Emitenii pe piaa de capital Emitenii pe piaa de capital sunt acele entiti cu personalitate juridic ce au emis, emit sau intenioneaz

s emit instrumente financiare. Admiterea la tranzacionare a unor valori mobiliare pe o pia reglementat se va realiza dup publicarea unui prospect aprobat de C.N.V.M., iar valorile mobiliare ale un emitent nu vor fi admise la tranzacionare pe o pia reglementat dac n urma analizrii situaiei respectivului emitent se apreciaz c acesta ar prejudicia interesele investitorilor.

Emitenii pot fi grupai in urmtoarele categorii:1 guverne i organe ale administraiei centrale i locale - n cele mai multe cazuri guvernul este principalul generator de mprumut obligatar, aceste mprumuturi avnd o importan major pe piaa secundar. instituii sau organizaii multinaionale sunt emiteni activi de valori mobiliare care lanseaz pe pieele internaionale de capital mprumuturi. societi comerciale sunt cei mai activi emiteni de valori mobiliare putnd emite aciuni i obligaiuni bnci comerciale emit att aciuni ct i obligaiuni pentru propriile lor necesiti avnd influen asupra evoluiei pieei atunci cnd emit cantiti nsemnate de valori mobiliare Emiteni de valori mobiliare trebuie s asigure un tratament egal pentru toi deintori de valori mobiliare, de acelai tip i clas i vor pune la dispoziia acestora toate informaiile necesare pentru ca acetia s-i poat exercita drepturile. Acestora le este interzis folosirea n mod abuziv a poziiei deinute de acionari sau a calitii de administrator ori de angajat al societii, prin parcurgerea la fapte neloiale sau frauduloase, care au ca obiect sau ca efect lezarea drepturilor privind valorile mobiliare i a altor instrumente financiare deinute, precum si prejudicierea deintorilor acestora. Pentru ca aciunile unei societi comerciale s fie admise la tranzacionare pe o pia reglementat societatea trebuie sa ndeplineasc mai multe condiii :
1

Gabriela Anghelache Piaa de capital, Ed. Economica 2004, pag 95

sa aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar de cel puin echivalentul in lei a 8 milioane EURO calculat la cursul de referin al B.N.R. din data nregistrrii la B.V.B. a cererii de admitere la tranzacionare; sa fi obinut profit net in ultimii 2 ani de activitate; sa prezinte un plan de afaceri pentru, cel puin, urmtorii 2 ani calendaristici. Pe lng aceste condiii emitentul trebuie s pun la dispoziia publicului rapoartele semestriale, trimestriale i anuale ale societii astfel nct investitorii s poat s fac o evaluare fundamental privind activitatea firmei, a profitului sau pierderii precum s indice factori speciali care au influenat aceste activiti.. Pentru ca obligaiunile emise de societile comerciale, autoritile publice i organismele internaionale s fie admise la tranzacionare este necesar ca emitentul s fie nfiinat i s i desfoare activitatea n conformitate cu prevederile legii. 1.3.4. Investitorii pe piaa de capital Investitorii reprezint o categorie important a pieei de capital fiind acele persoane fizice sau juridice care, pe cont propriu, cumpr, dein i vnd valori mobiliare fr a practica intermedierea ca fapte de comer. Ei dein capital monetar i l investesc n produse specifice pieei de valori mobiliare asumndu-i riscurile acestei investiii. O prezentare mai detaliat este prezentat n Capitolul III al prezentei lucrri.

