RAPORT SAPTAMANAL

21 May 2021

Economie si Piete
I. Zona Euro Curba de randament - titluri de stat RON (%) 4.14
▪ Consolidari in zona de expansiune pe activitatea economica si asteptarile pe
sectoarele manufacturiere la mijloc de T2, cat si per ansamblul ultimelor 3 luni. 3.31
3.00 3.17
Perceptiile pe sectoarele de servicii se imbunatatesc pana la maximele ultimelor 12 2.55
luni, conform datelor de sondaj ale PMI. Cererea de bunuri si servicii accelereaza
2.04
cu cele mai ridicate rate din ultimii 15 ani pe fondul deschiderii mai pronuntate a
economiilor vestice, iar incetinirile in lantul de aprovizionare global genereaza 1.52
presiuni semnificative pe preturile de output (in mod deosebit pe bunuri).
▪ Curba randamentelor pe titlurile suverane la 10 ani se muta in ultima luna cu 0.5Y 2Y 4Y 7Y 10Y
+15 spre +20 b.p. mai sus, in contextul unor anticipari inflationiste in crestere, si Curent Precedent
influentand negativ performanta pe preturile bondurilor. Doar Germania mai are
curent costuri de finantare pe 10 ani sub nivelul 0.0% vs. un procent tipic de 40%- variatie
60% din euro-suverane in ultimii 2 ani. FX & marfuri Valoare 1 sapt 3 luni 365 zile
▪ Final de sezon EU de raportari trimestriale pe T1’21: 73% din companiile din EUR-RON 4.93 0.1% 1% 2%
STOXX raporteaza surprize pozitive pe profituri, iar 69% venituri peste asteptari. USD-RON 4.03 -0.7% 0% -9%
Sectoarele mai ciclice si de tip value (rate de crestere mai moderate si multipli
evaluare mai mici) performeaza cel mai puternic in acest an (banci +27%, materii EUR-USD 1.22 0.7% 1% 12%
prime +19%), iar sectoarele mai defensive sub-performeaza (utilitati +1%, medical GBP-EUR 1.16 -0.1% 0% 4%
+5%). Banci europene: discount-uri actuale de -12% si -2% fata de P/Book si EUR-HUF 350 -1.7% -3% 0%
P/Earnings medii pe ultimii 10 ani. EUR-PLN 4.49 -0.8% 0% 0%
▪ Raportari financiare T1’21 companii din ATX: 70% depasesc estimarile de
profituri (Bawag, OMV, Andritz, Erste, Raiffeisen, Ost.Post, Vienna Insurance), iar Aur $/uncie 1,877 1.8% 6% 9%
30% sunt sub asteptarile de profituri (Wienerberger, Verbund, AT&S). Din cadrul
WTI $/baril 62.1 -5.1% 3% 83%
expunerilor de peste 5% din indice ATX: vanzari cumulate T1’21 16.0 Bl.eur (+7%
anual si +7% trimestrial) si profituri cumulate 1.7 Bl.eur (favorabil +2% vs. T4’20). variatie in b.p.
Titluri de stat (%) 1 sapt 3 luni 365 zile
II. SUA
Romania RON 10Y 3.31 6 11 -120
▪ Vanzarile de retail (ex- auto si carburanti) inregistreaza plafonari in start de T2
(-1% luna/luna), dar per ansamblul anului apetitul consumatorilor americani a fost Romania EUR 10Y 2.01 11 41 -118
unul ridicat (2 din 4 luni cu cresteri de +9%). Cererea privata este asteptata a reveni Germania 10Y -0.11 2 20 39
in 2021 cu +7.5% anual vs. +2% media anteriorilor 7 ani. US 10Y 1.62 0 29 95
▪ Productia industriala accelereaza in debut de T2 la +16% anual, inclusiv sub Performanta*
influenta efectului de baza (acum 12 luni, reculul a fost unul simetric la -16%
an/an). Dinamica medie lunara a volumelor output-ului industrial din acest an Indici bursieri Valoare 1 sapt 3 luni 365 zile
(+0.1%/luna) se situeaza la maximele ultimilor 3 ani. BET 11,625 0.3% 15% 42%
▪ Randamentele pe titlurile la 10 ani se consolideaza in continuare sub maximele ATX 3,416 -0.1% 14% 68%
ultimelor 12 luni, in pofida tendintelor inflationiste curente din economia WIG 63,262 1.6% 9% 37%
americana. Yield-urile ar trebui sa creasca pana in zona de 2.1%/an pentru ca BUX 46,261 1.8% 6% 30%
diferentialul fata de US Core Personal Consumption Expenditure Index (masura
MSCI Emerging 1,329 1.7% -4% 46%
preferata a FED pentru inflatie) sa convearga la media istorica pe ultimii 5 ani.
MSCI Frontier 622 1.0% 7% 39%
▪ Primele de risc pe dolar, sub forma randamentelor/costurilor de finantare pe
bondurile corporative riscante (rating-uri de credit scazute BB- catre B+), se afla S&P 500 4,159 -0.3% 8% 43%
curent cu 100 b.p. sub nivelurile pre-soc din febr’20, respectiv la minimele ultimilor Stoxx 600 442 0.0% 9% 34%
doua decenii, evidentiind un apetit la risc relativ extrem. DAX 15,370 -0.3% 10% 39%
▪ Final de sezon US de raportari trimestriale pe T1’21: 86% din companiile din FTSE 100 7,020 -0.2% 8% 21%
S&P raporteaza surprize pozitive pe profituri, iar 76% venituri peste asteptari. Chiar MSCI World 2,942 0.2% 6% 45%
si considerand varianta equal-weight a S&P500 (normalizeaza expunerile MSCI Value 3,259 -0.5% 10% 47%
sectoriale), actiunile americane raman evaluate la paliere destul de elevate (cele mai MSCI Growth 4,182 1.0% 2% 42%
ridicate P/Book, P/Sales sau P/CashFlow pe istoric 25 ani).

