1752 - 1743 - FINANTE INTERNATIONALE - Curs ID - 8853-1 PDF

Universitatea Nicolae Titulescu din Bucureti
Facultatea de tiine Economice

nvmnt la Distan
FINANE INTERNAIONALE
Conf. univ. dr. EMILIA STOICA
2017
Introducere
Manualul de Finane internaionale se adreseaz studenilor din anul II, din cadrul
programului de studii Contabilitate i informatic de gestiune, forma de nvmnt la distan,
constituind suportul de studiu pentru nelegerea funcionrii sistemului de tranzacii internaionale.
Acest manual este structurat n concordan cu coninutul programei analitice i cuprinde o
prezentare teoretic a noiunilor specifice activitii n domeniul financiar - monetar international, ct
i un set de aplicaii destinate studiului, care s le confere studenilor un exemplu de analiz a
modului de desfurare a tranzaciilor financiare internaionale.
Studiind aceast disciplin Finane internaionale studentul dobndete informaiile
necesare pentru a nelege modul de desfurare a schimburilor internaionale, generatoare de relaii
financiar valutare.
Suportul de curs este structurat conform standardelor i procedurilor care se adreseaz nvrii
individuale din programele ID. Parcurgerea acestui manual va asigura dobndirea informaiilor
fundamentale i aplicarea acestor cunotine la rezolvarea problemelor de specialitate.
Obiectivele cursului
Cursul de Finane internaionale urmrete transmiterea ctre studeni a

noiunilor fundamentale din domeniul tranzaciilor internaionale i prezentarea
mecanismelor pe baza crora funcioneaz piaa schimburilor financiare
internaionale.
Obiectivele principale ale suportului de curs sunt:
Cunoterea noiunilor de baz privind relaiile financiare
internaionale;
Aplicarea algoritmilor de calcul i a tehnicilor de abordare a riscurilor
specifice;
Cunoaterea i interpretarea cadrului reglementar i metodologic aplicat
n relaiile financiare internaionale
Competene conferite
n urma parcurgerii acestui curs, studentul va dobndi:

capacitatea de a interpreta informaiile generale oferite de economie, n
vederea alegerii instrumentelor de plat internaionale cele mai
eficiente;
capacitatea de a analiza riscul valutar implicat de diverse operaiuni
financiare;
capacitatea de a interpreta evoluia unui curs bursier n vederea
efecturii de tranzacii financiare internaionale profitabile;
capacitatea de a analiza i interpreta eficiena tranzaciilor monetar
financiare internaionale.
Resurse i mijloace de lucru
Pentru dobndirea competenelor specifice oferite de frecventarea cursului

Finane internaionale este necesar aprofundarea informaiilor prezentate n acest
manual i rezolvarea testelor prezentate la finalul fiecrei uniti de nvare.
Parcurgerea testelor de evaluare a cunotinelor i rezolvarea acestora poate implica
utilizarea calculatoarelor portabile i a PC-urilor, avnd instalat pachetul software
Microsoft Office.
Structura cursului
Cursul de Finane internaionale este structurat n 10 unitii de nvare. n
primele dou uniti de nvare sunt prezentate conceptele i elementele fundamentale
referitoare la relaiile financiar-monetare internaionale i instrumentele de plat
internaionale. Vei afla din primele uniti de nvare modul de formare i principiile
sistemului monetar internaional, precum si clasificarea instrumentelor de plat
utilizate in tranzaciile internaionale.
Informaiile referitoare la cursul valutar sunt prezentate in urmatoarele unitati de
invatare. Astfel, exist uniti separate pentru studierea modului de definire, clasificare
i cotaie a cursului valutar al unei monede. De asemenea, o unitate de invtare este
dedicat analizei riscului de curs valutar i tehnicile de acoperire a acestuia.
O alt parte a manualului trateaz acordurile de plat internaionale, fiind
prezentate n uniti separate circuitele i reglementrile utilizrii acreditivului
documentar i incasso-ului.
n final, unitatea de nvare nr. 10 prezint modul de analiz a balanei de pli
i a poziiei investionale externe a unei ri.
Fiecare unitate de nvare cuprinde: obiective, aspecte teoretice privind
tematica unitii de nvare respective, exemple, teste de autoevaluare precum i
probleme propuse spre discuie i rezolvare.
Pentru obinerea a 30% din nota final este obligatorie rezolvarea temelor de
control, de la unitatea de nvare nr. 4 i de la finalul unitii de nvare nr. 5.
Temele de control vor fi transmise cadrelor didactice prin intermediul platformei
eLis, seciunea Teme Online, conform programului prevzut n Calendarul disciplinei
Cerine preliminare
Parcurgerea materiei Finane internaionale nu se bazeaz pe studiul
aprofundat al unei discipline anterioare. Se presupune c studentul din anul II de studii
deine un anumit bagaj de cunotine economice.
Durata medie de studiu individual
Parcurgerea unitilor de nvare i rezolvarea problemelor propuse n scopul

fixrii cunotinelor necesit n medie 2-3 ore pentru fiecare unitate.
UI 1 2 ore; UI 2 3 ore; UI 3 3 ore; UI 4 3 ore; UI 5 3 ore; UI 6 2 ore; UI 7
2 ore; UI 8 2 ore; UI 9 2 ore; UI 10 2 ore. Total 24 ore.
Evaluarea
Evaluarea se face pe baza celor dou teme de control i a unui examen sub
form de test gril pentru verificarea cunotintelor teoretice. Lucrrile practice, testele
i temele de control vor avea o pondere de 30% n nota final, iar restul de 70%
reprezint nota la examenul sub forma testului gril de verificare a cunotinelor.
Cuprins
UNITATEA DE NVARE 1 INTRODUCERE IN RELATIILE MONETAR-FINANCIARE ALE SECTOARELOR PUBLIC SI

PRIVAT ....................................................................................................................................................................... 1
1.1 INTRODUCERE ........................................................................................................................................................... 1

1.2 OBIECTIVELE UNITII DE NVARE............................................................................................................................... 1
1.3 RELAIILE MONETAR FINANCIARE ALE SECTOARELOR PUBLIC I PRIVAT ................................................................................... 1
1.3.1 Evouia istoric propriu-zis i principii de funcionare ale relaiilor financiar-monetare internaionale .. 2
1.4 SISTEMUL MONETAR-FINANCIAR INTERNAIONAL (SMI)....................................................................................................... 4
1.5 REZUMAT .................................................................................................................................................................... 5
1.6 TEST DE AUTOEVALUARE A CUNOTINELOR........................................................................................................................ 5
UNITATEA DE NVARE 2 INSTRUMENTE DE PLATA INTERNATIONALE ................................................................. 7
2.1 INTRODUCERE ........................................................................................................................................................... 7

2.2 OBIECTIVELE UNITII DE NVARE............................................................................................................................... 7
2.3 VALUTE I MONEDE INTERNAIONALE ................................................................................................................................ 8
2.3.1. Valutele ........................................................................................................................................................... 8
2.3.2. Monede internaionale.................................................................................................................................... 9
2.3.3. Devizele ......................................................................................................................................................... 12
2.3.4. Euro ............................................................................................................................................................... 13
2.4 TITLURILE COMERCIALE DE TIP CAMBIAL .......................................................................................................................... 13
2.4.1. Trata .............................................................................................................................................................. 14
2.4.2.Biletul la ordin ................................................................................................................................................ 15
2.4.3. Cecul .............................................................................................................................................................. 15
2.4.4. Certificatul de depozit (CD) ............................................................................................................................ 16
2.5 REZUMAT ................................................................................................................................................................. 20
2.6 TEST DE AUTOEVALUARE A CUNOTINELOR...................................................................................................................... 21
UNITATEA DE NVARE 3 CURSUL VALUTAR - CONCEPT, FACTORI DE INFLUENT SI COTATIE ..............................23
3.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 23

3.2 OBIECTIVELE UNITII DE NVARE............................................................................................................................. 23
3.3 CONCEPTUL DE CURS VALUTAR ...................................................................................................................................... 23
3.3.1 Cursul valutar ................................................................................................................................................. 23
3.3.2 Tipuri de cursuri valutare ............................................................................................................................... 24
3.4. FACTORI DE INFLUENTARE IN STABILIREA CURSURILOR ....................................................................................................... 25
3.4.1. Modelul evolutiv ............................................................................................................................................ 25
3.4.2. Factorii care intervin asupra paritii puterii de cumprare ......................................................................... 26
3.4.3. Modelul Fleming ............................................................................................................................................ 27
3.5 REZUMAT ................................................................................................................................................................. 27
3.6 TEST DE AUTOEVALUARE A CUNOTINELOR .................................................................................................................... 28
UNITATEA DE NVARE 4 CURSUL VALUTAR TIPOLOGIE I VARIAIE.................................................................32
4.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 32

4.3 COTAIA MONEDEI NAIONALE ...................................................................................................................................... 32
4.3.1. Modaliti de cotare...................................................................................................................................... 32
4.3.2. Tipuri de cotare ............................................................................................................................................. 33
4.4 INTERPRETAREA CURSURILOR VALUTARE .......................................................................................................................... 34
4.5 PUBLICAREA CURSURILOR VALUTARE ............................................................................................................................... 34
4.6 CURSUL TITLURILOR DE CREDIT ....................................................................................................................................... 37
4.7 VALORIZARE DEVALORIZARE; APRECIERE DEPRECIERE.................................................................................................... 38
4.8 REZUMAT .................................................................................................................................................................. 52
4.10 TEMA DE CONTROL .................................................................................................................................................... 53
UNITATEA DE NVARE 5 - RISCUL DE CURS VALUTAR SI TEHNICI DE ACOPERIRE DE RISC ......................................57
5.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 57

5.3 RISCURILE DE CURS VALUTAR......................................................................................................................................... 57
5.4 TEHNICI DE ACOPERIRE DE RISC VALUTAR .......................................................................................................................... 58
5.4.1 Clauza valutar .............................................................................................................................................. 59
5.4.2 Alegerea monedei de contract ....................................................................................................................... 62
5.4.3 Introducerea unei marje asiguratorii n pre .................................................................................................. 62
5.4.4 Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut ..................................................................................... 63
5.4.5 Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor .............................................................................. 63
5.5 REZUMAT .................................................................................................................................................................. 68
5.7 TEM DE CONTROL ...................................................................................................................................................... 71
UNITATEA DE NVARE 6 REGIMUL VALUTAR ......................................................................................................74
6.1 INTRODUCERE............................................................................................................................................................. 74
6.3 CONCEPTUL DE REGIM VALUTAR ..................................................................................................................................... 74
6.4 TIPURI DE REGIMURI VALUATARE .................................................................................................................................... 75
6.5 PRINCIPALELE CARACTERISTICI ALE REGIMULUI VALUTAR ...................................................................................................... 77
6.6 REGIMUL VALUTAR DIN ROMNIA .................................................................................................................................. 77
6.7 REZUMAT ................................................................................................................................................................. 93
UNITATEA DE NVARE 7 ACORDURI DEPLATA INTERNATIONALE. CIRCUITE SI REGLEMENTARI. ACREDITIVUL

DOCUMENTAR ...........................................................................................................................................................95
7.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 95

7.3 FORME DE DECONTARE INTERNAIONAL ......................................................................................................................... 95
7.4 ACREDITIVUL DOCUMENTAR .......................................................................................................................................... 96
7.4.1. Elementele unui acreditiv documentar.......................................................................................................... 96
7.4.2. Modificarea i utilizarea acreditivului documentar ....................................................................................... 98
7.4.3 Clasificarea acreditivelor documentare .......................................................................................................... 98
7.4.4 Tipuri de Acreditiv Documentar ...................................................................................................................... 99
7.5 REZUMAT ............................................................................................................................................................... 100
UNITATEA DE NVARE 8 - ACORDURI DE PLAT INTERNATIONALE. CIRCUITE SI REGLEMENTRI INCASSO .........104
8.1 INTRODUCERE ....................................................................................................................................................... 104

8.2 OBIECTIVELE UNITII DE NVARE........................................................................................................................... 104
8.3 INCASSO DOCUMENTAR .............................................................................................................................................. 104
8.3.1 Circuite i pri implicate n incasso documentar ......................................................................................... 104
8.3.2 Tipuri de incasso ........................................................................................................................................... 105
8.4 ORDINUL DE PLAT .................................................................................................................................................... 106
8.4.1. Circuitul ordinului de plat .......................................................................................................................... 106
8.4.2 Elementele ordinului de plat simplu ........................................................................................................... 106
8.5 SCRISOAREA DE GARANTIE BANCARA(LETTER OF CREDIT L/C, LOC) ..................................................................................... 107
8.5.1 Garanie bancar ......................................................................................................................................... 107
8.5.2 Circuitul scrisorii de garanie bancar .......................................................................................................... 107
8.5.3 Tipuri de garanii bancare ............................................................................................................................ 108
8.6 REZUMAT ................................................................................................................................................................ 113
UNITATEA DE NVARE 9 PIAA VALUTAR ........................................................................................................115
9.1 INTRODUCERE ....................................................................................................................................................... 115

9.2 OBIECTIVELE UNITII DE NVARE........................................................................................................................... 115
9.3 TIPURI DE PIEE VALUTARE ......................................................................................................................................... 116
9.4 ORGANIZAREA PIEEI VALUTARE ................................................................................................................................... 117
9.5 OPERAIUNILE PE PIAA VALUTAR ............................................................................................................................... 119
9.5.1 Operaiunile pe piaa valutar organizat ................................................................................................... 119
9.5.2 Operaiunile pe piaa valutar interbancar ............................................................................................... 120
9.6 REZUMAT ............................................................................................................................................................... 121
UNITATEA DE NVARE 10 BALANA DE PLI I POZIIA INVESTIIONAL EXTERN .......................................123
10.1 INTRODUCERE......................................................................................................................................................... 123

10.2 OBIECTIVELE UNITII DE NVARE ...................................................................................................................... 123
10.3 CADRUL GENERAL AL BALANTEI DE PLTI ................................................................................................................ 123
10.4 METODOLOGIA DE NTOCMIRE I PREZENTARE A BALANEI DE PLI .................................................................................. 126
10.4.1 Rezideni i nerezideni ............................................................................................................................... 126
10.4.2 Operaiunile nregistrate n balana de pli .............................................................................................. 126
10.5 POZIIA INVESTIIONAL INTERNAIONAL ............................................................................................................ 130
10.6 REZUMAT ............................................................................................................................................................. 131
UNITATEA DE NVARE 1 INTRODUCERE IN RELATIILE MONETAR-
FINANCIARE ALE SECTOARELOR PUBLIC SI PRIVAT
Cuprins
1.1 Introducere
1.2 Obiectivele unitii de nvare
1.3 Relaiile monetar financiare ale sectoarelor public i privat
1.4 Sistemul monetar-financiar internaional SMI
1.5 Rezumat
1.6 Test de autoevaluare
1.1 Introducere
Aceast unitate de nvare prezint noiunile fundamentale pe care trebuie s le
dobndeasc un student referitor la modul de clasificare a tranzaciilor internaionale i
a relaiilor monetar financiare. De asemenea, vei afla din aceast unitate modul de
formare i funcionare a sistemului monetar internaional.

n urma studierii acestei uniti de nvare studentul va putea:
s identifice diferitele tipuri de tranzacii internaionale;
s prezinte caracteristicile care stau la baza funcionrii sistemului
monetar internaional;
s explice modul de funcionare a principalelor instituii internaionale
financiar monetare.
Durata medie de parcurgere a primei uniti de nvare este de 2 ore.
1.3 Relaiile monetar financiare ale sectoarelor public i privat

00:00
ntre rile lumii se stabilesc numeroase relaii:
- politice
- economice din economia real, cu contrapartida financiar
- socio culturale, .a.
Relaiile economice reprezint suma tranzaciilor internaionale, care cuprind circulaia
mrfurilor i serviciilor i contrapartida financiar a acestora, precum i relaiile pur
financiare. Astfel, exist trei tipuri de operaiuni ntre parteneri din ri diferite1:
- schimburi de mrfuri - operaii comerciale;
1
Constantin Floricel Relaii financiare internaionale, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997
1
- schimburi de servicii operaiuni necomerciale (aa numitul comer cu
invizibile);
- schimburi de capital operaii financiare.
Schimburile de mrfuri i servicii formeaz comerul exterior al unei ri, nelegnd
exportul bunuri de folosin curent, ndelungat etc. i serviciile.
In sfera schimburilor de servicii intr:
-prestaiile de servicii legate de schimbul de mrfuri.
- serviciile propriu-zise (pot, telefon, transport, turism, .a.)
- servicii financiare (transferuri de capitaluri, de dobnzi, plasamente financiare
pe tere piee, etc).
In sfera schimburilor financiare intr:
- creditele acordate sau primite de/de la organismele financiare internaionale sau
guverne strine pentru:
- dezvoltare
- acoperire de deficit (datorie public)
- echilibrare balan de pli.
- Investiiile directe (financiare sau cumprarea n ntregime sau n parte a unor
uniti economice autohtone de ctre un partener strin);
- Investiiile de portofoliu (cumprarea de ctre persoane fizice sau juridice de
titluri de proprietate sau de credit emise de uniti economice autohtone pe piaa de
capital);
- Micrile de capitaluri strine pe tere piee n scopuri speculative (migreaz
unde este dobnda mai convenabil)sunt operaiuni pe termen scurt
- Credite bancare pe termen scurt, de obicei pentru finanarea comerului exterior
1.3.1 Evouia istoric propriu-zis i principii de funcionare ale

relaiilor financiar-monetare internaionale
n anul 1944, n vederea refacerii economiilor afectate de al doilea rzboi

mondial, a fost organizat la Bretton Woods Conferina Monetar i Financiar
Internaional, n cadrul creia statele participante au hotrt crearea sistemului
monetar internaional (SMI), bazat pe:
- Un cadru instituional internaional. Cadrul instituional creat n urma
Conferinei de la Bretton Wodds cuprinde:
- instituii financiare din vocaie internaional (Fondul Monetar
Internaional, Banca Mondial i afiliatele acesteia) sau regional (Banca European
pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European pentru Investiii etc.)
- instituiile financiare ale rilor participante .a.
Principii de funcionare acceptate de toate statele participante.

Principiile de funcionare au vizat:
- alegerea unui etalon monetar (moned de referin);
- crearea de rezerve oficiale la nivelul Sistemului Monetar Internaional (SMI) i
n fiecare ar, dac aceasta accepta s constituie astfel de rezerve, pentru a asigura
2
lichiditatea internaional;
- echilibrarea balanei de pli externe;
- meninerea stabilitii cursurilor de schimb ale monedelor naionale.
Moneda etalon
Etalonul ales, respectiv moneda de rezerv i de plat stabilit iniial a fost dolarul
american (USD).
- USD era convertibil n aur (considerat marf);
- Convertibilitatea USD n aur se baza pe rezervele de aur ale Statelor Unite,
deinute de banca central (FED);
- Raportul aur/USD era fixat la 351/uncie (28,3gr);
- rile care aveau USD le puteau converti n aur la aceast paritate fix.
Stabilitatea cursului valutar

Stabilitatea cursului valutar era considerat o condiie de baz pentru
cooperarea monetar internaional.
Fiecare ar membr FMI a fost obligat s fixeze paritatea monedei naionale
fa de aur, iniial (de fapt fa de USD), cu posibilitatea de a oscila n interiorul unei
marje de 1%.
Crearea rezervelor monetare oficiale
rile membre FMI, prin autoritile centrale monetare (la noi BNR) trebuiau s-
i constituie rezervele monetare formate din:
- aur
- valut (USD), alturi de titluri emise pe pieele financiar-monetare
naionale pentru a asigura:
- posibilitatea convertirii sumelor solicitate (plata importurilor etc.);
- stabilitatea cursului de schimb al monedei naionale.
Echilibrarea balanei de pli

rile membre FMI trebuie s supravegheze i s menin echilibrul balanei de
pli.
Cu acordul FMI, rile membre pot devaloriza moneda naional pentru a pstra
echilibrul balanei de pli.
Evoluia istoric a principiilor de funcionare a Sistemului Monetar

Internaional
Evoluia istoric a principiilor de funcionare a Sistemului Monetar Internaional
cuprinde cteva etape mai importante:
- n timp, rezervele de aur ale USA au sczut, deoarece rile car acumulau din
relaiile externe, n special comerciale, dolari SUA au solicitat convertirea acestoar n
aur. Astfel, acoperirea n aur a USD s-a deteriorat att de mult nct n 1971 s-a sistat
convertibilitatea n aur USD.
n consecin, piaa aurului prezenta dou segmente:
- piaa oficial la 35 USD/uncia de aur;
3
- piaa liber, pe care moneda nord-american se vindea cu un pre mult mai
mic, ceea ce a determinat renunarea la convertibilitatea n aur a USD.
Astfel, n anul 1971 s-a acceptat oficial prima devalorizare a USD la 38
USD/unci de aur.
Doi ani mai trziu, n anul 1973 s-a produs doua devalorizare a USD, la 42,22
USD/unci de aur.
n perioada 1973 - 1974, Statele Unite nregistreaz deficite mari i persistente ale
balanei de pli, n timp ce alte ri acumuleaz excedente mari de dolari americani,
ceea ce conduce la conflicte comerciale, financiare i monetare.
Pe acest fond, se renun la regimul valutar de cursuri fixe i se trece la
cursuri flotante, renunndu-se la principiul de baz privind cursul de schimb fix.
Ce presupune caracterul negociabil al valorilor mobiliare?

...........................................................................................................................
...........................................................................................................................
1.4 Sistemul monetar-financiar internaional (SMI)
01:00 SMI este format din:

- organisme financiare internaionale:FMI,BM i afiliatele
- banci de dezvoltare regionale (zonale):BERD, BEI, Banca Asiei, etc.
- bncile centrale ale rilor participante la SMI
- Banca Reglementelor Internaionale (BRI). Banca Reglementelor Internaionale
a fost Infiinat n 1930 i are rolul de banc a bncilor centrale.
- Fondul Monetar Internaional (FMI). Fondul Monetar Internaional a fost

nfiinat prin Acordul de la Bretton Woods i funcioneaz ncepnd din 1947.
Capitalul FMI este format din suma vrsmintelor rilor membre. Fondul Monetar
Internaional acioneaz ca manager al Sistemului Monetar Internaional, favoriznd:
- comerul exterior
- investiiile strine
- echilibrarea balanei de pli
- Banca Mondial (BM)1 este un grup de societi financiare, care are ca
principal scop sprijinirea investiiilor n statele afiliate i care cuprinde:
- Banca Internaional pt Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD)
- Asociaia Internaional pentru Dezvoltare), sprijin pentru progres
tehnic n rile slab dezvoltate (AID);
- Corporaia Financiar Internaional (CFI), ce urmrete sprijinirea
investiiilor n sectorul privat;
- Agenia pentru Garantarea Investiiilor Multilaterale (MIGA), care
ncurajeaz investiiile strine directe n rile n curs de dezvoltare.
O ar trebuie s fie membr FMI i apoi poate s adere la Banca Mondial.
- Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD), creat n anul
1991, are ca principale obiective acordarea de credite, realizarea de investiii directe,
1
Constantin Kiriescu, Emilian Dobrescu Bncile. Mic enciclodepie, Editura Expert, 2000
4
acordarea de garanii pentru rile din Europa Central i de Est i din fosta URSS;
- Banca European de Investiii (BEI), creat n anul 1958, prin Tratatul de la
Roma (CEE), cu scopul stimulrii investiiilor statelor membre ale Comunitii
Economice Europene, prin acordare de credite, garanii n special n rile aderente, dar
i n cele candidate sau n ri n curs de dezvoltare;
- Banca Central European (BCE), prima banc central a sistemului monetar
european, a fost creat n anul 1998, avnd ca principal obiectiv supravegherea piaei
monetare comune.
Care sunt instituiile care fac parte din Grupul Bncii Mondiale?
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
1.5 Rezumat
Relaiile economice internaionale se desfoar sub forma schimburilor de
mrfuri i servicii ntre entiti din state diferite, care dau natere la obligaii de plat
reciproce. Aceste schimburi se numesc tranzacii internaionale.
Tranzaciile internaionale pot fi clasificate n 3 categorii:
Tranzacii comerciale internaionale schimburi de mrfuri
Tranzacii necomerciale internaionale schimburi de servicii
Tranzacii financiare internaionale schimburi de capital.
n 1944, la Bretton Woods, n SUA, a avut loc Conferina Financiar i Monetar
Internaional a Naiunilor Unite i Asociate n cadrul creia, statele participante au
hotrt crearea Sistemului Monetar Internaional, bazat pe urmtoarele principii:
Stabilitatea etalonului monetar;
Stabilitatea cursurilor valutare;
Convertibilitatea monetar;
Echilibrarea balanei de pli
La Conferina de la Bretton Woods au fost create dou instituii
interguvernamentale, cu statut de organism specializate ONU Fondul Monetar
Internaional (FMI) i Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD).
Alturi de BIRD, din Grupul Bncii Mondiale mai fac parte: Asociaia
Internaional pentru Dezvoltare, Corporaia Financiar Internaional, Agenia de
01:55 Garantare Multilateral a Investiiilor, Centrul Internaional de Reglementare a
Conflictelor din Domeniul Investiiilor.
1.6 Test de autoevaluare a cunotinelor

(timp necesar : 5 minute)
1. ntre fluxurile comerciale internaionale se afl:

a) compensrile financiare ale activitilor comerciale
b) transferurile de know-how
c) relaiile valutare ntre partenerii de afaceri
d) transferuriele unilaterale
2. Principalele instituii financiare internaionale sunt:

a) BNR, BVB
b) FMI, BERD
5
c) BIRD, FMI
d) BEI, BERD
Rspunsuri: 1 b; 2 c.
Bibliografie
1. Anghelache Constantin - Comerul exterior. Finanare i analiz financiar-
bancar, Editura Economica, Bucureti, 1999
2. Dnil Nicolae - EURO. Bipolarizarea monetar, Editura Economica, Bucureti,
1999
3. Floricel Constantin - Relaii financiare internaionale, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 1997
4. Floricel Constantin coordinator - Relaii financiare internaionale. Aplicaii
practice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997
5. Gaftoniuc Simona - Finane internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1997
6. Halpern Paul, Weston J.Fred, Brigham Eugene F. - Finane manageriale, Editura
Economica, Bucureti, 1998
7. Negru Mariana - Pli i garanii internaionale, Editura All, Bucureti 1998
8. Negru Mariana - Tehnici de calcul valutar-financiare, Editura Militar,
Bucureti, 1992
9. Negru Mariana - Finanarea schimburilor internaionale. Politici. Tehnici,
Editura Humanitas, Bucureti, 1991
10. Toma Mihai, Alexandru Felicia - Finane i gestiune financiar de
ntreprindere, Editura Economica, Bucureti, 1998
11. Vintil Georgeta - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i
6
UNITATEA DE NVARE 2 INSTRUMENTE DE PLATA INTERNATIONALE
Cuprins
2.1 Introducere
2.3 Valute i monede internaionale
2.4 Titluri comerciale de tip cambial
2.5 Rezumat
2.6 Tem de control
2.1 Introducere
Mijloacele de plat internaionale reprezint totalitatea instrumentelor de plat prin
care se poate lichida o obligaie rezultat din operaiuni comerciale, tranzacii
financiare sau de credit derulate la nivel internaional. Alturi de valute, uniti de cont
internaionale i devize, pentru lichidarea obligaiilor de plat dintre partenerii de
afaceri din ri diferite, se utilizeaz i titlurile comerciale de tip cambial: trata, biletul
la ordin, cecul i certificatul de depozit.

n urma studierii acestei uniti de nvare vei dobndi cunotinele necesare
pentru a rspunde la ntrebrile:
Care sunt criteriile de clasificare a valutelor?
Ce reprezint convertibilitatea intern i extern a unei monede?
Care sunt elementele obligatorii ale cambiei i biletului la ordin?
Care sunt funciile DST?
Durata medie de parcurgere a celei de-a doua uniti de nvare este de 3 ore.
7
2.3 Valute i monede internaionale
In relaiile economice internaionale sunt utilizate mijloace de plat recunoscute de

00:00 partenerii schimburilor fie aceste schimburi, tranzacii comerciale, adic de bunuri
i/sau servicii, fie de alt natur, cu precdere financiar.
Instrumentele monetare care sunt acceptate pentru lichidarea unei datorii
internaionale, creane internaionale izvorte din operaiuni curente de schimb de
mrfuri i/sau servicii, cooperare, plasamente de fonduri n strintate se numesc,
generic, mijloace de plat internaionale2.
Mijloacele de plat internaionale sunt:
-valutele
- unitile monetare de cont internaionale
- devizele
2.3.1. Valutele
Valuta reprezint moneda naional a unui stat deinut de o persoan fizic sau
juridic strin sau care este utilizat n relaiile de plat internaionale sau este folosit
ca rezerv pentru lichiditatea internaional a unui alt stat.
Valutele se pot clasifica potrivit mai multor criterii:1
dup forma de prezentare:
- valut efectiv (fiduciar, respectiv numerar, bancnote)
- valut n cont (numai n cont, DST etc.)
dup modul de utilizare:
- la vedere (spot)
- la termen (forward).
dup cum pot fi preschimbate
- neconvertibile. Sumele exprimate n valut neconvertibil vor fi
transformate n alte valute cu aprobarea instituiei bancare valute abilitate n stat (de
exemplu, n Romnia nainte de 1989, leul era neconvertibil);
- transferabile, care reprezentau nelegeri pe plan regional, fr a putea fi
transformat suma exprimat n moneda transferabil n alt moned (de exemplu,
rubla transferabil);
- (liber) convertibile sau liber utilizabile, care nseamn c moneda
naional poate fi schimbat fr restricii n alt moned strin. n aceast categorie
intr USD, Euro, lira sterlin, francul elveian, yenul japonez, dolarul canadian.
Convertibilitatea poate fi deplin sau restricionat, n funcie de:
aria geografic unde poate fi schimbat
persoanele fizice sau juridice care pot schimba moneda naional
plafoanele valorice ce pot fi schimbate
Exist convertibilitate:
- intern, adic pe teritoriul rii, moneda naional se poate schimba
2
Mariana Negru: Tehnici de calcul valutar-financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992
1
C.Floricel Relaiile Valutar-Fiananciare Internaionale, ed.III, EDP,1997, Bucureti
8
contra altor monede fr restricii;
- Extern (aceasta este adevrata convertibilitate).
Pentru ca moneda naional s fie convertibil extern, economia naional trebuie
s ndeplineasc condiiile:
economice, financiare i organizatorice interne;
- potenial economic ridicat (PIB/locuitor);
- productivitatea muncii aliniat la nivel mondial;
- stabilitatea cursului monedei naionale
existena rezervelor de lichiditi internaionale suficiente.
s accepte condiiile stipulate n statutul FMI.
Avantajele trecerii la convertibilitate

Avantajele tconvertibilitii monedei naionale apar la negocierea tranzaciilor
internaionale, astfel:
- la import, rezidenii pot plti n moneda naional;
- la export, vnztorii pot accepta moneda naional, fr a trebui s o
transforme prin operaiuni de schimb valutar, care genereaz costuri, uneori
importante, precum i risc valutar.
Dezavantajele trecerii la convertibilitate

Trecerea la convertibilitatea monedei naionale poate s produc dezavantaje rii
care ntreprinde aceast aciune, deoarece, dac ara nu este pregtit economic se
poate confrunta cu dezechilibru al balanei de pli.
2.3.2. Monede internaionale

Monedele internaionale servesc ca mijloc de plat internaional i rezerv de
lichiditate internaional. Monedele internaionale se grupeaz n dou categorii:
Monedele liber utilizabile, descrise mai sus;
Monede internaionale, care sunt create de diferite instituii financiare
internaionale i care sunt monede de cont, fr circulaie n numerar:
- DST3
- Alte monede compozite, create de diferite Uniuni statale de clearing (de
compensare), pentru derularea relaiilor financiare dintre statele membre.
2.3.2.1 Mecanismul DST (SDR)
2.3.2.1.1 Mijloacele de plat internaionale