1.3.5. Intermediarii Reprezint de asemenea categorie important a structurii pieei de capital fiind reprezentai de societile de servicii de investiii financiare autorizate de C.N.V.M., instituii de credit autorizate de Banca Naional a Romniei, n conformitate cu legislaia bancar aplicabil, precum i entiti de natura acestora autorizate n state membre sau nemembre s presteze servicii de investiii financiare

Intermedierea pe piaa de capital are loc dup un sistem de organizare riguros stabilit, att n privina locului i rolului participanilor ct i a modului de efectuare a diverselor operaiuni. n Romnia principalele entiti implicate n activitile de intermediere cu valori mobiliare sunt: Societile de servicii de investiii financiare (SSIF) sunt persoane juridice, constituite sub forma unor societi pe aciuni, emitente de aciuni nominative, conform Legii nr.31/1990 privind societile comerciale i Legea 297/2004 privind piaa de capital ,care au obiect exclusiv de activitate prestarea de servicii de investiii financiare i care funcioneaz numai n baza autorizaiei C.N.V.M. Acestea sunt deosebit de importante deoarece cumprtori i vnztori de valori mobiliare nu au acces pe piaa bursier numai prin intermediul unor societi de intermediere specializate i autorizate, membre ale Asociaiei Bursei respective. Aceste servicii de intermediere se realizeaz cu ajutorul unor ageni de schimb care sunt brokeri, care acioneaz n contul clienilor. Serviciile de investiii financiare pot fi prestate numai dac sunt ndeplinite cerinele de capital iniial cuprinse ntre 50.000 de euro i 730.000 de euro, n funcie d e serviciile pentru care sunt autorizai s le presteze. naintea prestrii de servicii de investiii financiare, intermediarii vor informa investitorii cu privire la fondurile sau schemele de compensare a investitorilor. n scopul proteciei investitorilor, asigurrii stabilitii, competitivitii i bunei funcionri a pieelor, C.N.V.M. va emite reglementri privind cerinele prudeniale i de adecvare a capitalului pentru evaluarea corect a riscurilor, n scopul prevenirii i limitrii efectelor acestora.

INVESTITORII ACTORII PRINCIPALI PE PIAA DE CAPITAL

2.1. CONCEPTUL DE INVESTITOR Investitorii sunt acele persoane fizice sau juridice care pe cont propriu, cumpr, dein i vnd valori mobiliare fr a practica intermedierea ca fapt de comer. Aadar, investitorii sunt deintori de capital monetar care investesc n produse specifice pieei de valori mobiliare i care i asum riscurile acestei investiii.

Nivelul de ctig i gradul de risc pe care l suport, sunt n mare msur condiionat e de rspunsul la ntrebarea: cine sunt ei? Altfel spus de identitatea lor; de asemenea, trebuie avut n vedere c investitorii au diferite obiective de afaceri i responsabiliti care pot condiiona strategia lor investiional. Investitorii care n trecut cutau plasamente pentru sumele de bani pe care le aveau la dispoziie, au condus n timp, la organizarea pieelor care s asigure un pre corect pentru plasamentele fcute. Dac ei nu ar fi existat, nu ar fi existat nici comerul cu bani i nici pieele financiare - i mai ales componenta lor, pieele de capital care s capteze att atenia ntregii lumi. Prin depozitele constituite de investitori de mici dimensiuni la bncile comerciale, piaa monetar poate s funcioneze se asigur mprumuturi pe termen scurt att necesare nu numai bncilor ci i comercianilor de orice fel, precum i statului administrailor sale centrale i locale. Prin toate activitile derulate , investitorii alimenteaz pieele primare sau secundare. Investiia n valori mobiliare implic ntotdeauna un risc, dar exist totodat i posibilitatea unor ctiguri primirea de dividende i ctigul de capital.

Fig. Nr.1 Raportul randament ateptat - risc nainte de a investi n valori mobiliare, un investitor trebuie s aib o imagine foarte clar asupra propriei poziii financiare i asupra a ceea ce vrea s obin prin investiia respectiv. Trebuie ca angajamentele financiare curente ale investitorului s fie acoperite i n plus trebuie s fie efectuate provizii pentru eventualele cheltuieli neateptate. Numai dup luarea acestor msuri de prevedere, un investitor este pregtit spre a se gndi la a -i investi supusul bnesc n valori mobiliare.

