Sunteți pe pagina 1din 147

RELAII MONETAR

FINANCIARE
INTERNAIONALE

Departamentul de Moned i Bnci


Facultatea de Finane, Asigurri,
Bnci i Burse de Valori
Elementele structurale ale

cursului
Cursul de Relatii Valutar-Financiare Internationale se
adreseaza studentilor inscrisi la programul de studiu ID,
organizat de facultatea Finante, Asigurari, Banci si Burse
de Valori si face parte din planul de invatamant aferent
anului III, semestrul 1
Obiectivele acestui curs sunt:
Insusirea principalelor abordari, concepte si teorii consacrate in literatura de specialitate
privind finantele internationale si piata valutara;
Identificarea factorilor care explica evolutia cursului de schimb,
Intelegerea mecanismului de functionare a pietei valutare si a tehnicilor de acoperire
impotriva riscului valutar;
Cunoasterea tipurilor de operatiuni derulate in cadrul pietei valutare (spot, tranzactii cross,
forward, arbitraj, speculatii, hedging);
Analiza oportunitatii de adoptare a unui anumit regim de curs de schimb in general si a
monedei unice europene in particular;
Identificarea componentelor Balantei de plati, cunoasterea modului de inregistrare a
tranzactiilor cu exteriorul, explicarea factorilor determinanti ai contului curent;
Intelegerea rolului institutiilor financiar monetare internationale in reglarea dezechilibrelor
economice;

Evaluarea cunostintelor se va realiza prin examenul


sustinut in perioada de sesiune
Cuprinsul Cursului
I. Sistemul Monetar Internaional: mijloace de plat internaionale; valute;
convertibilitatepag. 5

II. Cursul de schimb i regimuri de curs de schimb; Factori determinan i ai


cursului de schimb pe termen lung i scurt: abordri consacrate. pag.
20

III. Piaa valutar i tranzacii derulate pe aceasta; Pia a valutara: func ionare, rol,
participani, tipuri de tranzac ii (spot, cota ii ncruci ate, tranzac ii la termen,
operaiuni speculative, arbitraje, opera iuni de hedging). pag. 63

IV. Echilibrul valutar i balana de pli: Balana de pli: definire, componente ale
balanei de pli, modul de nregistrare a fluxurilor generate de tranzac iile ce
privesc contul curent i contul de capital i financiar, factori determinan i ai
contului curent. pag. 124
Bibliografie
Bran, P. i Costic, I., Economica activitii financiare i
monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti, 2003
Krugman P R si Obstfeld M, International Economics. Theory and
Policy , Pearson Addison Weslley, 8 th Edition, 2009
Catedra de Moneda, Suport de seminar , Catedra de Moneda,
Bucuresti, www.fin.ase.ro/fabbv/cat_moneda/discip_cat/RMFI.pdf
I. Sistemul Monetar
International
Obiectivele unitii de nvare I:

- Intelegerea rolului institutiilor financiar monetare


internationale in reglarea dezechilibrelor
economice;
- Identificarea factorilor care explica evolutia
cursului de schimb, pe termen scurt si lung si
determinarea implicatiilor politicilor monetare si
fiscale asupra acestuia
I. Sistemul Monetar
International
Cuprinsul unitii de nvare 1:
- Definirea Sistemului Monetar Internaional
- Momente importante n dezvoltarea RMFI
- Mijloacele de plat internaionale
- Stadii de convertibilitate
- Clasificarea regimurilor valutare
- DST
- ERM II
- Teste de autoevaluare
- Raspunsuri la testele de autoevaluare
I. Sistemul Monetar

International
Derularea schimburilor internaionale necesit evaluarea bunurilor i
serviciilor evaluarea se realizeaz prin pre preul trebuie exprimat ntr-o
moned a crei valoare s i e acceptat de toi participanii la schimb a
doua etap: plata bunurilor sau serviciilor tranzacionate
Operaiunile de import/export sunt o manifestare a economiei reale;
evaluarea, finanarea i plata sunt aspecte ale economiei monetare (Relaiile
Monetar- Financiare Internaionale)
RMFI sunt generate i depind de schimburile internaionale. n categoria
schimburilor economice internaionale:
exportul i importul de bunuri (comer vizibil)
totalitatea serviciilor de natur comercial i necomercial la care se adaug
micrile de capital (comer invizibil): servicii comerciele strns legate de
comerul internaional cu bunuri (transport, service); servici necomerciale
permit transferul de fonduri i asigurarea riscului; micrile de capital
acordarea de credite, pala de dobnzi, participarea la fonduri de pensii
Cu ct s-a diversificat structura schimburilor economice internaionale, relaiile
monetare s-au adaptat astfel nct s corespund cerinelor economiei reale
I. Sistemul Monetar
International
Momente importante n dezvoltarea RMFI:
1933 Banca Reglementelor Internaionale: Basel, scop: onorarea
datoriilor de rzboi, apoi banc a bncilor centrale
1944 Bretton Woods crearea Sistemului Monetar Internaional
s-a stabilit rolul monedelor naionale i internaionale (dolarul
american rol central); cursul de schimb fix
1973 abandonarea regimului de curs fix
1999 startul utilizrii Monedei Unice Europene
I. Sistemul Monetar
International
I. Sistemul Monetar

International
Mijloacele de plat internaionale: totalitatea mijloacelor utilizate
pentru stingerea datoriilor i utilizate pe plan internaional.
Cuprind:
monedele naionale: acceptate ca mijloace de plat la nivel
internaional
devize: instrumente financiare exprimate n monede naionale
acceptate la nivel internaional
monede internaionale: DST i euro

Pentru ca o moned s fie tranzacionat pe piaa internaional


trebuie s fie convertibil: Convertibilitatea a evoluat n timp de
la convertibilitatea n aur la accepiunea actual de a preschimba
o moned n alt moned
I. Sistemul Monetar

International
Stadii de convertibilitate:
monede neconvertibile: pot fi schimbate n alte monede numai n
interiorul granielor rii de emisiune, cu meniunea c exist limitri n
ceea ce privete suma preschimbat i natura persoanei care realizeaz
preschimbarea (moneda care nu se poate schimba contra alteia este
doar un caz teoretic)
convertibilitate limitat: extern (sumele deinute de nerezideni i
provenite din operaiuni curente) i intern (convertirea se limiteaz la
tranzaciile curente i doar gradual la cele de capital)
convertibilitatea oficial: nsuirea unei monede de a fi preschimbat
fr nici o restricie referitoare la sum, loc, natura sau calitatea
persoanei care realizeaz tranzacia
monede liber convertibile: calitatea unora dintre monedele cu
convertibilitate oficial care sunt cel mai intens solicitate la
preschimbare i care sunt folosite ca mijloc de plat internaional: dolarul
american (USD), euro (EUR), yen japonez (JPY), lira sterlin (GBP)
I. Sistemul Monetar

International
Trecerea la un stadiu de convertibilitate superior presupune
atingerea unor condiii:
economice: cea mai mare importan: calitatea, cantitatea i
utilitatea produselor realizate de ara respectiv
de natur organizatoric: n primul rnd legate de formarea
cursului n funcie de raportul dintre cerere i ofert, nu n mod
administrativ
de natur financiar-monetar: situaia bugetului de stat (deficitul
bugetar are influene negative asupra monedei pe termen mediu
i lung, atunci cnd datoria va trebui pltit), situaia balanei de
pli externe (ara trebuie s fie capabil s i atrag ncasri n
valut din exporturi), rezerva valutar (trebuie s fie
dimensionat astfel nct s permit n orice moment susinerea
cursului de schimb propriu)
I. Sistemul Monetar

International
Elementul central al realizrii politicii valutare a unei ri l
reprezint stabilirea regimului valutar al acelei ri n vederea
construirii unui set de msuri i modaliti de aciune, astfel nct
s poat fi ndeplinite obiectivele generale ale politicii monetare
(a crei parte component este i politica n domeniul valutar).
Clasificarea regimurilor

valutare
Aranjamente fixe
a) Uniunea Monetar
b) Consiliul Monetar (dolarizarea)
c) Curs de schimb fix
Aranjamente
intermediare
a) Curs fix ajustabil
b) Paritate glisant
c) Curs fix n raport cu un co
valutar
d) Bande de fluctuare
Flotare
a) Flotare administrat
b) Flotare liber

