Management Intercultural

Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013

Ludmila D. SOBOL
Universitatea Alexandru Ioan Cuza, Iai

PROVOCRI IMPLICATE DE
EVALUAREA COMPANIILOR

Keywords
Evaluare
Valoare de pia
Valoare actualizat
Flux de trezorerie
Capitalizare

JEL Clasification
G12, G13, M41, M52

Abstract

Necesitatea realizrii unor estimri profesionale, impariale i neprtinitoare a proprietilor a

adus noi provocri activitii de evaluare. n general, valoarea estimat a unei companii difer
de la un evaluator la altul n contextul n care metodele utilizate sunt diferite sau n funcie de
scopul utilizatorului raportului de evaluare.
n aceast lucrare sunt abordate metodele actuale utilizate n evaluarea entitilor . Scopul
studiului este de a scoate n eviden att avantajele, ct i limitrile metodelor de evaluare
propuse de standardele internaionale de evaluare.
n aplicarea metodelor patrimoniale i a celor bazate pe actualizare unele variabile utilizate pot
prezenta anumite anomalii sau dificulti de estimare corect. Astfel, s -a constatat o preocupare
permanent pentru construirea unor metode de evaluare bazate pe valorile de pia cu un grad
mai mare de obiectivism, cum sunt metodele bursiere de evaluare.

105
 Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013
1. INTRODUCERE
nainte ca valoarea unei companii s fie
msurat, misiunea de evaluare trebuie s
stabileasc motivul i circumstanele n care are
loc estimarea valorii respectivei afaceri.
Procesul de evaluare presupune determinarea
unui tip de valoare a unei proprieti, ntr -un
anumit moment, i concretizarea acesteia ntr -un
raport de evaluare. n funcie de cadrul teoretic
de referin, evaluarea poate fi administrativ
atunci cnd se conformeaz reglementrilor
impuse de autoritatea public (Codul Fiscal sau
alte acte normative emise de guvern) sau
evaluare pe baza standardelor de evaluare emise
de International Valuation Standards Council
(IVSC), Uniunea Naional a Evaluatorilor
Autorizai din Romnia etc.
Conceptele de baz1 utilizate n teoria i
practica evalurii recunoscute de standardele
internaionale de evaluare sunt: valoare, pia,
pre i cost.
Preul reprezint suma cerut, oferit sau
pltit pentru un bun sau serviciu. Acesta poate
fi diferit de la un agent economic la altul datorit
capacitilor financiare, a motivaiei sau a unor
interese speciale. n consecin, preul este un
indiciu al unei valori relative atribuite bunurilor
i serviciilor de ctre un vnztor sau
cumprtor particular n circumstane specifice.
Costul este suma necesar pentru a crea sau
de a produce un bun sau un serviciu. Atunci
cnd bunul sau serviciul respectiv a fost
tranzacionat, costul su este un fapt. Preul este
legat de cost, prin faptul c preul pltit pentru
un bun sau serviciu devine costul acestuia pentru
cumprtor.
Valoarea nu este un fapt, ci o estimare a
preului care ar putea fi pltit pentru bunuri i
servicii ntr-o tranzacie de vnzare -cumprare
sau o sum de beneficii economice obinute din
deinerea acestor bunuri sau servicii. Valoarea
de schimb este un pre ipotetic i ipoteza pe baza
creia se calculeaz valoarea estimat conform
obiectivului de evaluare. Valoarea de proprietate
este o estimare a beneficiilor care ar putea fi
realizate la un moment dat de proprietarul sau
beneficiarul bunurilor sau serviciilor. Termenul
de evaluare poate fi folosit pentru a desemna
valoarea estimat (rezultatul evalurii) sau
1
Proposed New International Valuation
Standards, Exposure Draft,International Valuation
Standards Council, 2010,
http://www.ivsc.org/sites/default/files/ivs_20100610.
pdf, accesat n 12.06.2013.
106
pentru a se referi la calculul valorii estimate
(actul de evaluare).
Piaa reprezint mediul n care bunurile i
serviciile sunt comercializate ntre cumprtori
i vnztori prin intermediul mecanismului de
pre. Conceptul de pia presupune c bunurile
sau serviciile pot fi comercializate ntre
cumprtori i vnztori, fr restricii
nejustificate cu privire la activitile lor. Fiecare
parte va rspunde n funcie de cererea-oferta
existent, de ali f actori de stabilire a preurilor,
de propria lor nelegere a utilitii relative a
bunurilor sau serviciilor, precum i de nevoile i
dorinele individuale.
Premisele unei misiuni de evaluare sunt
diverse, acestea pot viza vnzarea-cumprarea
unei proprieti, fuziuni sau schimburi de
proprieti, garantarea de mprumuturi, emisiuni
de aciuni noi, rezolvarea litigiilor, impozitri,
contracte de asigurri, nregistrarea n evidenele
contabile (situaii financiare).
n funcie de modul de abordare,
Standardele de Evaluare clasific metodele de
evaluare n urmtoarele categorii:
- abordarea prin comparaia vnzrilor;
- abordarea pe baz de venit;
- abordarea prin comparaii;
- abordri mixte.
Fiecare categorie presupune utilizarea mai
multor metode diferite corespunztor
circumstanelor n care are loc evaluarea: tipul
proprietii de evaluat, cantitatea i calitatea
informaiilor disponibile, scopul evalurii etc. n
cadrul misiunii de evaluare se recomand
utilizarea a cel puin dou abordri pentru a se
verifica dac s-a obinut o estimare credibil.
2. METODELE DE EVALUARE
PATRIMONIALE
Metodele de evaluare patrimoniale (pe baz
de active) sunt recunoscute pe scar larg n
rile europene i contestate de organizaiile din
America de Nord care prefer metodele bazate
pe previzionarea fluxurilor de trezorerie
(Dumitrescu, 2002). Metodele de evaluare care
permit obinerea valorilor patrimoniale au la
baz teoria conform creia valoarea unei afaceri
este dat de suma valorilor componentelor sale,
adic a categoriilor bilaniere: active imobilizate,
titluri de valoare, stocuri, trezorerie etc. Aceste
elemente sunt reflecia utilizrii capitalurilor
(proprii i strine) i sunt pasibile de a fi
nstrinate individual, cu excepia cheltuielilor n
avans (Ifnescu, 2003).

