Analiza diagnostic si evaluarea financiara a firmei

CAPITOLUL I

PREZENTAREA FIRMEI

INFORMATII GENERALE

Denumire: SC SANEX SA

Sediu social: Cluj-Napoca, str. Beiusului, nr. 1, jud. Cluj

C.U.I.: 199028, atribut fiscal R

Inregistrare ORC: J12/4/11.01.1991

Telefon/Fax: 40-264-415201 / 40-0264-415210

Cod CAEN: 2630

Obiect de activitate: - Proiectarea, producerea si comercializarea de placi de faianta

si placi de gresie;
- Efectuarea operatiunilor de comert exterior direct sau prin
intermediul societatilor specializate, engineering, colaborarea directa cu societati
bancare, efectuarea operatiunilor de fond valutar, putând participa si conveni la operatiuni de
credit.
 SCURT ISTORIC

SANEX SA a fost înfiinţată ca societate pe acţiuni în România şi a fost înregistrată în

judeţul Cluj în anul 1991. Infiintarea in forma actuala de organizare, ca societate pe actiuni,
prin HGR 1104/16.10.1990 a avut loc odata cu reorganizarea fostei Intreprinderi de Produse
din Ceramica Fina pentru Constructii “SANEX” Cluj-Napoca, prin preluarea intregului
patrimoniu al acesteia.

Societatea a derulat activităţi comerciale mult înainte de 1990 iar obiectul său de
activitate constă în principal în producţia şi distribuţia de produse ceramice destinate uzului
casnic. Produsele societăţii sunt variate şi pot fi împărţite în două mari categorii: plăci
ceramice şi obiecte sanitare.

SANEX SA a vândut linia de producţie de obiecte sanitare la 31 august 2004.

Vânzarea produselor se realizează pe piaţa internă (aproximativ 96,6% din cifra de

afaceri în 2004) şi la export (aproximativ 3,4% din cifra de afaceri în 2004). Principalul
competitor pe piaţa internă este Mondial Lugoj.

În anul 2004 Societatea a avut deschis un punct de lucru in Bucuresti.

SANEX SA este cotată pe RASDAQ iar la 31 decembrie 2004, acţiunile sale erau
tranzacţionate la valoarea de 8,050 lei fiecare (2.100 lei la 31 decembrie 2003).

Goodison Holdings BV, un concern înregistrat în Olanda, a devenit principalul

acţionar în anul 2000. Capitalul social înregistrat al Societăţii de 370.547.164 mii lei la
31 decembrie 2004 este format din 185.273.582 acţiuni ordinare, cu o valoare nominală de
2.000 lei fiecare. Acţiunile cu drept de vot sunt în număr de 185.273.582 la 31 decembrie
2004.

ACTIONARI (la 31.12.2004)

 1 GOODISON HOLDINGS B.V. 68%
2 S.I.F. OLTENIA 13%
3 S.I.F. MOLDOVA 6%
4 BANCA TRANSILVANIA 1%
6 ALTI ACTIONARI 12%

NTABIL

Nr. Anul 2002 Anul 2003 Anul 2004

rd.
MOBILIZATE
ĂRI NECORPORALE
stituire (ct.201-2801) 1 5926 2.183 0
voltare (ct.203-2803-2903) 2
,brevete şi alte imobilizări necorporale. 3 1.709.494 889.860 1.254.944
mercial (ct.2071-2807-2907-2075) 4
imobilizări necorporale în curs 5
1 la 05) 6 1.715.420 892.043 1.254.944
ĂRI CORPORALE
construcţii 7 400.465.831 440.462.455 429.497.254
hnice şi maşini (ct.213-2813-2913) 8 566.978.272 561.041.475 299.602.420
ţii, utilaje şi mobilier (ct.214-2814-2914) 9 3.088.562 3.366.240 2.742.735
imobilizări corporale în curs 10 28.790.100 12.668.833 15.565.634
07 la 10) 11 999.322.765 1.017.539.003 747.408.043
ZĂRI FINANCIARE
articipare deţ la soc din cadrul grupului 12 0 0
upra societăţilor din cadrul grupului 13 0 0
formă de interese de participare 14 0 0
interese de participare 15 0 0
nute ca imobilizări 16 0 0
e (ct.2673+2674+2678+2679-2966-2969) 17 586.669 196.668 20.000
prii (ct.2677-2968) 18
12 la 18) 19 586.669 196.668 20.000
OBILIZATE-TOTAL (rd. 06+11+19) 20 1.001.624.854 1.018.627.714 748.682.987
IRCULANTE

me şi materiale consumabile 21 76.540.743 111.826.282 121.842.799

n curs de execuţie 22 11.064.893 14.526.135 13.935.912
 ite şi mărfuri 23 41.326.193 79.248.672 210.310.924
entru cumpărări de stocuri (ct.4091) 24 841.645 636.256 32.930
21 la 24) 25 129.773.474 206.237.345 346.122.565

