Capitolul I: Conceptul de bursă de valori

Termenul desemnează o instituţie cu putere de autoreglementare, specifică economiei

de piaţa liberă - ca formă organizată de schimb pentru mărfuri şi valori.
În esenţă, noţiunea indica locul de întâlnire a negustorilor şi oamenilor de afaceri, în
sensul unui spaţiu de concentrare a cererii şi ofertei. Acest conţinut rezultă din definiţiile date
în limbajul de specialitate.
Astfel în „Legea romana asupra burselor" din 1929 - „Legea Madgearu" - se arată că
„bursele sunt instituţii publice create în scopul de a reuni pe comercianţi, industriaşi,
producători, armatori şi asiguratori în vederea negocierii valorilor publice şi private,
monedelor, devizelor, mărfurilor, productelor, închirierii vaselor şi acoperirii riscurilor de tot
felul".
Prin urmare bursa este o piaţă, care se particularizează prin obiectul tranzacţiilor şi
modul de organizare şi funcţionare.
În domeniul dreptului se apreciază că bursele sunt instituţii unde se negociază (se
vând şi se cumpără) valori mobiliare sau mărfuri, după o procedură anumită şi numai de către
anumiţi intermediari, sub supravegherea autorităţilor.
Formarea şi afirmarea bursei exprima însăşi definirea relaţiilor de schimb, a pieţei că
structură de bază a economiei de piaţă moderne. Odată cu consacrarea bursei, relaţiile de
schimb ajung la deplină extindere şi maturizare, primind rolul central în reglarea
mecanismului de piaţă.1
Istoria bursei este relativ scurta, primele burse aparand ca forme moderne de
organizare la Anvers (1531) si Londra (1554). Obiectul lor de negociere cuprindea tratele si
monedele. Precursoarele burselor erau localuri (cafenele) din porturile mediteraneene, unde
se intalneau ceu interesati de comert, de sosirea sau plecarea corabiilor etc. Acolo aflau vesti
din alte tari despre cerere, oferta si preturile unor produse. Aceste localuri, mai ales in orasele
italiene, aveau ca semn distinctiv niste pungi pentru bani, care in limba italiana se numeau
borsa. Aceste borse erau agatate de firma localurilor respective si semnificau faptul ca acolo
puteai primi consultatii de specialitate monetar-comerciale. Se spune ca de aici provine
termenul de bursa.
Exista si o alta explicatie a originii termenului de bursa. Portul belgian Bruges in
secolul al XIV – XV-lea concentrase viata comerciala a lumii. Negustoriidin intreaga lume
tratau afacerile lor intr-o renumita casa ornata cu trei borse sculptate in piatra, care apartinea
familiei Van de Beurse. Termenul devine international, cu larga circulatie, cu specific fonetic
national: bourse in franceza, borse in germana sau birja in rusa. Francezii mai foloseau si
„pont au change” (centrul de schimb) iar britanicii „exchange”.2

