I.

Conceptul de eficienta
economica a investitiilor
Eficienta economica a invest. in general
apare ca o proprietate a actiunii umane de a
produce efecte nete positive , pot aparea ca
expresie a raportului effect util / effect facut
pt. obtinerea lui .
Indicatori statici ai investitiilor
1)Indicatori ai modului de exprimare :
a) ind. Naturali
b)ind. Valorici
2)Ind. ai nivelului analizei :
a) ind. microeconomici
b)ind. macroeconomici
3)Indicatori ai rolului in adoptarea
deciziilor ind. microeconomici:
a) ind. de character general
b) ind. de baza
c)ind. specifici aferenti unor ramuri ai
economiei nationale
d) ind. suplimentari
4)Ind.ai gradului de sintetizare si
reflectare
a) ind. de baza
 b) ind. suplimentari
5)Ind. ai naturii proceselor si
fenomenelor reflectate
a)ind. economico-financiari
b)ind. propriu zisi de eficienta
economica a investitiilor
indicatorilor investitionali
a) Ind. indirecti de eficienta
b) Ind. de calcul
c) Ind. propriu-zisi de eficienta a
investitiilor .
Indicatori de calcul
a)ind. ai efortului investitional : - volumul
sau valoarea invest.
-durata de realizare a
invest.
-alte elemente :consum de
mat.prime ,material
b) ind. ai efectului investitional:-
capacitatea de productie
-valoarea activelor fixe
realizabile
 -efectele nemijlocite care
constituie ca fapt cele mai importante
elemente de caracterizare economica
c)ind.ai efortului invest. volumul
invest. este principalul indicator ce
concretizeaza efortul investitional
-eficienta economica a
variantelor de investitii, poate fi
exprimata correct numai daca in calcul
se include intregul effort finnciar.
Valoarea investitiilor trebuie sa cuprinda:
1)investitie directa
2)investitie colaterala
3)investitie conexa
II. Durata de realizare a
investitiilor
Reducerea duratei de realizare a investiiei
are ns i alte efecte chiar mai importante
dect cele legate de reducerea pierderilor din
imobilizare:
- accelereaz procesul de obinere a produciei
i implicit a efectelor nete pozitive sub forma
profiturilor;
- apropie perioada de recuperare mrind n
acest fel viteza rotaiei valorii investiiilor;
- diminueaz efectele uzurii morale favoriznd
astfel introducerea diferitelor forme de
progres tehnic n avans fa de media ramurii
sau economiei;
- atenueaz efectele riscului i incertitudinii,
ansa de apariie a unor condiii nefavorabile
care ar putea s determine trecerea obiectului
de investiie dup o anumit perioad de timp
n domeniul inefcienei.
. Durata de realizare a investiiei cuprinde
ntr-un sens larg timpul necesar pentru
nfptuirea procesului investiional n
ansamblul su, respectiv:
- perioada de proiectare;
- perioada fluxului informaional;
- perioada deschiderii lucrrii de investiie;
- perioada executrii lucrrilor de organizare a
antierului;
- perioada de execuie a lucrrilor de
construcii-montaj,
- perioada probelor tehnologice;
- perioada de recepie preliminar i pentru
punerea n funciune;
- perioada realizrii parametrilor tehnico-
economici proiectai.
Indicatorul durata de realizare se exprim
n ani defalcat pe trimestre i luni, iar
corespunztor se defalc investiia pe stadii
fizice i valorice, ceea ce faciliteaz:
- calculul imobilizrilor de fonduri n perioada
de construcie ca urmare a influenei
factorului timp;
- determinarea duratei de recuperare;
- organizarea procesului de execuie a
lucrrilor de antier;
- finanarea, decontarea, recepia i punerea n
funciune.
III. Cheltuieli echivalente (
recalculate )
Cheltuielile de investiii devin utile, doar n
msura n care snt capabile s produc
efectele economice ateptate pozitive.
a) cheltuielile echivalente totale- acest
indicator msoar efortul total de investiie i
de producie pe ntreaga durat de exploatare (
D ) sau de recuperare normat ( tn )
Cechiv = It + Ka D
Cechiv = It + Ka tn = It + Ka / En
Unde: En = coeficient normat de eficien.
b) cheltuieli echivalente anuale investiia
trebuie transformat n cheltuieli curente.
Cechiv = It / tn + Ka = It En + Ka
Indicatorul poate fi determinat i prin
raportarea cheltuielilor echivalente totale la
timpul normat de recuperare sau la durata de
exploatare a obiectivului.
IV. Capacitatea de producie ( Cp
)
- este indicatorul de efort direct al
investiiilor exprimnd potenialul maxim
de producie al unui obiectiv n uniti
fizice sau valorice.
- este un indicator de volum i nu unul de
eficien economic
- contureaz ntr-o prim form rezultatul
procesului investiional
- urmtoarele aspecte putnd fi considerate
de mai mare importan:
 o la un volum dat de investiii s se
asigure un spor maxim de capacitate
productiv ;
o capacitatea sau sporul de capacitate
rezultat dintr-o investiie s asigure
realizarea de produse cu costuri mici
sau cu venituri maxime.
Capacitatea de producie are ns i o alt
valoare practic: neacoperirea unui grad limit
de utilizare a acestuia va determina automat
trecerea n poziie nefavorabil a tuturor
indicatorilor de eficien economic a
investiiilor.
Indicatorii statici propriu-zii de eficien a
investiiei
1. investiia specific;
2. termenul ( durata ) de recuperare;
3. coeficientul de eficien economic,
4. randamentul ( sau rata de rentabilitate a
investiiei );
5. beneficiul unitar echivalent;
6. viteza de recuperare a investiiei;
 V. Investiia specific exprim
volumul investiiilor care revine pe
unitatea
de capacitate de producie sau unitate de
produs.