merciale 26 197.471.293 273.692.030 532.740.087

casat de la societăţi din cadrul grupului 27
casat din interese de participare 28
e 29 9.261.887 459.393 46.712.190
vind capitalul subscris şi nevărsat 30
26 la 30) 31 206.733.180 274.151.423 579.452.277
ŢII FINANCIARE PE TERMEN SCURT
articipare deţ la soc din cadrul grupului 32
prii (ct.502-592) 33 0 1.682.302 0
ţii financiare pe termen scurt 34 112.100.000 186.026.914 34.880.400
32 la 34) 35 112.100.000 187.709.216 34.880.400
CONTURI LA BĂNCI 36 20.198.564 48.558.303 50.099.416
RCULANTE – TOTAL (rd. 25+31+35+36) 37 468.805.218 716.656.287 1.010.554.658
ELI ÎN AVANS (ct.471) 38 1.356.371 1.486.030 266.973
PE TR SCURT
i din emisiune de obligaţiuni 39
ate instituţiilor de credit 40 228.315.373 146.401.433 211.990.460
ncasate în contul comenzilor (ct.419) 41 441.040 665.856 296.012
merciale (ct.401+404+408) 42 128.659.157 209.869.806 250.702.662
omerţ de plătit (ct.403+405) 43 63.131.041 37.168.289 0
ate societăţilor în cadrul grupului 44
ate priv interesele de participare 45
46 29.243.517 28.079.345 29.231.403
39 la 46) 47 449.790.128 422.184.729 492.220.537
IRCULANTE NETE (rd. 37+38-47-62) 48 15.176.373 279.275.275 500.574.463
CTIVE MINUS DATORII CURENTE (rd. 20+48) 49 1.016.801.227 1.297.902.989 1.249.257.450
MAI MARI DE UN AN
ri din emisiuni de obligaţiuni 50
ate instituţiilor de credit 51 97.075.011 158.053.161 0
ncasate în contul comenzii (ct.419) 52
merciale (ct.401+404+408) 53
omerţ de plătit (ct.403+405) 54 31.565.520
ate societăţilor din cadrul grupului 55
 ate privind interesele de participare 56
pentru asigurările sociale 57 1.382.716 596.743 298.372
50 la 57) 58 130.023.247 158.649.904 298.372
ANE PENTRU RISCURI ŞI CHELTUIELI
e pentru pensii şi alte obligaţii similare 59
ioane (ct.151) 60 3.554.436 15.230.089 14.912.972
VIZIOANE: (rd. 59+60) 61 3.554.436 15.230.089 14.912.972
ÎN AVANS (rd.63 + rd. 64) 62 5.195.088 16.682.313 18.026.631
ru investiţii (ct. 131) 63 3.554.550 4.605.615 7.749.439
strate în avans (ct. 472) 64 1.640.538 12.076.698 10.277.192
I REZERVE
rd. 66 la 68) din care: 65 373.135.860 373.135.860 370.547.164
scris nevărsat (ct.1011) 66
scris vărsat (ct.1012) 67 373.135.860 373.135.860 370.547.164
l regiei (ct.1015) 68
CAPITAL 69 3.673.284 3.673.284 3.673.284
E DIN REEVALUARE
70 537.329.982 657.895.276 563.612.245
71
E (ct.106) (rd.73 la 76) 72 56.694.141 69.011.225 77.684.793
gale (ct.1061) 73 6.216.221 14.220.273 21.689.076
ntru acţiuni proprii (ct.1062) 74
tutare sau contractuale (ct.1063) 75
e (ct.1068+/-107) 76 50.477.920 54.790.952 55.995.717
TUL REPORTAT (ct.117)
77 20.307.351 218.528.619
78 113.018.035
ATUL EXERCIŢIULUI (ct.121)
79 27.960.545 110.803.375 111.407.041
80
rofitului (ct.129) 81 2.552.234 110.803.375 111.407.041
TALURI PROPRII
71+72+77-78+79-80-81) 82 883.223.543 1.124.022.996 1.234.046.105
ublic (ct.1016) 83
TALURI (rd. 82+83) 84 883.223.543 1.124.022.996 1.234.046.105
PROFIT SI PIERDERI
 Nr. Anul 2002 Anul 2003 Anul 2004
rd.
. 02 la 04) 1 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
dută (ct.701+702+703+704+705+706+708) 2 1.110.858.498 1.215.667.143 1.086.732.719
ânzarea mărfurilor (ct.707) 3 5.724.225 33.717.770 169.263.399
ubvenţii de exploatare aferente CA nete 4
curilor
5 46.281.270 88.709.309
6 18.317.516 0 0
mobilizată (ct.721+722) 7 2.635.891 368.160 1.377.686
i din exploatare (ct.758+7417) 8 5.971.367 56.771.212 209.492.503
IN EXPLOATARE (rd. 01+05-06+07+08) 9 1.106.872.465 1.352.805.555 1.555.575.616
cu materiile prime şi materiale consumabile 10 433.637.853 496.937.985 523.336.829
materiale (ct.603+604+606+608) 11 39.542.357 17.425.503 28.958.477
eli din afară (cu energie şi apă) 12 50.316.066 56.123.842 61.575.605
ind mărfurile (ct.607) 13 3.158.713 27.928.204 151.213.583
u personalul (rd. 15+16) 14 199.807.835 195.638.505 175.484.759
41-7414) 15 143.971.796 140.112.709 132.814.494
u asigurările şi protecţia socială 16 55.836.039 55.525.796 42.670.265
valorii imob. corp. şi necorp (rd. 18-19) 17 64.815.183 104.652.770 94.065.372
li (ct.6811+6813) 18 64.815.183 104.652.770 94.065.372
(ct.7813+7815) 19 0 0
valorii activelor circulante (rd. 21-22) 20 16.415.541 4.318.968 13.113.842
eli (ct.654+6814) 21 24.074.239 10.209.944 58.256.524
(ct.754+7814) 22 7.658.698 5.890.976 45.142.682
eli de exploatare (rd. 24 la 26) 23 155.552.862 198.596.196 365.953.998
privind prestaţiile externe 24 133.407.606 138.415.473 152.601.855
e impozite, taxe şi vărsăminte asimilate 25 7.728.840 9.070.451 6.758.991
cu despăgubiri, donaţii şi active cedate 26 14.416.416 51.110.272 206.593.152
proviz. pentru riscuri şi cheltuieli (rd.28-29) 27 421.903 11.675.653 -317.117
6812) 28 421.903 11.675.653 32.701.427
12) 29 0 0 33.018.544
XPLOATARE (rd. 10 la 14+17+20+23+27) 30 963.668.313 1.113.297.626 1.413.385.348
L DIN EXPLOATARE:
09-30) 31 143.204.152 239.507.929 142.190.268
d. 30-09) 32 ******** ******** *********
interese de participare 33
 cadrul grupului 34
te invest. financ. ce fac parte din activ. Imob. 35
cadrul grupului 36
n dobânzi (ct.766) 37 2.300.889 6.710.843 6.965.599
cadrul grupului 38
inanciare 39 30.520.094 27.922.518 35.895.029
NANCIARE – TOTAL (rd. 33+35+37+39) 40 32.820.983 34.633.361 42.860.628
rii imob fin deţ ca active circulante (rd. 42-43) 41 0 0 0
686) 42
6) 43
privind dobânzile (ct.666-7418) 44 32.708.035 26.048.136 14.407.490
cadrul grupului 45
financiare (ct.663+664+665+667+668+688) 46 109.436.635 88.012.118 21.267.336
FINANCIARE – TOTAL (rd. 41+44+46) 47 142.144.670 114.060.254 35.674.826
L FINANCIAR
40-47) 48 *********** *********** 7.185.802
d. 47-40) 49 109.323.687 79.426.893 *********
ATUL CURENT
31+48) 50 *********** *********** 149.376.070
d. 32+49) 51 33.880.465 160.081.036 **********
xtraordinare (ct.771) 52
extraordinare (ct.671) 53
ATUL EXTRAORDINAR
52-53) 54 0 0 0
d. 53-52) 55 *********** *********** **********
OTALE (rd. 09+40+52) 56 1.139.693.448 1.387.438.916 1.598.436.244
TOTALE (rd. 30+47+53) 57 1.105.812.983 1.227.357.880 1.449.060.174
BRUT:
56-57) 58 33.880.465 160.081.036 149.376.070
d.57-56) 59 *********** *********** **********
UL PE PROFIT (ct.691-791) 60 5.919.920 49.277.661 34.481.923
cu impozitele (ct.698) 61 0 3.487.106
ATUL NET AL EXERCIŢIULUI FINANCIAR
62 27.960.545 110.803.375 111.407.041
63 *********** *********** **********
ATUL PE ACŢIUNE
64 0.150 0.596 0.597
 Valoare brută Amortizări şi provizioane
Elemente de active Sold Creşteri Reduceri Sold Sold Amort. Reduceri Sold
01.01.03 2003 2003 31.12.03 01.01.03 Înreg. 31.12.03
Alte imobilizări 3.219.737 15.903 0 3.235.640 1.504.31 839.310 0 2.343.62
necorporale 7 7
Av. şi imob. Necorp. 0 0 0 0 0 0 0 0
În curs
Terenuri şi construcţii 707.129.9 141.290. 32.910.0 815.510.2 306.664. 74.722.2 6.338.24 375.048.
41 389 73 57 110 08 3 075
Instalaţii tehnice şi 981.212.6 136.775. 50.113.1 1.067.874. 414.234. 131.082. 38.483.7 506.833.
maşini 36 361 90 807 364 721 53 332
Mobilier, ap., birotică 4.247.427 1.832.44 721.791 5.358.082 1.158.86 1.266.30 433.332 1.991.84
6 5 9 2
Av. Şi imob. Corp. În 28.790.10 30.821.4 29.301.1 30.310.36 0 0 0 0
curs 0 46 82 4
Total imob. Corporale 1.721.380. 310.719. 113.046. 1.919.053. 722.057. 207.071. 45.255.3 883.873.
104 642 236 510 339 238 28 249
Titluri deţinute ca 586.669 26.994 416.995 196.668 0 0 0 0
imobilizări
Alte creanţe 0 0 0 0 0 0 0 0
imobilizate
Total imob. Financiare 586.669 26.994 416.995 196.668 0 0 0 0
TOTAL ACTIVE 1.725.186. 310.762. 113.463. 1.922.485. 723.561. 207.910. 45.255.3 886.216.
IMOBILIZATE 510 539 231 818 656 548 28 876

SITUAŢIA ACTIVELOR IMOBILIZATE - Anul 2004

Valoare brută Amortizări şi provizioane
Elemente de active Sold Creşteri Reduceri Sold Sold Amort. Reduceri Sold
01.01.04 2004 2004 31.12.04 01.01.04 Înreg. 31.12.04
Alte imobilizări 3.235.640 915.197 0 4.150.837 2.343.62 552.296 18.714 2.877.20
necorporale 7 9
Av. şi imob. Necorp. 0 0 0 0 0 0 0 0
În curs
Terenuri şi construcţii 815.510.2 753.229 0 816.263.4 375.048. 11.718.4 0 386.766.
57 86 075 30 505
Instalaţii tehnice şi 1.067.874. 14.851.8 304.678. 778.048.4 506.833. 75.186.3 103.573. 478.445.
 CAPITOLUL II

