INTEGRARE EUROPEAN

Convergena nominal

Aurel IANCU
Institutul Naional de Cercetri Economice al Academiei Romne

Abstract
This study offers from the beginning a survey about the institutional construction
in the pre- and post-adhesion stages to European Economic and Monetary Union,
about the exchange rate mechanism applied by the different countries and about
convergence criteria. Then, it analyses how different Central and Eastern
European countries realise the convergence criteria corresponding Treaty of
Maastricht. The study emphasizes a debating subject in economic literature,
subject found too on policy-makers agenda; the author searches some answers to
important problems as: shortening the period to adoptee euro, the stability of the
exchange rate versus lessening inflation rate and Balassa-Samuelson effect, the
exchange rates and exchange rate deviation indices, the equilibrium of the
exchange rate, the trend to appreciation of exchange rates in Central and Eastern
European Countries.

Keywords: convergence criteria, exchange rate, exchange rate mechanism, euro zone,
Balassa-Samuelson effect, marketable goods, non-marketable goods, the
deviation index of exchange rate, equilibrium, appreciation, depreciation,
purchasing power parity.

JEL classification: F02, F15, O57, P37, P52.

Procesul de integrare european im- nerale, a convergenei instituionale -

pune realizarea convergenei nu numai pe
axa instituional i pe axa economiei
reale, ci i pe cea nominal, prin crearea
i consolidarea uniunii monetare i trece-
rea rilor membre UE la moneda unic
euro. Odat cu intrarea n Uniunea Euro-
pean ca semn al realizrii, n linii ge-
rile obin, n scurt timp, i calitatea de
membre ale Uniunii Economice i Mo-
netare (UEM), ele bucurndu-se din ofi-
ciu de dreptul de a adopta ulterior mone-
da unic, pe msura ndeplinirii criteriilor
specifice prevzute n Tratatul de la
Maastricht.

Convergena nominal / 43
1. Chestiuni preliminare
Convergena nominal este un proces
multilateral, care se definete prin armo-
nizarea treptat, ntr-un grad relativ ridi-
cat, a instituiilor i politicilor naionale
ale rilor membre cu cele ale UE, n
sfera monetar i financiar.
n evoluia sa, integrarea european a
parcurs mai multe etape: zona de liber
schimb, uniunea vamal, piaa comun,
piaa unic intern (UE), uniunea econo-
mic i monetar (UEM) i integrarea
economic complet (total), ca ultim
stadiu al integrrii. UEM reprezint o
etap superioar a integrrii multinaio-
nale, care presupune urmtoarele: o poli-
tic monetar comun; o strns coordo-
nare a politicilor economice ale statelor
membre, existena unei monede unice, li-
beralizarea total a fluxurilor de capital,
un sistem instituional eficient care s co-
ordoneze i s administreze politica mo-
netar.
n domeniul monetar este exclus
aplicarea principiului subsidiaritii. n
materie de politic monetar comun,
spre deosebire de alte materii, statele
membre transfer puterea de decizie de la
nivel naional la nivel comunitar, rile
membre pierzndu-i suveranitatea asupra
politicii monetare.
Pregtirile necesare pentru realizarea
convergenei nominale au o istorie relativ
asemntoare i strns mpletit cu istoria fiscal i economic/structural (Lua,
integrrii economice. Pe linia acestor
pregtiri, pot fi considerate, n primul
rnd, aciunile privind nfiinarea unor in-
stituii la nivel european, cum sunt: Uniu-
nea European de Pli (1950), Sistemul
Monetar European (1979), Comitetului
pentru Studiul Uniunii Economice i Mo-
netare (1988), Fondul European de Coo-
perare Monetar (1973), Institutul Mo-
44 / Convergena nominal
netar European (1994), Sistemul Euro-
pean al Bncilor Centrale (Banca Cen-
tral European, plus bncile centrale ale
statelor membre), constituirea i actuali-
zarea mecanismului ratei de schimb.
Fr a diminua importana i rolul
acestor instituii, totui, se poate afirma
c actul de natere al UEM i al concep-
tului privind convergena nominal este
Tratatul de la Maastricht. ntr-adevr,
acest Tratat: (1) a determinat introducerea
politicii monetare comune bazate pe o
moned unic administrat de o singur
banc central independent Banca
Central European (BCE) i (2) a stabilit
criteriile de convergen nominal pe care
statele membre trebuie s le ndeplineasc
pentru a putea deveni membre ale spa-
iului monetar european.
Obiectivul fundamental al politicii
monetare comune i al politicii cursului
de schimb, precizat n corpul Tratatului, l
constituie, pe de o parte, asigurarea stabi-
litii preurilor i, pe de alt parte, fr a
aduce vreun prejudiciu stabilitii preu-
rilor, susinerea politicilor economice ge-
nerale ale UE de realizare a convergenei
reale, prin ajungerea din urm a rilor
dezvoltate, n deplin concordan cu
principiile economiei libere de pia, ale
concurenei i ale coeziunii.
n ce privete politica monetar co-
mun: Este cunoscut faptul c UEM se
sprijin pe trei piloni principali: monetar,
2005). Trecerea la UEM nseamn intro-
ducerea unor modificri difereniate n
politicile i sistemele decizionale la cei
trei piloni menionai. n cadrul pilonului
monetar, se trece la o coordonare puternic
centralizat, prin nlocuirea politicilor
naionale cu politici comunitare. Totoda-
t, se trece la o adaptare corespunztoare
a ntregului sistem instituional, precum i
a infrastructurii acestuia, n sprijinul
acestor schimbri.
n cadrul celorlali doi piloni, transfor-
mrile sunt mai puin spectaculoase n ce
privete schimbarea competenelor politi-
ce i decizionale. Statele membre ale
UEM i modeleaz responsabilitatea
asupra politicii economice, n virtutea
respectrii principiului de subsidiaritate i
a cerinelor impuse de existena econo-
miilor de pia deschise i de realizarea
unui mediu concurenial corect. Aici ns
accentul se pune pe de o parte, pe extin-
derea coordonrii politicilor fiscale la ni-
velul UE iar, pe de alt parte, pe ntrirea
capacitii statelor membre de a atinge, n
mod progresiv, convergena n domeniul
performanelor economice.
n ce privete criteriile de convergen
nominal: Aceste criterii reprezint con-
diiile limit (minime) pe care trebuie s
le ndeplineasc un stat membru al UE
pentru a intra n zona euro. Intrarea n
aceast zon nseamn c statele trebuie
s renune la moneda naional i la poli-
tica monetar naional i, totodat, s rigid/fix impus de consiliul monetar pn
adopte att moneda unic european, ct
i politica monetar comun, conceput i
coordonat de Banca Central European.
2. Fazele convergenei nominale
Convergena nominal prin integrarea
monetar este un proces de durat. Acest
proces se mpletete strns cu cel de con-
vergen instituional i real i descrie
trei faze principale: preaderarea la UE,
postaderarea la UE i euroizarea.
2.1. Faza de preaderare la UE
Aceast faz se refer la transform-
rile i construciile instituionale, precum
i la mecanismele de funcionare a siste-
mului monetar. Ea dureaz pn la adera-
rea la UE. n faza de preaderare, rile
candidate, pe de o parte, i pstreaz su-
veranitatea lor monetar, fapt care le
permite s aleag regimul ratelor de
schimb adecvat ca ancor pentru asigura-
rea stabilitii macroeconomice. Pe de pe
alt parte, n aceast faz, rile respecti-
ve trebuie s adopte acquis-ul comunitar,
constnd n asigurarea independenei
bncii centrale, liberalizarea fluxurilor de
capital, interdicia finanrii directe a gu-
vernului de ctre banca central, interdic-
ia privind accesul privilegiat al guver-
nului la instituiile financiare.
Pentru a asigura stabilitatea macro-
economic prin reducerea inflaiei, echi-
librarea balanei de pli, pstrarea defi-
citului bugetar i a datoriei publice la cote
rezonabile, n faza preaderrii, rile can-
didate au libertatea de a folosi regimurile
de rate de schimb cele mai adecva-
te/eficiente. Practic, regimurile acoper
tot spectrul de aranjamente: de la regimul
la cel de flotare liber. n perioada pre-
mergtoare aderrii la UE (1999-2004)1,
rile candidate au practicat urmtoarele
regimuri ale ratelor de schimb (Tabelul 1).
Practica acestor ri dovedete c nu
exist o reet unic de optimizare a re-
gimului ratelor de schimb. Alegerea
1
S-a luat acest interval de timp ntruct, n
1999, a fost adoptat moneda unic euro-
pean euro, iar anul 2004 este marcat de
aderarea la UE a celor 10 noi state Cehia,
Cipru, Estonia, Letonia, Lituania, Malta,
Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria.
Pentru Romnia i Bulgaria, se consider
ca perioad premergtoare aderrii 1999-
2006, pentru aceleai considerente menio-
nate.
Convergena nominal / 45
Tabelul 1: Regimurile ratelor de schimb practicate de rile care au
aderat la UE n anii 2004 i 2007

ara Regimul ratei de schimb adoptat

Cehia Flotare controlat

Estonia Consiliu monetar (rat fix)
Letonia Cvasiconsiliu monetar (int fix cu drepturi speciale de tragere)
Lituania Consiliu monetar (rat fix)
Polonia Band glisant 15% (ncepnd din 2001, flotare liber)
Slovacia Flotare controlat
Slovenia Flotare controlat
Ungaria Band glisant 15%
Bulgaria Consiliu monetar (int fix euro)
Romnia Flotare controlat
Sursa: Haan .a., 2004; Blteanu, 2003.

