Tema 4.

Mecanismul cursului valutar

1. Cursul valutar raportul dintre monedele naionale i internaionale.
2. Modele de stabilire a cursului i factorii de influen
3. Metode aplicate n determinarea cursului valutar.
4. Riscul valutar
5. Modaliti de diriare a cursului valutar.
1.
Coninutul valoric a monedei n trecut se stabilea prin le!e de ctre stat" acest coninut
repreu#enta valoarea paritar a unui etalon. $cest etalon trebuia s fie stabil i cu o valoare
unanim recunoscut pe piaa mondial%aurul&.
'alorile paritare sau dovedit a nu fi practice " deoarece erau prea ri!ide" se modificau la
intervale de timp mari" iar valoarea real a monedei varia mai repede. ()au ncercat valori
paritare !lisante" n care definiia acestora era austat periodic la intervale scurte de timp" sau cu
valori paritare mobile" n care austarea se fcea 1 pe an. *n final sa constatat c valorile paritare
nu au nici o utilitate. *ntruct prin aceste modificri nu fceau dect s fie n urma variaiei
valorilor de pia mondiale" iar n ca# de cri# nu aveau nici o nsemntate.
+ractica monetar a impus n pre#ent folosirea ca etalon monetar a unei noi noiuni i
anume puterea de cumprare a monedei. *n acest ca# moneda emis i pus n circulaie pe
plan naional i internaional are drept corespondent un etalon format corespun#tor bunurilor i
serviciilor create n cadrul fiecrei naiuni.
+uterea de cumprare a monedei nu constituie un etalon perfect " el fiind supus unor serii
de influiene interne" e,terne. -tili#area acestui etalon este posibil datorit miloacelor te.nice
moderne. /,primarea valorii bunurilor i serviciilor n uniti monetare este preul bunurilor i
serviciilor date.
*n R/0 este foarte important cunoaterea valorii unitilor monetare a unui stat fa de cea
a altui stat. Raportul dintre acestea stabilit la un moment dat pe pia se numete curs valutar.
1efiniie2 curs valutar repre#int preul unei uniti monetare naionale sau internaionale
e,primat ntr)o alt moned" cu care se compar valoric.
Cursul valutar sau rata de sc.imb repre#int re#ultatul raportului dintre valoarea etalon a
unei monede" naionale sau internaionale " i valoarea) etalon a altei monede cu care se compar
n cadrul mecanismului cursului valutar.
Cursul valutar are 2 moduri de e,primare 2
1. direct" valoarea unei uniti monetare strine e,primat n uniti naionale.
n
Mn
Mst

2. indirect" valoarea unei uniti monetare naionale e,primat n moned strin.

