1.

Tipuri de investiii i de investitori

Tipologia investiiilor se poate prezenta dup mai multe criterii. La modul
general, investiiile se mpart n:
a)investiii de nlocuire, destinate nlocuirii (reproduciei) bunurilor de capital
scoase din funciune, ca urmare a uzurii lor fizice, a cror surs este
amortizarea;
b) investiii pentru dezvoltare, sau nete, destinate sporirii volumului
capitalului tehnic real, adic formrii nete a capitalului, a cror surs o
formeaz venitul.
Criteriile de grupare a investiiilor organizaiilor sunt multiple dup natura
lor, dup riscul pe care l implic pentru viitorul organizaiei, dup forma
patrimonial, dup politica managerial i dup modul lor de realizare. Exist
desigur n literatura de specialitate i alte tipuri de grupri.
a)Dup natura lor investiiile sunt:
investiii tehnice: achiziia sau construcia unor active productive, cum sunt
cldiri, echipamente, mijloace de transport;
investiii financiare: cumprarea titlurilor de participaie la alte societi
comerciale);
investiii sociale: cantin-restaurant, grdini;
investiii umane: calificarea i specializarea personalului;
investiii comerciale: reclam, promovare.
b) Dup riscul pe care l implic pentru viitorul organizaiei, investiiile
sunt:
investiiile de nlocuire: destinate nlocuirii bunurilor de capital uzate fizic
i/sau moral, cu risc sczut;
investiii pentru modernizare: destinate aducerii nivelului tehnic a
echipamentului existent la un nivel tehnic-tehnologic actual, cu risc moderat;
investiii de dezvoltare: destinate sporirii volumului capitalului tehnic, de
extindere - secii, fabrici, reea de distribuie noi - cu risc mare;
investiii strategice: fuzionare cu alt societate comercial, deschiderea unei
filiale n strintate, achiziia de pachete de aciuni, cu risc considerabil mare.
c)Dup forma patrimonial investiiile strategice sunt clasificate n:
1
investiii n bunuri corporale: terenuri, construcii, echipamente;
investiii n bunuri necorporale: know-how, marci comerciale;
investiii financiare: participaii la alte societi comerciale.
d) Dup politica managerial investiiile se grupeaz n:
investiii n interiorul organizaiei: achiziii de imobilizri necorporale i
corporale, de stocuri suplimentare, cu scopul consolidrii i/sau extinderii
activitii;
investiii n exeriorul organizaiei, cu scopul diversificrii activitii:
plasamente de capital prin participaiuni la alte societi comerciale, valori
mobiliare de plasament, portofoliu de investiii financiare.
e)Dup modul de realizare investiiile sunt:
investiiile directe (n bunuri fizice: cldiri, linii tehnologice i alte
echipamente, brevete i licente etc.); Acestea la rndul lor se grupeaz dup
modul de execuie n:
achiziii directe, cumprate de pe pia ;
n antrepriz, executate de o ntreprindere specializat ;
n regie, executate de ntreprindere prin activiti anexe.
investiii indirecte (investiii de portofoliu: depozite bancare, obligaiuni
guvernamentale, aciuni ordinare, bonuri de tezaur, aur, opere de art etc.).
Investitorii pot fi: organizaiile, acionarii sau proprietarii organizaiilor,
instituii finanaciare, ca i publicul larg. Acetia pot proveni din ara de
origine sau din strintate.
Investiiile internaionale se axeaz n special pe natura financiar a
investiiilor i ncorporeaz elementul de "strainatate". Acestea se refer la
aciuni investiionale privind: Cumprri de aciuni de pe o pia strin sau
emise de o firm din alt ar;Cumprri de obligaiuni de pe o pia strin
sau emise de o firm strin; Construirea (nfiinarea) unei societi
comerciale noi sau deschiderea unei filiale ntr-o alt ar; Acordarea unui
credit financiar unei organizaii dintr-o alt ar sau uneia strine ce opereaz
pe propia pia; Preluarea (achiziia) unei firme strine sau fuzionarea cu o
firm strin;Participarea cu capital investiional la constituirea unei societi

2
mixte ("joint venture"); ncheierea de contracte internaionale de leasing sau
franchizing. (detalii curs, pag. 33-37).
2.Dezinvestiiile
n general, cnd n economie suma investiiilor brute este mai mic dect
investiiile de nlocuire, are loc o reducere a capitalului tehnic real, adic o
dezinvestiie. Dezinvestiia cuprinde urmtoarele activiti: Vnzarea unei
pri din activele ntreprinderii; Dezafectarea (demolarea, casarea,
dezmembrarea) unei pri din activele ntreprinderii; Evacuarea utilajelor i a
deeurilor periculoase; Organizarea activitilor de recuperare i valorificare
a elementelor dezafectate.
Factorii care influeneaz dezinvestiia sunt: supraproducia unor produse
care nu mai ntlnesc cerere pe pia; gradul insuficient de utilizare a
capacitilor; declinul industriei n general; dificulti de aprovizionare
(materii prime limitate etc.); calificarea insuficient a forei de munc;
conjunctura; concurena ridicat; tehnologia nvechit; reorientarea strategic
a organizaiei; subcapitalizarea organizaiei. Factorii care se opun
dezinvestiiei sunt: pierderea prestigiului; pierderea cotei de pia; pierderea
unor furnizori; erori manageriale; conflicte sociale ca urmare a
disponibilizrilor de personal adiacente; diminuarea cifrei de afaceri.
Desfiinarea activitii unei organizaii n ntregime presupune oprirea
treptat a activitilor productive, nchiderea treptat a sectoarelor de
activitate, vnzarea prin lichidare" a activelor patrimoniale. Dezinvestiia
poate avea un efect negativ, atunci cnd reducerea capitalului este efectul
uzurii i scoaterii din funciune a bunurilor de capital (echipamente, cldiri,
stocuri), i se asociaz inversului dezvoltrii sau regresului economic.
Dezinvestiia are i un efect pozitiv, atunci cnd se vnd active, cldiri,
echipamente, tehnologii, know-how i se creaz surse noi pentru investiii. n
piaa de capital dezinvestiia const n vnzarea unor pachete de aciuni, n
majorarea capitalului prin subscripie public, n emiterea de obligaiuni, cu
acelai efect de constituire a fondurilor pentru finanarea investiiilor.
Dezinvestiia se situeaz n sfera de raionalizare a capitalului ntreprinderii,

3
de conversie strategic a unor active, de redistribuire a resurselor i de
prevenire a riscurilor.

3.Investiiile din cadrul organizaiei

Investiiile n cadrul organizaiei reprezint achiziii (sau construcii n
antrepriz proprie) de proprieti imobiliare, bunuri mobile, investiii
comerciale i investiii n resurse umane. Investiiile organizaiilor pot fi
analizate n funcie de durata lor de funcionare i de gradul lor de lichiditate,
astfel: investiii n proprieti imobiliare, investiii n bunuri mobile, investiii
comerciale i investiii n resurse umane.

4.Investiiile din afara organizaiei

Investiiile din afara organizaiei reprezint investiii realizate de persoane
juridice sau persoane fizice care nu sunt n cadrul organizaiei (noi acionari,
instituii financiare, firme autohtone sau strine) cu scopul obinerii de
ctiguri financiare, att venituri (dividende), ct i sporirea capitalului.
Investiiile din afara organizaiei au un rol pozitiv n mrirea capitalului
disponibil pentru investiii. Aceste investiii pot fi directe sau investiii de
portofoliu.

5.Caracteristicile investiiilor
Orice investiie este definit de patru caracteristici: coninutul concret
individualizat de resurse, factorul timp, eficiena sau efectul viitor al utilizrii
resurselor n prezent i riscul investiiilor. Continutul concret individualizat
de resurse : Investiiile reprezint active patrimoniale. Acestea ns au
corespondent n resurse. Din acest punct de vedere investiiile sunt constituite
din surse interne sau surse externe.
Factorul timp: Procesul de realizare a investitiilor si de recuperare a
fondurilor consumate se desfasoara in timp, investitiile si efectele lor precum
si nivelul eficientei avand un pronontat caracter dinamic. Legatura dintre
timp si investitii se manifesta pe multiple planuri, cel mai important fiind
4
acela de multiplicare a investitiilor. Adica resursele umane si materialele
atrase din circuitul economic curent si imobilizate in procesul investitional isi
modifica valoarea pe masura ce timpul de imobilizare creste. O abordare
corecta a proceselor investitionale necesita analiza lor dinamica, adica tinand
seama de influenta multiplicatoare a factorului timp. Actualizarea tuturor
fondurilor banesti se poate face in orice moment, la orice data, la orice

5
zi calendaristica. In procesul investitional, actualizarea datelor se poate
face fie inainte de adoptarea deciziei de investitii, astfel incat aceasta sa
fie optima, fie dupa aceasta data, pentru a vedea daca recuperarea
fondurilor investite se desfasoara sau nu conform prevederilor.
Eficienta, care indica efectul viitor al utilizarii resurselor in prezent.In
expresia sa cea mai generala, eficienta este atributul oricarei activitati
umane de a produce efectul dorit; este relatia dintre cheltuielile de
resurse si rezultatul obtinut intr-o activitate. Studiul eficientei unei
activitati comporta patru dimensiuni: comparatia in spatiu si timp intre
nivelul resurselor ; comparatia in spatiu si timp intre nivelul efectelor;
comparatia in timp effort/efect si efect/effort; comparatia intre niveluri
de eficienta. Abordarea notiunii de eficienta are in vedere: performante
i efecte in raport cu resursele consumate. Din punct de vedere
cantitativ, corelatia dintre efecte si eforturi se exprima prin indicatori de
eficienta. In analiza economica si financiara a proiectelor de investitii
predomina abordarea dinamica a problemelor si, deci, utilizarea
indicatorilor de eficienta calculati cu luarea in consideratie a actiunii
factorului timp.
Incertitudinea si riscul: Decizia de investitie trebuie sa ia in considerare
incertitudinea si riscul implicate de proiect. Incertitudinea se refera la
indoiala pe care o creeaza aparitia unui eveniment viitor. Riscul este o
notiune sociala, economica, politica sau naturala a carei origine se afla
in posibilitatea ca o actiune viitoare sa genereze pierderi datorita
informatiilor incomplete in momentul luarii deciziei sau inconsistentei
unor rationamente de tip logic. Riscul exista atunci cand o multime de
consecinte nefavorabile este asociata unor decizii posibile si se poate
cunoaste sau determina sansa acestor consecinte. Cand aceasta sansa nu
poate fi estimata cu ajutorul probabilitatilor analiza se face numai in
sfera incertitudinii.

