1.

Raporturile dintre principalele for e ale pie ei bursiere din Europa continental

Dezvoltarea unei mari pie e europene a necesitat cunoa terea diferitelor burse din rile comunitare, fiecare dintre ele avnd o importan na ionale. Evolu ia istoric comun a burselor din Europa Continental a f cut ca acestea s capete o serie de similitudini n planul organiz rii, mecanismului tranzac ional, precum i al rolului lor n via a economic ; totodat , n ultimele decenii, ele au urmat traiectorii proprii, definindu-se n raport cu realit ile na ionale, ca i cu sferele de influen financiar n care au fost implicate. O caracteristic actual a pie elor bursiere continentale este faptul c au, n general, o pondere mai redus n circuitul financiar global, fiind, mai degrab , burse de importan na ional sau regional .1 1.1.Pia a bursier din Germania Pia a bursier german functioneaz n opt ora e mai importante, toate institu iile bursiere fiind regrupate n interiorul unei structuri comune: Holding Deutsche Borse A. G. Din punct de vedere istoric, principala particularitate a func ion rii burselor germane este faptul c b ncile realizeaz peste 50 % din tranzac ii. De i exist opt centre bursiere, 75% din tranzac ii sunt concentrate la Frankfurt; al turi de acest puternic centru financiar se mai remarc activitatea burselor din Dusseldorf din Munchen. Bursa din Berlin reflect tradi iile financiare ale pie ei, mai exact o aten ie mai pronun at acordat economiei na ionale, c ilor ferate i industriei, spre deosebire de specializarea Frankfurtului n obliga iuni ale guvernelor str ine. Primele ac iuni au fost i aparte n cadrul pie elor financiare

Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Sistemul bursier interna ional, Ed. Funda iei Romania de Mine, Buc. 2006, p.233

tranzac ionate n Berlin n 1804

i n Frankfurt n 1816. n plus, Bursa din Berlin

2

i-a

afirmat dominan a asupra celorlalte burse din Germania. 1.1.1. Autorit lumea bancar dar ile tutelare

Supravegherea bursier

german a fost ncredin at unei autorit

i comune din

i financiar : Oficiul de supraveghere a b ncilor

i operatorilor de pia

i un sistem centralizat de supraveghere a pie elor. Fiecare burs se afl , apoi, sub i a Consiliului Burselor de Valori.

supravegherea guvernelor din landuri 1.1.2. Intermediarii bursieri

n Germania se remarc trei categorii de intermediari:  Agen ii oficiali de schimb (Amtliche Kurs Makler) Intermediarii numi i de burs , obliga i s lucreze la cota oficial pentru a men ine acest curs. Fiecarui agent i se atribuie mai multe valori mobiliare pentru a le asigura cotarea iar n afara negocierilor de titluri ei pot angaja i pozi ii n contrapartida.

 Curtierii independen i (Freie Makler ou Borenmakler) Intervin pe pia a f r a avea posibilitatea s determine cursul. Ei angajeaz un volum de tranzac ii superior celui al agen ilor oficiali, fiind interlocutorii prefera i ai agen ilor de schimb. Pentru a- i putea exercita activitatea ei trebuie s ob n o autorizare din partea Consiliului Bursei, care le apreciaz soliditatea financiar  Func ionari specializa i ai b ncilor Acestia sunt specializati in tranzac ii bursiere, care sunt o prezen foarte activ pe pia a i asigur efectuarea tranzac iilor ce se impun pe cont propriu sau pe contul clien ilor. Pentru ace ti func ionari este necesar o autorizare special din partea Consiliului Bursei. i competen a profesional .

1.1.3. Structura bursier Exista trei forme ale pie ei bursiere:3 A. Pia a oficial (Amtlicher Markt), unde se ncheie tranzac ii pentru circa 700 de valori. B. Pia a secundar (Geregelter Markt), pe care se negociaz circa 100 de valori.
2 3

Cassis Yousseff, Capitalele capitalului, Editura Tipo Moldova, Iasi, 2010, p.165 Gheorghe Ciobanu, Bursele de valori si tranzactiile la burs , Editura Bucure ti, 1997, pp. 40-41

C. Pia a ,, n afara cotei Aceasta sistematic de pia locale. 1.1.4. Cotarea valorilor nu se

(Freier Markt), se negociaz aproximativ 400 de valori. piata functioneaz pe baza leg turilor un mod de ilor telefonice,deci nu exist

realizare a cot rilor. Accesul pe acest supune decat controlului autorit

Tranzac iile sunt informatizate doar par ial, ndeosebi pentru opera iunile cu cele mai importante categorii de ac iuni i obliga iuni; exist nsa, i n prezent, un important i curtierii la i pentru i se num r de tranzact i ce se realizeaz pe ringul bursei. Pe pia a din Frankfurt se utilizeaz sistemul informatic IBIS ( Inter Bank Information Sistem) care leag b ncile aceia i banc de date, ce afi eaz pre urile actualizate ale Blue Chips-urilor, ct afl n concuren

cele mai importante dintre obliga iuni. Acest sisitem func ionez ntre orele 9 si 16

direct cu cota iile realizate de parchet (n ring). Sistemul IBIS este

puternic sus inut de marile b nci germane care au, a a cum am mai afirmat, o influien puternic dominant asupra tranzac iilor la burs .

1.1.5.Finalizarea tranzac iilor Se realizeaz de obicei la dou zile de la negociere, prin intermediul unei b nci compensatoare (Ausland Kassenweiren). Tranzac iile de importan prin Deutsche Kasseverein (DKV). major se finalizeaz

1.1.6. Indicii bursieri Cel mai important dintre indicii bursieri este DAX (Deutsche Aktienindex), care ia n calcul 30 dintre valorile cele mai active,ce regrupeaz mai bine de 75% din tranzac iile globale. El este calculat n fiecare minut i difuzat n timp real.4

Gheorghe Ciobanu, Op. cit. pp.41-42

Grafic nr 1. Evolu ia indicelui bursier DAX n perioada 1990- 29 aprilie 2011

Sursa: http://forbestadvice.com/Money/Investing/Graphs/WorldMarketsDaily.html accesat la data de 29 aprilie

2011

Indicele FAX, este specific bursei de la Frankfurt valori semnificative pentru evolu ia acestei burse.

i se determin pe baza a 100 de

Indicele COMMERZBANK este construit pe baza a 60 de valori calculate pe pia a de la Dusseldorf 318 valori i publicate prin Commerzbank. i este ponderat n func ie de capitalizarea bursier a societ ilor i este Indicele DAX COMPOSITE are menirea de a completa indicele DAX. Acesta cuprinde calculat n fiecare minut.