acestuia a fost fcut dup caracteristicile
i prioritile specifice fiecrei ri. Fie c
au optat pentru soluii flexibile (flotare li-
ber sau flotare controlat), fie c au op-
tat pentru soluia ratelor de schimb fixe,
guvernele acestor ri au reuit s asigure
ndeplinirea sarcinilor principale de a sta-
biliza economiile prin diminuarea infla-
iei, de a restabili echilibrul balanelor de
pli, de a reduce probabilitatea atacurilor
speculative i a preveni efectele negative
ale capitalurilor volatile.
Adoptarea diferitelor tipuri de regi-
muri ale ratelor de schimb s-a fcut fie n
numele asigurrii stabilitii preurilor,
indiferent dac ntre acestea exist ntot-
deauna vreo compatibilitate, fie doar n
numele stabilitii ratelor de schimb. n
ntreaga perioad de tranziie (1991-
2004), rile au preferat s treac de la
mecanisme rapide la mecanisme flexibile,
pentru a asigura dezinflaia i a relua
creterea economic. Doar acolo unde s-a
manifestat criza monetar i unde exist o
deschidere prea mare datorit dimensiunii
mici a economiei naionale (Bulgaria, Es-
tonia, Letonia, Lituania) s-a preferat con-
siliul monetar sau rate fixe ale cursului de
schimb, pentru a asigura stabilitatea mo-
netar i preveni atacurile speculative. n
principiu, regimul ratelor de schimb ales
reprezint un determinant-cheie al stabili-
tii macroeconomice a unei ri, care afec-
teaz climatul investiional i de afaceri al
rii respective, fapt ce determin guver-
nele s foloseasc acest regim ca ancor
semnificativ n politica economic.
n perioada de preaderare, neexistnd
restricii, a fost posibil adoptarea diferi-
telor tipuri de rate de schimb. Odat cu
intrarea n UE, la 2 mai 2004, a celor 10
state, iar la 1 ianuarie 2007, a Romniei i
Bulgariei, rile respective trec n mod
obligatoriu prin purgatoriul unui nou me-
canism al ratei de schimb, numit ERM II
(Exchange Rate Mechanism II), ca faz

46 / Convergena nominal
intermediar, pregtitoare pentru intrarea
n zona euro2.
2.2. Faza de postaderare la UE
Aceast faz se ntinde de la aderarea
oficial a rilor la UE i pn la intrarea
lor n zona euro. Principala caracteristic
a acestei faze const n faptul c rile vi-
zate i pierd n cea mai mare parte suve-
ranitatea lor monetar, ntruct Banca
Central European preia cele mai im-
portante prerogative ale bncilor centrale
naionale n materie de politic monetar.
n piaa unic bazat pe circulaia libe-
r a produselor, serviciilor i factorilor,
efectele fluctuaiilor excesive ale ratelor
de schimb ale unei ri membre a UE se
propag liber n ntreaga economie co-
munitar, provocnd prejudicii i celor-
lalte ri membre. Tocmai de aceea, ratele
de schimb devin o problem comun ce
trebuie soluionat la nivelul UE. n ase-
menea circumstane, politicile monetare
ale rilor nou intrate n UE devin
subiectul aplicrii unui nou mecanism al
ratelor de schimb (ERM II), care are ca
scop principal asigurarea stabilitii rate-
lor de schimb i a preurilor, conform
criteriului de convergen al Tratatului de
la Maastricht, stabilitate considerat ca
una dintre precondiiile intrrii n zona
euro.
2
La adoptarea sa, mecanismul ratei de
schimb a fost excesiv de restrictiv, fluctua-
iile zilnice trebuind s se ncadreze ntr-un
interval (fa de media calculat pe doi ani)
de 2,5%. Acest mecanism este cunoscut
sub denumirea de ERM I. n urma frec-
ventelor nclcri ale acestei restricii de
ctre statele membre, intervalul de fluctua-
ie a fost lrgit la 15%. Noul mecanism
este denumit ERM II.
Eventualele discuii privind avantajele
i dezavantajele diferitelor aranjamente
valutare, precum i dorina de a scurta
termenul ori de a intra imediat n zona
euro, practic, devin superflue. Noile ri
membre nu mai pot avea opiuni proprii
care s se mpotriveasc poziiei oficiale
a UE, ntruct fie c lucrurile sunt deja
tranate prin tratate i convenii, fie c
aceste ri nu dispun de o putere de nego-
ciere semnificativ n faa autoritilor
comunitare pentru a putea influena deci-
ziile acestora.
Potrivit criteriilor de la Copenhaga,
noii membri ai UE sunt obligai s depu-
n toate eforturile pentru a putea s adere
la UEM ntr-un termen ct mai scurt, ns
numai n condiiile respectrii criteriilor
stabilite. Deci noii venii n UE nu se vor
bucura de derogare de a intra n ERM II
i n zona euro, aa cum li s-a permis Ma-
rii Britanii i Suediei.
Romnia, precum i alte ri care au
semnat Tratatul de aderare la UE, au sta-
bilit calendarul privind intrarea n ERM II
i integrarea n zona euro cu termene di-
ferite n funcie de ritmul de pregtire al
fiecreia n parte (Tabelul 2).
Potrivit reglementrilor Comisiei Eu-
ropene i Bncii Centrale Europene, noile
ri membre, pentru a avea acces la zona
euro, trebuie s participe cel puin doi ani
la ERM II, stadiu caracterizat prin rate de
schimb fixe, ns ajustabile. n acest fel,
noii intrai devin, ntr-o perioad scurt
de timp (circa doi ani), membri ai UEM.
Din tabel reiese c intrarea n ERM II se
face la circa 2 ani dup data aderrii. Sunt
cazuri de ri care au adoptat ERM II nc
din momentul aderrii (Italia, Finlanda,
Grecia, Letonia, Cipru i Malta), iar alte-
le, dup o lun de la aderare (Estonia,
Lituania i Slovenia). Acest fapt este cau-
zat, n cea mai mare parte, de aplicarea
Convergena nominal / 47
Tabelul 2: Calendarul privind data intrrii n ERM i n zona euro a unor
ri central-europene

ara Data aderrii Data intrrii n ERM II Data-int prevzut pentru

la UE intrarea n zona euro

Polonia 2004 2006 2009-2010

Cehia 2004 2006-2007 2009-2010
Slovacia 2004 2006 (ian.-iun.) 2008-2009
Ungaria 2004 2007-2008 2010-2011
Romnia 2007 2010-2012 2012-2014
Sursa: Isrescu, 2005; Pop, 2005.

politicii de liberalizare a fluxurilor inter-
naionale de capital, ca parte important
i sensibil a acquis-ului comunitar, dei
le face mult mai vulnerabile la atacurile
speculative3.
Construcia politicii monetare din faza
postaderare este axat pe ndeplinirea
celor patru criterii de convergen nomi-
nal stipulate de Tratatul de la Maastricht,
i anume: stabilitatea preurilor, stabilita-
tea ratelor de schimb, o rat sczut a do-
bnzilor pe termen lung i o poziie fis-
cal sustenabil (deficit neexcesiv) (Ta-
belul 3).
Criteriile de convergen nominal au
o puternic motivaie economic. Aceast
motivaie este legat de asigurarea stabi-
litii economice i monetare i de ridica-
rea performanelor economice la nivelul
rilor cu cele mai bune practici, acestea
din urm fiind luate ca repere la evaluarea
criteriilor de convergen nominal.
Dei toate statele care au intrat n UE
au devenit, n mod virtual (dup o anu-
3
Acestea constituie angajamente voluntare
unilaterale ale acestor ri, care nu nseam-
n nici o obligaie suplimentar asupra
BCE (Eijffinger, 2004, p. 177-178).
mit perioad), i membre ale UEM, to-
tui, nu toate acestea au acelai statut n
raport cu integrarea n spaiul euro. Din
cele 27 de state membre UE, 12 sunt in-
tegrate n spaiul monetar comun (zona
euro)4, 2 beneficiaz de aa-numita clauz
de neparticipare (opting-out), care le per-
mite s opteze sau nu pentru zona euro5,
iar restul de 13 ri (care au intrat n UE
4
Au adoptat moneda euro urmtoarele ri:
Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germa-
nia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg,
Olanda, Portugalia, Spania.
5
Aici este vorba de Danemarca i Marea
Britanie, care sunt membre ale spaiului
comunitar nainte de semnarea Tratatului
de la Maastricht. Acestea beneficiaz de
clauza de neparticipare (opting-out). Este
un statut special conferit acestor state care
nu au dorit s adere la un anumit domeniu
de cooperare comunitar. Prin conferirea
acestui statut excepional, s-a ncercat s se
evite un blocaj general al adncirii integr-
rii europene. De exemplu, Marea Britanie
nu a dorit s participe la o parte din insti-
tuiile UEM, n special la cele legate de
integrarea monetar. La Danemarca, sta-
tutul de exceptare se extinde i la proble-
mele care privesc aprarea i cetenia n
cadrul Uniunii.

