Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei

Student: Irmia Mihai-Aurelian

Exercitii Seminar 1
1. Cum definiti valoarea de piata?

Valoarea de piaţă este suma estimată pentru care un activ ar putea fi schimbat, la data
evaluării, între un cumpărător hotărât să cumpere şi un vânzător hotărât să vândă

2. Care este diferenta dintre valoarea unui bun si pretul acesteia?

Pretul este suma acceptata a fi platita pentru o anumita proprietate. Valoarea reprezinta un
un factor psihic al unei persoane despre un anumit bun, precum raritatea, valoarea
sentimentala, dorinta, unicitatea etc.

3. In ce conditii se calculeaza valoarea de lichidare sau de vanzare fortata?

Valoarea de lichidare fortata reprezinta vanzarea unui bun in mod rezonabil, intr-un timp prea
mic in conformitate cu valoarea de piata, adica, intr-un timp prea scurt pentru a satisface
perioada de timp specificata.

4. Ce semnificatie are principiul conform caruia piata determina rata de fructificare a capitalului
asteptata de investitor?

Fortele pietei sunt cele care determina ratele de valorificare a capitalurilor, asteptate de
investitori.

5. Care sunt cele doua componente ale valorii estimate pentru o intreprindere conform unuia
dintre principiile de evaluare a intreprinderii?

Informatiile cunoscute si previziuinile facute la momentul evaluarii.

6. Care este rolul declarat al standardelor de evaluare?

• Sa instituie proceduri care sa permita certificarea valorii in conditii comparabile cu

legislatia interna si internationala.
• Sa ajute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale.
• Sa asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evaluarilor

7. Care este organismul care elaboreaza standarde de evaluare la noi in tara?

ANEVAR
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

8. Care sunt etapele proceselor de evaluare a intreprinderii?

1. Identificarea intreprinderii evaluate
2. Identificarea pachetului de actiuni evaluat
3. Scopul evaluarii, clientul si destinatarul raportului
4. Definirea valorii estimate
5. Data evaluarii si data raportului de evaluare

9. Ce reprezinta valoarea unui bun

Valoarea unui bun nu reprezinta o suma a unui bun, ci ea este creata in mintea persoanelor de 4
factori economici : raritatea, utilitatea, dorinta exprimata prin intensitatea satisfactiei pe care un
bun economic o produce unei persoane ce nu poseda acel bun, puterea de cumparare

Intrebari capitol 2
1. Ce urmareste evaluatorul prin diagnosticul activitatii firmei pe care urmeaza sa o evalueze

Evaluatorul urmareste: organizarea acestei activitati coroborat cu rezultatele obtinute, situatia

scriptica a personalului angajat de cercetare dezvoltare, programele de cercetare existente si
analiza lor, foarte important, ponderea sau structura cheltuielilor de cercetare-dezvoltare sau
structura acestora in cifra de afaceri

2. Ce caracteristici calitative trebuie sa indeplineasca informatiile care stau la baza elaborarii

diagnosticul firmei evaluate?

Sa fie adecvate şi credibile

3. Care sunt elementele principale ce trebuie analizate in cadrul diagnosticului juridic?

• Dreptul societatii comerciale
• Dreptul civil
• Dreptul comercial
• Dreptul fiscal
• Dreptul muncii
• Dreptul mediului
• Litigiile

4. Pentru ce este importanta analiza contractelor comerciale ale firmei evaluate

In analiza dreptului comercial se verifica contractele de vanzare-cumparare de inchiriere si de

locatie de gestiune concesiune etc. pentru a putea analiza orice restrictie legala privind
transferul actiunilor, valoarea estimata a firmei precum si lichiditatea imediata. (de citit de la
pag 20)
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

5. Ce presupune diagnosticul tehnic?

CE SCRIU LA EXAMEN IN CAZ CA PICA INTREB ASTA:

presupune o analiză detaliată a factorilor tehnici de producţie, a tehnologiilor de fabricaţie a

produselor, precum şi a organizării producţiei şi a muncii ce poate fi realizată de către evaluatori care
au şi calitatea de experţi tehnici.