[1]
Frankel, J., No Single Currency Regime is Right for all Countries or at all Times, NBER Working Paper No. 7338, 1999, pag. 6.
I. Sistemul Monetar
International
Uniunea Monetar reprezint acel tip de regim valutar n cazul cruia o singur moned
este comun mai multor ri, de obicei, vecine, politica monetar i valutar fiind
comun tuturor participanilor, moneda fiind mai puternic deoarece este susinut de
economiile tuturor rilor membre. Probabil c exemplul cu cel mai ridicat grad de
reprezentativitate pentru acest tip de aranjament este zona euro.
Consiliul Monetar (dolarizarea) este aranjamentul valutar conform cruia ntre moneda
rii care l-a adoptat i o alt valut se stabilete un curs fix, banca central neputnd
emite moned naional dect dac deine rezerve valutare suficiente, masa monetar
rezultnd prin raportarea rezervelor valutare (convertite n moneda de referin) la
cursul stabilit n prealabil. n acest caz, autoritatea monetar i pierde prghiile de
influenare a economiei prin intermediul politicii monetare, dar ctig din punct de
vedere al credibilitii. Un exemplu poate fi constituit de Bulgaria, care datorit crizei
din 1997 i-a legat leva de marca german i apoi de euro.
Curs de schimb fix este acel regim valutar n cadrul cruia cursul de schimb fa de o
anumit valut este nemodificat, indiferent de evoluia condiiilor economice din cele
dou ri. Moneda de referin aleas este una puternic, astfel nct stabilitatea
acesteia s se reflecte i n nivelul monedei legate; de obicei, valuta aleas aparine
rii cu cea mai mare pondere n comerul exterior al statului care i leag moneda. Un
exemplu este dat de China, care pn n 2005 a avut moneda legat de dolarul
american.
I. Sistemul Monetar
International
Curs fix ajustabil este un curs de schimb fix, dar are ca particularitate faptul c, de cte ori
autoritile monetare consider c este necesar, se realizeaz ajustri ale acestuia, prin
intermediul valorizrilor sau devalorizrilor. Acest mecanism este specific Sistemului
Monetar Internaional adoptat la Bretton Woods.
n cazul paritii glisante, cursul este fixat n raport cu o alt moned, dar acest curs se
poate modifica periodic, cu o rat preanunat, n conformitate cu evoluia principalilor
indicatori macroeconomici (de obicei, n funcie de evoluia inflaiei). Polonia a adoptat,
ntre octombrie 1991 i aprilie 2000, acest regim, zlotul fiind legat de un co valutar,
realizndu-se deprecieri preanunate de 1,8% pe lun, care s-au redus treptat la 1% pe
lun n 1997, respectiv la 0,3% n martie 1999, astfel nct obiectivul inflaiei s poat fi
atins.
Curs fix n raport cu un co valutar este cazul n care cursul nu este legat (ancorat) de o
singur moned, folosindu-se dou sau mai multe valute, de obicei n concordan cu
ponderea acestora n cadrul comerului exterior al rii respective, fluctuaiile monedelor
componente ale coului putnd avea sensuri contrare, anulndu-se i conferind o mai
mare stabilitate etalonului. n Ungaria, forintul a fost legat de un co de valute compus, n
1990, din USD i alte 10 valute europene (marc german, iling austriac, franc elveian,
lir italian, franc francez, lir sterlin, coroan suedez, gulden olandez, marc
finlandez i franc belgian), pentru ca mai apoi s fie compus din dolar american i marc
german sau ECU, al crui loc a fost luat de moneda unic european.

I. Sistemul Monetar

International
n cazul benzilor de fluctuare, se stabilete un curs central i limite inferioar i
superioar ntre care cursul poate s varieze, banca central intervenind prin
cumprare sau vnzare de valut n cazul n care cursul tinde s depeasc una
dintre cele dou limite. Mecanismul de funcionare este asemntor cu cel descris
anterior pentru arpele monetar. Ungaria a adoptat acest mecanism n anul 1995,
cursul dintre euro i forint putnd fluctua n cadrul unui interval de 0,5% fa de
cursul central, iar din 2001 intervalul de variaie a fost extins la 15% fa de
cursul central.
Flotarea administrat presupune stabilirea cursului n mod liber, dar ofer
posibilitatea bncii centrale s intervin pentru influenarea ratei de schimb atunci
cnd evoluia acesteia contravine intereselor politicii monetare, aa cum s-a
ntmplat n cazul Romniei, Banca Naional intervenind pentru influenarea
cursului.
Flotarea liber este acel regim valutar n cadrul cruia autoritatea monetar nu
intervine pentru stabilirea unui anumit nivel al cursului, acesta rezultnd prin
compararea cererii i ofertei, aa cum se ntmpl n cazul euro.
I. Sistemul Monetar

International
DST (drepturile speciale de tragere) reprezint moneda de cont
emis de ctre Fondul Monetar Internaional. Denumirea de
moned de cont se datoreaz faptului c aceast moned nu are o
existen fizic, ea circulnd numai ntre conturile bancare.
Motivaia apariiei acestei monede n 1944, ca rezultat al
Conferinei Financiare i Monetare de la Bretton Woods, a fost dat
de lipsa mijloacelor de plat necesare realizrii unui volum din ce n
ce mai mare al tranzaciilor comerciale internaionale. Valoarea
acestei monede se determin n funcie de cursul dolarului
american, al euro, yenului japonez i lirei sterline, conform cotaiilor
de la bursa londonez i conform ponderilor de 44%, 34%, 11% i
respectiv 11% n care aceste monede contribuie la formarea
monedei internaionale.

ERM II
http://www.ecb.int/ecb/legal/pdf/c_07320060325ro00210027.pdf
I. Sistemul Monetar
International Teste de
autoevaluare
1. Suspendarea convertibilitii n aur, respectiv scoaterea aurului de la baza sistemelor
bneti naionale a avut loc:a) n anul 1976; b) n 1972 cnd rile ce formau Piaa Comun au
creat o uniune monetar, adoptndu-se mecanismul arpelui valutar; c) n 1996 cnd lira
sterlin a revenit n Sistemul Monetar European; d) n 1961 cnd s-a creat aa numitul Pool al
aurului; e) n 1999 odat cu adoptarea monedei euro.

2. Convertibilitatea internaional este definit, n sens larg, prin Statutul Fondului Monetar
Internaional ca fiind: a) obligaia bncii centrale de a cumpra propria moned; b)
desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale; c)
obligaia bncii centrale de a cumpra propria moned provenind din tranzacii curente; d)
cumprarea propriei monede cu condiia ca suma respectiv s fie necesar bncii centrale
strine pentru pli curente; e) asigurarea preschimbrii monedei naionale numai pentru
deintorii externi.

3. Definirea monedei internaionale DST se realizeaz prin:a) compararea cu un singur etalon naional,
respectiv USD; b) msurarea discrepanelor economice sau monetare dintre cinci monede etalon; c)
cuantificarea activitii economice a rilor ce fac parte dintre Grupul celor 7 (G 7 ); d) folosirea unui model
bazat pe ponderea economiei americane n PIB-ul mondial; e) luarea n considerare a patru etaloane
monetare (USD, EURO, JPY, GBP) care formeaz un co valutar ponderat.

4. Relaiile financiar-monetare internaionale se manifest n legtur cu:a) evaluarea bunurilor


i serviciilor ce fac obiectul schimburilor internaionale; b) finanarea activitii de comer
exterior; c) creditarea activitii de comer exterior; d) evaluarea bunurilor i serviciilor pe
piaa intern a exportatorului; e) ncasarea/plata sumelor rezultate din derularea schimburilor
economice internaionale
Alegei varianta de rspuns fals
I. Sistemul Monetar
International Raspunsuri la
1A
testele de autoevaluare
2B
3E
4D
II. Cursul de schimb i regimuri de curs
de schimb; Factori determinani ai
cursului de schimb pe termen lung i
scurt: abordri consacrate.

Obiectivele unitii de nvare II:


- cursul de schimb i modalitile de cotare utilizate pe plan internaional
- factori de influen asupra cursului de schimb
- riscul valutar i modalitile de protejare mpotriva acestuia
- regimuri de curs de schimb
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb
Cuprinsul unitii de nvare 2:
- Definirea cursului de schimb
- Cotare direct, indirect, ncruciat
- Grad de apreciere/depreciere valutar
- Riscul valutar
- Tehnici contractuale si extracontractuale de acoperire
- Regimuri de curs de schimb
- Aplicaii rezolvate
- Aplicaii propuse
- Teste de autoevaluare
- Raspunsuri la testele de autoevaluare
CURSUL DE SCHIMB
= preul unei monede exprimat n raport cu
moneda altei ri
Modaliti Modaliti
= raportul de schimb ntre dou monede de cotare
de exprimare

Tipuri de cursuri

- cotare direct
- curs la cumprare (BID)
- cotare indirect
SPREAD
- cotare ncruciat
- curs la vnzare (ASK)

- curs oficial
- curs de pia
- curs internaional
- apreciere / depreciere - curs al bursei negre
- valorizare / devalorizare
- grad de apreciere /
depreciere
Determinarea cursului de schimb oficial (Exemplu 1)

Comerul bilateral ntre Japonia i SUA include urmtoarele produse:

Pre Japonia Pre SUA Pondere


Produs (JPY) (USD) (%)

A 24.813 250 10

B 23.912 300 30

C 39.474 400 20

D 13.760 100 30

E 53.647 350 10
Determinarea cursului de schimb oficial (1)

Curs de revenire (USD/JPY) Curs de revenire ponderat


Produs (USD/JPY)

A 99,252 9,9252

B 79,71 23,913

C 98,685 19,737

D 137,6 41,28

E 153,277 15,3277

CURS DE SCHIMB USD/JPY 110,18


Determinarea cursului de schimb oficial (Exemplu 2)

Pentru stabilirea cursului oficial X/Y, bncile 1, 2, 3, 4 au comunicat bncii


centrale volumul de tranzacii i cursurile de derulare a acestora astfel:

Volum tranzacii Curs

Banca
Cumprare Vnzare Cumprare Vnzare

1 58.400 61.300 3,2575 3,2685

2 84.200 90.300 3,2300 3,2480

3 110.000 93.000 3,1982 3,2113

4 165.800 211.400 3,2415 3,2710


Determinarea cursului de schimb oficial (2)

Q * CV i i
Curs de referinta i 1
n
Q = volum de valut tranzacionat

Q
CV = curs valutar
i
i 1

Curs de referinta
58.400 * 3,2575 61.300 * 3,2685 .... 165.800 * 3,2415 211.400 * 3.2710

58.400 61.300 ... 165.800 211.400
3,2425
Determinarea cursului de schimb economic (Exemplu 3)

Ordinele adresate de clieni unei bnci pentru tranzacionare X contra Y au fost:

Ordine la cumprare Ordine la vnzare

150.000 X la cursul pieei 200.000 X la cursul pieei

100.000 curs limit 1,3516 X/Y 90.000 curs limit 1,3416 X/Y

90.000 curs limit 1,3510 X/Y 80.000 curs limit 1,3440 X/Y

70.000 curs limit 1,3498 X/Y 100.000 curs limit 1,3456 X/Y

100.000 curs limit 1,3456 X/Y 60.000 curs limit 1,3498 X/Y

80.000 curs limit 1,3432 X/Y 110.000 curs limit 1,3510 X/Y
Determinarea cursului de schimb economic (3)

