Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
INTREP
S.A.
C U PR I N S
SINTEZA RAPORTULUI DE EVALUARE
CAPITOLUL I. DATE GENERALE
1.1. Prezentarea evaluatorului
1.2. Condiii limitative
1.3. Ipoteze restrictive
1.4. Scopul i utilizarea raportului
1.5. Definirea valorii estimate
1.6. Data evalurii
1.7. Forma de estimare a valorii
1.8. Drepturi de proprietate evaluate
CAPITOLUL II. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C. INTREP S.A.
2.1. Date generale
2.2. Istoricul societii comerciale
2.3. Diagnosticul juridic
2.4. Diagnosticul managementului i resurselor umane
2.5. Diagnosticul tehnico-material, operaional
2.6. Diagnosticul comercial
2.7. Diagnosticul economico-financiar
2.8. Concluziile analizei diagnostic
CAPITOLUL III. EVALUAREA INTREP S.A.
3.1. Consideraii generale. Metode de evaluare utilizate.
3.2. Abordarea bazat pe active
3.3. Abordarea bazat pe venit
CAPITOLUL IV. REZULTATELE EVALURII I OPINIA EVALUATORULUI
SURSE DE INFORMAII UTILIZATE
ANEXE
Denumirea societii:
2.
Domeniu de activitate:
3.
Sediul societii:
4.
Scopul evalurii:
5.
Dreptul evaluat:
6.
Numrul de aciuni:
Valoarea nominal a unei
aciuni
7.
Valoarea societii
(lei)
Valoarea unei
aciuni
(lei/aciune)
2.378.702
4.042.040
273
465
1.690.250
195
INTREP S.A.
Societate pe Aciuni
123456
J05/xxx/2000
Oradea,
0259/112233
435.000 LEI
8.700
50 LEI/aciune
T-2
130
131
131
132
T-1
128
131
131
131
T
123
131
134
137
8
mai
iunie
iulie
august
septembrie
octombrie
noiembrie
decembrie
Numr mediu de salariai
132
134
138
136
138
133
132
131
133
133
138
138
138
140
130
129
128
133
141
122
120
118
116
116
116
125
n timp ce personalul TESA se menine, nenregistrnd variaii numerice, sunt 8 persoane din
aceast categorie, personalul direct productiv a nregistrat o scdere uoar pe fondul reducerii
activitii societii.
2.4.2. Analiza comportamentului potenialului uman
Din observaiile evaluatorilor i din declaraiile conducerii societii, rezult c
personalul angajat al societii manifest n general un comportament responsabil i adecvat.
Nu am putut stabili un raport exact dintre timpul efectiv lucrat i cel maxim disponibil, dar
izolat, din informaiile primite, exist angajai cu abateri minore de la disciplina muncii. Nu
exist aspecte legate de absenteism i nici de o eventual stare conflictual ntre salariai.
2.4.3. Analiza condiiilor de munc
Personalul societii a fost instruit asupra normelor de protecia muncii i de reducerea
riscurilor n activitatea desfurat, conform normelor de securitate obligatorii i specifice ale
fiecrui loc de munc.
2.4.4. Analiza eficienei utilizrii potenialului uman
Pentru analiza eficienei utilizrii forei de munc vom folosi productivitatea medie anual pe
o persoan, calculat ca raport dintre veniturile din exploatare (Ve) i numrul mediu de
personal (N). Analiznd acest indicator pe ultimii 3 ani, respectiv T-2 30.11.T avem:
Pentru T-2:
Wa =
Ve 7.365.281 lei
=
= 55 .378 lei
N
133
Pentru T-1:
Wa =
Ve 8.546.951 lei
=
= 64 .263 lei
N
133
Pentru T:
Wa =
Ve 7.648.666 lei
=
= 61.189 lei
N
125
Functia
Preedinte CA
Membru CA
Membru CA
Membru CA
Membru CA
Specificatie
Terenuri
Cldire
administrativ
Alte cldiri
Masini, utilaje, instal
Alte mijloace fixe
Total
Valoarea
rmas
neamortizat
la 30.11.T
Pondere
(Valoare
la
30.11.T)
Pondere
(Valoare
neta)
Grad
uzur
%
Valoarea
la 30.11.T
Amortizare
la 30.11.T
222.550
222.550
7,61%
16,10%
460.300
47.907
412.393
15,75%
29,83%
10,41%
406.282
1.684.157
149.989
2.923.278
73.104
1.348.502
71.068
1.540.581
333.178
335.655
78.921
1.382.697
13,90%
57,61%
5,13%
92,39%
24,10%
24,28%
5,71%
100,00%
17,99%
80,07%
47,38%
52,70%
10
Venit
1000
Valoare imobilizar i corporale
Profit brut
1000
Valoare imobilizar i corporale
T-3
T-2
T-1
30.11.T
2.069.117
6.464.212
208.823
3.124
1.796.783
7.409.837
404.366
4.124
1.615.616
8.585.774
21.616
5.314
1.382.697
7.713.923
409.440
5.579
101
225
13
296
Valorile indicatorului Venituri la 1000 lei imobilizri reflect o bun utilizare a potenialului
tehnico-material, o cretere continu pe parcursul perioadei analizate a veniturilor obinute la
1000 lei imobiliyri corporale.
