ROMANIA – INCOTRO ?

Iancu Guda, CFA, EMBA

COFACE Services Director
AAFBR President
IBR Trainer (ANC)
ACADEMIC Lecturer

11 NOIEMBRIE – BRASOV
ROMANIA
CONTEXT
MACROECONOMIC ?
Cresterea economica - verdict: nesustenabil !
 Romania – 5,7% in H1 2017 YoY;
PIB % H1 2017 vs 2016
 Crestere diversificata:
6.00%
• Industria: contributie 1,7pp si crestere anuala de 7,3%
• Comert cu amanuntul & HORECA: contributie cu 1,5pp 5.00%

si crestere anuala de 8,1% 4.00%

• IT&C + servicii: contributie cu 1,5pp si crestere anuala 3.00%

de 11%
2.00%
 Sectorul cu contributie negativa (-8%)
1.00%
• Rezidential +61% YoY
• Non-residential -12% 0.00%

EU28
Latvia
Lithuania

Croatia

Luxembourg

Germany

Italy
Bulgaria

Finland

Belgium
Romania
Slovenia

Sweden
Hungary

Denmark
• Reparatii curente si capitale -24%

Cifra Afaceri – comert amanuntul Productia Industriala Constructii – volumul lucrarilor

3
 Romania – tabloul macroeconomic? Bugetul Public 2017 (program initial
Ianuarie 2017 / revizuit Septembrie 2017)

CONCLUZII BUGET FISCAL ROMANIA:

 Sfarsit 2016:
• VENITURI: 223 mld RON

• CHELTUIELI: 242 mld RON

 Venituri in crestere mai lenta (+5,5% vs +7,5%)

 Cheltuielile cresc mai rapid (+16,2% vs +15,2%)

 Investitii minime (minim 10 ani)

 Absorbtie fonduri europene – subperformanta !

4
Romania – tabloul macroeconomic?
Deficitul fiscal triplu in primul semestru al
anului curent, ajungand la 0,6% din PIB, iar
datoria publica a crescut la 353 mld RON
(+14 mld RON in doar 6 luni).

PASTRARE DEFICIT -3%

- Investitii minine
- Dividende companii stat maxime

Investitii publice nu vor depasi 2% din PIB pana la finalul

anului curent, cel mai mic nivel din ultimii zece ani !

ISD -18% H1 2017 YoY

Investitiile publice Sept 2017: -20% YoY 7,7 mld RON
(vs 9,7 mld RON ‘16)
Cheltuieli personal public Sept 2017: +22%: 50,5 mld
(vs 41,5 mld RON ‘16)
Asistenta sociala: +10% (67 mld RON vs 61 mld RON
Sept ‘16)
5
Cresterea veniturilor => Consum => Importuri => Presiune Depreciere RON
• Salariul mediu real pentru intreaga populatie: +13% Aug 2017/2016 (28% in sectorul public)
• Salariul minim: 47% din salariul mediu, dupa 12 majorari consecutive in ultimii 8 ani
• Creditele noi acordate populatiei pentru consum in 2017 ajung la nivelul din 2007: 26 mld

Ponderea Consumului in PIB

Salariul Mediu in economie Salariul Mediu vs Minim Credite Noi acordate populatiei
4,000 55% 30.00
Credite noi acordate gospodariilor -
3,500 50% consum (EUR)
25.00
3,000 Credite noi acordate gospodariilor -
45% consum (RON)
2,500 20.00
40%
2,000
35% 15.00
1,500

1,000
30%
10.00

500 25%
5.00
- 20%
-

2017(F)
2012
2007
2008
2009
2010
2011

2013
2014
2015
2016
Salariul Mediu brut Salariul Minim Brut
6
Pondere Minim/Mediu
Politica monetara – restrictiva => crestere cost finantare!
 Perioada dobanzilor mici (2016-2017 H1) a trecut, din cauza ROBOR 2016-2019
cresterii presiunilor inflationiste;
6.0%
 BNR (9 Nov 2017), Isarescu: prognoza inflatie 2018 : 3%
5.0% Robor(1M)
 Perioada 2015 – 2017 confirma o corelatie puternica dintre
4.0% Robor(3M)
inflatie – dobanda de politica monetara – ROBOR
3.0% Robor(6M)
 AAFBR a indicat inca din 14 august faptul ca dobanzile vor
creste in contextul presiunilor inflationiste 2.0%

http://www.aafb.ro/comunicat-de-presa-aafbr/ 1.0%

0.0%

2016-1
2016-2
2016-3
2016-4
2016-5
2016-6
2016-7
2016-8
2016-9

2017-1
2017-2
2017-3
2017-4
2017-5
2017-6
2017-7
2017-8
2016-10
2016-11
2016-12

2017(End)
2018(End)
2019(End)
14.00%

12.00% Dobanda de politica ROBOR(3m) vs Inflatie 2009 - 2017

monetara
15.0%
10.00% Inflatie Anuala (CPI)

