Modele matematice ı̂n Finanţe

1 2
A. Student A. Prof

1
student, Facultatea de Matematică
2
Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi
Facultatea de Matematică

July 29, 2010

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 1/4
 Modelul binomial cu o perioadă

matricea cash-flow:  
Sd Su
D= .
S0 e rT S0 e rT

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 2/4
 Modelul binomial cu o perioadă

matricea cash-flow:  
Sd Su
D= .
S0 e rT S0 e rT
portofoliu de acoperire (hedging portfolio) este soluţia (θ1∗ , θ2∗ ) a sistemului
(
θ1 Sd + θ2 e rT = fd
θ1 Su + θ2 e rT = fu .

de unde:
fu − fd Su fd − Sd fu
θ1∗ = , θ2∗ = .
Su − Sd e rT (Su − Sd )

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 2/4
 Modelul binomial cu o perioadă

matricea cash-flow:  
Sd Su
D= .
S0 e rT S0 e rT
portofoliu de acoperire (hedging portfolio) este soluţia (θ1∗ , θ2∗ ) a sistemului
(
θ1 Sd + θ2 e rT = fd
θ1 Su + θ2 e rT = fu .

de unde:
fu − fd Su fd − Sd fu
θ1∗ = , θ2∗ = .
Su − Sd e rT (Su − Sd )
Preţul activului financiar derivat este:

n T
X er n − d
f0 = e −rT Cnk ψ k (1 − ψ)n−k f (u k d n−k S0 ) Aici, ψ = ∈ (0, 1).
u−d
k=0

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 2/4
 Un investitor raţional vNM caută să maximizeze următoarea expresie:

sup E[U(XTφ )],

φ∈A

unde A = {φ| φ admisibilă şi E[U(XTφ )− ] < ∞;

d Xtφ = Xtφ [(r (t) + φ(t)0 µ(t)) dt + φ(t)0 σdWt ], X0φ = x0 .

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 3/4
 Un investitor raţional vNM caută să maximizeze următoarea expresie:

sup E[U(XTφ )],

φ∈A

unde A = {φ| φ admisibilă şi E[U(XTφ )− ] < ∞;

d Xtφ = Xtφ [(r (t) + φ(t)0 µ(t)) dt + φ(t)0 σdWt ], X0φ = x0 .

Example (piaţă cu posibilităţi de arbitraj - piaţa pariurilor sportive)

X joacă cu Y , ı̂ntr-un meci de campionat. Ion este bookmaker şi crede că şansele
lui X de a câştiga meciul sunt de 60%, ale lui Y să câştige sunt de 30%, iar şansa
unui egal este de 10%. Tabelul de mai jos conţine cotele corecte şi cele modificate
ale pariurilor.

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 3/4
 Un investitor raţional vNM caută să maximizeze următoarea expresie:

sup E[U(XTφ )],

φ∈A

unde A = {φ| φ admisibilă şi E[U(XTφ )− ] < ∞;

d Xtφ = Xtφ [(r (t) + φ(t)0 µ(t)) dt + φ(t)0 σdWt ], X0φ = x0 .

Example (piaţă cu posibilităţi de arbitraj - piaţa pariurilor sportive)

X joacă cu Y , ı̂ntr-un meci de campionat. Ion este bookmaker şi crede că şansele
lui X de a câştiga meciul sunt de 60%, ale lui Y să câştige sunt de 30%, iar şansa
unui egal este de 10%. Tabelul de mai jos conţine cotele corecte şi cele modificate
ale pariurilor.

Echipa Probabilităţi corecte Cote corecte Probabilităţi modificate Cote modificate

X 0.6 2−3 0.67 1−2
Y 0.3 7−3 0.33 2−1
Egalitate 0.1 9−1 0.11 8−1

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 3/4
 O problemă de optimizare a portofoliului

Theorem
Prima condiţie de optim:
Z
(z − r ) u 0 (a∗ z + (w0 − a∗ ) r ) dF (x) = 0.
R

A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 4/4
 O problemă de optimizare a portofoliului
principiul maximizării utilităţii aşteptate:
Z
max EF [u(a z + (w0 − a) r )] = max u(a z + (w0 − a) r ) dF (x).
a a R

Theorem
Prima condiţie de optim:
Z
(z − r ) u 0 (a∗ z + (w0 − a∗ ) r ) dF (x) = 0.
R

Un investitor neutru la risc are u(x) = α x + b. Condiţia de optim interior

devine Z
α (z − r ) dF (x) = 0,
R
adică fără soluţie. Rămâne doar a∗ = w0 .
A. Student , A. Prof (Universitatea ”Al. I. Cuza” Iaşi) Modele matematice ı̂n Finanţe July 29, 2010 4/4