Lucrare Individuală

Pentru a micșora factura de utilități a locatorilor săi, Altrik Residence SRL a decis să
investească în construcția unui sistem de cogenerare. Eficiența unei asemenea investiții va fi
aflată prin intermediul metodelor IRR, VNA și PBT. Conform metodologiei, calculul se face
pentru o anumită perioadă de timp, iar în cazul de față proiectul se-ntinde pe o durată de 10
ani.

Tabelul nr. 1 Proiecțiile de Bază a Indicatorilor de Performanță

Indicatori de Performanță Unitatea de Măsură Valorile Indicatorilor
Perioada de Amortizare a Investiției (PBT) Ani 3,3
Indicele de Productivitate al Proiectului (IPP) Cotă Unități 1,69
Valoarea Netă Actualizată (VNA) EUR 1.300.809
Rata Internă de Rentabilitate (IRR) % 37

În cadrul analizei de sensibilitate a proiectului de investiții, factorul „investiție” și

factorul „volumul producției după implemenarea sistemului de cogenerare” sunt variabili.
Tabelul nr. 2 ilustrează modificările indicatorilor de proiect în funcție de valoarea investițiilor.
Tabelul nr. 2 Variația Indicatorilor de Eficiență a Proiectului în Funcție de Modificările Factorului
„Investiție”.
Proiecția Majorarea Majorarea Investirea Micșorarea Micșorarea
Indicatorilor Investițiilor Investițiilor Sumelor investițiilor cu investițiilor cu
Planificate cu Planificate cu Planificate 20% 10%
20% 10%
Investiția 2.250.768,8 2.063.204,7 1.875.640,7 1.688.076,6 1.688.076,6
(EUR)
PBT (ani) 4,4 3,8 3,3 2,1 2,7
IRR (%) 27% 31% 37% 53% 44%
VNA (EUR) 965.873,6 1.133.341,6 1.300.809,5 1.635.745,3 1.468.277,4
IPP (cotă 1,4 1,5 1,69 2,1 1,9
unități)

Așa cum este ilustrat în tabelul nr. 2, atunci când valoarea investițiilor crește cu 20%,
indicatorii de eficiență ai acestui proiect se deteriorează. Astfel, când investiția iniațială va fi
majorată cu 20% (de la 1.300.809,5 EUR), VNA va ajunge la nivelul de 965.873,6 EUR (de
la 1.300.809,5 EUR).
În acest caz, perioada de amortizare a investiției va fi mai mare de un an, ceea ce
înseamnă că organizația nu va fi capabilă să obțină profit o perioadă îndelungată de timp;
astfel, putem concluziona că efectul negativ al proiectului va crește proporținal cu suma

1
investită. De aici rezultă că, decizia de a investi o sumă mai mare în cadrul proiectului va
conduce la scăderea eficienței acestuia. Un alt factor care afectează indicatorii de eficiență
este volumul de producție al stației de cogenerare (venitul din exploatare) și venitul
operațional, așa cum este ilustrat în tabelul nr. 3.
Tabelul nr. 3 Schimbarea Indicatorilor de Eficiență a Proiectului în Funcție de Schimbarea
Factorului „venit din exploatare”
Proiecția Majorarea Majorarea Investirea Micșorarea Micșorarea
Indicatorilor investițiilor cu investițiilor cu Sumelor Investițiilor Investițiilor
20% 10% Planificate Planificate cu Planificate cu
20% 10%
Venit 1.300.809,48 1040886,11 867.405,09 693.924,08 705711,75
Operațional
(EUR)
PBT (ani) 2,7 2,3 3,3 4,7 3,9
IRR (%) 43% 49% 37% 25% 31%
VNA (EUR) 1.598.358,35 1.895.907,21 1.300.809,48 705.711,75 1.003.260,62
IPP (cotă 1,9 2,0 1,7 1,4 1,5
unități)

Așa cum se observă în tabelul nr. 3, indicatorii de eficiență ai proiectului de investiții

sunt direct proporționali cu factorul „venit”, iar o scădere a acestuia cu 20% conduce la
minimizarea eficienței. În comparație cu rata internă a rentabilității (IRR), indicatorul VNA
este mult mai mult influențat de această modificare. Pentru a defini gradul de influență al
acestor parametri, este necesar să calculăm coeficientul de elasticitate al proiectului.
Rezultatele calculului pentru parametrul „investiții” sunt ilustrate în tabelul nr. 4.