m
Mst
Mn

3oiunea de curs valutar nu trbuie de confundat cu cea de paritate " care se

e,prim prin acelai raport. 1iferena este aceia c paritatea este o noiune abstract " teoretic i
nu corespunde ntodeauna cu cea de curs valutar " care re#ult pe pia n urma unei
conuncturieconomice politice. Cursul pieii sau cursul valutar economic este cursul practicat
efectiv pe pia la un moment dat. +aritatea puterii de cumprare poate fi influienat i de ali
factori dect cei care determin nivelul puteri lor dde cumprare" cum ar fi uni factori subiectivi.
Cursul pieii e,primat pentru anumite momente cnd varia# n urma cererii i ofertei pe
pia se numete cotaie. Cotaia poate fi direct 4 n i indirect) m.
Curs valutar stabilit unilateral de ctre autoritatea monetar se numete curs oficial" curs
oficial aproape de raportul paritilor se numete curs oficial paritar. Cursul re#ultat n urma unor
acorduri internaionale se numete curs oficial convenional. Cursul valutar stabilit de pia se
numete curs valutar al pieii. Cursul determinat conform paritii puterii de cumprare va fi
cursul valutar real. Cursul efectiv practicat n relaiile economice internaionale)curs valutar
1
economic. Cursul valutar central este o noiune introdus de 5M0 prin acordul din 1671 acord
prin care se cerea rilor membre o evaluare ct mai realist a raportului valutar dintre
principalele monede occidentale. Cursul valutar central se comunic oficial de ctre 5M0 n
uniti 1(8 sau n alte monede ale rilor membre.
*n funcie de modul de variaie se deosebesc2
1. cursuri fi,e" stabilite de autoritile monetare ale statului
2. cursuri libere sau flotante " stabilite normal ca urmare a funcionrii neinfluenate a
mecanismului pieii
3. cursuri fluctuante 4 cursuri care pot flota numai ntre anumite limite. *n 1671 5M0 a
stabilit c cursurile valutare pot fluctua ntre 92"5: fa de paritate.meninerea
cursurilor ffluctuante n limitile stabilite" a ntmpinat mari dificulti n perioada de
cri# valutar " n care oscilaiile cererii i ofertei erau e,cesive. *n aceste ca#uri statele
i)au epui#at uneori re#ervele i au recurs la mprumut e,terne.
*n cursul tran#aciilor libere pe piaa mondial moneda naional intr inevitabil n raporturi
cu monedele internaionale. $cestea au de re!ul un curs mai stabil i sunt cerute mai mult pe
piaa valutar internaional.
1up cum am menionat puterea de cumprare a unei monede ntr)o ar este n funcie de
pre la bunuri i servicii. $ceast putere de cumprare denumit intern se determin prin
raportarea totalitii bunurilor i serviciilor la indicii sintetici a preurilor i anume la indicile
!eneral al preurilor pentru produsele industriale" alimentare" mrfuri de consum curent i al
serviciilor. 0ndicile preului se calcul n scopul de a obine ima!inea asupra nivelului i evoluiei
tuturor preurilor sau numai asupra unei cate!orii de preuri2

pq
pq
IPC
p) preul ;) cantitatea.
+uterea de cumprare e,tern re#ult din raportarea puterii de cumprare interne a unei ri
la puterea de cumprare intern a altei ri. Comparaia se poate face numai pentru elemente din
bunuri i servicii curente. +uterea de cumprare se face pe structuri din diferite bunuri i servicii
sau pe totalitatea produselor unei ri pre#entate la e,port. Raportul se reduce la confruntarea
indicilor preului" n acest mod puterea de cumprare apare caun etalon a preurilor
internaionale.
*n privina corectitudinei acestui indicator e,ist unele re#erve2
1. e,ist deficulti la stabilirea perioadei de comparaie
2. produsele de consum curent nu sunt la fel n toate rile
3. calitatea i cantitatea produselor este !reu de comparat
4. preurile care varia# n interiorul rii i)n diferite perioade.
2. Modele de stabilire a cursului valutar i factorii de influen.
Metodele actuale pe piaa monetar internaional pentru determinarea cursului valutar au
n vedere nu numai stabilirea dimensiunii puterii de cumprare dar i evoluia n timp a acestora "
conform unor indici economici. +entru a studia problema dat au fost elaborate de abordare i
studiere a factorilor de influien.
0. model evolutiv n acest model se ia n vedere evoluia n timp a puterii de
cumprare n 2 ri diferite i influiena diferitor factori. 5actorii intervin asupra paritii puterii
de cumprare se clasific n 2
factori interni
factori e,terni.
5actorii interni sunt2
a. factorul economic de producie i evaluare prin pre 4 influiena
modificrii de pre asupra puterii de cumprare se calcul prin formula2
1
]
1

