STUDIU DE CAZ

ELABORAREA TABLOULUI DE FINANTARE CREDITARE A INVESTITIILOR

Necesarul de finanţat şi totalul cheltuielilor pentru investiţii
Să se calculeze necesarul de finanţat şi totalul cheltuielilor pentru investiţii pe baza
următoarelor informaţii:
Devizul de cheltuieli pentru investiţii în valoare totală anuală de 210.000 mii lei,
defalcat pe trimestre:
Trimestrul I 32.500 mii lei
Trimestrul II 52.500 mii lei
Trimestrul III 72.500 mii lei
Trimestrul IV 52.500 mii lei
Rate scadente la creditele pe termen lung pentru investiţii în valoare totală anuală de
106.000 mii lei, după cum urmează:
Trimestrul I 23.000 mii lei
Trimestrul II 31.000 mii lei
Trimestrul III 30.000 mii lei
Trimestrul IV 22.000 mii lei
Scadenţa este stabilită prin contractul de credit pentru sfârşitul lunii a doua din fiecare
trimestru. Rata dobânzii la creditele pe termen lung pentru investiţii este de 9 %.
Rezolvare
Se calculează dobânzile aferente fiecărui trimestru, ca sumă între dobânda la rata
scadentă la sfârşitul lunii a doua a fiecărui trimestru plus dobânda la creditul rămas:

106.000×9%×60𝑧𝑖𝑙𝑒 83.000×9%×30𝑧𝑖𝑙𝑒
ΔD1 = + = 1.590 + 622,5 = 2.212,5 mii lei
360 360

83.000×9%×60𝑧𝑖𝑙𝑒 52.000×9%×30𝑧𝑖𝑙𝑒
ΔD2 = + = 1.245 + 390 = 1.635 mii lei
360 360

52.000×9%×60𝑧𝑖𝑙𝑒 22.000×9%×30𝑧𝑖𝑙𝑒
ΔD3 = + = 780 + 165 = 945 mii lei
360 360

22.000×9%×60𝑧𝑖𝑙𝑒
ΔD4 = + 0 = 330 mii lei
360
Calculul necesarului de finanţat şi al cheltuielilor pentru investiţii se va efectua în tabelul nr.1:

Tabelul nr. 1 DETERMINAREA CHETLURIELILOR DE INVESTITII - mii lei-

Indicatori Total Trimestre

anual I II III IV
Valoarea inv. cf.
210.000 32.500 52.500 72.500 52.500
Documentaţiei
Necesar de finanţat 210.000 32.500 52.500 72.500 52.500
Rate scadente la
106.000 23.000 31.000 30.000 22.000
credite
Dob. Af. creditelor 5.122,5 2.212,5 1.635 945 330
Totalul chelt. pentru
321.122,5 57.712,5 85.135 103.445 74.830
investiţii

1
 Pe baza datelor din tabelul nr. 1 şi cunoscând că sursele proprii de finanţare a investiţiei
(profit şi amortisment) sunt disponibile după cum urmează:
Total an 210.000 mii lei, din care:
Trimestrul I 60.000 mii lei
Trimestrul II 35.000 mii lei
Trimestrul III 35.000 mii lei
Trimestrul IV 80.000 mii lei,
să se întocmească tabloul de finanţare-creditare a investiţiilor.
Rezolvare
Tabelul nr. 2 TABLOUL DE FINANŢARE-CREDITARE
A INVESTIŢIILOR - mii lei-
Indicatori Total Trimestre
anual I II III IV
Total cheltuieli pentru
investiţii 321.122,5 57.712,5 85.135 103.445 74.830

Surse de finanţare
210.000 60.000 35.000 35.000 80.000
proprii
Excedent 2.287,5 5.170
Deficit 111.122,5 50.135 68.445
Excedent din trimestrul
(2.287,5) -2.287.5 (5.170)
anterior
Credite în contul
-4.924
surselor viitoare
Rambursarea
4.924
creditelor
Plata dobânzilor (10%) 246
Deficit net 111.122,5 0 -47.847,5 -63.521 0
Credite pe termen lung 111.122,5 -47.847,5 -63.521