Metodele de evaluare care se circumscriu
abordrii patrimoniale sunt:
- metoda activului net corectat;
- metoda activului net de lichidare;
- metoda valorii substaniale;
- capitalurile permanente necesare n
exploatare (CPNE).
Evaluarea unei entiti utiliznd aceste
metode are ca punct de plecare bilanul contabil,
dar la realizarea propriu-zis a acesteia se
ntocmete blanul economic sau cel financiar,
care permit prezentarea patrimoniului n valori
economice i a profitului pe care entitatea de
evaluat l poate obine n condiiile pieei (Toma,
2007).
2.1 Metoda activului net corectat (ANC)
nainte de aplicarea acestei metode se impun
unele corecii la valorile bilaniere, att asupra
activelor ct i a pasivelor, cu scopul actualizrii
valorii entitii (Deaconu, 2002). Corectrile se
fac n dependen de valoarea elementelor
patrimoniale n momentul evalurii i de gradul
de valorificare a acestora, astfel:
- se elimin activele nonvalori (cheltuili de
constituire, cheltuilile de dezvoltare care nu
promit transformarea lor n inovaii);
- evaluarea fondului comercial;
- exprimarea la preul pieei a activelor
imobilzate de natura terenurilor, cldirilor;
- excluderea plilor anticipate, nu se iau n
calcul avansuri primite sau acordate;
- nu se iau n considerare creanele care au
depit un an de la scaden i se ajusteaz cele tranzacia de vnzare -cumprare a patrimoniului
care sunt mai vechi de ase luni, n funcie de
ansele de ncasare.
Activul net contabil (1) se calculeaz ca
diferen ntre activele i datoriile entitii i aplicarea ANC, cumprtorul urmrete
reflect valoarea matematic contabil a
capitalului propriu, patrimoniul net contabil sau
valoarea contabil net. Deoarece se utilizeaz
ca referina valori bazate pe costuri istorice
aceast metod ofer un reultat valabil doar n
condiii de stabilitate economic.
Activ net contabil = Total active
(1)
Total datorii
Activul net contabil corectat (2) i (3) se
calculeaz pornind de la activul net contabil, dar
modificat cu ajustrile necesare enumerate mai
sus (Deaconu, 2002):
ANC = Activ corectat Datorii corectate (2)
sau
Activ net contabil corectat =
Activ net contabil (dup distribuirea
dividendelor)
- Active n afara exploatrii
Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013
- Active nonvalori
+ Active n leasing
+ Plusvalorea latent aferent activelor
- Impozit pe plusvaloarea activelor (3)
- Impozit latent aferent elementelor capital
Constituire/anulare provizioane
Ajustri pentru de precierea activelor
Ajustare datorii
- Datorii financiare pentru activele n
leasing
Prin urmare, abordarea bazat pe active
const n convertirea elementelor patrimoniale n
valori de pia i apoi calcularea diferenei ntre
activele la valori de pia i datoriile la valori de
pia (Stan, 2008, p.53).
2.2 Metoda activului net de lichidare (ANL)
n cazul particular de evaluare a entitilor
aflate n lichidare, faliment, dizolvare, valoarea
afacerii n acest caz rezult din calculele la
vnzarea voluntar a activelor. Relaia de calcul
este urmtoarea:
Activ net de lichidare =
Active calculate/estimate la valori de
lichidare
- Impozit pe plusvaloarea activelor (4)
- Datorii de rambursat conform bilanului
- Datorii implicate de realizarea lichidrii
- Impozit latent din reluarea impozitelor
amnate
Metoda activului net de lichidare se
deosebete de cea a activului net corectat din
punctul de vedere al prilor participante la
evaluat. Dac vnztorul este interesat de
vnzarea activelor i recuperarea i nvestiiilor la
o valoare mai mare, matematic, obinut prin
reconstrucia afacerii sau folosirea anumitor
active achiziionate la o valoare mai mic,
funcional, calculat prin metoda ANL.
2.3 Valoarea substanial
Similar ANL, metoda valorii substaniale
(VS) este o valoare funcional care pleac de la
informaiile din bilan, innd seama de
implicaiile determinate de funcia de exploatare
(Dumitrescu, 2002, p.111). n acest sens, se
impune luarea n considerare a urmtoarelor
observaii:
- activele luate n leasing nu aparin entitii ,
dar particip la activitatea de exploatare;
- activul net real reprezint activele de
exploatare aflate n proprietatea entitii,