6.Definirea conceptului de management al investiiilor

Managementul investiiilor este o component a managementului
strategic. Decizia de investiii sau de dezinvestiii este adoptat n
contextul viitor, ca o alternativ strategic de adaptare a organizaiei la
6
mediul su n scopul obinerii avantajului competitiv. Prin urmare,
managementul investiiilor reprezint procesul decizional de amnare a
consumului prezent de resurse strategice ale organizaiei i utilizarea
acestora n investiii cu scopul obinerii unui consum viitor mai mare.

Managementul investiiilor este un proces i nu o colecie de bunuri i ia

n considerare riscul de a nu obine n viitor rezultatele ateptate.
Investiia reprezint o alocare permanent de capitaluri n achiziia de
active imobilizate i/sau financiare, care s permit creterea
rentabilitii n condiii de risc asumat. Investiia este totalitatea
cheltuielilor cu caracter ireversibil care se fac pentru cumprarea de
bunuri de capital. Achiziia i modernizarea capitalului fix i a
tehnologiilor, ca i perfecionarea metodelor de organizare a produciei
sunt politici manageriale de cretere a eficienei economice a
organizaiei. ntruct resursele financiare ale organizaiilor sunt limitate,
n scopul constituirii de fonduri financiare suplimentare, managementul
caut s atrag investitori din afara organizaiei. Dezinvestiia este parte
a mangementului investiional.

7.Managementul procesul de investiii

Decizia de a investi se bazeaz pe luarea n considerare a urmtoarelor
criterii economice:
- raportul dintre valoarea prezent a venitului obinut prin investiii i
costul investiiei;
- raportul dintre venitul net actualizat i rata real a dobnzilor (costul
de oportunitate);
Potrivit primului criteriu, decizia de a investi este favorabil dac
valoarea prezent este mai mare sau egal cu mrimea costului. n
raport de cel de-al doilea criteriu, decizia de a investi este favorabil
dac rata venitului net actualizat este mai mare dect rata real a
dobnzii. n cadrul principalilor factori care influeneaz creterea sau
descreterea investiiilor se situeaz: ritmul progresului tehnic; stocul
bunurilor de capital n economie; cheltuielile cu ntreinerea i

7
funcionarea bunurilor de capital; anticiprile cu privire la evoluia
vnzrilor i profiturilor i a nivelului taxelor din economie.
Procesul managerial de investiii cuprinde urmtoarele etape (fig.1,
pag.51 curs): planificarea investiiilor n termeni de nevoi, resurse
(capacitate) i atitudine fa de risc; cercetarea pieei pentru a se analiza
ansele de ctig i riscurile (include culegerea informaiilor privind rata
inflaiei, rata dobnzii, indicatori de eficien); fundamentarea deciziilor
de investiii prin evaluarea activelor de capital disponibile i selectarea
variantei optime; realizarea investiiei prin sistemul de tranzacii;
controlul managerial al realizrii investiiilor; evaluarea performanelor
prin msurarea eficienei economice a investiiei sau a randamentului
su. Dac proiectul de investiii este de anvergur i are ca obiect, de
exemplu: construcia unei fabrici, a unui site sau parc industrial, a unui
complex hotelier, aeroport etc., managementul investiiilor se axeaz pe
proiect i parcurge un ciclu care presupune trei faze (fig.2, pag. 54 curs):
faza de pre-investiii, faza de investiii i faza de operare sau exploatare
a investiiei. (detalii curs, pag.50-55).

8.Procesul decizional n investiii

Ca orice proces decizional, deciziile n investiii sunt compuse din
urmtoarele elemente: obiective, decident, alternative strategice
(variante decizionale), criterii decizionale, mediul i mulimea
consecinelor decizionale (fig.3, pag.56 curs). Deciziile de investire,
dezinvestire sau de finanare pe termen lung definesc axele principale
ale planificrii financiare i corespund opiniei potrivit creia, funcia
financiar a ntreprinderii comport trei misiuni fundamentale:
Care sunt activele de achiziionat i capitalurile de angajat n
consecin?
Care sunt activele ce trebuie dezangajate (dezinvestite) i care sunt
oportunitile de realocare a resurselor eliberate?
Care sunt mijloacele sau modurile de finanare posibile a nevoilor
de fonduri ale ntreprinderii?. Managementul organizaiei trebuie s
ndeplineasc dou condiii eseniale n scopul maximizrii valorii ei de
pia: condiia utilizrii resurselor existente n mod optim; condiia
8
oportunitii creterii sau descreterii stocului de capital, denumit
proces investiional, sau programare a investiiilor sau bugetare a
capitalului. Importana fundamental a deciziei de investiii n
management rezult din urmtoarele aspecte:
Investiiile constituie pe termen lung suportul creterii i
supravieuirii organizaiei. Sunt necesare investiii de nlocuire a
echipamentelor uzate, depreciate cu echipamente noi, mai performante,
chiar i simpla meninere a ritmului de activitate actual al unei
organizaii;
Investiiile consum o parte substanial a resurselor materiale,
financiare i umane ale organizaiei;
Decizia de investiii implic resursele organizaiei pentru o perioad
de timp medie sau lung i uneori de o manier ireversibil.
Ireversibilitatea este n general un aspect relativ, deoarece n
contrapondere cu investiiile sunt dezinvestiiile, a cror decizie ia n
considerare protejarea capitalului, prevenirea pierderilor. De asemenea,
investiiile financiare ofer o mai mare flexibilitate procesului de
recuperare a cheltuielilor de capital;
Decizia de investiii este influenat de consideraia mediului
financiar al organizaiei. Dezvoltarea organizaiilor nu este un proces
nchis, deoarece este influenat de politica amnagerial i de variabile
ale mediului extern: ale mediului economic, accesul la pia,
posibilitatea de angajare a creditului bancar, posibilitatea de emisiune de
aciuni etc.
Complexitatea deciziei de investiii depinde de amploarea fluxurilor
informaionale necesare i posibil de obinut.
n general deciziile, dar i deciziile de investiii se iau n trei situaii
distincte sau combinaii dintre ele: situaie de certitudine, situaie de
incertitudine i situaie de risc. Indiferent de situaia decizional (de
certitudine, incertitudine sau de risc), decizia de investiii comport trei
dimensiuni: dimensiunea strategic, dimensiunea investiional i
dimensiunea financiar (fig.4, pag. 61 curs). Procesul decizional de
investiii de capital cuprinde patru etape: identificarea oportunitilor de
investiii, dezvoltarea ideii de investiii ntr-o propunere ferm, selecia
9
proiectelor i controlul proiectelor, incluznd i post-auditul (fig.5, pag.
63 curs). (detalii curs, pag. 55-66).

9.Procesul managerial al dezinvestiiei

Dezinvestiia reprezint procesul de stopare imediat a efectelor
negative din viitor din folosirea unor active sau dintr-o activitate care se
impune a fi eliminat.
Parametrii financiari ai dezinvestiiei sunt: valoarea recuperabil, durata
de via restant, fluxul de venituri pierdute, valoarea rezidual viitoare
pierdut i rata de actualizare.
Valoarea recuperabil a unei dezinvestiii constituie fluxul real de
capitaluri formate de venitul realizat de activele asociate activitii de
referin, ncheiate, diminuat cu cheltuielile aferente acestei aciuni.
Fluxul monetar pozitiv al valorii recuperabile, actualizat cu rata
marginal a capitalului, se diminueaz cu fluxul negativ reflectat de
cheltuielile cu dezinvestiia (demontare, demolare, salarii, cheltuieli de
valorificare, cheltuieli de reorganizare etc.). Durata de via restant a
activelor supuse dezinvestirii se poate stabili pe baza informaiilor
previzionate cu privire la investiie, actualizate la condiiile concrete ale
exploatrii i efectelor investiiei n momentul lurii deciziei de
dezinvestiii. Fluxul de venituri pierdute se determin ntre momentul
opiunii de a ncepe dezinvestiia i anul prevzut pentru scoaterea din
funciune n cadrul duratei de exploatare normale. Fluxul rezultat
reflect excedentul brut de exploatare dup impozitare i economia
fiscal asupra amortizrii. Valoarea rezidual viitoare pierdut
reprezint valoarea net a veniturilor aferente imobilizrilor i valorii de
recuperat a nevoii de fond de rulment care nu se vor recupera la sfritul
fiecrui an n cadrul duratei de via restante a activitii. Rata de
actualizare reprezint costul capitalului sau rata de respingere aplicabil
unei activiti, lund n considerare caracteristicile de risc similare
proiectelor de investiii. (detalii curs, pag. 66-71). Studiu de caz: curs
pag.68-70

10
10. Politica de investiii
n politica de investiii se nscrie orice operaie constnd n angajarea
pe termen lung a resurselor monetare, materiale sau umane n vederea
creterii potenialului i a performanelor organizaiei. Politicile de
investiii presupun: msurarea resurselor angajate prin fluxurile de
cheltuieli iniiale, explicite sau implicite pe care operaiile le cer;
msurarea performanelor adiionale i potenialul suplimentar aduse de
operaiile considerate, cu ajutorul surplusurilor monetare (cash flow) pe
care le aduc; diversificarea resurselor necesare i a rezultatelor obinute
prin evaluare cifric; furnizarea fundamentului obiectiv pentru luarea
deciziilor, prin aplicarea metodelor de evaluare a proiectelor;
determinarea efortului privind rambursrile monetare i eficiena sau
utilitatea investiiilor. (detalii curs, pag. 71-72).

