Analiza indicatorilor i Diagnosticul financiar

Analiza economico-financiar reprezint un ansamblu de concepte, metode i tehnici

care asigur tratarea informaiilor interne i externe, n vederea formulrii unor aprecieri
pertinente referitoare la situaia unei firme, la nivelul i calitatea performanelor sale, la gradul
de risc ntr-un mediu concurenial dinamic.
Analiza economico-financiar se realizeaz n sensul invers al evoluiei reale a
fenomenului economic cercetat, i anume: de la rezultatele activitii economice ctre
elemente i factori.
Coninutul procesului de analiz economico-financiar, mbinarea acesteia cu sinteza pot fi
concepute n urmtoarele etape:
delimitarea obiectului analizei;
determinarea elementelor, factorilor i cauzelor fenomenului cercetat;
stabilirea relaiilor de condiionare dintre fiecare factor i fenomenul realizat,
pe de o parte, ct i dintre diferiii factori care acioneaz asupra acestuia, pe de
alt parte;
msurarea (cuantificarea) influenelor factorilor asupra fenomenului analizat;
sinteza rezultatelor analizei;
elaborarea msurilor pentru sporirea eficienei activitii n viitor.
Cercetarea fenomenelor economice, realizarea obiectivelor analizei economicofinanciare a ntreprinderii implic operarea cu o serie de metode i instrumente fie specifice,
fie mprumutate din alte tiine.
La nivelul tuturor agenilor economici, finalitatea oricrui tip de activitate se exprim cu
ajutorul indicatorilor economico-financiari. Acetia reprezint instrumentul operaional
fundamental al analizei. Indicatorii economico-financiari pot fi grupai n patru categorii
principale:
indicatori ai resurselor (umane, materiale, financiare, informaionale);
indicatori ai consumului de resurse (indicatori ai cheltuielilor);
indicatori de performan i rezultate cunoscui sub denumirea de solduri intermediare
de gestiune (SIG);
indicatori de eficien, calculai sub forma ratelor, prin raportarea a doi indicatori
exprimai n mrime absolut.
Informaiile despre performana unei ntreprinderi, n special profitabilitatea acesteia,
sunt necesare pentru evaluarea modificrilor poteniale ale resurselor economice pe care
ntreprinderea le va putea control a n viitor. n acest sens informaiile despre variabilitatea
performanelor sunt importante. Informaiile despre performane sunt utile pentru a anticipa
capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri de numerar cu ajutorul resurselor existente. Ele
sunt utile i pentru formularea raionamentelor despre eficien cu care ntreprinderea poate
utiliza noi resurse.
Datele necesare analizei performanelor ntreprinderii sunt fumizate de: contul de
profit i pierdere, notele explicative la bilan i de alte surse complementare.
n analiza performanelor ntreprinderii se vor avea n vedere indicatorii activitii,
rentabilitatea sub forma profitului i a ratelor de rentabilitate i indicatorii de creare de
valoare.
Indicatorii sunt mrimi cifrice cantitative, calitative i cu deosebire valorice care
cuantific starea, nivelul, volumul sau valoarea unui proces, proiect a unei activiti sau
aciuni.
n domeniul investiiilor indicatorii pot caracteriza proiectul ca volum, elemente
structurale, cost, durat de nfptuire, avnd calitatea de indicatori tehnici sau tehnico-