TIPOLOGIA INVESTITORILOR I. Dup importana lor pe pia, se mpart n trei mari grupe: 1. Instituii financiare i investitorii instituionali care tind s domine cele mai multe piee financiare, si care se mpart n: bncile comerciale cea mai mare parte a fondurilor bancare este reinvestit n activitile specifice industriei bancare. Bncile apeleaz la piaa financiar pentru efectuarea de investiii n valori mobiliare acesta fiind considerat o soluie complementar a activitilor de natur bancar n vederea meninerii unui nivel de lichiditate corespunztor plasamentelor efectuate. Aceast investiie prin crearea unui anumit portofoliu de valori mobiliare prezint , de asemenea, i avantajul dispersie riscului investiional, obinerii unor profituri dar i lichidri rapide a investiiei prin vnzarea valorilor mobiliare la Bursa de Valori Bucureti. societile de investiii i fonduri mutuale n ara noastr este reglementat funcionarea a dou tipuri de societi de investiii colective de plasament: - fonduri deschise de investiii (fonduri mutuale) care sunt constituite ca societi civile, fr personalitate juridic prin aportul unor sume de bani din partea membrilor iniiale. - societile de investiii - au personalitate juridic, sunt constituite sub forma unor societi pe aciuni, conform Legii nr.31/1990 privind societile comerciale, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare, i funcioneaz numai n baza autorizaiei C.N.V.M. Aceste societi de investiii colective de plasament sunt societi create de piaa de capital i care exist numai n msura existenei pieei. Avantajul acestora este c ele transform micii investitori ntr-un mare investitor care va avea astfel o putere financiar mai mare i personal de specialitate care s gndeasc investiiile i s stabileasc strategiile. Societile de asigurare cuprind in portofoliul lor activiti cu grad ridicat de risc i ca atare necesit investirea eficient, pe perioade mari de timp a sumelor provenite din prime de asigurare. n aceste sens piaa de capital reprezint o alternativ de investire foarte bun deoarece

ofer posibilitatea obinerii unor lichiditii nsemnate ntr-un timp scurt i permite efectuarea de investiii pe orice perioad i cu sume relativ mici. Bncile centrale care sunt organisme din sectorul public care particip activ pe piaa financiar ca i investitor att n nume propriu, plasndu-i o parte din rezerve, ct i ca reprezentane ale guvernelor. 2. Investitorii individuali care dein i i gestioneaz personal un portofoliu de valori mobiliare, i care se mpart n:2 Societi comerciale n cadrul politici de alocare a capitalului, acestea pot s-i plaseze n valori mobiliare o parte a activelor disponibile pe termen lung .Acestea pot fi mprite in dou grupe: societi comerciale cu rspundere limitat societi comerciale pe aciuni care prezint, din punct de vedere investiional lichiditi zilnice care sunt variabile din punct de vedere cantitativ. . Persoanele fizice (investitori individuali) i investesc economiile personale n cantiti relativ reduse de aciuni, obligaiuni. Persoanele fizice pot deine sume mici sau relativ mari de investit i tind s investeasc n sistemul bancar, deoarece li se pare mai lipsit de risc, sau n fonduri mutuale dar i din cauza c aceast investire necesit deinerea unor cunotine solide privind tehnicile bursiere, precum i o informare permanent cu privire la evoluia pieei. II. n funcie de strategia lor investiional acetia pot fi: Investitori strategici sunt acei investitori care cumpr un pachet cel puin semnificativ de aciuni ale unei firme cu scopul de a-l pstra pe o perioad ndelungat de timp i cu dorina de a se implica n managementul societii. n Romnia au fost asimilai acestei categorii, acei