11. Trsturi ale investiiilor

Investiiile pot fi i trebuie abordate, n strns legtur cu procesul
dezvoltrii, al creterii economice. Dezvoltarea depinde de capacitatea
factorilor de decizie:
de a formula opiuni de investiii, n acord cu obiectivele i
scopurile stabilite;
de a ameliora strategia i politicile de dezvoltare, n ideea potenrii
efectelor investiiilor;
de a selecta proiectele de investiii, care s permit valorificarea
raional a tuturor resurselor materiale, financiare i de munc, pentru
atingerea obiectivelor stabilite.
Investiiile nfptuite jaloneaz limitele, parametrii factorilor de
producie riguros pentru o perioad mare de timp, genernd efecte
complexe, pe termen lung.
Investiia apare ca o operaiune de modificare i de cretere a
patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul
i instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini,
utilaje. Investiia este alocarea capitalurilor economisite, n activiti
lucrative, cu caracter profitabil, care s majoreze valoarea capitalurilor,
iniial acordate.
11
n sens financiar, investiia nseamn schimbarea unei sume de bani
cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare.
n sens contabil, investiia reprezint alocarea unei trezorerii disponibile
pentru procurarea unui activ fix, care va genera fluxuri financiare de
venituri i cheltuieli de exploatare.
Investiia, ntr-o alt formulare, reprezint o decizie de a cheltui pentru
achiziionarea de active fixe sau circulant, inclusiv n scopuri
speculative, prin care s se obin un flux de lichiditi i o cretere a
avuiei, aparinnd unei persoane fizice sau juridice.
Literatura englez definete investiiile, dup trei criterii importante:
1. n plan contabil, investiiile constituie o imobilizare n bunuri
mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau
create, pentru o entitate economic, durabil:
imobilizri legate de exploatare;
imobilizri n afara exploatrii;
2. n plan economic, investiiile constituie sacrificiul de resurse
curente n sperana obinerii unor rezultate viitoare superioare:
sub influena factorului timp;
n condiii de eficien economic;
sub spectrul riscului.
3. n plan financiar, investiiile reprezint ansamblul de cheltuieli,
care va genera venituri, o perioad ndelungat i care permit
rambursarea, recuperarea cheltuielilor iniiale.
Din punct de vedere al pieei financiare, se vorbete de :
investiii pentru afaceri, cheltuieli pentru maini, utilaje, dotri
ale societii comerciale (cotate la bursa de valori mobiliare);
investiii imobiliare care includ cldiri, locuine, terenuri
(cotate la bursa de valori imobiliare);
investiii n stocuri de valori mobiliare circulante (cotate la
bursa de mrfuri).

12
12. Politica de investire
Orice plasament de capital pe termen mai lung, n scopul obinerii de
profit reprezint o investire. Decizia de investire conduce la o
imobilizare de capital fcut n prezent, n sperana unei rentabiliti
viitoare i care urmeaz s se realizeze pe mai multe exerciii financiare
n condiii de risc.
Decizia de investire este o decizie strategic i este parte integrant a
politicii generale a firmei. Ea nseamn nu numai o imobilizare de
capital, ci i o anumit activitate util plasat ntr-un anumit segment al
pieei, angajarea unei anumite cantiti de resurse naturale i umane,
iniierea i ntreinerea unor relaii de afaceri cu firme din sectoare de
activitate diferite, a cror cifr de afaceri
este influenat pozitiv.
Din punct de vedere financiar, investirea provoac o foarte mare
cheltuial de capital, care trebuie s fie compensat, n perspectiv, de
intrri de fonduri, respectiv de fluxuri de numerar generate de obiectivul
finanat, ealonate pe ntreaga perioad de via economic a proiectului
de investiie.
Dac cheltuielile iniiale ocazionate de proiectul de investire, denumite
i fluxuri negative (sau de imobilizare), se cunosc din devizul general,
fluxurile de numerar viitoare, denumite i fluxuri pozitive (sau de
intrare) i care constau din amortizrile i beneficiile anuale de realizat
de pe urma exploatrii obiectivului, trebuie cuantificate.

13. Investirea: decizia financiar strategic

Orice plasament de capital, pe termen lung sau pe termen scurt, cu
scopul obinerii unui profit reprezint o investire. Indiferent c fondurile
se plaseaz n active imobilizate sau n active circulante, investirea
reprezint o imobilizare de capital important ca volum i durabil n
timp, urmrind obinerea unei rentabiliti viitoare optime. Prin urmare,
decizia de investire conduce la o imobilizare de capital fcut n
prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare i care urmeaz s se
realizeze pe mai multe exerciii financiare.

13
Decizia de investire este parte integrant a politicii generale a
ntreprinderii.
Ea marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit
activitate util plasat ntr-un anumit segment al pieei, angajarea unei
anumite cantiti de resurse naturale, umane i bneti, iniierea i
ntreinerea unor relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate conexe,
a cror cifr de afaceri este influenat pozitiv.
Avnd n vedere costul, de regul ridicat al investiiilor, o problem de
prim ordin care se ridic este gsirea i alegerea surselor necesare pentru
finanare, precum i evaluarea rentabilitii acestora, comparnd
costurile de finanare cu rezultatele financiare previzibile.
Procedura de alegere a investiiei presupune ns, pe lng evaluarea i
compararea rentabilitii proiectelor avute n vedere, n contextul
strategiei generale a ntreprinderii, i greutile n obinerea surselor de
finanare. Dac selecia proiectelor de investiii se face n funcie de
criterii financiare, trebuie s se in cont, totodat, i de prioritile
dictate de politica ntreprinderii n cadrul strategiei de dezvoltare a
acesteia. Evident c fiecare proiect se adopt pe baza unui studiu
comercial, tehnic i financiar care s justifice oportunitatea investiiei.
Sub aspect financiar, investiia provoac o mare cheltuial iniial, care
trebuie s fie urmat n perspectiva de intrri de fonduri, respectiv de
fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc ealonat pe
ntreaga perioad de via economic a obiectivului construit (de regul,
durata de via economic sau durata normal de funcionare).
Dac cheltuielile iniiale pentru dobndirea activelor imobilizate i
fluxuri negative sau de imobilizare, se cunosc din devizul general,
fluxurile financiare viitoare, denumite i fluxuri pozitive sau de intrare
i care constau din amortizrile i beneficiile anuale de realizat de pe
urma exploatrii obiectivului trebuie cuantificate. Dup stabilirea
fluxurilor financiare pozitive i negative, urmeaz compararea lor n
vederea stabilirii oportunitii executrii investiiei.
Stabilirea fluxurilor financiare pozitive este o operaiune relative dificil
de realizat pentru dou considerente: n primul rnd, pentru c totdeauna
exist o anumit incertitudine a previziunilor i, n al doilea rnd, pentru
14
greutatea de a separa contribuia unui anumit activ imobilizat la
fluxurile generale pozitive (beneficiul, n mod deosebit) ale
ntreprinderii. La toate acestea se mai adaug i greutile cuantificrii
incidenei fiscale, respectiv contribuia proiectului la profitul brut care
trebuie corectat cu impozitul pe profit.
O politic de investiii se definete n funcie de obiectivele angajate de
o societate care dispune, n acelai timp, de resursele necesare. Dar
realizarea efectiv a obiectivelor, formarea resurselor i veniturilor
generate de exploatarea obiectivului se ealoneaz pe mai multe
perioade consecutive, motiv pentru care este necesar determinarea
valorii lor la un moment dat, adic acea valoare care este posibil de
atribuit activelor i pasivelor imobilizate n procesul investiional.
Abordarea contabil are n vedere valoarea patrimonial (de pia)
respectiv contravaloarea monetar a cumprrii/vnzrii unui activ la un
moment dat i care poate fi valoarea de achiziie, valoarea de lichidare
sau valoarea de nlocuire. Spre deosebire de aceasta, abordarea
financiar are n vedere valoarea economic a unei investiii, dat de
mrimea fluxurilor de ncasri actualizate pe baza costului de
oportunitate, el nsui determinat economic propriu proiectului de
investire i de gradul de rentabilitate al altor oportuniti oferite.
Orice decizie de investire sau de pstrare a unui obiectiv construit are
loc n condiiile cnd valoarea economic este mai mare sau cel puin
egal cu valoarea de pia a acestuia, dup cum orice decizie de
dezinvestire se va lua cnd valoarea economic < valoarea de pia.
Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de
durata normal de funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via
economic, adic de perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate
optim.
Cnd durata normal de funcionare este lung, din considerente de
pruden, exist practica de a determina fluxurile financiare de intrare
(pozitive), pe o perioad mai scurt - spre exemplu, pe 10 ani - urmnd
ca restul s fie considerat ca valoare rezidual care, corectat cu
incidena fiscal( tax pe valoarea adugat aferent vnzrii ctre teri

15
a valorii reziduale) va majora fluxul de intrare n ultimul an al duratei de
via economic a obiectivului.

14. Politica de investire a statului n economie

Investiiile joac un rol central, multiplicator n creterea economic,
influennd att cererea, ct i oferta pe pia. Practic, lucrurile se
desfoar astfel: ntreprinderea beneficiar de investiie se adreseaz,
pentru realizarea proiectului, furnizorilor de utilaje, antreprenorilor etc.
Dac acetia sunt din ar, decizia de investiie declaneaz o serie de
micri pentru ara i economia investitorului: crete cifra de afaceri a
furnizorilor interni, crete fondul de salarii, beneficiile, impozitele ctre
stat, crete n ramurile conexe cum ar fi n industria uoar, alimentar
etc. Rezult c investirea ntr-un anumit sector are un rol multiplicator
asupra activitii economice generate.
Dac furnizorii sau antreprenorii sunt externi, creterea cifrei de afaceri
i a beneficiilor va influena pozitiv economia rii exportatoare de
bunuri i servicii. Balana comercial a rii investitorului va fi
solicitat, iar efectele pozitive n lan se vor repercuta asupra economiei
rii exportatoare.
n consecin, statul este interesat s intervin pentru stimularea
investitorilor interni i pentru a le crea condiii favorabile de a rezista n
lupta de concuren internaional. Practic, toate statele cu economie de
pia dezvoltat se implic n diverse forme, n economie.
Politica intervenionist a statelor n economie urmrete anumite
obiective i se realizeaz prin diverse tehnici.