ANALIZA DINAMICII ŞI STRUCTURII

PATRIMONIULUI

- Bilanţul financiar

- Analiza dinamicii şi structurii activelor

- Analiza dinamicii şi structurii capitalurilor

NANCIAR
DINAMICA
Modificarea absolută Indic
DE ACTIV 2002 2003 2004 D2/1 D3/2 I2/1
OBILIZATE 1.001.618.928 1.018.625.531 748.682.987 17.006.603 -269.942.544 102%
ecorporale 1.709.494 889.860 1.254.944 -819.634 365.084 52%
ni,brevete şi alte imob. necorp. 1.709.494 889.860 1.254.944 -819.634 365.084 52%
mercial 0 0 0 0 0 -
si imobilizări necorporale în curs 0 0 0 0 0 -
orporale 999.322.765 1.017.539.003 747.408.043 18.216.238 -270.130.960 102%
i construcţii 400.465.831 440.462.455 429.497.254 39.996.624 -10.965.201 110%
ehnice şi maşini 566.978.272 561.041.475 299.602.420 -5.936.797 -261.439.055 99%
laţii, utilaje şi mobilier 3.088.562 3.366.240 2.742.735 277.678 -623.505 109%
ri corporale în curs 28.790.100 12.668.833 15.565.634 -16.121.267 2.896.801 44%
nanciare 586.669 196.668 20.000 -390.001 -176.668 34%
ticip. deţ la soc. din cdr. 0 0 0 0 0 -

supra soc din cadrul grupului 0 0 0 0 0 -

b formă de interese de participare 0 0 0 0 0 -
in interese de participare 0 0 0 0 0 -
inute ca imobilizări 0 0 0 0 0 -
nţe 586.669 196.668 20.000 -390.001 -176.668 34%
oprii 0 0 0 0 0 -
mai mari de un an 0 0 0 0 0 -
RCULANTE 468.805.218 716.656.287 1.010.554.658 247.851.069 293.898.371 153%
129.773.474 206.237.345 346.122.565 76.463.871 139.885.220 159%
ime şi materiale consumabile 77.382.388 112.462.538 121.875.729 35.080.150 9.413.191 145%
în curs de execuţie 11.064.893 14.526.135 13.935.912 3.461.242 -590.223 131%
nite şi mărfuri 41.326.193 79.248.672 210.310.924 37.922.479 131.062.252 192%
 206.733.180 274.151.423 579.452.277 67.418.243 305.300.854 133%
omerciale 197.471.293 273.692.030 532.740.087 76.220.737 259.048.057 139%
ncasat de la soc din cdr grupului 0 0 0 0 0 -
nc. din interese de participare 0 0 0 0 0 -
nţe 9.261.887 459.393 46.712.190 -8.802.494 46.252.797 5%
rivind cap subscris şi nevărsat 0 0 0 0 0 -
ri financiare mai mici de un an 0 0 0 0 0 -
ţi 132.298.564 236.267.519 84.979.816 103.968.955 -151.287.703 179%
financiare pe termen scurt 112.100.000 187.709.216 34.880.400 75.609.216 -152.828.816 167%
nturi la bănci 20.198.564 48.558.303 50.099.416 28.359.739 1.541.113 240%
TALE 1.470.424.146 1.735.281.818 1.759.237.645 264.857.672 23.955.827 118%
DINAMICA
Modificarea absolută Indic
DE PASIV 2002 2003 2004 D2/1 D3/2 I2/1
ERMANENT 1.017.079.581 1.297.867.000 1.252.104.135 280.787.419 -45.762.865 128%
iu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763 252.160.762 112.588.667 128%
cial 373.135.860 373.135.860 370.547.164 0 -2.588.696 100%
capital 3.673.284 3.673.284 3.673.284 0 0 100%
in reevaluare 537.329.982 657.895.276 563.612.245 120.565.294 -94.283.031 122%
56.694.141 69.011.225 77.684.793 12.317.084 8.673.568 122%
reportat -113.018.035 20.307.351 218.528.619 133.325.386 198.221.268 -18%
exerciţiului 27.960.545 110.803.375 111.407.041 82.842.830 603.666 396%
rea profitului (se scade) -2.552.234 -110.803.375 -111.407.041 -108.251.141 -603.666 4341
ne nejustificate 0 0 0 0 0 -
n avans 5.195.088 16.682.313 18.026.631 11.487.225 1.344.318 321%
ctive (se scad) -1.362.297 -1.488.213 -266.973 -125.916 1.221.240 109%
men mediu şi lung 130.023.247 158.649.904 298.372 28.626.657 -158.351.532 122%
uri din emisiuni de obligaţiuni 0 0 0 0 0 -
orate instituţiilor de credit 97.075.011 158.053.161 0 60.978.150 -158.053.161 163%
încasate în contul comenzii 0 0 0 0 0 -
merciale 0 0 0 0 0 -
comerţ de plătit 31.565.520 0 0 -31.565.520 0 0%
orate soc din cadrul grupului 0 0 0 0 0 -
privind interesele de participare 0 0 0 0 0 -
ii pentru asigurările sociale 1.382.716 596.743 298.372 -785.973 -298.371 43%
ne mai mari de un an 0 0 0 0 0 -
E TERMEN SCURT 453.344.564 437.414.818 507.133.509 -15.929.746 69.718.691 96%
ploatare pe tr scurt 225.029.191 291.013.385 295.143.049 65.984.194 4.129.664 129%
încasate în contul comenzilor 441.040 665.856 296.012 224.816 -369.844 151%
merciale 128.659.157 209.869.806 250.702.662 81.210.649 40.832.856 163%
comerţ de plătit 63.131.041 37.168.289 0 -25.962.752 -37.168.289 59%
orate soc în cadrul grupului 0 0 0 0 0 -
priv interesele de participare 0 0 0 0 0 -
ii 29.243.517 28.079.345 29.231.403 -1.164.172 1.152.058 96%
ne mai mici de un an 3.554.436 15.230.089 14.912.972 11.675.653 -317.117 428%
ciare curente 228.315.373 146.401.433 211.990.460 -81.913.940 65.589.027 64%
uri din emisiune de obligaţiuni 0 0 0 0 0 -
orate instituţiilor de credit 228.315.373 146.401.433 211.990.460 -81.913.940 65.589.027 64%
OTAL 1.470.424.145 1.735.281.818 1.759.237.644 264.857.673 23.955.826 118%

2002 2003 2004

1. Rata activelor imobilizate 68,12 58,70 42,56
1.1. Rata imobilizărilor necorporale 0,17 0,09 0,17
1.1.1. Rata concesiunilor, brev. şi licenţelor 100,00 100,00 100,00
1.1.2. Rata fondului comercial 0,00 0,00 0,00
1.1.3. Rata imobilizărilor necorporale în curs 0,00 0,00 0,00
1.2. Rata imobilizărilor corporale 99,77 99,89 99,83
1.2.1. Rata terenurilor şi construcţiilor 40,07 43,29 57,46
1.2.2. Rata instalaţiilor tehnice şi maşinilor 56,74 55,14 40,09
1.2.3. Rata altor imobilizări corporale 0,31 0,33 0,37
1.2.4. Rata imobilizărilor necorporale în curs 2,88 1,25 2,08
1.3. Rata imobilizărilor financiare 0,06 0,02 0,00
2. Rata activelor circulante 31,88 41,30 57,44
2.1. Rata stocurilor 27,68 28,78 34,25
2.1.1. Rata materiilor prime 59,63 54,53 35,21
2.1.2. Rata producţiei neterminate 8,53 7,04 4,03
2.1.3. Rata produselor finite şi mărfurilor 31,84 38,43 60,76
2.2. Rata creanţelor 44,10 38,25 57,34
2.2.1. Rata creanţelor comerciale 95,52 99,83 91,94
2.2.2. Rata altor creanţe 4,48 0,17 8,06
2.3. Gradul net de asigurare cu disponiblităţi * * *
- fata de activele circulante 4,31 6,78 4,96
- fata de activele totale 1,37 2,80 2,85
2.4. Gradul brut de asigurare cu disponibilităţi * * *
- fata de activele circulante 28,22 32,97 8,41
- fata de activele totale 9,00 13,62 4,83

RATELE DE STRUCTURĂ ALE ELEMENTELOR DE ACTIV

 STRUCTURA ACTIVELOR TOTALE

120,00

100,00

31,88
80,00 41,30
57,44

%
60,00

40,00
68,12
58,70
20,00 42,56

0,00 1 2 3

an

AI AC

STRUCTURA ACTIVELOR CIRCULANTE

100%
8,41
90%
28,22 32,97
80%
70%
57,34
60%
%

50% 44,10 38,25

40%
30%
20%
34,25
27,68 28,78
10%
0% 1 2 3

an

Stocuri Creante Disponibilitati

Rata activelor imobilizate are un trend descendent in perioada analizata (68,12% in

2002 – 58,7% in 2003 – 42,56 in 2004), ceea ce corespunde unei scaderi a ponderii
imobilizarilor in totalul activelor, urmare in principal a instrainarii liniilor de fabricatie pentru
obiecte sanitare. Indicii de rezultate devanseaza indicele imobilizarilor (rezultat total: 296%
crestere in 2003 fata de 2002 si 1% in 2004 fata de 2003), caz in care activitatea SANEX nu
este perturbata din aceasta cauza.
Ponderea imobilizarilor corporale este covarsitoare in totalul imobilizarilor, ceea ce
corespunde unei strategii de dezvoltare a potentialului tehnic intern.
Rata activelor circulante inregistreaza o crestere semnificativa de la an la an (31,88%
- 41,3% - 57,44% in anii 2002 – 2004), ca urmare a cresterii stocurilor si mai ales a
creantelor. Indicii de rezultate au o evolutie inferioara si, corelat cu cresterea duratei de
rotatie a acestor elemente (de la 49 la 80 de zile in 2004, in cazul stocurilor si de la 58 la 98
de zile crestere in cazul incasarii creantelor clienti), rezulta o situatie nefavorabila pentru
SANEX, caz in care se impune o atentie crescuta asupra rulajelor de stocuri (in principal de
produse finite si marfuri) si o reevaluare a politicii de acordare a creditului comercial fata de
clienti.
Gradul de asigurare cu disponibilitati are un nivel scazut in 2004 (4,83%), ca urmare a
reducerii investitiilor financiare pe termen scurt (in anul 2004 doar 19% din nivelul anului
2003).