1.1.7. Principalele valori Pe pia a bursier german se negociaz 4 categorii distincte de ac iuni:5 -ac iuni ordinare la purt tor (Stammaktien), reprezinta majoritatea titlurilor care circul Germania; n

Gheorghe Ciobanu, Op. cit. pp.42,43

-ac iuni prioritare sau privilegiate (Vorzugsaktien), ce beneficiaz de dividente majorate, prioritare; -a tiuni nominative (Namensaktien), ce cuprind titlurile par ial libere ale societ asigur ri sau ale societ care se adaug societate; n privin a obliga iunilor, acestea au o form standard: BUNDS (obiga iuni emise de statul german). Cele mai cotate ac iuni (Blue Chips) sunt: Allianz, Daimler Benz, Siemens, Deutsche Bank, Bayer, Munch Rucknerisch, Veba, RWE, Hoetscht si BASF. Pia a la termen poart numele Deutsch Termin Borse (DTB), a fost creat n 1500, asigur angajarea de tranzac ii pentru contracte financiare pentru obliga iuni. Pia a este inut de casele de curtaj sau de b nci foarte puternice (Deutsche Bank, Dresdner Bank), principalele op iuni angajate:Indicele DAX, Allianz, Bayer, Nixdorf si Siemens, respectiv principalele contracte sunt: contracte pe indici DAX, contracte pe obliga iuni sintetice sau contracte pe termen lung ( 10 1ni) ,,Bund long terme , ori mijlociu i optiuni DAX. ncepnd din 1503 MATIF si DTB au anun at inten ia de a se apropia. Aceast mi care este destinat s favorizeze cele dou Burse n competi ia mondial a pie elor la termen. Acordul d dreptul membrilor MATIF s accead direct la contracte DTB (pe termen lung sau mijlociu) i cei de la DTB s negocieze n termeni proprii contractele la termen pe op iuni ECU pe termen lung.6 n concluzie Frankfurtul este n contiuare cel de-al patrulea centru financiar mondial, cu o pozi ie relativ puternic pe pia a instrumentelor derivate dar destul de slab n i influien a acestui ora n Europa gestionarea activelor. Cercurile financiare germane sunt mai pu in preocupate de rivalitatea cu Londra dect de cooperarea, complementaritatea continental . 7 ilor elve iene cotate n Germania; n funct e de rezultatele ob inute de ilor de

-bonuri de favoare (Genusscheine), care permit beneficiarilor un prim dividend prioritar la o renumera ie complementar

1.2. Piata bursier a Fran ei

6 7

Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Op. cit. pp.253-254 Cassis Yousseff, Op. cit. p.397

Ora ele n care sunt prezente principalele burse sunt Bordeaux, Lille, Marsilia, Lyon, Nancy i Nantes dar cea mai important este Bursa din Paris deoarece se caracterizeaz i mai ridicat decat bursele din celelalte centre financiare i obliga iuni ceea ce regional . printr-un grad mai concentrat

europene. La aceasta au loc peste 97 % din tranzac iile cu ac iuni inseamn c celelalte au o importan

Reforma bursier din 1988 a determinat o noua structur bazat pe patru entita i distincte: -Societa ile de burs ce nlocuiesc agen ii de schimb printr-un transfer de la nivel de i ale individ imputernicit cu statul oficial, la societa i comerciale de drept comun; -Consiliul burselor de valori (CBV) este organismul care fixeaz regulile pie ei societa ilor bursiere. CVB este in fapt autoritatea tutelar a pietei bursiere; -Societatea Burselor Franceze (SBV) asigur interne i controlul activita ii unit Consiliului burselor de valori; -Asocia ia francez a societ ilor bursiere reprezint ansamblul societ t lor bursiere, la care se adaug Societatea Burselor Franceze Dupa 1501, Bursa din Paris a asigurat unificarea pie ei prin sistemul informatizat de negocieri prin care fiecare din valorile cotate, indiferent la care din cele are un curs unic, ce se afi eaz pe monitoarele tuturor posturilor de lucru. apte burse franceze, buna func ionare tehnic , reglement rile ilor bursiere. Este de fapt un organ executiv al

1.2.1. Societ excluziv:8

ile de burs

Acestea realizeaza trei genuri de activit ti, din care primele dou reprezint resortul lor a) negocierea - executarea ordinelor de cumparare sau vnzare pe pia a primite de la clien i direct, ordine colectate prin re eaua bancar , de credit, case de economii po ta sau ordine prezentatea de ins i societatea de burs pe cont propriu; b) compensarea reprezint gestiunea fluxurilor prin Socitatea Burselor Franceze; titlurile ajung astfel la cump ratori sau vnzatori pe masur ce partenerii i i indeplinesc obliga iile; c) comservarea titlurilor clien ilor n conturi curente deschise pe numele lor;

Gheorghe Ciobanu, Op. cit. pp.43,44

Odata cu l rgirea competen elor, societ uneia sau tuturor genurilor de activit n felul acesta societ --negociator societ ile de burs pot fi:
9

ile de burs pot opta pentru exercitarea i i la SICOVAM.

i dac ob in aprobarea organului competent

dreptul de a participa cu capital la Societatea Burselor Franceze --negociator-compensator individual, execut

i opereaz opera iunile proprii;

i subngrijitor al compensa iilor pentru opera iunile proprii;10

--multicompenasator-non negociator, avnd sarcina de a compensa opera iunile efectuate de ile de bursa cu statut de negociator; i compensarea opera iunilor proprii, ca i bursiere cu statut de negociator; --negociator multi-compensator-asigura executarea i compensarea opera iunilor altor societ

1.2.2. Consiliul Burselor de Valori (CBV) Este organismul care are sarcina de a reglementa pia a fiind alcatuit din 10 membrii alesi ale societ ilor de burs , un reprezentant al societ i finan elor. ii intermediarilor; ilor cotate i un reprezentatat al personalului. Puterea public este reprezentat n CBV de un Comisar guvernamental, numit de c tre Ministerul Economiei CBV reglementeaz: -condi iile de admitere a activit -organizarea -condi iile de admitere sau radiere a valorilor; i func ionarea pie ei; ilor de burs i a -dispozi iile de ordin deontologic cu privire la activitatea societ salaria ilor lor;

1.2.3.Societatea burselor franceze (SBF) Are statul de institu ie financiar de specialitate, este organizat ca societate anonim , ac iunile ei fiind de inute de societa ile de burs . SBF organizeaz func ionare pie ei, stabile te m surile de securitate, se ocup de dezvoltarea de buna informare a investitorilor. SBF administreaz informa iile bursiere garantnd plata titlurilor vndute, livrarea titlurilor cump rate, supravegheaz i controleaz pia a i societ ile de burs ca delegat i promovarea pie ei bursiere i

10

Gheorghe Ciobanu, Op. cit. pp.45,46

al CBV,

i, de asemenea, poate rezerva cotarea unei valori sau poate instrumenta procedura

de Ofert public .