C+D=5.170 mii lei

𝑐+10%×𝑐×180
=5.170 mii lei
360
C+0.05C=5.170 mii lei
C=4.924 mii lei
D=246 mii lei

2
 Studiu de caz privind elaborarea planului de finanţare
O întreprindere doreşte să realizeze o investiţie în valoare de 10.500.000 lei, care va fi
amortizata pe parcursul a 10 ani, utilizând sistemul de amortizare liniar.
Prin realizarea acestei investiţii se va înlocui un activ aflat în funcţiune, a cărui valoare rămasă
este de 1.100.000 lei.
După punerea în funcţiune a investiţiei, vechiul activ va fi valorificat prin vînzare către un terţ,
la preţul de 1.300.000 lei.
Ca urmare a realizării acestui proiect de investiţie se estimează că în fiecare an excedentul
brut din exploatare (EBE), va va avea un nivel constant de 4.000.000 lei, iar nevoia de fond de rulment
pentru exploatare (NFRE) va creşte la începutul primului an cu 1.200.000 lei .
La data începerii lucrărilor de investiţie întreprinderea dispune în trezorerie, de lichidităţi în
sumă de 800.000 lei.
Cheltuielile anuale cu amortizarea activelor imobilizate sunt de 1.000.000 lei iar cota aferentă
impozitului pe profit este de 16%.
Să se elaboreze planul de finanţare a acestui proiect de investiţie.
Rezolvare :
1. Determinarea capacităţii de autofinanţare (CAF)
CAF = EBE – IP, unde:
- EBE – excedentul brut din exploatare;
- IP –impozitul pe profit;
a) Determinarea impozitului pe profit
IP = (EBE – Cheltuielile cu amortizarea) X Cota de impozit pe profit
IP = ( 4.000.000 – 1.000.000) X 16% = 3.000.000 X 16% = 480.000 lei.
b) Determinarea CAF
CAF = 4.000.000 – 480.000 = 3.520.000 lei.
Pe baza acestor informaţii se poate realiza un proiect al planului de finanţare, cu luarea în
considerare a nivelului activităţii, ce se va realiza ca urmare a implementării proiectului de investiţie.

PROIECTUL PLANULUI DE FINANŢARE - Lei –

Inceputul
Nr.crt. Explicaţii Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4
anului 1
1 Resurse ale perioadei
Capacitatea
2 3,520,000 3,520,000 3,520,000 3,520,000
autofinanţare
3 Vînzări active 1,300,000
4 Total resurse (I) 1,300,000 3,520,000 3,520,000 3,520,000 3,520,000
5 Utilizări ale perioadei
6 Achiziţii de imobilizări 10,500,000
7 Creşterea NFRE 1,200,000
8 Total utilizări(II) 11,700,000
VARIAŢIA
9 TREZORERIEI -10,400,000 3,520,000 3,520,000 3,520,000 3,520,000
PERIOADEI (III=I - II)
TREZORERIA INIŢIALĂ - - -
10 800,000 960,000
(IV) 9,600,000 6,080,000 2,560,000
TREZORERIA - -
11 -9,600,000 960,000 4,480,000
FINALĂ(V=IV + III) 6,080,000 2,560,000

