de e-p+rtul pe credit1 este necesar asi3urarea +$li3at+rie a creditului ,ai ales pentru li)rrile de ec&ipa,ente industriale1 utila/e #i instalaii de )al+ri ,ari Acestui tip de credit 0i sunt caracteristice ur,t+arele a9 este un credit 0n ,ar*a ac+rdat de e-p+rtat+r i,p+rtat+rului prin acceptarea e*ecturii plii a,8nate $9 este un credit 0n $ani1 a c+rdat de ctre $anc e-p+rtat+rului pentru *inanarea +peraiunil+r de e-p+rt ?ncile c+,erciale1 de re3ul1 c+ndii+nea. ac+rdarea acest+r credite de asi3urarea

acest+ra la + instituie speciali.at de asi3urare In acest ca. c+stul asi3urrii este 0nt+tdeauna sup+rtat de ctre i,p+rtat+r1 sau direct prin e)idenierea lui separat prin c+ntract1 sau indirect prin 0nc&iderea 0n preul ,r*ii creditul de cumprtor (de import) are aspectul unui credit $ancar1 de+arece este ac+rdat de + $anc din ara e-p+rtat+rului direct i,p+rtat+rului strin sau $ncii acestuia pentru ca i,p+rtat+rul s p+at plti ,ar*a la li)rare1 0n c+ndiii de plat cas& @ri,ea creditului tre$uie sa ac+pere at8t su,a cu)enit e-p+rtat+rului c8t #i su,ele necesare pentru transp+rt1 ta-e )a,ale1 i,p+.ite etc 5rin aceast +peraiune riscul este preluat de $anca credit+are Finanarea tran.aciil+r internai+nale pe calea creditului cu,prt+r a luat + de+se$it a,pl+are 0n ulti,ii !( ani Ea repre.int + serie de a)anta/e 4 e-p+rtat+rul 0ncasea. c+ntra)al+area ,r*ii la li)rarea ei1 +$li3aia ra,$ursrii creditului re)ine1 0n e-clusi)itate1 i,p+rtat+rului; ,ri,ea creditului *iind cun+scut1 *urni.+rul nu p+ate include 0n pre c+sturi supli,entare1 ceea ce asi3ur pentru cu,prt+r + sta$ilitate a pre#ului tran.iiei; durata unui credit de cu,prt+r este1 0n 3eneral1 ,ai ,are dec8t cea a unui credit *urni.+r Bn funcie de destinaie se e)idenia.4 /redite comerciale. sunt le3ate ne,i/l+cit de c+,erul e-tern #i ser)icii; /redite financiare. sunt utili.ate 0n +rice alte sc+puri1 inclusi) in)estiii capitale directe1 ac&i.ii+narea &8rtiil+r de )al+are1 stin3erea dat+riil+r e-terne1 inter)enii )alutare; /redite RintermediareR. destinate deser)irii *+r,el+r ,i-te de e-p+rt a capitalului1 ,r*uril+r #i ser)iciil+r1 de e-e,plu su$ *+r,a de en3ineerin3 Bn funcie de durata pentru care se ac+rd4 /redite pe termen scurt - sunt ac+rdate pe + durat de p8n la ! an1 0n unele ri durata ,a-i, este de !C-'4 luni Ele se ac+rd1 0n special1 pentru $unurile de c+nsu, #i de utila/ industrial de ,ic i,p+rtan 7at8t ca )al+are1 c8t #i su$ rap+rtul duratei de *unci+nare9; /redite pe termen miFlociu - au + durat de la ! an p8n la E ani :n c+ndiiile actuale ale luptei de c+ncuren1 durata acest+r credite a/un3e 0n nu,er+ase ca.uri 70n unele ri9 p8n la D-C ani1 une+ri c&iar la !( ani; /redite pe termen lung - ac+rdate pentru + peri+ad ,ai lun3 de E ani =e +$icei ast*el de credite sunt destinate e*ecturii in)estiiil+r 0n ,i/l+ace *i-e de pr+ducie1 el deser)e#te CEK din e-p+rtul de utila/e Bn funcie de valuta 0m(rumutului: Credite ac+rdate 0n )aluta rii-de$it+r; Credite ac+rdate 0n )aluta rii-credit+r; Credite ac+rdate 0n )aluta unei ri tere; Credite ac+rdate 0n uniti )alutare internai+nale $a.ate pe c+#ul )alutar 7de e- =>T9 Bn funcie de te)nica +modalitatea, acordrii: /redite financiare (disponibile). ast*el de credite sunt trans*erate direct 0n c+ntul de$it+rului Creditul *inanciar per,ite de$it+rului de a pr+cura ,ar*a de pe +rice pia1 respecti)1 0n c+ndiii ,a-i,al a)anta/+ase =ese+ri creditul *inanciar nu este le3at de li)rarea de ,r*uri #i este destinat1 de e-e,plu1 stin3erii dat+riei e-terne1 ,eninerii cursului )alutar1 c+,pletrii c+nturil+r 0n )alut strin /redite de scont. au + p+ndere 0nse,nat 0n t+talul )+lu,ului creditel+r internai+nale; se ,ateriali.ea. 0n sc+ntarea e*ectel+r de c+,er +$inute din tran.acii c+,erciale dintre parteneri de pe piaa l+r nai+nal1 c8t #i cele care au l+c cu participanii din alte ri #i care au la $a. sc&i,$urile ec+n+,ice internai+nale Fir,ele c+,erciale1 industriale # a 1 care pre.int $ncil+r spre sc+ntare e*ecte de c+,er1 sunt creditate de ctre instituiile $ancare respecti)e Creditul de sc+nt ce se ac+rd acest+r *ir,e are + )al+are e3al cu cea a e*ectel+r de c+,er1 din care s-a sc.ut ta-a sc+ntului 7calculat asupra )al+rii tratel+r 0n *uncie de peri+ada a*erent inter)alului de ti,p de la sc+ntare p8n la scadena l+r9 #i a c+,isi+nului $ncii /reditele obinute din lansarea pe piaa a obligaiunilor. se particulari.ea. prin aceea c la acestea particip1 de re3ul1 $ncile centrale1 care 0n nu,ele 3u)ernului l+r1 pun 0n circulaie)8n.are ase,enea &8rtii de )al+are purtt+are de d+$8n.i1 cu scadene )aria$ile 7ter,en ,ediu

sau lun39 < $anc central e,itent de +$li3aiuni internai+nale de)ine de$it+are1 $ene*iciind de su,ele pe care le pri,e#te de la di*erii in)estit+ri care cu,pr +$li3aiunile respecti)e1 acestea din ur, de)enind credit+ri internai+nali Ase,enea ,+dalitate se practic ,ai ales atunci c8nd statul este interesat s +$in ast*el de credite Lansarea acest+ra de ctre $ncile centrale dau + ,ai ,are 0ncredere credit+ril+r 0n aciunea pe care + 0ntreprind #i deci se asi3ur )8n.area +$li3aiunil+r 0ntr-un ter,en ,ai scurt /reditul -n cont curent - este ac+rdat1 0n 3eneral1 de $ncile c+,erciale clienil+r pe ter,en scurt1 pentru ac&itarea un+r i,p+rturi1 pentru ac+perirea un+r cecuri etc Creditul ac+rdat printr-un c+nt curent desc&is unei *ir,e p+ate repre.enta a)ansul necesar pentru a *inana1 0ntr-+ anu,it c+t1 + tran.acie de i,p+rt1 0,$rc8nd 0n acest *el *+r,a de credit pr+priu-.is; /redite consoriale. sunt ac+rdate de un c+ns+riu 7sindicat9 internai+nal $ancar1 0n care p+t participa de la d+u p8n la 3(-4( de instituii creditare din di*erite ri Este )+r$a de un 3rup de $nci1 as+ciate te,p+rar 0n sc+pul e*ecturii +peraiunil+r $ancare #i reparti.rii riscuril+r 0ntre participani1 c+n*+r, c+tei de participare la tran.acie 5entru *inanarea #i creditarea pr+iectel+r ,ari1 c+ns+riile $ancare se speciali.ea. dup re3iune sau ra,ur C+ns+riul este *+r,at din + $anc ,ana3er 7lider91 care *+r,ea. 3rupul $ncil+r-3arani 7c+,ana3eri9 #i $ncil+r-a3eni1 ce ne,i/l+cit particip la ac+rdarea creditului Atra3erea $ncil+rc+-,ana3eri este le3at de d+rina $ncii-,ana3er de a pri,i asisten te&nic 0n pr+cesul ne3+cierii tran.aciei1 0nt+c,irii d+cu,entaiei #i in)itrii alt+r $nci pentru a intra 0n sindicat 0n calitate de participani :n pr+cesul ac+rdrii creditului internai+nal1 $anca-lider #i c+,ana3erii $ene*icia. de un c+,isi+n din partea de$it+rului1 pentru +r3ani.area tran.aciei =up se,narea ac+rdului de ctre $anca-,ana3er1 +peraiile curente1 pentru un c+,isi+n1 sunt 0ndeplinite de ctre + $anc-a3ent Aceast $anc e*ectuea. dis$ursarea creditului1 ,+nit+ri.ea. ra,$ursarea1 trans*er su,ele pri,ite de la de$it+r 0n c+nturile ,e,$ril+r c+ns+riului1 )eri*ic calculul #i ac&itarea la ti,p a d+$8n.il+r1 e*ectuea. c+lectarea #i trans,iterea in*+r,aiei parteneril+r despre care)a sc&i,$ri :n calitate de ,e,$ri ai c+ns+riului p+t participa #i instituii $ancare ,ai ,ici din di*erite ri +*erind1 0n a#a ,+d1 resurse supli,entare La r8ndul l+r1 ast*el de $nci $ene*icia.1 de ase,enea1 de un #ir de a)anta/e :n particular1 ele pri,esc )enituri din c+,isi+ane #i d+$8n.i1 0#i di)ersi*ic p+rt+*+liul de credite1 particip la 0nt8lniri cu $ncile de pri, cate3+rie1 c+rp+raii1 3u)erne1 i,plicate 0n tran.acia respecti) T+ate $ncile participante1 de +$icei1 sunt enu,erate 0n anunuri *inanciare speciale1 pres :n a#a ,+d1 $ncile ,ici-participante sunt identi*icate ca $nci internai+nale1 ceea ce duce la ridicarea raitin3ului l+r #i $ine0neles1 la ,a/+rarea nu,rului de clien La ,+,entul actual1 c+ta creditel+r ac+rdate de c+ns+rii $ancare pre.int + cre#tere c+ntinu pe piaa internai+nal Bn funcie de modul de -arantare a creditului: /redite -n alb (de blanc!et). Ast*el de credite sunt ac+rdate clienil+r ,ari cu + reputaie $un #i cu + ist+rie creditar i,peca$il Creditul ne3arantat este ac+rdat cu +$li3aiunea si,pl a de$it+rului de al stin3e la + dat anu,it =e +$icei1 ca d+cu,ent pentru ast*el de +peraiune ser)e#te c+ntractul sau + ca,$ie 7trat9 se,nat nu,ai de de$it+r Un ast*el de credit p+ate *i1 de e-e,plu1 +)erdra*tul /redite garantate. =rept 3aranie sau 3a/1 de +$icei1 ser)esc ,r*urile1 d+cu,ente +rd+nat+are de ,r*uri sau alte d+cu,ente c+,erciale1 &8rtii de )al+are1 ca,$ii1 i,+$il1 )al+ri #i dep+.ite 2araniile sunt cerute de credit+r 7*urni.+r9 sau de $anca *inanat+are a cu,prt+rului #i sunt +$inute pe c&eltuiala de$it+rului :n calitate de 3a/1 credit+rii pre*er ,r*urile ce p+t *i u#+r reali.ate1 iar ,ri,ea 3a/ului este sta$ilit lu8nd 0n c+nsideraie c+n/unctura pieei de ,r*uri Bn funcie de ti(ul creditorului: /redite private ac+rdate de ctre pers+ane /uridice 7de c+,panie91 $nci 7$ancare91 une+ri de ctre inter,ediari - $r+Ieri; /redite mixte. la care particip credit+ri pri)ai #i statul; /redite de stat ac+rdate pe $a. $ilateral 7interstatale9 #i pe $a. ,ultilateral 7ac+rdate de ctre instituii )alutar-creditare internai+nale9 5entru a anali.a *+r,ele de credit ,eni+nate1 ne )+, +pri ,ai detaliat asupra acestei clasi*icri /reditele internaionale private $i de companie. sunt + )arietate a creditului c+,ercial 0n s*era relaiil+r ec+n+,ice internai+nale1 repre.int un 0,pru,ut ac+rdat de c+,pania 7e-p+rtat+rul9 unei ri

unei c+,panii 7i,p+rtat+rul9 altei ri su$ *+r, de li)rri de ,r*uri cu a,8narea plii =e re3ul1 ele se e*ectuea. prin trat =ec+ntrile pentru creditele de c+,panie se p+t *ace #i 0n c+nt desc&is :n $a.a creditel+r pe ter,en scurt1 se creditea. e-p+rtul de car$urani #i ,aterii pri,e1 l+turi nu prea ,ari de ,a#ini #i utila/e1 piese de sc&i,$; a creditel+r pe ter,en ,ediu - l+turi ,ari de ,a#ini #i utila/e1 utila/ 0n c+,plet1 se,i*a$ricate1 artic+le din ,etal; a cel+r pe ter,en lun3 - utila/ c+,ple- pentru 0ntreprinderile ,etalur3ice 3rele #i +$iecti)e de in*rastructur1 na)e1 te&nic de a)iaie =+$8n.ile pentru creditele de c+,panie 0n ,+d curent sunt ,ai ,ici dec8t d+$8n.ile de pe pia1 *iindc siste,ul de creditare a e-p+rtului1 0ntr-+ ,sur sau alta1 este su$)eni+nat de stat /reditul perfectat prin cambie - credit pri)at ce repre.int + +$li3aie de plat a cu,prt+rului *a de *urni.+r de + *+r, strict sta$ilit Aceasta pre)ede1 ca e-p+rtat+rul )a e,ite + ca,$ie 7trat9 0n *a)+area i,p+rtat+rului1 care la r8ndul su pri,ind d+cu,entele c+,erciale1 le accept1 ast*el d8ndu-#i c+nsi,,8ntul de a ac&ita la data indicat 0n ca,$ie su,a respecti) =+$8nda pentru ast*el de credite1 inclus 0n preul ,r*ii #i 0n su,a ca,$iei1 este ,ai ,ic dec8t pentru creditul $ancar1 care are ca sc+p +$inerea pr+*itului de la 0,pru,uturi /reditele bancare internaionale sunt + *+r, de credit 0n ca.ul creia $ncile unei ri ac+rd ,i/l+ace $ne#ti 0n *+l+sin te,p+rar de$it+ril+r din alt ar 7statului1 pers+anel+r /uridice #i *i.ice9 pe ter,en scurt1 ,ediu #i lun3 Creditele $ancare nu au un caracter Nle3atN1 adic ,i/l+acele 0,pru,utate p+t *i *+l+site 0n +rice sc+puri1 dup cu, 3se#te de cu)iin de$it+rul R+lul de *runte 0n ac+rdarea l+r 0l /+ac >UA1 Eur+pa <ccidental1 Bap+nia1 care c+ncurea. 0ntre ele Un se3,ent ,are al creditel+r $ancare internai+nale 0l c+nstituie piaa creditel+r eur+pene 0,pru,uturi internai+nale ac+rdate de ctre ,arile $nci c+,erciale din c+ntul resursel+r pieei )alutare eur+pene pe un ter,en de la ' p8n la !( ani cu rate ale d+$8n.ii *l+tante Eur++$li3aiunile 7eur+$+nduri91 adic titlurile de crean e,ise de de$it+r la pri,irea unui 0,pru,ut pe ter,en lun3 pe piaa eur+pean1 au aprut la 0nceputul anil+r eD( ca ur,are a cre#terii interesului ,aril+r $nci internai+nale de a a)ea surse de capitaluri de 0,pru,ut pe ter,en lun3 pentru clienii l+r - c+rp+raiile transnai+nale >pre de+se$ire de tradii+nalele +$li3aiuni strine e,ise de pers+ane /uridice strine pe piaa de capital a unei ri1 eur++$li3aiunile sunt plasate c+nc+,itent pe pieele c8t+r)a ri 5entru credit+ri1 )aluta 0,pru,utului 0n eur++$li3aiuni este cea strin 5lasarea 0,pru,utului 0n eur++$li3aiuni se reali.ea.1 +$i#nuit1 de ctre un sindicat de e,isiune1 0n care sunt repre.entate $ncile c8t+r)a ri Valuta principal a eur++$li3aiunil+r este d+larul >UA1 pe sea,a cruia re)ine circa 6(K din t+talul e,isiunil+r de eur++$li3aiuni /reditele de stat internaionale - 0,pru,uturi #i credite $ilaterale 7inter3u)erna,entale9 care au aprut 0n anii pri,ului r.