8.00% ROBOR 3-M

10.0% Inflatia anuala
6.00%
ROBOR 3m
4.00%
5.0%
2.00%

0.00%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
0.0%
-2.00%
2009-1
2009-5
2009-9
2010-1
2010-5
2010-9
2011-1
2011-5
2011-9
2012-1
2012-5
2012-9
2013-1
2013-5
2013-9
2014-1
2014-5
2014-9
2015-1
2015-5
2015-9
2016-1
2016-5
2016-9
2017-1
2017-5
2017-9
-4.00%
-5.0%
7
 Romania – tabloul macroeconomic?
Inainte de criza (2008): Criza Financiara (’09 – ‘11):
- Crestere economica sustinuta de consum si - ISD si capitalurile straine au
credit, care au alimentat inflatie si dobanzi ridicate; scazut masiv, determinand
- Deficite externe alimentate de avansul majorarea dobanzilor,
importului, finantat prin ISD volatile deprecierea RON, blocarea
- Politica monetara restrictiva anulata de politica creditului si scaderea preturilor
fiscala relaxata (deficit fiscal nesustenabil) la activele imobiliare
- Cresterea preturilor pentru activele imobiliare; - Scaderea consumului =>
- Somaj scazut din cauza efectului de emigrare diminuarea PIB => scaderea
veniturilor fiscale => majorarea
deficitului;
Recuperare (‘12-’15):
-Revenirea graduala a
PIB-ului si a ISD;
-Presiuni inflationiste
mici si RON stabil,
dobanzi in scadere
- Ajustarea deficitului
fiscal si a contului curent
pe fondul reducerii
deficitului comercial;
2016-2018: Supraincalzire
- Echilibrul macroeconomic
amenintat de politica fiscala
prociclica;
- Cresterea presiunilor
inflationiste, determinand
majorarea dobanzilor si
deprecierea RON;
- Cresterea costurilor de
finantare (ROBOR 3m tinde
catre 2,2-2,5% / 2018)

Indicator S 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB Real % (YoY) [1] 7,9% -6,8% -0,9% 2,3% -0,5% 3,5% 2,9% 3,9% 4,8% 5% 4,1%
PIB Real % (YoY) – fara agricultura [1] 6,3% -6,5% -0,5% 1,2% 2,3% 1,4% 2,8% 4,7% 5,0% 4,8% 4,1%
Dobanda de politica monetara (Y – end) [2] 10,25% 8,00% 6,25% 6,00% 5,25% 3,75% 2,75% 1,75% 1,75% 1,75% 2,5%
Rata Inflatiei (IPC anual) [2] 7,90% 5,60% 6,10% 5,80% 3,30% 4,00% 1,10% -0,60% -1,50% 2,2% 3,3%
Rata somajului total [1] 5,6% 6,5% 7,0% 7,2% 6,8% 7,1% 6,7% 6,8% 6,0% 5,2% 5%
Rata somajului < 25 ani [1] 17,6% 20,0% 22,1% 23,9% 22,6% 23,7% 23,7% 23,0% 22,5% 22,0% 20%
Curs Valutar (EUR:RON) [1] 3,68 4,23 4,21 4,23 4,45 4,42 4,44 4,45 4,49 4,55 4,60
Deficit Fiscal [3] -5,6% -8,9% -6,6% -5,5% -3,0% -2,2% -1,9% -0,8% -2,6% -3,7% -4,0%
Datoria Publica % PIB [3] 13,2% 23,2% 29,9% 34,2% 37,3% 37,9% 38,2% 38,7% 39,0% 41,0% 44,0%
Deficitul de cont curent (%PIB) [2] -11,50% -4,50% -4,60% -4,60% -4,50% -0,80% -0,90% -1,20% -2,40% -3,60% -3,80%
ISD(mil EUR) [2] 9.496 3.490 2.220 1.814 2.139 2.937 3.050 3.500 4.100 4.550 5.010
NPL (total sector bancar) [2] 5,8% 7,9% 11,9% 14,3% 18,2% 21,9% 13,9% 12,1% 11,3% 10,8% 9,0%
Imobiliare (EUR / sq m, 2 camere) [4] 2.015 1.304 1.179 1.163 1.128 1.070 1.066 1.107 1.157 1.165 1.190

