UNITATEA DE NVARE 1

CONINUTUL FINANELOR
NTREPRINDERII

1.1. Obiectivele unitii de nvare 1

1.2.Aspecte privind coninutul finanelor ntreprinderii
1.3. Obiectul finaelor ntreprinderii.......................................................................
1.4. Sarcinile finanelor ntreprinderii...........
1.4.1. Maximizarea valorii ntreprinderii ..............
1.4.2. Meninerea nivelului performanelor financiare ..............
1.4.3. Stpnirea riscurilor financiare ...............
1.4.3.1. Dimensionarea global a riscului financiar ................
1.4.3.2. Riscuri financiare specifice.................
1.4.4. Meninerea solvabilitii sau stpnirea echilibrului financiar.........
1.5.Responsabilitile operaionale ale finanelor ntreprinderii.......
1.5.1. Principalele sarcini operaionale..............................
1.5.2. Locul gestiunii financiare n sistemul de gestiune al
ntreprinderii...........
1.5.2.1. Cazul micilor ntreprinderi cu structur organizatoric puin
difereniat
1.5.2.2. Cazul ntreprinderilor cu structuri organizatorice mai specializate.........
1.5.2.3. Cazul ntreprinderilor cu activitate financiar puternic
specializat........
APLICAIE PRACTIC
RISCUL FINANCIAR DETERMINAT DE VARIABILITATEA REZULTATELOR................
TESTE DE AUTOEVALUARE...
RASPUNSURILE TESTELOR DE AUTOEVALUARE.
LUCRARE DE VERIFICARE.
BIBLIOGRAEIE..

2
2
4
5
5
6
8
8
9
11
12
12
14
14
15
15
16
18
19
19
20

1.1.

Obiectivele unitii de nvare

Dup studiul acestei uniti de nvare vei avea cunotine

despre:

coninutul finanelor ntreprinderii, care poate fi pus

n eviden fie avnd n vedere mrimea
ntreprinderii i faptul c se gsete sau nu ntr-o
ar dezvoltat economic, fie avnd n vedere
obiectul, sarcinile i responsabilitile gestiunii
financiare a ntreprinderii;
obiectul finanelor ntreprinderii care este
reprezentat de mediul financiar n care aceasta i
desfoar activitatea, n cadrul cruia putem
identifica cinci componente principale;
sarcinile finanelor ntreprinderii, ntre care sarcina
principal este maximizarea valorii ntreprinderi;
responsabilitile operaionale ale gestiunii
financiare i locul acesteia n sistemul de gestiune
al ntreprinderii.

1.2. Aspecte privind coninutul finanelor ntreprinderii

Coninutul finanelor ntreprinderii poate fi pus n eviden avnd
n vedere mrimea ntraprinderii (mare, mijlocie, mic) i gradul de
dezvoltare economic a rii n care i desfoar activitatea.
n cazul unei ntreprinderi mici, care i desfoar activitatea ntro ar emergent (n curs de dezvoltare), aspectele financiare ale activitii
se limiteaz la realizarea unor tranzacii pentru cumprarea utilajelor,
instalaiilor, a materiilor prime i materialelor, i pentru vnzarea
rezultatelor activiti economice. Domeniul finanelor ntreprinderii sau al
gestiunii financiare se limiteaz la gestiunea plilor i a ncasrilor
bneti, care sunt n sarcina unei personae sau a unui grup familial.
2

n cazul unei ntreprinderi mari, situat ntr-o ara dezvoltat

economic, care are i activitate internaional, domeniul gestiunii
financiare se largete considerabil i cuprinde:
- ncasrile i plile efectuate n moneda naional sau n valut;
- cutarea mijloacelor de finanare pe pieele de capital i la bnci,
n propria ar sau n strintate;
- proiectele de investiii ale ntreprinderii;
- plasarea disponibilitilor bneti n ar i n strintate,
- urmrirea i controlul riscurilor financiare pentru toate
operaiunile efectuate pe piaa naional sau pe pieele strine.

Aceast ultim misiune a gestiunii financiare e legat de:

- riscurile referitoare la evoluia cursului de schimb valutar
(n legtur cu operaiunile efectuate n moned strin);
- riscurile referitoare la evoluia ratei dobnzilor (legate de
mprumuturi, de plasamente sau participaii financiare);
- riscurile administrative i politice.

Ne aflm n prezena unei concepii lrgite asupra gestiunii financiare

care acoper toate aspectele finanelor, fr limite tehnice sau geografice.
Coninutul gestiunii financiare poate fi abordat ntr-un mod mai riguros
fcnd referire la obiectul su, la sarcinile fundamentale care-i revin i la
rspunderile operaionale ncredinate diferiilor specialiti din domeniul
finanelor, aspecte ce vor fi avute n vedere n continuare.