Ordine la cumprare Ordine la vnzare

CURS MINIM
Efectiv Cumulat Efectiv Cumulat

150.000 150.000 CP cp. - 640.000 150.000

100.000 250.000 1,3516 - 640.000 250.000

90.000 340.000 1,3510 110.000 640.000 340.000

70.000 410.000 1,3498 60.000 530.000 410.000

100.000 510.000 1,3456 100.000 470.000 470.000

- 510.000 1,3440 80.000 370.000 370.000

80.000 590.000 1,3432 - 290.000 290.000

- 590.000 1,3416 90.000 290.000 290.000

- 590.000 CP vz. 200.000 200.000 200.000


Cererea
i
Oferta de valut

Factori externi

Factori de influen asupra cursului de schimb

Economici Militari
Factori interni

Financiar-
monetari
Politici

Psihologici
Poziia valutar

LONG SHORT

Riscul valutar = pierderea


nregistrat datorit evoluiei
nefavorabile a cursului de schimb

La nivel macro La nivel micro


- creterea economic - situaia partenerului comercial
- inflaia - gradul de dezvoltare al pieei
- situaia bugetului de stat valutare spot / forward
- situaia balanei de pli - fluctuaiile ratei dobnzii

- migrarea capitalului - gradul de modernizare al


decontrilor internaionale
- nivelul rezervei valutare
- situaia economic a clienilor
- datoria de stat
- informarea operativ asupra
- schimbri legislative evoluiei cursului de schimb
- evenimente politice - factori subiectivi
Riscul valutar

Tehnici Tehnici
contractuale extracontractuale
de acoperire de acoperire

- coeficient de corecie - interne


- marja de variaie - externe
- pre recalculat
Exemplu 1 - Clauza valutar simpl

- Contract de export valoare 200.000 EUR


- Valuta etalon GBP
- M = +/- 0,03%
- CVo = 1,1431 GBP/EUR
- a) CV1 = 1,1438 GBP/EUR P1 = 200.120 EUR
- b) CV1 = 1,1425 GBP/EUR P1 = 199.900 EUR
Exemplu 2 - Clauza coului valutar simplu

- Contract de import 100 tone, pre 200 DKK/ton


- Valuta de contract DKK
- M = +/- 0,15%
- Valuta etalon = co valutar simplu (SEK, NOK, CHF)

CVo CV1

0,8020 SEK/DKK 0,8009 SEK/DKK

0,9539 NOK/DKK 0,9518 NOK/DKK

4,7355 CHF/DKK 4,7380 CHF/DKK

P1 = 20.000 DKK
Exemplu 3 - Clauza coului valutar ponderat

- Contract de export valoare 1 milion SEK


- Valuta de contract SEK
- M = +/- 0,10%
- Valuta etalon = co valutar (NOK, DKK, CHF)
- pondere n co: 25% (NOK), 35% (DKK), 40% (CHF)
CVo CV1

1,1495 NOK/SEK 1,1480 NOK/SEK

1,2469 DKK/SEK 1,2407 DKK/SEK

6,9049 CHF/SEK 6,9101 CHF/SEK

P1 = 998.300 SEK
Exemplu 4 - Clauza de indexare

- Contract de import valoare 225.000 USD


- Contract pe baz de credit perioada 5 ani
- rata dobnzii (To) = 2,5% p.a.
- rata dobnzii (T5) = 3,8% p.a.

P1 = 240.010 USD
- ansamblu de relaii i aranjamente
SISTEMUL MONETAR instituionale ce guverneaz
INTERNAIONAL mecanismul cursului de schimb
= reguli + instituii

Sursa: Exchange Rates Regimes of the World, 18702000, Feenstra and Taylor: International Economics, First Edition
Evoluia SMI

1870 1913 I RM 1918 1939 II RM 1945 1971 prezent

ETALON FLOTARE LIBER Sistemul Multitudine


AUR + BRETTON regimuri de
sau alte ETALON AUR WOODS curs de
metale schimb
Sistemul bazat pe Etalonul Aur Marea Britanie (1717)

1870 1913 I RM

ETALON 1913 la nivel mondial:


AUR - Etalon Aur: 70%
sau alte metale - Alte metale: 10%
- Flotare libera: 20%
- substituibilitatea deplin ntre moned i aur;

- masa monetar n circulaie = cantitatea de aur i moned deinut de populaie;

- reglarea automat a cursului de schimb n funcie de valoarea n aur a fiecrei monede,


valoare stabilit de banca central;

- obligaia bncii centrale de a menine preul fix n aur al monedei naionale (valoarea
monedei naionale fa de alte monede poate varia n funcie de raportul cerere/ofert);

- imposibilitatea controlului bncii centrale asupra masei monetare.


Avantaje ale sistemului bazat pe Etalonul Aur
- mecanism puternic de reglare automat a cursului de schimb;

- echilibrul extern era reprezentat de situaia n care n ar cantitatea de aur era constant;

- volumul rezervelor de aur determina modificarea masei monetare (rat redus a inflaiei);

- sistem monetar simetric;

- dezvoltarea accelerat a comerului internaional (eliminarea incertitudinilor privind evoluia


cursului de schimb).

Dezavantaje ale sistemului bazat pe Etalonul Aur


- relativa ineficien a sistemului n impulsionarea economic;

- implementarea politicii monetare n funcie de mrimea rezervelor de aur;

- stabilitatea preului aurului determina stabilitatea celorlalte pre uri.


Regim de curs de schimb aferent Perioadei interbelice

I RM 1918 1939 II RM

FLOTARE LIBER
+
ETALON AUR

- declinul sistemulul bazat pe etalonul aur; - 1929: majoritatea rilor


reveniser la etalonul Aur
- declinul financiar accentuat al rilor europene; - 1931: Marea Britanie
abandoneaz etalonul Aur
- 1939: 25% din statele lumii
- ampl instabilitate a monedelor naionale. mai erau legate de etalonul Aur
-
Perioada II RM

- prbuirea rilor europene din punct de vedere economic i financiar;

- instalarea New Yorkului n poziia de centru financiar mondial (1945: PNB SUA = 50%
din PNB mondial).
Regim de curs de schimb afarent Sistemului Bretton Woods

1945 1971

SISTEMUL BRETTON WOODS


(curs de schimb fix)

- convertibilitatea n aur numai a USD (1949: rezervele de Aur ale SUA = 80% din
rezervele mondiale ... 1971: 31%)
- obligativitatea celorlalte ri de asigurare a unei pariti fixate fa de USD cu o band de
fluctuaie de +/- 1%
- nfiinarea FMI i a Bncii Mondiale

- 1971: prbuirea Sistemului BW (scdere continu excedent comercial SUA, importuri


masive n cretere, imposbilitatea SUA de acoperire n Aur a ntregii cantiti de USD n
circulaie)
- 1972: regim de curs de schimb fix cu band de fluctuaie de +/- 2,5% (rile europene)
- 1979: SME (moneda ECU)
- 1999: moneda EURO (paritate 1:1 cu ECU)
Regim de curs de schimb fix
Avantaje

- previzionarea modificrii ratei inflaiei comparativ cu rata inflaiei din ara de referin ;

- eliminarea incertitudinilor referitoare la evoluia cursului de schimb (impulsionare


comer internaional);

- eliminarea costurilor implicate de protejarea la riscul valutar (impulsionare comer


internaional);

- disciplina fiscal.

Dezavantaje

- pierderea independenei politicii monetare a bncii centrale;

- vulnerabilitate crescut fa de ocurile macroeconomice care afecteaz ara de


referin;

- costuri sporite determinate de volatilitatea macroeconomic.


Regim de curs de schimb flotant

Avantaje

- autonomia politicii monetare;

- vulnerabilitate mai mic fa de fluctuaiile nregistrate de preuri pe pie ele externe;

- posibilitatea stabilirii unui nivel propriu al inflaiei pe termen lung;

- simetrie n stabilirea condiiilor monetare la nivel internaional;

- stabilizarea economic prin mecanismul cursului de schimb.

Dezavantaje

- lipsa unei discipline a bncii centrale;

- destabilizare economic ca urmare a fluctuaiilor accentuate ale cursului de schimb;

- diminuarea relaiilor comerciale internaionale (comparativ cu regimul cursului de


schimb fix);

- iluzia unei autonomii monetare.


Verde nchis - Regim de curs de schimb flotant (liber/administrat)
Albastru - Diferite regimuri de curs de schimb fix (soft pegs)
Portocaliu Hard pegs
Mov - Alte regimuri de curs de schimb

Sursa: http://en.wikipedia.org/wiki/Exchange_rate_regime
Verde nchis - Regim de curs de schimb flotant
Verde deschis - Regim de curs de schimb flotare administrat
Albastru - Diferite regimuri de curs de schimb fix
Rou - Regimuri de curs de schimb bazate pe alte monede

Sursa: http://en.wikipedia.org/wiki/Exchange_rate_regime
Rata anual a inflaiei (%)

Regim de curs de ri dezvoltate Tri emergente i n curs de dezvoltare


schimb (excluznd anul dup modificarea
regimului de curs de schimb)

Fix 4,8% 8,8%

Flexibilitate limitat 8,3 10,8

Flotare administrat 7,8 14,7

Flotare independent 3,5 15,8

Sursa: Inflation Performance and the Exchange Rate Regime, Feenstra and Taylor: International Economics, First Edition
Clasificarea mondial dup regimul de curs de schimb (cnf. FMI)

Exchange arrangements with no separate 10 ri Ecuador, Salvador, Panama, Muntenegru,


legal tender (1) San Marino, etc.

Currency board arrangement (2) 13 ri Bosnia Herzegovina, Bulgaria, Estonia,


Lituania, Brunei, Hong Kong etc.

Conventional pegged arrangement (3) 68 ri Angola, Argentina, Liban, Arabia Saudit,


Emiratele Arabe Unite, Macedonia,
Maroc, Libia, Namibia, Venezuela etc.

Pegged exchange rate within horizontal bands 3 ri Slovacia, Siria, Tonga


(4)

Crawling peg (5) 8 ri Bolivia, China, Etiopia, Iran, Iraq etc.

