Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Financiar
Obective
Obiectivele cursului sunt de a forma la masteranzi
abiliti de organizare a activitii financiare, s utilizeze
abiliti teoretice avansate la realizarea practic a unor
probleme complexe precum: maximizarea valorii de
pia, asigurarea cu resurse financiare, plasarea i
atragerea investiiilor rentabile, s elaboreze planuri de
anticipare i gestiune a situaiilor de criz la ntreprindere
s propun metode de rezolvare , s stabileasc politici
i strategii de dezvoltare .
Coninutul
Nivel
Managerii superiori
instituional
(top managers)
(strategic)
Nivel
de dirijare
(tactic)
Manageri medii
(middle managers)
Nivel tehnic
(operativ)
Manageri inferiori
(lower managers)
Alctuii o echip
de conducere
Nu v neglijai rolul
de vizionar
Obiectivul finanelor
manageriale este de a
asigura eficiena
constituirii i utilizrii
capitalului, in scopul
realizrii suportului
financiar pentru
maximizarea valorii de
pia a ntreprinderii i,
implicit, creterea averii
acionarilor.
Decizia financiar
rezultatul unui proces raional de alegere
contient, din mai multe variante posibile,
a unei soluii considerate optime n planul
activitilor i operaiunilor financiare.
Ce reprezinta Finantele
manageriale?
Finantele manageriale raporteaza trei
intrebari:
1. Care investitii pe termen lung ar fi trebuit
selectate de catre intreprindere?
2. Care sunt modalitatile de crestere a
fondurilor pentru investitiile selectate?
3. Cum trebuie gestionate si finantate activele
pe termen scurt?
Analiza financiar
ofer cele mai bune soluii pentru
fundamentarea deciziilor financiare
Distingem o gestiune financiar pe termen scurt
(a activelor i pasivelor circulante de trezorerie,
localizate n partea de jos a bilanului) i o
gestiune financiar pe termen mediu i lung (a
activelor i pasivelor permanente, situate n
partea de sus a bilanului).
Funciile eseniale
a) planificarea i controlul activitii
organizaiei prin prisma criteriilor i
mijloacelor specifice finanelor;
b) fundamentarea i adoptarea de decizii
financiare, legate de ndeplinirea
obiectivelor propuse prin programe, cu
luarea n considerare a criteriilor de
eficien financiar.
Atentie!
Identificati care sunt
avantajele
managementului
financiar pentru
intreprinderea dvs?
Argumentati
raspunsul:
@societate pe actiuni
din sfera serviciilor,
industrie, comert
@companie de
consultanta
@institutie financiara
@societate de asigurari
decizii de investiii, cu influen direct asupra structurii activelor ntreprinderii, deci asupra gradului
lor de lichiditate;
decizii de finanare care determin structura pasivului i exercit modificri n gradul de exigibilitate
al pasivelor i n costul capitalului;
Oportunitile pieei
Oportunitile pieei determin ceea ce
compania ar putea produce, iar
identificarea acestora necesit o evaluare
meticuloas a ocaziilor i pericolelor n
afaceri. Posibilitile societii se refer la
ceea ce compania poate produce, iar
cunoaterea acestora implic o analiz a
punctelor tari i slabe ale firmei din punct
de vedere tehnic, financiar, uman etc.
Etaloanele valorice
Etaloanele valorice ale societii reflect ceea ce
compania dorete s produc din punct de vedere
al valorii i aspiraiilor principalilor factori de
decizie i al culturii sale. La rndul lor, obligaiile
societii determin ceea ce compania ar
trebui s produc din punct de vedere al
responsabilitilor non-economice, cu scopul de
a rspunde ateptrilor sociale.
Deciziile tactice
Deciziile tactice corespund realizrii
operaiunilor financiare curente, sunt
subordonate deciziilor strategice, reprezentnd
continuarea logic a acestora, pe care le vor
detalia i segmenta. Ele sunt mai numeroase,
dar mai simple prin coninut i mai precis
conturate. Este vorba, de exemplu, de
ntocmirea bugetelor sau de politica de
aprovizionare. Aceste decizii cer informaii
limitate, dar care rmn importante.
Deciziile operaionale
Deciziile operaionale sunt cele mai numeroase.