RATELE DE STRUCTURĂ ALE ELEMENTELOR DE PASIV

2002 2003 2004

STRUCTURA DUPĂ CRITERIUL * * *
EXIGIBILITĂŢII
1. Rata stabilităţii financiare (Kper/Kt) 69,17 74,79 71,17
2. Rata datoriilor pe termen scurt (Dts/Kt) 30,83 25,21 28,83
2.1. Rata datoriilor financiare (Dfc/Dts) 50,36 33,47 41,80
2.2. Rata datoriilor comerciale (Dcom/Dts) 28,38 47,98 49,44
2.3. Rata altor datorii nefinanciare (Ad/Dts) 21,26 18,55 8,76
3. Rata structurii finanţării (Dts/Kper) 22,13 22,42 23,57
STRUCTURA PE FORME DE PROPRIETATE * * *
1. Rata autonomiei financiare globale (Kpr/Kt) 60,33 65,65 71,16
2. Rata autonomiei fin. la termen (Kpr/Kper) 87,22 87,78 99,98
3. Rata de îndatorare globală (Dt/Kt) 39,67 34,35 28,84
4. Rata de îndatorare la termen (Dtml/Kper) 12,78 12,22 0,02
5. Rata de îndatorare la termen (Dtml/Kpr) 14,66 13,93 0,02
 DINAMICA RATEI STABILITATII FINANCIARE
SI A RATEI AI

100,00

80,00 74,79
69,17
71,17
60,00 68,12
%

58,70
40,00 42,56

20,00

0,00 1 2 3

an
RSF
RAI

Rata stabilitatii financiare prezinta valori care confera firmei SANEX un grad ridicat
de siguranţă prin stabilitate în finanţare (2002 – 69,17%, 2003 – 74,79%, 2004 – 71,17%).
Mai trebuie remarcat faptul ca aceasta rata excede rata activelor imobilizate in intreaga
perioada analizata, ceea ca inseamna ca activele imobilizate sunt finantate integral prin
resurse proprii.
Rata datoriilor pe termen scurt are valori normale (2002 - 30,83%, 2003 – 25,21%,
2004 – 28,83%). Datoriile comerciale au o pondere ridicata in ansamblul datoriilor pe termen
scurt, cu exceptia anului 2002 (50,36%), cand SANEX a inregistrat, pe de o parte, datorii
comerciale reduse si, pe de alta parte, un volum ridicat al creditelor bancare. Se remarca
totusi o usoara crestere a ponderii datoriilor financiare in 2004 (41,80% fata de 33,47% in
2003), pusa in principal pe seama cresterii volumului creditelor bancare. Nu trebuie neglijata
nici influenta ratei altor datorii nefinanciare asupra configuratiei structurii ratei datoriilor pe
termen scurt; aceasta influenta are o scadere pronuntata (2002 – 21,26%, 2003 – 18,55%,
2004 – 8,76%), ca urmare a reducerii si in final a eliminarii efectelor de comert de platit.
Rata structurii finantarii prezinta valori scazute (22,13% in 2002, 22,42% in 2003,
23,57% in 2004), sugerand o dependenta redusa de finantarea prin datorii pe termen scurt.
Rata autonomiei financiare globale are valori si trend remarcabile (2002 – 60,33%,
2003 – 65,65%, 2004 – 71,16%); echilibrul financiar este asigurat si SANEX poate apela fara
probleme la credite bancare, cu atat mai mult cu cat rata rentabilitatii economice este mai
mare decat rata dobanzii de-a lungul intregii perioade analizate.
 Rata autonomiei financiare la termen, cu nivelul sau ridicat si in crestere, poate fi pusa
pe seama cresterii capitalului propriu si mai ales pe a reducerii /eliminarii datoriilor pe termen
mediu si lung.
Rata de îndatorare globală are tendinta clara de scadere (2002 – 39,67%, 2003 –
34,35%, 2004 – 28,84%), ca urmare a achitarii de datoriile pe termen mediu si lung.
Nivelul ratei de îndatorare la termen are de asemenea valori foarte bune, constituindu-
se in inca o o garantie a rambursarii corecte de catre SANEX a creditelor contractate de la
banci.

ANALIZA CAPITALULUI INVESTIT

BAZA DE CALCUL Anul 1 Anul 2 Anul 3

Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Împrumuturi pe termen mediu şi lung 97.075.011 158.053.161 0
Capital investit permanent 984.131.345 1.297.270.257 1.251.805.763
Datorii financiare curente 228.315.373 146.401.433 211.990.460
Capital împrumutat 325.390.384 304.454.594 211.990.460
Capital investit 1.212.446.718 1.443.671.690 1.463.796.223
RATELE CAPITALULUI INVESTIT * * *
1. Rata capitalului investit 82,46 83,20 83,21
2. Rata datoriilor de exploatare 15,40 16,80 16,79
ANALIZA PE BAZA ELEM. DE PASIV * * *
1. Stabilitatea capitalului investit 81,17 89,86 85,52
(Kip/Kinv)
2. Exigibilitatea cap.investit (Dfc/Kinv) 18,83 10,14 14,48
3. Autonomia capitalului investit 73,16 78,91 85,52
(Kpr/Kinv)
4. Îndat. globală a cap. investit (Kîm/Kinv) 26,84 21,09 14,48
5. Îndat la termen a cap. investit 8,01 10,95 0,00
(Îtml/Kinv)
ANALIZA PE BAZA ELEM. DE ACTIV * * *
1. Ponderea activelor imobilizate 82,61 70,56 51,15
(AI/Kinv)
2. Ponderea NFR (NFR/Kinv) 9,19 13,12 43,07
3. Pond. disp. şi plasamentelor (Db/Kinv) 10,91 16,37 5,81
Se poate aprecia ca pozitiva cresterea constanta a capitalului investit si mai ales faptul
ca acesta are o pondere mare in structura capitalului total (2002 – 82,46%, 2003 – 83,20%,
2004 – 83,21%). Complementar acestui aspect, ponderea datoriilor de exploatare are o
tendinta de usoara scadere. Tot pozitive sunt evolutia capitalului investit permanent, urmare a
sporirii continui a capitalului propriu si reducerea progresiva a capitalului imprumutat.
Stabilitatea capitalului investit (81,17% in 2002, 89,86% in 2003, 85,52% in 2004) se
apreciaza favorabil, mai ales ca este determinata de cresterea nivelului capitalului propriu.
Exigibilitatea capitalului investit are valori care denota tendinta SANEX de a-si
finanta activitatea pe seama resurselor proprii, chiar daca, pe ansamblu, datoriile de
exploatare inregistreaza o usoara crestere.
Dinamica superioara a capitalului propriu raportata la capitalul investit este
demonstrata si de indicatorii: autonomia capitalului investit (2002 – 73,16%, 2003 – 78,91%,
2004 – 85,52%) si complementul acestuia, indatorarea globala a capitalului investit.
Analiza capitalului investit pe baza elementelor de activ sugereaza o utilizare
defectuoasa a acestuia, data fiind ponderea in crestere a finantarii necesarului de fond de
rulment (9,19% in 2002, 13,12% in 2003, 43,07% in 2004). Valoarea ridicata din anul 2004
poate fi explicata prin cresterea accentuata a necesarului de fond de rulment, datorata la
randu-i cresterii stocurilor (in special a celor de produse finite si marfuri) si a creantelor
comerciale. Scaderea ponderii disponibilitatilor si plasamentelor in cadrul investitiilor se
explica prin aceeasi nevoie sporita de finantare a necesarului de fond de rulment, dar nu este
de natura a avea consecinte nefaste asupra activitatii SANEX.