1.2.4. Asocia ia Financiar a Societ

ilor de Bursa (AFSB)

Constituie un interlocutor al profesioni tilor cu putere public european ) fiscal i cu autorit i juridic.

(francez

ile pie ei. Ea asigur membrilor s i presta ii cu caracter social,

Securitatea pie ei si a opera iunilor Fiecare societate de burs este responsabil de solvabilitatea clien ilor ale c ror i de opera iuni le execut . n acest scop sunt fixate ca reguli pruden iale: -o rat de acoperire a riscului, care este propor ional cu angajamentele unei societ burs i cu puterea sa financiar ;

- o rat de divizare a riscului, urm rind limitarea concentr rii riscurilor asupra aceluia i client sau titlu emis; -o rat de lichiditate, astfel ca datoria pe termen scurt s fie acoperit prin active care pot fi transformate rapid n bani; -o regul de protejare a activelor, care trebuie s elimine posibilitatea ca o societate de burs s folosesc activele clientelei pentru opera iuni proprii.

Camera de compensa ie Asigur finalizarea negocierilor ntre societ se pot produce din cauza dificult CBV fixeaz condi iile societ societ ile de burs ile de burs . ile de burs , evitnd repercursiunile ce ilor financiare ale unui intermediar sau a clien ilor s i.

i limitele de interven ie a fondului de garan ie alimentat de depozitele de titluri i opera iunile efectuate de

i destinat a fi n folosit n beneficiul clien ilor pie ei de valori

mobiliare. Acest fond garanteaz

Comisia pentru Opera iunile la Burs (COB)

S-a infiin at in 1967 dupa modelul american -de a realiza supravegherea pie elor; -de a controla informa iile difuzate public de societ -s autorizeze societ

(SEC)

i este o autoritate

administrativ atonom . Este condus de un Colegiu format din 9 membri. Rolul COB este:11 ile bursiere;

ile care asigur gestionarea portofoliului ;

-s vegheze la desfa urarea tranzac iilor n conformitate cu reglement rile ; -poate sanc iona infrac iunile constatate sau ncalcarea regulilor deontologice profesionale.

1.2.5. Structura bursier

Cuprinde patru compartimente n care se eviden iaz

i schimb valori mobiliare:12

A. Pia a oficial a) Pia a cu reglementare lunar -grupeaz ac iunile celor mai mari societa i franceze str ine (circa 300); este considerat ,,vitrina aceast pia sunt: i a unui numar minim de ac iuni; ile care au un volum de tranzac ii ct mai i bursei franceze; condi iile de admitere pe

-angajamentul de a informa publicul n mod sistematic; -punerea n vnzare a cel pu in 25% din capital -firmele respective s se numere printre societ important; -valorile sunt selec ionate din ansamblul titlurilor pie ei oficiale. Reglementarea tranzac iilor se face dup o lun , iar cota iile se realizeaz zilnic. b) Pia a la vedere- cuprinde valorile care nc n-au fost primite de pia lunar ; este deci o pia cu finalizare

complementar acesteia pe care se negociaz marea majoritate a

obliga iunilor cotate. Condi iile de admitere sunt practic identice cu cele ale pie ei la termen, cota iile avnd loc cu regularitate, iar finalizarea realizndu-se imediat dup negociere.

B. Pia a secundar

11 12

Gheorghe Ciobanu. Op. cit. p46 Gheorghe Ciobanu, pp.46-48

A fost creat n 1983 perspectiva cre terii bonit

i este destinat s primeasc societ

ile pentru a fi cotate n i i str ine de talie

ii acestora. n prezent sunt cotate n jur de 300 societ

franceze si straine. Valorile nscrise sunt ac iuni ale unor firme franceze medie cu un nalt poten ial de cre tere cotate pe acesta pia activ . au o lichiditate mai scazut , din care cauz

i cateva obliga iuni franceze. O parte a valorilor i pia a este mai put n

Admiterea titlurilor presupune ca interprinderile emitente s pun n vnzare pn la 10% din capitalul lor vedere. i s se angajeze s informeze cu regularitate investitorii asupra i la evenimentelor marcante din activitate firmei. Negocierea se face pe unitate de titlu

C. Pia a n afara cotei Este o pia mare. Societ n care lichiditatea titlurilor este adesea problematic . Valorile cotate i str ine cu lichiditate sc zut i risc relativ

sunt obliga iile franceze, ac iuni franceze

ile care doresc s fie cotate se adreseaz COB, prezentnd statul, bilan ul

financiar pe ultimele trei luni pentru deschiderea unei linii de cotare. D. Noua piata Nu are o voca ie de a primi societ Societ ile care candideaz pentru Noua Pia ile care migreaz de la o pia a la alta. Nu se i nici nu se cere bilan ul lor financiar. trebuie s prezinte un proiect de dezvoltare pretinde ns ca firmele s aib o vechime minim

pentru urmatorii 3 ani, deoarece acceptarea pe acest pia a presupune o perspectiv clar a evolu iei firmei n perspectiv . Pentru a intra pe acest pia de 20 mil. FFr firmele trebuie s aib un volum de activitate mai mare i fonduri proprii mai mari de 8 mil.FFr. Ele trebuie s ofere minimum

100.000 de titluri la o valoare total de cel mult 10 mil.FFr. Pentru a intra pe Noua Piata se pot folosi una din urmatoarele tehnici: a) Plasamentul prealabil- poate fi total at cnd intermediarul face s coteze n mod direct toate titlurile primite sau par ial at cnd cotarea se va face indirect, printr-o ofert la pre fix; b) Oferta la pre minimal- intermediarul trebuie s cunoasc numarul titlurilor propuse i pre ul sub care ac iunile nu pot fi vndute;