6. Care sunt elementele care trebuie relevate in diagnosticarea mijloacelor fixe?

• Starea de functionare a masinilor/utilajelor, gradul de uzura fizica
• Gradul de uzura morala reprezentat prin performantele acestora in raport cu cele care
se produc in momentul dat pe piata mondiala
• Mijloacele fixe inregistrate in gestiunea unitatii dar care nu mai pot fi folosite datorita
schimbarilor in structura productiei
• Incadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform catalogului privind normele de
functionare.
• Posibilitatea de utilizare in viitor

7. Ce presupune analiza pietei de desfacere?

• Stabilirea principalilor concurenti
• Stabilirea cotei de piata detinuta de intreprinderea evaluata
• Ierarhizarea firmelor care actioneaza pe piata sectorului de activitate, pe baza cotei de
piata detinute pe orizontul de timp supus diagnosticarii
• Aprecierea pozitiei concurentiale a firmei pe baza cotei de piata relative

8. Ce aspecte sunt avute in vedere in analiza clientilor si furnizorilor firmei evaluate?

In ceea ce priveste analize clientilor se urmareste evolutia structurala a CA pe clienti si urmarirea

duratei de imobilizare a creantelor.

In ceea ce priveste analiza furnizorilor, evaluatorul trebuie sa ia in vedere urmatoarele aspecte:

• Gruparea acestora in furnizori de utilitati, materii prime, imobilizari etc
• Structurarea furnizorilor, in special cei de materii prime si materiale in functie de
cantitatea si valoarea aprovizionarilor
• Stabilirea criteriilor de alegere a acestora (ex: dupa preturile practicate, cantitatile
aprovizionate etc)
• Analiza numarului de furnizori pentru un tip de resursa, precum si analiza calitatii
aprovizionarilor.
9. Care sunt indicatorii cu ajutorul carora se analizeaza comportamentul presonalului
• Gradul de utilizare a timpului maxim disponibil
• Indicatorii circulatiei fortei de munca:
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

o Coeficientul:
▪ Intrarilor
▪ Iesirilor
▪ Miscarii totale

• Indicatori al comportamentului individual:

o Rata generala a absenteismului

• Indicatori de conflictualitate:
o Numarul de greve
o Numarul de zile ale grevei
o Gradul de importanta al grevei
o Gradul de intensitate al grevei
o Gradul de propagare al grevei

10. Ce aspecte trebuie analizate in cadrul diagnosticului managementului firmei?

• Echipa de conducere
• Baza legala in virtutea careia isi exercita prerogativele functiei
• Pozitia echipei de conducere fata de actionarii firmei, salariati banci
• Referiri asupra stilului de conducere
• Gradul de realizare a criteriiilor de performanta stabilite prin contractul de management

11. Care este rolul diagnosticului economico-financiar?

Diagnosticul financiar stabileste starea de sanatate economico-financiara a societatii analizate si

stabileste posibilitatile de redresare in viitor

12. Care sunt indicatorii financiari cu ajutorul carora se analizeaza echilibrul economico-financiar?
(P35)
SITUATIA NETA SI FONDUL DE RUMENT FINANCIAR.
FONDUL DE RULMENT
NECESARUL DE FOND DE RULMENT
TREZORERIA NETA
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

13. Ce rol are diagnosticul rentabilitatii in diagnosticul economico-financiar si cum se realizeaza?

Diagnosticul rentabilitatii ofera informatii asupra situatiei trecute si prezente realizand premise
utile pentru previziuni utile asupra viitorului afacerii.

El se realizeaza calculand anumite rate de rentabilitate, luand informatii din contul de profit si
pierdere (CPP)

14. Cum se identifica riscul unei intreprinderi

Riscul unei intreprinderi se identifica calculand anumiti indicatori, in functie de categoria

riscului.