COSTUL CAPITALULUI
2002 2003 2004
Capitalul investit 1.212.446.71 1.443.671.690 1.463.796.223
8
Capitalul propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Capitalul împrumutat 325.390.384 304.454.594 211.990.460

Capital investit mediu * 1.328.059.204 1.453.733.957

Capital propriu mediu * 1.013.136.715 1.195.511.430
Capital împrumutat mediu * 314.922.489 258.222.527

Dobânzi 32.708.035 26.048.136 14.407.490

Profit net 27.960.545 110.803.375 111.407.041
Profit din exploatare 143.204.152 239.507.929 142.190.268

Rata rentabilităţii financiare 3,15 9,73 9,18

Rata rentabilităţii economice 11,81 16,59 9,71
Rata dobânzii 10,05 8,56 6,80
Rata rentab fin medii * 10,94 9,32
Rata rentab ec medii * 18,03 9,78
 Rata medie a dobanzii * 8,27 5,58

RATELE RF, RE, RD

18,00 16,59
16,00
14,00
12,00 11,81 9,73
9,18
%

10,00
8,00 10,05 9,71
8,56
6,00 6,80
4,00 3,15
2,00
0,00
2002 2003 2004
an

RE RF RD

Rata rentabilitatii financiare are o evolutie pe ansamblu crescatoare (3,15% in 2002,

9,73% in 2003, 9,71% in 2004); scaderea din anul 2004 poate fi considerata nesemnificativa.
Acest lucru exprima capacitatea SANEX de a genera profit net ca rezultat al folosirii
capitalurilor proprii si care este destinat astfel recompensarii acestor capitaluri.
In cazul ratei rentabilităţii economice scaderea este mult mai accentuata in anul 2004
(9,18%, fata de 11,81% in 2002 si 16,59% in 2003), ceea ce arata ca firma nu a gasit o
utilizare optimala a capitalurilor investite aflate la dispozitia sa. Explicatia rezida in scaderea
profitului brut de exploatare in anul 2004 fata de 2003 ca urmare a cresterii cheltuielilor de
exploatare in general si, in particular, a cheltuielilor cu despagubiri, donatii si active cedate.
Caracterul de exceptie al acestei categorii de cheltuieli face ca scaderea ratei rentabilitatii
economice sa fie considerata ca fiind pur conjuncturala.
Tot conjuncturala este si scaderea aproape liniara a ratei dobanzii, fapt de natura a
ameliora performantele oricarei firme romanesti.

2002 2003 2004

Levierul financiar 0,37 0,27 0,17
Efectul de levier financiar 0,65 2,15 0,49

Analiza structurii financiare a firmei SANEX poate fi intregita si prin indicatorul

levier financiar, care are o tendinta pronuntat descrescatoare si prin efectul de levier
financiar. Acesta din urma, pozitiv ca valoare pe toata perioada analizata, arata ca firma poate
apela in viitor la credite bancare pentru ameliorarea rentabilitatii financiare. In acest sens se
pot folosi spre argumentare si evolutiile inregistrate in materie de solvabilitate.

CAPITOLUL III

ANALIZA STATICĂ A ECHILIBRULUI

FINANCIAR

analiza lichidităţii şi solvabilităţii

analiza corelaţiei dintre creanţe şi obligaţii
analiza corelaţiei FR, NFR, Trezorerie

RATELE DE LICHIDITATE ŞI SOLVABILITATE

LICHIDITATEA 2002 2003 2004

1. Lichiditatea generală 103,41 163,84 199,27
2. Lichiditatea curentă 74,78 116,69 131,02
3. Lichiditatea imediată 29,18 54,01 16,76
LICHIDITATEA

2 50, 00

2 00, 00 199 ,2 7

1 63, 84
1 50, 00
131 ,02
%

1 1 6, 69
1 00, 00 1 03,41
74,78
50, 00 54, 01
29 ,1 8
16,76
0, 00
1 2 3
an

L generala L curenta L imediata

Lichiditatea generala are valori supraunitare si in crestere de-a lungul perioadei

analizate (103,41% in 2002, 163,84% in 2003, 199,27% in 2004), sugerand o situatie
favorabila pentru SANEX, in speta existenta unui fond de rulment pozitiv, care ii permite sa
faca fata obligatiilor curente de plata.
Lichiditatea curenta arata si mai bine performanta firmei in acest domeniu. Ca si in
cazul indicatorului precedent, tendinta este crescatoare, iar valorile inregistrate sunt foarte
bune (2002 – 74,78%, 2003 – 116,69%, 2004 – 131,02%), semnificand capacitatea crescuta a
firmei de a-si onora obligatiile pe termen scurt.
In anul 2004 lichiditatea imediata are o scadere accentuata (de la 54,01% in 2003 la
16,76%), datorata in principal nivelului scazut al disponibilitatilor in acest an si, mai exact,
nivelului redus al investitiilor financiare pe termen scurt. Cu toate ca nivelul acestui indicator
se afla aproape de limitele recomandate, se recomanda o atentie sporita la asigurarea
disponibilitatilor banesti necesare rambursarii rapide a datoriilor imediat exigibile.

SOLVABILITATEA 2002 2003 2004

1. Solvabilitatea generală 252,06 291,12 346,69
2. Solvabilitatea patrimonială 60,33 65,65 71,16
SOLVABILITATEA
400, 00
350, 00 346, 69
300, 00
291 , 1 2
250, 00
252 , 06
200, 00
%

1 50, 00
1 00, 00 60, 33 65, 65
71 , 1 6
50, 00
0, 00
1 2 3
an

S generala S patrimoniala

Solvabilitate generala are un nivel ridicat si in crestere (252,08% in 2002, 291,12% in

2003, 346,69% in 2004), aratand existenta unor surse proprii mai mult decat suficiente pentru
a face fata scadentelor.
Acelasi lucru se remarca si din analiza solvabilitatii patrimoniale.

CORELAŢIA CREANŢE - OBLIGAŢII

 Indicator 2002 2003 2004
Creanţe clienţi 197.471.293 273.692.030 532.740.087
Datorii furnizori 128.659.157 209.869.806 250.702.662
Cifra de afaceri 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Termen încasare creanţe 63,7 78,9 152,7
Termen plată datorii 41,5 60,5 71,9
CORELATIA CREANTE-OBLIGATII

1 80, 0
1 60, 0
1 52 , 7
1 40, 0
1 20, 0
1 00, 0 78, 9
zile

80 , 0 63, 7
71 , 9
60 , 0
60, 5
40 , 0 41 , 5
20 , 0
0 ,0
1 2 3
an
T. incasare creante T. plata datorii

Analizand echilibrul financiar al SANEX prin prisma corelatiei creante-obligatii, se

poate observa o crestere consistenta de la an la an atat a marimii creantelor si obligatiilor, cat
si a duratelor de plata a creantelor si de plata a datoriilor.
O crestere foarte mare a creantelor comerciale are loc in anul 2004, cand nivelul
acestora este aproape dublu fata de anul anterior. In cazul datoriilor comerciale, cea mai mare
crestere are loc in anul 2003, cand se depaseste nivelul anului 2002 cu 63,12%. Cifra de
afaceri are un trend ascendent, dar intr-un ritm mai moderat (cu 12% mai mare in 2003 fata
de 2002 si cu 1% in 2004 fata de 2003).
Una din rezultantele celor de mai sus este cresterea termenului de incasare a
creantelor (63,7 zile in 2002, 78,9 zile in 2003, 152,7 zile in 2004). Cresterea substantiala din
2004 readuce in actualitate o recomandare anterioara, si anume reevaluarea politicii de
acordare a creditului comercial fata de clienti.
Termenul de plata a datoriilor are si el o vizibila tendinta ascendenta (2002 – 41,5
zile, 2003 – 60,5 zile, 2004 – 71,9 zile), fapt benefic pentru SANEX, care beneficiaza pentru
o durata mai mare de o sursa financiara suplimentara – datoriile comerciale, dar se bucura si
de o apreciere crescuta din partea furnizorilor, care admit termene din ce in ce mai largi.
Avand in vedere decalajul dintre cele doua termene, se remarca o situatie nu tocmai
favorabila pentru firma: termenul de incasare a creantelor excede termenul de plata a
datoriilor in toti anii analizati, ceea ce inseamna ca fluxul de numerar este influentat negativ
intrucat suma imobilizata este superioara celei folosite temporar. Mai mult, in anul 2004
termenul de incasare este mai mare decat dublul termenului de plata. Pentru a remedia acest
impediment, este recomandabila o concertare a politicii de creditare a clientilor cu o mai buna
strategie de negociere a termenelor de plata cu furnizorii.