48 / Convergena nominal
Tabelul 3: Lista criteriilor de convergen nominal stipulate de Tratatul
de la Maastricht*

Denumirea criteriului Explicaii i limite

1. Stabilitatea preurilor Rata medie a inflaiei nregistrat n cursul
unei perioade de un an nainte de accesul n
zona euro s nu depeasc cu mai mult de 1,5
puncte procentuale rata inflaiei a trei state
membre cu cele mai bune rezultate n materie
de stabilitate a preurilor.
2. O poziie fiscal sustenabil Deficitul bugetar s fie sub 3% din PIB.
Datoria public s nu depeasc 60% din PIB.
3. Stabilitatea cursului de schimb Respectarea benzilor normale de fluctuaie de
15% prevzute de mecanismul ratei de
schimb cel puin n cursul ultimilor 2 ani na-
inte de accesul rii n UEM i inexistena
unor aciuni de devalorizare a monedei naio-
nale n raport cu euro, n cursul aceleiai pe-
rioade.
4. O rat sczut a dobnzii pe termen lung Realizarea unui nivel al ratelor dobnzilor pe
termen lung care s nu depeasc cu maxi-
mum 2 puncte procentuale media dobnzilor
din cele trei ri cu cele mai mici dobnzi.
Not: * Potrivit protocolului privind criteriile nominale de convergen (anex la Tratat), inflaia se
calculeaz folosind indicele preurilor de consum pe o baz comparabil, innd seama de diferenele din
definiiile naionale.
Sursa: Tratatul de la Maastricht (art. 121), Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa (art. III 198) i
Protocolul privind criteriile de convergen (anex la Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa).

dup semnarea Tratatului de la Maastricht)
vor deveni membre UEM6, adic vor avea
acces n zona euro i vor adopta moneda
unic numai dup ce ele vor face parte,
pentru o perioad de cel puin doi ani, din
ERM II7 (ca perioad de pregtire) i nu-
6
n aceast categorie de state intr toate cele
care au aderat dup semnarea Tratatului de
la Maastricht: Suedia a aderat la UE n
1995, Cehia, Estonia, Letonia, Lituania,
Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria au
aderat n anul 2004, iar Bulgaria i Rom-
nia au aderat n 2007.
7
Pn n anul 1999, mecanismul ratei de
schimb (ca element important al Sistemului
Monetar European) a reprezentat un sistem
mai dac dovedesc, prin rezultate concre-
te, c ndeplinesc criteriile de convergen-
nominal. Att timp ct aceste condiii
multilateral de pariti ce a permis fiecrei
monede s fluctueze ntr-o band limitat
n relaia cu fiecare din valutele cuprinse n
sistem, stabilindu-se totodat o rat cen-
tral de paritate n ECU. Acesta s-a numit
primul mecanism al ratei de schimb (ERM
I). Atunci cnd s-a adoptat moneda unic,
euro, n anul 1999, a fost adoptat un nou
mecanism al ratei de schimb, numit ERM
II. Prin aceasta, sistemul multilateral a fost
nlocuit cu cel bilateral, prin care fiecare
moned naional participant are definit
o rat central de paritate n euro.

Convergena nominal / 49
(criterii) nu sunt ndeplinite, rile res-
pective rmn mai departe state membre
cu statut de derogare, excluse de jure i
de facto de la drepturile i obligaiile afe-
rente Sistemului European al Bncilor
Centrale, ca i de la alte drepturi i obli-
gaiuni pe care le confer apartenena la
zona euro.
Pentru accesul rilor membre ale UE
n Uniunea Monetar, Tratatul oblig
Comisia European i ECB s evalueze
gradul de ndeplinire a criteriilor de con-
vergen nominal a acestor ri. Evalu-
rile efectuate se fac anual i se public n
rapoartele instituiilor menionate. De exem-
plu, potrivit datelor din rapoartele din
anul 2004, nici una dintre rile care au
aderat la UE dup anul 1994 nu a reuit
s ndeplineasc toate criteriile de conver-
gen nominal. n tabelul 4 se dau rezul-
tatele evalurilor efectuate la cele patru
criterii de convergen la rile menio-
nate, la care noi am adugat i Romnia.
Din tabel rezult c nicio ar primit
n UE n 2004 nu ndeplinea toate criteri-
ile de convergen pentru a putea fi ac-
ceptat imediat n Uniunea Economic i
Monetar. Dac analizm evalurile f-
cute asupra gradului de ndeplinire a cri-
teriilor de ctre fiecare ar n parte, vom

Tabelul 4: Gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen n 2004 de

ctre rile membre UE care au semnat Tratatul dup 1994,
plus Romnia

rile Stabilitate Stabilitatea financiar Stabilitatea Ratele

a guvernamental (deficit i ratelor de dobnzilor pe
preurilor datorie public) schimb termen lung

Cehia* Da Nu Nu Da
Estonia Da Da Nu -
Cipru Da Nu Nu Da
Letonia Nu Da Nu Da
Lituania Da Da Nu Da
Malta Nu Nu Nu Da
Polonia Nu Nu Nu Nu
Slovenia Nu Da Nu Da
Slovacia Nu Nu Nu Da
Suedia Da Da Nu Da
Ungaria Nu Nu Nu Nu
Romnia Nu Da Nu Nu
Not: * Calculele ulterioare au artat c Cehia a ndeplinit i criteriul privind stabilitatea ratelor de
schimb.
Sursa: European Commission baza de date 2004; European Commission, 2005a, 2005b; Guvernul
Republicii Cehe, 2005.

50 / Convergena nominal
constata urmtoarele: 2 ri (Polonia i
Ungaria) nu ndeplineau niciunul din cri-
teriile de convergen; 2 ri (Malta i
Slovacia) ndeplineau un singur criteriu; 5
ri (Estonia, Cehia, Cipru, Letonia, Slo-
venia) ndeplineau cte dou criterii; 2
ri (Suedia i Lituania) ndeplineau cte
trei criterii. n 2004, Romnia ndeplinea
doar un criteriu (de stabilitate financiar).
Pentru a msura gradul de ndeplinire a
criteriilor de convergen a Romniei i
Bulgariei comparativ cu Cehia (ar mai
avansat n ce privete nivelul de dezvoltare
i de integrare), vom reda, n tabelul 5, pe
de o parte, valorile limit (de referin) cal-
culate conform normelor stipulate de Tratat
i, pe de alt parte, valorile indicatorilor co-
respunztori realizai efectiv.
De asemenea, pentru a msura stabi-
litatea ratelor de schimb, prezentm gra-
fic amplitudinea fluctuaiilor zilnice des-
crise de Romnia, Cehia, Polonia i
Bulgaria timp de patru ani (2002-2005),
pentru a verifica dac aceste fluctuaii s-
au putut nscrie n banda de 15% fa de
rata medie de referin calculat pe anii
2002-20068 (numit rata central de pari-
tate) prescris de Tratat drept unul dintre
criteriile de convergen care condiio-
neaz accesul n zona euro9 (Figura 1).

30

-%-
Coroana ceh
15

Noul zlot polonez

0

Noua leva bulgreasc

-15

Noul leu romnesc

-30
2002 2003 2004
2005 2006

Sursa: Calculat pe baza datelor Eurostat.

Figura 1: Fluctuaia ratelor de schimb fa de media 2002-2006
(culoarul limit 15 %)
89

mul Monetar European, acesta fiind prea

8
Pe 2006 s-au luat datele disponibile pe pri- restrictiv. Locul acesteia l-a luat banda lr-
mele luni. git, 15% n jurul paritii centrale, con-
9
Pn n 1992-1993 a funcionat banda n- siderat suficient de confortabil (Salater,
gust, de 2,5%, cnd s-a prbuit Siste- 2003).

Convergena nominal / 51
Tabelul 5: Evaluri privind gradul de ndeplinire de ctre Romnia i
Bulgaria, comparativ cu Cehia, a unor criterii de convergen
nominal stipulate de Tratatul de la Maastricht
(%)
2001 2002 2003 2004

A. Indicii preurilor de consum organizaii (inflaia)

1. Media pe 3 ri cu inflaia cea mai mic 1,6 1,1 1,2 0,9
2. Valoarea de referin (linia 1+1,5 p.p.) 3,1 2,6 2,7 2,4
3. Valoarea efectiv a inflaiei, pentru:
Cehia 4,5 1,4 -0,1 2,7
Romnia 34,5 22,5 15,3 11,9

Bulgaria 8,9 7,3 3,8 7,6

B. Deficitul guvernamental general raportat la PIB
1. Valoarea de referin -3,0 -3,0 -3,0 -3,0
2. Valoarea efectiv pentru:
Cehia -5,9 -6,8 -12,6 -5,2
Romnia -3,5 -2,0 -2,0 -1,4
Bulgaria 1,4 -0,2 0,6 1,3
C. Datoria general guvernamental raportat la PIB
1. Valoarea de referin 60,0 60,0 60,0 60,0
2. Valoarea efectiv pentru:
Cehia 25,3 28,8 37,8 38,6
Romnia 23,2 23,3 21,8 18,5
Bulgaria 78,6 65,1 60,5 63,0
D. Rata dobnzii pe termen lung
1. Media pe 3 ri cu cea mai sczut inflaie ... 4,90 4,12 4,28
2. Valoarea de referin (linia 1+2,0 p.p.) ... 6,90 6,12 6,28
Cehia ... 4,94 4,12 4,75
Romnia ... .... .... 6,75*
Not: * Isrescu, 2005.
Sursa: European Commission, 2005a, 2005b; Guvernul Republicii Cehe, 2005..