00:30
Mijloacele de plat internaionale sunt de mai multe feluri i pot fi grupate n trei
3
DST (Drept Special de Tragere Special Drawing Right) este moneda creat de Fondul Monetar Internaional, care
este o moned exclusiv de cont, utilizat de statele membre i de cteva instituii financiare care au primit dreptul de a
primi, deine i folosi DST.
9
catgorii principale:
- valutele, care reprezint moneda naional a unei ri, n cont sau efectiv,
convertibil sau neconvertibil4
- devizele sunt instrumente de plat, n general pe suport hrtie, care nlocuiesc
banii efectivi i sunt exprimate n moned convertibil sau neconvertibil:
- cambii
- bilete la ordin
- cecuri
- aciuni
- obligaiuni
- alte valori mobiliare.
- monede internaionale, recunoscute pe tot globul i care sunt emise pe piaa
internaional de societi financiare cu vocaie internaional:
- DST (Drepturi Speciale de Tragere - bani de cont, emii de FMI fr
garanie material)
- Euro (moneda UE)
- Amu (moneda Uniunii Monetare Asiatice) etc.
2.3.2.1.2 Funiile DST
Funciile DST, aa cum au fost stabilite la crearea Fondului Monetar Internaional,

arat c acesta este:
- etalon monetar
- mijloc de rezerv
- mijloc de plat
Operaiuni ce se pot realiza cu DTS sunt de mai multe feluri, innd seama att c DST
nu este o moned materializat i, n consecin, nu poate fi utilizat la tranzaciile cu
numerar:
tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI;
acorduri swap, prin care se realizeaz, ntre partenerii de afaceri aflai n ri diferite,
acordarea reciproc de credit n valut la o dobnd convenit:
- la vedere
- la termen
operaiuni forward, adic operaiuni n care tranzacia are loc imediat, n timp ce
livrarea valutelor sau a devizelor se face dup un termen convenit.
2.3.2.2 Tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI
rile membre FMI pot desfura operaiuni cu valute diferite, n cadrul mecanismului
DST.
4 Exist i aa numita moned transferabil, de genul rublei utilizate nainte de 1989, n rile CAER. n rubla transferabil se transformau toate monedele rilor din fostul lagr
comunist. Paritatea rublei transferabile era stabilit arbitrar

, fr legtur cu puterea de cumparare real.
10
2.3.2.2.1 Exemplu schimbarea unei valute contra DST5:
Frana dorete s obin suma de 700.000 coroane suedeze (SEK) contra DTS,
01:00
schimbul fcndu-se la cursul zilei.
S se calculeze:
- suma DTS din contul de alocri DTS al Franei i Suediei dup efectuarea
tranzaciei;
- costul tranzaciei (creditului).
Se cunosc:
alocri DST n contul Franei=600.000 DST
alocri DST n contul Suediei=500.000 DST
cursul valutar:
1 USD =7,78 SEK
1 DST=1,43 USD
Contul DST al Franei Contul DST al Suediei
Utilizri Alocri Utilizri Alocri
63.738,35 600.000 ---- 500.000
+63.738,35
Rezerv=
6.861,0 Rezerv=536.261,66
563.738,35+
dobnd pltit (600.000-63.738,35)
6.861,0 dobnda
ncasat
a) se calculeaz suma n DTS pe care o va ceda Frana n schimbul a 700.0000 SEK

700.000 SEK
91.145,83 USD
7,68 SEK / USD
91.145,83 USD
63.738,35 DST
1,43 USD / DST
In tranzacia direct prin mecanismul DTS, ara care cedeaz DTS contra altei monede
va plti dobnd, care i se va scdea din contul de alocri DST.
ara care primete DST, respectiv accept s cedeze o sum n moneda sa naional
contra monedei de cont a FMI, va primi dobnd din partea rii care apeleaz la acest
schimb.
La calculul dobnzii se are n vedere rata dobnzii medii ponderate (sptmnal) a
creditelor pe termen scurt pe pieele monetare internaionale cele mai importante,
respectiv pieele monetare ale SUA, Japonia, UE i Marea Britanie
5
Constantin Floricel coordonator: Aplicaii practice la disciplina RELAII I TEHNICI FINANCIAR-MONETARE
INTERNAIONALE, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1996
11
Volumul Rata dobnzii
Ponderea
ara Daoriei pe piaa
n DTS Pc*Ci Pc*Ci*Rd
participant pe term. scurt respectiv
(Pc)
(Ci) (Rd)
SUA 40 (0,40%) 45 mld $ 10,5% 18,0 1,890
32
Uniunea European 105 mld $ 11,0% 33,6 3,696
(0,32%)
Japonia 17 (0,17%) 30 mld $ 9,5% 5,1 0,485
Anglia 11 (0,11%) 40 mld $ 11,5% 4,4 0,506
Total 100% - - 61,1 6,577
Rata dobnzii la tranzaciile prin mecanism DST n sptmna respectiv:

n
Ponderei * Volum credit termen scurti * Rata dobanziii
Rd DST i 1
n
Pi * Ci
i 1
o,4 * 45 * 0,105 0,32 *105 * 0,11 0,17 * 30 * 0,095 0,11 * 40 * 0,115

Rd DST
0,4 * 45 0,32 *105 0,17 * 30 0,11 * 40
6,577
0,1076 10,76%
61,1
Dobnda pltit de Frana prin cedarea sumei de 63.738,35 DST va fi:

Dobanda platita 63.738,35 *10,76% 6.861,0 DST
Aceeai dobnd va fi ncasat de Suedia n contul su DST.
2.3.3. Devizele
Devizele sunt titluri de credit exprimate n moned strin (valut) i care
nlocuiesc banii lichizi n stingerea unei creane n strintate.
01:15
Cambie, bilet la ordin, cec .a.
Aciuni i/sau obligaiuni denominate n valut.
Titlurile au o form standard, sunt negociabile, pot fi scontate, n general. i pot
fi clasificate dup mai multe criterii:
Dup beneficiar
- Titluri de credit nominative
- Titluri de credit la ordin
- Titluri de credit la purttor
Dup coninut:
- Propriu-zise, care arat o obligaie de plat;
- Reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei
mrfi determinate i depozitate oficial;
- Conosament este un document eliberat de o nav, ce face dovada
c marfa a fost ncrcat la bordul navei.
12
- Warant este un document ce atest existena n depozit.
Avantajele titlurilor de credit: constau n faptul c prezint garanie datorit
forei procesuale i legale nscrise pe titlu.
Dup emitent i scop:
- Comerciale (tip cambial)
- Bancare (cecuri,certificate de depozit)
- Finaciare:aciuni, obligaiuni, rente, bonuri de tezaur,titluri derivative.
2.3.4. Euro
In anul 1998, Uniunea European a selectat rile care vor participa la Euro, n
funcie de ndeplinirea criteriilor de stabilitate macroeconomic asupra crora s-a czut
de acord la Maastricht i care au fost preluate n tratatele ulterioare, sub apelativul de
Criterii de convergen6.
La nceputul anului 2009, 16 state ale Uniunii Europene au adoptat moneda unic
Euro i, n consecin, formeaz Sistemul Monetar European: Austria, Belgia, Cipru,
Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Malta, Olanda,
Portugalia, Slovacia, Slovenia, Spania.
Care sunt criteriile n funcie de care sunt clasificate devizele?

....................................................................................................
....................................................................................................
2.4 Titlurile comerciale de tip cambial

01:30
Principalele titluri comerciale de tip cambial utilizate ca instrumente de plat
att pe piaa intern, ct i ntre partenerii de afaceri din ri diferite, sunt:
6
Criteriile de convergen reprezint testul economic de evaluare a stadiului de pregtire a unei economii pentru a
participa la etapa a treia a Uniunii Economice i Monetare. Aceste criterii au fost stabilite prin Tratatul de la Maastricht,
ratificat de ctre toate rile membre UE n 1993, i se refer la intele (target-uri) n domeniul inflaiei, finanelor
publice, ratelor dobnzii i cursurilor de schimb. n plus, progresele nregistrate de statele membre i de ctre statele
candidate privind convergena spre Uniunea Economic i Monetar sunt evaluate din perspectiva acelorai criterii de
convergen referitoare la:
Stabilitatea preurilor: rata medie a inflaiei din ultimele 12 luni (calculat prin indicele preurilor de consum) nu trebuie
s depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale rata inflaiei din primele trei state cu cele mai reduse nivele ale
ratei inflaiei; n plus, ratele inflaiei din ara candidat trebuie s se dovedeasc a fi sustenabile.
Finanele publice: poziia bugetar a unei ri trebuie s fie sustenabil, respectiv s nu existe un deficit bugetar
excesiv. n particular: (i) deficitul bugetar consolidat al statului nu trebuie s depeasc nivelul stabilit n Tratat de 3 la
sut din PIB; dac aceast valoare este depit, deficitul bugetar trebuie s fie redus substanial i continuu, ctre o
valoare apropiat de cea de referin, sau depirea valorii de referin s fie temporar i excepional, i (ii) datoria
public brut nu trebuie s depeasc 60% din PIB, sau dac are valori mai mari trebuie s se diminueze semnificativ
i s se apropie de valoarea de referin ntr-un ritm satisfctor;
Ratele dobnzii: Randamentul mediu al titlurilor de stat pe termen lung calculat pe ultimele 12 luni nu trebuie s
depeasc cu mai mult de 2 puncte procentuale randamentul aferent titlurilor de stat din primele trei state cu cele mai
reduse niveluri ale inflaiei;
Cursurile de schimb: trebuie s se menin n marjele de fluctuaie convenite prin mecanismul ratelor de schimb din
cadrul ERM al EMS, pentru cel puin 2 ani, fr a se proceda din propria iniiativ la deprecierea monedei fa de
celelalte monede ale statelor membre.
http://www.bnro.ro/integrare european/ criteriile de convergen
13
- trata sau cambia;
- biletul la ordin
- cecul
- certificatul de depozit.
2.4.1. Trata
Trata (cambia) este un ordin de plat, formal i necondiionat, adresat de emitent, prin
care acesta solicit unei persoane s achite o sum la cerere sau la termen.
Elementele tratei:
- Denumire
- Ordinul de plat
- Numele persoanei creia trebuie s-I plteasc (beneficiar)
- Scadena
- Locul plii
- Data i locul emiterii
- Numele i semntura emitentului
Exist (cel puin) 3 persoane implicate n trat:
- Trgtorul (emitentul) care este i crreditorul care trebuie s primeasc suma
- Trasul, care este debitorul care trebuie s plteasc beneficiarului de sum;
- Beneficiarul (poate fi emitentul sau o ter persoan);
- Poate s existe i a patra persoan, avalistul.
Prin aval se nelege operaiunea de garantare a sumei la scaden
Beneficiafrul poate transfera dreptul su ctre alt persoan. Aceast operaiune se
numete andosare sau girare, iar beneficiarul andosrii se numete girant.
Prin andosare se ntrete garania.
Girul poate fi:
- complet, cnd se precizeaz numele beneficirului;
- n alb, dac beneficiarul este purttorul documentului.
Giranii rspund solidar cu toi avalitii i giranii.
Beneficiarul poate sconta trata nainte de scaden la o banc comercial.
Taxa de scont este rata dobnzii aplicat la suma ce a rmas de achitat pn la
scaden;
Scontul reprezint suma ce trebuie pltit persoanei juridice o banc comercial
- care accept titlul de comer nainte ca acesta s fi ajuns la scaden.
Banca poate resconta trata la BNR, n care caz:
- Taxa de rescont este rata dobnzii perceput de BNR la suma rmas de
achitat eferent titlului comercial;
- Rescontul este suma ncasat de BNR pentru c a acceptat titlul la rescont.
Dac trasul nu accept trata, beneficiarul poate s fac protest, adic poate s
conteste neacceptarea.
n aceast situaie, instana judectoreasc emite o ordonan de amortizare,
prin care beneficiarul i recupereaz treptat suma.
Un girant, dac este executat printr-un protest, poate face o aciune de regres
pentru a-i trage la rspundere pe toi giranii i avalitii anteriori lui.
Clauzele ce pot s fie coninute pe o trat:
14
Exist trate cu clauza fr protest, care scutete beneficiarul de a mai
face i se trece direct la executarea trasului.
Clauza fr cheltuieli scutete pe deintorul tratei de la cheltuieli cnd
face protest sau regres.
Clauza cu constituirea unui provizion pentru acoperirea riscului de
neplat a tratei.
Ce este andosarea?
........................................................................................................
........................................................................................................
2.4.2.Biletul la ordin
01:45 O persoan numit subscriitor, semnatar sau emitent se oblig necondiionat s achite o
sum unui beneficiar, la data i locul specificate. Biletul la ordin este emis de debitor,
deci nu mai are nevoie de acceptare.
Elementele biletului la ordin, innd seama c implic numai dou persoane, sunt:
- numele emitentului;
- obligaia de plat;
- numele, adresa beneficiarului;
Scadena i locul plii.
Biletul la ordin, ca i trata, este un instrument:
- de plat
- de credit
- poate fi avalizat (garanie dat de o ter parte)
- poate circula prin andosri succesive.
In practica relaiilor economice internaionale se utilizeaz mai multe tipuri de cambii:
- cambii comerciale, aferente contractelor de comer exterior, care sunt emise de
cumprtor ctre vnztor;
- cambii documentare, care sunt condiionate de remiterea documentelor care s
ateste existena i calitatea mrfii;
- cambii de complezen, care nu au la baz un act comercial i sunt emise
numai pentru a furniza o surs necesar trgtorului.
Dac moneda n care este exprimat trata nu este cotat, plata se face n moneda rii
unde se face plata, la cursul din ziua respectiv (scaden).
Care sunt elementele obligatorii ale unui bilet la ordin?

2.4.3. Cecul
Cecul este un instrument de plat prin care trgtorul care are n banc un cont, fie de
depozit, fie de credit d ordin bncii s plteasc din disponibilul contului su o
sum beneficiarului.
In circuitul cecului intervin trei persoane:
- trgtorul, care d ordin de plat din contul su;
15
- trasul, respectiv banca pltitoare;
- beneficiarul, care poate fi acelai cu trgtorul.
Elementele cecului:
- denumirea (tipul cecului)
- ordinul de efectuare a plii
- numele trasului (banca pltitoare)
- suma
- data i locul plii
- adresa emitentului
- beneficiarul
- semntura
Emiterea unui cec fr acoperire (disponibil n cont sau provizion) este considerat
infraciune i este sancionat de lege.
Cecurile se pot structura:
- dup persoana beneficiar:
- nominativ (exist denumirea precizat a beneficiarului) i nu poate
circula prin andosare (sau gir);
- la ordin (stipulat pe instrument), are precizat beneficiarul, dar acesta
are dreptul s-l andoseze.
- la purttor, cnd poate circula prin gir.
- dup modul cum se ncaseaz:
- cecuri nebarate (albe sau de cas), prin care se pltete n numerar de
ctre banc;
- cecuri barate, prin care banca nu poate plti n numerar, ci numai prin
virament;
- cecul de virament, la care contul ctre care se face viramentul este scris
pe cec.
- cecul documentar, unde plata este condiionat de prezentarea de ctre
beneficiar de documente ce arat existena mrfii.
-cecul certificat, n care este spe cificat existena provizionului, pentru a
exista o garanie n plus c se va face plata.
- cecul de voiaj (de cltorie), care are o valoare fix (+comisionul
bncii)
Cardurile n valut sunt instrumente de plat internaional i care pot fi i instrumente
de credit.
Care sunt categoriile de cecuri, clasificate n funcie de beneficiar?

..
..
2.4.4. Certificatul de depozit (CD)

02:15 Certificatul de depozit atest c titularul are depus n banc o sum, pe o anumit
perioad i cu o anumit dobnd.
Certificatul de depozit:
- poate fi exprimat n valut;
16
- poate fi negociat;
- circul prin gir (andosare) sau cesiune (vnzare).
Cedent este persoana care vinde certificatul de depozit
Cesionar este persoana care-l cumpr.
Dac se refuz plata, beneficiarul poate face protest.
Aplicaii asistate
Incheierea de acorduri swap

Swap-ul este o operaiune valutar prin care o entitate economic ncheie cu partenerul
su o tranzacie format din dou pri disticte:
tranzacie la vedere
tranzacie la termen
De exemplu, pentru a dispune de o sum n Euro, Marea Britanie cumpr la vedere
respectiva sum (din Frana) pe piaa valutar (contra ) i se angajeaz s vnd la
termen aceeai sum n contra , aceast opraiune putnd s-I aduc un ctig sau o
pierdere, din variaia cursurilor valutare la cumprare/vnzare la cele dou momente.
Prin mecanism DST: o ar membr FMI poate transfera altei ri membr FMI o sum
n DST contra unui alt activ (o valut a unei ri FMI) de rezerv (exceptnd aurul) cu
obligaia de a restitui suma n valut la o dat ulterioar i un curs stabilit prin acord.
Exemplul nr. 1
La data de 1 septembrie, Japonia are nevoie de o sum de 150.000 pentru a onora un
contract de import. Incheie cu Germania un acord swap prin care se oblig s
restituie la data de 1 decembrie, la un curs de:
La 1 septembrie:
1$=0,84
1DST=1,44 $
1 decembrie:
1$=0,85
1DST=1,43 $
S se calculeze costul swap-ului(adic al creditului) pe care l obine Japonia:
Rezolvare
La 1 septembrie Japonia primete 150.000 i cedeaz DST:
150.000
178.571,43$
0,84 / $
178.571,43$
124.007,94 DST cedeaz Japonia
1,44$ / DST
La 1 decembrie, japonia restituie 150.000 i primete DST de la Germania.
150.000
176.470,59$
0,85 / $
17
176.470,59$
123.406,01 DST primete Japonia
1,43$ / DST
Costul creditului pentru Japonia este

124.007,94 DST--123.406,01 DST*601,93 DST
Exemplul nr.2
Intre Anglia i Frana se ncheie un acord swap pentru suma de 200.000 (Frana
primete la data de 10 ianuarie contra DST i le restituie, primind napoi DST la data
de 10 iulie).
La 10 ianuarie, cursurile sunt:
1=1,67 $
1DST= 1,43 $
La iulie (peste 6 luni):
varianta A:
1 =1,68 $
1 DST=1,42 $
varianta B:
1=1,68 $
1 DST=1,45 $
S se calculeze suma n DST pe care o primete Frana la 10 iulie, n cele 2 variante:
Rezolvare
Varianta A
la 10 ianuarie:
200.000 GBP
334.000 USD
1
GBP / USD
1,67
334.000 $
cedeaz Frana 233.566,43 DST
1,43 $ / DST
La 10 iulie
200.000 GBP
332.000 USD
1
GBP / USD
1,66
332.000 $
233.802,82 DST primete Frana
1,42 $ / DST
Varianta B
18
10 ianuarie
10 iulie
200.000 GBP
336.000 USD
1
GBP / USD
1,68
336.000 $
231.724,14 DST
1,45 $ / DST
Prin comparaie, dac raportul dolar/ / USD ar fi 0,40, Frana ar trebui s cedeze suma
de 240.000 DST.
336.000 $
240.000 DST
1,40 $ / DST
Efectuarea de operaiuni forward

Un contract forward prevede tranzacionarea unor bunuri, titluri, valute .a. cu plata la
o dat viitoare i cu un pre fixat n momentul ncheierii contractului.
02:30 In mecanismul DST:o ar membr FMI poate vinde (sau cumpra) DST cu obligaia
plii la o dat viitoare (contra alte valute, nu aur) la un curs la termen previzionat n
momentul tranzaciei.
Exemplu
O ar membr FMI efectueaz urmtoarele operaiuni la termen cu DST:
- la data de 1 martie cumpr suma de 120.000 DST pltibil n peste 6 luni.
Cursurile la termen previzionate pentru 6 luni:
1 DST = 1,44 $
1 $ = 0,85
- la data de 1 iunie (peste 3 luni) vinde 100.000 DST pentru care va ncasa echivalentul
n peste 3 luni. Cursurile la termen previzionate pentru 3 luni:
1DST=1,42$
1$=0,84
- la 1 martie, cursurile spot (la vedere) erau:
1DST=1,40$
1$=0,90
- la 1 iunie,cursurile spot erau:
1DST=1,43$
1$=0,845
S se analizeze tranzaciile (sume i costuri)
Rezolvare
19
Pentru suma de 120.000 DST (cumprat la 1 martie) pltete la 1 septembrie
(la termen):
120.000 DST * 1,44 $/DST *0,85/$ = 146.880
Dac plata s-ar fi fcut la vedere (spot):
120.000 DST *1,40 $/DST *0,90 /$ = 151.200
Cumprarea DST este avantajoas forward pentru c pltete mai puin :
146.880 151.200
Pentru suma de 100.000 DST vndut la 1 iunie, primete la termen la 1
septembrie:
100.000 DST * 1,42 $/DST * 0.84 /$ = 119.280
Dac tranzacia ar fi fost la vedere, ar fi ncasat:
100.000 DST *1,43 $/DST * 0,845 /$ = 120.835
Vnzarea de DST la termen (forward) nu a fost avantajoas, pentru c ncaseaz mai
puin dect ar fi ncasat la vedere
119.280<120.835
2.5 Rezumat
Mijloacele de plat internaionale includ:
Valute
Uniti monetare de cont internaionale
Devize
Valuta este moneda naional a unui stat deinut ca moned de rezerv sau pentru
schimb, de rezidenii din alt stat.
Clasificarea valutelor:
1. Dup forma sub care se prezint
1.1 Valut efectiv
1.2 Valut scriptural
2. Dup modul de utilizare
2.1 valut spot
2.2 valut la termen
3. Dup regimul convertibilitii
3.1 moned neconvertibil
3.2 moned cu convertibilitate limitat
3.3 moned cu convertibilitate oficial
3.4 moned superconvertibil
Moneda internaional este moneda care poate circula n afara granielor statului
emitent, servind ca mijloc de plat i de rezerv pe piaa internaional.
Clasificareamonedelor internaionale:
1. monede naionale
2. uniti monetare artificiale
Devizele sunt titluri de credit pe termen scurt, exprimate n valut, reprezentnd cel
mai important mijloc de plat internaional.
Clasificarea devizelor:
1. Dup beneficiar:
1.1 devize nominative
1.2 devize la purttor
20
1.3 devize la ordin
2. Dup coninut
2.1 devize propriu-zise
2.2 devize reprezentative
3. Dup emitent i scop
3.1 devize comerciale
02:50 3.2 devize de tip bancar
3.3 devize de tip financiar

1. Instrumentele de plat internaionale sunt:

a) valute, devize, aur, metale preioase
b) valute, devize
c) active necorporale, valute
d) active corporale i necorporale, valute
2.Devizele pot fi:

a) titluri de credit i valute
b) efecte de comer i monede compozite
c) cambii, titluri derivate
d) moneda efectiv
3. Conosamentul este:
a) un titlu financiar
b) o cambie reprezentativ
c) un titlu de credit la purttor
d) un ordin de plat
4. Cambia implic:
a) cel puin trei persoane
b) cel puin 2 persoane
c) cel puin un girant i un avalist
d) cel puin un girant
Rspunsuri: 1 b; 2 c; 3 b; 4 a.
Bibliografie
21
Bucureti, 1992
8. Toma Mihai, Alexandru Felicia - Finane i gestiune financiar de ntreprindere,
Editura Economica, Bucureti, 1998
22
UNITATEA DE NVARE 3 CURSUL VALUTAR - CONCEPT, FACTORI DE
INFLUENT SI COTATIE
Cuprins
3.1 Introducere
3.3 Conceptul de curs valutar
3.4 Factorii ce influeneaz variaia cursului valutar
3.5 Rezumat
3.1 Introducere
Cursul valutar este elementul care reflect raportul dintre cererea i oferta pentru
o anumit moned pe piaa schimburilor valutare i este o variabil economic foarte
volatil, fiind afectat de o gam foarte variat de factori economici, financiari i chiar
sociali. Ca urmare, pentru cei care fac tranzacii pe piaa valutar, elementele
imprevizibile ale evoluiei cursului pot fi o surs de ctig sau pierdere.

Dup parcurgerea unitii vei fi n msur s rspundei la ntrebrile:
Care sunt criteriile de clasificare a cursurilor valutare?
Ce tipuri de cursuri valutare sunt practicate n prezent?
Ce factori influeneaz stabilitatea cursului valutar?
Ce reprezint paritatea puterii de cumprare?
Durata medie de parcurgere a celei de-a treia uniti de nvare este de 3 ore.
3.3 Conceptul de curs valutar
3.3.1 Cursul valutar

00:00
Cursul valutar7 este preul unei monede exprimat n alt moned.
Prin paritatea monedei, se nelegea8:
- Iniial era comparaia fa de etalon, aurul
- Apoi raportul valoric dintre dou monede sau dintre valorile lor paritare
- Odat cu trecerea la cursuri flotante, prin paritate se nelege echivalena
dintre cele dou monede.
7
Mariana Negru: Tehnici de calcul valutar-financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992; C.Floricel Relaiile Valutar-
Fiananciare Internaionale, ed.III, EDP,1997, Bucureti.
8
Idem
23
3.3.2 Tipuri de cursuri valutare
Criteriile de clasificare a cursurilor valutare practicate se refer la :

- stabilitatea relativ a cursului monedei;
- autoritatea care stabilete i public cursul valutar al monedei naionale
1). Din punct de vedere al stabilitii relative au evoluat de-a lungul istoriei: cursul
punctelor aur, cursuri stabile, cursuri flotante, astfel:
- Cursul punctelor aur
De exemplu, n anul 1910: 1 $ = 1,5 gr aur
1=7,33 gr aur
paritatea 1 = 7,33/1,5 = 4,886 $
- Cursuri stabile (fixe) n urma acordului la Bretton Woods, care puteau s
varieze:
- Mai nti ntr-o marj de 1%
- Apoi ntr-o marj de 2,25%
- Cursuri flotante (dup 1973), stabilite n funcie de cererea i oferta de valut pe
pia
Tipuri de flotri:
- Flotare pur, (clean ~ curat), cnd autoritile valutare ale rii nu intervin
pentru a influena cursul;
- Flotare impur (dirty ~ murdar), cnd autoritile valutare, respectiv banca
central, prin vnzri i cumprri fie sau mascate de valut influeneaz cursul,
pentru a menine/impune o anumit tendin (cretere, scdere, meninere);
- Flotare independent (neconcertat, singular) nelegat de evoluia altor
valute.
Exemplu: $, yenul, dolarul canadian, lira, francul elveian, euro.
- Flotare concertat (n grup), realizat n urma unui aranjament ntre state.
Exemplu: n Piaa Comun (pn la Euro n 1999)
- Curs fluctuant, ntr-o marj stabilit de autoritatea valutar i permanent
controlat de aceasta.
2). Din punct de vedere al autoritii care stabilete i public cursul (cine,unde): curs
oficial, curs oficial paritar, curs bursier, cursul pieei, curs tolerat sau negru, astfel:
Cursul oficial, este stabilit n mod unilateral de autoritatea valutar. Poate
mbrca mai multe forme:
- Curs oficial paritar, cnd monedele aveau o valoare fix (practicat pn n 1973)
- Curs central (Acordul Smithonian 1971, cnd s-a ncercat salvarea sistemului de
la Bretton Woods. Se calcula ca media cotrilor monedelor de pe piaa valutar pe un
interval determinat.
Trile FMI trebuiau s se menin ntr-o marj de 2,25%.
- Curs oficial-convenionalpracticat n rile cu moned neconvertibil (numai
pentru decontri interne)
- Curs reprezentativ, stabilit de FMI n evaluarea disponibilitilor i
operaiunilor sale interne n diferitele valute ale statelor membre.
24
In prezent, cursul oficial (ca noiune clasic), nu se mai practic; autoritile valutare n
rile cu valut convertibil, determin i public un curs, numit impropriu curs oficial,
pe baza cursului format pe piaa valutar, la nivelul bncilor/burselor.
Cursul bursier este determinat n funcie de cererea i oferta de valut.
Potrivit regimului valutar din fiecare ar, acest curs poart denumirea de fixing sau
cotaie oficial a bursei, este publicat zilnic de autoritatea valutar i constituie un
reper pentru bncile comerciale i celelalte instituii financiare.
Cursul pieei, cu care lucreaz bncile, se formeaz n funcie de cerere i
ofert.
Este practicat n majoritatea rilor cu valut convertibil.
Curs tolerat sau negru, este practicat n rile cu valut neconvertibil i regim
valutar special, este folosit n tranzacii interne.
De exemplu, n ara noastr n anii 80:
1$ era 4,47 lei curs oficial
1$ era 60 lei pn la 150 lei curs tolerat
Care sunt criteriile de clasificare a cursurilor valutare?

3.4. Factori de influenare n stabilirea cursurilor9

01:00 Cursul valutar variaz n funcie de factori -economici, politici, monetari, sociali, .a.
Exist mai multe modele (modelul evolutiv, modelul Fleming) de analiz a influenei
acestor factori, separat i prin interferen.
Modelele au la baz indicii puterii de cumprare pentru perioada analizat i n
evoluie.
1
Indicele puterii de cumprare = I pc
Indice de pret
1
I pc1 I pret1 I preto
Variaia puterii de cumprare =
I pco 1 I pret1
I preto
Este utilizat ca etalon al preurilor internaionale.
3.4.1. Modelul evolutiv

- analizeaz ara A, comparativ cu ara B
- la cel puin 3 momente:
- anterior (0)
- prezent (1)
- viitor (n).
9
C.Floricel Relaiile Valutar-Fiananciare Internaionale, ed.III, EDP,1997, Bucureti.
25
- se urmresc 4 planuri:
puterea de cumprare n (1) prezent, cu influenele determinate de factori
financiari (rata dobnzii, inflaie, mas monetar, credit) n momentul (0)
anterior i factorii economici i sociali anteriori;
Influena factorilor economici n momentul (1);
Influena raportului previzionat cerere - ofert de moned i balana de pli
previzonat pentru momentul (1);
Influena factorilor previzionai pentru perioadele viitoare.
3.4.2. Factorii care intervin asupra paritii puterii de cumprare
Din punct de vedere ai poziionrii geografice:

Factori interni
- Economici (prod., pre)
- Financiari (rata dobnzii, credit, moned)
- Politici, sociali, psihologici
Factori externi
- Balana de pli din ambele ri;
- Raportul cerere/ofert dintre monedele respective i pe piaa mondial;
- Factori politici, sociali, psihologici (conjuncturali) privind economia
mondial.
Din punct de vedere funcional
Factori economici
- la intern
- puterea de cumprare intern; variaia veniturilor i preurilor
- calitatea prod.
- conjunctura economic
- politica fiscal
- n relaia cu exteriorul, structura i volumul comerului exterior.
Factori financiari interni i externi
- inflaia
- Indicii preurilor de consum
- Deflatorul PIB
- Indicele preului de prod.
- Indicatori monetari
- dobnda
- nivelul masei monetare
- micrile de capital internaionale
- politica fiscal i bugetar
- factori structurali (pe t.m. i l), ca:datoria extern
- factori politici: regimuri instabile, autoritare .a.
- factori tehnici, care in de interveniile bncii centrale asupra cursului monedei
naionale:
- aranjarea vitrinei (window dressing) cnd bncile (i banca central)
26
vor s prezinte o situaie mai bun dect realitatea i scot n afara bilanului active
neperformante, etc.;
- stoparea pierderii i materializarea profitului (crutting losses and
profit taking).
Cnd bncile interpreteaz greit evoluia unei valute, care este important i de
durat, prefer s stopeze pierderile prea mari ce se ateapt din aceast evoluie prin
ncheierea operaiunilor i acceptarea unor pierderi mici i apoi realizarea altor
angajamente, conform evoluiei valutelor.
Stoparea pierderilor accentueaz evoluia valutei respective, pn intervine
echilibrarea prin cerere/ofert pe piaa valutar.
3.4.3. Modelul Fleming
Modelul Fleming folosete conceptele:

- curs nominal, care msoar preurile dintre cele 2 monede.
- curs real :
- bazat pe puterea de cumprare din cele 2 ri, volumul i structura
comerului exterior, cerere/ofert de bunuri, capital.
- este folosit n analize
Nu poate fi foarte riguros statistic, ci mai ales prin estimri.
Abaterile cursului de schimb nominal fa de cel real sunt produse cauze:
- structurale, adic pe termen mediu i lung, care determin modificri n
preurile relative de echilibru (progresul tehnic, productivitatea, creterea economic);
- conjuncturale, care reprezint ajustri pe diferite piee interne sau externe, de
bunuri, servicii i de capital.
Ce factori pot interveni asupra paritii puterii de cumprare?
3.5 Rezumat
n prezent, potrivit regimului valutar din fiecare ar, cursul valutar poate fi:
- Curs oficial (convenional) pentru rile cu moned neconvertibil;
- Cursul pieei (cotaie oficial) pentru rile cu moneda convertibil, care nu
practic sistemul burselor valutare;
- Cursul de burs, practicat n rile cu moned convertibil.
In tranzaciile internaionale sunt luate n considerare cursurile de pia sau de burs.
Cursul valutar este influenat de factori:
Economici
Politici
Monetari
Sociali
Analiza influenei acestori factori presupune calculul indicilor puterii de cumprare.
27
1. Care este principala diferen dintre cursurile stabile (fixe) i cele flotante:
a) cele fixe nu variaz n funcie de inflaie
b) cele fixe exprim paritatea fa de aur
c) cele fixe nu pot varia fat de un curs stabilit de BNR
d) cele fixe variaz numai ntr-o marj stabilit de autoritatea valutar a statului
2. Cotarea monedei naionale realizat de BNR este:

a) oficial
b) bursier
c) realizat pe baza tranzaciilor de pe piaa valutar
d) fixing
3. Cnd se realizeaz efectiv operaiunea spot (la vedere)?

a) la maximum 2 zile dup ncheierea tranzaciei
b) n ziua tranzaciei
c) n ziua lucrtoare imediat dup tranzacie
d) n maximum 24 ore
4. Operaiunile cu DST, care este moneda de cont a FMI, sunt:

a) tranzacii bazate pe acord direct i operatiuni cash
b) tranzacii bazate pe acord direct, forward i circuit cambial
c) tranzacii bazate pe acord direct, swap i forward
d) operaiuni spot, cash, circuit cambial
5.O trat (cambie) este emis la 1 august 2002 cu scaden peste ase luni, respectiv la
1 februarie 2003. Trata este scadent la data de 1 noiembrie 2002 (cu 3 luni nainte de
scaden).
Vnom=500.000$.
LIBOR ($) la 6 luni=6,09% pan
Marja de risc:4,25%p.a.
Comision de gestiune:2,47% flat, calculat o singur dat (nu pe an)
S se calculeze costul operaiunii i valoarea efectiv la momentul scontrii.
6. Valoarea nominal a unei cambii Vnom = 2.000.000 $, care a fost emis la 10 aprilie
2001 cu scaden peste 3 ani (10 aprilie 2004), respectiv 36 luni.
Dac beneficiarul sconteaz trata dup 20 de luni cu o tax de scont LIBOR+o marj
de risc de 5%, iar banca o resconteaz dup alte 10 luni (cu 6 luni nainte de scaden)
cu o tax de scont la LIBOR+o marj de 3%:
care este costul scontului pentru beneficiar
care este costul rescontului pentru banc.
Pentru scontare i rescontare se are n vedere LIBOR-ul pentru perioada respectiv, la
$, la care se adaug marja.
28
Pentru exemplul considerat:
la data scontrii: LIBOR = 7,11% p.a.
la data rescontrii: LIBOR = 6,92% p.a.
7. Un agent economic este beneficiarul a 3 trate:

Vn1 = 40.000 Scadena1 = 20 zile
Vn2 = 65.000 $ Scadena2 = 30 zile
Vn3 = 80.000 $ Scadena3 = 40 zile
S se stabileasc valoarea nominal a unui nou efect comercial, cu scadena peste 35

zile, care s le nlocuiasc pe cele 3.
S se determine scadena medie pentru un efect comercial care le nlocuiete.
Taxa scontului pentru toate efectele de comer = 7% p.a
Rspunsuri: 1-d; 2-c; 3-a; 4-c.