economici. Pe de alt parte, indicatorii pot reflecta raportul efort-efecte sau efecte-efort, cu
privire la proiectul de investiii, n care caz, ei au calitatea de indicatori de eficien
economic ori sunt utilizai n analiza ca avnd semnificaia de -criterii (criteriul duratei de
recuperare, criteriul valorii actuale nete etc.) .
Indicatorii de apreciere si de eficien economic a investiiilor se obin prin calcule i
prelucrare a informaiilor cuprinse n documentaia tehnico-economic (studiul de fezabilitate,
proiectul tehnic, etc.), folosindu-se metodele matematice specifice. Se poate afirma, c
indicatorii tehnico-economici i economici sunt mrimi de calcul primare servind aprecierii
proiectului de investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic sunt mrimi derivate din
prelucrarea informaiilor iniiale sau a indicatorilor primari i asigur msurarea eficienei
proiectului.
Fiecare indicator de eficien economic are o anumit capacitate informaional i
caracterizeaz sau msoar eficiena economic a proiectului dintr-un anumit unghi, n uniti
de msur specifice. Indicatorii de eficien economic a investiiilor, pentru a rspunde
scopului n care se utilizeaz, trebuie s se ncadreze n anumite cerine, ntre care: o
construcie logic a raportului efect/efort sau efort/efect; o semnificaie clar; un calcul
simplu, permisibil; s permit o interpretare facil; s asigure fundamentarea i luarea
deciziei.
Indicatorii se determina cu ajutorul unor modele matematice variate, astfel:
a) modelul raportului matematic efort/efecte sau efecte/efort (prin care indicatorii obinui
capt forma de efort specific pe unitate de efect; efect specific pe unitate de efort; coeficieni,
rate, etc.);
b) modelul matematic al diferenei ntre doua mrimi (prin care se determina rezultatul unei
activiti, unui proiect);
c) modelul matematic de adiionare, de cumulare a unor elemente (prin care se determina
masa, volumul unei activiti, unui proiect);
d) modelul matematic de structura (n care caz prin indici de structura se stabilete contribuia
elementelor componente fa de total);
Exist un relativ consens cu privire la utilitatea unor indicatori variai, n coninut i
semnificaii, pentru reflectarea eficienei economice a proiectelor de investiii. Acest fapt se
justific, mai des dac avem n vedere complexitatea procesului investiional, caracterul su
dinamic privit prin prisma agenilor implicai, a naturii resurselor consumate i a interferenei
dintre etapele sale. Indicaiile uneori contradictorii, ori neconcludente, pe care le dau unii
indicatori prin expresia lor cifrica impun: completarea analizei cu luarea n considerare a altor
indicatori; necesitatea clarificrii metodelor de stabilire a fiecrui indicator de eficien
economic a investiiilor, n parte, a semnificaiei, locului i rolului pe care trebuie sa-l ocupe
n analiza variantelor de proiect; necesitatea abordrii sistemice a gamei de indicatori n
funcie de puterea de reflectare, ca i de nivelul organizatoric la care se impune folosirea n
analiza a unui anumit indicator de eficien economic a investiiilor, n raport cu scopul
analizei.
Analizele economice i diagnosticul financiar sunt elemente de management bnesc,
sau altfel spus de contabilitate managerial. Managerii interesai de dezvoltarea i
consolidarea afacerilor sunt extrem de interesai de interpretarea indicatorilor economici, care
reprezint starea de sntate a companiei.
Analiza financiar poate nsemna:
- Bilanul contabil i Contul de Profit i pierdere pentru perioada unui an;
- Bilanul Financiar cumulat pentru analiza comparativ a ultimelor exerciii financiare;
- Situaia soldurilor intermediare de gestiune.

Indicatorii sunt expresia eficienei i performanei activitilor economico-financiare

previzionate i/sau realizate. Acetia se pot calcula, fie la nivel de firm, fie la nivel de centre
de responsabilitate sau centre de cost. n funcie de rezultatele obinute prin tabloul
indicatorilor economici se pot lua decizii pentru realizarea obiectivele generale ale firmei.
Diagnosticul financiar presupune identificarea punctelor tari i a punctelor slabe din
mediul intern al companiei, prin prisma principalilor indicatori economico-financiari, precum
si identificarea oportunitilor i riscurilor care pot s apar ca influen a mediului extern
asupra companiei. Acesta este folosit pentru a rspunde prompt i corect n orice moment
(lun, semestru, trimestru) la ntrebrile legate de starea de sntate financiar a firmei. Pentru
a oferii ct mai multe informaii despre rentabilitate, echilibru i risc, se au n considerare:
Rentabilitatea, care determin ratele principale de rentabilitate, folosind ca surse de
date Bilanul contabil si Contul de profit i pierdere. Rentabilitatea reprezint capacitatea
unei ntreprinderi de a obine profit sau venit net i exprim sintetic eficiena economic.
Aceasta se msoar prin niveluri absolute i relative.
Indicatori de rentabilitate:

