Catedra de MONED, Disciplina PIEE DE CAPITAL Suport de seminar

Tematic: I. Aciuni II. Obligaiuni III. Tranzacii n marj IV. Opiuni V. Strategii cu opiuni VI. Indici bursieri Bibliografie: 9 Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007): Essentials of Investm ents, 6 th edition, McGraw Hill International Edition 9 Reilly, F., and K. Brown (2006): Investments Analysis and Portfolio Management, 8 th edition, South-Western, Div of Thomson Learning; International Ed. Bucureti, 2011 ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE, FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI 2 I. Aciuni 1. Pentru dou companii, Fosters Group Ltd. i Boston Beer Inc., se cunos c urmtoarele informaii: rata dobnzii fr risc 6%, prima de risc a pieei 5%, iar [ = 1,S. a) Dac ambele societi decid distribuirea profitului n totalitate sub forma de dividende perpetue, s se determine valoarea intrinsec a celor dou compani i i s se precizeze dac aceast valoare se va modifica n timp. Profitul net pe aciune (EPS) est e 5 USD. b) Fosters Group Ltd. (FBRWY) distribuie dividende n proporie de 40%, ia r rentabilitatea financiar a firmei este 15%, capitalul propriu 100 mil. $, numrul d e aciuni este 3 mil. n acest caz, s se determine ce se va ntmpla cu valoare fi rmei i preul aciunii FBRWY, dac se utilizeaz modelul DDM cu rata de cretere constant. Dac

dividendul este mai mic, credei c i preul aciunii va fi mai mic? c) Dac pentru Boston Beer Inc. (SAM) se cunosc: rentabilitatea financia r 12,5%, rentabilitatea cerut de acionari 12,5%, rata de reinvestire a profitului 60%, cum va evolua preul aciunii SAM, aplicnd modelul DDM cu rata de cretere constant? 2. Un analist financiar al Nomura Holdings Inc. analizeaz aciunile a do u companii de publicitate, respectiv WPP PLC i New Motion Inc: Elemente tehnice WPP PLC New Motion Inc B 1,35 1,15 Pre de pia 45 30 Valoarea intrinsec 63 ? Se tie c rata dobnzii fr risc este 4,5%, rentabilitatea pieei este 14,5% ultimul dividend acordat (D0) de firma New Motion Inc a fost de 2,23 u.m./aci une. Analistul financiar estimeaz o rat anual de cretere a acestor dividende de 7% pent ru urmtorii 10 ani, dup care aceast rat este estimat la 3%. i. Estimai cursul aciunii New Motion Inc. folosind modelul DDM cu rata de cretere constant. ii. Pe care din cele dou aciunile analizate ai achiziiona-o? iii. Care sunt principalele dezavantaje ale modelului DDM cu rat de cret ere constant? 3. Pentru firmele A, B i C se cunosc: ultimul dividend acordat (D0), rata de crete re a dividendului (g), cursul bursier (P). De asemenea, pe baza datelor istorice s-au estimat parametrii i ai ecuaiei de regresie: R = o + [ R M +e . A B C D0 (u.m.) 50 100 75 g (%) 5 3 6 P (u.m.) 405 373 432 0,03 0,07 0,05 0,7 1,3 1 3 tiind c randamentul estimat al pieei este de 20%, s se determine: a) Care dintre aciunile analizate sunt subevaluate, respectiv supraevaluate? b) Rezultatul obinut n urma unei operaiuni de short selling pe 100 de aciuni B. c) Dac deinei suma de 200.000 lei i intenionai s realizai o tranzacie speculativ pe care din cele trei aciuni o alegei? Justificai. 4. Compania Royal Dutch Shella (RDSA) previzioneaz creteri rapide ale activitii sale n urmtorii ani, astfel nct dividendul n primul an este de 0,8 , iar n cel de-al patrulea an 1,25 . Rata de distribuire a dividendului este 29%, rentab