$+i ,+ndial 0n le3tur cu li)rrile ,i/l+acel+r de ctre >UA 0n Eur+pa su$ *+r, $neasc sau de ,r*uri ac+rdate de ctre + ar altei ri 0n $a.a un+r ac+rduri inter3u)erna,entale @ai t8r.iu1 0n c+ndiiile internai+nali.rii pr+duciei #i a capitalului1 sc&i,$ril+r structurale 0n ec+n+,ie1 accenturii de.)+ltrii ine3ale a ril+r capitaliste )+lu,ul 0,pru,uturil+r inter3u)erna,entale a 0nceput s creasc rapid :,pru,uturile inter3u)erna,entale se ac+rd prep+nderent de ctre rile industrial de.)+ltate ril+r 0n curs de de.)+ltare =up )eniturile ce se +$in de la acestea1 ele se 0,part 0n 0,pru,uturi cu d+$8nd #i *r d+$8nd1 iar dup ter,enul ac+rdrii - 0,pru,uturi pe ter,en scurt1 ,ediu #i lun3 :,pru,uturile p+t *i lansate 0n )aluta rii credit+are1 a rii 0,pru,utt+are sau 0n )aluta unei tere ri >tin3erea 0,pru,uturil+r internai+nale se *ace 0n rate e3ale dup e-pirarea peri+adei de 3raie 73-E ani91 0n cursul creia se plte#te nu,ai d+$8nda < *+r, de credit relati) n+u1 aprut dup cel de-al d+ilea r.$+i ,+ndial1 este creditul internaional universal (multilateral) Aceste credite sunt ac+rdate de instituiile )alutare #i de credit internai+nale1 a cr+r *uncie de $a. este reali.area re3le,entrii )alutare #i de credit interstatale ?ene*iciari de credite sunt statele care au ne)+ie de resurse *inanciare pentru s+lui+narea pr+$le,el+r cu care se c+n*runt Creditele ac+rdate de instituii )alutare #i de credit internai+nale pre)d clau.e +$li3at+rii C8nd se &+tr#te asupra c&estiunii ac+rdrii creditului1 ara care 0l s+licit tre$uie s pre.inte + in*+r,aie detaliat pri)ind situaia sa ec+n+,ic #i *inanciar1 0n $a.a creia sunt ela$+rate rec+,andri ce ur,ea. a *i e-ecutate 0n ,+d +$li3at+riu :n ca.ul 0n care ara s+licitant nu accept rec+,andrile respecti)e1 creditul1 de re3ul1 nu se ac+rd Mod!lit'$i 7 te)#ici8 s&eci!le de credit!re

3orfetarea e-p+rtului 7en3l *+r*aitin39 pe credit c+nst 0n trans,iterea creanel+r pr+)enite din +peraiunile de c+,er e-teri+r e*ectuate pe credit unei instituii *inanciare speciali.ate care le plte#te i,ediat1 ur,8nd s se recupere.e c+ntra)al+area acest+ra1 la scaden1 de la de$it+rul i,p+rtat+r Z6[ >pre de+se$ire de sc+ntare1 aceast ,+dalitate de creditare nu d instituiei *inanciare drept de recurs asupra )8n.t+rului creanei 0n ca.ul unei de*eciuni de plat a de$it+rului >peci*ic *+r*etarii este #i *aptul c se aplic nu nu,ai creanel+r pe ter,en scurt1 de p8n la un an1 ci #i cel+r pr+)enite din e-p+rturile pe credit cu scaden ,i/l+cie1 de la ! an la D ani Utili.area acestei te&nici per,ite reali.area un+r +peraiuni de *inanare pe ter,en ,ediu1 sti,ul8nd pe aceast cale e-p+rtul de instalaii1 ,a#ini1 utila/e #i alte pr+duse de )al+are ridicat C+stul *+r*etrii este ,ai ridicat dec8t cel al sc+ntrii #i c+nst 0ntr-+ rat *i- de d+$8nd1 la care se adau3 c+,isi+nul instituiei de *inanare1 sta$ilit di*ereniat 0n *uncie de $+nitatea de$it+rului1 de ,sura 0n care ca,$ia este sau nu a)ali.at1 de riscul esti,at al +peraiunii1 de ,+dalitatea de plat etc F+r*etarea per,ite recuperarea su,el+r 0nainte de scaden sau trans*+r,area unei )8n.ri pe credit 0ntr-+ )8n.are la )edere pentru e-p+rtat+r 3actorin-ul 7en3l *act+rin39 este +peraiunea des*#urat pe $a.a c+ntractului 0nc&eiat 0ntre *act+r #i aderent 7e-p+rtat+rul91 prin care pri,ul1 0n sc&i,$ul unui c+,isi+n1 preia 0n pr+prietatea sa creanele aderentului prin plata *acturil+r acestuia 7ce p+art se,ntura cu,prt+rului9 repre.ent8nd d+)ada e*ecturii tran.aciei care are ca +$iect $unuri sau ser)icii li)rate pe credit ZF1E[ Instituia speciali.at de *act+rin3 asi3ur1 0n principal1 preluarea 0n pr+prietate a creanel+r aderentului prin plata c+ntra)al+rii *acturil+r :n *uncie de ,+,entul 0n care se *ace aceast plat1 se distin3e4 *act+rin3ul clasic 7en3l +ld line *act+rin391 c0nd *act+rul plte#te *acturile 0n ,+,entul prelurii acest+ra; practic1 *act+rul ac+rd un credit aderentului p8n 0n ,+,entul scadenei creditului *urni.+r ac+rdat de e-p+rtat+r i,p+rtat+rului1 *apt pentru care deine + d+$8nd 7ta-a de sc+nt9; *act+rin3ul la scaden 7en3l ,aturitR *act+rin391 c8nd *act+rul plte#te creanele aderentului 0n ,+,entul e-i3i$ilitii acest+ra1 rein8ndu-#i c+,isi+nul pentru inter,edierea +peraiunil+r de dec+ntare :n practic1 0n ca.ul *act+rin3ului de e-p+rt se utili.ea. plata i,ediat a CEK din )al+area *acturil+r clientului1 iar restul de !EK1 din care se scade )al+area c+respun.t+are c+,isi+nului #i d+$8n.ii1 se plte#te 0n ,+,entul 0n care i,p+rtat+rul ac&it *actura La cerere1 *act+rul pune la disp+.iia aderentului + serie de ser)icii1 respecti) preluarea ad,inistraiei re3istrului c+nta$il1 ac+rd spri/in 0n 3estiune1 0ndru, aderentul 0n pri)ina ale3erii clienil+r1 )eri*ic $+nitatea acest+ra1 0i +*er in*+r,aii despre pia1 e-pedia. *acturile clienil+r #i ur,re#te 0ncasarea c+ntra)al+rii l+r =e + ,are i,p+rtan 0n *inanarea e-p+rturil+r sunt ser)iciile de e)aluare a riscuril+r1 de ins+l)a$ilitate #i a riscului )alutar Asi3urarea 0,p+tri)a riscului de ins+l)a$ilitate se reali.ea.1 prin su$r+3area *act+rului 0n p+.iia aderentului1 ast*el 0nc8t i,p+rtat+rul se )a eli$era prin e*ectuarea plii de ctre *act+r 5entru riscul )alutar se adau31 de re3ul1 + ,ar/ la c+stul +peraiunii C+stul acest+r ser)icii este de ( E-3K din )al+area *acturii pentru 0nre3istrarea re3istrului c+nta$il #i spri/in 0n 3estiune1 iar plata 0n a)ans a *acturil+r )a presupune + d+$8nd care )a *i cu ! E-3K deasupra celei $ancare Utili.area *act+rului pre.int + serie de a)anta/e4 d p+si$ilitatea utili.rii ca,$iei sau a acrediti)ului pentru e*ectuarea plii; 0nltur ne0nele3erile ce p+t inter)eni din cau.a utili.rii unei li,$i strine #i pe cele 3enerate