Rezolvare Aplicaia nr. 5
Costul (dobnda) = LIBOR+marja de risc+alte cheltuieli
Taxa scontului = Rata dobnzii = 6,09% + 4,25% = 10,34% p.a.
Vnom * nr.zile * taxa sc
Scontul simplu
360 *100
500.000$ * 90 z *10,34%
12.925$
360 z *100%
Comision gestiune = 2,47% * 500.000 = 12.350 $

Cheltuieli directe 1.000 $
Agio =26.275 $
(Costul total)

Costul scontului pentru beneficiar:
2.000.000$ *16 luni * (7,11% 5%)
Scont
12 luni *100
322.933,33$
Costul rescontului pentru banca comercial:
2.000.000$ * 6 luni * (6,92% 3%)
Re scont
12 luni *100
99.200$
Beneficiu pentru banca comercial = 322.933,33 $ - 99.200 $ =

= 223.733,33 $.
a). Valoarea actual a noului efect treuie s fie egal cu suma valorilor actuale ale celor
3 efecte preschimbate.
Se noteaz:
a = valoarea actual (sau efectiv)
=valoarea efectului de comer dup deducerea scontului din valoarea nominal
pentru toat perioada rmas pn la scadent.
29
Tx * Nz
a Vn * (1 ) unde:
36.000
Vn = valoarea nominal a cambiei
Tx = rata scontului (dobnzii cu care se calculeaz scontul)
Nz = numrul de zile pn la scaden n momentul scontrii.
Tx * Nz
Vn * (1 ) Vn * 0.993
36.000 z %
Tx * Nz1
Vn1 * (1 )
36.000
Tx * Nz2
Vn2 * (1 )
36.000
Tx * Nz3
Vn3 * (1 )
36.000
7% * 35 z 7% * 20 z
Vn * (1 ) 40.000 * (1 )
36.000 36.000
7% * 30 z
65.000 * (1 )
36.000
7% * 40 z )
80.000 * (1 )
36.000
39.840 64.623 79.377,8)
183.840,8 $
Vn * 0.993 183.840,8 $
183.840,8
Vn 185.136,7 $
0,993
b) Scadena medie = data la care mai multe efecte de comer cu scadene diferite se pot
preschimba ntr-un singur efect egal cu suma efectelor preschimbate.
Vn1 * Nz1 Vn 2 * Nz 2 ...... Vnn * Nzn
Nz
Vn1 Vn 2 ........Vnn
40.000$ * 20 z 65.000 * 30 80.000 * 40

Nz
40.000 65.000 80.000 $
800.000 1.950.000 3.200.000

32,16 zile
185.000
Bibliografie
1999
30
Bucureti, 1992
31
UNITATEA DE NVARE 4 CURSUL VALUTAR TIPOLOGIE I VARIAIE
Cuprins
4.1 Introducere
4.3 Cotaia monedei naionale
4.4 Interpretarea cursurilor valutare
4.5 Publicarea cursurilor valutare
4.6 Cursul titlurilor de credit i alte tipuri de cursuri
4.7 Valorizare devalorizare; Apreciere - depreciere
4.9 Tema de control
4.1 Introducere
Cotarea unei monede este operaiunea prin care se stabilete cursul unei monede n
raport cu alt moned. n practic sunt utilizate mai multe tipuri de cotare a monedelor:
direct, indirect i ncruciat.

Care sunt tipurile de cotare a monedelor?
Cum se determin puterea de cumprare i paritatea puterii de cumprare
a unei monede?
Ce presupune publicarea cursului la termen al unei monede?
Durata medie de parcurgere a celei de-a patra uniti de nvare este de 3 ore.
4.3 Cotaia monedei naionale

00:00
4.3.1. Modaliti de cotare
Cotarea este operaiunea prin care se exprim cursul unei monede n raport cu alt
moned.
Cotarea unei monede se poate stabili n raport cu:
- o unitate monetar
1 USD = 32.721 ROL
- o sut de u.m.
100 JPY (yeni) = 29.983 ROL
- o mie de u.m.
TRL (lire turceti) = 24 ROL
32
4.3.2. Tipuri de cotare
Cotaia monedei naionale mbrac mai multe forme. Tipurile de cotare sunt:
direct, indirect i ncruciat:
- direct, n care unitatea monetr strin rmne constant i unitatea monetar
naional variaz.
De exemplu, n USA: 1 = 1,1710 $

n Romnia : 1 $ = 32.896 ROL (= 3,2896 RON)
1 = 54.930 ROL (= 5,4930 RON)
- indirect, n care unitatea monetar naional rmne constant i variaz
unitatea monetar strin.
- Coteaz indirect Marea Britanie, Canada, Australia.
De exemplu, n Marea Britanie: 1 = 1,6698 $

1 = 1,4260
- ncruciat (cross-rate), se practic pentru c centrele financiare internaionale
afieaz, n principal, cursul fat de dolarul SUA.
Metoda are la baz principiul c dou monede egale cu o a treia sunt egale ntre
ele:
De exemplu:
cotaie direct: 1 $ = 7,68 SEK
1 $ = 1,32 CHF
7,68 SEK / $
1 CHF 5,82 SEK
1,32 CHF / $
Care sunt tipurile de cotare a unei monede?
Exemplu de cotaie direct i indirect
Piaa de schimb valutar Amsterdam

(u.m. pentru 1 , cu excepia lirei britanice , care coteaz
indirect
la data de 9.10 anul N
7.10.anul N 8.10. anul N
nchidere nchidere
Dolar SUA
la vedere 1,1710 1,1828
30 zile 1,1715 1,1832
60 zile 1,1719 1,1838
90 zile 1,1722 1,1841
Lira sterlin
la vedere 1,4260 1,4076
33
30 zile 1,4255 1,4071
60 zile 1,4250 1,4068
90 zile 1,4247 1,4063
4.4 Interpretarea cursurilor valutare
Interpretarea cursurilor valutare, cnd moneda se modific n raport cu alt valut, se

face innd seama de modul de cotare:
la cotare direct:
- moment 0 100 $ = 85,40
- moment 1 100 $ = 84,55
Euro s-a apreciat fa de $.
- moment 0 1$ = 7,68 SEK
- moment 1 1$ = 7,82 SEK
Coroana suedez s-a depreciat fa de $.
la cotare indirect:
- mo:1 = 1,6698 $
- m1: 1 = 1,6648 $
Lira britanic s-a depreciat fa de $
- m0: 1 = 1,6698 $
- m1: 1 = 1,6701 $
s-a depreciat fa de$.
4.5 Publicarea cursurilor valutare

Publicarea cursurilor valutare se face:
- n ziare de mare tiraj, n centrele mari financiare: Londra, New York,
Amsterdam, Geneva, Frankfurt etc.;
- Pliante editate de instituiile financiare
-Afiaje electronice la ghieu
Informaiile sunt primite de la agenii specializate:
- Reuter pentru Europa
- Tele Rate pentru continentul american.
Afiarea i publicarea cursurilor valutare

Afiarea i publicarea cursurilor valutare se face n mai multe feluri:
- dup numrul de numere comunicate:
- cursul valutar cu un numr este cotaia dat de centrul financiar. n
practic, bncile adaug un comision la vnzare i scad un comision la cumprare.
- cursul valutar cu dou numere:
- la vnzare (bid sau buying);
- la cumprare (offered)
34
- cursul valutar cu trei numere:
- fixing sau cursul bursier, utilizat pentru operaiunile n cont;
- la vnzare i/sau la cumprare, pentru tranzaciile cu moned efectiv.
Afiarea cursurilor la vedere

- cursuri la vedere (spot)
Cursul la vedere este cursul zilei, respectiv cursul ce va fi utilizat pentru
operaiunile desfurate ntr-un interval de maximum 48 ore.
Cursul la vedere st la baza:
- cursurilor la ghieu
- cursurilor la termen
Exemplu
n contul BCR la o banc din New York sunt 1 milion USD, care urmeaz s
fie folosii pentru a plti un import din Germania.
BCR contracteaz o banc din Germania, solicitnd care este cursul $ / i
aceasta i comunic:
89,34 91,03 la 100 $
Aceasta nseamn c banca german accept s cumpere dolari americani la
cursul de 100 $ = 89,34 .
BCR remite cei 1 milion USD din contul su n dolari din New York ctre
banca din Germania, iar aceasta va remite ctre agentul economic de la care s-a
importat suma de:
1.000.000$
* 89,34 E / $ 893.400 Euro
100$
Operaiunea se ncheie n 48 ore (2 zile lucrtoare).
Ce reprezint cursul la vedere (spot)?

Afiarea cursurilor la termen

Cursul la termen este utilizat pentru operaiunile de virare a sumelor n conturi
01:00 ntr-un interval mai mare de 48 ore.
Operaiunile la termen pot fi iniiate fr s existe disponibil n conturi la
momentul prezent, al ncheierii tranzaciei, acest disponibil trebuind s existe la
termenul prevzut.
Cursul la termen se public:
- ca atare (direct);
- sub forma punctelor (pipps);
- se poate calcula.
- cnd se public direct

- cotaie direct (moneda strin rmne constant):
Cnd cursul se mrete, nseamn c moneda se depreciaz (face
discount dis)
35
Cnd cursul se micoreaz, nseamn c moneda se apreciaz (face prim pm).
Exemplu
Coroana suedez SEK fa de USD:
la vedere la 90 zile
7,24 SEK / USD 7,28 SEK / USD
SEK face discount, se depreciaz.
- la cotaia indirect, semnificaia este invers

Exemplu
Lira britanic GBP () rmne constant i variaz moneda strin, respectiv
dolarul american USD
la vedere la 90 zile
1,7605 $ / 1,7494 $ /
Lira britanic face discount, se depreciaz.
- cnd se public sub form de puncte

Prin puncte (pipps) se nelege modificarea fat de cursul la vedere.
Punctele, ca i cursurile, se compun din dou grupe de cifre:
- primul pentru cursul la cumprare;
- al doilea pentru cursul la vnzare.
Exemplu
Cursul la vedere i la termen al dolarului american fa de Euro:
cursul la
$/ marja zilei la o lun la trei luni
nchidere
0,830,78ceni
2,312,26 ceni
1) 1,18751,2324 1,19451,1995 pm
(dolarul face prim)
0,921,05 ceni
dis
2)
(dolarul face
discount)
Cursul la vedere la nchidere al dolarului a fost de: 1,1945 1,1995
1). la termen de o lun, cnd se estimeaz c dolarul va face prim, cursul dolarului n
raport cu Euro se calculeaz:
la cumprare la vnzare
1,1945 - 1,1995 -
0,0083 0,0078
= 1,1862 = 1,1917
36
2) la termen de o lun, dac se estimeaz c dolarul va face discount fa de Euro:
la cumprare la vnzare
1,1945 + 1,1995 +
0,0092 0,0105
= 1,2037 = 1,2100
Se estimeaz c peste o lun, 1 = 1,2037 / 1,2100, ceea ce nseamn c dolarul se

depreciaz fa de Euro.
- cnd numrul de puncte se calculeaz

Formula de calcul a punctelor (forward):
K * Dd * N
P unde:
360 *100
P = numrul de puncte (pipps)
K = cursul la vedere
Dd = diferena dintre dobnzile pe pia ale valutelor, ca i cum acestea ar fi
depuse la banc pentru fructificare;
N = numrul de zile pentru care are loc operaiunea la termen.
Exemplu
S se calculeze cursul la termen de o lun al francului elveian n raport cu $, dac:
- cursul la vedere: 1 $ = 1,70 CHF
- dobnda la $ la o lun: 15% p.a.
- dobnda la CHF la o lun: 4 11/16 % p.a. (=4,6875%)
1,70 * (15% 411 / 16% * 30 zile
P
360 *100
1,70 * (15 4,6875) * 30
0,0146
360 *100
Cursul la termen va fi:
1,70 CHF / $ - 0,0146 pipps = 1,6854 CHF / S
Cnd dobnda pe acelai interval pentru o valut, comparativ cu dobnda pentru o alt
valut este mai mare, valuta respectiv face discount, iar valuta cu dobnda mai mic
face prim.
Cnd se estimeaz o depreciere n perspectiv, dobnda pe piaa valutei va crete, ca s
acopere i deprecierea.
4.6 Cursul titlurilor de credit

Cursul titlurilor de credit este de mai multe feluri:
- cursul T.T. (Telegrafic Transfer), utilizat pentru viramentul interbancar
realizat la cererea unui client, n valute internaionale ($, , , Dolar canadian etc.).
Operaiunea se execut cel mai trziu de pe o zi pe alta.
- cursul pentru transferul letric (prin pot) este mai mic dect cursul T.T,,
pentru c apare un decalaj de cteva zile (la letric) ntre comanda de transfer i
37
existena efectiv n noul cont a banilor (aa numitele zile de banc);
- cursul titlurilor:
- la cec, se calculeaz dobnda eferent utiliznd numrul de zile
necesare potei i se adaug la cursul la vedere;
- la cambii, se are n vedere pentru calculul dobnzii, numrul de zile din
momentul achiziionrii cambiei, pn la scaden.
Alte tipuri de cursuri:

- curs la ghieu (curs de cas), pentru schimbul de valut efectiv;
- cursul de deschidere / nchidere, care este luat n considerare la calculul
diverselor cursuri;
- cursuri :
- unice;
- multiple, cnd moneda nu este convertibil i se percep cursuri
deosebite pentru operaiuni comerciale, financiare etc.
4.7 Valorizare devalorizare; Apreciere depreciere

02:00 - Devalorizare - valorizare
Prin devalorizare se nelege micorarea oficial (prin lege) a valorii unei monede
fa de alt moned.
n cazul devalorizrii, cursul de schimb al respectivei monede, comparativ cu o
valut strin, crete, astfel sczndu-i puterea de cumprare.
Devalorizarea poate s apar numai cnd valoarea monedei este stabilit prin
relaie fix fa de o alt moned sau co de monede.
Invers, cnd cursul monedei scade, aceasta nregistreaz o valorizare, dac se afl
n condiiile de regim valutar de mai sus.
- Depreciere apreciere
Deprecierea unei monede este consemnat cnd moneda nu este prin relaie fix, ci
floteaz liber, mai mult sau mai puin, fa de alte valute strine.
Cursul unei monede care, prin regimul valutar aplicat n ara respectiv, floteaz
liber, se stabilete pe piaa valutar, n funcie de cererea i oferta de valut strin,
comparativ cu cererea i oferta de moned naional.
Atunci cnd se nregistreaz o valorizare / apreciere a monedei naionale, adic
atunci cnd scade cursul de schimb al acesteia fa de o moned strin, nseamn c se
nregistreaz o cretere a puterii de cumprare a monedei naionale.
Aplicaii asistate
PARITATEA LA PUTEREA DE CUMPRARE. CURS DE REVENIRE10
Paritatea puterii de cumprare

Determinarea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare
10
Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Moned, credit bnci, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti 1994.
38
Paritatea puterii de cumprare
1
Indicele puterii de cumparare ( IPC )
Ind .de pret ( I PR )
Exemplu
Indicele de pre = 1,20% ceea ce nseamn 20% rata inflaiei
1
IPC 0,83%
1,20%
Indicele de pre poate fi deflatorul PIB.
Potrivit teoriei paritii puterii de cumprare, rata de schimb ntre dou valute trebuie
s reflecte schimbrile la nivelul preurilor dintre cele dou ri, ale cror valute sunt
monedele naionale.
VN na
PPC * CV unde:
VRint
VNna = valoarea nominal a cheltuielilor ffnale pe locuitor, cuprinse n PIB. Aceast
valoare este exprimat n $, n preuri curente (ale anului respectiv)
VRint = Valoarea real a cheltuielilorfinale pe locuitor, cuprinse n PIB. Aceast
valoare este exprimat n $, n preuri internaionale ($)
CV = cursul valutar, se exprim n uniti monetare naionale / $
Exemplu: Suedia
Consumul final/locuitor, la preuri naionale, transformnd SEK n $ = 13.476 $ la
preuri naionale
Consumul final/locuitor, la preuri internaionale (n $) = 13.319 $
13.476
* x 7,764
13.319
1,011 * x = 7,764
x = cursul de schimb al monedei naionale SEK fa de $
x = 7,680 SEK/$
Suedezii pltesc pentru consum 7,764 SEK, corespunztor $, n timp ce cursul afiat: 1
$ = 7,68 SEK
Cnd cursul calculat, ca putere de cumprare, este mai mare dect cursul de schimb
afiat, nseamn c moneda naional are puterea de cumprare mai mic dect cea
internaional (SEK are puterea de cumprare mai mic dect internaional).
Exemplu Anglia
VNnat = Consum individual al familiei la preuri naionale =12.521 $
VNint = Consum individual al familiei la preuri internaionale = 13.701 $
VNnat
IPC * Curs valutar
VN int
Paritatea puterii de cumprare n Anglia a consumului individual al familiei, calculat
pentru 1$ = 0,512
39
12.521$
* curs valutar 0,512 /$
13.701$
0,914 * curs valutar = 0,512 /$
0,512
Curs valutar 0,56025 /$
0,914
n preuri internaionale, 1 =1,7849 $, ceea ce nseamn c o familie medie pltete
mai puin dect n preuri naionale, exprimate n $, deci lira britanic are putere de
cumprare mai mare.
In cotaie invers, aa cum coteaz :
1
1 GBP $ 1.953$
0.512
1
1 GBP $ 1.7849 $
0.56025
Cum cursul de schimb naional este mai mic dect cel afiat, adic familia pltete mai
puin pentru consumul individual, nseamn c puterea de cumprare a monedei
naionale, , este mai mare.
Exemplu de calcul al Paritii puterii de cumprare
S se stabileasc paritatea puterii de cumprare a ROL, dac se cunosc:

PIB = 796.534 mld lei
Consum final al populaiei n preuri naionale:
557.562 mld lei
echivalentul a 25.702,392 milioane $, respectiv 1.145,894 $/locuitor (la curs
oficial, ceea ce revine la 97,35 $/locuitor lunar).
557.562
( )
21.693
Populaia total = 22, 430 milioane persoane
Curs de schimb mediu anual afiat = 21.693 ROL / $
Consum final populaie la preuri internaionale
106.098 mii $ (total populaie)
4.730,176 $/locuitor (la paritate putere de cumprare)
394,18 $/locuitor lunar la paritate putere de cumprare (PPC)
Rezolvare:
1.145,894 $ / loc
* 21.693 lei / $ Curs valutar (la PPC )
4.730,176 $ / loc
0,24225 * curs valutar = curs valutar (la paritatea puterii de cumprare)
CV (PPC) = 5.255,129 ROL / $, comparativ cu 21.693 ROL / $ cursul afiat.
Aceasta nseamn c puterea de cumprare a monedei naionale este mai mare
dect o arat cursul valutar afiat.
40
Determinarea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare
Stabilirea cursului valutar pe baza puterii de cumprare se bazeaz pe determinarea
cursului de revenire a monedei naionale.
Prin curs de revenire se nelege ursul real al tranzaciilor comerciale.
Aplicaie11
Produse i Structura (%)

Piaa de cumprare Curs de revenire Medie ponderat
servicii consum n
UE fa Elveia Elvei
UE Elveia UE
de fa de a UE Elveia
(/u.fiz) (CHF/u.fiz) %
Elveia UE %
1 2 3=1/2 4=2/1 5 6 7=3*6 8=4*5
Produse
petroliere 146 232 O,6293 1,5890 28 24 0,1510 0,4449
(tone)
Produse
siderurgice 21 35 0,6 1,6667 26 20 0,12 0,4333
(tone)
Materiale
de
170 325 0,2530 1,9118 15 7 0,3661 0,2868
construcii
(tone)
Produse de
larg
102 187 0,5454 1,8333 21 19 0,1036 0,3850
consum
(tone)
Produse 0,1129
214 302 0,7086 1,4112 8 17 0.1604
alimentare
Navlu
2,1 3,9 0,5384 1,8571 4 13 0,0699 0,0743
(echiv.tone)
0,6015 1,7372
Total - - - - 100% 100%
/CHF CHF/
Cursul de revenire, la import n Elveia, al francului elveian fa de Euro se va

calcula:
Pr et int ern ( Elvetia )
Pr et extern ( UE )
1 CHF / CHF
1,6625 CHF / Euro
0 ,6015 Euro / CHF
11
Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Moned, credit bnci. Aplicaii, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti 1995, pag.25.
41
Cursul de revenire la import n Uniunea European al EUR fa de CHF
Pr et int ern( UE )

Pr et extern ( Elvetia )
1Euro / Euro
0 ,5756 Euro / CHF
1,7372 CHF /
Cursul valutar va fi media cursurilor de revenire la import i export din fiecare ar:
Curs valutar al EUR fa de francul elveian:
0,6015 Euro / CHF 0,5756 Euro / CHF

2
0,5886 Euro / CHF
Curs valutar al francului elveian fa de EUR:

1,6625 CHF / Euro 1,7372 CHF / Euro

2
1,6999 CHF / Euro
Exemplu Stabilirea cursului valutar al unei monede n funcie de DST
Coul DST este constituit din urmtoarele valute, care au ponderile:

$ 40%
32%
11%
CHF 3%
CAD 9%
SEK 5%
100%
Cursurile:
Iniial Momentul calculului
1DST=1,48744 $ -
(valoarea paritar)
0,8620 /$ 0,8580 /$
1,5422 $/ 1,6025 $/
cotaie invers
1,3158 CHF/$ 1,2933 CHF/$
1,3369 CAD/$ 1,3285 CAD/$
7,6650 SEK/$ 7,6055 SEK/$
S se stabileasc cursul curent al DST fa de $ folosind metoda coului valutar.
42
Rezolvare
a) stabilirea contribuiei fiecrei valute la co (innd seama de ponderea n DST i
cursul fa de $).
Pentru valutele care coteaz direct:
Contributi a Ci
Valoarea paritara a $ fata de DST *
* ponderea monedei respective in DST *
* Cursul valutar al monedei respective fata de $ la momentul initial
$: 1,4874$/DST*40%*1$/$ = 0,5950$/DST
: 1,4874$/DST*0,8620/$ = 0,4103
CHF: 1,4874$/DST*3%*1,3158CHF/$ = 0,0587
CAD: 1,4874*5%*7,6650 = 0,1790
SEK: 1,4874*5%*7,6650 = 0,5700
Pentru valutele care coteaz indirect:
Valoarea paritara ($ / DST ) * ponderea monedei respective

Ci
Curs valutar la momentul initial
1,4874$ / DST *11%
: 0,1061
1,5422$ /
b)stabilirea echivalentului la co (ei)
Cotaie direct
Contributi a Ci
eI=
Cursul valutar la momentul calculului
0,5950
$: 0,5950 $ / DST
1
0,4103
: 0,4782 $ / DST
0,8580
0,0587 CHF / DST
CHF: 0,0454 $ / DST
1,2933 CHF / $
0,1790
CAD: 0,1347
1,3285
0,5700
SEK: 0,0750
7,6055
Cotaie indirect = Ci * Curs valutar la momentul calculului
: 0,1061 /DST*1,6025 $/=0,1700 $/DST
43
$ 0.5950 $/DST
0.4782 $/DST
CHF 0.0454 $/DST
CAD 0.1347 $/DST
SEK 0.0750 $/DST
0.1700 $/DST
Total 1.4982 $/DST
Exemplu Stabilirea cursului valutar al unei monede pe baza unui co de

monede
Coul DST este format din urmtoarele valute:
Momentul iniial Momentul calculului
$ 42% 1 1
35% 0,8766 0,8800
CAD 15% 1,2899 1,2955
8% 1,4470 1,4550
S se stabileasc cursul curent al DST fa de $ folosind metoda coului valutar.
Rezolvare:
Valoare paritar: 1DST = 1,3995 $
a) Calculul contribuiilor fiecrei valute la co:

Cotaie direct
Contribuia Ci =Valoare paritar * pondere * curs valutar iniial
Contributi a la cos
echivalwen tul la cos
Cursul valutar la momentul calculului
$: 1,3995 $/DST * 42% * 1$/$*0,5858 $/DST

EUR: 1,3995 $/DST * 35% * 0,8766 /$ = 0,4294 /DST
CAD: 1,3995 $/DST * 15% * 1.2899 CAD/$ = 0,2708 CAD/DST
Cotaie indirect:
Valoare paritara * pondere
Ci
Curs valutar initial
ei Contrib.Ci * Cursul valutar la mom.calc.
1,3995 $ / DST * 8%
: 0,0774 /DST
1,4470 $ /
Echivalentul:
0,5878 $ / DST
$: 0,5878 $ / DST
1 $/$
44
0,4294
: 0,4879 $ / DST
0,8800
0,2708 CAD / DST
CAD: 0,2090 $ / DST
1,2955 CAD / $
: 0,0774 /DST * 1,455 $/ = 0,1126 $/DST
Cursul valutar al DST la momentul calculului:

$ 0.5878 $/DST
0.4879 $/DST
CAD 0.2090 $/DST
0.1126 $/DST
Total 1.3973 $/DST
Exemplu Calculul cursului valutar al leului prin metoda coului valutar

Valoarea paritar:1$ = 34.000 ROL
Ponderile valutelor la constituirea coului:
Valuta Pondere Curs Iniial La mom.calculului
$ 39% 1 1$/$
33% 0,8500 0,8702 /$
CHF 2% 1,3500 1,3400 CHF/$
CAD 12% 1,3060 1,3185 CAD/$
SEK 4% 7,2234 7,4055 SEK/$
10% 1,4422 1,4025 $/
S se stabileasc cursul curent al ROL folosind metoda coului valutar.
Rezolvare
a) Contribuia fiecrei valute din co la coul valutar
Cotaie direct:
Val . paritara * pondere
Ci
Curs valutar initial
34.000 ROL / $ * 39%

$: Ci 13.260 ROL / $
1$ / $
34.000 ROL / $ * 33%
: Ci 13.200 ROL /
0,8500 / $
34.000 ROL / $ * 2%
CHF: Ci 504 ROL / CHF
1,3500 CHF / $
45
34.000 ROL / $ *12%
CAD: Ci 3.124 ROL / CAD
1,3060 CAD / $
34.000 ROL / $ * 4%
SEK: Ci 188 ROL / SEK
7,2234 SEK / $
Cotaie indirect, contribuia

Ci=Valoare paritar * ponderea * Curs valutar iniial n co
: 34.000 ROL/$*10%*1,4422 $/=4,903 ROL/
b) echivalenele la co:
Cotaie direct:
ei = Ci * Curs valutar la momentul calculului
$: 13.260 ROL/$*1 $/$=13.260 ROL/$
: 13.200 ROL/*0,8702/$=11.487 ROL/$
CHF: 504 ROL/CHF*1,3400CHF/$=675 ROL/$
CAD: 3.124 ROL/CAD*1,3185 CAD/$=4,119 ROL/$
SEK: 188 ROL/SEK*7,4055 SEK/$=1.394 ROL/$
Cotaie indirect
Ci
ei
Curs valutar la momentul calculului
4.903ROL /
: 3.496 ROL / $
1,4025$ /
Cursul ROL la momentul calculului:

$ 13.260 ROL / $
11.487 ROL / $
CHF 675 ROL / $
CAD 4.119 ROL / $
SEK 1.394 ROL / $
3.496 ROL / $
Total 34.431 ROL / $
46
Exemplu Stabilirea cursului valutar bursier
O banc comercial primete de la clienii si urmtoarele ordine:
a) de cumprare de $:
la cursul cel mai bun: client A 2.000.000 $
client B 1.000.000 $
client C 1.500.000 $
Total 4.500.000 $
la cursul maxim: 2.300 HUF/$ 500.000 $
la curs (HUF/$) limitat, de: 2.290 800.000 $
2.280 1.000.000 $
2.270 1.500.000 $
2.260 2.000.000 $
2.250 1.500.000 $
2.240 1.000.000 $
2.210 500.000 $
b) de vnzare:
la cursul cel mai bun: 3.500.000$
la cursul minim de 2.210 HUF/$: 500.000 $
la curs (HUF/$) limitat de: 2.230 1.500.000$
2240 2.000.000
2.250 2.500.000
2.260 3.500.000
2.270 4.000.000
2.280 3.000.000
2.230 2.500.000
2.300 2.000.000
S se determine cursul bursier (de pia) HUF/$.
47
Rezolvare
Cerere (mii $) Curs Ofert (mii $) Volum

minim
Efectiv Cumulat Cel mai Cumulat Efectiv
bun curs
4.500 4.500 de 25.000 - 4.500
cumprare
500 5.000 2.300 25.000 2.000 5.000
800 5.800 2.290 23.000 2.500 5.800
1.000 6.800 2.280 20.500 3.000 6.800
1.500 8.300 2.270 17.500 4.000 8.300
2.000 10.300 2.260 13.500 3.500 10.300
1.500 11.800 2.250 10.000 2.500 10.000
1.000 12.800 2.240 7.500 2.000 7.500
- 12.800 2.230 5.500 1.500 5.500
- 12.800 2.220 4.000 - 4.000
500 13.300 2.210 4.000 500 4.000
3.500
cel mai mic
Cel mai bun dintre
- 13.300 curs de 3.500 3.500 volumul
vnzare cumulat de
cerere i
ofert
Cursul de echilibru cerere/ofert = 2.260 HUF/$
EXEMPLE DE CALCUL PENTRU OPERAIUNI DE NCASRI I PLI