utilizate sau nu;
107
 Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013
- valoarea substanial urmrete estimarea
activelor de exploatare utilizate de entitate,
indiferent dac exist drept de proprietate sau
nu;
- n cadrul misiunii de evaluare se iau n
considerare totalitatea activelor entitii.
Valoarea substanial a unei entiti poate fi
estimat n form brut, redus sau net, astfel: n calcul i fluzurile de rezultate considerate n
Valoarea substanial brut (VSB) =
Activ net contabil corectat
+ Active obinute prin nchiriere sau
(5)
leasing
- Active mprumutate / nchiriate / cedate
terilor
- Costuri pentru reparaii i cheltuieli de
punere n funciune
Valoarea substanial redus (VSR) =
Valoarea substanial brut (6)
- Datorii nepurttoare de dobnzi
- Avantaje care depesc condiiile normale
de exploatare
Valoarea substanial net (VSN) =
Valoarea substanial brut (7)
- Datorii totale
2.4 Capitalurile permanente necesare n
exploatare (CPNE)
Similar valorii substaniale, CPNE pune
accentul pe activitatea de exploatare a entitii i
reprezint suma capitalului pe termen lung
indispensabil n continuarea activitii n condiii investi aceeai sum n prezent ntr -o alt
normale de funcionare. De asemenea, CPNE
reflect suma resurselor necesare pentru
finanarea investiiilor i nevoia de fond de
rulment (8).
Capitalurile permanente necesare n
exploatare =
Imobilizri nete de exploatare (8)
+ Nevoia de fond de rulment de exploatare
La calcularea acestui indicator, urmtoarele
observaii trebuie avute n vedere:
- nu se ia n calcul valoarea cldirilor
utilizate n alte scopuri dect n activitatea de
exploatare;
- se exclud imobilizrile financiare;
- se ajusteaz unele elemente patrimoniale
similar metodei utilizate n calculul activului net
corectat.
3. METODELE DE EVALUARE
BAZATE PE VENIT
Metodele de evaluare bazate pe venit au ca
punct de plecare rezultatul obinut sau care poate
108
fi obinut ntr-un anumit perioad. Prin urmare,
aceast abordare se folosesc tehnicile actualizrii
sau capitalizrii unor forme de venit
reprezentative pentru a se putea calcula valoarea
capitalurilor, a partcipaiilor sau aciunilor.
Procedura de actualizare asigur o viziune
corect n aplicarea metodelor de evaluare i ia
timp. Deoarece unitaile monetare de mine nu
sunt echivalente cu unitile monetare de azi,
operaia de actualizare transform valorile ce vor
fi pltite sau ncasate n viitor n valori actuale.
Metodele de evaluare care se circumscriu
abordrii pe baz de venit sunt:
- actualizarea i capitalizarea;
- valoarea de rentabilitate i valoarea de
randament;
- metoda fluxurilor de numerar actualizate;
- metode bursiere.
3.1 Actualizarea i capitalizarea
Pentru a se asigura comparabilitatea unor
parametri economici nregistrai n perioade
diferite, se recurge la o serie de calcule specifice
metodei de actualizare. Ansamblul de calcule
efectuate pentru a obine o valoare actualizat a
unei sume viitoare sau trecute depinde de doi
parametri: perioada de timp i rata dobnzii
(Toma, 2007). Factorul de actualizare
penalizeaz sumele ce se vor obine n viitor,
independent de inflaie, ca urmare a riscurilor ce
pot interveni i a costului de oportunitate de
afacere.
Determinarea unei rate de actualizare
pertinente depinde de factorul timp, rata de
randament luat n calcul i prima de risc, iar
calculele de obinere ale unei valori actualizate
se deosebesc de la cazul societilor cotate la
cele necotate, precum i din perspectiva
utilizatorului evalurii.
Tehnica de capitalizare presupune
transformarea unui flux de capital (cash-flow)
constant (sau cu o cretere constant) pe o
perioad de timp nederminat i utilizeaz o rat
de capitalizare egal cu raportul procentual
dintre profitul net stabilizat dintr-un an
reprezentativ (sau profitul net mediu din 3-5 ani
anteriori) i preul de vnzare. Conform
standardelor de evaluare, rata de capitalizare
reprezint orice divizor (de obicei exprimat n
procente) care este utilizat la transformarea
rezultatului n valoare (IVSC, 2008, p.202).
Diferena ntre rata de actualizare i cea de
capitalizare const n caracterul constant (sau de
cretere constant) al fluxului de numerar