ANALIZA FONDULUI DE RULMENT

Indicator 2002 2003 2004

Capital permanent 1.017.079.581 1.297.867.000 1.252.104.135
Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Active imobilizate 1.001.618.928 1.018.625.531 748.682.987
Fond de rulment 15.460.653 279.241.469 503.421.148
- Fond de rulment propriu -114.562.594 120.591.565 503.122.776
- Fond de rulment străin 130.023.247 158.649.904 298.372
RATELE FONDULUI DE RULMENT 2002 2003 2004
1. Finanţarea imobilizărilor 101,54 127,41 167,24
2. Finantarea imobilizarilor prin Kpr 88,56 111,84 167,20
3. Acoperirea capitalurilor investite 91,37 107,44 90,79
4. Ponderea FR în Kper 1,52 21,52 40,21
5. Rata de finanţare a AC 3,30 38,96 49,82
6. Rata de finanţare a stocurilor 11,91 109,75 82,13
7. Rata de acoperire a NFR 13,87 147,45 79,85
8. Rata de finanţare a cifrei de afaceri 4,98 80,46 144,29
Se observa ca fondul de rulment al SANEX are o tendinta de crestere spectacoloasa
(15.460.653 mii lei in 2002 - 279.241.469 mii lei in 2003 - 503.421.148 mii lei in 2004),
situatie datorata pe de o parte cresterii generale a capitalurilor permanente si, pe de alta parte,
reducerii generale a imobilizarilor. Asadar, firma dispune de un surplus de resurse ce poate fi
utilizat pentru finantarea activelor pe termen scurt. Totusi, valorile inregistrate in anii 2003 si
2004 sunt mai mari decat cele recomandate de teoria economica (10% din nivelul cifrei de
afaceri sau 20% din cel al activelor circulante).
Fondul de rulment propriu are de asemenea o panta ascendenta, inregistrand in anii
2003 si 2004 valori pozitive. Fondul de rulment strain (datoriile pe termen mediu si lung) are
o scadere remarcabila in anul 2004. Aceasta compozitie a fondului de rulment, analizata in
evolutie, demonstreaza inca o data gradul ridicat al autonomiei SANEX in materie de
finantare a imobilizarilor.
Indicatorul finantarea imobilizarilor (101,54% in 2002, 127,41% in 2003, 167,24% in
2004), in fond o exprimare in marimi relative a fondului de rulment, arata aceeasi situatie: un
excedent de resurse stabile fata de imobilizarile care trebuiesc finantate.
Finantarea imobilizarilor prin capital propriu are valori in crestere (2002 - 88,56%,
2003 – 111,84%, 2004 – 167,20%), reflectand, prin corelatie cu indicatorul anterior analizat,
ponderea in crestere a capitalului propriu in capitalul permanent de care dispune SANEX,
adica autonomia financiara.
Din punct de vedere al acoperirii capitalurilor investite, se poate observa ca in anul
2003 firma dispune de resurse permanente mai mari decat activele imobilizate si necesarul de
fond de rulment cu 7,44 procente. Valorile inregistrate de acest indicator in ceilaltia ani
analizati (91,37% in 2002 si 90,79% in 2004) nu se abat foarte mult de la nivelul recomandat
de teorie – 100%.
Ponderea fondului de rulment in capitalul permanent inregistreaza o continua crestere,
ajungand la valoarea de 40,21% in anul 2004. Avand in vederea ca SANEX este o firma in
care rotatia activelor circulante este lenta, se poate aprecia ca pozitiv faptul ca o buna parte
din acestea sunt acoperite pe baza fondului de rulment.
Rata de finantare a activelor circulante (2002 – 3,30%, 2003 – 38,96%, 2004 –
49,82%) apreciaza proportia in care fondul de rulment acopera, din punct de vedere financiar,
activele circulante. De remarcat faptul ca SANEX reuseste sa-si dimensioneze fondul de
rulment astfel incat sa faca fata cresterii in volum a activelor circulante de-a lungul perioadei
analizate.
In ceea ce priveste rata de finantare a stocurilor, se observa o crestere exploziva in
2003 la 109,75% (de la 11,91% in 2002) si o asezare la o valoare mai apropiata de normal in
2004 – 82,13%.
Din analiza ratei de acoperire a necesarului de fond de rulment se observa ca SANEX
acopera acest necesar doar in anul 2003, cu un excedent de 47,45%. In 2002, nivelul de
13,87% acoperire se datoreaza fondului de rulment mic, iar in 2004 scaderea la 79,85% este
determinata de cresterea necesarului de fond de rulment, pe fondul cresterii stocurilor si
creantelor.
In fine, rata de finantare a cifrei de afaceri are un trend ascendent (5 zile in 2002, 80
in 2003 si 144 in 2004), semnificand o recuperare mai lenta a fondurilor si deci, un necesar
mai mare de resurse permanente pentru realizarea cifrei de afaceri.
ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT

Indicator 2002 2003 2004

Stocuri 129.773.474 206.237.345 346.122.565
 Creanţe 206.733.180 274.151.423 579.452.277
Datorii de exploatare pe termen scurt 225.029.191 291.013.385 295.143.049
Necesarul de fond de rulment 111.477.463 189.375.383 630.431.793
RATELE NFR 2002 2003 2004
1. Rata NFR 36,44 55,32 183,21
2. Rata de finanţare a NFR prin T -86,13 47,45 -20,15

Cresterea accentuata a necesarului de fond de rulment este ingrijoratoare pentru

SANEX, cu atat mai mult cu cat nu este pusa pe seama cifrei de afaceri, al carei ritm de
crestere este inferior, ci este determinata de incetinirea vitezei de rotatie a stocurilor si de
aparitia unor termene mai mari de incasare a facturilor de la clienti.
Rata necesarului de fond de rulment, prin trendul sau crescator (36 zile in 2002, 55 in
2003 si 183 in 2004) si mai ales prin nivelul ingrijorator atins in 2004, trage acelasi semnal de
alarma.
Trezoreria negativa din anii 2002 si 2004 isi pune amprenta asupra valorilor ratei de
finantare a necesarului de fond de rulment prin trezorerie.

ANALIZA TREZORERIEI NETE

Indicator 2002 2003 2004

Disponibilităţi băneşti 132.298.564 236.267.519 84.979.816
Datorii financiare curente 228.315.373 146.401.433 211.990.460
Trezoreria netă -96.016.809 89.866.086 -127.010.644
In 2002 si 2004 SANEX inregistreaza o trezorerie neta negativa, aratand ca necesarul
de fond de rulment nu poate fi acoperit în totalitate prin resurse permanente, firma fiind
obligata sa apeleze la imprumuturi bancare. Avand in vedere ca nivelul de indatorare se
inscrie in limite rezonabile, se poate afirma ca trezoreria negativa nu constituie o problema
grava, conditia fiind ca pe viitor acest aspect sa nu se acutizeze.

***
Analiza corelata a fondului de rulment, necesarului de fond de rulment si trezoreriei
nete inscrie SANEX intr-o situatie de echilibru financiar clasic, relativ stabil.
Conform teoriei economice, in aceasta situatie intreprinderea degaja un fond de
rulment pozitiv, ceea ce inseamna ca resursele sale permanente acopera in totalitate
imobilizarile, dar nu permite finantarea decat a unei parti din necesarul de fond de rulment.
Resursele intreprinderii sunt deci insuficiente pentru acoperirea în totalitate a nevoilor si deci
aceasta va fi obligata sa faca apel la credite pe termen scurt.

Fondul de rulment poate creste prin mai multe cai:

1. Cresterea resurselor proprii (cresterea capitalului social, reducerea dividendelor,
cresterea rezervelor prin incorporarea profitului)
2. Cresterea datoriilor financiare prin negocierea unor imprumuturi bancare pe termen
lung.
3. Reducerea imobilizarilor.
Necesarul de fond de rulment se poate reduce:
1. Diminuarea stocurilor, si in special a celor de produse finite si marfuri.
2. Reducerea creantelor clientilor prin:
a. Reducerea vanzarilor pe credit, in conditiile asigurarii unei corelatii
optimale intre volumul vanzarilor si facilitatile oferite clientilor.
b. Reducerea ponderii clientilor considerati incerti, printr-o serie de
măsuri: - urmarirea permanenta a clientilor (tracking),
- efectuarea unei selectii a clientelei,
- verificarea existentei unei bune comunicari între serviciile comerciale si serviciile
financiare,
- acordarea de facilitati comerciale in cazul platii
imediate sau anticipate.