N VALUT
Exemplul nr. 1
O societate comercial din Romnia export n Germania i ncaseaz din export o

sum de 8.000.000 . Pentru a plti un import din Danemarca are nevoie de coroane
daneze (DKK) i va cere unei bnci s converteasc suma euro n coroane daneze. Pe
piaa Germaniei, cursurile sunt:
/$: 0,8523/80 curs de cumprare la banc (a $)
DKK/$: 6,3315/75 curs de vnzare la banc (a $)
S se determine echivalentul n DKK pe care l va obine agentul economic n urma
48
tranzaciei valutare.
Rezolvare
Cotaie direct
Cc moneda nationala / $
Cc
Cvz moneda straina / $
unde Cc este cursul cumprare practicat de banc.
Cvz moneda nationala / $
Cvz
Cc moneda straina / $
unde Cvz este cursul de vnzare practicat de banc.
Cumprare Vnzare
1$=x
/$: 0,8523 0,8580
DKK/$: 6,3315 6,3375
6,3315 DKK / $
CcDKK/= 7,3794 DKK /
0,8580 / $
6,3375 DKK / $
Cvz DKK/= 7,4358 DKK/
0,8523 / $
Banca face transferul, respectiv vinde n numele clientului su i obine DKK,

astfel:
8.000.000 *Cvz (DKK/)
= 8.000.000 * 7,4358 DKK/ = 59.486.096 DKK
Exemplul nr. 2
O societate comercial ncaseaz dintr-un export 8.000.000 i dorete s utilizeze

acest disponoibil pentru a plti un import din Frana. D, pentru aceasta, ordin bncii
sale s transforme n .
Cursurile pe piaa din Londra sunt:
$/: 1,6732/90
Cotaie indirect
/$: 0,8523/80
S se determine echivalentul n pe care l va obine agentul economic n urma
schimbului valutar executat de banc.
Rezolvare
Cc (curs la cumprare) = Cc (moneda naional/$) * Cc ($/moneda naional)
Cvz (curs la vnzare) = Cvz (moneda naional/$) * Cvz ($/moneda naional)
Cumprare Vnzare
1$=x (/$) 0,8523 0,8580
49

1=x$($/) 1,6732 1,6790
Cc = 0,8523 /$ * 1,6732 $/ = 1,6732 $/ = 1,4261 /

Cvz = 0,8580 /$ * 1,6790 $/ = 1,4406 /
8.000.000 * 1,4406 / = 11.542.656
Exemplul nr. 3
S se stabileasc cursul la termen (3 luni) al forintului maghiar (HUF) fa de ,
dac:
cursul spot /$ : 0,8523/80
cursul spot HUF/$: 215/218
dobnda pe piaa maghiar:
la depozite: 9,14%
la credite: 12,03%
dobnda pe piaa francez:
la depozite: 4,10%
la credite: 4,85%
dobnda pe piaa SUA:
la depozite: 5,82%
la credite: 6,55%
Diferena de dobnd este diferena ntre dobnzile pe pia ale valutelor care
formeaz obiectul vnzrii/cumprrii, n condiiile n care acestea ar fi fost depuse la
banc (prin fructificare ar fi dus la dobnd.
Cc spot * nr.zile * dif .dob.depozite

FWDc
360 *100
Cvz spot * nr.zile * dif .dob.depozite

FWDvz
360 *100
Rezolvarea
a) Punctele forward ale fa de $:
0,8523Euro / $ * 90 z * (5,82% 4,10%)

FWDc (/$) = 0,0366
360 *100
ceea ce nseamn c face premium fa de $ punctele (pipps) se scad
0,8580 Euro / $ * 90 z * (5,82% 4,10%)

FWDvz (/$) = 0,0369
360 *100
Cc (/$) = 0,8523 - 0,0366 = 0,8486 /$
Cvz (/$) = 0,8580 - 0,0369 = 0,8543 /$
50
n concluzie, s-a apreciat (face premium) fa de $.
b) Punctele forward HUF fa se $

215HUF / $ * 90 z * (5,82% 9,14%)
FWDc (HUF/$) = 1,78
360 *100
finnd negativ, nseamn c HUF face discount fa de $ pipps se adun.
218 HUF / $ * 90 z * (5,82% 9,14%)
FWDvz (HUF/$) = 1,81%
360 *100
n concluzie, se estimeaz c forintul se va deprecia fa de $.
Cc la 3 luni (HUF/$) = 215 (-1,78) = 217 HUF/$
Cvz la 3 luni (HUF/$) = 218-(-1,81) = 220 HUF/$
c) Cursul la termen de 3 luni al forintului fa de :

Cc (/$) = 0,8486 /$
Cv (/$) = 8543 /$
217 HUF / $
Cc termen 3 luni = 254 HUF/
0,8543
220 HUF / $
Cvz termen 3 luni = 259 HUF/
0,8486
Exemplul nr. 4
S se calculeze cursul la termen (6 luni) al fa de , tiind c:

Cotaie invers
Cursul spot $/: 1,6712/50
Cursul spot /$: 0,8523/80
FWD$/ la 6 luni: 25/35
FWD/$ la 6 luni: 40/70
Ambele valute ( i $) fac premium.
Rezolvare:
fa de $ (cotaie invers):
La termen 6 luni
Cc = 1,6712 + 0,0025 = 1,6737 $/
Cvz = 1,6750 + 0,0035 = 1,6785 $/
fa de $ la 6 luni:
Cc = 0,8523 + 0,0040 = 0,8563 /$
Cvz = 0,8580 + 0,0070 = 0,8650 /$
fa de la ase luni
Cc termen 6 luni al fa de = 1,6737 $/ * 8563 /$ = 1,4332 /
Cvz termen 6 luni al fata de = 1,6785 $/ * 0,8650 /$ = 1,4519 /
51
4.8 Rezumat
Cotarea este operaiunea prin care se exprim cursul unei monede n raport cu alt
moned.
De obicei, cursul de schimb al unei monede se exprim sub forma numrului de
uniti de moned naional ce revin unei uniti de moned strin (cotare direct),
dar cursul de schimb poate fi exprimat i ca numr de uniti de valut strin ce revin
la o unitate de moned naional (cotare indirect). A treia modalitate de cotare a
monedelor este cotarea ncruciat, care se folosete pe marile piee valutare.
Publicarea cursurilor valutare se face:
n ziare de mare tiraj, n centrele mari financiare;
n Pliante editate de instituiile financiare;
prin afiaje electronice la ghieu.
Informaiile sunt primite de la agenii specializate.
Cursul titlurilor de credit poate fi:
Curs TT pentru viramentul interbancar, realizat la cererea unui client, n
valute internaionale;
Curs pentru transfer letric (prin pot);
Cursul titlurilor (cec , cambie)
Curs la ghieu;
Curs unic i curs multiplu etc.
Devalorizarea micorarea oficial, prin lege, a valorii unei monede fa de alt
moned.
Deprecierea fenomenul prin care o moned, care floteaz liber, pe un interval
de timp dat, i reduce puterea de cumprare.

1. Tipuri de cotare a monedei naionale:

a) direct, la vedere, pe titluri
b) direct, indirect i ncruciat
c) direct, forward, cross-rate
d) direct, spot, forward
2. Sub ce form se public cursurile la termen:

a) direct, la ghieu, fixing
b) direct, la vedere + marj, la cumprare
c) direct, sub forma punctelor, prin calcul
d) direct, fa de cursul titlurilor, fixing
Rspunsuri:
1 - b; 2 - c.
52
4.10 Tema de control
Tema de control se rezolv de mn i se transmite tutorelui prin intermediul
platformei eLis Teme Online, conform Calendarului disciplinei.
1. Belgia efectueaz la 31 martie urmtoarele operaiuni forward cu DST:

Vinde 200.000 DST, urmnd s ncaseze peste 3 luni o sum n coroane suedeze la
cursul la termen:
1DST = 1,43 $
1$ = 7,68 SEK
Cumpr 150.000 DST pentru care va plti peste 3 luni suma echivalent n franci
elveieni, cursul la termen:
1 DST = 1,43 $
1 $ = 1,32 CHF
La 31 martie cursurile la vedere erau:
1 DST=1,35$
1$=7,15 SEK
1$=1,20 CHF
S se calculeze ctigul sau pierderea din tranzacii.
2. Germania efectueaz urmtoarele operaiuni la termen cu DST:

La 31 martie cumpr 100.000 DST pe care i va plti cu peste 6 luni, cursurile la
termen:
1 DST=1,53 $
1$=0,89
La 30 iunie vinde 80.000 DST pentru a ncasa suma echivalent n peste 3 luni,
cursurile la termen:
1 DST=1,49$
1$=0,85
Cursurile la vedere n momentul tranzaciilor:
31 martie 30 iunie
1 DST = 1,45 $ 1 DST = 1,47 $
1 $ = 0,92 1 $ = 0,87
S se calculeze sumele la termen i s se analizeze dac operaiunile au fost sau nu

avantajoase.
3. Se cunosc informaiile despre titlurile din tabel:

- s se completeze tabelul
- s se determine valoarea nominal a unui nou efect, care nlocuiete pe cele
din tabel, cu o scaden de 105 zile (Taxa scont=6%)
- s se stabileasc scadena medie pentru noul efect (Tx pentru toate
titlurile=6%)
53
Valoarea Valoarea
Nr.zile scaden Taxa scontului Scontul
nominal actual
120.000 70 zile 6,5%
70.000 120 zile 5%
200.000 30 zile 7%
150.000 200 zile 6%
4. O societate comercial ncaseaz din export 1.000.000 CHF i dorete din

aceste disponibiliti s plteasc un import n moneda .
Cursurile pe piaa din Zurich:
/$: 0,8523/80
CHF/$: 1,3158/210
S se determine echivalentul n a sumei n franci elveieni obinute din export.
5. O societate comercial ncaseaz din export 1 mil. i dorete s transforme

aceast sum n lire egiptene (EGP).
Pe piaa din Londra cursurile sunt:
$/: 1,6732/90
EGP/$: 6,1294/506
S se determine echivalentul n EGP a sumei n obinute din export.
6. S se stabileasc cursul la termen (6 luni) al coroanei ceheti (CHK) fa de ,

dac:
Cursul spot /$ = 0,8523/80
Cursul spot CHK/$ = 27,30/28,50
dobnda pe piaa Cehiei:
la depozite:8,03%
la credite:9,15%
dobnda pe piaa UE:
la depozite:4,95%
la credite:5,35%
dobnda pe piaa SUA:
la depozite:6,20%
la credite:7,05%
7. S se stabileasc cursul curent al ROL folosind metoda coului valutar.

Cursuri
Valuta Pondere Iniial In momentul
n co (fat de $) calculului
$ 44 1 1
38 0,8666 0,8754 eur/$
CAD 10 1,3099 1,2955 cad/$
8 1,4470 1,4340 $/
Valoarea paritar: 1$ =33.810 ROL
54
8. S se stabileasc cursul de pia al leului fa de , dac bncile comerciale
primesc de la clienii lor urmtoarele ordine:
a) de cumprare de :
la cursul cel mai bun: 8 mil.
la cursul maxim: 39.000 ROL/ 1 mil.

la curs (ROL/) limitat, 38.800 2 mil.
de: 38.700 1.5 mil.
38.500 1.5 mil.
38.300 3 mil.
38.000 2 mil.
b) de vnzare:
la cursul cel mai bun: 5 mil.
la cursul minim de 38.000 ROL/ 500.000
la curs (ROL/$) limitat de: 38.200 2 mil.
38.300 1.5mil.
38.500 3 mil.
38.600 1 mil.
38.700 2 mil.
38.900 3 mil.
39.000 5 mil.
Bibliografie
1999
Bucureti, 1992
55
56
UNITATEA DE NVARE 5 - RISCUL DE CURS VALUTAR SI TEHNICI DE
ACOPERIRE DE RISC
Cuprins
5.1 Introducere
5.3 Riscurile de curs valutar
5.4 Tehnici de acoperire de risc valutar
5.5 Rezumat
5.6 Teste de autoevaluare a cunotinelor
5.1 Introducere
Riscul valutar const n probabilitatea de a nregistra pierderi din tranzaciile
economice i financiare ca urmare a evoluiei defavorabile a cursului valutei de contract
(fie depreciere, fie apreciere) n intervalul de timp dintre ncheierea contractului i
efectuarea plii.
Acoperirea riscului valutar se poate realiza prin introducerea n contracte a unor
clauze, hedging valutar sau operaiuni de arbitraj valutar.

Care sunt tehnicile de acoperire a riscului valutar?
Ce presupune clauza valutar simpl?
Ce presupune metoda sincronizarii ncasrilor cu plile n valut?
Ce sunt operaiunile de hedging valutar?
Durata medie de parcurgere a celei de-a cincea uniti de nvare este de 3 ore.
5.3 Riscurile de curs valutar

00:00 Riscurile de curs valutar reprezint posibilitatea s apar o pierdere n cazul unei
tranzacii economice sau financiare ca urmare a aprecierii / deprecierii (valorizrii /
devalorizrii) valutei de contract n intervalul dintre ncheierea contractului i efectuarea
plii.
Analiza riscului valutar de ctre un agent economic, dar n special de o societate
bancar presupune:
Analiza dinamicii cursurilor de schimb pe piaa valutara intern i internaional i
prognozarea fluctuaiilor ratelor de schimb n perspectiv;
Urmrirea permanent a tuturor poziiilor valutare deschise pe parcursul zilei n
57
ansamblul societii ce oereaz activiti ce impun schimburi valutare;
Aplicarea instrumentelor moderne de gestionare (hedging) a riscului valutar.
Dac riscul se poate anticipa, exist metode de eliminare a acestuia. Astfel, cnd
opereaz cu marea majoritate a monedelor convertibile, contractele futures sau forward
ofer posibilitatea prilor contractante s se acopere de riscul valutar.
Un contract forward prevede c partenerii de contract vor cumpra sau vinde
moneda strin la un anumit pre (curs valutar), la o dat viitoare, fixat ca limit prin
stipulaiile contractuale. Aceste contracte nu sunt transferabile outright forward
currency transaction).
Un contract futures transferabil specific preul la care moneda poate fi cumprat
sau vndut la o dat ulterioar.
Un exemplu de acoperire de risc (hedge) pentru deintorul unor active financiare
(titluri) este realizarea unui contract futures, prin care acesta poate vinde activele
respective la preul (cursul) stabilit prin contract, n acest fel protejndu-se de fluctuaiile
de pe pia.
Derivatele sunt contracte ce au la baz active de genul: titluri, mrfuri, valute,
indici de pre, rate de dobnzi, valoarea derivatelor fiind indestructibill legat de
valoarea activelor de suport.
Exist, de asemenea o mare varietate de titluri: cele de baz, cum sunt aciunile i
obligaiunile, precum i instrumentele financiare hibride, care combin caracteristicile de
proprietate ale aciunilor cu cele de credit ale obligaiunilor. Alte instrumente financiare,
de genul opiunilor, ce permit exercitarea dreptului de a vinde sau de a cumpra unele
titluri, numai atunci cnd este convenabil pentru deintorul opiunii.
Ce este hedgingul valutar?

.............................................................................................
.............................................................................................
5.4 Tehnici de acoperire de risc valutar

Exist o gam larg de metode i tehnici de acoperire de risc valutar, care pot fi grupate
n trei mari categorii:
- Acoperire intern, sau contractual, prin care agenii economici se protejeaz de
riscul valutar prin clauzele pe care le prevd n contractul cu parteneii de afaceri . ntre
aceste prevederi, cele mai utilizate sunt:
- Clauza valutar (5.2.1.)
- Alegerea monedei de contract (5.2.2.)
- Introducerea unei marje asiguratorii n pre (5.2.3.)
- Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut (5.2.4.)
- Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor (5.2.5.)
- Acoperirea extern sau extra-contractual (5.3.)
- operaiuni de arbitraj valutar, care sunt de o mare varietate:
- Acoperire la vedere
- Acoperire la termen
- Hedging valutar
58
5.4.1 Clauza valutar
Clauza valutar presupune recalcularea sumelor de plat conform cu clauzele introduse
n contract.
- Clauz valutar simpl
- Clauz valutar co valutar
5.4.1.1. Clauz valutar simpl
Clauza valutar simpl se stabilete prin contract o valut etalon (pentru c este
considerat mai stabil sau pentru c exportatorul are nevoie de acea valut la scaden
pentru a face o plat,etc.)
C0=curs de referin la momentul ncheierii contractului
C1=cursul monedei la momentul plii
Orice modificare ntre paritile monedei de contract fa de moneda etalon (peste o
marj stabilit n contract) oblig debitorul s recalculeze suma de plat, fie n plus, fie
n minus).
Exist mai multe formule de calcul a sumei de plat:
Pe baza coeficientului de variaie a cursului (a)
Prin modificarea sumei de plat n raport cu suma fix exprimat n moneda
etalon (b)
Prin calcul direct, etc. (c)
Exemplu de calcul a sumei de plat pe baza coeficientului de variaie
(a) Pe baza coeficientului de variaie:

Exemplu12: Un contract de 3.000.000 $, care trebuie achitat n 3 rate
- dac dolarul este valuta de contract i francul elveian valuta etalon
Cnd cotaia este: 1$=1,91 CHF
1$=x (alt valut) C0 C1 C2 C3

Franc elveian (CHF) 1,91 2,13 1,76 1,89
Euro (EUR) 0,85 0,83 0.88 0,87
Cotaie
=x $ 2,24 1,85 1,97 1,81
invers
Cotaie 1CHF=x $ 0,524 0,469 0,568 0,529
invers 1EUR=x $ 1,173 1,183 1,141` 1,156
Se analizeaz fluctuaia $ (moneda de contract) fa de francul elveian, care este

moneda etalon, ce rmne fix:
) *100%
C0
1Kcoef.de variaie= (1
C1
1$ = x CHF(se pstreaz constant francul elveian)
12
Mariana Negru:Tehnici de calcul valutar financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992, pag.85-90
59
Dac se urmrete fluctuaia CHF fa de $ (invers),
) *100%
C1
2K = (1
C0
1 CHF = x $
In ambele cazuri, suma de plat se recalculeaz dac K este > 2%
K
S1 = S0 * (1
100)
Momen- C0 K
1 K (1 ) *100 S1 S0 (1 ) Observaii
tul plii C1 100
1,91 10,328
(1 ) *100 S1 1.000.000(1 ) 10,328% +2%
1 2,13 100 se recalculeaz
10,328% 896.714
1,91 (8,523) 8,522%
(1 ) *100 S1 1.000.000(1 )
100
2 1,76 2%
1.085.227
8,523% se recalculeaz
1,91 1,058%
(1 ) *100
3 1,89 S1 S0 1.000.000 2%
1,058% nu se recalculeaz
896.714+1.085.227+1.000.000=
Total sum pltit
=2.981.941 $
Suma de ncasat este mai mic dect cea stabilit iniial:

3.000.000-2.981.941=18.059$
Dac se coteaz 1 CHF =x $ (cotaia invers, moneda etalon se pstreaz constant)
Momen- C1 K
2 K (1 ) *100 S1 S0 (1 ) Observaii
tul plii C0 100
0,469 10,325 10,325%
2 K (1 ) *100 S1 1.000.000(1
1 0,524 100 +2% se
10,325% 896.750 recalcul.
K (1
0,568
) *100 (8,604) -8,604%
S1 1.000.000(1 )
2 0,524 100 +2% se
8,604% 1.086.040 recalcul.
0,529 +1,147%
K (1 ) *100
3 0,524 S1=S0=1.000.000 -2% nu se
1,147% recalcul.
896.750+1.086.040+1.000.000=2.982.790
Total sum de plat
3.000.0000-2.982.790=17.210 mai puin
60
Diferenele care apar prin aplicarea formulelor se datoreaz calcului intercalat.
n practic se utilizeaz numai una dintre ele, de obicei prima (se urmrete variaia
monedei de contract fa de moneda etalon).
C
K (1 0 ) *100
C1
Exemplu de calcul a sumei de plat prin utilizarea monedei etalon
(b) Calculul sumei de plat prin modificarea sumei exprimat n moneda de plat fa de
suma fix exprimat n moneda etalon:
Exemplu:
C1 C0
Dac: *100 marja% suma de plat se recalculeaz.
C0
1$=1,91 CHF
3.000.000 $ = 5.730.000 CHF
la fiecare scaden, trebuie s se plteasc : 1.000.000 $ = 1.910.000 CHF
m1: 1.910.000 CHF : 2,13 CHF/$ = 896.714 $
m2: 1.910.000 CHF : 1,76 CHF/$ = 1.085.230 $
m3: 1.910.000 CHF : 1,89 CHF/$ = 1.010.585 $
La momentul m3 , variaia cursului 2% suma nu se schimb.
Suma total pltit n final va fi:
896.714+1.085.230+1.000.000=2.981.943
(c) Prin calcul direct:

C1 C0
S1 S0 * S1 S0 *
C0 C1
(variaz etalon) (variaz valuta contract)
0,469 1,91
m1 1.000.000 * 896.749 1.000.000 * 896.713
0,524 2,13
0,568 1,91
m2 1.000.000 * 1.086.042 1.000.000 * 1.085.230
0,523 1,76
0,529 1,91
1.000.000 * 1.011.472 1.000.000 * 1.010.585
m3 0,523 1,89
nu se recalculeaz, pentru c variaia cursului CHF fa de$ 2%
Total 2.982.791$ 2.981.943
61
In sintez: moneda de contract A, fa de moneda etalon B
Modificarea cursului monedei A n raport Modificarea cursului monedei B n

cu moneda B raport cu moneda A
C0
1 K (1 ) *100 C1
C1 2 K (1 ) *100
C0
C1 C0 C0 C1
1 K *100; S1 2 K *100
C1 C0
K
S0 (1 )
100
C0 C1
S1 S0 * S1 S0 *
C1 C0
5.4.1.2. Clauza valutar co valutar

Moneda etalon, pentru a fi mai stabil, poate fi un co de valute, fa de care s
01:15 varieze n limitele unei marje.
Coeficientul de variaie medie a cursului valutar n cazul coului valutar:
1 n C
K n 100 * (1 * 0i
n i 1 C1i
unde:
n=numrul de valute n co
C0=curs de referin
C1=curs n ziua plii.
Courile valutare sunt de dou feluri:
Coul valutar simplu, n care toate valutele au aceeai pondere;
Coul valutar ponderat, n care ponderile valutelor componente sunt diferite
diferite.
La fiecare scaden se calculeaz media aritmetic ponderat a abaterilor cursului $
n raport cu cele n valute i dac acesta este >marja acceptat, suma se recalculeaz
5.4.2 Alegerea monedei de contract

n cazul metodei ce folosete alegerea monedei de contract, se analizeaz factorii ce
influeneaz variaia cursului valutar i prognoza pe termen mediu i lung a acestuia.
Pe termen scurt, cursul este puternic influenat de factori monetari (inflaie),
politici, psihologici etc.
5.4.3 Introducerea unei marje asiguratorii n pre

Metoda de acoperire a riscului prevede includerea n pre a unei marje asiguratorii,
n funcie de previziunea inflaiei i a altor indicatori macroeconomici.
Utilizarea acestei tehnici este limitat de:
62
preul internaional
preul de producie intern, specific fiecrui sector de activitate (determinat
inclusiv de performana produciei).
Preul de ofertare variaz n funcie de situaia pieei produselor negociate, astfel:

dac este mai mare dect preul pieei, este un pre necompetitiv;
dac este preul pieei, este un pre internaional;
dac este mai mic dect preul pieei,firma se confrunt cu o comercializare
necorespunztoare, care conduce la pierdere efectiv.
5.4.4 Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut

Metoda de acoperire a riscului valutar folosete sincronizarea ncasrilor i plilor
n aceeai valut
Exemplu:
Dac partenerii factureaz exportul i importul n valute diferite:
O firm are de plat peste 6 luni pentru un import suma de 1 milion .
Tot peste 6 luni are de ncasat 1,5 mil.CHF.
Cursul spot este de 1 = 1,5 CHF
Importatorul consider c transfomnd CHF n euro va putea s fac plata peste 6
luni.
t1 t6
1=1,5CHF 1=1,55CHF
Peste 6 luni, ncaseaz 1,5 mil.CHF, dar nu-i mai ajung s-i schimbe cu 1 mil.euro
(i-ar trebui 1,55 mil.CHF)
n aceast situaie, firma nregistreaz o pierdere, adic s-a confruntat cu o pierdere
datorat riscului valutar.
Pentru a se acoperi de riscul valutar, firma importatoare face ambele contracte (att
cel prin care trebuie s plteasc, ct i cel n care trebuie s ncaseze), n aceeai valut.
Exemplu n
t1 t6
Contract import:1mil. plat 1 mil.
Contract export:1 mil. ncasare 1 mil.
5.4.5 Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor
Metoda de acoperire a riscurilor valutare const n anticipri i ntrzieri n efectuarea

plilor i ncasrilor.
63
In cazul exporturilor:
Amnarea
Se utilizeaz amnarea plii de ctre importator, atunci cnd moneda de contract
este n curs de apreciere i exist clauz prevzut n contract pentru a fi posibil
ntrzierea.
Exemplu:
Un export din Uniunea European ctre Elveia, cu moneda de contract CHF n curs
de apreciere fa de euro, n valoare de 100.000 CHF.
n contract se prevede ca plata s se fac n luna mai, dar nu mai trziu de 30 mai.
Cnd moneda de contract este n curs de apreciere
t0 100.000 CHF = momentul ncheierii contractului

1 = 1,50 CHF 66.666,7
t1 100.000 CHF = Cnd moneda de contract, CHF, s-
1 = 1,48 CHF 67.567,6 a apreciat, suma n pe care
trebuie s o schimbe importatorul
pentru a plti 100.000 CHF este
mai mare.
Anticiparea (grbirea) ncasrii

Anticiparea (grbirea) ncasrii, se practic atunci cnd valuta de contract se
depreciaz.
Exemplu
t0 100.000 CHF = momentul ncheierii contractului
1=1,50 CHF 66.666,7
t2 100.000 CHF = Cnd moneda de contract, CHF, s-a
1=1,55 CHF 64.516,1 depreciat, suma n pe care trebuie
s o schimbe importatorul pentru a
plti 100.000 CHF este mai mic.
Cnd se aplic amnarea i anticiparea ncasrilor?

............................................................................................................................
............................................................................................................................
Aplicaii asistate
Exemplu de calcul Utilizarea marjei asiguratorii

02:00
Un agent economic din Romania incheie un contract de export pentru construirea unei
nave de mare tonaj n valoare de 70 mil.$. Pentru evitarea riscului valutar, se prevede n
contract clauza de rectificare a preurilor, precum i introducerea unei marje asiguratorii,
astfel:
- marja de siguran: pondere 15%
64
- coeficientul de influen a modificrii preurilor la materii prime, utilaje etc.
53%
- coeficientul de influen a modificrii cheltuielilor cu salariile: 32%;
- de la data ncheierii contractului pn la data plii s-au produs urmtoarele
modificri:
- preurile materiilor prime .a. au crescut cu 12%
- salariile au crescut cu 3%.
S se calculeze ct va ncasa agentul economic din export.
Rezolvare
S b * p1 c * p2
S1 0 * [a (b ) (c )]
100 100 100
unde:
a = marja de siguran
b = ponderea materiilor prime
c = ponderea salariilor
p1 = procentul de modificare a ponderii materiilor prime
p2 = procentul de modificare a salariilor.
a + b + c = 100%
70 mil.$ 53% *12% 32% * 3%
S1 [15% (53% ) (32% )]
100 100 100
70
*107,32%
100%
75,12 mil.$
Prin includerea n contract a clauzei de rectificare a preului, agentul economic care
export obine o sum mai mare, care i permite s acopere creterea preurilor la
materiile prime i creterea salariilor.
Exemplu de calcul Metoda actualizrii contra riscului valutar
Problema 1
Un agent economic export un utilaj complex n valoare de 1 milion $. ntre data
ncheierii contractului i data plii s-a convenit o perioadde 2,5 ani. n contract este
stipulat clauza de actualizare, care acoper riscul valutar produs de variaia ratei
dobnzii:
Rata dobnzii la data ncheierii contractului = 7,32%
Rata dobnzii la data plii = 9,05%
Rezolvare
Valoarea actualizat din contract se calculeaz:
Drd n
S1 S0 (1 )
100
Drd = diferena dintre ratele dobnzii la ncheierea contractului i la data plii.
n= numrul de ani ntre cele 2 date.
65
9,05% 7,32% 2,5
S1 1 mil.$ * (1 ) 1,0173 mil.$
100%
suma este mai mare cu 17,3 mii $, ceea ce acoper creterea ratei dobnzii.
Problema 2
Un contract de 50.000$, ncheiat la 1 martie anul N cu plata la 1 martie anul
N+1, la interval de 3 ani, conine clauza de actualizare. Ce sum va ncasa exportatorul,
dac ratele dobnzii sunt:
La 1 martie 2001: 6,75%
Estimat la 1 martie 2004: 8,12%

Rezolvare:
8,12% 6,75% 3
S1 50.000$ * (1 )
100%
50.000 *1,01373
50.000 *1,042
52.083$
Exemple de calcul Hedging valutar
Problema 1
Un agent economic din Germania import mrfuri din SUA, n valoare de
700.000$, pltibili peste 3 luni. Cursul valutar este de 0,85/$.
n contract nu este prevazut clauza de evitare a riscului valutar.
n aceast situaie, importatorul ncheie cu banca sa o operaiune de hedging
valutar, prin care solicit cumprarea, peste o lun de la ncheierea contractului, pentru a
vedea tendina, a sumei de 700.000 $ la un curs mai mic de 0,89/$.
Evoluia cursului euro este urmtoarea:
La momentul to al ncheierii contractului = 0,85/$
Estimat la momentul plii peste 3 luni = 0,95/$
La o luna de la ncheierea contractului = 0,87/$ la termen de2 luni.
Rezolvare:
Operaiunea de hedging nseamn cumprarea la un curs de 0,87 /$ (mai mic de
0,89/$):
700.000 $ * 0,87 /$ = 609.000 la termen de 2 luni.
Dac nu s-ar fi ncheiat aceast tranzacie, importatorul ar fi fost obligat s
cumpere suma de:
700.000 $ * 0,95 /$ = 644.000
fa de 609.000 , pentru a plti cei 700.000$.
66
Problema 2
Un agent economic din Romnia a exportat mrfuri n Frana pentru care urmeaz
s ncaseze suma de 1.500.000 peste 3 luni.
Acelai agent economic ncheie un contract de import cu o firm din SUA pentru
care urmeaz s plteasc suma de 1.700.000 $ peste 3 luni, pe care consider c va
putea s o acopere cu ncasarea din export.
1.500.000 /0,85/$ = 1.764.706 $ la moment to
Pentru a se proteja de riscul valutar, solicit bncii sale s cumpere n numele su
suma de 1.700.000 $, la termen de 3 luni, la un curs de cel mult 0,90/$.
Cursul curent la momentul to = 0,85/$, iar peste 3 luni de 0,95 /$.
S se analizeze efectul operaiunii de hedging valutar.
Rezolvare:
Banca urmrete evoluia euro la bursa din Paris.
Agentul economic nu poate efectua o operaiune de vnzare/cumprare la vedere
pentru c nu are disponibil n euro.
La momentul t1, cursurile fiind de:
0,88 /$ la vanzare (banca vinde contra $)
0,85 /$ la cumparare
Banca vinde la termen suma de 1.500.000 pentru care va ncasa la termen:

1.500.000 /0,88/$ = 1.704.545 $,cu care va putea plti la termen suma de
1.700.000 $.
Dac ar fi ateptat ncasarea la termen:

1.500.000 / 0,95 /$ =1 .578.947$ insuficient pentru a plti importul de
1.700.000 $.
Exemplu de calcul Influena modificrii cursului valutar asupra exportului
Se export un produs din Elveia n Germania (adic Uniunea European).