52 / Convergena nominal
 Paritatea central reprezint media
ratelor zilnice pentru anii 2003-2004.
Fa de aceast medie, dei fluctuaia ra-
telor zilnice a fost important, totui ele
s-au pstrat nuntrul culoarului format
din cele dou benzi, +15% i 15%, cu
excepia zlotului polonez pentru o foarte
scurt perioad din anul 2004. Semnul
plus i micarea n sus a ratei de schimb
din grafic nseamn deprecierea monedei
naionale n raport cu euro, iar semnul
minus i micarea n jos a ratei de schimb
nseamn aprecierea monedei naionale.
Ca i n cazul Cehiei i a celorlalte ri, n
Romnia se manifest tendina de apreci-
ere a monedei naionale (a leului) n ra-
port cu euro i cu alte monede strine. F-
r a ncerca s dm aici explicaii cauzale
asupra acestei tendine, doar semnalm
faptul c fenomenul produce tensiuni n eco-
nomie, ndeosebi prin faptul c descura-
jeaz exportul i ncurajeaz importul.
3. Controverse i dezbateri n
cutarea unor soluii pentru
trecerea la UEM. Problema
efectului Balassa-Samuelson
Dac n faza de preaderare la UE rile
candidate se bucurau de un grad relativ
ridicat de libertate n stabilirea i practi-
carea politicii monetare, n faza post-ade-
rare gradul de libertate s-a restrns n
special prin impunerea criteriilor de con-
vergen stipulate n Tratatul de la
Maastricht i prin obligativitatea de a
aplica ERM II nainte de a adopta euro, n
condiiile liberalizrii totale a comerului
i a fluxurilor de capital. Ca urmare, s-a
restrns plaja instrumentelor de control al
funcionrii economiei i a sporit gradul
de vulnerabilitate a stabilitii macroeco-
nomice, ceea ce poate afecta major proce-
sul de convergen real.
n asemenea condiii, au aprut nume-
roase ntrebri, subiecte de dezbateri ti-
inifice i controverse. Pe cteva dintre
acestea le vom releva foarte pe scurt n
cele ce urmeaz.
3.1. Problema scurtrii perioadei de
euroizare
n literatura economic, s-a fcut ob-
servaia c, pentru rile central i est-eu-
ropene (CEE) nou intrate n UE, crora li
se impun condiii restrictive, aceast pe-
rioad ar reprezenta avansarea unor cos-
turi mult prea mari pentru nite beneficii
amnate i nesigure. n plus, tot capitalul
de ncredere investit cu atta efort timp de
4-5 ani n moneda naional, capital con-
cretizat n aprecierea acesteia i n insti-
tuiile care o susin, este instantaneu n-
ruit, acesta cptnd valoarea zero odat
cu trecerea la euro. Este ceva asemntor
cu munca lui Sisif sau efortul unui aler-
gtor dup fata morgana. Moneda naio-
nal apreciat, suveranitatea asupra poli-
ticii monetare, mecanismul ratei de
schimb .a. se pierd ca obiect de activitate
odat cu adoptarea euro.
Includerea mai devreme a acestor ri
n zona euro ar evita asemenea eforturi
mari, considerate de unii autori inutile, i
ar aduce nsemnate avantaje, constnd n:
- la nivel microeconomic eliminarea
riscurilor i costurilor fluctuaiei rate-
lor de schimb, eliminarea costurilor de
tranzacie valutare, o mai mare
transparen a preurilor;
- la nivel macroeconomic diminuarea
ratei inflaiei i a dobnzilor pe care
rile ar putea-o realiza chiar ncepnd
din momentul adoptrii euro.
Convergena nominal / 53
 n calitatea lor de simple membre UE,
rile nu mai pot dispune nici de instru-
mentele necesare de a se proteja mpotri-
va fluxurilor de capitaluri speculative i
de atacurile din partea acestora i nici de
sprijinul UE. Intrarea acestor ri ct mai
devreme n zona euro ar nsemna ns
evitarea expunerii acestora la poteniala
volatilitate a capitalului speculativ sau la
atacurile speculative din partea acestora.
Autoritile UEM i rile membre
UEM susin un punct de vedere contrar
celui de mai sus. Ele au n vedere ca noii
venii s nu aib o intrare prematur n
zona euro i resping euroizarea unilate-
ral. n momentul adoptrii euro, rile
CEE nu trebuie s aib monede slabe
tocmai pentru a nu pune n pericol stabi-
litatea i credibilitatea euro, pe de o parte,
i de a nu fi puse n situaia de a cere, ul-
terior intrrii, asisten financiar de la
comunitatea european, n cazul ocurilor
asimetrice la care ar fi supuse dup
adoptarea euro, pe de alt parte.
Aceste ri trebuie s vin n noul club
euro bine pregtite, cu economii sntoa-
se, care s fac fa noilor riscuri provo-
cate de ocurile pieei competitive lrgite.
ntruct rile, odat intrate n UEM, nu
mai pot dispune de instrumentele politi-
cilor monetare, principalele lor posibili-
ti de a evita dezechilibrele rmn acelea
care privesc flexibilitatea economiilor
reale (structura produciei, fora de
munc, salariile etc.) i instrumentele fi-
nanciare. rile nou intrate n UE, pentru
a trece la faza superioar UEM , trebuie
s strbat mai nti faza intermediar,
asemnat adeseori cu un purgatoriu, n
care s se produc testarea instrumentelor
financiare i a funcionrii instituiilor
concureniale, precum i ajustarea ramu-
rilor economice, a produciei i a factori-
lor de producie.
54 / Convergena nominal
n aceast perioad de pregtire, rile
sunt forate s elimine cauzele ocurilor
interne, s evite ori s amortizeze ocurile
asimetrice externe i s creeze mecanisme
de ajustare mai flexibile, n lipsa politi-
cilor monetare la nivel naional. Autori-
tile UEM doresc ca procesul de
euroizare al noilor venii s aib loc n
mod treptat i ordonat i s asigure desf-
urarea n mod concomitent att a proce-
sului convergenei nominale, ct i a pro-
cesului convergenei reale. Ele au n ve-
dere faptul c expunerea unor economii
nepregtite, adic insuficient flexibile, la
disciplina riguroas a monedei unice eu-
ropene ar fi extrem de riscant, n primul
rnd, pentru aceste economii, ns cu
anumite influene n ntregul sistem eco-
nomic european.
3.2. Stabilitatea cursului de schimb
versus reducerea ratei inflaiei
i efectul Balassa-Samuelson
O tem din domeniul convergenei
nominale n jurul creia au loc ample
dezbateri este i aceea privind imposibi-
litatea realizrii simultane de ctre rile
CEE, care pesc n faza de preaderare la
UEM, a urmtoarelor dou condiii: sta-
bilitatea cursului de schimb i reducerea
ratei inflaiei. n fapt, aceasta este o relua-
re a unei ipoteze formulate n 1964, n
mod independent, de Balassa i de
Samuelson, cnd ei se refereau la efectele
relaiilor comerciale dintre rile n curs
de dezvoltare i cele dezvoltate. n de-
mersurile lor tiinifice, ei au pornit de la
clasificarea ramurilor economiei n dou
mari sectoare comercializabile la export
i necomercializabile , acceptnd ipoteza
unei creteri mai rapide a productivitii
n sectoarele comercializabile dect n
cele necomercializabile din rile mai pu-
in dezvoltate. Ei au demonstrat c, n
acest caz, se va produce n mod inevitabil
nu numai o rat a inflaiei mai nalt, pro-
vocat i indus n economie de sectorul
de bunuri necomercializabile (servicii), ci
i o apreciere a ratei de schimb reale n
rile respective, dat de creterea pro-
ductivitii realizat n sectorul de bunuri
comercializabile.
Modelul privind efectul Balassa-
Samuelson (B-S) este aplicabil n ntre-
gime i n cazul rilor CEE, aflate n plin
proces de integrare n UEM, datorit unor
similitudini de situaii (ipoteze) cu cele
avute n vedere cu mui ani n urm de cei
doi economiti.
Prima situaie similar se refer la
existena decalajelor dintre ri privind
nivelul de dezvoltare economic exprimat
prin PIB pe locuitor i calculat la parita-
tea puterii de cumprare (PPC-euro). i la
nivel european exist diferene aprecia-
bile de dezvoltare economic ntre statele
membre UE 15 i rile care au aderat n
2004 i 2007. Trebuie subliniat c aceste
ri sunt mai puin dezvoltate chiar dect
au fost Grecia, Portugalia i Spania n
anii aderrii lor la Comunitatea Europea-
n (Tabelul 6).

Tabelul 6: Raportul n care s-au aflat diferite ri n anii aderrii la UE, n

ce privete nivelul dezvoltrii (PIB pe locuitor calculat la PPC-euro)
(%)
Media UE 15 100,0
Cehia (2004) 64,6
Estonia (2004) 47,1
Letonia (2004) 39,4
Lituania (2004) 43,9
Polonia (2004) 45,1
Slovacia (2004) 48,8
Slovenia (2004) 72,7
Ungaria (2004) 55,3

Bulgaria (2007)*) 32,1

*)
Romnia (2007) 32,8

Grecia (1981) 62,4

Portugalia 1986) 60,8
Spania (1986) 73,7
Not: * Pentru Bulgaria i Romnia s-au folosit valorile prognozate ale PPC-euro pentru anul aderrii,
2007, respectiv 8700 euro i 8900 euro, iar raportarea la media UE s-a fcut la valoarea prognozat PPC
pentru anul 2007, de 27100 euro.
Sursa: Eurostat; pentru Grecia, Portugalia i Spania, datele din: Halpern i Wyplosz, 2001, p. 4.