CAPITOLUL IV

ANALIZA RATELOR DE ROTA ŢIE

rate de rotaţie a capitalurilor

rate de rotaţie ale activelor

RATELE DE GESTIUNE (ROTAŢIE) A CAPITALURILOR

BAZA DE CALCUL
Indicator 2002 2003 2004
Capital permanent 1.017.079.581 1.297.867.000 1.252.104.135
Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Capital investit 1.212.446.718 1.443.671.690 1.463.796.223
Datorii totale 583.367.811 596.064.722 507.431.881
Datorii pe termen mediu şi lung 130.023.247 158.649.904 298.372
Datorii pe termen scurt 453.344.564 437.414.818 507.133.509
Furnizori 128.659.157 209.869.806 250.702.662
Furnizori (fără TVA) 108.116.939 176.361.182 210.674.506
Sold mediu furnizori (fara TVA) * 142.239.060 193.517.844
Cifra de afaceri 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Capacitatea de autofinanţare 109.613.172 231.450.766 218.269.138

ANALIZA
Denumire 2002 2003 2004
Rata de rotaţie a cap.permanent 1,10 0,96 1,00
Rata de rotaţie a capitalului propriu 1,26 1,10 1,00
Rata de rotaţie a capitalului investit 0,92 0,87 0,86
Rata de rotaţie a datoriilor totale 1,91 2,10 2,48
Termenul mediu de plată a dat. totale * * *
Rata de rotaţie a Dtml 8,59 7,88 4209,50
Termenul mediu de plată a Dtml * * *
Rata de acoperire a riscurilor 1,19 0,69 0,00
Rata de rotaţie a Dts 2,46 2,86 2,48
Termenul mediu de plată a Dts * * *
Rata de rotaţie a furnizorilor * 8,78 6,49
Termenul mediu de plată a furnizorilor * 41,55 56,24
O prima constatare in ceea ce priveste ratele de gestiune a capitalurilor SANEX este
aceea ca ciclurile sunt in general lente. O analiza corecta a acestora ar impune cunoasterea
valorilor normale pentru fiecare indicator in ramura in care activeaza SANEX.
Rotatia capitalului permanent oscileaza in jurul nivelului de o rotatie pe an, cea mai
buna situatie pentru firma fiind consemnata in anul 2003 (0,96 rotatii/an). De remarcat ca
rotatia capitalului permanent lor nu exprima intervalul de timp necesar pentru reinnoirea lui,
ci intervalul in care acesta trece prin toate stadiile circuitului economic.
Nivelul ratei de rotatie a capitalului propriu inregistreaza o scadere pe intreaga
perioada analizata (1,26 rotatii/an in 2002, 1,10 in 2003, 1 rotatie/an in 2004). Nivelul acestei
rate depinde de sectorul de activitate in care activează SANEX, de stabilitatea financiara a
acesteia, precum si de gradul de imobilizare al capitalului, la fel ca si in cazul ratei de rotatie
a capitalului permanent.
Si in cazul ratei de rotatie a capitalului investit se remarca aceeasi tendinta de scadere
(2002 – 0,92 rotatii/an, 2003 – 0,87, 2004 – 0,86)
 Particularitatea datoriilor este aceea ca, spre deosebire de capitaluri, se reinnoiesc
continuu, functie de scadenta lor. Este motivul pentru care ratele de rotatie ale totalului si
diferitelor categorii de datorii se pot calcula atat pe baza cifrei de afaceri, cat si pe baza
rulajelor debitoare ale respectivelor datorii. Intrucat datele privind aceste rulaje nu sunt
disponibile in cazul SANEX, analiza rotatiei datoriilor se va face doar in functie de cifra de
afaceri.
Rotatia datoriilor totale este in crestere (2002 – 1,91 rotatii/an, 2003 – 2,10, 2004 –
2,48), aceasta datorita unei relative constante a datoriilor de la an la an, corelat cu o usoara
crestere a cifrei de afaceri.
Valoarea foarte ridicata a ratei datoriilor pe termen mediu si lung din anul 2004
(4209,5 rotatii/an) este generata de faptul ca SANEX a restituit creditele pe termen lung
anterior contractate, concomitent cu reducerea obligatiilor restante fata de bugetul
asigurarilor sociale. Totusi, se poate considera ca aceasta situatie este conjuncturala, deci
neesentiala pentru analiza. Valorile mai ridicate ale acestei rate sugereaza faptul ca firma isi
finanteaza investitiile preponderent prin surse proprii si mai putin prin credite pe termen
mediu si lung.
Rata de acoperire a riscurilor arata ca SANEX si-ar plati in timp relativ scurt datoriile
pe termen mediu si lung daca si-ar folosi in acest scop intreaga capacitate de autofinantare (la
nivelul anului 2002 – 1,19 ani, 2003 – 0,69 ani, 2004 – 0,0014 ani). Evident, aceste valori
sunt mai mici decat durata de folosinta a respectivelor credite, de unde si situatia favorabila
pentru firma.
Rata de rotatie a datoriilor pe termen scurt are un nivel relativ constant, cu o tendinta
de usoara scadere in 2004 (2,48 rotatii/an) fata de 2003 (2,86), favorabila pentru firma.
Rata de rotatie a datoriilor fata de furnizori are de asemena o evolutie favorabila
pentru SANEX (8,78 rotatii/an in 2003, 6,49 in 2004), ceea ce semnifica relaxarea conditiilor
de plata pe care le ofera furnizorii. Aceeasi concluzie se poate trage si analizand
complementul acestei rate - termenul mediu de plata a furnizorilor, conform caruia acest
termen a crescut de la 42 de zile in 2003 la 56 de zile in 2004, aceste perioade insemnand de
fapt durata de folosinta a unor credite fara dobanzi.

RATELE DE ROTAŢIE A ACTIVELOR

BAZA DE CALCUL
Indicator 2002 2003 2004
Active totale 1.470.424.146 1.735.281.818 1.759.237.645
Activele imobilizate 1.001.618.928 1.018.625.531 748.682.987
Imobilizări corporale (valori nete) 999.322.765 1.017.539.003 747.408.043
Imobilizări corporale (valori brute) 1.721.380.104 1.919.053.510 1.638.205.466
Active circulante 468.805.218 716.656.287 1.010.554.658
Soldul mediu al activelor circulante * 592.730.753 863.605.473
Stocuri 129.773.474 206.237.345 346.122.565
Soldul mediu al stocurilor * 168.005.410 276.179.955
Materii prime 77.382.388 112.462.538 121.875.729
Soldul mediu al materiilor prime * 94.922.463 117.169.134
Producţie neterminată 11.064.893 14.526.135 13.935.912
Soldul mediu al prod.neterminate * 12.795.514 14.231.024
Produse finite 41.326.193 79.248.672 210.310.924
Soldul mediu al produselor finite * 60.287.433 144.779.798
Creanţe totale 206.733.180 274.151.423 579.452.277
Sold mediu creante totale * 240.442.302 426.801.850
Creanţe clienţi 197.471.293 273.692.030 532.740.087
Creanţe clienţi (fără TVA) 165.942.263 229.993.303 447.680.745
Sold mediu creanţe clienţi fără TVA * 197.967.783 338.837.024
Venituri totale 1.139.693.448 1.387.438.916 1.598.436.244
Cifra de afaceri 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Amortizări cumulate 722.057.339 883.873.249 867.611.794
Amortizări anuale * 207.071.238 87.968.706
Investiţii în imobilizări corporale * 281.418.460 25.505.814
Ieşiri de imobilizări corporale * 83.745.054 306.353.858
Chelt. cu mat. prime şi materialele 523.496.276 570.487.330 613.870.911
Prod. fabricată exprimată în costuri * 1.053.460.403 1.247.767.453
Prod. vândută exprimată în costuri 964.933.522 1.015.537.924 1.116.705.201

RATELE DE ROTAŢIE ALE AT ŞI AI

Denumire 2002 2003 2004
Rata de rotaţie a activelor totale 0,78 0,80 0,91
Rata de rotaţie a activelor imobilizate 1,11 1,23 1,68
Rata de rotaţie a imob.corporale 1,12 1,23 1,68
Rata de uzură a imob. corporale 0,42 0,46 0,53
Termenul de recuperare a valorii IC * 9,27 18,62
Rata de modernizare a IC * 0,1466 0,0156
Rata scoaterilor din funcţiune * 0,0436 0,1870

