6

Eurovalutele:

depuneri de valut n conturi la bnci

comerciale din afara rii emitente

Trsturi

ale eurovalutelor:
reprezint creane asupra bncilor i nu asupra rilor
operaiile cu eurovalute se caracterizeaz printr-o libertate
mai mare
valuta utilizat n operaii de depozit sau de credit nu
aparine rii n care se realizeaz
persoana juridic (banca) nu este rezident a rii emitente
a valutei

Caracteristici ale pieei eurovalutelor

segment al pieelor internaionale pe care se efectueaz

depuneri bancare i se acord credite pe termen scurt sau
mediu n eurovalute

operaiile se realizeaz de eurobnci

prin confruntarea cererii i a ofertei de eurovalute se

stabilete rata dobnzii la mprumuturile pe termen scurt i

mediu

 Factori

care au influenat asupra pieei eurovalutelor:

deciziile autoritilor americane din anul 1960

(reglementarea Q)

restriciile impuse de autoritile britanice, n anul

1957

decizia autoritilor americane, din anul 1965

integrarea economic vest- european

dezvoltarea schimburilor economice internaionale

crearea i extinderea zonelor libere (OFFSHORE)

Operaii pe piaa eurovalutelor:

operaii de depozit n eurovalute

operaii de mprumut n eurovalute

 SENS

operaiile de confruntare a cererii de finanare a instituiilor

financiare internaionale, a guvernelor, administraiilor locale,
societilor comerciale din strintate cu oferta de capital
provenit de la bnci, investitori, societi de asigurare etc.

SENS

LARG:

RESTRNS:

- mijlocesc confruntarea cererii cu oferta de aciuni i

obligaiuni, avnd natura de piee ale valorilor mobiliare.

Tendine n evoluia operaiilor de

pe pieele financiare internaionale

accentuarea instituionalizrii
dereglementarea
dezintermedierea
extinderea operaiilor participanilor
tehnologiile de prelucrare i de transmitere
a informaiilor

PARTICIPANI
solicitanii de capitaluri: guverne, municipaliti, societi
comerciale, instituii bancare internaionale
investitorii: societi comerciale, societi de asigurri, fonduri de
pensii, bnci
intermediarii:

Brokeri

Dealeri

Market maker
Titlurile de valori ce se negociaz pe pieele financiare internaionale:

titlurile primare
titlurile derivate
titlurile sintetice

Tipuri de ordinele la burs:

ordine la primul curs
ordine la cursul cel mai bun
ordine la curs limit
ordine la curs limit cu meniunea stop
ordine legate
ordine totul sau nimic

METODE DE COTARE:
o Metoda cotrii prin strigare
o Cotarea prin opoziie
o Metoda stelajului
o Metoda cotaiei continue asistate de calculator

Operaii curente
Operaii la termen:
a la baisse (bear)
a la hausse (bull)
Pe pieele americane
Operaii pe bani gata (cash)
i japoneze
Operaii n marj (margin trading)
Operaii cu lichidare imediat
Pe pieele
Operaii la termen cu lichidare lunar europene
Operaii ferme
Operaii condiionate

1 Piaa internaional de aciuni

(euroaciuni)
2 Piaa obligaiunilor internaionale
(euroobligaiuni)
3 Piaa euroefectelor

EUROACIUNILE: aciuni emise de societi rezidente

ale unei ri, exprimate n eurovalute i destinate
cumprrii de ctre nerezideni.

EMISIUNEA I PLASAREA ACIUNILOR PE PIEELE

FINANCIARE INTERNAIONALE asigur:
accesul la resurse de finanare pe mai multe piee
cunoaterea societii comerciale de ctre nerezideni

EUROOBLIGAIUNILE
titluri de credit pe termen mediu i lung exprimate n
eurovalut i plasate pe europieele de capital de ctre un
sindicat bancar internaional.
EXEMPLU: obligaiuni plasate pe piaa din Londra, exprimate
n USD

