Academia de Studii Economice București

Facultatea de Finanţe, Asigurări, Bănci şi Burse de Valori

Lect. univ. dr. Oana FILIPESCU

Departamentul de Finanţe

2019 - 2020
 Stancu, I., Finanţe, ed. a IV-a, partea a IV-a, Ed.
Economică, Bucureşti, 2007
(cap. 16 – 16.4, cap. 17 - 17.1, 17.3)

 Ordinul Ministerului Finanţelor Publice nr. 1802

din 29/12/2014, pentru aprobarea
Reglementărilor contabile privind situațiile
financiare anuale individuale și situațiile
financiare anuale consolidate, publicat în
Monitorul Oficial nr. 963 din 30/12/2014 (OMFP
1802/2014)
 Analiza financiară este activitatea de
diagnosticare:
a poziţiei financiare
a performanţei şi
a lichidităţii financiare a întreprinderii

efectuată, de regulă, la sfârşitul exerciţiului

financiar, pe baza situaţiilor financiare.

Obiectivul analizei financiare:

determinarea rentabilităţii şi a riscului
întreprinderii şi, în final, a valorii întreprinderii.
Semnificaţia documentelor contabile

DOCUMENTELE CONTABILE SEMNIFICAŢIA

• Bilanţul contabil  Poziţia

• Contul de profit şi pierdere  Performanţa

• Situaţia fluxurilor de trezorerie  Lichiditatea

• Situaţia modificării capitalului  Averea

 este parte componentă a analizei financiare a întreprinderii.

 se realizează pe baza datelor din contul de profit şi

pierdere al întreprinderii.

Contul de profit şi pierdere (CPP):

 reflectă fluxurile de venituri şi cheltuieli;

 arată cum s-a ajuns de la starea patrimonială iniţială
(reflectată în bilanţul de la începutul exerciţiului) la cea
finală (reflectată în bilanţul de la sfârşitul exerciţiului
financiar).
Legătura dintre bilanţ şi contul de profit şi pierdere

S0 S1

Contul de

CPR0
profit şi pierdere CPR1
al exerciţiului
AE0 (fluxuri AE1
financiare)
DAT0 DAT1
- venituri
Bilanţ la începutul exerciţiului - cheltuieli Bilanţ la sfârşitul exerciţiului
(solduri iniţiale) - REZULTAT (solduri finale)

Sursa: Stancu, I. (2007), pg. 719

 Structura contului de profit şi pierdere
conform OMFP 1802/2014
1. Cifra de afaceri netă
2. Variaţia stocurilor de produse finite şi a producţiei în curs de execuţie
3. Producţia realizată de entitate pentru scopurile sale proprii şi capitalizată
4. Alte venituri din exploatare
5. a) Cheltuieli cu materiile prime şi materialele consumabile
b) Alte cheltuieli externe
6. Cheltuieli cu personalul:
a) Salarii şi indemnizaţii
b) Cheltuieli cu asigurările sociale, cu indicarea distinctă a celor referitoare la pensii
7. a) Ajustări de valoare privind imobilizările corporale şi imobilizările necorporale
b) Ajustări de valoare privind activele circulante, în cazul care acestea depăşesc suma ajustărilor de valoare care
sunt normale în entitatea în cauză
8. Alte cheltuieli de exploatare
9. Venituri din interese de participare, cu indicarea distinctă a celor obţinute de la entităţile afiliate
10. Venituri din alte investiţii şi împrumuturi care fac parte din activele imobilizate, cu indicarea distinctă a celor
obţinute de la entităţile afiliate
11. Alte dobânzi de încasat şi venituri similare, cu indicarea distinctă a celor obţinute de la entităţile afiliate
12. Ajustări de valoare privind imobilizările financiare şi investiţiile deţinute ca active circulante
13. Dobânzi de plătit şi cheltuieli similare, cu indicarea distinctă a celor de plătit entităţilor afiliate
14. Impozitul pe profit
15. Profitul sau pierderea după impozitare
16. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
17. Profitul sau pierderea exerciţiului financiar
 Structura contului de profit şi pierdere

Analiza pe baza contului de profit şi pierdere are ca scop principal

identificarea performanţei financiare a întreprinderii.