Indicatorul Profit brut la 1000 lei imobilizri corporale reflect creterea n T-2 a eficienei
utilizrii imobilizrilor corporale, urmat de o reducere brusc n T-1 pe fondul creterii
cheltuielilor societii, iar n anul T se reia trendul cresctor al acestui indicator.
2.7. Diagnosticul comercial
2.7.1. Produse/ Servicii
Pentru identificarea serviciilor INTREP S.A. pornim de la obiectul de activitate principal.
11
31.12.T-3
0
2.069.117
222.550
757.362
1.089.205
0
2.112
2.071.229
75.042
638.399
349.923
1.063.364
95.135
3.229.728
PASIV
TOTAL CAPITALURI PROPRII
Capital social
Rezerve din reevaluare
Rezerve
Profitul sau pierderea de reportat
Profitul sau pierderea exercitiului financiar
Repartizarea profitului
Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad<1an
Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad>1an
Venituri in avans
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli
TOTAL PASIV
31.12.T-3
1.871.647
435.000
233.486
1.038.337
164.824
175.258
175.258
Perioada de analiza
31.12.T-2
31.12.T-1
0
0
1.796.783
1.615.616
222.550
222.550
730.975
775.857
843.258
617.209
0
0
1.059
674
1.797.842
1.616.290
107.724
65.680
798.025
1.028.961
485.670
1.391.419
37.246
3.226.507
30.11.T
0
1.382.697
222.550
745.571
414.576
0
5.750
1.388.447
65.737
982.851
361.649
1.456.290
42.055
3.114.635
545.010
1.593.599
0
2.982.046
Perioada de analiza
31.12.T-2
31.12.T-1
2.124.848
2.099.602
435.000
435.000
233.486
304.756
1.113.586
1.214.652
0
127.618
357.853
18.602
15.077
1.026
30.11.T
2.378.701
435.000
304.756
1.214.652
87.635
336.659
838.830
821.898
1.015.033
603.344
519.251
0
0
3.229.728
279.761
0
0
3.226.507
0
0
0
3.114.635
0
0
0
2.982.046
13
lei
ELEMENTE
Venituri din vanzarea marfurilor
Productia vanduta
CIFRA DE AFACERI
Venituri din productia stocata
Variatia stocurilor
PRODUCTIA EXERCITIULUI
Venituri din subventii de exploatare
Alte venituri din exploatare
Venituri din provizioane privind exploatarea
TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE
Cheltuieli privind marfurile
Total cheltuieli materiale
Cheltuieli cu lucrari si servici executate de
terti
Impozite, taxe si varsaminte asimilate
Total cheltuieli cu personalul
Alte cheltuieli de exploatare
Cheltuieli cu amortizari si provizioane
TOTAL CHELTUIELI DE
EXPLOATARE
REZULTATUL DIN EXPLOATARE
Participatii, imobilizari financiare si creante
Venituri din titluri de plasament
Venituri din diferente de curs valutar
Venituri din dobanzi
Alte venituri financiare
Venituri din provizioane privind exploatarea
TOTAL VENITURI FINANCIARE
Pierderi din creante legate de participatii
Cheltuieli din titluri de plasament cedate
Cheltuieli din diferente de curs valutar
Cheltuieli privind dobanzile
Alte cheltuieli financiare
Cheltuieli cu amortizari si provizioane
TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE
REZULTATUL FINANCIAR
REZULTATUL CURENT
TOTAL VENITURI EXCEPTIONALE
TOTAL CHELTUIELI EXCEPTIONALE
REZULTATUL EXCEPTIONAL
VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
REZULTATUL BRUT AL
EXERCITIULUI
IMPOZIT PE PROFIT
REZULTATUL NET AL
EXERCITIULUI
Perioada de analiza
31.12.T-3
31.12.T-2
31.12.T-1
22.572
24.042
25.496
6.405.225
7.336.173
8.516.595
6.427.797
7.360.215
8.542.091
0
0
0
0
0
0
6.405.225
7.336.173
8.516.595
0
0
0
5.151
5.066
4.860
0
0
0
6.432.948
7.365.281
8.546.951
12.315
12.466
14.363
1.489.604
1.779.837
2.088.088
30.11.T
17.465
7.627.502
7.644.967
0
0
7.627.502
0
3.699
0
7.648.666
13.047
1.593.000
2.106.183
63.137
2.170.295
35.658
320.443
2.069.320
109.011
2.765.269
30.034
201.138
2.684.382
113.234
3.362.374
3.757
291.570
2.151.308
91.908
3.168.927
8.564
266.804
6.197.635
235.313
0
0
0
3.042
28.222
0
31.264
0
0
0
57.491
263
0
57.754
-26.490
208.823
0
0
0
6.464.212
6.255.389
6.967.075
398.206
0
0
0
636
43.920
0
44.556
0
0
0
38.396
0
0
38.396
6.160
404.366
0
0
0
7.409.837
7.005.471
8.557.768
-10.817
0
0
0
16.714
22.109
0
38.823
0
0
0
6.390
0
0
6.390
32.433
21.616
0
0
0
8.585.774
8.564.158
7.293.556
355.110
0
0
0
49.116
15.966
175
65.257
0
0
0
10.926
0
0
10.926
54.330
409.440
0
0
0
7.713.923
7.304.483
208.823
33.565
404.366
46.513
21.616
3.014
409.440
72.781
175.258
357.853
18.602
336.659
este utilizat pentru a compara tendinele relaiilor existente de-a lungul timpului, ntre
elementele de venituri i cele de cheltuieli sau ntre posturile din bilan ale ntreprinderii n cauz
sau n raport cu cele ale ntreprinderilor similare.