S se determine influenele variaiei cursului de schimb al francului elveian fa
de EUR, dac preul de export din Elveia=15.000 CHF/buc (i nu se menine constant).
Momentele
Indicatori
Iniial t1 t2 t3
Cursul de schimb
1=1,5 CHF 1=1,57 CHF 1
/CHF
Produs elveian 15.000CHF 15.000
exportat n UE 10.000 9554 10.135
() 1,57 1,48
67
Produs similar n
10.000 10.000 10.000
UE ()
ncurajeaz exportul
Diferene () -
- 446 +135
La momentul t2, francul elveian s-a depreciat fa de EUR, ceea ce nseamn c

importatorul va plti pentru acest produs mai puin dect pe piaa internstimulent s
importe.
Exemplu de calcul Influena modificrii cursului valutar asupra importului
Dac se import n Elveia din Germania (UE) un produs la un pre de 10.000 ,

care cost n Elveia 15.000 CHF, (preul la import se menine constant).
Momentele
Indicatori
Iniial t1 t2 t3
Cursul de schimb
1=1,5 CHF 1=1,57 CHF 1=1,48 CHF
/CHF
Deprecierea Francul elveian se
Produsul german (UE) francului elveian apreciaz fa de
exportat n Elveia (n 15.000 CHF fa de 14.800 10.000 *
CHF) 15.700 = =
19.000*1,57 *1,48
Produsul autohton din
15.000 CHF 15.000 CHF 15.000 CHF
Elveia (n CHF)
Diferene la import n
+ 700 -200
Elveia
- importul importul
t2descurajeaz
cost mai mult cost mai puin
importul
5.5 Rezumat
Riscul valutar const n probabilitatea de a nregistra pierderi din tranzaciile
economice i financiare ca urmare a evoluiei defavorabile a cursului valutei de contract
(fie depreciere, fie apreciere) n intervalul de timp dintre ncheierea contractului i
efectuarea plii.
Tehnicile de acoperire a riscului valutar:
Acoperire intern sau contractual
Acoperire extern sau extracontractual
Operaiuni de arbitraj valutar
Acoperirea intern contractual presupune utilizatea clauzelor contractual:
Clauza valutar (simpl i co valutar)
Alegerea monedei de contract
Sincronizarea n timp a ncasrilor i plilor n aceeai valut
Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor
Introducerea unei marje asiguratorii n pre
68
Acoperire extern sau extracontractual presupune ncheierea de contracte de
hedging valutar

1. Ce metode contractuale de acoperire a riscului de curs valutar se aplic n relaiile

comerciale:
a) clauza valutar, alegerea monedei de contract, marja asiguratorie n pre
b) clauza valutar, sincronizarea ncasrilor cu plile n aceeai valut, vnzri la
termen
c) clauza valutar, hedging valutar, marj asiguratorie n pre
d) clauza valutar, clauza putere de cumprare, alegerea monedei de contract
2. n ce const tehnica de acoperire de risc valutar prin clauza valutar:

a) valuta de contract s nu varieze peste un anumit procent
b) valuta de contract s rmn fix
c) cursul valutei de contract esye fixat pentru momentul plii
d) valuta de contract se compar cu o valut etalon i peste o anumit variaie se
recalculeaz suma de plat
Rspunsuri:
1 - a; 2 - d.
Utilizarea clauzei cosului valutar pentru acoperirea riscului de curs valutar
Problema 1
Intr-un contract de export, pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz

clauza coului valutar simplu, adic moneda de contract este corelat cu un co de
valute, n care toate valutele au aceeai pondere.
S se calculeze suma pe care o va ncasa exportatorul, dac:
Mrfuri exportate = 100 tone
Preul de export = 200 /ton
Suma de plat va fi recalculat dac la scaden, abaterea cursului valutei de
contract fa de valutele participante la co va fi mai mare de 3%
Valutele care compun coul sunt:
Francul elveian CHF
Coroana suedez SEK
Coroana danez DKK
69
Cursul valutelor din co n momentul ncheierii contractului:
1$ = 1,91 CHF 1,91CHF / $

2,30 CHF / Euro
0,85 Euro / $
1$ = 7,66 SEK 7,66 SEK / $
9,23SEK / Euro
0,85 Euro / $
1$ = 6,33 DKK 6,33 DKK
7,63 DKK / Euro
0,85Euro / $
1$ =0,85
Cursul valutelor din co la momentul plii:

1$ = 1,98 CHF 1,98 CHF / $
2,15 CHF / Euro
1,92 Euro / $
1$ = 7,95 SEK 7,95 SEK / $
8,64 SEK / Euro
0,92 Euro / $
1$ = 6,85 DKK 6,85 DKK / $
7,45 DKK /
0,92 Euro / $
1$ = 0,92
Rezolvare
1C C C
K 100 * [1 01 02 0 n ] 3%
n C11 C12 C1n
K = coeficientul de variaie (abaterea)
n = ponderea valutelor n co
k
S1 S0 (1 )
100
Cotaie direct
1 2,30 9,23 7,63
K 100 * [1 * ( )] 5,38% 3%
3 2,15 8,64 7,45
se recalculeaz:
5,38%
S1 = 100 tone * 200 /ton * (1 ) 21.077
100%
Prin deprecierea valutelor din co, exportatorul obine o sum mai mare cu 1.077
(1.077 = 21.077 - 20.000) dect n contract.
Problema 2
Intr-un contract de export, pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului
valutar ponderat, astfel:
70
pCHF: 20%;
pSEK: 45%
pDKK: 35%
Informaiile privind componena coului valutar sunt aceleai cu cele de la problema 1.
Rezolvare:
C 01 C C
K 100 * [1 ( pCHF * pSEK * 02 p DKK * 03 )] 3%
C11 C12 C13
K
S1 S0 (1 )
100
2,30 9,23 7,63
K 100 * [1 (20% * 45% * 35% * )] 5,30% 3%
2,15 8,64 7,45
fiind mai mare dect marja convenit, suma de plat se recalculeaz:
5.30%
S1 100 t * 200 / t * (1 ) 21.059
100%
Prin deprecierea valutelor din co, datorit clauzei coului valutar ponderat,
exportatorul ctig 1.059 .
5.7 Tem de control

Tema de control se rezolv de mn i se transmite tutorelui prin intermediul
platformei eLis Teme Online, conform Calendarului disciplinei.
1. O firm german export mrfuri n valoare de 400.000 pe piaa SUA.

Cursurile sunt:, n cotaie direct:
La m0 ncheierii contractului 1 $ = 0,8523
La m1 momentul plii 1 $ = 0,8455
S se determine consecinele aprecierii cursului valutar al fa de $ asupra exportului
german (negativ).
2. O firm german import mrfuri n valoare de 400.000$ de pe piaa SUA.

Cursurile sunt, n cotaie direct:
m0: 1$ = 0,8523
m1: 1$ = 0,8455
S se determine consecinele aprecierii cursului asupra importului n Germania.
3. O firm german export mrfuri n valoare de 1.000.000 n SUA.

Cursurile sunt:
m0: 1$ = 0,8523
m1:1$ = 0,8767
S se determine consecinele deprecierii asupra exportului n Germania.
71
4. O firm german import mrfuri n valoare de 800.000$ din SUA.
Cursurile sunt:
m0: 1$ = 0,8523
m1: 1$ = 0,8767
S se determine consecinele deprecierii fa de $ asupra importului n Germania.
5. S se stabileasc prin metoda cross-rate cursurile dolarului australian (AUD) i

yenului japonez (JPY) fa de $ dac:
n cotaie direct
1$ = 0,8523
1 AUD = 0,5848
100 JPY=0,7735
6. La bursa valutar din New York, cursurile principalelor valute fa de au fost:

Cotaie indirect:
1 = 1,6732 $
1 $ = 1,1018 la 100 JPY
1 $ = 0,8523 EUR
S se calculeze cursurile zenului i Euro fa de prin metoda cross-rate.
7. O firm german export mrfuri n valoare de 400.000 pe piaa SUA.

Cursurile sunt:
la momentul ncheierii contractului (m0):1$ = 0,854
la momentul plii (m1): 1$ = 0,9310
Preul aceluiai produs pe piaa SUA este de 468.384$.
S se determine care sunt consecinele variaiei cursului valutar asupra exportului.
8. O firm german import mrfuri din SUA n valoare de 400.000.

Cursurile sunt:
la momentul ncheierii contractului (m0): 1$ = 0,854
la momentul plii (m1): 1$ = 0,9310
S se determine consecinele variaiei cursului valutar asupra importului.
9. Pe piaa din Paris sunt afiate cursurile:

Cotaie direct
1 USD = 0,8767 EUR
100 JPY = 0,7446 EUR
1 CHF = 0,6418 EUR
S se stabileasc cursurile yenului i francului elveian fa de USD prin metoda cross-
rate.
10. Pe piaa Londrei sunt urmtoarele cursuri:

1 = 1,6228 $
1 = 1,1407 $
100 JPY = 0,8493 $
S se stabileasc cursurile EUR i yeni fa de .
72
Bibliografie
1999
8. Negru Mariana - Tehnici de calcul valutar-financiare, Editura Militar, Bucureti,
1992
9. Negru Mariana - Finanarea schimburilor internaionale. Politici. Tehnici, Editura
Humanitas, Bucureti, 1991
73
UNITATEA DE NVARE 6 REGIMUL VALUTAR
Cuprins
6.1 Introducere
6.3 Conceptul de regim valutar
6.4 Tipuri de regimuri valutare
6.5 Principalele caracteristici ale regimului valutar
6.6 Regimul valutar n Romania
6.7 Rezumat
6.1 Introducere
Regimul valutar reprezint concretizarea politicii valutar-financiare a statului.
Banca central a unui stat este cea care formuleaz i aplic regimul valutar pe
teritoriul naional i, potrivit Statutului su, Banca Naional a Romniei stabilete i
urmrete aplicarea regimului valutar pe teritoriul Romniei.
Regimul valutar prevede sistemul de determinare a cursului valutar, corelat cu
drepturile exportatorilor i importatorilor, reglementeaz dreptul rezidenilor de a
deine conturi n valut n ar i n strintate i stabilete i monitorizeaz gradul de
ngrdire a schimbului valutar.

Care sunt principalele caracteristici ale regimului valutar?
Care sunt factorii de care depinde alegerea regimului valutar?
Care sunt principalele coordinate ale regimului valutar n Romnia?
Durata medie de parcurgere a celei de-a asea uniti de nvare este de 2 ore.
6.3 Conceptul de regim valutar

Regimul valutar (Ligia Georgescu-Golooiu: Regimul valutar din Romnia,
Editura ASE, Bucureti, 2003) reprezint suma principiilor, regulilor i normelor de
procedur instituite de stat prin autoritatea publlic responsabil, cu privire la:
00:00 - plile n valut aferente operaiunilor de comer exterior i operaiunilor
necomerciale;
74
- regimul cursului de schimb i al monedei naionale;
- rezerva valutar a statului;
- circuitul aurului i al metalelor preioase.
Regimul valutar reprezint o concretizare a politicii valutar-financiare a statului.
Prin politic valutar se nelege suma instrumentelor, metodelor utilizate de
autoritatea monetar a statului, acionnd asupra circuitelor i instituiilor monetare
interne i internaionale, n scopul:
- stabilitii monedei naionale
- echilibrul balanei de pli
Principalele probleme cu care se confrunt economiile naionale sau uniunile
economice din punct de vedere al cursului monedei naionale, fa de valutele strine
se refer la numeroasele aspecte de nealiniere, cu impact, de multe ori major, negativ,
asupra stabilitii economice, prin descurajarea schimburilor comerciale i financiare
internaionale, concomitent cu accentuarea micrilor speculative.
Ca msur de protecie fa de fluctuaiile prea ample ale cursurilor de schimb,
mai ales c regimul flotrii libere se extinde n marea majoritate a statelor lumii, s-au
elaborat i se implementeaz o serie de instrumente monetar-valutare de monitorizare
a variaiei cursului de schimb. Amintim printre aceste instrumente:
- cursurile legate de un co de monede, cum este coul DST, bazat pe
moneda de cont emis de FMI;
- cursurile glisante (crawling peg;
- flotarea concertat fa de teri;
- cursurile flotante;
- cursurile multiple etc.
6.4 Tipuri de regimuri valuatare
Pe msur ce relaiile economice se liberalizeaz i intervenia autoritilor publice

tinde s se limiteze la reglarea pieei i monitorizarea unei concurene loiale ntre
agenii economici, regimul cursului de schimb are tendina de a renuna la opiunea
pentru fixarea paritii de schimb de ctre autoritatea naional din domeniu n cazul
Romniei, BNR i adoptarea de cursuri de schimb flotante.
Deoarece trecerea la flotarea liber a monedei naionale induce i risc valutar,
important n cazul unei economii deschise, rile au recurs la regimuri valutare hibride,
care combin caracteristicile regimului valutar cu pariti fixe, cu regimul valutar cu
flotare complet necontrolat administrativ.
n ceea ce privete regimul cursului de schimb (flexible or fixed rates):
- regim valutar al cursurilor flexibile sau fluctuante
- regim valutar al cursurilor fixe sau legate
- regim valutar al cursurilor cu flotare dirijat (managed floating exchange rates)
-regim valutar al cursurilor controlate
Exist modele de regimuri valutare intermediare: uniune monetar, consiliu
monetar, curs trtor sau paritar, bande de flotare, flotare liber.
- Uniunea monetar. De exemplu, Uniunea European (currency union) sau
75
sau dolarizarea (Ecuadorul a adoptat $ ca moned naional);
- Consiliul monetar (currency board), care:
- utilizeaz regimul vamal de curs fix;
- consiliul este singurul agent economic ce poate emite moneda naional;
- cursul de schimb se fixeaz n funcie de o alt moned;
Introducerea consiliului monetar presupune:
- ara s aib rezerve valutare adecvate;
- disciplin fiscal;
- sistem financiar puternic.
Au aplicat consiliu monetar: Hong Kong (1983) , Argentina (1991), Estonia
(1992), Lituania , Bulgaria (1997), Bosnia-Heregovina (1998). Rezultatele pe termen
scurt au constat n stabilitatea monedei naionale i, implicit, diminuarea drastic a
inflaiei, dar nerestructurarea corespunztoare a economiei a fcut ca, pe termen
lmediu, s se rnregistreze, n continuare, performane slabe.
-Curs trtor sau paritate glisant (crawling peg). Cursul de schimb se
determin n funcie de un etalon, care se poate modifica discreionar (cursul de
schimb se poate utiliza ca o ancor nominal).
- Bande de fluctuare (target zones, bands);
- flotare liber, independent.
Avantaje i dezavantaje ale regimurilor valutare
- formarea unor cursuri de schimb reale (prin jocul liber al pieei)

- eliminarea atacurilor speculative
- independena monetar
- ajustri automate la ocuri externe
- scderea rolului bncii centrale, deoarece cursul se formeaz liber
- cu alt moned
- stabilite n
- fa de un co valutar (export
Cursuri fixe raport
diversificat)
pot fi:
- ajustabile (aranjamentul valutar al sistemului de la
Bretton-Woods)
Alegerea regimului valutar depinde de o multitudine de factori:

- caracteristicile economiei
- natura ocurilor cu care se confrunt
- funcionarea autoritilor
- rezervele valutare, reglementrile monetare etc.
Prin convertibilitate se nelege posibilitatea rezidenilor i nerezidenilor de a obine i
face tranzacii nelimitat cu valutele.
Condiii pentru asigurarea convertibilitii:
- sistemul de preuri bazat pe costuri reale
- existena unei oferte maride produse la export
- existena pieei valutare, pentru echilibrarea cerere/ofert
76
Care sunt principalele tipuri de regimuri valutare ?
.........................................................................................
.........................................................................................
6.5 Principalele caracteristici ale regimului valutar

Principalele caracteristici ale regimului valutar constau n:
- sistemul de determinare a cursului valutar, corelat cu drepturile exportatorilor
i importatorilor;
- dreptul rezidenilor de a deine conturi n valut n ar i n strintate;
- gradul de ngrdire a schimbului valutar;
Principiile i modul de organizare a pieei valutare.
In Europa de Est i Central, aranjamentele valutare au urmtoarea structur:
- cursuri corelate (legate) - pegged
- cursuri raportate la couri valutare (Cehia, Ungaria, Slovacia)
- cursuri flotare dirijat -managed floating (Slovenia)
- cursuri flotare independent Moldova
6.6 Regimul valutar din Romnia

00:30
(potrivit site-ului BNR: http://www.bnro.ro/legislatie/regimul valutar)
Potrivit Statutului su, Banca Naional a Romniei stabilete i urmrete

aplicarea regimului valutar pe teritoriul Romniei.
STABILIREA REGIMULUI VALUTAR
Principalele atribuii ale BNR:
1. Elaboreaz i aplic politica de curs de schimb;
2. Elaboreaz balana de pli i alte lucrri privind poziia investiional
internaional a rii;
3. Privitor la cursul de schimb:
o stabilete cursul de schimb al monedei naionale pentru operaiuni
proprii pe piaa valutar;
o calculeaz i public cursurile de schimb medii ale pieei valutare n
scop statistic;
o cursul de schimb al pieei valutare interbancare este determinat liber n
raport cu cererea i oferta de valut;
4. Pstreaz i administreaz rezervele internaionale ale statului.
REGIMUL VALUTAR DIN ROMNIA
Este stabilit prin Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr. 4/2005.
Romnia a acceptat - prin notificarea din 25 martie 1998 - obligaiile stipulate
77
la art. VIII, seciunile 2, 3 i 4 din Statutul FMI, respectiv:
o angajamentul autoritilor de a elimina restriciile privind operaiunile
de cont curent;
o neintroducerea altor restricii n viitor;
o crearea condiiilor ct mai favorabile relansrii reformei economice;
o politica valutar s nu sufere modificri semnificative.
PREVEDERI DE BAZ ALE REGULAMENTULUI PRIVIND REGIMUL
VALUTAR
I. Drepturi ale rezidenilor i nerezidenilor
Rezidenii i nerezidenii:
pot dobndi, deine i utiliza orice active financiare exprimate n valut i n
moned naional ("full retention");
pot deschide i menine conturi n valut i n moned naional, la instituii de
credit sau la alte instituii asimilate acestora, dup caz;
pot efectua n mod liber i fr restricii operaiuni valutare curente i de
capital;
nerezidenii pot repatria i transfera activele financiare deinute n Romnia.
II. Accesul pe piaa valutar
Accesul rezidenilor i nerezidenilor cu ordine de vnzare/cumprare de
valut este liber pentru toate operaiunile valutare;
Convertibilitatea operaiunilor, att cele de cont curent, ct i cele de cont de
capital, este asigurat att pentru rezideni, ct i pentru nerezideni;
Operaiunile de vnzare/cumprare de valut se pot efectua numai prin
intermediari ai pieei valutare;
Cumprarea/vnzarea de valut de ctre persoanele fizice rezidente prin casele
de schimb valutar i instituii de credit este nelimitat.
III. Operaiuni valutare de capital
ncepnd cu data de 1 septembrie 2006 toate operaiunile valutare de capital au fost
liberalizate. n scopul evidenei statistice, operaiunile de capital din care rezult
obligaii externe derivnd din angajamente cu termene mai mari de 1 an, altele dect
cele de natura datoriei publice externe, se nregistreaz la Banca Naional a
Romniei n "Registrul datoriei private externe a Romniei".
IV. ncasri i pli ntre rezideni
ncasrile i plile ntre rezideni se pot efectua:
n moned naional - pentru operaiunile care fac obiectul comerului cu
bunuri i servicii;
n moned naional i n valut
o pentru operaiunile care fac obiectul comerului cu bunuri i servicii,
78
exceptate prin regulamentul privind regimul valutar:
Persoanele juridice - pentru operaiuni decurgnd din contracte
de comer i prestri de servicii externe efectuate n
comision, contracte de subantrepriz n aciuni de cooperare
economic internaional sau din contracte de export al unor
obiective complexe i al unor produse cu ciclu lung de
fabricaie, contracte de furnizare de bunuri i prestri de
servicii aferente contractelor externe;
Persoanele fizice - pentru operaiuni valutare ntre acestea, cu
caracter ocazional;
Persoanele fizice i juridice i alte entiti - pentru operaiuni
stipulate de prevederi legale exprese; pentru operaiuni
decurgnd din organizarea i/sau prestarea de servicii externe
(transport, turism); pentru operaiuni decurgnd din contracte
externe de prelucrare n regim "lohn"; pentru operaiuni care
decurg din acte de comer derulate n porturi, n "zonele
libere" din aeroporturi i punctele de trecere a frontierei de
stat, n trenuri internaionale, aeronave i nave - pe parcurs
extern; pentru operaiuni efectuate n strintate.
o pentru operaiunile care nu fac obiectul comerului cu bunuri i
servicii.
V. Cuprinsul reglementrilor valutare
Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr.4/01.04.2005 privind regimul
valutar este structurat n aa numitul "corp" al regulamentului care conine 5
capitole i 4 anexe, precum i un numr de 2 norme date n aplicarea
regulamentului, astfel:
o Capitolul I - Dispoziii generale
o Capitolul II - Regimul valutar
o Capitolul III - Msuri de salvgardare
o Capitolul IV - Dispoziii comune
o Capitolul V - Dispoziii finale
o Anexa nr. 1: - Nomenclatorul operaiunilor valutare;
o Anexa nr. 2: - Categorii de rezideni care pot efectua operaiuni n
valut
o Anexa nr. 3 - Lista operaiunilor valutare de capital la care se face
referire la art. 6 alin. (1) din regulament
o Anexa nr. 4 - Lista msurilor de salvgardare privind operaiunile de
capital la care se face referire la art. 6 alin. (5) din regulament
Norma nr. 3/2005 privind funcionarea pieei valutare interbancare (modificat
prin Norma nr.10/2007);
79
Norma nr. 4/2005 privind efectuarea operaiunilor de schimb valutar
(modificat prin Norma nr.13/2007).
ALINIEREA LA LEGISLAIA UE
Regulamentul privind regimul valutar transpune n totalitate prevederile
Tratatului European referitoare la liberalizarea micrilor de capital i la
stabilirea msurilor de salvgardare privind operaiunile valutare, care pot fi
luate n cazul n care apar variaii semnificative ale lichiditii interne i
dezechilibre semnificative ale balanei de pli;
Definirea operaiunilor valutare curente i de capital, precum i nomenclatorul
acestora sunt armonizate cu directivele UE;
Definirea operaiunilor curente este n linii generale pus de acord cu
prevederile art. XXX din Statutul FMI.
ANEXA
REGULAMENT Nr. 4 din 1 aprilie 2005 *** Republicat
privind regimul valutar, republicat n Monitorul Oficial nr. , Partea I nr.616/2007
CAP. 1
Dispoziii generale
ART. 1
(1) Prezentul regulament stabilete regimul efecturii operaiunilor valutare.
(2) Pentru scopurile prezentului regulament, termenii, expresiile i clasificarea operaiunilor
valutare sunt cele prevzute n anexa nr. 1 "Nomenclator".
CAP. 2
Regimul valutar
SECIUNEA I
Operaiuni valutare ntre rezideni i nerezideni
ART. 2
Operaiunile valutare curente i de capital, aa cum sunt prevzute n Nomenclator, se
efectueaz n mod liber ntre rezideni i nerezideni, n valut i n moneda naional (leu).
SECIUNEA a II-a
Operaiuni valutare ntre rezideni
ART. 3
(1) Plile, ncasrile, transferurile i orice alte asemenea operaiuni ntre rezideni, care fac
obiectul comerului cu bunuri i servicii, se realizeaz numai n moneda naional (leu), cu
excepia operaiunilor prevzute n anexa nr. 2 "Categorii de rezideni care pot efectua
operaiuni n valut", care se pot efectua i n valut.
(2) Toate celelalte operaiuni ntre rezideni, care nu fac obiectul comerului cu bunuri i
servicii, pot fi efectuate n mod liber fie n moneda naional (leu), fie n valut.
80
(3) Operaiunile prevzute la alin. (2) i n anexa nr. 2 la prezentul regulament se pot efectua
i n valut, numai pe baza acordului de voin al prilor.
SECIUNEA a III-a
Regimul aplicabil nerezidenilor
ART. 4
(1) Nerezidenii au dreptul s dobndeasc, s dein i s utilizeze active financiare
exprimate n valut i n moneda naional (leu).
(2) Sumele n moneda naional (leu) i n valute cotate, deinute de nerezideni, pot fi
convertite prin intermediul pieei valutare.
(3) Nerezidenii pot deschide i menine conturi n valut i n moneda naional (leu) la
instituii de credit.
(4) Nerezidenii pot repatria i pot transfera activele financiare deinute.
SECIUNEA a IV-a
Regimul aplicabil rezidenilor
ART. 5
(1) Rezidenii au dreptul s dobndeasc, s dein i s utilizeze active financiare exprimate
n valut.
(2) Sumele n moneda naional (leu) i n valute cotate, deinute de rezideni, pot fi
convertite prin intermediul pieei valutare.
(3) Rezidenii pot deschide conturi n valut i n moneda naional (leu) la instituii de
credit i la alte instituii asimilate acestora.
CAP. 3
Msuri de salvgardare
ART. 6
(1) n situaiile n care fluxuri de capital pe termen scurt de o amploare deosebit exercit
presiuni puternice asupra pieei valutare i provoac perturbri grave n aplicarea politicii
monetare i a cursului de schimb, avnd ca efect, n special, variaii semnificative ale
lichiditii interne i dezechilibre semnificative ale balanei de pli, Banca Naional a
Romniei poate s ia msuri de salvgardare privind operaiunile valutare de capital prevzute
n anexa nr. 3.
(2) Banca Naional a Romniei va informa Comisia European i celelalte state membre
asupra adoptrii unor astfel de msuri pn cel trziu la data intrrii n vigoare a acestora.
(3) Perioada de aplicare a msurilor de salvgardare adoptate conform prevederilor
prezentului articol nu poate depi, de regul, 6 luni.
(4) Msurile de salvgardare vor fi aplicate att pentru rezideni, ct i pentru nerezideni.
(5) n situaiile prevzute la alin. (1), Banca Naional a Romniei poate lua una sau mai
multe dintre msurile de salvgardare privind operaiunile de capital, prevzute n anexa nr. 4.
(6) Banca Naional a Romniei va proceda la modificarea, nlocuirea sau ncetarea
msurilor de salvgardare luate n conformitate cu alin. (1), la solicitarea expres a Comisiei
Europene.
CAP. 4
Dispoziii comune
81
ART. 7
(1) n aplicarea prezentului regulament, Banca Naional a Romniei poate elabora norme i
circulare.
(2) Pentru situaii care excedeaz cadrului reglementat de prezentul regulament, pe baz de
fundamentare, Banca Naional a Romniei se pronun n conformitate cu principiile stabilite
prin regulament i prin celelalte dispoziii legale aplicabile.
(3) Nerespectarea prevederilor prezentului regulament, precum i ale normelor emise n
aplicarea acestuia de ctre Banca Naional a Romniei va fi sancionat conform prevederilor
Legii nr. 312/2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei sau ale Legii nr. 58/1998
privind activitatea bancar, republicat, cu modificrile ulterioare, dup caz.
CAP. 5
Dispoziii finale
ART. 8
(1) Prezentul regulament intr n vigoare la data de 11 aprilie 2005.
(2) Anexele nr. 1 - 4 fac parte integrant din prezentul regulament.
ART. 9
La data intrrii n vigoare a prezentului regulament se abrog Regulamentul Bncii
Naionale a Romniei nr. 1 din 30 ianuarie 2004 privind efectuarea operaiunilor valutare,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 117 din 10 februarie 2004, cu
modificrile i completrile ulterioare.
ANEXA 1
NOMENCLATOR
n prezentul nomenclator operaiunile valutare sunt clasificate corespunztor naturii

