UNIVERSITATEA DIN ORADEA

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

PROGRAMUL DE STUDII UNIVERSITARE DE MASTERAT
CONTABILITATEA, AUDITUL I GESTIUNEA AFACERILOR

Analiza performanelor ntreprinderii n termeni de

flux

Profesor coordonator:

Masteranzi:

ORADEA
2014

Introducere
n prezent se poate face distincie ntre analiza tradiional static, care pornete
de la documentele contabile de sintez ale exerciiului bilanul si contul de rezultat
i analiza dinamic, care se ataeaz evoluiei trecute i previzionate i care vizeaz cu
precdere capacitatea beneficiar i fluxurile financiare.
Se apreciaz c studiul bilanului furnizeaz analizei o viziune static a
ntreprinderii, deoarece variabilele pe care le cuprinde bilanul sunt redate sub forma
unor stocuri ce caracterizeaz situaia la un moment dat (la nceput i la sfrit de
exerciiu).
Studiul contului de rezultat d o viziune dinamic a activitii, deoarece
variabilele sale sunt n principiu fluxuri, care decurg din ciclul de exploatare, permind
nelegerea modului n care este format rezultatul. Astfel, veniturile nscrise n creditul
contului constituie fluxuri de intrri, iar cheltuielile nscrise n debitul contului
reprezint fluxuri de ieiri.
Este cunoscut c activitatea ntreprinderii este rezultatul unor operaiuni
multiple, economice i financiare, operaiuni ce afecteaz patrimoniul ntreprinderii i
care se exprim prin ncasri i pli. De aceea se produc fluxuri de intrri i ieiri n i
din patrimoniul ntreprinderii, nct punctul central al analizei transformrilor
patrimoniului l constitue noiunea de lichiditate degajat sau utilizat. Studiul
lichiditii permite aprecierea interdependenei mecanismelor financiare, iar incidena
lor asupra funcionrii ntreprinderii va pune n eviden punctele slabe i forte ale
relaiei economic financiar.
Referitor la fluxuri Gheorghe Manolescu subliniaz: "Msurarea fluxurilor reale
este realizat pe baza unei evaluri n termeni monetari, ns fluxurile nu se pot nate
dect dintr-o acumulare prealabil de bunuri, servicii sau moned la fiecare agent
economic i fiecare flux modific volumul bunurilor economice acumulate."1'
La nivelul unei ntreprinderi, principalele fluxuri poteniale sau reale, se refer la
elementele de venituri ncasabile i cheltuieli pltibile care determin capacitatea de
autofinanare i autofinanarea ntreprinderii, precum i fluxurile nete de trezorerie2.
Unii autori consider c fluxurile reale au o contra-partid monetar, dar de sens
opus: vnzarea unor mrfuri su prestaii se poate descompune n dou fluxuri, unul fizic
i unul monetar de contrapartid n schimbul celui fizic.
Fluxurile reale (fizice) cu contra-partida lor monetar se numesc fluxuri
economice sau de exploatare, ele provenind din operaiile de exploatare. Alturi de
acestea apar fluxurile monetare, pentru care suportul fizic sau real (bunuri, servicii) nu
are relevan (variaia datoriei, variaia cheltuielilor financiare, a impozitului pe
beneficii, creterea capitalului), de aceea ele ar putea fi numite fluxuri autonome;
fluxurile economice rmn ns predominante.

Gheorghe Manolescu, Managementul financiar, Ed. Economic, 1995, pag. 48

Conf.Univ.Dr.PopaDorina.ANALIZ FINANCIAR APROFUNDAT,note de curs,Oradea
2012,pag.92.
2

Principalele fluxuri la nivelul unei ntreprinderi, poteniale sau reale, se refer la

elementele de venituri ncasabile i cheltuieli pltibile care determin capacitatea de
autofinanare i autofinanarea ntreprinderii, precum i fluxurile nete de trezorerie.

Cap. 1 Capacitatea de autofinanare i autofinanarea

1.1.