Fig. 1.1. Coninutul finanelor ntreprinderii

1.3. Obiectul finaelor ntreprinderii

Putem spune c obiectul finanelor ntreprinderii (gestiunii
financiare a ntreprinderii) este cunoaterea sistemului financiar (mediului
financiar) n care ntreprinderea i desfoar activitatea. Sistemul
financiar cuprinde cinci componente bine definite
activele financiare;
instituiile financiare;
pieele financiare;
reglementarile juridice;
variabilele de reglare (rata dobnzii, cursul de schimb,
cotaia titlurilor financiare).
Putem spune c obiectul finanelor ntreprinderii poate fi definit
mai bine fcndu-se referire la aceste cinci componente ale sistemului
financiar. Ajungem astfel, la o reprezentare a celor cinci ramuri ale
gestiunii financiare, prezentate n figura 1.2.
4

Fig. 1.2. ntreprinderea i mediul su financiar

Aceast reprezentare arat c, n cazul oricrei organizaii sau
ntreprinderi, gestiunea financiar trebuie s asigure cunoaterea
instrumentelor sau activelor financiare (1), a variabilelor (2) i
procedeelor de reglare (3), s coordoneze operaiunile financiare i s
stpneasc relaiile cu partenerii financiari (4) i cu pieele (5) care au
implicaii n activitatea ntreprinderii.

1.4. Sarcinile finantelor intreprinderii

Majoritatea lucrrilor moderne referitoare la gestiunea financiar
desemneaz acestei discipline ca sarcina fundamentala maximizarea
valorii ntreprinderii sau, altfel spus, maximizarea avuiei proprietarilor
si. Formulrile propuse sufer uneori adaptri pentru a ine seama de
forma juridic a ntreprinderii. Astfel, se va vorbi de maximizarea avuiei
acionarilor n cazul societilor pe aciuni i de maximizarea cursurilor,
cnd titlurile reprezentative ale capitalului sunt negociate la burs. Dar,
dincolo de aceste nuane, referirea la maximizarea valorii i a avuiei
apare ca element integrator al finanelor moderne.Totui, din cauza
caracterului su general, aceast referire la bogie i la valoare trebuie
5

precizat n ceea ce privete trei din implicaiile sale majore, pentru a

ajunge la o formulare clar i distinct a sarcinilor gestiunii financiare.
Maximizarea valorii necesit, mai nti, ca patrimoniul s fie
angajat n proiecte de investiii, care s-l valorifice, graie rentabilitii lor
viitoare. n acest sens, gestiunea financiar trebuie s asigure calitatea i
nivelul performanelor realizate de ntreprindere n diversele sale
proiecte i activiti. n plus, maximizarea valorii implic protejarea i
conservarea sa. De aceea, gestiunea financiar are ca scop s evite
risipirea patrimoniului cauzat de un faliment i trebuie deci, s vegheze
la meninerea solvabilitii sau a echilibrului financiar al
ntreprinderii. Dar riscul falimentului nu constituie dect o form
particular a riscului financiar. ntreprinderea e supus unor riscuri
multiple legate de instabilitatea mediului su financiar. Este deci sarcina
gestiunii financiare s pun la punct instrumentele de acoperire adecvate,
pentru a asigura protecia necesar contra acestor riscuri.

1.4.1. Maximizarea valorii ntreprinderii

Principala sarcina a gestiunii financiare este maximizarea valorii

ntreprinderii.
Bogia acumulat de ntreprindere la un moment dat nu
constituie dect unul din elementele care permit aprecierea valorii sale.
Aceasta trebuie s in seama i de rezultatele ateptate n viitor, ca
urmare a folosirii patrimoniului acumulat. Cu alte cuvinte, valoarea
ntreprinderii este o valoare anticipat; ea ine seama de valoarea actual,
pe care o corelm cu veniturile viitoare preconizate, provenite din
activitile ntreprinderii. Acesta este motivul pentru care valoarea
ntreprinderii nu poate fi separat de calitatea proiectelor n care este
angajat patrimoniul acesteia.
Evaluarea este sensibil la toate riscurile percepute ca susceptibile
s afecteze nivelul i stabilitatea viitoare a rezultatelor preconizate. Aceste
riscuri ar putea fi legate, fie de caracteristicile proprii ntreprinderii, fie de
evoluiile mediului nconjurtor.
6

Fig. 1.3. Determinantele valorii ntreprinderii

Putem spune c maximizarea valorii ntreprinderii apare ca fiind
dependent de nivelul performanelor asigurate de activitile
ntreprinderii i de stpnirea riscului de faliment i a riscurilor financiare
n general.