OBLIGAIUNILE STRINE: obligaiuni emise de

nerezideni i exprimate n moneda pieei pe care se emit i
plaseaz

OBLIGAIUNI INTERNE (DOMESTICE): obligaiuni

emise de rezideni i exprimate n moneda naional a pieei

Instrumente financiare de gestiune a riscurilor de pe pieele

financiare internaionale

1. Forward Forward (Termen contra termen) operaiune

pe baz de contract prin care un operator cumpr o rat
viitoare a dobnzii la un credit sau la un plasament bancar

BANCA

INVESTITOR

Credit

Dobnd
garantat

Plasament

FORWARD DE
CONTRACTARE A
UNUI MPRUMUT

Dobnd
garantat
FORWARD DE PLASAMENT

2. Forward Rate Agreement (FRA)

Cumprtor FRA

Contract

Vnztor FRA

protecie mpotriva

protecie mpotriva

creterii ratei dobnzii

scderii ratei dobnzii

3. SWAP-ul:

Swap de schimb
Swap de creane i datorii
Swap ntre bnci centrale
Swap pe rata dobnzii

4. Hedging
operaiune bursier efectuat n scopul acoperirii
riscurilor la contractele cash prin deschiderea unei
poziii compensatorii la burs prin contracte futures
i contracte de opiuni
5. Opiunile pe rata dobnzii (Cap, floor i collar)
A. Opiunea CAP(garantarea ratei maxime a
dobnzii):
contract ce permite cumprtorului opiunii s i
asigure o rat maxim (plafon) a dobnzii pentru
mprumutul contractat la o rat a dobnzii variabil.

B. Opiunea FLOOR (garantarea ratei minime a

dobnzii): contract ce permite cumprtorului
opiunii s i asigure o rat minim (planeu) a
dobnzii pentru plasamentele efectuate la o rat a
dobnzii variabil.

C. Opiunea Collar (tunelul de garantare a ratelor

de dobnd): combinaie ntre opiunea CAP i
opiunea FLOOR.

Strategie de

Strategie de reducere a

Tunelul (canalul)

acoperire mpotriva

costului acoperirii(2)

ratelor de dobnd

riscului (1)

(3) = (1) + (2)

Cumprarea

Vnzarea unui

Cumprarea unui

unui CAP

FLOOR

COLLAR

Cumprarea

Vnzarea unui

Vnzarea unui

unui FLOOR

CAP

COLLAR

Prima pltit P1

Prima ncasat P2

Cost: P1 P2

 6.

Strategii complexe de natur speculativ pe pieele

financiare internaionale

Straddle: const n cumprarea simultan a unui call i

a unui put (straddle la cumprare) sau vnzarea
simultan a unui call i a unui put (straddle la vnzare)
pentru aceeai valut, acelai pre de exercitare i
aceeai scaden

Strangle: este o combinaie similar cu straddle cu

deosebirea c preul de exercitare al opiunii call este
mai mare dect preul de exercitare al opiunii put

Profit

Cumprare put

Cumprare call

1,9860
1,9780

1,9940

Cursul
Spot

0,004
0,008

Pierdere
Cumprarea unui stradlle

Profit

Cumprare
put
1,6530

1,6570

Cumprare call

1,6630

1,6670

0
0,001

Cursul
spot

0,003
0,004

Pierdere
Cumprare de strangle

FORMAREA I UTILIZAREA
REZERVELOR INTERNAIONALE

LICHIDITATEA INTERNAIONAL
exprim capacitatea unei ri de a deine active susceptibile

de a se transforma n expresie bneasc i de servi n calitatea

de mijloace de plat internaionale

N SENS RESTRNS
capacitatea unei ri de a finana deficitul balanei de
pli pe seama disponibilitilor n valut i a altor active pe
care le deine autoritatea monetar (banca central) a unei
ri;
sfera lichiditii necondiionate: rezervele valutare
existente la banca central, rezerva aur, creditele
acordate de organismele financiar-bancare, faciliti
temporare de credit pe baz de reciprocitate.