economice a activelor i pasivelor la care acestea se refer, denominate fie n moned
naional (leu), fie n valut.
ART. 1
Operaiunile valutare prevzute n prezentul nomenclator vor fi interpretate ntr-un sens
larg, astfel nct s acopere, dup caz, i fr a fi limitative:
a) ncheierea i derularea tranzaciilor, precum i transferurile decurgnd din acestea;
b) toate tehnicile financiare disponibile pe pia pentru realizarea unei anumite operaiuni -
tranzacii la vedere (spot), tranzacii cu instrumente financiare derivate (forward, options,
swap, futures), deschiderea conturilor i plasarea fondurilor n conturi;
c) lichidarea sau cesionarea activelor dobndite n urma investiiilor efectuate ori a altor
operaiuni, repatrierea profiturilor rezultate sau utilizarea acestora;
d) rambursarea creditelor i a mprumuturilor.
ART. 2
Operaiunile valutare curente sunt operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i
nerezideni, care decurg, fr a se limita la acestea, din:
a) tranzacii de comer internaional cu bunuri i servicii i alte asemenea tranzacii care
presupun o contraprestaie imediat, inclusiv operaiunile efectuate n scopul acoperirii
riscurilor (cum sunt: de pre, valutar) rezultate din tranzaciile de comer internaional;
b) alte operaiuni care nu sunt de natura operaiunilor valutare de capital, astfel cum sunt
clasificate la art. 3, precum: pli/ncasri legate de impozite i taxe, cu excepia taxelor
succesorale, comisioane, onorarii, amenzi, pli legate de cheltuieli de judecat, asisten
tehnic, pli de sume decurgnd din drepturile de asigurri sociale, inclusiv pensii, ntr-un
82
sistem public sau privat, ctiguri din jocuri de noroc, leasing operaional, cheltuieli cu
ntreinerea proprietilor deinute n strintate, cheltuieli de reprezentare, cheltuieli
guvernamentale, abonamente la publicaii, participare la organizaii, cluburi;
c) repatrierea veniturilor nete sub form de dividende, dobnzi, chirii i altele asemenea
provenind din operaiuni valutare curente i de capital;
d) remiteri de sume pentru acoperirea cheltuielilor curente ce decurg din obligaii legale de
ntreinere a membrilor familiei - so, soie, copii ori alte persoane aflate n ntreinere;
e) cheltuielile care nu sunt de natura operaiunilor valutare de capital, fcute de rezideni n
strintate n scop educaional sau religios, de recreere, vacan, sport, afaceri, vizite la rude
sau la prieteni, misiuni, ntlniri, conferine, ngrijirea sntii i altele asemenea.
ART. 3
Operaiunile valutare de capital sunt operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i
nerezideni, care decurg din:
3.1. Investiii directe:
a) n Romnia ale nerezidenilor;
b) n strintate ale rezidenilor.
3.2. Investiii imobiliare, altele dect cele prevzute la pct. 3.1, respectiv investiii n bunuri
imobile destinate unei investiii directe:
a) n Romnia ale nerezidenilor;
b) n strintate ale rezidenilor.
3.3. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital,
neincluse la pct. 3.1 - investiii directe, la pct. 3.4 - operaiuni cu instrumente financiare
tranzacionate n mod curent pe piaa monetar ori la pct. 3.5 - operaiuni cu uniti ale
organismelor de plasament colectiv:
a) admiterea instrumentelor financiare romneti pe o pia de capital strin prin:
a1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un
intermediar;
a2) cotarea n cadrul bursei, n conformitate cu proceduri specifice;
b) admiterea instrumentelor financiare strine pe piaa de capital romneasc prin:
b1) emisiune prin ofert public sau vnzarea de ctre emitent, n mod direct sau printr-un
intermediar;
b2) cotarea n cadrul bursei, n conformitate cu proceduri specifice;
c) tranzacii ale nerezidenilor cu instrumente financiare romneti pe piaa de capital:
c1) achiziionare de instrumente financiare romneti tranzacionate la burs;
c2) achiziionare de instrumente financiare romneti tranzacionate n afara bursei;
d) tranzacii ale rezidenilor cu instrumente financiare strine pe piaa de capital:
d1) achiziionare*) de instrumente financiare strine tranzacionate la burs;
d2) achiziionare*) de instrumente financiare strine tranzacionate n afara bursei.
3.4. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar:
a) admiterea instrumentelor financiare romneti pe o pia monetar strin prin:
intermediar;
a2) acces pe o pia monetar, n conformitate cu proceduri specifice, dup caz;
b) admiterea instrumentelor financiare strine pe piaa monetar romneasc prin:
b1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un
intermediar;
b2) acces pe piaa monetar, n conformitate cu proceduri specifice, dup caz;
c) tranzacii privind achiziionarea de ctre nerezideni de instrumente financiare romneti
pe piaa monetar;
d) tranzacii privind achiziionarea*) de ctre rezideni de instrumente financiare strine pe
83
piaa monetar.
3.5. Operaiuni cu uniti ale organismelor de plasament colectiv:
a) admiterea unitilor organismelor de plasament colectiv romneti pe o pia de capital
strin prin:
intermediar;
a2) cotarea n cadrul bursei, n conformitate cu proceduri specifice;
b) admiterea unitilor organismelor de plasament colectiv strine pe piaa de capital
romneasc prin:
b1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un
intermediar;
b2) cotarea n cadrul bursei n conformitate cu proceduri specifice;
c) tranzacii ale nerezidenilor cu uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti
pe piaa de capital:
c1) achiziionarea de uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti tranzacionate
la burs;
c2) achiziionarea de uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti tranzacionate
n afara bursei;
d) tranzacii ale rezidenilor cu uniti ale organismelor de plasament colectiv strine pe
piaa de capital:
d1) achiziionarea*) de uniti ale organismelor de plasament colectiv strine tranzacionate
la burs;
d2) achiziionarea*) de uniti ale organismelor de plasament colectiv strine tranzacionate
n afara bursei.
3.6. Credite legate de comerul internaional la care particip un rezident:
a) acordate de nerezideni rezidenilor;
b) acordate de rezideni nerezidenilor.
3.7. Credite i mprumuturi financiare neincluse la pct. 3.1 - investiii directe, la pct. 3.6 -
credite legate de comerul internaional la care particip un rezident i la pct. 3.12 lit. a) -
mprumuturi cu caracter personal:
3.8. Garanii:
3.9. Operaiuni n conturi curente:
a) deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit:
a1) n moned naional;
a2) n valut;
b) deschise de rezideni n strintate la instituii de credit i la alte instituii asimilate
acestora:
b1) n moned naional;
b2) n valut.
3.10. Operaiuni n conturi de depozit:
a) deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit:
a1) n moned naional;
a2) n valut;
b) deschise de rezideni n strintate la instituii de credit i la alte instituii asimilate
acestora:
b1) n moned naional;
84
b2) n valut.
3.11. Transferuri aferente derulrii contractelor de asigurare - transferuri de capital care
constau n prime, anuiti, sume asigurate, indemnizaii, decurgnd din:
a) prime i pli aferente asigurrilor de via:
a1) contracte ncheiate ntre societi rezidente de asigurare de via i nerezideni;
a2) contracte ncheiate ntre societi nerezidente de asigurare de via i rezideni;
b) prime i pli aferente asigurrilor de credite:
b1) contracte ncheiate ntre societi rezidente de asigurare de credit i nerezideni;
b2) contracte ncheiate ntre societi nerezidente de asigurare de credit i rezideni;
c) alte transferuri de capital aferente contractelor de asigurare.
3.12. Transferuri de capital cu caracter personal:
a) mprumuturi;
b) cadouri i donaii;
c) dote;
d) moteniri i legate;
e) achitarea de ctre imigrani a datoriilor n ara n care au avut stabilit anterior reedina;
f) transferuri de active ale rezidenilor, realizate n cazul emigrrii acestora, n perioada
premergtoare plecrii, la data instalrii sau pe perioada ederii n strintate;
g) transferuri de sume reprezentnd economii ale imigranilor, dispuse de acetia pe
perioada ederii n Romnia, avnd ca destinaie ara n care au avut stabilit anterior
reedina.
3.13. Import i export fizic de active financiare:
a) valori mobiliare i alte titluri negociabile;
b) instrumente de plat.
3.14. Alte micri de capital:
a) impozite i taxe aferente motenirilor;
b) despgubiri rezultate din operaiuni valutare de capital;
c) restituiri de sume n cazul anulrii ori rezilierii contractelor sau restituiri de sume
necuvenite decurgnd din operaiuni valutare de capital;
d) drepturi de autor (redevene) decurgnd din: patente, desene, mrci, invenii
(transmiterea/cesionarea i transferurile decurgnd din acestea);
e) transferuri de sume n valut reprezentnd prestri de servicii, neincluse la pct. 3.9 -
operaiuni n conturi curente;
f) alte transferuri de natura operaiunilor valutare de capital, care nu pot fi ncadrate n
categoriile prevzute la pct. 3.1 - 3.13.
------------
*) Achiziionarea de ctre rezideni de instrumente financiare sau uniti ale organismelor de
plasament colectiv romneti, emise pe o pia strin, este asimilat cu achiziionarea de ctre
acetia de instrumente financiare sau uniti ale organismelor de plasament colectiv strine.
ART. 4
Pentru scopurile prezentului nomenclator i ale regulamentului, termenii i expresiile
utilizate au urmtoarele semnificaii:
4.1. Operaiuni valutare - ncasrile, plile, compensrile, transferurile, creditrile, precum
i orice tranzacii exprimate n valute i care se pot efectua prin transfer bancar, n numerar, cu
instrumente de plat sau prin orice alte modaliti de plat practicate de instituiile de credit n
funcie de natura operaiunii respective.
Operaiunile valutare pot fi:
4.1.1. operaiuni valutare ntre rezideni i nerezideni:
4.1.1.1. operaiuni valutare curente;
85
4.1.1.2. operaiuni valutare de capital.
4.1.2. operaiuni valutare ntre rezideni.
4.2. Rezideni:
a) persoanele fizice - ceteni romni, ceteni strini i apatrizi, cu domiciliul n Romnia,
atestat cu documente de identitate emise conform legii;
b) persoanele juridice i orice alte entiti, cu sediul n Romnia, precum i persoanele
fizice, ceteni romni, ceteni strini i apatrizi, cu domiciliul/reedina n Romnia, care
sunt autorizate i/sau nregistrate s desfoare activiti economice pe teritoriul Romniei, n
mod independent, n condiiile prevzute de reglementrile legale n vigoare;
c) sucursalele, ageniile, reprezentanele, birourile persoanelor juridice strine, precum i ale
oricror alte entiti strine, nregistrate i/sau autorizate s funcioneze n Romnia;
d) ambasadele, consulatele i alte reprezentane i misiuni permanente ale Romniei n
strintate.
4.3. Nerezideni:
a) persoanele fizice - ceteni strini, ceteni romni i apatrizi, cu domiciliul n strintate,
atestat cu documente de identitate emise conform legii;
b) persoanele juridice i orice alte entiti, cu sediul n strintate, precum i persoanele
fizice, ceteni strini, ceteni romni i apatrizi, cu domiciliul n strintate, care sunt
autorizate i/sau nregistrate s desfoare activiti economice n strintate, n mod
independent, n condiiile prevzute de reglementrile legale n vigoare;
c) sucursalele, ageniile, reprezentanele, birourile persoanelor juridice romne, precum i
ale oricror alte entiti romne, nregistrate i/sau autorizate s funcioneze n strintate;
d) ambasadele, consulatele i alte reprezentane i misiuni permanente ale altor state n
Romnia, precum i organizaiile internaionale sau reprezentanele unor astfel de organizaii
care funcioneaz n Romnia.
4.4. Valut - moneda naional a altui stat, moneda unei uniuni monetare a unor state,
precum i monedele compuse, cum ar fi drepturile speciale de tragere.
4.5. Valute cotate - valutele menionate n lista cursurilor de schimb ale pieei valutare,
comunicat de Banca Naional a Romniei.
4.6. Credite legate de comerul internaional - credite acordate pe baz de contract n cadrul
operaiunilor de comer internaional cu bunuri i servicii, sub form de avansuri, pli n rate
pe faze intermediare de execuie sau la solicitarea furnizorului de mrfuri/servicii, pli la un
anumit termen de la livrarea mrfurilor/prestarea serviciilor, credit furnizor, indiferent dac s-
au emis sau nu efecte de comer, rescadenarea unor astfel de pli i finanarea unor astfel de
credite de ctre un ter; n aceast categorie se includ i operaiunile de factoring.
4.7. Credite i mprumuturi financiare - finanri de orice natur acordate/primite pe baze
contractuale, inclusiv finanarea tranzaciilor comerciale la care nu particip un rezident i
orice modalitate prin care creditorul stinge sau preia o obligaie a debitorului fa de un ter; n
aceast categorie se includ i mprumuturile ipotecare, creditele de consum, precum i
operaiunile de leasing financiar.
4.8. Investiie direct - investiia de orice natur, efectuat n scopul stabilirii sau meninerii
de legturi economice durabile, care se realizeaz prin urmtoarele modaliti, luate n sensul
lor cel mai larg:
a) constituirea sau extinderea unei sucursale ori a unei noi entiti aparinnd integral
persoanei care furnizeaz capitalul de dotare/capitalul social ori achiziionarea integral a unei
entiti deja existente;
b) participarea ntr-o entitate nou sau ntr-una existent, n scopul stabilirii ori meninerii
de legturi economice durabile;
c) acordarea de credite i mprumuturi pe termen mai mare de 5 ani, n scopul stabilirii ori
meninerii de legturi economice durabile;
86
d) reinvestirea profitului n scopul meninerii unei legturi economice durabile.
4.9. Legturi economice durabile - relaii stabilite ca urmare a deinerii unei participaii de
minimum 10% la capitalul social al unei entiti sau care s permit participarea efectiv la
administrarea ori la controlul entitii respective; n aceast categorie se includ i relaiile
decurgnd dintr-o convenie ncheiat n scopul participrii la profitul realizat din desfurarea
unei activiti economice.
4.10. Investiii imobiliare - achiziionarea de cldiri i terenuri, construirea de cldiri,
precum i investiiile prin care se dobndesc un drept de uz sau de uzufruct asupra unui imobil
ori teren, precum i un drept de servitute, n scop de ctig sau folosin personal.
4.11. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital -
operaiuni cu aciuni sau alte titluri de natur participativ, cu excepia celor prevzute la pct.
4.13, cu obligaiuni, alte titluri de credit i instrumente financiare derivate, cu scaden iniial,
de regul, mai mare de un an.
4.12. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar -
operaiuni cu titluri de stat, certificate de depozit, instrumente financiare derivate, titluri de
credit i alte asemenea instrumente specifice pieei monetare, cu scaden iniial, de regul,
mai mic de un an.
4.13. Operaiuni cu uniti ale organismelor de plasament colectiv - operaiuni cu titluri de
natur participativ la fonduri de investiii, fonduri mutuale sau la orice alte entiti, constituite
n scopul realizrii de investiii colective n:
a) instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital;
b) instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar;
c) alte active.
4.14. Active financiare - urmtoarele categorii de active:
a) numerar;
b) un instrument sau un nscris care confer dreptul contractual de a ncasa numerar sau de a
primi alte instrumente financiare de la alt entitate;
c) un instrument sau un nscris care confer dreptul contractual de a schimba instrumente
financiare cu alt entitate, n condiii ce sunt potenial favorabile;
d) un instrument de capital al unei alte entiti.
4.15. Piaa valutar - piaa pe care se efectueaz operaiuni de schimb valutar i care
cuprinde urmtoarele segmente:
a) piaa valutar interbancar;
b) piaa valutar a caselor de schimb valutar;
c) piaa valutar a entitilor care beneficiaz de prevederi legale exprese.
ANEXA 2
CATEGORII DE REZIDENI
care pot efectua operaiuni n valut
Categoriile de rezideni i situaiile n care acetia pot efectua operaiuni n valut cu ali
rezideni sunt prezentate mai jos:
a) persoanele juridice care efectueaz pli i ncasri nemijlocite decurgnd din contracte
de comer exterior i prestri de servicii externe (export-import de bunuri i servicii), pe baza
contractelor de comision ncheiate ntre comisionar i comitent sau ntre comisionarul unui
nerezident i beneficiarul rezident, precum i a contractelor de comer exterior respective;
b) persoanele juridice care efectueaz nemijlocit pli i ncasri pe baza contractelor de
subantrepriz decurgnd din contracte de colaborare (cooperare) economic internaional,
contracte de export al unor obiective complexe i al unor produse cu ciclu lung de fabricaie;
87
c) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni care decurg din acte de comer
derulate n porturi, n zonele din aeroporturi i punctele de trecere a frontierei de stat, asimilate
zonelor libere*), ori din acte de comer derulate pe parcurs extern n trenuri internaionale, la
bordul aeronavelor i navelor;
d) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni stipulate de prevederi legale
exprese;
e) persoanele fizice, pentru operaiuni efectuate ntre acestea cu caracter ocazional;
f) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni nemijlocite ce decurg din
organizarea i/sau prestarea de servicii externe, cum ar fi transportul internaional de mrfuri i
de persoane i turismul internaional;
g) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni nemijlocite decurgnd din
contracte externe de prelucrare n regim "lohn", pe baza contractelor de colaborare, n msura
n care colaboratorii rezideni sunt nominalizai n autorizaia de perfecionare activ;
h) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni efectuate n strintate;
i) persoane juridice i alte entiti, pentru pli efectuate ctre furnizorii i subfurnizorii de
bunuri i servicii pentru produsele i serviciile exportate.
------------
*) Prin zone asimilate zonelor libere se nelege zonele din aeroporturi i punctele de trecere
a frontierei de stat pe sensul de intrare n ar, n zona stabilit pn la locurile unde se aplic
viza de intrare, i pe sensul de ieire din ar, dup locurile stabilite pentru efectuarea
controlului vamal.
ANEXA 3
LISTA
operaiunilor valutare de capital la care se face referire la art. 6 alin. (1) din regulament
_____________________________________________________________________
___________
Denumirea operaiunii Codul de
clasificare conform
art. 3 din
Nomenclator -
anexa nr. 1 la
Regulamentul
Bncii Naionale
a Romniei
nr. 4/2005, cu
modificrile
i completrile
ulterioare
_____________________________________________________________________
___________
Operaiuni cu instrumente financiare Pct. 3.4
tranzacionate n mod curent pe piaa monetar
Operaiuni cu uniti ale organismelor de Pct. 3.5
plasament colectiv
Credite i mprumuturi financiare pe termen scurt Pct. 3.7
Operaiuni n conturi curente i de depozit Pct. 3.9 i
3.10
Transferuri de capital cu caracter personal: Pct. 3.12 lit.
a)
- mprumuturi
88
Import i export fizic de active financiare: Pct. 3.13 lit.
a) i b)
- valori mobiliare i alte titluri negociabile
- instrumente de plat
Alte micri de capital: Pct. 3.14 lit.
f)
- alte transferuri de natura operaiunilor
valutare de capital, pe termen scurt, care nu pot
fi ncadrate n categoriile prevzute la art. 3
pct. 3.1 - 3.13 din Nomenclator - anexa nr. 1 la
Regulamentul Bncii Naionale a Romniei
nr. 4/2005, cu modificrile i completrile
ulterioare
_____________________________________________________________________
___________
ANEXA 4
LISTA
msurilor de salvgardare privind operaiunile de capital la care se face referire la art. 6 alin. (5)
din regulament
____________________________________________________________________________
____
Nr. Denumirea msurii de salvgardare
crt.
_____________________________________________________________________
___________
1. Obligarea rezidenilor i nerezidenilor de a notifica Bncii
Naionale a
Romniei, cu 10 zile nainte, intenia de a efectua operaiuni
valutare de
capital pe termen scurt
2. Stabilirea de plafoane i alte limite pentru operaiuni valutare
de capital
pe termen scurt care genereaz intrri/ieiri de capital ale
nerezidenilor/rezidenilor
3. Reinerea, n cont la Banca Naional a Romniei, pe o durat
determinat,
a unei pri din sumele n valut/moneda naional (leu)
provenind din
operaiuni valutare de capital pe termen scurt i care genereaz
intrri/ieiri de capital ale nerezidenilor/rezidenilor
4. Aplicarea unui comision la iniierea tranzaciilor de pe piaa
valutar
interbancar n scopul efecturii de operaiuni valutare de
capital care au
ca obiect cumprarea/vnzarea de valut
5. Stabilirea unei rate mai mari a rezervelor minime obligatorii
pentru sumele
reprezentnd intrri de capital pe termen scurt, care sunt
deinute de
rezideni i nerezideni la instituii de credit
6. Instituirea unor restricii de scaden pentru unele operaiuni
89
valutare de
7. Introducerea de restricii privind iniierea de noi operaiuni
valutare de
8. Introducerea de msuri suplimentare de monitorizare a
operaiunilor
valutare de capital i/sau de msuri de control valutar
_____________________________________________________________________
___________
NORMA Nr. 3 din 1 aprilie 2005

privind funcionarea pieei valutare interbancare
EMITENT: BANCA NAIONAL A ROMNIEI PUBLICAT N: MONITORUL
OFICIAL NR. 297 din 8 aprilie 2005
n baza art. 10 din Legea nr. 312/2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei i ale
art. 7 din Regulamentul nr. 4/2005 privind regimul valutar,
n temeiul art. 48 din Legea nr. 312/2004,
Banca Naional a Romniei emite prezenta norm.
ART. 1
Piaa valutar interbancar este piaa pe care se efectueaz tranzacii valutare de ctre
intermediari, precum i de Banca Naional a Romniei.
I. Participani
ART. 2
Intermediarii pe piaa valutar interbancar (denumii n continuare intermediari) sunt
instituiile de credit autorizate s funcioneze n Romnia, care acioneaz pe piaa valutar
interbancar n limita obiectului lor de activitate prevzut n autorizaia de funcionare, cu
ndeplinirea condiiilor prevzute n prezenta norm.
Intermediarii pe piaa valutar interbancar pot ncheia tranzacii valutare att n nume i
cont propriu, ct i n nume propriu i contul clienilor.
II. Condiii de participare
ART. 3
Condiiile (minime) ce trebuie ndeplinite pentru participarea ca intermediar pe piaa
valutar interbancar sunt urmtoarele:
a) existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific, securizat, pentru
efectuarea tranzaciilor;
b) delimitarea atribuiilor i departajarea activitilor de pia valutar pe compartimente
distincte, conform practicilor internaionale (front office, back office, cifru, coresponden
bancar);
c) reglementarea prin norme proprii a cel puin urmtoarelor elemente:
c1) proceduri de lucru cu clienii;
c2) proceduri de lucru pentru departamentul autorizat din cadrul bncii s efectueze
tranzacii pe piaa valutar interbancar, care s cuprind:
(i) relaiile cu ali intermediari, n special cele cu privire la modalitile de comunicare,
confirmare i decontare a tranzaciilor;
(ii) competenele i limitele valorice pn la care se poate angaja fiecare arbitrajist, precum
i limitele de lucru cu ceilali intermediari;
(iii) penalitile convenite n relaia cu clienii, precum i cu ali intermediari, n cazul
nerespectrii termenelor de decontare a tranzaciilor;
d) desemnarea personalului implicat n efectuarea tranzaciilor;
90
e) existena relaiilor de corespondent stabilite prin conturi deschise n strintate, pentru cel
puin urmtoarele dou valute convertibile: EUR i USD;
f) existena unui sistem operaional, care s cuprind cel puin:
f1) echipament informaional specific tip Reuters, Bloomberg etc.;
f2) echipamente tehnice specifice pentru pli i comunicaii (linii telefonice interne i
internaionale, sistem de nregistrare a convorbirilor telefonice, telex, SWIFT, fax etc.).
III. Principii de funcionare a pieei
ART. 4
Piaa valutar interbancar funcioneaz n fiecare zi bancar ntre orele 9,00 i 16,00.
ART. 5
(1) Intermediarii sunt obligai s afieze, n timpul orelor de funcionare a pieei valutare
interbancare, cursurile de schimb valutar ale monedei naionale - leu (vnzare/cumprare), la
vedere (spot) i la termen (forward), prin sisteme de difuzare a informaiei tip Reuters,
Bloomberg etc., pentru cel puin urmtoarele valute:
a) euro (EUR);
b) dolarul american (USD).
(2) Cursul de schimb la termen va fi cotat pentru cel puin urmtoarele scadene:
a) o lun (1M);
b) trei luni (3M);
c) ase luni (6M);
d) nou luni (9M);
e) dousprezece luni (12M).
ART. 6
Cursurile de schimb cotate de instituiile de credit pot fi diferite n funcie de natura
operaiunii (operaiune n cont ori cu numerar) sau de raporturile cu clienii, precum i n
concordan cu politica proprie de trezorerie.
ART. 7
(1) Tranzaciile ntre intermediari se ncheie n nume propriu, ntre arbitrajiti (telefonic,
telex, Reuters dealing, Internet) i sunt confirmate SWIFT, telex, letric sau Internet, codificate
corespunztor (SWIFT - chei SWIFT, telex - chei telegrafice, Internet - semntura electronic,
letric - specimene de semnturi).
(2) Confirmrile letrice, telex sau Internet ale tranzaciilor trebuie s cuprind toate
elementele de identificare specifice mesajelor SWIFT categoria 3.
ART. 8
Instruciunile de plat i decontare vor fi transmise n cel mai scurt timp, de regul n
aceeai zi.
ART. 9
Tranzaciile valutare ncheiate se execut necondiionat de ctre intermediari i se confirm
clienilor prin extras de cont.
ART. 10
Calcularea i publicarea cursurilor de schimb ale pieei valutare din Romnia de ctre Banca
Naional a Romniei se fac n fiecare zi bancar, la ora 13,00, pe baza cotaiilor afiate de
intermediarii pe piaa valutar interbancar.
ART. 11
(1) Banca Naional a Romniei poate arbitra litigii aprute n aplicarea prevederilor
prezentelor norme, dar numai dup ce prile implicate dovedesc c au epuizat toate
posibilitile de soluionare pe cale amiabil.
(2) n astfel de cazuri, prile trebuie s recunoasc, n prealabil, n scris, principiul
acceptrii necondiionate a deciziei de soluionare a litigiului, adoptat de Banca Naional a
Romniei.
91
ART. 12
Intermediarii vor notifica la Banca Naional a Romniei - Direcia politici monetare data la
care ncep activitatea pe piaa valutar interbancar. De asemenea, vor transmite la Banca
Naional a Romniei - Direcia operaiuni de pia lista nominal a arbitrajitilor, vechimea n
profesie, inclusiv vechimea n activitatea de schimb valutar, precum i nominalizarea
arbitrajistului-ef; orice modificare n ceea ce privete datele prezentate n aceast list vor fi
comunicate n termen de 3 zile bancare de la producerea acestora.
IV. Dispoziii finale
ART. 13
n vederea bunei funcionri a pieei valutare interbancare i armonizrii cu practicile
internaionale, Banca Naional a Romniei recomand utilizarea de ctre intermediarii pieei
valutare interbancare a prevederilor Codului de conduit adoptat de ACI - Asociaia Pieelor
Financiare.
ART. 14
Nerespectarea dispoziiilor prezentelor norme va fi sancionat conform prevederilor Legii
nr. 58/1998 privind activitatea bancar, republicat.
ART. 15
n nelesul prezentelor norme, termenii i expresiile utilizate au semnificaiile prevzute n
anexa "Nomenclator".
ART. 16
Anexa face parte integrant din prezentele norme.
ART. 17
Prezentele norme intr n vigoare la data de 11 aprilie 2005.
Preedintele Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Romniei, Mugur Constantin
Isrescu
ANEXA 1 la norm
NOMENCLATOR
- Tranzacie valutar - o tranzacie ce const n vnzarea sau cumprarea de valut contra
monedei naionale sau contra altei valute.
- Operaiuni la vedere (spot) - o tranzacie de vnzare/cumprare de valut cu decontare n
maximum dou zile de la data ncheierii tranzaciei, la cursul de schimb stabilit ntre pri
(curs spot). n cazul n care ziua de decontare este o zi nebancar, decontarea are loc n
urmtoarea zi bancar. (Fac excepie cazurile n care ntre pri exist alte convenii).
- Operaiuni la termen (forward) - o tranzacie de vnzare/cumprare de valut cu decontare
dup mai mult de dou zile de la data ncheierii tranzaciei la cursul de schimb stabilit ntre
pri (curs forward). n cazul n care ziua de decontare este o zi nebancar, decontarea are loc
n urmtoarea zi bancar. (Fac excepie cazurile n care ntre pri exist alte convenii).
- Operaiuni swap - o tranzacie de cumprare i vnzare simultane ale aceleiai sume n
valut cu aceeai contrapartid, cu decontarea la dou date de valut diferite (de regul spot i
forward) la cursuri de schimb stabilite (spot i forward) la data tranzaciei.
- Data tranzaciei - data la care se ncheie tranzacia.
- Data valutei (value date) - data la care se face decontarea tranzaciei:
- value today (same day value) - data valutei este aceeai cu data tranzaciei;
- value tomorrow - data valutei este ziua bancar urmtoare fa de data tranzaciei;
- spot - data valutei este la dou zile bancare de la data tranzaciei;
- forward - orice dat a valutei ulterioar decontrii spot.
- Cotaie ferm (firm quotation) - cotarea unui pre ferm care angajeaz instituia de credit.
Este recomandat adugarea unor restricii de timp sau de sum ("ferm pentru un minut" sau
"ferm pentru un milion").
92
- Cotaie orientativ (for info only) - cotaii care nu sunt ferme, datorit imposibilitii de a
tranzaciona din anumite motive (depirea limitei de expunere etc.).
- Cotaie direct - o cotaie este direct atunci cnd moneda naional este exprimat n
funcie de o unitate monetar a altei valute, numit de baz.
- Cotaie indirect - o cotaie este indirect cnd o unitate monetar naional, numit de
baz, este exprimat n funcie de o valut.
- Ordin la curs limitat - ordin ce trebuie executat pn la cursul limit indicat de client.
nelesul termenului limitat este "vindei cu cel puin", n cazul unui ordin de vnzare, i
"cumprai cu cel mult", n cazul unui ordin de cumprare. Ordinele trebuie s specifice
perioada pentru care sunt valabile (numrul de zile).
- Punct (pip) - ultima cifr a unei cotaii.
Enumerai principalele caracteristici ale regimului valutar.

..
..
6.7 Rezumat
Regimul valutar reprezint concretizarea politicii valutar-financiare a statului.
Banca central a unui stat este cea care formuleaz i aplic regimul valutar pe
teritoriul naional i, potrivit Statutului su, Banca Naional a Romniei stabilete i
urmrete aplicarea regimului valutar pe teritoriul Romniei.
Regimul valutar prevede sistemul de determinare a cursului valutar, corelat cu
drepturile exportatorilor i importatorilor, reglementeaz dreptul rezidenilor de a
deine conturi n valut n ar i n strintate i stabilete i monitorizeaz gradul de
ngrdire a schimbului valutar.
Alegerea unui regim valutar depinde de o multitudine de factori:
- caracteristicile economiei
- natura ocurilor cu care se confrunt
- funcionarea autoritilor
- rezervele valutare, reglementrile monetare etc.

1. Regimuri valutare intermediare pot fi:

a) uniune monetar, regim de curs fix
b) uniune monetar, consiliu monetar
c) consiliu monetar, regim de curs flotant
d) regim de curs fix, regim de curs flotant
2. Factorii de care depinde alegerea regimului valutar n statele democratice:

a) caracteristicile economiei, situarea geografic
b) caracteristicile economiei, rezervele valutare internaionale
c) regimul politic, evoluia ratei inflaiei
93
d) rezervele valutare internaionale i relaiile financiare externe
Rspunsuri: 1 b; 2 b.
Bibliografie
1. Ligia Georgescu-Golooiu: Regimul valutar din Romnia, Editura ASE,
Bucureti, 2003
2. http://www.bnro.ro/legislatie/regimul valutar
94
UNITATEA DE NVARE 7 ACORDURI DEPLATA INTERNATIONALE.
CIRCUITE SI REGLEMENTARI. ACREDITIVUL DOCUMENTAR
Cuprins
7.1 Introducere
7.3 Forme de decontare internaional
7.4 Acreditivul documentar
7.5 Rezumat
7.1 Introducere
ntr-o tranzacie comercial internaional, cumprtorul urmrete s obin
produsele la cele mai avantajoase preuri i condiii de plat, iar vnztorul urmrete s
recupereze rapid i integral contravaloarea mrfurilor exportate.
Inteniile celor doi parteneri n legtur cu decontarea tranzaciei se reflect n
schema de plat
Principalele modaliti de plat utilizate pe plan internaional sunt: acreditivul
documentar, incasso-ul documentar i ordinul de plat.

Care sunt tipurile de acreditiv documentar?
Cum se desfoar circuitul de decontare internaional cu acreditiv
documentar?
Care sunt elementele componente ale acreditivului documentar?
Durata medie de parcurgere a celei de-a aptea uniti de nvare este de 2 ore.
7.3 Forme de decontare internaional

00:00 Cele mai utilizate forme de decontare internaional sunt:
- Acreditivul documentar
- Incasso documentar
- Ordin de plat
- Scrisoarea de garanie bancar
Casa de Comer Internaional de la Paris a elaborat, pentru sistemul bancar
internaional regulamente ce formeaz baza juridic pentru schimburile internaionale:
95
-Reguli i uzane internaionale privind acredit.doc.
- Reguli uniforme pentru incasso.
7.4 Acreditivul documentar

Elementele definitorii ale unui AD:
deschiderea unui AD se face de ctre o banc comercial care se angajeaz,
la cererea cumprtorului s asigure fondurile necesare pentru achitarea
documentelor ce atest livrarea mrfii:
- cumprtorul care a solicitat deschiderea AD constituie un provizion
din contul de disponibilitate al clientului su.
- De obicei contul unde se blocheaz suma este purttor de dobnd.
deschiderea AD se face letric (pot), prin telex sau SWIFT (Society for
Worldwide Interbank Financial Telecommunication, care este o reea de
transfer electronic interbancar internaional).
7.4.1. Elementele unui acreditiv documentar
Elementele unui acreditiv documentar sunt:

- prile implicate n AD
- elementele referitoare la documente
- elementele referitoare la rambursare (decontare)
a) prile implicate n derularea AD:

- importatorul (ordonatorul), care d instruciunii bncii s deschid AD, pe
baza condiiilor din contract:
- banca emitent (ordonatoare) care deschide AD;
- banca avizatoare (a vnztorului) care i ntiineaz clientul c s-a deschis
AD.
Exportatorul (beneficiarul de sum) care expediaz marfa i depune la banca sa
documentele, n conformitate cu condiiile din contract, la care se adaug informaii
privind:
- locul i data emiterii, cnd se deschide AD
- locul i data expirrii valabilitii AD, prin care se precizeaz unde i pn
cnd exportatorul poate s depun documentele (la banca emitent sau la banca
avizatoare)
96
Deschiderea AD
1
Cumprtor Vnztor
2
4
Banca Banca vnztoare

cumprtoare (banca notificatoare)
(banca emitent) 3
unde:
1 = ncheierea contractului de vnzare/cumprare
2 = cumprtorul d bncii sale dispoziia de deschidere a AD
3 = banca emitent deschide acreditivul documentar si comunic bncii
notificatoare
4 = banca vnztorului avizeaz deschiderea acreditivului i notific aceasta
vnztorului.
b) Elementele referitoare la documente

Documentele obligatorii n acreditivul documentar sunt:
-factura
- documentul de transport, care poate fi:
- scrisoare de transport rutier
- conosament maritim sau aerian
- duplicatul de fracht internaional pentru tansportul pe calea ferat.
- (uneori i polia de asigurare), n funcie de modul de livrare (CIF sau
FOB)
Pot s existe i documente facultative:
- certificatul de origine a mrfii
- nota de greutate
- certificatul fitosanitar
- certificatul de recepie etc.
c) Elemente referitoare la etapa de utilizare a AD

Exist instruciuni de rambursare pentru banca avizatoare privind:
- contravaloarea mrfurilor
- cheltuieli bancare ocazionate de AD.
Dac intervin modificri ulterioare ntre partenerii din contract, AD poate fi modificat
numai cu acordul ambelor pri i responsabilitatea modificrii revine bncii emitente.
97
Care sunt elementele unui acreditiv documentar?