de necun+a#terea le3il+r #i a u.anel+r rii i,p+rtat+rului :easin-ul s-a a*ir,at 0n ulti,ele decenii 6 0nde+se$i 0n >UA #i rile Eur+pei <ccidentale 6 ca ,et+d de *inanare pe ter,en ,ediu #i lun3 #i prin aceasta ca *act+r de pr+,+)are a )8n.ril+r1 0n particular a e-p+rturil+r :n esen1 leasin3ul este + *+r, de 0nc&iriere reali.at de s+cieti *inanciare speciali.ate 7s+cieti de leasin39 a un+r $unuri de ec&ipa,ent ctre *ir,e 7$ene*iciari9 care nu dispun de *+nduri pr+prii +ri nu p+t sau nu d+resc s recur3 la credite $ancare pentru cu,prarea acest+ra de la pr+duct+ri Z41 !4[ Leasin3ul presupune d+u c+ntracte4 unul de )8n.are - cu,prare1 0nc&eiat 0ntre pr+duct+r1 ca )8n.t+r1 #i s+cietatea de leasin31 care creditea. +peraiunea de leasin3 0n calitate de cu,prt+r #i un c+ntract de l+caiune 0nc&eiat 0ntre s+cietatea de leasin3 #i un ter $ene*iciar <peraiunea este iniiat de *ir,a care d+re#te 0nc&irierea pr+dusului #i care se adresea. 0n acest sens s+cietii de leasin3 cu + cerere de +*ert >+cietatea de leasin31 0n ur,a acceptrii cererii1 pr+cedea. la sta$ilirea c+ntractului cu pr+duct+rul $unului s+licitat1 0n )ederea ac&i.ii+nrii acestuia;

0n acest pr+ces este i,plicat direct #i )iit+rul $ene*iciar Ur,ea. 0nc&eierea c+ntractului de leasin3 #i cu,prarea $unului de ctre s+cietatea de leasin3 0n )ederea punerii lui la disp+.iia $ene*iciarului 5entru utili.area $unului1 $ene*iciarul )a plti s+cietii de leasin3 c+stul1 su$ *+r, de rate e#al+nate pe peri+ada de )ala$ilitate a c+ntractului =e re3ul la s*8r#itul peri+adei de 0nc&iriere1 $ene*iciarul are + tripl +piune4 s prelun3easc c+ntractul; s-l a$and+ne.e; s cu,pere $unul la )al+area re.idual <$iectul +peraiunil+r de leasin3 0l *+r,ea.1 0n special1 ec&ipa,entele electr+nice de calcul1 aparatele #i instru,entele de ,sur1 ,i/l+acele de transp+rt1 ,a#inile-unelte1 ,aterialele pentru ,ecanica 3rea1 ,a#inile a3ric+le1 unele $unuri de *+l+sin 0ndelun3at etc :n ulti,ul ti,p1 leasin3ul a cuprins #i sect+rul i,+$iliar1 a)8nd ca +$iect 0nc&irierea de cldiri cu destinaie industrial sau c+,ercial1 cldiri ad,inistrati)e =e.)+ltarea pe plan internai+nal a leasin3ului a *+st i,pulsi+nat de a)anta/ele pe care acesta le +*er pril+r i,plicate 0n +peraiune Ast*el1 pentru *urni.+r leasin3ul este + ,et+d de pr+,+)are a )0n.ril+r1 de lr3ire a cercului de clieni #i a ariei de des*acere V0n.t+rul are1 practic1 la disp+.iie + ,+dalitate de trans*+r,are a unei li)rri cas& 0ntr-una pe credit 0n ,+d direct sau prin ser)iciile s+cietii de leasin3 A#a se e-plic *aptul c leasin3ul se practic 0n ,+d de+se$it 0n d+,eniul e-p+rturil+r de $unuri de ec&ipa,ent1 0n 3eneral de $unuri dura$ile #i de )al+are ridicat C+sturile respecti)e sunt sup+rtate de $ene*iciar1 iar ni)elul l+r ridicat aci+nea. ca un *act+r de li,itare a accesului la aceste +peraiuni T+tu#i1 utili.at+rul dispune de + serie de a)anta/e1 care 0n cele ,ai ,ulte ca.uri1 anulea. nea/unsurile unui pre ridicat4 a9 plata e#al+nat 0n ti,p1 0n l+cul unei pli 3l+$ale; 0n acest *el1 *ir,ele cu disp+ni$iliti *inanciare ,ai reduse au acces la utili.are pr+ducti) a un+r $unuri de ec&ipa,ent de )al+are ridicat; $9 asistena te&nic #i *inanciar-c+nta$il +*erit de s+cietile de leasin31 care dispun de ser)icii speciali.ate 0n acest sens C+nstituirea de *+nduri pe piaa internai+nal a creditului este re.ultatul acti)itii unui c+,plede relaii 0ntre un aparat speciali.at1 *+r,at din instituii internai+nale de credit1 adic un cadru internai+nal de credit #i ec+n+,iile nai+nale Acestea ali,entea. piaa de credit cu *+nduri su$ *+r, de creane 70n $ani9 sau su$ *+r, de )al+are e*ecti) 7$unuri #i ser)icii9 A*late pe piaa internai+nal ele1 su*er ,+di*icri calitati)-cantitati)e din partea instituiil+r pieei de credit internai+nale @+di*icrile cantitati)e c+nstau 0n sc&i,$area )al+rii *+nduril+r 0n *uncie de c+n/unctura pieei1 iar cele calitati)e - 0n *aptul c at8t $unurile #i ser)iciile1 c8t #i capitalurile sunt e)aluate 0n $ani - etal+n ,+ndial #i pri,esc + destinaie anu,it @+$ili.area de *+nduri pe piaa internai+nal a creditului c+ncentrea. *+nduri internai+nale1 *+nduri pr+prii1 credite ale un+r instituii internai+nale #i su$)enii de stat 5r+p+riile dintre aceste ,+daliti de pr+curare de *+nduri depind de *act+ri ec+n+,ici1 p+litici #i *inanciari1 re,arc8ndu-se tendina statului de a spri/ini pr+priile 0ntreprinderi #i pr+,+)area e-p+rturil+r1 eli,inarea c+ncurenei etc >iste,a unei structuri eter+3ene de +perat+ri pe piaa creditului internai+nal1 precu, #i a un+r particulariti 0n ceea ce pri)e#te +r3ani.area *iecrei piee ,+netare nai+nale1 deter,in at8t unele ele,ente caracteristice1 c8t #i speci*ice 0n structura creditel+r1 0n te&nica ac+rdrii1 utili.rii #i ra,$ursrii l+r *pecificul operaiunii de creditare este dat de ur,t+arele ele,ente4 ! E-istena c+ndiiil+r de natur ec+n+,ic1 p+litic1 *iscal1 ,+netar pentru accesul la *+ndurile de credit ' E-istena +$iectului creditrii #i )al+area lui 3 Ra,$ursarea su,ei pri,ite la ter,enul c+n)enit prin c+ntract1 ac+rd etc 4 5erceperea unei d+$8n.i1 care este re.ultatul 0nele3erii pril+r1 dar se situea. 0n /urul pr+centului sta$ilit pe piaa de d+$8n.i 7LI?<R9 E 5+si$ilitatea e-istenei peri+adei de 3aranie a creditului Te&nica ac+rdrii1 pri,irii #i ra,$ursrii creditel+r internai+nale are at8t ele,ente de $a. c+,une pentru ,a/+ritatea +peraiunil+r1 c8t #i particulariti e-istente de la + ar la alta Aceste particulariti sunt deter,inate de re3le,entrile e-istente 0n d+,eniul p+liticii de credit1 de *elul creditului ce se ac+rd1 de durata #i c+stul creditului 7d+$8n.i plus c+,isi+ane $ancare91 ,+dalitatea de ra,$ursare #i de asi3urare a creditului Te&nica ac+rdrii1 pri,irii1 utili.rii #i ra,$ursrii creditel+r presupune ur,t+arele ele,ente4 ! =eter,inarea ,ri,ii 7pla*+nului9;