15. Obiective ale interveniei statului n economie

Pentru alegerea punctelor de impact ale interveniei n economie, statul
utilizeaz dou criterii: sectorial i al finalitii.
Criteriul sectorial are n vedere sectorul spre care se poate ndrepta
ajutorul statului: agricultur, industrie alimentar, aeronautic,
siderurgie, informatic etc.
Alegerea sectorului se face n funcie de mai muli factori: sectoare de
viitor cror pia are mari perspective, dar care necesit mari cheltuieli
16
de cercetare, fapt pentru care ntreprinderile ezit s se angajeze;
existena unor sectoare "grele", cum ar fi siderurgia, care prezint
dificulti mari de finanare; sectoare foarte expuse concurenei
internaionale care, dac n-ar fi sprijinite, n-ar putea supravieui; sau
unele sectoare cu finaliti sociale, cum este construcia de locuine,
crora este necesar s li se imprime un ritm susinut pentru a rezolva
mai repede unele probleme ale populaiei etc.
Alegerea sectoarelor de intervenie a statelor n economie se face
respectnd dou condiii: statul ajut investirea i nu exploatarea
obiectivelor; intervenia statelor este temporar i nu permanent.
Criteriul finalitii pornete de la ideea c este mai uor sau mai eficace
ca statul s acioneze n sensul de a menine potenialul de producie
existent la un moment dat, dect de a asista pasiv la dispariia
(falimentul) unor ntreprinderi sau sectoare de activitate, pentru ca apoi,
din necesiti naionale, s sprijine recrearea acelui potenial. Este cazul
unor domenii de activitate precum cercetarea fundamental , lansarea de
produse noi, automatica, noi fabricaii, tehnologii. Mijloacele pe care le
poate utiliza statul pentru atingerea unor astfel de obiective sunt primele
de export, de producie, exonerri fiscale, credite ieftine etc.
Asemenea ajutoare de la bugetul statului se mai folosesc pentru
stimularea unor aciuni de lupt mpotriva polurii i protejarea
mediului pentru cazuri de restructurri n producie, servicii etc.

16. Alegerea variantei optime a investiiei

O prim etap pe linia de investire o constituie preselecia proiectelor,
astfel nct ele s rspund obiectivelor generale ale ntreprinderii, s se
ncadreze n posibilitile maxime de finanare, de recrutare a forei de
munc n vederea exploatrii obiectivului.
Proiectele rmase n competiie dup preselecie urmeaz a fi studiate
sub aspectele comercial, financiar, tehnic etc.
Studiul comercial sau de marketing este, fr ndoial, cel mai
important, ntruct nsi rentabilitatea este funcie de cifra de afaceri
posibil de realizat. n aceast ordine de idei este cazul s se decid
17
asupra cantitii produselor sau serviciilor ce se vor lansa pe pia cu
noul proiect, cu luarea n consideraie a posibilitilor apariiei unor
ntreprinderi concurente, a condiiilor interne sau externe de producie
sau desfacere.
Studiul tehnico-economic rezolv problemele constructive, soluiile
adoptate, ordinea execuiei, costul total i pe elemente componente ale
proiectului, costul exploatrii dup darea n funciune.
Studiul fiscal pornete de la faptul c investirile, cu consecinele lor
asupra creterii valorilor materiale, sunt obiectul impunerii fiscale, sub
aspecte diverse: profit, taxa pe valoarea adugat etc. Studiul fiscal ine
seama de eventualele msuri fiscale de ncurajare a investirilor, mai ales
n perioada de omaj sau recesiune; se poate proceda la o inventariere a
acestor reglementri fiscale de care poate beneficia un investitor:
subvenii, exonerri pariale, amortizri accelerate etc. Stimulentele
fiscale au, de regul, durate limitate, astfel nct investitorul trebuie s
fie atent pentru a beneficia din plin sau s atepte o perioad favorabil.
Studiul de personal comensureaz nevoile ca numr i categorii de
personal utilizate n faza de execuie sau de exploatare, cheltuielile
pentru formarea per-sonalului.
n sfrit, studiul financiar analizeaz posibilitile de folosire a
diverselor surse de finanare, posibilitile de autofinanare, posibilitile
de a obine mpru.m.uturi pe termen lung i mijlociu, posibilitile de
cretere a capitalului propriu, costul capitalului.
Alegerea variantei optime a investiiei
Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor
sub aspect comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. n urma
studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil
utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot

18
fi selectate 3 criterii financiare de aprobare a variantei optime a
investiiei i anume:
criteriul rentabilitii
criteriul lichiditii
criteriul riscului
Criteriul rentabilitii - n economia de pia mai important este
problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu-se ct
mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important
pentru adoptarea proiectelor. n acest context rata rentabilitii trebuie s
fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau
mprumutate.
Valoarea actualizat net - reprezint diferena dintre valorile
actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci
valoarea actuareal net se calculeaz.

unde:
I0 - costul iniial al proiectului de investire
CFi - profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor
VR - valoarea rezidual
r - rata actuareal a dobnzii
n - numrul de ani

19
 Factorul actuareal cu care se pondereaz fiecare venit actual
se d n tabelele financiare. El este totdeauna mai mic ca 1 i descrete
treptat pe msura ce crete timpul de exploatare (durata de via
economic) a proiectului care aduce venituri. Profitul actualizat poate fi:
pozitiv, negativ, zero.
n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea
proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic
dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul
n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii
proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i-n acest caz
nu este acceptabil.
Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate
permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la
nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o
banc pentru o perioad de timp = cu o durat de via economic a
proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal
a proiectului de investiii. n cazul n care raportm fluxurile financiare
pozitive i cele negative vom obine indicele de profitabilitate care se
calcul:
Ip = VAN / Io

20
 Folosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea
raportului menionat este mai mare de 0 i arat un randament favorabil
pe unitatea monetar.
Rata intern de rentabilitate (RIR) - aceat metod se mai
numete metoda ncercrilor i erorilor, deoarece presupune
determinarea mai multor indicatori ai VAN pn se gsete unul poziti i
unul negativ, astfel nct s se respecte regula de baz: distana maxim
ntre rmin i rmax nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte procentuale.

unde:
rmin - rata de actualizare pentru care VAN este pozitiv;
rmax - rata de actualizare pentru care VAN este negativ.
Un alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor
investiionale prin metoda financiar este:
Valoarea actualizat net - reprezint diferena dintre valorile
actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci
valoarea actuareal net se calculeaz.

17. Factorii de risc

Pentru a putea reduce riscul, factorii de influen trebuie cunoscui i
anticipate pe ct posibil modalitile n care ei pot afecta decizia de
investiii. Aceti factori sunt foarte numeroi i foarte variai i ca atare
este imposibil identificarea tuturor acestor factori i a modului cum

21
influeneaz un proiect de investiii. Totui putem s delimitm cteva
categorii care se regsesc cu regularitate n activitatea investiional:
1. modalitatea de alegere a proiectelor;
2. valorile utilizate de studiu (culegerea i prelucrarea datelor);
3. natura activitii pentru care se investete;
4. gradul de subiectivitate n ceea ce privete perioada pentru care se
face studiul i riscul asociat

18. Evaluarea riscului

Evaluarea riscului, respectiv estimarea acestuia n analiza i alegerea
proiectelor de investiii se bazeaz pe evaluri subiective i calcule
probabilistic referitoare la indicatorii luai n considerare. Pentru
evaluarea riscului se pot folosi indicatori care s determine diferena
dintre rezultatul sigur i rezultatul ateptat. Se pot utiliza urmtorii
indicatori:
- Termenul de recuperare actualizat - acesta reprezint durata
minim necesar de exploatare a unui obiectiv de investiii n care
s se asigure recuperarea valorii investiiei, dar i ctiguri
considerate normale, adic n aceast perioad se asigur att
recuperarea sumei investite, ct i costul de oportunitate al
capitalului exprimat prin rata de revenire minim admis, pe lng
costurile admise de exploatare.
- Valoarea echivalent cu venitul net actualizat (VAN) pedurata
de via economic a proiectului
22
 Exprim cu ct se poate reduce fluxul net de numerar pe ntreaga
durat de exploatare dac proiectul asigur o profitabilitate la nivelul
ratei minime admise.

19. Metode de determinare a riscului

Prin utilizarea acestor metode se poate determina un interval posibil al
riscului sau se poate aprecia variabilitatea anselor ca acestea s fie
obinute. Sunt cunoscute dou metode de determinare a riscului:
1. metode de senzitivitate
2. metode probabilistice (simularea Monte Carlo)
1. Metode de senzitivitate
Metoda const n a evalua variaia unui indicator de exprimare a
rentabilitii unui proiect de investiii ( RIR< VAN) n funcie de
variaia unor variabile, determinndu-se astfel ct de sensibil este
indicatorul respectiv la acesteposibile variaii.
Neajunsul metodei const n aceea c i n situaia lurii n considerare a
unui numr redus de variabile, numrul de combinaii posibile de
condiii ntr-o analiz de senzitivitate este foarte mare, ceea ce necesit
mult timp i cheltuieli mari.
2. Metode probabilistice (simularea Monte Carlo)
Metoda poate fi utilizat cu bune rezultate pentru estimarea
probabilistic a proiectului de investiii. Metoda const n eantionarea
ntmpltoare a nivelurilor probabile pe care le poate atinge
rentabilitatea unui proiect n funcie de probabilitile associate
23
diferitelor categorii de fluxuri, iar cu aceste elemente se poate ulterior
construe distribuia empiric de probabilitate a rentabilitii proiectului.

20. Riscul i profitul ateptat

ntr-o lume incert, deciziile n investiii de capital trebuie luate pe
baza fluxurilor de numerar previzionate care pot sau nu s aib aceeai
valoare cu cele real obinute. Aceasta nseamn c ntr-un viitor incert,
luarea deciziilor presupune asumarea riscului i anume riscul ca
rezultatele actuale s fie diferite de cele ateptate.
Din punctul de vedere al variatiei profiturilor generate de un
instrument financiar (riscul total), se pot identifica:
riscul nediversificabil (sistematic, risc de piata) - apare in
virtutea simplei prezente in piata
riscul diversificabil - poate fi diminuat (sau chiar eliminat)
printr-o diversificare optima a portofoliului
Risc si profit
Relatia directa intre risc si profitul estimat:

Risc si profit
24
 Profitul estimat este calculat ca medie a tuturor
profiturilor posibile ce pot fi generate la un moment dat
de o investitie, ponderata cu probabilitatea de aparitie a
fiecarui profit.
Afirmatia activele riscante intotdeauna aduc profituri mai
mari este incorecta.
Nici un investitor nu este recompensat pentru riscul
diversificabil asumat.