1.4.2. Meninerea nivelului performanelor financiare

Gestiunea financiar trebuie s vegheze asupra meninerii
performanelor ntreprinderii la un nivel satisfctor.
ntreprinderea folosete resurse care implic un anumit cost. Ea
trebuie s-i plteasc diverii parteneri care furnizeaz aceste resurse,
dobndind aceti bani din veniturile obinute n activitatea sa. Gestiunea
financiar trebuie s verifice, mai nti, dac activitatea este destul de
eficient pentru a obine veniturile care s permit plata furnizorilor de
resurse i, dac va fi cazul, s asigure restituirea acestor resurse. Astfel, n
cazul unui mprumut, responsabilul financiar va trebui s se asigure c
resursele financiare obinute vor fi utilizate n condiii suficient de
eficiente pentru a permite plata de ctre ntreprindere a dobnzilor i
rambursrile la termenele convenite cu cel de la care a luat mprumutul.
Obinerea de ctre ntreprindere a unor rezultate defavorabile sau
insuficiente va reflecta o risipire a resurselor, duntoare, att pentru
ntreprindere, ct i pentru furnizorii si de fonduri i pentru economia
naional.
Dar urmrirea atingerii unui anumit nivel al performanelor trebuie
s in seama i de durata ct vor fi obinute. Contrar unei idei mult
7

rspndit, finanele ntreprinderii nu preconizeaz cutarea cu orice pre a

obinerii unui profit maxim pe termen scurt. Ele apreciaz, dimpotriv,
ntr-un mod favorabil, stabilitatea performanelor i introducnd noiunile
de valoare actualizat i de risc, caut s obin un compromis satisfctor
ntre stabilitate i rentabilitate.

Fig. 1.4. Constrngerea ntreprinderii de a fi eficient

Maximizarea profiturilor firmei este adesea greit neleas ca
obiectiv principal al managementului firmei.
n timp ce creterea profiturilor este important pentru firm, ea nu
este obiectivul principal, deoarece bogia acionarilor poate chiar s
scad n ciuda creterii profitului. Investitorii sunt dispui s fac o
investiie riscant numai dac se ateapt s fie compensai printr-un venit
superior. Cu ct este mai mare riscul, cu att trebuie s fie mai mare
venitul obinut.
Exemplu: Fie o firm care anul urmtor ateapt un venit de 1$ pe
aciune. Managerii firmei pot s obin o cretere a venitului de 1,25$ pe
aciune, dar cu condiia asumrii unor riscuri ce ar putea produce pierderi
firmei i acionarilor. Acionarii ar putea s nu fie dispui s accepte
aceste riscuri. Dac cei mai muli i vor vinde aciunile, preul aciunilor
va scdea (nu doar pentru c au crescut vnzrile de aciuni, ci pentru c
mai puini poteniali investitori vor dori s cumpere aciunile respective).
De aceea dei firma realizeaz venituri mai mari pe aciune, riscul crescut
al firmei a fcut s scad bogia proprietarilor ca urmare a declinului
preului aciunilor.

1.4.3. Stpnirea riscurilor financiare

Stpnirea riscurilor financiare constituie a treia sarcin a gestiunii
financiare. n general, riscul legat de un activ, de un ansamblu de active i
deci de o ntreprindere care folosete un anumit volum de fonduri poate fi
definit n raport cu variabilitatea anticipat a rezultatelor susceptibile a fi
obinute. Aceast noiune general de risc se bazeaz pe luarea n
8

consideraie a instabilitii sau a variabilitii prevzute a performanelor

financiare viitoare.
Totui, gestiunea financiar completeaz aceast abordare general
a problematicii riscului, propunnd i abordri specifice. Astfel, ea
studiaz i caut s controleze instabilitatea legat de anumite situaii sau
operaiuni (riscul n exploatare legat de structura costurilor, riscul
ndatorrii legat de efectul structurii financiare a ntreprinderii, riscul de
faliment legat de o eventual insolvabilitate). De asemenea, gestiunea
financiar caut s controleze influenele exercitate asupra ntreprinderii
de instabilitatea inerent a unor variabile ale mediului (riscul de schimb
valutar, riscul ratei dobnzii), sau de unele transformri deosebite care au
loc n mediul instituional (riscul administrativ i riscul politic).