rentabilitatea comercial = profit net / cifra de

afaceri

rentabilitatea financiar = profit net / capital

propriu

rentabilitatea economic = profit brut / capital

investit

rentabilitatea activelor = cifra de afaceri / total

active
Echilibrul, care pune la dispoziia utilizatorului, metodele de determinare a strii de
echilibru ce determin indicatorii specifici metodei alese i tipul de echilibru. Trezoreria net
TN = FR NF = active de trezorerie pasive de trezorerie. Existena unei trezorerii pozitive
certifica o stare de echilibru financiar la nivel de companie.
Indicatori de gestiune (viteze de rotaie)

durata medie de ncasare a clienilor = sold mediu

creane comerciale / cifra de afaceri cu TVA * 360 zile

durata medie de plata a furnizorilor = sold mediu

datorii comerciale / cheltuieli cu furnizorii cu TVA * 360 zile

durata medie de rotaie a stocurilor = sold mediu

stocuri / cheltuieli cu marfa, materii prime si consumabile * 360 zile
Riscul, permite determinarea riscului de faliment sau de solvabilitate, prin trei metode
recomandate de practica financiar (metoda Altman, Conan-Holder, modelul Bncii Centrale
Franceze).
Indicatori de lichiditate

lichiditatea generala = active circulante / datorii

pe termen scurt

lichiditatea rapida = (active circulante stocuri) /

datorii pe termen scurt

lichiditatea imediata = active de trezorerie /

datorii pe termen scurt

Indicatori de solvabilitate
rata solvabilitii generale = active totale / datorii

totale

situaia net = capitaluri proprii = total active

total datorii

Previziunea financiar poate permite analiza datelor financiar-contabile cuprinse n

documentele de sintez i analiz din mai multe exerciii financiare. Previziunea
implementeaz cele dou metode de: % din vnzri i regresia liniar simpl.
n contextul celor ce vor fi prezentate, un sistem de producie se poate afla n mai
multe situaii, sub aspectul activitii investiionale:
- sistemul poate realiza investiii pentru construirea unor uniti noi n cadrul
programului su de rezolvare;
- sistemul poate realiza investiii de modernizare, dezvoltare, reutilare sau reprofilare a
unor capaciti de producie existente.
Astfel, poate fi propus un model economico-financiar, care s cuprind 53 de forme
diferite, prezentate n continuare:
1 BM = Baza monetar
2 CS = Curs de schimb
3 CI = Credit intern
4 CB = Cheltuieli buget consolidat
5 CBP = Cheltuieli buget public
6 CBS = Cheltuieli buget de stat
7 CIN = Credit intern neguvernamental
8 CIT = Credit intern total
9 CSB = Curs de schimb baz
10 CCBC = Cheltuieli capital buget consolidat
11 CCBS = Cheltuieli capital buget stat
12 DE = Datorie extern
13 DP = Deflatorul P.I.B.
14 DPE = Datorie public intern
15 DPI = Datorie public intern
16 ICS = Indice curs de schimb
17 IPC = Indice pre de consum
18 IPK = Indice putere de cumprare
19 IPN = Indice P.I.B. nominal
20 IPR = Indice P.I.B. real
21 ISMN = Indice salariu mediu nominal net
22 MN = Masa monetar
23 PB = P.I.B. baz
24 PC = P.I.B. an curent
25 PN = P.I.B. nominal
26 RB = Rata bugetrii
27 RF = Rata fiscalitii
28 RBM = Rata bazei monetare
29 RCB = Rata capitalizrii bugetare
30 RCM = Rata creaiei monetare
31 RDC = Rata dobnzilor la credite

32 RDR = Rata dobnzilor la refinanare

33 RIB = Rata ndatorrii publice interne
34 RIE = Rata ndatorrii externe
35 RME = Rata monetizrii economice
36 RRB = Rata remunerrii bancare
37 RDPE = Rata datoriei publice externe
38 RSBC = Rata sold buget consolidat
39 RSBP = Rat sold buget public
40 RSBS = Rat sold buget stat
41 RSBCD = Rat sold balan comercial
42 RSDPE = Rata serviciului datoriei publice externe
43 RSSDPE = Rata sarcinii datoriei publice externe
44 SBC = Sold buget consolidat
45 SBP = Sold buget public
46 SBS = Sold buget stat
47 SBCD = Sold balan comercial
48 SBPL = Sold balan pli
49 SDPE = Serviciul datoriei publice externe
50 SMNN = Salariul mediu nominal net
51 SMNNB = Salariul mediu nominal net baz
52 VBC = Venituri buget consolidat
53 VBP = Venituri buget public
Aceste 53 de variabile ale modelului pot fi distribuite n trei categorii (blocuri):