N SENS LARG
capacitatea unei ri de a acoperi angajamentele externe
pe baza rezervelor valutare deinute de ctre banca central i
a resurselor n valut ale bncile comerciale, persoanele
juridice i fizice.
sfera lichiditii condiionate: rezervele valutare deinute de
ctre banca central, rezerva aur, creditele acordate de
organismele financiar-bancare, faciliti temporare de credit
pe baz de reciprocitate, resursele n valut ale bncilor i
persoanelor fizice i juridice particulare
FUNCIILE
LICHIDITII
INTERNAIONALE

FINANAREA DEFICITULUI BALANEI

DE PLI
PROTEJAREA CURSULUI DE SCHIMB
AL MONEDEI

INDICATORI DE EXPRIMARE A
LICHIDITII INTERNAIONALE

TRSTURI ALE REZERVELOR INTERNAIONALE

se pstreaz i se administreaz de ctre banca central;
sunt destinate echilibrrii balanei de pli;
asigur susinerea cursului de schimb n anumite limite i

protejarea monedei naionale;

asigur garantarea solvabilitii rii.
STRUCTURA REZERVELOR INTERNAIONALE

rezerve de valut;
DST
rezerva de aur
disponibiliti la FMI

REZERVELE DE VALUT
sume sub form de creane asupra strintii deinute i

administrate de ctre bancile centrale (depuneri la banca

central, plasamente n obligaiuni de stat i alte titluri)
CEREREA DE VALUT DE
REZERV DEPINDE DE:

mrimea deficitului balanei

de pli;
regimul valutar al unei ri;
accesul pe pieele valutare;
conjunctura de pe pieele
valutare.

OFERTA DE VALUT DE
REZERV DEPINDE DE:

ncasrile din exporturi;

situaia balanei de pli
politica monetar i
politica bugetar;
evoluia tranzaciilor pe
pieele valutare

Unde sunt cel mai mare rezerve valutare din

lume ?
(top 10 la nivel mondial)
ARA

REZERVA VALUTAR
TOTAL

PROPORIA AURULUI
N TOTAL REZERVE

1. China

2.876 miliarde dolari

1,7%

2. Japonia

1.063 miliarde dolari

3%

3. Rusia

479,4 miliarde dolari

6,7%

4. Arabia Saudit

445,1 miliarde dolari

3%

5. Taiwan

387,2 miliarde dolari

4,6%

6. Coreea de Sud

291,6 miliarde dolari

0,2%

7. Brazilia

288,6 miliarde dolari

0,5%

8. India

287,1 miliarde dolari

8,1%

9. Elveia

270,3 miliarde dolari

16,4%

10. Hong Kong

268,7 miliarde dolari

0%

DST
active de rezerv emise de FMI i repartizate

rilor membre:
n vederea procurrii unor sume n moned

convertibil
rscumprrii sumelor n moned naional
deinute de alte ri membre
achitarea dobnzilor i comisioanelor ctre FMI.

REZERVA AUR
STOC CONSUM CURENT

STOC PERMANENT

UTILIZAREA REZERVELOR INTERNAIONALE

rezerva de aur se pstreaz n tezaurul bncii centrale

sau la BRI;
disponibilitile n DST n conturile administrate de ctre
Departamentul DST;
rezervele de valut: o parte se pstreaz la banca
central iar o alt parte se plaseaz n obligaiuni uor
negociabile;

Rezerva de aur a unor bnci centrale

Romania ocupa in anul 2016 locul 35 intr-un clasament

al rezervelor nationale de aur intocmit de Consiliul
Mondial al Aurului, cu 103,7 tone
locul I: SUA (primul loc): 8.133,5 tone
locul II: Germania, cu 3.377,9 tone
locul III: FMI: 2.814 tone de aur
Pe primele zece pozitii se aflau Italia, Franta, China, Rusia,
Elvetia, Japonia, Olanda. India se afla pe locul 11, urmata de
Banca Centrala Europeana cu 504.8 tone de aur.

Romania, Polonia, Bulgaria, Slovacia , Cehia, Letonia,

Lituania, Slovenia sunt state din Europa Centrala si de Est
prezente in clasament.