10

c) Oferta la pre pre

ferm presupune ca intermediarul s folosesac acest nivel de pre

ca un

definitiv, la care vor fi cedate toate titlurile.13

1.2.6. Cotarea valorilor Valorile mobiliare sunt cotate prin sisteme CAC (Cotare Asistata Continuu). Acest sistem presupune ca ordinele nainte de deschiderea bursei se introduc n ordinator n scopul de a determina un pre de deschidere. n fiecare Societate de Burs , ct si la intermediarii i financiari exist un terminal al cota iilor indicnd pe fiecare valoare cursurile, oferta valori.14 Finalizarea tranzac iilor Ansamblul valorilor mobiliare sunt depozitate la SICOVAM, circula ia lor fiind asigurata sub forma nscrisurilor in conturi ntre intermediarii financiari. Dupa 1987, pia a financiar francez a fost echipat cu un sistem informatic de reglemtare-livrare a titlurilor care permite finalizarea tuturor negocierilor nregistrate la bursa la trei zile de la data executarii ordinelor. 1.2.7. Indicii bursieri Principalul indicator de referin al pie ei franceze este CAC 40 (Compagnie des Agents de Change ). Este alcatuit din 40 dintre valorile cele mai reprezentative pentru evolu ia pie ei ac iunilor din Fran a si care corespund la circa 53 % din capitalizarea bursier .

cererea. Dupa deschidere cursurile fluctueaz n func ie de ordinele primite la principalele

Grafic nr.2 Evolu a indicelui CAC 40 in perioada 1990- 29 aprilie 2011

13 14

Gheorghe Ciobanu, Op. cit pp. 48,49 Idem

11

Sursa: http://forbestadvice.com/Money/Investing/Graphs/WorldMarketsDaily.html accesat la data de 29 aprilie 2011 SBF a mai introdus al i trei indici: -SBF 250, este un indice general al SBF ce regrupeaz 250 de ac iuni franceze considerate ca fiind cele mai semnificative pentru evolu ia globala a pie ei -SBF 120, cuprinznd 120 de act uni franceze dintre cele ce alcatuiesc SBF 250, cu except a celor ce servesc la determinarae indicelui CAC-40. Acest indice este destinat a fuziona un suport pentru valorile ce suscita un foarte mare interes la nivelul investitorilor francezi cotate i str ini. i este compus din 100 de valori medii, i apar innd sectoarelor industrial, comercial sau a serviciilor. Indicele MID CAC se calculeaz din 1505

1.2.8. Principalele valori n Fran a exist trei mari categorii de titluri:15 --titlurile vii (reale)-n forma lor tradi ional (nscrisuri pe hrtie, cu foi de cupon, cu drept de proprietate contabile; --titluri SICOVAM nominative-care pot circula prin nscrisuri contabile.
15

i drept de uzufruct); i circula ia lor realizndu-se prin opera iuni

--titluri SICOVAM la purtator-schimbarea

Gheorghe Ciobanu, Op. cit, p.50

12

Cele mai importante societ

i cotate la bursa francez sunt: WFL Aquitqine, Air

liquide, Alcatel, Rhone Poulenc, BNP, Paribus, Renault, Suez si UAP. 1.2.9. Pia a la termen Aceasta este reprezentat de: -MATIF (Marche a Terme International de France)- a fost creat n 1986 dup modele amercane i model englez; aceast pia a la termen are la origini pia a la termen a materiilor i se finalizeaz ulterior. Cel mai adesea contractele se finalizeaz prime. n loc s se intervin pe pia a la vedere este mult mai u or s se cumpere contracte ce fixeaz pre ul la termen mai repede n raport cu scaden a. Finalizarea n acest mod se face printr-o opera iune de sens invers celei ini iale. Cea mai atractiv pia a la termen este cea a dobnzilor deoarece operatorii realizeaz o acoperire, o protec ie impotriva modific rilor dar defavorabile ale nivelului acestora. Operatorii intervin asupra contractelor n func ie de anticip rile lor pentru ob inerea efectului de levier. Pe acest pia se reg sesc trei tipuri de opera iuni: -de acoperire (hedging) care urm resc protec ie contra unor evenimente viitoare de factur s genereze pierderi pentru de in torii unor active; -specula ia-urmare te efectul de levier f r a angaja dect un depozit de garan ie; -arbitrajul- presupune ocuparea unor pozi ii pe pia a obi nuit si a unor pozi ii contrare pe pia a MATIF, sau prin dou pozi ii simultane, dar cu scaden e diferite pe pia a MATIF. Lichiditatea MATIF este asigurat prin standardizare contractelor la termen scaden elor lunare i una trimestrial . -MONEP (Marche des Options Negociables de Paris), este o pia op iuni standardizate (negociabile). Pe acesta pia moment pn la scaden momnet pn la scaden a
16

i a

i prin sistemul mai pu in contractele CAC 40, care n-au decat trei scaden e condi ional ,

ap rut n 1987, care a introdus pentru operatori posibilitatea de a angaja contracte de se pot ncheia:16 ; poate exista i o vnzare CALL;

-un contract de cump rare (CALL) ce d dreptul s se cumpere valorile suport n orice -un contract de vnzare (PUT), care d dreptul la vnzarea valorilor suport n orice

Gheorghe Ciobanu, Op. cit. p.51

13

Activitatea interna ionala a pie ei pariziene r mne slab , cu tranzac ii de cinci ori mai pu ine decat Frankfurtul i 120 dect Londra. De fapt pu ine firme str ine sunt cotate la Bursa din Paris, n timp ce, dimpotriv , numero i str ini investesc tot mai mult in companiile franceze. Acesta interna ionalizare indiscutabil n cre tere, dar nca inadecvat , reprezint probabil principalul neajuns al finan elor pariziene. Din str inatate, Parisul nca nu este privit ca un centru cu adev rat interna ional guvern interve ionist.17 i contiun s fie asociat cu imaginea unui

Grafic Nr 3

17

Cassis Yousseff, Op. cit. p.398

14

1.3.Pia a bursier din Olanda Este considerat a treia pia Caracteristici generale Bursa de la Amsterdam este unica pia a olandez dupa 1974 cnd activitatea bursele din Haye Europa i din ntreaga lume. i Rotterdam i-au ncetat i deci una din cele mai vechi pie e bursiere din financiar din Europa Continental .