variabile de volum (29), care dimensioneaz prin

valori absolute indicatorii economici i financiari;

variabile de trend (7), care msoar evoluia

indicatorilor economici i financiari;

variabile de structur, de relaie (17), care

prezint sub form de rate raporturile cantitative dintre indicatorii economici i cei financiari;
Modelul expus mai sus, poate dispune totodat, de o structur dual, definibil
temporal i instrumental. Componena dual instrumental divide variabilele modelului n
dou categorii:

variabile de comand, exogene funcionrii

modelului, ale cror valori sunt fie cele realizate n perioada viitoare, n funcie de alternativa
de
privatizare;

variabile
rezultat,
endogene
funcionrii
modelului care sunt determinate de model prin aplicarea (simularea) algoritmului de calcul pe
valorile variabilelor de comand.
Componenta dual temporal ofer modelului posibilitatea s-i verifice algoritmul de
calcul, prin testarea pe valorile celor 53 de variabile pentru o perioad trecut (de referin), i
totodat s estimeze valorile unor variabile financiare, pe alternative strategice, pentru
perioada viitoare.
Ratele reprezint instrumentele eseniale ale funcionrii modelului, ele permind
estimarea valorilor variabilelor de volum pe alternativele strategice viitoare, prin aplicarea
unui algoritm de calcul ce reprezint o transpunere a algoritmului utilizat la testarea
modelului. Algoritmul de calul pentru estimarea alternativelor strategice este prezentat n
continuare:
5

1 IPN = IPR*DP
2 PC = PB*IPN* = IPR*DP
3 VBS = PC*RF* = PB*IPR*DP*RF
4 VBC = VBS*RB = PB*IPR*DP*RF*RB
5 SBS = VBS*RSBS = PB*IPR*DR*RF*RSBS
6 CBS = VBS*(1-RSBS)=PB*IPR*DP*RF*(1-RSBS)
7 SBC = VBS*RB*RSBS = PB*IPR*DP*RF*RB*RSBC
8 CBC = VBC-SBC = VBC(1-RSBC)=PB*IPR*DP*RB*(
9 CCBC = CBC*RCB=PB*IPR*DP*RF*RB*(1-RSBC)*RCB
10 DPI = VBS*RIB = PB*IPR*DP*RF*RIB
11 SMNN = SMNNB*ISMN = SMNNB*IPC*IPK
12 CS = CSB*ICS
13 SBCO = (PC*RSBCO)/CS = (PB*IPR*DP*RSBCD)/(CSB*IC)
14 DE = (PC*RIE)/(CS = (PB*IPR*DP*RIE)/(CSB*ICS)
15 DPE = DE*RDPE = (PB*IPR*DP*RIE*RDPE)/(CSB*ICS)
16 SDPE(1) = DPE*RSDPE = (PB*IPR*DP*RIE*RDPE*RSDPE)
17 SDPE(2) = (CBS*RSSDPE)/CS = (PB*IPR*DP*RIE*RDPE*P)
18 MM = PC*RME = PB*IPR*DP*RME
19 BN = MM*RBM* = PB*IPR*DP*RME*RBM
20 CI = MM*RCM = PB*IPR*DP*RME*RCM
21 RDC = RDR*RRB
Testarea modelului pe valorile realizate n perioada trecut, permite determinarea
ratelor financiare (variabilelor rezultat) n funcie de valorile variabilelor de volum i de trend,
evoluia valorilor ratelor financiare n perioada trecut.
Variabilele de trend (indici) sunt determinate, considerndu-se ca baz valoarea
absolut de la nceput a variabilei de volum pentru care se calculeaz trendul (P.I.B. real,
P.I.B. nominal, deflatorul P.I.B., pre de consum, salariu nominal, curs de schimb). Ratele
financiare reprezint n principiu raporturi ale valorilor variabilelor financiare (bugetare,
valutare, monetare) la valorile primare P.I.B. nominal. Ele pot fi considerate ca dimensionnd
fluxuri financiare n funcie de comportamentele variabilelor financiare n perioada de
referin sau n perioada viitoare.
Pentru simularea modelului financiar pe alternativele strategice, variabilele rezultat din
algoritmul de testare devin variabile de comand n algoritmul de simulare, valorile acestor
variabile pe cele 4 alternative strategice, fiind estimate n funcie de alternativa de privatizare
(analiza calitativ) precum i de evoluia valorilor acestor variabile n perioada de referin i
valorile realizate de ctre aceste rate financiare n economiile de pia (analiz cantitativ,
numeric).
Algoritmul de simulare dispune de 3 variabile recurente (P.I.B. an anterior, salariul
mediu nominal al anului anterior i cursul de schimb din anul anterior), care permit transferul
informaional de la P.I.B. rea la variabilele rezultat.
Referitor la variabilele rezultat, acestea reprezint n marea lor majoritate, variabile de
volum, valorile acestora dimensionnd indicatorii financiari (bugetar, monetar, valutar) n
perioada viitoare luat n considerare. Din setul de variabile rezultat, 3 variabile sunt
intermediare (indicele salariului mediu nominal net, datoria public extern, rata sarcinii
datoriei publice externe), prin care se asigur dimensionarea unor variabile rezultat specifice
modelului financiar (salariul mediu nominal net, serviciul datoriei publice externe).