15. Cum se clasifica riscurile unei firme si cum sunt evaluate?

Riscurile firmei sunt urmatoarele:

• Riscul economic
o Ia nastere din evolutiile rezultatului exploatarii in functie de pragul de
rentabilitate.
o Riscul economic se poate realiza pe baza levierului de exploatare ce are formula

o Daca o firma are un coeficient CLE ridicat, atunci cele mai mici schimbari ale
vanzarilor pot avea consecinte majore asupra rezultatului din exploatare
• Risc financiar
o Are in vedere structura financiara si depinde de modul de finantare a activitatii,
daca este finantata exclusiv din capitaluri proprii, nu comporta nici un risc
financiar.
o Riscul financiar apare in cazul finantarii din surse imprumutate ce implica
cheltuieli financiare (dobanzi)
• Risc total
o Risc total inglobeaza cel economic si cel financiar
o CLT = CLE * CLF
• Risc de faliment

16. Ce persupune etapa de sintetizare a diagnosticului general de evaluare?

• Stabilirea problemelor supuse analizei
• Asigurarea informatiilor si analiza documentelor care stau la baza lor
• Analiza si prezentarea rezultatelor intr-un raport
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

Efectuarea unor aprecieri cu privire la evolutia viitoare a intreprinderii, unde se tine

cont de stabilirea precisa a punctelor forte si slabe, ce au fost stabilite anterior, pentru a
evidentia capacitatea firmei de a genera rezultate pozitive pe termen lung

17. Riscul de faliment cum se poate determina, respectiv evalua?

Riscul unei intreprinderi se determina prin calculatia unor indicatori pe baza modelului lui
Altman.
• Gradul de flexibilitate al firmei (x1) = active circulante / active totale
• Posibilitatea finantarii activelor din profit (x2) = Profit net reinvestit / active totale
• Capacitatea firmei de a obtine profit (x3) = profit brut / active totale
• Gradul de indatorare (x4) = valoare actiuni / active totale
• Randamentul activelor (x5) = CA / active totale

Fiecarui parametru i se acorda o nota de evaluare, iar formula finala va fi urmatoare:

Z= x1+x2+x3+x4+x5

Daca:

Z<1,80 ➔ firma este amenintata de faliment

1,80<Z<3,0 ➔ firma are dificultati care pot fi depasite daca proprietarul ia masuri de
restructurare si modernizare

Z>3,0 ➔ Firma are sanse de a fi profitabila

18. Ce este efectul de levier financiar si ce rol are?

Rata indatorarii cunoscuta si ca levier financiar are rolul de a fi folosita in calculul efectului de
levier, pentru a masura rentabilitatea unei firme.
Efectu de levier se calculeaza ca diferenta dintre rata rentabilitatii economice si rata
rentabilitatii financiare.
Acest efect face referire la rezultatele din exploatare ale firmei, raportate la sursele
banesti imprumutate.

19. Cum analizati pragul de rentabilitate si ce reprezinta?

Pragul de rentabilitate reprezinta volumul de activitate la care veniturile echilibreaza cheltuielile,

rezultatul fiind egal cu 0 numit si punctul mort
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

Pragul de rentabilitate se evalueaza calcuand veniturile la cheltuieli, astfel incat sa se gaseasca

punctul mort, unde V=C

Intrebari capitol 3
1. Care este principiul de bază care se aplică în abordarea pe bază de active?

Abordarea bazată pe active este fundamentată pe principiul substituţiei potrivit căruia un

activ nu valorează mai mult decât costul de înlocuire al tuturor părţilor sale componente.

2. Care este relatia de calcul a ANC?

ANC = Activ real – Datorii totale

Unde activ real = Activ total – Activ Fictiv (active fictive = chelt in avans, de cercetare
dezvoltare)

ANC = Capital propriu – Activ Fictiv

3. Care sunt abordările valorii în evaluarea activelor necorporale?

Pentru evaluarea elementelor patrimoniale de activ pot fi folosite metode care se

încadrează în cele trei abordări clasice: prin comparaţia de piaţă, pe bază de venit şi pe
bază de costuri.

4. În ce constă metoda actualizării economiei de costuri?

elementele intangibile aduc o contribuţie directă la realizarea unui profit suplimentar

5. Care este cea mai utilizată metodă de evaluare a brevetelor?

Metoda economiei de redeventa

6. În ce constă metoda alocării (proporţiei) în evaluarea terenurilor?

Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

Metoda proporţiei sau metoda alocării bazată pe principiul echilibrului şi pe conceptul

contribuţiei care consideră că există un raport relativ constant între valoarea terenului şi
valoarea proprietăţii imobiliare. Valoarea obţinută nu este concludentă întrucât pot exista
construcţii vechi, ieftine sau mai scumpe pe terenuri de valoare egală.

7. Care sunt elementele avute în vedere în evaluarea unui activ prin metoda comparaţiei de
piaţă?

Metoda comparatiei de piata se utilizeaza in cazul evaluarii terenurilor si cuprinde localizarea

caracteristicile fizice ale amplasamentului, conditiile de finantare, conditiile de vanzare conditiile
de piata; aceasta metoda se utilizeaza de obicei in cazul terenurilor libere neacoperite cu
constructii.

8. Cum se calculează costul de înlocuire net pentru un mijloc fix?

Evaluatorul urmareste sa determine costul unei replici a utilitatii mijlocului fix. Vbruta – deprecieri –
amortizari

9. Cum se evaluează un activ închiriat terţilor?

Prin abordarea pe baza de venit

10. Ce tipuri de deprecieri a mijloacelor fixe sunt avute în vedere pentru evaluarea acestora?

Depreciere. Fizica, functionala si din cauze externe

11. Cum se evaluează titlurile de participaţie deţinute la întreprinderi cotate?

Se evalueaza in functie de profitul net pe actiune si coeficientul PER, V = PNA x PER,

unde PER = cursul bursier al actiunii / PNA

12. Cum se evaluează creanţele a căror probabilitate este incertă şi ale căror termene de
decontare au fost depăşite?

Valoarea creantelor cu probabilitate mare de neincasare si cu termen de decontare depasit,

este considerat ZERO
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

13. Cum sunt evaluate disponibilităţile în valută?

Disponibilitatile in valuta se iau in calcul la cursul oficial de schimb din data evaluarii

14. Care este valoarea considerată pentru stocurile de producţie neterminată, atunci când se
aplică metoda ANC?

Producţia neterminată se evaluează pe baza preţurilor produselor finite, corectate cu

gradul de finisare tehnică, stabilit cu ocazia inventarierii producţiei în curs.

15. Care sunt dezavantajele metodei ANC?

Principalele dezavantaje ale metodei activului net contabil constau în faptul că, elementele
patrimoniale evaluate în costuri istorice nu sunt actualizate cu valoarea de utilitate şi evoluţia
preţurilor de înlocuire, nu are în vedere veniturile viitoare şi presupune condiţii de stabilitate
economică. în plus existenţa unor neconcordanţe între informaţiile din contabilitate şi din
situaţia faptică a elementelor patrimoniale pot genera erori care alături de unele reglementări
fiscale legate de amortizare, constituirea rezervelor şi provizioanelor deformează realitatea
economică.

16. În ce condiţii se va aplica metoda ANL în evaluarea unei proprietăţi?

Se va aplica la valoarea neta de realizare pe piata in cazul metodei ANL

NOTA:
ABORDAREA PE BAZA DE ACTIV = DETERMINAREA COSTULUI DE
INLOCUIRE NET AL IMOBILIZARILOR CORPORALE

ABORDAREA PE BAZA DE VENIT = Abordarea pe baza de venit sunt acele metode care vizeaza
avantajul detinerii unor active in contextual obtinerii si generarii de profituri in viitor pt societate

Intrebari capitol 4
1. Care este principiul care stă la baza abordării pe bază de venit a valorii întreprinderii?

Principiul anticiparii, substitutiei, cererii si ofertei , contributiei.

2. În ce constau corecţiile ce trebuie efectuate pentru stabilirea profitului net anual reproductibil?
POSIBILA CORECTIE:
Evaluatorul va elimina toate veniturile si cheltuielile generate de activele in afara
exploatării, astfel încât sa existe coerenta între profitul net estimat (al activităţii
operaţionale a întreprinderii), rata de capitalizare si rata de creştere precum şi coerenţa
între metoda utilizată în abordarea pe bază de active şi metoda capitalizării profitului.
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

(1) În cazul în care evaluatorul optează pentru considerarea realizărilor dintr-un an anterior
reprezentativ, este necesara analiza si interpretarea (din prisma evaluării) a contului de
rezultat pentru ultimii 3 – 5 ani. Evaluatorul va elimina toate veniturile si cheltuielile
generate de activele in afara exploatării, astfel încât sa existe coerenta între profitul net
estimat (al activităţii operaţionale a întreprinderii), rata de capitalizare si rata de creştere,

(2) În cazul în care evaluatorul optează pentru considerarea realizărilor probabile ale anului in
curs (fata de data evaluării) sau cele ale unui an viitor, este necesară utilizarea diagnosticului
şi analiza pieţei pentru a construi un cont de rezultat tipic pentru întreprinderea evaluata.