ilitatea cerut de investitori este 11,8%, iar rentabilitatea financiar 10%. ncepnd cu anul 4, compania acord dividende avnd o rat de cretere constant. Aciunea RDSA este evaluat de ctre un analist financiar. Care va fi preul teoretic al aciunii Royal determ inat de analistul financiar? 5. S presupunem c Goldman Sachs Group Inc ofer la un moment dat unui investitor urmtoarele informaii referitoare la 10 companii listate la NYSE ce fac parte din domeniul farmaceutic: Subindustrie Farmaceutice Simbol ac iune Capitalizare bursier (mil.$) Pre ul ac iunii ($) 52sptmni High/Low($) Beta Div. Yield(%) Raportul P/E Pre teoretic estimat($) Rating S&P ScheringPlough SGP 28.557 17.56 22.78/11.97 0.94 1.5 NM 16.5 B+ AstraZeneca AZN 56.138 38.53 49.85/32.58 0.45 5.3 10 NA NR ForestLabs FRX 7.547 25.04 42.76/19.23 0.89 Nil 9 41 B+ GlaxoSmithKline GSK 97.847 35.26 49.48/31.02 0.54 6.1 9 29.8 NR Merc &Co MRK 60.36 28.55 48.23/22.82 0.84 5.3 14 30.4 B+ NovartisAG NVS 93.805 41.26 61.30/40.84 0.35 3.2 8 44.1 NR NovoNordis NVO 32.988 53.13 73.73/41.90 0.73 1.3 19 51 NR Pfizer,Inc PFE 98.312 14.58 23.78/14.26 0.49 4.4 12 NA B+ SanofiAventis SNY 76.059 28.17 40.26/23.95 0.92 4.9 11 33.4 C Wyeth WYE 57.214 42.97 49.80/28.06 0.74 2.8 13 39.5 B NA Not Available, NM Not Meaningful, NR Not Rated I. Rspundei la urmtoarele ntrebri: a) Ce nelegei prin capitalizare bursier? b) Care este cel mare nivel al preului aciunii GSK n ultimele 52 de sptmni? Dar cel mai mic? c) Care din cele 10 aciuni sunt subevaluate sau supraevaluate, utiliznd criteriul preul de pia vs. preul teoretic? d) Dac inei seama de valorile lui beta, ce putei spune despre aciunile co mpaniilor farmaceutice? e) Ce arat raportul P/E unui investitor? Potrivit PER, ce putei spune despre aciun ile analizate? 4 f) Pentru a lua o decizie de cumprare sau vnzare a unei aciuni utilizai ca i criteri

i de comparaie randamentul dividendului (Div. Yield) i indicatorul PER. Ce putei spun e? g) Dac ai avea de ales ntre aciunile Merc & Co i Sanofi-Aventis, innd seama de ratingul acordat de Standard&Poors i apetitul la risc, pe care o alegei? h) Valoarea indicatorului PER pentru compania Enersis SA ADS (simbol ENI) este 25. Dac veti compara acest companie din industria energetic cu Merc & Co, pe care din acestea vei decide s o cumprai? II. Stabilii valoarea de adevr (A/F) a urmtoarelor afirmaii: a) Myron J. Gordon i Eli Shapiro 1 au propus n anul 1956 un model de evaluare a obligaiunilor. b) Pentru a fi viabil modelul DDM cu rat de cretere constant, de evalu are a aciunilor, rentabilitatea cerut de investitori trebuie s fie mai mic dect rata de cret ere a dividendelor. c) Rata de cretere a dividendului este influenat pozitiv de rentabilitatea financi ar i negativ de rata de distribuire a dividendului. d) Modelul DDM cu rat de cretere zero este mai puin realist ntruct o fi rm cunoate mai multe stadii de dezvoltare pe parcursul desfurrii activitii sale. e) Potrivit modelului DDM cu rat de cretere constant cu ct este mai mare rata de cretere a dividendului cu att va fi mai mare preul teoretic. f) Beta reprezint un indicator al riscului nesistematic sau nediversificabil. g) Cu ct compania GlaxoSmithKline va avea o rata de reinvestire a pro fitului mai sczut cu att dividendul pe aciune n viitor va fi mai mare.