Capitolul II: Istoricul Bursei de valori

1
"Lucrul individual la disciplina BFPC Tema: BURSELE DE VALORI ŞI ...."
http://www.academia.edu/11164496/Lucrul_individual_la_disciplina_BFPC_Tema_BURSELE_DE_VA
LORI_%C5%9EI_ROLUL_LOR_PE_PIA%C5%A2A_DE_CAPITAL. Accesat 14 Mar. 2019.
2
"Referat Bursa de Valori < Economie (#155149) | RegieLive."
https://biblioteca.regielive.ro/referate/economie/bursa-de-valori-155149.html. Accesat 14 Mar. 2019.
 Aparitia burselor este legata, dupa unele opinii , de marile lucrari publice realizate de
Imperiul Roman, care necesitau capitaluri importante. Constituirea de drumuri publice , de
monumente a facut necesara asocierea numerosilor detinatori de economii, fractionarea
efortului de investire între mai multi asociati.
Pana in secolul al XVII-lea la burse, in afara de marfuri, se negociau diverse valori,
insa tratele asupra strainatatii, metalele pretioase si monedele diferitelor tari erau cele mai
frecvente.
In secolul al 13-lea , la Toulouse, câtiva negustori puternici au avut ideea creerii
primei societati pe actiuni cunoscuta în Franta : "Les Moulins du Basacle et du Chateau de
Toulouse". Proprietatea acestei societati a fost divizata între mai multe persoane care puteau
vinde sau schimba partile detinute. Inventatorul uneia din primele valori mobiliare este regele
Francois I, care emite pentru prima data un imprumut public de tip obligatar în Franta pentru
finantarea unui razboi cu milanezii.
Mai tarziu, dupa ce apar titlurile de stat (efectele publice), bursele au cunoscut un nou
avant prin negocierea lor. Din secolul XIX, odata cu extinderea activitatii asupra unui numar
mare de marfuri fungibile (care se pot pastra, sunt omogene si nu necesita descrieri speciale)
s-a observat si tendinta de specializare a burselor dupa obiectul negocierilor si chiar in cadrul
aceluiasi obiect.
In sensul contemporan al termenului , bursa de valori apare la Amsterdam, când se emit pentru
prima data pe piata actiuni, care sunt schimbate în cantitati mari si cotate în functie de legea cererii si a
ofertei. Aparitia acestor actiuni este legata de constituirea "Companiei Indiilor Orientale", care avea
nevoie de capitaluri mari necesare realizarii expeditiilor sale coloniale.3
Un punct de reper important îl reprezinta infiintarea burselor de la Lyon (1548), Toulouse (1549),
Rouen (1561), Paris (1563) si Bordeaux (1571).
Aparitia societatilor anonime si a actionarilor care permit materializarea de asocieri a constituit
momentul de înflorire a burselor de valori. Marile nume inscrise la cota reflecta activitatea industriala
si financiara care ia un avint important în secolul al XIX-lea: transportul pe calea ferata, industria
siderurgica, a exploatarii carbunelui, gazului metan si electricitatii, marile banci , etc.
In secolul al XVIII-lea si prima jumatate a secolului XIX bursele reprezentau, in esenta, o piata
spot (cash) pentru materii prime, produse agroalimentare si industriale. Tot in aceasta perioada se
amplifica comertul la termen, avand ca obiect, mai cu seama cerealele (incepand cu Chicago si apoi
extinzandu-se la Liverpool, Londra, New York, Berlin). Daca in anul 1880 doar graul, porumbul,
ovazul si bumbacul erau tranzactionate la termen, cu timpul gama produselor s-a extins la metale
(cupru, plumb, zinc), animale si produse animaliere (carcase de porc), cherestes, suc de citrice.
Factorii dinamizatori ai secolului trecut i-au constituit mai intai membrii marii burghezii financiare,
urmata de mica burghezie atrasa mai ales de imprumuturile obligatare realizate adesea de catre stat.
Piata financiara franceza era în aceasta perioada mai mult obligatara, în timp ce Londra sau Berlinul
aveau o piata de actiuni mai dinamica.
Începând din a doua jumatate a secolului al XIX-lea , Londra devine prima piata bursiera din lume,
pentru ca ulterior Wall Street-ul sa cucereasca aceasta pozitie . Bursa de Valori din Londra ( London
Stock Exchange ), grupeaza in prezent diverse piete pentru listarea diferitelor titluri:

3
"Bursă - Wikipedia." https://ro.wikipedia.org/wiki/Burs%C4%83. Accesat 14 Mar. 2019.
· cea principala, unde se tranzactioneaza cele mai importante actiuni din Marea Britanie
precum si din lume,
· Alternative Investment Market, destinata pentru companiile tinere, aflate in faza de
crestere
· techMark, o noua piata pe care pot fi listate actiuni ale companiilor care activeaza in
domeniul tehnologiilor de varf.
Cum prima societate pe actiuni a fost fondata la Londra in 1553 (Compania Muscovy), acest tip de
companie a cunoscut treptat o larga dezvoltare in Anglia, ceea ce a dus la aparitia unor persoane
specializate in tranzactionarea titlurilor emise de astfel de societati (actiuni), adica a brokerilor,
actionand ca intermediari pentru investitori.
In 1760, un grup de 150 de brokeri au format un club la o cafenea din Londra, unde se intalneau
pentru a tranzactiona titluri, iar in 1773, membrii clubului au votat pentru schimbarea numelui acestuia
(Jonathan Coffee House) cu cel de Bursa de Valori (Stock Exchange). 4
La sfârsitul secolului al 20-lea, în lupta pentru întâietate a aparut un nou rival, bursa japoneza,
Kabuto-cho, care aavut toate sansele sa devina prima piata financiara mondiala.