21. Reglementarea activitii investiionale n Republica Moldova

Baza juridic a activitii investiionale din ara noastr o
constituie
Legea Republicii Moldova cu privire la investiiile n activitatea de
ntreprinztor N81-XV din 10.03.2003 (Monitorul oficial al R.
Moldova). Elementele ei principale sunt urmtoarele:
1.Principiile efecturii investiiei.
Libertatea efecturii investiiilor:
Nediscriminarea investiiilor:
Transparena:
Respectarea obligaiunilor de ctre investitori.
Libertatea efecturii investiiilor. Investitorii i pot plasa
investiiile pe ntreg teritoriul Republicii Moldova n toate domeniile
activitii de ntreprinztor, n condiiile legislaiei n vigoare, dac

25
respect interesele securitii naionale, prevederile legislaiei
antimonopol, normele de protecie a mediului nconjurtor, de ocrotire a
sntii populaiei i ordinea public.
Nediscriminarea investiiilor. n Republica Moldova investiiile nu
pot fi supuse discriminrii n funcie de cetenie, domociliu, reedin,
loc de nregistrare sau de activitate, stat de origine al investitorului sau
din orice alt motiv.
Investitorilor li se acord condiii echitabile i egale de activitate,
care exclud aplicarea de msuri discriminatorii ce ar putea impiedica
dirijarea, operarea, ntreinerea, folosirea, achiziionarea, extinderea sau
dispunerea investiiilor.
Transparena. Actele legislative i normative care pot afecta n mod
direct sau indirect investiiile se dau publicitii n conformitate cu
legislaia n vigoare.
Autoritile publice care intenioneaz s elaboreze sau care
elaboreaz noi politici investiionale trebuie s organizeze consultri
publice nainte de implementarea acestor politici, s le publice ori s le
fac publice mpreun cu notele explicative n cazul n care ele se
implementeaz deja.
Autoritile publice sunt obligate s rspund oricror adresri i s
furnizeze, la cererea oricrui investitor, informaii privind investiiile
sau orice alt informaie care afecteaz investiiile i activitatea
investiional pe teritoriul Republicii Moldova.
26
 Respectarea obligaiilor de ctre investitori. Investitorii sunt
obligai s ndeplineasc cerinele legitime ale autoritilor publice. n
caz de nclcare , a legilor, a obligaiilor contractuale, investitorii poart
rspundere n conformitate cu legislaia Republicii Moldova.

22. Protejarea investiiilor

Autoritile publice sunt obligate s respecte drepturile investitorilor
acordat de legislaie. n cazul vtmrii unui drept al investitorului de
ctre o autoritate public, acesta este ndreptit s solocite nlturarea
nclcrii i repararea pagubei.
Investiiile nu pot fi expropiate ori supuse unor msuri cu efect similar
care priveaz n mod direct sau indirect, investitorul de titlul de
proprietate sau de controlul asupra investiiei, cu excepia cazurilor
prevzute de legislaie.
Autoritile publice pot acorda, n limitele competenei i n
conformitate cu legislaia n vigoare, garanii suplimentare investitorilo,
inclusiv prin intermediul gajului de bunuri aflate la dispoziia organelor
respective.
Investitorilor se acord faciliti fiscale i vamale n conformitate cu
legislaia fiscal i vamal a Republicii Moldova.

27
23. Dispoziii speciale privind investitorii strini i investiiile
strine.
n Republica Moldova pot fi nfiinate ntreprinderi cu investiii
strine sub form de ntreprinderi mixte i ntreprinderi cu capital
strin.
ntreprinderea mixt este ntreprinderea, nfiinat n conformitate
cu legislaia Republicii Moldova, al crei capital social este
compus parial din investiii strine.
ntreprinderea cu capital strin este ntreprinderea, nfiinat n
conformitate cu legislaia Republicii Moldova, al crei capital social
este compus exclusiv din investiiile strine.
ntreprinderea cu investiii strine are dreotul s nfiineze asociaii
i organizaii internaionale, s fac parte din asociaii i organizaii
internaionale.
ntreprinderea nfiinat fr investiii strine cumprat integral de
un investitor strin obine, conform legislaiei n vigoare statut de
ntreprindere cu capital strin.
ntreprinderile nerezidente, asociaiile acestora i organizaiile
internaionale au dreptul s nfiineze n Republica Moldova filiale
i reprezentane comercial-economice.
ntreprinderile cu investiii strine au dreptul s nfiineze dac
faptul acesta este prevzut n documentele lor de constituire, filiale
i reprezentane comercial-economice att n ar ct i n strintate.

28
 Asigurarea social i asistena social se acord lucrtorilor
ntreprinderii cu investiii strine n conformitate cu legislaia
Republicii Moldova. ntreprinderea poate transfera contribuii n
fondul de asigurare social doar pentru salariaii strini care au
manifestat dorina de a beneficia de asistena medical i social n
Republica Moldova .
Mijloacele bneti i bunurile obinute din investiie strin, dup
onorarea obligaiilor fiscale, sunt utilizabile i transferabile pe
teritoriul Republicii Moldova i peste hotarele ei. Investitorii strini
beneficiaz de dreptul de a converti liber moneda naional a
Republicii Moldova n valut strin i viceversa n conformitate cu
legislaia Republicii Moldova.
Investitorii strini au dreptul s treac peste hotarele Republicii
Moldova veniturile lor rmase dup onorarea obligaiilor fiscale sau
o parte din venituri sub forme de produse achiziionate pe piaa
intern a Republicii Moldova dac aceasta nu contravine legislaiei
Republicii Moldova.
24. Conceptul de proces n domeniul investiiilor
n sens larg, procesul exprim evoluia unui fenomen sau
eveniment, transformarea succesiv n starea unui lucru sau irul de
operaii i fenomene prin care se efectueaz olucrare. Procesul
economic reflect desfurarea n timp i spaiu a fenomenelor
economice, transformrile succesive, cantitative i calitative, intervenite
n starea acestora. Activitatea de investiii se desfoar ca proces
economic, al crui scop l constituierealizarea i punerea n funciune a
29
unor obiective economice, social-culturale, administrative, etc.
Infptuirea complexului de activiti ca i a fiecrei aciuni sau
operaiuni n parte, presupune, dup caz,-resurse (materiale, financiare,
de munc); -o anumit ncadrare n timp; -intervenia anumitor factori,
organe, tocmai pentru asigurarea finalitii scontate.
Totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse n vederea
nfptuirii lucrrilor necesare i punerii in funciune-exploatare a unor
obiective economice, sociale etc.,angrennd resurse (materiale,
financiare i de munc), precum i timp, prin interveneia diferitilor
factori, constituie procesul investitional.

25. Etapele procesului investiional

ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL
Pregtirea execuiei lucrrilor de investiii ncepe mult
naintea deschiderii antierului i cuprinde o serie de activiti
de anvergur cum este activitatea de proiectare. Dup
terminarea lucrrilor pe antierul de construcii, se trece la o
nou pagin din viaaobiectivului de investiii, care,
transformat n fonduri fixe, furnizeaz societii efecte utile, o
perioad destul de ndelungat, pn n momentul cnd, din
cauza uzurii fizice i morale, este casat, fcnd loc unui alt
obiectiv de investii.
ETAPA I. La nceput, n procesul utilizrii fondurilor fixe
existente, datorit lipsei de capacitate pentru realizarea acelor
produse solicitate de pia, n calitile necesare sau n
calitile ateptate, apare necesitatea unei noi investiii, prin
care s fie puse n funciune fonduri fixe ce ar putea ndeplini
aceste exigene

30
 SCHEMA ETAPELOR N VIAA UNUI OBIECTIV DE
INVESTIIE
Concepia I. Apariia necesitii unei noiiinvestiii
26.
II. Fundamentarea necesiti noii investii

III. Adoptarea deciziei de a investi

Etapele IV. Proiectarea. Elaborarea documentaei

nfptuirii tehnico-economice
procesului
investiional
V. Deschiderea finanrii lucrrilor de
investiii

VI. Realizarea lucrrilor de investii. Punerea

n funcune a obiectivului i recepa sa.

VII. Atingerea parametrilor proiectai

VIII. Funcionarea noului obiectiv n regim

normal

IX. Scoaterea din funciune a obiectivului

31
 ETAPA II. Se fundamenteaz necesitatea realizrii unei noi
investiii, nelegndu-se prin aceasta aciunea de efectuare a unor
calcule preliminare i estimri generale cu privire laoportunitatea
investiiei, costul lucrrilor, eficiena lor, etc. Toate aceste elemente
senscriu n nota de fundamentare tehnico-economic,decument ce
se elaboreaz de beneficiarul de investiii respective.
ETAPA III Const n aprobarea notei de fundamentare tehnico-
economic. Acest evenimentdefinete momentul adoptrii deciziei
de a investi i finalizeaz faza de concepie a procesului
investitional.
ETAPA IV nfptuirea propriu-zis a procesului investiional se
declaneaz prin etapa de proiectare. Rezultatele activitii de
proiectare, concretizate n documentaii cu caracter tehnico-
economic, asigur n primul rnd configurarea noului obiectiv sub
aspect tehnico-constructiv i funcional. In al doilea rnd, permit
iniierea unui flux informaionalabsolut necesar continurii
procesului investiional
ETAPA V. Deschiderea finanrii lucrrilor de investiii este un
moment sau o etap n procesul investiional care, pe lng fluxul
informaional, mai declaneaz i alte 2 i anume: fluxul financiar
i cel material. Finanarea se poate realiza din surse proprii ale
firmei, iar n msura n care acestea nu exist sau nu sunt suficiente
i din alte surse atrase de launiti de creditare. Astfel, se creaz
posibilitatea deschiderii frontului de lucru n vedereaexecutrii
lucrrilor de investiii
ETAPA VI Realizarea lucrrilor de investiii are o afer de
referin variabil n funcie de natura ifelul investiiei. Experiena
arat c obiectivele de investiii puse n funciune nu lucreazde la
bun nceput la parametrii proiectai, c atingerea acestora se face
treptat, pe msurarodrii utilajelor, nsuirii noii tehnici de ctre
muncitori, asigurrii tuturor condiiilor necesare.
ETAPA VII. Este consacrat perioadei de atingere a parametrilor
proiectai, perioad care trebuie safie ct mai scurt, n aa fel nct

32
 noul obiectiv pus n funciune s furnizeze toateaspectele pozitive
luate n considerare cnd a fost luat decizia de a investi.
ETAPA VIII. Este cea mai mare dintre toate etapele ce compun
ciclul de via a unui obiectiv deinvestiii. Ea se refer la
funcionarea noului obiectiv n regim normal.
ETAPA IX. Funcionarea oricrui fond fix presupune i uzura lui
fizic, la care se adauga uzura luimoral, care se produce indiferent
dac el este sau nu utilizat. Drept urmare, obiectivul pecare l
analizm este scos din funciune, continuarea folosirii lui atrgnd
cheltuieli mari,fiind deci ineficient. Dac naintea acestui
eveniment, i anume n cursul etapei VIII,mai precis spre sfritul
acesteia, apare necesitatea nlocuirii obiectivului vechi cu altulnou,
mai modern, cu performane mai nalte. Apare deci, necesitatea
unei noi investii

27. Conceptul de proces

n sens larg, procesul exprim evoluia unui fenomen sau
eveniment, transformarea succesiv n starea unui lucru sau irul de
operaii i fenomene prin care se efectueaz olucrare. Procesul
economic reflect desfurarea n timp i spaiu a fenomenelor
economice, transformrile succesive, cantitative i calitative,
intervenite n starea acestora. Activitatea de investiii se desfoar
ca proces economic, al crui scop l constituierealizarea i punerea
n funciune a unor obiective economice, social-culturale,
administrative, etc. Infptuirea complexului de activiti ca i a
fiecrei aciuni sau operaiuni n parte, presupune, dup caz,-resurse
(materiale, financiare, de munc); -o anumit ncadrare n timp; -
intervenia anumitor factori, organe, tocmai pentru asigurarea
finalitii scontate.
Totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse n vederea
nfptuirii lucrrilor necesare i punerii in funciune-exploatare a
unor obiective economice, sociale etc.,angrennd resurse (materiale,

33
 financiare i de munc), precum i timp, prin interveneia diferitilor
factori, constituie procesul investitional.