Convergena nominal / 55
 Ritmurile superioare de cretere nre-
gistrate de Romnia i Bulgaria n peri-
oada 1999-2005 au avut ca efect amelio-
rarea raportului privind nivelul de dez-
voltare fa de media UE 15, de la 23,1%
la 30,4%. Potrivit prognozei, pn n
2007, raportul va crete la 32,8%. n
Bulgaria, creterile au fost, respectiv, de
la 23,6% la 29,6% i la 32,1%. Fa de
aceast stare deosebit n care se afl
Romnia i Bulgaria, este posibil ca n
aceste ri efectul B-S s aib un impact
mai puternic dect n alte ri asupra
evoluiei att a inflaiei, ct i a aprecierii
ratei reale de schimb. Mrimea i direcia
impactului asupra celor dou obiective
menionate vor fi ns diferite n aceste
dou ri, datorit regimurilor diferite ale
ratelor de schimb existente: n Romnia
rata flotant controlat cu perspectiva de
a trece la flotare liber (ulterior scderii
ratei inflaiei sub 4%), iar n Bulgaria
rat fix (consiliu monetar).
A doua situaie (ipotez) pe care o
avea n vedere teoria B-S i care seamn
cu aceea n care sunt implicate rile CEE
se refer la urmrile sau efectele aplicrii
strategiei privind ajungerea din urm
(catch-up) a rilor dezvoltate prin crete-
rea productivitii i prin integrarea co-
mercial. Analiznd lucrurile din perspec-
tiva ofertei (supply-side), se evideniaz
faptul c are loc o cretere important i
mai rapid a productivitii n sectorul
bunurilor comercializabile (industrie) de-
ct n sectorul bunurilor necomercializa-
bile (servicii)10, n care sunt cuprinse i
10
Unii autori i exprim ndoieli n legtur
cu adevrul acestei ipoteze, deoarece tre-
buie inut seama c i n sectorul servicii
ncep s-i fac efectul tot mai vizibil eco-
nomia de scar, diversificarea produciei,
precum i creterea elasticitii la o crete-
56 / Convergena nominal
aa-numitele bunuri publice, inclusiv uti-
litile publice cu caracter de monopol
sau semimonopol.
De regul, creterea productivitii
este nsoit de creterea salariilor. Ca
urmare, un spor mai rapid al productivi-
tii n sectorul bunurilor comercializabile
dect n cel al bunurilor necomercializa-
bile aduce dup sine o cretere mai rapid
a salariilor n primul sector, acestea dep-
ind nivelul salariilor din cel de-al doilea.
Posibilitatea deplasrii forei de munc
spre locurile de munc mai bine pltite
reprezint o presiune real exercitat asu-
pra sectorului de bunuri necomercializa-
bile de a spori salariile propriilor salariai,
fr ca acetia s aib un aport real la
creterea productivitii. La aceasta se
mai adaug i presiunile exercitate de
sindicatele din serviciile publice pentru
sporirea salariilor din acest sector, sporire
justificat nu prin creterea productivit-
ii, ci prin insuficiena mijloacelor de trai.
Neexistnd un echivalent al creterilor
salariale prin sporul de productivitate,
singura supap pentru a asigura acoperi-
re mai important a nivelului veniturilor
populaiei. De exemplu, Halpern i
Wyplosz (2001) arat c afirmaia potrivit
creia cea mai mare parte a ctigului pro-
ductivitii apare n sectorul bunurilor co-
mercializabile nu este n ntregime corect,
desigur, att timp ct bunurile necomercia-
lizabile i serviciile intr ca inputuri n
producia bunurilor comercializabile i
deci nfrunt competiia indirect. n plus
de aceasta, o mare parte din servicii repre-
zint bunuri superioare, care ridic stan-
dardul de via i fa de care cererea este
n cretere. Ca atare, exist puin ndoial
c productivitatea va crete mai repede n
sectorul bunurilor comercializabile dect n
cel al bunurilor necomercializabile
(Halpern i Wyplosz, 2001, p.7).
rea costurilor prin venituri plus un profit
minim n sectorul bunurilor necomerciali-
zabile (servicii) este aceea de a crete pre-
urile la aceste bunuri. La aceasta mai tre-
buie evideniat i urmtorul fapt: ntruct scurt i mediu; al tendinelor de echilibru
o parte din bunurile acestui sector repre-
zint inputuri pentru sectorul bunurilor
comercializabile, poate avea loc o scum-
pire i a acestora din urm cu o rat aflat
dincolo de rata de cretere a productivit-
ii din acest sector. Dac aceste creteri
de preuri nu sunt nsoite de sporuri cel
puin echivalente de productivitate, se
produce creterea inflaiei.
n ecuaie intervine i dinamica cererii
(demand-side) provocat de creterea ve-
niturilor, cretere indus de sporirea pro-
ductivitii. Cererea se manifest n pro-
porii diferite pentru bunurile celor dou
sectoare: fie cu rate egale pentru ambele
categorii de bunuri, fie cu rate mai mari
pentru bunurile comercializabile, fie, n
sfrit, cu rate mai mari pentru bunurile
necomercializabile (servicii). Fiecare va-
riant are impact diferit asupra creterii
inflaiei.
n baza analizelor efectuate asupra
datelor statistice din statele central i est-
europene, Halpern i Wyplosz (2001) au
ajuns la concluzia c inflaia preurilor la
bunurile necomercializabile este mai nal-
t n rile n care productivitatea crete creterea productivitii i competitivitii
mai rapid. Este de ateptat deci ca rile
cu cretere economic rapid s aib rate
mai nalte de cretere la preurile bunuri-
lor necomercializabile. Aceasta afecteaz
n mod evident indicele general al preuri-
lor de consum, ca medie a preurilor bu-
nurilor comercializabile i necomerciali-
zabile.
A treia situaie similar cu cea anali-
zat de Balassa i Samuelson este cea re-
feritoare la impactul integrrii comerciale
asupra evoluiei ratelor de schimb. Anali-
za ratei de schimb, a evoluiei acesteia
sub impactul integrrii comerciale este
important din dou puncte de vedere: al
relevrii cauzelor fluctuaiilor pe termen
(convergen) pe termen lung, ca o con-
firmare a aciunii legii preului unic (law
of one price LOOP). Ambele aspecte
sunt supuse dezbaterilor tiinifice cu re-
zultate remarcabile. Ne-au atras atenia
ns acele studii care analizeaz efectul
B-S din perspectiva impactului pe care l
produc relaiile dintre creterea producti-
vitii, salariilor i preurilor n cele dou
sectoare productoare de bunuri comerci-
alizabile la export i necomercializabile
asupra evoluiei ratelor de schimb reale
de pia fa de ratele de schimb bazate
pe estimarea paritii puterii de cumpra-
re luate ca reper (benchmark) (Egert,
Halpern i Mac Donald, 2005; Halpern i
Wyplosz, 2001; Breuss, 2003 etc.). Stu-
diile care analizeaz economiile rilor
CEE ajung la concluzia c ratele de
schimb reale de pia tind spre starea de
echilibru (convergen), iniial, printr-un
proces de eliminare a subaprecierii valu-
telor naionale n raport cu cele de refe-
rin i, apoi, de apreciere real a acestora
ca manifestare a unui proces natural de
evoluie pozitiv a economiei reale
bazate pe calitate.
3.3. Rate de schimb i indici de
deviere
O problem privind rata de schimb
mult discutat, mai ales n lumea expor-
tatorilor i importatorilor, o reprezint
aprecierea sau deprecierea valutelor (n
raport cu valutele de referin) ca factor
important de influen a competitivitii,
Convergena nominal / 57
tiind c un proces semnificativ de apre-
ciere a valutei naionale descurajeaz ex-
portul i ncurajeaz importul, iar un pro-
ces de depreciere acioneaz n mod in-
vers. Apelurile exportatorilor romni c-
tre autoritile publice naionale de a in-
terveni pentru a contracara procesul de
apreciere a leului rmn fr ecou pe pla-
nul msurilor practice, ntruct, n cazul
de fa, avem de-a face cu un proces natu-
ral de pia, iar interveniile guverna-
mentale ar fi contrare regulilor UE.
n cele ce urmeaz, ne propunem s
explicm i s evalum procesul de apre-
ciere a valutelor din rile CEE (inclusiv
din Romnia) n raport cu valuta de refe-
rin (euro) folosind ca instrumente de
calcul cursul (rata) de schimb de pia i
paritatea puterii de cumprare (PPC).
Notnd cu E rata de schimb nominal
a monedei naionale fa de o moned
strin (de referin), cu P preul intern i
cu P* preul extern al bunurilor, raportul:
E = P/P*
numit rata de schimb pe pia, exprim
numrul de uniti din moneda naional
ce revine la o unitate de moned extern
n tranzaciile comerciale externe.
n baza relaiei (1), se poate calcula
valoarea P:
P = EP*
Ratele de schimb pot fi exprimate i
printr-un raport invers:
e = P*/P
care semnific numrul de uniti din
moneda extern ce revine la o unitate de
moned naional. Din relaia (3) se cal-
culeaz P*.
P* = eP
n legtur cu ratele de schimb rezul-
58 / Convergena nominal
tate din aciunea mecanismelor pieei li-
bere, s-a format o literatur vast, care
analizeaz o multitudine de aspecte, prin-
tre care un loc important l ocup proble-
mele privind fluctuaia, echilibrul (con-
vergena) i comparaiile internaionale
privind tendinele i comportamentul ra-
telor de schimb.
Din analizele privind evoluia ratelor
de schimb de pia, au aprut dou cerin-
e: pe de o parte, de a avea sau de a crea
puncte de referin (benchmark) sau de
convergen ctre care s tind ratele res-
pective; pe de alt parte, de a avea mrimi
comparabile atunci cnd se fac comparaii
ntre ri, mai ales ntre cele cu diferene
mari n nivelurile de dezvoltare.
Cu toate criticile aduse de diferii au-
tori conceputului privind paritatea puterii
de cumprare (PPC), prin adoptarea i
folosirea ns a ratei de schimb bazate pe
acest concept, ca instrument de calcul i
analiz, se poate da un rspuns satisfc-
tor n legtur cu cele dou cerine meni-
(1)
onate mai sus. Pentru aceasta, trebuie
aduse ns anumite clarificri metodolo-
gice.
Spre deosebire de ratele de schimb de
pia (E i e), care constituie rezultatul
natural al aciunii mecanismelor de pia
n domeniul monetar-financiar, ratele de
(2) schimb PPC (EPPC i ePPC) sunt estimate
pe baza supoziiei c acelai set de preuri
internaionale se folosete n dou sau
mai multe ri luate n comparaie pentru
(3) aceleai bunuri i caliti din aa-numitul
co de bunuri (PCB) n relaiile:
EPPC = PCB/PCB* (5)
de unde:
(4) PCB = EPPCPCB* (6)
precum i raportul invers al acestora:
 schimb de pia se afl departe de starea
ePPC = PCB*/PCB (7)
de convergen.
de unde: La nivel macroeconomic, totalitatea
PCB* = ePPCPCB (8) valorilor agregate care formeaz PIB
poate fi exprimat n dou moduri: 1) cu
Din punct de vedere conceptual (teo- ajutorul ratei de schimb nominale deter-
retic), rata de schimb PPC se bazeaz pe minate prin indicii de preuri ai consu-
legea preului unic. matorului (E); 2) cu ajutorul ratei de
n legtur cu modul de folosire i in- schimb nominale determinate prin PPC
terpretare a evoluiei ratelor de schimb re- comparabil (EPPC).
ale de pia11 n raport cu ratele de schimb Exprimat n moned internaional
PPC, trebuie luat n considerare orizontul (euro), rata de schimb de pia (E) poate
de timp (Rogoff, 1996), i anume: fi subevaluat sau supraevaluat. Ea n-
- pe termen lung i foarte lung, unde ra- corporeaz toate influenele curente care
tele reale de schimb tind spre rata de apar n economie, inclusiv cele determi-
schimb PPC, cu o vitez de conver- nate de factori subiectivi. Exprimat prin
gen extrem de joas; PPC, rata de schimb (EPPC) reflect direct
- pe termen scurt, unde se evideniaz (operativ) efectul legii preului unic
devierile ratelor de schimb pe pia de (LOOP), potrivit creia, n condiiile pie-
la rata de schimb PPC luat ca reper. ei unice concureniale, se manifest ten-
n baza acestor relaii simple referitoa- dina de apropiere (egalizare) a preului
re la cele dou categorii de indicatori, se bunurilor.
pot face evaluri asupra poziiei n care se Procesul de supraevaluare sau de
afl ratele de schimb de pia fa de sta- subevaluare a ratei nominale de schimb
rea lor de echilibru (de convergen), ti- efectiv se poate determina prin indicele
ind c relaiile: de deviere a ratei de schimb (ERDI)12,
E/EPPC = 1 (9) calculat prin raportul dintre cele dou ti-
puri de rate de schimb definite mai sus
i (rata de schimb de pia i rata de schimb
e/ePPC = 1 (10) estimat prin PPC): E1/E1PPC; E2/E2PPC;....;
En/EnPPC.
exprim starea de convergen. n timp, acest indice poate lua valori
n cazul n care ns: mai mari, egale sau mai mici dect 1,
E/EPPC>1 (11) ceea ce nseamn, respectiv, depreciere,
convergen i supraapreciere a monedei
aceasta nseamn c moneda naional n n raport cu etalonul PPC. n cazul rilor
raport cu cea de referin este subevaluat CEE care au strbtut perioada de
i, ca atare, raportul nu exprim starea de transformri economice profunde i se
convergen. Att timp ct inegalitatea afl n faza de intrare n UEM, ERDI des-
este semnificativ i persist, rata de crie o curb descresctoare: (ERDI0>
ERDI1> ERDI2> .> ERDIN) ce tinde
11
Ratele de schimb reale reprezint ratele de spre valoarea 1 (Figura 2).
schimb nominale ajustate pentru diferen-
12
ele n nivelurile preurilor naionale. ERDI = Exchange Rate of Deviation Index.