Capitolul III. Studiu de caz: Bursa de valori din Tokyo

Bursa de valori din Tokyo, localizata in Tokyo, Japonia, este a doua bursa de valori de pe piata dupa
marime , fiind intrecuta doar de Bursa de valori din New York. Lista ei curenta contine 2271 companii
locale si 31 de companii straine, cu un capital total de 5 trilioane de dolari.
Structura
Bursa de valori din Tokyo este incorporata in kabushiki kaisha (corporatii japoneze), cu 9
directori, 4 auditori si 8 lucratori. Sediul bursei se afla la 2-1 Nihombashi Kabutocho(district al
businessului) , Chūō-ku, Tokyo, Japonia. Orele de lucru sunt de la 9.00 pina la 11.00 dimineata, si de
la 12.30 pina la ora 3.00. Din 24 aprilie 2006,sedintele de dupa amiaza au inceput sa se desfasureze la
ora 12.30. Listele cu stocuri sunt separate in Prima Sectie(pentru companiile mari),a doua sectie
(pentru companiile mijlocii) si sectia Mamele(pentru companiile noi ce se dezvolta rapid). In martie
2006 in Prima sectie erau 1712 companii, in a Doua sect 919b18j ie - 489 de firme si in sectia Mamele
-156 de companii.
Indicatorii bursei de valori sunt Nikkei 400, selectat dupa numele companiei Nihon Keizai
Shimbun( cea mai mare companie mass-media), TOPIX, bazat pe preturile de la Prima Sectie si
indicatorul J30 al marilor companii industriale sustinut de majoritatea ziarelor (mai mici) din Japonia.
Noul indice va fi compus din companii cu un înalt nivel de apreciere pentru investitori, care
îndeplinesc cerințele standardelor globale de investiții, cum ar fi utilizarea eficientă a capitalului și
perspectivele de management axate pe investitori. Noul indice va promova atractivitatea corporațiilor
japoneze din țară și din străinătate, încurajând în același timp îmbunătățirea continuă a valorii
corporative, urmărind astfel revigorarea pieței bursiere din Japonia.
Selecția constituentului /Metoda de examinare.Componentele sunt selectate în conformitate cu
următorul proces și criterii:
screening-ul
a. Criteriile de eligibilitate

4
"London Stock Exchange." https://www.londonstockexchange.com/. Accesat 12 martie 2019
Emisiunile sunt excluse din selecție dacă se încadrează în oricare dintre următoarele criterii.
- listate pentru mai puțin de 3 ani (cu excepția listelor tehnice)
- datorii care depășesc activele în timpul ultimilor 3 ani fiscali
- deficit de funcționare în toți ultimii 3 ani fiscali
- deficit general în ultimii 3 ani fiscali
- Desemnarea ca Securitate care urmează să fie Delised, etc.
b. Verificarea de către indicatorii de lichiditate de pe piață
Cele mai importante 1000 de exemplare vor fi selectate dintre cele eligibile, cu excepția celor de mai
sus, luând în considerare următoarele 2 elemente.
- Valoarea tranzacției în ultimii 3 ani
- capitalizarea pieței la data de bază pentru selectare
c.Punctajul bazat pe indicatori cantitativi
Cele 1.000 de exemplare selectate în (1) vor fi marcate în funcție de clasarea următoarelor 3 elemente.
(1: 1000 puncte - 1000: 1 punct). Apoi, scorul general este determinat de agregarea acelor scoruri de
clasare cu următoarele greutăți. (Există reguli de manipulare a punctajului global cu ROE negativ și
profit operațional.)
- ROE medie pe 3 ani: 40%
- profit de funcționare cumulativ de 3 ani: 40%
- capitalizarea pieței la data de bază pentru selecție: 20%
d.Punctajul bazat pe factori calitativi
În urma punctajului din (2), problemele vor fi evaluate în continuare pe baza următoarelor 3 articole.
Acest punctaj este adăugat complementar la scorurile cantitative explicate mai sus (2) *.
- Numirea directorilor externi independenți (cel puțin o treime sau cel puțin trei. Dacă o treime din
numărul total al directorilor este mai mic de doi, cel puțin doi.)
- Adoptarea sau Adoptarea Programată a IFRS
- divulgarea informațiilor despre câștigurile în limba engleză prin TDnet (anunțuri de distribuție a
companiei în limba engleză)
* Scorul este determinat astfel încât cel mult aproximativ 10 constituenți să fie diferiți de cei aleși cu
un scor cantitativ deasupra (2).
e.Determinarea constituenților
În urma punctării în (3), cele 400 de chestiuni vor fi selectate în ordinea descrescătoare a scorurilor
mari ca constituenți.
Buffle rule
Există o regulă preferențială pentru componentele anului precedent.
Elementele selectate în anul precedent vor fi selectate atâta timp cât scorurile lor sunt clasate în topul
440.
Revizuirea Constitutivă
Revizuirea constituentului va fi efectuată în ultima zi lucrătoare din luna august a fiecărui an, cu ultima
zi lucrătoare din iunie ca dată de bază. (Rezultatul revizuirii constitutive va fi anunțat în a 5-a zi
lucrătoare din august)5
BVT are 89 de companii locale si 19 companii straine participante la vinzari.