28. Etapele procesului investiional

29. Necesitatea i mecanismul de cuantificare a influenei

factorului timp n calculele de eficien economic

Una dintre trsturile caracteristice ale oricrui proces investiional

definit ca ansamblu de activiti specifice de evaluare,implementare i
exploatare a proiectelor de investiii const n faptul c se ntinde pe un
intreval de timp mare, pe parcursul mai multor exerciii financiare.
Etapizarea acestui interval de timp pune n eviden modul specific de
consum al resurselor alocate i de generare a efectelor proiectului.
n aceste condiii se nate firesc ntrebarea dac; aceast evoluie
specific a parametrilor economici n timp are influien asupr eficienei
proiectului?.
Rspunsul este incontestabil da. Ca atare, studiul intr sub incidena
rigorilor impuse de factorul timp n sensul c, trebuie s gseasc
rspuns la noi ntrebri de genul: este profitabil s implementezi
proiectul acum sau mai trziu?, este de preferat obinerea unui oarecare
profit acum sau peste civa ani? Problema nu este nou deorece
nelepciunea poporului britanic a sintetizat rspunsurile n expresia
time is money, iar zicala romneasc spune nu da cioara din mn pe
vrabia de pe gard
ntr-un sistem concurenial de pia, caracterizat prin dinamism i
competen, promptitudinea cu care se finalizeaz afacerile este un
indiciu de performan, garanie a eficienei aciunilor.
ntreprinztorul este interesat s aib la dispoziie capitalul lucrativ
necesar desfurrii activitii. Lipsa acestuia nseamn o amnare sau o
pierdere de profit,i de aceea el este forat s apeleze la credite, adic
mijloace financiare disponibile pe piaa capitalurilor care, n acel

34
moment prisosesc posesorului - agent economic sau persoan privat, i
la care va avea acces dac consimte s plteasc dobnd.
Imobilizarea mijloacelor ntreprinztorului n investiii neterminate
(imobilizri n curs), din punct de vedere economic este asemntoare
cu situaia cnd, disponibilittile sale sunt mprumutate unui alt agent
economic de la care, pe lng rambursarea sumei cedate, va primi i o
dobnd ca pre al gestului su de a se abine de la utilizarea acesteia n
scopuri personle. Deci agentul economic declanator de proiect este
ndreptit, ca i creditorul n cazul mprumutului, s primeasc o
recompens pentru gestul su de a se abine de la satisfacii immediate
i a-i investi mijloacele sale disponibile n proiecte pentru viitor.
Dar de ce este dispus debitorul (mprumutatul) respectiv, de ce este
obligat proiectul s suporte plata recompensei fondurilor avansate? Din
punct de vedere financiar rspunsul este de necontestat: capitalul utilizat
n scopuri lucrative este supus fenomenului de fructificare adic, este
generator de efecte economice n spe; profit.
Concluzionnd, putem afirma c, ntre ntreprinztor i proiectul pe
care-l finanteaz se nate o relaie biunivoc n sensul c
ntreprinztorul este ndreptit s atepte o recompens a gestului su
de implementare, iar proiectul trebuie s-i fructifice oportunitile
pentru a plti a ceast obligaie. Dar s vedem cum se explic
mecanismul de fructificare n timp a capitalulu
S considerm c un ntreprinztor are, la un moment dat m0, un
capital
disponibil xope care-l folosete n scopuri lucrative. Dup un exerciiu
financiar,
la un moment m1, el va trebui s dispun de capitalul iniial i n plus
de un profit P care se obine prin fructificarea capitalului utilizat n
scopuri lucrative cu o rat de fructificare a adic:
la momentul mo - capital disponibil xo ,
la momentul m1 - y1 = xo + P ,
dar P = a x0, unde a = rat de rentabilitate (coeficent de fructificare/de
actualizare) atunci y1 = xo + ax0 sau y1 = xo(1+a), n care 1 + a este
factor de fructificare.
35
Dac extindem raionamentul la exerciiul urmtor, plecnd de la
premiza simplificatoare c, ntregul capital disponibil la momentul
m1 se folosete n scopuri lucrative (neglijnd alocarea unei pri din
plusprodus pentru consum), la sfritul acestui exerciiu momentul
m2 agentul economic va dispune de o sum;
y2 = xo(1 + a)2
Reiternd raionamentul n pai succesive ajungem la o problem de
analiz combinatorie putnd afirma c la sfritul unuui exerciiu n
agentul economic va dispune de o sum: yn = xo (1+a)n

n care yn = este echivalentul viitor peste n ani al unei sume

prezente,actualexo avansat n scopuri lucrative cu o rat de
profitabiltate de a.
Se obine prin ponderarea sumei iniiale cu un factorul (1+a), numit
factor de fructificare sau de capitalizare, ridicat la o putere egal cu
numrul de intervalelor/exerciiilor finaciare scurse n, ceea ce denot
o cretere exponenial n timp.
Reciproca acestei situaii devine evident att din grafic ct i din
expresia matematic, iar din punct de vedere economic are semnificaia
de echivalent prezent a unei valorii disponibile n viitor, respectiv:

sau

,
n care:
(1 + a)-1 = factor de actualizare /discontare.
36
Aceast tehnic de lucru este cunoscut n practica evalurii eficienei
investiiilor sub denumirea de tehnica actualizrii folosit ca
procedeu de lucru prin care se asigur comparabilitatea n timp a
unor valori cheltuite/obinute la momente diferite prin echivalarea lor
lamomentele caracteristice ale proiectului. Dezvoltarea acestei tehnici
poate surpinde toate caracteristicile cheltuirii resurselor i generrii
efectelor proiectului. Ca instrument de lucru util practicienilor se
recomand tabelele de actualizare care ofer multe faciliti de calcul.

30 Principalii parametrii economici ai proiectelor de investiii

1. Valoarea investiiei (I) este expresia valoric a consumului de
resurse alocate pentru realizarea obiectivului propus sau, altfel spus,
preul pe care un ntreprinztor este dispus s-l plteasca pentru a
achiziiona un bun sau un serviciu.
2. Capacitatea de producie sau de folosin (q) este principalul
parametru tehnico-economic de efect. n mod uzual, prin capacitate de
producie, specialitii neleg producia maxim ce se poate obine ntr-
un interval de timp dat / un exerciiu financiar, pentru o anumit
structur i calitate a produciei, n condiii tehnicoorganizatorice de
exploatare optim a utilajelor i instalaiilor de lucru.
3. Veniturile proiectului (Q) reprezint n mod generic toate ncasrile
pe durata de via util a proiectului: venituri din vnzarea bunurilor
i/sau serviciilor din activitatea de baz, venituri din alte activiti, din
valorificarea activelor la sfritul perioadei de exploatare (valoare
rezidual) etc.
4. Cheltuielile de exploatare (C) sunt expresia valoric a consumului
de resurse pe perioada de exploatare sau pe un exerciiu. Ele trebuie
prezentate ealonat, ca i veniturile, pe aceeai perioad de exploatare,
bineneles structurate dup anumite criterii, nelipsind structura necesar
calculrii punctului critic (n cheltuieli fixe i variabile).
5. Profitul (beneficiul) proiectului (P) reprezint recompensa care
revine ntreprinzatorului, dup ce au fost achitate toate datoriile ctre
teri. Profitul este un parametru economic important, mai ales pentru

37
proiectele productive, dar el poate ramne doar o cifr fr relevana
pentru ntreprinztor dac acesta nu dispune de lichiditi.
6. Fluxul de trezorerie cash flow-ul proiectului (CF) reprezint
soldul fluxurilor de trezorerie generate de un proiect de investiii la
sfritul unei perioade.
7. Valoarea adaugat (VA) exprim valoarea nou creat n
intreprindere ntr -un exerciiu financiar sau, altfel spus, "bogia "
creat de activitatea firmei. n sens larg, nseamn cumularea
contribuiei fiecrui factor la crearea bogaiei ntreprinderii, exprimat
prin elementele de remunerare a lor:
munca - cheltuieli salariale i altele asimilate,
capitalul - economic (imobilizri) - amortismente, provizioane,
rezerve, - financiar propriu - dividende, - strain - cheltuieli financiare,
statul - impozite i taxe.