Veniturile şi cheltuielile perioadei de analiză sunt generate de

următoarele domenii de activitate:

- de exploatare, care este activitatea dominantă a întreprinderii;

- financiară, activitatea referitoare la participaţiile la capitalurile

altor societăţi şi alte acţiuni de plasament.
 Structura contului de profit şi pierdere (venituri)

 exploatare (vânzări de produse, de mărfuri, prestări de serivicii,

subvenţii de exploatare, venituri din despăgubiri, din cedarea
activelor, alte venituri din exploatare)

 financiare (din dobânzi, din dividende, din diferenţe favorabile de

curs valutar, alte venituri din interese de participare sau creanţe
imobilizate)
 Structura contului de profit şi pierdere (cheltuieli)

 exploatare (cu materii prime, materiale, servicii prestate de

terţi, salariile personalului şi contribuţiile aferente, cheltuielile
cu amortizarea şi constituirea de provizioane de exploatare,
cheltuieli cu alte impozite şi taxe, cheltuieli cu amenzi,
despăgubiri, penalităţi plătite, donaţii acordate, cheltuieli cu
activele cedate, alte cheltuieli de exploatare)

 financiare (cu dobânzi, cu diferenţe nefavorabile de curs

valutar, pierderi din participaţii, sconturi acordate, cheltuieli cu
constituirea de provizioane de natură financiară)
Indicatori de analiză a performanţei financiare a întreprinderii

Rezultatul exploatării (RE): Venituri din exploatare – Cheltuieli de exploatare

Rezultatul financiar (RF) Venituri financiare – Cheltuieli financiare
Rezultatul brut (RB): Rezultatul exploatării + Rezultatul financiar
Rezultatul net (RN): Rezultat brut – Impozit pe profit

Venituri totale
- Cheltuieli totale (cu excepția cheltuielilor cu impozitul pe
profit și a cheltuielilor cu dobânzile)
= EBIT (câștigul înainte de dobânzi și impozit pe profit)
– Cheltuieli cu dobânzi (Dob)
= EBT (câștigul înainte de impozit pe profit = rezultatul brut)
– Cheltuieli cu impozit pe profit (Imp)
= Rezultat net (RN)

EBIT – Impozit pe profit = RN + Dobânzi

!!! Observații: Noțiunile ”cheltuieli cu impozit pe profit” și ”impozit pe profit” sunt sinonime.
Noțiunile ”cheltuieli cu dobânzile” și ”dobânzi” sunt sinonime.
 DIAGNOSTICUL RENTABILITĂŢII ÎNTREPRINDERII

• Ratele de rentabilitate se determină ca raport între efectele

economice şi financiare obţinute (rezultatele obţinute) şi
eforturile depuse pentru obţinerea lor (capitalurile investite).

• Diagnosticul rentabilităţii întreprinderii se poate realiza pe baza

a 3 categorii de rate:

- Rate de rentabilitate comercială

- Rate de rentabilitate economică

- Rate de rentabilitate financiară

 Ratele de rentabilitate a capitalului

CPR
AE
Rata rentabilităţii financiare
(Rf sau ROE)
Rata rentabilităţii
economice (Re sau ROA) Rf = PN1 / CPR0

--------------------------------------------------------------
Re = (EBIT1 – Imp pr 1) /AE0
DTL
Rata dobânzii (Rd sau ROD)

Rd = Dob1 / DAT > 1an 0

AE = CPR + DTL (DAT > 1an) = AI + ACRnete

DIAGNOSTICUL RENTABILITĂŢII ÎNTREPRINDERII
- rentabilitatea economică -

Rentabilitatea economică (Re) reprezintă rata rentabilităţii globale aferentă

exploatării tuturor activelor, indiferent de modul de finanţare al acestora
(capitaluri proprii sau datorii pe termen lung);
altfel spus, reprezintă, în esenţă, eficienţa capitalului economic alocat
activităţii productive a întreprinderii.

 Re – rentabilitatea capitalurilor totale investite (de către

acţionari şi creditori)

EBIT1  Im p _ pr1 PN1  Dob1

Re  
AE0 AE0

 Re - ca medie ponderată:

CPR0 DAT  1an0

Re  Rf *  Rd *
AE0 AE0
 Rentabilitatea financiară (Rf) exprimă rata de rentabilitate ce-i remunerează
pe acţionari, în calitate de proprietari, care investesc în întreprindere
capitaluri proprii.

 Rf reflectă capacitatea întreprinderii de a degaja profit net prin intermediul

capitalurilor proprii angajate în activitatea sa.

 Rf – rentabilitatea din perspectiva acţionarilor

PN 1
Rf 
CPR0

 Rf - cu evidenţierea efectului de levier

DAT  1an0
Rf  Re (Re Rdob ) *
CPR0
DIAGNOSTICUL RENTABILITĂŢII ÎNTREPRINDERII
– rata dobânzii -

Rd exprimă rentabilitatea din punctul de vedere al creditorilor, care pun la dispoziţia întreprinderii
capitaluri împrumutate (pe o perioada mai mare de un an) şi sunt remuneraţi prin dobânzi.