Redm n continuare structura contului de profit i pierdere i a patrimoniului.
STRUCTURA CONTULUI DE REZULTATE
ELEMENTE
Venituri din vanzarea marfurilor
Productia vanduta
CIFRA DE AFACERI
Venituri din productia stocata
Venituri din productia imobilizata
PRODUCTIA EXERCITIULUI
Venituri din subventii de exploatare
Alte venituri din exploatare
Venituri din provizioane privind exploatarea
TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE
Cheltuieli privind marfurile
Total cheltuieli materiale
Cheltuieli cu lucrari si servici executate de terti
Impozite, taxe si varsaminte asimilate
Total cheltuieli cu personalul
Alte cheltuieli de exploatare
Cheltuieli cu amortizari si provizioane
TOTAL CHELTUIELI DE EXPLOATARE
REZULTATUL DIN EXPLOATARE
Participatii, imobilizari financiare si creante
Venituri din titluri de plasament
Venituri din diferente de curs valutar
Venituri din dobanzi
Alte venituri financiare
Venituri din provizioane privind exploatarea
TOTAL VENITURI FINANCIARE
Pierderi din creante legate de participatii
Cheltuieli din titluri de plasament cedate
Cheltuieli din diferente de curs valutar
Cheltuieli privind dobanzile
Alte cheltuieli financiare
Cheltuieli cu amortizari si provizioane
TOTAL CHELTUIELI FINANCIARE
REZULTATUL FINANCIAR
REZULTATUL CURENT
TOTAL VENITURI EXCEPTIONALE
TOTAL CHELTUIELI EXCEPTIONALE
REZULTATUL EXCEPTIONAL
VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
REZULTATUL BRUT AL
EXERCITIULUI
IMPOZIT PE PROFIT
REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI
31.12.T-3
0,35
99,09
99,44
0,00
0,00
99,09
0,00
0,08
0,00
99,52
0,20
23,81
33,67
1,01
34,69
0,57
5,12
99,08
3,64
0,00
0,00
0,00
0,05
0,44
0,00
0,48
0,00
0,00
0,00
0,89
0,00
0,00
0,89
-0,41
3,23
0,00
0,00
0,00
100,00
100,00
3,23
0,52
2,71
Perioada de analiza
31.12.T-2
31.12.T-1
0,32
0,30
99,01
99,19
99,33
99,49
0,00
0,00
0,00
0,00
99,01
99,19
0,00
0,00
0,07
0,06
0,00
0,00
99,40
99,55
0,18
0,17
25,41
24,38
29,54
31,34
1,56
1,32
39,47
39,26
0,43
0,04
2,87
3,40
99,45
99,93
5,37
-0,13
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,01
0,19
0,59
0,26
0,00
0,00
0,60
0,45
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,52
0,07
0,00
0,00
0,00
0,00
0,52
0,07
0,08
0,38
5,46
0,25
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
100,00
100,00
100,00
100,00
5,46
0,63
4,83
0,25
0,04
0,22
30.11.T
0,23
98,88
99,11
0,00
0,00
98,88
0,00
0,05
0,00
99,15
0,18
21,81
29,45
1,26
43,38
0,12
3,65
99,85
4,60
0,00
0,00
0,00
0,64
0,21
0,00
0,85
0,00
0,00
0,00
0,14
0,00
0,00
0,14
0,70
5,31
0,00
0,00
0,00
100,00
100,00
5,31
0,94
4,36
15
31.12.T-3
0,00
64,06
6,89
23,45
33,72
0,00
0,07
64,13
2,32
2,32
0,00
0,00
0,00
19,77
19,77
0,00
10,83
32,92
2,95
100,00
Perioada de analiza
31.12.T-2
31.12.T-1
0,00
0,00
55,69
51,87
6,90
7,15
22,66
24,91
26,14
19,82
0,00
0,00
0,03
0,02
55,72
51,89
3,34
2,11
3,34
2,11
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
24,73
33,04
24,73
33,04
0,00
0,00
15,05
11,61
43,12
46,76
1,15
1,35
96,53
100,00
30.11.T
0,00
46,37
7,46
25,00
13,90
0,00
0,19
46,56
2,20
2,14
0,00
0,06
0,00
32,96
32,96
0,00
18,28
53,44
0,00
100,00
31.12.T-3
57,95
13,50
7,20
32,15
5,10
5,43
25,97
16,08
0,00
100,00
Perioada de analiza
31.12.T-2
31.12.T-1
65,86
67,41
13,51
14,00
7,20
9,75
34,51
39,00
0,00
4,10
0,47
0,03
25,47
32,59
8,67
0,00
0,00
0,00
100,00
100,00
30.11.T
79,77
14,62
10,18
40,73
2,94
0,00
20,23
0,00
0,00
100,00
PASIV
TOTAL CAPITALURI PROPRII
Capital social
Rezerve din reevaluare
Rezerve
Profitul sau pierderea de reportat
Repartizarea profitului
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad<1an
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad>1an
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli
TOTAL PASIV
Indicatorul
U.M.