1.4.3.1. Dimensionarea global a riscului financiar

Un activ oarecare sau un ansamblu de active permit, atunci cnd
sunt valorificate, sperana unor rezultate viitoare care s aib o rat de
rentabilitate anticipat Rj. Se pot asocia acestui activ o serie de rate de
rentabilitate anticipate R1,R2,.....,Rn corespunznd diferitelor ipoteze
susceptibile de a fi enunate n legtur cu viitorul ntreprinderii, cu
activitatea i cu mediul su. Fiecare din aceste rate va avea o probabilitate
subiectiv Pj, ceea ce duce la asocierea unui ansamblu de probabiliti
(P1,P2,...,Pn) la ansamblul de rate preconizate (R1,R2,..,Rn).
Distribuia ratelor de rentabilitate preconizate permite stabilirea
speranei matematice corespunztoare ratelor de rentabilitate preconizate,
ponderate cu probabilitile asociate lor.
n

P R

j1

Se poate stabili de asemenea, instabilitatea acestor rezultate

ateptate, avndu-se n vedere amploarea distanei fa de medie (Rj - R )
pentru diferitele rate preconizate. Dispersia 2(R) i abaterea medie
ptratic (R) sunt mrimile care msoar aceast instabilitate sau
volatilitate a rentabilitii prevzut i deci mrimea riscului.

2 R Pj R j R
j 1

P R
n

j 1

Riscul obinerii randamentelor preconizate e mai mare sau mai

mic, dup cum sunt rezultatele acestor calcule.
9

1.4.3.2. Riscuri financiare specifice

Nu numai forma general a riscului financiar definit prin
variabilitatea (sau volatilitatea) rezultatelor, dar i formele specifice ale
riscului trebuie s fie analizate i stpnite de gestiunea financiar.
a) Riscul de exploatare determinat de structura costurilor. Riscul
de exploatare are n vedere structura costurilor ntreprinderii. De fapt,
repartiia ntre costurile fixe i costurile variabile face rezultatele
ntreprinderii mai mult sau mai puin sensibile la variaia nivelului
produciei i vnzrilor. O ntreprindere care are cheltuieli fixe sau de
structur foarte ridicate va avea rezultatele mai instabile i este deci mai
riscant. n cazul cnd producia e sczut, nterprinderea nu va putea s
repartizeze cheltuielile sale fixe asupra unui numr suficient de produse i
va obine astfel pierderi.
Invers, dac piaa i activitatea permit o producie ridicat,
cheltuielile fixe sunt repartizate asupra unei producii suficiente, putnduse obine beneficii. La modul general, creterea prii cheltuielilor fixe n
cheltuielile ntreprinderii se exprim prin creterea diferenei ntre
rezultatele obinute n ipotezele cele mai favorabile i cele obinute n
ipotezele cele mai pesimiste. Aceast relaie ntre dispersia rezultatelor
(care d mrimea riscului) i structura costurilor pune n discuie
activitatea curent a ntreprinderii, adic activitatea de producie, de
aprovizionare i de vnzare, care constituie exploatarea curent. Structura
costurilor exercit astfel, un risc specific care poate fi caracterizat ca risc
de exploatare.
b) Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare. Riscul
ndatorrii e legat de structura finanrii ntreprinderii. Cnd
ntreprinderea contracteaz noi datorii, ea se oblig s obin beneficii
suplimentare pentru a asigura remunerarea i rambursarea mprumuturilor
contractate.
n consecin, dac activitatea sa are ca rezultat venituri din
exploatare mediocre, ntreprinderea va fi afectat de remunerarea
datoriilor i va obine un rezultat global defavorabil.
Din contr, dac veniturile din exploatare sunt abundente,
cheltuielile pentru datorii vor fi acoperite fr dificultate i ndatorarea va
permite ameliorarea rentabilitii ntreprinderii. Dar creterea ndatorrii
amplific dispersia rezultatelor i determin un risc financiar propriu. Se
mresc speranele de rentabilitate ateptat dac evoluia viitoare confirm
ipotezele favorabile, dar rezultatele ateptate se reduc n cazul cnd
ipotezele defavorabile se confirm.
10