' Ti,pul de ac+rdare; 3 C+stul creditului; 4 Ra,$ursarea creditului !9 La deter,inarea ,ri,ii pla*+anel+r creditel+r1 $ncile c+,erciale *+l+sesc + sea, de ,et+de #i au 0n )edere + serie de criterii1 0n *uncie de care sta$ilesc *iecare linie de *inanare cu + $anc c+resp+ndent :n pri)ina criteriil+r ur,rite1 acestea p+t *i4 - 1onitatea bncii partenere1 respecti) capacitatea acesteia de a *ace *a +$li3aiunil+r de plat la ter,en a tutur+r dat+riil+r scadente 5entru a a)ea c+n)in3erea respecti) tre$uie ca *iecare $anc s anali.e.e e)+luia $ncii partenere pe $a.a datel+r pr+prii1 a datel+r pu$licate #i a cel+r din $ilanul pu$licat peri+dic =up $+nitatea pe care + p+t a)ea1 $ncile se clasi*ic 0n trei cate3+rii4 bnci de clas internaional. care au ,ari +peraiuni pasi)e1 acti)e1 + structur di)ersi*icat de +peraiuni1 un ,are nu,r de lucrt+ri; bnci mai puin cunoscute 0n acti)itatea internai+nal1 deci ,ai puin i,p+rtante1 dar care sunt apreciate cu + $un $+nitate Este de re,arcat c disp+.iiile acest+r $nci necesit ac+perirea cu disp+ni$il pentru *iecare +peraiune; bnci de mic importan. cr+ra nu le este cun+scut $+nitatea #i a cr+r apariie 0ntr-un c+ntract sau c+n)enie c+,ercial 3enerea. ,ulte ,ani*estri de ne0ncredere din partea parteneril+r1 care cer asi3urri #i supraasi3urri $ancare #i /uridice de natura clau.el+r c+ntractuale ?+nitatea $ncii c+nstituie criteriul principal dup care se deter,in li,ita ,a-i, a unui credit ce se ac+rd de ctre + $anc Li,ita ,ini, depinde de )+lu,ul tran.aciil+r e*ectuate cu $anca c+resp+ndent - Oatura tranzaciei. care are + i,p+rtan at8t pentru sta$ilirea pla*+nului creditului1 c8t #i a *elului acestuia1 precu, #i a duratei sale - Rentabilitatea operaiei de credit. aceasta repre.ent8nd ele,entul principal care sti,ulea. interesul $ncii de a lr3i relaiile de credit cu partenerul respecti) '9 =urata creditului se deter,in 0n *uncie de4 - 0biectul creditat. creditele pentru e-p+rturile de ec&ipa,ente industriale1 instalaii c+,ple-e au + durat ,ai ,are1 0ncadr8ndu-se *ie 0n cate3+ria creditel+r pe ter,en ,ediu1 *ie pe ter,en lun3; - Raportul existent -ntre ofert $i cerere at8t de pe piaa creditului internai+nal c8t #i de pe piaa ,r*uril+r care *ac +$iectul tran.aciil+r internai+nale; - Rolul pe care-l Foac firma importatoare sau exportatoare pe piaa internaional. :n aceast pri)in se are 0n )edere at8t c+n/unctura ec+n+,ic1 c8t #i starea $alanei de pli e-terne a rii respecti)e 5rin ur,are1 durata unui credit internai+nal depinde1 pe de + parte1 de +$iectul creditat1 iar pe de alt parte1 de situaia p+litic+-ec+n+,ic a rii s+licitat+are Aceast durat are ca li,ite inter)alul de ti,p din ,+,entul ac+rdrii creditului 7sau al pri,ei tran#e de credit9 #i p8n la data ra,$ursrii lui inte3rale 7e)entual ulti,a scaden la care se ra,$ursea. creditul9 :n cadrul ei se distin3 peri+ade de *+l+sire a creditului #i peri+ade de ra,$ursare Une+ri se distin3e #i peri+ada de 3raie1 0n cadrul creia nu se *ac ra,$ursri 7a,8nri sau ree#al+nri de ter,ene de ra,$ursare9 <rice credit internai+nal p+ate *i *+l+sit de ctre de$it+r 0ntr-+ sin3ur tran# sau 0n ,ai ,ulte tran#e1 0n *uncie de +$iectul creditat1 de natura creditului1 precu, #i de ,+dalitatea de ac+rdare #i *+l+sire su$ aspectul te&nicii $ancare =e e-e,plu1 un credit de a)ans p+ate *i ac+rdat 0ntr-+ sin3ur tran# ?ene*iciarul unui ast*el de credit 0l p+ate utili.a pentru ac&i.iii de ,aterii pri,e1 ,ateriale etc 1 necesare pentru pre3tirea li)rrii ,r*ii1 sau pentru pre3tirea lucrril+r de reali.are a +$iecti)ului industrial creditat 7u.ine li)rate la c&eie etc 9 :n 3eneral1 )ira,entul inter$ancar c+nstituie calea prin care se pune la disp+.iie de$it+rului1 prin inter,ediul $ncii acestuia1 creditul ac+rdat de ctre + $anc e-tern 39 /ostul creditului internaional este deter,inat de4 d+$8n.i1 pri,e de asi3urare a creditului #i di)erse spe.e $ancare 7c+,isi+ane9 :n cadrul acest+r ele,ente p+nderea principal + +cup d+$8nda perceput de credit+r 5e piaa creditului internai+nal ni)elul d+$8n.ii depinde de + serie de *act+ri #i anu,e4 ,ri,ea ta-ei sc+ntului e-istent pe piaa credit+rului; +$iectul creditat; natura creditului #i durata lui; c+n/unctura ec+n+,ic de pe piaa internai+nal a creditului #i de pe pieele de ,r*uri1 inclusi) de rap+rturile p+litice e-istente pe plan internai+nal ?ncile c+,erciale deter,in ,ri,ea ratel+r d+$8n.ii 0n *uncie de ta-a sc+ntului :n 3eneral1 ratele d+$8n.ii sunt ,ai ,ari dec8t ta-a sc+ntului1 cu pr+cente care )aria. de la + ar la alta #i de la un credit la altul :n rile unde ta-a sc+ntului este *+l+sit ca instru,ent de p+litic )alutar #i are + ,are in*luen 0n ansa,$lul ,suril+r respecti)e1 ac+rd8ndu-i-se un r+l de pri, ran31 *a de celelalte ,et+de

de p+litic ,+netar1 ratele d+$8n.ii se ,+di*ic aut+,at1 la +rice sc&i,$are a ta-ei sc+ntului Relaia e-istent 0ntre ta-a sc+ntului #i ni)elul ratel+r d+$8n.ii este direct pr+p+ri+nal @ri,ea ratel+r d+$8n.ii di*er 0n *uncie de durata pentru care se ac+rd creditul 5ri,ele de asi3urare a creditel+r c+ntri$uie la sp+rirea c+stului creditului internai+nal Ni)elul l+r depinde de ,ri,ea creditului1 de durata acestuia1 de natura riscuril+r1 de c+n/unctura ec+n+,ic #i p+litic 0n care se a*l de$it+rul1 precu, #i de ran3ul instituiei de asi3urare Alturi de d+$8nd #i de pri,ele de asi3urare1 0n c+ntul creditel+r se ,ai adau3 unele c+,isi+ane #i c&eltuieli $ancare1 +ca.i+nate de +peraiunile e*ectuate cu ac+rdarea #i ra,$ursarea l+r 49 Rambursarea creditului repre.int +peraiunea prin care de$it+rul 7$ene*iciarul creditului9 restituie creditul pe care l-a pri,it Aceast +peraiune i,plic pentru de$it+r un e*+rt *inanciar pe care tre$uie s-l reali.e.e 0n cadrul peri+adei de ra,$ursare c+n)enite de parteneri 5eri+ada de ra,$ursare p+ate cuprinde peri+ada de 3raie #i cea e*ecti) Ea se p+ate calcula ca + peri+ad ,edie de ra,$ursare prin *+l+sirea *+r,ulei4 # Ir #m = Q + + ' ' unde4 5, - peri+ada ,edie de ra,$ursare; 2 - peri+ada de 3raie 70n luni sau ani9; 5 - peri+ada dintre pri,a #i ulti,a ra,$ursare 70n luni sau ani9; Ir - peri+ada dintre d+u rate de ra,$ursare 70n luni sau ani9 Cu c8t peri+ada de 3raie este ,ai ,are cu at8t $ene*iciarul creditului dispune de c+ndiii ,ai $une de ra,$ursare1 cresc8nd #i peri+ada ,edie de ra,$ursare Un credit p+ate *i ra,$ursat 0n rate e3ale1 cresc8nde sau descresc8nde @+dalitatea de ra,$ursare se sta$ile#te 0ntre credit+r #i de$it+r pe $a. de 0nele3ere #i deci se ne3+cia. :n pri)ina ra,$ursrii creditului este de reinut *aptul c )al+area ratel+r scadente 0n cursul unui an in*luenea. ne3ati) $alana de pli e-terne a rii de$it+rului :n acest c+nte-t se i,pune d+.area e*+rturil+r de plat prin sta$ilirea un+r 0nele3eri 0n cadrul cr+ra credit+rul s per,it *aciliti de ra,$ursare a creditului 5rintre acestea ,eni+n,4 + peri+ad ,ai ,are de ra,$ursare1 ac+rdarea un+r peri+ade de 3raie1 sta$il