Horia Tulai - Piee financiare, Ed. Casa Cri de tiin, Cluj 2004, pag. 51-52

investitori care n cadrul procesului de privatizare au cumprat pachetul majoritar de aciuni ntro ntreprindere public. Investitori de portofoliu sunt investitori din categoria investitorilor instituionali care cumpr aciunile unei societi din considerente de performane ale companiei i compatibilitate a acestor aciuni cu celelalte active din portofoliu. Ei pot pstra o perioad mai ndelungat de timp acele aciuni, n funcie de creterea pe care o aduc n portofoliu sau le pot vinde atunci cnd exist nevoie de lichiditii i vnzarea aciuni aduce un profit. Punnd la un loc toate aceste caracteristici investitorii pot fi grupai in 4 mari grupe: Bulls (taurii) - sunt acei investitori cu o concepie optimist i care presupun c un anumit titlu sau sector de activitate va avea o tendin ascendent. Ca atare, o pia bullish exist n cazul unei economii prospere, n care valoarea monetar a bunurilor i serviciilor este n urcare, ca i titlurile bursiere de altfel. Bears (Ursii) sunt opusul taurilor, ei reprezentnd categoria de investitori pesimiti care prevd o tendin descendent a pieei, a unui anumit titlu sau sector. Laii - sunt desemnai investitorii ultra-prudeni care sunt dominai de fric, de fapt frica le determin dorina de a face profit, ei investind numai n titluri sigure, cum ar fi bondurile de trezorerie dar care nu aduc ctig mare ci asemntor cu cel oferit de bnci. Acionnd ca un pui evitnd tranzaciile speculative cu totul i neriscnd niciodat este garantat ca acel investitor nu va avea un ctig important. Lacomii sunt investitorii de risc, cei care nu iau n considerare dect companiile care pot aduce un ctig mare ntr-un timp scurt, acetia investind numai pe baza zvonurilor i a ponturilor. Ca i puii, sunt dominai de emoii negative, sunt agitai, lacomi, iar rezultatul pe care l obin este mai ru dect n cazul taurilor. Traderii profesioniti i prefer pe acetia pentru c de cele mai multe ori ncaseaz ctiguri din pierderile lor.

IV. Cluburile de investitori - model SUA 3 Cluburile de investitori reprezint o asociaie de persoane particulare care i pun mpreun capitalurile disponibile i cunotinele n domeniu cu scopul efecturii de investiii financiare, n special pe piaa bursier acestea fiind practic o structur de economisire i investiii. Primul club de investitori a aprut n 1898 n Statele Unite, la Dallas cu scopul de a crea un portofoliu de valori mobiliare care s aduc creteri ale capitalurilor investite. n aceasta idee membri clubului mresc periodic capitalul investit i iau decizii n colectiv privind gestionarea portofoliului. n ara noastr nu exist aceast form de asociere, ns consideram c ar fi foarte bine venit reglementarea i ncurajarea constituirii unor cluburi de investitori, mai ales avnd n vedere capitalurile mici de care dispune populaia i acea lips de cultur investiional. Aceste cluburi de investitori ar face mult mai atractiv pentru romni piaa de capital i le-ar stimula apetitul investiional. Asocierea n cluburi ar fi soluia cea mai bun pentru micul investitor romn activ, care dorete s intre pe piaa bursier i nu are suficiente cunotine i capital s o fac singur, dar nici nu vrea s fie doar un investitor pasiv care nu se poate implica n managementul portofoliului de active la care a contribuit. OBIECTIVE URMRITE DE UN INVESTITOR PE PIATA DE CAPITAL Primul pas care trebuie fcut de ctre oricine vrea s investeasc la burs - indiferente c este vorba de persoane particulare, de firme sau de instituii este s i stabileasc n mod clar scopul pe care l urmrete. Scopul oricrui investitor este, desigur, fructificarea capitalurilor de care dispune, n sensul sporiri acestora. Lucrul acesta se traduce, n fapt, prin obinerea de profit din investiiile efectuate, ns forma pe care o mbrac profitul, precum i mrimea acestuia, i n de obiectivele urmrite de fiecare investitor.