,
_

1<<
1<<
1<<
P
Pc
2
P) indicile preului Pc 4 modificarea puterii de cumprare.
b. factorul financiar cuprinde !rupul de factori 2 dobnda " credit" masa monetar.
/ste urmrit cu ma,imum atenie de instituiile financiare internaionale. = politic de meninere
sub control a dobn#ii creditului i masei monetare are etecte pe termen lun! sau scurt asupra
ratei inflaiei i asupra ofertei de bani. +e acest mecanism se ba#ea# metoda de influien a
cursului valutar prin intermediul dobn#ii.
c. factori de natur politic " social " psi.olo!ic au un rol indirect asupra cursului
valutar. 0nterpretarea lor se realoi#ea# pe ba#a influienei previ#ionate pe care msurile sau
evenimentele politice" sociale le pot avea asupra procesului de producie" evaluare" circulaie
monetar" balan de pli e,terne. 1ecodificarea influienei date se reali#ea# de oameni n
anumite condiii. 0nterpretarea lor are i nuane sau orientri subiective" dictate de interese "
deci#ii premeditate" stri psi.olo!ice.pentru factotii politico 4 sociali i psi.olo!ici nu e,ist
relaii de determinare a influienei. /,periena pieii asi!ur o apreciere aprocsimativ a acestor
influiene. *n modelele de previ#iune a cursului sunt ncercri de de cuantificare a influienei
acestor !rupuri de factori" re#ultatele sunt departe de adevr.
5actorii e,terni sunt2
a. situaia balanei de pli e,terne 4 asttfel o situaie de deficit a balanei de pli e,terne "
determen o reducere a ncrederii posesorilor de bani n economia emitent. /conomia n cau#
nu poate onora piaa internaional cu produse competitive la nivelul plii spre e,terior. (uma
de bani aflat n e,terior riscnd s nu mai fie acoperit cu bunuri. 1iminuarea cursului valutar
avantaea# e,portul pe o perioad scurt de timp " creterea cursului de#avantaea# e,portul i
ncuraea# importul.
b. raportul dintre cerere i oferta de bani pe piaa internaional ) raportul dat poate
aciona pri intermediul e,portului i importului intervenind direct asupra monedei unei ri.
$stfel ara cu balan e,cedentar intr n posesia valutei strine" iar n ca# contrar trebuie s
caute astfel de valut pe piaa internaional.
c. factorii politici" militari" economici" psi.olo!ici de pe piaa internaional 4 sunt
similari celor din economiile naionale plus ca#urile e,cepionale %embar!oul" r#boi" diferite
acorduri internaionale&> aciunile instituiilor financiar monetare internaionale i re!ionale.
$li factori care influenea# formarea cursului valutar2 Re#erva internaional
oficial 4 !estionarea Re#ervei 0nternaionale =ficiale se reali#ea# n dependen de obiectivele
politicii valutare. $utoritile monetare acionea# direct prin intermediul politicii valutare
asupra mecanismului de formare a cursului de sc.imb" interrveniile valutare sunt limitate de
mrimea re#ervelor.
00. Modelul Mundell 4 5lemin!.
Modelul dat constituie un instrument important de anali# macroeconomic" scopul propus
de acest model este determinarea celei mai bune politici monetare sau bu!etare n fucie de
re!imul de sc.imb n vi!oare i !radul de substituire a capitalurilor. Modelul Mundell 4 5lemin!
este considerat model de ba# i n pre#ent. Modelul de#voltat de Mundell i 5lemin! a introdus
noiunea de de balan de pli n cadrul modelului neo?einesist de tipul 0( 4 @M .
Modelul e,aminea# piaa bunurilor i serviciilor " piaa monetar intern i piaa de
sc.imb. /c.ilibrul pe cele 3 piee determin cursul valutar.
*n modelul dat trebuie s destin!em cursul nominal i cel real. Cursul nominal este concept
monetar " care msoar preuri relative pentru dou monede naionale. Curs real este concept
ba#at pe puterea de cumprare i msoar pre relative ale aceluia bun pe 2 piee. Curs nominal