Capacitatea de autofinanare

Capacitatea de autofinanare a ntreprinderii reprezint surplusul monetar

generat de activitatea acesteia i reflect potenialul financiar de cretere economic a
ntreprinderii, respectiv sursa intern de finanare general din activitatea industrial i
comercial a acesteia3.
Destinaia sa este s asigure:
-

finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;

cresterea fondului de rulment;
finanarea total sau partial a noilor investiii;
rambursarea mprumuturilor contractate;
remunerarea capitalurilor investite.

CAF reprezint o surs intern de finanare pe termen lung, reprezentat de

amortizare, provizioane i profitul net, repartizat pe investiii. Provizioanele reprezint
sume constituite de ctre ntreprindere pentru a se partaja mpotriva riscurilor care pot
aprea de-a lu ngul desfurrii
activitii. Dac pe perioada ct au fost constituite, riscul nu s-a produs, provizioanele
neconsumate pot fi utilizate pentru autofinanare. Aceste provizioane trebuie constituite
pe termen limitat. Profitul net poate constitui o surs de finanare pe termen lung dac
nu i s-a dat o alt destinaie.
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile

1.2.

Metode de calcul al capacitii de autofinanare

Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou metode:

a) Prin metoda fluxurilor, pornind de la excedentul brut al exploatrii (EBE):
CAF = EBE + Alte venituri din exploatare
Alte cheltuieli de exploatare
Cote-pri din rezultat din operaiunile fcute n comun
+ Venituri financiare
Cheltuieli financiare
+ Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
3
Participarea
salariailor
la profit
Mihaela Brsan, Analiza
economico-financiar
a activitii
economice-note de curs, Editura
Universitii Suceava 2011,
p. 155 pe profit.
Impozit

Aceast metod pune n eviden originea capacitii de autofinanare, corectnd

excedentul brut de exploatare cu veniturile i cheltuielile care sunt la originea fluxurilor
de trezorerie.

b) Prin metoda aditiv, pornind de la rezultatul net al exerciiului(Rnet):

CAF = Rezultatul net

+Amortizri i provizioane
Reluri amortizri i provizioane
+ Valoarea contabil a elementelor de activ cedate
Venituri din cesiuni de elemente de activ
Subvenii investiii virate n
contul de rezultat
Participarea salariailor la profit

Aceast metod simpl i rapid nu explic originea capacitii de autofinanare

i ansamblul fluxurilor de trezorerie care vor nate operaiuni, ci informeaz asupra
utilizrii acesteia pentru: acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor (provizioanelor);
finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv); remunerarea capitalului
propriu(dividende) i rambursarea mprumuturilor.
n esen, capacitatea de autofinanare poate fi caracterizat astfel4:
a) Este un sold rezidual al fluxurilor generate de ansamblul operaiunilor de
gestiune (exploatare, financiare) i de unele operaiuni extraordinare. Are caracterul
unei resurse degajate n cursul exerciiului i se poate calcula ca diferen ntre intrri i
ieiri de fonduri din care nu se deduce nici un element contabil calculat (amortizri,
provizioane):
b) Este un flux de trezorerie efectiv sau potenial care cuprinde inexactiti.
Este eterogen, deoarece include mai multe feluri de resurse: resurse ce rmn timp
scurt n ntreprindere; resurse disponibile durabile pentru a asigura finanri structurale;
operaiuni (cheltuieli i venituri) extraordinare.
c) Trebuie s concure la meninerea valorii ntreprinderii, fiind un factor de
cretere a acesteia prin propriile mijloace putnd s dispun de capitaluri suplimentare,
prin apelarea la mprumut.
d) Utilitatea CAF vizeaz: finanarea (total sau parial) a noilor investiii;
ntrirea fondului de rulment; rambursarea mprumutului la termen pentru completarea
mijloacelor de finanare a programului de investiii; rambursarea datoriilor bancare de
finanare a investiiilor; distribuirea de dividende.

Silvia Petrescu, Analiz financiar aprofundat. Concepte-metode-studii de caz, Iai,2005, p 63.