7.4.2. Modificarea i utilizarea acreditivului documentar
Modificarea AD
1
Cumprtor Vnztor
2
4
Banca cumprtoare Banca vnztoare

(banca emitent) (banca notificatoare)
3
unde:
1 = cererea de modificare
2 = dispoziia de modificare
3 = modificarea acreditivului
4 = avizarea modificrii.
7.4.3 Clasificarea acreditivelor documentare

01:00 Clasificarea acreditivelor documentare se face potrivit mai multor criterii
- din punct de vedere operaional:
- AD revocabil (poate fi modificat/anulat pn la prezentarea
documentelor de export la banca desemnat ca executor a AD.
- AD irevocabil, prin care singura form de AD care constituie o garanie
juridic c plata se va face strict n condiiile din contract.
AD irevocabil nu poate fi modificat sau anulat n timpul valabilitii lui, dect cu
acordul prilor.
- din punct de vedere al certitudinii de plat exist AD confirmate i AD

neconfirmate.
- AD confirmate, cnd exportatorul nu are suficient ncredere n banca
emitent).
Ppresupune blocarea unor resurse financiare (provizionul) n relaia dintre banca
emitent i clientul su, precum i dintre banca emitent i banca notificatoare, prin
care se face decontarea.
98
Dac banca notificatoare este alta dect banca emitent, aceasta va trebui s
constituie un depozit, numit cash collateral (de garanie), de valoarea egal cu
acreditivul, din disponibilitile sale existente n strintate.
- AD neconfirmat este un AD irevocabil, care se deruleaz ntre cele 2
bnci, fr s intervin alt angajament.
- din punct de vedere al domicilierii (stabilirea bncii abilitate s verifice

documentele)
- AD domiciliat la banca cumprtorului, cnd vnztorul nu ncaseaz
suma dect n momentul n care documentele din AD vor fi depuse la banca emitent,
verificate i confirmat respectarea contractului.
- AD domiciliat n ara vnztorului, care d posibilitatea vnztorului s
ncaseze contravaloarea mrfii imediat ce a depus documentele la banca sa.
- din punct de vedere al momentului plii:

- AD pltibil la vedere, adic la 4-5 zile dup depunerea documentelor la
banc, care le verific, se face plata sumei ctre vnztor.
- AD pltibil la termen, cnd cumprtorul (importatorul) beneficiaz de
o perioad de graie, n contract fiind stipulat scadena, aceasta fiind o dat care este
independent de data expirrii valabilitii AD.
In acest caz se utilizeaz o trat (cambie, bilet la ordin, .a.) asupra
importatorului, pltibil la scadena nscris n AD.
7.4.4 Tipuri de Acreditiv Documentar
Exist o mare varietate de acreditive documentare:

- Transferabile
- Back to back
- Stand-by
- Revolving
- Red clause .a.
AD transferabil
AD transferabil presupune ca beneficiarul de sum (vnztorul) s aib dreptul s cear
bncii avizatoare (banca sa) s transfere acreditivul - parial sau total - unui al doilea
beneficiar.
Pentru ca AD s fie transferabil trebuie s ndeplineasc condiiile:
-s fie definit ca transferabil de ctre banca emitent
- s fie transferat o singur dat
- plata poate fi executat pe baza documentelor prezentate de al doilea
beneficiar.
- condiiile AD tranferat s fie identice cu cele ale AD iniial, cu excepia:
- sumei (dac s-a transferat parial)
99
- data expirrii valabilitii AD
- data de ncrcare
- numele beneficiarului.
AD back to back
AD back to back se utilizeaz ca un caz particular al AD transferabil, cnd beneficiarul
(vnztorul) i procur marfa de la un furnizor (AD iniial nu este transferabil) i
deschide un al doilea AD, n care el este cumprtor i furnizorul este
beneficiarbncile nu agreeaz AD back to back (primul AD este surs de plat pentru
al doilea AD) din cauza riscurilor de neplat prea mari.
AD stand-by
AD stand-by este similar unei garanii bancare, asigur plata n cazul nendeplinirii
condiiilor din contract (rambursarea unor credite, realizarea unor contracte, livrarea
mrfurilor conform condiiilor din contract).
Se folosete n SUA, unde nu este permis emiterea de garanii bancare de tip european.
AD revolving
AD revolving se aplic dac suma este rentregit automat, dup fiecare plat, fr o
modificare a AD.
Se folosete n cazul contractelor de vnzare-cumprare pe o perioad mai ndelungat,
cu livrri i plii pariale.
Exemplu:valoarea AD de 10 mil. revolving de 3 ori pn la o valoare de 40
mil..
AD red clause
AD red clause apare cnd exist o clauz special (scris cu rou) care permite bncii
avizatoare s acorde avansuri beneficiarului nainte de prezentarea documentelor cerute
de AD.
Astfel, banca avizatoare acord un credit beneficiarului, pe care l va recupera, plus
dobnzile, cnd acesta va depune documentele.
Dac exportatorul nu-i respect obligaiile, banca avizatoare poate s cear bncii
emitente recuperarea mprumutului acordat, plus dobnzile.
Descriei tipurile de acreditiv documentar.
..
7.5 Rezumat
Principalele modaliti de plat utilizate pe plan internaional sunt:
acreditivul documentar,
incasso-ul documentar
ordinul de plat.
Acreditivul documentar reprezint angajamentul ferm asumat de o banc de a
asigura plata contravalorii unui export contra documentelor prezentate de exportator, n
100
condiiile i termenele stabilite de ordonatorul acreditivului.
Elementele care se precizeaz n contract se refer la:
procentul plii pe credit sau plata integral a contravalorii mrfurilor pe
credit;
durata creditului;
momentul acordrii creditului;
dobnda;
materializarea ratelor scadente.
APLICAII ASISTATE
1. Fie un credit de 10 mil.$ acordat pe o perioada de 8 ani, din care pe o perioad de

graie de 3 ani.
Rambursarea posticipat
Sa se calculeze dobnda ca trebuie pltita anual n doua variante:
a) rata dobnzii fix = 7,5%p.a.
b) rata dobnzii variabile in cei 8 ani: LIBOR+1,5%
LIBOR in cei 8 ani: 6%; 6,5%; 6,5%; 6,0%; 6,0%;
6%; 6%; 6%
Rezolvare
Se calculeaz dobnda prin calcul de dobnda simpla, pe perioada medie de creditare
(P).
Perioada de rambursare
P perioada de gratie
2
Intervalul int re 2 rambursari

2
5 ani 1 an
3 6
2 2
Anii mprumutul rmas
nerambursat
1 10
2 10
3 10
4 10
5 8
6 6
7 4
8 2
Total 60
Perioada medie de creditare (P)

60
P 6ani
10(valoarea imprumutului)
10.000.000 * 7,5% * 6 ani
a) Calculul dobnzii = 4.500.000 $
100
101
a.1.) Dac plata dobnzii se face n fiecare din cei 8 ani:
4.500.000
562.500 $ / an
8
a.2). Dac plata dobnzii se face numai in cei 5 ani in care se ramburseaz creditul:
4.500.000
900.000$ / an
5
b) Calculul dobnzii
b.1). Dac plata dobnzii se face pe intreaga perioada de creditare.
Credit
Rata.dob.
An Ramas de Amortisment Dobnda Anuitatea
LIBOR+1,5%
rambursat
10.000.000*7,5
1 10.000.000 - 6+1,5=7,5 %= 750.000
750.000
2 10.000.000 - 6,5+1,5=8 800.000 800.000
3 10.000.000 - 6,5+1,5=8 800.000 800.000
4 10.000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 750.000 2.750.000
5 8.000.000 2.000.000. 6+1,5=7,5 600.000 2.600.000
6 6000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 450.000 2.450.000
7 4.000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 300.000 2.300.000
8 2.000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 150.000 2.150.000
Total 10.000.000 4.600.000 14.600.000
b.2). Dac plata dobnzii se face numai pe perioada de rambursare:
Credit
Rata.dob. Dobnda
An Ramas de Amortisment Anuitatea
LIBOR+1,5% calculata
rambursat
1 10.000.000 - 6+1,5=7,5 -
750.000
10.750.000*8%=
2 10.750.000 - 6,5+1,5=8 -
860.000
11.610.000*8%=
3 11.610.000 - 6,5+1,5=8 -
928.800
12.538.800*7,5=
4 12.538.800 2.507.760 6+1,5=7,5 3.448.170
940.410
10.031.040*7,5=
5 10.031.040 2.507.760 6+1,5=7,5 3.260.088
752.328
7.523.280*7,5=
6 7.523.2800 2.507.760 6+1,5=7,5 3.072.006
564.246
7 5.015.520 2.507.760 6+1,5=7,5 376.164 2.883.924
8 2.507.760 2.507.760 6+1,5=7,5 188.082 2.695.842
Total 12.538.800 2.821.230 15.360.030
102
Bibliografie
3.Anghelache Constantin - Comerul exterior. Finanare i analiz financiar-
1999
Bucureti, 1992
103
UNITATEA DE NVARE 8 - ACORDURI DE PLAT INTERNATIONALE.
CIRCUITE SI REGLEMENTRI INCASSO
Cuprins
8.1 Introducere
8.3 Incasso documentar
8.4 Ordinul de plat
8.5 Scrisoarea de ganie bancar
8.6 Rezumat
8.1 Introducere
ntr-o tranzacie comercial internaional, cumprtorul urmrete s obin
produsele la cele mai avantajoase preuri i condiii de plat, iar vnztorul urmrete
s recupereze rapid i integral contravaloarea mrfurilor exportate.
Inteniile celor doi parteneri n legtur cu decontarea tranzaciei se reflect n
schema de plat
Principalele modaliti de plat utilizate pe plan internaional sunt: acreditivul
documentar, incasso-ul documentar i ordinul de plat.

Care sunt tipurile de incasso?
Cum se desfoar circuitul de decontare internaional cu incasso?
Care sunt elementele componente ale inasso-ul?
Durata medie de parcurgere a celei de-a opta uniti de nvare este de 2 ore.
8.3 Incasso documentar
8.3.1 Circuite i pri implicate n incasso documentar

00:00
Incasso documentar reprezint o modalitate de plat folosit cnd ncrederea ntre
parteneri este mai mare dect n cazul acredituvului documentar.
n cazul utilizrii incasso-ului documentar, bncile nu se angajeaz n obligaiile
de plat, ci numai n gestionarea documentelor.
Regulile emise de Camera de Comer Internaional de la Paris sunt obligatorii
numai dac nu contravin reglementrilor interne sau nelegerilor dintre pri.
Prile implicate n derularea decontrii cu incasso documentar:
- Vnztor (trgtor)
104
- banca remitent (a vnztorului)
- Banca colectoare (a cumprtorului)
- Cumprtorul (trasul)
n cazul incasso-ului documentar, bncile nu-i asum nici o responsabilitate de
plat. n consecin, se recomand folosirea incasso documentar dac partenerii
comerciali au ncredere unul n cellalt, n ara importatorului consemnndu-se, pe o
perioad mai ndelungat, stabilitate economic, politic, etc., precum i o politic
comercial care s nu impun restricii la importuri.
1
Vnztor Cumprtor
(trgtor) (tras)
7 2 6 4 5
bis
3
Banca vnztore Banca vnztoare
(banca remitent) (banca colectoare)
6
unde:
1 = expediere marf
2 = depunere documente
3 = remitere documente
4 = avizare documente
5 = plat documente
6 = plat documente
7 = plat documente.
8.3.2 Tipuri de incasso
n funcie de gradul de ncredere a vnztorului n cumprtor, vnztorul stabilete

dac documentele vor fi eliberate:
- contra plat
- contra acceptare
- contra angajament.
Documentele vor fi remise:
- Documentele contra plata (D/P), cnd documentele sunt eliberate numai:
- dup efectuarea plii la vedere (4-5) zile
- la prima prezentare (48 ore)
- la sosirea mrfurilor.
- Documente contra acceptare (D/A), care vor fi eliberate dup ce importatorul
(trasul):
- accept o trat (cambie)
- sau emite un bilet la ordin.
- Documente contra angajament, cnd documentele sunt eliberate contra unui
105
angajament de plat scris de importator sau de banca sa (colectoare).
Care sunt tipurile de incasso?
8.4 Ordinul de plat
8.4.1. Circuitul ordinului de plat
Ordinul de plata (OP) este o dispoziie de plat dat de o banc (ordonatoare),

din proprie iniiativ sau la cererea unui client, de a plti unui beneficiar o sum de
bani pentru a acoperi obligaiile unui debitor fa de un creditor.
client Banca Banca beneficiar

ordonatoare platitoare
OP are caracter revocabil pn la executare, adic pn la plata ctre beneficiar.

Ordin de plata poate fi:
- simplu
- documentar, cnd plata se face numai daca beneficiarul prezint
documente justificative, n conformitate cu instruciunile date de banca ordonatoare.
8.4.2 Elementele ordinului de plat simplu

Elementele ordinului de plat simplu sunt:
- Numele bncii ordonatoare
- Numele bncii pltitoare
- Suma i felul valutei
- Numele i adresa ordonatorului
- Numele i adresa beneficiarului
- Obiectul plii
- Numele bncii intermediare (dac exist)
- Modul de recuperare a cheltuielilor bancare (comisioanele i spezele de
transmitere telex, SWIFT etc.)
Spre deosebire de acreditivul documentar, OP documentar este revocabil i plata se
face nainte de expedierea mrfii.
ntre primirea sumei de la banca platitoare (de la banca ordonatoare) i plata ctre
beneficiar trece o perioad, pentru care banca pltitoare platete dobnd.
106
Care sunt elementele unui ordin de plat simplu?
8.5 Scrisoarea de garantie bancara(letter of credit L/C, LOC)
8.5.1 Garanie bancar

Prin garanie bancar se nelege:
- o obligaie irevocabil de plat a unei bnci dac o ter parte nu-i
ndeplinete obligaiile contractuale.
- este un angajament separat i independent de datoria ordonatorului sau de
relaia contractual dintre acesta i beneficiar.
Banca emitent pltete la prima cerere numai dac sunt ndeplinite condiiile din
scrisoarea de garanie.
Regulile pentru L/C sunt:
- din tara bancii emitente
- i, de regul, respect prevederile publicaiei: Reguli uniforme pentru
garanii contractuale editate de Camera de Comer Internaional.
Garaniile bancare pot fi emise direct de banca ordonatoare sau indirect, cnd banca
ordonatoare instructeaza o alta banca (banca corespondent) s emit o garanie
bancar.
La emiterea garantiei bancare se acorda mare atentie:
- s se respecte regulile naionale din ara bncii ordonatoare, precum i din
ara importatorului.
- valabilitatea L/C este prevzut expres. Dac, pn la expirare, nu s-a primit
nici o reclamaie, responsabilitatea bncii emitente devine nul.
- dac furnizorul nu-i ndeplinete obligaiile contractuale, beneficiarul
prezint o reclamaie bncii emitente de L/C, nsoit de documente, banca emitent va
verifica dac toate condiiile sunt ndeplinite i va face plata fr ntrziere.
-suma nscris n garanie este, n general, un procent din valoarea contractului.
Trebuie acordat o mare atenie, cnd valoarea contractului este variabil.
Ce este o garanie bancar?
8.5.2 Circuitul scrisorii de garanie bancar

Ordonator Beneficiar
1 2 4
3
Banca Banca
emitent corespondent
107
unde:
1. - Ordonatorul solicit bncii sale s emit o garanie bancar n numele su
(discut cu un specialist bancar pentru a stabili exact textul garaniei bancare).
2. - Banca va cere clientului su s semneze o L/C (asigurare) sau contragaranie
prin care aceasta admite s-i fie debitat automat contul dac apare o reclamaie.
3. - Banca emitent instructeaz banca corespondent s emit o L/C n numele
ordonatorului. Banca corespondent cere bncii emitente s emit o contragaranie.
4. - Banca corespondent emite o L/C n favoarea beneficiarului.
8.5.3 Tipuri de garanii bancare

Exist mai multe tipuri de garanii bancare, dintre cele mai utilizate fiind:
- Garania bancar pentru licitaii (publice), iniiat de o firm care particip la
licitaie, pentru a garanta valoarea ofertei sale (bunuri sau servicii).
- Cumprtorul se asigur mpotriva riscului.
- Valoarea garaniei este de 15% din contract, asigurndu-se faa de:
- de retragere a ofertei dup ce s-a ncheiat licitaia;
- neaccptare a contractului de ctre ofertant dup ncheierea licitaiei;
- neacceptare din partea ofertantului de a nlocui garania bancar pentru
licitaie cu o garanie bancar de bun execuie.
- Garantia bancar de bun execuie, pentru a-l asigura pe cumprtor c
mrfurile vor fi livrate n condiiile contractuale (sau serviciile executate).
- Valoarea acestei garanii este, de obicei 10% din valoarea contractului.
- Garania devine nul cnd contractul este onorat complet.
- Garania bancar de restituire a avansului, cnd cumprtorul face o plat n
avans, iar furnizorul nu-i respect obligaiile.
- Valoarea garaniei scade pe msur ce mrfurile sunt livrate.
APLICAII ASISTATE
01:00 Scheme de plat n contractele comerciale internaionale

Plata se poate face
In avans fata de livrarea marfii
La livrare
Pe credit
Combinat
Amortizarea imprumutului se face, de obicei, cu anuiti constante, care trebuie
s se ncadreze n capacitatea financiar a debitorului.
Schema de plata poate fi:
Simpla (cu plata intr-un singur moment)
Complexa (ex.10% in avans, 10% la livrare, 5% la expirarea garantiei,
75% plata esalonata pe credit).
Vanzarile pe credit se fac:
Pe termen scurt, cu dobnda simpla
108
Pe termen mediu si lung, cu dobnda compusa
S S0 (1 i)n
unde (1+i)n este factorul de fructificare
Calculul dobnzii se face in functie de tipul scadentelor:
unice
ealonate in timp
Exemplu de calcul al dobnzii pentru scadene unice
Un export pe credit in valoare de 100.000$, dobnda 7,5% p.a.;durata creditarii 8

ani,rambursarea in fine.
S = 100.000 $ * (1+0,075)8 = 178.347,78
Dobnda = 178.347,78 - 100.000 = 78.347,78
Anii Val.creditului Calculul dobnzii Calculul dobnzii

nerambursat (simpla) la sf.anului (compusa)
0 100.000
1 100.000 100.000 * 7,5 100.000(1+0,075)--
7.500 --100.0000
100
2 107.500 107.500 * 7,5 100.000(1+0,75)2-
8.062,5 -100.000
100
115.562,50 115.562,50 * 7,5 .
8.667,19
100
8 165.904,91 .12.442,87
Total 178.347,78 78.347,78 78.347,78
In practica activitii de comer exterior, vanzarea pe credit cu scadenta unica se

materializeaza n:
O singura cambie (sau bilet la ordin) cu valoare de 178.347,78 $ sau
2 cambii 100.000$ i 78.347,78$
Vnzri pe credit cu mai multe rate scadente (pli ealonate in timp)
Exista mai multe metode, in functie de distributia in timp a dobnzii:

Calculul regresiv al dobnzii (amortizari constante ale creditului)
Calculul progresiv al dobnzii (amortizari constante ale creditului)
Dobnda egal distribuita in timp, pe fiecare scadenta (anuitati
constante)
Amortizarea imprumuturilor.
109
Exemplu Calculul regresiv al dobanzii
n calculul regresiv al dobnzii, dobnda este distribuita descrescator in timp pe ratele

scadente. (dobnda se calculeaza asupra valorii nerambursate a creditului)
Un credit in suma de 600.000$, dobnda 65/8*% p.a., cu plata in rate semestriale, timp
de 3 ani, dobnda calculata regresiv.
Amortizari constante
Ratele scadente sunt materializate in cambii (6 seturi de cambii, fiecare set
100.000$
dobnda aferenta
5/8
6 %p.a. = 6,6250%p.a.
Valoarea Val.nominala
Ratele
ramasa a setului de Scadente
Sem aferente Total dob.calc.regresiv
de cambii (in zile)
creditului
rambursat (amortiz.+dob.)
1. 100.000 600.000 19.875,0= 119.875 180 zile
600.000 * 6.6250 * 0,5
100
la sem.
2. 100.000 500.000 16.562,5= 116.562,5 360 zile
500.000 * 6,625 * 0,5
100
3. 100.000 400.000 13.250= 113.250 540 zile
400.000 * 6,6250 * 0,5
100
4. 100.000 300.000 9.937,5 109.937,5 720 zile

5. 100.000 200.000 6.625,0 106.625,0 900 zile
6. 100.000 100.000 3.312,5 103.312,5 1080 zile
Total 600.000 69.562,5 669.562,5 3 ani
Formule pentru rambursari esalonate cu amortismente egale:

S0
amortismentul anual (semestrial) = Q
n
(n k 1) * i 1
rata anuala (in lei), n anul k, Sk = Sk * S0
n
(n k 1) * i
dobnda anuala n anul k, dk = d k * S0
n
Aceasta metoda il avantajeaza pe exportator (creditor), pentru ca isi recupereaza banii
mai repede.
110
Exemplu Calcul progresiv al dobanzii
Cambiile vor cuprinde rambursarea constanta si dobnda (compusa) capitalizata.

Exemplu:la fel, un credit de 600.000$, plata in 6 semestre, cu calcul progresiv al
dobnzii.
65/8% p.a.=6,625%p.a.
Sem. Rate Scadenta Valoarea nominala a cambiilor, care

aferente (in zile) include dobnda capitalizata
creditului
1. 100.000 180 zile 6,625 1
103.312,5= 100.000 * (1 )
2.100
2. 100.000 360 zile 6,625 2
106.734,73= 100.000 * (1 )
2.100
3. 100.000 540 zile 110.270,31
4. 100.000 720 zile 113.923,02
5. 100.000 900 zile 117.696,72
6. 100.000 1080 zile 6,625 6
121.595,42=100.000*(1+ )
2.100
Total 100.000 3 ani 673.532,70
Dobnda calculata este mai mare dect prin calcul regresiv.

Importatorii prefera aceasta metoda pentru ca plata dobnzii este amanata.
Exemple Dobanda egal distribuita in timp pe fiecare scadenta, prin 2 metode
a) metoda bazata pe perioada medie de creditare

b) metoda utilizarii coeficientului de restituire a imprumutului.
Exemplu - Metoda bazata pe perioada medie de creditare
per.de rambursare int ervalul d int re 2 rammburs.

P per.de gratie
2 2
Un credit de 600.000$ pe o durata de 3 ani, cu o perioada de gratie de 1 an, rambursare

semestriala, rata dobnzii 5% p.a.
Rezolvare
2 ani 0,5
Perioada medie de rambursare = 1 + 2,25 ani
2 2
111
600.000 * 5% * 2,25ani
Dob 67.500$
100
Pentru exemplul anterior:
600.00$, platibili in 3 ani, semestrial, fara perioada de gratie,
rata dobnzii=65/8% p.a.
3 0,5
P 0 1,75 ani
2 2
600.000 * 6,625 *1,75

d= 69.562,50$
100
La fel ca la calculul regresiv al dobnzii), se vor face 6 seturi de cambii:

6 cu valoare nominala de 100.000 $
69.562,5
6 cu valoare nominala = 11.593,75$
6
Exemplu - Metoda cu coeficient de restituire a imprumutului (se calculeaza dobnda

compusa la soldul nerambursat).metoda de rambursare cu anuitati
constante.(semestrialitati, trimestre, etc.)
Formule:
Suma imprumutata = S0
i * (1 i )n
Anuitatea = * S0
(1 i )n 1
unde: I = rata dobnzii (anuala)
n = nr.de ani de creditare
(1 i)n (1 i)k 1
Dobnda anuala = * i * S0
(1 i)n 1
i * (1 i )k 1
Amortisment annual n anul k = * S0
(1 i )n 1
Exemplu:
Banca Europeana acorda imprumut fermierilor pentru imbunatatiri funciare pe 5 ani,
cu dobnda 7,25%p.a.
Un fermier imprumuta 9.500 .
Va plti anual:
0.0725 * (1 0.0725)5
Anuitatea = 9.500 * 2.332,49 Euro
(1 0.0725)5 1
Suma total pltit de fermier = 2.332,49*5 = 11.662,46
Exemplu Schema de rambursare complexa

Cnd schema de rambursare este mai complex, cu perioad de graie i sumele puse la
112
dispoziie esalonat n timp, calculul ratelor de rambursat i dobnzilor se face prin
utilizarea att a coeficienilor de capitalizare, ct i a celui de restituire a mprumutului.
Exemplu:
O ar primete un mprumut de la BERD n urmtoarele condiii:
valoarea mprumutului = 700.000
durata creditrii = 8 ani
rata dobnzii = 9,5% p.a.
perioada de graie = 3 ani
sumele puse la dispoziie de BERD sunt: 200.000 n primul an, 200.000 n
al 2-lea an; 300.000 n al 3-lea an;
n al 4-lea an ncepe rambursarea ratelor scadente;
dobnda capitalizat pentru sumele din primii trei ani se include n mprumutul
acordat;
rambursarea se face n urmtorii 5 ani, n anuiti constante.
Rezolvare:
se stabilete valoarea mprumutului la sfritul celor 3 ani;
se stabilete valoarea fiecrei rate scadente pentru urmtorii 5 ani.
Suma Datoria la
Coeficientul de
Anul avansat de sfritul
fructificare
BERD anului
1 200.000 (1+9,5%)3 = 1,31203 262.586
2 200.000 (1+9,5%)2 = 1,19903 239.806
3 300.000 (1+9,5%)1 = 1,095 328.500
Total 700.000 - 830.891,48
Anuitatea constant pe care o va plti n urmtorii 5 ani:
9,5% * (1 9,5%)5
830.891,48 *
(1 9,5%)5 1
0,14955
830.891,48 *
0,57424
216.394,40 Euro
n total, va achita: 216.394,40 * 5 = 1.081.971,99
8.6 Rezumat
Incasso-ul reprezinta modalitatea prin care transmiterea platii de la cumparator
(importator) la vanzator (exportator) se realizeazanumai dupa ce cumparatorul este
anuntat de banca sa in legatura cu sosirea documentelor care atesta expedierea
marfurilor de catre vanzator.
113
Ordinul de plata este o dispoziie de plat dat de o banc (ordonatoare), din
proprie iniiativ sau la cererea unui client, de a plti unui beneficiar o sum de bani
pentru a acoperi obligaiile unui debitor fa de un creditor.
Prin garanie bancar se nelege obligaia irevocabil de plat a unei bnci dac o
ter parte nu-i ndeplinete obligaiile contractuale. Garantia bancara este un
angajament separat i independent de datoria ordonatorului sau de relaia contractual
dintre acesta i beneficiar.
Bibliografie
1.Anghelache Constantin - Comerul exterior. Finanare i analiz financiar-
1999
Bucureti, 1992
114
UNITATEA DE NVARE 9 PIAA VALUTAR
Cuprins
9.1 Introducere
9.3 Tipuri de piee valutare
9.4 Organizarea pieei valutare
9.5 Operaiunile pe piaa valutar
9.6 Rezumat
9.8 Tem de control
9.1 Introducere
Tranzaciile efectuate pe piaa valutar se bazeaz pe ncrederea dintre parteneri

i pe calitatea produselor economice sau financiare care stau la baza contractelor
dintre acetia. Participanii pe piaa valutar se pot implica n diverse schimburi
comerciale de import/export cu bunuri i/sau servicii, investiii directe n economia
real a unor rri strine, tranzacii pe piaa monetar pentru negocierea instrumentelor
internaionale ale datoriei pe termen scurt, operaiuni pentru acoperirea de risc,
speculaii, arbitraj, .a.

Care sunt formele de existenta a pietei valutare?
Care sunt principalele avantaje ale operatiunilor la vedere fata de cele
de pe piata organizata si bursiera?
Ce fel de operatiuni se desfasoara pe piata valutara organizata?
Ce operatiuni se desfasoara pe piata valutara interbancara?
Durata medie de parcurgere a celei de-a noua uniti de nvare este de 2 ore.
Tranzaciile valutare se opereaz n practic toate afacerile ce implic parteneri din

diferite zone ale lumii, fie c aceste afaceri se concretizeaz prin contracte bazate pe
00:00 devize, valori mobiliare, contracte la termen sau pe opiuni, presupun un venit fix sau
variabil etc.
115
9.3 Tipuri de piee valutare
Devizele sunt negociate n dou feluri:

- Pe piaa valutar oficial, a crei volum reprezint un procent mic din
totalul schimburilor valutare i, n general, a operaiunilor efectuate pe piaa devizelor.
- Pe piaa valutar nelistat1, pe care tranzaciile cu devize sunt realizate
ntre bnci i ceilali actori de pe pia agenii economici nefinanciari sau financiari,
persoane fizice i juridice.
Exist tipuri de tranzacii cu devize standardizate, ale cror dimensiuni reprezint
o anumit valoare monetar i pot fi negociate pe piaa monetar internaional.Pe
aceste piee exist o camer de compensaii central care sincronizeaz tranzaciile
standardizate ntre prile contractante.
Pe piaa valutar OTC opereaz o multitudine de ageni n toat lumea, volumul
i tipologia tranzaciilor fiind determinate de stabilitatea i atractivitatea monedelor i
devizelor. Condiiile de negociere admise pe pieele restective, .a. Piaa valutar OTC
este, la nivelul globului, cea mai mare pia financiar internaional, de exemplu,
potrivit unui sistem realizat de Banca Reglementrilor Internaionale3 cifra de afaceri
global a negocierilor nregistrate pe aceast pia n anul 1998 a fost de peste 1,500
miliarde USD, comparativ cu circa 12 miliarde USD cifra de afaceri a contractelor la
termen n devize.
Pe piaa valutar internaional, centrul financiar unde se deruleaz cel mai mare
volum al tranzaciilor este Marea Britanie (circa o treime din ntreaga pia), dei lira
sterlin englezeasc este mult mai puin negociat dect alte monede inetrnaionale,
cum sunt dolarul american, EURO; moneda Americii de Sud, etc.Pe locul al doilea se
situeaz Statele Unite (aproximativ 20%), urmate de Europa (inclusiv Uniunea
European), Japonia, Asia de Sud-Est.
Tranzaciile efectuate pe piaa valutar se bazeaz pe ncrederea dintre parteneri
i pe calitatea produselor-economice sau financiare care stau la baza contractelor
dintre acetia.
Cnd tranzaciile se deruleaz ntre bnci, ele se fac numai pe baza acestor
principii.Pe piaa de retail, clienii cer ncheierea unui contract scris ncheiat ntre pri
n conformitate cu legile n vigoare, iar brokerul constituie un depozit pe baza cruia
clientul poate negocia.
Participanii pe piaa valutar se pot implica n diverse schimburi comerciale de
import/export cu bunuri i/sau servicii, investiii directe n economia real a unor rri
strine, tranzacii pe piaa monetar pentru negocierea instrumentelor internaionale ale
datoriei pe termen scurt, operaiuni pentru acoperirea de risc, speculaii, arbitraj, .a.
Indiferent dac participanii pe piaa valutar sunt ageni economici privai sau
autoriti publice, operaiunile derulate de ei contribuie la oferta i cererea global de
1
Piaa valutar nelistat (Over tre Counter-OTC) este piaa pe care valutele i devizele,precumi contractele constituite
pe baza lor i care nu pot fi negociate pe o pia organizat, pentru c nu sunt listate (nu ndeplinesc condiiile pentru
aceasta) pot fi tranzacionate.Tranzaciile pe aceast pia sunt realizate prin telefon sau prin reelele informatice ce
leag dealerii ntre ei.
2 de exemplu Chicago Mercantile Exhange (CME) n SUA
3
Citat din Advanced currency markets, http:www.ac-markets.com
116
valut i devize, prin aceasta influennd, cteodat major, valoarea i fluctuaia
cursului de schimb al monedei naionale, fa de alte valute.
Ce este piata valutara OTC?

.
.
9.4 Organizarea pieei valutare
Piaa valutar servete, n principal, gestiunii riscului valutar i tranzaciilor cu

devize, scopul acestor aciuni constnd n facilitarea i stimularea comerului
internaional i tranzaciilor financiare, precum i scopurilor speculative.
Exist dou tipuri de piee valutare:
- Piaa numit organizat;
- Piaa neorganizat, respectiv piaa interbancar a devizelor
Piaa organizat
Piaa organizat, cuprinde bursele de valute i devize de pe pieele interne, dar, n
special, de pe pieele internaionale.
Cele mai cunoscute piee internaionale sunt:
- LIFFE (London International Financial Futures)
- IMM (International Monez Market) din Chicago
- Bursele valutare din Philadelphia, Chicago, Montreal, Elisel n Elveia, etc.
unde se negociaz inclusiv contracte de opiuni pe devize
Piaa neorganizat
Piaa neorganizat-cea mai important ca volum al tranzaciilor.Pe aceast pia
se negociaz contractele bancare la termen cu valute i se schimb valute i devize la
vedere.Negocierile se realizeaz direct cu banca, fr intermedierea brokerilor.
Piaa neroganizat (OTC) cuprinde mai multe segmente, n funcie de tipul
contractelor tranzacionate:
- Piaa la vedere (spot), pe care valutele i devizele sunt schimbate utiliznd
cursul de schimb la vedere n vigoare la data efecturii operaiunilor;
- Piaa la termen (Forward), pe care contractele de cumprare sau vnzare de
valute sau devize prevd efectuarea livrrii acestora la o dat viitoare. Cursul de
schimb este stabilit la semnarea contractului, dar nu va fi pltit dect la scaden (la
termen), indiferent ce curs de schimb va fi n vigoare la acea dat;
- Piaa swap-urilor, pe care se realizeaz cumprarea i vnzarea simultan a
unei sume date dintr-o valut/deviz internaional la dou date scadente diferite.
(persoan fizic sau juridic care efectueaz un schimb valutar).
Dei pieele valutare la vedere sunt cele mai lichide piee monetare din lume,
negociatorii au preferat s tranzacioneze pe pieele bursiere i ale contractelor la
termen, deoarece bncile au oferit, pn nu demult, o gam limitat de servicii n
117
domeniul tranzaciilor valutare. In prezent, ns, att bncile, ct i unele societi
financiare nebancare, au nceput s ofere, pe lng serviciile tradiionale prin telefon i
servicii de negociere valutar on-line, adresate att persoanelor juridice, ct i
persoanelor fizice, care i pot constitui, n acest scop, un cont cu o sum miim n
credit la deschidere.
Avantajele operaiunilor la vedere fa de cele de pe piaa organizat,

bursier sau la termen
Principalele avantaje ale operaiunilor la vedere de negociere a valutelor,

comparativ cu negocierile pe piaa organizat, bursier i a contractelor la termen, se
refer la:
.marja dintre preul de vnzare i cel de cumprare;
comisioanele aplicate de brokeri pentru operaiunile de tranzacionare cu
valute;
reglementrile privind suma minim din contul negociatorului pentru a
putea trazaciona;
perioada minim necesar ncheierii trazaciei;
neimpunerea unei limite superioare/inferioare a variaiei valutei de
contract;
efectuarea concomitent a unei operaiuni de vnzare cu o operaiune de
cumprare.
1. Marja dintre preul de vnzare i cel de cumprare practicat de o banc pe piaa

valutar neorganizat exist o diferen numit marj, msurat n puncte (pips) care
arat ctigul obinut de banc pentru efectuarea tranzaciei.
Marja pe piaa valutar la vedere, msurat n puncte (pips) sau procente din suma
negociat, este sensibil mai mic dect pentru contractele la termen.
De exemplu, pentru perechea de devize cele mai lichide i mai negociate EURO i
USD marja practicat pe piaa valutar variaz n anul 2004 ntre 3 i 5 pips,
respectiv ntre 0,04% i 0,06% din suma negociat (valoarea titlurilor n valut),
comparativ cu variaia de 5-9 pips, respectiv 6-10% din suma ce face obiectul
contractelor la termen, iar aceast marj poate s creasc dac piaa evolueaz ctre o
lichiditate mai slab.
2. Comisioanele aplicate de brokeri pentru operaiunile de tranzacionare cu

valute. Negocierile pe piaa bursier presupun ntotdeauna plata unui comision din
partea clienilor, ctre brokeri.Acest comision poate s ajung la 150 USD pentru un
serviciu complet de brokeraj, iar brokerii pentru contractele la termen pot factura
comisioane ntre 10 i 30 USD asupra sumei tranzacionate.
In cazul tranzaciilor valutare la vedere, comisioanele sunt fie nesemnificative, fie i
acesta este cazul general, nule.
3. Reglementrile privind suma minim din contul negociatorului pentru a putea

trazaciona. Marja de negociere valutar desemneaz suma sau procentul minim
118
raportat la valoarea ntreag a tranzaciei, pe care negociatorul trebuie s o dein n
cont.
In cazul contractelor la termen, marjele sunt destul de mari, oscilnd n jurul a
50%, n timp ce n cazul tranzaciilor la vedere aceste marje sunt mult mai mici, de
numai cteva procente.
4. Perioada minim necesar ncheierii trazaciei.