31.12.T-3
Rata activelor
imobilizate
Rata imobilizarilor
necorporale
Rata imobilizarilor
corporale
Perioada de analiza
31.12.T-2 31.12.T-1
Simbol
30.11.T
64,13
55,72
51,89
46,56 RAI=AI/AT*100
0,00
0,00
0,00
0,00 RInn=Inn/AI*100
99,90
99,94
99,96
99,59 RInc=Inc/AI*100
16
4
5
6
7
8
Rata imobilizarilor
financiare
Rata activelor
circulante
Rata stocurilor
Rata creantelor
Rata disponibilit.
banesti
0,10
0,06
0,04
0,41 Rif=If/AI*100
%
%
%
32,92
7,06
60,04
43,12
7,74
57,35
46,76
4,51
70,66
53,44 RAC=AC/AT*100
4,13 RSt=St/AC*100
61,67 RCr=Cr/AC*100
32,91
34,90
24,83
34,20 RDb=Db/AC*100
Rata activelor imobilizate reprezint raportul ntre activele imobilizate i activele totale ale
unitii, exprimnd gradul de imobilizare al capitalului. Aceast rat msoar gradul de
investire al capitalului. Rata activelor imobilizate reprezint ponderea elementelor
patrimoniale utilizate permanent reflectnd i gradul de investire a capitalului n firm. De
asemenea, reflect gradul de imobilizare a activului. Rata activelor imobilizate se apreciaz n
funcie de specificul activitii.
n perioada analizat se constat faptul c rata activelor imobilizate este n scdere fapt ce
reflect o reducere a valorii activelor imobilizate la nivel de total activ.
Rata imobilizrilor necorporale este raportul ntre imobilizrile necorporale i activele
imobilizate totale ale unitii.
Rata imobilizrilor corporale este raportul ntre imobilizrile corporale i activele
imobilizate totale ale unitii. Rata imobilizrile corporale arat ponderea valorii activelor
corporale n total imobilizri. Indicatorul reflect ponderea investiiilor materiale n total
investiii. Reflect greutatea specific a activelor imobilizate i depinde de specificul activitii
desfurate. De asemenea, indic i flexibilitatea firmei la schimbrile cerinelor pieei i a
tehnologiilor.
Pe ntreaga perioad de analiz, majoritatea imobilizrilor firmei erau constituite pe seama
investiiilor materiale (oscilnd n jurul valorii de 99%), ceea ce poate fi considerat un fapt
normal avndu-se n vedere obiectul de activitate al firmei.
Rata imobilizrilor financiare este raportul ntre imobilizrile financiare i activele
imobilizate totale ale unitii. Reflect politica de investiii financiare a firmei.
Pe ntreaga perioad analizat ponderea imobilizrilor financiare este neglijabil.
Rata activelor circulante exprim ponderea n totalul activului a capitalului circulant. Rata
activelor circulante arat ponderea pe care o dein utilizrile cu caracter ciclic n total
patrimoniu. Msoar indirect i gradul de lichiditate al patrimoniului. Depinde, n principal de
urmtorii factori:
Natura i sezonalitatea activitii desfurate
Perioada n care se afl firma (dezvoltare, meninere, recesiune)
Politica financiar adoptat de ctre firm
Rata activelor circulante a crescut permanent pentru ntreaga perioad de analiz. Dinamica
cresctoare s-a datorat, n principal, sporirii ntr-un ritm mai redus a activelor imobilizate fa
de activele circulante dar i aciunii ntr-un sens negativ a reducerii vitezei de rotaie a
acestora. Sporirea valorii activelor circulante nseamn mrirea gradului de lichiditate a
activului total, avnd ns o eficien a utilizrii lor mai redus.
Rata stocurilor Stocurile sunt acea parte a activelor circulante a cror capacitate de
transformare n bani este cea mai sczut. Rata stocurilor reflect ponderea activelor
circulante cel mai puin lichide n total active circulante. Situaia se poate considera normal
17
cnd stocurile nu depesc 50% din activele circulante. Aceast rat depinde de sectorul de
activitate, durata ciclului de exploatare i factori conjuncturali.
n perioada analizat stocurile au o pondere optim avnd n vedere obiectul de activitatea al
societii rata stocurilor trebuie s se menin la un nivel ct mai redus.
Rata creanelor arat ponderea creanelor pe care le are firma n total active circulante.
Gradul lor de lichiditate este mai mare dect cel al stocurilor.
n perioada analizat creanele au fluctuat.
Rata disponibilitilor bneti arat ponderea activelor celor mai lichide n total active,
adic gradul de lichiditate imediat a activelor curente. Nivelul minim acceptat este de 5% n
total active circulante, iar cel maxim este de 25% n total active circulante. Nivelul optim este
de 10% din total activ. Aceast rat este puternic influenat de raportul dintre durata medie de
ncasare a creanelor i durata medie de achitare a obligaiilor.
Gradul de lichiditate imediat a activelor este foarte ridicat.
Ratele de structur ale pasivului reflect formarea, sursele i termenele de exigibilitate ale
resurselor financiare. Permit aprecierea politicii financiare a companiei, prin punerea n
eviden a unor aspecte privind stabilitatea i autonomia financiar a acesteia.
Ratele de structur ale pasivului sunt prezentate n tabelul urmtor:
Nr.
Crt
1
2
3
4
5
6
Indicatorul
U.M.