c) Riscul de faliment. Situaia de criz sau falimentul constituie

sanciunea posibil pentru insolvabilitatea ntreprinderii. Insolvabilitatea
determin mai nti, pur i simplu, ameninarea cu dispariia ntreprinderii.
Riscul de faliment constituie astfel un risc vital, care pune n pericol nsi
supravieuirea ntreprinderii. El justific atenia ce se acord controlrii
acestui risc i explic pentru ce meninerea solvabilitii sau a echilibrului
financiar constituie un imperativ major al gestiunii financiare. Bineneles,
crizele de solvabilitate nu conduc totdeauna la faliment i, cnd criza
poate fi n final depit, ntreprinderea va scpa de ameninarea
dispariiei i i asigur supravieuirea. Dar, chiar i n acest caz, criza
antreneaz costuri specifice care trebuie s fie luate n calcul cnd se
urmrete a se aprecia riscul de faliment.
d) Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii.
ntreprinderea suport riscuri financiare specifice legate de evoluia
cursului de schimb al monedei naionale n raport cu monedele strine i
legate de evoluia posibil a ratei dobnzii.
Pe de o parte, de fiecare dat cnd ntreprinderea efectueaz
operaiuni exprimate n devize sau moned strin, ea se expune riscului
de pierdere legat de evoluia defavorabil a ratelor de schimb. Astfel, o
ntreprindere exportatoare, care realizeaz o vnzare n strintate i
factureaz n devize risc o pierdere din schimb dac moneda strin
utilizat se depreciaz n raport cu moneda naional. Invers, un
mprumuttor care s-a angajat s-i plteasc furnizorii strini n devize se
expune unei pierderi dac rata de schimb a acestor devize n raport cu
moneda naional crete nainte ca plata s se fi efectuat. Instabilitatea
ratelor de schimb constituie deci o cauz a variabilitii rezultatelor. Ea
creaz riscul de schimb valutar, pe care gestiunea financiar trebuie s-l
controleze i s-l stpneasc.
Pe de alt parte, multe ntreprinderi sunt expuse efectelor
defavorabile date de variaia ratelor dobnzii pe pieele de capital. O
ntreprindere care face apel la mprumuturi bancare pe termen scurt va fi,
de exemplu, obligat s suporte cheltuieli financiare majorate n cazul
creterii dobnzii. Dimpotriv, un mprumuttor, care a acordat un credit
cu dobnd fix i care obine deci, un randament plafonat sufer o
"pierdere de ctig" dac dobnzile cresc pe pia, n timp ce remunerarea
pe care el o primete nu este nsoit de aceeai cretere. Evoluia ratelor
dobnzii constituie deci i ea o surs de instabilitate a rezultatelor. n acest
sens se poate vorbi de un risc al ratei dobnzilor , a crui urmrire i
stpnire creeaz o responsabilitate deosebit pentru gestiunea financiar.

1.4.4. Meninerea solvabilitii sau stpnirea echilibrului

financiar
11

Analiza riscurilor financiare crora trebuie s le fac fa

ntreprinderea a dus la sublinierea importanei riscului de faliment. Sursa
fundamental a unui astfel de risc se afl n insolvabilitatea posibil a
ntreprinderii. De aceea e necesar s se pun accentul pe importana
meninerii solvabilitii (printre sarcinile avute de gestiunea financiar),
chiar dac aceast sarcin nu constituie de fapt, dect o form particular a
sarcinii generale referitoare la stpnirea riscurilor financiare.
Solvabilitatea exprim aptitudinea unui agent economic oarecare
de a face fa datoriilor sale, cnd acestea ajung la scaden. Mai concret,
meninerea solvabilitii const n executarea cu scrupulozitate a
rambursrilor promise mprumuttorilor i altor creditori.
Importana unui astfel de imperativ e legat de sanciunile
implicate de o eventual insolvabilitate. ntr-adevr, insolvabilitatea
expune debitorul unor consecine neplcute, care pot fi de o gravitate
extrem. n cazul unei persoane insolvabil, creditorii crora nu li s-au
napoiat banii promii pot ncepe o aciune judectoreasc, cernd
sechestrarea bunurilor debitorului falimentar. Dac se pornete o astfel de
aciune, insolvabilitatea e sancionat prin pierderea unei pri sau n
ntregime a patrimoniului, de ctre debitorul falimentar.
n cazul unei organizaii i n special al unei ntreprinderi
insolvabilitatea i conduce pe creditori la constatarea ncetrii plilor prin
intermediul instanei judectoreti. Procedura judectoreasc de
"faliment", sau de "redresare pe cale judectoreasc", astfel nceput poate
duce la lichidare i deci la dispariia ntreprinderii.
Astfel, meninerea permanent a solvabilitii apare ca o
constrngere major, deoarece permite ndeprtarea riscului de faliment i
deci se evit dispariia ntreprinderii.

1.5. Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare

Studiul obiectului gestiunii financiare a condus la a i se recunoate
acesteia anumite competene specifice. Acest domeniu al competenelor
gestiunii financiare privete ansamblul problemelor ridicate de relaiile
ntre ntreprindere i mediul su financiar (tratate n seciunea 1.1). Acest
studiu a permis i enunarea sarcinilor fundamentale care revin finanelor
ntreprinderii. Aceste sarcini privesc meninerea valorii ntreprinderii, a
performanelor sale financiare, stpnirea riscurilor cu care ntreprinderea
12

e confruntat i meninerea solvabilitii (tratate n seciunea 1.2).