STRUCTURA REZERVELOR
INTERNAIONALE ALE ROMNIEI
aurul deinut n tezaur sau depozitat n strintate;
active externe sub form de bancnote i monede metalice sau
disponibil n conturi la bnci sau alte instituii financiare n
strintate

cambii, cecuri, bilete la ordin, precum i obligaiuni i alte

valori mobiliare negociabile

bonuri de tezaur, obligaiuni i alte titluri emise de stat sau

garantate de guverne strine sau de instituii financiare
interguvernamentale

CREDITUL INTERNAIONAL:
TRSTURI, FORME

GRUPAREA CREDITELOR INTERNAIONALE

DUP PRILE CARE LE
PERFECTEAZ
a) guvernamentale
b) bancare
c) comerciale
DUP OBIECTUL CREDITAT
pentru operaii de exportimport de maini, utilaje i
instalaii, materii prime etc

DUP DURATA PENTRU

CARE SE ACORD
a) pe termen scurt
b) pe termen mediu
c) pe termen lung
DUP TEHNICA DE
ACORDARE
a) de scont
b) n cont
c) credite pentru rambursare
d) pentru constituirea de depozite

DUP MODUL DE ACORDARE

a) Credite furnizor
b) Credite cumprtor

FORMELE CREDITELOR NTERNAIONALE:

Creditele

comerciale de export (creditele

furnizor)
Creditele de import-creditele cumprtor
Credite de prefinanare, credite pe
termen scurt i credite pe termen mediu
i lung
Creditul guvernamental de cooperare
economic internaional

Forfaitingul sau forfetarea

operaiune de vnzare-cumprare a unor creane
(materializate n titluri de credit) n cadrul creia
cumprtorul (forfetor) renun la aciunea n regres
asupra creditorului anterior

Factoringul
are la baz un contract comercial prin care o parte
denumit factor se angajeaz ca n schimbul unui
comision s ncaseze creanele sub form de facturi pe
care exportatorul denumit aderent se oblig s i le
transmit

Mecanismul operaiunii de forfaiting

Mecanismul operaiunii de factoring

Plile internaionale

operaiuni de stingere a obligaiilor din

contractele comerciale externe prin virarea
sumelor corespunztoare n valut n conturile
deschise la bnci

Clasificare:
dup natura actelor i faptelor pe care le deservesc:
pli comerciale
pli necomerciale
dup prile la contract:
pli convenionale
pli neconvenionale
dup modul de realizare:
pli efective
pli ce se efectueaz dup trecerea unei anumite perioade
de timp de la livrarea mrfurilor
pli prin compensaie

Obligaiile vnztorului din contractul comercial

internaional:
s predea mrfurile, s transfere proprietatea acestora
i, dac este cazul, s remit documentele referitoare la
marfa livrat
s predea mrfurile n cantitatea i calitatea prevzute n
contractul comercial internaional

Obligaiile cumprtorului din contractul comercial

internaional:
s preia mrfurile
s plteasc preul la data stabilit prin contract

Termenul de prescripie
reflect condiiile n care drepturile i
aciunile reciproce ale unui cumprtor i
ale unui vnztor nu mai pot fi exercitate
ca urmare a expirrii unui interval de timp

este

de 4 ani

reflect un angajament scris prin care o banc se oblig s

efectueze plata n favoarea unui ter pe baza documentelor
comerciale prezentate de exportator

este reglementat prin broura Reguli i uzane uniforme cu

privire la acreditivele documentare" (Publicaia nr. 600)

Funciile acreditivului:
garantarea plii de ctre importatori
facilitatea oferit exportatorului de a primi un credit de
la banca local

CLAUZELE ACREDITIVULUI DOCUMENTAR:

denumirea i adresa bncii emitente, care deschide acreditivul

denumirea i adresa bncii care confirm deschiderea
acreditivului
numrul de ordine al acreditivului documentar
numele i adresa importatorului
numele i adresa exportatorului din contract
condiiile n care beneficiarul acreditivului poate primi un
credit documentar
suma n valut care reprezint obiectul acreditivului documentar
termenele intermediare i finale de valabilitate a acreditivului
documentar
descrierea mrfii i preul n valut
enumerarea documentelor de expediie