30. Indicatori atemporali de eficien economic

1. Investiia specific (s) exprim costul unei uniti de capacitate

proiectat sau al unei uniti de producte.
s =I/qh sau s =I/Qh
n care: I investiia total,
qh capacitatea anual de producie exprimat n uniti fizice,
Qh- capacitatea anual de producie exprimat n uniti valorice.
2. Durata (termenul) de recuperare a investiiei (T) arat
perioada de timp, din durata de funcionare, n care efortul investiional
se recupereaz pe seama profitului obinut.
T = I/Ph
n care: I investiia total,
Ph - profit net anual.
Investiia iniial ce se ia n calculul amortismentului este :
I = In + Dt - Vr Is/Ei

38
 unde: In investiia nominal aferena capitolelor de cheltuieli
supuse amortizrii, Dt - dobnzi,taxe aferente acestora, Vr - valoarea
rezidual, Is/Ei - impozit suplimentar sau economie de impozit.
Efortul total de recuperat trebuie s cuprind i pierderea de venit
net pe perioada de execuie, ct i fondurile ce sunt imobilizate pe
perioada lucrrilor, precum i eventualele pierderi de profit pe perioada
de atingere a parametrilor proiectai.
3. Coeficientul de eficien economic (e) arat ce profit se obine
cu fiecare unitate monetar investit n proiect :
e = P h/I
O form particular de calcul ia n cosiderare valoarea adaugat, ca
parametru de efect:
e = VA/I
Este un indicator de clasament i alegere, folosit cnd se urmrete
creterea gradului de valorificare a resurselor alocate proiectului.
4. Randamentul economic al investiiei (R) exprim venitul net
total/profitul total pe perioada de exploatare ce revine pe fiecare unitate
monetar investit n proiect.

5. Cheltuieli echivalente (echivalate) (K) angajamentul de

capital aferent proiectului; cuantific valoarea total a resurselor alocate
proiectului, att pentru implementare ct i pentru exploatare.
K = I + Ch De
n care: I - valoarea investiiei;
Ch - cheltuieli de exploatare anuale (h = 1. De);
De - durata de exploatare economic, (n calcule se pot folosi
uneori durate normate Dn ).
- Cheltuiala echivalat anual, Kh = I e n + C h n care: I/De sau
Ie n - cota anual de amortizare a investiiei;
en = 1/De - coeficient de eficien economic.
39
 Deducem ca amortizarea nu trebuie s fie luat n costul
exploatrii,
6. Cheltuieli echivalente specifice (ks)
ks = s en + c sau

n care: s investiie specific;

c - cost unitar de exploatare;
qh capacitatea anual de producie (exprimat n uniti fizice);
Qh - capacitatea anual de producie (exprimat n uniti valorice).
7. Costul unui loc de munca (Cn) arat valoarea investiiei ce
revine pe fiecare loc de munc nou creat, cu alte cuvinte, care este
efortul investiional necesar pentru crearea unui loc de munc n cadrul
obiectivului proiectat.
Cn = I/N sau Cn = I/Pe
n care: N - numrul de salariai necesari exploatrii noului
obiectiv;
Pe - numrul personalului de execuie.
n practic se poate ntlni i sub forma invers, adic numrul de
personal ce revine la o unitate monetar investiie (mil., mild. lei
investiii). Deasemenea, cu aplicabilitate mai larg ntlnim raportul
dintre capitalul fix i numr de personal, denumit grad de nzestare
tehnic a muncii sau total active raportat la numrul de salariai - grad
de dotare a muncii.
Sistemul de indicatori utilizat n evaluarea eficienei unui proiect
poate fi completat cu indicatori clasici specifici exploatrii. Acetia pot
fi grupai astfel: indicatori de structur a patrimoniului ntreprinderii,
indicatori de analiz a gestiunii i indicatori de eficient a patrimoniului
ntreprinderii, indicatori de analiz a gestiunii i indicatori de eficien a
activitii.

40
31. Facilitati oferite de tabelele de actualizare
Nevoia de actualizare n calculele de evaluare a eficienei economice a
proiectelor de investiii este recunoscut, dar complexitatea lor poate da
natere la reineri n aplicaii. De aceea specialitii au conceput tabele
speciale cu seturi de calcule, ulterior programe de calcul actualizat a
indicatorilor de eficien.
Pentru a sublinia utilitatea practic a tabelelor de actualizare, vom
prezenta modul de utilizare, cu exemplificarile de rigoare a primului i
celui mai complet tabel pus la dispoziia practicienilor n evaluare de
Institutul de Dezvoltare Economic de pe lnga Banca Mondiala.
Tabelul conine ase seturi de date, pentru rate de actualizare a = 1% la
100%, i un interval de timp n cuprins ntre 1 si 50 ani. Primele trei
seturi sunt construite cu ajutorul factorului de fructificare (1 + a), iar
urmatoarele trei pe baza factorului de actualizare/discontare (1+a )1.
Fiecare set are menirea de a da rspuns la o ntrebare, astfel:
1. Care este echivalentul viitor (yn) peste n ani a unui (capital)
prezent (x0) la o rat medie de cretere a (rata de
actualizare/fructificare), considerat constant pe intervalul respectiv?
yn = x0 (1 + a)n
unde: (1 + a)n - factor de fructificare/capitalizare

2. Care este echivalentul viitor (yn) peste n ani al unor sume (xh
pentru h=1,n) alocate/depozitate n mod constant n fiecare an al
perioadei, la o rat de actualizare fix a?

unde:

- factor suma de fructificare

3. Ce valoare (xh) trebuie economisit/platit n mod constant anual,

la o dobnda/rat de rentabilitate a pentru ca la sfrsitul unei
perioade n s se dispun de un capital (yn )?

41
unde: - factorul fondului de reducere

4. Care este echivalentul prezent (xo) al unei sume viitoare (yn) ce se

va obine peste n ani la o rat de actualizare a?
x0 = yn(1 + a)-1
n care: (1 + a)-1 - factor de actualizare/discontare

5. Care este valoarea prezent a unor sume anuale constante (xh) ce

se obin/platesc pe o perioad de n ani la o rat de actualizare
a?

32.
unde: - factor de anuitate

6. Ce plai anuale/rate de rambursare (xh) sunt necesare pentru a achita

un credit n valoare de (X0), rambursabil n n ani cu o dobnda
anual a?

n care:
- factor de recuperare a capitalului

42
33. Indicatori actualizati de eficienta economica

43
33.Strategie i investiiii: convergene i divergene

Trebuie subliniat faptul c, fiecare proiect, pe lng ncadrarea n

strategia
de ansamblu, trebuie s se realizeze dup o strategie de proiect
personal care
fundamentez liniile generale de realizare, exploatare i mentenan a
obiectivului de investiii.
O eroare strategic, deseori prezent n concepia unor factori
responsabili,
este de a confunda politica de investiii cu strategia de intreprindere. In
fapt, cele dou sunt componente, indisolubil complementare, ale
modului de gndire modern i vizionar.
Analiza strategic fundament al deciziei strategice, premerge
decizia de investiii i ntre cele dou trebuie s existe coeren, pentru
c i strategie fr investiii este un nonsens.
Pentru a nelege motivaia politicii de investiii, criteriile ce stau la
baza
alegerii proiectelor ce vor fi implementate pe un orizont de timp
determinat, trebuie s se cunoasc mizele i intele strategice, principiile
metodologice ce constituie baza evalurii cilor i mijloacelor de
atingere a lor. Deci, nainte de a-i define politica de investiii
intreprinderea trebuie s-i stabilesc coordonatele starategice de
aciune, pertinena opiunilor strategice. Pentru aceasta trebuie s
gsesac rspuns la patru pachete de ntrebri-cheie:
a) Ce criterii trebuie s stea la baza alegerii strategiei? n acest
cadru
trebuie s se rezolve probleme de genul: cum se poate asambla ct mai
coerent
ansamblul de criterii vizat, unele criterii sunt observabile/msurabile,
altele nu,
poate fi judecat opiunea strategic numai prin prisma criteriilor de
performan financiar.

44
 b) Suntem siguri c opiunea aleas este ntr-adevr strategia cea
mai
bunrespectiv, pertinena strategiei este stabilit prin evaluare ante sau
postfactum.
c) Resursele i mijloacele disponibile asigur punerea n practic
a
startegiei ? deci, sunt necesare proceduri de alian,fuziune i care ar fi
impactul
lor asupra marjei de control i decizie, bncile finanatoare agreeaz
astfel de
aciuni etc.
d) Care sunt modalitile de implementare a strategiei alese?
trebuie preferat dezvoltarea extra sau intramuros, spre ce zone/ri
trebuie s ne orientm, cum reacioneaz partenerii,concurena. Se va
aplica principiul cel mai bun juctor ntre ceilali concureni deci prin
copiere, sau principiul un nou juctor deci o strategie proprie, de
ruptur.
Pentru a-i stabili linia strategic este necesar ca intreprinderea s-
i cunoasc mai nti fora dar i propriile-i slbiciuni. Este necesar
deci, o analiz complex a mediului su tehnic i de afaceri.
n analiza mediului tehnico-economic trebuie s se identifice
factorii de presiune raporturile cu acetia. In general o firm se
confrunt cu presiuni generate
de: climatul politic, cadrul normativ i reglementar, poziia n peisajul
tehnologic, piaa i amploarea sa, clienii i furnizorii, ali parteneri
i/sau concureni.
Trebuie s se formuleze concluzii pertinente asupra unor pericole
de genul:
apariia unor noi concureni pe piaa produselor fabricate;
apariia de produse substitut sau de contrafaceri;
apariia unor nouti tehnologice n domeniu;
modificri reglementare/legislative

45
 Analiza punctelor forte i a slbiciunilor este deasemenea
indispensabil, conform dictonului Cunoate-te pe tine nsui, pentru a
se putea stabili poziia n faa concurenei pe diferite planuri.
n plan financiar se vor analiza; structura capitalului, profitul
raportat la cifra de afaceri, rata de creteri, fr pierderea autonomiei
etc,
n plan comercial - imaginea de marc, reeaua de distribuie,
ponderea pe piata produselor etc,
n plan tehnic portofoliul de brevete, know how, potenialul de
cercetare, vIrsta i eficiena echipamentelor etc.
Analiza strategic i diagnosticul intreprinderii constituie baza de
formulare a scenariilor cu privire la evoluia viitoare a firmei .
Portofoliul de scenarii trebuie s fie echilibrat, coerent conceput pe
sectoare/segmente strategice.
Pe de alt parte, trebuie s se aib n vedere faptul c, o pondere
sczut pe piaa a unui produs poate s fie compensat prin atu-uri de
competitivitate, de imagine de marc (cazul automobilelor Ferari sau
BMW) sau care deriv din sistemul de aliane, sau din accentul
investiional pe activitatea de cercetare dezvoltare.
Opiunile strategice, cu impact n plan investiional, sunt
numeroase i unele chiar costisitoare, deoarece n mediul concurenial,
exist fore opozabile ce constituie pericole poteniale.
Corelnd armele concureniale cu dimensiunea pietei se pot defini
trei concepii strategice privind viitoarea evolutie .
1. Strategia de dominare prin costuri ofer posibiliti de impunere
n faa concurenei datorit unor costuri de producie sczute. Cauza o
constituie procesele tehnologice mai performante,un management mai
eficient. Ca urmare sunt create premizele obinerii unui profit peste
media sectorului, care n cazuri de tensiune poate fi folosit drept
instrument de presiune asupra mediului concurenial, contracarnd
preteniile furnizorilor sau ale clienilor.
O astfel de strategie este indicat atunci cnd intreprinderea are o
poziie