previzionat. n teoria economic se specific
dou metode de calcul a ratei de capitalizare n
funcie de utilizatorii evalurii (Stan, 2008, p.9):
- capitalizarea cash-flow-ului net disponibil
pentru investitori:
net din exploatare stabilizat din anul viitor
= - media profiturilor estimate4;
Preul de tranzacionare a capitalului investit
100 (9)
- capitalizarea cash-flow-ului net disponibil
pentru acionari:
net curent stabilizat din anul viitor
= iuni 5, ratei
Preul de tranzacionare a capitalului acionarilor comparabile, ratei dobnzii la obliga
100 (10)
Prin inversarea raportului de calcul al ratei
de capitalizare se obine coeficientul
multiplicator sau de capitalizare. Cei mai
utilizai coeficieni multiplicatori sunt cei
determinai pe baza cursurilor bursiere i
coeficientul de capitalizare a capacitii de
autofinanare.
Coeficientul bursier PER (Price Earnings
Ratio), exprimat n relaia (11), calculeaz
perioada de timp n care se recupereaz
investiia fcut pri n cumprarea unei aciuni pe
seama beneficiilor primite sau de cte ori este
dispus un investitor s plteasc mrimea
beneficiului pentru achiziia unei aciuni 2:
Curs bursier
= (11)
net pe aciune
Spre deosebire de PER care utilizeaz la
numitor un rezultat contabil, coeficientul de
capitalizare a capacitii de autofinanare
(CCAF), exprimat n relaia (12), se calculeaz
cu ajutorul unei forme a rezultatului ce va fi
ncasat:
Curs bursier
= (12)
Capacitatea de are
3.2 Valoarea de rentabilitate i valoarea de
randament
Teoria utilitii unei proprieti spune c
aceasta confer valoare n msura n care
posesorul realizeaz sau ateapt anumite
beneficii din exploatarea bunului respectiv
(Ifnescu, 2003, p.192). Metoda valorii de
rentabilitate deriv din aceast teorie i
presupune determinarea valorii afacerii prin
actualizarea fluxului de profituri nete
previzionate pe o perioad de timp determinat,
n condiiile unei rate de actualizare constante3.
2
Se consider c tot profitul obinut se va
distribui acionarilor.
3
Inflaia poate fi luat n calcul.
Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013
Profitul net constant utilizat este exprimat prin
unul optim n legtur cu reproductibilitatea
acestuia (Robu, 2003, p.80), iar ca baz se poate
lua:
- profitul ultimului an analizat;
- profitul mediu al perioadei analizate;
- profitul estimat;
- medii combinate, ntre perioade analizate
i estimate.
Rata de actualizare utilizat n metoda
valorii de rentabilitate poate lua forma ratei de
actualizare folosit n cazul entitilor
stabilite prin referin la PER al unei valori
similare sau la o medie a acestuia.
Din punctul de vedere al acionarului,
valoarea unei entiti este determinat de
fluxurile viitoare de dividende. n acest sens,
metoda valorii de randament calculeaz suma
veniturilor pe care acesta urmeaz s le
primeasc, n ipoteza unei rate constante de
evaluare pe ntreaga perioad.
3.3 Metoda fluxurilor de numerar
actualizate
Metodele de evaluare bazate pe tehnica
actualizrii fluxurilor de trezorerie (cash-flow-
urilor) sunt considerate cele mai complexe i
apreciate, putnd fi aplicate afacerilor aflate n
diverse etape de evoluie a activitii lor
(Tchemeni, 2003, p.62).
Fluxurile de trezorerie (cash-flow-ul)
exprim suma lichiditilor generate sau
consumate de o activitate n timpul unei
perioade de timp determinate. Deoarece venitul
obinut nu este ntotdeauna n numerar, acest ea
mai sunt denumite i trezorerie disponibil i se
calculeaz sau estimeaz prin bugetul de
trezorerie.
Metoda de evaluare a entitii prin cash-flow
actualizat deriv din teoria de calcul a
rentabilitii investiiilor, care presupune
actualizarea fluxului de lichiditi dup
reinvestire (Dumitrescu, 2002, p.141). Relaia de
calcul (13) presupune c se cunosc estimrile
viitoare ale fluxurilor de trezorerie (CFnet) i
determinp mrimea capitalului investit:
= + (13)
(1 + ) (1 + )
4
Doar n ipoteza evalurii n preuri constante a
fluxurilor viitoare de profit.
5
Valoare de tranzacionare a proprietii se
consider a fi echivalent unui capital plasat sub
form de obligaiuni, remunerat cu dobnd.
109
 Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013