este folosit pentru anali#a i re#olvarea problemei le!ate de datoria e,tern" de ec.ilibrarea
preului pe termen scurt. Curs real se utili#ea# pentru anali#a evoluiei comerului e,terior "
anali#a privind cererea i oferta" anali#a preului.
+oitrivit modelului fluctuaiile cursului de sc.imb sunt determinate de anticiprile
micrilor de capitaluri " ale valorii creanelor " dar i a stabilitii pe termen scurt" a preurilor
bunurilor i a salariilor. $baterile cursurilor reale de sc.imb de la nivelul puterii de cumprare
se datorea# unor cau#e structurale i conuncturale. Cau#e structurale sunt cele care determin
3
sc.imbri n pre relative de ec.ilibru %pro!res te.nic" productivitatea" creterea economic&.
Cau#e conuncturale sunt cau#e trectoare le!ate de vite#a cu care au fost austrile spre ec.ilibru
pe diferite piee. $baterile de la paritatea puterii de cumprare apar ca urmare a diferenelor de
ritm n austarea cursului de sc.imb comparativ cu pre i salariile. Cursul real de sc.imb ofer o
bun apro,imaie pentru !radul de competitivitate a mrfurilor pe pia strin. =
repreciere a monedei naionale duce implicit la creterea competitivitii mrfurilor i invers.
Modelul 5lemin! este mai abstract " mai !eneral dar atra!e atenia asupra unor factori noi"
cum ar fi pro!res te.nic" productivitatea" creterea economic.
3. Metode aplicate n determinarea cursului valutar
Metodele practicate n pre#ent pe piaa monetar internaional pentru determinarea
cursului valutar au n vedere n primul rnd puterea de cumprare" urmrirea ei prin intermediul
unor indicatori economici ca2
/voluia preurilor
/voluia produsului social.
*n practica monetar internaional metodele de determinare a cursului valutar au n vedere
coninutul cursului valutar practicat pe pia. 1up renunarea la paritatea n aur " A3
determin cursul valutar central la nivelul puterilor de cumprare%curs real&.
1. metoda de calcul pe ba#a puterii de cumprare
5B%41& 1<<
00 variant se calcul untabel analo! pentru cursul monedei , a rii $ n raport cu moneda
C a rii A. $poi se caldcul un alt tabel pentru cursul monedei C a rii A n raport cu moneda , a
rii $ .
2. metoda a 00 este o metod special utili#at n stabilirea cursului valutar a etalonului 1(8 fa
de alte etaloane internaionale. Metoda denumit co valutar are n vedere contribuia la definirea
etalonului monetar a celor 5 monede liber utili#abile" i cursul valutar economic a monedei n
cau# fa de $.
+entru piaa (-$
Produs
piaa de cumprare
$t
Curs
de revenire Cota
!
Media
ponderat "#$ %ermania
&en'in
(ier
C)erestea
%ru
*a)r
+avlu
14,
21
1-.
1.2
214
2.1
232
3/
32/
10-
3.2
3.1
.2,213
.2,
.2/23
.2/4/4
.2-.0,
.2/304
24
2.
-
11
1-
13
321/1
.212
.23,,1
.21.3,
.212.4
.2.,0
1.. .21311
Curs de revenireB pre internD pre e,tern
(c.imb (-$ 5rana media Media
ponderat
1 2 3 4 /
$limentare
0ndustriale
(ervicii
3<
E<
1<
F.E<
F.5<
F.4<
F.4<
F.E<
F.3<
F.5<
F.55
F.35
2.55
5.13
<.F4
1<< F.52
4
Media ponderatB %cota curs de revenire& 1<<
+entru piaa Germaniei.
Produs
piaa de cumprare
$t
Curs
de revenire Cota
!
Media
ponderat "#$ %ermania
&en'in
(ier
C)erestea
%ru
*a)r
+avlu
14,
21
1-.
1.2
214
2.1
232
3/
32/
10-
3.2
3.1
12/01.41.1
12,,,,,,,,
12111-,4-.
1203333333
124112141/
120/-1420/
2-
2/
1/
21
0
4
.2421
.241,,
.220,-
.230/
.21120
.2.-42
1.. 12-.43
Cursul valutar a 1M n raport cu piaa (-$ B 1D<"6361B1"<E4F4
Cursul valutar a $ n raport cu piaa GermanieiB 1D 1"7<43B<"5FE75
Cursul valutar a $B%<"63619<"5FE75&D2B<"7E2625
11MB <"7E2625 $
Cursul valutar la 1MB %1"7<4391"<E4F4&D2B1"3F457
1 $ B 1"3F457 1M
4. 4iscul valutar
'ariaia cursului valutar se pre#int n mai multe forme. Cnd cursul valutar scade n
tendin continu este numit depreciere. Cnd acesta scade brusc n urma reducerii valorii