Pe baza capacitii de autofinanare, se pot stabili o serie de indicatori utili n

aprecierea independenei financiare a ntreprinderii:
a)
Capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare care
reflect numarul de ani necesari pentru a asigura rambursarea cheltuielilor financiare,
pe baza capacitii de autofinanare anuale degajate de ntreprindere.
Cheltuieli financiare
Ra
CAF
b)
Rata de finanare a investiiilor anuale reflect proporia n care
ntreprinderea poate asigura finanarea investiiilor anuale pe seama CAF, n situaia n
care ntreaga suma ar fi alocat n acest scop.
CAF
Rb
100
Investitii anuale
c)
Rata de acoperire a excedentului brut reflect participarea fluxului
potenial de lichiditi, din activitatea de exploatare, la formarea fluxului total de
disponibiliti al ntreprinderii
CAF
Rc
100
RBR
d)
Rata de acoperire a rezultatului exerciiului se determin ca raport
ntre capacitatea de autofinanare i rezultatul exerciiului astfel:
CAF
Rd
100
Re zultatul exercitiului

1.3.

Autofinanarea

Capacitatea de autofinanare dup distribuirea dividendelor reprezint

autofinanarea global (total), care pune n eviden aptitudinea real a ntreprinderii
de a se autofinana, dup
deducerea remunerrii acionarilor / asociailor.
Autofinanarea = CAF Dividende distribuite
Autofinanarea reprezint mbogirea ntreprinderii, fiind un mijloc de finanare
pe care aceasta l gsete n propriile fore, care i va ntri structura financiar, mrind
fondul de rulment. Ea constituie o resurs proprie de care dispune ntreprinderea prin
prezena capitalurilor proprii, a cror absen conduce la dezechilibrarea structurii
bilanului.
n analiza autofinanrii distingem trei trepte: minim, de meninere i de
dezvoltare.
Autofinanarea minim cuprinde suma amortizrii i are rolul de a permite
meninerea capacitii ntreprinderii. Datorit inflaiei i evoluiei tehnologice,
autofinanarea minim nu este suficient pentru rennoirea imobilizrilor necesare,
pstrrii capacitilor de producie existente;

 Autofinanarea de meninere include sursele care vor asigura n viitor

acoperirea cheltuielilor necesare meninerii potenialului productiv i, respectiv,
pentru rennoirea imobilizrilor i acoperirea riscurilor de exploatare. Principalele
izvoare de formare ale autofinanrii de meninere sunt: amortizrile normale (ce
corespund pierderii reale din valoarea imobilizrilor) i provizioanele;
Autofinanarea de dezvoltare cuprinde, pe lng cea de meninere, o parte din
rezultatul exerciiului, astfel nct s permit modernizarea i creterea capacitilor
de producie.
Importana autofinanrii poate fi argumentat printr-o serie de avantaje pe care
aceasta le ofer ntreprinderii:
Reprezint o surs independent i stabil, respectiv un mijloc sigur de
finanare n anumite situaii conjuncturale nefavorabile pentru ntreprindere;
Confer ntreprinderii libertatea de aciune, prin aceea c autonomia financiar
dobandit prin autofinanare i ngduie acesteia independena de gestionare fa de
organismele financiare i de credit;
Este indispensabil pentru finanarea investiiilor (de meninere, de nlocuire,
de cretere), cu condiia realizrii unor investiii utile i nu de irosire a resurselor;
Permite franarea indatorarii i, implicit, reducerea cheltuielilor financiare;
Constituie un indicator pe baza cruia se poate msura randamentul
capitalurilor proprii, respectiv rentabilitatea financiar;
Reprezint premisa deschiderii accesului pe piaa de capital i n atragerea de
capital extern.
n analiza economic, pe lng evoluia autofinanrii n mrime absolut, se
urmresc i ratele autofinanrii, i anume:
a) Rata autofinanrii investiiilor anuale:
Autofinantare
Ra
100
investitii anuale
b) Rata autofinantarii imobilizarilor corporale i necorporale:
Autofinantare
Ra
100
Im obilizari corporale Im obilizari necorporale
c) Rata de finanare a nevoilor globale de finanare:
Autofinantare
Autofinantare
Rc
100
Nevoia de finantare
Active imobilizate Variatia NFR
Dar ce se intampla de fapt ? Pentru c firma dorete s fac la un moment dat o
investiie concretizat intr-un activ imobilizat. n acest caz ea trebuie s-i determine
foarte riguros ct este partea cu care ea poate s contribuie din sursa proprie
(autofinanare) i ct s se mprumute pe termen lung fr a deteriora echilibrul dat de
fondul de rulment.