Michael Murphy Every investor guide to high tech Stocks & Mutual Funds, Ed of California Tehnologhy Stocky, 2003, pag. 136

Obiectivele urmrite de fiecare investitor pe piaa bursier sunt determinate de o serie de factori caracteristici fiecruia n parte, cum ar fi: tolerana la risc, cultura financiar, vrsta, starea de sntate etc. innd cont de toi aceti factori, obiectivele urmrite de ctre investitorii de pe piaa bursier ar putea fi aranjate n trei mari categorii:4 Investitorii au ca obiectiv principali salvgardarea capitalului care se refer la faptul c aceti investitori sunt preocupai, nainte de toate, de sigurana plasamentelor. Exist o serie de valori mobiliare, att cu venit fix, ct i cu venit variabil, care se preteaz acestui obiectiv, ns este important s fie alese cu grij. Una din cele mai frecvente greeli care se fac de ctre investitorii din aceast categorie, este aceea c ei aleg valori mobiliare care au avut o evoluie continu, pozitiv, n ultimii patru - cinci ani ns, deoarece activitatea industrial precum i dobnzile evolueaz permanent, aceast metod conduce de cele mai multe ori la cumprarea unor titluri foarte scumpe, i astfel, din prea mult pruden, se ajunge uor la pierderi. Soluia pentru aceti investitori sunt obligaiunile indexate sau convertibile n aciuni, precum i aciunile care ofer perspective economice e apreciere n viitor. Investitori interesai n obine un venit ct mai mare din capitalul investit care vizeaz obinerea de dividende sau de dobnzi ct mai mari i caracterizeaz investitorii moderai. Majoritatea obligaiunilor e ncadreaz n acest obiectiv, ns exist i o serie de aciuni despre care se tie c, n mod tradiional i constant, aduc dividende riscante. Investitori care vizeaz creterea capitalului investit care este specific investitorului cu o toleran mare la risc. Ceea ce se urmrete n aceast situaie este obinerea ctigului de capital adic a diferenei favorabile ntre cursul de vnzare i cursul de cumprare al valorilor mobiliare. Acest lucru se poate realiza cel mai bine cumprnd n primele faze ale procesului de cretere economic aciuni din urmtoarele domenii: aciuni din domenii a cror profituri variaz considerabil n funcie de activitatea general de afaceri (domeniul materiilor prime, domeniul construciilor); industrii pentru produsele la care s-au acumulat mari necesiti de nlocuire;
4

Ileana Vreajba Primi pai ca investitor la bursa, Ed All Back, Cluj 2004, pag. 64

domenii ale cror perspective apar ca fiind foarte promitoare pentru viitorul apropiat. Dac investitorii caut s fac plasamente pe pieele pentru derivate financiare, atunci investitorii vor urmrii urmtoarele obiective: investitori care caut s se protejeze mpotriva evoluiilor nedorite ale pieei de capital, a ratei dobnzii numii i hedgeri care vor face apel la piaa contractelor futures sau la cea a contractelor de opiune n funcie de scopul urmrit adic ce protecie doresc s obin, pe ce perioad de timp i care este costul acestei protecii la aceste elemente adugndu-se i riscurile ce apar odat cu asumarea unei poziii de cumprtor sau de vnztor n oricare dintre cele dou tipuri de contracte; investitori speculatori care caut s obin un ctig din diferenele de pre ce se pot nregistra n cursul unei zile de tranzacionare sau ntre 2 zile de tranzacionare, speculatori avnd deschise pe zi un numr mare de poziii pe care le nchid n aceiai zi, fie n zilele urmtoare. Investitorii care realizeaz operai de arbitraj , operaie care se poare realiza pe dou piee diferite pentru acelai contract sau ntre piaa la termen i piaa pe care activul de baz se tranzacioneaz la vedere.