3
 După elaborarea proiectului planului de finanţare, în situaţia în care există dezechilibre între
resursele previzionate şi utilizările previzionate, se va proceda la căutarea posibilităţilor de echilibrare
a planului de finanţare, în vederea realizării unei trezorerii finale pozitive. În
acest scop se va acţiona pentru atragerea de noi surse de finanţare, fie se va modifica planul de
investiţii.
În situaţia noastră, se observă că, în primii doi ani planul de finanţare prezintă dezechilibre ale
trezoreriei. Pentru realizarea unei trezorerii zero sau pozitive se va lua următoarea decizie :
- Se va majora capitalul social cu suma de 1.600.000 lei, cu obligaţia virării sumelor subscrise
până la începutul anului 1. Ca urmare a acestei operaţiuni întreprinderea îşi asumă, începând cu anul
2, obligaţia de a plăti dividende suplimentare în valoare de 95.000 lei pe an. - se va contracta un
împrumut bancar, în sumă de 8.000.000 lei, pe termen de 3 ani, cu o rată a dobînzii de 9 % pe an, iar
ratele de rambursare vor fi eşalonate astfel : la sfârşitul anului 1 – 3.500.000 lei, la sfârşitul anului 2 –
2.500.000 lei, iar restul de 2.000.000 lei, la sfârţitul anului 3.
În urma adoptării acestei decizii de finanţare, proiectul planului de finanţare va suferi o serie
de ajustări, în primul rând ca urmare a modificării capacităţii de autofinanţare a întreprinderii.
Pentru început vom întocmi un tablou de amortizare a împrumutului,după modelul următor :

TABLOU DE AMORTIZARE A ÎMPRUMUTULUI

EXPLICATII ANUL 1 ANUL 2 ANUL 3

Împrumut datorat începutul
8,000,000 4,500,000 2,000,000
anului (1)
Dobânzi aferente(2) = ( 1) x 9% 720,000 405,000 180,000
Rate de rambursat (3) 3,500,000 2,500,000 2,000,000
Anuităţi (4)= (2) + (3) 4,220,000 2,905,000 2,180,000
Având în vedere cheltuielile cu dobânzile bancare se va modifica şi impozitul pe profit în funcţie
de nivelul acestora, ceea ce în final va determina şi modificarea capacităţii de autofinanţare a
întreprinderii.

CALCULUL CAPACITĂŢII DE AUTOFINANŢARE

EXPLICATII ANUL 1 ANUL 2 ANUL 3 ANUL 4

Excedent brut de exploatare
4,000,000 4,000,000 4,000,000 4,000,000
(1)
Cheltuieli cu dobânzile (2) 720,000 405,000 180,000 0
Cheltuieli cu amortizarea(3) 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000
Impozit pe profit(4)= [(1)-(2)-
364,800 415,200 451,200 480,000
(3)] x 16%
Capacitatea de
2,915,200 3,179,800 3,368,800 3,520,000
autofinanţare(5)= (1)-(2)-(4)

Pe baza informaţiilor din cele două tablouri se va putea elabora planul de finanţare definitiv,
după următorul model:

4
 PLAN DE FINANŢARE DEFINITIV

-Lei -
Nr.crt Inceputul anului
Explicaţii Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4
. 1
1 Resurse ale perioadei
2,915,20 3,179,80 3,368,80 3,520,00
2 Capacitatea de autofinanţare
0 0 0 0
3 Vânzări de active 1,300,000
4 Majorare de capital 1,600,000
5 Împrumut 8,000,000
2,915,20 3,179,80 3,368,80 3,520,00
6 TOTAL RESURSE (I) 10,900,000
0 0 0 0
7 Utilizări ale perioadei
8 Plata dividende 95,000 95,000 95,000
9 Achiziții de imobilizări 10,500,000
10 Creșterea NFRE 1,200,000
3,500,00 2,500,00 2,000,00
11 Rambursare împrumut
0 0 0
3,500,00 2,595,00 2,095,00
10 TOTAL UTILIZĂRI (II) 11,700,000 95,000
0 0 0
VARIAŢIA TREZORERIEI 1,273,80 3,425,00
11 -800,000 -584,800 584,800
PERIOADEI (III=I - II) 0 0
1,273,80
12 TREZORERIA INIŢIALĂ (IV) 800,000 0 -584,800 0
0
TREZORERIA FINALĂ(V=IV + 1,273,80 4,698,80
13 0 -584,800 0
III) 0 0

Se observă că în majoritatea anilor din cadrul perioadei luată în calcul, trezoreria netă la
sfârţitul anului este pozitivă, cu excepţia anului 1. Având în vedere că valoarea negativă a trezoreriei
nete la sfârţitul anului1, nu este semnificativă, întreprinderea va putea solicita un credit de trezorerie
în sumă de 584.800 lei, astfel încât şi la finele anului 1 soldul trezoreriei să fie echilibrat.
Elaborarea planului de finanţare prin utilizarea tabloului fluxurilor de
trezorerie
Planul de finanţare poate fi elaborat şi bazîndu-ne pe tabloul fluxurilor de trezorerie ;
adaptarea tabloului la previziunile privind planul de finanţare este destul de simplă.