pentru acionari (CFNA) i cash-flow-ul

unde: CF = fluxul de numerar pe perioada disponibil pentru investitori (CFNI). n tabelul 1
previzionat; sunt prezentate o serie de deosebiri ntre aceti
VR = valoarea rezidual; doi indicatori:
k = rata de actualizare.
n funcie de perspectiva din care se face
evaluarea, deosebim cash-flow-ul disponibil

Tabel 1 Principalele diferenieri dintre CFNA i CFNI

Specificaie CFNA CFNI
Fluxul de numerar avut n vedere La dispoziia proprietarilor La dispoziia furnizorilor de capital
Valoarea capitalului propriu plus
Valoare estimat Valoarea capitalului propriu
valoarea creditelor
Rata de actualizare Costul capitalului propriu Costul mediu ponderat al capitalului
Cheltuieli cu dobnzile n estimarea
Da Nu
fluxului de numerar
Rambursarea creditelor n
Da Nu
estimareafluxului de numerar
Surs: Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D., Evaluarea ntreprinderii, Editura ASE, Bucureti,
2003, p.84

Modalitatea de calcul pentru CFNA i CFNI :

CFNA = CFNI =
Profit curent net (normalizat) Profit net din exploatare (normalizat)
+ amortizare + amortizare
- cheltuieli necesare de capital - cheltuieli necesare de capital
fond de rulment (FRN) fond de rulment (FRN)
credite pe termen lung
Figura 1: Determinarea prin comparaie a CFNA i CFNI.