Convergena nominal / 59
 ERDI
Curba de apreciere

ERDI>1

ERDI=1

ERDI<1
Curba de supraapreciere

0 t

Figura 2: Procesul de apreciere (convergen) a monedelor naionale

Tendina de scdere a curbei ERDI din
rile CEE evideniaz un proces rapid de
apreciere a monedelor naionale n raport
cu euro. Gradul de apreciere se afl n ra-
port invers cu rata de schimb real de pia-
a monedei naionale.
4. Evidene privind echilibrul
ratei de schimb reale
Procesele privind liberalizarea pieelor
naionale i internaionale, prin nltura-
rea barierelor comerciale tarifare i
netarifare i prin adncirea procesului de
integrare, ptrunderea adnc a relaiilor
de pia n toate sectoarele economice,
inclusiv n domeniile serviciilor publice
(utiliti, sntate, educaie etc.), au con-
tribuit la lrgirea sectorului bunurilor co-
mercializabile i la o ngustare a sectoru-
lui bunurilor necomercializabile. Aseme-
nea deschideri au fcut loc extinderii ac-
iunii legii preului unic (LOOP), ceea ce
face posibil ca unul i acelai bun s coste
la fel n ar i n strintate atunci cnd
preul este exprimat n aceeai moned
(Egert .a., 2005, p.6).
n rile sau regiunile globului care s-
au bucurat de asemenea procese i unde
distorsiunile induse n economie, ca ur-
mare a reformelor s-au diminuat, indicii
de deviere a ratelor de schimb de pia s-
au micorat, acetia tinznd spre valoarea
1. Acolo unde indicele depete valoarea
1, rata de schimb de pia este subevalu-
at, iar acolo unde indicele ajunge sub
valoarea 1, rata de schimb de pia este
supraevaluat.
n Tabelul 7, redm evoluia indicilor
de deviere a ratelor de schimb de pia de
la ratele de schimb PPC din rile CEE
care au aderat la UE n 2004 i 2007, pre-
cum i din unele ri membre UEM. Indi-
cii reprezint raportul dintre PIB pe locu-
itor evaluat prin PPC-euro i PIB pe lo-
cuitor evaluat prin ratele de schimb de
pia.
Datele din tabel sugereaz urmtoarele
concluzii mai importante:
1. Ratele de schimb reale din rile CEE,
n general, sunt subevaluate ntr-un

60 / Convergena nominal
 mod extrem de accentuat. Procesul de
subevaluare a avut loc mai ales n
prima parte a deceniului 90, ncepnd
cu eliminarea cererii reprimate de va-
lut i apoi amplificat de ocurile pro-
duse de unele aciuni cerute de refor-
ma economic, precum: liberalizarea
preurilor, efectuarea privatizrilor,
slbirea managementului economic la
toate nivelurile, reorientrile fluxurilor
comerciale, instalarea n verigile eco-
nomice a unui grad nalt de corupie,
vidul legislativ, izbucnirea unei rece-
siuni economice accentuate, nsoite
de o inflaie ridicat, apropiat, n
unele cazuri, de hiperinflaie. La aces-
tea se mai pot aduga i unele aciuni
politice de devalorizare a monedelor
naionale, pentru corectarea dezechili-
brelor din balanele externe ale rilor
respective.
2. Dup o accentuat subevaluare a ratei
de schimb reale din prima jumtate a
deceniului 90, la care Romnia, Bul-

Tabelul 7: Evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia n

rile CEE nou integrate n UE i a unor ri membre UEM,
1993-2006

1993 1995 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

ri CEE membre UE din 2004

Cehia 3,43 2,58 2,26 2,18 2,03 1,86 1,87 1,87 1,78 1,74
Estonia 5,01 2,60 1,92 1,90 1,80 1,76 1,74 1,74 1,67 1,63
Letonia 5,56 3,01 2,25 1,98 1,95 1,96 2,07 2,01 1,96 1,88
Lituania 9,07 3,85 2,42 2,16 2,15 2,08 2,06 2,06 1,97 1,92
Polonia ... 2,27 2,12 1,94 1,73 1,82 2,045 2,07 1,84 1,79
Slovacia 2,89 2,45 2,47 2,33 2,31 2,27 2,08 1,91 1,87 1,81
Slovenia 1,77 1,34 1,36 1,40 1,39 1,35 1,33 1,37 1,38 1,37
Ungaria 2,31 2,28 2,21 2,13 2,03 1,82 1,77 1,69 1,66 1,69
ri CEE care au aderat n 2007
Bulgaria 4,19 3,98 3,31 3,18 3,03 2,88 2,85 2,75 2,69 2,62
Romnia 4,23 4,20 3,20 2,78 2,72 2,72 2,69 2,59 210 2,06
ri membre UEM
Grecia 1,43 1,29 1,23 1,27 1,25 1,27 1,25 1,22 1,97 1,18
Spania 1,18 1,16 1,19 1,18 1,16 1,16 1,14 1,13 1,10 1,07
Portugalia 1,46 1,34 1,35 1,35 1,32 1,31 1,20 1,20 1,19 1,19
Italia 1,14 1,19 1,08 1,09 1,06 1,05 1,01 1,01 1,00 0,99
Frana 0,93 0,87 0,94 0,96 0,97 0,96 0,94 0,93 0,93 0,93
Sursa: Calculat pe baza datelor din Eurostat, prin intermediul PIB pe locuitor, n preuri curente
exprimate n euro, prin rata de schimb de pia i rata de schimb PPC; pentru Romnia datele din 1993 i
1995 i Cehia datele din 1993 sunt preluate din Egert .a., 2005.