Este vorba de rezolvarea unei probleme de
oprire a produciei, ca urmare a defectrii unui
utilaj sau a unor disfuncionaliti n
aprovizionare, care a generat o ruptur de
stocuri. Asemenea decizii solicit un numr
redus de informaii, dar au o importan
deosebit, ntruct de rapiditatea cu care se
adopt depind eficacitatea i productivitatea
ntreprinderii
Modaliti de finanare a
ntreprinderii
MF
ACIUNEA
PLANIFICAREA
STRATEGIC
SCOPURI
PLANIFICAREA
OPERATIV
PLANIFICAREA
BUGETAR
Gestiunea activelor
Gestiunea pasivelor
Decizii financiare
Decizii de
rectificare
CONTROL
Verificarea prognozelor
Verificarea scopurilor
COMPARAI
A,
DIAGNOZA
REZULTATE
Mecanism de control
care le d posibilitatea intreprinderilor s-i lichideze rapid investiiile (fie prin refuzul de a mai
finana proiectele de restructurare sau dezvoltare a activitii emitentului care presupun majorri
de capital social, fie prin lichidarea stocului de aciuni sau alte titluri deinute), n cazul n care iau pierdut ncrederea n managementul emitentului;
politica de dividende care nu interzice plata acestora, ci prevede posibilitatea indexrii lor
corespunztor cu nivelul profitului obinut;
politica de producie i de investiii, prin care se pot impune limite privind fuziunile, utilizarea
activelor i meninerea unei anumite structuri a acestora;
publicarea informaiilor, ca parte component a contractelor de datorii; n general,
documentele care trebuie furnizate sunt situaiile financiare i fiscale auditate de un cabinet
specializat i independent de ntreprindere;
rambursarea anticipat, care permite creanierilor s cear rambursarea anticipat a unei
pri sau a totalitii creanei nainte de scaden, ca efect al nerespectrii angajamentelor
prevzute n contract;
convertibilitatea i utilizarea titlurilor hibride, cum sunt obligaiunile convertibile n aciuni,
obligaiunile rambursabile n aciuni etc.; astfel, dac exist un transfer de bogie n favoarea
acionarilor, creditorii vor beneficia n egal msur prin exercitarea opiunilor lor i se rezolv
conflictele ntre furnizori/aportorii de capitaluri.
Formele organizatorico-juridice
SA
SRL
IM
II
Parteneriat Public
Privat
Analiza Comparativa
Corporation
Partnership
Lichiditate
Subject to substantial
restrictions
Dreptul la vot
Fiscalitate
Double
Reinvestire si politica de
dividend
Broad latitude
Pasive
Limited liability
Continuitate
Perpetual life
Limited life
Quiz
Care sunt trei intrebari de baza la care MGFIN
trebuie sa raspunda?
Care sunt formele organizatorico juridice ale
entitatii?
Care este scopul managementului financiar?
Care sunt problemele de agent, si care este
motivul existentei lor in cadrul intreprinderii?
Care este diferenta intre piata primara si piata
secundara?
Valoarea prezenta
Valoarea viitoare
!!! Argumentati importanta valorii in timp a
banilor in activitatea decizionala a
intreprinterii prin formularea unui exemplu
si solutii de rezolvare.
Definitii:
CF1
CF2
CF3
i%
CF0
Flux de numerar
Valoare Viitoare
Care este FV a $100 peste 3 ani daca r
= 10%?
0
10%
100
FV = ?
$1.10 (1.40) 4
$1.10 (1.40) 3
$1.10 (1.40) 2
$1.10 (1.40)
$1.10
0
$1.54 $2.16
1
$3.02
$4.23
$5.92
FV1 = (1+i)PV
FV2 = (1+i)2PV
FV3 = (1+i)3PV
0
PV = FV1/(1+i)
PV = FV2/(1+i)2
PV = FV3/(1+i)3
FV1
FV2
FV3
FVn = PV(1 + i )n
PV =
FVn
1
n = FVn
1+ i
1+ i
= $100
1.10
= $100 0.7513 = $75.13.
PV
0
$20,000
1
$20,000
$9,943.53
5
(1.15)
Perpetuitati
Perpetuitatile sunt serii de plati constante, A, in fiecare perioada.
PV1 = A/(1+r)
PV2 = A/(1+r)2
PV3 = A/(1+r)3
PV4 = A/(1+r)4
etc.
etc.
Anuitate ordinara
Anuitatea a $100 pentru 3 ani.
r%
$100
$100
$100
Anuitate ordinara
0
i%
A
2
A
3
A
Anuitate speciala
0
i%
A
PV
A
FV
Anuitatea
Fluxuri constante de numerar cu scadenta determinata de timp
C
C
C
C
PV
2
3
(1 r ) (1 r ) (1 r )
(1 r )T
C
1
PV 1
T
r
(1 r )
Anuitate: Exemplu
Daca iti permiti o plata de $400 lunara, ce valoare a
masinii poti achita in conditiile dobinzii de 7% si un
credit cu termenul de rambursare de 36-luni?
$400
$400
$400
$400
36
$400
1
PV
1
$12,954.59
36
.07 / 12
(1 .07 12)
PV1
t 1
$297.22
$100
$100
$100
$100
$100
$323.97
t
1
2
3
4
(1.09) (1.09) (1.09) (1.09) (1.09)
$323.97
$100
$327.97
PV
$297.22
0
1.09
$100
$100
$100
Anuitate in crestere
Fluxuri de numerar in crestere cu o scadenta determinata.