Cap. 2 Fluxurile de trezorerie

Termenul de flux de trezorerie, se poate ntlnit i sub denumirile de fluxuri de
lichiditi, de disponibiliti nete, de numerar, i cash-flow.
Standardul Internaional de Contabilitate IAS 7 definete fluxurile de trezorerie
(denumite i fluxuri de numerar sau cash-flow n unele lucrri) drept intrri sau ieiri de
numerar i echivalente de numerar.Cadrul general pentru ntocmirea i prezentarea
situaiilor financiare din cadrul crora face parte i situaia fluxurilor de trezorerie
afirm c obiectivul acestora este de a furniza informaii despre poziia financiar,
performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii, care sunt utile unei
sfere largi de utilizatori n luarea deciziilor economice [7, Cadrul general, par. 12].
Scopul unei situatii a fluxurilor de numerar este de a furniza informatii despre
incasarile si platile din exploatare ale unei entitati in cursul unei perioade, dar si de a da
o idee despre activitatile sale de finantare si de investitii.
Situatia fluxurilor de numerar ajuta investitorii si creditorii sa estimeze:
1) Capacitatea de a genera in viitor fluxuri de numerar;
2) Capaciatea de a-si plati obligatiile si dividendele;
3) Cauzele diferentei de profit si incasari/plati nete;
4) Atat aspecte monetare, cat si nemonetare ale tranzactiilor de finantare si de
investitii.
Fluxul net de trezorerie global,este definit:excedentul sau deficitul de trezorerie
global, rezultat n cursul unui exerciiu,5i se poate stabili ca diferen ntre ncasrile
i plile generate de ntreaga activitate a ntreprinderii i provine din: operaii de
exploatare, operaii de investiii i de finanare.Cash-flow-ul de gestiune ester ezultatul
tuturor operaiunilor de gestiune(exploatare,investiie i finanare) reprezint cash-flowul de gestiune.
Formula de calcul este urmtoarea:
CF gest. = Profitul Net + Dobnzi + Amortizri anuale sau,
CF gest. = EBIT Impozit + Amortizri anuale
Unde: EBIT = Profit din exploatare nainte de dobnzi i impozit
Cash flow-ul disponibil este acea parte din profitul net care se distribuie
investitorilor de capital dup ce s-a pltit impozitul pe profit i dup ce s-a finanat
creterea economic a firmei6.
Cash flow-ul disponibil (CFD) exprim sumele de bani pe care investitorii de capital
(acionarii i creditorii) le vor ncasa net de la firma pe toata perioada previzionat.
Cash-flow-ul disponibil poate fi analizat dupa:
a.

origine: cash-flow-ul disponibil reflecta surplusul disponibilitatilor banesti,

generat de operatiuni de gestiune dupa finantarea cresterii economice.

Conf.Univ.Dr.PopaDorina, FLUXURILE DE TREZORERIE UTILIZRI N DIAGNOSTICUL

FINANCIAR-articol publicat n anlele Univ.din Oradea 2005
6
Mihai Eremia, Paul Zaharescu- Raport special cash-flowEd.Rentrop&Straron,2010,pag.11 .

unde:

cretere economic

b. destinatie: are dou componente

pentru creditori:
pentru actioari:
Dac cash-flow-ul disponibil este pozitiv atunci firma are o activitate eficient,
dispune de lichiditi i nu se pune problema insolvabilitii.
Dup origine cash-flow-ul disponibil indic posibilitatea de acoperire a creterii
economice i posibilitatea de remunerare pentru capitalul propriu si cel mprumutat.
Dac n timp mrimea cash-flow-ul disponibil este pozitiv si cresctoare, firma
va avea posibilitatea s i finaeze investiiile (strategice i de exploatare) pe baza
trezoreriei degajate din activitatea de exploatare i va reusi s ramburseze o parte din
credite fr sa apeleze la noi resurse externe.
Dac cash-flow-ul disponibil este negativ atunci firma devine vulnerabil
pentru c nu i poate finana activitatea pe baza trezoreriei firmei i nu va avea
posibilitatea s-i remunereze acionarii i creditorii, astfel c firma va ncerca sa atrag
noi fonduri externe de la creditori si acionari. Cash-flow-ul de exploatare este rezultatul
trezoreriei generate sau consumate de activitatea de exploatare pentru c ea e privit n
sens larg. Astfel sunt luate n considerare nu numai fluxurile aferente activitii de
exploatare ci i cele generate de operaiile financiare (cu excepia cheltuielilor cu
dobnda i impozitul pe profit) i fluxurile aferente activitii extraordinare.
Cash-flow-ul de exploatare ofer informaii referitoare la performana firmei
concretizat printr-un excedent de lichiditate sau informaii referitoare la
vulnerabilitatea ei in absena unei trezorerii disponibile. n acest caz, operaiile de
exploatare, n loc sa degajeze trezoreria utilizeaz sau consuma trezoreria. n acast
situaie firma nu va mai avea capacitatea de a face fa nivelului de finanare i nu mai
are posibiliatetea de a-i autofinana activitatea, creterea economic, i nu va putea
rambursa dobnda, ratele scadente, nu va putea plti dividende i impozite.
Pe termen lung este o situaie grav, consecina unei rentabiliti economice
insuficiente sau poate fi rezultatul unei politici nejustificative n domeniul finanrii
activitii firmei.

Analiza se poate realiza si in functie de sectorul din care face parte firma, pentru
un sector caracterizat printr-o crestere economica cant. realizarea de investitii poate
antrena un cash-flow negativ. Cu toate acestea investitiile vor trebui realizate.
Dac ntreprinderea face parte dintr-un sector cu un grad de imobilizri ridicat,
din cash-flow vor fi finanate cu precdere investiiile de rennoire. Daca firma face
investiii strategice pentru creterea economic, ea va miza pe obinerea unei
rentabiliti economice mari, ceea ce poate duce la atragerea unor surse de finanare
externe (credite bancare) situaie favorabil dac se nregistreaz un efect de prghie
de ndatorare, ceea ce reduce riscul economic, financiar, de faliment.
Toate operaiunile pe care ntreprinderea le realizeaz cu mediul su se traduc
prin fluxuri de trezorerie.
Pentru un exerciiu dat, diferena: ncasri-Pli reprezint fluxul net global de
trezorerie (T) obinut n cursul acestui exerciiu i se determin prin relaia
fundamental:
T = FR - NFR
T provine din trei origini distincte:

Operatiuni legate de activitate;

Operatiuni legate de investitii;
Operatiuni legate de finantare.

Avem deci:
Flux net de trezorerie legat de activitate + Flux net de trezorerie legat de
investiie + Flux net de trezorerie legat de finanare = DFR +/- NFR = T
Fluxul net de trezorerie legat de activitate, relativ la un exerciiu dat, este
diferena dintre veniturile de gestiune ncasate n cursul acestui exerciiu i cheltuielile
de gestiune pltite n cursul acestui exerciiu.
FNTLA = Venituri de gestiune ncasate - Cheltuieli de gestiune pltite
Cu ajutorul FNTLA putem tii dac operaiile de gestiune amelioreaz sau
deterioreaz trezoreria. O ntreprindere ale crei operaiuni de gestiune ar reduce
trezoreria (FNTLA<0) s-ar gasi intr-o situatie critica si ar risca s fie confruntat ntr-un
interval scurt, cu probleme de non-lichiditate. Dac, dimpotriva, FNTLA este larg
pozitiv, el exprim existena unui potental de autofinanare si este semnul unei bune
rentabiliti.
Pe de alta parte, relaia FNTLA = CAF - NFR legata de activitate, pune n
eviden o componenta fundamental, tiind c: CAF nu poate fi asimilat cu un
excedent de trezorerie, adica o resurs disponibil 100%.
n realitate, fluxul net de trezorerie legat de activitate depinde de importana
CAF i de variaia NFR legat de activitate.