5
"JPX-Nikkei400 / JPX-Nikkei Mid Small | Japan Exchange Group."
https://www.jpx.co.jp/english/markets/indices/jpx-nikkei400/. Accesat 12 martie 2019.
Alte institutii legate de BVT sunt:
- Bursa cluburilor de presa, numita Kabuto Club, se situeaza la etajul 3 al cladirii BVT. Cei mai
multi membri ai Kabuto Club sunt afiliati cu Nihon Keizai Shimbun, Kyodo News, Jiji Press sau cu
posturi de radio-emisie ca Bloomberg LP si CNBC. Kabuto Club este ocupat in special in perioada
dintre martie si aprilie, cind companiile publice isi prezinta darea se seama anuala.
Pe 15 iunie 2007, BVT a platit 303 milioane dolari pentru a obtine 4.99% din Singapore Exchange Ltd
Istoria
Bursa de valori din Tokyo a fost fondata pe 15 mai 1878, ca Tokyo Kabushiki Torihikijo, sub
controlul a ministrului de finante de atunci, Okuma Shigenobu si a unui advocate capitalist,
Shibusawa Eiichi. BVT a inceput sa funcioneze pe 1 iunie 1878.
In 1943, bursa a fost unita cu alte 10 burse din tara pentru a forma o singura bursa de valori din
Japonia. Insa bursa a fost inchisa si reorganizata la scurt timp dupa bombardarea orasului Nagasaki.
BVT s-a redeschis sub curentul nume pe 16 mai 1949, tinind cont de Actul de schimb securizat.
Cresterea BVT din 1983 pina in 1990 este fara precedent, in 1990 ea a obtinut in jur de 60 % din piata
de valori capitalizate a lumii, decazind in valoare si superioritate zilele noastre, dar totusi raminind
una din cele 3 mari burse de valori din lume.
Problemele I.T.6
Etajul de vinzari a fost apt sa lucreze timp de 90 minute pe 1 noiembrei 2005, in ciuda
defectiunilor noului sistemului de tranzactii, dezvolta de Fujitsu, care ar fi trebuit sa ajute sa se faca
fata volumului mare de vinzari. Intreruperea vinzarilor a fost cea mai cumplita din istoria burselor,
vinzarile fiind oprite pentru 4.5 ore.
In timpul ofertelor publice la J-Com pe 8 decembrie 2005, un angajat la Mizuho Securities Co.,
Ltd din greseala a tapat un ordin de vinzare a 610000 actiuni la o valoare de 1 yen, in schimbul unui
ordin de a vinzare a unei actiune la o valoare de 610000 yen. Mizuho nu a reusit sa depisteze greseala,
iar BVT initial a blocat incercarea de a anula ordinal, toate acestea rezultind in pierderi totale de 347
milioane dolari in schimbul dintre bursa si Mizuho. Amblele companii acum incearca sa faca fata
problemelor lor: lacune in sistemul de control, erori in sistemul de securitare, lipsa de siguranta, lipsa
de transparenta si pierderi de profit. Pe 11 decembrie, BVT a recunoscut ca sistemul lor a fost vinovat.
Pe 21 decembrie, Takuo Tsurushima, directorul executive a BVT, si alti 2 angajati au demisionat sub
influenta cazului Mizuho.
Pe 17 ianuarie 2006, indicele Nikke 225 a cazut cu 2.8 %, cea mai mare rata din 9 luni.pe 19
ianuarie 2006 un val de ordine de vanzare a condus, la inchiderea bursei din Tokyo, panica fiind
provocata de o investigatie care are loc la compania de Internet Livedoor. Bursa de valori din Tokyo a
suspendat tranzactiile la ora locala 2:40 p.m. (05:40 GMT), cu 20 de minute inainte de termenul
normal, dupa ce numarul tranzactiilor a pus in pericol capacitatea maxima a sistemului de computere,
de 4,5 milioane de operatiuni zilnice. Oprirea activitatilor, da o noua lovitura bursei din Tokyo, care
intentioneaza sa-si listeze propriile actiuni. Presedintele bursei japoneze, Taizo Nishimuro, a declarat
intr-o conferinta de presa ca ar putea fi luata in calcul reducerea duratei de tranzactionare daca va fi
necesar. La ora locala 2:25 p.m., numarul tranzactiilor atinsese circa patru milioane.
Pe 30 iunie 2006 sedinta de tranzactionare a obligatiunilor la bursa din Tokio a fost intrerupta de o
defectiune la nivelul sistemului informatic, o noua eroare ce a afectat increderea investitorilor in cea