Autoritatea tutelar Ministrul de finan e este direct responsabil cu controlul activit protec ia ac ionarilor, func ionez Consiliul de Valori Mobiliare. Intermediarii bursieri
15

ii bursiere. Ca i

asocia ie profesional avnd principala misiune de a asigura supravegherea pie ei

n Olanda exist dou categorii de intermediari: --care intervin direct pe pia a-acestea sunt b ncile i brokerii; i, de regul , sunt intermediari

--care intervin indirect pe pia a- se numesc ,,Hockman ntre b nci i brokeri

Structura bursier Acesta poate fi divizat dupa cum urmeaz :18 A. Pia a global sau oficial , ce regrupeaz opera iunile cu obliga iuni societ ilor, i ac iuni ale

B. Pia a paralel , care este destinat valorilor care realizeaz o capitalizare de pn la 5 milioane florini, cu condi ia s pun n vnzare cel pu in 10% din capital; C. Pia a interprofesional , din Amsterdam unde se negociaz pachete de ac iuni sau obliga iuni cotate pe Pia a oficial . Cotarea valorilor Sistemul electronic de transmitere adaug i executare a ordinelor este dominat; la acesta se numai pentru tranzac iile cu obliga iuni

un sistem specific ce func ionez

olandeze. Cotarea continu func ioneaz de la ora 10 la 10,30. Pentru primele 40 de ac iuni pia a este deschis de la ora 10 la 16,30, iar pentru celelalte de la 11,30 la 16,30. Finalizarea tranzac iilor Aceasta trebuie realizat la 10 zile de la data opera iunii. Exist o Camera de compensa ii unde livr rile de titluri se nregistreaz ca simple opera iuni contabile. Indicii bursieri

Cel mai important este AEX, care integreaz toate titlurile cotate. Se mai calculeaz i EUROTOP care m soar evolu ia cursului primelor 100 de societ i europene.19 Grafic nr 4 Evolu ia indicelui bursier AEX n perioada 1990- 29 aprilie 2011

18 19

Gheorghe Ciobanu., Op. cit. p.52 Gheorghe Ciobanu, Op. cit. P.53

16

Sursa: http://forbestadvice.com/Money/Investing/Graphs/WorldMarketsDaily.html accesat la daa de 29 aprilie 2011

Principalele valori Pia a olandez este pu in diversificat i deci este foarte concentrat . Primele zece titluri de in peste 2/3 din capitalizarea bursier ; acestea sunt: Royal Dutch Shell, Unileter International Nederlanden, ABN Amro, Philips, Polygram, Elsevier, Akso, Heineken si Aegon. Pia a la termen olandez poart numele AFFM- Amsterdam Financiar Futures

Market. Pia a op iunilor (EOE-Europeen Options Exchange) este cea mai veche din Europa, ocupnd un loc important in opera iunile financiare de pe continentul nostru. 1.4. Pia a bursier din Elve ia

Este a patra pia Ble, Geneve

bursier din Europa continental concentrat n 3 centre importante: este asigurat de Comisia Federala a B ncilor iar

i Zurich ce func ioneaz nca din secolul XIX.

Supravegherea bursier

intermedierea bursier este asigurat prin agen i de schimb care sunt reprezentan i ai b ncilor sau negociatorilor de titluri.

Structura bursier Pia a actiunilor i a obliga iunilor este divizat n trei compartimente:
17

--pia a ac iunilor

i obliga iunilor, n afara bursei; i obliga iuni elve iene cotate; i obliga iuni str ine cotate.

--pia a pentru ac iuni --pia a pentru ac iuni Cotarea valorilor

Cotare n ring a fost nlocuit n 1502 cu Bursa Electronica Elve ian . Este vorba de un sisitem na ional de tranzac ii administrat printr-o re ea telematic . Finalizarea tranzac iilor-tranzac iile la vedere se finalizeaz negociere, iar cele la termen la scaden a convenit . Indicii bursieri Cel mai important este indicele SPI ( Swiss Performance Index), care se calculeaz pe baza evolu iei tuturor ac iunilor de pe pia .20 n trei zile de la

Grafic nr. 5 .Evolu ia indicelui bursier SPI n perioada 2000- 29 aprilie 2011

Sursa: http://finance.yahoo.com/q/bc?s=^OMXSPI&t=my&l=on&z=l&q=l&c= acesat la data de 29 aprilie 2011

20

Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Op. cit. pp242, 243

18

Se mai calculeaz indicele SMI (Swiss Market Index) pe baza titlurilor particulare cele mai lichide. Principalele valori Exista 4 categorii de titluri: --actiuni nominative, rezervate pentru cei mai importan i ac ionari din Elve ia; --ac iuni la purt tor, avnd ponderea cea mai mare; --bomuri de participare; --bonuri de favoare. Ac iunile de cea mai mare importan Pia a la termen a fost creat n 1988 principalelor valori elve iene, ct sunt: Nestle, UBS, Zurich Assurances, La i poart numele de SOFFEX (Swiss Option

Suisse de Reassurance, SIG, Sandoz, Mercur Holding. and Financial Futures Exchange). Realizeaz negocieri pentru op iuni standardizate asupra i op iuni asupra unor indici ori de tip futures. 21

1.5.Pia a bursier a Italiei

Ocup locul cinci ca for Bologna. Cea mai veche

financiar european

i este alcatuit din 10 centre

importante: Milano, Roma, Torino, Genova, Florenta, Venetia, Triest, Neapole, Palermo si i ce mai puternic pia bursier , bursa din Milano, a cunoscut dup 1985 un proces de modernizare constant. n paralel func ioneaz celelalte 9 burse regionale care sunt de talie foarte modest (negociaz circa 10% din valori). Autoritatea tutelar CONSOB (La Comissione Nazionale per la Societa e la Borsa) este autoritatea bursei din Milano. Ea func ioneaz dup modelul francez (COB) opera iunile i are rolul de a supraveghea i de a interveni pe pia a care se comunic prin mass-media.

Mai exista nc doua instan e ns rcinate cu buna func ionare a pie ei: --Delegatul bursei, care are misiunea de a asigura supravegherea tehnic ; --Comitetul de direc ie al agen ilor de schimb , care administreaz cota de oficial de garan ie.
21

i fondul

Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Op. cit. pp.243

19

Dupa 1502 a fost nfiin at mobiliare de stat italiene

i o Camer

de compensare. Ea garanteaz toate a valorilor

tranzac iile efectuate pe pia a italian : piata ac iunilor, pia a secundar

i pia a la termen a mprumuturilor italiene. Camera de i administreaz un fond de garan ie pentru

compensare efectueaz contrapartidele directe pe pia a la termen, cu ajutorul unui sistem de garan ii asigurate printr-un depozit in marja ac iuni, acoperind toate negocierile pe pia a primar sau secundar . Intermediarii bursei Ace tia se numeau ,, agenti di cambio valorilor mobiliare de SIM (Societe di Intermediazone Mobiliare). Structura bursier Pia a principal este pia a oficial , unde sunt nscrise peste 220 de societ trebuie s ndeplinesca urmatoarele condi ii: --s pun n vnzare public minimum 25% din capital; --sa de in active nete importante; --s fi ncheiat ultimii trei ani de activitate cu beneficii. Pia a ac iunilor este slab dezvoltat n Italia din doua motive principale: --statul italian finan eaz un deficit enorm recurgnd la economiile popula iei, ceea ce face ca pia a obliga iunilor s fie predominant ; --structura industriei italiene este dominat de interprinderi familiale, care se autoconduc care prefer s recurg la b nci sau la institu ii financiare. Datorit privatiz rii bursa italian va dezvolta mai mult pia a ac iunilor. Cotarea valorilor Se utilizeaz un sistem combinat: --sistemul de cotare informatizat pentru cele mai importante valori ; --sistemul de cotare n ringla strigare, pentru celelalte valori. Finalizarea tranzac iilor i i, care i au de inut monopolul negocierii i al execut rii ordinelor de vnzare sau cump rare dar au fost nlocui i

20

Se face n functie de tipul de opera iuni: la vedere sau la termen conform uzan elor generale. Indicii bursieri Indicii folosi i care n-au dect o importana B nacii Comerciale Italiene local sunt BCI-indicele general al i MIBTEL-indicele bursei din Milano.