Sources:
[1] National Institute of Statistics, http://www.insse.ro/cms/ro/content/comunicate-de-presa-arhiva
[2] National Bank of Romania, http://www.bnr.ro/Interactive-database-1107.aspx
[3] Ministry of Finance, http://www.mfinante.ro/
[4] http://www.imobiliare.ro/indicele-imobiliare-ro/bucuresti

8
ROMANIA
PROPUNERI LEGISLATIVE
CONSECINTE ?
Salariul Minim pe economie … next?
Salariul Mediu Salariul Minim Pondere
Anul
brut Brut Minim/Mediu
Propunere: salariul minim brut majorat la 1.900 2008 2.023 540 27%
2009 2.023 600 30%
RON (2018) vs 1.450 RON (2017): +31% 2010 2.067 600 29%
2011 2.209 670 30%
2012 2.343 700 30%
2013 2.430 800 33%
Venituri: 100 RON
2014 2.582 900 35%
- Materia Prima & Marfuri
2015 2.880 1050 36%
& Alte Ch. Exploatare : 65
2016 2.918 1250 43%
= Marja Bruta = 35 2017(F) 3.310 1450 44%
- Costuri Salariale = 22,5 (2017) 2018(F) 3.641 1900 52%
- Cheltuieli Financiare = 7
- Amortizare = 5
= Rezultat Brut = 0,5 Evolutia somajului in Romania
30%
Total 20-25 ani
25%
Majorarea salariului minim
conform planificarii actuale si 20%

transferul contributiilor de la 15%

angajator la angajat poate
duce la cresterea ponderii 10%

cheltuielilor cu personalul cu 5%
2pp => pierdere de -1,5%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Contributii angajator => angajat: consecinte ?
Masura:

 Impact negativ asupra costurilor salariale:

• CAS & CASS suportat de angajat. Angajatorul plateste doar 0,25% din total salarii => practic, toate
contributiile sociale se aplica la baza de calcul mai mare

 Impact pozitiv asupra salariului net:

• Impozitul pe venit scade de la 16% la 10%
• Rata cumulata contributii sociale diminuata de la 39,25% la 35%

 Consecinta -15% Salariul NET (daca nu se modifica salariul brut)

 Efect pe termen mediu (2019-2020): ACCENTUARE POLARIZARE !!!

Categorie Anul 2017 Anul 2018

Salariu Brut 1.900 1.900
Total Cost Angajator 2.338 1.943
Salariu Net Angajat 1.367 1.162
Deviatie Salariul Net -15%
Multiplicator (Total Cost : Net) 1,71 1,67
 1,71 1,67
Legislatia actuala Legislatia noua
 RESURSA UMANA: TENSIONAREA FORTEI DE MUNCA
Dinamica
INDICATOR An 1990 An 2011
2011 vs 1990
Grupa de varsta Mii pers. % Mii pers. %
0–9 3,503 15.1% 2,099 10.43% -40%
oct.19 3,845 16.6% 2,199 10.93% -43%
20-29 3,368 14.5% 2,669 13.27% -21%
30-39 3,428 14.8% 3,062 15.22% -11%
40-49 2,634 11.4% 2,820 14.02% 7%
50-60 2,794 12.0% 3,050 15.16% 9%
60-70 2,201 9.5% 2,036 10.12% -7%
peste 70 1,432 6.2% 2,186 10.86% 53%
TOTAL 23,207 100.0% 20,121 100.0% -7%

Ponderea cheltuielilor cu educatia % PIB

9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

13
Impozit 1% pe cifra de afaceri- Firme cu venituri < 1 mil EUR
Tabel 1: Companii cu venituri intre 0-500.000 EUR
Cifra Afaceri 0 - 500 K EUR Nr angajati = 0 Nr angajati > = 1 Total
Numar Companii 104.097 291.937 396.034
Taxe mai mici cu
Impozit Actual (mil RON) 342 1.111 1.452 228 mil RON
Impozit Nou (2018) 114 1.111 1.224

Tabel 2: Companii cu venituri intre 500.000 – 1.000.000 EUR

Cifra Afaceri 500 - 1.000 K EUR Numar companii Impozit Actual (mil RON) Impozit Nou (mil RON)
1. Pierdere 2.178 - 68 Taxe mai mici cu
2. 0 - 6,25% 8.239 110 260
3. 6.25% - 15% 4.853 245 154 403mil RON
4. > 15% 4.394 669 139
Total 19.664 1.024 621