• Rd – rentabilitatea din perspectiva creditorilor

Ch.dobanzi1
Rd 
DAT  1an0
 DIAGNOSTICUL RENTABILITĂŢII ÎNTREPRINDERII
– efectul îndatorării -

DAT  1an0
Efectul de levier = (Re Rd ) *
CPR0
Efectul de levier = Rf – Re

Situaţii posibile:
• Când Re > Rd, efectul îndatorării asupra Rf este pozitiv, favorabil, iar
creşterea gradului de îndatorare duce la creşterea Rf, dar doar atât
timp cât Re > Rd.
Întreprinderea are în acest caz interesul să se împrumute la maxim,
pentru a beneficia de “efectul de levier”.

• Punctul maxim până la care întreprinderea se poate îndatora este cel

la care Re = Rd. Ca urmare, efectul de levier este nul iar Rf = Re;

• Când Re < Rd, efectul de levier este negativ, nefavorabil, iar Rf < Re.
În acest caz, îndatorarea are un “efect de măciucă”, determinând
scăderea rentabilităţii capitalurilor proprii.
 Rn  Ri
(1 + Rr) * (1 + Ri) = (1 + Rn) → Rr 
1  Ri
unde:
 Rn = rata nominală a rentabilității (Re, Rf, Rd)

 Rr = rata reală a rentabilității (Re reală, Rf reală, Rd reală)

 Ri = rata inflației
DIAGNOSTICUL RISCULUI ÎNTREPRINDERII

 măsurat ca variabilitate a profitului

 modelul pragului de rentabilitate

 modificarea profitului la modificarea CA

(coeficient de elasticitate)
 Coeficientul de elasticitate a RE faţă de CA sau levierul de exploatare (Le)
Le = (ΔRE/RE0) / (ΔCA/CA0)

 Coeficientul de elasticitate a RN faţă de RE sau levierul financiar (Lf)

Lf = (ΔRN/RN0) / (ΔRE/RE0)

 Coeficientul de elasticitate a RN faţă de CA sau levierul global (Lg)

Lg = (ΔRN/RN0) / (ΔCA/CA0) = Le  Lf
Societatea comercială Delta SRL prezintă următorul bilanț aferent exercițiului financiar N (mii lei):
Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N
Active imobilizate 2.000 1.800 Capitaluri proprii 1.200 1.400
Active circulante 700 1.100 Datorii cu scadența > 1 an 800 900
- Stocuri 280 565 Datorii cu scadența < 1 an 700 600
- Creanțe 320 315 - Sume datorate instit. de credit 245 135
- Invest. fin. pe termen scurt 25 155 - Furnizori 275 300
- Casa și conturi la bănci 75 65 - Datorii fiscale și sociale 180 165
TOTAL 2.700 2.900 TOTAL 2.700 2.900

Din contul de profit și pierdere al aceluiași exercițiu se cunosc următoarele informații (mii lei):
- cifra de afaceri (venituri din vânzări de produse și din prestări de servicii) = 6.000; venituri din vânzarea activelor
și alte operații de capital = 150;
- ch. cu materii prime și materiale consumabile = 2.000; ch. cu personalul = 1.500; ch. privind serviciile prestate de
terți = 900; ch. cu alte impozite, taxe și vărsăminte asimilate = 575; cheltuieli cu amortizarea și ajustări de
valoare privind imobilizările = 325; cheltuieli privind activele cedate și alte operații de capital = 100;
- venituri din dividende = 120; cheltuieli cu diferențe nefavorabile de curs valutar = 70; cheltuieli cu dobânzi = 60;
- cheltuieli cu impozitul pe profit = 500.

Să se determine și să se interpreteze rezultatele obținute pentru următorii indicatori:

a) rezultatul exploatării (RE), rezultatul financiar (RF), rezultatul brut (RB), rezultatul net (RN), rezultatul înainte de
deducerea cheltuielilor cu dobânzile și cu impozitul pe profit (EBIT) și rezultatul înainte de deducerea cheltuielii cu
impozitul pe profit (EBT);
b) rata rentabilității economice (Rec), rata rentabilității financiare (Rfin), rata dobânzii (Rdob);
c) efectul îndatorării (efect de levier sau efect de măciucă);
d) Rec și Rfin reale în condițiile unei rate a inflației de 11%.