5.

Riscul valutar

Reprezint pierderea nregistrat de un participant la tranzaciile economice internaionale ca urmare a unor fenomene economice,
monetare i valutare ce se pot produce n intervalul cuprins ntre momentul ncheierii contractului (To) i momentul decontrii (T1) i care
afecteaz cursul de schimb.
Gestionarea factorilor care influeneaz riscul valutar se realizeaz cu ajutorul mai multor procedee i metode la nivelul economiilor
naionale (nivel macro), la nivelul instituiilor bancare (nivel mezo) i la nivelul firmelor (nivel micro).
Factorii de baz care determin riscul valutar au n vedere:

la nivel macro
- ritmul creterii economice
- nivelul inflaiei
- situaia finanelor publice
- situaia balanei comerciale i de pli
- migrarea capitalului
- situaia rezervei valutare
- datoria de stat (intern i extern)
- schimbri n legislaie
- evenimente politice
la nivel mezo
- fluctuaiile ratei dobnzii
- nivelul dezvoltrii pieei valutare la vedere i la termen
- nivelul modernizrii decontrilor externe
- situaia economic a clienilor
- nivelul informrii operative asupra evoluiei cursului
valutar
- factori subiectivi
la nivel micro
- situaia economic a partenerului comercial
- nivelul dezvoltrii pieei valutare la vedere i la termen
- nivelul informrii operative asupra evoluiei cursului
valutar
- factori subiectivi

Gestionarea acestor riscuri are n vedere adoptarea de msuri care s limiteze sau s elimine pierderea ce s-ar putea nregistra la nivelul
partenerilor comerciali. Astfel, n practic se delimiteaz metode (tehnici) contractuale i metode (tehnici) extracontractuale de acoperire a
riscului.

Tehnici contractuale de acoperire a riscului valutar

Constau n clauze ce se includ n contractele internaionale i care permit recuperarea parial sau integral a pierderii determinat de
evoluia nefavorabil a cursului de schimb. Includerea acestor clauze echivaleaz cu recalcularea preului contractual n situaia n care
fluctuaia cursului valutar depete o anumit marj specificat n contract.
n cazul scderii cursului valutar ntre momentul To (ncheierea contractului) i T1 (decontarea contractual) apare:
- risc pentru creditor (exportator) reprezentat de pierderea de valoare, ca diferen ntre nivelul real al creanei i valoarea ce urmeaz a
fi recuperat prin utilizarea viitoare a mijloacelor de plat ncasate;
- avantaj pentru debitor (importator) care va trebui s fac un efort valoric mai mic pentru a procura mijloacele de plat cu care s i
achite datoria iniial.
n cazul creterii cursului valutar se nregistreaz:
- risc pentru debitor (importator) deoarece acesta va avea nevoie de mijloace de plat suplimentare pentru acoperirea datoriei de plat
iniial;
- avantaj pentru creditor (exportator) care va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea semnelor bneti de la data
decontrii.
Introducerea ntr-un contract internaional a unei clauze de evitare a riscului se bazeaz pe previziunea participanilor cu privire la
evoluia cursului monedei de contract n perioada de derulare a contractului.
n practica internaional se utilizeaz cu precdere urmtoarele tipuri de clauze valutare:
- clauza valutar simpl
- clauza coului valutar simplu
- clauza coului de valute ponderat
- clauza indexrii sau rectificrii preului etc.
Clauzele contractuale presupun calcularea unui coeficient de corecie (K
%
) care se compar cu marja de variaie a cursurilor (M
%
)
stabilit prin contract. Dac acest coeficient depete marja, are loc recalcularea preului contractual, astfel:

P
1
= P
o
(1 K
%
)

P
1
= preul recalculat (la data decontrii)
P
o
= preul iniial

Calcularea coeficientului de corecie:

n cazul clauzei valutare simple:



CV
1
= cursul valutar la data decontrii
CV
0
= cursul valutar iniial (la data ncheierii contractului)