Crawling band (6) 2 ri Costa Rica, Azerbaijan

Managed floating with no pre-determined path 44 ri Algeria, Singapore, Moldova, Romnia,


for the exchange rate (7) Nigeria, Armenia, Peru, Uruguay etc.

Independently floating (8) 40 ri Australia, Zona Euro, Canada, Mexic, Noua


Zeeland, Japonia, SUA, Marea
Britanie, Elveia etc.
Clasificarea mondial dup regimul de curs de schimb (cnf. FMI)

(1) (regimuri de schimb fr emitent propriu de moned) moneda altei ri circul ca moned unic (ex.
dolarizarea) sau ara respectiv aparine unei uniuni monetare n carul creia exist un emitent unic de
moned.
Adoptarea unui astfel de regim implic renun area la independen a politicii monetare na ional.

(2) (consiliu valutar) regim bazat pe un angajament legislativ explicit de a converti moneda local ntr-o
alt moned, la o paritate fix, la care se adaug eliminarea anumitor func ii tradi ionale ale bncii centrale
(controlul monetar, creditor de ultim instan ), lsnd o mic marj pentru aplicarea politicii monetare
proprii.

(3) (regimuri fixe convenionale) se stabilete un curs fix al monedei na ionale fa de o moned de
referin sau un co de monede fr un angajament de men inere irevocabil a acestei parit i, cu
posibilitatea de fluctuaie ntr-o band ngust (+/-1%).
Autoritatea monetar este pregtit s men in paritatea fixat prin interven ii directe (cumprri/vnzri de
valut) i indirecte (modificarea ratei de politic monetar, impunerea de restric ii pe pia a valutar). De i
limitat, flexibilitatea politicii monetare este mai mare dect n primele 2 situa ii deoarece banca central i
poate exercita funciile sale tradiionale i poate ajusta nivelul cursului de schimb.
Clasificarea mondial dup regimul de curs de schimb (cnf. FMI)

(4) (regimuri de curs de schimb fix n cadrul unei benzi orizontale de fluctua ie) paritatea de schimb este
meninut n cadrul unei benzi de fluctua ie ale crei limite minime i maxime pot fi dep ite cu cel mult 2%.

(5) + (6) cursul fix / fluctuant n band prestabilit suport ajustri periodice de mic amploare ca
rspuns la modificrile aprute la nivelul unui set predefinit de indicatori macroeconomici (modificarea ratei
inflaiei raportat la inflaia din principalele ri partenere n tranzac iile comerciale).

(7) (flotare controlat) autoritatea monetar poate influen a cursul de schimb fr a avea o int
predefinit, intervenia direct sau indirect pe pia viznd ajustarea anumitor indicatori macroeconomici
(poziia balanei de pli, rezerva interna ional).

(8) (flotare liber) cursul de schimb este stabilit de pia , oficial fr nici o interven ie din partea autorit ii
monetare menit s limiteze fluctuaiile cursului de schimb.
Regimul de curs de schimb actual din Romania este de
flotare controlata

Leul este o moneda care coteaza direct: 1 unitate monetara


straina = n unitati monetare nationale (lei)

Cursul de schimb EUR/RON se determina zilnic pe baza


ordinelor de vanzare-cumparare de euro formulate pe piata
interbancara. Cursul de schimb dintre leu si alte monede se
determina prin metoda cross, car va fi prezentata in cadrul
Unitatii de Invatare 3
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
1. S se stabileasc cursul de schimb EUR/ROL, cantitatea tranzacionat, cererea i
oferta neexecutate i coeficienii de execuie pe baza urmtoarelor date:

Ordine la cumprare Ordine la vnzare


100.000 EUR la cel mai bun curs la 115.000 EUR la cel mai bun curs la
cumprare vnzare
90.000 EUR la 4,0500 RON 55.000 EUR la 3,9000 RON
60.000 EUR la 4,0100 RON 70.000 EUR la 3,9400 RON
95.000 EUR la 4,0050 RON 95.000 EUR la 3,9500 RON
110.000 EUR la 3,9900 RON 98.000 EUR la 3,9900 RON
120.000 EUR la 3,9500 RON 112.000 EUR la 4,0050 RON
115.000 EUR la 3,9400 RON 130.000 EUR la 4,0100 RON
95.000 EUR la 3,9000 RON 100.000 EUR la 4,0500 RON

Rezolvare
cel mai bun curs la cumprare = cursul pieei = curs ferm = cel mai mare
curs al pieei i este cel mai bun din perspectiva unui eventual vnztor
cel mai bun curs la vnzare = cursul pieei = curs ferm = cel mai mic curs
al pieei i este cel mai bun din perspectiva unui eventual cumprtor
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
Ordine de cumprare
Efectiv Cumulat
Curs
Ordine de
Efectiv
vnzare
Cumulat
Minim
100.000 100.000 cmbc 0 775.000 100.000
90.000 190.000 4,0500 100.000 775.000 190.000
60.000 250.000 4,0100 130.000 675.000 250.000
95.000 345.000 4,0050 112.000 545.000 345.000
110.000 455.000 3,9900 98.000 433.000 433.000
120.000 575.000 3,9500 95.000 335.000 335.000
115.000 690.000 3,9400 70.000 240.000 240.000
95.000 785.000 3,9000 55.000 170.000 170.000
0 785.000 cmbv 115.000 115.000 115.000
Curs de echilibru = 3,9000
Cantitate tranzacionat = 433.000
Ordine executate - la cumptrare = 100.000 + 90.000 + 60.000 + 95.000 + 88.000 = 433.000
la vnzare = 115.000 + 55.000 + 70.000 + 95.000 + 98.000 = 433.000
!Toate odinele se execut la cursul de echilibru!
Cerere neexeutat = 785.000 433.000 = 352.000
Ofert neexecutat = 775.00 - 433.000 = 342.000
Aceste ordine intr n mecanismul de formare a cursului n edina urmtoare dac ordinele
rmn valabile.

Coeficient de execuie la cumprare = ordine executate/ total ordine cumprare ==


433.000/785.000 =55,16%
Coeficient de execuie la vnzare = ordine executate/ total ordine vnzare = 433.000/77.000
=55,87%
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
2.La nceputul anului 2014 cursul EUR/RON a fost 4,4287 iar la sfritul anului
cursul a fost 4,4847. S se calculeze cu ct s-a apreciat/depreciat euro, respectiv
leul.

La sfarsitul anului se platesc mai multi lei pentru un euro decat se plateau la
inceputul anului: inseamna ca leul s-a depreciat si euro s-a apreciat
Gradul de apreciere al euro = (S 1 S0)/ S0 = (4,4847 4,4287)/4,4287 = 0,0126
= 1,26%
Gradul de depreciere al leului = (1/S 1 1/S0)/ (1/S0) = (1/4,4847 1/ 4,4287)/
(1*4,4287) = 0,0125 = 1,25%

2.Exemplu PPP. Dac reducem acest co de bunuri la un singur bun i considerm ca pe


piaa romneasc i pe cea american se comercializeaz doar un anume tip de ciocolat,
care n Romnia cost 6 RON, iar n SUA cost 2 USD, cursul de schimb dintre leul
romnesc i dolarul american ar trebui s fie conform teoriei paritii puterii de cumprare,
forma absolut, 3USD/RON.
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
4. Exemplu: Presupunnd c n SUA i China se produce un singur bun, identic,
un hamburger McDonalds, iar preul acestui bun este 3.06 $ n SUA i 10.4959
YUAN n China, atunci cursul de schimb conform PPP $/CNY este:

tiind c un Big Mac cost 10.4959 YUAN i 1.27 $, cursul de schimb de pe pia
este:

Considernd cursul de schimb conform puterii de cumprare ca fiind un curs de


echilibru pe termen lung, se poate observa c pe piat cursul este mai ridicat,
deci YUAN-ul este subevaluat. Conform paritii puterii de cumprare, 1$=3.43
YUAN, deci 1 YUAN=1 / 3.43 $
Pe pia, 1 $ = 8.264488 YUAN, deci 1 YUAN = 1 / 8.26488$. Pentru a vedea
exact cu ct este YUAN-ul sub-evaluat se calculeaz diferena procentual dintre
valoariea YUAN-ului pe pia fa de valoarea YUAN-ului n condiii de echilibru
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
5. Exemplu: Un investitor european are la dispoziie o sum de 100.000 euro,
iar rata dobnzii pe piaa zonei Euro este de 2,5%. De asemenea, se cunosc
ratele de dobnd i cursurile prezente i ateptate fa de euro pe
urmtoarele piee.
Piaa Rata dobnzii Curs actual Curs ateptat
La 3 luni peste 3 luni
Romnia 8% 3,567 3,5
SUA 3% 1,202 1,21
Elveia 2,75% 1,555 1,54

a)tiind c perioada de investire este de 3 luni s se determine varianta optim de


plasare a banilor pentru investitor.
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
rezolvate
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Aplicaii
propuse
1) Se dau urmtoarele date:
Rata dobnzii pt USD pe 90 de zile 3.50
%
Rata dobnzii pt GBP pe 90 de zile 6.00
%
Presupunnd c ratele
Cursul la depozite sunt egale cu cele
spot USD/GBP 1.66la credite, s se afle:
50
a) dac exist vreo posibilitate ca un investitor american s obin un ctig sigur fr a investi
Cursul estimat peste 90
capital propriu (posibilitate de arbitraj); de zile 1.65
USD/GBP
b)ct ar trebui s fie cursul estimat astfel nct aceast posibilitate s dispar;
C0 cum afecteaz aciunile investitorului de mai sus cursul de schimb.

Indicatie:
a) Se observa ca un investitor american nu obtine aceeasi suma finala indiferent de moneda in
care investeste o suma initiala oarecare in dolari. Plasamentul in dolari este mai avantajos. In
ipoteza ca ratele la credite sunt egale cu cele de la valuta, el se poate imprumuta in lire si plasa
in dolari.
b) In cazul in care nu exista posibilitate de arbitraj, cursul este unul de echilibru, la care ambele
alternative de plasament aduc aceeasi suma finala.
c) Cererea crescuta pentru plasamentel in dolari determina aprecierea acestuia, deci scaderea
cursului viitor pana la nivelul de echilibru.