REZULTAT FINAL COMPANII CIFRA AFACERI SUB 1 mil EUR: ROMANIA

 Impozit -631 mil RON
 Costuri salariale: +794 mil RON

REZULTAT FINAL COMPANII CIFRA AFACERI SUB 1 mil EUR:

CAEN 4520: Intretinerea si repararea autovehiculelor
 Impozit actual 29,9 mil RON
 Impozit nou (2018): 26,4 mil RON
--------------------------------------------------------------------------
IMPOZIT DIMINUAT: - 3,5 mil RON
Costuri salariale: +10 mil RON
MEDIUL DE AFACERI
PROVOCARI ?
 1. COMPORTAMENTUL DE PLATA: INSOLVENTE
Indicator Financiar / Semestrul I al anului 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Numar companii insolvente 10.617 11.789 14.218 13.855 12.862 5.819 4.472 4.442
Din care, au depus financiare: 3.520 3.480 6.254 6.314 5.562 2.694 2.317 2.312
Total datorii (MIL RON) 8.306 6.788 11.002 15.646 12.402 8.296 13.582 7.740
Total active fixe (MIL RON) 4.012 2.596 6.008 10.400 7.964 4.184 10.374 2.396
Pierderi (datorii - active imob.) – MILRON 4.294 4.192 4.994 5.246 4.438 4.112 3.208 5.344
Pierdere medie / companie (MILRON) 1,2 1,2 0,8 0,8 0,8 1,5 1,4 2,3
Numar angajati 29.322 23.037 33.157 40.134 30.731 29.686 22.770 19.285
Numar angajati / companie 8,3 6,6 5,3 6,4 5,5 11,0 9,8 8,3
Grad Capitalizare -3% -12% -29% -19% -17% -13% -8% -1%

Numar insolvente : 1.000 companii active Numar insolvente companii

50 cu cifra de afaceri > 1 MIL EUR
Industria extractiva
45 43
450
40 Fabricarea produselor textile, a articolelor
40 de imbracaminte si incaltaminte
391
400
Productia si furnizarea de energie 344
35 electrica si termica, apa si gaze 350 309
Constructii
30 300 271
27
Agricultura 250 219 213
25 24
20 Industria alimentara si a bauturilor 200 180
20 18 18 17 151
17
16 Asanarea si indepartarea gunoaielor; 150
15 salubritate si activitati similare 100
Hoteluri si restaurante
10 50
Industria metalurgica
5 0
Activitati recreative, culturale si sportive 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0
1
16
 1. COMPORTAMENTUL DE PLATA: CIP
Evolutia instrumentelor refuzate la plata
Total sume refuzate Valoare medie Deviate anuala Deviate anuala
Semestrul I - Anul Numar incidente
la plata (K RON) incident (K RON) valoare % numar %
2008 1.534.158 106.921 14.349
2009 4.016.929 244.642 16.420 162% 129%
2010 4.843.915 187.475 25.838 21% -23%
2011 3.236.370 126.657 25.552 -33% -32%
2012 3.924.599 90.823 43.212 21% -28%
2013 4.779.778 83.692 57.112 22% -8%
2014 3.543.145 58.062 61.023 -26% -31%
2015 5.735.731 43.531 131.762 62% -25%
2016 1.735.802 34.327 50.567 -70% -21%
2017 2.590.307 27.963 92.633 49% -19%

Evolutia Trezoreriei din mediul de afaceri

Anul Trezorerie (mld RON) Credite Noi (mld RON) Trezorerie / Credite Noi Dobanzi Credite Noi
2007 78 56 1,39 11,40%
2008 70 66 1,06 15,50%
2009 66 57 1,16 14,50%
2010 73 54 1,35 11,40%
2011 76 47 1,62 9,80%
2012 79 29 2,72 9,60%
2013 81 28 2,89 8,70%
2014 95 31 3,06 6,50%
2015 127 35 3,63 4,80%
2016 128 37 3,46 3,90%

17
 2. POLARIZARE: VENITURI, PROFITURI, LICHIDITATE
Concentrarea profiturilor si dispersia pierderilor