Ansamblul aspectelor tratate mai nainte permite descrierea principalelor
sarcini operaionale care-i revin gestiunii financiare, precum i definirea
locului acesteia n ansamblul disciplinelor referitoare la gestiune.

1.5.1. Principalele sarcini operaionale ale gestiunii

financiare

Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare sunt

distribuite pe cele trei faze ale unui ciclu fundamental al gestiunii
financiare.
Acest ciclu cuprinde n primul rnd, o faz de diagnosticare sau
analiza financiar care are n principal ca obiect aprecierea situaiei i a
activitii financiare a ntreprinderii, pentru a pregti adoptarea de msuri
concrete care s permit depirea lacunelor i valorificarea avantajelor.
n al doilea rnd, acest ciclu cuprinde o faz de formulare i de
aplicare a deciziilor financiare. Aceste decizii se nscriu n perspectiva
proiectelor pe termen lung i mediu i pun n micare operaiuni de
investiii i de finanare. Ele urmresc ns i efecte pe termen scurt care
definesc domeniul gestiunii trezoreriei. Pe de alt parte, anumite msuri
trebuie oprite pentru a proteja ntreprinderea mpotriva riscurilor
financiare crora trebuie s le fac fa n diverse situaii.
A treia faza a ciclului gestiunii financiare const n urmrirea i
controlul proiectelor a cror aplicare a fost hotrt de ntreprindere.
Aceast faz permite, cel mai adesea, constatarea "diferenelor" ntre
realizrile efective i proiectele iniiale. Ea ar trebui s duc la declanarea
unor msuri de corecie, care ar nsemna fie o rectificare a traiectoriei i
apropierea de proiectele iniiale, fie adaptarea sau revizuirea proiectelor
iniiale.
13

F
ig. 1.5. Responsabilitile gestiunii financiare-schema de sintez

n practic, responsabilitile gestiunii financiare sunt prezentate

pe baza unei enumerri analitice a sarcinilor concrete care i sunt
ncredinate (fig. 1.6).

Fig. 1.6. Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare-schema analitic

14

1.5.2. Locul gestiunii financiare n sistemul de gestiune al

ntreprinderii
innd cont de responsabilitile care-i revin, gestiunea financiar
ocup un loc privilegiat ntre funciile ntreprinderii. Pe de o parte, ea are
o tehnic proprie, ceea ce face s i se recunoasc o anumit autonomie de
decizie. Pe de alt parte, deciziile luate de celelalte domenii de gestiune
atrag consecine n plan financiar, deoarece ele presupun resurse i
necesiti financiare, presupun ncasri i pli. n consecin, gestiunea
financiar este sub influena ansamblului deciziilor privind gestiunea, ea
reacioneaz la msurile de tot felul luate n ntreprindere, pentru c aceste
msuri au consecine n plan financiar. Dar ea trebuie n plus s se
angajeze n aciuni de adaptare, corelndu-se cu proiectele celorlalte
funcii de gestiune, pentru a asigura respectarea de ctre ntreprindere a
constrngerilor financiare majore.
Organizarea ntreprinderilor trebuie deci s fie conceput n aa
fel, nct s exprime, n acelai timp, particularitatea funciei financiare i
legtura sa necesar cu celelalte specialiti legate de gestiune. Schemele
organizatorice i situaiile concrete care permit s se rspund acestei
duble exigene sunt bineneles multiple. Putem totui oferi cteva
exemple deosebit de caracteristice.

1.5.2.1. Cazul micilor ntreprinderi cu structura

organizatoric puin difereniat

Fig. 1.7. Un exemplu de inserare a gestiunii financiare n

ntreprinderile tradiionale mijlocii sau mari
15

1.5.2.2. Cazul ntreprinderilor cu structuri organizatorice

mai specializate

Fig. 1.8. Gestiunea financiar n organigramele moderne

1.5.2.3. Cazul ntreprinderilor cu activitate financiar

puternic specializat
n sfrit, anumite ntreprinderi pentru care operaiunile financiare
sunt foarte importante ntresc rolul gestiunii financiare n cadrul
sistemului de gestiune. Ele nu se mulumesc s pun responsabilul
financiar (de exemplu directorul financiar) pe acelai plan cu directorii cu
alte funcii importante, ci leag gestiunea financiar de atribuiile unei
persoane nsrcinat cu responsabilitile unei direcii generale cum ar fi
secretarul general, directorul general, sau directorul general adjunct (fig.
1.9). ntreprinderile ale cror titluri se negociaz la burs trebuie s adopte
soluii de acest tip ntruct relaiile cu acionarii i "piaa" devin nu numai
aspecte tehnice ale gestiunii financiare, ci vizeaz i strategia global a
ntreprinderii.