 Criterii

pentru examinarea documentelor de

decontare
examinarea documentelor de ctre bnci
executarea acreditivului ntr-un timp rezonabil
documente de decontare cu discrepane
lipsa de rspundere privind autenticitatea documentelor
lipsa de rspundere privind transmiterea mesajelor

Documentele

pe baza crora se efectueaz plile prin

acreditiv:
documente de decontare
documente de transport

Mecanismul de efectuare a plilor prin acreditiv

documentar

un mecanism de plat internaional prin care

exportatorul transmite bncii sale documentele care
dovedesc expedierea mrfurilor, iar banca respectiv
remite spre ncasare documentele unei bnci din
strintate, care se angajeaz s le prezinte
importatorului

este reglementat de broura Reguli uniforme privind

incasso-urile ( Publicaia 522)

mijlocete ncasarea contravalorii mrfurilor livrate de

ctre exportator de la partenerul extern

PRILE IMPLICATE

ordonatorul (emitentul) sau trgtorul

(exportatorul)

banca remitent

banca ce asigur ncasarea sumelor

banca prezentatoare

importatorul (trasul)

 un

document prin care titularul unui cont d o dispoziie

bncii sale comerciale s plteasc o sum n valut unei
persoane fizice sau juridice

iniiativa n efectuarea plii revine debitorului

FORMELE

ORDINULUI DE PLAT:

ordin de plat condiionat (documentar)

ordin de plat necondiionat (simplu)

SWIFT (Society for Worldwide Interbank

Financial Telecommunications)
Serviciul Money Gram
Sistemul Western Union

un nscris prin care o banc garant se angajeaz ca, n cazul n

care debitorul nu va plti la un termen suma stabilit n scrisoare,
s achite o sum corespunztoare beneficiarului

Clauze incluse n scrisoarea de garanie:

denumirea i adresa bncii garante

numele i adresa persoanei garantate
numele i adresa beneficiarului garaniei
obiectul garaniei
valoarea garaniei
termenul de plat al sumei
durata de valabilitate
clauzele speciale.

Comisioanele pentru plile internaionale

Compensaia :
operaiunea de stingere a obligaiilor din schimburile
economice internaionale prin livrri corespunztoare
de mrfuri i prestri de servicii, fr transfer de
valut.

BALANA DE PLI
12

Conceptul de balan de pli

Importuri de
mrfuri i
servicii

obligaii de
plat+
micri de
capital

Exporturi de
mrfuri i
servicii

crane de
ncasat +
micri de
capital

Tabel economic ce reflect creanele de ncasat i

obligaiile de plat n valut din schimburile
internaionale de mrfuri i servicii i din micrile de
capital dintr-o anumit perioad de timp

Alte abordri privind conceptul

de balan de pli
Document statistic care
evideniaz toate operaiile
comerciale, financiare i
monetare efectuate ntre
rezideni i nerezideni n
cursul unei perioade de timp
(1 an)

n concepia FMI tablou

statistic n care se
nrgistreaz sistematic,
pentru o perioad de timp,
tranzaciile unei ri cu
celelalte ri ale lumii sub
form de bunuri, servicii i
venituri

nregistrarea tranzaciilor n
balana de pli
TRANZACII

CREDIT

DEBIT

A. MRFURI I
SERVICII

Exporturi

Importuri

B. VENITURI

Primite de la
nerezideni

Pltite
nerezidenilor

C. TRANSFERURI
(CURENTE I DE
CAPITAL)

Primite de la
nerezideni

Transmise
nerezidenilor

Din punctul de vedere al operaiunilor comerciale

i financiare

balana de pli bilateral

balana regional
balana de pli global

Formele
balanei
de pli

n funcie de scopul pentru care se elaboreaz

balana de pli program

balana de pia
balana de creane i angajamente
externe
balana de pli externe:
balana comercial
balana bunurilor i serviciilor
balana operaiunilor curente
balana de baz
balana de pli global

Capitolele balanei de pli

Balana comercial

Balana serviciilor
Balana veniturilor
Balana transferurilor curente

Balana contului de capital :