TEMA 1,( LICNI5ITATEA INTERNAIONALO ! ' 3 4 N+iune de lic&iditate internai+nal #i ele,entele ei F+r,area #i utili.area re.er)el+r )alutare <pti,i.area lic&iditii internai+nale Ad,inistrarea re.er)ei internai+nale +*iciale a R@

! N+iunea de lic&iditate internai+nal se *+l+se#te 0n accepiuni di*erite1 une+ri cu re*erire la situaia unui stat1 iar alte+ri la cea a 0ntre3ii c+,uniti internai+nale :n pri,ul ca.1 prin lic&iditate internai+nal se 0nele3e "t+talitatea ,i/l+acel+r de ac+perire de ac+perire a s+ldului +peraiunil+r c+,erciale #i *inanciare de care dispune un stat 0n relaiile sale cu alte state% Ea ar repre.enta + ,sur a capacitii statului respecti) de a *ace *a 0n +rice ,+,ent an3a/a,entel+r sale e-terne e-i3i$ile :n sens lar31 prin lic&iditate internai+nal se 0nele3e calitatea un+r acti)e deinute de stat de a *i trans*+r,ate cu u#urin 0n ast*el de ,i/l+ace de ac+perire a dat+riil+r e-terne :n al d+ilea ca.1 prin lic&iditate internai+nal se 0nele3e "t+talitatea ,i/l+acel+r de e*ectuare a plil+r internai+nale deinute de state%7a 0ntre3ii c+,uniti internai+nale9 Lic&iditatea internai+nal nu este reparti.at ec&ita$il 0ntre rile lu,ii Unele state au de*icite ,ari ale $alanei de pli aceste ri au ne)+ie ur3ent de capital pentru a-#i reali.a lic&iditatea necesar Alte ri1 di,p+tri)1 au $alana e-cedentar #i surplus de capital =iri/area capitaluril+r pe piaa *inanciar se *ace prin inter,ediul $ncil+r pri)ate #i a +r3anis,el+r *inanciare internai+nale 7?IR=1 F@I9 Nu e-ist nici un ac+rd internai+nal cu pri)ire la n+,enclat+rul ,i/l+acel+r de

plat internai+nale utili.a$ile1 #i ca ur,are aut+ritile nai+nale p+t s includ sau nu 0n lic&iditile l+r internai+nale un acti) sau altul :n 3eneral1 se c+nsider c lic&iditile internai+nale ale unui stat cuprind ur,t+arele ele,ente4 ! re.er)a ,+netar internai+nal +*icial deinut de aut+ritatea ,+netar central1 cuprin.8nd acti)ele 7aur1 )alute1 de)i.e1 =>T 9 ' ,i/l+acele de plat internai+nale #i acti)ele u#+r trans*+r,a$ile 0n ase,enea ,i/l+ace deinute de alte instituii *inanciar 6 $ancare dec8t aut+ritile-,+netare1 precu, #i de a3enii ec+n+,ici ne$ancari 7depuneri $ancare la )edere sau la ter,en 1 $+nuri ne3+cia$ile1 +$li3aiuni1 aciuni 1 linii de credit apr+$ate dar neutili.ate 6 t+ate acestea 0n )alut 9 Re.ult c "lic&iditatea internai+nal% este + n+iune c+,ple- care cuprinde at8t unele acti)e reale 7aurul91 c0t #i unele acti)e *inanciare7creane9 :n al d+ilea ca. lic&iditatea internai+nal tre$uie apreciat in8nd c+nt de durata #i ne3+cia$ilitatea creanei a)ute 0n )edere1 cci pentru a *i )al+ri*icat creana credit+rul p+ate aci+na asupra de$it+rului d+ar la scaden T+tu#i1 pe de alt parte1 creana este ne3+cia$il1 #i titularul ei p+ate s se adrese.e unui ter cruia 0i )a ceda creana 1 iar aceast +peraiune este cu at8t ,ai *acil cu c0t creana 0n cau. p+ate *i ,ai si,plu cedat1 *r *+r,aliti #i c&eltuieli ridicate Acti)ele se clasi*ic 0n lic&iditi pri,are7depuneri la ter,en #i la )edere91 lic&iditi secundare 7cele u#+r trans*+r,a$ile91 lic&iditile teriare7acti)e 3reu trans*+r,a$ile 0n ,i/l+ace lic&ide de plat9 Lic&iditatea internai+nal se ,ai de*ine#te 0ntr-un sens ,ai restr0ns1 ca re.er)ele de ,i/l+ace de plat strine de care + ar are ne)+ie pentru a *ace *a e)entualel+r *luctuaii te,p+rare ale )enituril+r #i c&eltuielil+r e-terne :n acest ca. ele,entele structurale ale lic&iditii internai+nale sunt4 re.er)ele ,+netare internai+nale a*late la $anca central; creditele internai+nale ac+rdate de +r3anis,ele internai+nale; *acilitile te,p+rare pe care $ncile centrale #i le ac+rd pe $a. de recipr+citate ,( Form!re! 6i utili2!re! re2er elor !lut!re Re.er)a ,+netar internai+nal c+nstituie + c+,p+nent i,p+rtant a lic&iditii internai+nale1 care cuprinde deinerile aut+ritil+r ,+netare nai+nale 7$nci centrale1 alte +r3anis,e de stat cu atri$uii 0n d+,eniul ,+netar9 su$ *+r, de aur1 =>T1 creane asupra F@I1 )alute #i de)i.e c+n)erti$ile7creane asupra strintii c+nst8nd 0n $ilete de $anc #i ,+ned de)i.i+nar1 depuneri $ancare1 +$li3aiuni 3u)erna,entale etc 91 precu, #i su$ alte acti)e utili.a$ile 0n strintate1 inclusi) creanele ne3+cia$ile re.ultate din an3a/a,entele inter3u)erna,entale #i dintre $ncile centrale1 indi*erent dac creanele respecti)e sunt e-pri,ate 0n ,+neda rii de$it+are sau credit+are Acti)ele de re.er) ale ?ncii Centrale p+t *i di)i.ate 0n re.er)e nec+ndii+nate #i c+ndii+nate Re.er)ele ce se a*l e*ecti) 0n pr+prietatea ?ncii centrale 6 aurul1 EUR<1 =>T1 de)i.ele 6 #i sunt re.er)e nec+ndii+nate ale statului Re.er)ele c+ndii+nate sunt creditele prene3+ciate cu F@I1 +r3anis,ele de credit re3i+nale1 pieile de eur+)alute1 ac+rdurile >JA5 cu alte $nci c+,erciale Fiecare din aceste acti)e se *+r,ea. 0n ,+d di*erit1 depin.8nd de acti)itatea *inanciar 6 )alutar a rii respecti)e1 caracteri.at printr-+ $alan de pli e-cedentar E-cedentul $alanei de pli st la $a.a *+r,rii re.er)ei ,+netare internai+nale Re.er)a de aur1 c+,pus din st+cul de c+nsu, curent #i din st+cul intan3i$il1 se *+r,ea. din pr+ducia intern sau din cu,prri de pe pia Acti)ele de aur1 inclusi) re.er)ele c+,erciale de aur1 destinate pentru alte sc+puri dec8t e*ectuarea p+liticii ,+netare - creditare1 nu sunt incluse 0n re.er)a internai+nal +*icial1 *iind cali*icate ca +ri#ice alte ,r*uri $ursiere Re.er)ele )alutare cuprind di*erite *+r,e de creane asupra strintii deinute de +r3anis,ele *inanciare centrale ale unei ri1 #i anu,e4 )alut e*ecti) #i 0n c+nt1 de)i.ele70n sens