Pia a de ac iuni italian este destul de pu in lichid , activitatea focalizndu-se n jurul primelor 10 valori care de in circa 50% din tranzac ii:Generali, Fiat, Step, Sip, Sanpaolo di Torino, Alleanza, Mediobanca, RAS, Motedison si Banco Commerciale.22 Piata la termen MIF (Mercato Italiano Futures)-cel mai intens negociat este contractul la termen pentru dobnzi (8-10 ani). Dupa succesul acestui tip de contract a fost lansat contractul pe termen mediu (3-5 ani). Ambele contracte sus in obliga iunile de stat iar al turi de aceste contracte se mai negociaz dar cu intensitate redus , contracte pentru dob nzi (pe termen scurt) i contractele la termen pentru indici bursieri.

1.6. Pia a bursier a Spaniei

n calitate de institu ie oficial , bursa exist de la mijlocul secolului al XIX-lea. Bursa din Madrid a fost fondat n 1831, sub regele Ferdinand al VII-lea, cea din Bilbao n 1889, pentru ca din 1915 s func ioneze o Burs de Valori i la Barcelona. n prezent, exist , al turi de cele 3, nc o Burs la Valencia. Bursa din Madrid reprezint 92% din capitalizarea na ional . Urmeaz , n ordinea importan ei, Barcelona, Valencia i Bilbao. Autoritatea tutelara Autoritatea tutelar este reprezentat de Comisia Na ional a Pie ei bursiere.

Consiliul Superior al burselor este ns rcinat cu obliga ii administrative, ndeplinind mai mult func ia de coordonare a activit Intermediarii bursieri ii dintre burse.

22

Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Op. cit. pp 260,262

21

n Spania coexist 3 categorii de intermediari: --societ ile de titluri i de burs unde principalii ac ionari sunt b ncile;

--agen ii de titluri, care fac intermedieri pentru ter i; --agen ii de schimb- a c ror pondere s-a diminuat substan ial. Structura bursier

Exista trei pie e distincte: A. Pia a oficial Aici pot ajunge doar firmele care au un capital de minim 200 milioane pesetas, avnd minimum 100 de ac ionari minimum 6% din capital. B. Pia a secundar Admite la cota doar societ mare de un milliard de pesetas Exist i o pia ile care au un capital minim de 50 mil. pesetas dar numai i un profit i nivel al rezervelor pe ultimii 2 ani reprezentnd

i el putin 20 de ac ionari.

a paralel sau neoficial n care admiterea la tranzac ii nu este

supus unor restric ii. Cotarea valorilor Pentru valorile cele mai active, care asigur un venit net variabil, se practic -intre orele 10-17-cotarea continu . Pentru celelalte valori se realizeaz cte dou fixinguri n fiecare zi lucr toare. Finalizarea tranzac iilor-se face la vedere, cu livrare reglementat n opera iune. Indicii bursieri Indicele bursier al bursei din Madrid (IBEX 35) se calculeaz pe baza cursului primelor 35 de ac iuni ce coteaz pe pia a din Spania. Se mai calculeaz FIEX-35 pentru apte zile de la

22

primele 35 de ac iuni de la bursa din Madrid, respective MEFF-30, pentru primele 30 de actiuni ce coteaz la Barcelona.23

Grafic nr 6. Evolu ia indicelui bursier IBEX 35 in perioada 1990-2011

23

Sursa: http://es.finance.yahoo.com/q/bc?s=^IBEX&t=my&l=on&z=l&q=l&c= accesat la data de 29 aprilie

2011

Principalele valori Ac iunile sunt la purtator, cu excep ia celor ale b ncilor care folosesc ac iuni normative. Concentrarea este, i n cazul Spaniei, foarte mare-primele 25 de valori de in 2/3 din capitalizarea bursier ; cele mai importante ac iuni sunt: Telefonica Espana, endesa, Repsol, Banci Bilbao, Banco Central, Banco Santander, Banco Exterior, Pryca si Banco Popular Espanola. Obliga iunile emise de statul spaniel se numesc ,,bonos . Pia a la termen Aceasta este plasat sub tutela holdingului ,,Meff Sociedad Holding de Products Financieros Derivados , avnd sediul att la Madrid (Moffex), ct fiecare pia a avnd o specializare distinct .24 -la Madrid se incheie contracte pentru indici (FIFEX 35) i ac iuni; i la Barcelona (Meffsa),

-la Barcelona se incheie contracte pentru devize sau op iuni pentru ac iuni ori indici bursieri. 1.7. Pia a bursier a Belgiei

Bursa de la Bruxelles ocup locul 6-7 in Europa al turi de Spania mai mare parte din pia a titlurilor negociate. Autoritatea tutelar este asigurat

i concentreaz cea

de SBVM (Societe de la Bourse des Valeurs i este considerat nsa i a institu iilor

Mobilieres) administrate de Bursa din Bruxelles. Ea fixeaz modalita ile de organizare control ale opera iunilor cu valori mobiliare. ,,Jandarmul pie ei de credit. Intermediarii bursieri sunt reprezenta i de Societ institu ii de credit. ile bursiere Comisia Bancar care este nsarcinat cu supravegherea pie ei financiare

i de anumite

24

Gheorghe Ciobanu, Op. cit pp. 56,57,58

24

Structura bursier Este alcatuit din trei componente: -Pia a oficial - care cuprinde pia a la termen cu cele mai prospere ac iuni ce coteaz , la vedere pentru cele care reprezint component cea mai important a pie ei publice ale statului Belgian; -Pia a secundar - care prime te titlurile societ ilor de talie mijlocie; i

i a fondurilor

-Pia a la termen condi ional (sau pia a cu prima), pe care vnz torii sau cump atorii i rezerv dreptul de a abandona la scaden a pozi ia, pl tind n schimb prima convenit . Cotarea valorilor- aceasta se face n ntregime prin sistemul complet informatizat de tip CATS. Finalizarea tranzac iilor pentru opera iunile la vedere se face n a treia zi lucr toare, calculate de la ziua negocierii,iar pentru opera iunile la termen la scaden a stabilit . Indicele bursier este BEL 20, calculat pe baza cota iilor primelor 20 de ac iuni de pe pia a belgian .25