31.12.T-3
Rata stabilitatii
financiare
Rata autonomiei
financiare globale
Rata autonomiei
financiare la
termen
Rata de indatorare
globala
Rata de indatorare
la termen
Rata datoriilor
curente
Perioada de analiza
31.12.T-2 31.12.T-1
Simbol
30.11.T
74,03
74,53
67,41
79,77 RSF=Cpm/PT*100
57,95
65,86
67,41
79,77 RAFG=Cpr/PT*100
223,13
258,53
206,85
394,25 RAFT=Cp/Itml*100
42,05
34,14
32,59
27,74
13,17
0,00
0,00 RIT=Itml/Cpr*100
25,97
25,47
32,59
Rata stabilitii financiare reflect msura n care firma dispune de resurse financiare cu
caracter permanent fa de total resurse. Preponderena capitalului permanent n resursele
financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii conferind grad ridicat de
siguran, prin stabilitate n finanare. Valoare minim care ofer o stabilitate acceptabil
pentru o firm este de 50%. Rata stabilitii financiare reflect de fapt, legtura dintre capitalul
permanent de care unitatea dispune n mod stabil i patrimoniul total.
n perioada analizat nivelul acestui indicator s-a situat n general peste valoarea minim
recomandat.
Rata autonomiei financiare globale - arat gradul de independen financiar a societii. Se
consider, c existena unui capital propriu de cel puin o treime din pasivul total, constituie o
premis esenial pentru autonomia financiar a societii.
Valorile acestui indicator s-au situat n perioada analizat peste limita recomandat, fapt ce
denot independena financiar a societii de surse externe.
18
Indicatorul
Fondul de rulment
Fondul de rulment
propriu
Fondul de rulment
strain
Necesar de fond
de rulment
3
4
2
3
4
5
6
UM
Simbol
lei
Perioada de analiza
31.12.T-3 31.12.T-2 31.12.T-1
319.669
606.767
483.312
lei
-199.582
327.006
483.312
990.254
lei
519.251
279.761
lei
194.190
625.988
1.094.641
Trezoreria neta
lei
125.479
-19.221
-611.329
lei
-144.700
-592.108
115,43
133,75
129,90
117,58
90,74
92,73
164,62
96,93
44,15
30.11.T
990.254 FR=Cpm-In
FRP
NFR=(St+Cr)1.048.589 (Fz+Ob)
TN=FR-58.334 NFR=Db-Its
FMN=TNf552.995 Tno
Rfp=Cpm/In *
171,32 100
Rfc=Ots / Acm
57,54 *100
Rfg = FR /
94,44 NFR *100
Fondul de rulment (FR) este partea din capitalul permanent, care depete valoarea
imobilizrilor nete i este destinat finanrii activelor circulante. Fondul de rulment mai poate
fi definit i ca excedentul de active circulante peste valoarea datoriilor pe termen scurt. El
reprezint excedentul de resurse financiare, care se degaj n urma acoperirii activelor
permanente din resursele permanente i, care poate fi folosit pentru finanarea nevoilor
curente. Practic, fondul de rulment este partea din capitalul permanent, care depete valoarea
imobilizrilor nete i este destinat finanrii activelor circulante. Reprezint marja de
securitate n privina finanrii activelor circulante.
19
Perioada de analiza
31.12.T-2
31.12.T-1
Simbol
30.11.T
1,27
1,18
1,69
1,56
1,43
1,37
2,64
2,53
AC / Dts
( Cr + Db )/ Dts
0,42
0,59
0,36
0,90
Db / Dts
2,38
2,93
3,07
4,94
AT / Dt
Pe ntreaga perioad analizat valoarea acestui este peste nivelul considerat asiguratoriu ceea
ce nseamn c valoarea datoriilor pe termen scurt poate fi acoperit din activele circulante.
Lichiditatea rapid exclude stocurile din mijloacele curente de plat, acestea constituind
elementul cel mai incert sub aspectul valorii i gradului de lichiditate. Exprima capacitatea
firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti bneti. Nivelul
asiguratoriu este de 0,75.
Pe ntreaga perioad analizat valoarea lichiditii rapide este peste nivelul considerat
asiguratoriu semnificnd capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane
i disponibiliti bneti.
Lichiditatea imediat pune n coresponden elementele cele mai lichide ale activului cu
datoriile pe termen scurt, respectiv, apreciaz msura n care datoriile exigibile pot fi acoperite
pe seama disponibilitilor bneti. Limita minim acceptat este de 0,5.
n perioada analizat valoarea acestui oscileaz fiind peste limita optim n T-2 i T
semnificnd n acest caz capacitatea firmei de a-i onora datoriile exigibile din disponibiliti
bneti de care dispune.
Solvabilitatea patrimonial general exprim gradul n care firma poate s-i acopere toate
datoriile sale indiferent de termen din activele de care dispune. Valoarea asiguratorie este de 2.
Solvabilitatea patrimonial general este pentru perioada analizat peste limita considerat
asiguratorie.
Analiza ratelor de gestiune
Ratele de gestiune sunt prezentate n tabelul urmtor:
Nr
.
Cr
t
1
2
3
4
5
7
Indicatorul
U.M.
Perioada de analiza
31.12.
31.12.
30.11.
T-2
T-1
T
2,30
2,76
2,59
4,12
5,31
5,56
5,33
5,90
4,84
rot
rot
rot
31.12.