lar3 includ #i )alutele91 titluri de credit 7creane precis deter,inate dup *+r, #i c+ninut #i care per,ite titularului1 p+ses+rului s le reali.e.e la scaden9 6 +$li3aiuni1 ca,$ii1 aciuni etc Indi*erent 0n ce )alut sunt e-pri,ate 1 cu c+ndiia s *ie c+n)erti$il Re.er)ele )alutare c+nstituie partea cea ,ai i,p+rtant a re.er)ei ,+netare internai+nale1 se *+r,ea. ca ur,are a $alanei de pli e-cidentare a rii 0n cau.1 c+respun.t+r de*icitului $alanel+r de pli a ril+r de pr+)enien a )alutel+r =isp+ni$ilitile =>T se c+nstituie prin al+cri de ctre F@I sau prin 0ncasri din +peraiunile cu *+ndul sau cu ri ,e,$re deint+are de =>T Utili.area =>T este li,itat la anu,ite +peraiuni re3le,entate de F@I Creane asupra F@I ale unei ri sunt c+nstituite din )irrile 0n plus la F@I1 peste c+ta de participare a rii1 *cute 0n ,+ned pr+prie1 0n rap+rt cu disp+ni$ilitile F@I 0n aceia#i ,+ned :n *uncie de 3radul de utili.are1 re.er)a internai+nal +*icial p+ate *i clasi*icat 0n4 ! acti)e de re.er) c+nsiderate c+nstante1 ce sunt plasate 0n strintate pentru *ructi*icare su$ *+r, de &8rtii de )al+are 7aciuni1 +$li3aiuni9 ' acti)e de re.er) c+nsiderate )aria$ile1 ce sunt ,eninute lic&ide pentru inter)eniile pe piaa )alutar cu sc+pul susinerii ,+nedei nai+nale >c+pul c+nstituirii re.er)el+r ,+netare internai+nale este crearea capacitii de stin3ere a +$li3aiil+r e-terne 0n anu,ite situaii de+se$ite #i nu pentru e*ectuarea plil+r curente ctre strintate 5entru aceste din ur, an3a/a,ente1 se utili.ea. celelalte ele,ente ale lic&iditii internai+nale1 +$inute prin tran.aciile #i +peraiunile curente cu strintatea :n 3eneral re.er)ele ,+netare internai+nale se utili.ea. pentru4 ! ' ec&ili$rarea $alanei de pli1 dac de*icitul acesteia nu p+ate *i ac+perit prin alte ci 3arantarea s+l)a$ilitii e-terne a rii1 atunci c8nd pentru ec&ili$rarea $alanei de pli se recur3e la credite e-terne 3 in*luenarea ni)elului cursuril+r )alutare 1 0n ca.ul )ariaii e-a3erate1 inaccepta$ile ale acest+ra 7a)8nd 0n )edere c prin )8n.area - cu,prarea de acti)e de re.er) se p+ate in*luena rap+rtul dintre cerere #i +*ert de ,+ned nai+nal ,ani*estate pe pieele )alutare9 4 plasarea te,p+rar 0n )ederea *ructi*icrii a e-cedentului $alanei de pli Re.er)ele )alutare p+t *i ,eninute pentru + *inanare )iit+are a cererii de de)i.e a sect+rului pu$lic sau pri)at Aceast utili.are a re.er)el+r )alutare are + i,p+rtan ,in+r pentru statele 0nalt de.)+ltate1 care au acces li$er la pieele de credit internai+nale1 0ns pentru rile 0n curs de de.)+ltare aceasta are + i,p+rtan c+nsidera$il @a/+ritatea ril+r au un acces li,itat la piaa internai+nal a creditului #i cr+ra le c+respund )enituri sau c&eltuieli )alutare se.+niere :n aceste situaii *inanarea de*icitel+r de +peraiuni curente1 prin 0,pru,uturile e-terne p+ate *i ,ai c+stisit+are dec8t *inanarea din re.er)e @+ti)ele de ,eninere a re.er)el+r )alutare au + i,p+rtan ,are atunci c8nd tran.aciile )alutare e*ectuate prin $anca central au + p+ndere c+nsidera$il 5rincipala pr+$le, pe care + ridic 3esti+narea re.er)ei ,+netare internai+nale este plasa,entul acesteia ast*el 0nc8t s *ie i,ediat disp+ni$il #i t+t+dat s aduc un anu,it )enit =in acest punct de )edere c+,p+nentele re.er)ei )alutare sunt di*erite1 *iecare are un re3i, pr+priu de pstrare1 3enerea. c+sturi #i )enituri speci*ice Ast*el1 aurul se pstrea. 0n te.aurul $ncii centrale sau la anu,ii dep+.itari e-terni ca ?anca Re3le,entril+r Internai+nale =ip+ni$ilitile 0n =>T se *+r,ea. 0n cea ,ai ,are parte prin al+crile *cute de F@I =>T 6urile p+t *i +$iectul un+r tran.acii cu sc&i,$are de )alut1 dar acestea se *ac 0n anu,ite c+ndiii sta$ilite de F@I 5+.iia credit+are *a de F@I este1 de ase,enea1 supus c+ntr+lului F@I #i nu p+ate *ace +$iectul unei tran.acii Valutele1 de)i.ele #i creanele c+n)erti$ile care *+r,ea. cea ,ai ,are parte a re.er)ei ,+netare internai+nale p+t s *ie plasate 0n di)erse tran.acii cu d+u c+ndiii4 s pstre.e lic&iditate #i s *ie renta$ile Acestea sunt d+u c+ndiii c+ntradict+rii1 cci cu c0t un plasa,ent este ,ai lic&id cu at8t el este ,ai puin renta$il #i in)ers 5entru a ie#i din acest i,pas s-a a/uns

la ur,t+area s+luie4 - + parte din acest ele,ent al re.er)ei ,+netare internai+nale se ,enine lic&id 1 *iind plasat su$ *+r, de depuneri pe ter,en scurt #i *+arte scurt la $ncile centrale sau la ,arile $nci c+,erciale din strintate; - + alt parte1 ,ai puin lic&id1 per,anent se plasea. 0n titluri cu )enit 0n )alut c+nsiderate ca si3ure #i aduct+are de )enit :n ulti,ul ti,p; dat+rit insta$ilitii )alutare #i ,ai ales a d+larului >UA1 0n )ederea ,ic#+rrii riscului )alutar s-a si,it necesitatea unei di)ersi*icri ,+netare Aceasta c+nst 0n lr3irea paletei )alutare din care este *+r,at re.er)a ,+netar #i se ,ateriali.ea. prin intr+ducerea 0n ,ai ,are pr+p+rie a alt+r )alute $ine c+tate /( O&timi2!re! lic)idit'$ii i#ter#!$io#!le =e.)