Grafic nr. 7 Evolu ia indicelui bursier EURONEXT BEL-20 n perioada 1990-2011

Sursa: http://forbestadvice.com/Money/Investing/Graphs/WorldMarketsDaily.html accesat la data de 29 aprilie 2011

25 25

Gheorghe Ciobanu, Op. cit pp. 58

25

Principalele valori cotate sunt: Petrofina, Electrobel, General Belgique 1.8. Pia a bursier a Luxemburg-ului

Pia a din Luxemburg are o vocati e prin excelen na ionale este foarte limitat . Dinamismul pie ele de referin . i facilit

international . Pia a valorilor , f cnd-o s fie una din

ile din punct de vedere fiscal sunt

principalele cauze care determin atractivitatea pentru aceast pia

Autoritatea tutelar este Comisia bursei care supravegheaz func ionare pie ei. Intermediarii bursieri- exist b ncile. Structura bursier - pia a din Luxemburg este divizat n dou compartimente: --pia a oficial , pe care coteaz peste 270 de societ autohtone; --pia a n afara cotei, care nu are nici un fel de restric ii punctuale privind admiterea din care cauz atrage un numar foarte mare de valori Cotarea valorilor se bazeaz pe un sistem complet informatizat. Pentru obliga iuni func ioneaz ,,markets-markeri Finalizarea tranzac iilor se face numai la vedere, asigurarea lichidit garantat de un organism central. Indicele pie ei din Luxemburg se calculeaz pe baza a 13 principale valori, dar nu apare n topurile interna ionale ca fiind un indice de foarte mare interes. Principalele valori Pia a din Luxemburg are o bun reputa ie privind importan a fondurilor de i Warants-uri. Principalele i Arbed. 26 ii fiind i din care doar n jur de 60 sunt dou categorii de operatori-agen ii de schimb i

investi ii atrase, care permit acesteia s se situeze pe locul trei n Europa. Al turi de acestea se mai negociaz valori financiare, obliga ii interna ionale ac iuni locale sunt: Banque Internatioanale du Luxembourg (BIL), Krediedbank

26

Gheorghe Ciobanu, Op. cit, p.59

26

1.9. Evolu ia pie elor bursiere n anul 2010

Bespoke Investment Group a analizat indicii din 81 de mai bun evolu ie din Europa Continental

ri din ntreaga lume pentru a de Estonia (62,46%),

realiza un top a celor mai performante pie e bursiere n anul 2010. n urma aestui studiu cea a fost obtinut Lituania(49,56%), Letonia(39,83), Ucraina(33,09), Danemarca(27%)

Tabel Nr.1 Evolu ia pie elor bursiere n anul 2010

27

Sursa:

http://www.wall-street.ro/articol/Piete-de-capital/94823/Romania-locul-34-in-lume-dupa-evolutia-

bursei-de-la-inceputul-anului.html accesat la

data de 29 aprilie 2011

28

2. Integrarea pie elor bursiere na ionale

2.1. Integrarea pie elor bursiere europene

Introducerea euro s-a sperat c va accelera procesul de creare a unei pie e de capital paneuropene. Dar, de i apari ia euro a dus la armonizarea unei proceduri n domeniu vedere al integrarii pie ei de capital. i chiar la fuziuni ntre unele burse, zona euro r mne n urma pie ei americane din punct de

2.1.1.Euronext

Euronex este concretizarea unui proiect de a reuni bursele din Pari, Bruxelles

Amsterdam plecnd de la preocup rile burselor de a veni n intampinarea cerin elor clien ilor lor. La data de 22 sebtembrie 2000 a ap rut oficial, fiind pentru prima oar n lume cnd au fuzionat trei burse din Rezultatul este o pia ri diferite. integrat , socieatea rezultat din fuziunea celor trei burse i o pia pentru titluri i ideea c fuziunea s-a realizat pe terenul

oferind cadrul organizat pentru negociere nu doar a ac iunilor, ci derivate, una pentru marfuri. Semnificativ este trecerii la moneda unic euro.

Idei de integrare a pie elor bursiere europene dateaz de ani de zile, dar existen a monedei unice a facilitat pie ele n cauz .27 n anul 2007, luna aprilie, s-a realizat fuziunea ntre Bursa Euronext i Bursa New York Stock Exchange. Grupul nou format, NYSE Euronext (NYX) este grupul bursier cel mai important i cel mai lichid din lume i are misiunea de a oferi cele mai nalte niveluri ale calit ii, o vast alegere a clien ilor i o inova ie permanent . Pie ele bursiere pe care le regrupeaz , cu loca ii n 6 pia
27

i potentiat acest demers. Fuziuni pot avea loc

i ntre burse din

ri cu monede diferite, dar avantajul este evident n cazul existen ei aceleia i monede pe

ri, includ New York Stock Exchange, cea mai mare pia

de

ac iuni din lume, Euronext, cea mai mare pia

de ac iuni din zona Euro, Liffe, principala

de derivate din Europa n ceea ce prive te valoarea schimburilor i NYSE Arca Option,

Ovidiu Stoica, Mecanisme si institu ii ale pietei de capital, Editura Economic , Bucuresti,2002, p.72

29

una dintre platformele de negociere a op iunilor care a cunoscut cea mai mare cre tere n Statele Unite ale Americii. Pre ul pe care NYSE l-a platit pentru achizi ionarea Euronext este de 7.78 miliarde de dolari. Dupa aceast reu it , conducerea NYSE a anun at c n acest moment a fost creat cea mai mare pia din lume. Valoarea tranzac iilor zilnice va fi de aproximativ 100 de miliarde de dolari. Bursa va avea program de 22 de ore pe zi.28 NYSE Euronext ofer o gam diversificat de produse i servicii financiare pentru investitori, emiten i i institu iile financiare : ac iuni, contracte la termen i op iuni, ETF-uri, obliga iuni, date despre pia i solu ii tehnologice.