T-3
2,00
3,12
6,08
zile
zile
36
39
43
46
zile
47
40
43
28
Simbol
rAT=Vt/AT
rIn=Vt/In
rAC= Vt/AC
dzSt=(St/CA)x
360
dzCr=(Cr/CA)
x360
dzOts=(Ots/C
A)x360
Rotaia activului total - valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii
activelor totale, este de 1 rotaie, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form
bneasc iniial de 360 de zile.
Valoarea acestui indicator se ncadreaz n limita acceptabil. Acest lucru semnific faptul c,
n general activele au revenit sub form bneasc iniial cel puin o dat pe an.
Rotaia imobilizrilor nete valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii
activelor imobilizate, este de 1 rotaie, care corespunde unui termen mediu de revenire sub
form bneasc iniial de 360 de zile.
Valoarea acestui indicator se situeaz n perioada analizat peste limita care asigur o eficiena
acceptabil a gestiunii activelor imobilizate.
21
Rotaia activelor circulante valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii
activelor circulante, este de 6 rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form
bneasc iniial de 60 de zile.
Valoarea acestui indicator se situeaz n perioada analizat n general sub limita considerat
eficient ceea ce nseamn un termen mare de revenire sub form bneasc a activelor
circulante.
Durata de rotaie a stocurilor valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a
gestiunii stocurilor, este de 8 rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form
bneasc iniial de 45 de zile.
Se constat faptul c n perioada analizat viteza de rotaie a stocurilor este foarte ridicat fa
de limita recomandat, iar corelat i cu obiectul de activitate poate fi caracterizat ca o situaie
normal.
Rata de gestiune a creanelor exprim durata medie n zile de ncasare a contravalorii
creanelor pe termen scurt. Practic, indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data
ncasrii contravalorii. Valoarea minim, care asigur o stare acceptabil a gestiunii creanelor,
este de 4 rotaii, care corespunde unei durate medii de ncasare a creanelor de 90 de zile.
Valoarea optim ar fi de maxim 30 de zile.
Valoarea ratei de gestiune a creanelor se situeaz n perioada analizat ntre 36 i 46 de zile
semnificnd o rat de ncasare a creanelor destul de bun.
Rata de gestiune a clienilor exprim creditul client acordat de firm, adic, durata medie n
zile de ncasare a contravalorii mrfurilor de la beneficiari. Practic, indic decalajul mediu n
zile ntre data facturrii i data ncasrii contravalorii mrfurilor vndute. Valoarea minim,
care asigur o stare acceptabil a gestiunii creanelor fa clieni, este de cel puin 8 rotaii,
care corespunde unei durate medii de ncasare a creanelor de 60 zile. Valoarea optim ar fi de
maxim 30 de zile.
Nivelul indicatorului se situeaz la nivelul optim n T-3 i T-2 sau satisfctor n T-1 i la
30.11.T.
Rata de gestiune a datoriilor curente exprim durata medie n zile de plat a contravalorii
datoriilor pe termen scurt. Practic, indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data
plii contravalorii. Valoarea minim, care asigur o stare acceptabil a gestiunii datoriilor
curente, este de 4 rotaii, care corespunde unei durate medii de plata a datoriilor de 90 de zile.
Valoarea optim a perioadei de decontare ar fi de maxim 30 zile.
Valoarea indicatorului n perioada analizat este satisfctoare.
Analiza ratelor de rentabilitate
Ratele de rentabilitate sunt prezentate n tabelul urmtor:
Nr.
Crt
1
2
4
5
Indicatorul
Rata rentabilitatii
comerciale
Rata rentabilitatii resurselor
consumate
Rentabilitatea economica
Rentabilitatea financiara
U.M
Perioada de analiza
31.12.
31.12.
31.12.
T-3
T-2
T-1
Simbol
30.11.
T
2,73
4,86
0,22
4,40
Rrv=Pn / CA
%
%
%
3,34
6,47
9,36
5,77
12,53
16,84
0,25
0,69
0,89
5,61
13,73
14,15
Rrrc = Pb / Cht
Rre = Pb / At
Rrf= Pn / Cpr
22
Indicatorul
Activ total
Venituri totale
Profit reinvestit
Capital propriu
Datorii totale
Profit brut
Active circulante
T1
T2
T3
11 T4
12 T5
Z = 3,3T1 + 1,0 T2 + 0,6 T3 +
13 1,4 T4 + 1,2 T5
U.
M.
Valori
31.12.
31.12.
T-2
T-1
3.226.507 3.114.635
7.409.837 8.585.774
357.853
18.602
2.124.848 2.099.602
1.101.659 1.015.033
404.366
21.616
1.391.419 1.456.290
0,1253
0,0069
2,2966
2,7566
1,9288
2,0685
Simbol
lei
lei
lei
lei
lei
lei
lei
-
31.12.
T-3
3.229.728
6.464.212
175.258
1.871.647
1.358.081
208.823
1.063.364
0,0647
2,0015
1,3782
30.11.