RATELE DE ROTAŢIE ALE ACTIVELOR

CIRCULANTE
Denumire 2002 2003 2004
Numărul mediu de rotaţii ale AC * 2,11 1,45
Durata medie în zile a unei rotaţii * 173,16 250,97
Numărul mediu de rotaţii al stocurilor * 7,44 4,55
Durata medie a unei rotaţii a stocurilor * 49,08 80,26
Durata unei rotaţii a materiilor prime * 27,73 34,05
Durata de imobilizare a materiilor prime * 60,73 69,67
Durata unei rotaţii a prod. neterminate * 3,74 4,14
Durata de imobilizare a producţiei * 4,43 4,16
neterminate
Durata unei rotaţii a produselor finite * 17,61 42,07
Durata de imobilizare a produselor finite * 21,67 47,32
Termenul mediu de încasare a creanţelor * 57,84 98,47
clienţi
Termenul mediu de înc. a creanţelor * 70,24 124,03
Ciclul de conversie al stocurilor * 49,08 80,26
Ciclul de conversie al creanţelor-clienţi * 57,84 98,47
Ciclul operaţional * 106,92 178,73
Ciclul de plăţi * 41,55 56,24
Ciclul de conversie a numerarului * 65,36 122,49
SANEX este o firma cu un inalt grad de imobilizare a activelor. Ca atare, se pot
considera normale valorile reduse ale ratei de rotatie a activelor totale (2002 – 0,78 rotatii/an,
2003 – 0,80, 2004 – 0,91), ratei de rotatie a activelor imobilizate (2002 – 1,11 rotatii/an, 2003
– 1,23, 2004 – 1,68) si ratei de rotatie a imobilizarilor corporale (2002 – 1,12 rotatii/an, 2003
– 1,23, 2004 – 1,68). Se remarca si trendul ascendent al acestor rate. Ultimele doua rate
evalueaza mai degraba eficienta utilizarii imobilizarilor şi nu rotatia acestora, deoarece ele se
rotesc prin intermediul amortizarii si nu al cifrei de afaceri, intr-o perioada egala cu durata de
folosire.
Rata de uzura a imobilizarilor corporale are valori in crestere pe parcursul perioadei
analizate (2002 – 0,42, 2003 – 0,46, 2004 – 0,53), aratand o crestere a gradului de uzura a
mijloacelor fixe ale firmei. Aceasta nu trebuie neaparat interpretata ca un semnal de alarma,
intrucat valorile ratei se oscileaza in jurul unei valori rezonabile.
Termenul de recuperare a valorii imobilizarilor corporale insa se dubleaza in anul
2004 fata de 2003, nivelul lui aratand ca pentru recuperarea investiţiei , daca ar fi aplicat
acelasi regim de amortizare, ar fi necesari 18,62 ani. Cauzele pot fi: duratele normale de
functionare a imobilizarilor corporale, structura imobilizarilor corporale sau sistemul de
amortizare aplicat de firma.
Investitiile in imobilizari corporale scad in 2004, de unde rezulta si scadere ratei de
modernizare a imobilizarilor corporale de la 0,1466 la 0,0156.
 In acelasi timp, rata scoaterilor din functiune inregistreaza o crestere de la 0,0436 in
2003 la 0,1870 in 2004. Nivelurile ultimelor doua rate reflecta fidel faptul ca in cursul anului
2004 SANEX a vandut linia de fabricatie a obiectelor sanitare.

Unul din punctele sensibile ale SANEX rezulta clar din analiza rotatiei activelor
circulante: incetinirea vitezei de rotatie, ce conduce la imobilizarea de capital circulant in
circuitul economic, adica o scadere a eficientei cu care sunt folosite materialele in activitatea
firmei. Practic toate componentele activelor circulante inregistreaza miscari mai lente in 2004
raportat la 2003. Se impune asadar o evaluare atenta a situatiei si gasirea unor solutii
pertinente pe viitor.
Numarul mediu de rotatii ale activelor circulante scade de la 2,11 la 1,45 rotatii/an in
2004, datorita faptului ca ritmul de crestere a activelor circulante nu este sustinut de un ritm
de crestere cel putin similar al cifrei de afaceri. Ca atare, durata medie in zile a unei rotatii a
activelor circulante ajunge la 251 de zile in 2004, fata de 173 de zile in 2003.
Cresterea stocurilor are ca efect incetinirea rotatiei acestora, de la 49 de zile in 2003,
la 80 in 2004; corespunzator, numarul mediu de rotati al stocurilor scade de la 7,44 rotatii/an
in 2003 la 4,55 in 2004. Analizand elementele care compun stocurile, se observa ca produsele
finite si marfurile exercita cea mai mare influenta asupra situatiei nefaste constatate. Durata
unei rotatii a produselor finite creste de la 18 zile in 2003 la 42 in 2004, iar durata de
imobilizare de la 22 la 47 de zile. Aceasta inseamna ca unul din punctele asupra carora
managementul SANEX trebuie sa intervina in viitor este desfacerea. Rotatiile materiilor
prime si productiei neterminate au o usoara tendinta de depreciere, dar exercita o influenta
mult mai mica.
Si in ceea ce priveste creantele se constata o deteriorare a retelor de rotatie. Termenul
mediu de incasare a creantelor creste de la 70 la 124 de zile, iar cel de incasare a creantelor-
clienti de la 58 la 98 de zile. O posibila explicatie a acestui aspect este aceea ca SANEX a
incercat sa contracareze concurenta interna, dar mai ales pe cea straina de pe piata placilor
ceramice prin acordarea unor conditii de plata mai favorabile clientilor. Pe de alta parte insa,
termenele de plata negociate cu furnizorii sunt mai mici, de unde rezulta aparitia unui decalaj
net dezavantajos.
Rotatiile ingreunate ale stocurilor si creantelor au ca efect direct cresterea ciclului
operational de la 107 zile in 2003 la 179 de zile in 2004. Aceasta inseamna ca SANEX va
trebui sa-si finanteze pe o perioada mult mai mare stocurile si creantele din resurse
permanente sau credite bancare, situatie cu repercursiuni asupra performantelor financiare.
 BONITATEA FIRMEI

Indicator 2002 Punctaj 2003 Punctaj 2004 Punctaj Punctaj

maxim
Lichiditatea 103,4 1 163,8 3 199,2 4 4
generală 1 4 7
Solvabilitatea 252,0 6 291,1 6 346,6 6 6
generală 6 2 9
Gradul de 42,44 2 13,28 3 16,71 3 3
îndatorare gen.
(Dt/Kpr)
Nr de rotaţii ale * 2,11 1 1,45 1 4
activelor
circulante
Rata rentabilităţii 3,15 1 9,73 1 9,18 1 4
financiare
(Pn/Kpr)
Acoperirea 4,38 3 9,19 3 9,87 3 3
dobânzii (Re/Cd)
Dependenţa de 2 2 2 4
pieţele de
aprovizionare şi
desfacere:A, B,
C, D
Garanţii 3 3 3 4
Calitatea 3 3 3 3
conducerii
Nivelul de 4,5 4,5 4,5 4,5
competiţie pe
piaţă
Tipul de agent 2 2 2 3
economic
TOTAL 27,5 31,5 32,5 42,5
Modul in care SANEX este apreciata de catre banci se observa din scoring-ul de mai
sus. Imbunatattirea imaginii este evidenta, date fiind punctele tari pe care firma le are: o buna
solvabilitate, lichiditate in crestere, un grad mic de indatorare, pozitie de lider pe piata, un
 bun management, etc.

CAPITOLUL V

SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR

SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR

ărit Puncte forte Puncte slabe
i structura Creşterea cifrei de afaceri într-un ritm superior creşterii Creşterea puternică a stocurilor de produse fin
activelor imobilizate si 2004.
Reducerea imobilizărilor financiare Creşterea creantelor comerciale in 2004
Redimensionarea activelor in 2004 Reducerea disponibilitatilor
şi structura Stabilitate financiară ridicată, rata stabilităţii financiare fiind Cresterea ponderii NFR in utilizarile capitalu
mai mare decât rata activelor imobilizate, antrenând riscuri Scaderea rentabilitatii economice si financiar
scăzute
Pondere în creştere a datoriilor comerciale în totalul
datoriilor
Autonomie financiară in crestere
Autonomie ridicată a capitalului investit
Rate de indatorare globala in scadere
Capital investit in crestere
TATE ŞI Lichiditate in crestere 1. Scaderea lichiditatii imediate in 2004
TA-TE Solvabilitatea generală şi patrimonială ridicată
AŢIA Cresterea perioadei de plata a datoriilor-furnizori Creanţele comerciale sunt superioare datoriilo
EANŢE ŞI comerciale, rezultând imobilizări de resurse
Termenul de încasare a creanţelor este mai m
termenul de plată a datoriilor
Nivelul pozitiv si in crestere al FR FR propriu negativ în anul 2002
Cea mai mare parte a FR asigurată pe baza capitalului NFR si rata a NFR in crestere, cu nivel foarte
–T propriu. 2004
Grad ridicat de finantare a imobilizarilor Trezorerie negativa in 2002 si 2004
Finantare in crestere a cifrei de afaceri Apelarea pe scară redusă la credite pe termen
Disponibilitatile relativ reduse nu antreneaza costuri de finanţarea activităţii
 -T oportunitate
apitalurilor Rotaţie rapidă a Dtml Se menţine o rotaţie lentă a capitalurilor
Rata de acoperire a riscurilor favorabila
Cresterea termenului de plata a furnizorilor
ctivelor O usoara accelerare a rotaţiei activelor totale şi a activelor Crestere a gradului de uzura a mijloacelor fix
imobilizate Creştera termenului de recuperare a imobiliză
Investiţii masive în imobilizările corporale, conducând la corporale prin amortizări
creşterea potenţialului tehnic al firmei Rata scazuta de modernizare
Ciclul de conversie al creanţelor superior cicl
necesitând un surplus de resurse financiare pe
acoperirea acestuia
Rotatie lenta si in scadere a activelor circulan
Stocuri de produse finite lente