C(1+g)
C (1+g)2
C(1+g)T-1
C
C (1 g )
C (1 g )
PV
2
(1 r )
(1 r )
(1 r )T
1 g
C
PV
1
rg
(1 r )
T 1
$20,000
$20,000(1.03) $20,000(1.03)39
$20,000
1.03
PV
1
.10 .03
1.10
40
40
$265,121.57
0
1
$34,706.26
Fluxuri inegale
PV = [ 1/(1+r) ]t FVt
PV = $100/(1.14) + $200/(1.14)2 +
$300/(1.14)3
PV = $87.72 + $153.89 + $202.49
0
1
2
3
PV = $444.10
r%
$100
$200
$300
Perioade de compunere
0
10%
100
133.10
1
2
2
4
3
6
5%
100
134.01
Evaluarea obligatiunii
Evaluarea obligatiunii
Valoare nominala
Rata cuponului, CP
Timpul = 0
1
Valoarea
obligatiunii, PBt
Pt
PV CF
i 1
CPt i
1 kB
FV
1 kB
10%
...
$100
VB = ?
VB
$100
(1+ k d )
10
+ . . . +
$100
$100
(1+ k d )
10
$100 + $1,000
$1,000
+
10
)
(1+ k d
Evaluarea actiunilor
Valoarea
actiunii, PSt
Pt s PV CF e
i 1
Dte i
1 ks
Valoarea actiunii = PV a
dividendelor
P
0
D1
D2
D3
1 k 1 k 1 k
1
Cresterea constanta
i.e.
Dt = k x Et
unde
k =rata platilor
. . .
1 k
s
D2 D0 1 g
M M
Dt D0 1 g
P0
ks g
ks g
D
1
D1
0
P0
ks g
ks g
$2.12
=
0.13 - 0.06
$2.12
=
0.07
= $30.29.
Cresterea supernormala
0 k =13%
s
g = 30%
g = 30%
g = 30%
g = 6%
D0 = 2.00
2.60
3.38
4.394
4.6576
PV1
2.3009
PV2
2.6470
PV3
3.0453
PV4
46.1135
54.1067
^
= P
0
$4.6576
P3
$66.5371
0.13 0.06
CF1
CF2
CF3
i%
CF0
Flux de numerar
Valoare Viitoare
Care este FV a $100 peste 3 ani daca r
= 10%?
0
10%
100
FV = ?
FV1 = (1+i)PV
FV2 = (1+i)2PV
FV3 = (1+i)3PV
0
PV = FV1/(1+i)
PV = FV2/(1+i)2
PV = FV3/(1+i)3
FV1
FV2
FV3
FVn = PV(1 + i )n
PV =
FVn
1
n = FVn
1+ i
1+ i
= $100
1.10
= $100 0.7513 = $75.13.
Perpetuitati
Perpetuitatile sunt serii de plati constante, A, in fiecare perioada.
PV1 = A/(1+r)
PV2 = A/(1+r)2
PV3 = A/(1+r)3
PV4 = A/(1+r)4
etc.
etc.
Anuitate ordinara
Anuitatea a $100 pentru 3 ani.
r%
$100
$100
$100
Anuitate ordinara
0
i%
A
2
A
3
A
Anuitate speciala
0
i%
A
PV
A
FV
Fluxuri
inegale
PV = [ 1/(1+r) ]t FVt
PV = $100/(1.14) + $200/(1.14)2 +
$300/(1.14)3
PV = $87.72 + $153.89 + $202.49
PV = $444.10
$100
$200
$300
r%
Perioade de compunere
0
10%
100
133.10
1
2
2
4
3
6
5%
100
134.01
Evaluarea obligatiunii
Evaluarea obligatiunii
Valoare nominala
Rata cuponului, CP
Timpul = 0
1
Valoarea
obligatiunii, PBt
Pt
PV CF
i 1
CPt i
1 kB
FV
1 kB
10%
...
$100
VB = ?
VB
$100
(1+ k d )
10
+ . . . +
$100
$100
(1+ k d )
10
$100 + $1,000
$1,000
+
10
)
(1+ k d
Evaluarea actiunilor
Valoarea
actiunii, PSt
Pt s PV CF e
i 1
Dte i
1 ks
Valoarea actiunii = PV a
dividendelor
P
0
D1
D2
D3
1 k 1 k 1 k
1
Cresterea constanta
i.e.
Dt = k x Et
unde
k =rata platilor
. . .
1 k
s
D2 D0 1 g
M M
Dt D0 1 g
P0
ks g
ks g
D
1
D1
0
P0
ks g
ks g
$2.12
=
0.13 - 0.06
$2.12
=
0.07
= $30.29.
Cresterea supernormala
0 k =13%
s
g = 30%
g = 30%
g = 30%
g = 6%
D0 = 2.00
2.60
3.38
4.394
4.6576
PV1
2.3009
PV2
2.6470
PV3
3.0453
PV4
46.1135
54.1067
^
= P
0
$4.6576
P3
$66.5371
0.13 0.06
Quiz
How is the future value of a single cash flow
computed?
How is the present value of a series of cash
flows computed.
What is the Net Present Value of an
investment?
What is a perpetuity? An annuity?
Metodele de estimare :
a) metoda fluxurilor financiare;
b) metoda de pia;
c) metoda activelor la valoarea de pia