Fig. 1.9. Un exemplu de legare a gestiunii financiare de atribuiile unei

direcii generale
16

n concluzie, modurile de ncadrare a gestiunii financiare n cadrul

organizrii ntreprinderii sunt multiple i exprim, n acelai timp,
caracteristici istorice (competenele iniiale ale fondatorilor i ale nalilor
responsabili) i exigene proprii ale ntreprinderii. Dar oricare ar fi soluia
organizatoric aleas, reuita ncadrrii gestiunii financiare n structura
organizatoric a ntreprinderii depinde de respectarea a trei condiii
fundamentale. n primul rnd, structura organizatoric trebuie s exprime
recunoaterea autonomiei i a competenelor tehnice proprii finanelor
ntreprinderii. n al doilea rnd, ea trebuie s comporte procedee sau
mecanisme interne de coordonare, de negociere i de arbitraj ntre
gestiunea financiar i celelalte funciuni, consumatoare de resurse sau
generatoare de resurse pentru ntreprindere. n sfrit, ea trebuie s aib
grij ca relaiile cu partenerii financiari externi (bancheri, operatori
bursieri, acionari) s fie ntreinute de responsabili a cror competen,
autonomie i nivel ierarhic s fie adaptate situaiei ntreprinderii.
Putem spune c finantele intreprinderii (gestiunea financiar)
constituie un ansamblu de metode de analiz i de instrumente de lucru
care permit ntreprinderilor i altor organizaii s i asigure o ncadrare
eficient n mediul lor financiar.

APLICAIE PRACTIC
Riscul financiar determinat de variabilitatea rezultatelor
O ntreprindere vizeaz realizarea unei noi investiii, avnd de ales
ntre proiectele A i B. Pentru fiecare proiect se fac previziuni privind
producia, vnzrile i rezultatele i se atribuie fiecrui proiect rate de
rentabilitate ateptate, funcie de diverse ipoteze referitoare la
ntreprindere i la mediul n care i desfoar activitatea. Presupunem c
exist pentru fiecare proiect cinci ipoteze n care s-ar putea afla
ntreprinderea, fiecare ipotez avnd aceeai probabilitate de a se realiza
(probabilitatea pentru fiecare ipotez va fi P=1:5=0,20). Pentru fiecare
ipotez Hj, avnd probabilitatea Pj, se preconizeaz o rentabilitate Rj
(tabelele 1 i 2).

17

Elemente referitoare la proiectul A

Hj
H1
H2
H3
H4
H5

Pj
0,20
0,20
0,20
0,20
0,20

Hj
H1
H2
H3
H4
H5

Pj
0,20
0,20
0,20
0,20
0,20

Rj
-10
-5
+5
+15
+25

RjPj
-2
-1
+1
+3
+5

Rj- R
-16
-11
-1
9
19

+6

Tabelul 1

(Rj - R )2Pj
51,2
24,2
0,2
16,2
72,2
2
(R)=164
(R)=12,8

Elemente referitoare la proiectul B

Rj
-15
-10
+10
+20
+30

RjPj
-3
-2
+2
+4
+6

Rj- R
-22
-17
+3
+13
+23

+7

Tabelul 2

(Rj- R )2Pj
96,8
57,8
1,8
33,8
105,8
2
(R)=296
(R)=17,2

Se constat c proiectul A va avea o rentabilitate medie de 6%.

Instabilitatea performantelor pentru acest proiect poate fi apreciat prin
diferena dintre rata de rentabilitate cea mai ridicat (25%) i rata de
rentabilitate cea mai sczut (-10%), prin dispersie i prin abaterea medie
ptratic.
Proiectul B ofer sperana unei rate medii de rentabilitate mai
ridicat ( R =7%). n schimb acest proiect prezint un risc mai ridicat n
obinerea rezultatelor preconizate, ntruct toi indicatorii care msoar
instabilitatea performanelor financiare sunt mai mari.
ntreprinderea investitoare se confrunt n acest caz cu o situaie
frecvent ntlnit n gestiunea financiar. Trebuie s se aleag ntre un
proiect mai rentabil, dar care prezint un mai mare risc n obinerea
rezultatelor financiare preconizate (proiectul B) i un proiect mai puin
rentabil, dar i mai puin riscant (proiectul A). Acest arbitraj, ntre
rentabilitatea preconizat a unei investiii i riscul realizrii ei, constituie
un aspect fundamental al gestiunii riscului financiar.

