Master 

profesional: CONTABILITATEA ŞI FISCALITATEA ENTITĂŢILOR

Să se determine valoarea întreprinderii Alfa prin metoda fluxului de numerar net

actualizat (DCF)

Dispuneţi de următoarele informaţii referitoare la activitatea întreprinderii:

1. Perioada de previziune este de 5 ani;
2. Rata de actualizare deteminată de către evaluator este de 20%.
3. Se estimează o creştere a cifrei de afaceri într-un ritm mediu anual de 20%.
4. În primii trei ani de previziune, cheltuielile variabile la 1000 lei cifră de afaceri îşi vor
menţine nivelul din anul N, urmând ca în următorii 2 ani, acestea să se diminueze cu
20 lei/1000.
5. Amortizarea este o cheltuială fixă, care se modifică faţă de valoarea din anul N prin
achizitii respectiv dezinvestiţii de mijloace fixe, conform ipotezelor de la Punctul 6.
Poziţia “Cheltuieli fixe” creşte cu 20% în primii trei ani de previziune, apoi se menţine
constantă la valoarea din anul N+3;
6. Firma a decis achiziţionarea unui echipament care va fi înregistrat în contabilitate la
începutul anului N+1, la o valoare de 30.000 mii lei; utilajul va fi amortizat linear, în
următorii 10 ani, începând cu anul N+1; din estimarea necesarului de investiţii
(diagnosticul operaţional) reiese necesitatea realizării unor noi achiziţii de
echipamente în anul N+3, în valoare de 15.000 mii lei, amortizabile în 3 ani, punerea
în funcţiune realizându-se în anul achiziţiei (N+3) iar amortizarea se calculează
începând cu acelasi an; amortizarea totală aferentă anului N pentru exhipamentele
deja existente, în valoare de 6.000 mii lei, scade in medie cu 500 mii lei anual. Prin
înlocuirea echipamentelor, au loc scoateri din funcţiune a unor echipamente vechi,
cu o valoare de piaţă de 20.000 mii lei în anul N+1, 12.000 mii lei în anul N+3, 9.000
mii lei în anul N+5 .
7. În planul de creditare, este prevazută pentru anul N+1, atragerea unui credit pe
termen mediu în valoare de 40.000 mii lei, care va fi rambursat în tranşe egale, în
următorii 4 ani; dobânda este de 5 % şi se percepe încă din primul an al creditării.
Din creditele pe termen lung deja existente, se rambursează anual câte 1000 mii lei,
doar în anul N+5 va fi rambursată ultima tranşă în valoare de 700 mii lei,
împrumuturi atrase care pe parcursul perioadei de creditare au generat cheltuieli
 financiare medii anuale cu dobânzile de: 200 mii lei în anul N+1, 130 mii lei în anul
N+2, 95 mii lei în anul N+3, 55 mii lei în anul N+4 si 15 mii lei in anul N+5.
8. În afara elementelor de cheltuieli financiare sus-menţionate, la formarea rezultatului
financiar participă şi veniturile financiare previzionate, care în medie, se presupun a
reprezenta 5% din cifra de afaceri anuală pevizionată, exceptie facand anul N+5,
cand acestea reprezinta 2%.
9. Necesarul de capital de lucru (NFR) are o valoare de 8.100 mii lei în anul N,
previzionandu-se menţinerea ponderii NFR în CA la nivelul anului N, pentru întreaga
perioadă de previziune.
10. Cota de impozit pe profit este de 16%.
11. Valoarea reziduală se va determina pe baza capitalizării profitului net din ultimul an
de previziune explicită.