100 100
CV
CV
K
0
1
%
- =

n cazul coului valutar simplu (toate valutele componente au aceeai pondere la coul valutar de referin)





n = numr valute participante la coul valutar de referin
CV = cursul valutei de contract fa de fiecare valut din coul de referin, la data ncheierii contractului (0) i la data decontrii
contractului (1)

n cazul coului valutar ponderat (ponderea valutelor la coul valutar de referin este diferit)







a, b,...., m = ponderea de participare a fiecrei valute la coul valutar de referin
CV = cursul valutei de contract fa de fiecare valut din coul de referin, la data ncheierii contractului (0) i la data decontrii
contractului (1)

n cazul clauzei indexrii

P
1
= P
o
(1 A
%
)
n


A
%
= diferena ntre rata dobnzii la data finalizrii contractului i rata dobnzii la data iniierii contractului
n = numrul de ani pentru care se deruleaz contractul

Aceast clauz se utilizeaz n cazul contractelor ce se deruleaz pe o perioad de mai muli ani, pe baz de credit i care in cont de
evoluia ratei dobnzii.

Tehnici extracontractuale de acoperire a riscului valutar

a) Tehnici extracontractuale interne

n cazul n care unul dintre parteneri nu poate apela la metodele contractuale (poziia sa pe pia fiind modest), dar i ca o completare a
procedeelor contractuale, se poate face apel la metode neprevzute n contract:
sincronizarea n timp a ncasrilor i plilor n aceeai valut: este posibil pentru agenii economici care deruleaz concomitent att
operaiuni de export, ct i de import. Ei vor cuta s ncheie contractele n aceeai valut i cu aproximativ aceeai scaden astfel nct
riscul valutar s fie resimit doar pentru soldul operaiunilor.
alegerea monedei de contract: se poate face n funcie de poziia (fora comercial) partenerilor n cadrul negocierilor; exportatorul
urmrete s impun ca moned de contract o valut n curs de apreciere (va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea
semnelor bneti de la data decontrii), n timp ce importatorul prefer o moned n proces de depreciere (va trebui s fac un efort valoric
mai mic pentru a procura mijloacele de plat cu care s i achite datoria iniial).
amnarea sau devansarea plii datoriei de ctre importator: n cazul anticiprii aprecierii monedei de contract, importatorul va
urmri urgentarea plii; n caz contrar, el va cuta ntrzierea plii att timp ct i permit clauzele acordurilor de pli (pentru a nu plti
penalizri de ntrziere).
derularea corect i conform graficului a relaiei economice internaionale: orice abatere n timp sau de la cantitatea/calitatea i
preul prevzute n contract atrage ntrzierea plii i amplificarea efectelor negative ale modificrilor de curs valutar.

b) Tehnici extracontractuale externe

Constau n principal n transmiterea riscului ctre o banc comercial sau ctre un alt intermediar care accept preluarea acestuia n
anumite condiii prevzute ntr-un contract ncheiat ntre cele dou pri. Cel mai frecvent, n cazul n care contractele comerciale
internaionale se ncheie fr alte clauze, se procedeaz ulterior la ncheierea unui contract de hedging valutar.
Hedgingul const n operaiunea la termen prin care se ncheie cu o banc comercial un contract de vnzare sau de cumprare a
valutei, la un curs la termen predeterminat. Rezultatul acestei operaiuni se determin la data plii (la scaden) cnd se compar cursul la
vedere al monedei de contract la data respectiv cu cursul la termen prestabilit.


100 100 *
n
0
CV
n
1
CV
...
2
0
CV
2
1
CV
1
0
CV
1
1
CV
*
n
1
%
K + + + =
|
|
|
.
|

\
|

100 100 *
n
0
CV
n
1
CV
m ...
2
0
CV
2
1
CV
b
1
0
CV
1
1
CV
a
%
K - + + - + - =
|
|
|
.
|

\
|