Micrile de capital pe termen lung
Micrile de capital pe termen scurt

Balana de pli a Romniei

CONTUL CURENT (a+b+c)
a) Balana de bunuri i servicii: balana
comercial i balana serviciilor
b) Balana veniturilor: din munc, din
investiii directe, din investiii de
portofoliu, din alte investiii de capital
(dobnzi)
c) Balana transferurilor curente

CONTUL DE CAPITAL I FINANCIAR

a)
b)
c)
d)

Transferuri de capital
Investiii directe
Investiii de portofoliu
Alte investiii de capital

Efectele politicii monetare expansioniste n

condiiile unui regim de cursuri de schimb fixe
creterea
ofertei de
moned

reducerea
ratei
dobnzii

ieiri de
capitaluri
din ar

creterea cererii interne

(investiii, consum)

creterea
PIB creterea preurilor

reducerea masei
monetare

sporirea
importurilor

deficit al
BCK

deficit al
deficit al
BPE
BCC
curs de
schimb fix
deprecierea
monedei naionale

Efectele politicii fiscal-bugetare expansioniste n condiiile unui regim

de cursuri de schimb fixe
creterea ch. publice i / sau reducerea fiscalitii

creterea cererii
interne
Creterea Creterea
pre.
PIB

creterea nevoii de finanare

a statului
Creterea
import.

Creterea
cererii de moned
reducerea
investiiilor

deficit al BCC
sporirea ofertei
de moned

creterea
ratei dobnzii

+ BPE
Aprecierea monedei
na.

mobilit. mare a
capitalurilor

intrri de
capital
excedent
al BCK

Efectele politicii monetare expansioniste n condiiile unui

regim de cursuri de schimb flotante
creterea
ofertei de
moned

reducerea
ratei
dobnzii

ieiri de
capitaluri
din ar

creterea cererii interne

(investiii, consum)

creterea
PIB creterea preurilor

sporirea importurilor
deficit al BCC

deficit al
BCK

deficit al
BPE

curs de schimb
flotant
Creterea exp.,
Deprecierea monedei
reducerea importurilor
naionale

Efectele politicii fiscal-bugetare expansioniste n condiiile unui regim

de cursuri de schimb flotante
creterea ch. publice i / sau reducerea fiscalitii
creterea cererii
interne
Creterea Creterea
pre.
PIB

creterea nevoii de finanare

a statului
Creterea
import.

Creterea
cererii de moned
reducerea
investiiilor

deficit al BCC
Reducerea exp.,
creterea import.

creterea
ratei dobnzii

+ BPE

mobilit. mare a
capitalurilor

aprecierea monedei na.

intrri de
capital
excedent
al BCK

RISCUL DE AR I
IMPORTANA SA
PE PLAN
INTERNAIONAL

13

DEFINIREA RISCULUI DE AR
risc

de materializare a unui sinistru rezultat

din contextul economic i politic al unui stat;
un pericol ce vizeaz stabilitatea sistemului
economic i social i care influeneaz plile unei
ri
exprim probabilitatea de a se nregistra
pierderi financiare n afacerile internaionale
Componentele riscului de ar:
1. RISC SUVERAN I RISC DE TRANSFER
2. RISC SUVERAN I RISC MONETAR

FORME DE MATERIALIZARE
pierderea de

active reale din naionalizarea unor

bunuri, confiscarea, distrugerea sau nerambursarea
unor datorii;
deteriorarea mijloacelor de producie, reducerea
fabricaiei din motive ecologice;
pierderi de oportunitate rezultate din anularea
unor contracte, fiscalitate discriminatorie
pericole care amenin viaa persoanelor sau le
mpiedic s-i exercite meseria sau s i desfoare
activitatea.

FAPTE GENERATOARE DE RISC DE AR

CONTEXTUL POLITIC
CADRUL ECONOMICO-FINANCIAR

INDICATORI DE EXPRIMARE A RISCULUI DE

AR
INDICATORI ECONOMICI
INDICATORI CARE REFLECT STAREA ECHILIBRULUI EXTERN

AL UNEI RI

Estimarea i acoperirea riscului de ar

Estimarea stabilitii politice

Previziunea comparativ
Estimrile analitice

Estimarea SOLVABILITII UNEI RI