III. Romania 1 sapt 365 zile

▪ Economia creste in T1’21 cu +2.8% trimestrial, un ritm de 3 ori mai ridicat Sectoare Europa SUA Europa SUA
decat dinamica trimestriala istorica in ultimii 10 ani, respectiv mai favorabil decat Comunicatii -0.4% -0.4% 25% 42%
EU27 (-0.4% PIB in T1). Fata de T1’20, PIB real a fost flat, comparativ cu -1.7% Bunuri neesentiale 0.6% -0.6% 60% 39%
anual in Uniunea Europeana. In contextul unor presiuni inflationiste in crestere in Bunuri esentiale 1.0% 0.1% 15% 28%
mediul extern si intern, BNR probabil va ramane in asteptare cu dobanda politica Energie -2.2% -2.7% 21% 41%
monetara, neexistand un consens clar pentru majorari.
Financiar -0.5% -1.7% 51% 73%
▪ Curba randamentelor pe titlurile de stat in lei se muta in sus in ultima luna, in
special pe scadentele mai lungi 7-15 ani (intre +20 si +40 b.p.), si in contextul unor Medical 1.1% 0.8% 0% 27%
sub-performari generale pe bondurile suverane la nivel european in aceasta Industrie -1.3% -2.1% 50% 63%
perioada. In acest an, bondurile in lei se mentin totusi pe plus ca performanta total Tehnologie 0.7% 0.7% 39% 44%
return variatie preturi+cupoane (+0.7% vs. -2.9% medie pe preturile titlurilor CEE Materiale -1.4% -1.7% 52% 66%
- Pol,Ung,Ceh -in monedele locale). Real Estate 1.0% 1.1% 27% 38%
▪ Raportari financiare T1’21 top 10 expuneri din indice BET: vanzari cumulate Utilitati 0.9% -0.2% 29% 22%
13.9 Bl.ron (-4% an/an si +4% trim/trim) si profituri cumulate 2.6 Bl.ron (favorabil sursa: Bloomberg subsectoare S&P 500(SUA) & MSCI(EU)
+17% an/an si +45% trim/trim). *inclus dividende
Clasificare BT: Uz Intern
VA RUGAM SA CONSULTATI SECTIUNEA DE LIMITARE A RASPUNDERII DE LA FINELE RAPORTULUI
 RAPORT SAPTAMANAL
21 May 2021

Performanta fondurilor administrate de BTAM in ultimele 365 zile

54.9%

42.9%
35.0%
31.0%

21.5% 21.5%
14.7% 14.5%
11.2%
3.3% 3.5% 2.6%
0.3% 0.5%

Venit fix Mixt Actiuni Actiuni sectoriale

i
xt

* Valorile BT Index Austria ATX, BT Euro Obligatiuni, BT Euro Clasic, BT Agro, BT Energy, BT Real Estate, BT Technology sunt denominate în Euro; valoarea BT
Dolar Fix este denominată în USD.
O investiție în instrumentele pieţei de capital, inclusiv unităţi de fond, reprezintă atât o oportunitate de câștig cât și un risc.
Performanţele anterioare ale fondului nu reprezintă o garanție a realizărilor viitoare.
Citiți prospectul de emisiune și informațiile cheie destinate investitorilor înainte de a investi în fond!
Pentru mai multe informații despre cum puteți investi în unul din fondurile administrate de noi nu ezitați să ne contactați: btam@btam.ro