paritare la intervale de timp mai mari" atunci acesta se numete devalori#are. 5enomenele
contrare sunt cunoscute sub denumirea de repreciere i revalori#are.
+osibilitatea ca un partener s nre!istre#e o pierdere ca urmare fie a devalori#rii sau
deprecierii " fie a reprecierii sau revalori#rii valutei din contract " nre!istrat interval de timp
scurs de la data nc.eierii contract i pn la data ncasrii sau plii se numete risc valutar.
Riscul valutar are influien ne!ativ asupra tran#aciilor comerciale i financiare. +rotecia
mpotriva riscului valutar se poate reali#a2
a. n cadrul contractului.
b. *n afara contractului
Miloacele de protecie n cadrul cuntractului prevd nscrierea n contract a unor clau#e de
protecie 2
1. clau#a valutar moneda de plat este la!at de alt moned mai stabil " se
face printrun raport stabilit prin contract
2. clau#a monedei internaionale) moneda de plat este le!at printrun raport
de 1(8 sau alt moned internaional.
3. clau#a aur ) le!area monedei de plat de preul aurului
4. clau#a preului provi#orii 4 preul ferm va fi stabilit la momentul livrrii
mrfurilor
5. clau#a tempori#rii 4 plata poate fi anticipat sau la un moment dat cnd
cursul valutar este favorabil
E. clau#a co valutar 4 poate fi co valutar simplu %valutele au aceia cot& i
ponderat %diferit&
Miloace de protecie n afara contractului cuprind2
1. leasin!ul 3. sHap
2. opiunea valutar 4. .ed!in!
/. Modaliti de diri5are a cursului valutar
5
5lotarea cursului valutar n cadrul sistemului monetar internaional impune adoptarea
unor msuri de i deci#ii de influienare a factorilor care accentuia# caracterul sc.imbtor al a
monedei aflate n circuitul economic internaional.
/vitarea unor oscilaii mari n privina preurilor internaionale cere o stabilitate relativ
pentru raportul cursului valutar a monedei etalon fa de celelalte monede.
0. Conferina de la Aretton Ioods a stabilit metoda cursurilor fi,e
sau flotanteb " n limita unor mare foarte restrnse % t1: sau t2"5:& n raport cu paritatea
fa de moneda de cont a sistemului %$&. Metoda cursurilor fi,e meninea cursul valutar al
monedei naionale fa de $ n limita marelor amintite prin reali#area urmtoarelor tipuri de
operaiuni2
1. intervenia pe piaa valutar
2. devalori#are
3. revalori#are
1ac intervenia pe piaa monetar conform le!turilor cererii i ofertei nu era destul se
recur!ea la revalori#are sau devalori#are.
00. metoda cursurilor flotante 4 este liberali#area total a cursurilor valutare. Re!larea
avnd un caracter automat sub impulsul directv al fenomenului economic. /rau e,cluse
interveniile pe piaa valutar considerate prea costisitoare i cu efecte artificiale asupra
nivelului cursului valutar. *n urma aplicrii acestei metode au fost constatate foarte puine
re#ultate po#itive i rile au fost obli!ate s intervin " folosind devalori#area i
revalori#area.
000. metoda concentrrii re!ionale a cursului valutar metoda dat preia ideia micrii
cursurilor valutare n cadrul unui tunel de fluctuare. @imitele de fluctuare fiind de t2"25: fa
de /C-. 8unelul dispunea de limite suplimentare " numite limite de diver!en% t 1"7:& de la
depirea crora se permitea declanarea preventiv prevemtiv a operaiunilor de intervenie pe
piaa valutar. *n pre#ent continuie s se aplice flotarea parial n limita unor mare i cu
intervenia pe piaa valutar.
0'. metoda de inde,are 4 metoda cursurilor fi,e i metoda concentrrii re!ionale nu pot
anula fluctuaiile mari ale etaloanelor internaionale. 1e aceea colectarea acestor modificri se
reali#ea# tot mai des prin metoda de inde,are a preului " n funcie de etalonul internaional
1(8 " n funcie de un alt vetalon sau un funcie de modificrile previ#ibile ale preului
internaional.
E