T
2.982.046
7.713.923
336.659
2.378.701
603.344
409.440
1.593.599
0,1373
2,5868
3,9425
0,0543
0,3292
0,1109
0,4312
0,0060
0,4676
0,1129
0,5344
Pb / AT
Vt / AT
Cpr / DT
Prein /
AT
AC / AT
3,5130
4,5401
4,5900
6,2047
23
24
25
um = lei
DENUMIRE
A
I
ACTIVE IMOBILIZATE
1 Imobilizri necorporale
2 Teren
3 Cldiri i construcii speciale
4 Alte mijloace fixe
5 Imoblizri financiare
TOTAL I
II
ACTIVE CIRCULANTE
Materii prime, materiale, consumabile,
1
obiecte de inventar
2 Produse finite si mrfuri
3 Disponibilitti bnesti
4 Creante si decontri
TOTAL II
TOTAL A = I+II
ACTIV NET
CONTABIL
la 30.11.T
DIFERENE
DIN
EVALUARE
ACTIV NET
CORECTAT
la 30.11.T
1.697.239
2.665.360
-29.302
0
1.667.937
385.274
5.750
3.056.384
63.899
63.899
1.839
545.010
982.851
1.593.599
2.982.046
0
0
-4.599
-4.599
1.663.338
1.839
545.010
978.252
1.589.000
4.645.384
603.344
603.344
603.344
603.344
2.378.702
1.663.338
4.042.040
0
222.550
745.571
414.576
5.750
1.388.447
DATORII
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad < 1
1
an
Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad > 1
2
an
TOTAL B (1+5)
ACTIV NET (A-B)
cat
124
fisa
8A
Regim de inaltime
Suprafata construita
Suprafata desfasurata
193,59
369,31
Costul de
nlocuire
CI
(RON)
927.464
P
mp
mp
Grad de
uzura
Gu
18
constructii
instalatii electrice de iluminat
instalatii sanitare
instalatii de incalzire
Valoarea unitara necorectata la 01.01.1965
Total valoare necorectata la 01.01.1965
Costul de
nlocuire net
CIN (RON)
760.520
1.065,8
49,0
36,8
73,5
1.225,0
1.225
lei/mp
369,31
mp
452.404,8
lei/mp
lei/mp
lei/mp
lei/mp
lei/mp
lei
28
Corectii
se scade pentru diferen de nlime
se adaug pentru echipamentul centralei
termice
Coeficient de actualizare
01.01.1965 - 15.02.T (cu TVA dedus)
-49
lei/mp
369,31
mp
-18.096,2
lei
24
lei/mp
369,31
mp
8.863,4
443.172,0
lei
lei
24.904,144
1,19
20.927,8521
lei
vechi
%
%
%
lei
vechi
9.274.638.070
8
10
18
Total depreciere
Costul de inlocuire net la 30.11.T
7.605.203.217
Elemente de comparaie
Oradea, str.
Eval
Adresa
Suprafaa terenului
Preul de oferta/vanzare
Corecie
Pre corectat
Situaia juridic
Corecie
Pre corectat
mp
Pre corectat
Pre corectat
Front stradal
Corecie
Pre corectat
Suprafaa terenului
Comparabila 3
Oradea, str.
TT
Oradea, Ioia,
zona case
Oradea, str.
BB
650
550
euro/mp
110,0
155,0
100,0
%
euro
euro
liber de sarcini
-20%
-22
88
liber de sarcini
0%
0
88
-30%
-47
109
liber de sarcini
0%
0
109
liber
liber
liber
0%
0
88
0%
0
109
-20%
-20
80
liber de sarcini
0%
0
80
cldire din
chirpici
20%
20
100
mai slab
mai slab
mai slab
15%
17
105
15
0,025
0%
0
105
600
15%
23
132
13,5
0,020769231
0%
0
132
646
15%
15
115
18
0,032727273
0%
0
115
550
%
euro
euro
%
euro
euro
stra. T.
Vladimirescu
Localizare
Corecie
Comparabila 2
600
Grad de ocupare
Corecie
2.570
Comparabila 1
%
euro
euro
55
0,021400778
%
euro
euro
2570
29
Corecie
Pre corectat
Acces la utiliti
ap i canalizare
energie electric
nclzire central
telefon
gaz
Corecie
Pre corectat
Categoria terenului
Corecie
Pre corectat
%
euro
euro
la gard
la gard
la gard
la gard
la gard
%
euro
euro
intravilan
%
euro
euro
-5%
-6
99
-5%
-8
124
-5%
-5
110
la gard
la gard
la gard
la gard
la gard
la gard
la gard
la gard
5%
6
105
intravilan
0%
0
105
la gard
la gard
5%
8
132
intravilan
0%
0
132
la gard
la gard
5%
5
115
intravilan
0%
0
115
Rata de capitalizare reprezinta relatia dintre castig si valoare si este un divizor prin
intermediul caruia un venit net se transforma in capital, respectiv valoare a investitiei,
indiferent de forma in care aceasta este realizata (cumpararea unei intreprinderi, achizitionarea
de actiuni, plasamente in domeniul imobiliar etc.).
Rata este influentata de mai multi factori printre care gradul de risc, atitudinile pietei
fata de evolutia inflatiei in viitor, ratele de fructificare asteptate pentru investitii alternative,
randamentul realizat in trecut de proprietati similare, cererea si oferta de bani si de capital,
nivelurile de impozitare etc.
Venitul net anual din exploatare se calculeaza cu formula:
VNE = chiria lunara x suprafata utila x 12 luni x (100 pierderi din neocupare%) cheltuieli
ce revin proprietarului
In tabelul urmtor sunt prezentate calulele de evaluare prin metoda capitalizrii directe.