+ltarea )+lu,ului ,i/l+acel+r de plat lic&ide pentru strintate apare ca ur,are a cre#terii #i dina,icii ale unei ri 5e de alt parte un )+lu, prea ,are a ,i/l+acel+r de plat lic&ide incluse 0n re.er)a de ,+netar internai+nal 0nsea,n i,+$ili.area relati) a un+r *+nduri care ar putea *i )al+ri*icate e*icient 0n di*erite tran.acii 5rin ur,are1 + ar nu tre$uie s ur,reasc reali.area unui c0t ,ai ,are )+lu, de ,i/l+ace de plat 0n )alut1 ci un )+lu, +pti, 2sirea acestui +pti, este + pr+$le, c+,ple- #i depinde de studierea practic a situaiei pieei Lic&iditile internai+nale a unei ri de-a lun3ul anil+r p+t *i insu*iciente1 n+r,ale sau e-cesi)e Un indicat+r care e-pri,e cea ,ai $un lic&iditate tre$uie s *ie un rap+rt 0ntre )+lu,ul t+tal al lic&iditii 7sau nu,ai a re.er)ei ,+netare internai+nale9 #i + alt ,ri,e de c+,paraie Aceasta p+ate *i di*erit1 ca4 ,asa ,+netar1 an3a/a,entele la )edere #i la ter,en scurt ale $ncii centrale1 t+talul plil+r e-terne sau nu,ai pentru i,p+rt1 de*icitul $alanei de pli etc @ri,ea cea ,ai des *+l+sit ca ter,en de c+,paraie este )al+area i,p+rtului de ,r*uri Rap+rtul ast*el e-pri,at )aria. ,ult de la + ar la alta1 dar sa a/uns la c+nclu.ia c + lic&iditate internai+nal n+r,al este acea care repre.int i,p+rtul pe c8te)a luni >-a ,ai luat 0n c+nsideraie #i c+,pararea lic&iditii internai+nale actuale cu cea a aceleia#i ri 0n alte peri+ade1 c+nstatate practic ca *iind satis*ct+are :n acest ca. se sta$ile#te un rap+rt de +pti,i.are 0ntre lic&iditate #i ele,entele enu,rate ,ai sus pr+prii lic&iditii1 3site practic ca satis*ct+are #i acest rap+rt este ur,rit #i pentru lic&iditile ur,t+are :n cutarea unei +pti,i.ri a lic&iditii internai+nale s-a c+nstatat c nu t+ate ele,entele sale p+t *i in*luenate 0n e3al ,sur1 cu alte cu)inte acestea au + elasticitate di*erit Ast*el1 ceda ,ai ,ic elasticitate + are aurul; )alutele #i de)i.ele nu au un )+lu, adapta$il ne)+il+r1 acestea depin.8nd de de*icitele $alanei de pli ale 8ril+r din care pr+)in #i nu de ne)+ile rii respecti)e1 ceea ce le reduce elasticitatea :n sc&i,$ =>T care sunt ,ai sta$ile #i sunt e,ise de F@I1 t+c,ai pe $a.a necesitil+r di*eritel+r ri1 sunt ele,entul cel ,ai adec)at pentru +pti,i.area lic&iditii internai+nale Re*erindu-ne la accepiunea dat lic&iditii internai+nale ca + lic&iditate 3l+$al a 0ntre3ii piee *inanciare1 c+nstat, c lic&iditate internai+nal di*er de la + ar la alta Ast*el1 cele ,ai ,ari re.er)e ,+netare 0n pr+p+rie de circa CEK sunt c+ncentrate 0n rile de.)+ltate1 0n ti,p ce rile 0n curs de de.)+ltare sunt apr+ape per,anent 0n de*icit al $alanei de pli :n aceste c+ndiii1 este necesar "reciclarea% +r3ani.at a capitaluril+r disp+ni$ile 0n anu,ite ri pentru a *i puse1 direct sau indirect1 la disp+.iia ril+r ce au ne)+ie de *+nduri lic&ide :n pre.ent1 aceast reciclare se reali.ea. prin inter,ediul $ncil+r #i pieel+r *inanciar-)alutare pri)ate1 precu, #i a +r3 *inanciare Un r+l esenial 0n cadrul pr+cesului de reciclare 0l /+ac $ncile pri)ate ?ncile au 0n acest d+,eniu + du$l utilitate4 pe de + parte1 ele a,eli+rea. distri$uirea lic&iditii internai+nale 0ntre ri #i pe de alt parte creea. lic&iditate pentru unele ri :n pri,ul ca.1 $ncile inter)in ca inter,ediare 0ntre cei care au surplus de lic&iditate #i cei care *iind cu de*icite de $alan de pli sunt 0n cutarea *inanrii de*icitului :n cel de-al d+ilea ca.1 $ncile ac+rd8nd credite pe $a.a disp+ni$ilitil+r e-pri,ate 0n )alut1 din c+nturile clienil+r l+r1 creea. ,+ned Re.ultatul c+n/u3rii acest+r d+u *uncii ale aparatului $ancar

este cre#terea lic&iditii internai+nale #i ,+di*icarea per,anent a repartiiei acesteia 0ntre di*erite ri >( Admi#istr!re! re2er ei i#ter#!$io#!le o"ici!le ! RM ?a.a +$inerii #i cre#terii re.er)el+r )alutare se a*l 0n crearea unei sta$iliti ec+n+,ice #i p+litice interne #i se reali.ea. 0n pr+cesul acti)itii ec+n+,ice e-terne >ursa principal de +$inere #i cre#tere a re.er)el+r )alutare 7p8n la ni)elul +pti,9 este +$inerea unei $alane de pli e-cedentare :ns 0n c+ndiiile c+nte,p+rane ast*el de re.ultate +$in un nu,r redus de ri1 #i pentru ec&ili$rarea $alanei de pli1 inclusi) #i pentru *+r,area re.er)el+r )alutare1 se recur3e la piaa *inanciar internai+nal Crearea re.er)el+r )alutare )in acest ,+d per,ite crearea unui ec&ili$ru ec+n+,ic te,p+rar #i a unei ec&ili$rri te,p+rare a $alanei de pli e-terne1 de+arece aceste re.er)e sunt create din 0,pru,uturi e-terne care peste un anu,it ti,p tre$uie ra,$ursate1 *ie din resursele pr+prii sau prin atra3erea de n+i 0,pru,uturi Ad,inistrarea re.er)el+r )alutare se e*ectuea. 0n dependen de p+litica c+,ercial1 )alutar-,+netare #i *inanciare >ursele de *+r,are #i direciile de utili.are ale re.er)el+r )alutare sunt direct c+ndii+nate de re.ultatul pr+,+)rii acest+r p+litici1 re*lectat 0n $alana de pli e-terne Repu$lica @+ld+)a a 0nceput s-#i c+nstituie re.er)ele )alutare +dat cu +$inerea independenei Repu$lica se a*la 0ntr-un declin ec+n+,ic1 care in*luena ne3ati) asupra crerii directe a re.er)el+r )alutare prin +$inerea unei $alane de pli e-cedentare *r atra3erea resursel+r *inanciare e-terne >ursele principale de 0ncasri de 0n re.er)ele )alutare ale Repu$licii @+ld+)a au c+nstituit4 creditele de la F@I1 ?@ V+lu,ul1 *+r,area re.er)el+r )alutare1 0n ,are ,sur depind nu nu,ai de resursele care c+ntri$uie la cre#tere1 ci #i de )+lu,ul utili.rii re.er)el+r )alutare =ireciile principale de utili.are a re.er)el+r )alutare sunt ur,t+arele4 deser)irea dat+riei e-terne de stat1 0ntreinerea a,$asadel+r1 ac&itarea c+tel+r la instituii internai+nale F+r,area re.er)el+r )alutare la un ni)el +pti, creea. p+si$ilitatea des*#urrii c+respun.t+are a +peraiunil+r de c+n)ertire1 a 3arantrii un+r 0,pru,uturi e-terne1 a susinerii cursului ,+nedei nai+nale la $ursele internai+nale a crerii unui cli,at de 0ncredere 0n ,+neda rii #i 0n 3eneral 0n capacitatea acestei ri de a i,pri,a p+liticii ec+n+,ice #i *inanciare un curs snt+s Cel ,ai utili.at indice pentru caracteri.area ni)elului re.er)el+r )alutare se *+l+se#te c+,pararea )+lu,ului re.er)el+r cu i,p+rtul lunar de ,r*uri #i ser)icii F@I rec+,and Repu$licii @+ld+)a s ,enin re.er)ele )alutare la ni)elul ac+peririi a 31E luni de i,p+rt Re.er)a internai+nal +*icial are un r+l i,p+rtant 0n ,eninerea sta$ilitii 0n relaiile ec+n+,ice e-terne ale unui stat Aceasta se e-pri, prin utili.area re.er)el+r )alutare 0n anu,ite situaii di*icile #i de ur3en1 c8nd stin3erea +$li3aiil+r e-terne nu p+ate *i ac+perit pe alte ci1 ec&ili$rarea $alanei de pli e-terne1 inter)eniile pe piaa )alutar pentru susinerea cursului de sc&i,$ al ,+nedei nai+nale Re.er)a internai+nal +*icial este ad,inistrat de ctre $anca central care 0n ,a/+ritatea statel+r se a*l 0n *runtea aparatului $ancar ?anca central a unui stat c+nduce p+litica ,+netar #i de credit 0n cadrul p+liticii ec+n+,ice #i *inanciare a statului