n cazul investiiei de modernizare,

extindere sau reutilizare a obiectivelor
existente investiia specific se exprim astfel:

unde : Q1, Cp1 = producia, capacitatea de

producie dup modernizarea realizat;
Q0, Cp0 = producia, capacitatea de
producie nainte de lucrrile de modernizare.
volumul de producie datorat unei investiii
este n funcie de 2 factori principali:
- producia n uniti de timp;
- gradul de utilizare n timp a capacitii de
producie
ntre indicatorul calculat n funcie de
capacitatea de producie i cel calculat n
funcie de volumul produciei exist o
dependen funcional mijlocit de
coeficientul folosirii capacitii productive.
Is / cp = Is / q Kf ,
Unde: Kf = coeficientul ( gradul ) de utilizare
a capacitii de producie.
In calculul investiiei specifice nu trebuie
luat volumul investiiei ci doar sporul de
active fixe pe unitatea de cretere a producie
n perioada respectiv. Se argumenteaz n
susinerea acestei idei c ntr-o anumit
msur cheltuielile de investiii snt destinate
nlocuirii mijloacelor fixe uzate i scoase din
funciune.
Apoi sporul de producie nu poate fi pus pe
seama volumului suplimentar de investiii
pentru c la creterea produciei contribuie i
ali factori iar efectele investiiilor apar doar
dup o anumit perioad n timp.
VI. Durata de recuperare/Termen
de recuperare
estea acea perioad de timp n care se
recupereaz practic investiia pe seama
profitului. Termenul de recuperare se
determin ca raport ntre investiia total i
profitul.
n scopl diferitelor proiecte, din prisma
acestui indicator se pune condiia ca durata de
recuperare a proiectului s fie mai mica/egal
cu termenul de recuperare normat ori un alt
termen luat ca referin.
O prim problem este legat de baza
teoretic a indicatorului duratei de recuperare
cee ace duce la 2 aspecte eseniale:
a) sursa de recuperare a investiiei
b) necesitatea obiect. a recuperrii
Durata de recuperare a investiiei prin
coninut economic reflecta:
recuperarea investiiei totale
influena imobil. fondurilor de la
momentul nceperii execuiei pn la
punerea n funciune a obiectivului
influena negative a nerealizrii n
perioada prevzut pentru asimilare a
parametrilor tehnico-economici
proiectai, precum i inflena pozitiv a
intrrii pariale n funciune a unor
 componente a obiectivului nainte de
termenul prevzut.
Determinarea duratei de recuperare se face
astfel:
a) n cazul investiiei destinate
obiectivelor mari i noi:

b) Invest. dest. Modernizrii i reutilizrii

obiect. existente:

Relaia duratei de investiie totale n multe

cazuri poate avea n vedere multe perioade
destinate:
a) perioade de atingere a parametrilor
proiectai
b) perioade de exploatare
Dac parametrii proiectai nu sunt realizai
integral n msura punerii n funciune a
obiectivului i este necesar o perioad de
asimilare atunci durata de preluare a
investiiei, se prelungete. ntr-o asemenea
situaie, durata de recuperare se calculeaz
astfel:
VII. Coeficientul de eficien
economic a investiiei
1) Coeficientul de eficien absolut se
stabilete ntre beneficii i valoarea investiiei
pentru un anumit proiect. n scopul analizei,
pot fi utilizate 2 procedee:
a) compararea direct a coef. lundu-se n
considerare varianta care coef. de ef. econ.
maxim
b) compararea coef. de ef. econ. a fiecrei
variante cu un coef. normative ce exprim
beneficiu minim ce trebuie obinut de ctre un
anumit proiect.
Privit n aceast perspectiv sunt admise
toate variantele care au coef. ef. econ.
normativ. Numai pe baza coef. de ef. absolut
al proiectului nu se poate fundamenta riguros
decizia privind cea mai bun variant de
investiie.
 2) Apare necesitatea examinrii
comparative a eficacitii investiiei
suplim. care se face cu ajutorul coef. de
ef. relativ a coef. de invest.
Er = Bn Bn-1/ In In-1 En
Cele care au Er<En sunt elim. din analiz.
Pentru variantele rmase n studio se
recalculeaz Er i se compar din nou cu En
(Ef. normativ). Sunt selectate doar acele
variante care au o cretere economic a benef.
cel puin egal cu En.
VIII. Viteza de recuperare a
investiiei
Literatura de specialitate a propus viteza de
recuperare a investiiei.
Argumentul este acela c indif. de forma
exprimrii sale, durata de recuperare nu reflect
nivelul de eficien economic pe toat de fc.
a obiectivului.
Folosind ind. Acesta este posibil
cunoaterea efect. investiie pe toat durata sa
de via : VR = DNF / Dr
IX. Randamentulul economic al
investiiilor
reprezint venitul net total sau profitul brut pe
perioada de exploatare ce revine pe fiecare
unitate monetar investit n proiect.