Convergena nominal / 61
 garia i rile baltice au deinut re-
cordul, a urmat un proces de apreciere
n toate rile, odat cu procesul de re-
dresare economic i de cretere a
productivitii n ritmuri superioare
multor ri membre UE. Cu toate pro-
gresele fcute pe aceast linie, rile
CEE rmn nc tributare unui grad
relativ ridicat de subevaluare. Ca
atare, exist nc rezerve nsemnate de
apreciere a ratelor de schimb reale ale
acestor ri. Acest fapt creeaz ns - urilor la nivelul UE continu s rmn
rilor respective dificulti comerciale
descurajarea exporturilor i ncuraja-
rea importurilor.
3. Spre deosebire de rile CEE, statele
dezvoltate membre UE nregistreaz,
n toat perioada analizat, o supra-
evaluare a ratei de schimb reale. Potri-
vit datelor cuprinse n tabelul din
anexa 1, indicatorul de deviere atinge
valori anuale ce oscileaz ntre 0,95 i
0,96 pe total UE 15 sau ntre 0,78 i
0,96 n Germania, ntre 0,87 i 0,98 n
Frana etc. i rile dezvoltate din
afara UE nregistreaz rate supraeva-
luate.
Transpunnd o parte din datele din
Anexa 1 n form grafic (Figura 3), se
poate vedea cu ochiul liber tendina de
convergen a ratelor de schimb de pia
cu ratele de schimb PPC la toate rile
CEE, inclusiv Romnia. Aceast tendin
confirm, pe de o parte, procesul de apre-
ciere a monedelor naionale ca efect al
creterii productivitii, i, pe de alt
parte, aciunea legii preului unic n con-
diiile lrgirii pieei concureniale odat
cu procesul de integrare n UE. Libera
circulaie a produselor, serviciilor, capi-
talului i persoanelor a nsemnat diminua-
rea spectaculoas a costurilor de tranzac-
ie, datorit desfiinrii totale a barierelor
tarifare i netarifare ntre rile membre
62 / Convergena nominal
UE. Liberalizarea contului de capital, in-
fluxurile masive de investiii directe n
aceste ri, precum i extinderea partene-
riatelor dintre firmele autohtone i cele
strine au ca efect tendina de egalizare a
costurilor de capital, restructurarea ramu-
rilor de producie prin ridicarea calitii i
nivelului lor tehnologic, precum i mbu-
ntirea comercializrii produselor i
serviciilor pe o pia mult lrgit. Ele-
mentul principal de difereniere a pre-
ns costul transportului i cel al forei de
munc, cunoscnd gradul sczut de elas-
ticitate al acesteia n rile europene.
De asemenea, tendina de convergen
a ratelor de schimb reale reprezint o con-
firmare i a teoriei efectului B-S. Ca ur-
mare a procesului de restructurare i de
aplicare a reformelor economice, forele
pieei ptrund i lucreaz tot mai viguros
i n sectorul serviciilor i produselor
necomercializabile, diminund astfel pon-
derea acelora care, fr un corespondent
de productivitate (deci ntr-un mod nejus-
tificat), obin o cretere salarial cu influ-
en asupra inflaiei. Dovada deschiderii
acestora i a expunerii lor forelor pieei
concureniale o reprezint renunarea
treptat la preurile administrate, astfel
nct ponderea acestora n indicele preu-
rilor de consum a sczut din 1991 pn n
2004 de la 47% la 22,5% n Romnia, de
la 27,9% la 10,9% n Cehia, de la 11,0%
la 1,0% n Polonia. Aciunile de mpinge-
re a sectorului de bunuri necomercializa-
bile spre mecanismele competiiei de pia-
conduc nu numai la o legare a creterii
salariilor de creterea productivitii mun-
cii, ci i la o apreciere semnificativ a
ratelor de schimb reale, apreciere provo-
cat i de extinderea relaiilor de pia n
sectoarele care, n mod tradiional, erau
considerate ca producnd bunuri neco-
mercializabile. Datele din Tabelul 8 arat general, fie c sunt produse industriale
existena unor diferene importante ale ni- sau servicii, bunurile comercializabile au
velurilor ERDI pe categorii de bunuri cla- nivelul ERDI mai sczut dect bunurile
sificate n funcie de relaiile de pia. n necomercializabile.

Tabelul 8: Nivelul ERDI calculat pe diferite grupe de bunuri i servicii la

noii membri ai UE din 2004 (CEE 8), 2002

Bunuri industriale comercializabile Servicii

Durabile Semi- Alimente Servicii Servicii Preuri de

durabile comercializabile necomercializabile proprietate*)
1,13 1,47 1,46 1,80 2,42 2,41
Not: * Aceast categorie de produse i servicii se refer cele legate de proprietatea intelectual i de
proprietatea industrial, cu preuri semimonopol.
Sursa: gert .a., 2005, p. 14.

3,5
3,31
3,21 3,18
3,0 3,03
2,89 2,85
2,79 2,75
2,72 2,72 2,69 2,70
2,60
2,5
2,26
2,21
2,12 2,18
2,13 2,07 2,10
2,0 2,03 2,04
1,94
1,86
1,82 1,87 1,87 1,84
1,73 1,78 1,78
1,70 1,66
1,5
1,35 1,35 1,33 1,31
1,20 1,21 1,19
9

6
1,1

1,1

3
1,1

1,1

0
1,1

1,1

1,1

1,0 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96

0,
0,
0,

0,
0,

0,
0,

93
92
90

90
90

89
87

0,5
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Romnia Bulgaria Polonia Ungaria Cehia

UE 15 Germania Spania Portugalia

Sursa: ntocmit pe baza datelor din Anexa 1.

Figura 3: Evoluia indicilor de deviere a ratelor de schimb de pia (ERDI)
fa de starea de convergen (echilibru)
la unele ri membre UE (1999-2005)