a) Excedentul de trezorerie al exploatrii

ETE reprezint trezoreria generat, n cursul exerciiului, numai prin operaiuni
de exploatare. Prin definiie i pentru un exerciiu dat, avem:
ETE = + ncasari din vnzri
- Pli aferente aprovizionrilor
- Pli aferente altor cheltuieli de exploatare
- Reglementarea TVA de plat
Analiza elementelor constitutive ale ETE conduce la formularea clasic si foarte
cunoscut.
ETE = + Vnzri (fara TVA)
+ Producia imobilizat
- Cumprturi (fara TVA)
- Alte cheltuieli de exploatare
- Creane de exploatare
+ Datorii de exploatare
ETE reprezinta trezoreria cstigat de ntreprindere in cursul exerciiului, numai
ca urmare a operaiilor sale de exploatare.
Dac ETE este negativ, aceasta semnific faptul c exploatarea consum
trezoreria n loc de a degaja: ncasrile sunt inferioare plilor. Este vorba atunci de o
situaie grav care traduce o rentabilitate insuficient.
O asemenea situaie nu se poate prelungi dect n masura n care ntreprinderea
gsete, n alte operaiuni ale sale, complementul trezoreriei necesar pentru a face fa
scadenelor sale. Este deci necesar de a controla n mod regulat evoluia ETE. Aceasta
poate fii fcut trimestrial sau lunar, utiliznd relaia:
ETE = ESO - Stoc comercial
care se dispenseaz de evaluarea stocurilor.
Cu ct ETE este mai important, cu atat rentabilitatea de exploatare i potenialul
de autofinanare sunt mai mari.
Fluxul net de trezorerie din operaii de investiii =
+ Cesiuni i reduceri de active imobilizate
- Achiziii de active imobilizate
- Cheltuieli de repartizat
Fluxul net de trezorerie din operaii de finanare =
+ Creterea de capitaluri proprii
+ Creterea de datorii financiare
- Dividente
- Reducerea de capitaluri proprii
- Rambursarea datoriilor financiare

Cap. 3 Studiu de caz.

Analiza performanelor n termeni de flux a ntreprinderii
S.C. CONPET S.A.
3.1. Descrierea general a societii
Societatea comercial ,, S.C. CONPET S.A.e ste o societate pe aciuni, avnd
activitatea preponderent (cod i denumire clasa CAEN) 4950 Transporturi prin
conducte,obiect de activitate aprovizionarea cu iei, intern i din import, i derivate ale
acestuia. Cu o existen de peste 110 ani, sub diverse denumiri i forme
organizatorice, CONPET S.A. continu activitatea primului transportator de iei din
Romnia, opernd o reea de conducte ntins pe o mare parte din teritoriul Romniei.
Acionariatul companiei este format din: Ministerul Economiei, cu 58,72% din
aciuni, Fondul Proprietatea S.A.(20,05% aciuni) i ali actionari - 21,23% din aciuni.
Titlurile Conpet se tranzacioneaz la categoria de baz a pieei Rasdaq, sub
simbolul COTE, din august 2004.
3.2. Calculul capacitii de autofinanare pe baza metodelor prezentate i
calculul autofinanrii.
Nr
crt
I
1.

Indicatori

Metoda fluxurilor
Excedentul brut de exploatare
(EBE)
2. + Alte venituri din exploatare
3. - Alte cheltuieli de exploatare
4. + Venituri financiare
5. - Cheltuieli financiare
6. + Venituri extraordinare
7. - Cheltuieli extraordinare
8. - Impozitul pe profit
9. - Participare salariai la profit
10. Capacitatea de autofinanare (CAF)
11. - Dividende distribuite

Exerciiul financiar
Precedent
Curent

Abateri
( )

Indici
(%)

107.007.327

98.503.994

-8.503.333

41.729.068
60.872.726
24.330.888
13.253.491
0
0
9.281.661
1.236.828
88.422.577
22.262.904

+2.701.726 106.47
-3.402.263 94.41
-6.301.968 65,23
+5.972.171 54.94
0
0
0
0
+251.616 97.29
+1.193.794 196,85
-3.577.190 95.95
+6.028.262 127.07

+489.222 101,59
- 65,31
19.473.095
935.278 196,85
-5.074.024 94.34
+6.028.262 127,07

12.
II
1.
2.

Autofinanarea (AF)
Metoda aditiv
Rezultat net (Rnet)
+ Ajustare valori imobilizri

66.159.673

44.430.794
57.470.463
18.123.049
7.281.320
0
0
9.030.045
2.430.622
84.845.387
28.291
.166
56.554.221

28.558.866
62.310.309

30.853.103
56.135.842

3.
4.
5.