LIMITAREA RĂSPUNDERII
Acest raport este publicat în România de către BT Asset Management SAI, o societate de administrare a investițiilor ale cărei activități sunt reglementate și supravegheate
de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF).
Prezentul raport emis de BT Asset Management SAI are un caracter pur informativ și nu este conceput/prevazut în scopul utilizării ca instrument auxiliar în procesul de
luare a deciziilor de investiții, și nici în scopul utilizării acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități. Orice persoană care înțelege să folosească prezentul
raport în procesul de luare a deciziilor de investiții, precum și utilizarea acestuia în orice etapă a prestarii unor servicii sau activități, își asumă în mod expres toate riscurile
aferente, BT Asset Management SAI neavând nici o obligație legală sau de orice altă natură față de persoana în discutie, ce ar deriva din publicarea acestui raport. Cu alte
cuvinte, prezentul raport publicat de BT Asset Management SAI nu trebuie interpretat ca: a) Oferta de subscriere/răscumpărare titluri de participare sau orice alt serviciu
sau activitate cu privire la instrumente financiare menționate în rapoarte; b) Instrument de reclamă pentru instrumentele financiare menționate în rapoarte. Pentru a evita
orice confuzie, persoanele care introduc adresa de e-mail pe adresa web www.btassetmanagement.ro, în vederea abonării la prezentul raport și/sau alte rapoarte publice
disponibile acolo, nu sunt considerate – numai în baza abonării - ca fiind clienți ai BT Asset Management SAI, iar abonarea nu reprezintă un contract de orice natură. În
acest sens subliniem că BT Asset Management SAI nu solicită informații de natura datelor cu caracter personal de la persoanele menționate mai sus în afara e-mail-ului,
care va fi utilizat în comunicarea rapoartelor pentru care s-a efectuat abonarea.
Informațiile care stau la baza prezentului raport au fost obținute din surse publice, considerate, în limita datelor disponibile, publice, relevante și de încredere, cum ar fi:
Institute de Statistică, Bănci Centrale, Agenții Financiare & Organizații Interne și Internaționale, etc. Lista de mai sus nu este exhaustivă, BT Asset Management SAI având
dreptul să modifice în orice moment, și fără un preaviz prealabil, sursele publice utilizate. Atragem, însă, atenția cu privire la faptul că acuratețea/corectitudinea acestor
informații din surse publice nu poate fi verificată, atestată și/sau contestata de instituția noastră.
Opiniile analitice exprimate în prezentul raport reflectă punctul de vedere al analiștilor la momentul publicării, rezultat prin raționament independent, cu metode analitice
specifice. Opiniile exprimate în prezentul raport pot să nu coincidă cu poziția tuturor societăților din grupul Băncii Transilvania. Opiniile au fost exprimate cu bună-credință,
fără omisiuni intenționate și în condiții limitate de acces la informații: a existat acces doar la datele și informațiile făcute publice de către organisme și organizații naționale
și internaționale. Prezentul raport nu conține și/sau nu este fundamentat pe date care pot să fie considerate informații privilegiate în sensul legii aplicabile, BT Asset
Management SAI respectând în totalitate cerințele legale privind gestiunea informației privilegiate și cele privind prevenirea abuzului de piață.
Atragem atenția cu privire la faptul că prezentul raport nu reprezintă servicii sau activități de investiții în sensul pachetului legislativ european MiFID II/MiFIR, BT Asset
Management SAI nefiind inclusă in sfera de aplicare a acestor reglementări, astfel încât subliniem că persoanele care folosesc informațiile din prezentul raport nu beneficiază
de protecția oferită de cadrul de reglementare menționat mai sus, fiind singurii răspunzători pentru orice potențial prejudiciu rezultat din utilizarea aceastei informații.
Prezentul raport al BT Asset Management SAI ar putea fi nepotrivit pentru unii investitori (în funcție de situația financiară, orizontul și obiectivele investiționale). Subliniem
că prezentul raport nu reprezintă o recomandare individuală și/sau personalizată unei anumite persoane sau grup de persoane de orice natură. Acest raport nu a fost emis
la solicitarea unei terte părți față de BT Asset Management SAI și/sau în legatură cu realizarea uneia sau mai multor tranzacții cu instrumente financiare. Valoarea
instrumentelor financiare la care se face referire în prezentul raport fluctuează în timp, iar performanța trecută nu constituie sub nicio formă un indicator pentru
performanța viitoare. Totodată, subliniem faptul că investițiilor le sunt asociate factori de risc, care nu sunt totalmente explicitați în prezentul raport. Altfel spus, BT Asset
Management SAI sau orice colaborator nu sunt responsabili pentru niciun fel de pierdere directă și/sau potențială, rezultată din utilizarea elementelor publicate în acest
raport. Prezentul raport poate fi modificat oricând fără o notificare prealabilă, BT Asset Management SAI rezervându-și dreptul de a întrerupe publicarea fără aviz prealabil.
Remunerația autorilor prezentului raport nu este în niciun fel influențată de opiniile exprimate în cadrul acestuia.
Clasificare BT:
BT Asset Uz InternSAI, angajații sau colaboratorii săi pot avea expunere pe orice instrument financiar analizat în acest raport. Reproducerea totală sau parțială a acestui
Management
raport este permisă doar prin menționarea sursei.