Tranzaciile se concluzioneaz pe piaa valutar la vedere n 24 ore (maximum 48 ore,
n cazuri specialE0 n timp ce pe piaa bursier sau pe cea a contractelor la termen, dei
n prezent acestea beneficiaz.
5. Neimpunerea unei limite superioare/inferioare a variaiei valutei de contract.

Pentru a controla volatilitatea preurilor, contractele la termen prevd ajustarea
preurilor, dac moneda de contract variaz n afara unor limite prestabilite.
Pe piaa neorganizat, negociatorii nu ntmpin astfel de restricii, ei putnd s
controleze o volatilitate mai important a cursului pe pia prin strategii proprii de
acoperire de risc.
6. Efectuarea concomitent a unei operaiuni de vnzare cu o operaiune de

cumprare. Brokerii ce manevreaz aciuni ordinare ofer clienilor lor marje de
vnzare limitate pe descoperit, ceea ce nseamn c, dac un client nu dispune de
lichiditateanecesar nu poate faceo tranzacie pn nu obine (prin cumprarea sumei
necesare, ntr-un procent considerabil din nivelul tranyaciei). Pe piaa la vedere, cnd
cineva vinde o valut, obligatoriu i cumpr corespondentul acesteia n alt valut.
Participanii pe piaa valutar sunt:
- bncile i alte societi/persoane fizice autorizate (brokeri) s negocieze cu
valute;
- persoane fizice i juridice care realizeaz activiti de comer exterior i
investiii care implic valute;
- speculatori i arbitrajiti
- bncile centrale i autoritile publice
9.5 Operaiunile pe piaa valutar

01:15
9.5.1 Operaiunile pe piaa valutar organizat
Cele mai utilizate instrumente pe piaa valutar organizat, n vederea protejrii de rsic
valutar, pentru speculaii sau arbitraj, sunt:
- Contractele bursiere la termen pe devize (Futures) negociate la bursele
valutare:
Aceste contracte se realizeaz ntre o parte care se angajeaz s cumpere i o alt parte
care s vnd o sum exprimat n devize, la o dat viitoare determinat i cu un pre
stabilit n momentul ncheierii contractului.
- Contractele de opiuni pe devize, prin care se stabilete dreptul, dar nu
obligaia deintorului contractului de a cumpra sau vinde o sum n devize, fixat
119
prin reglementri oficiale pentru toate contractele pe respectiva deviz.
Caracteristicile unui contract pe opiuni pe devize:
- Prin contract este convenit preul la care se poate face tranzacia numit pre
de exerciiu;
- Dac opiunea este de tip american, se poate exercita n orice moment dintre
data semnrii contractului de opiune i data scadent (de exerciiu). Dac opiunea
este de tip european, opiunea se poate exercita numai la scaden.
Exist dou tipuri de opiuni:
- Call opiune de cumprare
- Put opiune de vnzare
Ambele tipuri de opiuni pot fi realizate n dou feluri:
- Sub forma contractelor pe opiuni vndute extrabursier (over-the-counter
market, OTC) de ctre bnci sau alte societi financiare autorizate;
- Sub forma contractelor pe opiuni vndute pe pieele valutare internaionale
organizate.
Principala diferen dintre cele dou forme de contracte const n faptul c pe pieele
organizate acestea sunt standardizate, n timp ce pe pieele valutare OTC nu sunt
standardizate.
Diferena esenial dintre contractele bursiere la termen i contractele pe opiuni const
n:
- Deintorul unui contract la termen (Futures) este obligat s realizeze
tranzacia la scadena convenit, chiar dac opraiunea i este dezavantajoas;
- Deintorul unui contract pe opiune poate s aleag ntre a-i exercita sau nu
dreptul de a cumpra/vinde devizele respective la preul convenit n contract.
9.5.2 Operaiunile pe piaa valutar interbancar
Operaiunile pe piaa valutar interbancar sunt de dou feluri:

- operaiuni la vedere
- operaiuni la termen
- Operaiunile pe piaa la vedere (Spot Market)
Sunt tranzacii la vedere,ceea ce nseamn c plata se faceimediat, adic livrarea
devizelor este realizat n maximum 48 ore
Pe piaa Spot devizele sunt cotate n dou feluri:
Exemplu:
Cotaia direct, prin care se stabilete numrul de uniti din moneda local
necesar pentru a cumpra o unitate din moneda strin. Acesta este preul valutei
strine n valuta local.
1=3,5642 RON
1$=2,751 RON
Cotaia indirect, prin care se stabilete numrul de uniti din moneda strin
necesar pentru a cumpra o unitate din moneda local.
120
1=1,4321$
1=3,9397 RON
1
Cotatia indirecta
Cotatia directa
Variaia cursului de schimb se determin diferit n funcie de tipul de cotaie utilizat,

astfel:
Pentru cotaia direct
Curs de schimb Curs de schimb

la finele perioadei la sfarsitul perioadei
Variatia (%) *100(%)
Curs de schimb
la inceputul perioadei
Pentru cotaia indirect
Curs de schimb Cursdeschimb

la inceputul perioadei la sfarsitul perioadei
Variatia (%) *100(%)
Cursdeschimb
la sfarsitul perioadei
Cursurile de schimb ncruciate arat suma necesar dintr-o valut strin pentru a
cumpra o alt valut strin. Deoarece numeroase perechi de valute apar mai rar n
tranzaciile valutare, cursurile de schimb dintre cele dou se determin prin cursul de
schimb al fiecreia cu o a treia valut, cu circulaie internaional, de obicei dolarul
SUA.
Arbitrajul valutar.
Arbitrajul este o operaiune realizat n special de bnci sau alte societi
financiare pe piaa valutar, prin care acestea ncearc s obin profit din diferenele
de curs valutare ale unei valute tranzacionate pe diferite piee valutare.
Cursurile de schimb ncruciate pot fi utilizate pentru a identifica posibilitile
de arbitraj pe o valut dat.
Ce operatiuni se desfasoara pe piata valutara interbancara?
9.6 Rezumat
Piaa valutar servete, n principal, gestiunii riscului valutar i tranzaciilor cu

devize, scopul acestor aciuni constnd n facilitarea i stimularea comerului
121
internaional i tranzaciilor financiare, precum i scopurilor speculative.
Exist dou tipuri de piee valutare:
- Piaa numit organizat;
- Piaa neorganizat, respectiv piaa interbancar a devizelor
Piaa organizat, cuprinde bursele de valute i devize de pe pieele interne, dar, n
special, de pe pieele internaionale.
Piaa neorganizat-cea mai important ca volum al tranzaciilor.Pe aceast pia
se negociaz contractele bancare la termen cu valute i se schimb valute i devize la
vedere.Negocierile se realizeaz direct cu banca, fr intermedierea brokerilor.
Pe piata valutara organizata se tranzactioneaza contracte pentru acoperirea riscului
valutar (contracte bursiere la termen pe devize Futures, contracte de optiuni pe
devize).
Operaiunile pe piaa valutar interbancar sunt de dou feluri:
- operaiuni la vedere
- operaiuni la termen
Bibliografie
1999
Bucureti, 1992
122
UNITATEA DE NVARE 10 BALANA DE PLI I POZIIA
INVESTIIONAL EXTERN
Cuprins
10.1 Introducere
10.3 Cadrul general al balanei de pli
10.4 Metodologia de ntocmire i prezentare a balanei de pli
10.5 Poziia investiional internaional
10.6 Rezumat
10.1 Introducere
Balanta de plati este un document statistic in care se includ toate tranzactiile din
comertul exterior de marfuri si servicii, intrarile de capital din investitiile straine,
fluxurile de aur si valuta intre bancile centrale si trezorerii.
Poziia extern a unei ri este o situaie statistic elaborat de autoritatea
monetar-valutar a statului respectiv, care prezint stocul total al angajamentelor
rezidenilor fa de nerezideni, la un moment dat.

Ce operatiuni sunt inregistrate in balanta de plati a unui stat?
Ce cuprinde contul de capital?
Ce reprezinta pozitia investitionala externa?
Durata medie de parcurgere a celei de-a zecea uniti de nvare este de 2 ore.
10.3 Cadrul general al balanei de pli
00:00 Balana de pli este un document statistic, ntocmit n concordan cu regulile

contabilitii n partid dubl, care colecteaz i ordoneaz, ntr-un cadru definit,
totalitatea operaiunilor economice i financiare ce genereaz transferuri de proprieti
ntre rezidenii unei ri sau unei zone economice i nerezideni, n cursul unei perioade
123
1
date.
Dac n acest document se includ toate tranzaciile, suma algebric a plilor i
ncasrilor din fiecare ar trebuie s fie nul, dei pot s apar dezechilibre plusuri
sau minusuri, respectiv excedente sau deficite-aferente anumitor categorii de tranzacii,
cum sunt:
- Comerul exterior de mrfuri;
- Comerul exterior de servicii;
- Intrrile de capital din investiii strine;
- Transferuri unilaterale (granturi nerambursabile din strintate);
- Investiiile strine private;
- Fluxurile de aur i valut (naional sau strin) ntre bncile centrale i
trezorerii
- Orice alt combinaie dintre aceste tipuri de tranzacii sau altele.
Afirmaia c balana de pli este dezechilibrat se refer la una dintre aceste
tipuri de tranzacii.
De exemplu, balana de pli a statului X prezint urmtoarele date agregate (unde
cu + se noteaz excedentul i cu - deficitul):
Categorie de tranzacii Sumele

(u.m.)
1 +Comer de mrfuri (balana comercial extern) -73,4
2 +Comer cu servicii +45,3
3 +Intrri de venituri +16,4
4 =Balana mrfurilor, servicilor i veniturilor (1+2+3) =-11,7
5 +Tranferuri unilaterale +8,0
6 =Balana contului curent (4+5) =-3,7
7 +Capitaluri (inclusiv discrepane statistice) -20,5
8 +Active de rezerv ale autoritii publice monetare +24,2
9 =Balana contului de capital (7+8) =+3,7
10 =Total balan de pli (6+9) =0
Informaiile furnizate de balana de pli sunt utilizate pentru analiza situaiei

macroeconomice, n special referitor la echilibrul extern al naiunii. Astfel, se poate
observa capacitatea statului respectiv de a-i onora obligaiile exprimate n valute i
devize strine i, pentru aceasta, rile menin un stoc de rezerve oficiale, format din
aur i valute internaionale, pe care pot s-l utilizeze pentru susinerea propriei
monede.
Scderea stocului de rezerve internaionale este considerat ca semnalul unui
deficit important al balanei de pli, deoarece diminueaz posibilitatea rii de a-i
onora obligaiile de plat externe.
Cu toate acestea, deficitul semnalat pentru una dintre categoriile de tranzacii
externe nu constituie niciodat un semnal sigur privind precaritatea poziiei externe a
1
Banque de France, Eurosysteme, Directiorn Generale des Etudes et des Relations Internationales, Direction de la
Balance des Paiements:La balance des Paiements.Etablissment et presentation.Metbodologie.
124
rii. Motivul principal al acestei imprecizii l formeaz necunoaterea pe de o parte, a
modalitii n care ara trebuie s-i onoreze datoriile, i, pe de alt parte,a inteniilor
creditorilor externi instituii financiare internaionale i regionale, guverne strine,
ageni economici i/sau financiari publici i privai privind executarea creanelor pe
care le dein.
Prin trecerea de la regimurile valutare de cursuri de schimb fixe la cele aplicnd
flotarea mai mult sau mai puin controlat a cursurilor de schimb, importana
rezervelor internaionale nete s-a diminuat, fiind, n schimb, privit cu mai mult atenie
soldul contului curent. Acest cont cuprinde balana comercial extern a mrfurilor i
serviciilor, intrrile nete de venituri din strintate i transferurile unilaterale.
In cadrul balanei de pli, soldurile contului curent i ale contului de capital se
adun algebric, ceea ce nseamn c un eventual deficit al operaiunilor de comer
exterior i/sau n fluxurile de venituri cu strintatea va fi echilibrat de un excedent al
contului de capital i vice versa.Intotdeauna, analiza soldurilor celor dou conturi
trebuie realizat mpreun.
Principalele cauze pentru care o ar nregistreaz un deficit al contului curent se
refer la variaia, fa de o perioad de referin, a indicatorilor macroeconomici,
astfel:
- Un nivel mai ridicat al preurilor de consum, din sectoarele industriale,
defloratorul PIB,etc;]
- Un ritm de dezvoltare macroeconomic superior (PIB sau PNB)
- Rate medii ale dobnzilor mai mari;
- Bariere mai sczute fiscale, economice, .a. aplicate importurilor;
- Oportuniti de investire mai atractive;
- Moneda naional mai apreciat.
Analiza evoluiei contului curent va trebui s aib n vedere toi aceti factori,
separat i n corelaie, la care se adaug observarea influenei altor factori
conjuncturali.
De exemplu, dac guvernul unei ri decide creterea taxelor vamale, populaia i
ntreprinderile vor cumpra mai puin produse de import, determinnd reducerea
deficitului de cont curent. Dar, potrivit teoriei i experienei economice, aceast
reducere se produce concomitent cu diminuarea unuia dintre elementele componente
ale contului de capital, care va determina scderea excedentului acestuia.
Dac nu se modific nici un element al contului de capital, reducerea
importurilor provocat de mrirea taxelor vamale va conduce la scderea cererii de
valut strin, care va determina, n consecin, aprecierea monedei naionale.
Creterea valorii acesteia, respectiv diminuarea cursului de schimb al monedei fa de
valuta/valutele strine va face ca exporturile agenilor economici autohtoni s fie mai
scumpe, deci mai neatractive i, n acelai timp, importurile mai ieftine, astfel
evicionnd efectul iniial produs de creterea taxelor vamale.
Contrar percepiei generale, existena unui cont curent deficitar nu reprezint, n
sine, semnul unei politici economice greite sau unor condiii economice precare.Dac
o ar nregistreaz un deficit de cont curent, nseamn c import capital, ceea ce este
o operaiune tot att de normal ca importul unei mrfi.
Deficitul poate fi considerat ca rspuns al economiei naionale la condiiile
conjuncturale ale rii, caracterizate de inflaie, productivitate mai sczut sau un
125
volum insuficient al economiilor. Finanarea acestui deficit este cu att mai uor de
realizat cu ct mediul investiional intern este mai sigur i mai profitabil.
In concluzie, condiiile crora le corespunde deficitul pot fi bune sau proaste i
pot fi rezultatul unei politici bine sau prost conduse, dar aceasta nu se datoreaz
existenei n sine a deficitului.
De exemplu, n anii 80, Statele Unite au marcat o scdere dramatic a soldului
contului curent, de la un excedent de 8 miliarde USD n anul 1981 la un deficit de 147
miliarde USD n anul 1987, cauzat, n cea mai mare msur, de balana comercial
extern. In general, se consider c o astfel de situaie se manifest nsoit de o
cretere important a ratei omajului, dar n cazul respectiv s-a produs un proces
invers, adic a crescut ocuparea forei de munc, de la 60% la 62,5% din total
populaie activ.
O alt problem considerat critic o reprezint intrrile de capital strin
ocazionate de necesitatea acperirii deficitului de cont curent, care, n opinia multor
persoane, este asimilat cu aservirea economic i financiar a rii. Acest aspect
trebuie analizat cu atenie:dac procentul capitalului strin n totalul activelor rii este
mic, influena sa poate fi considerat benefic, deoarece contribuie la finanarea
dezvoltrii macroeconomice. Numai creterea nsemnat a acestui procent poate s
conduc la ingerine accentuate ale strintii n treburile interne ale rii respective.
Ce operatiuni sunt inregistrate in balanta de plati a statului X ?

.
.
10.4 Metodologia de ntocmire i prezentare a balanei de pli

01:00
Metodologia de ntocmire i prezentare a balanei de pli stabilete modul de

definire a rezidenei, tipologiei operaiunilor ce sunt nregistrate n balana de pli,
modalitile de nregistrare a datelor.
10.4.1 Rezideni i nerezideni

Persoanele fizice i juridice care sunt considerate rezidente i nerezidente sunt
specificate n Anexa 1 Nomenclator a Regulamentului Bncii Naionale a Romniei
nr. 4/2005 privind regimul valutar.
10.4.2 Operaiunile nregistrate n balana de pli

Fluxurile economice i financiare ntre rezideni i nerezideni sunt nregistrate n
balana de pli.
Elementele componente :
- Contul tranzaciilor curente (sau contul curent)
- Contul tranferurilor de capital (sau contul de capital)
- Contul cuprinznd fluxurile financiare i activele de rezerv (sau contul
126
financiar).
A. Contul curent
Contul curent cuprinde tranzaciile economice i financiare curente, grupate n:
- tranzacii cu bunuri;
- tranzacii cu servicii (aa-numitele invizibile);
- venituri;
- transferuri curente.
Tranzaciile cu bunuri se refer la:

- mrfurile generale, informaiile fiind preluate din statisticile de comer exterior
de la Direcia Vmilor i sunt adaptate la cerinele balanei de pli, asfel:
- pentru a nregistra numai volumul exporturilor i importurilor care
reprezint transferul dreptului de proprietate ntre rezideni i nerezideni, din
informaiile statistice vamale se exclude valoarea unor operaiuni, cum sunt reparaiile
sau transformarea mrfurilor generale;
- att importurile, ct i exporturile sunt exprimate FOB (Franco of
Board) i, n consecin, din valoarea importurilor, care n statisticile vamale sunt
nregistrate CIF (Cost Inssurance Fret) trebuie s se scad cheltuielile de expediie,
respectiv cheltuielile cu asigurrile i transportul manipularea externe (Inssurance
Fret).
- operaiunile de transformare cum sunt rafinarea petrolului i
prelucrarea metalelor, produselor textile i de reparaii, asigurate prin conveniile
contractuale sunt nregistrate separat.
Tranzaciile cu servicii cuprind costurile:

- transporturilor maritime (de mrfuri, de staionare n porturi, tarifelor
pentru persoanele fizice .a), aeriene, .a.
- cltoriilor nerezidenilor n Romnia, n scopuri turistice, sntate, coal,
.a., din care se scade costul cltoriilor rezidenilor n strintate
- serviciilor de comunicaii:pot, telecomunicaii, mesagerie, etc
- serviciilor de asigurri i reasigurri;
- construciilor:antiere, prospeciuni geologice i foraje petroliere;
- serviciilor financiare, generate de operaiunile cu valori mobiliare, valute i
devize, comisioane i cheltuieli bancare, etc;
- redevenelor i drepturilor de licen;
- serviciilor destinate ntreprinderilor, persoanelor fizice, administraiilor
publice.
Veniturile cuprind dou mari posturi:

- veniturile din salarii, respectiv soldul net dintre sumele vrsate sub
form de remuneraie de ctre angajatorii strini rezidenilor romni i sumele vrsate
de anagajatorii romni nerezidenilor;
127
- veniturile (de asemenea nete, respectiv diferena dintre cele realizate de
1
rezidenii romni i nerezideni) obinute din investiii directe n strintate , precum i
din investiii de portofoliu, respectiv veniturile obinute din titluri aciuni, obligaiuni,
alte produse financiare- precum i toate veniturile nete ce provin din mprumuturi i
datorii externe.
Tranferurile curente comport dou posturi, la care sunt nregistrate:

- toate formele de cheltuieli de cooperare, participarea rii noastre la
funcionarea insituiilor internaionale cum sunt contribuii la bugetele acestor
instituii, subveniile primite de la fondurile structurale europene, prestaiile sociale,
etc;
- alte transferuri, cum sunt suma net rezultat din salariile rezidenilor
romni care i esfoar permanent activitatea profesional n strintate i a
nerezidenilor cu activitate permanent n Romnia;donaii, cadouri, lichidri de
succesiuni etc.
B.Contul de capital
Contul transferurilor de capital se mparte n dou categorii:transferurile de capital i
cele generate de activele necorporale.
Transferurile de capital cuprind:
- transferuri de capital, n contul datoriei, realizate de administraiile publice;
- celelalte transferuri ale administraiilor publice, care reprezint subvenii de
investiii acordate de fondurile structurale i n cadrul ajutoarelor de dezvoltare;
- transferuri n contul datoriei unor sectoare ale economiei naionale, altele dect
administraia public, n special n cadrul acordurilor de restructurare;
- transferuri generate de migrarea agenilor economici, care i schimb rezidena.
Transferurile de capital aferente activelor necorporale se refer la contrapartida
bneasc a achiziiilor i cesiunilor activelor nefinanciare i necorporale, cum sunt
brevetele, drepturile de autor, mrcile, etc.
C.Contul financiar
Contul financiar este structurat potrivit mai multor criterii, n conformitate cu:
-natura capitalurilor, care se refer la fluxurile financiare generate de:
- investiiile strine
- investiiile de portofoliu
- alte investiii
- produse financiare derivate
- active de rezerv.
- distincia dintre active i angajamente, cu excepia rezervelor, unde sunt
nregistrate numai activele;
- instrumentele prin care sunt exprimate fluxurile financiare;
- sectorul rezident n cauz, respectiv autoritate monetar, administraie public,
1
Investiiile strine directe se consider investiiile n societile i sucursalele acestora, situate n strintate i
aparinnd ntr-o proporie ce depete o limit minim, de exemplu 10% - rezidenilor romni sau investiiile n
societi situate n romnia, care aparin nerezidenilor.
128
instituie financiar-monetar, .a.
Investiiile directe
n conformitate cu recomandrile internaionale (FMI,OECD) i europene (BCE,
EUROSTAT), prin investiie direct se nelege operaiunea efectuat de un investitor
n scopul de a achiziiona, a spori sau a lichida un interes durabil ntr-o ntreprindere
indiferent de forma juridic a acesteia i de a deine sau lichida o influen n
gestiunea sau capacitatea de exerciiu a ntreprinderii.
Investiia direct pune n contact ntreprinderi legate ntre ele:
- o ntreprindere investitor direct (ntreprinderea mam) i una sau mai multe
ntreprinderi investite, care pot fi sucursale, filiale sau alte firme afiliate;
- ntreprinderi investite ntre ele.
Prin convenie, o relaie de investiie direct se stabilete atunci cnd investitorul
deine cel puin 10% din capitalul social al ntreprinderii investite. Sub acest prag,
operaiunile cu titluri sunt clasate n categoria investiiilor de portofoliu.Imediat ce este
atins pragul de 10% de participare la capitalul social, orice operaiune de mprumut sau
orice micare de trezorerie dintre ntreprinderile nrudite intr n categoria relaiilor de
investiie direct.
Investiiile de portofoliu
Investiiile de portofoliu se refer la operaiunile cu titluri (cu excepia titlurilor care
reprezint investiii directe) efectuate de rezideni cu nerezidenii, fie c sunt noi
emisiuni, fie titluri negociate pe piaa secundar, rambursri (inclusiv rscumprri la
1
burs) sau operaiuni de RMR .
Nu sunt nregistrate la aceast poziie cesiunile temporare de genul pensiunilor de
titluri (constituite ca garanie),etc, precum i cele care nu genereaz fluxuri monetare
(pre de vnzare zero).
Produse financiare derivate

Aceast rubric cuprinde intrrile nete datorate operaiunilor cu swap-uri, primelor pe
opiuni opiuni bazate pe devize, rata dobnzii, .a.), ctiguri sau pierderile
(operaiuni n marj, execuia n numerar a angajamentelor contractuale) din
contractele negociate pe pieele la termen de mrfuri i instrumente financiare.
Alte investiii de capital

Rubrica Alte investiii de capital cuprinde dou poziii:active i pasive.
In Active se nscriu:
- mprumuturile pe termen scurt, mediu i lung, acordate sub forma:
- Creditelor comerciale i financiare, n devize, de ctre firmele rezidente
clienilor nerezideni, indiferent de scadene
- Imprumuturilor acordate de autoritile monetare sub forma creanelor
pe care acestea le au asupra nerezidenilor;
- mprumuturilor acordate de autoritile publice unor guverne strine,
1
RMR
129
organisme internaionale (cu excepia FMI)
- Creanelor instituiilor financiar-monetare asupra nerezidenilor.
- Numerar i depozite ale rezidenilor, n devize;
- Alte active, respectiv mprumuturile acordate de alte sectoare
nerezidenilor.
In Pasive se nscriu:
- Creditele i mprumuturile pe termen scurt i lung, comerciale i financiare, pe
care nerezidenii le-au acordat rezidenilor.
- Creditele i mprumuturile de la FMI;
- Numerar i depozite ale nerezidenilor n moneda naional i constituite la
societile financiare autohtone.
Activele de rezerv
Activele de rezerv cuprind rezervele oficiale de devize constituite la autoritatea
monetar a statului (BNR):
- Aurul deinut la banca central;
- Drepturile speciale de tragere (DST), adic moneda de cont emis de FMI;
- Poziia de rezerv la FMI.
10.5 Poziia investiional internaional

Aceast situaie statistic este ntocmit n conformitate cu metodologia acceptat
pe plan internaional, respectiv cu Manualul balanei de pli al FMI i cuprinde,ca i
cellalt document statistic balana de pli creanele i angajamentele externe ale
rii:
- Investiiile directe;
- Investiiile de portofoliu;
- Produsele financiare derivate;
- Alte investiii;
- Activele de rezerv.
Semnificaia acestor rubrici este aceeai n ambele documente statistice, dar
coninutul informaiilor se refer, n cazul balanei de pli, la fluxuri de capital debit,
credit, sold n timp ce poziia investiional internaional prezint stocul (netul)
financiar activ/pasiv cu exteriorul.
De asemenea, prin Poziia investiii internaionale se prezint i expunerea rii
fa de exterior, respectiv acasta arat relaiile cu instituiile financiare internaionale,
autoritile publice sau instituii private strine, pe tipuri de produse i servicii
financiare:credite, depozite, titluri .a.
130
Ce reprezinta pozitia investitionala externa ?
.
.
10.6 Rezumat
Balana de pli este un document statistic n care se includ toate tranzaciile din
comerul exterior de mrfuri i servicii, intrrile de capital din investiiile strine,
fluxurile de aur i valut ntre bncile centrale i trezorerii. Informaiile furnizate de
balana de pli sunt utilizate pentru analiza situaiei macroeconomice, n special
referitor la echilibrul extern al naiunii.
Elementele component ale balantei de plati sunt:
- Contul tranzaciilor curente (sau contul curent)
- Contul tranferurilor de capital (sau contul de capital)
- Contul cuprinznd fluxurile financiare i activele de rezerv (sau contul
financiar).
Bibliografie

4. Gaftoniuc Simona - Finane internaionale, Editura Economica, Bucureti,
1997
131

1752 - 1743 - FINANTE INTERNATIONALE - Curs ID - 8853-1 PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1752 - 1743 - FINANTE INTERNATIONALE - Curs ID - 8853-1 PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Universitatea Nicolae Titulescu din Bucureti

Facultatea de tiine Economice

Conf. univ. dr. EMILIA STOICA

Cursul de Finane internaionale urmrete transmiterea ctre studeni a

n urma parcurgerii acestui curs, studentul va dobndi:

Resurse i mijloace de lucru

Pentru dobndirea competenelor specifice oferite de frecventarea cursului

Durata medie de studiu individual

Parcurgerea unitilor de nvare i rezolvarea problemelor propuse n scopul

UNITATEA DE NVARE 1 INTRODUCERE IN RELATIILE MONETAR-FINANCIARE ALE SECTOARELOR PUBLIC SI

1.1 INTRODUCERE ........................................................................................................................................................... 1

UNITATEA DE NVARE 2 INSTRUMENTE DE PLATA INTERNATIONALE ................................................................. 7

2.1 INTRODUCERE ........................................................................................................................................................... 7

UNITATEA DE NVARE 3 CURSUL VALUTAR - CONCEPT, FACTORI DE INFLUENT SI COTATIE ..............................23

3.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 23

UNITATEA DE NVARE 4 CURSUL VALUTAR TIPOLOGIE I VARIAIE.................................................................32

4.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 32

UNITATEA DE NVARE 5 - RISCUL DE CURS VALUTAR SI TEHNICI DE ACOPERIRE DE RISC ......................................57

5.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 57

UNITATEA DE NVARE 6 REGIMUL VALUTAR ......................................................................................................74

UNITATEA DE NVARE 7 ACORDURI DEPLATA INTERNATIONALE. CIRCUITE SI REGLEMENTARI. ACREDITIVUL

7.1 INTRODUCERE ......................................................................................................................................................... 95

UNITATEA DE NVARE 8 - ACORDURI DE PLAT INTERNATIONALE. CIRCUITE SI REGLEMENTRI INCASSO .........104

8.1 INTRODUCERE ....................................................................................................................................................... 104

UNITATEA DE NVARE 9 PIAA VALUTAR ........................................................................................................115

9.1 INTRODUCERE ....................................................................................................................................................... 115

UNITATEA DE NVARE 10 BALANA DE PLI I POZIIA INVESTIIONAL EXTERN .......................................123

10.1 INTRODUCERE......................................................................................................................................................... 123

1.2 Obiectivele unitii de nvare

Durata medie de parcurgere a primei uniti de nvare este de 2 ore.

1.3 Relaiile monetar financiare ale sectoarelor public i privat

1.3.1 Evouia istoric propriu-zis i principii de funcionare ale

n anul 1944, n vederea refacerii economiilor afectate de al doilea rzboi

Principii de funcionare acceptate de toate statele participante.

Stabilitatea cursului valutar

Echilibrarea balanei de pli

Evoluia istoric a principiilor de funcionare a Sistemului Monetar

Ce presupune caracterul negociabil al valorilor mobiliare?

1.4 Sistemul monetar-financiar internaional (SMI)

01:00 SMI este format din:

- Fondul Monetar Internaional (FMI). Fondul Monetar Internaional a fost

1.6 Test de autoevaluare a cunotinelor

1. ntre fluxurile comerciale internaionale se afl:

2. Principalele instituii financiare internaionale sunt:

2.2 Obiectivele unitii de nvare

In relaiile economice internaionale sunt utilizate mijloace de plat recunoscute de

Avantajele trecerii la convertibilitate

Dezavantajele trecerii la convertibilitate

2.3.2. Monede internaionale

2.3.2.1 Mecanismul DST (SDR)

2.3.2.1.1 Mijloacele de plat internaionale

2.3.2.1.2 Funiile DST

Funciile DST, aa cum au fost stabilite la crearea Fondului Monetar Internaional,

2.3.2.2 Tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI

comunist. Paritatea rublei transferabile era stabilit arbitrar

a) se calculeaz suma n DTS pe care o va ceda Frana n schimbul a 700.0000 SEK

Rata dobnzii la tranzaciile prin mecanism DST n sptmna respectiv:

o,4 * 45 * 0,105 0,32 *105 * 0,11 0,17 * 30 * 0,095 0,11 * 40 * 0,115

Dobnda pltit de Frana prin cedarea sumei de 63.738,35 DST va fi:

Care sunt criteriile n funcie de care sunt clasificate devizele?

2.4 Titlurile comerciale de tip cambial

Care sunt elementele obligatorii ale unui bilet la ordin?

Care sunt categoriile de cecuri, clasificate n funcie de beneficiar?

o,4 * 45 * 0,105 0,32 105 0,11 0,17 * 30 * 0,095 0,11 * 40 * 0,115