II. Cursul de schimb si regimuri


de curs de schimb Aplicaii
propuse
2) Prezicei cum va evolua cursul RON/USD n urmtoarele cazuri:
a) nivelul preurilor n Romnia crete cu 10% fa de nivelul anterior;
b) Ratele de dobnd nominale din Romnia cresc, dar ratele de dobnd
reale scad (ceteris paribus);
c) BNR urmrete reducerea ritmului de cretere a masei monetare printr-o
politic restrictiv (ceteris paribus);
d) Se observ o preferin crescnd a populaiei din Romnia pentru bunurile
americane.

II. Cursul de schimb si regimuri


de curs de schimb Teste de
autoevaluare
1. Printre factorii care influeneaz etalonul putere de cumprare i implicit cursul de
schimb nu se numr:
a) factori economici a cror influen se exprim prin pre;
b) factori monetari (dobnd, credit, mas monetar);
c) situaia finanelor publice;
d) nivelul salariului mediu i rata de cretere a populaiei;
e) situaia balanei de pli externe.

2. Atenuarea efectelor negative ale fluctuaiei cursului de schimb se poate realiza prin:
a)impunerea de ctre importator a unei monede de contract cu tendina viitoare de
apreciere;
b)sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut;
c)anticiparea plii de ctre importator n cazul previziunii de apreciere a monedei de
contract;
d)ncheierea unor contracte de tip hedging cu o banc;
e)realizarea de operaiuni la termen de tip forward, futures i options.
Care din afirmaiile de mai sus nu este adevrat?
II. Cursul de schimb si regimuri
de curs de schimb Teste de
3. Clauza valutar presupune dreptul exportatorului de a solicita recalcularea preului
autoevaluare
contractului la
data plii:
a) pe baza preurilor mondiale ale produselor ce fac obiectul contractului;
b) n funcie de indicele preurilor la materiile prime;
c) n funcie de indicele salariului mediu;
d) n funcie de modificarea cursului monedei de contract fa de o alt moned-
etalon, fa de un co de
valute sau de o moned internaional;
e) n raport cu modificarea ratei dobnzii la data plii fa de momentul ncheierii
contractului.

4. Cursul de schimb poate fi determinat de ctre:


a) banca central care stabilete nivelul cursului oficial;
b) bncile comerciale care stabilesc cursul economic (de pia);
c) autoritile internaionale care stabilesc, prin intervenii concertate, pe diferite
piee, cursul dolarului;
d) autoritile monetare internaionale care stabilesc cursul oficial al monedelor
internaionale;
e) bursele valutare care stabilesc cursul de pia.
II. Cursul de schimb si regimuri de
curs de schimb Raspunsuri la
testele de autoevaluae
1 D
2 A
3 D
4 C
III. Piaa valutar i tranzacii derulate pe aceasta;
Piaa Valutara: funcionare, rol, participani, tipuri
de tranzacii (spot, cotaii ncruciate, tranzacii la
termen, operaiuni speculative, arbitraje, opera iuni
de hedging).

Obiectivele unitii de nvare III:


- piaa valutar
- tranzacii la vedere
- tranzacii la termen
- lichiditatea internaional
- rezerva oficial
III. Piaa valutar i tranzacii derulate pe aceasta;
Piaa Valutara: funcionare, rol, participani, tipuri
de tranzacii (spot, cotaii ncruciate, tranzacii la
termen, operaiuni speculative, arbitraje, opera iuni
de hedging).

Obiectivele unitii de nvare III:


- piaa valutar
- tranzacii la vedere
- tranzacii la termen
- lichiditatea internaional
- rezerva oficial
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta
Cuprinsul unitii de nvare 3:
- Definire pia valutar i componente
- Participani pe piaa valutar
- Clasificarea tranzaciilor pe piaa valutar
- Tranzacii la vedere pe piaa valutar
- Tranzacii la termen pe piaa valutar
- Lichiditatea internaional
- rezerva oficial, utilizarea i gestionarea acesteia
- Aplicaii rezolvate
- Aplicaii propuse
- Teste de autoevaluare
- Raspunsuri la testele de autoevaluare
PIAA VALUTAR = sistem de relaii valutar-financiare prin care se desfoar
operaiuni de cumprare/vnzare de monede cu circulaie internaional

Segment teriar

Ofertani Banca Solicitani de


de valut valut
Central

Ordine de Ordine de

vnzare cumprare

Bnci
comerciale
Segment primar Burs Brokeri Segment primar

valutar Dealeri
Case de
schimb

Segment principal
Tranzacii la Tranzacii la
vedere termen

n funcie de
inierea/finalizarea
tranzaciei

Tipuri de operaiuni derulate pe piaa valutar

Tranzacii
Tranzacii n speculative
scop comercial n funcie de
scopul tranzaciei

Tranzacii pentru
Tranzacii de dirijarea
acoperire cursului
Tranzacii de
arbitraj
Bncile / Agenii de schimb valutar Persoanele fizice / juridice

PARTICIPANII PE PIAA VALUTAR

Speculatorii / Arbitrajitii Banca Central / Trezoreria


= tranzaciile derulate pe baza cursului SPOT cu finalizare n 48 de ore de la data iniierii lor
= au la baz cursul existent n momentul adresrii ordinului
= scop: asigurarea de mijloace de plat n valut clienilor
transformarea unei valute ntr-o alt valut

TRANZACII LA VEDERE

Factori de influen

pe termen scurt: diferena ntre dobnzile internaionale


sporirea volumului tranzaciilor ncheiate de companii
avansurile/ntrzierile n realizarea creanelor/plilor n valut
msuri politice i economice
aciunile Bncii Centrale

pe termen lung evoluia preurilor


ratele inflaiei
situaia balanei de pli
TEORIA PARITATII PUTERII DE CUMPARARE
(PPP Purchasing Power Parity)

= prezice egalitatea intre nivelul preturilor exprimate in aceeasi moneda pe piete diferite
= se bazeaza pe Legea Pretului Unic (LoOP Low of One Price)

Pintern
Forma absoluta S PPP
Pextern

Forma relativa S1PPP S0PPP


%S
PPP
PPP
Rinfl int Rinfl ext
S0
Operaiunile la termen sunt generate de interesele cumprtorilor i vnztorilor de valut
care se asigur c la o dat viitoare:
- vor avea disponibiliti n valut care s le permit onorarea contractelor comerciale-
necomerciale internaionale
- vor putea transforma valuta ncasat dintr-o operaiune comercial-necomercial n
moned naional sau o alt valut, la un curs prestabilit

Coteaz la termen:
- majoritatea valutelor pentru scadene ntre 3 6 luni
- monedele mai importante pentru scadene ntre 12- 24 luni
- USD, EUR, CHF, JPY, GBP pentru scadene mai mari de 2 ani

Cursul la termen prestabilit difer de cursul la vedere prin indicatorii REPORT DEPORT
calculai pe baza:
- modificrilor previzionate de intermediar n legtur cu evoluia cursului valutar ntre
momentele To i T1
- diferenelor de dobnd nregistrate la fondurile exprimate n monedele tranzacionate
TRANZACIILE LA TERMEN FERM
= se ncheie la un anumit moment i urmeaz a fi executate n mod obligatoriu dup o
perioad prestabilit ntre pri
= scopul: modificarea structurii unui portofoliu de valute la o dat viitoare la un curs
prestabilit
= pot creea avantaje suplimentare pentru operatori
= bncile deruleaz aceste tranzacii pentru soldul operaiunilor dup compensarea
ordinelor de sens contrar pentru aceeai valut i cu aceeai scaden

TRANZACIILE SWAP
= rezult din combinarea unei tranzacii spot cu o tranzacie forward sau ntre tranzacii
forward cu scadene diferite
= scopul: protecia mpotriva riscului valutar
= operatorii pot beneficia de fluctuaia cursului valutar i a ratelor de dobnd
= bncile deruleaz aceste tranzacii prin combinarea operaiunilor de pe piaa valutar cu
cele de pe piaa monetar
TRANZACII DE ARBITRAJ VALUTAR
- se efectueaz de ctre bnci pentru sume mari
- urmresc valorificarea diferenelor de curs valutar sau de rat de dobnd fr asumarea riscului de
ctre operator
- scop: fructificarea soldurilor conturilor de disponibil existente la bnci
- se bazeaz pe cursuri cunoscute (nu pe previziuni)
- presupun luarea n considerare a cursurilor valutare, ratelor de dobnd, cheltuielilor de tranzacionare,
comisioanelor intermediarilor, cheltuielilor de asigurare etc.
- viteza de derulare trebuie s fie foarte mare

TRANZACII SPECULATIVE
- scop: obinerea de ctiguri din diferena de curs valutar n timp
- au grad ridicat de risc
- vizeaz diferenele de curs valutar de la o zi la alta, fluctuaiile nregistrate fa de media unei anumite
perioade, variaiile de curs pe perioade mai lungi (luni)
- pot fi speculaii pe cretere sau pe scdere
- iniierea tranzaciilor se poate face i fr existena unui disponibil
- interveniile operatorilor atenueaz oscilaiile cursurilor valutare i exist posibilitatea gsirii mai rapide
a contrapartidei
- sunt considerate operaiuni etice: profitul operatorului nu este gratuit, ci este rezultatul riscurilor pe care
acesta i le-a asumat
dreptul dar nu i obligaia de a cumpra (CALL) / vinde (PUT) active suport
la un pre prestabilit (pre de exercitare), n schimbul unei prime pltit la
iniierea tranzaciei