Convergena nominal / 63
 Dac datele privind nivelul ERDI al
diferitelor grupe de bunuri i servicii n
rile CEE devenite membre UE n 2004
vor fi legate de tendina accentuat de
trecere a sectoarelor de la un regim nchis
(protejat) la un regim deschis concureni-
al mult lrgit, se poate trage concluzia c
i acest proces contribuie la tendina ge-
neral de apreciere a ratelor de schimb
reale ale economiilor acestor ri.
Bibliografie
Altr, M.; Albu, L.; Dumitru, I. i Necula,
C., Impactul liberalizrii contului de
capital asupra cursului de schimb i a
competitivitii economiei romneti,
Studii de impact, III, Institutul Euro-
pean din Romnia, Bucureti, 2006.
Babetskii, Jan i gert, Balsz, Equilib-
rium Exchange Rate in the Czech Re-
public: How Good Is the Czech
BEER?, CERGE-EI Working Paper
Series, e-version, nr.267, CERGE-EI,
2005.
Bayoumi, T. i colab., Exchange Rate
Regimes, International Linkages, and
the Macroeconomic Performance of
the New Member States, European
Central Bank, The New EU Member
States Convergence and Stability,
Third ECB Central Banking Confer-
ence, 21-22 October 2004.
Blteanu, Irina, Exist riscul unui atac
speculativ n rile n tranziie nainte gert, Balzs; Halpern, Laszl i Mac
de intrarea n Uniunea Economic i
Monetar?, Dianu, Daniel i Isres-
cu, Mugur (coord.), Noii economiti
despre tranziia n Romnia, Editura
Enciclopedic, Bucureti, 2003.
Brndeu, Octavian i Gole, Ionu, Anali-
za performanelor economice ale -
rilor candidate la UE. Convergene n
64 / Convergena nominal
Rezultatele analizelor de mai sus
oglindesc progresele obinute de rile
CEE pe linia convergenei nominale prin
pregtirea trecerii la zona euro. Ele ar
merita s formeze obiectul unor cercetri
aprofundate i al unor dezbateri tiinifice
mai ample, n cadrul teoriei convergenei
nominale n strns conexiune cu teoria
convergenei reale i a celei instituionale.
performanele comerului exterior i
PIB, Oeconomica, nr. 4, 2004.
Breuss, Fritz, Balassa-Samuelson Effects
in the CEEC: Are They Obstacles for
Joining the EMU?, IMF Working Pa-
per, nr.52, Research Institute for
European Affairs.
Ciupagea, C-tin i colab., Romnia ntr-
un cadru comparativ. Convergena
nominal i convergena real n pro-
cesul de preaderare n Uniunea Euro-
pean, Modificri structurale i per-
forman economic n Romnia,
vol.I, IRLI, Bucureti, 2003.
Detken, Carsten; Gaspar, Vitor i Noblet,
Gilles (eds.), The New EU Member
States Convergence and Stability,
Third ECB Central Banking Conver-
ence, 21-22 October 2004.
Dornbusch, R., Purchasing Power Par-
ity, Palgrave, N.Y., 1993.
Donald, Ronald, Equilibrium Ex-
change Rates in Transition Econo-
mies: Taking Stock of the Issues,
William Davidson Institute Working
Paper, nr.793, 2005.
gert, Balzs; Imed, Drin i colab., The
Balassa-Samuelson Effect in Central
and Eastern Europe: Myth or Real-
 ity?, Journal of Comparative Eco-
nomics, vol.31, Septembrie 2003.
Eijffinger, Sylvester, Comment, European
Central Bank, The New EU Member
States Convergence and Stability,
Third Central Banking Conference,
21-22 Octomber 2004.
European Commission, Romania 2005
Comprehensive Monitoring Report, 25
Oct. 2005a.
European Commission, Bulgaria 2005
Comprehensive Monitoring Raport, 25
Oct. 2005b.
Frait, J. i Komrek, Lubo, Real Ex-
change Rate Trends in Transition
Countries, Warwick Economic Re-
search Papers, 2001.
Fugaru, Amalia, Care sunt implicaiile
diferitelor regimuri de rat de schimb
n perioada de post-stabilizare,
Dianu, Daniel i Isrescu, Mugur
(coord.), Noii economiti despre tran-
ziia n Romnia, Editura Enciclope-
dic, Bucureti, 2003.
Goldberg, M.D. i Frydman, Roman Im-
perfect Knowledge and Behaviour in
the Foreign Exchange Market, The
Economic Journal, vol.106, nr.437,
June 1996.
Grauwe, Paul De i Schnabl, Gunther,
Nominal versus Real Convergence
with Respect to EMU Accession: How
to Cope with the Balassa-Samuelson
Dilemma, European University In-
stitute Working Papers, RSCAS,
nr.20, 2004.
Guvernul Republicii Cehe, Assessment of
the Fulfilment of the Maastricht Con-
vergence Criteria and the Degree of
Alignment of the Czech Economy with
the Euro Area, Report 2005.
Haan J.S.C. De; Eijffinger, W. i Waller,
S., The European Central Bank: Cen-
tralization Transparency and Credibil-
ity, MIT Press, Cambridge M.A.,
2004
Hagen J. Von i Tristaru, Julia, Macro-
economic Adjustment in the New EU
Member States, n European Central
Bank, The New EU Members States
Convergence and Stability, Third
ECB Central Banking Conference, 21-
22 October 2004.
Halpern, L. i Wyplosz, Charles, Econo-
mic Transformation and Real Ex-
change Rates in the 2000s: The
Balassa-Samuelson Connection, Eco-
nomic Survey of Europe, nr.1, 2001.
Hein, Eckhard;I Truger, Achim, Euro-
pean Monetary Union: Nominal Con-
vergence, Real Divergence and Slow
Growth, WSI Discussion Paper,
nr.107, Sept. 2002.
Isrescu, Mugur, Obiective pe termen
mediu ale politicii monetare i cursu-
lui de schimb, Programul economic
de preaderare, 2005.
Lavra, Vladimir i Zumer, Tina, Ex-
change Rate Regimes of CEE Coun-
tries on the Way to the EMU: Nominal
Convergence, Real Convergence and
Optimum Currency Area Criteria,
EADI Conference EU Enlargement
in a Changing World, Ljubljana,
Sept. 2002, 2003.
Lua, Mihaela, Uniunea Economic i
Monetar, Seria Micromonografii
Politici europene, Institutul European
din Romnia, Bucureti, august 2005.
Mac Donald, Roland i Wjcik, Cezary,
Catching Up: The Role of Demand,
Supply and Regulated Price Effects on
the Real Exchange Rates of Four Ac-
cession Countries, CESIFO Working
Paper, nr.899, 2003.
Mohapatra, Sarita i Basudeb, Biswas,
Purchasing Power Parity and Equilib-
rium Real Exchange Rate, Utah State
Convergena nominal / 65
 University, Economic Research In-
stitute Study Paper, 1997.
Pop, Napoleon, Adoptarea euro de ctre
Romnia, Recomandri pentru preg-
tirea unei strategii de succes, Pro-
bleme economice, INCE, Colecia
Biblioteca economic, vol.173, 2005.
Rogoff, Kenneth, The Purchasing Power
Parity Puzzle, Journal of Economic
Literature, vol.34, June 1996.
Quin, Rene, Intensifying Course. Balance
of Payments and Exchange Rates,
Chapter 4b Exercise 2 Balassa-
Samuelson Effect, University of Linz,
Departament of Economies, Prof. dr.
Wilhelm Kohler (internet), 2003.
Salater, Wilhelm, Alegerea regimului de
66 / Convergena nominal
politic monetar n rile aflate n
proces de aderare la Uniunea Euro-
pean: ntre intirea direct a inflaiei
i consiliul monetar, Dianu, Daniel i
Isrescu, Mugur (coord.), Noii eco-
nomiti despre tranziia n Romnia,
Editura Enciclopedic, Bucureti,
2003.
Taylor, Alan M. i Taylor, Mark P., The
Purchasing Power Parity Debate,
Journal of Economic Perspectives,
vol.18, nr.4, 2004.
Wallace, Helen; Wallace, William i
Pollack, Mark A. (coord.), Elaborarea
politicilor n Uniunea European, In-
stitutul European din Romnia, Bucu-
reti, 2005, Ediia a-V-a, traducere.
 Anexa 1
Indici de deviere a ratelor de schimb de pia (ERDI): raportul PIB pe locuitor exprimat prin PPC-euro i
PIB pe locuitor exprimat prin rata de schimb de pia euro, n rile membre UE

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
UE15 0,95 0,95 0,95 0,95 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96 0,96
Belgia 1,03 1,05 1,03 0,97 0,95 0,87 0,90 0,93 0,93 0,93 0,96 0,97 0,98 0,97 0,97 0,96 0,96 0,96
Cehia 2,59 2,44 2,41 2,22 2,26 2,18 2,03 1,86 1,87 1,87 1,78 1,75 1,75
Danemarca 0,78 0,80 0,80 0,78 0,78 0,72 0,73 0,75 0,75 0,77 0,78 0,78 0,76 0,75 0,76 0,75 0,74 0,74
Germania 0,96 0,93 0,86 0,86 0,78 0,82 0,85 0,86 0,87 0,90 0,89 0,90 0,90 0,92 0,93 0,94 0,95
Estonia 5,05 3,66 2,60 2,20 2,11 1,97 1,93 1,90 1,80 1,77 1,75 1,74 1,67 1,64 1,62
Grecia 1,55 1,52 1,49 1,43 1,40 1,29 1,24 1,22 1,25 1,23 1,27 1,26 1,27 1,25 1,22 1,20 1,18 1,17
Spania 1,13 1,10 1,09 1,18 1,24 1,16 1,14 1,17 1,18 1,19 1,19 1,16 1,16 1,14 1,13 1,10 1,07 1,05
Frana 0,94 0,98 0,97 0,93 0,93 0,87 0,88 0,93 0,93 0,94 0,96 0,97 0,96 0,94 0,93 0,93 0,94 0,93
Irlanda 1,08 1,12 1,11 1,12 1,11 1,06 1,04 0,98 0,98 0,95 0,92 0,89 0,86 0,84 0,85 0,84 0,83 0,82
Italia 1,02 1,00 1,02 1,14 1,17 1,19 1,08 1,06 1,08 1,08 1,09 1,07 1,05 1,01 1,00 1,00 1,00 1,00
Cipru 1,16 1,18 1,16 1,15 1,15 1,14 1,14 1,13 1,08 1,11 1,09 1,10 1,10
Letonia 10,29 5,57 3,49 3,02 2,75 2,49 2,42 2,25 1,99 1,95 1,97 2,07 2,01 1,97 1,88 1,81
Lituania 15,43 9,07 5,32 3,86 3,20 2,58 2,47 2,42 2,16 2,15 2,08 2,07 2,06 1,98 1,92 1,91
Luxemburg 0,98 1,01 0,99 0,91 0,88 0,80 0,82 0,85 0,86 0,89 0,89 0,88 0,88 0,89 0,91 0,88 0,87 0,86
Ungaria 4,30 4,48 2,31 2,29 2,28 2,29 2,17 2,22 2,21 2,13 2,03 1,82 1,78 1,70 1,66 1,69 1,70
Malta 1,56 1,52 1,45 1,41 1,44 1,47 1,47 1,46 1,44 1,42
Olanda 1,03 1,05 1,04 0,98 0,97 0,89 0,92 0,95 0,95 0,95 0,95 0,95 0,94 0,92 0,94 0,94 0,94 0,95
Austria 1,01 1,02 1,00 0,94 0,93 0,85 0,88 0,92 0,92 0,94 0,96 0,95 0,95 0,94 0,96 0,96 0,95 0,95
Polonia 2,27 2,15 2,10 2,03 2,12 1,94 1,73 1,82 2,04 2,07 1,84 1,79 1,81
Portugalia 1,70 1,60 1,45 1,46 1,45 1,34 1,32 1,33 1,34 1,35 1,35 1,33 1,31 1,20 1,21 1,19 1,19 1,18
Slovenia 2,02 1,92 1,77 1,70 1,34 1,39 1,38 1,35 1,37 1,40 1,39 1,35 1,33 1,37 1,38 1,38 1,37
Slovacia 2,90 2,75 2,45 2,43 2,29 2,29 2,47 2,33 2,32 2,27 2,08 1,91 1,87 1,81 1,81
Finlanda 0,74 0,79 0,93 1,05 0,98 0,82 0,86 0,88 0,89 0,89 0,90 0,89 0,89 0,88 0,89 0,90 0,91 0,91
Suedia 0,76 0,72 0,74 0,88 0,88 0,83 0,78 0,79 0,81 0,83 0,81 0,86 0,84 0,84 0,85 0,87 0,88 0,89
Reg. Unit 1,07 1,04 1,08 1,12 1,12 1,12 1,10 0,95 0,92 0,90 0,85 0,87 0,89 0,94 0,92 0,92 0,92 0,92
Bulgaria 0,98 10,26 10,01 4,20 4,95 3,98 4,77 3,95 3,37 3,31 3,18 3,03 2,89 2,85 2,75 2,70 2,62 2,56
Romnia 3,99 4,29 6,20 4,23 4,20 3,21 2,79 2,72 2,72 2,69 2,60 2,10 2,06 2,08