6. Dac rata de cretere a firmei este de 3,5265%, iar randamentul cerut de acionari rmne constant, calculai n ct timp se va dubla preul aciunii conf modelului DDM. 7. Despre compania Astra SA se cunosc: rentabilitatea financiar 12%, pr ofitul net pe aciune 2 lei, dividendul estimat pentru anul urmtor (D1) 1,5 lei, iar rentabilitatea cerut de investitori este 10%. S se determine PER, tiind c fima adopt o politic de dezvoltare cu o rat de cretere constant. 8. France Telecom i majoreaz capitalul social prin i, raportul de subscripie fiind de 4 aciuni noi la 5 a nominal a unei aciuni FTE este 25,3 , iar prima de emisiune 1,4 . tiind de preferin este 2,5 i este cu 22,5% mai mare care este ultimul curs cotat la EURONEXT al aciunilor France Telecom? emisiunea de noi aciun aciuni vechi. Valoare

c valoarea de pia a dreptului dect cea teoretic, aflai

1 Myron J. Gordon and Eli Shapiro (1956): Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit, Management

Science, Vol. 3, No. 1 (Oct.,1956), pp. 102-110 (vezi http://www.jstor.org/stabl e/pdfplus/2627177.pdf) 5 9. Capital social al Brown Forman Corp. n valoare de 150.000 u.m. este format di n 1000 de aciuni. Adunarea general a acionarilor a companiei decide dublarea capitalu lui social emind noile aciuni la paritate. nainte de majorare, rezervele compa niei erau 400.000 u.m. Presupunnd c rentabilitatea financiar este 20% i s-a meninut constant i dup majorare, iar un acionar vechi deine 5 aciuni, artai cum se manifest efectul de diluie. 10. Firma ABC are un capital social format din 100.000 de aciuni i ac ord un dividend constant n timp de 10 RON/aciune. Aceast firm hotrte majorarea capitalului cu 25%, noile aciuni avnd valoarea nominal de 100 RON. Dac na inte de majorare randamentul cerut de acionari era de 8%, iar dup majorare acesta devine 8 ,3%, la ce valoare trebuie s fie stabilit prima de emisiune ? 11. Firma WBK ce are un capital social format din 3000 de aciuni aco rd un dividend constant n timp de 50 u.m./aciune. n cazul n care rentabilitatea cerut de acionari este de 12,5% i indicatorul PER de 4, s se calculeze profitul net al fir mei. 12. Preul aciunii unei companii va crete o dat cu creterea ratei de reinvestire a profitului, dac: a) Rentabilitatea financiar a firmei este egal rentabilitatea cerut de investitori ; b) Rentabilitatea financiar este mai mic dect rentabilitatea cerut de investitori; c) Rentabilitatea financiar este egal cu rata de cretere a dividendului; d) Rentabilitatea financiar este mai mare dect rentabilitatea cerut de investitori. 13. Dac dou firme au acelai PER i EPS, atunci aciunile lor trebuie vndute n prezent la acelai pre, altfel piaa nu mai este n echilibru. Este adevrat sau fals acest enun? 14. Rspundei la urmtoarele ntrebri: a) Cum se numete aciunea cotat la BVB ce se ncadreaz n sectorul titluri de capital internaionale? b) Ce nelegei prin faptul c aciunea Biofarm este tranzacionat pe piaa Regular? c) Dai un exemplu de aciune ce intr la categoria I pe piaa reglemetat BVB. d) Ce sunt drepturile de alocare?

6 15. Pornind de la informaiile din tabelul de mai jos, determinai rata de cretere a

dividendului i indicatorul PER. Ce observai? = 14% Rata de reinvestire (b) 0 25% 50% 75% ROE Rata de cretere a dividendului (g) 8% 10% 12% ROE Indicatorul PER 8% 10% 12%