- Participare salariai la profit

Capacitatea de autofinanare (CAF)
- Dividende distribuite

1.236.828
89.632.347
22.262.904

6.

Autofinanarea (AF)

67.369.443

2.430.622
84.558.323
28.291
.166
56.266.374

-9.605.452

11.030.069

92%

85.48

83.51

1. Ambele metode utilizate pentru calculul capacitii de autofinanare arat

scderea acestui sold rezidual de flux cu aproximativ 3.5 milioane lei prin metoda
fluxurilor si 5 milioane lei prin metoda aditiv (95 %).
2. Metoda fluxurilor reflect faptul c la originea scderii capacitii de autofinanare a
stat, pe de o parte, scderea excedentului brut de exploatare i pe de alt parte,
diminuarea veniturilor financiare.
3. Alte rezultate din exploatare au redus capacitatea de autofinanare, ca urmare a
depirii altor venituri din exploatare de ctre cheltuielile aferente.
4. Metoda aditiv arat c aceast micorare s-a datorat att scderii amortizrii si
provizioanelor, ct i creterii participrii salariailor la profit.
5. Autofinanarea s-a micorat cu o medie de 10 mil lei (85%), ntr-o proporie mai
mare dect capacitatea de autofinanare, ca urmare a creterii ntr-o proporie mai mare
a dividendelor distribuite acionarilor: IDividende > ICAF (127,07%>95 %),
(IAF = 85%).
Calculul altor indicatori bazai pe capacitatea de autofinanare
a) Capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare
Cheltuieli financiare
13.253.491
Ra
Ra2011
0,15ani
CAF
89.632.347
Ra2012

7.281.320
0,09ani
84.558.323

I: n anul 2012 capacitatea de rambursare a cheltuielilor financiare s-a

mbuntit fa de 2011, datorit diminurii cheltuielilor financiare, fiind necesar mai
putin de un an pentru rambursarea cheltuielilor.
b) Rata de finanare a investiiilor anuale
CAF
89 .632 .347
Rb
100 Rb2011
100 44 ,74 %
Investitii anuale
200 .335 .428

Rb2012

84.632.347
100 41.19%
205.488.9728

I:n anul 2012, rata de finanare a investiiilor anuale a sczut fa de 2011,

datorit creterii cuantumului investiiilor pe termen scurt cu aprox 5 mil lei,
ntreprinderea putnd finana numai 41% din investiiile anuale.
Rata de acoperire a rezultatului exerciiului
CAF
89 .632 .347
Rd
100 Rd 2011
313 .%
Re zultatul exercitiului
28 .558 .866
84.558.323
Rd2012
274.%
30.853.103
I: Rata de acoperire a rezultatului exerciiului s-a diminuat n anul 2012 datorit
diminurii capacitii de autofinanare.
c)

Calculul altor indicatori bazai pe autofinanare.

a) rata autofinanrii investiiilor anuale:

b) rata autofinanrii imobilizrilor corporale:

c) rata autofinanrii nevoilor globale de finanare

3.3. Fluxurile nete de trezorerie (cash-flow-ul)

a) Fluxul net de trezorerie al operaiilor de gestiune
FNTG = CAF NFR Producia imobilizat
NFR= NFR1-NFR0= 15.835.271+19.102.451=34.937.722 lei
NFR= Nevoie temporare- Surse temporare
NFR2011= (19.509.879+ 29.136.389+ 189.218)-( 67.904.538+ 33.399)= -19.102.451
NFR2012=( 19.685.040+ 36.041.922+ 202.092)-( 40.065.131+ 28.652)= 15.835.271
FNTG2011= 89.632.347-34.937.722-37.762= 54.656.863 lei
FNTG2012=84.558.323-34.937.722-30.526= 49.590.075 lei
b)