Tabelul nr. 4 Calcule coeficientului de elasticitate sub influența factorului „investiții”

Proiecția Majorarea Majorarea Micșorarea Micșorarea
Indicatorilor investițiilor cu 20% investițiilor cu 10% investițiilor cu 20% investițiilor cu 10%
PBT (ani) 1,72 1,42 1,72 1,72
IRR (%) 1,32 1,46 2,21 1,88
VNA (EUR) 1,29 1,29 1,29 1,29
IPP (cotă unități) 0,78 0,85 1,17 1,04

O valoare a coeficientului de elasticitate mai mare de >1 indică faptul că factorul

investiție influențează puternic indicatorii de eficiență. Când factorul se modifică cu 1%,
indicatorii rezultați au o variație mai mare de 1%. După cum se observă din tabelul nr. 4,
atunci când valoarea investițiilor este micșorată cu 20%, influența parametrului „investiție”
este considerabilă. Cu toate acestea, majorarea cu 20% a investiției va conduce la o
modificare a indicatorilor de eficiență mult mai substanțială decât în cazul în care aceasta ar fi

2
micșorată. Tabelul nr. 5 prezintă elasticitatea proiectului în funcție de modificarea
parametrului „venit”.

Tabelul nr. 5 Calculul Coeficientului de Elasticitate a Proiectului în Funcție de Factorul „venit”

Proiecția Majorarea Majorarea Micșorarea Micșorarea
Indicatorilor investițiilor cu 20% investițiilor cu 10% investițiilor cu 10% investițiilor cu 20%
PBT (ani) 1,44 1,57 1,92 2,15
IRR (%) 1,74 1,69 1,61 1,58
IPP (cotă unități) 0,94 0,94 0,94 0,94
VNA (EUR) 2,29 2,29 2,29 2,29

Așa cum se observă din tabelul nr. 5, indicatorul VNA este puternic influențat de
"venit". Reducerea venitului afectează indicatorii mult mai mult decât în cazul creșterii sale.
Tabelul nr. 6 Eficiența Proiectului în Funcție de Scenariu
Scenariu Probabilitatea Factor % din VNA IRR (%) IPP (cotă PBT (ani)
de realizare valoarea (EUR) unități)
(%) panificată
Cel mai 60% Investiții 100 1.300.809, 37% 1,7 3,3
probabil 5
Cel mai 60% Venit 100 1.300.809, 37% 1,7 3,3
probabil Operaționa 5
l
Optimist 10% Investiții 80 2.230.843, 72% 2,5 1,4
0
Optimist 10% Venit 120 2.230.843, 72% 2,5 1,4
Operaționa 0
l
Pesimist 30% Investiții 120 370.775,9 18% 1,2 6,1
Pesimist 30% Venit 80 370.775,9 18% 1,2 6,1
Operaționa
l

În cazul unui scenariu pesimist, atunci când compania majorează cu 20% investițiile,
veniturile acesteia vor scădea cu până la 20%. Pe de altă parte, în cazul unui scenariu optimist,
o majorare a investiției va crește veniturile companiei 120% și respectiv 80% (față de
veniturile planificate).
Șansa de materializare a scenariului realist este de 60%, a celui pesimist de 30%, iar în
cazul scenarriului optimist șansele sunt de 10%. Valoarea VNA așteptată este de 1.114.802,77
EUR. În cadrul scenariului pesimist valoarea VNA a proiectului de investiții va fi de
370.775,9 EUR, iar în cea a scenariului optimist de 2.230.843,0 EUR. Valoarea VNA nu trece

3
de punctul „0” și nu atinge valori negative, ceea ce înseamnă că proiectul de investiții are un
grad de incertitudine scăzut.