Concentrarea numerarului Concentrarea venitului

Top Companii Romania Ungaria Polonia Cehia
Anul Top 1% Top 5% Top 10% Top 50%
0 0 0 0 0
2007 43% 62% 65% 78% 1% 67% 52% 48% 40%
2008 44% 61% 67% 81% 5% 86% 64% 62% 51%
10% 91% 72% 68% 59%
2009 48% 63% 72% 84% 20% 95% 78% 73% 65%
2010 52% 65% 74% 87% 50% 98% 81% 75% 67%
TOP 1000 Cifra Afaceri (mld RON) Pondere total
2011 53% 64% 74% 87%
2008 323 35%
2012 52% 64% 73% 88% 2009 295 34%
2013 55% 65% 77% 91% 2010 355 39%
2011 438 44%
2014 55% 65% 78% 92%
2012 478 45%
2015 58% 67% 80% 94% 2013 501 48%
2016 58% 67% 81% 95% 2014 532 48%
18 2015 567 49%
2016 612 50%
 Sold Credite acordate companiilor (K Sold Creante comerciale (K
Anul Raport
RON) RON)
2007 76.673 167.914 2,19
2008 98.851 213.071 2,16
2009 99.669 221.453 2,22
2010 107.194 248.883 2,32
2011 118.781 268.783 2,26
2012 121.376 296.315 2,44
2013 115.218 293.871 2,55
2014 109.047 321.480 2,95
2015 104.832 337.554 3,04
2016 102.598 306.544 2,98

Credit Comercial Sectorul Privat - DSO (nr. zile)

Cifra Afaceri DSO 2007 DSO 2008 DSO 2009 DSO 2010 DSO 2011 DSO 2012 DSO 2013 DSO 2014 DSO 2015 DSO 2016
1. 0 - 100 K EUR 125 148 172 234 229 235 240 258 261 255
2. 100 - 500 K EUR 81 93 116 127 133 136 135 132 139 126
3. 500 - 1000 K EUR 72 89 106 116 113 121 113 109 112 103
4. 1 - 5 MIL EUR 68 86 101 114 112 112 108 127 121 115
5. 5 - 10 MIL EUR 55 80 91 103 98 107 109 105 108 96
6. 10 - 50 MIL EUR 57 78 94 94 95 105 96 95 98 94
7. 50 - 100 MIL EUR 50 74 84 97 88 89 102 91 90 88
8. Peste 100 MIL EUR 48 67 70 68 69 71 63 62 60 57
Total 60 80 92 98 96 100 102 104 114 104

19
 4. RESURSA UMANA: TENSIONAREA FORTEI DE MUNCA
Dinamica
INDICATOR An 1990 An 2011
2011 vs 1990
Grupa de varsta Mii pers. % Mii pers. %
0–9 3,503 15.1% 2,099 10.43% -40%
oct.19 3,845 16.6% 2,199 10.93% -43%
20-29 3,368 14.5% 2,669 13.27% -21%
30-39 3,428 14.8% 3,062 15.22% -11%
40-49 2,634 11.4% 2,820 14.02% 7%
50-60 2,794 12.0% 3,050 15.16% 9%
60-70 2,201 9.5% 2,036 10.12% -7%
peste 70 1,432 6.2% 2,186 10.86% 53%
TOTAL 23,207 100.0% 20,121 100.0% -7%

Ponderea cheltuielilor cu educatia % PIB

9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

20
 5. MEDIUL DE AFACERI - EMBRIONAR
Distributia firmelor active in functie de anul inregistrarii - situatie la 2015
60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

-
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Evolutia companiilor nou inregistrate

Functiune in Non-Functiune in Functiune % Non-Functiune %
Anul inregistrarii Total
2016 2016 in 2016 in 2016
2005 37.328 53.289 41% 59% 90.617
2006 40.020 51.032 44% 56% 91.052
2007 48.624 51.396 49% 51% 100.020
2008 51.069 49.592 51% 49% 100.661
2009 33.422 23.276 59% 41% 56.698
2010 34.714 13.388 72% 28% 48.102
Total 245.177 241.973 50% 50% 487.150

21
 5. MEDIUL DE AFACERI - EMBRIONAR

• 46% nu au desfasurat nicio activitate in

anul 2015
• 39% au raportat venituri mai mici de
Companii 100 K EUR; din cele 85% de companii,
nou infiintate jumatate nu au niciun angajat, iar 20%
in perioada nu au decat un singur angajat
2005 - 2010
(487.150 firme)
Aproximativ 50%
au ramas in
functiune in 2015
(245.177 firme)
Doar 2,5% 50% sunt companii cu
inregistreaza actionariat strain
venituri mai mari de
1 MIL EUR
in 2015 50% sunt companii cu
0,25% (procent obtinut prin inmultirea (6.207 firme) actionariat romanesc
valorilor detaliate anterior, 50% x 2,5%
x 50% x 40%) din companiile nou
infiintate in perioada 2005 - 2010,
reprezinta start-upuri clasice romanesti
(fara conexiuni cu alte grupuri de 40% sunt firme 60% sunt firme
companii) care au ajuns sa singure, care nu care apartin
inregistreze venituri mai mari de 1 MIL sunt relationate cu unui grup de
EUR pe parcursul anului 2015 alte companii companii