Nr.
crt. Indicatori Valori
1 Cifra de afaceri 27.000
2 Cheltuieli, din care 25.605
  - variabile 17.685
  - fixe 7.920
3 Rezultatul exploatării 1.395
4 Rezultatul financiar 113
5 Rezultatul exerciţiului 1.508
6 Impozitul pe profit 242
7 Profitul net 1.266

REZOLVARE

Indicatori N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

I. CA 27000 32.400 38.880 46.656 55.98 67.185

 7
CV1000 655 655 655 655 635 630
Cheltuieli
II. variabile 17685 21222 25466 30560 35552 42662

Indicatori N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

             
III. Cheltuieli fixe 7920 9504 11405 13686 13686 13686
III.  Cheltuieli totale 25605 30726 36871 44246 49238 56348
T
IV. Investiţii echipam. 30000 15000
V. Amortizare
A1 = Vinv 1/Nr ani 3000 3000 3000 3000 3000
A2 = Vinv 2/Nr ani 5000 5000 5000
A3=AN- i*500
(i=anul de previziune
1,2,3,4,5) 6000 5500 5000 4500 4000 3500
Amortizare totală 6000 8500 8000 12500 12000 11500

Cheltuieli financiare N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

VI. Credit TM  
Rambursare Cr. TM   10000 10000 10000 10000
Rambursare Cr. TL   1000 1000 1000 1000 700
VII. Rambursari totale   11000 11000 11000 11000 700
Rată Dobândă Cr. TM %  
Cheltuieli cu dob.Cr. TM 2000 1500 1000 500
contractate în N+1   0
Cheltuieli cu dob. Cr.TL   200 130 95 55 15
VIII Chelt . totale cu dobânzile
. (financiare)   2200 1630 1095 555 15

Rezultatul N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Financiar

IX Venituri financiare   1620 1944 2333 2799 1344

.
Cheltuieli financiare   2200 1630 1095 555 15
Rezultatul
X. financiar 113 -580 314 1238 2244 1329

NFR N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

XI. NFR 8100 9720 11664 13997 16796 20156
CA 27000 32.400 38.880 46.656 55.987 67.185
NFR /CA 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
XII. Modificarea NFR 0 1620 1944 2333 2799 3360

Nr. Indicatori N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

crt.
1 Cifra de afaceri
27000 32.400 38.880 46.656 55.987 67.185
25605 30726 36871 44246 49238 56348
2 Cheltuieli, din care
  - variabile 17685 21222 25466 30560 35552 42662
  - fixe 7920 9504 11405 13686 13686 13686
Rezultatul
3 exploatării 1395 1674 2009 2410 6749 10837
4 Rezultatul financiar 113 -580 314 1238 2244 1329
Rezultatul
5 exerciţiului 1508 1094 2323 3648 8993 12166
6 Impozitul pe profit 242 175 372 584 1439 1947
7 Profitul net 1266 919 1951 3064 7554 10219

Indicatori ai fluxurilor N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

de numerar
Rezultat net curent   919 1951 3064 7554 10219
Variaţia Necesarului de 1620 1944 2333 2799 3360
fond de rulment (ΔNFR)  
Amortizarea   6000 8500 8000 12500 12000
1. Fluxul de numerar
din exploatare   5299 8507 8731 17255 18859
Achiziţiile de imobilizări   30000 15000
Cedari de echipamente   20000 12000 9000
2. Fluxul de numerar
din activitatea de
investiţii    10000 0 3000 0 -9000
Creşterea creditelor pe
termen lung şi scurt   40000
Rambursarea creditelor 11000 11000 11000 11000 700
pe termen lung şi scurt  
3. Fluxul de numerar
  29000 -11000 -11000 -11000 -700
 din activitatea
financiară
Total fluxuri de numerar
(CF total disponibil)
  44299 -2493 731 6255 9159
Rata de actualizare % 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
(1+20%)i   1.2 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Factor de actualizare - 0.8333 0.4822
1/(1+20%)i   3 0.69444 0.5787 5 0.40188
CF total actualizat (CF
total anual*fact.actz.)   36917 -1731 423 3016 3681
* Notă: Factorul de actualizare se va determina cu 5 cifre

Suma Cash Flows actualizate

∑ CFi = 42306 Mii lei
Valoarea reziduală Vr
=10219 Mii lei
Valoarea reziduală actualizată
Vra =4107 Mii lei
Valoarea firmei 46413 Mii lei

Val reziduala= Pr net N+5/(1.2^5)