Utilizând informaţiile din exemplul de mai sus, vom prezenta o modalitate de adaptare a
planului de finanţare la modelul tabloului fluxurilor de trezorerie.

PLANUL DE FINANŢARE -Lei-

Nr.crt Inceputul anului

Explicaţii Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4
. 1
Fluxuri de trezorerie în
legătură cu activitatea
curentă

5
 Marja brută de 2,915,20 3,179,80 3,368,80 3,520,00
1 0
autofinanţare 0 0 0 0
Variaţia nevoii de fond de
2 1,200,000 0 0 0 0
rulment
Flux net de trezorerie legat
2,915,20 3,179,80 3,368,80 3,520,00
3 de activitatea curentă(3 = 1 + 1,200,000
0 0 0 0
2)
Fluxuri de trezorerie în
legătură cu activitatea de
investiţii
4 Achiziţii imobilizări -10,500,000 0 0 0 0
5 Vânzări de active 1,300,000 0 0 0 0
Flux net de trezorerie legat
6 de activitatea de investiţii(6 -11,800,000 0 0 0 0
= 4 - 5)
Fluxuri de trezorerie în
legătură cu finanţarea
7 Împrumut 8,000,000 0 0 0 0
Majorarea de capital în
8 1,600,000 0 0 0 0
numerar
9 Plata dividende 0 0 95,000 95,000 95,000
3,500,00 2,500,00 2,000,00
10 Rambursare împrumut 0 0
0 0 0
Flux net de trezorerie legat - - -
11 de activitatea de finanţare 9,600,000 3,500,00 2,595,00 2,095,00 -95,000
(11 = 7+8-9-10) 0 0 0
Variaţia 1,273,80 3,425,00
12 -1,000,000 -584,800 584,800
trezoreriei(12=3+6+11) 0 0
1,073,80
13 Trezoreria iniţială 800,000 -200,000 -784,800 -200,000
0
Trezoreria finală(14= 1,073,80 4,498,80
14 -200,000 -784,800 -200,000
3+6+11+13) 0 0

6
7
Studiu de caz 3.
Elaborarea bugetului de trezorerie anual

În scopul elaborării bugetului de trezorerie este necesar a previziona evoluţia principalilor indicatori economic-financiari,care vor avea influenţă asupra
evoluţiei fluxurilor de trezorerie:cifra de afaceri, cumpărările de bunuri şi servicii, impozitele, taxele şi contribuţiile datorate către bugete şi alte instituţii publice,
cheltuielile de personal, precum şi alte operaţiuni care determină efectuarea de încasări şi plăţi în sau din trezoreria întreprinderii.

Previziunea cifrei de afaceri

Întreprinderea ALFA S.A. şi-a realizat previziunea vânzărilor pentru următoarele 12 luni, după cum urmează în tabelul nr. 1.1

Tabelul nr 1.1 - lei -

Luna Vânzări previzionate
Ianuarie 48,000
Februarie 43,750
Martie 32,000
Aprilie 25,800
Mai 54,000
Iunie 25,300
Iulie 41,500
August 30,900
Septembrie 34,340
Octombrie 50,070
Noiembrie 49,200
Decembrie 74,200

Potrivit contractelor încheiate cu clienţii, vânzările se vor achita astfel:

- 20% în luna vânzării;
- 60% în a doua lună;
- 20% în a treia lună.