22
 5. MEDIUL DE AFACERI - EMBRIONAR

23
CAEN 4520 – INTRETINEREA SI
REPARAREA AUTOVEHICULELOR

PRINCIPALE EVOLUTII
 4520– PRINCIPALELE 10 EVOLUTII DIN ULTIMII 5 ANI:
1. Crestere accelerata venituri: 4,1 mld RON (2012) vs 5 mld RON (2016) => +25%
2. Crestere numar companii: 10.049 (2012) vs 10.949 (2016) => +9%
3. Scadere numar salariati: 42.000 (2012) vs 39.000 (2016) => -7%  crestere alte ch exploatare +9%
4. Cresterea profitului net: -56 mil RON (2012, EAT% -1,2%) vs +152 mil RON (2016 – EAT +3,3%)
5. Monopolistic: Pareto 1%-40% in 2016 & 2012 / Pareto 10%-80% in 2016 & 2012
6. Regenerare constructiva : 0,9 companii OUT vs 1 IN (medie perioada 2012 – 2016)
7. Capitalul de lucru in scadere: lichiditate curenta 1,04 (2012) vs 0,95 (2016)
8. Ciclul de conversie al banilor (CCC): -39 zile (2016), medie de -35 zile (2012-2016)
9. Investitii consistente: medie CAPEX% de 12% / an v.s. Amortizare medie de 8% / an
10. Analiza risc Altman Z-score : doar 16% dintre companii prezinta un risc scazut de insolventa

Inmatriculari vehicule transport pasageri Anul Inmatriculari autoturisme Deviatie Anul Marja Bruta
2006 312.515 2008 28%
700000 2009 26%
2007 436.349 40%
600000 2008 586.476 34% 2010 27%
2011 29%
500000 2009 328.880 -44%
2012 30%
2010 309.952 -6%
400000 2013 30%
2011 176.555 -43% 2014 31%
300000 2012 241.423 37% 2015 32%
200000 2013 279.740 16%
2014 290.394 4%
100000
2015 332.223 14%
0
2016 396.538 19%
2017(F)
2011
2012
2006
2007
2008
2009
2010

2013
2014
2015
2016

2017(F) 601.588 52%

25
4520– PRINCIPALELE 10 EVOLUTII DIN ULTIMII 5 ANI:

26
“DE CE ESUEAZA COMPANIILE?
10 GRESELI &
100 SOLUTII”

ED. PUBLICA
FEBRUARIE 2018
 De ce esueaza companiile? 10 Greseli & 100 Solutii
1. Nealinierea orizontului activelor si pasivelor 6. Costul finantarii > Randamentul investitiilor (ROA)
2. Structura deficitara de cheltuieli in CPP 7. Investitii proaste (NPV < 0)
3. Dezechilibrul ciclului de conversie 8. Riscul de credit comercial necontrolat
4. Vulnerabilitate in scenarii de stres 9. Agresivitate in politica dividendelor
5. Structura deficitara a fluxului de numerar 10. Managementul: biasuri cognitive si emotionale

28 CONFERINTA COFACE & BRD IASI

 1. ALINIEREA MATURITATII ACTIVELOR SI PASIVELOR (1)

Ion: Marie, in sfarsit, am plantat

livada de nuci. Peste 5 ani, o sa
avem prima productie!

Maria: Ioane, dar noi am luat

creditul de la cooperativa pentru a
cumpara puietii pentru un an. Cu ce
plaim creditul la anul?

Ion exclama relaxat: Stai linistita,

Marie! Nucul sa fie solid !

29
 1. ALINIEREA MATURITATII ACTIVELOR SI PASIVELOR (3)

Cum pot sa supravietuiesc?

• Inchiderea 8-ului in bilant

• Transparenta
• Sprijin grup / finantare alternativa

“Timpul nu mai avea rabdare cu oamenii”

30 atribuit lui Marin Preda, Morometii, Vol II
THANK YOU !