CALITI NECESARE UNUI INVESTITOR Plasamentele pe piaa bursier presupun, aa dup cum bine toat lumea tie, un anumit grad de risc. De aceea, pentru a avea succes n aceste plasamente, un investitor ar trebui s posede anumite caliti sau, dac nu le are , s ncerce s le dobndeasc. Cteva dintre calitile necesare unui investitor pentru a avea succes n plasamentele bursiere sunt: Cunotinele financiare i bursiere sunt eseniale pentru un investitor care se avnt pe piaa bursier. Nu este nevoie de cunotine foarte aprofundate de analiz financiar, ns este vital pentru un investitor s tie citi i interpreta situaiile financiare ale unei companii, s

neleag mecanismul tranzaciilor bursiere, diferite tipuri de ordine, s se poat servi de graficele cursurilor, s poat surprinde fenomenele macroeconomice. Dac nu dorete s dobndeasc aceste cunotine rin studiu, este mai bine ca investitorul s apeleze pentru consultan la profesioniti pentru ca plasamentul su s nu devin un joc de noroc. S fie bine informat n permanen i s se in la curent cu toate evenimentele economice, politice i sociale care ar putea influena evoluia titlurilor care fac obiectul plasamentelor sale. Rbdarea de a atepta cnd va fi suficient de informat i va fi analizat cu atenie titlurile care vor face obiectul plasamentului. De asemenea, rbdarea de a nu cumpra i de a nu vinde titlurile, pn cnd apare momentul oportun conform analizei sale, grafice i fundamentale, precum i a altor semnale pe pia. Curajul de a investi cnd a venit momentul oportun, precum i curajul de a nu ezita a vinde i a cumpra cnd este vorba de marcarea profiturilor, ct mai ales atunci cnd este vorba de stoparea pierderilor, n cazul n care investiia a dar gre. n acest sens, foarte important, este curajul investitorului de a-i recunoate greelile i de a-i lichida plasamentele respective ct mai repede, orice amnare i ezitare putndu-i fi fatal. Exigena n alegerea titlurilor care fac obiectul plasamentelor pe baza unor criterii de alegere care trebuie s fie fundamentate i respectate ntocmai. Intervenia oricrui factor de natur subiectiv sau emoional n acest proces de selectare a plasamentelor conduce de obicei la pierderi nsemnate. Stpnirea de sine este foarte important deoarece investitorul trebuie s tie cum s i controleze tentaia de a aciona conform unor zvonuri sau ponturi nefondate sau de a reaciona la tendinele minore de pia, de cretere sau de scdere, care nu sunt altceva dect jocuri normale de pia.

Controlul emoiilor i pstrare calmului n situaiile de criz, pentru a nu se lsa atras n diferite manevre sau ncercri de manipulri ale pieei. Cunoaterea psihologiei umane este extrem de important, deoarece cursul bursier se formeaz prin confruntarea cererii cu oferta de titluri, i aceti doi vectori sunt rezultatul calculelor, ateptrilor, prerilor, impulsurilor, emoiilor, speranelor, fricii i slbiciunilor investitorilor. Este important s se neleag psihologia mulimii sau, altfel spus, a spiritului de turm, care apare pe pieele bursiere i este caracteristic masei mari de investitori care nus e informeaz, nu analizeaz i fac investiii pe ghicite. Prudena i cumptarea sunt alte dou caliti importante de care trebuie s dea dovad un bun investitor, care nu trebuie s manifeste un optimism exagerat i s se culce pe o ureche, ci s fie prudent i s-i urmreasc plasamentele, gata pentru a interveni atunci cnd se impune. Este de asemenea important ca un investitor s nu fie lacom deoarece aceast slbiciune l poate face s rateze momentul vnzrii i profitul s i se transforme n pierdere, uneori aceast lcomie ducndu-l la faliment, mai ales n cazul tranzaciilor n marj. Consecvena n a se ine de planul de aciune pe care i l-a stabilit i a respecta regulile de baz ale investiilor pe piaa bursier.