Fluxul net de trezorerie legat de activitate

FNTLA = Venituri de gestiune incasate - Cheltuieli de gestiune platite

Excedent de trezorerie al exploatrii
ETE = + Vnzri (fara TVA)
+ Producia imobilizat
- Cumprturi (fara TVA)
- Alte cheltuieli de exploatare
- Creane de exploatare
+ Datorii de exploatare
Creane de exploatare = 35.518.800-28.252.574=7.266.226 lei (R25-bilan)
Datorii de exploatare = 17.676.413-23.942.943= -6.266.530 lei (R40-bilan)
ETE2011=341.768.185+37.762-14.784.356-185.256.286-7.266.2266.266.530=128.232.549 lei
ETE2012=334.568.822+30.526-16.114.817-180.668.618-7.266.2266.266.530=124.283.157 lei
I: Excedentul de trezorerie brut este pozitiv, rezultnd astfel faptul c exploatarea degaj
trezoreria, ncasrile sunt superioare plilor.
c)

Fluxul net de trezorerie din operaii de investiii

Fluxul net de trezorerie din operaii de investiii =

+ Cesiuni i reduceri de active imobilizate

- Achiziii de active imobilizate
- Cheltuieli de repartizat

FNTI2012=56.795.725-33.755.090=23.040.635 lei (Situaia activelor imobilizate si nota

explicativ 1)
d) Fluxul net de trezorerie din operatii de finantare =
+ Cresterea de capitaluri proprii
+ Cresterea de datorii financiare
- Dividente
- Reducerea de capitaluri proprii
- Rambursarea datoriilor financiare
FNTF2011=133.721.797+0-22.262.904-124.343.435-1.256.899=5.858.559 LEI
FNTF2012=136.246.801+0-28.291.166-115.388.182-19.143.787= -26.576.334 LEI
TN = FR NFR
FR=FR2012-FR2011=204.678.560-160.652.318=44.026.242
FR2011=Cperm(R86-bilan)-Ainete(R19-bilan)=540.817.576-380.165.258=
160.652.318
FR2012=561.898.568-357.220.008=204.678.560

TN = FR NFR= 44.026.242-34.937.722=9.088.520 lei

Metode de stabilire a fluxurilor de trezorerie

Trezoreria net poate fi determinat prin dou metode: metoda direct i
metoda indirect.
Conform metodei directe, se opereaz cu ncasri i pli brute n numerar, pe total i
pe tipuri de activiti (exploatare, investiii i finanare).
ncasrile n numerar sunt afectate cu semnul +, iar plile efectuate n numerar
pentru aceleai activiti sunt afectate cu semnul -.

Fluxul de numerar din activiti de exploatare(principalele activiti

generatoare de venituri ale entitii, precum i alte activiti care nu sunt activiti de
investiie sau finanare) este pozitiv, cu o valoare o tendin de cretere de la o perioad
la alta, aspect pozitiv pentru societate.

Fluxul de numerar din activiti de investiii n anul 2013 este pozitiv i

indic o intenie de restructurare a activitii ntreprinderii care i disponibilizeaz
activele imobilizate sau credite comerciale mari acordate de furnizorii de imobilizri.
n anul 2012 fluxul de numerar din activiti de investiii este negativ, aceasta
semnific realizarea de investiii a cror valoare poate fi parial compensat de
ncasrile din vnzarea de imobilizri.
Fluxul de numerar din activiti de finanare n anul 2012 este pozitiv, i
indic apelul la surse de finanare externe pentru completarea celor generate de
activitatea de exploatare.
Fluxul de numerar din activiti de finanare n anul 2013 este negativ,
aceasta semnific existena unor posibiliti de rambursare (cel mai probabil din
activitatea de exploatare) a datoriilor sau a capitalurilor de la acionari.
Creterea net de numerar i echivalente ale numerarului are o valoare
pozitiv n ambele perioade de raportare,ceea ce reflect eficiena i lichiditatea
rezultatului generat de activitatea de exploatare care permite acoperirea nevoilor curente
i eventual a celor pe termen lung (investiiinefinanate din vnzrile de imobilizri),
precum i o politic de finanare echilibrat.