Opiuni Executare: lichidare / exercitare / expirare

de tip european
de tip american
TRANZACII CU OPIUNI

Avantaje:
Elemente:
flexibilitate
mrime
multifuncionalitate
durat
ctiguri nelimitate cu riscuri
limitate pre de exercitare

standardizare pre opiune


Contracte Futures - Forward

Futures Forward
Localizare Bursa Bnci / Ali operatori
Realizare tranzacii Afiaj electronic Telefon / Fax
Dimensiune contract Standardizat Dup dorina clientului
Scaden / Data livrrii Standardizat Dup dorina clientului
Executare Oricnd pn la scaden Numai la scaden
Contrapartid Casa de Compensaie Banca / Operatorul
Risc de credit Casa de Compensaie Contrapartida individual
Comisioane Fixe / Negociabile Fixe / Negociabile
Garanii Depozitul n marj Stabilite de banc/operator
Lichiditate Ridicat Redus
Reglementare Casa de Compensaie Aranjamente bancare
Componenta cea
mai dinamica a
pietei financiare

PIATA VALUTARA

Componenta cea mai - Tranzactii SPOT = 1,5 tril. USD


importanta dupa volumul
- Tranzactii FORWARD = 0,5 tril. USD
de tranzactionare
(> 4 trilioane USD zilnic) - Tranzactii FX SWAP = 1,8 tril. USD
- Tranzactii CURRENCY SWAP = 0,043 tril. USD
- Tranzactii cu OPTIUNI s.a produse = 0,207 tril. USD
Piaa valutar: ansamblul tranzaciilor cu monede
naionale converibile desfurate n afara
granielor rilor de emisiune i cu monede
naionale cu grad limitat de convertibilitate
desfurate n interiorul rii de emisiune

Mecanismele pieei valutare: mecanisme specifice


pieelor naionale adaptate contextului
internaional

Opertiunile desfurate:
- tranzacii curente de vnzare/cumprare de valute
- tranzacii generate de micrile de capital
- tranzacii determinate de evoluia cursului de
schimb
Cadrul instituional: bine reglementat
- Participanii: un grup eterogen, unii sunt participani i
pe piaa bunurilor de consum, iar implicarea lor deriv
din procurarea necesarului de mijloace de plat
pentru finalizarea tranzaciilor pe piata bunurilor, alii
doresc s i acopere riscurile, iar alii doresc s obin
doar profit. Ei formeay cererea i oferta de moned
i contribuie la formarea cursului
- Intermediarii: facciliteaz ntlnirea cererii i ofertei:
bnci, burse, case de schimb. Pot avea calitatea de
broker (realizeaz tranzacii in nume propriu i n
contul clienilor) sau dealer (realizeaz tranzacii in
nume i cont propriu sau n numele i contul clienilor)

Market makeri: coteaz un curs de cumprare i unul


de vnzare, fiind dispui s tranzacioneze n cantiti
rezonabile la oricare dintre aceste cursuri
Market takeri: accepta cursul practicat de catre market
maker
Motivaia participrii
- Scop economic
- Scop de asigurare contra riscului
- Scop de a obine profit
- Scop tehnic

Funcii:
- Transform puterea de cumprare
- Funcioneaz ca o cas de clearing
- Ofer faciliti de acoperire a riscului sau
de obinere de profit
- Poate nlocui creditul pentru schimburile
internaionale
Piaa valutar este piaa care nu doarme niciodat
(funcioneaz 24 de ore din 24) , primele piee care se
deschid sunt cele din Asia, urmate de cele din Europa i
apoi de cele din America

In conformitate cu un studiu trianual efectuat de ctre


Banca Reglementelor Internaionale, n aprilie 2013,
volumul zilnic al tranzaciilor realizate pe piaa valutar era
de 5.300 miliarde USD (de peste 10 ori mai mult dect
volumul tranzaciilor cu aciuni)

Tin totalul tranzaciilor, 41% se realizeaz in Marea


Britanie (Londra este cea mai mare pia), 19% n SUA,
5,7% n Singapore, 5,6% n Japonia i, 4,1% in Hong Kong

Cele mai tranzacionate valute sunt: USD, EUR, JPY, GBP i


CHF la egalitate cu AUD
Lichiditatea internaional

n sens strict n sens larg

= suma activelor monetare = suma tuturor mijloacelor de plat de


exprimate n valut deinute de care dispun bncile centrale, bncile
autoritile valutare ale unui stat comerciale, alte instituii, persoanele
juridice i fizice

Condiionat Necondiionat
Mijloace de plat cu circulaie internaional
i titluri uor transformabile n valut

Elemente componente ale lichiditii


internaionale

Rezerva Poziia de
oficial rezerv la
Valute FMI

Aur Disponibiliti
n DST
Acoperirea deficitului
Balanei de pli

- Garantarea solvabilitii
Onorarea platilor economiei naionale
aferente obligatiilor - Limitarea vulnerabilitatii
Utilizarea rezervei oficiale
externe ale externe
statului

Intervenii pe
piaa valutar

RENTABILITATE

Gestionarea rezervei oficiale

LICHIDITATE
TOP 10 Mondial - Rezerve valutare (inclusiv Aur)
(mld. USD) trim. III - 2014

TARA Rezerva valutar


China 4.055
Japonia 1.264
Arabia Saudit 744
Elveia 530
Rusia 428
Taiwan 425
Brazilia 375
Korea 364
Hong Kong 325
India 313
Sursa: FMI

Romania = 43 mld. USD (locul 43)


TOP 10 Mondial - Rezerve de AUR (tone) trim. III -
2014

TARA Cantitate Aur


SUA 8.133,5
Germania 3.384,2
Italia 2.451,8
Franta 2.435,4
Rusia 1.168,0
China 1.054,1
Elvetia 1.040,0
Japonia 765,2
Olanda 612,5
India 557,7

Sursa: World Gold


Council
Romania = 103,7 tone (locul 35)
Destinatii detineri de
Aur
Destinatie Cantitate (tone) % din total

TOTAL 171.300 100%

Bijuterii 84.300 49,2%

Investitii (lingouri, monede) 33.000 19,26%

Banci centrale 29.500 17,2%

Industrie 20.800 12,14%

Altele 3.700 2,2%


Utilizrile rezervei oficiale (reglementri interne
BNR)
- intervenii ale BNR pe piaa valutar interbancar din Romnia

- rambursarea mprumuturilor externe contractate de Statul Romn


prin intermediul Ministerului de Finane sau a BNR (+ plata
comisioanelor /dobnzilor aferente acestor mprumuturi)

- onorarea obligaiilor rezultate din garaniile emise de Guvern, n


numele i n contul Statului

- participaii n valut la diferitele comitete / organisme


internaionale

- plata comisioanelor i taxelor aferente administrrii rezervelor

- emiterea de monede de aur cu caracter comemorativ

- alte pli dispuse de CA al BNR


Structura rezervei oficiale (reglementri interne
BNR)

- valute efective (numerar + depozite) EUR (55-85%), USD (10-40%),


alte (10%)
- titluri emiteni:
* guvernul SUA si guvernele rilor membre UE cu rating superior
AA-
* alte guverne care beneficiaz de rating AAA
*agenii guvernamentale sau sponsorizate de guvernul SUA sau de
guvernele rilor membre UE
* instituii supranaionale
* entiti private emitente de obligaiuni garantate cu active
eligibile (10%)
Evoluia rezervelor oficiale ale
Romniei
NOIEMBRIE NOIEMBRIE OCTOMBRIE
2012 2013 2014
Rezerva Valutara 31,77 mld. euro 34,51 mld. euro 35,32 mld. euro
(valute + DST)

Rezerva de Aur 4,41 mld. euro 3,3 mld. euro 3,1 mld. euro
(103,7 tone) (103,7 tone) (103,7 tone)

TOTAL 36,18 mld. euro 37,81 mld. euro 38,42 mld. euro

Compoziia rezervei oficiale a BNR (sept. 2014):


EUR (62,9%), USD (29,43%), alte (7,67%)
Restricionarea schimbului valutar --- instituirea obligaiei de cedare a valutei ctre
i distribuirea acesteia n funcie de prioriti

Intervenia statului n susinerea


lichiditii

Politica
Cote
cotelor de schimb
La import diverse

La export De
penalizare

Lichiditatea
internaional

4
Rolul actual al Aurului Pre determinat zilnic

Activ Activ cu Activ Coeficient sczut de


de lichiditat neproducti corelaie cu alte
rezerv e sczut v active
cert

Moned cu recunoatere internaional

Aurul nu prezint risc de credit

Valoarea Aurului nu depinde de interveniile autoritilor


monetare
Corelaie negativ ntre
evoluia USD i
evoluia preului Aurului

Modalitate de investire ? Aprecierea valorii

Resurs limitat

Corelaia: evoluii curs de schimb evoluie pre Aur

Ideal, nivelul plasamentelor n Aur ar trebui s reprezinte circa 7


8% din portofoliul de investiii, peste media de 3% care se
nregistreaz n industria administrrii economiilor.
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
Exemplu 1 societatea A solicit bncii schimbarea sumei
de 10.000 EUR n vederea obinerii de RON. Cursul la
vedere n momentul respectiv la banca B este de 4,40-4,45
EUR/RON. Banca va cumpra EUR la 4,40, iar societatea va
primi 44.000 RON (10.000 x 4,40).
Banca poate vinde o sum exprimat ntr-o valut,
tranzacia realizndu-se la cotaia de ask la vedere n
momentul respectiv.
Exemplu 2, dac societatea A va solicita bncii ca din
contul ei n RON s efectueze o plat n EUR n suma de
5.000 EUR. Banca va vinde EUR la cursul de 4,45 EUR/RON,
ca urmare, societatea A va plti 22.250 RON (5000 x 4,45).
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate

! Cursul cross calculat utilizand formulele anterioare este un curs


estimat, iar cursul de pe piata poate sa difere
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
Tranzactii larezolvate
termen forward si
futures
Exemplul 4, exportatorul X care vinde mrfuri n Italia i va
ncasa EUR peste trei luni (1.000.000 EUR), va avea interesul
de a se proteja fa de o posibil depreciere a EUR, vnznd
EUR le termen de trei luni. Cursul practicat pentru tranzacia
la termen este de 4,4 EUR/RON. La scaden, cursul spot este
de 4,45 EUR/RON. Pentru cei 1.000.000 EUR primete:
1.000.000 x 4,4= 4.400.000 RON. La scaden ar fi vndut
valuta la: 1.000.000 x 4,45= 4.450.000 RON, ceea ce
nseamn c exportatorul pierde datorit faptului c ar fi putut
s vnd mai scump (a anticipat greit tendina pieei):
4.450.000- 4.400.000= 50.000 RON.
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
Exemplul5, un exportator care trebuie s ncaseze, peste o
lun, suma de 25.500 EUR reprezentnd contravaloarea
mrfurilor vndute, va putea opta pentru folosirea unui
contract forward sau a unui contract futures. n cazul alegerii
contractului forward, el va negocia cu banca sa un curs la care
va vinde peste o lun suma de 25.500 EUR. n cazul alegerii
contractelor futures, el va vinde, la Bursa Monetar Financiar
i de Mrfuri Sibiu (BMFMS) un numr de 25 sau 26 de
contracte futures (valoarea fiecrui contract fiind de 1.000
EUR), datorit standardizrii contractelor neputnd
tranzaciona exact suma pe care o va ncasa.
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate

! Cursul forward calculat utilizand formulele anterioare este un curs


estimat, iar cursul de pe piata poate sa difere. Similar pentru punclele
forward
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
TRANZACTII CU OPTIUNI
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
Arbitraj
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
Speculatie
Exemplu, n situaia n care speculatorul anticipeaz o depreciere a
coroanei daneze (DKK) superioar cursului la termen de trei luni
de 6 DKK per EUR, n condiiile n care rata dobnzii este de 12%
pentru DKK i de 4% pentru EUR, el va proceda astfel: mprumut
6.000 DKK, pentru a cumpra la termen 1.000 EUR. Pentru
coroane va plti o dobnd de 6.000x 0,12 x1/4=180 DKK. Suma
obinut o va folosi pentru a cumpra la termen euro, rezultnd
1.000 EUR. Dac peste trei luni cursul de pe pia este 6,2 DKK
per EUR, va obine 6.200 DKK, din care va trebui s ramburseze
datoria de 6.000 i s plteasc dobnda de 180. Va rezulta un
profit de 20 DKK, la care se adaug i eventualele dobnzi
rezultate din depunerea banilor mprumutai ntr-un depozit bancar
pe perioada de pn la scadena operaiunii la termen.
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta Aplicatii
rezolvate
1.Cotaiile pieei elveiene sunt 5,2345/56 USD/CHF. O banc romnesac dorete s cumpere
USD pe aceast pia. La ce curs se va realiza tranzacia?

2. Presupunem c o companie romneasc are o datorie n franci elveieni peste 3 luni. Dorete
s realizeze o operaiune de hedging folosind un contract forward. De ce depinde rezultatul
companiei n cadrul contractului forward?

3. Un importator romn are de pltit o sum de 30.000 USD peste 3 luni partenerului su strin.
Previzionnd o apreciere a USD, importatorul cumpr la termen valuta de la banca sa la un curs
de 3,2 USD/RON.
Care va fi rezultatul operaiunii dac la scaden cursul este de 3,3?
Dar dac devine 3,15?

4. Presupunem c o companie romneasc are o crean n franci elveieni peste 3 luni. Dorete
s realizeze o operaiune de hedging folosind un contract forward. De ce depinde rezultatul
companiei n cadrul contractului forward?

5. Un exportator romn are de ncasat contravaloarea unui export n sum de 1.000.000 EUR
peste 3 luni. Previzionnd o depreciere a EUR n raport cu RON, ncheie o tranzacie la termen cu
banca sa prin care vinde valuta la termen. Cursul practicat pentru tranzacia forward este 4,2
EUR/RON. La scaden, cursul spot este EUR/RON 4,15.

6. Cursul spot este 1EUR = 3,6000 RON. Un speculator anticipeaz o cretere a cursului i
tranzacioneaz o opiune (dimensiunea contractului = 1000EUR , prima c = 0,05 RON pentru un
EUR, PE= 3,6500 EUR/RON) a) S se determine rezultatul speculatorului dac la scaden cursul
III. Piata valutara si tranzactii derulate pe
aceasta Teste de autoevaluare
1. NU constituie element cuantificabil al lichiditii internaionale:
a) rezerva de valute a bncii centrale;
b) aurul monetar al bncii centrale;
c) poziia creditoare la FMI;
d) rezerva de DST;
e) facilitile de credit pe termen scurt acordate de bncile comerciale.

2. Alegeti afirmaia corect dintre cele de mai jos:


a) tranzaciile n scop comercial sunt generate numai de nevoile exportatorilor;
b) tranzaciile exprimate n monede superconvertibile nu pot avea termene mai mari de 6 luni;
c) tranzaciile n scopul acoperirii riscului nu pot fi generate de operatorii pe piaa asigurrilor;
d) tranzaciile speculative pot fi iniiate i fr existena unui disponibil iniial;
e) din tranzaciile speculative nu pot rezulta pierderi pentru operator.

3. Despre superconvertibilitate se afirm:


a) reprezint cel mai nalt stadiu al convertibilitii;
b) se refer la monedele solicitate cel mai frecvent la preschimbare pe piaa internaional;
c) este deinuta de USD, JPY, GBP, EUR;
d) este o nsuire a monedelor liber utilizabile;
e) vizeaz monedele naionale caracterizate de convertibilitate numai n cadrul operaiunilor
de cont curent.
Care din afirmaiile de mai sus NU este adevrat?
III. Piata valutara si tranzactii derulate pe
aceasta Teste de autoevaluare
4. Tranzaciile speculative:
a) nu se pot derula n cazul inexistenei unui disponibil iniial;
b) au la baz previziunea operatorului cu privire la evoluia viitoare a cursului anumitor valute;
c) urmresc vnzarea de valute aflate n proces de apreciere;
d) nu pot fi amnate la data scadenei dac operatorul iniiaz operaiunea pe poziia
descoperit;
e) nu implic asumarea vreunui risc din partea operatorului.

5. Valuta reprezint:
a) moneda cu convertibilitate n operaiuni de vnzare-cumprare pe plan intern;
b) moneda care poate fi preschimbat numai n ara de emisiune;
c) orice moned naional folosit n afara rii de emisiune;
d) moneda care provine din operaiuni de capital;
e) moneda cu convertibilitate limitat.

6. Identificai afirmaia fals referitoare la piaa valutar:


a) prin modul n care circul informaiile se aseamn cu o pia cu concuren perfect;
b) n afar de valute, permite tranzacionarea de aciuni i obligaiuni caracteristice pieei de
capital;
c) cel mai mare centru pe piaa valutar este Londra;
d) este cea mai mare i mai dinamic pia financiar din lume;
e) este singura pia financiar care funcioneaz 24 de ore din 24.
III. Piata valutara si tranzactii
derulate pe aceasta
Raspunsuri la testele de
autoevaluare
1 E
2 D
3 E
4 B
5 C
6 -B
IV. Echilibrul valutar i balana de pli: Balana de
pli: definire, componente ale balanei de pl i,
modul de nregistrare a fluxurilor generate de
tranzaciile ce privesc contul curent i contul de
capital i financiar, factori determinani ai contului
curent.

Obiectivele unitii de nvare IV:


- echilibrul valutar
- balana de pli
- factori de influen asupra balanei de pli
- mijloace de plat internaionale
III. Echilibrul valutar si balanta
de plati externe
Cuprinsul unitii de nvare 4:
- Echilibrul valutar
- Definire balan de pli
- Noiuni i principii de operare n balana de pli
- Structura balanei de pli
- Factori de influen asupra balanei de pli
- Influena cursului de schimb asupra operaiunilor de import/export
- Mijloace de plat (monede naionale i valute)
- Aplicaii rezolvate
- Aplicaii propuse
- Teste de autoevaluare
- Raspunsuri la testele de autoevaluare
ECHILIBRU ECONOMIC
Echilibru GENERAL Echilibru
financiar valutar

Echilibru monetar Egalitatea ntre ncasrile


i plile n valut ale
unei ri

Egalitatea ntre resursele


financiare i posibilitile de
procurare a resurselor
- rezult din echilibrul economic intern
- este influenat de calitatea i volumul
produciei, evoluia preurilor interne-
externe, fluctuaiile valutare, volumul
creditelor primite-acordate etc.
Existena unui raport optim ntre
masa monetar n circulaie
i nevoile bneti ale
circulaiei monetare
Echilibru Echilibru
parial total
= tablou statistic sub form contabil
care nregistreaz sistematic
ansamblul fluxurilor reale, financiare, - lucreaz cu fluxuri i
monetare intervenite ntre rezidenii stocuri (nu cu solduri
unei economii i restul lumii, n existente la un moment dat)
cursul unei perioade (de regul 1 an)

BALANA DE PLI EXTERNE

- factor de orientare a politicii externe a


statului respectiv
- factor de orientare a politicilor
celorlalte state fa de ara respectiv
- BP Global
- BP Regional
- BP Bilateral

BP Program
previzionat anual
nregistreaz necesitile
BALANA DE PLI valutare i resursele valutare
disponibile necesare derulrii
activitii comerciale

BP de pia
previzionat trimestrial
ACTIV: oferte de mijloace de plat n
valut (export + donaii strine +
fructificri de capital)
PASIV: cerere de mijloace de plat n
valut (import + investiii + donaii )
Tranzacii
Schimburi
Transferuri
Migrri
Tranzacii estimate Teritoriul economic

NOIUNI
Conceptul de rezident

Evaluarea i nregistrarea tranzaciilor


Sistemul dublei nregistrri
Principiul contrapartidei duble = fiecare
Sistemul dublei nregistrri tranzacie se nregistreaz de 2 ori (o dat
pe debit i o dat pe credit)