Pentru proiectarea alternativelor strategice cu modelul financiar, s-a considerat ca an

de baz anul 1993, valorile variabilelor de trend, pn n anul 2015, exprimnd raportul
valorilor acestora pentru anul 1993.
Aceste efecte sociale se constituie ntr-un important factor al dezvoltrii economice, al
progresului i civilizaiei.
De exemplu, turismul constituie la meninerea i mbuntirea strii de sntate a
populaiei n general i a forei de munc n special, la extinderea orizontului de cultur al
individului, la promovarea unui climat de pace i a colaborrii internaionale. Comerul, prin
relaiile pe care le genereaz (financiare, juridice, sociale, etice, morale, publicitare, de
informare i comunicare) influeneaz toate sectoarele de activitate din cadrul unei economii
i contribuie la asigurarea unui anumit standard de via a populaiei. Prin influena pe care o
exercit asupra ntregii viei sociale i economice, comerul reprezint o surs important de
putere i influen a oricrei societi, fiind o puternic for a schimbrii sociale. El
contribuie la transformarea tiinei i tehnicii n bunuri i servicii de natur economicosocial. De-a lungul timpului, populaia a considerat comerul ca pe un ru necesar sau din
contr, ca pe ceva benefic social i economic.
Modelul economico-financiar propus, a permis analiza principalilor indicatori
economici i financiari raportai la cifra de afaceri pentru serviciile de pia prestate
populaiei, n anul 2008, rezultnd urmtoarele:

acoperirea tuturor cheltuielilor efectuate pentru activitatea curent din

veniturile realizate, la unele categorii de servicii obinndu-se profit; cele mai
mari valori ale rezultatului brut al exerciiului s-au realizat la hoteluri (19,9%),
nchirierea bunurilor personale i gospodreti (33,7%), activiti de creaie i
interpretare artistic i literar; de gestionare a slilor de spectacol, blciuri i
parcuri de distracii, alte activiti de spectacole (18,2%) i activiti sportive i
alte activiti recreative (14,4%);

cele mai mari investiii s-au realizat la: campinguri i alte faciliti
pentru cazare de scurt durat (52,6%), hoteluri (26,4%) i producia, distribuia
i proiecia de filme cinematografice i video (14,3%) etc;

cheltuielile cu personalul s-au situat ntr-un interval cuprins ntre 4,16%

la activiti ale ageniilor de voiaj i tur-operatorilor, activiti de asisten
turistic i 31,4% pentru alte activiti de servicii; valori obinute n jurul mediei
(15,7%) s-au realizat la: hoteluri (19,7%); activiti fotografice, de secretariat i
traducere (19,2%); restaurante (16,6%); campinguri i alte faciliti pentru cazare
de scurt durat (15,0%) etc.
Din analiza comparativ a principalilor indicatori economico-financiari raportai
la cifra de afaceri pentru serviciile de pia rezult:
obinerea de profit a serviciilor de pia, att pentru populaie ct i pentru serviciile
prestate n principal pentru ntreprinderi;
realizarea de investiii mai mari n cadrul sectorului de servicii prestate n principal
pentru ntreprinderi;
obinerea de profit de circa 2,6 ori mai mare n cazul serviciilor prestate n pentru
ntreprinderi (12,36% fa de 4,83%);
pentru serviciile de pia prestate n principal pentru ntreprinderi s-au obinut
indicatori superiori fa de nivelul acestora realizat pentru serviciile de pia prestate
pentru populaie;