(3) În cazul în care evaluatorul optează pentru considerarea realizărilor probabile ale anului
in curs (fata de data evaluării) sau cele ale unui an viitor, este necesară utilizarea
diagnosticului şi analiza pieţei pentru a construi un cont de rezultat tipic

3. Cum se stabileşte valoarea întreprinderii prin metoda capitalizării profitului net?

Profit net / rata de capitalizare (c)

4. Cum se calculează cash-flow-ul net disponibil pentru acţionari/firmă?

CFNA = cash flow net la dispozitia actionarilor

A = rata de actualizare (costul capitalului)

Vr = Valoarea reziduala

I = anul de previziune

N = intervalul de previziune

5. Ce reprezintă valoarea reziduală?

Valoarea reziduală este valoarea estimată a proprietăţii/firmei evaluate la sfârşitul
perioadei explicite de previziune

6. Care este relaţia de calcul a valorii întreprinderii prin metoda actualizării fluxurilor de lichidităţi?

CashFlow= Profit net+amortizǎri+provizioane-NFR-investiţii

Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

7. Care sunt avantajele metodei DCF?

• din punct de vedere teoretic este cea mai corectă, bazându-se pe transformarea
fluxurilor viitoare de lichidităţi în valoarea prezentă a proprietăţii care generează acele
fluxuri;
• utilizată pe scara larga pe pieţele financiare pentru a estima preţul unei acţiuni şi pe
aceasta bază a orienta deciziile de investire/dezinvestire;

8. Ce sunt activele redundante şi la ce valoare sunt luate în calculul valorii întreprinderii?

Activele redundante sunt activele deţinute de firmă, dar care sunt în surplus faţă de
necesarul actual şi de perspectivă privind activitatea operaţională sau care nu sunt necesare
pentru activitatea firmei.

9. Ce este rata de actualizare/capitalizare?

Rata de actualizare este utilizată pentru a determina suma pe care un

investitor ar plăti-o la data evaluării pentru dreptul de a beneficia de un flux viitor
de lichidităţi sau de profituri.

10. În ce constă metoda built-up (de construire în trepte) de calcul a ratei de actualizare?

Un investitor are mai multe alternative de a investi, fiecare cu niveluri de rentabilitate si risc
diferite. Orice ocazie de a investi are ca punct de pornire “rentabilitatea fara risc” respective
acea investitie care determina o remunerare a capitalului investit in conditii de risc minim

Estimarea costului capitalului firmelor necotate poate utiliza si “Modelul primei de risc în trepte
(built-up method)”. Aceasta metoda stabileşte rata de actualizare în funcţie de două componente:
• rata de baza (fără risc)

• prima de risc ataşată unei investiţii date

11. Cum se calculează rata de actualizare în cazul evaluării unei firme cotate?
Instrumentul actualizării îl reprezintă rata de actualizare (a), respectiv factorul de actualizare
1/(1+a).
Rata de actualizare = I + p
12. Ce impact are valoarea reziduală asupra valorii întreprinderii şi de ce elemente depinde?
Valoarea reziduală este valoarea estimată a proprietăţii/firmei evaluate la sfârşitul
perioadei explicite de previziune.
Raspunsuri la intrebarile din capitolul 1 Evaluarea firmei
Student: Irmia Mihai-Aurelian

Daca investitia are o durata de viata finita, pentru estimarea valorii reziduale se va
retine valoarea de lichidare a intreprinderii.
Daca investitia are o durata de viata nedefinita, evaluatorul va estima valoarea
reziduala prin capitalizarea venitului disponibil ~profite net, cash-flow~.