Preul de pe pia (cursul bursier) se afl la

Metoda de evaluare a entitii prin cash-flow
actualizat s-a dezvoltat ca rspuns criticilor
formulate la adresa limitelor valorii patrimoniale
i a celei de randament, n care aprecierea valorii
este fcut prin luarea n calcul, concomitent, a
reconstituirii capitalului investit (deci a
patrimoniului) i a remunerrii capitalului
investit pe perioada considerat.
4. METODE BURSIERE
Deoarece n aplicarea metodelor
patrimoniale i a celor bazate pe actualizare
unele variabile utilizate pot prezenta anumite
anomalii sau dificulti de estimare corect , s-a
constatat o preocupare permanent pentru
construirea unor metode de evaluare bazat pe
valorile de pia cu un grad mai mare de
obiectivism. Prin transformarea realitii ntr-un
model (Dumitrescu, 2002, pp,171-175), o parte
din elementele caracteristice nu sunt luate n
calcul din motive de simplificare sau sunt
utilizate dar dar nu se poate exprima o
certitudine n privina corectitudinii lor (erori de
msurare, dificulti n colectarea datelor).
conjuctura tuturor informaiilor disponibile de
pe pia i se consider a fi cel mai puin
subiectiv deoarece la calcularea acestuia
particip numeroi ageni, cu sisteme de
evaluare diferite.
Metodele de evaluare bursiere se utilizeaz
cu precdere pe piaa plasamentelor.
Fundamentarea teoriei acestora a pornit i de la
faptul c actorii de pe piaa de capital nu au
acces la o serie de variabile utilizate n alte
metode de evaluare, dar preul de pe pia este
disponibil imediat.
Cursul bursier reprezint preul dat de pia
pentru valoarea unei fraciuni unitare din
capitalul unei entiti cotate i exprim
estimrile pieei asupra patrimoniului entitii, a
activitii sale, potenialul de cretere i
dezvoltare, dar i a riscurilor asociate. Valoarea
global a unei entiti prin metode bursieri se
obine astfel:
- n sens restrictiv, prin produsul dintre
cursul bursier i suma prilor de capital
(capitalizarea bursier);
- n sens larg, prin prisma indicatorilor
oferii de piaa bursier (PER, rata medie de