8
 Achiziţiile de materiale se vor realiza după următorul grafic, conform tabelului nr 1.2:

Tabelul nr 1.2 - lei –

Luna Achiziţii
Ianuarie 30,900
Februarie 35,080
Martie 20,000
Aprilie 33,500
Mai 24,050
Iunie 10,300
Iulie 33,300
August 19,000
Septembrie 7,900
Octombrie 22,900
Noiembrie 25,500
Decembrie 24,150

Toate plăţile faţă de furnizori se efectuează în luna următoare celei în care este prevăzută aprovizionarea.
Cheltuielile cu salariile şi alte drepturi de personal se ridică lunar la 8.500 lei; datoriile aferente leasingului financiar 3.000 lei lunar, pentru primele 6 luni
ale anului; impozitul pe profit: 5.400 lei în luna ianuarie, 17.150 lei în luna aprilie, 10.000 lei în luna iulie, 14.000 lei în luna octombrie; plata dobânzilor aferente
creditelor: 14.060 lei în luna octombrie, 29.000 lei în luna noiembrie şi 42.000 în luna decembrie.
Disponibilităţile existente la începutul anului sunt de 6.000 lei. În luna ianuarie se previzionează încasări din asigurări de 26.000 lei, iar în luna octombrie
încasări din vânzarea de imobilizări corporale de 24.000 lei. Să se elaboreze bugetul anual de trezorerie şi să se interpreteze rezultatele obţinute.

9
 Bugetul de trezorerie anual - lei –

Explicaţii IAN FEB MAR APR MAI IUN IUL AUG SEPT OCT NOV DEC

1. Vânzări previzionate 48,000 43,750 32,000 25,800 54,000 25,300 41,500 30,900 34,340 50,070 49,200 74,200

2. Încasări de la clienţi:
30% în luna vânzării; 9,600 8,750 6,400 5,160 10,800 5,060 8,300 6,180 6,868 10,014 9,840 14,840
60% a II- a lună; 28,800 26,250 19,200 15,480 32,400 15,180 24,900 18,540 20,604 30,042 29,520
10% a III- a lună; 9,600 8,750 6,400 5,160 10,800 5,060 8,300 6,180 6,868 10,014

3.Încasări din asigurări 26,000

4.Încasări din vânzarea

de imobilizări 24,000
corporale
5. TOTAL ÎNCASĂRI 35,600 37,550 42,250 33,110 32,680 42,620 34,280 36,140 33,708 60,798 46,750 54,374
Fluxuri de ieşire:
6. Achiziţii 30,900 35,080 20,000 33,500 24,050 10,300 33,300 19,000 7,900 22,900 25,500 24,150
7.Plăţi către furnizori 30,900 35,080 20,000 33,500 24,050 10,300 33,300 19,000 7,900 22,900 25,500
8.Plăţi către angajaţi 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500
9.Datorii aferente
3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
leasingului financiar
10.Plata impozitului pe
5,400 17,150 10,000 14,000
profit
11.Dobânzi plătite 14,060 29,000 42,000
12. TOTAL PLĂŢI 16,900 42,400 46,580 48,650 45,000 35,550 28,800 41,800 27,500 44,460 60,400 76,000

10
 13. Încasări nete(rd.5-
18,700 -4,850 -4,330 -15,540 -12,320 7,070 5,480 -5,660 6,208 16,338 -13,650 -21,626
rd.12)
8. Încasări la începutul
6,000 24,700 19,850 15,520 -20 -12,340 -5,270 210 -5,450 758 17,096 3,446
lunii

9. Încasări la sfârşitul
24,700 19,850 15,520 -20 -12,340 -5,270 210 -5,450 758 17,096 3,446 -18,180
lunii (rd.7+rd.8)

Concluzie: Rezultă din bugetul întocmit că în luna ianuarie întreprinderea va avea deficit reale de trezorerie, care va trebui acoperit apelând la un credit
pe termen scurt. În celelalte luni ale anului, întreprinderea va avea excedente reale (plasabile), care vor putea fi plasate în diverse plasamente rapid lichidabile,
cum ar fi, spre exemplu, titlurile de valoare negociabile la bursă.

11