46
bun n sectorul su de activitate i pe piaa produsului, respectiv; o
capacitate de producie important, un nomenclator de prodese n
fabricaie bine articulat, oportuniti certe de acces pe piaa materiilor
prime i materialelor, deine o practic i o experiena tehnologic
recunoscute n domeniu.
2. Strategia de difereniere se bazeaz pe dorina de a crea un
produs/serviciu cu caracter de unicat n sectorul respectiv, din punct
de vedere al calitilor sale funcionale, ale serviciilor ataate,etc.
Aceasta nseamn o atent evaluare a surselor poteniale de difereniere
a caracteristicilor specifice, accentndule pe cele care dau originalitate.
O astfel de startegie va pune firma la adpost n fa concurenei
prin formarea unei clientele fidele care recunoate i prefer
produsul/serviciul, devenind imun la pre (exemplul clasic este cel al
automobilelor Rolls Royce). In
general adoptarea unei astfel de strategii exculde inteniile de
expansiune pe viaa produsului, dorina fiind de a conserva poziia
deinut. Dificultatea const n faptul c, o astfel de strategie conserv
cu greutate avantajele pe termen lung.
3. Strategia de focalizare (concentrare) este direcionat pe un grup
anumit de clieni, sau pe un segment de produse pe o pia localizat
geografic. Se stabilete deci o int ngust spre care vor fi orientate
toate energiile i mijloacele.
Prin concentrate se urmresc, fie atngerea celor mai sczute
costuri, fie o foarte bun difereniere, protecia n faa concurenei
decurgnd din performanele atinse pe segmentul int. De obicei se
vizeaz segmente ce sunt mai puin sensibile la modificri. Dar riscul
const tocamai n faptul c o astfel de schimbare transform focalizarea
n handicap.
O strategie pertinent este aceea pe care intreprinderea o poate
aplica cu riscuri minore.
Exist ns pericolul linieie mediane respectiv, angajarea
simultan pe mai multe direcii strategice n funcie de concuren de
particularitile segmentului vizat. Astfel, din dorina de a fi ct mai
bine protejat din toate punctele de vedere, intreprinderea i poate
47
transforma atuurile n handicapuri prin dispersia mijloacelor i
competenelelor. n practic se ntlnete adesea i sistemul alianelor,
n multe ri incriminat prin lege, pentru meninerea unui status quo pe
pia, prin acorduri cu clienii si nereflectarea n costuri a creterilor de
productivitate a muncii.
Decizia strategic i decizia de investiii se difereniaz datorit
faptului c
orizontul de timp vizat i pune amprenta asupra modului de evaluare
ifundamentare.
n fundamentarea deciziilor de investiii accentul se pune pe
tehnicile cantitative de modelare i cuantificare. Clasic de acum n
domeniu este analiza pe baza fluxului de numerar generat de proiect.
Ins, cu ct orizontul de timp al proiectului este mai lung, cazul
proiectelor de cercetare dezvoltare a celor de amenajare teritorial,
tehnicile tardiionale de fundamentare a deciziilor sunt dificil de aplicat
i nu dau cele mai bune rezultate.
Decizia strategic vizeaz un orizont de timp mai lung, ceea ce
impune o evaluare global bazat, n special pe tehnici calitative. De
multe ori, mai ales la nivelul IMM, intuiia i experien managerului
sunt cheia succesului strategiei.
ns, dac orizontul strategic este scurt atunci se poate apela n
fundamentarea deciziei i la tehnicile de alegere a investiiilor.
Nu sunt rare cazurile ca, odat cu identificarea liniilor strategice s
se studieze i eficien unor proiecte reinute n contextul acestora, n
special cnd se pune problema delocalizrii activitilor, pentru a se
evalua costurile induse.
Nici o intreprindere nu poate transpune n practic o opiune
strategic fr a evalua oportunitile de investiii n sectorul su de
activitate.

34. Investiiile: concept, structur, rol

48
35. Investiiile i creterea economic
Nu exista exemple de economii care au cunoscut o crestere
economica rapida fara ca la baza acesteia sa fie un proces de
economisire si de investitii sustinut. Relatia dintre cresterea
economica si investitii poate fi scrisa sub forma:

Y/Y = (Y/K)x(K/Y),

unde Y este PIB iar K este stocul de capital.

Partea dreapta a ecuatiei reprezinta rata cresterii economice, iar

partea stanga este exprimata ca un produs dintre sporul raportului dintre
productie si capital si raportul dintre investitiile nete si PIB, de exemplu
relatia de mai sus arata ca o rata a cresterii de 4% pe an poate fi obtinuta
cu un spor al raportului capital productie de 5 si un raport al investitiilor
nete la PIB de 20%. Rate mai mari de crestere pot fi obtinute prin
investitii mai eficiente ori prin cresterea proportiei investitiilor in PIB.
Prima dintre aceasta ar fi posibila in economiile de tranzitie, ca de
exemplu economisiri de energie, depozitarea si utilizarea in conditii mai
bune a materiilor prime etc.

Cresterea economica mai poate fi exprimata si prin relatia (derivata

din functia de productie Cobb-Douglass):

Y/Y = (1 a) N/N + aK/K + A/A

49
 Y reprezinta PNB,

N forta de munca,

K capitalul,

A progresul tehnic,

a ponderea capitalului la realizarea productiei.

Si din aceasta ecuatie se poate deduce ca in Romania cresterea

economica poate in primul rand fi obtinuta printr-un proces
investitional sustinut deoarece cresterea nivelului de ocupare este
putin posibila (se preconizeaza in prima jumatate a anului 1999
cresterea somajului cu 70.000 de persoane doar in urma inchiderii
imediate a unor intreprinderi nerentabile si a unor mine) iar progresul
tehnic se poate considera ca parte integranta a cresterii capitalului
deoarece este putin probabil ca firmele romanesti sa obtina rezultate din
cercetarea proprie sau cel putin sa-si dezvolte un departament de
cercetare si de aceea singura solutie pentru introducerea noilor
tehnologii in sistemul de productie este ca acestea sa fie cumparate
(importate).

Investitiile nete pot fi exprimate si sub forma:

50
 K/Y = S + (T - G) + (M - X) - K/Y,

unde:

S reprezinta economiile,

T transferurile,

G cheltuielile guvernamentale,

M importurile,

X exporturile.

Un volum ridicat al investitiilor este poate fi obtinut intr-un climat

macroeconomic caracterizat printr-un nivel redus al inflatiei, politici
fiscale si monetare stabile (vezi M.Frieman) si deficite scazute ale
bugetului de stat si ale balantei de plati externe, astfel incat sa fie
posibila efectuarea calculului economic. In multe tari in tranzitie nu
este usoara realizarea acestor conditii, dar aceasta este ceea ce trebuie
facut pentru incurajarea investitiilor. Totodata investitiile sunt
influentate de stabilitatea politicilor economice si de masura in care
acestea sunt concepute pentru a incuraja economiile si investitiile.

O firma decide sa efectueze anumite investitii numai in situatia in

care considera ca din acel proiect de investitii un profit poate fi
obtinut. Astfel o unitate aditionala de capital nu va fi cumparata decat
51
daca productivitatea margiala a acesteia este cel putin egala cu costul de
inchiriere al capitalului -k: k>=u. Costul de inchiriere al capitalului
pentru o firma exprima costul folosirii acelui capital pentru o perioada
de timp, exprimat ca o fractiune a pretului capitalului(utilajului).
Valoarea acestui indicator este determinata in primul rand de rata
dobanzii, deoarece se presupune ca firma finantiaza achizitionarea de
capital imprumutandu-se la un cost r al dobanzii si de rata de depreciere
a capitalului achizitionat. Pentru a obtine serviciile unei unitati
suplimentare de capital firma trebuie sa plateasca costul r al dobanzii
pentru fiecare perioada a duratei imprumutului. De exemplu costul de
inchiriere ar putea fi de 50% pe an, corespunzator unei dobanzi de 40%
si a unei rate de depreciere de 10%. Este evident ca reducerea costului
de inchiriere al capitalului ar determina cresterea investitiilor efectuate.
Sa vedem cum poate influenta guvernul acest indicator utilizand politici
monetare si fiscale. Reducerea sau anularea impozitului pe profitul
reinvestit ar determina scaderea costului de inchiriere al capitalului.
Aceasta ar spori investitiile facute de catre firme. O alta varianta ar fi ca
cheltuiala determinata de deprecierea capitalului sa fie deductibila. De
asemenea pot fi concepute si alte metode mai convenabile de amortizare
a investitiilor. Politica monetara poate influenta costul de creare a
capitalului in mod indirect, si anume prin reducerea inflatiei si implicit a
ratei dobanzii.

52
 De asemenea sunt si aspecte regionale in ceea ce priveste
investitiile, in special in zonele in care prezenta industriei grea a fost
dominanta. Inchiderea acestor intreprinderi poate cauza probleme din
punctul de vedere al resurselor locale pentru omvestitii fara a mai
mentiona problemele sociale, rata ridicata a somajului care apar in astfel
de situatii. Guvernul poate sa aplice una din urmatoarele strategii sau un
mix al lor:

sa ramana pasiv, considerand ca fortele pietei vor rectifica acest

dezechilibru interregional(ceea ce ar lua foarte mult timp);
sa incurajeze migratia lucratorilor spre alte zone;
sa atraga prin masuri fiscale investitorii inspre aceste zone.

Un mix al variantelor 2 si 3 cu o preponderenta mai mare a celei

din urma, il consider ca ar fi cea mai potrivita politica.

Cresterea investitiilor poate fi determinata si de masuri luate de

guvern in ceea ce priveste educatia, imbunatatirea raportului dintre
populatia activa si inactiva, schimbari institutionale care sa reduca
posibilitatile de manifestare a coruptiei etc.

Asadar, am ajuns la cocluzia ca in Romania cresterea aconomica ar

putea fi determinata in primul rand de cresterea investitiilor. I n partea

53
urmatoare voi analiza care sunt sursele de finantare a procesului de
investitii.

54