DEBIT CREDIT

+A -A ACTIVE = creane
PASIVE = datorii
-P +P
importuri exporturi
active financiare active financiare
(+) active externe (-) active externe
(-) datorii ctre exterior (+) datorii ctre exterior
Structura Balanei de Pli a Romniei
I. CONT CURENT (A + B + C)
A. Bunuri i Servicii
- Bunuri
- Servicii
B. Venituri primare
C. Venituri secundare
II. CONT DE CAPITAL I FINANCIAR
A. Cont de capital
B. Cont financiar
- investiii directe
- investiii de portofoliu
- derivate financiare
- alte investiii de capital
- active de rezerv ale BNR
III. ERORI I OMISIUNI
- Bunuri
= ncasri/pli pentru export/import de bunuri
= ncasri/pli pentru bunuri trimise/primite din strintate
= tranzacii cu aur ntre rezideni i nerezideni
- Servicii
= ncasri/pli pentru servicii de transport, turism-cltorii, comunica ii, servicii
financiare, asigurri, sport, cultur etc.
- Venituri primare
= salarii/indemnizaii pentru munca depus n strintate
= venituri din investiii directe, de portofoliu i alte investi ii de capital (dobnzi,
dividende, profituri)
- Venituri secundare
= subvenii primite/acordate pentru susinerea bugetului
= impozite, taxe, pensii, burse colare etc.
- Contul de capital
= transferuri de capital (administraia public i alte sectoare)
= achiziii / vnzri de active nemateriale - nefinanciare
- Contul financiar
Investiii directe
= investiii directe ale rezidenilor n strintate
= investiii directe ale nerezidenilor n ara respectiv
Investiii de portofoliu
= active (creane deinute de rezideni asupra nerezidenilor)
= pasive (angajamente ale rezidenilor fa de nerezideni)
Alte investiii de capital
= mprumuturi i credite pe termen scurt i lung (credite comerciale i credite financiare)
= mprumuturi i credite n relaia cu FMI
= numerar, depozite, cecuri, alte pasive / active pe termen scurt i lung
Active de rezerv ale BNR
= aur monetar
= rezerva valutar
- Erori i omisiuni
= modificri de creane i angajamente active / pasive care nu se regsesc n alte capitole
- starea de balan activ sau pasiv rezult din modul n care se face echilibrarea acesteia
- dezechilibrul cel mai mare al BP provine din dezechilibrul schimburilor comerciale
- soldul BP este influenat cel mai puternic de situaia balanei comerciale evideniaz
aportul economiei reale la asigurarea echilibrului valutar i reflect ncasrile i plile din
exporturi i importuri de bunuri aferente perioadei de ntocmire a balanei

Factori destabilizatori care acioneaz asupra BPE

Factori endogeni Factori exogeni


- reducerea exportului (calamiti naturale, - dereglarea preurilor mondiale
revoluii, rzboaie, greve, destabilizri politice)
- restricii cantitative, creterea taxelor vamale,
- creterea neraional a importurilor sporirea altor taxe de ctre rile importatoare
- slbirea calitii produciei pentru export - micorarea intrrilor de valut/creterea
- reducerea deliberat a exporturilor ieirilor de valut ca urmare a fluctuaiei
cursului valutar
- ntrzieri n darea n exploatare a unor
obiective industriale de nsemntate naional - influena factorilor psihologici i a micrilor
major speculative la burs
Dac importurile sunt mai mari decat exporturile, atunci avem un
excedent de cont curent
Dac exporturile sunt mai mari decat importurile, atunci avem un deficit
de cont curent

Impactul modificrilor cursului de schimb asupra balanei comerciale:

Deprecierea monedei naionale: reorientarea ofertei interne spre pieele


externe i a cererii interne ctre bunurile naionale efect pozitiv asupra
deficitului de cont curent
Pe termen scurt: cantitile tranzacionate sunt predeterminate:
Pentru ca deprecierea s aib efect:
-s existe capaciti de producie nefolosite
-creterea salariilor s fie limitat
-comporatamentul importatorilor (vor incerca s preia o parte din pierdere
pentru a-i menine cota de piat) i exportatorilor (vor incerca s obin
profituri mai mari)

Aprecierea monedei naionale: reorientarea ofertei interne spre piaa


intern i a cererii interne ctre bunurile externe efect negativ asupra
deficitului de cont curent
Modaliti de echilibrare a balanei de pli

- sprijinirea produciei i valorificarea superioar pe piaa extern


- sprijinirea politicii de investiii pentru atragerea de capitaluri
strine
- emisiunea pe piaa extern de capital de obligaiuni amortizabile
pe termen lung
- obinerea de credite de la organisme financiare internaionale
- atragerea de credite guvernamentale
- primirea de ajutoare financiare sau n mrfuri
- amnarea restituirii unor credite
- vnzri de aur din rezerva naional

Balana de pli
10
ECHILIBRUL VALUTAR

Y = PIB
M = importuri
Y+M=C+I+X C = consum intern
I = investiii
X = exporturi

Dac Y = C + I Relaia de echilibru valutar: M = X

Dac Y < C + I Relaia de deficit valutar: M > X

Dac Y > C + I Relaia de excedent valutar: M < X

Balana de pli
11
Curs de revenire Rata aportului Curs de revenire al
la export Aport valutar valutar aportului valutar

EXPORT

Evaluarea eficienei activitii de export / import

IMPORT

Curs de revenire
la import

12
Influena modificrii cursului valutar asupra
operaiunilor de EXPORT

Exemplu 1: export Canada Frana; pre de export 26.406 CAD/bucat, curs valutar
contractual 1,3203 EUR/CAD. Pre produse similare franceze = 20.000 EUR.
Evoluie curs valutar: a) 1,3125 EUR/CAD b) 1,3302 EUR/CAD

Curs valutar 1,3125 1,3203 1,3302


Explicaii

Prod. canadiene exportate 20.118 EUR 20.000 EUR 19.851 EUR

Prod. franceze similare 20.000 EUR 20.000 EUR 20.000 EUR

Diferene + 118 EUR 0 EUR - 149 EUR

a) Aprecierea CAD fa de EUR diminuarea exporturilor canadiene ctre Fran a

b) Deprecierea CAD fa de EUR sporirea exporturilor canadiene ctre Fran a


Influena modificrii cursului valutar asupra
operaiunilor de IMPORT

Exemplu 2: import Elveia America; pre de import 14.920 USD/bucat, curs


valutar contractual 0,9383 USD/CHF. Pre produse similare elveiene = 14.000 CHF.
Evoluie curs valutar: a) 0,9267 USD/CHF b) 0,9412USD/CHF

Curs valutar 0,9267 0,9383 0,9412


Explicaii

Prod. americane importate 13.826 CHF 14.000 CHF 14.042 CHF

Prod. elveiene similare 14.000 CHF 14.000 CHF 14.000 CHF

Diferene - 174 CHF 0 CHF + 42 CHF

a) Aprecierea CHF fa de USD sporirea importurilor elveiene din SUA

b) Deprecierea CHF fa de USD diminuarea importurilor elveiene din SUA


Monede naionale Valute

Mijloace de plat internaionale = totalitatea formelor i instrumentelor prin


care se poate lichida o obligaie ce rezult din operaiuni comerciale,
financiare i de credit

Devize Monede internaionale


Monedele
nsemntate diferit n mijlocirea plilor internaionale
naionale

monede naionale cu circulaie i putere de plat la nivel


Valutele internaional i care pot constitui rezerve n alte ri dect cea
emitent
lichideaz imediat obligaiile de plat n relaiile internaionale
valut valut convertibil

dup natura lor:


- valut n numerar Trecerea la convertibiltatea oficial: CONDIII
- valut n cont economice
n funcie de capacitatea de preschimbare financiar-monetare
- monede neconvertibile organizatorice
- monede cu convertibilitate limitat sociale
- monede cu convertibilitate oficial
- monede superconvertibile
III. Echilibrul valutar si balanta
de plati externe Aplicatii
rezolvate
III. Echilibrul valutar si balanta
de plati externe Aplicatii
propuse
Care sunt efectele aprecierii monedei naionale (mai puini RON pentru
o unitate monetar strin)?

Indicatie
Trebuie sa va referiti la:
1) frnarea exporturilor
2) stimularea importurilor
III. Echilibrul valutar si balanta de plati
externe Teste de autoevaluare
1. Echilibrarea balanei de pli nu se poate realiza prin:
a) obinerea de credite de la organisme financiar-valutare internaionale;
b) creterea veniturilor n valute convertibile;
c) valorificarea superioar a produciei naionale la export;
d) atragerea de capitaluri strine pentru activitatea de investiii;
e) emisiunea de aciuni pe piaa extern de capital.

2. Convertibilitatea intern reprezint nsuirea monedei naionale de a fi


preschimbat n alt moned:
a) fr restricii privind suma, scopul i calitatea solicitantului;
b) numai pe piaa intern a emitentului i numai pentru operaiuni curente;
c) de ctre deintorii nerezideni pentru sume provenite din tranzacii
curente;
d) numai pentru monede liber utilizabile;
e) nici una din variantele de mai sus.
III. Echilibrul valutar si balanta de plati
externe Teste de autoevaluare
3. Factorii economici ce trebuie urmrii n cazul trecerii unei monede la stadiul
convertibilitii oficiale NU includ:
a) adaptarea produciei interne de bunuri i servicii din punct de vedere al volumului i
structurii;
b) crearea de noi locuri de munc;
c) satisfacerea de ctre producia intern a cererii externe sub aspect cantitativ,
calitativ i structural;
d) atingerea unui anumit nivel al productivitii muncii;
e) existena unui sold activ al balanei comerciale.

4. Printre factorii destabilizatori endogeni care acioneaz asupra balanei de pli NU


se numr:
a) micorarea intrrilor de valut ca urmare a fluctuaiei cursului de schimb valutar;
b) ntrzieri n darea n exploatare a unor obiective industriale de importan naional;
c) scderea calitii produselor destinate exportului;
d) necesitatea aprovizionrii pieei interne din producia naional;
e) creterea n ritmuri accelerate a importurilor.
III. Echilibrul valutar si balanta
de plati externe Rezolvare
teste de autoevaluare
1 E
2 B
3 B
4 A