Peste 4000 de societ i sunt cotate pe pia a NYSE Euronext, avnd o capitalizare bursier global de 20.900 miliarde de , respectiv 30.500 miliarde $, la data de 31 decembrie 2007, ceea ce reprezint o sum de peste 4 ori mai mare dect capitalizarea bursier a oric rui alt grup bursier. Pie ele care fac parte din grupul NYSE Euronext nregistreaz o valoare medie a schimburilor de aproximativ 103 miliarde de , resprectiv 141 miliarde de $ pe zi, la 31 decembrie 2007, adic mai mult de o treime din schimburile de pe pie ele mondiale. NYSE Euronext face parte din indicele S&P 500 i este singurul operator bursier apar innd indicelui S&P 100. Operatorii bursieri Deutsche Borse din Frankfurt i NYSE Euronext (Paris, New York, Bruxelles i Amsterdam) deruleaz "negocieri avansate" pentru o fuziune ntre cele dou grupuri, n care ac ionarii germani vor fi majoritari. Noul grup ar avea dou sedii, la Frankfurt i la New York, iar fuziunea ar permite economii de 300 de milioane de euro anual. Ac ionarii Deutsche Borse ar fi majoritari, urmnd s de in 59% - 60% din p r ile sociale. Daca tranzac ia are loc, va lua na tere cea mai mare burs din lume, dup venituri i profit. Cele dou institu ii au spus ca fuziunea nu este 100% sigur . Capitalizarea bursier a Deutsche Borse era de 11,3 miliarde de euro iar cea a NYSE Euronext de 9,18 miliarde dolari (6,71 miliarde euro).29

http://www.askmen.ro/NYSE_a_cumparat_Euronext-a2298.html accesat la data de 29 aprilie 2011 http://www.manager.ro/articole/afaceri/bursele-nyse-euronext-si-deutsche-boerse-aproape-de-fuziune3722.html accesat la data de 29 aprilie 2011
29

28

30

NYSE Euronext a refuzat oferta de preluare din partea Nasdaq si ICE, prefernd s i i p streze planurile de a fuziona cu bursa german , n ciuda faptului c aceasta a oferit o sum mai scazut . Conducerea NYSE Euronext a precizat, ntr-un comunicat, c oferta de 11,3 miliarde de dolari venit din partea Nasdaq i ICE este "neatractiv din punct de vedere strategic, cu i a venit dup ce NYSE si Deutsche i dac vor ncerca o un risc de execu ie inacceptabil", relateaz BBC News. Oferta burselor americane a fost nesolicitat Boerse a anun at planul de fuziune. Deutsche Boerse a oferit doar 10,2 miliarde de dolari. Nasdaq si ICE trebuie s hotar sc dac vor majora oferta al NYSE, sau daca vor renun a cu totul la idee. De i conducerea NYSE sus ine fuziunea cu bursa german , aceasta nu este sigur , deoarece este nevoie de aprobarea ac ionarilor, care ar putea prefera oferta mai mare din partea Nasdaq. 30 2.1.2. Eurex preluare ostil, f cnd propunerea direct ac ionarilor, f r a avea sprijinul consiliului director

Bursa Eurex a foat creat n comun de Deutsche Borse AG pentru a oferi o pia de negociere

i Swiss Exchange AG

de negociere competitiv titlurilor derivate. Beneficiind de o platform i la un cost de tranzac ionare redus.

i lichidare electronic conceput ca un sistem integrat, Eurex reu este s ofere

n prezent participan ilor servicii operative, de calitate

Aceasta a fost creat prin fuziunea Dutsche Termin Borse (DTB) cu Swiss Otions and Financial Futures Exchange (SOFFEX), implementndu-se cu aceast ocazie noi produse specifice pentru negociere. Eurex a creat o pia descentralizat global cu num rul participan ilor n continu ri, loca ii cheie europene ca Amsterdam,

cre tere n anul 2002 erau 414 memri din 16 stanadardizate variate, lichide Bursa

Madrid, Paris pn la Chicago,New-York, Hong-Kong reu ind s ofere un set de produse i disponibile la scar interna ional .31 Eurex, cea mai mare pia din lume pentru

elve iano-german

tranzac ionarea produselor derivate a inaugurat mult-a teptata subsidia a american pe 1

30 31

http://www.ziare.com/articole/nyse Ovidiu Stoica, Op. cit. p.76

31

februarie 2004, intrnd n competi ie direct cu primele bursele de acest fel din Statele Unite.32

2.1.3. Integrarea bursier regional european

Se remarca un nceput n ceea ce prive te integrarea bursier rgional n Europa Centrala anume, o apropiere a pie elor bursiere din Cehia, Polonia, Slovacia, Slovenia Ungaria i Austria.

Acestea au creat n comun, n urma cu c iva ani un indice bursier sugestiv CESI-Central European Stock Index. CESI este un indice pentru societati de elit , atent selec ionate din participante; o participarea diferit a ac iunilor.
33

rile

32 33

http://www.zf.ro/business-international/bursa-eurex-intra-in-sua-2973972 Ovidiu Stoica, Op. cit. p.78

32

3. CONCLUZII

Bursele n general, cu atat mai mult bursele de valori joac un n lumea contemporan pe termen lung dar mai ales pe termen scurt un rol special datorit influien elor pe care le produc, uneori decisve considerate a adar unul din stlpii de mare importan sprijin lumea contemporan . Ca urmare a moderniz rii din ultimele decenii sistemul cota iilor a devenit ultrarapid, tranzac iile se ncheie n timp real iar leg turile dintre burse i modul de func ionare face ca, n mod practic activitatea bursier s aib un caracter permanent la nivel mondial. Ultimele decenii au fost marcate de muta ii de ordin cantitativ mecanismele tranzac iilor bursiere bursiere. n toate statele moderne au fost create au ajuns s interna ionale. O caracteristic actual a pie elor bursiere continentale este faptul c au, n general, o pondere mai redus n circuitul financiar global, fiind, mai degrab , burse de importan na ional sau regional . Ca pie e financiare de volum mediu sau mic, bursele europene prezint un grad relativ ridicat de concentrare a firmelor pe pie ele respective, situa ie opus celei eviden iate n cazul marilor burse. Primele locuri n cea ce priveste piata bursiera sunt ocupate de Germania i Fran a. i s-au dezvoltat burse de valori puternice care i i calitatativ, n pe care se

i n raporturile de for e dintre principalele centre

domine segmentele esen iale ale pie elor financiare na ionale

33

BIBLOGRAFIE

1. Cassis Yousseff, Capitalele capitalului, Editura Tipo Moldova, Iasi, 2010 2. Gheorghe Ciobanu, Bursele de valori si tranzactiile la burs , Editura Bucure ti, 1997 3. Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Sistemul bursier interna ional, Ed. Funda iei Romania de Mine, Buc. 2006 4. Ovidiu Stoica, Mecanisme si institu ii ale pietei de capital, Editura Economic , Bucuresti,2002

SURSE WEB:

www.zf.com www.ziare.com www.askmen..ro www.manager.ro www.wall-street.ro : http://finance.yahoo.com

34