18

Teste de autoevaluare
1. Avand in vedere marimea intreprinderii si spatiul geografic in care
isi desfasoara activitatea, cate tipuri de intreprindere (din punctual
de vedere al continutului finantelor) putem avea.
a. 2
b. 3
c. 4
d. 6
e. 12
2. Care este sarcina principala a finantelor intreprinderii
a. Maximizarea rentabilitatii
b. Maximizarea profitului
c. Maximizarea valorii
d. Maximizarea cifrei de afaceri
e. Minimizarea cheltuielilor
3. Care dintre marimile enumerate in continuare nu a fost perzentata
ca element determinant al valorii intreprinderii?
a. Patrimoniul acumulat
b. Rezultatele preconizate ale activitatilor viitoare
c. Cifra de afaceri
d. Riscurile specifice intreprinderii
e. Riscurile induse de mediul inconjurator
4. Cate componente principale include sistemul financiar in care
intreprinderea isi desfasoara activitatea?
a. Doua
b. Trei
c. Patru
d. Cinci
e. Sase
5. 5 Riscul de exploatare este determinat de:
a. Structura veniturilor
b. Structura cheltuielilor
c. Structura intreprinderii
d. Structura de finantare
19

e. Structura personalului

Raspunsurile testelor de autoevaluare

1.
d
2.
c
3.
c
4.
d
5.
b
Lucrare de verificare
1. Care sunt cele doua modalitati prin care putem pune in evidenta
continutul finantelor intreprinderii?
2. Pentru care este intreprinderi continutul finantelor este cel mai
redus si care este acest continut?
3. Pentru care este intreprinderi continutul finantelor este cel mai
cuprinzator si care este acest continut?
4. Care este obiectul gestiunii financiare a intreprinderii?
5. Care sunt componentele principale ale mediului financiar in care
intreprindrea isi desfasoara activitatea?
6. Care sunt sarcinile finantelor intreprinderii?
7. Care sunt elementele in functie de care stabilim valoarea
intreprinderii?
8. Constrangerea intreprinderii de a fi eficienta este o sarcina? De ce?
9. Ce intelegem prin risc financiar si cum il dimensionam?
10. Care sunt marimile cu care putem dimensiona marimea riscului
financiar?
11. Care sunt riscurile financiare specifice pentru intreprindere?
12. Stapanirea echilibrului financiar este o sarcina a gestiunii
financiare? De ce?
13. Care sunt cele trei faze ale procesului de gestiune financiara?
14. Care poate fi locul gestiunii financiare in procesul de gestiune
financiara?
15. Care este locul gestiunii financiare in cadrul organigramelor
moderne ale intreprinderii?
16. Care sunt conditiile fundamentale pentru reusita incadrarii
gestiunii financiare in structura organizatorica a intreprinderii?
17. Care ar fi o definitie sintetica pentru gestiunea financiara a
intreprinderii?
20

BIBLIOGRAFIE SELECTIV
Dragot V.,
Ciobanu A.,
Obreja L.,
Dragot M.

Management financiar. Vol. II. Politici

financiare de ntreprindere, Editura Economic,
Bucureti, 2003

Ilie Vasile

Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura

Meteor Press, Bucureti, 2010
Finanele ntreprinderii, Editura Meteor Press,
Bucureti, 2005

Ilie V.,
Teodorescu M.
Stancu I.

Vintil G.

Finane. Piee financiare i gestiunea

portofoliului. Investiii directe i finanarea lor.
Analiza i gestiunea financiar a ntreprinderii.
Editura Economic, Bucureti, 2007.
Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura
Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997.

Legea nr. 31/1990

Lege privind societile comerciale, cu

modificrile i completrile ulterioare

Legea nr. 571/2003

Lege privind Codul fiscal, cu modificrile i

completrile ulterioare

Legea nr. 15/1994

Lege privind amortizarea capitalului imobilizat

n active corporale i necorporale, cu
modificrile i completrile ulterioare

Ordonana
Guvernului. nr.
64/2001

Ordonan privind repartizarea profitului la

societile naionale, companiile naionale i
societile comerciale cu capital integral sau
majoritar de stat, precum i la regiile autonome,
cu modificrile i completrile ulterioare

Hotrrea Guvernului
nr. 44/2004

Hotrre pentru aprobarea Normelor

metodologice de aplicare a Legii nr. 571/2003
privind Codul fiscal cu modificrile i
completrile ulterioare

Ordinul Ministerului
Finanelor Publice nr.
614/2000

Norme metodologice privind ntocmirea

bugetului de venituri;i cheltuieli de ctre
agenii economici

21