6
"Tokyo Stock Exchange - Wikipedia."
https://ro.wikipedia.org/wiki/Tokyo_Stock_Exchange. Accesat 12 martie 2019.
mai mare piata a imprumuturilor din lume. Incidentul survine la numai cinci luni de la o alta defectiune
a sistemului de tranzactionare la bursa de valori din Tokio. Sistemul computerizat al Japan Bond
Trading nu a fost capabil sa proceseze tranzactiile introduse.
Colaborari
Bursa de valori din Londra si bursa de valori din Tokyo vor dezvolta produse financiare si
tehnologii informationale de partajare a informatiilor. Deocamdata aceasta alianta nu presupune o
fuziune de capital.
Bursele din lume se afla sub presiunea tendintelor de consolidare, pe fondul cerintelor
clientilor, care sunt interesati de servicii globale si de tarife mai scazute. Bursele internationale au
preferat in ultima perioada aliantele si fuziunile pentru a imparti cheltuielile legate de investitiile in
sistemele de noua generatie, precum si pentru a tine pasul cu mediul concurential si raspandirii pe plan
global a informatiilor si a tranzactiilor.
BVT cauta perteneri in Asia si in mod special cu Bursa de valori din Singapore, care se
considera ca va deveni un leader financiar pe piata Asiatoco-Pacifica. Recent, unele zvonuri spun ca
BVT se pregateste ca in primul semestru al anului 2008 sa preia Bursa de valori din Singapore, sau cel
putin va prelua o mare parte. In iunie 2007, a procurat deja 5% din BVS, si este doar inceputul unei
participari mai mari. Bursa din Tokyo este de in cautarea unor parteneriate pentru a ramane prima piata
financiara din Asia, loc rivnit de bursele din China, mai ales de cea din Hong Kong.
BVT inceraca sa incheie o alinata cu Bursa de valori din NY, primele doua piete de capital din lume ar
putea crea, astfel, o retea bursiera vasta, intinsa pe trei continente, pentru ca NYSE pregateste o
fuziune cu bursa pan-europeana Euronext, care regrupeaza pietele de capital din Paris, Amsterdam,
Bruxelles si Lisabona.7

Anexa 1 In imagine sunt prezentate numarul companiilor listate la bursa de valori din Tokyo pe
sectiuni in anul 2018.
Img. 1 sursa: https://www.jpx.co.jp/english/listing/co/index.html

7
"Japan Exchange Group." http://www.jpx.co.jp/english/. Accesat 12 martie 2019.