Obiectivul trebuie scos din funciune la

momentul D. Randamentul este un raport ntre
valoarea benef. obinut dup expirarea duratei
de recuperare i a valorii investiiei,
R = S3 / S1 ( Benef. raportat la investiii)
S2 + S3 - Valoarea total al benef.
R = (S2 + S3) S2 / S1
S1 = S2 acest randament este: R= S2 + S3/
S1 1 = B/1 1
X. Criterii de selecie i evaluare a
proiectelor de investiii
Opiniile teoreticienilor finaniti ca i a
experilor n domeniul investiiilor sunt foarte
diverse n ceea ce privete analiza
rentabilitii i selecia proiectelor de
investiii. Muli dintre ei vorbesc despre dou
metode:
 Metoda contabil care opereaz cu
criteriile rentabilitatea medie
(randamentului) i
a duratei de recuperare (a termenului sau a
perioadei);
Metoda financiar care opereaz cu
criteriile: valorii actualizate nete (VAN),
ratei interne de rentabilitate (RIR),
duratei de rambursare sau durata de
recuperare actualizat; duratei de via
minimal; anuitii echivalente; ratei de
rentabilitate global.
a. Valoarea net actualizat
O valoare suplimentar generat de
exploatarea obiectivului de investiii peste
valoarea capitalului investit iniial i rata
randamentului necesar remunerrii
investitorilor.
Aplicarea criteriului VNA const n a
accepta un proiect de investiii dac valoarea
fluxului de lichiditi actualizate cu o rat
egal cu costul mediu ponderat al capitalurilor
permanente este pozitiv.
 Ipoteza care st la baza acestui criteriu este
aceea c ntreprinderea i-a determinat o rat
normal de oportunitate pentru fondurile
utilizate n afacere. Aceasta este o rat de
referin sau de rentabilitate minimal
necesar n utilizarea fondurilor de investiii.
Criteriul VNA sau VAN const din:
a) determinarea valorii actualizate a
fiecrui flux de trezorerie sau lichiditi
asociat la un proiect ( investiia iniial i
eventualele investiii ulterioare, fluxurile
nete de exploatare i valoarea rezidual );
b) efectuarea sumei algebrice a valorii
actualizate pentru cele trei variabile
importante.
Dac aceast sum este pozitiv proiectul
este acceptabil pentru c el va genera un plus
de venituri sau lichiditi n comparaie cu
alternativa utilizare a fondurilor n investiii
cu risc similar i avnd costul de oportunitate
considerat.
Dac suma este nul, firma este indiferent
ntre a realiza sau nu proiectul.
 Dac suma este negativ, proiectul va fi
refuzat.
Semnificaia VNA este urmtoarea:
pe de o parte remunereaz n
permanen la o rat egal cu costurile
capitalurile
permanente capitalul investit la debutul
perioadei
pe de alt parte ramburseaz acest
capital pe durata de via a proiectului i
generaz
un plus de valoare care contribuie la creterea
valorii de pia a ntreprinderii.

( )

( )
( )
Unde: VNA venit net actualizat
Vh venitul anului h
Ih investiia anului h
Ch cheltuielile anuale de producie
a coeficientul de actualizare
 d durata de realizare a obiectivului de
investiie
D durata de funcionare a obiectivului
b. Rata interna de rentabilitate: indicator
utilizat n analizele efectuate asupra eficientei
proiectelor de investiii prin utilizarea tehnicii
actualizarii. Exprima acel nivel al ratei
dobnzii care egalizeaz veniturile actualizate
cu cheltuielile actualizate si care face ca
valoarea venitului net actualizat sa fie egala cu
zero. Rata interna de rentabilitate este pragul
minim de rentabilitate a unui proiect, sub
nivelul caruia acesta nu este efficient. Se
recomanda ca diferena dintre rmin si rmax sa
nu fie mai mare de 5. Criteriul de alegere a
proiectului il reprezint valoarea acestuia care
trebuie sa fie mai mare sau cel puin egala cu
rata medie a dobnzii pe piaa. Cu cat rata
interna de rentabilitate este mai mare cu atat
investiia este mai rentabila.
( )