Denumire
Cldire
administr.
opron
carburani
Atelier
mecanic
Magazie
Platforme
parcare
Chirie
Supraf (euro
util
/mp
mp /lun)
VBP
(euro
/an)
Pierdere
din
neocup
VNE venit
Chelt ce net din
exploat
revin
proprietar (euro/
an)
(euro/an)
Rata de
capitali
zare
c%
Valoarea
estimata
euro
Valoarea
estimata
lei
318
30.528
20%
24.422
1.000
23.422
10%
234.224
1.054.000
60
1.440
30%
1.008
100
908
10%
9.080
40.860
102
6.120
30%
4.284
150
4.134
10%
41.340
186.030
45
1.080
30%
756
80
676
10%
6.760
30.420
2100
50.400
40%
30.240
150
30.090
10%
300.900
1.354.050
592.304
2.665.360
practicate pentru bunuri avnd aceleai caracteristici, vechime i starea tehnic, prin aplicarea
unui grad de uzur care s conduc la rezultate apropiate de valoarea de pia.
Acolo unde datele de pia au permis (cazul mijloacelor de transport, calculatoarelor
etc.) s-au estimat gradele de uzur fizic i moral, astfel nct valoarea final estimat s fie
apropiat de valori de tranzacionare pe pia second hand. Pentru stabilirea costului de
nlocuire al imobilizrilor corporale prin metoda asimilrii i metoda identificrii s-au utilizat
informaiile obinute de la productori i distribuitori locali, societile din zon care
comercializeaz calculatoare, imprimante, copiatoare etc.
3.4. Abordarea pe baz de venit
Prin abordarea prin capitalizarea venitului se estimeaz valoarea unei ntreprinderi,
unei participaii sau unei aciuni prin calcularea valorii actualizate a beneficiilor anticipate.
Cele dou metode uzuale, ale abordrii prin venit, sunt capitalizarea venitului i analiza
fluxului de numerar actualizat sau metoda dividendelor.
n analiza fluxului de numerar actualizat i/sau metoda dividendelor, ncasrile de
numerar sunt estimate pentru fiecare din perioadele viitoare. Aceste ncasri sunt convertite n
valoare prin aplicarea ratei de actualizare, folosind tehnicile valorii actualizate. Pot fi utilizate
multe definiii pentru fluxul de numerar. n practic, se utilizeaz n mod frecvent fluxul de
numerar net (numerar care ar putea fi distribuit acionarilor) sau dividendele curente (mai ales
n cazul acionarilor minoritari). Rata de actualizare trebuie s fie adecvat cu definiia
fluxului de numerar utilizat.
Actualizarea
Un element esenial al acestor metode l constituie rata de actualizare. Aceast se
determin pornind de la rata dobnzii pentru creditele guvernamentale, la care se adaug un
anumit procent pentru riscul la nivelul sectorului, riscul investiiei etc.
Structura ratei de actualizare este urmtoarea:
- 6,5 % - rata dobnzii fr risc
- 2,5% - nivelul riscului de ntreprindere i probabilitatea realizrii scenariilor de
evoluie, previzionate.
- 3,0% - riscul naional (legislativ, instabilitate economic)
Rezult o rat de actualizare de 12%
Perioada aleas pentru previziuni este de 7 ani: T+1 - T+7.
S-a pornit de la urmtoarele premise:
- Estimrile privind veniturile i cheltuielile au pornit de la media veniturilor i cheltuielilor
de exploatare nregistrate pe perioada de analiy T-3 T, preconizndu-se creterea cu 10%
a rezultatului estimat pentru anul T+1 pentru urmatorii 3 ani (T+2, T+3, T+4) i meninerea
rezultatului net la nivelul celui estimat pentru T+4 n urmtorii 3 ani ai perioadei de
previziune.
- Nu se preconizeaz realizarea de investiii (considerm doar investiiile de meninere, la
nivelul amortizrii), nici accesarea de credite bancare.
Metoda fluxurilor de disponibiliti (cash flow) permite determinarea cash flow-ului
actualizat i n final a valorii reziduale. Valoarea conform acestei metode se determin pornind
de la fluxul intrrilor i ieirilor i se aplic formula:
V = CFai + V rezn ;
i = 1 .....7 ,
n=7
CFa i =
CFi
(1 + a)
Vrez =
Pn n
(1 + a )
1
a
Specificaie
u.m.
T+1
T+2
T+3
T+4
T+5
T+6
T+7
205.341
225.875
248.462
273.308
273.308
273.308
273.308
205.341
225.875
248.462
273.308
273.308
273.308
273.308
Profit net
lei
Amortizare
lei
mprumuturi
lei
Fluxul intrrilor
lei
Investiii
lei
Serviciul
datoriei
lei
Fluxul ieirilor
lei
Cash flow
lei
205.341
225.875
248.462
273.308
273.308
273.308
273.308
Coeficient de
actualizare
12
%
0,893
0,797
0,712
0,636
0,567
0,507
0,268
lei
183.340
180.066
176.850
173.692
155.082
138.466
73.152
lei
609.600
lei
1.690.249
33
Metode utilizate
Valoarea
societii (LEI)
Valoarea unei
aciuni
(LEI/aciune)
2.378.702
4.042.040
273
465
1.690.250
195
35