Dup opinia unor specialiti, mbuntirea eficienei, respectiv realizarea unei

activiti performante de ctre o ntreprindere se poate realiza prin: calitate superioar;
inovaie; atenie sporit acordat clienilor.
Relaia dintre eficien i calitatea serviciilor reprezint o alt particularitate a
eficienei sectorului de servicii. Calitatea serviciilor implic, de regul, o comparaie ntre
serviciul furnizat i cel ateptat de consumatori. Optimizarea relaiei calitate-eficien n
domeniul serviciilor asigur garania desfurrii unei activiti n concordan cu exigenele
consumatorilor i cerinele pieei, constituie cheia succesului pentru ntreprinderile de servicii.
mbuntirea calitii serviciilor contribuie la sporirea gradului de satisfacere a
nevoilor consumatorului, ceea ce are urmri pozitive pe dou planuri:
n relaie cu piaa
contribuie la mbuntirea imaginii ntreprinderii de servicii pe piaa de
referin datorit calitii;
creterea i consolidarea cotei de pia.
n interiorul ntreprinderii
elaborarea unor strategii de practicare de preuri mai mari;
obinerea de venituri mai mari din vnzrile realizate;
creterea productivitii muncii prin investiii n utilaje, materii i materiale
mai bune, mai performante;
realizarea unor profituri mai mari;
realizarea de costuri mai mici de producie de unitatea de serviciu.
Performana reprezint o stare de competitivitate a unei ntreprinderi care i asigur o
prezen durabil pe pia. Este sinonim cu avantajul competitiv.
O cretere ct de mic a calitii serviciilor, mergnd pn la serviciile de calitate
superioar, are un impact deosebit asupra avantajului competitiv, manifestndu-se prin:
o imagine mai bun n rndul clienilor;
posibilitatea ntreprinderii de a promova preuri mai mari;
desfurarea unei activiti cu costuri unitare mai mici;
realizarea unei eficiene economice sporite.
Inovaia reprezint fundamentul performanei i poate fi definit ca o preluare de idei
noi i de transformare a acestora n bunuri i servicii ce satisfac anumite nevoi ale
consumatorilor.
n practica analizei economico-financiare se folosesc i alte metode, cu aplicabilitate
ntr-un anumit context i pentru o problem dat. Trebuie precizat faptul c lista metodelor i
instrumentelor diagnosticului nu este exhaustiv. Fundamentarea concluziilor i
recomandrilor diagnosticului nu se bazeaz pe utilizarea singular a uneia sau alteia din
metodele prezentate. Chiar dac pentru un anumit tip de diagnostic este prioritar o anumit
metod, ea este completat i mbogit cu alte instrumente de investigare astfel nct s se
asigure pertinena demersului.

BIBLIOGRAFIE
1.

Bailesteanu Gh., Diagnosticul si evaluarea firmei, Editura Mirton,

Timisoara, 1994

2. Nicolescu O. (coord), Abordari moderne in managementul si economia

organizatiei, Vol 1,2,3,4 Managementul pe domenii de activitate, Editura
Economica, Bucuresti, 2004
3. Niculescu M., Diagnostic global strategic, Editura Economica, Bucuresti,1997;
4. Niculescu NG., Buda S., Progres tehnic Management modern Eficienta
economica, Editura Economica, Bucuresti, 2000
5. P Drucker, Organizatiile viitorului, Editura Teora 2001
6. P. Drucker, Societatea postcapitalista, Editura Image, 1999
7. Porter M.E., Avantajul concurential, Ed. Teora, Bucuresti, 2000
8. Pricop M., Tantau A., Globalizarea si strategia firmei, Editura Eficient
Bucuresti, 2001
9. Yvan Allaire, Firsirotu M., Management strategic. Strategiile succesului in
afaceri, Editura Economica, Bucuresti, 1998
10. Zorletan T, Burdus E, Caprarescu Gh, Managementul organizatiei, Editura
Economica, Bucuresti, 1998
11. Zorletan T, Crstea Gh., Economie manageriala , Editura Metropol URA,
Bucuresti, 1993

10