110

distribuire a dividendelor, seria dividendelor
distribuite de entitate n ultimii ani etc)
Avantajele metodelor bursiere sunt:
- valoarea entitii este estimat cu ajutorul
unui arbitru obiectiv piaa, i ntr -o manier
simpl i rapid atunci cnd nu exist
posibilitatea accesului la datele entitii;
- cursul unei aciuni se obine din calc ulul
mai multor valori care reflect situaia
economic a unei entiti;
- estimarea valorii entitii prin utilizarea
unei uniti efective i nu estimate;
- cursul bursier este un pre zilnic al unei
pri de capital i este marcat n timp real de
toate evenimentele din ciclul de via al entitii;
- societile cotate ndeplinesc o serie de
criterii (lichiditatea aciunilor etc.), care devin
ipoteze implicite ale modelelor bursiere de
evaluare.
Pe lnga avantajele date de folosirea unui
pre stabilit de pia, aplicarea metodei
capitalizrii bursiere prezint un dezavantaj n
aplicare -variabilitatea mare n timp a valorilor
obinute. n acest sens, se prefer luarea n calcul
a unui curs bursier mediu i calcularea unei
prime de control.
Alte limite ale metodelor bursiere de
evaluare sunt:
- estimarea valorii entitii cu precdere pe
baza logicii de plasament i nu de achiziie;
- valoarea entitii ca sum a valorilor
prilor difer de valoarea ntregului;
- cursul bursier reflect i influena factorilor
care nu in de entitate: factori psihologici,
politici, operaiuni cu derivate etc.;
- cursul bursier reflect caracteristicile
pieei: organizare, reglementare, control,
transparen;
- marea majoritate a entitilor nu sunt cotate
i nu au un pre stabilit de pia pentru aciunile
lor;
- metodele bursiere nu se pot aplica n cazul
societilor cu rspundere limitat, al celor de tip
familial sau n cazul entitilor aflate n
dificultate sau pierdere.
5. METODELE DE ABORDARE
BAZATE PE COMPARAII
Metodele de abordare bazate pe comparaii
se refer la stabilirea valorii obiectului de
evaluat prin comparaie cu alte obiecte similare
i comparabile, tranzacionate recent pe pia i
pentru care exista informaii credibile (IVSC,
2008, p.124). Dificultatea acestei abordri n
evaluare const tocmai n identificarea de surse
Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013
de informaii relevante i suficiente pentru a
obine o baz de comparaie credibil. Sursele de
informaii pot fi identificate de pe piaa de
capital, piaa ntreprinderilor similare necotate,
tranzacii similare anterioare ale ntreprinderii
care au utilizat o procedur de evaluare.
6. CONCLUZII
Fiecare tip de abordare n evaluare,
patrimonial sau bazat pe actualizare, are
susintori printre teoreticieni, fiecare aducnd
propriile argumente, mai mult sau mai puin
pertinente, n pofida faptului c aceste dou mari
grupe de metode duc la rezultate de multe
contradictorii. n acest sens, metodele mixte de
evaluare reprezint o cale de mijloc eficient i o
soluie de consens.
Metodele de evaluare prezentate n acest
studiu sunt utile nu numai n cadrul misiunii de
estimare a valorii entitii pentru scopuri
deosebite, cum ar fi admiterea la burs, ci i
pentru activitatea curent de furnizare i
raportare a informaiilor financiar-contabile
relevante. Potrivit standardelor internaionale,
evaluarea companiilor este n general necesar
activitii de elaborare i corectare a raportrilor
financiare i este utilizat ca baz pentru
alocarea activelor n bilanul contabil .
n evaluarea entitilor apar i anumite
situaii particulare care necesit metode i
proceduri specifice de evaluare (exproprierile,
reorganizrile prin fuziune, divizare etc).
Indiferent de modul de abordare, metoda i
procedurile de evaluare alese, o misiune de
evaluare adecvat depinde raionamentul
prefesional al evaluatorului. Se pot ntlni cazuri
n care una sau dou abordri s nu ofere
informaii relevante utilizatorului, aa cum n
anumite situaii mai multe metode sau proceduri
s aib rezultate satisfctoare n acelai timp. n
ambele ipoteze, raionamentul profesional se va
orienta spre prezentarea importanei diferite
acordate fiecrui rezultat obinut i va propune
selectarea unuia dintre ele, pe care l consider
cel mai aproape de realitate, avnd n vedere i
prezentarea justificrii alegerii fcute.
Bibliografie
[1] Deaconu, A., (2002), Evaluarea afacerilor,
Editura Intelcredo, Deva.
[2] Dumitrescu, D., Dragot, V., Ciobanu, A.,
(2002), Evaluarea ntreprinderii, Ediia a 2-a,
Editura Economic, Bucureti.
[3] Ifnescu, A. , erban, C., Stnoiu, A.C., (2003),
Evaluarea ntreprinderii, Editura Universitar,
Bucureti.
111
 Management Intercultural
Volumul XV, Nr. 1 (27), 2013

[4] Robu, V., Anghel, I., erban, C., Tutui, D.,

(2003), Evaluarea ntreprinderii, Editura ASE,
Bucureti.
[5] Stan, S, (2008), Evaluarea ntreprinderii. Ghid
de interpretare i aplicare a GN4, Editura
IROVAL, Bucureti .
[6] Tchemeni, E., (2003), L'valution des
Enterprises, 3e edition, Economica, Paris.
[7] Toma, M., (2007), Iniiere n evaluarea
ntreprinderii, Ediia a 2 -a., Editura CECCAR,
Bucureti.
[8] *** Standarde Internaionale de Evaluare, ediia
a 8-a, Editura ANEVAR, Bucureti, 2008.

112